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1 2008 年 4 月 2 日 保险分析师 : 许守德, 中国准精算师 xushoude@cjis.cn 保险行业 2008 年二季度投资策略 雄关漫道真如铁, 而今迈步从头越 看好 行业基本资料 上市公司家数 3 总市值 ( 亿元 ) 占 A 股总市值比 5.05% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 行业指数 上证综指 % % 60.00% 20.00% % 相关报告 保险指数 ( 中投 ) 上证综合指数 中国人寿深度报告 -- 行业成长 可期, 价值重估在即 12/12/2007 中国平安深度报告 -- 行业景气 依旧, 公司基本面持续向好 03/06/2008 中国平安年报点评 -- 内含价值 快于保费增长, 有望提振投资者 信心 03/20/2008 中国人寿年报点评 --07 年业绩 符合预期, 看好公司长期发展 03/27/2008 我们认为, 导致保险股萎靡不振的外部因素是大小非解禁, 该风险因素我们在年前报告中已有提示 内部因素是对 08 年投资收益下滑的预期 上述两个因素只是短期波动, 从长期来看, 保险股的股价走势终归要交由内含价值和一年新业务价值决定 投资要点 : 承保业务突出 2008 年 1 月, 全国实现寿险保费 亿元, 相较于上年同期 亿元, 同比增长 66.95%;2 月实现寿险保费 亿元, 相较于上年同期 亿元, 同比增长 72.39% 增速超出预期 随着居民收入提高 城市化进程加快, 未来行业景气度持续高企 内含价值增长快于保费 平安 07 年内含价值 亿元, 相较于上年 亿元, 增长 %, 剔除假设及模型变动 资本注入等因素, 增长 60.10% 而同期寿险保费增长 14.80% 国寿 07 年内含价值 亿元, 相较于上年 亿元, 增长 38.78% 而同期保费仅增长 6.95% 两公司内含价值增速分别高出保费 45.30% 和 31.83% 大公司有望收回失去的市场份额 投连险易受股市影响, 在发达国家只能作为策略性产品 在业务长期发展中, 分红险仍是主导产品 我们预计, 随着股市降温, 保险宣传力度加大, 大公司有望收回份额 浮盈资产缩水, 但仍有盈利空间 股市持续下跌, 保险公司的浮盈资产大幅缩水, 但由于成本极低, 一旦资产变现, 公司仍可实现盈利 保险公司投资收益有望出人意料 我们曾在年前预计 08 年保险公司将会适当减少 A 股投资比例, 同时继续加大在海外资本市场投资的力度 近期国寿和平安的相关动作再次证实了我们的判断 我们这里再次强调,2008 年支持保险公司获得较高收益率主要有两个因素 : 一是增加权益类资产的配置比例 二是加大基础设施投资的比例 我们预计 2008 年保险行业的投资收益率下降, 但降至 5.5% 之下的可能性几近为零 中国平安 : 综合金融模式的精品 公司最大卖点是综合金融概念和良好的公司治理结构 资源整合加速, 银行业务的盈利有望大幅增长 公司治理结构完善, 决策和内控机制健全, 具有很强的抗风险能力 假设市场认可贴现率 10.5%, 长期投资收益率 6.5%, 寿险以外的业务采用 3 倍 PB 估值, 则 6-12 月保守估值 元 维持强烈推荐评级 中国人寿 : 寿险业的航空母舰 保险行业是极具成长性的行业, 作为最大的寿险服务提供商, 公司明显受益 在基础设施投资领域, 公司具有经验和政府资源的双重优势 看好公司的长期发展 假如公司长期投资收益率能达到 8%, 市场认可的贴现率 10.50%, 则公司 2008 年底的合理价值应为 元 维持强烈推荐评级 中国太保 : 扬帆起航的保险巨轮 公司的亮点是随着太保的偿付能力问题将得到圆满解决, 长期受到压制的业务潜力将会迸发出来 假如公司长期投资收益率能达到 7%, 市场认可的贴现率 11.00%, 寿险以外业务按 PB 的 3 倍估值, 则公司 2008 年底的合理价值应为 元 因前期股价有较大幅度的下落, 评级由原来的中性调高至强烈推荐 07EPS 08EPS 09EPS 10EPS 07PE 08PE 09PE 10PE 投资评级 中国平安 强烈推荐 中国人寿 强烈推荐 中国太保 强烈推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 目录 一 对近期保险股走势的看法...3 二 08 年 1-2 月承保业务增长超出预期...4 三 新披露的 07 年内含价值增长快于保费...5 四 大公司重分红 小公司重投连...5 五 浮盈资产缩水, 但仍有盈利空间...6 六 保险公司投资收益有望出人意料...7 七 重点公司推荐 中国平安 : 综合金融模式的精品 中国人寿 : 寿险业的航空母舰 中国太保 : 扬帆起航的保险巨轮...12 图 1: 国寿股价走势...3 图 2: 平安股价走势...3 图 3: 全国寿险月保费收入 ( )...4 图 4: 平安寿险月保费收入 ( )...4 图 5: 国寿月保费收入 ( )...4 图 6: 太保寿险月保费收入 ( )...4 图 7: 国寿内含价值 ( )...5 图 8: 平安寿险内含价值 ( )...5 图 9: 中国保险资金运用结构 (2007 年 6 月 )...8 图 10: 年保险业投资收益率...9 表 1: 增长率与新业务倍数的关系 ( 贴现率 10.5%)...4 表 2:2005 年主要寿险公司业务结构...5 表 3:2006 年主要寿险公司业务结构...6 表 4: 国寿十大重仓股浮盈测算...6 表 5: 平安十大重仓股浮盈测算...7 表 6:2000 年西方部分国家保险资金的运用结构...7 表 7: 美国保险资金的运用结构变迁...8 表 8: 国寿基础设施投资项目一览...8 表 9: 平安悲观假设下的估值结果...10 表 10: 平安中性假设下的估值结果...10 表 11: 平安乐观假设下的估值结果...11 表 12: 国寿一年新业务价值倍数的测算过程 ( 贴现率 10.50%)...12 表 13: 国寿各种假设下的每股价值...12 表 14: 太保一年新业务价值倍数的测算过程 ( 贴现率 11.00%)...13 表 15: 太保各种假设下的每股价值...13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/14
3 一 对近期保险股走势的看法 导致保险股萎靡不振的外部因素是大小非解禁, 虽然下降幅度始料未及, 但该风险因素我们在年前已有较好的提示 内部因素是对 08 年投资收益下滑的预期 我们认为, 这些都只是股价的短期波动, 从长期来看, 保险股的股价走势终归要交由内含价值和一年新业务价值决定 关于内含价值和一年新业务价值, 我们的观点集中如下 : 首先, 内含价值和一年新业务价值建立在长期假设的基础上, 未来将保持平稳增长 有的投资者担心投资收益率下降, 利润减少, 从而影响公司的内含价值和一年新业务价值 我们认为这种担心大可不必, 因为保险公司长期投资收益率的假设一般在 % 左右, 相对很保守 其次, 贴现率可适当下调 国内分析师在对保险股进行估值时, 一般使用 % 的贴现率假设, 而国外却仅为 8.0% 贴现率每降低 1 个百分点, 有效业务价值提高 %, 一年新业务价值提高 % 此外, 新业务倍数也会有更大幅度的提高, 具体视增长率不同而有所差异 再次, 未来退保率有较大的改进空间 2007 年国寿和平安的退保率分别为 22.21% 和 13.21%, 远远高于国外, 如美国寿险退保率一般在 2% 左右 退保率每降低 10%, 有效业务价值提高 %, 一年新业务价值提高 % 另外, 我们不主张采用 PE 的方法对保险股估值, 原因是 : a 保险利润在保单中后期释放, 由于行业正处于扩张期, 技术性的核算亏损较大, 影响整体业绩 ; b 可供出售类资产形成的浮盈受未能在损益表体现, 从而导致 EPS 被低估 c 准备金是建立在一系列的假设上, 微小变化造成的影响却是极大的 如 2007 年平安对高利率保单的评估利率由 % 调低至 %, 该项变更使得税前利润减少 亿元 图 1: 国寿股价走势 图 2: 平安股价走势 % 中国人寿 % 中国平安 80.00% % 40.00% % 0.00% 25.00% % % 资料来源 :wind 资讯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/14
4 二 08 年 1-2 月承保业务增长超出预期 行业报告 2008 年 1 月, 全国实现寿险保费 亿元, 相较于上年同期 亿元, 同比增长 66.95%;2 月实现寿险保费 亿元, 相较于上年同期 亿元, 同比增长 72.39% 虽然保险行业自 1980 年复业以来, 一直保持高增长, 但近两个月的这种增速仍然较为罕见 短期来看, 万能险结算利率较高 分红险慷慨派利以及银行中间业务向保险倾斜等因素是保险公司承保业务大幅增长的重要原因 长期来看, 居民收入提高 风险意识觉醒和城市化进程加快, 确保保险业景气度持续高企 我们预计未来 20 年保险行业仍可保持年均 12.8% 的增长率 假设保险公司在 2008~2014 年 2015~2024 年 2025~2029 年及 2029 年以后永续阶段的年保费增长率分别为 15.00% 12.00% 7.20% 和 3.00%, 并假设内含价值与保费等比例增长和 10.5% 的贴现率, 则 2008 年底的一年新业务倍数为 倍 而当前各保险股股价隐含的倍数仅 20 倍左右, 显然偏低 图 3: 全国寿险月保费收入 ( ) 图 4: 平安寿险月保费收入 ( ) 万元保费同比增长率 资料来源 : 保监会网站 中投证券研究所 80% 60% 40% 20% 0% 万元保费同比增长率 图 5: 国寿月保费收入 ( ) 图 6: 太保寿险月保费收入 ( ) 万元保费同比增长率 资料来源 : 保监会网站 中投证券研究所 % 40% 20% 0% -20% 万元保费同比增长率 表 1: 增长率与新业务倍数的关系 ( 贴现率 10.5%) 年 年 年 2029 年以后倍数 情形一 20.0% 15.0% 7.2% 3.0% 情形二 15.0% 12.0% 7.2% 3.0% 情形三 10.0% 10.0% 7.2% 3.0% 情形四 7.2% 7.2% 7.2% 3.0% % 40% 20% 0% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/14
5 三 新披露的 07 年内含价值增长快于保费 平安 07 年内含价值 亿元, 相较于上年同期的 亿元, 同比增长 %, 剔除假设及模型变动 资本注入等因素, 同比增长 60.10% 而同期寿险保费同比增长 14.80%, 产险保费同比增长 27.20% 国寿 07 年内含价值 亿元, 相较于上年同期的 亿元, 同比增长 38.78% 而同期保费仅增长 6.95% 内含价值增长快于保费, 表明保险公司在取得高增长的同时, 业务质量也在提高 过去大家普遍假设内含价值与保费同比增长, 但从 07 年的数据来看, 既往假设略为保守 若考虑合理性调整, 预计上述新业务倍数假设仍可提高 图 7: 国寿内含价值 ( ) 图 8: 平安寿险内含价值 ( ) 百万元 百万元 内含价值 一年新业务价值 资料来源 : 公司数据 中投证券研究所 内含价值 一年新业务价值 四 大公司重分红 小公司重投连 07 年国寿不做投连, 平安少做投连, 结果业务增长缓慢 相比之下, 小公 司的成倍增长几乎全部来自于投连险 投连险的销售容易受到股市的影响, 在 发达国家只能作为策略性产品 在保险公司业务长期发展中, 分红险仍是主导 产品 我们预计, 虽然大公司在 07 年的市场份额下滑, 但这种下滑只是短期 现象, 随着股市降温, 保险宣传力度加大, 大公司有望收回失去的份额 由于股市火热的原因,07 年国寿和平安市场份额下降, 但这种下降是公司 坚持拓展优质业务的政策导致的, 由于投资收益大幅增加, 这种外部环境对公 司的内含价值增长反而有利 表 2:2005 年主要寿险公司业务结构 普通寿险 分红产品 其他产品 意外伤害 健康险 国寿 24.8% 66.5% 0.0% 3.2% 5.5% 平安 17.3% 32.7% 25.7% 2.5% 21.8% 太保 47.8% 43.5% 1.8% 4.4% 2.5% 新华 3.7% 82.6% 2.7% 0.9% 10.0% 泰康 4.8% 70.9% 15.2% 1.8% 7.2% 资料来源 : 保险年鉴 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/14
6 表 3:2006 年主要寿险公司业务结构 普通寿险 分红产品 其他产品 意外伤害 健康险 国寿 25.0% 66.8% 0.1% 2.8% 5.4% 平安 14.9% 34.2% 28.2% 2.1% 20.6% 太保 38.7% 44.3% 3.8% 4.7% 8.5% 新华 2.6% 85.3% 0.9% 1.0% 10.2% 泰康 3.7% 43.8% 44.2% 1.4% 6.8% 资料来源 : 保险年鉴 五 浮盈资产缩水, 但仍有盈利空间 股市持续下跌, 保险公司的浮盈资产大幅缩水, 但由于成本极低, 一旦资 产变现, 公司仍可实现盈利 2007 年底国寿十大重仓股的帐面值 亿元, 若按 2008 年 3 月 31 日的股价测算, 预计最新的账面值为 亿元, 浮盈 亿元, 相对于 投资成本而言, 投资收益率仍高达 79.38% 表 4: 国寿十大重仓股浮盈测算 单位 : 百万元 证券代码 证券简称 初始投资金 额账面值账面值累计浮盈 中信证券 6,430 35,107 20,647 14, 民生银行 5,448 10,581 7,647 2, 工商银行 2,347 5,971 4,502 2,155 HK1398 工商银行 1,892 3,416 3,306 1, 建设银行 2,977 4,537 3, HK0939 建设银行 908 2,528 2,222 1, 中国神华 3,047 5,404 3, 大秦铁路 841 3,301 2,229 1, 中国平安 1,158 2,913 1, 中国远洋 1,861 2,815 1, 中国石油 1,361 2,523 1, 中国银行 HK3988 中国银行 1,100 1,395 1, 合计 29,821 81,377 53,493 23,672 资料来源 : 公司数据 同年年底平安十大重仓股的帐面值 亿元, 若按 2008 年 3 月 31 日 的股价测算, 预计最新的账面值为 亿元, 浮盈 亿元, 相对于投 资成本而言, 有 26.11% 的投资收益 我们预计平安在 1 季度提前释放浮盈, 实际投资收益率应远高于这个数 1 季报的业绩应该比较乐观 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/14
7 表 5: 平安十大重仓股浮盈测算 单位 : 百万元 证券代码 证券简称 初始投资金 额账面值账面值累计浮盈 BE FORTIS 21,795 20,306 17,724-4, 民生银行 5,501 10,687 7,723 2, 浦发银行 2,228 10,390 6,966 4, 中国石油 1,833 3,398 1, HK0857 中国石油 中国神华 1,928 3,419 2, HK1088 中国神华 大秦铁路 692 3,583 2,419 1, 兴业银行 113 3,471 2,464 2, 工商银行 1,100 2,866 2,161 1,061 HK1398 工商银行 万科 A 638 2,492 2,212 1, 中国人寿 444 1, HK2628 中国人寿 合计 37,825 63,873 47,702 9,877 资料来源 : 公司数据 六 保险公司投资收益有望出人意料 我们认为,2008 年支持保险公司获得较高收益率主要有两个因素 : 一是增加权益类资产的配置比例 目前, 大部分国家权益投资比例在 30% 左右, 个别国家如英国甚至高达 58% 相比之下, 我国的权益投资比例偏低 据 2007 年 6 月统计, 我国仍有 78% 的保险资金投入低息的固定收益类资产, 股票投资比例仅 12% 左右 表 6:2000 年西方部分国家保险资金的运用结构 美国 英国 德国 法国 荷兰 瑞士 权益 30.0% 58.0% 28.0% 30.0% 30.0% 18.0% 债券 53.0% 16.0% 8.0% 61.5% 30.0% 34.0% 贷款 8.9% 1.0% 49.0% 1.0% 12.0% 19.0% 房地产 1.0% 6.0% 2.0% 4.0% 3.0% 8.0% 现金 3.3% 1.0% 1.0% 0.5% 1.5% 3.0% 其它 3.8% 18.0% 12.0% 3.0% 23.5% 18.0% 合计 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源 : 保险公司资产配置的结构变迁与国际比较 ( 廖发达 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/14
8 表 7: 美国保险资金的运用结构变迁 类别 1992 年 1994 年 1996 年 1998 年 2000 年 债券 62.9% 64.4% 61.6% 55.9% 53.0% 权益类 11.6% 13.9% 19.5% 26.1% 30.0% 贷款 15.6% 12.7% 10.8% 9.2% 8.9% 房地产 2.5% 2.3% 1.8% 1.2% 1.0% 现金及短期 4.6% 4.3% 3.5% 3.9% 3.3% 其他 2.8% 2.4% 2.8% 3.7% 3.8% 合计 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源 : 保险公司资产配置的结构变迁与国际比较 ( 廖发达 ) 图 9: 中国保险资金运用结构 (2007 年 6 月 ) 其他 2.7% 基金 7.7% 股票 11.8% 定息类 77.8% 存款 32.7% 国债 15.8% 金融债 19.8% 企业债 9.6% 从国外发展历史来看, 加大权益投资比例是一大趋势 我们曾在年前预计 08 年保险公司将会适当减少 A 股投资的比例, 同时, 继续加大在海外资本市场投资的力度 近期国寿和平安的相关动作再次证实了我们的判断 二是加大基础设施投资的比例 2008 年, 我国将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策, 紧缩银根 上调存款准备金率和利率仍是主要调控手段,2008 年贷款增长率目标降为 13% (2007 年为 15%) 在银行体系信贷收缩的大背景下, 政府对保险资金运用的支持力度将会加大 保险公司在基础设施项目的投资上将有更多的优先权, 这是因为 : 首先, 国十条 明确鼓励保险资金投资不动产, 基础设施项目将是不动产的重要组成部分 其次, 保险公司的资金基数大 久期长, 非常符合基础设施项目的要求 再次, 从国外来看, 基础设施项目的资金有 1/3 来自于保险公司, 而我国这个比例还很小 表 8: 国寿基础设施投资项目一览 序号 项目名称 中国人寿投入金额 收益率预计 1 西气东输工程 已于 2002 年底开始送气, 公司总投入约 53 亿元 年收益率为 8.50% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/14
9 2 三峡工程 3 黄河小浪底水利工程 4 大亚湾核电站 以购买三峡建设债券的方式进入, 总投资逾 190 亿元, 分 8 年投入 工程目前正在建设中, 有部分项目已开始运营, 投资约 11 亿元于 2001 年建成投产 公司投资约 9 亿元 行业报告 从 2001 年开始债券年息 11.50% 年收益率 11.36% 从 2000 年开始至 2020 年可获年回报 12.80% 5 华东华南电网改造工程公司投资 37 亿元年收益率 14.05% 资料来源 : 综上, 我们预计 2008 年保险行业的投资收益率必然下降, 但不会低于 5% 由于投资渠道已大大拓宽, 保险公司可以在多种投资工具上灵活配置, 加上股市长时间陷入低迷的可能性不大, 年低收益的时期不会重现 图 10: 年保险业投资收益率 7.50% 6.00% 5.80% 4.50% 3.00% 4.30% 3.14% 2.68% 2.90% 3.50% 1.50% 0.00% 七 重点公司推荐 7.1 中国平安 : 综合金融模式的精品 投资要点承保业务 : 处于整固期 传统营销形式的产能已经饱和, 今明两年公司无法取得大幅领先于市场的高增长, 业务发展处于整固期 但我们预计,2010 年电话营销及后援中心将趋于完善, 公司能够实现跳跃式的发展, 产寿险市场份额将分别提升 2 个百分点 保单质量 : 处于改善期 2006 年, 公司寿险新单保费收入 亿元, 实现新业务价值 亿元, 利润率高达 19.70% 而同期, 最大竞争对手国寿的该指标仅为 9.30% 公司内含价值效率遥遥领先于同业 投资业务 : 处于探索期 2007 年 11 月, 公司购买惠理集团 1.44 亿股占惠理集团发行后 9% 股份, 按照 7.63 港元的发售价格, 涉及资金约 11 亿港元 同月, 以 亿欧元 ( 约合人民币 亿元 ) 收购了富通集团 4.18% 的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/14
10 股份, 成为富通公司最大单一股东 虽然公司海外投资业绩并不理想, 但我们 认为, 前期带来的好处更多体现在历练上, 为今后更大笔的投资积累经验 综合金融架构 : 处于初步成型期 综合金融架构是公司的一大亮点, 我们 认为, 在大集中的流程逐步理顺后, 综合金融概念将给公司带来前所未有的变 化 公司将可提供包括产寿险 银行 证券等在内的一站式的综合金融服务 各条线的资源将整合到同一后台, 从而发挥最大的协同效应 这种协同效应已 初步显现, 据估计,2007 年平安产险超过 10% 的保费来自于交叉销售 估值 悲观情形 : 不考虑保险税负减轻及退保率改善的影响 ;2010 年寿险市场 份额将由目前的 16.0% 下降至 14.0%, 并据此测算新业务倍数 ; 寿险以外的业 务采用 3 倍 PB 估值 中性情形 : 不考虑保险税负减轻及退保率改善的影响 ;2010 年公司电话 营销以及后援中心趋于完善, 预计寿险市场份额将由目前的 16.0% 提升两个百 分点, 并据此测算新业务倍数 ; 寿险以外的业务采用 4 倍 PB 估值 乐观情形 : 资本市场出现惊天大逆转, 融资方案顺利获得通过, 按每股 65 元增发 12 亿股 受此影响, 公司各类业务取得超常规的发展 :(a) 2010 年寿 险市场份额将达到 19.0%,15 年后提高至 21.0%;(b) 寿险以外的业务采用 5 倍 PB 估值 此外, 寿险续期退保率将由 4.5% 下降至 2.0% 表 9: 平安悲观假设下的估值结果 投资收益率 每股 ( 人民币元 ) 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 8.0% 贴现率 9.5% % % % % 表 10: 平安中性假设下的估值结果 投资收益率 每股 ( 人民币元 ) 6.0% 7.0% 8.0% 10.0% 12.0% 贴现率 9.5% % % % % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/14
11 表 11: 平安乐观假设下的估值结果 投资收益率 每股 ( 人民币元 ) 6.0% 7.0% 8.0% 10.0% 12.0% 贴现率 9.5% % % % % 投资建议中国平安的最大卖点是综合金融概念和良好的公司治理结构 资源整合加速, 银行业务的盈利有望大幅增长 公司治理结构完善, 决策和内控机制健全, 具有很强的抗风险能力 维持强烈推荐评级 7.2 中国人寿 : 寿险业的航空母舰 投资要点 07 年净利润取得较大增长 2007 年公司在中国企业会计准则下归属于母公司的净利润 亿元, 每股收益 0.99 元 ; 相对于 2006 年的净利润 亿元和每股收益 0.54 元, 分别增长 95.47% 和 83.33% 我们认为, 香港财务报告准则将保单获取成本在生效期间摊销, 其核算的利润更为可信 07 年香港财务报告准则下归属于母公司的净利润 亿元, 每股收益 1.38 元 按此计算, 当前股价隐含的市盈率为 倍 以分红险为主的业务结构在 08 年更有利 首先, 资金流向股市的意愿减弱, 以长期红利为主的分红产品将会重新获得市场的认可 其次, 投连险的比重极小, 业务扩张计划基本不受股市波动的影响 此外, 银行中间业务向保险产品倾斜, 公司的分销渠道拓宽, 分红险产品更具优势 费用管控优于平安 从绝对规模来看,07 年公司业务及管理费为 亿元, 相比上一年的 亿元增长 23.56%; 而平安 07 年的业务及管理费为 亿元, 相比上一年的 亿元增长 54.53% 从相对数来看, 公司 07 年保险业务收入 亿元, 业务及管理费用率为 8.30%, 而同期平安寿险为 8.97% 投资收益率的预计 2007 年公司总资产 亿元, 按市价计算, 股票占比 14.01%; 若考虑资产大幅缩水, 我们预计股票占比降至 10.31%, 但仍高于监管部门 10% 的上限, 即如果监管部门实行市值标准, 则公司面临被迫减仓的风险 因此, 我们认为, 投资 A 股的额度不会追加,08 年公司可能会加大基金和海外股权投资的比例, 从而受 A 股波动影响的程度减小 我们预计 08 年公司债券 股权和其他的投资占比分别为 53.62% 21.94% 和 24.44%, 分项投资收益率为 4.30% 15.00% 和 4.06%, 总投资收益率 6.59% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/14
12 7.2.2 估值我们假设公司在 2008~2014 年 2015~2024 年 2025~2029 年及 2029 年以后永续阶段的年保费增长率分别为 15.00% 12.00% 7.20% 和 3.00%, 并假设内含价值与保费等比例增长和 10.5% 的贴现率, 则公司在 2008 年底的一年新业务倍数为 表 12: 国寿一年新业务价值倍数的测算过程 ( 贴现率 10.50%) 2009E E E E 永续 保费增长率 15.00% 15.00% 12.00% 7.20% 3.00% 累计增长率 现值 PV 新业务倍数 若不再考虑公司未来在保单失效率的改善以及所得税税前扣除增多等因 素, 我们按照内含价值法的原理, 对贴现率和投资收益率的不同组合情形下进 行测算, 得出如下每股价值表 假如公司长期投资收益率能达到 8%, 市场认 可的贴现率 10.50%, 则在上述保费增长率的假设下, 公司 2008 年底的合理价 值应为 元 表 13: 国寿各种假设下的每股价值 投资收益率 每股价 ( 元 ) 5.50% 6.00% 6.50% 7.00% 8.00% 贴现率 9.50% % % % % 投资建议经过前期超跌, 公司股价已有较大的安全边际 此外, 保险行业是极具成长性的行业, 作为最大的寿险服务提供商, 公司明显受益 在基础设施投资领域, 公司具有经验和政府资源的双重优势 我们看好公司的长期发展, 维持强烈推荐评级 7.3 中国太保 : 扬帆起航的保险巨轮 投资要点寿险业务 : 处于大扩张时期 2005 年和 2006 年太保的寿险保费增长率仅为 4.6% 和 4.5%, 远低于行业平均水平 随着引资和上市工作的完成, 太保的偿付能力问题将得到圆满解决, 公司长期受到压制的业务潜力将会迸发出来 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/14
13 产险业务 : 极具专业承保优势 产险市场中, 企财险是最能考验公司承保 能力的险种 与同等规模的平安产险相比, 太保更具专业承保优势, 这从企财 险比重可以看出 如 2005 年, 太保企财险占比 15.2%, 超过平安的 13.5%, 比行业平均水平也多出 3.1 个百分点 资产管理业务 : 投资业绩位居同业前列 从太保一直坚持保险资金集中化 管理和资产管理专业化运作 2006 年 6 月前, 太保集团的投资由下属的资金 运用管理中心管理 在 2006 年 6 月资产管理专业子公司成立后, 投资职责全 部从原来的资金运用管理中心划归至资产管理子公司 在近些年资本市场行情 火爆的背景下, 与国寿 平安一样, 太保也取得了不菲的投资业绩 估值 我们假设公司在 2008~2014 年 2015~2024 年 2025~2029 年及 2029 年以后永续阶段的年保费增长率分别为 15.00% 12.00% 7.20% 和 3.00%, 并假设内含价值与保费等比例增长和 11.0% 的贴现率, 则公司在 2008 年底的 一年新业务倍数为 表 14: 太保一年新业务价值倍数的测算过程 ( 贴现率 11.00%) 2009E E E E 永续 保费增长率 15.00% 15.00% 12.00% 7.20% 3.00% 累计增长率 现值 PV 新业务倍数 假如公司长期投资收益率能达到 7%, 市场认可的贴现率 11.00%, 寿险以 外业务按 PB 的 3 倍估值, 则公司 2008 年底的合理价值应为 元 表 15: 太保各种假设下的每股价值 投资收益率 每股价 ( 元 ) 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 7.0% 贴现率 10.0% % % % % 投资建议该公司的亮点是随着引资和上市工作的完成, 太保的偿付能力问题将得到圆满解决, 公司长期受到压制的业务潜力将会迸发出来 08 年我们测算的合理估值 元, 维持强烈推荐评级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/14
14 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级 看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上 预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上 分析师简介 许守德, 中投证券研究所保险行业分析师, 南开大学经济学院精算硕士, 多年行业经验 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称 中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中投证券可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任 中国建银投资证券有限责任公司研究所 深圳 深圳福田区福华三路国际商会中心 49 楼传真 :(0755) 网站 : 北京北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层传真 :(010) 网站 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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2014 6 23 300 () 20% 0% -20% Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 2013 4 2014 10% 2014-20155% S1060513080002 01059730729 JIAOWENCHAO233@pingan.com.cn S1060113090035 01059730725 LIUXINQI871@pingan.com.cn 5% 2013-2014
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
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保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
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2008 年 8 月 18 日 保险 许守德, 中国准精算师 中国平安 601318 强烈推荐 0755-82026751 xushoude@cjis.cn 6-12 个月目标价 :70.00 元 当前股价 :41.83 元 评级变动 : 维持 基本资料 上证综指 2450.61 总股本 ( 百万 ) 7345.05 流通股本 ( 百万 ) 3926.58 流通市值 ( 亿 ) 1642.49 EPS(TTM)
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29 年 12 月 2 日 纺 织 服 装 孔 军 21-6217847 kongjun@cjis.cn 纺 织 服 装 11 月 份 出 口 月 报 未 来 出 口 将 稳 步 回 暖 看 好 评 级 调 整 : 调 高 由 于 国 内 服 装 在 欧 美 地 区 的 土 豆 效 应, 因 此 对 欧 美 地 区 的 服 装 在 量 上 并 没 有 太 大 的 缩 减, 三 季 度 还 有 所 增
无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 无锡华光
一 2018 年二季度关联交易情况单位 : 亿元 季 度 第二季度 序关联交易内容交易时间交易对象关联关系说明号类型交易概述 交易金额 1 20180403 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 4-6 月物业相关费用 0.00002350 2 20180409 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 4-6 月物业相关费用 0.00059235 3 20180411
Microsoft Word 中国平安中报点评 doc
公司报告 中国平安 (601318) 中报点评 承保与投资双轮推动业绩增长 金融 / 保险 谨慎推荐 维持评级 2009 年 8 月 17 日 走势图 投资要点 : 2009 年中期, 中国平安实现营业收入 1108 亿元, 同比增长 55%, 实现营业利润 73.3 亿元, 同比增长 2.2%, 实现归属于母公司的净利润 43.47 亿元, 同比减少 38.8% 每股收益 0.59 元 2009
AA
2008 年 5 月 7 日 房地产 李少明 万丽 房地产行业 看好 010-66276931 lishaoming@cjis.cn 年报季报 : 行业负债水平稳定盈利维持高速增长 本报告通过对房地产行业 07 年年报以及 08 年 1 季报的分析, 房地产行业负债 行业基本资料 上市公司家数 106 总市值 ( 亿元 ) 9527.63 占 A 股比例 (%) 3.2% 平均市盈率 ( 倍 ) 43/20(08E)
目录 一 保险公司资产结构分析...3 二 雷曼事件对保险公司的影响测算...3 三 近期保险股暴跌有过度反应的嫌疑...4 四 弱势中保险股可以成为投资者的避风港...5 五 经济危机若发生, 保险公司将借用 04 年的经营策略...5 附 : 雷曼前三十大无担保债权人...6 图 1: 自雷曼申
2008 年 9 月 19 日 保险 分析师 : 许守德, 中国准精算师 0755-82026751 xushoude@cjis.cn 行业基本资料 上市公司家数 3 总市值 ( 亿元 ) 9142.51 占 A 股总市值比 5.94% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 行业指数 -18.29-24.52-44.19 上证综指 -21.58-30.87-48.75 保险指数 ( 中投 ) 上证综合指数
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
华英证券有限责任公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 国联证券
2018 一 2018 年三季度关联交易情况单位 : 亿元 季度第三季度 序关联交易内容交易时间交易对象关联关系说明号类型交易概述 交易金额 1 20180702 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 7-9 月物业相关费用 0.000003 2 20180702 无锡市国联发展 ( 集团 ) 有限公司 股东 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 0.0000112800
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
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中国平安 (601318.sh) 寿险业务高增长, 浮亏不影响短期业绩 曹恒乾保险行业研究员电话 :020-87555888-419 email:chq@gf.com.cn 中期业绩下滑, 寿险业务仍高速增长中国平安中期业绩每股 0.97 元, 同比下降 16.4% 由于寿险产品费用大多发生在前期, 因此在法定会计准则下新保单的利润在前期是亏损的 这样的评估方法忽略了新保单未来可能实现的利润, 导致当期新业务越多,
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
无锡产权交易所有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 无锡国联环保能源集团有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费
一 2017 年一季度关联交易情况单位 : 亿元 季度 第一季度 序关联交易内容交易时间交易对象关联关系说明号类型交易概述 交易金额 1 2017-01-03 无锡惠联热电有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 0.0000561000 2 2017-01-03 无锡灵山耿湾文化投资发展有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 0.0004500000
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
重要提示 新华人寿保险股份有限公司 1
New China Life Insurance Company Ltd. New China Life Insurance Company Ltd. 新华人寿保险股份有限公司 新华保险服务号 NEW CHINA LIFE INSURANCE CO., LTD. 北京市朝阳区建国门外大街甲12 号新华保险大厦 New China Insurance Tower, A12 Jianguomenwai
中国平安
中国平安的内在价值剖析 1- 核心金融业务 首先需要声明一下, 由于本人持有中国平安的股票, 所以在对中国平安剖析叙述过程当中可能存在主观的因素, 所以请大家谨慎甄别 本文根据中国平安 2014 年年报作为参照, 将中国平安旗下子公司的各项业务进行剖析后参照同行业公司后进行相应的价值评估 由于中国平安是以控股集团公司进行整体上市, 首先了解一下中国平安目前的业务架构, 集团战略是以综合金融 + 互联网金融模式与互联网金融
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
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2008 年 10 月 23 日 电子信息行业 王海军 0755-82026707 wanghaijun@cjis.cn 当前股价 :15.20 元 评级变动 : 首次 基本资料 上证综指 1895.82 总股本 ( 百万 ) 107 流通 A 股本 ( 百万 ) 26.8 流通市值 ( 亿 ) 4.08 EPS(TTM) 0.56 每股净资产 ( 元 ) 4.53 资产负债率 8.69% 股价表现
非保本浮动收益型 EFZR04 人民币 步步稳 系列部分保本投资产品 2017/10/ /10/ % 2018/1/25 非保本浮动收益型 EFZR03 人民币 步步稳 系列部分保本投资产品 盈富基金 (2800 HK), 2017/10/ /10/25 9.
非保本浮动收益型 EFZR39 人民币 步步稳 系列部分保本投资产品 2017/9/29 2018/10/9 9.0000% 2018/1/4 非保本浮动收益型 EFZR40 人民币 步步稳 系列部分保本投资产品 非保本浮动收益型 EFZR44 人民币 步步稳 系列部分保本投资产品 盈富基金 (2800 HK), 盈富基金 (2800 HK), 2017/9/29 2018/10/9 9.0000%
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中国平安 (601318.sh) 重新审视平安寿险业务的盈利模式 曹恒乾保险行业研究员电话 :020-87555888-419 email:chq@gf.com.cn 寿险公司的盈利模式, 死差收益与费差收益假设的可信度寿险公司的利润来源于死差 费差与利差 内含价值变动中, 平安对新业务价值中死差收益 费差收益的假设比实际发生的死差收益 费差收益要低, 因此新业务价值中的死差收益 费差收益可信度高
1 保险仍是核心业务 2009 年在中国平安综合金融的框架下, 保险 银行 证券 信托以及其他各项业务都取得快速增长, 整体盈利能力也取得较大提升, 全年实现净利润 亿元, 其中归属上市公司股东净利润 亿元, 同比大增 879.1%; 净资产增长 36.6%, 每股收益
公司研究 市场研究部 2010 年 04 月 20 日星期二 保险仍是核心业务 -- 中国平安 09 年年报点评 事件 : 中国平安发布 4 月 17 日发布 2009 年年度报告,2009 年实现净利润 ( 归属上市公司股东 )138.83 亿元, 同比大增 879.1%, 基本每股收益 1.89 元, 归属上市公司股东的每股净资产 11.57 元, 可比口径增长 31.6% 总投资收益率由 08
11 永乐 浙商银行永乐 2 号人民币理财产品 182 天型 BC 是 5.51% 永乐 浙商银行永乐 1 号人民币理财产品 180 天型 AC 是 5.25%
浙商银行理财产品运作情况报告 (2018 年 9 月 ) 尊敬的客户 : 2018 年 9 月 1 日至 2018 年 9 月 30 日, 我行理财产品运作情况如下 : 一 尚在存续期的理财产品运作情况 9 月末, 我行尚在存续期的永乐理财 ( 含天天增金 ) 产品共 49 款, 报告期内所有产品的资金投向和投资比例均符合产品说明书的约定, 并委托具有证券投资基金托管资格的商业银行管理理财资金及所投资的资产,
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
一 关联交易情况 1 本季度发生情况 2017 年第三季度, 渤海财险发生的关联交易总额为 万元, 其中一般关联交易额 万元, 报告期内无重大关联交易发生 2 截止本季度累计发生情况截至 2017 年第三季度末, 渤海财险发生的关联交易总额为 万元, 无重大
保险公司关联交易季度报告 报告人 : 渤海财产保险股份有限公司 报送时间 :2017 年 10 月 25 日 一 关联交易情况 1 本季度发生情况 2017 年第三季度, 渤海财险发生的关联交易总额为 186.36 万元, 其中一般关联交易额 186.36 万元, 报告期内无重大关联交易发生 2 截止本季度累计发生情况截至 2017 年第三季度末, 渤海财险发生的关联交易总额为 738.14 万元,
电子保险单... 险种 : 泰康 e 爱家养老无忧终身年金保险 ( 分红型 ) 保险单号码 : 21132340536334978... 适用条款 : 泰康 e 爱家养老无忧终身年金保险 ( 分红型 ) 条款... 投保人姓名 : 张三性别 : 男... 证件类型 : 身份证证件号码 : 36242619840618888X... 投保人暨被保险人... 被保险人投保时年龄 : 28 周岁... 保险合同成立日
目录 1. 上市公司 2015 年中期业绩概述 业绩表现靓丽 投资收益大幅提升是业绩高增的主因 承保端 : 业务增速和质量均有分化 寿险业务 寿险保费 : 太保坚持价值转型, 国寿规模高速增长
股票研究 保险 2015.09.02 评级 : 增持 行业更新 承保端无近忧, 投资端有远虑 保险行业 2015 年中报综述 刘欣琦 ( 分析师 ) 耿艳艳 ( 研究助理 ) 孔祥 ( 分析师 ) 021-38676647 021-38676640 021-38674744 liuxinqi@gtjas.com Gengyanyan@gtjas.com Kongxiang@gtjas.com 证书编号
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
表 1: 桂林旅游 2010 年前三季度各主要财务指标变化情况 指标 ( 单位 : 百万元 ) 2010Q3 同比 同比 营业总收入 % % 营业总成本 % % 营业成本
研究报告 / 季报点评 2010 年 10 月 29 日 自然景点 署名人 : 曾光 S0960209030248 0755-82026723 zengguang@cjis.cn 参与人 : 陈青青 S0960110080408 0755-82026815 chenqingqing@cjis.cn 6-12 个月目标价 : 15.00 元 当前股价 : 评级调整 : 基本资料 12.09 元 维持
10/19/2018 埃克森美孚 10/19/2018 埃克森美孚 9/26/2018 埃克森美孚 9/11/2018 埃克森美孚 3/8/2018 埃克森美孚 3/7/2018 埃克森美孚 1/24/2018 埃克森美孚 1/11/2019 摩根士丹利 1/9/2019 摩根士丹利 1/8/201
日期 个股 1/17/2019 1/11/2019 1/9/2019 1/8/2019 1/8/2019 1/2/2019 12/24/2018 12/14/2018 9/20/2018 7/3/2017 1/17/2019 贝莱德 1/17/2019 贝莱德 1/11/2019 贝莱德 1/11/2019 贝莱德 1/9/2019 贝莱德 12/3/2018 贝莱德 11/30/2018 贝莱德
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
股份有限公司
2015 600527 江苏江南高纤股份有限公司 2015 年年度报告 重要提示 20151231802,089,390100.90 ()72,188,045.10, 1 / 85 2015... 3... 4... 7... 8... 15... 18... 20... 21... 25... 27... 28... 85 2 / 85 2015 第一节 释义 2015 1 1 2015 12 31
融资融券市场快报 报告日期 : 年 月 1814 日日星期一星期二 3350 上证综指 融资融券数据 截止 11 月 13 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元,
报告日期 :200 207 年 0 月 8 日日星期一星期二 330 上证综指 3300 320 3200 30 300 300 3000 290 2900 融资融券数据 截止 月 3 日, 沪深两市融资融券余额为 0322.7 亿元, 比上一交易日 (0230.76 亿元 ) 增加 9. 亿元 其中 : 融资余额 0269.8 亿元, 融券余额 3.00 亿元 图 : 两市融资余额及增速 000
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
爱建证券有限责任公司
文 化 传 媒 行 业 动 态 跟 踪 报 告 爱 建 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所 文 化 传 媒 行 业 扶 持 政 策 不 断 推 迚, 产 业 战 略 性 日 益 凸 显 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 収 布 日 期 2015 年 10 月 08 日 星 期 四 分 析 师 : 侯 佳 林 执 业 编 号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508
untitled
证券代码 :000002 200002 证券简称 : 万科 A 万科 B 公告编号 :< 万 >2008-051 万科企业股份有限公司 住所 : 深圳市盐田区大梅沙万科东海岸裙楼 C02 公开发行公司债券上市公告书 证券简称 :08 万科 G1 08 万科 G2 证券代码 :112005 112006 发行总额 : 人民币 59 亿元上市时间 :2008 年 9 月 18 日上市地 : 深圳证券交易所保荐人
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
一 关联交易情况 1 本季度发生情况 2017 年第一季度, 渤海保险发生的关联交易总额为 万元, 其中一般关联交易额 万元, 报告期内无重大关联交易发生 2 截止本季度累计发生情况截止 2017 年第一季度末, 渤海保险累计发生的关联交易额为 万元, 无重
保险公司关联交易季度报告 (2017 年第一季度 ) 披露时间 :2017 年 4 月 19 日 一 关联交易情况 1 本季度发生情况 2017 年第一季度, 渤海保险发生的关联交易总额为 645.76 万元, 其中一般关联交易额 645.76 万元, 报告期内无重大关联交易发生 2 截止本季度累计发生情况截止 2017 年第一季度末, 渤海保险累计发生的关联交易额为 645.76 万元, 无重大关联交易发生
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
日期 个股 1/15/2019 阿里巴巴 11/26/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 10/10/2018 阿里巴巴 7/11/2018 阿里巴巴 10/3/
日期 个股 1/15/2019 阿里巴巴 11/26/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/12/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 11/5/2018 阿里巴巴 10/10/2018 阿里巴巴 7/11/2018 阿里巴巴 10/3/2017 阿里巴巴 1/14/2019 奈飞 1/11/2019 奈飞 1/8/2019 奈飞 1/7/2019
<4D F736F F D20C8CFC9EAB9BACAEABBD8B7D1C2CAB1ED2E646F6378>
1 宝康消费品 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100 万元以下 1.2% 500 万元以上 ( 含 ) 1000 元 730 天以下 0.5% 730( 含 )-1460 天 0.3% 1460 天以上 ( 含 ) 0.3% 2 宝康灵活配置 管理 ( ) 1.3% 托管 ( ) 0.25% 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100
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中性维持 金融 保险业 上市公司季报点评 金融 保险业 2008 年 10 月 28 日 中国人寿 : 估值过高, 股价下跌风险加大 保险行业分析师 : 潘洪文 AIA panhw@htsec.com 021-23219389 事件 :2008 年 10 月 27 日中国人寿公布了第三季度报告 在中国新会计准则下, 中国人寿 2008 年第三季度归属上市公司股东的净利润为 23.39 亿元, 折合每股收益
国联基金
大 浪 淘 沙 显 英 雄 本 色 2007 年 2 月 2 日 月 度 投 资 策 略 报 告 2 月 份 的 市 场 我 们 继 续 维 持 中 性 偏 谨 慎 的 态 度, 市 场 依 然 短 期 缺 乏 上 升 的 空 间, 但 我 们 也 不 认 为 市 场 会 有 很 大 的 下 跌 空 间, 进 行 结 构 性 调 整 将 是 基 金 的 主 要 策 略 市 场 的 资 金 供 给 速
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
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2009 年 5 月 25 日 医 药 生 物 李 昱 0755-82026737 liyu@cjis.cn 医 药 生 物 行 业 看 好 医 院 终 端 数 据 研 究 ( 中 药 ) 心 脑 血 管 抗 肿 瘤 呼 吸 系 统 仍 是 主 流, 独 家 品 种 优 势 明 显 评 级 调 整 : 维 持 行 业 基 本 资 料 上 市 公 司 家 数 130 总 市 值 ( 亿 元 ) 5194
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
AA
2008 年 06 月 10 日星期二 行业评级 : 中性 央行上调存款准备金率对银行业的影响 银行板块市场表现 : 4764 4264 3764 3264 2764 2264 1764 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 07-12 08-01 08-02 08-03 08-04 08-05 40000 35000 30000 25000 20000
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
中国人寿保险股份有限公司 2019 年第 1 季度关联交易信息披露公告 根据原中国保监会 关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知 ( 保监发 号 ) 及相关规定要求, 现将中国人寿保险股份有限公司 ( 以下简称 本公司 )2019 年第 1 季度有关关联交易信息披露
中国人寿保险股份有限公司 2019 年第 1 季度关联交易信息披露公告 根据原中国保监会 关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知 ( 保监发 2016 52 号 ) 及相关规定要求, 现将中国人寿保险股份有限公司 ( 以下简称 本公司 )2019 年第 1 季度有关关联交易信息披露如下 : 一 保险公司关联交易分类合并披露 中国人寿保险股份有限公司 2019 年第 1 季度关联交易分类合并披露表
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6 月市场概况...1 主要股指 6 月份涨跌情况...2 各行业板块 6 月份涨跌情况及估值状况...3 各行业板块 6 月末总市值及流通市值情况...4 6 月末总市值前二十名股票一览...5 6 月末流通市值前二十名股票一览...6 A 股交易量变化情况...7 新增 A 股开户数情况...7 新增基金开户数情况...8 6 月份发行募资情况...8 6 月净值增长率前二十名基金一览...8
H /11
26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
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20109 年 1 月 11 日 石油开采 Ⅱ 芮定坤 010-66276951 ruidingkun@cjis.cn 评级调整 : 维持 行业基本资料 上市公司家数 2 总市值 ( 亿元 ) 35974 占 A 股比例 (%) 16 平均市盈率 ( 倍 ) 19 行业表现 (%) 1M 3M 6M 石油开采 Ⅱ -6.8 2.54 15.68 上证综合指数 -2.48 14.99 3.45 120%
中国平安公布三季报, 其主要内容如下 : 前三季度净利润 亿, 同比上升 52.4%,EPS2.64 元, 表现超预期 ; 前三季度归属母公司股东综合收益 亿元, 同比下降 15.92%, 主要因为三季度市场巨幅波动导致可供出售金融资产出现减值 ; 净资产 3,283.3
季报点评 保险 Ⅲ 证券研究报告 中国平安 (601318.SH) 核心观点 : 公布三季报业绩 业绩超预期, 股灾影响有限 中国平安公布三季报, 其主要内容如下 : 前三季度净利润 482.76 亿, 同比上升 52.4%,EPS2.64 元, 表现超预期 ; 前三季度归属母公司股东综合 收益 348.81 亿元, 同比下降 15.92%, 主要因为三季度市场巨幅波动导致可 供出售金融资产出现减值
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
文档 1
2005 3 100 2005 10 20 100 100 2003 9 30 266,303,262.93 100 941,105,695.50 532,672,384.52 1 2 100 100 100 90% 100 50% 100 100 2005 8 21 "75% 100 + 25% " 2005 8 22 100 95%+ 5% 3 75% + 25% 2005 7 1 2005 9
特 别 提 示 一 依 据 中 华 人 们 共 和 国 证 券 法 ( 以 下 简 称 证 券 法 ) 上 市 公 司 收 购 管 理 办 法 ( 以 下 简 称 收 购 办 法 ) 公 开 发 行 证 券 的 公 司 信 息 披 露 内 容 与 格 式 准 则 第 15 号 权 益 变 动 报 告
股 票 代 码 :600221 900945 证 券 简 称 : 海 南 航 空 海 航 B 股 编 号 :2015-086 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 简 式 权 益 变 动 报 告 书 上 市 公 司 : 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 股 票 简 称 : 海 南 航 空 海 航 B 股 股 票 代 码 :600221 900945
HK 08/ HK 09/ HK 03/ HK 01/ HK 05/ HK 05/ HK 05/
5000556662HK 01/2018 5000696111HK 05/2018 5001108967HK 08/2018 5001127963HK 04/2018 5001354824HK 04/2018 5001368747HK 05/2018 5001473096HK 05/2018 5001479618HK 03/2018 5001537321HK 09/2018 5001665260HK
HK 05/ HK 08/ HK 11/ HK 03/ HK 09/ HK 03/ HK 09/
1000309838HK 10/2018 1000797215HK 03/2018 1000805752HK 08/2018 1000961690HK 09/2018 1000987997HK 08/2018 1001274947HK 04/2018 1001556893HK 08/2018 1001716184HK 09/2018 1001840861HK 06/2018 1001901465HK
HK 11/ HK 01/ HK 07/ HK 07/ HK 08/ HK 03/ HK 11/
6000116829HK 04/2018 6000135299HK 11/2018 6000170250HK 03/2018 6000342410HK 09/2018 6000404030HK 04/2018 6000601173HK 10/2018 6001130359HK 01/2018 6001233777HK 07/2018 6001354952HK 10/2018 6001396936HK
亿元 ; 保险代理业务关联交易累计发生 9 次, 交易额 亿元 ; 保险资金委托管理业务累计发生 3 次, 交易额 亿元
一 本季度关联交易情况 2016 年 2 季度, 公司与关联方之间发生的关联交易类型包括保险业务 保险代理业务 保险资金委托管理业务 ( 一 ) 保险业务关联交易情况交易对象为公司股东 同一实际控制人所控制的单位 公司控股的单位 以经营管理权为基础的关联方 2016 年 2 季度与公司股东发生交易 63 次, 交易金额为 4.873562 亿元 ; 与同一实际控制人所控制的单位发生交易 1 次, 交易金额
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股 票 研 究 建 发 股 份 (6153) 公 司 调 研 报 告 重 在 房 地 产 孙 建 平 21-38676316 sunjianping@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 调 研 和 首 次 覆 盖 公 司, 根 据 公 司 业 务 架 构 贸 易 业 务 前 景 房 地 产 主 业 成 长 性 和 公 司 估 值, 评 估 公 司 投 资 价 值 投 资 要 点 : 公 司
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
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2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
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(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
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中国人寿 (601628.sh) 关注 投资属性, 保费收入与股价上涨空间最大 曹恒乾保险业分析师电话 :020-87555888-419 email:chq@gf.com.cn SAC 执业证书编号 :S0260210020062 本轮保险股行情取决于行业高贝塔特性 本轮上涨前后, 保险公司的基本面并没有出现太大的变化, 导致保险股大幅上涨的主要是由于投资者预期保险公司在本轮上涨, 能够获得更大的利差收益,
抗战时期国民政府的交通立法与交通管理 %& %& %& %&!!!!! # # #!!
谭 刚 抗战时期 为保证大后方交通建设的顺利进行 提高交通运输效率 保障交通安全和畅通 国民政府制定了大量交通法规 涉及到交通人事 业务 工务和财务方面 也包含了国民政府在这些方面的具体管理内容 这些法规形成了比较完整系统的交通法规体系 大量交通法规的颁布 体现了国民政府在交通管理上的一些特点 包括实行交通统制 军需优先 提倡节约和地方协作等特点 但由于在实际的交通管理中存在交通机构变动频繁 运价过低
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2014 9 4 () S1060511010004 021-38636729 yubing006@pingan.com.cn A 601766.SH 601299.SH 600761.SH600835.SH0038.HK 0317.HK0564.HK A AH 23% 180 20%16% A 3 P/E AH P/E P/E P/E P/E AH 601766.SH 601299.SH600761.SH600835.SH
XX公司
行业报告 保险行业专题报告 上半年数据点评 投资收益大幅下滑, 经营效益有所下降 保险 2016 年 8 月 5 日 行业专题报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 40% 20% 0% -20% 相关研究报告 行业专题报告 * 保险 * 流量退保居高不下, 现金流量压力犹存 2016-07-25 证券分析师 缴文超 陈雯 沪深 300-40% Aug-15 Nov-15 Feb-16
% 30.
1 1.1 9.7. 3 331. 319. 1399. 93. 1 1 3 913 977 99 91 13 3 1 1.. 17% 3. 1 % 9 71..9 7% 37.1 1 1%.. 9. 1 9%.9. 1 % % : (1)11 caoxt@gjzq.com.cn 99 1A 11 1 1 3. -17% 79 -% 37.1-7% 39-3% 9. % 1-3% 7. -% 7 -%.
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600432 1017 sunzh@xyzq.com.cn 2007 04 12 :605.00 20 55-65 07 2007 6000 A 3 6 16.61 15000 17% 3.3 08 30% 43.75 12.70/45.95 3,495.22 38.77 10.36 2006Q4 4.22 26.72 57.55 22,800/11,211 % 294 244 194 144 94
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房 地 产 行 业 周 报 2015 年 12 月 07 日 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 周 报 2015.11.30 2015.12.06 编 制 部 门 : 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 组 一 房 地 产 行 业 最 新 动 态 1 房 地 产 行 业 / 政 策 动 态 12 月 楼 市 或 延 续 回 暖 54 城 成 交 量 达 到 峰 值 据 统 计 数 据 显 示, 上
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中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
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司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归我公司所有 公沈阳机床 (000410) 年报点评 四季度业绩低于预期, 产品结构调整稳步推进 工业 / 通用机械 谨慎推荐 维持评级 发布时间 :2011 年 2 月 25 日 投资要点 : 公司公布 2010 年年报 : 公司 2010 年营业收入为 80.46
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调研简报 2009 年 3 月 6 日 其它计算机应用罗延军 0755-82026730 luoyanjun@cjis.cn 金证股份 600446 推荐 新的起点, 新的机会 通过对公司的长期跟踪, 我们发现公司经过最近三年的技术储备, 现在进入稳定快速发展阶段 6-12 个月目标价 : 12.50 元 当前股价 : 评级调整 : 基本资料 10.11 元 首次评级 上证综合指数 2221.08
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
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证券研究报告 / 公司研究 2010 年 11 月 23 日 黄金署名人 : 杨国萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署名人 : 张镭执业证书编号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-目标价 : 82.00 元 当前股价 : 评级调整 : 基本资料 48.45 元 首次 上证综合指数
融资融券市场快报 报告日期 : 年 10 月 1817 日日星期一星期二 3350 上证综指 融资融券数据 截止 10 月 16 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元, 比上一交
报告日期 :200 207 年 0 月 87 日日星期一星期二 330 上证综指 3300 320 3200 30 300 300 3000 290 2900 融资融券数据 截止 0 月 6 日, 沪深两市融资融券余额为 992.0 亿元, 比上一交易日 (9939.86 亿元 ) 增加 2.6 亿元 其中 : 融资余额 9907.8 亿元, 融券余额.66 亿元 图 : 两市融资余额及增速 000
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7
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2006/02/24 / 2006/2/20 3 4 6.4 4.25 25% (0755) 8249 2089 tianyi@lhzq.com (0755) 8249 2058 liusq@lhzq.com (021) 5876 7774 yangwc@lhzq.com 1 2 3 4 38 3 552 31 (021) 5879 1592 wangyj@lhzq.com http:// 219.133.104.135/ibase
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳