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瑛转包
7 years ago
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1 20109 年 1 月 11 日石油开采 Ⅱ 芮定坤 ruidingkun@cjis.cn 评级调整 : 维持行业基本资料上市公司家数 2 总市值 ( 亿元 ) 占 A 股比例 (%) 16 平均市盈率 ( 倍 ) 19 行业表现 (%) 1M 3M 6M 石油开采 Ⅱ 上证综合指数 % 综合性石油天然气上证综合指数 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 相关报告石油开采 Ⅱ 行业股指期货对石化的影响分析看好市场预计股指期货和融资融券原则上获批, 我们分析了其对石化行业的影响投资要点 : 融资融券和股指期货对于 A 股影响相对复杂,2 个原因我们认为对于蓝筹股是利好 :1 是大盘股对股指的影响大, 石化流通市值相对总市值小, 通过较小的资金可以影响指数, 有杠杆效应, 是较好的做空工具,2 是目前小盘股的估值整体偏高, 融资融券的推出股票如果可以做空, 估值调整会形成风格转换中石化和中石油在沪深 300 中占比分别为 1.04% 和 0.93%, 权重占比并不大 ; 但对上证综指影响较大, 在上证综指的权重分别为 5.32% 和 12.27% 历史上上证综指影响沪深 300 走势基本一致, 我们认为石油石化通过上证综指影响沪深 300, 对于股指期货有相对大的影响目前中石油和中石化的估值水平并不高, 业绩增长相对明确, 股指期货的推出有利于大盘蓝筹股, 总体上维持看好行业的评级油价上涨超过 80 美元 / 桶, 如果上调成品油价格, 炼油盈利的安全边际更高股指期货的推出, 虽然从理论上是为了减少价格波动, 但在 A 股市场目前的情况, 短期可能会加大波动, 根据其他市场的经验, 推出股指期货后蓝筹股会有一个上涨阶段, 之后市场如果卖出股票做空, 再会下跌总体上股指期货推出后, 石化股价波动会更大, 机会会更多我们略微下调了中石油 4 季度业绩的预测, 预计 09 年全年 EPS 为 0.6, 短期业绩低于预期, 长期增长明确, 维持长期看好维持中石化 09 年 0.79 的判断, 收购集团海外油气资产是股价刺激因素, 维持长期看好天利高新拥有新疆期货的股权, 有股指期货概念, 短期存在交易性机会的可能, 公司新项目进展顺利, 未来业绩增长主要要看公司战略规划和管理情况风险提示 : 股指期货的推出还有不确定性油价大幅上涨导致炼油亏损股票代码股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级中国石化推荐中国石油推荐天利高新推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 一股指期货推出, 蓝筹受益国务院原则上同意融资融券和股指期货, 对于 A 股来说, 影响相对复杂, 总体上我们认为对于蓝筹股是利好 : 1 是因为大盘股对股指的影响更大, 中石油和中石化被认为是 A 股的风向标, 对市场情绪和预期有一定影响, 尤其是非机构投资者 ;2 是融资融券的退出, 小股票也可以做空的话, 估值上下调整都成为可能, 目前来讲, 小盘股的估值整体偏高石油石化流通市值并不大, 主要是对上证综指影响较大, 在股指期货的标的沪深 300 中占比并不大, 分别为中石化 1.04% 和中石油 0.93%, 但在上证综指的权重较大, 分别为 5.32% 和 12.27% 下面是沪深 300 主要权重股的权重比例表 1: 沪深 300 前 30 名的权重比例序号代码公司沪深 300 权重 (%) 序号代码公司沪深 300 上证综指权权重 (%) 重 (%) 招商银行五粮液交通银行中国联通中国平安长江电力民生银行中国石化中信证券苏宁电器兴业银行建设银行中国神华中国石油浦发银行宝钢股份万科 A 西山煤电北京银行中国人寿工商银行中兴通讯海通证券大秦铁路中国太保格力电器深发展 A 上海汽车贵州茅台辽宁成大 0.63 资料来源 :Wind 中投证券研究所因此石油石化对沪深 300 有一定直接影响, 而且石油石化对上证综指的影响较大, 上证综指对沪深 300 影响较大, 历史上看, 基本是同趋势的, 如下图石油石化通过上证综指间接影响沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8

3 图 1: 沪深 300 和上证综指走势历史上总体趋同 600% 500% 沪深 300 上证综合指数 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源 :Wind 中投证券研究所所以石油石化会更多的通过影响上证综指影响沪深 300 指数, 从而影响股指期货推出后的做空套利下面是沪深 300 指数和上证综指的相关性分析 : 图 2: 沪深 300 和上证综指相关性分析 y = 1.25x R 2 = 资料来源 :Wind 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8

4 另外, 石油石化主要为国家持股, 流通股本占总股本的比例较小, 流通市值小总市值大, 因此杠杆效应明显, 通过较小的资金就可以影响公司股价, 从而影响指数, 是股指期货推出后较好的做空工具下面是沪深 300 中前 30 名的杠杆效果, 我们用流通 A 股市值和总市值的比例来表示可以看到, 中国石油和中国石化的比例是比较小的, 这里面中石化虽然流通 A 股大, 但主要是国有持股, 实际流通 A 股市值会大大小于理论流通市值图 3: 沪深 300 主要权重股的杠杆 ( 非限售流通 A 股市值占总市值比例 ) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 招商银行交通银行中国平安资料来源 :Wind 中投证券研究所图 4: 沪深 300 主要权重股的股指水平 (TTM) 招商银行资料来源 :Wind 中投证券研究所中石油民生银行中信证券兴业银行中国神华浦发银行万科 A 北京银行工商银行海通证券中国太保深发展 A 贵州茅台五粮液中国联通长江电力中国石化苏宁电器建设银行中国石油从估值看来, 中石化和中石油的股指水平不高在 20 倍左右交通银行中国平安民生银行中信证券兴业银行中国神华浦发银行万科 A 北京银行工商银行海通证券中国太保深发展 A 贵州茅台五粮液中国联通长江电力中国石化苏宁电器建设银行中国石油宝钢股份西山煤电中国人寿中兴通讯大秦铁路格力电器宝钢股份西山煤电中国人寿中兴通讯大秦铁路格力电器上海汽车辽宁成大上海汽车辽宁成大请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8

5 二投资策略我们认为 : 目前中石油和中石化的估值水平并不高, 业绩增长相对明确, 股指期货的推出有利于大盘蓝筹股, 总体上维持看好行业的评级油价上涨超过 80 美元 / 桶, 如果上调成品油价格, 炼油盈利的安全边际更高, 有利于股价上涨表 1 成品油调整对应的发改委标准 :3 地油价 22 日均线 3 地均价 3 地均价 22 日均线变幅汽油调整柴油调整 12 月 31 日 % 11 月 9 日 % 月 30 日 % 月 2 日 % 月 28 日 % 月 29 日 % 月 31 日 % 月 24 日 % 月 15 日资料来源 :Bloomberg 中投证券研究所注 : 汽柴油价格单位 : 元 / 吨原油 : 美元 / 桶我们认为 : 股指期货的推出, 虽然从理论上是为了减少价格波动, 但在 A 股市场目前的情况, 短期可能会加大波动, 根据其他市场的特点, 蓝筹股会有一个上涨阶段, 之后市场如果卖出股票做空, 再会下跌总体上股指期货退出后, 石化股价波动会更大, 机会会更多我们略微下调了中石油 4 季度业绩的预测, 预计 09 年全年 EPS 为 0.6, 短期业绩低于预期, 长期增长仍然明确, 维持长期看好, 前一段中石化股价上涨的较多, 所以未来中石油有补涨的可能, 表现可能会好于中石化投资机会需求观察维持中石化 09 年 0.79 的判断, 收购集团海外油气资产是股价刺激因素, 维持长期看好另外, 天利高新拥有新疆期货的股权, 有股指期货概念, 短期存在交易性机会的可能, 公司新项目进展顺利, 未来业绩增长主要要看公司战略规划和管理情况请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8

6 表 3 沪深 300 主要权重股情况证券代码证券简称总股本流通 A 股总市值 ( 亿 ) A 股市值 ( 亿 ) 市盈率 TTM Beta 收盘价招商银行 ,233 2, 交通银行 ,405 1, 中国平安 ,828 2, 民生银行 ,732 1, 中信证券 ,139 2, 兴业银行 ,899 1, 中国神华 , 浦发银行 ,827 1, 万科 A , 北京银行 , 工商银行 3,340 2,510 17,469 13, 海通证券 , 中国太保 , 深发展 A 贵州茅台 9 9 1,529 1, 五粮液 ,137 1, 中国联通 ,507 1, 长江电力 , 中国石化 ,358 9, 苏宁电器建设银行 2, , 中国石油 1, , 宝钢股份 ,590 1, 西山煤电中国人寿 , 中兴通讯大秦铁路 ,290 1, 格力电器上海汽车 ,502 1, 辽宁成大资料来源 :Wind 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/8

7 图 5 中投证券预测 2010 年中石油业绩相比 2009 年的增长示意图单位 : 百万元 2009 年勘探炼油化工天然气管网其他因素 2010 年预测资料来源 : 中投证券研究所图 6 中投证券预测 2010 年中石化业绩相比 2009 年的增长示意图单位 : 百万元 2009 年勘探炼油销售化工其他因素 2010 年预测资料来源 : 中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/8

8 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师简介芮定坤, 中投证券研究所石化行业分析师, 清华大学化工系学士清华 - 麻省理工工商管理硕士,4 年化工行业经历 2008 年加入中投证券,2009 年获得证券市场周刊评选的石化行业最佳分析师第 4 名主要研究覆盖公司 : 中石油中石化辽通化工沈阳化工陕天然气广汇股份中化国际黑猫股份黔轮胎 A 煤化工行业等免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站 : 深圳北京上海深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 :(0755) 北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层邮编 : 传真 :(010) 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/8

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21