29 年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月沪铜持仓量沪铜成交量 ( 右 ) 21 年

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酌央莫
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永安期货研究院北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层 15 21 年 12 月 12 日铜周报仍处上行趋势, 谨防高位风险朱世伟金属研究员北京大学, 理学学士北京有色金属研究总院, 工学硕士 29 年 7 月进入永安期货研究院, 师从于猫总研究领域 : 金属联系方式 :13811765964 一摘要 12 月来铜市亮丽非凡, 伦铜屡创新高, 在 9 大关叱咤风云相较之下,

未来货币政策仍以稳健流动性抵御热钱的负面影响为主, 经济发展以调结构节能减排和绿色新兴产业为重心国际市场上, 美国酝酿新的 QE 政策, 欧债危机阴魂不散, 评级机构近期频频出招,PIGS 国家深陷泥潭, 国际通胀压力缓增基本面来看,LME 铜库存持续削减, 但注销仓单也持续削减, 若维持该趋势, 在 211 年 1 月初库存将企稳回升伦铜现货升水幅度明显收窄, 而远期贴水幅度扩大 ;

1 永安期货研究院北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层年 12 月 12 日铜周报仍处上行趋势, 谨防高位风险朱世伟金属研究员北京大学, 理学学士北京有色金属研究总院, 工学硕士 29 年 7 月进入永安期货研究院, 师从于猫总研究领域 : 金属联系方式 : 一摘要 12 月来铜市亮丽非凡, 伦铜屡创新高, 在 9 大关叱咤风云相较之下, 沪铜滞涨, 目前仍承压 58 檐下造成短期内铜价如此暴涨的原因, 主要是铜现货 ETF 推出的影响, 同时近期国际宏观形势出现企稳宏观数据显示, 中国经济复苏稳定, 通胀压力较大, 房地产产业增幅放缓中国央行采取提高存款准备金率的方式来收紧流动性, 对冲国际热钱 PPI 数值表明未来通胀的压力仍较大, 年内加息的靴子可以说还未落地从中国中央经济会议六大任务来看, 未来货币政策仍以稳健流动性抵御热钱的负面影响为主, 经济发展以调结构节能减排和绿色新兴产业为重心国际市场上, 美国酝酿新的 QE 政策, 欧债危机阴魂不散, 评级机构近期频频出招,PIGS 国家深陷泥潭, 国际通胀压力缓增基本面来看,LME 铜库存持续削减, 但注销仓单也持续削减, 若维持该趋势, 在 211 年 1 月初库存将企稳回升伦铜现货升水幅度明显收窄, 而远期贴水幅度扩大 ; 中国铜现货保持贴水状态, 与主力合约价差达 18 元 / 吨 zhushiwei@maozong.com 为对冲货币超发带来的货币相对商品贬值, 各大投行计划推出基金属现货 ETF, 铜首当其冲投行采购增加了现货紧张度成为近期铜价暴涨的炒作主题从技术上来看, 伦铜已经突破 9, 并多日站稳高点位 ; 技术指标短期内看涨沪铜前期相对滞涨,MACD 指标以及均线系统均看涨, 下周可能有一定补涨行为独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断, 并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明 1

2 29 年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月沪铜持仓量沪铜成交量 ( 右 ) 21 年 12 月 12 日沪铜持仓量缓步上升, 但成交量相对低迷, 因交易所收取双边手续费二行情分析表一 : 沪铜各月收盘价日期现货一月二月三月四月五月 21/12/ /12/ /12/ /12/ /12/ 注 : 现货为上海现货价格, 一月为现货月收盘价, 二月为现货月往后移一月的收盘价, 余者类推图 1. 沪铜指数成交量和持仓量 LME 持仓量稳步上升, 与伦铜价格同步屡创新高国际期货铜人气显著强于国内, 同时持仓量仍处于上升阶段, 尚未有迹象表明将回落, 这对铜价构成一定的支撑图 2.LME 铜持仓量年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月美元 / 吨 LME 持仓量伦铜国内收盘价 ( 右 ) 2

21 年 12 月 12 日 LME 的库存维持削减, 本周共减 5 吨, SHFE 库存减少 833 吨至 115964 吨 LME 铜注销仓单维持高位水平, 但有明显的回落趋势, 周均值 25456 吨目前铜市外紧内松库存持续削减是铜价走高的主要因素之一, 目前注销仓单的走势可能导致 211 年 1 月初库存出现企稳回升, 届时铜价可能承压回落 LME 库存削减来自全球

LME 铜库存分地域变化量分布 45 4 35 3 25 2 15 1 5 29 年12 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年11 月吨 LME 铜库存 LME 注销仓单 ( 右 ) 表 :LME 库存最近五日增减分布欧洲大陆, - 175 北美, -135 英国,

3 21 年 12 月 12 日 LME 的库存维持削减, 本周共减 5 吨, SHFE 库存减少 833 吨至吨 LME 铜注销仓单维持高位水平, 但有明显的回落趋势, 周均值吨目前铜市外紧内松库存持续削减是铜价走高的主要因素之一, 目前注销仓单的走势可能导致 211 年 1 月初库存出现企稳回升, 届时铜价可能承压回落 LME 库存削减来自全球欧美需求回暖, 亚洲市场也恢复削减现货铜 ETP 推出可能是欧美库存削减的主因而并非制造业的复苏亚洲因为下游消费商备库存需求图 3.LME 铜库存和注销仓单吨图 4.LME 铜库存分地域变化量分布年12 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年11 月吨 LME 铜库存 LME 注销仓单 ( 右 ) 表 :LME 库存最近五日增减分布欧洲大陆, 北美, -135 英国, 东亚和南亚, - 19 LME 铜的注销仓单明显回落, 权重较大的依然是北美市场, 亚洲稍有回升若维持削减趋势, 那么在 211 年初将出现库存企稳回升的现象图 5.LME 铜注销仓单地域分布吨 /11/4 21/11/6 21/11/8 21/11/1 21/11/12 21/11/14 21/11/16 21/11/18 21/11/2 21/11/22 21/11/24 21/11/26 21/11/28 21/11/3 21/12/2 21/12/4 21/12/6 21/12/8 21/12/1 北美东亚和南亚英国欧洲大陆 3

4 21 年 12 月 12 日上海现货贴水维持, 跟涨不积极, 周均值 -68 元 / 吨长江现货周均价为 6528 元 / 吨图 6. 上海现货及其升贴水元 / 吨年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月元 / 吨沪铜升贴水上海铜现货 ( 右 ) LME 现货走强, 升水维持高位水平, 反向市场格局, 但本周明显回落铜 CIF 报价维持调整到 8 美元 / 吨图 7.LME 升贴水和进口升贴水美元 / 吨图 8. 伦铜各月间价差结构 LME 铜市为反向市场格局, 三月升水周均值 45.4 美元 / 吨远月贴水幅度大幅展宽短期内的因素促使现货走强, 但后市铜价并不看好 CASH 1-Dec 11-Jan 11-Feb 11-Mar 11-Apr 11-May 11-Jun 11-Jul 11-Aug 11-Sep 11-Oct 11-Nov 11-Dec 12-Jan 12-Feb 12-Mar 12-Apr 12-May 12-Jun 12-Jul 12-Aug 12-Sep 12-Oct 12-Nov 12-Dec 13-Jan 13-Feb 13-Mar 年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月美元 / 吨进口升贴水伦铜升贴水 ( 右 ) 美元 / 吨 21/12/6 21/12/7 21/12/8 21/12/9 21/12/1 4

5 29 年12 月29 年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年4 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年8 月21 年9 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年11 月21 年12 月人民币汇率三月 NDF 21 年 12 月 12 日沪铜依然保持正向市场格局, 期限价差较大, 远月升水近期拉宽现货与主力合约的价差达到 2 元 / 吨的巨额水平不过目前市场上现货惜售购货难, 因而期现价差套利的可行性有限图 9. 沪铜月间价差结构年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月元 / 吨期现价差连三月 - 连四月注 : 数值 = 某月收盘价 - 某月收盘价, 价差结构判断市场方向人民币兑美元在本周内震荡近期人民币升值压力稍小, 市场焦点关注中国货币政策以及中国中央经济会议结果图 1. 人民币汇率

6 21 年 12 月 12 日三跨市进口套利分析图 1. 跨市正套进口盈亏结构进口倒挂进一步拉大, 比值在 7.4 之下前期反套者亏损严重, 但近期可尝试反套建仓次月进口周均价为元 / 吨, 现货进口亏损为元 / 吨年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月元 / 吨三月进口盈亏现货进口盈亏次月进口盈亏三月期价价差周均值 7152 元 / 吨目前两市差价维持在相对低位, 可尝试价差走强套利 ( 买沪卖伦 ) 图 2. 沪铜各月进口比值结构元 / 吨年12 月21 年1 月21 年1 月21 年2 月21 年3 月21 年3 月21 年4 月21 年5 月21 年5 月21 年6 月21 年7 月21 年7 月21 年8 月21 年9 月21 年1 月21 年1 月21 年11 月21 年12 月元 / 吨三月进口盈亏三月期价价差本周反套移仓出现大幅亏损表二移仓成本日期当月 /2 月 2 月 /3 月期 3 月 /4 月期伦沪当月 /2 月伦沪 2/3 月期伦沪 3/4 月期 21/12/ /12/ /12/ /12/ /12/ 注 : 此处计算以反向套利为标准, 在 BACK 市场形态下, 抛伦铜的展期亏损, 而买沪铜的展期盈利综合项是展期的整体盈亏, 负号表示亏损, 正号表示盈利 6

LmeS_ 铜 3 合约美元指数维持反转走势判断目前 MACD 快慢线杂糅,RSI 处于常态区域,K 线来看, 短期内上行的势头有点迟缓, 但基本形态尚好目前在 8 点反复争夺, 站稳后寻求 81.65 点图 2.

7 21 年 12 月 12 日前期伦铜 815~85 区间被有效突破! 将转为强有力的支撑目前 MACD 指标趋势向上, 而 RSI 尚未 >8, 超买信号不明显 K 日线突破前期上行通道下沿, 将受到支撑结合 LME 持仓量稳步上升, 从技术分析来看, 铜价仍有再创新高的力量四技术分析图 1.LmeS_ 铜 3 合约美元指数维持反转走势判断目前 MACD 快慢线杂糅,RSI 处于常态区域,K 线来看, 短期内上行的势头有点迟缓, 但基本形态尚好目前在 8 点反复争夺, 站稳后寻求点图 2. 美元指数截止 21 年 12 月 7 日,CFTC 总持仓手, 非商业持仓净多头增加 5325 手至手, 非可报告净多头 5854 手人气回升且看多气氛浓重图 3. CFTC 综合持仓净头寸 CFTC 综合持仓净头寸 /3/24 29/4/24 29/5/24 29/6/24 29/9/24 29/8/24 29/7/24 29/1/24 29/11/24 29/12/24 21/9/24 21/8/24 21/7/24 21/6/24 21/5/24 21/4/24 21/3/24 21/2/24 21/1/24 非可报告净多头非商业净多头商业净多头 21/1/24 21/11/24 7

8 21 年 12 月 12 日五行业透析图 1. 精铜铜材和铜矿产量中国 21 年 1 月铜材产量 89 万吨, 同比 7.6%; 铜选矿含铜量 1.8 万吨 ; 精铜产量 4 万吨, 铜比下降.2% 精铜和铜材产量都维持高位水平, 说明中国铜消费仍算强劲, 但环比回落, 说明消费增速放缓图 2. 未锻造铜及铜材进口中国 11 月未锻造铜和铜材进口吨, 同比环比都大幅上升 ; 废铜 4 万吨, 同比环比大幅上升 11 月进口数据还算亮丽, 一方面 11 月来进入电线电缆的消费旺季, 另一方面也是前期因进口倒挂滞留关外的精铜不得不入关而废铜自 211 年将取消退税政策, 因此年底出现井喷性增长不难理解 8

9 21 年 12 月 12 日图 3. 中国规模以上工业增加值中国 11 月工业增加值 13.3% 环比涨.2 个百分点中国经济复苏高速而稳定有助于政府宏观调控措施的展开但有色金属采选冶炼与压延分项指数继续回落有色金属行业的发展壮大任重道远图 4. 中国国房景气指数 11 月国房景气指数 13.2 环比回落目前土地开发面积分项指数仍处于萎缩状态资金来源分项大幅回落年内房地产调控政策多番出击包括限制贷款以及提高多套房购买贷款利率等措施对投机性购房产生压制作用国家计划 21 年将建 1 万套保障房有助于缓解目前刚性供需且拉动相关产业正常稳定的发展 9

10 21 年 12 月 12 日图 5. 中国 PPI 11 月份工业品出厂价格指数 (PPI) 同比上涨 6.1%, 环比上涨 1.4% 除耐用消费品类下降.7% 外其余分项指数都上涨, 以采掘工业涨 14.6% 为最作为 CPI 的先行指标,PPI 持续高位为明年上半年 CPI 数值造成较大压力我国 11 月份居民消费价格 (CPI) 同比上涨 5.1%, 环比上涨 1.1% 今年 1 到 11 月份居民消费价格 (CPI) 同比上涨 3.2% 食品价格上涨 11.7%, 非食品价格上涨 1.9% CPI 数据超国内外机构预期, 市场再度忧虑中国加息 12 月 1 日中国央行决定自 12 月 2 日起再度提高存款准备金率.5 个百分点, 将冻结资金约 35 亿元这可能就出自通胀压力而收紧流动性图 6. 中国 CPI 1

11 21 年 12 月 12 日六要闻 1. 麦格理银行 (Macquarie Bank) 周一在一份报告中称, 中国对国家电网的投资可能增加中国 211 年铜消费量麦格理银行称,211 年中国电网的铜消费量将由年间的每年 7,- 8, 吨增至逾 1 万吨十二五期间, 国家电网预算预计将增加至 1.7 万亿元, 十一五期间为 1.2 万亿元, 支持了麦格理银行的看法中国市场对铜消费的上期稳步增长的势头, 使得铜价的上期均价维持较高水平 2. 伯南克接受采访表示解释了美联储为何要宣布 6 亿美元债券购买计划, 并驳斥了针对 QE2 的批评, 强调购买大规模债券并不会导致美国通胀率出现急升他表示, QE2 的最终债券购买规模可能将会超过原先计划上周五美国非农就业数据大幅低于预期,11 月美国失业率 9.8% 环比增长失业率数据为伯南克撑腰, 若美联储的货币宽松政策趋于更加宽松, 这将提高货币流动性的预期, 推高商品价格的中枢 3. 中国有色金属协会会长尚福山认为优化和调整产业布局提高核心竞争力解决制约有色金属工业发展的关键技术大力开展节能减排发展循环经济等是有色金属行业十二五工作的重点十二五期间要在总量上有所控制, 在 41 万吨以内, 要以满足国内的需求为主中国调整有色金属产业结构, 控制总量的发展方向, 有助于改善国内产业结构, 但控制产能必然使供应趋紧从而提振价格 4.12 月 7 日报道, 亚洲铜冶炼商将 211 年铜精矿加工精炼费提高 14%, 至每吨 8 美元和每磅 8 美分欧洲最大铜冶炼商 Aurubis 关闭一座炼厂将支撑现货 TC/RCs 海外供应商目前向中国冶炼商提供的现货 TC/RCs 仅为 75-9 美元及美分, 此前中国近来的采购已经消耗全球市场上大多数过剩的现货供应冶炼产能一度收窄使得铜精矿稍显宽裕, 同时疯涨上涨的铜价已经让铜矿商获利颇丰, 因而冶炼厂商提高加工费要价一方面这说明铜精矿供应尚可, 另一方面说明上游企业看好后市铜价 5. 经济参考报 12 月 7 日的报道称, 摩根大通高盛等各大国际投行正在计划推出现货铜 ETF 基金 ( 交易性开放式指数基金 ), 并开始购进大量期铜伦敦金属交易所 (LME ) 的交易纪录显示, 一个神秘买家在 11 月 23 日买入价值超过 15 亿美元的期铜, 占该交易所库存量 35 万吨的 5% 至 8%, 最少在 17 万吨以上英国每日电讯 12 月 6 日爆料, 神秘人就是华尔街投行摩根大通这个消息无疑形成逼空的强大压力, 预测未来铜价将因此出现剧烈震荡, 现货铜 ETF 基金很可能成为下一波金融泡沫的前哨 6. 上海试点期货保税交割, 拓展自由贸易区功能期货保税交割制度给贸易商更多便利, 有助于加大 SHFE 的国际影响力和保税港口的国际贸易量, 增强 SHFE 和 LME 的联动性 7. 智利 Collahuasi 铜矿 12 月 6 日称, 该矿目前生产正常进行, 尽管工人罢工已经进入第 32 天 8. 中国五部委联手打击资本市场内幕交易, 从完善制度健全机制等五个方面着手 9.ETF Securities 周二 (12 月 7 日 ) 称, 该公司推出的首个基本金属实物支持的市交易产品 (ETPs) 将自周五 (12 月 1 日 ) 开始交易, 尽管市场人士担心此类产品的推出将令金属价格被扭曲上个月英国金融服务监管当局已经接到针对基本金属 ETPs 的投诉, 这反应了 ETPs 或导致已经供应紧俏的铜市进入供应短缺状态 ETP 的推出必然增加铜需求, 对铜价构成支撑但该消息已经 11

12 21 年 12 月 12 日被市场消化, 仍需关注其他投行的相似动作在何时 1.12 月 8 日报道, 智利 Collahuasi 铜矿周二称, 在持续罢工 33 天之后, 该矿工会工人在周二晚班开始陆续重返工作岗位折腾结束, 短期效应终止 11. 朝鲜 8 日上午 9 点 4 分向白翎岛东北方北侧海域进行了炮击军方认为, 此次发炮可能属于朝军平常训练朝鲜半岛事件令中国苦恼, 但六方相信并不希望事件扩散, 此事不发生则用谈判舌战方式解决较好, 倘若最坏情况开战并拖入中美, 铜作为战略物资将大涨 12. 智利央行周二称, 智利 11 月铜出口额增加至 38.4 亿美元, 去年同期为 29. 亿美元同期, 智利铜业委员会 (Cochilco) 将 211 年铜均价预估上调至每磅美元, 此前预估为每磅 3.3 美元铜上游紧缺以及消费增长是预估调高的主因 13. 瑞士矿业巨头斯特拉塔集团 (Xstrata PLC) 称, 将在 216 年前投入 23 亿美元资金用于业务扩张, 扩张目标将聚焦煤炭铜及镍矿项目, 不排除进一步并购可能, 但关注运营有机增长铜价高企促进了全球铜矿的探测和采选产业, 这有助于缓解未来铜紧缺性 14. 澳大利亚央行宣布维持利率不变, 加拿大央行维持利率不变 15. 巴克莱资本国际周四表示, 铜价在 211 年料将上涨至每吨 1, 美元上方, 因美国及其它发达国家经济增长升温, 而供给依旧吃紧因发展中国家基础设施建设加速汽车及工具需求增加且房屋建筑增长等因素, 全球铜市需求日益增长, 但缺乏在建铜矿大项目 16. 从云南省国土资源厅得到证实, 一个新的特大型贵金属有色金属成矿区, 日前在该省大理白族自治州鹤庆县境内被发现通过加强勘测来增强有色金属尤其是急缺原材料的自给能力, 有助于缓解中长期国内供应形势, 改善产业对国际寡头的依赖度 17. 继取消手续费优惠限制开仓手数提高保证金比例后, 中国三大期货交易市场将提高期货产品合约的交易单位, 意味着期货的参与门槛提高这将具有排除小散户吸收流动性促进机构户产生等作用月 1 日 18 点, 中国央行宣布提高存款准备金率.5%, 自 12 月 2 日开始执行 12 月 11 日, 11 月中国宏观数据公布,CPI 同比 5.1% 高于市场预期,PPI 同比 6.1% 12 月 12 日中国中央经济会议结束, 会议提出了明年经济工作的主要任务 : 一加强和改善宏观调控, 保持经济平稳健康运行二推进发展现代农业, 确保农产品有效供给三加快经济结构战略性调整, 增强经济发展协调性和竞争力四完善基本公共服务, 创新社会管理机制五加大改革攻坚力度, 推动经济发展方式转变六坚持互利共赢的开放战略, 推展国际经济合作空间会议指出, 在明年经济工作中, 各方面要切实把重点放到加快转变经济发展方式上来, 使经济增长速度与结构质量效益相统一, 经济发展与人口资源环境相协调, 切实做到在发展中促转变在转变中谋发展后市关注 : 中国加息的靴子还没落下来, 铜 ETP 交易是否活跃, 欧债随时可能的隐患, 欧美圣诞休假影响 12

13 21 年 12 月 12 日七本周评述 12 月来铜市亮丽非凡, 伦铜屡创新高, 在 9 大关叱咤风云相较之下, 沪铜滞涨, 目前仍承压 58 檐下造成短期内铜价如此暴涨的原因, 主要是铜现货 ETF 推出的影响, 同时近期国际宏观形势出现企稳宏观数据显示, 中国经济复苏稳定, 通胀压力较大, 房地产产业增幅放缓中国央行采取提高存款准备金率的方式来收紧流动性, 对冲国际热钱 PPI 数值表明未来通胀的压力仍较大, 年内加息的靴子可以说还未落地从中国中央经济会议六大任务来看, 未来货币政策仍以稳健流动性抵御热钱的负面影响为主, 经济发展以调结构节能减排和绿色新兴产业为重心中国经济复苏良好为政府宏观调控措施力度增添底气, 而调整结构过程中对经济不可避免产生阵痛, 中国股市很可能长时间徘徊在相对较低的水平从尚福山的讲话可知, 有色金属的产业结构调整以产业集中化和严控产能增速为主, 这有助于提高产业生产力纵深度化解国内无序竞争加强与国际矿业寡头的博弈能力相应地, 供应受到压制, 从而支撑价格国际市场上, 美国酝酿新的 QE 政策, 欧债危机阴魂不散, 评级机构近期频频出招,PIGS 国家深陷泥潭, 国际通胀压力缓增虽 11 月各国制造业 PMI 表现优异, 但货币超发带来的全球通胀效应逐渐体现目前发达国家 CPI 维持在相对较低的 2% 以内 ; 金砖四国深受通胀之害, 俄罗斯央行预计 21 年其 CPI 达 8%, 巴西前 11 月 CPI 累计同比 5.25%, 印度则高达 9.8%, 中国新攀 5.1%, 为 28 个月来之最发展中国家作为全球产业链的低端, 其通胀最终仍将传导到发达国家! 货币流动性泛滥带来的恶果, 任何国家都不可避免在此环境下, 贵金属基金属受到追捧, 价格节节攀升基本面来看,LME 铜库存持续削减, 但注销仓单也持续削减, 若维持该趋势, 在 211 年 1 月初库存将企稳回升伦铜现货升水幅度明显收窄, 而远期贴水幅度扩大 ; 中国铜现货保持贴水状态, 与主力合约价差达 18 元 / 吨这些充分说明近期铜价冲高不完全具备基本面的支撑, 很可能是大户操控机构炒作造成, 由此造成的高位风险相当大 11 月中国铜进口数据大幅攀升一度对市场产生支撑, 但笔者认为可能是前期因倒挂而滞留的现货不得不入关至于废铜进口大增, 主要是废精铜价差再度扩大引发替代效应增强以及明年将取消废铜进口退税政策铜现货 ETF 推出是短期炒作的主因铜供应明年将会持续偏紧, 在需求增加 4.2% 的同时, 而供给只能增加约 2.6%, 全球铜矿品位的下降和新矿投资的缓慢使得未来供给的增加变得十分困难, 据美国银行美林估计, 明年供需缺口将达到万吨看准这点后, 为对冲货币超发带来的货币相对商品贬值, 各大投行计划推出基金属现货 ETF, 铜首当其冲投行采购增加了现货紧张度其中典型的是投行摩根大通, 据称其控制 LME 铜库存中约 17 万吨铜, 占 5% 以上各投行拟推出铜 ETF, 使得上游本趋紧的铜市雪上加霜目前,ETF securities 公司已经推出铜 ETF 交易基金属 ETF 产品交易面临的风险主要是该交易是否足够活跃从技术上来看, 目前美元指数处于 8 点关口, 仍需反复争夺, 其对铜价的负相关性影响近期逐渐削弱伦铜已经突破 9, 并多日站稳高点位 ; 技术指标短期内看涨沪铜前期相对滞涨, MACD 指标以及均线系统均看涨, 下周可能有一定补涨行为 13

14 21 年 12 月 12 日八结论综上, 中国经济复苏情况良好, 上周末中国采用提高准备金率的方式收紧流动性对冲通胀压力, 使得短期内加息的预期削弱 ; 这可能会使滞涨的沪铜在短期内出现补涨行情但伦铜暴涨实受铜 ETF 推出炒作所致, 伦铜远期贴水的扩大正显示其可能虚高 ; 虽技术指标显示多头气氛良好, 但有显著的高位回调风险因此投资者追多须谨慎, 操作上宜短快九操作建议操作建议如下 : 1. 短线为主, 虽多头趋势但谨防高位风险 2. 目前内外期价价差处于历史较低水平, 关注反套机会 3. 沪铜月间价差扩大较高水平, 可做价差收窄套利免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更. 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为永安期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 14

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