目录一美国信息安全市场投入比例较高, 联邦政府是信息安全市场需求主力美国信息安全市场增速快于 IT 市场增速, 信息安全占 IT 规模比例维持在 5% 以上美国联邦政府 vs. 企业 : 必需品与奢侈品国外市场给予信息安全企业较高估值.

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钵易
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1 增持维持日期 : 行业 : 软件和信息技术服务业近 6 个月行业指数与沪深 300 比较报告编号 :WXL15-IR16 首次报告日期 : 相关报告 : 虞婕雯 S 王兴林 S yujiewen@shzq.com wangxinglin@shzq.com 主要观点 ` 美国信息安全市场投入比例较高, 联邦政府是信息安全市场需求主力根据 TIA 的数据,2014 年美国信息安全市场达 450 亿美元, 占整体 IT 市场规模的 6.92%, 远超中国的 1% 过去 4 年, 美国信息安全市场增速一直高于 IT 整体市场增速联邦政府是信息安全市场的需求主力军之一 2014 年美国联邦政府信息安全花费占美国信息安全市场的 26%, 而美国联邦政府 IT 总投入仅占美国 IT 市场规模的 14.3% 2010 和 2011 年, 美国联邦政府信息安全的预算投入占整体信息安全市场的比例超过 45%! 美国 2015 年联邦政府信息安全预算 127 亿美元, 其中国土安全局和国防部就占去了 103 亿美元可见军队和涉及国家安全的部门是国家信息安全需求的绝对主力联邦政府 vs. 企业 : 必需品与奢侈品, 美国联邦政府比企业更重视信息安全投入根据我们对美国市场的观察, 一旦经济形势恶化, 企业将以比缩减 IT 投入更快的速度缩减信息安全投入 2009 年, 美国 IT 整体下滑 3.63%, 而同期企业信息安全投入下滑了但国家部门对信息安全的投入基本不受宏观经济影响 2009 年美国联邦政府对信息安全的投入增长了 10.45%, 远超整体信息安全市场的 -8.3% 美国联邦政府信息安全投资占总 IT 投入的比例达到了 15%, 远超美国非政府的一般公司的信息安全投入占总 IT 投入的 5.86%, 也超过了市场整体平均的 7% 海外市场给予信息安全企业较高估值水平, 估值与技术发展高度相关网络安全公司 Fortinet 的 5 年平均 PEG 达到 3.73, 而终端安全为主的 Symantec 的平均 PEG 也接近 2 Fortinet 的滚动市盈率长期在 42 倍以上,5 年平均 PE 达 88 倍海外市场对网络安全公司给予较高估值对比美国几家信息安全公司的市盈率历史变化情况, 市场在 2005 年之前给予了终端安全公司 (Symantec Trend Micro) 较高的市盈率, 在之后给予网络安全公司 (Fortinet) 更高的市盈率原因与信息攻防的演变有关, 从早期的保障终端正常工作, 到现在的保障网络通信安全, 未来将演化到保障数据和应用的安全简单说, 在某个历史阶段, 什么有更大的价值, 黑客们就会攻击什么, 什么业务的估值就会更高中国信息市场需求主力仍为党政军, 资质 + 产品双维度公司受宠根据美国市场情况和中国当前状况, 我们认为党政军需求仍将是未来几年中国信息安全市场的需求主力要进入党政军市场, 涉密和军队资质必不可少, 同时产品应以网络安全数据安全等当前价值最大的环节为主建议关注资质 + 产品双维度的企业, 如 : 启明星辰绿盟科技北信源等证券研究报告 / 行业研究 / 行业深度报告他山之石之信息安全, 资质 + 产品双维度风险提示宏观经济下行造成企业压缩信息安全成本 ; 立法滞后, 推迟市场爆发 ; 党政军市场采购周期延长, 造成市场增长不如预期重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺公司业务资格说明和免责条款

2 目录一美国信息安全市场投入比例较高, 联邦政府是信息安全市场需求主力美国信息安全市场增速快于 IT 市场增速, 信息安全占 IT 规模比例维持在 5% 以上美国联邦政府 vs. 企业 : 必需品与奢侈品国外市场给予信息安全企业较高估值... 8 二中国信息安全市场面临十倍空间中国信息安全投入占 IT 市场的比例长期较低信息安全硬件市场规模最大增速较快信息安全厂商集中度差, 龙头企业有望达千亿市值三信息安全技术紧随攻击手段更新, 正往网络侧向云端和应用层发展四国内信息安全公司对比资质对比基本面对比五风险提示... 19

3 图图 1 美国信息安全市场和 IT 市场规模 ( 十亿美元 ) 及信息安全占比... 4 图 2 美国信息安全市场和 IT 市场规模年增速对比... 5 图 3 美国信息安全市场和 IT 市场规模年增速对比... 5 图 4 美国联邦政府信息安全预算占总 IT 预算的比例... 6 图 5 美国联邦政府信息安全在 IT 中占比远高于行业平均... 6 图 6 美国联邦政府是信息安全市场的需求主力军... 7 图 7 美国联邦政府架构示意图... 7 图 8 终端安全公司和网络安全公司的营收增速对比... 9 图 9 Fortinet(NASDAQ: FTNT) 的历史 PE(TTM)... 9 图 10 Symantec(NASDAQ: SYMC) 的历史 PE(TTM) 图 11 Trend Micro (JP: 4707) 的历史 PE(TTM) 图 12 中国 IT 安全市场规模及历史增速图年国内网络安全市场集中度情况图年全球网络安全市场集中度情况图 15 从端安全到网安全, 再到云安全图 16 DDos 攻击不断进化, 目前已到第三个阶段图 17 毛利率对比图 18 销售费用率对比图 19 管理费用率对比图 20 财务费用率对比图 21 研发费用率对比表表 1 国外同类公司估值对比... 8 表 2 部分上市公司资质对比... 错误! 未定义书签表 3 部分上市公司资质对比表 4 信息安全上市公司简介表 5 信息安全上市公司员工情况表 6 信息安全上市公司基本面指标... 19

一美国信息安全市场投入比例较高, 联邦政府是信息安全市场需求主力 1.1 美国信息安全市场增速快于 IT 市场增速, 信息安全占 IT 规模比例维持在 5% 以上 2014 年, 美国 IT 市场总规模达到 6505 亿美元, 位居全球第一其中信息安全市场规模达到 450 亿美元, 占整体 IT 市场规模的 6.

4 一美国信息安全市场投入比例较高, 联邦政府是信息安全市场需求主力 1.1 美国信息安全市场增速快于 IT 市场增速, 信息安全占 IT 规模比例维持在 5% 以上 2014 年, 美国 IT 市场总规模达到 6505 亿美元, 位居全球第一其中信息安全市场规模达到 450 亿美元, 占整体 IT 市场规模的 6.92%, 远超中国的 1% 从历史数据看, 美国信息安全市场占 IT 市场的比例基本维持在 5% 以上,2011 年以来维持逐渐攀升的趋势图 1 美国信息安全市场和 IT 市场规模 ( 十亿美元 ) 及信息安全占比数据来源 :Telecommunications Industry Association 上海证券研究所 2010 年起, 美国信息安全市场增速明显快于整体 IT 市场增速 2010 年到 2014 年, 美国 IT 市场规模年增速基本在 5% 上下, 而信息安全市场从 2011 年起年增速一直超过 10%

5 图 2 美国信息安全市场和 IT 市场规模年增速对比数据来源 :Telecommunications Industry Association 上海证券研究所 1.2 美国联邦政府 vs. 企业 : 必需品与奢侈品企业对信息安全的投入权当成本中的奢侈品, 一旦经营恶化将以比缩减 IT 投入更快的速度缩减信息安全投入 2008 年经济危机使得美国信息安全和 IT 市场双双下滑, 特别是信息安全市场下滑更厉害 2009 年美国信息安全市场下滑 8.3%, 其中美国联邦政府对信息安全的投入增长了 10.45%, 企业级信息安全市场下滑了 13.96%, 而同期 IT 市场规模仅下滑 3.63% 国家部门对信息安全投入不受实体经济影响经济危机后, 美国联邦政府在 2009 年对信息安全的预算投入年增长 10.45%, 远超整体信息安全市场的 -8.3% 图 3 美国信息安全市场和 IT 市场规模年增速对比数据来源 :TIA CRS 上海证券研究所

6 国家部门对信息安全的投入力度最大从重视程度看, 美国联邦政府信息安花费 / 预算占 IT 总花费 / 预算的比例基本在 10% 以上, 2010 年是个分界线, 之后的比例一直在 15% 左右 2014 年达到 14.3%,2015 年预算达 IT 总预算的 15.1%,2016 年将达到 16.2% 图 4 美国联邦政府信息安全预算占总 IT 预算的比例数据来源 :Congressional Research Service 上海证券研究所图 5 美国联邦政府信息安全在 IT 中占比远高于行业平均数据来源 :TIA CRS 上海证券研究所根据行业数据, 美国联邦政府信息安全投资占总 IT 投入达到了 15%, 远超美国非政府的一般公司的信息安全投入占总 IT 投入的 5.86%, 也超过了市场整体平均的 7% 联邦政府是信息安全市场需求主力军之一 2014 年美国联邦政

7 府信息安全花费占美国信息安全市场的 26%, 而美国联邦政府 IT 总投入仅占美国 IT 市场规模的 14.3% 2010 和 2011 年, 美国联邦政府信息安全的预算投入占整体信息安全市场的比例超过 45%! 美国 2015 年联邦政府信息安全预算 127 亿美元, 其中国土安全局和国防部就占去了 103 亿美元可见军队和涉及国家安全的部门是国家信息安全需求的绝对主力图 6 美国联邦政府是信息安全市场的需求主力军数据来源 :TIA CRS 上海证券研究所图 7 美国联邦政府架构示意图数据来源 : 知乎上海证券研究所

8 1.3 国外市场给予信息安全企业较高估值我们选取 4 家国外较为知名的信息安全公司进行比较, 包括 Fortinet(NASDAQ: FTNT) Trend Micro(JP:4707) Check Point(NASDAQ:CHKP) Symantec(NASDAQ:SYMC) 表 1 国外同类公司估值对比 PE PE PE PEG P/S 市值 2014 财年代码公司名 (2015E) (2016E) (5 年平均 ) (5 年平均 ) (5 年平均 ) ( 亿美元 ) 收入 ( 亿美元 ) NASDAQ Fortinet : FTNT JP: 4707 Trend Micro NASDAQ Check : CHKP Point NASDAQ : SYMC Symantec 数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所从国外公司估值可以看出, 市场对于网络安全股给予了较高估值,Fortinet 的 5 年平均 PEG 达到 3.73, 而终端安全为主的 Symantec 的平均 PEG 只有不到 2 美国网络安全公司 Fortinet 的滚动市盈率长期在 42 倍以上,5 年平均 PE 达 88 倍可见, 海外市场对网络安全公司给予较高估值市场上不同公司的估值水平变化与信息安全攻防的演变有关对比美国几家信息安全公司的市盈率历史变化情况, 市场在 2005 年之前给予了终端安全公司 (Symantec Trend Micro) 较高的市盈率, 在之后给予网络安全公司 (Fortinet) 更高的市盈率原因与信息攻防的演变有关, 从早期的保障终端正常工作, 到现在的保障网络通信安全, 未来将演化到保障数据和应用的安全简单说, 在某个历史阶段, 什么有更大的价值, 黑客们就会攻击什么

9 图 8 终端安全公司和网络安全公司的营收增速对比数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所整理信息安全公司表现出一定的独立市场的走势其中,Symantec 在 NASDAQ 泡沫破裂 ( 直到 2002 年 9 月结束 ) 期间, 市盈率竟然逆势上扬说明市场对于信息安全公司的强大信心图 9 Fortinet(NASDAQ: FTNT) 的历史 PE(TTM) 数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所

10 图 10 Symantec(NASDAQ: SYMC) 的历史 PE(TTM) 数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所图 11 Trend Micro (JP: 4707) 的历史 PE(TTM) 数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所二中国信息安全市场面临十倍空间 2.1 中国信息安全投入占 IT 市场的比例长期较低根据 IDC 的数据, 中国 IT 市场规模 2014 年达 2048 亿美元, 全球第二但信息安全市场规模仅为 22.4 亿美元, 占 IT 市场的 1.1%, 不论规模还是比例均大幅落后于发达国家

11 图 2 中国信息安全市场占整体 IT 市场规模的比例变化数据来源 :IDC 上海证券研究所保守假设中国 IT 市场每年 6.5% 的复合增速,2020 年将达 3000 亿美元以 2% 的占比推算, 信息安全市场至少有 60 亿美元空间, 年复合增速超 20% 长期来看, 若按照美国 7% 的信息安全占比计算, 以 3000 亿美元作为中国远期 IT 市场规模, 则中国信息安全市场远期规模至少可达 210 亿美元, 约合 1300 亿人民币, 约是目前的 10 倍根据美国市场特征, 我们可以判断, 中国党政军市场也将是信息安全需求主力考虑到美国联邦政府 IT 投入中高达 15% 的信息安全投入, 中国党政军市场的空间还很大考虑到目前宏观经济下行, 企业级信息安全支出可能被抑制但我们仍然期待网络安全法颁布后, 各种细则和规定对企业级市场的刺激 2.2 信息安全硬件市场规模最大增速较快据 IDC 发布的研究报告中国 IT 安全硬件软件和服务全景图, 显示,2014 年中国 IT 安全市场的规模为亿美元, 约合 137 亿人民币, 同比增长 18.5%, 此次市场增速超过预期, 得益于政府军工金融以及电信行业的安全硬件产品的市场需求在整体 IT 安全市场中, 安全硬件市场的占比最大, 为 53.1%; 其次是安全服务和安全软件市场, 占比分别为 25% 和 21.9% 预计 2019 年中国 IT 安全市场的规模将达到亿美元, 约合 294 亿人民币,2014 到 2019 年的复合增长率为 16.6%

图 12 中国 IT 安全市场规模及历史增速数据来源 :IDC 上海证券研究所我国信息安全硬件市场增速较快, 最近几年信息安全硬件占比扩大, 增速持续高于整体市场增速根据 IDC 的数据,2014 年安全硬件市场规模达 11.

02 亿美元整体 IT 安全硬件市场 2014 到 2019 年的复合增长率为 20.

12 图 12 中国 IT 安全市场规模及历史增速数据来源 :IDC 上海证券研究所我国信息安全硬件市场增速较快, 最近几年信息安全硬件占比扩大, 增速持续高于整体市场增速根据 IDC 的数据,2014 年安全硬件市场规模达亿美元, 同比增长 24% 预计 2015 年, 中国 IT 安全硬件市场的规模将达到亿美元, 同比增长 21.5%, 到 2019 年, 市场规模将达到亿美元整体 IT 安全硬件市场 2014 到 2019 年的复合增长率为 20.3% 图 2 中国 IT 安全市场结构变化趋势图 3 中国 IT 安全硬件市场增速持续快于整体市场增速数据来源 :IDC 上海证券研究所数据来源 :IDC 上海证券研究所 2.3 信息安全厂商集中度差, 龙头企业有望达千亿市值我国信息安全厂商集中度较差, 国内前五名厂商份额占比约 26%, 而全球前五大厂商份额占比约 40% 信息安全领域细分领域众多, 部分细分领域之间的技术关联性不强, 而信息安全技术密集型的特点, 造成企业很难在不同的细分领域同时发力我们预计, 未来市场将更多通过并购的方式提高集中度

假设国内信息安全市场未来龙头占据市场 15% 的份额, 那么远期年营收将超过 200 亿元人民币考虑到成熟市场对信息安全公司的估值水平, 龙头市值将达千亿人民币图 13 2013 年国内网络安全市场集中度情况图 14 2013 年全球网络安全市场集中度情况数据来源 :Gartner 上海证券研究所数据来源 :Gartner 上海证券研究所三信息安全技术紧随攻击手段更新,

13 假设国内信息安全市场未来龙头占据市场 15% 的份额, 那么远期年营收将超过 200 亿元人民币考虑到成熟市场对信息安全公司的估值水平, 龙头市值将达千亿人民币图年国内网络安全市场集中度情况图年全球网络安全市场集中度情况数据来源 :Gartner 上海证券研究所数据来源 :Gartner 上海证券研究所三信息安全技术紧随攻击手段更新, 正往网络侧向云端和应用层发展总体而言, 什么重要攻击什么早期电脑普及阶段, 电脑终端的正常运行是关键, 攻击手段主要是通过病毒等破坏计算机正常运转之后, 网络普及之后, 人们更多地将计算机用做网络浏览的工具, 网络安全受到重视, 攻击手段也从病毒转变为木马攻击拒绝服务攻击 ( 针对服务器 ), 威胁正常的网络通信现阶段和未来, 数据价值越来越重要, 攻击手段也进化为窃取用户数据冒用数据数据等, 例如各种大规模用户信息泄露事件 ( 窃取的信息可卖钱, 也可像 Ghost Push 那样为自己所用 ) 假冒用户事件( 盗刷支付宝等 ) 未来, 攻击手段将转移到任何可产生重要价值的方面信息安全是技术跟随攻击手段进化的历程魔高一尺道高一丈信息安全涉及的技术领域众多, 技术不断更迭, 是技术密集型行业我们认为目前信息安全市场趋势主要有 : 1 从端网到云在网络基础设施建设的时代, 终端安全最受重视,Symantec 等公司获益最多 ; 在宽带网络逐步渗透和全球互联互通的大背景下, 网络安全成为增长最快的市场 Symantec 和网络安全公司 Fortinet(NASDAQ:FTNT) 的对比可以证实这一点目前, 在云计算大数据的带动下, 云安全将是未来新的增长点

图 15 从端安全到网安全, 再到云安全数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所整理 2 从底层到数据和应用层随着数据的价值逐步释放, 安全的防护已经从计算机网络的底层上升到上层应用例如, 美国 NSDD-145 法案明确指出, 某些孤立的信息可能是非机密的, 但一旦将它们收集起来就可能泄露高度机密和敏感信息对此类信息的防护就必须对可能的上层应用了如指掌底层安全包括 :

14 图 15 从端安全到网安全, 再到云安全数据来源 :Bloomberg 上海证券研究所整理 2 从底层到数据和应用层随着数据的价值逐步释放, 安全的防护已经从计算机网络的底层上升到上层应用例如, 美国 NSDD-145 法案明确指出, 某些孤立的信息可能是非机密的, 但一旦将它们收集起来就可能泄露高度机密和敏感信息对此类信息的防护就必须对可能的上层应用了如指掌底层安全包括 : 物理安全常见的通信安全 ( 防 DDos 攻击防病毒等等 ) 主机安全等应用安全具体包括: 数据安全业务安全 ( 每个行业每种业务不同 ) 数据防泄漏舆情监控工业控制安全等等 3 传统攻击手段花样翻新, 已有技术不断更新以网络攻防中最常见最传统的 DDos 攻击为例,DDos 从一开始的利用被控制的个人计算机 ( 肉鸡 ) 组建僵尸网络进行攻击, 目前已进化到可利用各种智能设备发起反射放大攻击因此, 相应的防攻击技术也在不断更新图 16 DDos 攻击不断进化, 目前已到第三个阶段

15 数据来源 :FreeBuf 官网上海证券研究所 4 新攻击手段和牟利模式层出不穷信息攻防紧跟计算机技术的最新发展, 利用计算机最前沿的技术进行攻击目前, 移动终端正成为重灾区比如,2015 年 9 月 ~10 月, 猎豹移动安全实验室 Checkpoint 趋势科技火眼等均对一个名为 Ghost Push 的木马病毒连续发出警报据称, 该木马针对安卓用户, 且几乎无法去除, 影响了超过 116 个国家的 90 多万用户, 波及超过 1 万种手机型号和 2742 个品牌但该木马的目的却是以此建立非法的移动营销产业链, 据悉黑客每天可从中非法牟利 400 多万美元随着技术不断发展, 信息安全企业必须不断地投入研发考虑到信息安全领域技术种类繁多, 单一企业很难在各个领域同时做好做强, 而客户又希望企业能够提供全套解决方案以降低使用难度和成本, 因此行业内并购整合将是必经之路四国内信息安全公司对比 4.1 资质对比

16 表 2 部分上市公司资质对比资质名称颁布单位飞天诚信榕基软件卫士通启明星辰绿盟科技北信源美亚柏科蓝盾股份任子行商用密码产品销售许可证国家密码管理局商用密码产品生产定点单位国家密码管理局商用密码产品科研资质国家密码管理局涉密计算机信息系统集成甲级资质国家保密局涉密计算机信息系统集成乙级资质国家保密局涉密信息系统产品检测证书国家保密科技测评中心计算机信息系统安全专用产品销售公安部公共信息网络安全监察局国防武器装备科研生产单位保密武器装备科研生产三级保密资格单位资格审查认证委员会装备承制单位总装备部总参通信部通信资源管理办公室军队装备物质网络采购资格认证中国长城互联网军用信息安全产品认证证书解放军信息安全测评认证中心信息安全服务资质 ( 安全工程类一级 ) 国家信息安全测评认证中心信息安全服务资质 ( 安全工程类二级 ) 中国信息安全测评中心信息安全服务资质 ( 一级应急处理服务 ) 中国信息安全认证中心信息安全服务资质 ( 一级风险评估服务 ) 中国信息安全认证中心信息安全服务资质 ( 安全开发类一级 ) 中国信息安全测评中心二级信息技术产品安全测评证书中国信息安全测评中心计算机信息系统集成一级资质工业和信息化部计算机信息系统集成二级资质工业和信息化部国家计算机网络应急技术处理协网络安全应急服务支撑单位调中心数据来源 : 中国信息安全评测中心工信部国家保密局科技评测中心国家保密局上海证券研究所

17 4.2 基本面对比图 17 毛利率对比毛利率方面, 北信源以终端安全软件为主, 毛利率较高, 绿盟科技其次销售费用率方面, 启明星辰最高研发方面, 启明星辰和绿盟科技均投入较多图 18 销售费用率对比数据来源 :Wind 上海证券研究所整理数据来源 :Wind 上海证券研究所整理图 19 管理费用率对比图 20 财务费用率对比数据来源 :Wind 上海证券研究所整理数据来源 :Wind 上海证券研究所整理

图 21 研发费用率对比数据来源 :Wind 上海证券研究所整理表 3 信息安全上市公司简介公司名称信息安全产品简介启明星辰网络安全产品网络安全领军企业, 在政府和军队拥有 80% 的市场占有率, 为世界五百强中 60% 的中国企业客户提供安全产品及服务 ; 在金融领域, 对政策性银行国有控股商业银行全国性股份制商业银行实现 90% 的覆盖率绿盟科技网络安全产品

18 图 21 研发费用率对比数据来源 :Wind 上海证券研究所整理表 3 信息安全上市公司简介公司名称信息安全产品简介启明星辰网络安全产品网络安全领军企业, 在政府和军队拥有 80% 的市场占有率, 为世界五百强中 60% 的中国企业客户提供安全产品及服务 ; 在金融领域, 对政策性银行国有控股商业银行全国性股份制商业银行实现 90% 的覆盖率绿盟科技网络安全产品数据防泄漏等网络安全领军企业, 在入侵防御抗拒绝服务漏洞扫描等领域多年排名第一卫士通密码设备唯一同时拥有涉密商秘最高级别资质的企业, 唯一同时拥有商秘产销研三项资质的企业美亚柏科电子取证网络信息安全产品国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商蓝盾股份安全网关安全审计安全集成安全服务公司拥有较高级别的资质许可, 包括商密销售许可军队信息安全产品认证信息系统安全服务一级资质涉密系统集成乙级等任子行网络内容与行为审计和监管国内领先的网络内容与行为审计和监管整体解决方案提供商北信源终端安全国内终端安全龙头, 在政府军工和能源企业市场排名第一, 份额均超过 60% 飞天诚信 USBKey OTP 令牌加密锁等公司 USBKey 产品市占率国内前三, 覆盖 180 多家银行客户榕基软件网络隐患扫描风险管理系统入侵检测等电子政务领军企业, 拥有系统集成一级资质涉密系统集成甲级资质信息安全服务一级资质等数据来源 :Wind 上海证券研究所

19 表 4 信息安全上市公司员工情况公司名称 2014 年营业总收入 ( 亿元 ) 员工总数人均营收 ( 万元 ) 科研技术人员科研技术人员占比飞天诚信 % 卫士通 % 榕基软件 % 蓝盾股份 % 任子行 % 启明星辰 % 绿盟科技 % 美亚柏科 % 北信源 % 数据来源 : 公司财报上海证券研究所表 5 信息安全上市公司基本面指标总市值最新收 EPS PE 代码公司名称 ( 亿元 ) 盘价 ( 元 ) PE-TTM 14A 15E 16E 14A 15E 16E SZ 启明星辰 SZ 绿盟科技 SZ 北信源 SZ* 卫士通 SZ* 美亚柏科 SZ* 蓝盾股份 SZ* 任子行 SZ* 飞天诚信 SZ* 榕基软件数据来源 :Wind 上海证券研究所,(*: 数据来自 wind 一致预期 ), 以 2015 年 12 月 17 日收盘价为基准 ) 五风险提示 1. 宏观经济下行导致企业压缩成本, 信息安全投入不足 2. 党政军市场未能如期爆发, 采购周期延长等 3. 网络安全法等立法进度滞后, 导致市场增长延后

20 分析师承诺分析师虞婕雯王兴林本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义增持股价表现将强于基准指数 20% 以上谨慎增持股价表现将强于基准指数 10% 以上中性股价表现将介于基准指数 ±10% 之间减持股价表现将弱于基准指数 10% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法投资评级定义增持行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 减持行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权

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东吴证券研究所证券研究报告行业研究食品饮料行业食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411