1 阿 尔 法 型 市 场 演 变 之 路 在 进 入 我 们 的 选 股 模 式 之 前, 我 们 先 回 味 最 近 几 年 的 A 股 市 场 走 势, 要 点 在 于 市 场 估 值 中 枢 的 变 化, 以 及 反 刍 在 市 场 几 个 大 的 波 段 区 间 内, 如 何 把 握 市
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- 区谚 缪
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1 长 长 城 城 证 证 券 券 有 有 限 限 责 责 任 任 公 公 司 司 金 融 2008 工 年 程 2 季 度 投 专 资 策 题 略 报 研 告 究 2010 年 6 月 18 日 阿 尔 法 型 市 场 中 的 选 股 策 略 之 五 分 析 师 宋 绍 峰 执 业 证 书 编 号 :S songsf@cgws.com 要 点 : 09 年 7 月 以 来 的 沪 深 300 指 数 虽 然 下 跌 了 25%, 但 个 股 行 情 层 出 不 穷, 有 611 家 个 股 创 出 10% 以 上 的 涨 幅 ( 剔 除 期 间 新 上 市 个 股 ), 占 全 部 股 票 的 30% 强 市 场 呈 现 为 显 著 的 阿 尔 法 型 特 征 于 是 我 们 思 索, 这 种 驱 动 市 场 结 构 性 行 情 的 根 源 在 哪 里? 如 何 用 量 化 投 资 的 视 角 把 握 那 30% 个 股 的 投 资 机 会? 对 比 于 依 靠 估 值 大 幅 提 升 以 周 期 性 行 业 占 优 的 贝 塔 型 市 场, 阿 尔 法 型 市 场 的 定 义 为 : 流 动 性 偏 紧 市 场 指 数 震 荡 或 缓 慢 下 跌 估 值 中 枢 较 为 稳 定, 市 场 偏 好 弱 周 期 行 业 根 据 阿 尔 法 型 市 场 的 特 征, 我 们 提 出 了 相 应 的 防 守 型 选 股 策 略 自 2009 年 8 月 市 场 见 顶 以 来 到 目 前 为 止 获 得 了 15% 的 绝 对 收 益 ( 偏 股 型 基 金 同 期 收 益 中 位 数 为 -10.5%), 超 越 沪 深 300 指 数 40%; 并 且 在 考 察 期 间 10 个 月 中 有 9 个 月 能 够 战 胜 大 盘! 因 此 虽 言 防 守 而 其 实 不 保 守, 实 为 弱 市 之 下 的 选 股 良 方 相 关 报 告 之 四 大 小 盘 风 格 轮 动 的 标 识 2010 年 5 月 10 日 之 三 动 态 预 期 选 股 + 股 价 动 量 反 转 策 略 2010 年 4 月 19 日 之 二 动 态 选 股 模 型 初 探 2010 年 2 月 11 日 之 一 基 于 估 值 与 成 长 的 静 态 选 股 模 型 2010 年 2 月 11 日 我 们 进 一 步 提 出 在 阿 尔 法 型 市 场 中 择 机 采 用 股 指 期 货 与 强 阿 尔 法 型 股 票 结 合 进 行 套 期 保 值 会 带 来 良 好 的 绝 对 收 益 这 个 策 略 的 适 用 条 件 非 常 宽 松 : 如 果 我 们 判 断 股 指 将 下 跌, 同 时 阿 尔 法 股 票 能 够 超 越 股 指, 那 么 我 们 应 该 坚 决 采 用 买 入 阿 尔 法 股 票 并 同 时 做 空 股 指 期 货 的 策 略 从 宏 观 经 济 演 绎 的 角 度, 我 们 认 为 新 兴 产 业 有 望 迎 来 实 质 性 的 发 展 机 遇, 低 端 劳 动 力 收 入 提 升 将 为 消 费 类 行 业 带 来 机 遇, 城 镇 化 的 持 续 进 行 有 望 继 续 支 撑 农 产 品 价 格 上 涨, 因 此 弱 周 期 的 消 费 电 子 家 电 食 品 饮 料 旅 游 农 业 相 关 上 游 制 造 业 将 在 未 来 3 年 面 临 投 资 机 会 对 比 传 统 强 周 期 行 业, 银 行 和 金 融 服 务 业 有 望 受 益 于 消 费 振 兴 带 来 的 个 人 信 贷 服 务 升 级, 以 及 不 断 发 展 的 金 融 创 新 业 务 从 股 市 角 度 而 言,A 股 的 估 值 中 枢 在 2 年 内 可 能 要 和 国 际 长 期 接 轨, 阿 尔 法 型 市 场 有 望 超 预 期 延 续 2012 年 之 后 经 济 与 股 市 有 望 进 入 估 值 提 升 的 贝 塔 型 阶 段 独 立 声 明 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 1
2 1 阿 尔 法 型 市 场 演 变 之 路 在 进 入 我 们 的 选 股 模 式 之 前, 我 们 先 回 味 最 近 几 年 的 A 股 市 场 走 势, 要 点 在 于 市 场 估 值 中 枢 的 变 化, 以 及 反 刍 在 市 场 几 个 大 的 波 段 区 间 内, 如 何 把 握 市 场 内 部 的 驱 动 因 素 2006 年 到 2007 年 初, 这 个 阶 段 是 估 值 修 复 阶 段 估 值 修 复 阶 段 表 现 为 市 场 出 现 普 涨, 有 色 金 属 煤 炭 等 上 游 前 周 期 板 块 呈 现 超 额 收 益 2007 年 3 月 到 10 月, 市 场 表 现 为 流 通 性 泛 滥 经 济 过 热 下 的 估 值 提 升 阶 段 这 一 阶 段 市 场 的 估 值 中 枢 不 断 得 到 提 升, 分 析 师 不 断 找 寻 市 场 中 低 估 值 的 品 种, 情 绪 过 于 乐 观 使 得 强 周 期 行 业 却 呈 现 估 值 低 廉 并 且 企 业 长 期 增 长 水 平 高 的 怪 现 状 综 合 而 言, 整 个 06 年 至 07 年 基 本 都 处 于 贝 塔 驱 动 也 即 估 值 驱 动 的 市 场 环 境 中, 在 这 一 阶 段 我 们 发 现 反 映 短 期 (short-term) 预 期 的 动 态 PEG 具 有 相 当 强 的 选 股 能 力 2007 年 10 月 开 始, 市 场 出 现 头 部, 调 整 延 续 到 2008 年 1 月 这 波 可 以 算 作 一 个 阿 尔 法 市 场 这 一 阶 段 风 险 开 始 逐 步 暴 露, 先 知 先 觉 的 投 资 经 理 为 了 回 避 风 险 开 始 关 注 有 长 期 增 长 潜 力 的 个 股 但 是 由 于 经 济 下 行 风 险 还 没 有 显 现, 整 个 市 场 对 强 周 期 板 块 的 热 情 没 有 消 退, 也 就 是 盈 利 预 期 出 现 普 遍 性 的 错 误 (too optimism error), 因 此 这 种 阿 尔 法 的 基 石 并 不 牢 固 从 2008 年 2 月 起, 整 个 市 场 的 熊 市 特 征 逐 步 明 朗 起 来 经 济 和 流 动 性 ( 货 币 ) 的 双 重 下 行 使 得 市 场 的 估 值 中 枢 出 现 整 体 性 下 降, 此 时 无 论 是 真 正 成 长 的 个 股, 还 是 被 高 估 的 个 股, 统 统 泥 沙 俱 下 由 于 经 济 前 景 的 变 坏, 以 及 盈 利 预 期 的 不 可 信 任 性, 使 得 市 场 恐 慌 性 心 理 弥 漫, 我 们 难 以 在 估 值 形 成 单 边 趋 势 的 市 场 中 找 到 大 幅 跑 赢 市 场 的 阿 尔 法 型 股 票 2008 年 11 月 开 始, 市 场 开 始 出 现 反 弹, 随 后 M2 探 底 回 升, 流 动 性 开 始 恢 复 传 统 投 资 时 钟 提 示 在 经 济 复 苏 初 期 超 配 强 周 期 板 块, 贝 塔 驱 动 性 市 场 再 次 来 临 2009 年 7 月 到 现 在, 信 贷 收 缩, 同 时 出 口 数 据 难 言 乐 观, 因 此 流 动 性 出 现 从 紧 预 期, 但 全 球 经 济 并 非 二 次 探 底, 流 动 性 虽 然 增 速 减 缓 但 总 量 宽 裕, 在 经 济 增 长 较 为 确 定 的 情 况 下 我 们 的 A 股 估 值 与 国 际 成 功 接 轨, 沪 深 300 指 数 在 15 倍 TTM PE 附 近 企 稳 那 么 当 前 沪 深 300 的 估 值 是 否 有 进 一 步 下 探 的 可 能? 有 可 能, 但 幅 度 一 定 非 常 有 限 从 10 年 历 史 来 看, 目 前 的 估 值 水 平 再 下 行 10% 就 和 05 年 08 年 的 大 熊 市 估 值 底 接 轨 ; 就 新 兴 市 场 而 言, 我 们 的 估 值 也 非 常 接 近 于 印 度 和 巴 西 等 国 指 数, 因 此 除 非 全 球 经 济 二 次 探 底, 我 们 的 估 值 中 枢 不 会 下 降 太 多 但 是 上 行 的 空 间 也 非 常 有 限, 因 为 无 论 从 流 动 性 还 是 企 业 盈 利 增 速, 都 不 支 持 A 股 市 场 在 目 前 时 点 相 对 于 国 际 市 场 的 估 值 大 幅 度 溢 价 从 货 币 市 场 的 均 衡 关 系 而 言, 虽 然 经 济 上 有 流 动 性 过 剩 之 嫌, 但 股 票 市 场 的 流 动 性 其 实 是 相 对 偏 紧, 鉴 于 08 年 以 来 限 售 股 解 禁 造 成 的 流 通 市 值 膨 胀, 我 们 的 流 动 性 规 模 实 际 上 比 起 07 年 要 差 而 从 企 业 盈 利 增 速 而 言, 沪 深 300 的 盈 利 增 速 最 高, 但 也 与 印 度 差 得 不 是 太 多 2
3 图 1: 美 国 印 度 巴 西 中 国 股 票 市 场 估 值 显 示 当 前 A 股 估 值 已 经 国 际 化,Bloomberg 图 2: 当 前 美 国 印 度 巴 西 中 国 股 市 2010 年 业 绩 预 期 增 速 对 比,Bloomberg 图 3:09 年 以 来 的 市 场 流 动 性 指 标 显 示 市 场 流 动 性 处 于 缓 慢 回 落 状 态 3
4 ,wind 同 时 我 们 发 现, 上 证 综 指 于 09 年 7 月 见 顶 之 后 到 5 月 底, 市 场 仍 有 611 家 个 股 创 出 10% 以 上 的 涨 幅 ( 剔 除 期 间 新 上 市 个 股 ), 占 全 部 股 票 的 30% 还 多, 期 间 沪 深 300 跌 幅 达 25% 市 场 的 阿 尔 法 特 征 非 常 显 著, 同 时 发 现 我 们 先 前 设 计 的 量 化 选 股 策 略 也 出 现 一 些 强 特 征, 添 加 长 跨 度 反 转 (182 日 和 365 日 ) 的 量 化 选 股 策 略 能 够 显 著 战 胜 大 盘 但 新 出 现 的 问 题 也 是 存 在 的, 那 就 是 当 市 场 出 现 强 下 跌 预 期 时, 我 们 的 选 股 策 略 有 时 会 跑 输 大 盘 或 者 整 体 无 法 取 得 正 收 益, 尤 其 是 在 结 构 性 行 情 此 起 彼 伏 的 阶 段 里 显 得 木 讷 因 此 我 们 本 篇 文 章 就 在 思 索, 如 何 更 加 准 确 地 在 阿 尔 法 型 的 市 场 中 捕 获 那 30% 的 上 涨 股 票? 我 们 定 义 阿 尔 法 型 市 场 特 征 为 : 表 1: 贝 塔 型 和 阿 尔 法 型 驱 动 市 场 的 特 征 贝 塔 型 阿 尔 法 型 流 动 性 大 幅 反 转 或 非 常 充 裕 偏 紧 或 缓 慢 下 降 市 场 指 数 大 幅 上 涨 震 荡 或 缓 慢 下 降 市 场 偏 好 强 周 期 板 块 占 优 弱 周 期 板 块 占 优 分 析 师 情 绪 偏 激, 市 场 整 体 预 期 盈 利 一 阶 增 速 显 著 平 稳 估 值 中 枢 上 调 趋 势 稳 定 或 缓 慢 下 降, 大 盘 股 位 于 市 场 估 值 底 部 选 股 策 略 低 动 态 PE PEG 能 够 大 幅 超 越 市 场 注 重 选 取 持 续 增 长 企 业 以 及 股 价 反 转 策 略 4
5 2 基 于 成 长 的 防 守 型 选 股 策 略 前 面 我 们 已 经 提 过, 阿 尔 法 型 市 场 的 重 要 特 征 在 于 市 场 估 值 中 枢 的 稳 定 按 照 有 效 市 场 理 论, 阿 尔 法 型 机 会 是 难 以 发 掘 的, 企 业 过 去 的 信 息 例 如 静 态 PE ROE 等 已 经 反 映 在 股 价 当 中, 因 此 阿 尔 法 驱 动 的 源 泉 将 来 源 于 对 企 业 未 来 价 值 的 判 断, 或 者 直 接 说 是 对 企 业 盈 利 状 况 的 预 期 根 据 预 期 的 时 间 长 短, 获 得 认 同 的 远 期 预 期 将 比 近 期 预 期 获 得 更 大 的 信 息 驱 动 力, 但 预 期 过 远 或 者 逻 辑 不 清 晰 会 减 少 认 同 度, 降 低 阿 尔 法 举 一 个 例 子, 当 前 市 场 中 认 同 的 当 年 盈 利 增 速 在 30% 的 企 业 不 少, 但 三 年 盈 利 增 速 甚 至 五 年 增 速 在 30% 以 上 的 企 业 会 逐 级 递 减, 但 这 些 票 往 往 在 市 场 中 跑 得 最 好, 即 便 当 前 估 值 较 高 也 在 所 不 惜 为 了 进 一 步 诠 释 这 个 现 象, 请 闭 上 双 眼, 让 我 们 来 做 一 个 猜 想 假 设 当 前 是 一 个 均 衡 充 分 有 效 市 场, 信 息 已 经 充 分 扩 散, 各 公 司 的 静 态 估 值 已 经 合 理, 这 时 如 果 有 效 的 市 场 信 息 ( 主 要 是 企 业 的 预 期 信 息 ) 突 然 加 进 来, 那 么 资 金 一 定 会 率 先 追 捧 以 当 年 盈 利 预 期 为 基 础 的 动 态 预 期 低 的 个 股, 均 衡 之 后, 资 金 会 进 一 步 追 逐 两 年 后 三 年 后 增 长 快 估 值 低 的 个 股 这 时 候 个 股 的 差 异 会 逐 步 放 大, 原 先 较 为 均 衡 的 市 场 就 会 逐 渐 分 离 出 阿 尔 法, 高 成 长 稳 定 成 长 的 公 司 将 逐 步 在 市 场 中 获 得 更 多 的 资 金 追 逐, 而 这 种 成 长 实 际 上 演 化 成 了 高 息 债 券, 平 衡 市 场 之 下 大 家 追 逐 超 额 增 长 率 下 隐 含 的 远 期 利 率 (forward rate) 实 际 上, 这 种 效 应 已 经 非 常 明 显 地 反 映 在 2009 年 下 半 年 至 今 的 市 场 走 势 中, 也 就 是 所 谓 的 结 构 性 分 化 如 果 上 述 的 逻 辑 能 够 被 大 家 接 受 那 么 我 们 就 可 以 来 具 体 进 行 防 守 型 策 略 的 设 计 防 守 型 策 略 的 核 心 是 回 避 估 值 弹 性 大 的 行 业, 选 取 那 些 业 绩 持 续 增 长 弱 周 期 的 行 业 我 们 认 为 在 阿 尔 法 型 市 场 中, 防 守 型 策 略 能 够 顺 应 市 场 的 情 绪, 具 备 较 好 的 收 益 Step 1, 按 照 先 前 提 出 的 阿 尔 法 市 场 的 定 义 与 特 征, 我 们 先 在 总 股 票 池 中 剔 除 强 周 期 类 股 票 剔 除 周 期 类 股 票 的 理 由 在 于 周 期 类 的 盈 利 预 测 可 靠 性 最 差, 并 且 周 期 类 个 股 的 估 值 中 枢 不 稳 定 牛 市 过 程 中 周 期 类 个 股 往 往 走 势 诱 人, 因 此 成 为 大 多 数 分 析 师 的 焦 点, 而 熊 市 过 程 中 却 恰 恰 相 反 我 曾 经 对 07 年 08 年 市 场 上 的 盈 利 预 测 做 过 回 顾, 发 现 那 时 候 分 析 师 给 出 的 最 具 诱 惑 力 的 盈 利 预 测 集 中 在 地 产 类 上 市 公 司, 当 然 这 后 来 被 历 史 严 肃 地 纠 正 了 Step2, 我 们 对 剩 下 的 股 票 池 进 行 一 致 预 期 的 再 次 筛 选, 得 出 未 来 三 年 高 盈 利 增 速 的 股 票 池 以 月 度 为 时 间 单 位 在 每 月 末 进 行 组 合 重 构, 采 用 等 权 重 买 入 (equal-weighted), 假 设 每 个 月 初 组 合 各 种 重 构 成 本 与 费 用 为 1% 这 样 从 2009 年 8 月 股 市 构 筑 头 部 到 今 年 5 月 底, 在 沪 深 300 指 数 累 计 下 跌 25% 的 情 况 下, 我 们 的 策 略 获 得 了 近 15% 的 绝 对 收 益, 超 越 大 盘 指 数 接 近 40%, 并 且 还 是 在 满 仓 的 情 况 下! 5
6 图 4: 防 守 型 策 略 2009 年 8 月 到 2010 年 5 月 的 收 益 情 况 Step3, 在 经 历 过 上 述 步 骤 之 后 我 们 股 票 池 实 际 走 的 已 经 不 错 了, 但 是 这 个 股 票 池 中 股 票 数 量 有 时 会 达 到 数 百 支, 不 能 满 足 我 们 很 多 机 构 投 资 者 精 益 求 精 的 心 态, 尤 其 一 些 小 规 模 投 资 组 合 可 能 需 要 的 个 股 数 量 更 精 简 一 些 因 此 我 们 采 用 打 分 制 进 一 步 筛 选 个 股 打 分 采 用 流 通 市 值 估 值 换 手 率 动 量 等 四 个 均 权 重 指 标, 按 照 标 准 排 序 法 进 行 打 分 例 如 流 通 市 值 打 分, 根 据 我 设 计 的 大 小 盘 风 格 标 识 判 断 市 场 特 征 是 大 盘 占 优 还 是 小 盘 占 优, 如 果 是 小 盘 占 优, 那 么 流 通 市 值 最 小 的 股 票 获 得 满 分, 流 通 市 值 最 大 的 得 到 零 分, 其 他 的 按 照 股 票 数 量 进 行 均 值 差 分 得 到 顺 序 分 换 手 率 的 排 名 顺 序 是 低 换 手 得 分 高, 理 由 在 于 我 们 发 现 这 种 股 票 的 控 盘 度 较 高, 容 易 在 中 性 偏 弱 的 市 场 中 获 得 超 额 收 益 动 量 方 面, 我 们 认 为 大 的 正 动 量 和 反 动 量 ( 反 转 驱 动 ) 都 是 有 益 的, 因 此 采 用 个 股 涨 幅 偏 离 指 数 涨 幅 的 绝 对 值 来 定 义, 绝 对 值 最 小 也 即 和 大 盘 同 步 的 个 股 得 分 最 低 图 5: 防 守 型 策 略 选 股 流 程 之 总 流 程 6
7 图 6: 防 守 型 策 略 选 股 流 程 之 打 分 体 制 采 用 Step 3 其 实 并 不 能 获 得 太 多 的 超 额 收 益, 只 是 为 了 把 股 票 池 中 的 股 票 数 量 大 幅 缩 水 如 果 投 资 者 能 够 更 好 地 把 握 市 场 节 奏, 或 者 配 合 人 工 选 股, 那 么 可 能 其 他 指 标 有 更 好 的 功 能, 例 如 我 们 发 现 今 年 5 月 的 市 场 就 是 一 个 明 显 的 动 量 市 场, 采 用 动 量 选 股 可 以 有 更 好 的 收 益 表 2: 防 守 型 策 略 4 月 选 股, 累 计 收 益 -0.7%, 同 期 沪 深 300 收 益 -8.9% 山 大 华 特 浙 江 阳 光 顺 络 电 子 歌 尔 声 学 黑 猫 股 份 浩 宁 达 大 洋 电 机 大 华 股 份 金 枫 酒 业 中 集 集 团 长 征 电 气 巨 力 索 具 积 成 电 子 皖 维 高 新 福 瑞 股 份 海 南 海 药 辽 通 化 工 上 海 家 化 东 华 能 源 国 脉 科 技 合 兴 包 装 上 海 凯 宝 大 立 科 技 恩 华 药 业 东 华 软 件 金 山 股 份 长 航 油 运 银 江 股 份 国 电 南 瑞 万 邦 达 表 3: 防 守 型 策 略 5 月 选 股, 累 计 收 益 -5.4%, 同 期 沪 深 300 收 益 -9.4% 建 峰 化 工 广 汽 长 丰 南 京 中 商 澳 洋 顺 昌 联 化 科 技 保 税 科 技 湘 电 股 份 启 明 信 息 天 邦 股 份 宇 顺 电 子 皖 维 高 新 大 商 股 份 朗 科 科 技 顺 络 电 子 合 兴 包 装 粤 富 华 海 翔 药 业 广 东 鸿 图 冠 豪 高 新 康 美 药 业 时 代 新 材 利 尔 化 学 通 威 股 份 华 北 制 药 恩 华 药 业 禾 盛 新 材 安 诺 其 古 井 贡 酒 中 利 科 技 汉 钟 精 机 3 另 类 思 维 : 结 合 股 指 期 货 的 防 守 反 击 策 略 股 指 期 货 出 台 以 后, 我 们 也 在 观 察 机 构 投 资 者 以 及 卖 方 机 构 对 于 股 指 期 货 的 态 度 态 度 大 致 分 为 两 种, 一 种 是 利 用 股 指 期 货 的 T+0 特 征 累 积 一 些 短 线 交 易 利 润 或 是 套 利, 另 一 种 是 在 研 究 股 指 期 货 的 套 期 保 值 策 略 对 第 一 种 行 为 暂 不 做 评 论, 第 二 种 行 为 实 际 上 是 扯 不 清 的 无 论 是 基 于 静 态 还 是 动 态 套 保, 还 是 去 寻 找 优 化 的 稳 定 的 贝 塔 套 保, 或 是 各 种 各 样 的 基 于 波 动 率 预 测 的 套 保, 实 质 是 在 玩 数 学 预 测 的 游 戏 根 据 今 年 4 月 底 公 布 的 证 券 投 资 基 金 参 与 股 指 期 货 交 易 指 引 第 五 条 内 容 我 们 可 以 知 道, 当 前 基 金 参 与 股 指 期 货 基 本 7
8 不 能 做 到 完 全 套 保, 因 此 套 保 模 型 再 精 确 也 许 也 会 力 不 从 心 很 多 人 有 一 个 疑 问, 套 保 是 否 就 是 数 学 模 型 呢? 当 然 不 会 它 不 会 抹 煞 那 些 对 数 学 模 型 不 甚 熟 悉 但 选 股 择 时 极 有 天 赋 的 基 金 经 理 人, 而 只 会 摇 身 变 成 另 一 个 武 器 来 供 人 差 遣 利 用 指 引 所 规 定 的 多 头 持 仓 10% 空 头 持 仓 20% 的 上 限, 我 们 可 以 在 中 波 趋 势 中 调 节 组 合 的 贝 塔, 来 追 求 巧 妙 的 超 额 利 润 反 思 一 个 逻 辑 : 如 果 市 场 气 氛 变 坏, 那 么 可 能 会 有 普 跌 的 预 期 在 这 种 普 跌 的 过 程 中, 有 没 有 一 些 股 票 抗 跌 呢? 那 是 肯 定 的 市 场 上 总 有 两 类 股 票 在 历 次 大 跌 中 能 够 保 持 相 当 高 的 概 率 跑 赢 大 盘, 一 类 就 是 成 长 确 定 受 益 于 刚 性 需 求 的 医 药 股, 另 一 类 是 控 盘 度 高 机 构 扎 堆 以 维 持 股 价 的 个 股 这 两 类 股 票 在 08 年 09 年 的 两 拨 跌 势 中 都 展 现 出 了 这 种 超 凡 脱 俗 的 魅 力 如 果 这 两 种 股 票 结 合 股 指 期 货, 那 么 会 发 生 什 么 呢? 举 一 个 简 单 易 懂 的 例 子 假 设 08 年 4 月 30 日, 投 资 者 感 到 市 场 将 维 持 相 当 长 的 熊 市 下 跌, 那 么 首 先 要 做 的 是 降 低 仓 位, 直 至 降 到 基 金 合 约 规 定 的 下 限, 其 次 就 是 要 将 手 中 的 股 票 换 成 抗 跌 的 品 种, 假 设 就 是 买 入 某 医 药 股 之 双 鹭 药 业, 同 时 做 空 头 套 保 以 08 年 4 月 30 日 为 例, 双 鹭 药 业 对 沪 深 300 六 个 月 的 贝 塔 为 0.82, 三 个 月 的 贝 塔 为 0.88, 如 果 投 资 者 对 于 下 跌 趋 势 非 常 确 定 ( 一 旦 市 场 上 涨 那 么 空 头 部 分 会 带 来 损 失 ), 那 么 应 该 选 取 0.88, 否 则 选 取 0.82, 假 定 选 取 0.88; 套 保 期 为 三 个 月, 也 就 是 到 08 年 7 月 31 日 ( 这 里 用 沪 深 300 指 数 代 替 合 约 价 值, 仅 说 明 问 题, 无 视 真 实 期 货 合 约 的 诸 多 条 款 ) 这 期 间 双 鹭 上 涨 3.7%, 而 沪 深 300 指 数 下 跌 25.7%, 我 们 的 毛 盈 利 为 3.7% %=26.3% 我 们 看 到 了 套 期 保 值 为 我 们 增 加 了 不 少 盈 利, 早 已 变 成 了 进 攻 的 武 器 而 不 是 传 统 套 保! 从 这 个 简 单 的 道 理 我 们 可 以 看 出, 即 使 是 套 期 保 值, 也 很 可 能 为 我 们 带 来 收 益, 尤 其 是 在 股 指 单 边 下 跌 的 情 况 下 这 时 候 具 有 阿 尔 法 收 益 的 那 些 股 票 显 得 非 常 珍 贵, 他 们 的 存 在 不 仅 是 抗 跌, 而 是 绝 对 收 益 针 对 这 个 策 略, 如 果 我 们 判 断 股 指 将 下 跌, 同 时 阿 尔 法 股 票 能 够 超 越 股 指, 那 么 我 们 应 该 坚 决 采 用 买 入 阿 尔 法 股 票 并 同 时 做 空 股 指 期 货 的 策 略, 套 保 比 例 根 据 对 大 盘 运 行 方 向 的 确 定 性 进 行 选 择 4 总 结 与 展 望 如 果 把 视 角 放 得 远 一 些, 种 种 迹 象 表 明 本 轮 阿 尔 法 型 市 场 延 续 的 时 间 可 能 要 比 预 料 的 要 长 从 当 前 的 宏 观 经 济 视 角 来 看,08 年 底 开 始 的 政 府 主 导 投 资 并 不 是 一 个 长 期 可 行 的 计 划, 而 是 一 个 短 期 的 凯 恩 斯 主 义 救 市, 如 果 这 种 投 资 不 能 够 反 映 经 济 的 长 期 增 长 要 求, 那 么 势 必 会 造 成 投 资 效 率 的 下 降 我 们 看 到 维 持 10 年 的 依 靠 固 定 资 产 投 资 拉 动 的 经 济 方 式 可 能 要 出 现 中 期 休 克 今 后 的 新 兴 产 业 势 必 将 成 为 投 资 的 热 点, 而 考 量 新 兴 产 业 的 实 质 与 人 力 层 次 我 们 也 可 以 发 现, 这 将 是 一 个 民 间 资 本 与 政 府 资 本 利 益 捆 绑 的 时 代, 由 于 民 间 资 本 向 来 具 有 高 效 率 之 特 征, 因 此 此 次 投 资 释 放 有 望 带 来 真 正 的 产 业 性 机 会 另 一 个 角 度 来 看, 高 8
9 货 币 投 放 已 经 完 毕 ; 而 财 政 方 面, 虽 然 我 国 09 年 的 政 府 赤 字 占 GDP 只 有 3%, 远 低 于 其 他 国 家, 但 地 方 政 府 累 积 的 债 务 风 险 不 容 小 视 因 此 我 们 更 多 可 能 通 过 减 税 补 贴 等 方 式 来 完 成 对 新 兴 产 业 的 推 动 这 种 推 动 方 式 降 低 了 国 家 的 主 导 权, 却 提 高 了 民 间 投 资 的 积 极 性, 因 此 民 间 投 资 有 望 在 今 后 几 年 逐 步 放 热, 概 念 性 的 投 资 机 会 或 将 演 化 成 真 正 的 产 业 投 资 我 们 的 大 消 费 类 行 业 也 有 望 迎 来 实 质 性 利 好 消 费 类 行 业 的 景 气 或 将 与 低 端 劳 动 力 收 入 水 平 互 为 体 现 09 年 底 以 来, 低 端 劳 动 力 收 入 水 平 持 续 增 长, 这 使 得 劳 动 密 集 型 企 业 的 生 产 成 本 提 高, 尤 其 对 于 出 口 企 业 而 言, 全 球 性 的 加 工 产 业 基 地 布 局 正 在 发 生 布 局 ; 同 时 低 端 劳 动 力 收 入 的 增 长 中 期 将 带 来 通 胀 压 力, 并 可 能 带 来 失 业 率 的 居 高 不 下 但 另 一 方 面, 居 民 消 费 水 平 与 预 期 收 入 水 平 通 胀 水 平 呈 现 强 相 关, 收 入 的 增 长 将 对 中 低 端 消 费 产 业, 例 如 消 费 电 子 家 电 食 品 饮 料 旅 游 以 及 相 关 上 游 制 造 行 业 带 来 持 久 的 利 好 不 可 否 认 的 是, 大 消 费 类 产 业 在 未 来 三 年 将 涌 现 变 革, 消 费 有 可 能 在 今 后 三 年 内 呈 现 强 劲 增 长, 从 而 弥 补 投 资 和 出 口 的 缺 憾 同 时, 我 们 关 注 必 需 消 费 品 可 能 出 现 的 投 资 机 会 这 种 机 会 将 来 源 于 城 市 化 进 程 判 断 我 国 的 城 市 化 进 程, 别 的 国 家 的 历 史 经 验 和 数 据 只 能 当 做 参 考, 没 有 人 能 从 历 史 对 比 中 找 到 明 确 的 答 案, 但 从 均 衡 角 度 来 看, 城 市 化 进 程 必 将 带 来 农 村 单 位 人 口 收 入 的 提 高 以 及 农 产 品 价 格 的 持 续 上 涨 城 市 化 进 程 的 拐 点 将 显 现 于 城 乡 收 支 对 比 尤 其 是 二 级 城 市 的 城 乡 收 支 对 比 对 比 传 统 强 周 期 行 业, 银 行 和 金 融 服 务 业 有 望 受 益 于 消 费 振 兴 带 来 的 个 人 信 贷 服 务 升 级, 以 及 不 断 发 展 的 金 融 创 新 业 务 对 于 A 股 市 场 而 言,2010 年 后 将 基 本 实 现 全 流 通, 估 值 中 枢 有 望 与 国 际 长 期 接 轨 股 市 的 长 期 流 动 性 将 来 源 于 温 和 通 胀 与 低 利 率 之 间 的 负 利 差, 以 及 金 融 创 新 与 微 观 市 场 的 货 币 创 造 ( 融 资 融 券 等 杠 杆 化 产 品 繁 荣 ) 未 来 3 年 里, 如 果 不 出 现 大 的 货 币 宽 松, 或 是 经 济 大 周 期 波 动, 那 么 股 市 可 能 将 难 言 大 的 估 值 中 枢 起 伏, 市 场 的 重 心 将 放 在 寻 求 阿 尔 法 机 会 而 从 经 济 周 期 经 验 长 度 (7-9 年 ) 来 看,2012 年 时 本 论 经 济 周 期 有 望 进 入 过 热 阶 段, 市 场 有 一 定 的 贝 塔 性 机 会 图 7:2009 年 世 界 各 国 财 政 赤 字 情 况 图 8: 近 10 年 粮 食 价 格 涨 幅 远 超 CPI,wind,wind 9
10 鉴 于 上 述 原 因, 我 们 认 为 阿 尔 法 型 市 场 可 能 将 超 预 期 延 续 因 此 在 今 后 的 选 股 策 略 中, 我 们 将 根 据 市 场 形 势 选 择 合 适 的 量 化 选 股 策 略 六 月 的 市 场 我 们 认 为 小 盘 优 势 面 临 终 结, 但 大 小 盘 风 格 指 针 仍 然 指 向 小 盘, 市 场 情 绪 虽 有 好 转, 但 仍 以 防 守 为 主 最 新 的 选 股 情 况 如 表 4 所 示 : 表 4: 防 守 型 策 略 6 月 选 股 海 鸥 卫 浴 广 汽 长 丰 龙 溪 股 份 彩 虹 精 化 保 税 科 技 宜 华 木 业 宏 达 新 材 合 兴 包 装 长 征 电 气 江 南 高 纤 联 化 科 技 广 东 鸿 图 皖 维 高 新 漫 步 者 粤 富 华 太 阳 电 缆 安 诺 其 大 华 股 份 古 井 贡 酒 康 美 药 业 星 辉 车 模 建 峰 化 工 时 代 新 材 宁 波 GQY 巨 力 索 具 汉 钟 精 机 中 远 航 运 信 雅 达 积 成 电 子 成 商 集 团 10
11 研 究 员 介 绍 : 宋 绍 峰 :07 年 毕 业 于 清 华 大 学, 获 工 学 硕 士 学 位, 研 究 量 化 投 资 和 专 题 策 略, 持 有 FRM CIIA 等 资 格, 通 过 CFA 2 级 考 试 研 究 员 承 诺 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 在 执 业 过 程 中 恪 守 独 立 诚 信 勤 勉 尽 职 谨 慎 客 观 公 平 公 正 的 原 则, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点, 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 免 责 声 明 本 报 告 由 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 长 城 证 券 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 长 城 证 券 未 经 长 城 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布, 亦 不 得 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 及 任 何 单 位 或 个 人 引 用 的 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 未 经 允 许 的 其 它 任 何 用 途 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 城 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 他 人 作 出 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 长 城 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 长 城 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 长 城 证 券 有 权 在 发 送 本 报 告 前 使 用 本 报 告 所 涉 及 的 研 究 或 分 析 内 容 长 城 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 投 资 评 级 标 准 : 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 长 城 证 券 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 6008 号 特 区 报 业 大 厦 层 邮 编 : 传 真 : 北 京 办 公 地 址 : 北 京 市 西 城 区 西 直 门 外 大 街 112 号 阳 光 大 厦 9 层 邮 编 : 传 真 : 网 址 : 11
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B3A4B3C7D6A4C8AF2DBDF0C8DAB9A4B3CC2DB8F0D6DEB0D3C8A8D6A4C9CFCAD0C0EDD0D4B6A8BCDBC7F8BCE4322E313535D6C1322E383437D4AA>
长 长 城 城 证 证 券 券 有 有 限 限 责 责 任 任 公 公 司 司 金 2008 融 年 工 2 季 度 程 投 资 新 策 略 证 报 告 定 价 金 融 工 程 新 证 定 价 2008 年 07 月 10 日 葛 洲 坝 权 证 理 性 定 价 区 间 :2.155 2.155-2.847 2.847 元 葛 洲 坝 CWB1 股 本 权 证 定 价 报 告 金 融 工 程 组 宋
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
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附 件 鹏 元 资 信 评 估 有 限 公 司 培 训 管 理 办 法 为 规 范 公 司 培 训 管 理, 提 高 培 训 的 针 对 性 和 有 效 性, 全 面 提 升 员 工 的 职 业 素 质 和 专 业 技 能, 促 进 员 工 素 质 与 公 司 业 务 共 同 发 展, 特 制 定 本 培 训 管 理 办 法 第 一 条 培 训 目 的 ( 一 ) 培 训 新 进 员 工 以 使 其
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2006 11 29 2007 (0755) 22623607 liulili@pasc.com.cn 2006 1 10 13.6% 0.6 7.6 13.9%~14.0 06 20.57% 40.94 07 20%~30% WMT US 90 PEG 2 07 000061 002024 600693 600694 000987 600858 600729 600628 EPS PE 20061128
4季度策略报告——714
2004 4 4 4 4 GDP 4 9.14 4 05 ROE 1 1...4 1.1...4 1.2 CPI...8 1.3...13 2...17 2.1...17 2.2...18 2.3...20 3...22 3.1...22 3.2...23 3.3...24 3.4...24 3.5 4...26 2 Figure 1...4 Figure 2...5 Figure 3...5 Figure
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDE8C1A6D3B5CDE5D5BDC2D4A3ACC4B1C7F3B3A4D4B6B7A2D5B9A1AAA1AACAA4C0FBB9C9B7DDB5F7D1D0B1A8B8E62E646F63>
GREATWALL SECURITIES CO.LTD 房 地 产 行 业 调 研 报 告 2009 年 07 月 16 日 借 力 拥 湾 战 略, 谋 求 长 远 发 展 要 点 : 我 们 日 前 调 研 了 胜 利 股 份, 就 公 司 经 营 情 况 和 未 来 发 展 战 略 与 公 司 高 管 进 行 了 交 流 估 值 偏 低, 首 次 给 与 推 荐 评 级 预 计 公 司 09
H /11
26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F
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/ 2011 12 2 20 20% 11 30 PE 31 2011 32% 2012 13% 17% 7% -3% -14% -24% -34% -44% 10-12-2 11-3-1 11-5-29 11-8-26 11-11-23 : S0550511010003 TEL: (8621)6336 7000-254 FAX: (8621)6337 3209 Email: liulin@nesc.cn
受 到 冬 季 供 暖 需 求 影 响, 煤 炭 行 业 具 有 一 定 的 季 节 性, 下 半 年 相 对 处 于 市 场 需 求 旺 季 (4) 依 赖 运 输 条 件 我 国 三 西 地 区 的 煤 炭 生 产 具 有 良 好 的 地 理 条 件, 但 当 地 消 费 较 小 ; 而 我 国
核 心 观 点 : 中 国 神 华 深 度 研 报 作 者 : 逆 风 行 驶 2015 年 2 月 2 日 1 公 司 是 世 界 煤 炭 行 业 的 龙 头 企 业, 在 煤 炭 开 采 上 具 有 显 著 的 低 成 本 优 势 在 煤 炭 行 业 低 迷 时 期, 公 司 通 过 以 量 补 价 的 方 式 扩 大 市 占 率, 在 需 求 复 苏 期 间 业 绩 将 具 有 充 分 的 弹
融通开放式基金月刊（2009年1月）.doc
2009.1 2009.1 2009.1 1 2009 1. 2009.1 2 2009.1 3 2009.1 4 2009.1 12 12 A 300 0.67% 1.25% 1 A 1-2 M1 1 12 10% 1-2 12 M1 1 GDP 1 1 1 21 20 1 1 1 A 12 2.24 12 2.69 12 4 45 9 1 5 2009.1 6 2009.1 1 2 112 (
大 綱 最 有 利 標 目 的 及 類 型 最 有 利 標 之 辦 理 方 式 準 用 最 有 利 標 取 最 有 利 標 精 神 最 有 利 標 之 類 型 及 其 相 關 規 定 適 用 最 有 利 標 準 用 最 有 利 標 及 取 最 有 利 標 精 神 作 業 程 序 及 實 務 分 析
最 有 利 標 作 業 程 序 實 務 分 析 交 通 部 採 購 稽 核 小 組 陳 秘 書 牧 民 日 期 :101 年 05 月 21 日 大 綱 最 有 利 標 目 的 及 類 型 最 有 利 標 之 辦 理 方 式 準 用 最 有 利 標 取 最 有 利 標 精 神 最 有 利 標 之 類 型 及 其 相 關 規 定 適 用 最 有 利 標 準 用 最 有 利 標 及 取 最 有 利 標
第一章.FIT)
第 一 章 美 丽 触 手 可 及 一 些 天 生 好 动 的 懒 人 袁 根 本 静 不 下 心 去 美 容 院 做 护 理 袁 通 常 总 是 用 一 些 最 野 懒 冶 的 方 法 来 保 养 自 己 遥 比 如 下 飞 机 以 后 感 觉 头 发 很 乱 袁 就 用 手 当 梳 子 随 手 梳 两 下 曰 脸 上 很 干 袁 就 往 脸 上 涂 些 酸 奶 尧 牛 奶 或 者 蜂 蜜 噎 噎
目 录 一 本 周 行 业 动 态 证 监 会 副 主 席 李 超 : 我 国 公 募 基 金 管 理 规 模 已 超 8 万 亿 证 监 会 : 继 续 强 化 并 购 重 组 业 绩 承 诺 信 披 监 管, 正 修 订 机 构 资 管 八 条 底 线 禁 止 行 为
行 业 研 究 : 每 周 周 报 (5/30-6/5) 券 商 起 舞 迎 反 弹 2016 年 6 月 6 日 看 好 ( 维 持 ) 市 场 表 现 截 至 2016.6.5 本 周 行 业 动 态 证 监 会 副 主 席 李 超 表 示 截 至 今 年 5 月 底, 公 募 基 金 管 理 规 模 为 8.09 万 亿 元, 基 金 管 理 公 司 及 其 子 公 司 专 户 业 务 规 模
Microsoft Word - 1963-131224c.doc
現 價 :HK$5.59 潜 在 上 升 空 間 : +19.81% 目 標 價 : HK$6.70 銀 行 業 重 慶 銀 行 (1963.HK) 首 次 覆 蓋 報 告 更 勝 東 部 的 西 部 明 珠 公 司 估 值 表 百 萬 元 2011 2012 2013E 2014E 2015E 主 營 收 入 3,571 4,657 5,912 7,372 9,148 營 業 利 潤 1,937
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房 地 产 行 业 周 报 2015 年 12 月 07 日 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 周 报 2015.11.30 2015.12.06 编 制 部 门 : 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 组 一 房 地 产 行 业 最 新 动 态 1 房 地 产 行 业 / 政 策 动 态 12 月 楼 市 或 延 续 回 暖 54 城 成 交 量 达 到 峰 值 据 统 计 数 据 显 示, 上
目 录 新 三 板 二 级 市 场 月 度 回 顾... 1 分 层 方 案 月 末 落 地, 市 场 交 投 依 然 清 淡... 1 企 业 做 市 意 愿 持 续 减 弱... 2 市 场 流 动 性 不 足, 分 层 后 整 体 估 值 变 化 暂 不 明 显... 4 新 三 板 一 级
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 2016 年 6 月 跟 踪 报 告 分 层 后 时 代 市 场 期 待 更 多 配 套 政 策 新 三 板 研 究 定 期 报 告 2016 年 6 月 14 日 投 资 要 点 2016 年 五 月 新 三 板 二 级 市 场 回 顾 : 双 指 微 跌, 五 月 成 交 金 额 小 幅 下 降 截 至 2016 年 5 月 31 日, 三 板
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2005 4 1 10 : ROE : 1 1....4 2. :...5 3. 2...9 4.... 11 5. :...14 6....14 2 1 2004 2005 3 22 A... 4 2 GDP... 6 3 2005 2004... 6 4... 8 5... 7 6 2005 4 1 2004... 7 7 A (ST)... 9 8... 9 9 AH... 10 10 7 A...
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
KOSPI /15
006 08 08 5 sunfh@pasc.com.cn 5 5 1 1 4 5 6 7 4~5 1 006--010 10.09% 15.% 006--010 9.55% 6.89% 00--010 61.% 6.15% 4 006--010 4.50% 6.11% 5 006--010 1.07% 5.56% 6 006--010 0.46% 5.46% 7 00--010 45.90% 4.84%
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宝 盈 资 源 优 选 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 宝 盈 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 22 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本
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2007 年 6 月 25 日 回 避 证 券 业 中 金 公 司 研 究 部 联 系 人 : 王 松 柏 wangsb@cicc.com.cn 分 析 员 : 范 艳 瑾 fanjulia@cicc.com.cn (8610) 6505 1166 主 要 财 务 指 标 与 股 票 信 息 海 通 证 券 ( 借 壳 600837 都 市 股 份 ) 要 点 : 借 壳 获 得 通 过 受 益 于
策略月报
2016 年 09 月 25 日 新 三 板 / 市 场 研 究 研 究 所 证 券 分 析 师 : 张 蕾 S0350516070002 zhangl06@ghzq.com.cn 节 后 交 易 恢 复, 国 务 院 首 提 新 三 板 流 动 性 新 三 板 市 场 周 报 (20160919-0925) 最 近 一 年 新 三 板 市 场 走 势 投 资 要 点 : 市 场 概 况 及 一 周
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 专 题 研 究 新 三 板 新 三 板 2015 年 11 月 9 日 做 市 成 交 额 较 稳 定, 协 议 成 交 额 起 伏 大 新 三 板 日 报 (2015 年 11 月 9 日 ) 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 新
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
目 录 一 公 司 概 况 : 领 跑 洁 净 手 术 室 市 场, 甘 蔗 品 到 甘 蔗 最 甜 一 段 重 积 累 : 十 二 年 专 注 洁 净 手 术 室 行 业, 技 术 经 验 业 内 首 屈 一 指 逢 时 机 : 乘 新 医 改 之 风, 洁 净
快 速 发 展 的 洁 净 手 术 室 行 业 领 跑 者 尚 荣 医 疗 (2551) 报 告 证 券 研 究 报 告 建 筑 行 业 报 告 日 期 :211 年 3 月 28 日 分 析 师 联 系 人 张 霖 李 龙 1-883666-8752 755-83516194 要 点 : zhangl@cgws.com PCN:S17294317 lil@cgws.com SAC:S171134
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
gongGaoMingCheng
华 福 丰 盈 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 4 季 度 报 告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 华 福 基 金 管 理 有 限 责 任 公 司 基 金 托 管 人 : 兴 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 1 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事
刻 将 安 全 生 产 这 根 弦 绷 得 紧 而 又 紧, 严 守 安 全 红 线, 以 最 严 的 要 求 最 实 的 措 施 最 高 的 标 准 狠 抓 安 全 生 产 各 镇 街 部 门 和 单 位 也 都 认 真 按 照 全 县 统 一 部 署, 凝 心 聚 力 攻 坚 克 难, 全 力
2015 年 工 作 总 结 及 2016 年 工 作 计 划 莒 南 县 安 全 生 产 监 督 管 理 局 今 年 以 来, 全 县 安 全 生 产 工 作 在 县 委 县 政 府 高 度 重 视 和 正 确 领 导 下, 坚 持 以 党 的 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 精 神 为 指 引, 认 真 贯 彻 落 实 国 家 省 市 县 关 于 安 全 生 产 工 作 的 一 系
新疆工程学院2013届毕业生就业质量年度报告
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 二 〇 一 五 年 十 二 月 二 十 五 日 就 业 是 民 生 之 本, 做 好 就 业 工 作 是 高 校 的 社 会 责 任 毕 业 生 就 业 质 量 是 学 校 教 育 教 学 和 人 才 培 养 质 量 的 重 要 反 映, 也 是 社 会 了 解 学 校 的 一 个 重 要 窗 口 新 疆 工 程 学 院 历 来 高 度 重 视 毕
单 一 的 培 养 模 式 统 一 的 课 程 资 源 僵 化 的 考 试 评 价, 使 我 国 的 教 育 能 更 贴 近 学 生 的 个 性 需 求, 满 足 未 来 社 会 对 人 才 培 养 的 需 求 供 给 侧 改 革 是 习 近 平 总 书 记 在 2015 年 11 月 10 日 中
2016 中 国 教 育 改 革 发 展 热 点 前 瞻 周 洪 宇 全 国 人 大 代 表, 长 江 教 育 研 究 院 院 长, 华 中 师 范 大 学 教 授 2016 年 中 国 教 育 改 革 发 展 的 路 径 重 点 和 目 标 是 什 么? 在 两 会 召 开 之 际, 长 江 教 育 研 究 院 对 正 在 进 行 的 本 年 度 教 育 热 点 问 题 进 行 前 瞻 性 分 析
真题本（课堂讲解）.doc
申 论 内 部 辅 导 资 料 1 申 论 真 题 题 本 主 讲 教 师 : 钟 君 博 士 1 目 录 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 副 省 级 )... 1 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 地 市 )... 6 2010 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论
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中 国 白 酒 消 费 趋 势 新 食 品 邓 波 2011 预 告 第 一 部 分 : 一 些 对 白 酒 的 基 本 认 识 第 二 部 分 : 白 酒 消 费 整 体 趋 势 宏 观 因 素 决 定 消 费 大 格 局 酒 文 化 决 定 品 牌 输 赢 最 近 5-10 年 的 八 大 趋 势 第 三 部 分 : 白 酒 消 费 趋 势 详 解 高 端 中 高 端 中 低 端 低 端 一 些
封.FIT)
卷 首 语 全 国 组 织 部 长 会 议 提 出, 组 织 部 门 要 积 极 适 应 新 常 态, 践 行 三 严 三 实 要 求, 增 强 专 业 化 能 力, 不 断 提 高 工 作 水 平 面 对 全 面 从 严 治 党 新 常 态, 组 工 干 部 该 如 何 主 动 认 识 积 极 适 应 呢? 最 关 键 的 是 深 刻 领 会 习 近 平 总 书 记 强 调 的 心 正 心 灵,
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2010 年 全 国 普 通 高 等 学 校 招 生 统 一 考 试 ( 上 海 卷 ) 政 治 试 卷 1 考 试 时 间 120 分 钟, 试 卷 满 分 150 分 2 本 考 试 设 试 卷 和 答 题 纸 两 部 分 试 卷 包 括 试 题 与 答 题 要 求 所 有 答 题 必 须 涂 ( 选 择 题 或 写 ( 非 选 择 题 ) 在 答 题 纸 上 做 在 试 卷 上 一 律 不 得
红 寺 堡 区 2348 措 施 全 力 营 造 人 才 发 展 小 环 境 西 吉 县 着 力 推 进 五 类 人 才 队 伍 建 设
内 部 资 料 注 意 保 存 宁 夏 人 才 工 作 1 ( 总 第 81 期 ) 自 治 区 人 才 工 作 领 导 小 组 办 公 室 自 治 区 党 委 组 织 部 人 才 工 作 处 2012 年 1 月 11 日 目 录 [ 重 要 言 论 ] 科 学 人 才 观 的 内 涵 加 快 实 现 人 口 红 利 向 人 才 红 利 转 变 [ 调 查 研 究 ] 对 欠 发 达 地 区 人
标题
福 州 统 计 手 册 2015 福 州 市 统 计 局 国 家 统 计 局 福 州 调 查 队 二 〇 一 五 年 五 月 编 辑 说 明 一 福 州 统 计 手 册 2015 是 反 映 2014 年 福 州 市 国 民 经 济 与 社 会 发 展 情 况 的 有 关 信 息 和 数 据 的 综 合 简 明 统 计 资 料 本 书 所 使 用 的 2014 年 度 统 计 数 据 为 快 报 数,
按 药 剂 科 占 卫 生 技 术 人 员 8% 计 算, 药 学 人 才 约 需 3.5 万 人, 平 均 5 个 医 师 配 一 位 药 学 人 员 2 药 师 是 急 需 紧 缺 人 才 : 加 强 医 药 卫 生 人 才 队 伍 建 设 : 围 绕 卫 生 人 才 的 培 养 使 用 与 管
药 学 专 业 人 才 需 求 调 研 报 告 一 人 才 需 求 ( 一 ) 广 东 医 药 行 业 和 卫 生 事 业 背 景 1. 医 药 行 业 现 状 与 发 展 据 广 东 省 医 药 行 业 协 会 提 供 的 统 计 数 据, 2010 年 全 省 医 药 产 业 总 产 值 约 1150 亿, 同 比 增 长 25%, 居 全 国 第 三 位,2011 年 医 药 产 业 总 产
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政府信息公开目录 39 2 政 府 信 息 公 开 目 录 目 录 1 国 务 院 组 织 机 构... 3 2 综 合 政 务... 4 3 国 民 经 济 管 理 国 有 资 产 监 管... 6 4 财 政 金 融 审 计... 9 5 国 土 资 源 能 源... 12 6 农 业 林 业 水 利... 14 7 工 业 交 通... 16 8 商 贸 海 关 旅 游... 17 9 市 场
2011年党风廉政信息（第二十三辑）
2015 年 党 风 廉 政 信 息 ( 第 三 十 七 辑 ) 信 息 一 : 中 央 纪 委 印 发 通 知 认 真 学 习 贯 彻 中 国 共 产 党 廉 洁 自 律 准 则 和 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 信 息 二 : 十 大 关 键 词 解 读 五 中 全 会 公 报 : 深 入 推 进 反 腐 斗 争 信 息 三 : 建 设 忠 诚 干 净 担 当 的 纪 检 干 部
标题
江 西 省 商 务 厅 文 件 赣 商 务 服 务 业 字 2015 241 号 江 西 省 商 务 厅 关 于 印 发 江 西 省 集 群 发 展 规 划 (2015-2020 年 ) 的 通 知 各 市 县 ( 区 ) 人 民 政 府, 省 现 代 物 流 工 作 联 席 会 议 成 员 单 位 : 为 深 入 贯 彻 落 实 省 委 省 政 府 加 快 产 业 集 聚, 形 成 产 业 集 群
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中 国 公 共 服 务 的 现 状 问 题 与 展 望 陈 光 西 南 交 通 大 学 公 共 管 理 学 院 政 府 存 在 的 基 本 要 义 就 是 为 其 民 众 提 供 基 本 的 公 共 服 务, 建 立 完 善 的 公 共 服 务 提 供 体 系 也 是 市 场 经 济 建 设 的 本 质 要 求, 同 时 也 是 建 设 服 务 型 政 府 的 基 本 职 责 中 国 公 共 管 理
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政 府 公 信 力 现 状 评 价 与 对 策 探 析 方 向 新 杨 盛 海 刘 艳 文 李 海 兵 政 府 公 信 力 在 国 家 的 政 治 生 活 和 社 会 生 活 中 占 有 非 常 重 要 的 地 位, 它 的 高 低 强 弱 直 接 关 系 到 政 府 合 法 性 的 基 础, 维 系 着 政 府 的 存 在 持 续 稳 定 和 发 展 努 力 提 高 政 府 公 信 力, 增 强
参与式民主 301 其实 乌坎村的土地问题由来已久 早在上世纪 90 年代就有村 民因土地问题上访 乌坎热血青年团 也是因土地纠纷成立的 并 且自 2009 年起进行了十多次上访 只是问题一直没有得到解决 乌 坎虽然是个人口大村 面积也不小 但是耕地面积并不多 加上填 海造就的耕地 乌坎也只有 60
300 中 国 基 层 民 主 发 展 报 告 2012 乌 坎 事 件 的 启 示 彭 天 宇 2011 年 中 国 发 生 多 起 有 影 响 力 的 公 共 事 件, 在 北 京 大 学 公 民 社 会 研 究 中 心 评 选 的 2011 中 国 公 民 社 会 十 大 事 件 中, 乌 坎 事 件 位 居 榜 首 一 个 村 子 发 生 的 群 体 性 事 件 之 所 以 有 如 此 的
奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 一 美 俄 : 危 中 有 机 待 重 启 度 崛 起 的 左 膀 右 臂 9 11 事 件 发 生 后, 美 国 发 现 北 约 这 个 组 织 又 有 了 新 的 用 武 之 地 : 可 以 打 着 反 恐
时事报告 内部稿 内部材料 注意保存 时事报告内部稿 ( 仅供形势教育和教学教研参阅, 请勿转载翻印 ) 2009 年 3 月 30 日 第 5 期 ( 总第 22 期 ) 时事报告杂志社编印 教学重点专题教师参阅资料之四 奥巴马执政后 美国外交新战略可以简单地概括为 一个中心 两场战争 三个重点 即以重振美国经济为中心 尽快从伊拉克战 争和阿富汗战争脱身 重点解决巴以问题 朝鲜核问题和伊朗核问题
2016年6月22日泉鲤政文【2016】62号（关于下达2016年安全生产目标责任的通知）.doc
201662 2016 2016 1 16 3456 2016 100% 3 100% 1 1 3 3 12016 22016 2016 6 22 5 1. 2. 2015 21 3. 16 1. 2. 3. 4. 4 100% 1 5000 GDP 2 2 4 5. 201230 200 50% 1. 201353 2. 7 1. 201353 2016 100% 2. ( 201458 ) (
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No. 2015~21 2015 8 6 ********************************************************* 先 天 下 之 忧 而 忧, 读 邓 英 淘 有 感 兼 论 跨 流 域 调 水 和 东 水 西 调 黄 河 勘 测 规 划 设 计 有 限 公 司 教 授 级 高 级 工 程 师 魏 剑 宏 邓 英 淘 从 未 谋 过 面, 有 所 耳 闻
宁波市人民代表大会常务委员会
宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 纪 要 宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 于 2015 年 10 月 27 日 至 29 日 在 市 行 政 会 议 中 心 举 行 市 人 大 常 委 会 主 任 王 勇 副 主 任 宋 伟 苏 利 冕 分 别 主 持 三 次 全 体
熟 悉 而 提 出 来 的 但 西 部 开 发 又 不 等 同 于 东 部 的 开 发, 不 仅 是 由 于 社 会 条 件 发 生 了 变 化, 国 家 经 济 体 系 日 益 完 善, 西 部 的 自 然 环 境 有 了 一 定 的 改 善, 更 重 要 的 是 西 部 开 发 是 以 一 种
西 部 欠 发 达 地 区 人 力 资 源 开 发 的 新 战 略 提 要 如 何 开 发 新 的 人 力 资 源 进 步 我 国 西 部 地 区 的 经 济 发 展 水 平 是 人 们 普 遍 关 心 的 题 目, 本 文 从 西 部 地 区 科 技 气 力 提 升 和 公 务 员 进 进 经 济 流 通 领 域 分 析 进 手, 以 为 公 务 员 队 伍 是 欠 发 达 地 区 重 要 的 人
2007年中央、国家机关公务员录用考试
2007 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 满 分 100 分 时 限 150 分 钟 ) 题 号 1 2 3 4 5 总 分 核 分 人 得 分 一 注 意 事 项 1. 本 试 卷 由 给 定 资 料 与 作 答 要 求 两 部 分 构 成 考 试 时 限 为 150 分 钟 其 中, 阅 读 给 定 资 料 参 考 时 限 为 40 分 钟, 作 答
文选2015第33期
深 刻 理 解 四 个 全 面 的 重 要 意 义 黄 坤 明 党 的 十 八 大 以 来, 以 习 近 平 同 志 为 总 书 记 的 党 中 央, 紧 紧 围 绕 坚 持 和 发 展 中 国 特 色 社 会 主 义 这 个 主 题, 带 领 全 党 全 国 各 族 人 民 励 精 图 治 攻 坚 克 难, 改 革 发 展 各 项 事 业 取 得 重 大 成 就 开 创 崭 新 局 面, 得 到
了明代中国处于当时世界经济体系中心的观点 属或实物作为发钞准备 宝钞在流通中投放多而 可惜在他的宏大体系中 并无对明代白银货币化 回笼少 初行钞法时 明朝也未规定旧币更新办 的具体研究 万明从历史学角度对明代白银 货币化进行了初步考察 法 直到洪武九年七月 实际上已经出现了旧钞 迄今为止 学术界尚
第 卷 第 期 年 月 南京审计学院学报 Ｊ ｕ ｆｎ ｊ Ａｕ ｄ Ｕ Ｖ Ｎ Ａｐ 宝钞崩坏 白银需求与海外白银流入 对明代白银货币化的考察 陈 昆 南京审计学院 金融学院 江苏 南京 共同促进了白 摘 要 明代民间白银货币的大量应用与大明宝钞的逐渐崩坏是相互伴随的 银货币化的进程 从民间开始的自下而上的白银货币化趋势冲击着明代的货币制度 最终明政 府不得不以法令的形式认可了白银的货币地位 明代中国产银数量远远不足以满足政府和民间
一 高 投 资 背 后 的 政 治 理 性 二 财 政 极 大 化 三 隐 蔽 的 计 算 四 褪 色 的 市 场 第 八 章 官 僚 之 门 一 谁 支 付 信 用? 二 新 经 济 : 官 僚 所 有 制 三 老 鼠 仓 四 官 僚 抽 水 机 第 九 章 迷 途 全 球 化 一 野 蛮 的 力
中 国 : 奇 迹 的 黄 昏 封 面 题 记 主 说, 引 到 永 生, 那 门 是 窄 的, 路 是 小 的, 找 着 的 人 很 少 目 录 第 一 章 飞 向 应 许 之 地 一 改 革 : 阳 光 灿 烂 二 蹒 跚 之 旅 三 后 改 革 时 代 第 二 章 改 革 死 了 第 三 章 新 阶 级, 旧 景 观 一 农 民, 被 隔 离 的 底 层 二 悬 空 的 阶 级 : 塔 吊 上
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理 事 会!2003 年 年 会! 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国, 迪 拜 世 界 银 行 集 团 国 际 复 兴 开 发 银 行 国 际 金 融 公 司 国 际 开 发 协 会 国 际 投 资 争 议 解 决 中 心 多 边 投 资 担 保 机 构 J 国 际 货 币 基 金 组 织 新 闻 公 告 第 2 号 (C) 2003 年 9 月 23 24 日 世 界 银 行 集 团 总 裁 詹 姆
序 言
山 东 省 主 体 功 能 区 规 划 目 录 序 言 第 一 章 规 划 背 景 第 二 章 第 一 节 第 二 节 第 三 章 第 一 节 第 二 节 第 三 节 第 四 节 第 五 节 第 四 章 第 一 节 第 二 节 第 五 章 指 导 思 想 与 规 划 目 标 指 导 思 想 与 原 则 战 略 目 标 和 任 务 全 省 主 体 功 能 区 发 展 定 位 全 省 主 体 功 能 区
(2000 ), 51,670 ( ), % %, % 669, :
2005 2 (, 110033) :,,,, : ; ; :D668 :A :1006-365X(2005) 02-0011 - 13 2000 : 4180, 670, 16. 02 %, 51,(), 669, 99 % 1990,2000 54, 182 29. 7 %, 3. 3 2000,1990 0. 4, 7. 6 ( 8. 41 %),,, (1953 ), 20,148. 3,
Ⅱ研判報告
2007GDP 8% 2,450 3,472.32 17.8 41.7 86.8 6 3 5-16 33-15 2,889 2,978 89 2,043 2,267 224 5 2 6 1 4 7 99.07 98.86 2006 20065 4 2007 8% 900 4.6% 3% 4 2,235 395 100 80 101 2,019 8 95.43 94.47 2007 2,450 500
C. 砂 层 和 砾 石 层 D. 树 皮 覆 盖 层 和 砾 石 层 3. 雨 水 花 园 的 核 心 功 能 是 A. 提 供 园 林 观 赏 景 观 B. 保 护 生 物 的 多 样 性 C. 控 制 雨 洪 和 利 用 雨 水 D. 调 节 局 地 小 气 候 甘 肃 国 际 机 场 ( 图
绝 密 启 封 并 使 用 完 毕 前 2015 年 普 通 高 等 学 校 招 生 全 国 统 一 考 试 文 科 综 合 能 力 测 试 本 试 卷 共 16 页,48 题 ( 含 选 考 题 ) 全 卷 满 分 300 分 考 试 用 时 150 分 钟 注 意 事 项 : 祝 考 试 顺 利 1. 答 题 前, 现 将 自 己 的 姓 名 准 考 证 号 填 写 在 试 题 卷 和 答 题
标题
腾 飞 之 路 无 锡 市 实 施 富 民 工 程 的 调 查 与 思 考 吴 林 海 范 必 正 近 几 年 来 无 锡 城 乡 居 民 的 收 入 有 了 较 大 幅 度 的 增 加, 总 体 收 入 水 平 在 省 内 位 居 前 列 但 作 为 江 苏 经 济 最 发 达 的 城 市 之 一, 与 经 济 发 展 的 程 度 相 比, 与 周 边 领 先 的 城 市 相 比, 与 人 民 群
Untitiled
攀 枝 花 市 西 区 党 的 群 众 路 线 教 育 实 践 活 动 学 习 资 料 汇 编 攀 枝 花 市 西 区 区 委 党 的 群 众 路 线 教 育 活 动 领 导 小 组 办 公 室 二 一 四 年 三 月 目 录 一 必 修 篇 目 中 国 共 产 党 章 程 1 中 国 共 产 党 十 八 大 报 告 内 容 解 读 22 中 国 共 产 党 十 八 届 三 中 全 会 主 要 内
标题
重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 12 重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 张 超 林 周 杜 辉 摘 要 : 本 文 从 区 位 优 势 与 功 能 定 位 城 市 竞 争 力 与 产 业 发 展 西 部 中 心 枢 纽 建 设 对 外 开 放 水 平 四 个 方 面, 阐 述 了 国 家 一 带 一 路 战 略 对 重 庆 发 展
成都市教育局关于成都市树德中学扩建
成 都 市 教 育 局 文 件 成 教 2008 16 号 签 发 人 : 周 光 荣 成 都 市 教 育 局 关 于 印 发 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方 案 的 通 知 各 区 ( 市 ) 县 教 育 局 高 新 区 社 会 事 业 局 各 直 属 学 校 : 现 将 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方
A Comparison Between the Economical Development...
长 江 三 角 洲 与 珠 江 三 角 洲 经 济 发 展 的 比 较 杨 京 英 王 强 铁 兵 杨 红 军 改 革 开 放 以 来, 长 江 三 角 洲 和 珠 江 三 角 洲 经 济 的 发 展 突 飞 猛 进, 成 为 中 国 经 济 增 长 最 快 和 最 活 跃 的 地 区 比 较 研 究 两 个 三 角 洲 的 经 济 发 展 历 程 和 经 济 规 模, 探 讨 其 经 济 发 展
标题
创 意 城 市 蓝 皮 书 北 京 20 2014 年 北 京 文 化 消 费 指 数 研 究 报 告 金 元 浦 王 岸 柳 一 北 京 文 化 消 费 基 础 与 变 化 ( 一 ) 文 化 产 业 整 体 增 长 2014 年, 北 京 文 化 创 意 产 业 实 现 增 加 值 2826 3 亿 元, 占 全 市 GDP 的 比 重 提 高 到 13 2%, 创 历 史 新 高 截 至 2014
海 峡 西 岸 蓝 皮 书 年 企 事 业 专 业 技 术 人 员 数 仅 占 人 口 总 数 的 1. 91% 大 专 以 上 从 业 人 员 也 只 达 到 全 国 的 平 均 水 平 三 是 劳 动 力 总 量 丰 富 和 短 缺 并 存 人 力 资 源 质 量 不 高, 除 了 体 现 在
. 9 第 9 章 9. 1 海 峡 西 岸 经 济 区 人 力 资 源 建 设 现 状 与 趋 势 十 一 五 期 间, 海 峡 西 岸 经 济 区 加 快 推 进 人 力 资 源 建 设, 取 得 了 明 显 成 效, 为 实 现 区 域 战 略, 建 设 对 外 开 放 协 调 发 展 全 面 繁 荣 的 区 域 经 济, 提 供 了 坚 强 的 支 撑 和 保 障 9. 1. 1 海 峡 西
作者简介：程约汉，男，1945年生，籍贯安徽，生于昆明（系家中独子，无兄弟姊妹）
代 序 吴 丹 江 约 汉 兄 将 多 年 心 血 结 集 成 册 嘱 我 写 序, 我 和 他 曾 有 过 昆 明 市 委 机 关 同 事 的 渊 源, 人 生 易 老, 如 今 二 十 多 年 过 去, 时 间 地 点 环 境 发 生 了 许 多 变 化, 在 这 个 浏 览 迅 猛, 审 美 多 元, 抚 摸 和 欣 赏 纸 质 阅 读 品 日 渐 衰 退 的 时 代, 任 何 图 书 都 存
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以 建 设 航 空 枢 纽 为 目 标 加 快 上 海 机 场 发 展 在 国 际 民 航 组 织 亚 太 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会 上 的 发 言 上 海 机 场 ( 集 团 ) 有 限 公 司 董 事 长 总 裁 吴 念 祖 女 士 们 先 生 们 : 上 午 好! 非 常 荣 幸 参 加 本 次 亚 太 地 区 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会, 并 感 谢 会 议
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1. 1978 1 GDP 1 1978 11978 2005 2006 2 1978 3 1978 1985 4 3 1985 1993 5 3 1993 7 4 1 GDP 2 GDP GDP 1978 2000 22 GDP 1993 2001 GDP 22001 GDP 10.36% 5.55 4.84-0.04 2004 GDP 16.98% 9.3 6.53 1.15 2005 2 3
江苏省16.68 山东省34.44% 山东省23.21% 其他9.51 河南省15.29 河南省12.94 江苏省1.88 江西省2.1 福建省2.17 河北省2.7 其他1.44 广东省1.25 海南省9.12 湖南省2.88 浙江省8.27 重庆市3.21 山东省 河北省 5 江苏省 江西省 河
中国纸业供给侧改革与 十三五 趋势展望 文 郭永新 核心提示 在 十三五 开局之年召开的 216中 国国际纸浆高峰论坛 上 全球知名纸浆和造纸企 业领导和高层 以及贸易 物流 媒体等各界人士 共聚上海 热议供给侧 谋划 十三五 这是全 球浆纸产业界的一件盛事 论坛上 纸业商会独立 监事 首席专家 中国轻工业信息中心副主任郭永 新就中国浆纸产业形势 面临的问题与挑战 供给 郭永新 纸业商会独立监事 首席专家
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基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 一 前 言... 3 二 释 义... 5 三 基 金 的 基 本 情 况... 10 四 基 金 份 额 的 发 售 与 认 购... 12 五 基 金 备 案... 14 六 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 15 七 当 事 人 及 权 利
目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求
/ 新 三 板 公 司 公 用 事 业 2016 年 4 月 7 日 水 治 理 (831511) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 4 月 6 日 做 市 转 让 收 盘 价 ( 元 ) 11.60 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.18 市 净 率 3.65 总 市 值 ( 百 万
( )
( ) ( ) 2004 40 2004 5 21 2004 40 2004 3 24 ( ) 2005 5 21 2005 3 31 1 2 2003 12 9 3 4013 19-20 4 5 1 6 1.1 7 0755-83026688 8 9 ( ) 4400 40 4400 40 2200 20 11000 100 1 1952 1956 1964 1937 1941 1941 2 2
医 药 国 企 改 革 投 资 摘 要 国 企 改 革 序 幕 拉 开,2015 有 望 进 入 落 地 年 2013 年 11 月 15 日, 十 八 届 三 中 全 会 决 定 提 出 要 深 化 国 资 国 企 改 革, 新 一 轮 国 企 改 革 拉 开 帷 幕 2014 年 7 月 15
证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 国 企 改 革, 能 否 药 到 病 除 ( 上 篇 ) 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 国 企 改 革 专 题 报 告 证 券 分 析 师 : 江 维 娜 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码 :S0980515060001 证 券 分 析 师 : 林 小 伟 证 券 投 资 咨 询 执 业 证 书 编 码
汇添富民营活力股票型证券投资基金基金合同
汇 添 富 民 营 活 力 混 合 型 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 基 金 管 理 人 : 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 第 一 部 分 前 言 和 释 义 第 二 部 分 基 金 的 基 本 情 况 第 三 部 分 基 金 份 额 的 发 售 第 四 部 分 基 金 备 案 第 五 部 分 基
阿
386 2011/08/08-2011/08/12 基 金 经 理 札 记 中 证 100& 上 证 180 成 长 ETF 及 联 接 基 金 基 金 经 理 余 海 燕 忘 记 时 机 忘 记 选 股 长 期 持 有 指 数 基 金 过 去 的 一 周, 对 于 全 球 资 本 市 场 来 说 可 谓 是 跌 宕 起 伏, 扣 人 心 悬 由 于 美 债 降 级 风 波 和 欧 债 危 机 的
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1 ... 5... 7... 9... 11... 15... 16 A... 17... 18... 20... 21... 23 2 1 2.04 0.67 PE PE 23 PE PE 4 7 1 2 PE/ PE 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 120 100 80 60 40 20 0
发 行 省 市 公 开 发 行 额 度 定 向 发 行 额 度 一 般 债 券 专 项 债 券 一 般 债 券 专 项 债 券 合 计 黑 龙 江 省 624.24 59.70 102.74 5.32 792.00 吉 林 省 473.07 133.97 76.47 81.49 765.00 新 疆
2015 年 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 分 析 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 公 共 融 资 部 戴 晓 枫 郭 燕 一 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 经 全 国 人 大 国 务 院 批 准,2015 年 财 政 部 下 达 了 6000 亿 元 新 增 地 方 政 府 债 券 和 3.2 万 亿 元 地 方 政 府 债
上市公司股东大会投票信息公告（20110916）
上 市 公 司 股 东 大 会 投 票 信 息 公 告 (20160503) 证 券 代 码 证 券 简 称 投 票 登 记 日 会 员 投 票 日 投 票 代 码 客 户 投 票 意 见 征 集 渠 道 投 票 意 愿 征 集 截 止 日 002024 苏 宁 云 商 2016-04-25 2016-05-03 362024 融 资 融 券 交 易 系 统 营 业 部 2016-04-29 300057
Trade Ideas
房 地 产 行 业 周 报 2016 年 05 月 23 日 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 周 报 2016.05.16 2016.05.20 编 制 部 门 : 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 组 一 房 地 产 行 业 最 新 动 态 房 地 产 行 业 / 政 策 动 态 地 王 大 战 背 后 的 央 企 整 合 大 戏 房 地 产 行 业 将 呈 现 出 规 模 化 聚 集 与
陈鸿桥.doc
中 国 新 兴 产 业 新 趋 势 与 资 本 市 场 新 使 命 陈 鸿 桥 ( 厦 门 大 学 管 理 学 院, 福 州 厦 门 361005) 摘 要 : 从 某 种 意 义 来 说, 高 速 发 展 的 资 本 市 场 会 成 为 继 土 地 承 包 制 国 企 改 革 发 展 民 营 经 济 之 后 又 一 次 重 大 经 济 制 度 的 变 革 和 创 新, 而 这 样 一 次 变 革
3698-141020c
現 價 :HK$3.38 潜 在 上 升 空 間 : +15.1% 目 標 價 : HK$3.89 銀 行 業 銀 行 (3698.HK) 立 足 國 家 戰 略 高 地, 助 力 中 部 崛 起 公 司 估 值 表 2010 2011 2012E 2013E 2014E 主 營 收 入 9,235 10,173 12,035 14,295 16,523 營 業 利 潤 5,645 6,351 6,917
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
证券投资基金信息披露XBRL标引规范第2号<半年度报告摘要>
摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 - 民 生 - 鑫 道 中 性 1 号 资 产 管 理 计 划 2014 年 第 3 季 度 报 告 报 告 人 : 摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 管 理 有 限 公 司 报 出 日 期 :2014 年 10 月 28 日 1 目 录 第 一 部 分 特 定 资 产 管 理 合 同 ( 计 划 ) 业 务 报 告 第 二 部 分 公 平 交 易 执 行 情
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CHINA SECURITIES RESEARCH 2009 800 2000 8 1.85% 16 40 5% PB 1-4 AMTD PB 2 PB 1 10 2008 EPS 0.28 15PE 4.2 1.5 PB 7.6 11.7 ROE weitao@csc.com.cn 010-85130975 2008 12 30 sheminhua@csc.com.cn 021-68801589
Microsoft Word - 福耀玻璃投资报告-范文垚.docx
福 耀 玻 璃 价 值 分 析 一 宏 观 与 行 业 分 析 二 二 级 市 场 历 史 表 现 三 基 本 情 况 介 绍 四 成 本 与 市 场 概 况 五 结 论 投 资 是 一 项 专 业 性 很 强 的 工 作, 通 过 价 值 分 析, 立 足 公 司 基 本 面 投 资 是 投 资 者 应 对 市 场 波 动, 取 得 满 意 投 资 回 报 应 坚 持 的 理 念, 而 福 耀 玻
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T_ReportDate 2010 2010 V 2010 GDP GDP 2010 25-30% 20-25%30-35% ROE 20092010 37002700 2009-12-16 (%) 30 90 300 5.49 18.41 6.03 15.92 50 3.38 15.63 180 4.88 17.23 7.38 20.53 9.21 25.42 (%) 1 A ROE(%) T_Analyst
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康 美 药 业 (600518,SH) 买 方 研 究 报 告 目 前 价 位 :14.46 元 合 理 估 值 :22.1 元 胡 敏 86-21-688873529 hmin@chongyang.net 2008 年 1 月 20 日 投 资 要 点 : 行 业 分 析 中 药 饮 片 :2008 年 1 月 1 日 以 后, 所 有 中 药 饮 片 生 产 企 业 必 须 在 符 合 GMP
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
Page 2 公 司 周 报 告 一 一 周 行 情 回 顾 1. 市 场 表 现 本 周 上 证 综 指 上 涨 2.22%, 建 筑 装 饰 板 块 ( 申 万 ) 上 涨 2.11% 截 至 7 月 17 日,2016 年 全 年 上 证 综 指 累 计 下 跌 13.7%, 建 筑 装 饰
公 司 通 过 将 建 筑 装 饰 产 业 进 行 进 一 步 细 分, 以 设 计 馆 连 锁 项 目 作 为 具 体 的 业 务 单 元, 发 展 新 的 装 饰 业 务 投 建 融 筑 资 工 活 程 动 行 引 业 发 现 金 流 发 生 巨 幅 变 动 2016 年 07 月 18 日 分 析 师 执 业 证 书 电 话 010-59366179 邮 件 diaoyang@sczq.com.cn
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有 吸 引 力 维 持 日 期 : 行 业 : 电 力 设 备 行 业 牛 品 021-53519888-1911 niupin@sigchina.com 执 业 证 书 编 号 :S0870209080158 电 力 设 备 行 业 收 入 利 润 增 长 (10 年 1-5 月 ) 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 3,139.37 增 长 率 24.60% 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 206.16
2016 年 08 月 12 日 星 期 五 第 204 期 主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2016-08-12)(2 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 中 签 公 布 中 签 缴 款 日 发 行 市 盈 率 行 业 市 盈 率 1 300538
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 设 计 股 份 (17.84%) 萃 华 珠 宝 (13.99%) 方 正 证 券 (13.72%) 通 达 股 份 (12.72%) 明 星 电 力 (11.49%) 周 二 沪 深 两 市 净
星 期 三 总 第 252 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 探 底 回 升 收 红 超 百 股 涨 停 次 新 股 表 现 突 出 11 月 24 日, 两 融 达 到 12202.89 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 32 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
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2008 1 1 2008 3 31 2006 11 27 " " [2006]292 2008 4 17 2007 1 25 2,945,070,957.52 1 2,574,720,727.87 1 1994 6 1012 1012 2002 176 0755 82130786 0755 82133307 0755 82130672 www.guosen.com.cn 69 100 100037
投资高企 把握3G投资主题
商 业 模 式 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 博 采 网 络 : 精 耕 服 务 的 全 网 价 值 营 销 服 务 商 新 三 板 公 司 之 六 十 五 216 年 9 月 18 日 新 三 板 商 业 模 式 杨 若 木 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S148511214 洪 一 张 高 艳 岳 鹏 韩 宇 yangrm@dxzq.net.cn 1-6655432
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越 秀 证 券 公 司 研 究 产 能 高 速 扩 张, 业 绩 超 靓 丽 业 绩 点 评 : 01 年 中 期 业 绩 超 靓 丽 : 于 01 年 8 月 7 日 公 告 01 年 中 期 业 绩, 其 中 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )4.09 亿 元, 同 比 增 长 117%; 经 营 利 润 5.55 亿 元, 同 比 增 长 16.5%; 股 东 所 占 利 润 3.
目 录 1. 教 育 行 业 政 策 向 好 3 1.1 新 南 洋 打 响 A 股 民 办 教 育 第 一 枪 3 1.2 2014 年 以 来 教 育 板 块 表 现 强 于 大 盘 3 1.3 政 策 支 持 民 办 教 育 但 依 旧 需 要 完 善 4 2. 教 育 行 业 宏 观 环 境
新 三 板 : 教 育 行 业 报 告 原 因 : 策 略 报 告 政 策 支 持, 民 办 教 育 扬 帆 起 航 证 券 研 究 报 告 : 行 业 研 究 看 好 首 次 评 级 2016 年 7 月 25 日 行 业 研 究 / 投 资 要 点 : 120% 70% 20% -30% 2015-02-03 2016-02-03 教 育 指 数 2015 年 2 月 -2016 年 7 月 教
國立空中大學畢業生流向與課程滿意度調查問卷
國 立 空 中 大 學 103 學 年 度 下 學 期 畢 業 生 流 向 調 查 問 卷 親 愛 的 畢 業 生 您 好 : 感 謝 您 過 去 這 幾 年 的 歲 月 當 中, 加 入 國 立 空 中 大 學 這 個 大 家 庭, 和 同 學 與 教 職 同 仁 們 一 起 學 習 與 成 長 學 校 非 常 關 心 各 位 畢 業 生 畢 業 後 的 情 形, 因 此 將 依 照 教 育 部