目 录 风险分析... 1 分析维度... 2 典型行业成长曲线... 2 总结 图表目录 图表 1 不同年龄的信息技术服务类挂牌公司统计特征值... 2 图表 2 信息技术服务类挂牌公司成长曲线... 3 图表 3 不同年龄的互联网软件与服务类挂牌公司统计特征值... 4 图表 4 互

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1 新三板数据分析 基本数据 2017 年 3 月 16 日 挂牌公司 ( 家 ) 总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 成交金额 ( 万元 ) 成交数量 ( 万股 ) 新三板十七大行业成长曲线与投资黄金期 不同行业成长特征统计 行业 规模盈利转折点增长倍数转折点增长倍数 信息技术服务 互联网软件与服务 电子设备 仪器和元件 互联网与售货目录零售 酒店 餐馆与休闲 媒体 商业服务与商业用品 生物科技 食品 通信设备及服务 新材料 新能源设备与服务 医疗保健设备与用品 医疗保健提供商与服务 制药 专业服务 综合消费者服务 本报告通过考察不同行业的成长曲线发现, 新三板中关注度较高的行业成长速度还是较为迅速的, 在成长周期内一般可以保证 2.5 倍以上的规模和净利润成长速度 需要注意的是各行业普遍面临 4-7 年左右的生存门槛, 与国内民营集团公司的预期寿命基本相当, 投资时除对比行业成长曲线考察投资标的成长速度外, 还应注意避开行业生存门槛 研究员张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 风险提示 原始数据不可靠风险, 模型风险 报告日期 :2017 年 3 月 17 日

2 目 录 风险分析... 1 分析维度... 2 典型行业成长曲线... 2 总结 图表目录 图表 1 不同年龄的信息技术服务类挂牌公司统计特征值... 2 图表 2 信息技术服务类挂牌公司成长曲线... 3 图表 3 不同年龄的互联网软件与服务类挂牌公司统计特征值... 4 图表 4 互联网软件与服务类挂牌公司成长曲线... 5 图表 5 不同年龄的电子设备 仪器和元件类挂牌公司统计特征值... 6 图表 6 电子设备 仪器和元件类挂牌公司成长曲线... 7 图表 7 不同年龄的互联网与售货目录零售类挂牌公司统计特征值... 8 图表 8 互联网与售货目录零售类挂牌公司成长曲线... 8 图表 9 不同年龄的酒店 餐馆与休闲类挂牌公司统计特征值... 9 图表 10 酒店 餐馆与休闲类挂牌公司成长曲线 图表 11 不同年龄的媒体类挂牌公司统计特征值 图表 12 媒体类挂牌公司成长曲线 图表 13 不同年龄的商业服务与商业用品类挂牌公司统计特征值 图表 14 商业服务与商业用品类挂牌公司成长曲线 图表 15 不同年龄的生物科技类挂牌公司统计特征值 图表 16 生物科技类挂牌公司成长曲线 图表 17 不同年龄的食品类挂牌公司统计特征值 图表 18 食品类挂牌公司成长曲线

3 图表 19 不同年龄的通信设备及服务类挂牌公司统计特征值 图表 20 通信设备及服务类挂牌公司成长曲线 图表 21 不同年龄的新材料类挂牌公司统计特征值 图表 22 新材料类挂牌公司成长曲线 图表 23 不同年龄的新能源设备与服务类挂牌公司统计特征值 图表 24 新能源设备与服务类挂牌公司成长曲线 图表 25 不同年龄的医疗保健设备与用品类挂牌公司统计特征值 图表 26 医疗保健设备与用品类挂牌公司成长曲线 图表 27 不同年龄的医疗保健提供商与服务类挂牌公司统计特征值 图表 28 医疗保健提供商与服务类挂牌公司成长曲线 图表 29 不同年龄的制药类挂牌公司统计特征值 图表 30 制药类挂牌公司成长曲线 图表 31 不同年龄的专业服务类挂牌公司统计特征值 图表 32 专业服务类挂牌公司成长曲线 图表 33 不同年龄的综合消费者服务类挂牌公司统计特征值 图表 34 综合消费者服务类挂牌公司成长曲线 图表 35 潜在精选层与创新层个股分布对比

4 风险分析 原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富 Choice 数据终端, 因而不能排除 因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险 模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发, 在数据处理和分析过程中不排除 因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风 险 1

5 分析维度 在上次发布的 不同行业如何成长 新三板挂牌公司成长曲线分析 报告中, 对基于分时统计研究新三板各行业中不同年龄公司成长指标分析公司成长速度及行业成长曲线的方法作了介绍, 并以软件行业为例进行了分析 新三板中有投资价值并受到广泛关注的不止软件行业, 本报告将基于同样方法对信息技术服务 互联网软件与服务 电子设备 仪器和元件 互联网与售货目录零售 酒店 餐馆与休闲 媒体 商业服务与商业用品 生物科技 食品 通信设备及服务 新材料 新能源设备与服务 医疗保健设备与用品 医疗保健提供商与服务 制药 专业服务 综合消费者服务等重点行业进行分析, 供投资者参考 本报告选用的面板数据截取时间为 2017 年 2 月 28 日 考虑到最小考察时间长度的因素, 选样范围为 2016 年 12 月 31 日前挂牌的新三板挂牌公司全体个股, 考察数据来自东方财富 Choice 终端 典型行业成长曲线 以下为分析得到的各行业成长曲线和投资周期 信息技术服务 信息技术服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 1 不同年龄的信息技术服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , ,

6 , , , ,095.1 基于上表统计数据可得信息技术服务类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 2 信息技术服务类挂牌公司成长曲线 3

7 从总资产和净利润曲线都可以看出, 信息技术服务类挂牌公司的一般生命周期为 7 年 从股份公司设立起至 7 年内公司规模扩张明显同时盈利能力平稳增长, 在 7 年之后公司规模和盈利能力均出现迅速下滑 互联网软件与服务 互联网软件与服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 3 不同年龄的互联网软件与服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , 基于上表统计数据可得互联网软件与服务类挂牌公司成长曲线如下 : 4

8 图表 4 互联网软件与服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 互联网软件与服务类挂牌公司的一般 生命周期为 5 年 从股份公司设立起至 5 年内公司规模扩张明显同时净利润增 长较快, 在 5 年之后公司规模和盈利能力均出现迅速下滑 电子设备 仪器和元件 电子设备 仪器和元件类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 5

9 图表 5 不同年龄的电子设备 仪器和元件类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,638.1 基于上表统计数据可得电子设备 仪器和元件类挂牌公司成长曲线如下 : 6

10 图表 6 电子设备 仪器和元件类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 电子设备 仪器和元件类挂牌公司的一般生命周期为 8 至 10 年 从股份公司设立起至 8 至 10 年内公司规模有一定增长同时盈利能力增长也较缓慢, 在 8 至 10 年之后公司规模和盈利能力均出现迅速下滑 互联网与售货目录零售 互联网与售货目录零售类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 7

11 图表 7 不同年龄的互联网与售货目录零售类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , ,755.6 基于上表统计数据可得互联网与售货目录零售类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 8 互联网与售货目录零售类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 互联网与售货目录零售类挂牌公司的一般生命周期为 3.5 年 从股份公司设立起至 3.5 年内公司规模增长较快, 在 3.5 年之后公司规模开始出现大幅萎缩, 同时公司盈利能力的下滑时间 (2 年左右 ) 早于公司规模萎缩, 说明该行业的烧钱现象可能较为普遍 8

12 酒店 餐馆与休闲 酒店 餐馆与休闲类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 9 不同年龄的酒店 餐馆与休闲类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , ,331.5 基于上表统计数据可得酒店 餐馆与休闲类挂牌公司成长曲线如下 : 9

13 图表 10 酒店 餐馆与休闲类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 酒店 餐馆与休闲类挂牌公司的一般生命周期为 5.5 年 从股份公司设立起至 5.5 年内公司规模增长较快, 在 5.5 年之后公司规模开始出现大幅萎缩, 同时公司盈利能力的稳定周期较长, 能够较为平稳的增长到 8 年左右 10

14 媒体 媒体类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 11 不同年龄的媒体类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , ,022.6 基于上表统计数据可得媒体类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 12 媒体类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 媒体类挂牌公司的一般生命周期为 5 年 从股份公司设立起至 5 年内公司规模有一定增长, 在 5 年之后公司规模有所萎缩, 同时公司盈利能力的变化与规模基本一致较为平稳 11

15 商业服务与商业用品 商业服务与商业用品类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 13 不同年龄的商业服务与商业用品类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , ,998.0 基于上表统计数据可得商业服务与商业用品类挂牌公司成长曲线如下 : 12

16 图表 14 商业服务与商业用品类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 商业服务与商业用品类挂牌公司的一般生命周期为 6.5 年 从股份公司设立起至 6.5 年内公司规模有一定增长, 在 6.5 年之后公司规模有所萎缩, 同时公司盈利能力的变化较为缓慢, 下跌时间在 9 年左右, 晚于规模变换 生物科技 生物科技类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 13

17 图表 15 不同年龄的生物科技类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , ,040.8 基于上表统计数据可得生物科技类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 16 生物科技类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 生物科技类挂牌公司的一般生命周期 为 4.5 年 从股份公司设立起至 4.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 4.5 年之后 公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期基本与公司规模同步 14

18 食品 食品类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 17 不同年龄的食品类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,868.2 基于上表统计数据可得食品类挂牌公司成长曲线如下 : 15

19 图表 18 食品类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 食品类挂牌公司的一般生命周期为 4.5 年 从股份公司设立起至 4.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 4.5 年之后公司规 模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期基本与公司规模同步 16

20 通信设备及服务 通信设备及服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 19 不同年龄的通信设备及服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , ,505.2 基于上表统计数据可得通信设备及服务类挂牌公司成长曲线如下 : 17

21 图表 20 通信设备及服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 通信设备及服务类挂牌公司的一般生 命周期为 4.5 年 从股份公司设立起至 4.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 4.5 年之后公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期基本与公司规模同步 18

22 新材料 新材料类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 21 不同年龄的新材料类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , 基于上表统计数据可得新材料类挂牌公司成长曲线如下 : 19

23 图表 22 新材料类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 新材料类挂牌公司的一般生命周期为 6.5 年 从股份公司设立起至 6.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 6.5 年之后公 司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期基本与公司规模同步 新能源设备与服务 新能源设备与服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 20

24 图表 23 不同年龄的新能源设备与服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , , ,225.0 基于上表统计数据可得新能源设备与服务类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 24 新能源设备与服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 新能源设备与服务类挂牌公司的一般生命周期为 9 年 从股份公司设立起至 9 年内公司规模增长较为迅速, 在 9 年之后公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期稍早于规模为 7.5 年, 之后盈利能力下滑明显 21

25 医疗保健设备与用品 医疗保健设备与用品类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 25 不同年龄的医疗保健设备与用品类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , ,526.0 基于上表统计数据可得医疗保健设备与用品类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 26 医疗保健设备与用品类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 医疗保健设备与用品类挂牌公司的一 般生命周期为 7.5 年 从股份公司设立起至 7.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 7.5 年之后公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期稍早于规模为 5 22

26 年, 之后盈利能力下滑明显 医疗保健提供商与服务 医疗保健提供商与服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 27 不同年龄的医疗保健提供商与服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , ,296.5 基于上表统计数据可得医疗保健提供商与服务类挂牌公司成长曲线如下 : 图表 28 医疗保健提供商与服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 医疗保健提供商与服务类挂牌公司的一般生命周期为 5 年 从股份公司设立起至 5 年内公司规模增长较为迅速, 在 5 年之后公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期与公司规模基本同步 23

27 制药 制药类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 29 不同年龄的制药类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,452.7 基于上表统计数据可得制药类挂牌公司成长曲线如下 : 24

28 图表 30 制药类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 制药类挂牌公司的一般生命周期为 5 年 从股份公司设立起至 5 年内公司规模增长较为迅速, 在 5 年之后公司规模 迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期与公司规模基本同步 25

29 专业服务 专业服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 31 不同年龄的专业服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , , , , , , 基于上表统计数据可得专业服务类挂牌公司成长曲线如下 : 26

30 图表 32 专业服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 专业服务类挂牌公司的一般生命周期 为 4.5 年 从股份公司设立起至 4.5 年内公司规模增长较为迅速, 在 4.5 年之后 公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期与公司规模基本同步 27

31 综合消费者服务 综合消费者服务类挂牌公司年龄统计特征如下表所示 图表 33 不同年龄的综合消费者服务类挂牌公司统计特征值 年龄 数量 平均总资产 ( 亿元 ) 平均营业收入 ( 亿元 ) 平均净利润 ( 万元 ) , , , ,086.8 基于上表统计数据可得综合消费者服务类挂牌公司成长曲线如下 : 28

32 图表 34 综合消费者服务类挂牌公司成长曲线 从总资产和净利润曲线都可以看出, 综合消费者服务类挂牌公司的一般生命周期为 4 年 从股份公司设立起至 4 年内公司规模增长较为迅速, 在 4 年之后公司规模迅速萎缩, 同时公司盈利能力的变化周期与公司规模基本同步 总结 对以上各行业的成长曲线 投资周期及成长特性等数据统计总结如下 : 图表 35 不同行业成长特征统计 行业 规模盈利转折点增长倍数转折点增长倍数 信息技术服务 互联网软件与服务 电子设备 仪器和元件 互联网与售货目录零售 酒店 餐馆与休闲 媒体 商业服务与商业用品 生物科技 食品 通信设备及服务 新材料 新能源设备与服务 医疗保健设备与用品 医疗保健提供商与服务 制药 专业服务 综合消费者服务

33 从上可见, 新三板中关注度较高的行业成长速度还是较为迅速的, 在成长周期内一般可以保证 2.5 倍以上的规模和净利润成长速度 需要注意的是各行业普遍面临 4-7 年左右的生存门槛, 与国内民营集团公司的预期寿命基本相当, 投资时除对比行业成长曲线考察投资标的成长速度外, 还应注意避开行业生存门槛 30

34 分析师声明 本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对市场的看法, 并且以独立的方式表 述, 研究员薪酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述 的观点无直接或间接的关系 免责声明 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的观点 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价, 亦不构成个人投资建议 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 评级说明 买入 未来 6 个月的投资收益率领先三板成分指数指数 15% 以上 ; 中性 未来 6 个月的投资收益率与三板成分指数的变动幅度相差 -15% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后三板成分指数 15% 以上 本报告将首次发布于 D3 研究平台 D3 研究是一个付费研究报告交流分享平台 在平台中您可以阅读别人的研究成果, 提出对某家特定企业的研究需求, 也可以完成别人的悬赏任务, 或者将您的研究成果直接变现 微信用户在微信端通过搜索 D3 研究或扫描二维码的方式查找到 D3 研究公众号并关注后, 即可成为 D3 研究的用户 梧桐研究公会电话 : 传真 : 电子邮件 :wtlx@wtneeq.com

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