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2 诺德投资股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 号 主体信用跟踪评级结果 :A+ 上次评级结果 :A+ 债项信用 债券简称 14 英华 MTN001 额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 跟踪评级结果 上次评级结果 A+ A+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 总资产 所有者权益 营业收入 利润总额 经营性净现金流 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 : 公司 2013 年财务报表经过追溯调整,2016 年 3 月财务数据未经审计 评级小组负责人 : 张翠翠评级小组成员 : 贾杉联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点诺德投资股份有限公司 ( 以下简称 诺德股份 或 公司 ), 原名中科英华高技术股份有限公司, 主要从事高档铜箔 电线电缆的生产与销售业务 评级结果反映了公司电解铜箔规模优势仍较强, 锂电铜箔市场占有率仍位居国内第一以及毛利率持续提升等有利因素 ; 同时也反映了公司股权较为分散, 营业收入持续下降, 受限资产占比较大, 短期存在一定偿债压力, 期间费用增幅较大以及主业盈利能力仍较弱等不利因素 综合分析, 大公对公司 14 英华 MTN001 信用等级维持 A+, 主体信用等级维持 A+, 评级展望维持稳定 有利因素 公司铜箔年产能位居国内行业前列, 规模优势仍较强, 锂电铜箔市场占有率仍位居国内第一 ; 公司在电解铜箔领域拥有国内领先的生产技术, 技术研发实力较强 ; 2015 年以来, 受益于调整产品结构, 高附加值的锂电铜箔产品成品率提升 产销量增加, 以及原料铜价格下降, 公司毛利率持续提升 不利因素 2015 年, 受部分电线电缆生产线停产 石油产量与价格下降导致石油业务收入下降等因素影响, 公司营业收入同比有所下降 ; 公司受限资产占净资产比重较大, 资产流动性受到一定影响 ; 公司有息债务规模较大仍以短期有息债务为主, 短期内存在一定偿债压力 ; 2015 年, 公司期间费用占营业收入比重增幅较大, 同时计提大量资产减值损失, 挤占了利润空间 ; 2015 年, 公司营业利润和利润总额依赖于投资收益扭亏为盈, 主业盈利能力仍较弱 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 准 确性 完整性和及时性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明 根据大公承做的诺德股份存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论 发债主体 公司是经吉林省经济体制改革委员会吉改股批 号文批准, 由中国科学院长春应用化学研究所 ( 以下简称 长春应化所 ) 独家发起, 以定向募集方式于 1994 年 3 月 11 日设立的股份有限公司 1997 年 10 月 7 日, 公司股票在上交所挂牌交易, 证券简称 长春热缩, 证券代码 年 9 月, 长春应化所将其持有的国有法人股全部无偿划拨给其全资子公司中国科学院长春应用化学科技总公司 ( 以下简称 长春应化总公司 ), 长春应化总公司成为公司第一大股东, 持股 36.87% 2002 年 7 月 19 日, 公司名称由 长春热缩材料股份有限公司 变更为 中科英华高技术股份有限公司 ( 以下简称 中科英华 ) 2002 年 8 月 1 日, 经上交所核准, 公司证券简称由 长春热缩 变更为 中科英华, 证券代码不变 经过多次分红配股 股权转让等, 长春应化总公司于 2004 年 4 月与杉杉集团有限公司 ( 以下简称 杉杉集团 ) 签订 股权转让合同, 杉杉集团成为公司的第一大股东, 持股 29.74% 2007 年 9 月, 公司控股股东杉杉集团以协议价格将股份转让给自然人郑永刚 张子燕和陈光华, 其中郑永刚持股 13.90% 2015 年 3 月末, 公司总股本为 亿股, 原实际控制人郑永刚持股比例为 6.43%, 股权较分散 公司原实际控制人郑永刚于 2015 年 4 月 29 日和 2015 年 6 月 5 日减持公司股权, 持股比例分别下降 1.00% 和 1.44% 2015 年 6 月 28 日, 公司原实际控制人郑永刚转让了其所持公司全部股份, 第一大股东变更为深圳市邦民创业投资有限公司 ( 以下简称 邦民创投 ) 及其一致行动人 截至 2015 年 7 月末, 邦民创投及其一致行动人共持有公司 5.04% 股权, 其中邦民创投持有 2.09% 股权, 无法判断公司是否存在实际控制人 2015 年 8 月 4 日, 公司发布关于实际控制人变更的公告, 公告称根据公司目前股东情况以及治理情况, 邦民创投及其一致行动人应为公司控股股东, 陈立志先生通过深圳市诺德天下实业有限公司 ( 以下简称 诺德天下 ) 间接持有邦民创投 51% 的股权, 为公司实际控制人 2016 年 2 月 5 日, 公司披露了 关于公司完成工商变更登记手续的公告, 公司名称由中科英华变更为现名 ; 经营范围变为 : 以自有资金对高新技术产业项目及其他相关项目进行投资 ; 新材料 新能源产品的研发 生产与销售 ; 铜箔及铜箔工业设备及锂离子电池材料生产 销售 ( 易燃易爆及有毒化学危险品除外 )( 依法须经批准的项目, 经相关部门批准后方可开展经营活 3

5 动 ) 经向上海证券交易所申请, 自 2016 年 2 月 22 日起, 公司证券简称由 中科英华 变更为 诺德股份, 证券代码不变 2016 年 3 月 31 日, 公司披露了 关于控股股东及一致行动人披露详式权益变动报告书提示性公告 邦民创投通过大宗交易市场收购华宝信托之 时节 好雨 资本市场 5 号集合资金信托计划 3,398 万股股份, 占公司总股本的 2.95% 邦民创投共持有公司 5, 万股股份, 占公司总股本的 5.04%, 为公司第一大股东 截至 2016 年 3 月末, 公司总股本为 亿股, 邦民创投为诺德股份控股股东, 陈立志先生通过诺德天下间接持有邦民创投 51% 的股权, 为诺德股份实际控制人 公司主要经营铜箔 电线电缆及附件的生产和销售 ; 截至 2016 年 3 月末, 公司铜箔产能为 27,100 吨 / 年, 位居国内前列 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 14 英华补充流动资金 MTN 亿元 ~ 已按募集资金要求使用偿还银行借款数据来源 : 根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境 2015 年以来, 国民经济增速有所回落, 但新常态下的新政策使主要经济指标运行在合理区间 ; 短期内, 经济下行压力仍较大, 经济回稳基础还需进一步巩固 ; 从长期来看, 供给侧结构性改革和各项稳增长政策的推进, 将使我国经济保持多元化的平稳增长 2015 年, 中国经济的特征表现为总体平稳 稳中有进 进中有创 创中提质 面对经济下行压力, 宏观调控政策坚持实施 新常态下的新对策, 在潜在增长率下移 去产能 去杠杆的过程中, 主要经济指标处于合理区间 2015 年, 第一产业增加值 60,863 亿元, 同比增长 3.9%; 第二产业增加值 274,278 亿元, 同比增长 6.0%; 第三产业增加值 341,567 亿元, 同比增长 8.3% 第一 二和三产业增加值占国内生产总值的比重分别为 9.0% 40.5% 和 50.5%, 第三产业增加值比重首次突破 50% 第三产业对经济增长的拉动作用明显增强, 我国经济发展由工业主导向服务业主导转变的趋势更加明显 2016 年第一季度, 我国 GDP 和规模以上工业增加值同比增速分别为 6.7% 和 5.8%, 增速进一步下滑 ; 同期, 高技术产业增加值同比增长达到 9.2%, 比规模以上工业增长速度快 3.4 个百分点 需求结构持续改善, 消费需求对经济增长的贡献加强,2015 年社会消费品零售总额同比增长 10.7%, 增速比上半年提高 0.1 个百分点, 最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 66.4%, 比上年同期提高 15.4 个百分点 ;2016 年 1~4 月, 社会消 4

6 费品零售总额同比增长 10.3%, 增速有所回落 2015 年是我国全面深化改革的关键之年, 为了推动 稳增长 促改革 调结构 的经济发展进程, 我国进一步简政放权, 加快审批效率 ; 加大金融体制改革力度, 优化金融结构, 服务实体经济 ; 促进结构优化 扩大内需和改善民生, 助力我国经济的健康 稳健发展 在宏观经济下行压力持续存在的背景下, 我国继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策 财政政策上, 多策并举提高财政资金的使用效益 缓解地方偿债压力 促进投资 货币政策继续保持稳中偏松的导向, 继续通过多种货币工具释放流动性, 完善宏观审慎政策框架 在 2015 年 12 月召开的中央经济工作会议中, 国家强调推进供给侧结构性改革, 战略上坚持稳中求进 把握好节奏和力度, 战术上抓住关键点, 做好去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板五大任务, 以适应我国经济发展新常态的要求 在 2016 年 3 月召开的两会中, 政府工作报告第一次提出了新经济的概念, 指出要加快发展新经济, 推动新技术 新产业 新业态加快成长, 做大高技术产业 现代服务业等新兴产业集群 ; 实施平稳的结构性改革, 减少低端无效供给, 增加高端供给 ; 同时运用信息网络等现代技术, 推动生产 管理和营销模式变革, 重塑产业链 供应链 价值链, 加快新旧动能转换 综合来看, 我国经济正处在调结构 转方式的关键阶段, 结构调整的阵痛在继续释放, 增速换挡的压力有所加大, 新旧动力的转换也在进行之中, 新动力还难以对冲传统动力下降的影响, 国内经济下行的压力仍然较大 同时, 我国经济仍处在一个加快发展的过程之中, 十三五规划纲要中提出, 要实施创新驱动发展战略, 优化现代产业体系, 支持新型制造业 战略新兴产业和现代服务业的发展, 主要目标是经济保持中高速增长 我国正处在战略机遇期, 从长期来看, 仍然具有保持中高速增长的潜力, 国家推进的供给侧结构性改革以及各项稳增长政策, 将使我国经济保持多元化的平稳增长 行业及区域经济环境 铜箔 电解铜箔广泛应用于电子信息 锂离子电池等领域, 随着锂电池产业和新能源汽车产业的发展, 锂电解铜箔面临较好的市场前景电解铜箔具有高导电性 高导热性, 由于其一面光洁 一面较粗糙, 便于粘贴到其他材料表面, 因此用途广泛 目前, 电解铜箔根据应用领域及功率规格不同, 可分为锂电铜箔 (7~20 微米 ) 标准铜箔 (12~70 微米 ) 和超厚铜箔 (105~420 微米 ) 三大类 ; 其中, 标准铜箔 超厚铜箔根据自身厚度和技术应用于不同功率印制电路板 (PCB) 生产, 主要用于电子信息产业 ; 锂电铜箔主要应用于锂离子电池生产, 主要是由于锂离子电池负极材料石墨需要附着在铜箔上才可以成型和 5

7 导电, 因此锂电铜箔成为锂离子电池重要的元器件之一 据中国工业和信息化部统计,2015 年, 我国电子信息制造业实现主营业务收入 11.1 万亿元, 同比增长 7.78%; 规模以上电子信息制造业增长值增长 10.50%, 高于同期工业平均水平 4.40 个百分点 目前, 我国已经形成了以深圳 苏州为中心的两大电子工业生产基地, 电子产业发展带动了印制电路板的高速增长, 推动了电解铜箔需求量的快速提升 同时, 随着电子产品智能化 精密化的发展, 对电解铜箔的需求结构也出现了调整, 未来高端电解铜箔将面临较好需求环境 随着我国锂电池产业及其新能源汽车产业的蓬勃发展, 对锂电池用电解铜箔需求量急剧攀升,2015 年锂电池铜箔消费量增加 40% 以上, 已达 30,000 吨 / 年, 预计今后几年还将以 30% 以上的速度增长, 据中国汽车工业协会统计,2015 年我国新能源汽车年产 30 万辆, 继续保持了 200% 的增速, 预计到 2020 年, 新能源汽车产量将达到 200 万辆, 消耗电解铜箔量为 10 万吨 / 年左右 由于锂离子电池具备绿色环保 性能优良等特性, 广泛应用于移动通讯 手表 照相机 电动汽车电源等领域 近年来, 锂离子电池需求结构有所调整, 从下游细分行业需求情况来看, 手机电池需求平稳增长并替代笔记本电脑电池成为需求最多的品种 ; 电动工具电池呈现高增长和低价位的需求趋势 ; 电动车用锂离子电池已开始进入实用化阶段, 成为锂离子电池未来主要增长点 具体来看,2014 年, 国家共出台了 16 项新能源汽车政策, 其中 关于加快新能源汽车推广应用的指导意见 是继 节能与新能源汽车产业发展规划 (2012~2020 年 ) 后, 再一次对新能源汽车政策的完整阐述, 在此政策之后免购置税政策 政府机关采购新能源汽车 充电基础设施奖励办法等政策陆续落实, 新能源汽车行业得到了较大政策支持 整体来看, 锂电铜箔作为锂离子电池的重要元器件, 将受益于我国政府对新能源汽车行业的政策支持, 面临较好市场环境 国内电解铜箔产品同质化严重, 市场竞争激烈 ; 生产方面仍面临一定技术壁垒, 与国际领先水平存在一定差距 2015 年, 我国电解铜箔产能超过 30 万吨, 受产品结构不合理影响, 整体产能利用率维持在 70% 左右, 实际产量与产能有一定差距 目前国内电解铜箔的主要生产企业包括南亚电子材料 ( 昆山 ) 有限公司 建滔铜箔股份有限公司 灵宝华鑫铜箔有限责任公司 安徽铜冠铜箔有限公司 苏州福田金属有限公司 山东金宝电子股份有限公司及诺德股份等, 行业集中度一般 目前, 国内普通电解铜箔产品供需总体平衡, 但受产品同质化严重影响, 市场竞争较为激烈 ; 高端电解铜箔产品存在一定缺口, 对进口依赖性较大 国内电解铜箔企业在生产方面仍存在一定技术壁垒, 与国际领先水平存在一定差距 随着部分生产企业拓展高档电解铜箔产能, 国内高端电解铜箔生产能力将逐步增强, 有助于改善对进口的 6

8 依赖性, 同时提升企业盈利能力 电线电缆 我国电线电缆企业数量较多且以中小型企业为主, 行业集中度较低 ; 中低端电线电缆产品产能过剩现象严重 产品同质化较高, 竞争激烈 我国电线电缆行业总规模 产量及增长速度均连续多年居于世界首位, 产值已过万亿元, 占据中国电工行业 1/4 的产值, 但仍然处于大而不强的状态 我国电线电缆行业以中小型企业为主, 截至 2015 年 10 月末, 我国有近万家电线电缆制造企业, 规模以上企业有近 4,000 家, 产能过剩现象严重 目前, 我国电线电缆行业集中度较低, 最大的企业所占市场份额在 1%~2% 左右, 行业内多数企业只能生产中低端电线电缆产品, 高端产品仍然对进口有所依赖 目前电线电缆行业的市场竞争中, 跨国公司处于绝对领先的地位, 第二阵营是在国内电缆行业中处于领先地位的龙头企业以及在某些产品领域内占一定垄断优势的企业, 第三阵营是其他缺乏特色与竞争能力的企业, 公司目前处于第三阵营, 电线电缆业务竞争力较弱 受惠于国家西部大开发战略的推进 青海省政策支持, 公司电解铜箔业务在市场竞争中有一定优势公司电解铜箔的主要产能集中于青海地区, 青海省由于地处西北, 交通不便, 产业结构中传统农牧业占比较大, 总体发展水平与东部发达地区相比有较大差距 自国家实施西部大开发战略以来, 青海省地区经济快速增长, 工业实力不断增强 青海省地区生产总值增长较快, 2015 年实现生产总值 2, 亿元, 同比增长 8.2% 但由于青海省经济基础较弱, 目前经济总量仍然不高, 在全国处于较低水平 根据国务院常务会议精神, 国家将继续在基础设施建设 发展特色优势产业 加大西部重点区域开发力度等 7 个方面对西部地区予以支持, 西部大开发第二个十年发展规划将把重心放在发展地方特色产业上 依托国家西部大开发的政策支持以及青海省资源丰富等特点, 子公司青海电子材料产业发展有限公司 ( 以下简称 青海电子材料 ) 在购置土地 原材料采购 能源成本以及税收等方面具有一定的竞争优势 7

9 经营与竞争 2015 年以来, 公司收入和利润主要来自铜箔产品 ; 受关停部分电线电缆业务生产线影响, 电线电缆业务收入下降较多 ; 受益于公司调整产品结构, 高附加值的锂电铜箔产品成品率提升 产销量增加, 以及原料铜价格下降, 公司毛利率持续提升 2015 年, 公司收入主要来自铜箔产品, 一期 1 万吨高档电解铜箔项目于 2010 年建成投产, 二期 1.5 万吨高档电解铜箔项目于 2012 年末建成投产 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入 毛利润及毛利率 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 铜箔产品 电线电缆及附件 石油产品 电池材料 贸易产品 其他 毛利润 铜箔产品 电线电缆及附件 石油产品 电池材料 贸易产品 其他 毛利率 铜箔产品 电线电缆及附件 石油产品 电池材料 贸易产品 其他 数据来源 : 根据公司提供数据整理 2015 年, 公司营业收入同比下降 8.77%, 主要是由于电线电缆及附件产品 石油产品业务收入下降较多所致 ; 其中铜箔产品收入同比下 1 公司电池材料生产的经营主体为湖州创亚动力电池材料有限公司 ( 以下简称 湖州创亚 ),2016 年 5 月, 公司将湖州创亚持股比例由 100% 减持至 10% 8

10 降 4.55%, 主要是由于标准铜箔产销量有所下降所致 ; 电线电缆及附件产品收入同比下降 39.50%, 主要是由于公司 2015 年第四季度关停郑州电缆有限公司 ( 以下简称 郑州电缆 ) 电线电缆生产线所致 ; 受国际油价影响 公司石油产品产销量及价格下降导致石油业务收入同比下降 53.13%; 电池材料业务收入同比增长较多, 主要是由于负极石墨产品产销量同比增长较多所致 从毛利润来看,2015 年, 公司毛利润同比增长 29.59%, 主要是由于公司根据市场需求调整铜箔产品结构, 将子公司青海电子材料部分生产设备由生产标准箔转向生产高附加值高毛利率的锂电铜箔, 高毛利率的锂电铜箔成品率提升 产销量同比增加较多, 且良品率有所提升, 以及原料铜价格下降所致 ; 随着郑州电缆生产线设备停产, 电线电缆及附件产品毛利润同比下降较多 ; 此外, 受公司油井出油量大幅减少 原油价格走低影响, 公司石油产品业务继续亏损 从毛利率来看,2015 年, 公司毛利率同比上升 3.75 个百分点, 主要是由于高毛利率的锂电铜箔产品增加较多以及原料铜价格下降所致 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为 3.58 亿元, 同比增长 10.49%, 主要是由于铜箔产品收入和电池收入同比增长较多所致 ; 毛利润为 0.83 亿元, 同比增长 %, 主要是由于高附加值高毛利的锂电铜箔产品大幅增加 铜箔产品毛利润同比增长较多所致 同期, 公司毛利率为 23.12%, 同比上升 个百分点, 主要是由于高毛利率的锂电铜箔产品大幅增加所致 ; 公司石油产品继续亏损, 未来计划剥离该业务板块 预计未来 1~2 年, 公司将保持以铜箔产品为主的经营结构, 电线电缆及附件 石油业务未来计划被剥离, 未来经营存在一定不确定性 铜箔公司铜箔生产采用电解法, 铜箔业务主要由全资子公司青海电子材料产业发展有限公司 ( 以下简称 青海电子 ) 和惠州联合铜箔电子材料有限公司 ( 以下简称 惠州电子 ) 负责研发与生产 惠州电子成立于 2015 年 9 月 22 日, 系公司为出售中融人寿保险股份有限公司 ( 以下简称 中融人寿 ) 进行业务剥离而设立的子公司, 惠州电子于 2015 年 11 日投入生产运营, 原经营主体联合铜箔 ( 惠州 ) 有限公司 ( 以下简称 联合铜箔 ) 所有经营业务已经全部剥离至惠州电子, 惠州电子业务正处于逐渐开展提升阶段 2015 年, 惠州电子净利润亏损, 其中惠州电子计提资产减值损失 0.29 亿元 为扩大铜箔产能, 公司拟设立全资子公司青海诺德新材料有限公司 ( 以下简称 青海诺德 ), 注册资本为 6 亿元 2016 年 3 月 30 日, 青海诺德已获得国开发展银行基金有限公司专项基金的首期 1.40 亿元的资本金投资, 用于建设公司 40,000 吨锂电铜箔项目, 相关增资手续正在办理中 9

11 表 年及 2016 年 1~3 月公司铜箔板块下属企业财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 企业名称 时间 持股 比例 期末资产 总额 期末资产 负债率 营业 收入 净利润 经营性净 现金流 青海电子 2015 年 年 1~3 月 惠州电子 2015 年 年 1~3 月 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司电解铜箔年产能仍位居国内前列, 具有一定规模优势 ; 公司在电解铜箔领域拥有国内领先的生产技术, 技术研发实力较强, 多项技术获得国家专利 公司电解铜箔产品主要为锂电铜箔 (7~20 微米 ) 标准铜箔 (12~ 70 微米 ) 超厚铜箔 (105~420 微米 ), 分别面向锂离子电池领域 一般印刷电路板 (PCB) 和特种汽车用大功率 PCB 截至 2016 年 3 月末, 公司电解铜箔年产能为 27,100 吨, 位居国内前列, 具有一定规模优势 公司拥有国内领先的生产技术, 如逆向法熔铜技术 铜箔产品的成形技术等 ; 并设计制造了世界上第一台连体机生产设备, 连体机把生箔机与后处理机连成一体, 提高产品成品率的同时降低了能耗, 提高了单位产量, 解决生箔氧化问题 公司拥有独立的研发中心, 其中惠州电子研发中心为广东省级工程技术研发中心 公司技术研发实力较强, 攻克多项技术难关, 打破了日本 美国等发达国家对高档电解铜箔制造技术的垄断 青海电子享受 15% 的企业所得税优惠税率 截至 2016 年 3 月末, 公司取得 5 项发明专利 42 项实用新型专利 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司电解铜箔产能及产量情况 ( 单位 : 吨 %) 类别 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 锂电铜箔 3,082 9,511 5,620 4,356 产量 标准铜箔 1,611 7,329 12,370 12,904 超厚铜箔 总产量 4,748 17,049 18,407 17,498 总销量 4,388 17,198 18,245 16,951 年产能 27,100 27,100 27,100 27,100 产能利用率 产销率 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司铜箔产能利用率有所下降, 主要是受公司进行产品结构调整影响, 高附加值的锂电铜箔产品产量增加较多, 而标准铜箔产品产量下降较多 ;2015 年及 2016 年 1~3 月, 公司锂电铜箔产量占总产量比重分别为 55.79% 和 64.91% 2013~2015 年及 2016 年 1~3 10

12 月, 青海电子锂电铜箔平均销售单价 ( 不含税 ) 分别为 7.30 万元 / 吨 7.11 万元 / 吨 6.48 万元 / 吨及 6.15 万元 / 吨, 标准铜箔平均销售单价 ( 不含税 ) 分别为 5.96 万元 / 吨 5.75 万元 / 吨 5.19 万元 / 吨及 4.71 万元 / 吨 2015 年以来, 公司铜箔板块原料铜采购价格持续下降, 有利于公司进行成本控制 铜丝是铜箔生产最主要的原材料, 公司通过招标方式与供应商签订长期供货合同, 采取现款现货的结算方式 公司铜原材料供应较为稳定,2014~2015 年, 公司对前五大供应商的采购额合计占比分别约为 55% 和 48%, 采购集中度有所下降 2015 年, 公司前五名销售客户占比 23.95%, 下游客户集中度一般 2015 年以来, 铜箔板块原料铜采购价格持续下降, 有利于公司进行成本控制 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司铜箔板块原料铜采购情况 指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 采购量 ( 吨 ) 4,933 17,245 18,032 16,549 采购价格 ( 元 / 吨 ) 31,040 35,060 42,171 45,685 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司在锂电铜箔领域仍具有较强竞争优势, 市场占有率仍居国内第一公司的铜箔业务采用直销模式, 销售区域以华南和华东为主, 约占总销售量的 80% 左右 目前公司已经正常运行的销售渠道有两个, 一是以惠州电子为主的华南销售处, 以销售锂电铜箔为主 ; 二是华东销售处, 以销售 CCL( 覆铜板 ) 和 PCB( 印制电路板 ) 铜箔为主 西南销售处已经在筹建阶段 2015 年以来, 公司在锂电铜箔领域保持了较强的竞争优势, 市场占有率达 30%, 仍稳居国内第一 在 PCB 铜箔领域, 公司目前的产品结构和产能都不具备竞争优势, 市场占有率较低 电线电缆及附件 为加快产业转型, 公司未来计划剥离电线电缆及附件板块 ; 截至 2016 年 6 月 3 日, 公司出售郑州电缆相关事项因涉及国资股东及原有土地 厂房及员工剥离等问题, 暂时未能完成工商变更手续, 以及交易程序历时较长, 未来交易存在不确定性公司电线电缆业务经营主体为郑州电缆 中科英华长春高技术有限公司 ( 以下简称 长春中科 ) 和湖州上辐电线电缆高技术有限公司 ( 以下简称 湖州上辐 ) 等 2015 年, 长春中科和郑州电缆经营继续亏损, 郑州电缆计提资产减值损失 0.53 亿元 2015 年第四季度, 公司关停郑州电缆生产线 为加快产业转型, 公司未来计划剥离该业务板块 2016 年 3 月 4 日, 公司与深圳市中锋环球电子有限公司 ( 以下简 11

13 称 中锋电子 ) 就出售资产相关事项签订股权转让协议, 根据该协议, 公司将控股子公司郑州电缆 75% 股权以人民币 5,220 万元出售给深中锋电子 ; 同时, 按照协议约定, 中锋电子需在 2016 年 5 月 30 日前代郑州电缆向公司还款人民币 2 亿元, 余款于 2016 年 6 月 30 日前还清, 中锋电子需按照该还款计划及时向公司偿还债务, 如有逾期, 按年利率 12% 支付利息 ; 中锋电子受让郑州电缆实际支付对价约为 3.69 亿元 截至 2016 年 6 月 3 日, 上述交易因涉及国资股东及原有土地 厂房及员工剥离等问题, 公司暂时未能完成工商变更手续, 因此交易对方尚未向公司支付股权转让款和代偿款 因交易程序历时较长, 存在不确定性, 不排除交易有终止的可能性 2015 年 12 月 22 日, 公司决定拍卖湖州上辐 100% 股权, 该次拍卖已于 2016 年 2 月 17 日在解放日报进行公告, 于 2016 年 3 月 31 日流拍, 鉴于上述原因, 公司拟根据 2015 年 12 月 31 日经审计净资产值 6,610 万元, 拟适当折价后再次进行拍卖, 折价幅度不超过 10% 表 年及 2016 年 1~3 月公司电线电缆板块经营主体财务指标 ( 单位 : 亿元 %) 企业名称 时间 持股期末资产期末资产营业经营性净净利润比例总额负债率收入现金流 郑州电缆 2015 年 年 1~3 月 长春中科 2015 年 年 1~3 月 湖州上辐 2015 年 年 1~3 月 数据来源 : 根据公司提供资料整理 受公司关停郑州电缆生产线等因素影响,2015 年, 公司电线电缆板块产能利用率继续维持在很低水平 ;2015 年, 公司电线电缆产品销售继续下降, 未来经营存在一定不确定性公司电线电缆产品主要分为电力电缆 电气装备电缆和裸电线, 以电力电缆为主 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司电线电缆产品产能产量情况 类别 单位 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 电力电缆 千米 ,619 产量 电气装备电缆 千米 , 裸电缆 吨 0 3,531 7,821 6,053 设计产能 万元 150, , ,000 80,000 总产量 千米 2,688 17,925 27,327 42,566 产能利用率 % 数据来源 : 根据公司提供资料整理 12

14 郑州电缆是我国第一家通过了 220kV 高压交联电缆国家级新产品鉴定的电线电缆生产企业, 拥有国家级企业技术中心 2014 年, 郑州电缆特高压项目建成投产, 公司电线电缆产能大幅提升 受子公司郑州电缆部分设备停产 电线电缆产能大幅提升等因素影响,2014 年, 公司电线电缆板块产能利用率维持在很低水平 2015 年, 受关停郑州电缆生产线影响, 公司电线电缆板块产能利用率继续下降 公司电线电缆产品以 10kV 及以上中压电力电缆和 110~220kV 高压交联电缆为主 2015 年以来, 公司电线电缆板块销售继续下降, 未来经营存在一定不确定性 表 ~2015 年公司主要电线电缆产销情况 ( 单位 : 千米 万元 ) 产品 类别 2015 年 2014 年 2013 年 产量 低压电缆 销量 销售额 859 2,667 6,023 产量 ,209 中压电缆 销量 ,216 销售额 735 2,792 10,818 产量 高压电缆 销量 销售额 1,165 6,932 9,078 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司电线电缆产品的主要原材料为铜材, 所有原材料均通过招标 议价方式进行采购, 铜材供应比较稳定电线电缆产品的主要原材料包括铜杆 铜绞线 铝杆 护套料 屏蔽料及绝缘料等, 其中铜材占成本的 60% 左右 表 ~2015 年公司电线电缆板块原材料采购情况 ( 单位 : 吨 万元 / 吨 ) 项目 2015 年 2014 年 2013 年采购量均价采购量均价采购量均价 铜 5, , , 铝 , , 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司电线电缆产量大幅下降, 铝原材料采购大幅下降 公司所有原材料均通过招标 议价方式进行采购, 并与较大的供应商签订长期供货合同, 保证铜材的稳定供应 2015 年, 电线电缆板块原料采购价格持续下降 13

15 石油产品 公司通过与中石油合资合作方式进行原油开采, 整体规模较小 ; 2015 年以来, 受油井出油量下降 原油价格下行等因素影响, 石油产品收入和利润大幅下降 公司石油板块主要是与中国石油天然气股份有限公司 ( 以下简称 中石油 ) 合资合作从事原油的开采, 主要由北京世新泰德投资顾问有限公司 ( 以下简称 世新泰德, 持股比例 100%) 承担 2015 年 12 月 22 日, 公司决定拍卖世新泰德 100% 股权, 该次拍卖已于 2016 年 2 月 17 日在解放日报进行了公告, 于 2016 年 3 月 31 日流拍, 鉴于上述原因, 公司拟根据 2015 年 12 月 31 日经审计的净资产值 4,674 万元, 拟适当折价后再次进行拍卖, 折价幅度不超过 10% 世新泰德是公司与中石油采取合作方式开展原油业务的油田公司, 由公司全部出资, 与中石油按照 8:2 比例分享原油开采量,2019 年 7 月 9 日后, 该比例变为 6:4, 合作合同有效期限截至 2024 年 7 月 9 日 公司石油业务整体经营规模较小,2015 年以来, 受油井出油量下降影响, 公司总产油量继续下降, 同时, 受原油价格下行影响, 2015 年以来, 公司石油业务持续亏损且亏损程度有所加大 为加快产业转型, 公司未来计划剥离该业务板块 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月世新泰德油井及产油情况 ( 单位 : 口 吨 ) 类别 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 油井总井数 日产油量 总产油量 1,101 5,424 7,936 9,616 数据来源 : 根据公司提供资料整理 公司治理与管理 跟踪期间, 公司实际控制人发生变更 ; 公司股权较为分散, 未来经营存在较大不确定性 2015 年 6 月 28 日, 公司原实际控制人郑永刚转让了其所持诺德股份全部股份, 第一大股东变更为邦民创投及其一致行动人 2016 年 3 月 31 日, 公司披露了 关于控股股东及一致行动人披露详式权益变动报告书提示性公告 邦民创投通过大宗交易市场收购华宝信托之 时节 好雨 资本市场 5 号集合资金信托计划 3,398 万股股份, 占公司总股本的 2.95% 邦民创投共持有公司 5, 万股股份, 占公司总股本的 5.04%, 为公司第一大股东 截至 2016 年 3 月末, 邦民创投为诺德股份控股股东, 陈立志先生通过诺德天下间接持有邦民创投 51% 的股权, 为诺德股份实际控制人 公司股权较分散, 未来经营存在较大不确定性 邦民创投主要从事创业投资 创业投资咨询等业务, 股 14

16 东为诺德天下, 持股比例 100% 公司组织架构较为清晰, 董事会下设的提名委员会 战略委员会 薪酬与考核委员会 审计委员会等机构负责批准并定期审查公司的经营战略和重大决策, 高级管理人员负责执行董事会批准的战略和政策 跟踪期内, 公司原总经理李会军因个人原因辞去总经理职务, 原副董事长 原董事会秘书袁梅因董事会换届离任, 部分董事 独立董事 监事长 监事因董事会换届离任, 财务总监许冬因工作调整离任 公司现任主要高管人员如下 : 董事长为王为钢, 副董事长为许松青, 陈立志 陈旭涌 李钢均为董事, 沙雨峰为董事和总经理, 任职期均为 2015 年 7 月 24 日至 2018 年 7 月 24 日 表 11 邦民创投财务指标 ( 单位 : 万元 %) 时期 期末资产期末所有者期末资产主营业务利润净资产收总额权益负债率收入总额益率 2016 年 1~3 月 57,131 30, 年 30,980 5, 年 7,900 5, 年 8,575 5, 数据来源 : 根据公司提供资料整理 受交易对方未向公司如实陈述标的公司采矿权证被冻结的或有债务情况 标的公司未正常生产经营 收购时间跨度较长 稀土行业发生重大变化等因素影响, 公司决定终止收购德昌厚地稀土矿业有限公司 ( 以下简称 德昌厚地 )100% 股权, 一定程度上减轻公司资金压力, 但公司对德昌厚地的股权转让款及资金占用费的收回存在不确定性 2013 年 12 月, 经临时股东大会 董事会审议通过, 公司与成都市广地绿色工程开发有限公司 ( 以下简称 成都广地 ) 签订 股权转让协议之补充协议, 约定 基于股权收购事宜的实际进展和履行情况, 双方同意对本次股权收购方式 价款等按照本协议的约定进行相应的调整和变更, 拟自筹资金以不高于 9.50 亿元的价格向德昌厚地 100% 的股权 截至 2013 年末, 公司已经向成都广地支付 4.5 亿元 ( 含 3.5 亿元定金 ), 德昌厚地 100% 股权过户予公司, 但 股权转让协议 约定的前期工作尚未完成 2013 年 12 月, 成都广地及其实际控制人刘国辉承诺, 由于其未能按照与公司签订的 股权转让协议 的规定, 按时完成协议附件中所列示的作为收购前提条件的全部工作, 给公司造成了损失, 对公司进行补偿 补偿金额由公司根据 股权转让协议 进行测算并经成都广地及刘国辉确认后协商确定为 8,000 万元 款项已于 2014 年 3 月收到 2015 年 4 月 11 日, 公司基于收购实际进展情况与成都广地调整了收购条款 本次股权收购德昌厚地 47.43% 股权, 将公司目前持有的德昌厚地 52.63% 股权过户给成都广地 股权转让价格调整为 4.50 亿元人 15

17 民币, 并约定若德昌厚地 100% 股权评估价值低于 9.50 亿元的 90%, 则以 4.50 亿元占评估报告认定的德昌厚地 100% 股权的评估价值的比例来确定最终受让股权比例 同时, 德昌厚地需在两年内向公司支付预付的 4.50 亿元股权转让价款的资金占用费共 1.28 亿元 成都广地承诺待德昌厚地达产后, 将按照公司持股比例分配利润, 并保证 2015 年德昌厚地向公司分配利润不少于 500 万元, 自 2016 年 1 月 1 日起, 向公司分配的利润不少于 2,900 万元 / 年 2016 年 1 月 26 日, 公司发布 关于终止收购德昌厚地股权的公告, 该公告称, 上述收购事项因交易对方一直未能按时完成前述协议全部附件中所列示的作为收购前提条件的全部工作, 因未向公司如实陈述标的公司的或有债务情况导致德昌厚地全资子公司西昌志能实业有限责任公司 ( 以下简称 西昌实业 ) 的采矿权证被查封冻结, 至今未能解除上述权利瑕疵 因上述原因, 公司一直未能完成本次收购 标的公司一直未能正常的生产经营, 如要达到正常的生产经营状态, 还需要投入大量资金进行技改 因本次收购时间跨度较长, 标的公司的所属稀土行业已发生了重大的变化 与此同时, 西昌实业所持有四川省国土资源厅核发的 采矿许可证 ( 证号为 C ) 有效期限到 2016 年 10 月 30 日截止 基于上述原因, 经过审慎的讨论和研究, 公司董事会及经营层一致认为应终止本次收购行为, 并依据目前所签署的协议条款尽快寻求法律途径以最大限度维护公司及股东的权益 2016 年 2 月, 公司已向北京仲裁委员会提请仲裁, 要求解除公司与成都广地签署的收购德昌厚地股权的有关协议, 成都广地退还股权转让款人民币 4.50 亿元, 支付 2015 年 4 月 10 日前的资金占用费 1.28 亿元, 支付 2015 年 4 月 10 日之后资金占用费人民币 5, 万元 ( 以 4.50 亿元为基数, 按 15% 年利率计算, 自 2015 年 4 月 10 日至申请人返还全部股权转让价款之日止, 现暂计算至 2016 年 1 月 31 日 ), 要求刘国辉对资金占用费 1.28 亿元和 5, 万元承担连带责任 北京仲裁委员会 2016 年 2 月 4 日受理此案 总体来说, 公司终止收购德昌厚地 100% 股权, 一定程度上减轻公司资金压力, 且公司已提起仲裁, 要求解除与交易对方签署的德昌厚地股权的相关协议, 并要求交易对方退还股权转让款及支付资金占用费, 但公司对德昌厚地的股权转让款及资金占用费的收回存在不确定性 2015 年以来, 公司对发展战略进行了重新梳理, 确定了 做强做大锂电铜箔产业, 增强与产业密切结合的金融服务业 的发展方向 2015 年以来, 公司结合国家产业政策, 对公司发展战略进行了重新梳理, 确定了 做强做大锂电铜箔产业, 增强与产业密切结合的金融服务业 的发展方向, 将发展战略由 新材料驱动, 产业链延伸, 附加值提升 调整为 产业 + 金融 的双轨发展模式, 坚持狠抓生产经营, 调整经营结构, 改变经营策略, 积极开拓市场 2015 年 7 月以来, 公司新一届董事会和管理团队履职以来, 认真贯彻执行 全力发 16

18 展主营业务, 清理低效产能 的工作方针 结合公司的产业基础和技术优势, 公司明确了新材料驱动 附加值提升 产业链延伸的发展导向, 并持续完善以锂电铜箔及锂电池材料产业为依托 以新能源电动汽车产业链拓展为重点的发展规划 同时, 基于对金融投资 创新金融服务 产融结合的良好预期, 公司进一步明确未来的战略定位是实业 + 金融的双轨发展模式 通过进一步优化产业经营结构, 提升经营管理水平, 全方位实现公司经营利润 科技创新 品牌价值提升, 力争实现公司效益提升和规模增长, 在新材料 新能源产业中进一步增强综合竞争力和影响力 为扩大铜箔产能, 公司拟设立全资子公司青海诺德, 注册资本为 6 亿元,2016 年 3 月 30 日, 青海诺德已获得国开发展银行基金有限公司专项基金的首期 1.40 亿元的资本金投资, 用于建设公司 40,000 吨锂电铜箔项目, 相关增资手续正在办理中 2015 年 11 月 24 日, 公司增资深圳诺德融资租赁有限公司 ( 以下简称 诺德租赁 ), 增资金额为人民币 5 亿元, 增资完成后, 公司出资占诺德租赁注册资本比例为 66.46% 公司高档电解铜箔项目产能逐渐释放, 铜箔产能位居国内前列, 仍具有较强规模优势 ; 公司在电解铜箔领域拥有国内领先的生产技术, 技术研发实力较强, 多项技术获得国家专利, 对公司收入和利润形成了较强支撑 同时, 公司股权较为分散, 电线电缆业务和石油业务计划被剥离, 以及石油业务持续亏损 综合来看, 公司具备较强的抗风险能力 财务分析 公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表 立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 2 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 由于重要会计政策变更, 公司对 2013 年度财务报表部分科目进行了追溯调整 3, 对公司 2013 年末资产总额 负债总额和净资产以及 2013 年净利润未产生影响 2015 年, 公司主要资产发生的重大变化 :(1) 重大股权投资情况 : 2015 年 11 月 24 日, 公司增资诺德租赁, 增资金额为人民币 5 亿元, 增资完成后, 公司出资占诺德租赁注册资本比例为 66.46%,2015 年尚未实际出资,2016 年 1~2 月增资人民币 5 亿元, 于 2016 年 1 月 8 日完成工商变更登记 ; 公司增资的诺德租赁 年实现净利润将分别不低于 6,500 万元和 8,000 万元, 诺德租赁如未实现上述承诺净 2 公司原聘请的中准会计师事务所 ( 特殊普通合伙 )( 以下简称 中准会计师事务所 ) 已连续 18 年为公司提供服务, 为适应公司发展需要, 公司于 2015 年更换 2015 年度财务及内控审计机构, 公司改聘立信会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 担任公司 2015 年度财务及内控审计机构 3 追溯调整主要涉及科目为递延收益 其他非流动负债 其他综合收益 资本公积和外币报表折算差额 17

19 利润, 诚志 ( 香港 ) 子有限公司及关联股东将依据上述利润承诺, 向公司以现金形式补足 (2) 出售资产和股权情况 : 公司及公司全资子公司西藏中科将所持有的进行资产剥离后的联合铜箔 100% 股权出售给贵阳金融控股有限公司 ( 以下简称 贵阳金控 ) 间接转让公司持有的中融人寿 20% 股权, 本次交易价格为人民币 20 亿元 ; 截至 2015 年末, 公司收到贵阳金控的股权转让款 亿元,2016 年 1~2 月收到贵阳金控股权转让款 9.80 亿元, 截至 2016 年 3 月末, 公司已收到贵阳金控所支付的全部股权转让款 20 亿元 公司通过协议方式转让联合铜箔进行资产剥离后的 100% 股权, 截至本报告披露日, 土地过户手续尚未完成, 联合铜箔的资产剥离工作尚未全部完成 (3) 公司计提各项资产减值准备 9.31 亿元 2015 年以来, 其他对投资者决策有影响的重要交易和事项 : 因涉及中国石油天然气集团公司原副总经理王永春受贿一案, 公司及陈远 ( 公司原任董事长 原股东之法定代表人 ) 被湖北省襄阳市襄城区人民检察院起诉, 检察院认为, 公司为谋取不正当利益, 向国家工作人员行贿, 情节严重, 应当以单位行贿罪追究其刑事责任 ; 被告人陈远作为公司直接负责的主管人员和直接责任人员, 应当对其以单位行贿罪处罚 公司认为 2002 年陈远并不是公司董事长, 也并非公司股东, 陈远通过多个公司主体收购实际控制人李永义控制的松原市金海实业有限公司 ( 以下简称 松原金海 ) 股权, 收购对价约为 5,500 万元, 而公司及控股子公司收购松原金海 100% 股权耗资 9,402 万元, 溢价近 4,000 万元, 从王永春处获得利益的是陈远, 陈远安排他人将 中科英华股份投资集合资金信托计划 的 信托收益 中的 1,430 万元汇入王永春指定的张艳清个人账户的行为与公司无关, 中科英华股份投资集合资金信托计划 的权属不属于公司, 公司无权支配 公司已将上述情况在法庭上予以辩解 截至本报告出具日, 本案尚在审理过程中, 尚无法预计对公司本期及期后利润的具体影响金额 资产质量 2015 年末, 公司资产规模总体大幅下降, 非流动资产仍为主要构成 ; 其他应收款大幅增加, 部分款项预计无法收回, 已全额计提坏账准备 ; 受限资产占净资产比重较大, 公司资产流动性受到一定影响 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司总资产分别为 亿元和 亿元, 受应收账款 预付款项 长期股权投资等科目大幅减少以及公司计提部分资产减值准备等因素影响,2015 年末公司总资产同比减少 17.32%, 资产构成仍以非流动资产为主 18

20 亿元 % 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 2015 年末, 公司流动资产为 亿元, 主要由其他应收款 货币资金 应收账款 存货和预付款项构成, 上述五项合计占流动资产的比重达 92.90% 存货 8.52% 其他 7.10% 货币资金 25.72% 其他应收款 36.23% 预付款项 5.54% 应收账款 16.89% 图 年末公司流动资产构成情况 2015 年末, 公司其他应收款为 亿元, 同比增加 亿元, 主要是由于公司转让中融人寿 20% 股权, 交易价格为 20 亿元, 新增应收交易方股权转让款 9.80 亿元, 此外,2015 年末公司新增股权款及利息 5.78 亿元 单位往来款 1.86 亿元 ;2015 年末, 公司合计计提坏账准备 7.33 亿元, 计提坏账准备较多, 其中应收成都广地的股权款及利息 5.78 亿元, 已提起仲裁, 预计无法收回, 公司已按 100% 计提坏账准备, 应收德昌厚地款项 0.69 亿元和应收上海殊同投资有限公司款项 0.19 亿元, 均已提起诉讼, 预计无法收回, 已按 100% 计提坏账准备 ; 账龄在 1 年以内占比 92.35%; 其中前五名其他应收款单位占比 98.26% 2015 年末, 公司货币资金为 7.35 亿元, 同比减少 29.34%, 主要因为用于开具银行承兑汇票和包含的保证金大幅减少 ; 截至 2015 年末, 公司受限货币资金为 6.78 亿元 2015 年末, 公司应收账款为 4.83 亿元, 同比减少 35.71%, 主要 19

21 是由于当年销售回款增加, 以及计提的坏账准备增加所致 ; 账龄在 1 年以内的应收账款为 4.41 亿元, 占应收账款总额的 91.34%; 其中前五名应收账款单位占比 19.20%;2015 年末, 公司已计提坏账准备 0.88 亿元 2015 年末, 公司存货主要在产品 库存商品和原材料构成,2015 年末存货为 2.44 亿元, 同比减少 22.15%, 主要由于在产品和原材料减少较多所致 2015 年末, 公司预付款项为 1.58 亿元, 同比大幅减少 80.71%, 主要是由于公司将预付德昌厚地稀土股权转让款 4.50 亿元及预付原材料款 0.43 亿元转入其他应收款所致 ; 账龄在 1 年以内占比 71.70%,1~ 2 年占比 3.69%,2~3 年占比 24.20%,3 年以上占比 0.41%, 账龄在 1 年以上的预付款项主要系委托供应商加工非标设备预付的大型设备款因尚未完全到货安装完毕而未最终结算所致 ; 其中前五名预付款项单位占比 76.43% 2016 年 3 月末, 公司流动资产为 亿元, 较 2015 年末略有减少, 其中货币资金为 9.38 亿元, 较 2015 年末增长 27.50%, 主要是由于收回处置的中融人寿股权转让价款 ; 其他应收款为 3.02 亿元, 较 2015 年末减少 70.85%, 主要由于公司收回处置的中融人寿股权转让价款 ; 预付款项为 2.52 亿元, 较 2015 年末增长 59.25%, 主要是由于公司预付采购货款增加 2015 年末, 公司非流动资产为 亿元, 主要由固定资产 无形资产和在建工程构成, 其中固定资产为 亿元, 同比减少 9.44%, 主要由机器设备 房屋及建筑物构成, 其中有账面原值 亿元固定资产用于抵押, 有 3.25 亿元固定资产未办妥产权证书 ; 无形资产为 3.22 亿元, 同比减少 19.06%, 主要由土地使用权 非专利技术有所减少所致 ; 在建工程为 1.29 亿元, 同比增长 %, 主要为设备改造项目和联合铜箔建设项目投入增加所致 2016 年 3 月末, 公司非流动资产为 亿元, 较 2015 年末增长 10.10%, 其中固定资产为 亿元, 较 2015 年末略有增长 截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产为 亿元, 占总资产比例为 28.55%, 占净资产的比重为 86.41%, 其中受限货币资金为 4.74 亿元, 用于抵押的固定资产为 亿元, 用于抵押的无形资产 0.88 亿元, 公司资产受限比例较高, 资产流动性受到一定影响 公司股权质押情况 : 截至 2016 年 4 月 2 日, 公司控股股东邦民创投共持有公司无限售流通股股权 5, 万股, 占公司总股本数的 5.04%, 已办理质押式回购业务的有 5,800 万股, 约占公司总股本数的 5.04% 2013~2015 年, 公司存货周转天数分别为 天 天和 天, 周转效率不断提高 ; 应收账款周转天数分别为 天 天和 天, 周转效率有所下降 2016 年 1~3 月, 存货周 20

22 转天数和应收账款周转天数分别为 天和 天 综合来看,2015 年末, 公司资产规模总体大幅下降, 非流动资产仍为主要构成 ; 其他应收款大幅增加, 部分款项预计无法收回, 已全额计提坏账准备 ; 受限资产占净资产比重较大, 公司资产流动性收到一定影响 资本结构 2015 年末以来, 公司负债规模持续下降, 资产负债率水平有所降低 ; 总有息债务仍以短期有息债务为主, 短期内存在一定偿债压力 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司总负债分别为 亿元和 亿元, 仍以流动负债为主,2016 年 3 月末流动负债占总负债的比重达 91.44% 亿元 % 年末 2014 年末 2015 年末 2016 年 3 月末 非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比 图 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 2015 年末, 公司流动负债为 亿元, 主要由短期借款 应付账款和一年内到期的非流动负债构成, 上述三者合计占比达 88.97% 一年内到期的非流动负债 10.69% 其他 11.03% 应付账款 9.87% 短期借款 68.40% 图 年末公司流动负债构成情况 2015 年末, 公司归还较多金融机构借款, 期末短期借款同比减少 33.59%, 为 亿元, 其中票据贴现为 亿元 保证借款为

23 亿元 抵押借款为 4.55 亿元 ; 一年内到期的非流动负债为 3.25 亿元, 同比略有减少, 主要包括 1 年内到期的长期借款 2.75 亿元和一年内到期的长期应付款 0.50 亿元 ; 应付账款为 3.00 亿元, 账龄在 1 年以内的应付账款占比为 85.93% 2016 年 3 月末, 公司流动负债为 亿元, 同比增长 10.44%, 其中短期借款为 亿元, 较 2015 年末减少 16.82%; 一年内到期的非流动负债为 7.42 亿元, 较 2015 年末增长 %, 主要是公司发行的即将于 2017 年 2 月到期的 4.50 亿元中期票据 公司非流动负债主要为应付债券 长期借款 长期应付款和递延收益 - 非流动负债构成 2015 年末, 公司应付债券为 4.50 亿元, 为公司于 2014 年 2 月发行的 4.50 亿元 3 年期中期票据 ; 由于公司归还较多长期借款,2015 年末长期借款同比减少 67.75%, 为 1.37 亿元 ; 长期应付款为 1.06 亿元, 同比减少 30.13%, 主要是公司偿还部分到期应付款, 并将一年内到期的长期应付款转入一年内到期的非流动负债所致 ; 递延收益 - 非流动负债为 0.63 亿元, 略有减少, 均为收到的政府补助 2016 年 3 月末, 公司非流动负债为 3.15 亿元, 较 2015 年末减少 60.23%, 主要是由于应付债券中的 4.50 亿元中期票据转入一年内到期的非流动负债所致 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息债务构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 短期有息债务 长期有息债务 总有息债务 总有息债务占总负债比重 年末以来, 随着公司银行借款的偿还, 总有息债务规模显著减小, 占总负债的比重亦有所下降 ; 同时, 总有息债务以短期有息债务为主, 短期内仍存在一定偿债压力 表 14 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 期限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 合计 金额 占比 年末以来, 公司大量归还银行借款, 负债规模有所下降, 资产负债率水平持续下降, 长期资本对长期资产的覆盖程度有所波动 ; 流动比率和速动比率仍处于较低水平, 流动资产对流动负债的保障程度一般 22

24 表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司部分财务指标 指标 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 年末及 2016 年 3 月末, 公司所有者权益分别为 亿元和 亿元 ; 其中,2015 年末所有者权益同比略有增长, 主要是公司 2015 年实现盈利, 未分配利润有所增长所致 2016 年 3 月末, 未分配利润增长至 亿元 2016 年 3 月末, 由于公司新设立青海诺德新增少数股东投资增加等所致, 公司少数股东权益增加至 3.96 亿元 截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保事项 综合来看,2015 年末以来, 公司资产负债率水平有所降低 ; 总有息债务仍以短期有息债务为主, 短期内存在一定偿债压力 盈利能力 2015 年, 受电线电缆 石油业务收入下降影响, 公司营业收入同比继续下降 ; 受益于产品结构调整 高附加值锂电铜箔产品增加, 以及原料铜价格下降, 公司毛利率有所提升 ; 营业利润和利润总额依赖于投资收益扭亏为盈, 主业盈利能力仍较弱 2015 年, 公司营业收入同比下降 8.77%, 主要是由于公司关停郑州电缆生产线, 电线电缆产品收入下降, 同时受国际油价下跌影响, 公司石油产品销售收入大幅下降所致 同期, 公司毛利率为 12.67%, 同比上升 3.75 个百分点, 主要是由于公司调整产品结构, 高附加值高毛利率的锂电铜箔产品增加较多以及原料铜价格下降所致 亿元 % 年 2014 年 2015 年 营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率 图 ~2015 年公司收入和盈利情况 23

25 2015 年, 公司期间费用同比大幅增长, 主要是由于管理费用和财务费用增长所致 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司期间费用情况 ( 单位 : 万元 %) 指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 销售费用 1,325 6,437 8,746 7,478 管理费用 4,082 28,696 18,743 13,102 财务费用 3,979 35,884 22,800 12,545 期间费用 9,387 71,017 50,289 33,125 期间费用占营业收入比重 年, 管理费用增长主要是受研发费用 工资及中介咨询费等支出较多影响, 研发支出 0.82 亿元, 研发支出占营业收入比重 4.76%; 财务费用上升主要是公司融资成本上升导致的 2015 年, 期间费用占营业收入比重 41.13%, 挤占了利润空间 2015 年, 公司资产减值损失为 9.31 亿元, 其中坏账损失 7.71 亿元 无形资产减值损失 0.68 亿元 商誉减值损失 0.49 亿元 在建工程减值损失 0.19 亿元 固定资产减值损失 0.16 亿元 存货跌价损失 0.07 亿元 ; 投资收益为 亿元, 主要是公司处置长期股权投资中中融人寿 20% 的股权所取得收益 亿元 ; 受投资收益大幅增长影响, 公司营业利润同比增长 5.06 亿元, 为 2.16 亿元, 实现扭亏为盈 2015 年, 公司营业外收入为 0.12 亿元, 主要为政府补助 ; 营业外支出 0.16 亿元, 主要为处置无形资产及固定资产造成的损失 同期, 公司利润总额和净利润分别为 2.13 亿元和 1.09 亿元 ; 总资产报酬率和净资产收益率分别为 9.85% 和 5.77% 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为 3.58 亿元, 同比增长 10.49%, 主要是由于铜箔产品收入同比有所增加所致 ; 毛利率为 23.12%, 同比上升 个百分点, 主要是由于高附加值的铜箔产品增加所致 同期, 公司利润总额和净利润分别为 0.07 亿元和 0.10 亿元 同期, 总资产报酬率和净资产收益率分别为 0.78% 和 0.44% 现金流 预计未来 1~2 年, 公司铜箔生产业务将保持总体稳定 公司经营性净现金流波动较大, 对债务和利息的保障程度不稳定 2015 年, 公司经营性净现金流为 5.00 亿元, 同比增长 %, 主要是由于当期公司应收账款 预付款项减少所致 ; 公司投资性净现金流为 9.91 亿元, 同比增加 亿元, 主要是由于处置中融人寿股权收到的现金流较多所致 ; 筹资性现金流仍为净流出, 主要是因为公司偿还了较多银行借款 24

26 亿元 年 2014 年 2015 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 图 ~2015 年公司现金流情况 2016 年 1~3 月, 公司经营性净现金流为 亿元, 主要由于公司采购活动支出较多现金所致 ; 投资性净现金流为 亿元, 主要是由于公司收回处置中融人寿股权转让价款所致 ; 筹资性净现金流为 亿元, 主要是由于公司从银行及其他金融机构借款减少等所致 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司部分财务指标情况 财务指标 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 年, 公司经营性现金流持续净流入, 同时由于债务规模大幅减少, 其对债务和利息的保障程度显著增强 ;EBIT 和 EBITDA 利息保障倍数大幅增长 2016 年 1~3 月, 经营性净现金流为负, 对债务和利息保障程度下降 偿债能力 2015 年末, 公司资产规模有所减少, 但仍以非流动资产为主 ; 公司受限资产占净资产比重较大, 对资产流动性产生了较大影响 同期, 公司大量偿还银行借款, 负债规模有所下降, 资产负债率下降至 66.97%; 同时有息债务规模亦有所减小, 但仍以短期有息债务为主, 短期内存在一定偿债压力 2015 年, 公司营业收入有所下降, 毛利率有所上升, 经营性现金流仍为净流入, 债务规模大幅减少, 对债务和利息的保障程度增强 2016 年 1~3 月, 经营性净现金流为负, 对债务和利息保障程度下降 目前, 公司铜箔产能居国内前列, 具有一定规模优势 ; 公司在上海证券交易所上市, 在资本市场上具有良好的再融资渠道, 进一步加强了对债务的保障程度 综上所述, 公司偿还债务的能力较强 25

27 债务履约情况 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的 企业信用报告, 截至 2016 年 6 月 14 日, 公司于 1999 年发生一笔金额为 104 万元的不良贷款, 当年结清 截至本报告出具日, 10 英华 CP01 11 英华 CP01 12 英华 CP 英华 MTN1 本息已到期兑付, 14 英华 MTN1 尚未到还本日, 各期利息均按时兑付 结论 公司在电解铜箔和电线电缆领域拥有国内领先的生产技术, 技术研发实力较强 随着公司一期 二期高档电解铜箔项目效益释放, 铜箔规模优势进一步加强 2015 年以来, 公司收入和利润主要来自铜箔产品 ; 受公司关停部分电线电缆业务生产线影响, 电线电缆业务收入下降较多 ; 受国际油价下降, 公司产油量下降和油价下降导致石油业务继续亏损 ; 受益于公司调整产品结构, 高附加值的锂电铜箔产品产销量增加, 以及原料铜价格下降, 公司毛利率持续提升 预计未来 1~ 2 年, 公司铜箔业务将保持总体稳定, 电线电缆及石油业务计划被剥离, 对公司收入和利润的支持将继续减弱 综合分析, 大公对公司 14 英华 MTN001 信用等级维持 A+, 主体信用等级维持 A+, 评级展望维持稳定 26

28 附件 1 截至 2016 年 3 月末诺德投资股份有限公司股权结构图 陈立志 51% 黄容丽 49% 深圳市诺德天下实业有限公司 % 深圳市邦民创业投资有限公司 5.04% 西部矿业集团有限公司 3.39% 中国科学院长春应用化学科技总公司 重庆国际信托股份有限公司 - 渝信创新优势拾三号集合资金信托 蒙包商汇投资管理有限公司 西藏信托有限公司 - 鼎证 10 号证券投资集合资金信托计划 重庆信三威投资咨询中心 ( 有限合伙 ) - 昌盛二号私募基金 刘文玲 1.43% 0.79% 0.70% 0.65% 0.60% 0.55% 诺德投资股份有限公司 % % 75.00% % % 青海电子材料产业发展有限公司 惠州联合铜箔电子材料有限公司 郑州电缆有限公司 中科英华长春高技术有限公司 湖州上辐电线电缆高技术有限公司 汪沧 0.32% 0.30% 应勇 其他 86.23% 27

29 裁办公室部总力资源务管理部人发展部财跟踪评级报告 附件 2 截至 2016 年 3 月末中诺德投资股份有限公司组织结构图 监事会 董事会办公室 股东大会 董事会 提名委员会 战略委员会 薪酬与考核委员会 审计监察部 总裁 审计委员会 业务28

30 附件 3 诺德投资股份有限公司主要财务指标 跟踪评级报告 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 资产类货币资金 93,759 73, ,073 67,491 应收票据 6,321 9,845 30,388 40,247 应收账款 48,376 48,281 75,094 56,048 其他应收款 30, ,566 2,461 4,731 预付款项 25,227 15,842 82,111 75,512 存货 28,943 24,355 31,283 38,263 流动资产合计 276, , , ,099 长期股权投资 7,485 8,226 43,888 25,995 固定资产 220, , , ,499 在建工程 6,049 12,935 4,089 23,794 无形资产 31,617 32,202 39,787 34,095 非流动资产合计 315, , , ,266 总资产 591, , , ,365 占资产总额比 (%) 货币资金 应收票据 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 非流动资产合计 负债类短期借款 173, , , ,027 应付票据 7,061 12,003 22,070 11,124 应付账款 28,639 30,036 30,961 21,893 预收款项 4,179 3,460 5,058 4,905 其他应付款 34,676 2,049 2,239 2,834 应交税费 10,360 10,976-11,378-14,892 一年内到期的非流动负债 74,242 32,536 35,066 20,847 流动负债合计 336, , , ,432 长期借款 13,664 13,747 42,631 58,056 应付债券 0 45,000 45,000 20,000 非流动负债合计 31,453 79, , ,902 负债合计 367, , , ,334 29

31 附件 3 诺德投资股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 跟踪评级报告 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类股本 115, , , ,031 资本公积 67,956 71,362 71,362 71,362 盈余公积 7,452 7,229 7,229 7,229 未分配利润 -4,932-5,815-20,269 5,941 归属于母公司股东权益合计 184, , , ,027 少数股东权益 39,639 2,109 5,648 8,004 所有者权益 224, , , ,032 损益类营业收入 35, , , ,299 营业成本 27, , , ,586 销售费用 1,325 6,437 8,746 7,478 管理费用 4,082 28,696 18,743 13,102 财务费用 3,979 35,884 22,800 12,545 资产减值损失 -2,578 93,071 2, 投资收益 ,186 7,691 2,225 营业利润 ,578-29,025-9,871 营业外收支净额 ,440 利润总额 ,251-28, 所得税 , 净利润 ,914-28, 归属于母公司股东的净利润 ,454-26,

32 附件 3 诺德投资股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 跟踪评级报告 单位 : 万元 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年 占营业收入比 (%) 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 营业利润 利润总额 净利润 归属于母公司股东的净利润 现金流类经营活动产生的现金流量净额 -39,325 50,012 22,372-22,464 投资活动产生的现金流量净额 106,937 99,142-3,961-52,941 筹资活动产生的现金流量净额 -28, ,847-24,466 78,230 财务指标 EBIT 4,640 56,397 2,281 20,111 EBITDA - 74,386 19,037 37,446 总有息债务 278, , , ,647 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

33 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 4 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 5 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 4 5 一季度取 90 天 一季度取 90 天 32

34 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 33

35 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义 大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 34