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黄翁贝
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1 第一上海研究部總第 3209 期 2018 年 12 月 12 日星期三研究觀點大市分析短期悶局有形成機會消息股成短線集中追捧物件公司研究楓葉教育 (01317, 買入 ): 並購優質學校, 擴展西南地區辦學網路美股每日資訊英偉達 (NVDA) 特斯拉 (TSLA) 維薩卡 (V) 攜程 (CTRP) 評級變化评级目标价 ( 港元 ) 2018 年 EPS( 港元 ) 2019 年 EPS( 港元 ) 公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动枫叶教育 1317 买入买入 % % % 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中 71 號永安集團大廈 19 樓諮詢熱線 : 服務郵箱 :Service@firstshanghai.com.hk 網址 : 第一上海證券有限公司

2 大市分析首席策略師葉尚志短期悶局有形成機會消息股成短線集中追捧物件 12 月 11 日, 港股大盤連跌四日累跌超過 1500 點後, 依然未見反彈動力, 恒指表現窄幅震動小幅收漲有 20 點, 而大市成交量進一步縮降至僅有 650 億多元, 是兩周來的最少日成交量, 似乎在短期不明朗因素難以消除的情況下, 資金有提前年底收爐跡象, 聖誕新年假日氣圍有提前到來的機會事實上, 隔晚美股出現先急跌後急彈的 V 型走勢, 但對於已走了一波四連跌的港股仍未能帶來有效的刺激作用而香港銀行拆息繼續拉升, 三個月 HIBOR 進一步上升至 2.3% 水準續創新高, 年底資金面趨緊情況仍在突顯浮現恒指出現窄幅震動的行情, 日內波幅僅有 239 點全日高低點分別為和 25623, 在大市成交量縮降的情況下, 短期動力有放緩減退跡象, 但一些有消息題材的個股, 就反過來成為了短線資金集中追棒的對象, 令到股價出現相對突出表現恒指收盤報點, 上升 19 點或 0.07% 國指收盤報點, 下跌 28 點或 0.27% 另外, 港股主機板成交金額進一步縮降至 650 億多元, 而沽空金額有 82.8 億元, 沽空比例 12.73% 至於升跌股數比例是 820:774, 日內漲幅超過 10% 的股票有 38 只, 而日內跌幅超過 10% 的股票有 18 只走勢上, 恒指仍未能擺脫近日來出現的回整弱勢, 但是在持續縮量的情況下, 估計短期下跌動力亦未見有加劇, 相信市況暫時將以反復偏軟為發展模式, 出現個股短線行情的機會較高事實上, 恒指的 10 日 20 日和 50 日線, 在經歷了 7 月至 10 月期間的持續下移後, 開始逐步形成盤纏的狀態, 雖然 50 日線仍未見跌定, 恒指的重心仍有下移機會, 但總體上, 平均線組合出現盤纏, 正好說明恒指有進入區間反復的階段性運行模式, 情況就如在今年第二季時, 恒指的平均線組合盤纏了有五個月, 而至是當時的區間反復範圍而目前這種階段性區間反復運行模式, 也是與現時宏觀面跟政策面對決大格局相配合的正如我們指出, 在宏觀面壓頂制約政策面托底支持的相互影響下, 形成了目前沖不上打不下的階段性平衡狀態, 估計恒指現時的主要上落範圍會在至之間以目前形勢來看, 由於市場仍需要時間來觀察全球經濟最新發展的情況, 預計港股現時的階段性區間反復運行模式, 有延續至明年初的可能因此, 港股在區間反復之餘, 短期市況表現有出現悶局的機會, 而一些有消息題材的個股, 就將更加有成為短線資金集中追捧的對象 - 2 -

3 公司研究但玉翠行業教育股價 3.32 港元目標價 4.57 港元 (+38.0%) 市值 98.8 億港元已發行股本億股 52 周高 / 低 7.63/3.01 港元每股淨現值 1.40 港元股價表現楓葉教育 (1317, 買入 ): 並購優質學校, 擴展西南地區辦學網路現金 + 增發收購瀘州七中佳德學校 66% 股權 2018 年 12 月 10 日, 公司公告, 楓葉擬以 1.85 億元購買目標學校 66% 股權 (100% 股權作價 2.8 億元, 對應學校 FY18 利潤約 16xPE), 收購事項以現金及按港元 ( 較 12 月 10 日收盤價溢價 8.1%) 發行萬股支付 ( 股份作價萬港幣 ) 並購標的品質優異, 所在地口碑極佳瀘州七中佳德學校為民辦小學及初中, 目前註冊學生人數超過 3200 人, 教職人員 380 名全年學費介乎人民幣 20,000 元 ( 相當於約 22,745 港元 ) 至人民幣 25,000 元 ( 相當於約 28,432 港元 ) 之間占地面積 6.65 萬平方米, 建築面積 9.1 萬平方米, 學生容納量 3500 人, 擁有 90 間教室以及科學實驗室美術室及多媒體教室等多功能教室 2018 年瀘州市中考, 瀘州七中佳德學校獨佔瀘州市前五名中的四個名額, 前十名中有十二位佳德學校的畢業生 ( 並列 ), 該等優異的辦學成果充分彰顯了佳德學校卓越的辦學品質財務狀況健康, 淨利增速迅猛截至 8 月 31 日,99 名楓葉畢業生獲得楓葉百強榜前十名的大學錄取 (16/17 學年該數字為 46), 品另有近七成高中畢業生收到楓葉全球名校百強榜上榜學校的錄取通知書學生牌形象得到進一步深化, 利於公司全國招生的口碑, 加促新建學校模式的成熟目標價 4.57 港元, 維持買入評級我們預計送審稿實施條例今年年底或明年年初出來, 我們認為優質教育公司能滿足市場高端和差異化的教育需求, 受到父母歡迎和青睞從發展差異化和優質素質教育角度來看, 優質民辦教育仍將受到鼓勵, 從而繼續穩健發展我們預計 VIE 架構仍可存在, 投資者可以從公司品牌費等轉移中獲得穩健派息收益我們按照 DCF 模型得出公司目標價 4.57 港元, 較現價有 38% 的上升空間, 相當於 19 財年的 14 倍 PE 圖表 1: 盈利預測截止 8 月 31 日财政年度 2017 实际 2018 实际 2019 预测 2020 年预测 2021 年预测收入 ( 百万元 ) 1,083 1,341 1,681 1,871 2,064 变动 (%) 30.5% 23.8% 25.3% 11.3% 10.3% 经营利润 ( 百万元 ) 变动 (%) 37.1% 24.5% 21.6% 8.6% 9.3% 净利润 ( 百万元 ) 变动 (%) 34.5% 30.1% 16.7% 7.6% 8.3% 每股收益 ( 元 ) 港元 ( 倍 ) 每股派息 ( 元 ) 息率 (%) 2.5% 2.7% 3.2% 3.4% 3.7% 資料來源 : 公司資料第一上海預測 - 3 -

4 美股每日資訊英偉達 (NVDA) 特斯拉 (TSLA) 維薩卡 (V) 攜程 (CTRP) 英偉達 (NVDA): 傳軟銀計畫明年拋售 60 億美元英偉達持倉據知情人士透露, 由於英偉達的股價繼續下滑, 軟銀集團計畫明年拋售其英偉達的股份軟銀於 2017 年初開始買入了英偉達 30 億美元的股份, 成為該公司第四大股東這些股票的價值在 9 月達到了 70 億美元的高位而如果軟銀以平均行權價行權, 軟銀將獲得 60 億美元現金由於英偉達的股價繼續下滑, 軟銀集團計畫明年拋售其英偉達的股份軟銀可以從這筆交易中賺取約 30 億美元的利潤不過, 軟銀尚沒有做出最終決定, 可能會選擇保留其股份或只出售部分股份特斯拉 (TSLA): 馬斯克暗示可能在 2019 年推出電動皮卡原型車埃隆 - 馬斯克表示, 特斯拉可能會在明年推出一款電動皮卡原型車馬斯克對特斯拉製造電動皮卡的前景感到非常興奮, 據說這是他在特斯拉眾多的產品路線圖中最為感興趣的產品馬斯克稱, 在特斯拉尋求關於車輛開發的建議並分享了一些目標規格後, 已經對特斯拉皮卡瞭解了很多他談到這是一款 6 座大卡車, 可以選擇 400 到 500 英里的範圍, 可能更高雖然這對於電動皮卡來說是令人印象深刻的規格, 但不清楚為什麼馬斯克對這款產品如此興奮, 直到他說特斯拉皮卡車將擁有一個真正具有未來主義風格的朋克設計他們正在慢慢放出一些設計思路和規格, 但具體的時間表仍不清楚理想情況是特斯拉將在 2019 年 3 月同時推出 Y 型和特斯拉皮卡, 但該公司在 2019 年必須投入更多資金, 以便在明年將 Model Y 和 Tesla Semi 投入生產維薩卡 (V): 擴大全球足球合作, 服務全世界更多球迷 FIFA 官方支付服務合作夥伴 Visa 宣佈, 與歐洲足球協會聯盟 (UEFA) 女子足球比賽和非洲足球聯合會 (CAF) 非洲國家杯比賽合作, 以擴大其贊助範圍和服務世界各地的球迷借助 2018 年 FIFA 俄羅斯世界盃 (2018 FIFA World Cup Russia ) 的贊助經驗和成功, Visa 將在上述比賽場館實施其創新的支付技術, 為持卡人和客戶提供獨家體驗 Visa 將利用其品牌實力和對足球迷的影響力, 幫助進一步提升女子足球賽和這些地區性比賽攜程 (CTRP): 攜程否認日本訂單造假據 NHK 報導, 攜程旗下網站 Trip.com 日本業務涉嫌造假用戶在使用時發現一些本已無空房的旅店依然會在該網站出現預約連結, 頁面顯示預先支付不可退款, 並且會出現預定成功的確認頁面而酒店方面則接收不到顧客的預約訂單這樣的預約涉及 128 家旅店, 至少有 400 件受害案例 NHK 猜測, 這種手段或許是被用於賺取高額取消預約手續費該網站由中國攜程商務有限公司負責運營攜程方面回應稱, 不存在訂單造假和騙取退房費的情況, 原因在於將中國的代理商控房對用戶需二次確認的模式原樣複製到日本, 因此導致質疑攜程方面稱對於準備工作不到位的情況, 深感抱歉 - 4 -

5 公司估值與評級表股票代码现价目标价评级 17PE 18PE 19PE 17 息率 18 息率 17-19EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 零售消费李宁买入蒙牛乳业买入康师傅买入达芙妮持有 0.0 不适用不适用不适用华宝国际买入安踏买入味千中国买入不适用不适用中国动向买入亨得利持有不适用不适用特步买入不适用恒安国际买入敏华控股买入 (6.7) 六福珠宝买入周生生买入维达国际买入中国食品买入莎莎国际买入统一持有旺旺买入现代牧业买入不适用不适用谭木匠买入银河娱乐集团买入国美电器持有不适用不适用健合国际买入澳门博彩控股持有好孩子国际买入申洲国际买入雅士利持有不适用不适用老恒河酿造买入枫叶教育买入达利食品买入天虹纺织买入超盈国际买入周黑鸭买入 (3.2) 宇华教育买入好未来 ( 美元 ) TAL 买入民生教育买入荣威国际买入波司登买入世纪教育买入信息科技金蝶国际买入腾讯买入网龙买入不适用不适用中兴通讯买入金山软件买入 (62.6) 舜宇光学买入信利国际买入瑞声科技持有 (1.6) 中芯国际持有比亚迪电子买入联想集团持有不适用百度 ( 美元 ) BIDU 买入百富环球买入神州控股买入不适用不适用慧聪网买入 IGG 买入海昌控股买入彩生活买入 Facebook( 美元 ) FB 买入苹果 ( 美元 ) AAPL 买入京东 ( 美元 ) JD 持有 (14.6) 中软国际买入中国民航信息网络买入科通芯城持有微博 ( 美元 ) WB 买入网易 ( 美元 ) NTES 持有 (13.3) 携程 ( 美元 ) CTRP 买入陌陌 ( 美元 ) MOMO 买入金邦达宝嘉买入 (1.9) 高伟电子买入 (3.0) 长飞光纤买入丘钛科技卖出凤凰新媒体 ( 美元 ) FENG 买入爱奇艺 ( 美元 ) IQ 买入不适用不适用不适用不适用 (1.58) 128 哔哩哔哩 ( 美元 ) BILI 买入不适用不适用地产华润置地买入中国海外买入绿城中国买入不适用 SOHO 中国买入越秀地产买入合景泰富买入深圳控股买入保利置业买入不适用宝龙地产持有花样年控股买入融创中国买入中海宏洋买入建业地产买入龙湖集团买入碧桂园买入旭辉控股买入世茂房地产买入招商局置地买入中国宏泰买入金地商置买入当代置业买入福寿园买入时代地产买入绿城服务买入绿景中国地产买入中国金茂买入万科企业买入碧桂园服务买入金融远东宏信买入国泰君安买入惠理集团买入不适用海通国际买入 (6.6) 复星国际买入港交所买入新华保险买入中金公司买入汇付天下买入不适用不适用 0.00 不适用

6 股票代码现价目标价评级 17PE 18PE 19PE 17 息率 18 息率 17-19EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 交通运输宁沪高速持有安徽皖通持有广深铁路买入成渝高速买入中国国航买入中国远洋持有不适用不适用深圳国际买入不适用公用事业粤海投资买入不适用东江环保买入中国电力买入中国燃气买入华润电力买入北京控股买入北控水务买入光大国际买入中油燃气买入华润燃气买入华电国际买入大唐新能源买入京能清洁能源买入华电福新买入不适用绿色动力环保买入中广核电力买入中国水务买入云南水务买入滨海投资买入天伦燃气买入光大绿色环保买入北控清洁能源买入 (1.7) 商品原材料中化化肥买入阜丰集团买入中粮控股买入招金矿业卖出不适用大明国际买入中石化冠德买入中国心连心买入东岳集团买入三江化工买入 (12.8) 工业制造和基建第一拖拉机持有不适用比亚迪买入上海电气买入不适用东方电气买入中车时代电气买入威胜集团持有不适用天能动力买入协和新能源买入不适用兴达国际买入创维数码买入 TCL 多媒体持有中集安瑞科持有长城汽车买入中国联塑买入广汽集团买入 (1.7) 中升控股买入正通汽车买入三一国际持有敏实集团买入中国龙工持有信义玻璃买入华晨中国买入华润水泥买入吉利汽车买入宏华集团买入不适用不适用江南集团买入中航科工买入华能新能源买入广汇宝信买入光宇国际买入不适用玖龙纸业买入 (7.7) 理文造纸买入汽车之家 ( 美元 ) ATHM 买入神州租车持有和谐汽车买入 (17.7) 中国通号买入雅迪控股买入赛晶电子买入中国东方集团买入不适用特斯拉 ( 美元 ) TSLA 买入不适用不适用不适用不适用海天国际买入天工国际买入安东油田服务买入波音 ( 美元 ) BA 买入医药石四药集团买入联邦制药买入东瑞制药买入中国生物制药买入国药控股买入同仁堂科技买入白云山买入石药集团买入中国中药买入同仁堂国药买入绿叶制药买入康哲药业买入亿胜生物科技买入环球医疗买入创美药业买入和美医疗买入李氏大药厂买入康臣药业买入远大医药买入

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<4D F736F F D20B8FCD0C2B1A8B8E B7E3D2B6BDCCD3FD2D D6C7A712D A3A8B7B1CCE5A3A9> 穩步推進五五規劃楓葉教育 (1317) 買入經調整後歸母淨利潤增長 40.2%: 公司 2018 財年收入同比增長 23.8% 至 13.4 億元,, 歸屬母公司淨利潤同比增長 30.1% 至 5.38 億元,, 經調整後淨利潤增長 40.2% 至 6.0 億元 ( 主要調整項為股份付款 / 投資公平值變動損益等 ) 2018 財年底, 公司學生總數為 33478 人, 同比增長 28.3%,