固定收益快评

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簧庄
5 years ago
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1 固定收益研究 Page 1 证券研究报告动态报告 / 固定收益快评宏观固收债市日评 2017 年 05 月 11 日那些年我们经历过的监管冲击证券分析师 : 董德志 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 赵婧 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 柯聪伟 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 李智能 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 利率品市场观察周二债市继续大幅下挫, 收于 %, 收于 4.44%,, 继续创年内新高消息面来看, 下午 3 点保监会开展保险资金运用风险排查专项整治工作是当天市场再度崩溃的主要原因消息出台后, 一个小时不到的时间快速上行 3BP 根据媒体消息, 此次整治工作一是重点关注重大股票股权投资另类及金融产品投资不动产投资和境外投资等业务领域二是重点梳理合规风险监管套利利益输送资产质量资产负债错配等风险点三是重点检查利用金融产品嵌套和金融通道业务开展投资, 利用金融产品回购交易及资产抵质押融资放大投资杠杆, 以及利用保险资金运用关联交易抽屉协议阴阳合同利益输送等行为 2016 年以来, 监管因素即不断的与债市交锋出于对监管的恐惧, 政策传闻当天债市多数下跌 ( 具体见表 1) 不过从更长一点的时间周期, 比如周度来看, 监管因素带来的债市收益率上行多数是暂时的今年 5 月以来, 监管叠加上债市情绪偏弱, 收益率上行幅度略多

2 Page 2 图 1: 那些年我们经历过的监管冲击资料来源 : WIND, 国信证券经济研究所整理

3 Page 3 信用品市场观察表 1: 债券发行人负面新闻整理发行人简称发生日期事件类型相关债券珠海中富 2017/5/9 收到中国证监会调查通知书 12 珠中富 MTN1 甘电投 2017/5/9 自 5 月 9 日起暂停上市 14 甘电投广新集团 2017/5/9 中期票据取消发行 17 广新控股 MTN001 中交投资 2017/5/9 中期票据取消发行 17 中交投 MTN001A 盐城交控 2017/5/9 中期票据取消发行 17 盐城交控 MTN001 资料来源 : WIND, 国信证券经济研究所整理转债市场观察 1 一级市场 :(1) 美盈森 (002303) 拟公开发行可转换公司债券, 规模不超过亿元人民币 ;(2) 济川药业 (600566) 拟公开发行可转换公司债券, 规模不超过 8.60 亿元人民币 ( 前次 9.75 亿的预案已撤回 ) 国债期货以及相关衍生品市场观察 10 年期国债期货主力合约 T1709 开于 , 收于 , 结算价 , 最高 , 最低 , 跌幅 0.21%, 振幅 0.36%, 成交手, 其中外盘手, 内盘手, 持仓量手较前一交易日, 合约收盘价下跌 0.115, 结算价下跌 0.160, 成交量上升 6491 手, 持仓量上升 4768 手 ;5 年期国债期货主力合约 TF1706 下跌 0.13% 另外, 港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约 HTF1706 开于 , 收于 , 结算价 , 最高 , 最低 , 跌幅 0.13%, 振幅 0.14%, 成交 157 手, 其中外盘 123 手, 内盘 34 手, 上一交易日持仓量 363 手较前一交易日, 合约收盘价下跌 0.130, 结算价下跌 0.110, 成交量上升 41 手 ; 远月合约 HTF1709 无交易今日央行公告称目前银行体系流动性总量处于适中水平, 今日不开展公开市场操作, 考虑到今日 200 亿逆回购到期, 单日净回笼 200 亿今日资金面延续较为宽松的局面, 明日逆回购到期量较大, 主要关注央行续作情况一级市场方面, 国开行招标的 1 5 和 10 年固息增发债, 中标收益率分别为 % % 和 %, 均稍高于此前 3.77% 4.27% 和 4.26% 的预测均值二级市场方面, 虽然证监会明确对集合资管产品主要是进行整改并非清理, 国债期货也一度冲高上涨, 但情绪依旧偏弱,10 年期国开活跃券收益率上行 5.25bp 报 , 突破 4.34% 关口, 创 2014 年 12 月 9 日以来新高, 国债期货七连跌,5 10 年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率上行约 3BP 图 2: 各合约行情一览合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量 ( 手 ) TF1706.CFE % 0.21% TF1709.CFE % 0.20% TF1712.CFE % 0.26% T1706.CFE % 0.44% T1709.CFE % 0.36% 年和 10 年主力国债期货低开震荡, 最终收跌 T1712.CFE % 0.28%

4 Page 4 图 3: 各合约对应 CTD 券一览合约成交量 ( 亿 ) YTM 前一交易日 YTM 期货对应收益率前一交易日期货对应收益率 ( bp) IRR BNOC IB % IB % IB % IB % 主力期货合约对应收益率上行 IB % IB % 图 4:T1709 的机构持仓变动排名买方会员多单持仓 ( 手 ) 变动卖方会员空单持仓 ( 手 ) 变动成交会员成交量 ( 手 ) 变动 1 中信期货 4, 中信期货 4, 中信期货 5, 华泰期货 3, 国泰君安 2, 上海东证 4,275 1,684 3 平安期货 2, 和融期货 2, 国泰君安 3, 海通期货 2, 银河期货 2, 西部期货 2, 招商期货 1, 中银国际 1, 海通期货 2, 浙商期货 1, 乾坤期货 1, 中融汇信 2, 国泰君安 1, 方正中期 1,691 2 银河期货 1, 银河期货 1, 广发期货 1, 宏源期货 1, 申银万国 1, 上海东证 1, 光大期货 1, 鲁证期货 1, 海通期货 1, 永安期货 1, 前五汇总 15,385 1,695 前五汇总 14,220 1,341 前五汇总 18,613 4,443 前十汇总 22,544 2,342 前十汇总 22,104 2,156 前十汇总 27,282 7,510 多空双方主力净开仓, 主力成交量较上一交易日上升图 5:HTF 合约收盘价分析合约收盘期货收盘价对应收益率前一交易日期货收盘价对应收益率 HTF HTF1709 可交割券平均中债收益率前一交易日可交割券平均中债收益率合约收盘价对应收益率大于可交割券平均中债收益率

5 Page 5 相关研究报告关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知点评:50 号文对城投债影响有限债市日评: 保险逆势增仓, 替代广义基金成第二大购债主力快评: 看图说话年 : 美国金融监管年中的股债驱动因素考察债市日评:PMI 指数皆大幅回落, 经济增速或走低可交换私募债跟踪: 私募 EB 每周跟踪国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

Page 表 1: 上周公募信用债收益率指数变动情况收益率变动 (BP) 整体公募信用债收益率 (%).3.. 整体 :AAA(%).1.1. 整体 :AA+(%)..9.3 整体 :AA(%) 整体 :AA- 及以下评级 (%)..33. 图 1:AAA 级

Page 表 1: 上周公募信用债收益率指数变动情况收益率变动 (BP) 整体公募信用债收益率 (%).3.. 整体 :AAA(%).1.1. 整体 :AA+(%)..9.3 整体 :AA(%) 整体 :AA- 及以下评级 (%)..33. 图 1:AAA 级固定收益研究 Page 1 证券研究报告动态报告 / 固定收益快评宏观固收债市日评金融监管再度袭来, 对市场的冲击程度应降低 17 年月 3 日证券分析师 : 董德志 1-9331 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S91311 证券分析师 : 赵婧 7-97 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S913