国内方面, 周二下午传出郑商所限制硅铁多头的消息, 有色金属全线飘绿, 多头被迫大量平仓离场场, 沪铜周二白天下跌 1.99%, 晚间跳空低开, 空头大举开仓入市, 录得周内低位 元 / 吨 周四因上方抛压较重, 难有回头之力, 周五沪铜在急跌之后探底回升, 暂时企稳在 元

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1 铜周报 撰稿 : 宋东杰 一 上周行情回顾 品种合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅涨跌交易量持仓量 CU % CU % 本周伦铜破位大跌 上周末美国参议院通过共和党税改法案, 美元指数 W 形态筑底反弹, 走出五连阳, 即将重返 94 关口 欧元区三季度 GDP 同比终值高于预期, 欧元区经济表现亮眼 周二 LME 铜库存在连续下降后大增一万余吨, 正逢空头利用美元走强之际举棒而来, 伦铜引领金属暴跌, 日跌幅达 4.04%, 录得十月份以来的低位 美元 / 吨 周内后三天低位稍有企稳, 略有收复失地, 周跌幅 3.26%, 成交持仓量双增 1

2 国内方面, 周二下午传出郑商所限制硅铁多头的消息, 有色金属全线飘绿, 多头被迫大量平仓离场场, 沪铜周二白天下跌 1.99%, 晚间跳空低开, 空头大举开仓入市, 录得周内低位 元 / 吨 周四因上方抛压较重, 难有回头之力, 周五沪铜在急跌之后探底回升, 暂时企稳在 元 / 吨附近, 周跌幅 2.36%, 成交量增 42 余万手, 持仓量增四万余手, 周内空头主导明显 现货方面, 周初市场呈现僵持格局, 周二周三盘面跌幅超千元, 市场流露畏跌恐慌情绪, 由于隔月价差收窄, 好铜升水由升水 60 元 / 吨左右下降到 20 元 / 吨左右, 甚至出现平水报价, 部分下游逢低入市补货, 令平水铜贴水扩大幅度受到一定控制 周五盘面企稳, 下游接货意愿逐步提升, 平水铜受到青睐, 好铜乏人问津, 平水铜与好铜价差狭窄, 升贴水上行困难, 受压明显 二 基本面分析 宏观方面 : 本周 LME 市场最值得关注的是库存的变动, 前期持续下降的库存在 5 日大涨 1 万吨, 在美国税改决议通过后市场认为这些举措将提振美国经济成长, 令美联储进一步加息的可能性增强, 市场预期铜价还会继续延续震荡下跌走势的背景下, 库存大涨成为空头爆发的导火索,LME 铜大跌 4% 但我们不认为铜价会形成趋势性的回落, 从盘面来看每一个价位都会经过来来回回的多空厮杀, 整体高位震荡大格局不变 受伦铜影响本周沪铜呈下跌走势但盘内震荡强烈显示多空博弈激烈 在多重利空因素的影响下本周沪铜回调至 元 我们认为再当前比较差的基本面背景下, 此次铜价或许会回调至 范围内 有期货业者认为此次铜价大跌是国内外对冲基金在对沪铜最大的多头格林大华的围剿, 一旦其承受不住此次铜价回落至 5 万以下也是很有可能 国内某大型冶炼厂认为资金做盘也是个寻找对手的过程, 正好格林大华这么显眼, 两边就对上了 从市场上最近种种蛛丝马迹分析此次铜价回调隐隐感觉后面的跌幅可能还不小, 但看不清基本面的依据, 在之前的交流中矿石供需 冶炼厂生产供货情况一切均正常下游也是传统的季节性低需求, 基本面 2

3 整体变动不大 当然这或许也是资金在提前布局等待明年的机会 先融期货研究院周度报告 供应方面 : 2017 年 11 月 SMM 中国精铜产量为 71.8 万吨, 环比减少 0.62%, 同比增加 7.65%,1-11 月累计 产量 万吨, 同比增长 2.39% 11 月产量低于预期, 主因大冶有色 东营方圆 中条山 北方铜业产量不及预期, 同时恒邦股份 清远江铜检修影响产量所致 从各家反馈的 12 月排产计划看, 多数铜冶炼厂 12 月产量将较 11 月份明显提升, 其中多数为追求 2017 年产量目标, 更何况目前不论是铜精矿 粗铜 阳极板加工费利润可观 此外, 葫芦岛宏跃北方铜业有限公司粗铜冶炼配套 15 万吨电解铜项目于 11 月正式投产,12 月中旬电解铜将流向市场 对于铜陵有色集团位于铜陵市粗炼产能环保限产 20-30%, 据 SMM 了解短期电解铜产量或受其波及较小, 但因其限产时间不定,SMM 将持续关注 SMM 预计 12 月中国精铜产量为 万吨, 创年内新高, 同比增长 10.36%,2017 年全年产量 为 万吨, 同比增长 3.08% 原料供应方面, 本周 CESCO 会议举行, 此次会议的焦点当属矿商和炼厂之间的 2018 年长单谈判 按照往年的惯例在此会议期间将敲定明年的年度长单 TC/RC, 但今年由于矿产商和冶炼商的对明年的基本面供需情况分歧较大, 加工费谈判或许要拖至年底或者明年初 以江铜和铜陵为代表的冶炼商认为明年的铜矿供需会处于紧平衡状态, 不存在供应短缺的情况, 其对 TC 的预期值为 90 美元 / 吨左右, 而矿产商则认为明年的铜矿供应会出现实质性的短缺, 自由港声明其将致力于降低 TC 费用, 矿产商对 TC 的预期值在 80 美元甚至更低 3

4 需求方面 : 先融期货研究院周度报告 需求方面, 本周我们调研了河南某铜材厂, 其表示最近其来自下游的订单有所好转, 但因市场上带有发票的废铜货源稀缺, 其对电解铜的需求有所升高 之前其主要从豫光金铅采购电铜 不过 11 月份电线电缆企业开工率为 86.97%, 同比下降 1.16 个百分点, 环比增加 0.28 个百分点 电力行业是铜的最大消费群体, 线缆厂开工率虽然较上月有所好转但同比仍是下降的, 同时今年 1-10 月电网投资增速较去年仅增长 0.6%, 明显限制了铜杆的消费 需求方面对铜价格支撑有限, 后市有望震荡下跌 库存方面 : 百川统计截止 12 月 6 日三大期货交易所库存分别为 :LME 铜 吨, 沪铜库存 吨, COMEX 铜库存 短吨 ; 总计 万吨 本周显性库存较上周上涨 0.57 万吨 在经过连续 22 天的大幅下降后,12 月 5 日 LME 库存大幅增加 1 万吨引起当日铜价大跌, 但从 6 日的库存变动来看这应该不是交仓行为, 之前几次交仓都是在 15 号前 3 天左右, 此次库存大涨应该只是隐性库存转为显性库存的过程, 在此之前的 LME 注册仓单相对较低表明货主发往 LME 仓库的意愿较低, 库存暴增的潜力现在还不是很大, 不过下周就是 15 号, 仍需警惕下周的库存变动情况, 不排除交仓行为的发生. 4

5 资料来源 :LME 库存数据先融期货研究院 图二全球铜库存 LME 铜库存 资料来源 :Wind 先融期货研究院 5

6 图三 SHFE 铜库存 COMEX 铜库存 资料来源 :Wind 先融期货研究院 现货铜报价 : 现货市场, 本周现货市场货源充足, 在铜价不断回调的情况下持货商报价比较积极, 下游询价情况也是比较活跃但总体成交却显得不是很多 下游在自身订单不高的情况下采购意愿比较低, 观望铜价回调探底 现货升贴水本周波动频繁常有早间报高升水有很快压下去的情况 我们得知有贸易商手里有 1 万多吨的国标铜这两天正在寻求出手, 预期现货市场短期升水难以稳定的拉高 局部市场上广东在周末升水反弹至升 , 据悉这是因冶炼厂减少向华南市场出货所致 6

7 图四现货铜各地报价 先融期货研究院周度报告 资料来源 : 长江有色网先融期货研究院 7

8 全国各地现货铜报价 (12 月 8 号 ) 品名规格产地 / 牌号均价价格 ( 元 / 吨 ) 涨跌 长江现货 1# 铜 1# 元 / 吨 -70 广东现货 1# 铜 1# 元 / 吨 +20 上海现货 1# 铜 1# 元 / 吨 -35 上海地区 1# 铜 1# 元 / 吨 -50 长江有色 1# 铜 1# 元 / 吨 -70 物贸现货 1# 铜 1# 元 / 吨 -60 济南市场 1# 铜 1# 元 / 吨 -60 坤泰市场 1# 铜 1# 元 / 吨 -70 沈阳现货 1# 铜 1# 元 / 吨 -50 北京现货 1# 铜 1# 元 / 吨 -50 图五沪铜现货升贴水单位 : 元每吨沪铜到岸升水单位 : 美元每吨 资料来源 :Wind 资讯先融期货研究院 8

9 三 : 技术面分析 先融期货研究院周度报告 资料来源 : 先融期货研究院 从技术分析上看, 主力合约 CU11802 为例, 价格跌破上升趋势线, 价格破位下跌, 形态走坏 空头占据绝对优势 目前来看, 短期价格有反抽上升趋势线的迹象, 压力位在 附近, 反弹到位后, 有望重新回到下跌趋势, 空头目标位 关口 指标方面,MACD 低位死叉说明下跌趋势有望延续,KDJ 指标处于 20 之下说明短期价格有超卖的迹象, 后市价格大概率延续下跌趋势, 操作上建议在压力位位 附近做空为主, 空头目标位 关口附近 中线维持下跌趋势, 注意控制仓位 9

10 四 下周行情走势预测 先融期货研究院周度报告 后市预测 : 本周因之前种种利空因素的累计,5 号 LME 库存的大涨成为了一根导火索引爆了空头情绪铜价大跌 4% 但出于对未来铜市场的看好我们认为铜价很难出现趋势性的下跌仍将保持高位震荡的局面, 造成短期铜价下跌的主要因素还是基本面处于消费淡季需求太差, 现货升水难以拉高, 这对于依赖加工费的冶炼厂而言很是不利, 因此冶炼厂正在减少向华南地区发货, 不过更重要的是冶炼厂应该缩减产量 预计下周伦铜运行区间 美元 / 吨. 沪铜运行区间 元 / 吨. 10

11 免责声明 本报告仅提供给中电投先融期货股份有限公司 ( 以下简称 先融期货 ) 的特定客户及其他专业人士 未经先融期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派发本报告的材料 内容予任何其他人 如引用 转发, 需注明其出处为先融期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告中的信息均来源于已公开资料, 先融期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证报告所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但报告中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中作出的任何建议不作为我公司的建议 在任何情况下, 先融期货不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保, 投资者据此作出的任何投资决策均与本公司无关 11