金属组 商品研究 基本金属周报 研究员 : 黄臻 期货从业资格 :F 投资咨询从业资格 :Z 中大期货研究院 三大央行货币政策分化嘉能可复产不及预期伦镍蓄势反超铜与锌 观点摘要 :

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1 金属组 商品研究 基本金属周报 研究员 : 黄臻 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 投资咨询从业资格 :Z 中大期货研究院 三大央行货币政策分化嘉能可复产不及预期伦镍蓄势反超铜与锌 观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 相关报告 全球风险事件接二连三基本面好坏不一基本饿悉数收跌 美联储 12 月确定加息各品种基本面持续分化基本金属涨跌互现 全球经济不确定性增加铜矿罢工引供应忧虑基本金属涨跌不一 全球经济复苏前景分化品种基本面分化基本金属悉数回落 供需面进一步分化市场乐观情绪消退镍与铝领跌基本金属 全球央行政策进一步分化供需面好坏不一镍领涨基本金属 欧央行鸽派缩表加泰罗尼亚宣布独立基本金属继续分化 美联储人选白热化中美经济数据好坏不一基本金属进一步分化 美联储将稳步加息供需面强弱有别基本金属小幅分化 美联储 12 月加息概率上升中国国庆节休市一周外盘基本金属悉数上行 多 CU 空 ZN 本周综述 : 从本周内外盘的基本金属价格走势来看, 除铝内外盘走势略有所不同之外, 其余品种内外盘走势大致相同 : 从内盘日走势来看, 沪铜 沪锌 沪镍呈震荡上行之势 ; 沪铝在本周前四天呈横盘之势, 周五震荡上行 ; 沪铅呈冲高回落之势 ; 沪锡在前半周震荡下行, 后半周呈横盘之势 ; 从周度走势来看, 本周除沪锡继续呈震荡下行之势外, 其余品种均呈横盘之势 ; 从周度涨跌幅来看, 本周除锡下跌 3.6% 之外, 其余品种均呈不同程度的上涨之势, 其中锌上涨 2.57% 位居首位, 铜与铅紧随其后 ; 从外盘日走势来看, 伦铜 伦锌 伦镍呈震荡上行之势 ; 伦铝在前半周呈横盘之势, 后半周震荡上行 ; 伦铅呈冲高回落之势 ; 伦锡在前半周震荡下行, 后半周末大幅拉升 ; 从周度走势来看, 本周除伦锡呈回落之势外, 其余品种均呈横盘之势 ; 从周度涨跌幅来看, 本周除伦锡下跌之外, 其余品种均呈不同程度的上涨之势, 其中镍涨幅居首, 铜与锌紧随其后 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看, 金融属性依然占据了主导因素, 商品属性次之, 从金融属性来看, 本周市场的焦点主要集中于美联储 欧央行 英国央行的议息会议 中国央行在美联储加息后上调公开市场操作利率 上周末召开的中央政治局工作会议 上周末与本周公布的一系列经济数据等方面 ; 而从供需面来看, 本周市场的关注点主要集中在铜与锌个品种上 从本周美联储的议息会议来看, 虽然美国通胀仍疲软, 但美联储逐步加息和缩表的计划没有被打乱 一如市场预期, 美联储 12 月货币政策会议决定, 将联邦基金目标利率区间由 1.%-1.25% 上调到 1.25%-1.5% 至此美联储今年共三次加息, 符合联储此前预期 但此次美联储货币政策委员会 FOMC 并非一致支持上述决定, 两名鸽派美联储高官 芝加哥联储主席 Evans 和明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 投了反对票 这显示, 对于在通胀未达到美联储目标时是否应进一步加息,FOMC 内部仍有分歧 美联储会后声明认为, 短期内通胀仍会低于联储目标 2%, 但中期会稳定在 2% 左右 近期经济前景的风险大致均衡, 将密切监控通胀发展 在最后一次以美联储主席身份举行新闻发布会上, 耶伦重申通胀疲软只是暂时的 美联储将逐步加息, 预计特朗普税改未来几年将温和提升美国经济 耶伦说, 大部分美联储官员在预期经济时都考虑到了财政刺激的前景 同时她重申对美国债务的担忧, 认为税改提出的减税将加重债务负担, 影响未来财政政策空间 对于今年高涨的美国股市, 耶伦承认资产估值高, 但并未担心有金融稳定的风险 对于近期疯涨的比特币, 耶伦认为它有很强的投机性 从本周美国国会参众两院领导层就税改计划达成原则性协议来看, 在两院达成的最新版本的税改中, 企业税率将为 21% 该税改还将把最高个人税率下调至 37%, 并将

2 房屋抵押贷款利息扣除额提高至 75 万美元, 高于此前众议院版本中 5 万美元的上限 这个版本也会将传递扣除率降低到 2% 税赋转由合伙人缴纳的公司的税率下调至 2% 在特朗普签署之前, 立法者需要解决此次参议院通过的法案与上个月众议院所通过法案两个版本间的区别问题 预计下周一参众两院代表就会开始着手解决两个版本之间的分歧, 最终拿出一份法案呈交给总统 如果一切顺利, 特朗普将在今年底正式签署该法案 虽然上周的过渡性开支法案通过使得美国政府暂时避过关门危机, 但在不到两周的时间内, 这一危机又将再度显现 而两党间在移民问题 奥巴马医改问题 国防开支 救灾支出与儿童医保与鸦片类药物危机等问题上仍然分歧巨大, 一不小心就可能引爆关门危机 而在本周二, 共和党参议员 Rand Paul 表示, 他 不能昧着自己的良心投票, 支持继续加大已经达到 2 万亿美元的债务 这就使得美国政府的关门危机在 12 月 22 日前依然存在 从本周美国共和党在其传统票仓 美国南方腹地阿拉巴马州的参议员特别选举中败北来看, 市场对于特朗普共和党政府在中期选举中失去国会多数席位的担忧大幅攀升, 虽然距离美国中期选举还有近一年时间, 但阿拉巴马州逾二十年来首次选出一位民主党参议员, 已经令共和党如坐针毡 218 年 11 月 8 日举行的中期选举当中, 参众两院的很多议员席位都将换届洗牌, 而阿拉巴马州这样的特殊选举, 往往是前瞻中期选举的 风向标 目前共和党在参议院占据 的微弱多数, 然而民主党的不合作和共和党内部的派系斗争, 导致包括医改替代法案在内特朗普政府今年的众多议程 胎死腹中, 而最关键的税改提案也举步维艰 从本周美国贸易代表在 WTO 会议上的表现来看, 虽然美国抨击部分国家自称 发展中国家, 并再次表达对 WTO 诉讼机制的不满 但事实上, 美国自身也是 WTO 贸易诉讼的受益者 研究数据显示, 美国政府通过 WTO 争端解决机制申诉的贸易壁垒有 76% 得到解决, 而美国在 WTO 以外与其他国家进行的贸易壁垒谈判只有 53% 得到解决 此外, 美方拒绝为 WTO 任命更多的上诉法官, 这可能让 WTO 的诉讼体系瘫痪 世贸组织配备 7 名上诉法官, 每项贸易争端的上诉裁决由 3 名法官作出 但目前 7 名法官中已经有 2 人离职, 还有 1 人的任期也将在 12 月到期 WTO 只剩下 4 名上诉法官 近几个月来, 美国已经停止招募新的上诉法官 在 WTO 诉讼体系面临瘫痪风险的情况下, 美方正在以此施压其他成员国接受美国提出的改革计划 WTO 此次会议是否能达成联合声明也面临不确定, 会议主席称会议成果几乎为零 从本周英国央行的议息会议来看, 英国央行维持基准利率和购债规模不变, 符合预期, 并称如果英国经济发展符合 11 月预期, 那么未来几年可进行进一步的温和加息 未来任何加息预计都将维持渐进 有限的幅度 该央行认为, 国内通胀压力逐渐回升, 劳动力市场紧缩, 国内 CPI 压力将逐步积聚, 通胀接近见顶, 将在中期持续朝向 2% 2

3 水平回落, 英国央行还指出, 近期的薪资增长结束了前几年的弱势, 符合预期, 但仍存在不确定性 退欧谈判方面, 英国央行表示, 近期进展降低了英国无序退欧的情况, 且很可能提升了信心 从本周英国公布的通胀数据来看, 衡量通胀的核心指标 11 月 CPI 涨至 3.1%, 既创 212 年 3 月以来最高 ( 当时录得 3.5%), 也是近六年来首次突破 3% 的关口 由于通胀涨超 2% 的目标至少 1 个百分点, 英国央行行长卡尼需要给财政大臣哈蒙德写信加以解释, 相关信件计划于明年 2 月发布 相比于 CPI, 英国央行的通胀衡量指标逐渐转向 CPIH, 即在 CPI 的基础上加入了业主居住者的住房成本 这一指标在 11 月录得 2.8%, 与 1 月前值持平 脱欧公投导致的英镑汇率深跌提升了进口成本, 也是通胀上行的关键动力, 但明年中旬这一传导机制可能减弱 从本周欧央行的议息会议来看, 欧央行维持三大利率不变, 重申将月度购债规模从 6 亿欧元削减至 3 亿欧元, 明年 1 月起执行, 并持续至少 9 个月 会议声的措辞与 1 月相比基本没有变化 本次欧洲央行全面上调 年的经济增速预期, 并首次给出了 22 年经济增速预期 预计 217 年 GDP 增速为 2.4%( 前次料为 2.2%), 218 年增速 2.3%( 前次料为 1.8%), 219 年增速 1.9%( 前次料为 1.7%), 22 年增速为 1.7% 此外欧洲央行还上调了明年的通胀预期, 并首次给出了 22 年的通胀预期 预计今年通胀为 1.5%( 与前次预期持平 ),218 年为 1.4%( 前次料为 1.2%),219 年为 1.5%( 与前次持平 ),22 年为 1.7%( 仍不足 2% 的目标 ) 从德拉吉在会后的表态来看, 当前的利率水平将维持至 QE 买债计划结束 很久之后 结合 22 年的通胀预期仍不达标, 欧洲央行将在很长一段时间不会加息 从上周召开的中央政治局工作会议来看, 这是为即将召开的中央经济工作会议的吹风会, 其重要性不言而喻 和去年末的政治局会议相比, 当时称 217 年要 适度扩大总需求, 而本次会议则强调 紧扣我国社会主要矛盾变化, 按照高质量发展的要求 如果说适度扩大总需求还有刺激经济继续高速增长的意味, 那么高质量发展要求意味着高速发展不再是主要追求目标 此次会议, 较少提及稳增长, 但在统筹推进 稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险 时依然位列首位 未来三年重质仍重量, 稳中求进 仍是 主基调, 而且要 长期坚持, 高质量发展提高到新高度 此外, 相比去年末的政治局会议表述, 当时对 17 年工作的首要要求是 要深入推进三去一降一补, 推动五大任务有实质性进展 而这次对 18 年工作的首要要求则是 要统筹规划, 有序推进, 确保打赢三大攻坚战, 分别是防范化解重大风险 精准脱贫和污染防治 三大攻坚战的首要任务提出要使宏观杠杆率得到有效控制, 金融服务实体经济能力增强, 防范风险工作取得积极成效 另外, 污染防治在三大攻坚战中占据一席之地, 环保的地位越来越重要, 环保限产可能会维持高压态势 一方面, 因为去产能一刀切, 导致了部分商品价格的暴涨, 反而刺激了再度扩产的冲动 相对于去产能, 环保政策 3

4 则是长效机制, 可以从根本上抑制低效产能, 鼓励先进产能 而另一方面, 中央要求对主要污染物排放总量继续明显减少, 对环保提出了更高的要求, 这将导致明年环保监督将更加严格, 因此明年工业品价格有望上行, 通胀中枢或将进一步抬升 不过, 从目前经济的运行看, 环保对经济总量的压制作用有限, 主要体现在价格的上涨上, 经济总量依然稳健有韧性, 反映出经济结构的改善 环保未来的发力点将从单纯的限产停产转移至环保设备和技术改造支出方向, 环保对经济的不利影响在减弱 从本周央行在美联储加息后上调公开市场利率来看, 利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行, 可向国际市场释放货币政策协调 稳定中美利差之意, 特别是警告海外做空力量, 央行随时有准备应对的措施 从幅度来看, 上行幅度仅 5 个基点仍小于市场预期, 其信号意义大于实质意义, 对市场影响有限 此次央行公开市场操作利率略有上行但没有上调存贷款基准利率, 一方面可释放继续去杠杆 防风险的信号, 避免市场主体形成长期低利率预期, 抑制有政府担保或隐性担保的金融机构过度加杠杆 扩张广义信贷的冒险行为, 这有助于控制宏观杠杆率 ; 另一方面, 也是考虑到了经济运行仍然有一定的不确定性, 总体还是把握了稳增长 去杠杆 抑泡沫和防风险的平衡 从上周末公布的中国 CPI 与 PPI 数据来看, 11 月 CPI 和 PPI 双双回落, 其中 CPI 连续 1 个月低于 2% 分数据来看, 虽然菜价巨幅波动拖累了通胀回升步伐, 但未来几个月随着新年和春节的临近, 食品价格将逐步回暖, 叠加燃料价格的有力支撑,CPI 增速有望逐步上至 2% 而 PPI 同比出现下降则是因为, 尽管环保限产继续推升了工业品价格, 但是受制于基数影响 PPI 出现下行, 分行业来看, 涨幅回落的行业则包括黑色金属冶炼和压延加工业 有色金属冶炼和压延加工业 石油加工业 煤炭开采和洗选业 整体来看,11 月可能是确立 PPI 明显下行趋势的时点,12 月 PPI 同比或继续下行至 4.5% 左右 而从本周公布的中国 11 月工业数据与房地产数据来看, 一方面,11 月份工业增加值同比较上月下降.1 个百分点, 部分装备制造业和消费品生产对冲了环保限产的影响 虽然停产限产程度更高, 但工业增加值下降幅度较小, 与 PMI 生产分项环比较强一致, 主要有以下原因 : 一是出口增速为年内次高点, 带动出口交货值和生产 ; 二是结构发生变化, 高技术 装备制造 ( 航空船舶 计算机通信等 ) 和消费品 ( 农副产品加工 ) 生产上升对冲了黑色 有色系的下行 值得注意的是, 水泥在北方地区全部停产的情况下生产增速加快 7.9 个百分点, 显示东部 南部地区的供需较旺 另一方面, 固定资产投资累计同比 7.2%, 基建与制造业投资基本与上月累计持平, 地产投资累增速下滑但仍有支撑 1) 制造业投资目前仍受去产能的拖累, 后续在去产能作用衰减及装备制造业加快两股力量下而上升, 从结构看这种趋势已经在加快, 当月制造业投资增速较上月加快.8 个百分点 2) 地产投资累计增速下滑.3 个百分点, 当 4

5 月增速下降 1 个百分点, 回落缓慢 当前的低库存和中长期的城镇化 城市群 棚改货币化 租赁住房市场建设能够支撑地产投资, 从新开工面积 施工项目总投资及土地购置面积增速上升也支持这一点, 不必担心地产投资大幅下滑 3) 基建增速相当稳健, 连续 3 个月保持在 % 区间, 近几年财政支出年内节奏明显加快, 前 11 月收入与支出进度均超过序时进度, 考虑到结转结余资金和超收的财政收入使用,12 月可用财力同比增速即使仍为负增长, 可能高于去年同期, 基建仍将保持稳定 从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面 : 本周市场的关注点主要集中于嘉能可将重启矿山产能方面 : 本周全球主要的矿产商 嘉能可表示, 年, 将花费 12 亿美元以扩大铜 锌 镍和煤炭的生产, 并称考虑到煤炭和金属市场环境较好, 将营销部门的全年息税前利润预测从此前的 亿美元提升至 28 亿美元 其预计 218 财年铜产量为 1465 ± 3 千吨, 与此同时, 本周嘉能可刚果民主共和国 Katanga 矿场称,218 年将生产 15 万吨铜矿,219 年将提高至 3 万吨 嘉能可在 215 年暂停了该矿场所有生产活动 该矿场的重启将使得全球铜矿供应量小幅上升 锌方面, 本周市场的关注点主要集中于以下两个方面 :1. 嘉能可将重启矿山产能方面 : 本周全球主要的矿产商 嘉能可表示, 年, 将花费 12 亿美元以扩大铜 锌 镍和煤炭的生产, 并称考虑到煤炭和金属市场环境较好, 将营销部门的全年息税前利润预测从此前的 亿美元提升至 28 亿美元 其预计 218 财年锌产量为 19 ± 3 千吨, 嘉能可将在明年上半年重启澳大利亚 Lady Loretta 矿场的锌生产, 预计 219 财年锌产量约为 116 万吨 215 年 1 月, 嘉能可宣布将把全球锌产量削减 5 万吨, 相当于其年产量的约三分之一 作为全球最大的锌矿业公司, 嘉能可的锌产量占到全球锌产量的 8% 2. 环保部对湖南花垣地区进行了新一轮的检查 : 当地锌精矿年产量达到 1-15 万吨 / 年 此次环保检查, 当地几大矿区采选厂于二 三天前开始停产检查 ; 当地锌冶炼厂暂处于正常生产状态, 但部分企业原料矿库存天数有限, 预计若检查持续,12 月当地锌冶炼厂产量将受到一定影响, 有所减少 交易小结 : 铜 : 短线将呈震荡上行之势, 多单谨慎持有 ; 铝 : 短线将呈横盘震荡整理之势, 多单谨慎持有 ; 锌 : 短线将呈横盘震荡整理之势, 空单逢高少量介入 ; 铅 : 短线将呈震荡下行之势, 多单离场观望 ; 锡 : 短线将呈震荡下行之势, 多单离场观望 ; 镍 : 短线将呈震荡上行之势, 多单谨慎持有 5

6 风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧三大经济体经济数据 ; 3. 中国中央经济工作会议 ; 4. 日本央行议息会议 ; 5. 澳洲联储 12 月议息会议纪要 6

7 一 市场要闻监测 1. 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 赞比亚 217 年铜产量预计增至 8-85 万吨, 高于去年的 774,29 吨, 因电力供应稳定且铜价上涨 Yaluma 称, 赞比亚明年铜产量料进一步增至 1 万吨, 指因发电量增加和铜价走高 2. 印尼政府计划将镍矿的费用由目前的 5% 提高到 1%, 金属矿产年度费由 5.2 万印尼盾 / 公顷左右增加至 6 万印尼盾 / 公顷 此草案若执行, 将增加印尼所有获得配额的镍矿主的成本 3. 近日来, 德铜抓住设备年检后的有利时机, 开足马力, 满负荷组织生产, 全力冲刺全年生产任务 11 月 29 日至 12 月 13 日, 累计完成铜精矿含铜量 7611 吨, 日均完成量达 5 顿以上 ; 铜精矿品位 24.75%, 选铜回收率 85.88%, 分别高出月计划.45% 和.16% 4. 俄罗斯驻几内亚大使在接受几内亚政府新闻办采访时表示, 俄罗斯铝业集团 (RUSAL) 在几内亚的 FRIGUA 氧化铝厂修复改扩建项目进展顺利, 计划在 218 年春季完成第一期建设, 按期投产, 年产 65 万吨氧化铝 ; 二期完成后将把年产能提高到 1 万吨 5. 国际镍业研究组织 (INSG) 周四公布的数据显示, 今年 1 月份全球镍市场供应缺口扩大至 9,7 吨, 上月修正后为 7,5 吨 6. 世界金属统计局 (WBMS) 周三公布的数据显示 : 今年前 1 个月全球铜市供应过剩.57 万吨,216 年全年为短缺 1.2 万吨 ; 今年前 1 个月全球镍市供应短缺 4.99 万吨,216 年全年为短缺 6.82 万吨 ; 今年前 1 个月全球锌市供应短缺 5.4 万吨,216 年全年为短缺 2.2 万吨 ; 今年 1-1 月期间, 全球铅市供应短缺 37.6 万吨,216 年全年为短缺 15.4 万吨 ; 今年 1-1 月期间, 全球原铝市场供应短缺 万吨,216 年全年为短缺 77. 万吨 ; 今年前 1 月全球锡市供应短缺 1.5 万吨,1 月总的可报告库存减少.65 万吨, 截至 1 月底较截至 216 年底减少.36 万吨 7. 国际铅锌研究小组 (ILZSG) 周三发布的数据显示 :1 月全球锌市供应缺口扩大至 3.69 万吨,9 月修正后为短缺 3.59 万吨 ;1 月全球铅市供应短缺 1 万吨,9 月为供应短缺 4.13 万吨 8. Katanga Mining Limited 宣布其子公司 Kamoto 铜业公司完成了位于刚果卢阿拉巴省的铜钴矿的新建矿石浸出厂的首条生产线的试运行 并成功产出了首批阴极铜 预计 218 至 22 年钴产量可达 1.1 万吨 3.4 万吨 3.2 万吨, 铜产量可达 15 万吨 3 万吨 3 万吨 9. 日本丸红株式会社周三称, 截至 11 月末, 日本三大主要港口的铝库存较前月下滑 2%, 至 234,9 吨 丸红采集的数据来自横滨 名古屋和大阪港 1. 法国矿商 Alliance Miniere Responsable(AMR) 表示, 公司在几内亚的 7

8 铝土矿于周二开工生产, 计划每年生产 6-1 万吨铝矿石 AMR 将会生产大约 8 万吨, 但到 219 年则将会超过 1 万吨目标 11. 铜生产商 Aurubis 表示, 将在德国和比利时的冶炼厂投资 3.2 亿欧元, 以提高复杂原材料的金属产量 12. 智利国营矿业开发公司 Enami 称, 其位于智利北部的国营 Hernan Videla Lira 冶炼厂工人举行罢工, 导致生产运作停止 13. 智利国家铜业委员会 (Cochilco) 的最新月度报告显示,1 月份该国铜产量为 51.4 万吨, 同比增长 15.1%, 为 216 年 12 月份以来的最高增幅 前 1 个月, 智利铜产量为 447 万吨, 同比下降 2.1% 由于遭受长达 44 天的工人罢工, 必和必拓的埃斯康迪达 (Escondida) 铜矿前 1 个月产量同比下降 13.2%, 为 万吨 14. 秘鲁南方铜业公司 (SouthernPerúCopper) 工人于 11 月 21 日开始罢工, 12 月 1 日罢工结束 南方铜业与工会达成协议, 同意向工人支付 217 年盈利收入的 3% 15. 嘉能可周二称, 公司计划在 218 年上半年重启部分锌生产作业, 但 218 年锌产量将降至 19 万吨, 仅略低于今年的 11 万吨, 预计 219 年锌产量将增至 116 万吨 16. 嘉能可首席执行官 Glasenberg 表示, 电动车总销量将从 22 年的 21 万辆上升至 23 年的 317 万辆 ; 届时镍需求预计将增加 11 万吨, 钴增加 314, 吨 17. 泰克资源 (Teck Resources) 旗下位于智利的 Quebrada Blanca 铜矿工会周二表示, 该矿将于周三开展罢工, 因由智利政府参与调停的合同谈判未能达成协议 泰克资源发言人 Chris Stannell 在公司总部表示, 若出现罢工, 矿场运转将会持续 该矿的其他工会今年年初时选择延长合同 15 个月, 使得薪资谈判延至 218 年 18. 法国矿商 Alliance Miniere Responsable(AMR) 表示, 公司在几内亚的铝土矿于周二开工生产, 计划每年生产 6-1 万吨铝矿石 月 9 日, 湖南省常宁市委书记刘达祥到水口山就铜铅锌基地项目建设召开现场调度会, 强调各级各部门要围绕时间节点倒排工期, 以超常速度加快推进, 确保铜铅锌基地项目 218 年底建成投产 2. 据 SMM 调研数据显示,11 月份铜管企业开工率为 84.53%, 同比上涨 7.84 个百分点, 环比增加 5.61 个百分点 21. 高盛在报告中称, 全球对原材料的需求强劲增长, 加强了持有大宗商品的理由, 维持 12 个月超配大宗商品的建议 高盛预计 218 年的回报率将达到 1%, 这是由于倒挂的市场结构, 会带来正的迁仓收益 高盛称, 与股票等贴现未来增长的前瞻性资产不同, 由于当前的需求水平超过了可得的供应水平, 因此大宗商品上涨 8

9 22. 周一公布的海关数据显示,217 年 1-1 月, 俄罗斯对非独联体国家的铝和镍出口同比分别下滑 13.62% 28.3% 至 吨 1145 吨, 铜出口同比增长 9.46% 至 468,4 吨 23. 河南地区原生铅炼厂受环保及天然气供应不足影响 多有 2-5% 不同程度限产, 且当地铅锭散单基本无库存, 部分炼厂甚至长单供应量亦不足 ; 安徽地区再生铅炼厂则主要受天然气供应不足影响 多有 1-4% 不同程度限产, 当地炼厂出货随行就市 少留库存, 并普遍反映冶炼利润微薄 月底, 全国精炼锌冶炼厂成品库存 ( 厂 + 路 ) 较 1 月增加 1 万吨附近对沪期锌上涨构成 威胁 进入 12 月部分炼厂进行检修 减产,SMM 预计,12 月底成品库存将较 11 月下降 25. 花垣县内矿产资源丰富, 已探明矿产 2 余种, 其中铅锌矿藏探明储量 523 万金属吨, 保有储量 1 万金属吨 此次环保检查再度来袭, 当地几大矿区采选厂于二 三天前开始停产检查 ; 当地锌冶炼厂暂处于正常生产状态, 但部分企业原料矿库存天数有限 三亚 财经国际论坛 于 12 月 8-1 日在海南三亚举行, 美中关系全国委员会会长 Steve ORLINS 出席并发言 他认为, 美国政府在企业没有要求的情况下就对中国铝业进行反倾销的调查, 是错误的 27. 民主刚果议会下院通过了旨在提高矿业税和权利金的新矿法 下一步将由参议院进行表决 新矿法最早 215 年提出, 但是因为矿业公司的强烈反对而搁置 矿业公司担心, 这会推迟投资 28. 据 SMM 调研数据显示,11 月份铜杆企业开工率为 72.45%, 同比下降.58 个百分点, 环比增加.2 个百分点 29. 山东第三十三次会议正式通过环保税征收标准, 会议明确山东应税大气污染物的具体适用税额为 : 二氧化硫 氮氧化物每污染当量 6. 元, 其他大气污染物每污染当量 1.2 元 3. 紫金矿业旗下海外首个铜矿, 刚果 ( 金 ) 科卢韦齐铜矿产出首批粗铜, 标志着科卢韦齐铜矿采选冶工艺流程全线贯通, 进入试生产阶段 月菲律宾预计出口镍矿约 152 万湿吨, 较 1 月菲律宾出口量继续大幅下降 11 月菲律宾出口镍矿合计金属量为 1.32 万吨, 环比下降 65% 分品位看,11 月菲律宾共出口高镍矿 1 船, 中镍矿 14 船, 低镍矿 4 船 11 月菲律宾镍矿出口量明显下降, 主因 11 月苏里高地区完全进入雨季, 发货量大幅减少, 而巴拉望以及三苗礼士地区发货量为明显增加 32. 澳大利亚锂业公司 (Lithium Australia) 首次宣布其在德国萨克森州的萨迪斯多夫 (Sadisdorf) 锡锂矿推测资源量为矿石量 25 万吨, 锂氧化物品位.45% 33. 锡业股份 8 日晚间公告, 公司拟以自有资金 5,43.54 万元收购公司控股股东云锡控股下属子公司云锡红河资源有限责任公司 1% 股权 目前红 9

10 河资源公司拥有云南省个旧市卡房大黑山铅锌矿普查探矿权和云南省个 旧市棉花山铅多金属矿普查探矿权两个矿权 1

11 表 1: 本周主要事件时间一览 日期 国家 事件 前值 预期 中国 11 月 7 个大中城市住宅销售价格同比 欧元区 11 月 CPI 同比 月核心 CPI 同比.9 美国 12 月 NAHB 房产市场指数 7 7 中国 中央经济工作会议 (18-2 日 ) 德国 12 月 IFO 商业景气指数 月 IFO 商业预期指数 月 IFO 商业现况指数 欧元区 1 月工作日调整后建筑业产出同比 3.1 美国 11 月新屋开工 ( 万户 ) 月营建许可 ( 万户 ) 澳大利亚 澳洲联储公布 12 月议息会议纪要 德国 11 月 PPI 同比 2.7 美国 11 月成屋销售总数年化 ( 万户 ) 美国 明尼波斯亚联储主席卡舍卡利发表讲话 英国 12 月 GFK 消费者信心指数 法国 12 月 INSEE 商业信心指数 月 INSEE 制造业信心指数 112 美国 三季度实际 GDP 年化季环比终值 三季度 GDP 平减指数终值 月费城联储制造业指数 月芝加哥联储全国活动指数.65 三季度个人核心消费支出物价指数年化季环比 月 FAFH 房价指数.3 11 月谘商会领先指标环比 欧元区 12 月消费者信心指数初值.1 11

12 日本 日本央行议息会议 德国 12 月 GFK 消费者信心指数 1.7 法国 11 月 PPI 同比 月家庭消费支出同比 -.6 三季度 GDP 同比 2.2 意大利 12 月 ISTA 商业信心指数 月 ISTA 消费者信心指数 月工业订单同比 月工业销售同比 3.3 美国 11 月 PCE 物价指数同比 月核心 PCE 物价指数同比 月耐用品订单环比 月新屋销售 ( 万户 ) 月密歇根大学消费者信心指数 资料来源 : 中大期货研究院 12

13 二 基本金属市场价格跟踪 图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南

14 图 7: 国内现货市场铅价格走势 单位 : 元 / 吨 图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江上海金属上海物贸南储华南 图 11: 国内现货市场镍价格走势单位 : 元 / 吨图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属

15 图 13: LME 铜价格走势单位 : 美元 / 吨图 14: LME 铝价格走势单位 : 美元 / 吨 升 图 15: LME 锌价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 16: LME 铅价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 17: LME 锡价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 18: LME 镍价格走势 单位 : 美元 / 吨

16 图 19: COMEX 铜价格走势 单位 : 美元 / 磅 三 基本金属市场价差结构跟踪 图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货次主力收盘 期货主力收盘 图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘

17 图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货主力收盘 21 期货次主力收盘 图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

18 图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 左 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右 22 3 月期铝电子盘收盘价场内现货铝收盘价 升 图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价 升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价

19 图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价 升贴水 - 右场内现货收盘价 3 月期电子盘收盘价 四 内外基本金属比价跟踪 图 38: 内外铜期货比价 图 39: 内外铜现货比价与 图 4: 内外铝期货比价 图 41: 内外铝现货比价

20 图 42: 内外锌期货比价 图 43: 内外锌现货比价 图 44: 内外铅期货比价 图 45: 内外铅现货比价 图 46: 内外锡期货比价 图 47: 内外锡现货比价

21 图 48: 内外镍期货比价 9 图 49: 内外镍现货比价 五 基本金属市场基本面跟踪 图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右

22 图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨 总计 保税总计 总计 保税总计 图 58: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 59: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 左 注销仓单 - 右

23 图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨 45 库存 - 左 注销仓单 - 右 26 2 库存 - 左 注销仓单 - 右 图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 总 注销仓单 - 右 图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨 全球欧洲亚洲北美 全球欧洲亚洲 - 右北美 - 右

24 图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨 全球北美欧洲 - 右亚洲 - 右 全球欧洲亚洲北美 - 右 ,. 37,. 32,. 27,. 22,. 17,. 12,. 7, 图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨 全球亚洲欧洲 - 右北美 - 右 全球欧洲亚洲北美 - 右 图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨 天津港 连云港 营口港 日照港 岚山港 铁山港 24

25 六 基本金属市场基金持仓跟踪 图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张 多头 空头 多头 空头 25

26 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据 工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载信息 意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 中大期货研究院地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 26