本周内外盘基本金属库存变化 : 1. 三大交易所库存变化 : LME 库存品种库存增减注销仓单占比铜铝锌铅

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1 商品研究基本金属周报中大期货研究院金属组研究员 : 黄臻 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 投资咨询从业资格 :Z12411 相关报告中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑基本金属宽幅震荡整理特朗普悍然发动贸易战美薪资增速放缓打压美元基本金属内外分化鲍威尔首秀暗示美联储将渐进加息美元回升基本金属多数收跌美元上蹿下跳全球基本金属供应依然短缺基本金属横盘震荡整理五大央行货币政策分化美国政府停摆将成常态基本金属全线回落美联储 3 月将加息美将推 1.5 万亿基建投资基本金属多数宽幅震荡整理美国政府结束停摆美元剧烈震荡伦铜库存激增基本金属内外分化中美经济前景向好基本面品种间呈现分化基本金属宽幅震荡整理全球经济数据好坏不一欧美央行货币政策分化基本金属内外分化全球制造业 PMI 好于预期美非农数据助力联储加息基本金属内外分化美联储如期加息 VS 中美贸易战剑拔弩张基本金属悉数回落观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化多 CU 本周内外盘基本金属价格回顾 : 1. SHFE 基本金属价格变化 : 品种结算价涨跌长江价涨跌铜铝锌铅锡镍 LME 基本金属价格变化 : 品种期货价涨跌现货涨跌铜铝锌铅锡镍期现价差与跨月价差变化 : 品种 LME SHFE 升贴水期现价差跨月价差铜铝锌铅锡镍内外盘期现比价品种期货比价现货比价铜铝锌铅锡镍

2 本周内外盘基本金属库存变化 : 1. 三大交易所库存变化 : LME 库存品种库存增减注销仓单占比铜铝锌铅锡镍 COMEX 库存品种库存增减铜 SHFE 库存品种仓单增减库存增减铜铝锌铅锡镍 SHFE 保税库存变化 : SHFE 保税区库存品种库存增减铜铝国内镍矿港口库存变化 : 国内镍矿港口库存港口库存增减天津港连云港营口港日照港 26.. 岚山港铁山港防城港京塘港曹妃甸港合计

3 CFTC 铜持仓变化 : CFTC 铜周度持仓报告分类多头持仓空头持仓净多头持仓非商业持仓商业持仓本周基本金属影响因素分析 : 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看, 金融属性依然占据了主导因素, 商品属性次之, 从金融属性来看, 本周市场主要聚焦在美联储与英国央行的议息会议美国政府面临的今年以来第三次停摆风险中美贸易战的正式开打易纲接任中国央行行长等方面 ; 而从供需面来看, 本周市场的关注点主要集中在铜与铝两个品种上从本周美联储的议息会议来看, 一方面, 美联储一如预期加息 25 个基点将联邦基金目标利率区间上调至 1.5%-1.75%; 另一方面, 会后公布的利率预测中值点阵图显示, 联储官员预计,218~22 年加息次数分别为三次三次两次会后公布的美联储声明称, 近几个月经济前景走强, 预计经济活动中期内将温和扩张, 就业市场环境仍将强健通胀同比增速未来几个月料将走高, 中期内会稳定在 2% 这一联储的目标水平左右近期经济前景的风险大致均衡, 联储将密切监控通胀变化同时公布的季度经济预测显示, 美联储上调了今明两年的经济增长预期, 下调了今明两年和 22 年的失业率预期, 上调了明后两年的核心 PCE 通胀预期而美联储主席鲍威尔 FOMC 首秀称, 逐步加息将继续支撑经济状况, 过慢加息将对经济构成风险他表示, 关税政策不会影响目前的货币政策前景, 但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧此外, 在一些领域 ( 股票等 ), 相较于历史正常值, 资产价格处于高位但他表示, 房地产不属于此范畴鲍威尔称, 当前美联储货币政策框架运行良好, 个人不认为美联储急需改变框架, 尚未决定长期维持货币政策框架从本周特朗普一意孤行对华实施新一轮的关税来看, 本月初特朗朗普才宣布要对进口钢铁和铝征保护性关税, 时隔两周其就开始专门针对中国进行大规模新的征税计划, 关税可能面向超过 1 种产品, 总价值超过 6 亿美元, 涵盖电子电信设备家具玩具等行业, 此外, 在本周举行的 G2 会议上, 来自 2 国集团的财政部长和央行官员对美国表示, 多边的以规则为基础的贸易是全球经济的重要支柱, 而美国已将国际贸易秩序置于风险之中但是美国财政部官员立场坚定, 表示不会放弃美国的经济和国家安全利益, 并且以免征钢铁与铝的关税为条件要挟欧盟与其他国家联手对华进行贸易对抗这表明特朗普政府正在将全球贸易的重要体系 WTO 逼上绝路, 众所周知,WTO 的核心原则就是要求成员国之间相互给予最惠国待遇, 在过去的四分之一个世纪中, 美国在 WTO 体系的创建与管理中发挥了不可或缺的作用, 但这一次, 特朗普政府没有将与中国的贸易争端诉诸于 WTO, 而是直接发起了贸易战, 被特朗普误 3

4 伤的盟友日本欧盟澳大利亚与墨西哥等亦没有上诉 WTO, 而是私底下与美国协商, 要求特朗普高抬贵手这就使得 WTO 体系与机制出现失灵, 美国悍然对华发动贸易战必然会搬起石头砸自己的脚, 得不偿失! 本周四, 美国总统特朗普签署对欧盟澳大利亚加拿大墨西哥阿根廷韩国和巴西的钢铝关税豁免, 唯独没有中国至此, 绝大多数美国钢铝的进口来源国都得到了豁免, 尽管他们将面临进口配额制美国总统特朗普周四宣布, 计划对至少 5 亿美元的中国进口商品征税, 覆盖约 13 类商品, 税率高达 25% 根据美国贸易代表处(USTR) 提供的信息, 对于特定的中国商品, 美国将征收 25% 的关税这些产品包括 : 航空产品现代铁路, 新能源汽车和高科技产品等 13 个类别 USTR 将在 15 天内公布针对的商品清单, 随后将有 3 天的公示时间同日, 美国商务部部罗斯周四称关于 31 调查结果而施行的对华贸易限制细节, 包括实际的关税, 将在未来寥寥数日内公布美国贸易代表莱特希泽则在参议院称, 希望在美国未能实现互惠, 或是遭到不正当的经济竞争的领域, 开启更多的 31 调查我们决定, 最初的 31 调查行动针对的中国知识产权, 我们希望在其他领域也继续采取行动其列出了对中国征收关税可能覆盖的十大高科技产业, 称它们是中国在中国制造 225 中计划主要发展的产业, 中国表示要运用科技投入几千亿元, 达到国际领先, 如果让中国如愿以偿, 就对美国不利对照中国制造 225 的中文内容, 莱特希泽上述目标产业概括如下 : 新一代信息技术自动执行功能的高档数控机床和工业机器人航空航天设备海洋工程装备高技术船舶新能源装备高铁装备农机装备新材料生物医药和高性能医疗器械美国贸易代表办公室 (USTR) 强调, 美国政府的行动将尽可能减少对消费者的影响, 并最大程度上影响中国白宫的目标是破坏中国制造 225 计划对于美国掀起的贸易战, 中国驻美大使崔天凯周四表示, 中国不希望和美国或任何国家打贸易战, 但如果有人要把贸易战强加中国, 我们会战斗, 我们会尽一切力量保护我们合法利益, 维护全球贸易体系周五早上, 中国商务部也发布了针对美国进口钢铁和铝产品 232 措施的中止减让产品清单该清单暂定包含 7 类 128 个税项产品, 按 217 年统计, 涉及美对华约 3 亿美元出口第一部分共计 12 个税项, 涉及美对华 9.77 亿美元出口, 包括鲜水果干果及坚果制品葡萄酒改性乙醇花旗参无缝钢管等产品, 拟加征 15% 的关税第二部分共计 8 个税项, 涉及美对华亿美元出口, 包括猪肉及制品回收铝等产品, 拟加征 25% 的关税从本周特朗普政府即将面临的今年以来的第三次政府关门危机来看, 如果美国国会在周六 (3 月 24 日 ) 凌晨点 ( 北京时间周六中午 12 点 ) 前, 无法通过综合支出法案维持联邦政府拨款到本财年结束 (218 年 9 月底 ), 或者无法通过财年内第六个临时拨款法案, 美国政府又要部分临时停摆新的综合支出法案可能想增加 1.2 万亿 4

5 美元赤字, 或引发部分保守派的共和党议员不满由于 2 月通过的为期两年预算协议不能作为拨款执行依据, 国会需要在周五前拟定细节安排对各部门和项目的支出, 这将导致美国政府再度关门几率为 25% 不过在本周四, 美国国会众议院票批准 1.3 万亿美元综合性政府开支议案, 若获得参议院批准和特朗普签字, 将意味着联邦政府到本财年末 (9 月底 ) 都不会关门在众议院通过后参议院亦马不停蹄的通过了该法案并交由特朗普签字通过, 美国政府的停摆危机得以解除在关键的国会中期选举年内, 政府再度关门是国会两党都尽力避免的, 但政府支出议案的核心问题总是无法达成共识, 目前集中在移民奥巴马医改对保险供应商的补贴纽约和新泽西之间的跨海隧道兴建边境墙拨款, 以及加强持枪人士背景检查等除了两党之间意见不一, 美国白宫与国会共和党也就上述议题存在分歧例如, 特朗普想要在支出议案中写明不给不配合移民执法的避难所城市拨款, 但有共和党议员认为司法部已经有此权限, 不必要将支出议案的讨论复杂化特朗普也反对联邦拨款 9 亿美元兴建新的进出曼哈顿海底隧道, 或令纽约州和新泽西州的众议院共和党不满著名摇摆州伊利诺伊将在周二举行国会中期选举的初选, 其中至少有两个共和党持有的众议院席位遭遇民主党的强有力挑战而民主党期望在 11 月的国会中期选举中夺下至少 24 个众议院席位, 重新赢得众议院的多数控制权一旦特朗普政府失去对国会两院的绝对控制, 将导致政府政策推行困难, 最终有可能导致特朗普总统被弹劾他也在上周日晚间的推特上攻击特别检察官穆勒领导的通俄门调查, 认为参与调查的全是鹰派民主党, 对他来说并不公平从本周传出的欧央行的讨论来看, 目前欧洲央行讨论焦点已经转向利率路径, 因为即便是鸽派委员, 也支持今年底结束 QE 欧洲央行对 219 年二季度首次加息的市场预期感到满意经过了 3 年多的大举购买债券动作, 欧央行的这一做法似乎正逐渐接近顶峰购买 2.5 万亿欧元的债券后, 欧洲央行的政策制定者们正在讨论如何逐步停止这一非常规工具, 在当下经济强劲增长, 通胀疲软的时候, 逐步实现政策正常化而关于 QE 的终止时点, 欧央行内部工作人员预测今年四季度的总资产购买总额为 3 亿欧元, 较现有买债速度减少 2/3( 即 9-12 月平均买债 1 亿欧元 / 月 ) 在这个短期缩减后,QE 在年底彻底停止从本周传出的欧盟和英国就脱欧过渡条款达成协议来看, 过渡期将维持 21 个月, 于 22 年 12 月结束, 市场对英国明年或将突然悬崖边缘式脱欧的担忧有所缓解资深欧盟外交官员称, 欧盟与英国在脱欧过渡期公民权利财务结算方面达成共识, 爱尔兰问题稍有进展但未达成最终协议从本周英国央行议息会议来看, 英央行维持基准利率.5% 不变, 符合预期不过会议纪要显示, 货币政策委员会 (MPC) 以 7-2 支持维持利率不变, 预期 9- McCafferty Saunders 两位委员认为经济已经不再疲软, 薪资增长正在加速, 因此希望立即加息 25 5

6 个基点至.75% 英国央行表示, 持续收紧的货币政策对于达到 CPI 目标是合适的加息是有限且渐进的, 将在 5 月份对经济进行更全面的评估脱欧方面, 英国央行称, 脱欧带来的不确定性或将为商业投资增长带来稍小的负面影响, 脱欧依旧对经济前景构成最重大影响此外, 英国央行还警告称, 贸易保护主义的增加可能对全球经济增速产生严重的负面影响, 并给通胀带来上行压力从本周易纲接任中国央行行长来看, 一方面表现了中国政府的更加开明更加自信, 不拘一格降人才易行长之前的历任行长, 均为纯国内教育背景 : 周小川毕业于北京化工学院机械科学研究院清华大学自动化系, 戴相龙毕业于中央财经大学, 朱镕基毕业于清华大学电机系在中国步入新时代国际反全球化浪潮兴起的特殊背景下, 海龟行长具有特殊的意义 : 这表明中国是全球化的坚定支持者, 央行行长的国际视野有助于提高我国在全球经济治理中制度性话语权, 有利于中国抓住美国全球化倒退的历史机遇, 也有利于全球经济金融的共同发展另一方面, 易行长作为周小川行长的老搭档, 长期主管货币政策和国际业务, 非常熟悉周行长时期的货币政策和宏观审慎政策, 对于如何执行稳健中性的货币政策早已轻车熟路, 货币政策和宏观审慎政策有望保持平稳延续, 这对于中国金融市场而言, 达摩克利斯之剑终于落地, 紧货币 + 严监管担忧有望减轻从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面 : 本周市场的关注点主要集中于以下几个方面 :1. 本周下发的第八批固废进口许可证批文 : 加上之前公布的 6 批, 总计下发了 8 批进口许可批文, 据统计 218 年前八批废铜合计量为 :21.73 万吨, 去年同期为万吨, 同比减少 92.24% 受此影响, 不管是废铜定点厂, 废铜分拣场这类严重依赖 7 类废铜进口的企业还是用废铜加工的企业都被迫转型, 甚至倒闭不过这也加大了对电解铜的使用 2. 智利拟制定新的法律 : 智利矿业部长表示, 新总统 Sebastian Pinera 领导的新政府正在制定一项旨在吸引外国投资的新法律政府正在准备一项类似于 216 年由前总统 Michelle Bachelet 废除的法令 Bachelet 认为, 鉴于多年来智利稳坐世界头号铜生产国的宝座, 此前为激励外国投资而提供税收和监管的法律不再被需要 Pinera 以新政府承诺将重启 5 亿美元的矿业投资项目, 据称该项目此前被上届政府禁令阻止 3. 刚果铜产量未来将超越美国 : 根据刚果央行的数据显示, 预计到本世纪末, 其钴产量将达到 86, 吨, 而 27 年该国的钴产量还不到 18, 吨铜产量的扩增则更为惊人, 从 27 年的 96, 吨的产量到 22 年将预计增加至 14 万吨 4. 智利铜矿罢工 : 智利安托法加斯塔集团的 Los Pelambres 铜矿的工人在拒绝了公司集体劳动协议的最新报价后集体投票决定罢工,217 年该矿生产了 3563 吨铜该工会有 447 名成员, 目前, 约 99% 的工人都投票赞成合法罢工, 罢工因素为铜矿供给再添不确定性罢工堪称铜价上涨的催化剂, 当铜价持续上涨时, 矿山劳资纠纷越激烈, 持续时间也将越长 218 年铜矿供应问题仍将是影响铜价的重 6

7 要因素巴克莱报告显示 218 年将有 38 份劳资合同到期, 影响铜矿产量达到 7 万吨, 需要签订新劳资合同的数量为 21 年以来最高水平在全球铜矿供给增速下滑的格局下, 潜在矿山罢工将提振铜价铝方面 : 本周市场的关注点主要集中于广东地区铝库存上升的同时铝棒库存反而下降 : 春节过去三周多的时间, 广东公共仓铝锭库存增量已经超过 15 万吨, 总量也接近 217 年 44.6 万吨的最高值而与铝锭持续增长的库存相反, 广东公共仓铝棒库存仅在节后第一周小幅增加, 其后不增反降目前广东公共仓铝棒库存约 6 万吨, 低于节前的 6.6 万吨, 也远低于去年同期的 7.7 万吨究其原因, 一方面是初期的供应不足, 山东地区作为广东节后铝棒主要来源地, 今年节后实际到粤量不足预期的一半, 而其中相当一部分现货也并未进入公共仓库在西北地区铝棒少量入库西南地区铝棒汽运到厂的情况下, 广东铝棒库存增长乏力也就在情理之中另一方面则是后续的需求不佳,2 月份因春节假期的缘故, 广东下游铝型材厂放假停机, 生产停滞节后下游大厂订单尚可, 开工率较高, 但其本身对外采购铝棒数量极少, 原材料多是对外采购铝锭做的重熔棒, 而在市面上采购铝棒的中小厂订单情况相对逊色, 加之资金不足招工难竞争压力等问题, 节后广东铝棒消费恢复速度不及预期品种策略 : 铜 : 短线将呈震荡回落之势, 多单缝低缓步介入 ; 铝 : 短线将呈震荡回落之势, 空仓观望 ; 锌 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 空仓观望 ; 铅 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 空仓观望 ; 锡 : 短线将呈震荡回落之势, 空仓观望 ; 镍 : 短线将呈震荡回落之势, 空仓观望风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧经济数据 ; 3. 美联储官员的讲话 ; 7

8 一市场要闻监测 1. 国际镍业研究组织 (INSG) 周四发布的数据显示,1 月全球镍市供应缺口扩大至 1.58 万吨, 之前一个月缺口修正为 1.23 万吨 2. 智利矿业部长 Baldo Prokurica 表示, 尽管新总统 Sebastian Pinera 在五月已任命其中一位新主席, 但现任首席执行官 Nelson Pizarro 很有可能会继续连任智利政府目前正在组建新候选人的名单 3. 赞比亚 217 年铜产量从 78.7 万吨修正至 8 万吨, 预计 218 年铜产量将超过 1 万吨 216 年, 赞比亚生产了 774,29 吨铜预计到 219 年, 赞比亚有能力生产总量为 15 万吨的铜矿 4. 安托法加斯塔 (Antofagasta) 公司旗下位于智利的 Los Pelambres 矿工人已经选择延长政府调停期, 以便达成新的劳资合同协议该矿最大的工会工人上周拒绝了一份新的劳资协议, 触发了政府调停期, 且为最终罢工打开通道 Los Pelambres 矿去年产铜 356,3 吨智利是全球头号铜生产国 5. 国际铜业研究组织 (ICSG) 在最新的月报中称, 去年 12 月全球精炼铜市场供应过剩 1.7 万吨,11 月为短缺 4.1 万吨去年全年, 全球精炼铜市场供应短缺 16.3 万吨, 上年同期为短缺 15 万吨去年 12 月全球精炼铜产量为 213 万吨, 消费量为 211 万吨中国 12 月保税仓库铜库存为过剩 7, 吨,11 月为短缺 2.6 万吨 6. 国际铝业协会 (IAI) 公布的数据显示,2 月全球 ( 不含中国 ) 原铝产量降至 2.9 万吨,1 月修正后为万吨 2 月全球 ( 不含中国 ) 日均原铝产量增至 71,8 吨,1 月为 71,6 吨 7. 北海诚德公开发函表示由于近期公司设备及产线需年度检修, 计划停产一周, 预计减产 5 万吨此次影响主要涉及该公司 2 系产品,2 月该公司不锈钢产量中 2 系产量占 5% 以上,3 系产量比例降至 3% 以内,3 系开工率降至约 3% 附近 3 月该公司减产量预计仅占全国 3 系产量 2% 以内此举将改善 2 系和 3 系不锈钢短期库存高局面 8. 挪威氧化铝制造商 -- 海德鲁公司 (NorskHydro) 周一称, 巴西当局已经发现了旗下 Alunorte 氧化铝精炼厂额外的泄漏点上个月, 巴西要求海德鲁公司暂缓该厂的生产, 因强降雨造成泄漏, 促使该公司发布不可抗力海德鲁公司表示, 当局在一次调查中发现, 在一处煤矿储存仓库的房顶发现未经处理的雨水排放点 9. 山东预焙阳极生产企业在 3 月 16 日有复产行为, 主要是针对此前的供暖季限产 5% 但复产的程度则差异较大, 部分成本低资金雄厚的碳素企业开启了全部产能, 部分资金压力较大或是配套碳素企业则视行情有 1%- 2% 不等的增产整体来看, 山东预焙阳极产量仍将继续增加 1. BMI 表示, 随着价格上涨和电动汽车行业需求增加, 全球铜产量将在未来 8

9 十年内飙升全球范围内铜的产量将在 218 年至 227 年期间平均以每年 3.6% 的速度增长, 这主要归功于许多来自秘鲁与澳大利亚的新项目的上线 11. 哈萨克斯坦统计委员会公布的数据显示, 该国今年 1-2 月精炼铜产量较上年同期跳升 7.5%, 且粗钢产量同比增长 5.8%, 而同时期精炼锌产量同比攀升 2.4% KAZ Minerals 和嘉能可旗下的 Kazzinc 公司占到哈萨克斯坦国内金属产量的大部分 12. 印尼的国有矿业公司正在执行一项新的规划, 将该国的原材料供应重心重新定位到电动汽车和智能手机市场, 执行这一战略规划的公司为印尼 Asahan 铝业 13. 智利矿业部长表示, 新总统 Sebastian Pinera 领导的新政府正在制定一项旨在吸引外国投资的新法律上周 Pinera 宣布, 政府正在准备一项类似于 216 年由前总统 Michelle Bachelet 废除的法令 Bachelet 认为, 鉴于多年来智利稳坐世界头号铜生产国的宝座, 此前为激励外国投资而提供税收和监管的法律不再被需要 14. 美国商务部称, 当某商品在美国没有以足够及合理的数量无法以令人满意的质量生产时才会被豁免分析指, 很少有企业能被豁免, 未来钢铁成本或大幅上升此外, 美国正酝酿对中国的新一轮贸易战 15. 波兰铜矿公司 KGHM 表示, 预计其在智利的 Sierra Gorda 矿山的铜矿日产量将在目前水平的基础上增加 18% 该矿目前每天生产 11, 吨铜矿 16. 智利国家铜公司 Codelco 的公司主席 OscarLanderretche 表示即使在成本上升的基础上,217 年公司仍然盈利了 28,8 亿美元, 是 214 年以来取得的最好的盈利成绩过去一年,Codelco 铜矿开采的成本上涨了 7.8%, 因为该矿一直在升级老化的设备, 以应对矿石品质下降的问题这项雄心勃勃的改造计划原本定在投资 25 亿美元, 现已投资约 18 亿美元 17. 山西铝土矿从三月份开始整改铝土矿, 预计整改时间三个月, 已经有铝土矿开始关停, 而铝土矿价格目前从氧化铝厂采购处了解, 铝土矿还未涨价, 因为之前月初定好了本月价格, 但供应方面影响将受到影响 18. 山东河南两地的碳素企业基本都已解除限产 5% 的要求, 正在积极点火复产目前已知平阴, 滨州, 巩义等地碳素厂正在积极复产 19. 菲律宾苏丽高地区逐渐开始排船报价,Tawi 地区天气亦好转国内市场供应即将增加此外, 受两会环保政策影响, 内蒙古化德地区镍铁厂生产将受影响, 供应商恐跌因而出货积极 2. 力拓表示, 蒙古国奥尤陶勒盖 (Oyu Tolgoi) 铜金矿项目去年的年度收益下滑 22%, 项目建设拖延令其错失价格上涨的良机 21. 随着近两年来 ANTAM 镍产量逐年上升, 其首席执行官表示, 公司计划在 218 年将镍矿石销售量提高 162% 至 11 万吨 9

10 22. Murrin Murrin217 年镍产量降 3%, 主因停产检修 217 年 Murrin Murrin 镍矿产量为 34.1 万吨, 比 216 年下降 3% 其主因镍厂的停产检修所致但总体来说, 产量稳定其镍铁的产量为 17.5 万吨, 同比去年产量增长了 29% 23. 格林美 3 月 17 日在互动平台表示, 公司钴原料及含钴废料采购成本确实随着钴价上涨有所增加, 但新能源电池材料行业已形成成熟的金属价格 + 加工费的计价模式, 公司钴金属相关产品价格也将随着钴价的波动进行调整不过钴价长期处于高位, 确实会对新能源汽车行业的健康发展带来不利影响 1

11 二基本金属市场价格跟踪图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南

12 图 7: 国内现货市场铅价格走势单位 : 元 / 吨图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华南图 11: 国内现货市场镍价格走势单位 : 元 / 吨图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属

13 图 13: LME 铜价格走势单位 : 美元 / 吨图 14: LME 铝价格走势单位 : 美元 / 吨升图 15: LME 锌价格走势单位 : 美元 / 吨图 16: LME 铅价格走势单位 : 美元 / 吨图 17: LME 锡价格走势单位 : 美元 / 吨图 18: LME 镍价格走势单位 : 美元 / 吨

14 图 19: COMEX 铜价格走势单位 : 美元 / 磅三基本金属市场价差结构跟踪图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘

15 图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货主力收盘 21 期货次主力收盘图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

16 图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 左期货次主力收盘期货主力收盘图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内期货收盘价场内现货收盘价升贴水 - 右 23 场内现货收盘价场内期货收盘价升图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价

17 图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价四内外基本金属比价跟踪图 38: 内外铜期货比价图 39: 内外铜现货比价与图 4: 内外铝期货比价图 41: 内外铝现货比价

18 图 42: 内外锌期货比价图 43: 内外锌现货比价图 44: 内外铅期货比价图 45: 内外铅现货比价图 46: 内外锡期货比价 7.8 图 47: 内外锡现货比价

19 图 48: 内外镍期货比价 9 图 49: 内外镍现货比价五基本金属市场基本面跟踪图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右

20 图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨总计保税总计总计保税总计图 58: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 59: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右

21 图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 总注销仓单 - 右图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨全球欧洲亚洲北美全球欧洲亚洲 - 右北美 - 右

22 图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨全球北美欧洲 - 右亚洲 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨全球亚洲欧洲 - 右北美 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨天津港连云港营口港日照港岚山港铁山港 22

23 六基本金属市场基金持仓跟踪图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张多头空头多头空头 23

24 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载信息意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中大期货研究院地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 24

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