上的库存, 这较 3 月时的 5.5 个月库销比大幅下滑 从本周美国商务部公布的上周初请失业金人数来看, 截止 5 月 21 日当周初请失业金人数减少 1 万至 26.8 万人, 连续 64 周低于 3 万人, 继续刷新自 1973 年以来的最长纪录 这表明当前美国的就业市场正在稳步复苏, 此亦对美

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1 商品研究 基本金属周报 中大期货研究院 金属组 研究员 : 赵晓君 @qq.com 期货从业资格 :F2765 投资咨询资格 :Z131 联系人 : 黄臻 CPLA-7@163.COM 期货从业资格 :F3146 相关报告 美联储鹰派言论 VS 全球金属供需过剩格局延续基本金属震荡回落 美联储官员密集发声基本面好坏不一基本金属继续分化 全球制造业数据疲软 VS 美非农业就业数据疲软内外盘基本金属继续分化 国内交易所加强监管 VS 美联储议息会议内外盘基本金属继续分化 资金推动成本周基本金属上涨的主要动因内外盘基本金属小幅分化 中国外贸数据与宏观数据提振市场乐观情绪内外盘基本金属震荡走强 中国需求忧虑打压市场人所 PK 美联储加息前景内外盘基本金属继续分化 美元疲软不敌加息预期与中国经济忧虑前景内外盘基本金属继续分化 美联储官员鹰派表态 VS 美元疲软与油价回升基本金属震荡反弹 观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 空 NI169 16% 16% 空 CU169 8% 8% 本周综述 : 从本周内外盘的基本金属价格变化来看, 略有所分化, 内盘基本金属基本上均呈 高开低走震荡回升之势 ; 而外盘基本金属从整体来看虽呈震荡回升之势, 但分品种而 言则略有所不同 : 锌 铅 锡呈高开低走 震荡回升的 V 字形走势, 铝与镍呈宽 幅的横盘区间震荡整理态势, 而铜则是呈震荡上行之势 从影响因素来看, 本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济 方面, 特别是美联储官员的鹰派言论与美国新屋销售数据创八年以来的新高 中国工 业企业产成品库存呈负增长之势等方面的影响, 此外, 本周国际原油价格的回升与美 元指数的疲软亦促使基金买入基本金属从而助推本周内外盘基本金属价格的反弹回升 之势 从本周美联储高官的言论来看, 在上周几位美联储官员相继发表偏鹰派评论后, 美国费城联储主席哈克也紧随其后 他在周三强调, 尽管全球不利因素围绕, 美国经 济仍在持续增长, 劳动力市场状况 非常活跃 他表示, 若经济发展遵循我预期的 道路, 依照历史标准来看, 货币政策将过于宽松 这将产生另一种风险即通胀加速, 并需要采取积极的政策行动 同日, 美国达拉斯联储主席卡普兰称,6 月或 7 月他 可能不会投票支持加息 但他同时表示, 支持在不久的将来加息, 并认为今年内应该 加息两次 周四, 美联储理事鲍威尔表示, 近期就开始加息是合适的 他并称如果数 据显示经济改善, 他支持渐进加息 其称, 希望看到第二季度经济增长能够显著提高, 伴随油价回升以及美元走弱有助于帮助美联储实现 2% 的通胀目标, 预计美国经济会朝 着最大的就业增长和稳定的价格水平发展 同日, 美国圣路易斯联储主席布拉德指出, 美联储政策制定委员会已经说明, 将基于数据表现实施缓慢的政策正常化, 因此只要 经济发展发预期, 名义政策利率将在未来几年内逐步调升 本周美国商务部数据显示, 美国 4 月新屋销售年化 61.9 万户, 远超预期的 52.3 万户,3 月数值从 51.1 万户修正为 53.1 万户 4 月新屋销售环比大增 16.6%, 创 28 年 1 月以来最大 新屋数据表明, 美国经济在二季度增长加快 从地区角度看,4 月新 屋销售在东北 南部和西部三个地区都在攀升, 不过在中西部地区有所下滑 具体来 说, 南部地区新屋销售大增 15.8%, 创下 27 年 12 月来最高水平 东北部地区新屋 销售暴涨 52.8%, 创下 27 年 1 月来最高水平 西部地区新屋销售在经历了 3 月下 跌 15.2% 之后, 在 4 月上涨了 18.8% 中西部地区新屋销售下滑了 4.8% 4 月, 新屋库 存下降了.4%, 达到 24.3 万户 以 4 月的销售速度计算, 需要 4.7 个月来消化市场

2 上的库存, 这较 3 月时的 5.5 个月库销比大幅下滑 从本周美国商务部公布的上周初请失业金人数来看, 截止 5 月 21 日当周初请失业金人数减少 1 万至 26.8 万人, 连续 64 周低于 3 万人, 继续刷新自 1973 年以来的最长纪录 这表明当前美国的就业市场正在稳步复苏, 此亦对美联储 6 月加息提供强有力的数据支撑 从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面, 一方面, 从必和秘拓计划扩大铜矿的开采来看, 奥林匹克坝是目前世界上已知的规模最大的铀矿床和产量最大的铜 金矿产区之一, 这是必和必拓提高其铜和石油产量的发展战略的核心 必和必拓将其发展战略重点转向铜和石油投资的背后, 是公司认为亚洲, 尤其是中国的新兴中产阶级将增加在能源和消费品方面的支出, 如空调和冰箱, 两者通常缺一不可 必和必拓的发展战略与竞争对手力拓公司有许多相似之处, 力拓公司现在也加大了铜矿项目的投资, 包括加大了蒙古一处铜矿的开采 预计在未来几年中, 这些地区铜矿产量的增加有助于削减铜矿供求不平衡的现状, 并且供应的增加可能削弱价格的回升 另一方面, 从国家发改委公布的信息来看, 四月我国铜产量出现了大幅的增长, 这进一步印证了我们在月报中所提到的国内铜产量并未出现显著的减少而略有所增加, 这将使得国内铜的供需过剩形势更为严峻的观点 铝方面, 从国内目前的复产与新增产能来看, 截至 216 年 5 月, 中国实际复产的电解铝产能规模仅有 5 万吨 / 年, 大幅低于市场前期近百万吨级别的复产预期 而对于下半年计划重启的部分电解铝产能, 受资金到位状况不佳以及电解槽大修等因素, 最终实际重启时间或也将进一步延后, 对全年电解铝产量影响十分有限 截至 216 年 5 月, 中国新投电解铝产能约为 9 万吨 / 年, 预计下半年市场将有约 15 万吨 / 年产能陆续投产, 但考虑到投产时间多数集中在四季度, 因此对年内产量贡献有限 综合来看,216 年 1-5 月份, 国内新投及重启产能合计约 14 万吨 / 年, 大幅低于市场预期, 同时难以抵消 215 年超过 4 万吨 / 年的产能削减影响 ; 即便考虑到下半年新投和计划重启的电解铝产能, 国内供应增速也将在年内较长一段时间保持较低水平 锌方面, 去年 11 月, 中国主要锌冶炼商承诺将 216 年产量削减 5 万吨, 接近这些冶炼商总产量的五分之一 但国际铅锌研究小组公布的数据显示, 中国 3 月锌矿产量环比跳增 18% 至 43 万吨, 精炼锌产量增加 13% 至 49.5 万吨 而从国家统计局的数据来看,4 月国内锌产量虽同比有所回落, 但环比持续回升, 这可能推迟全球锌市供应短缺出现的时间, 引发对牛市行情的质疑 镍方面, 前期虽然有镍价和需求支撑, 但是随着消费淡季的到来, 叠加镍价重回低位, 不锈钢的终端需求开始走下坡 由此我们也看到了一部分不锈钢厂独辟蹊径, 开始转业做氮化合金的奇特景象 技术面分析 : 铜 : 从短线来看, 从日线来看, 沪铜呈破位下行之势, 将测试 353 这一重要压 力位, 如若下破则下方短期支撑位在 341 一线 ; 2

3 铝 : 从日线来看, 沪铝已呈破位下行之势, 将测试 117 一线, 如若下破则下方短期走马换将位在 113 一线 ; 锌 : 从日线来看, 沪锌仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势, 下方支撑位在 1463 一线, 而从中长线来看, 当前价格重心呈阶梯式上升, 但仍存在较多不确定性, 宜观望 ; 铅 : 从日线来看, 沪铅的下行之势将作调整, 呈横盘之势, 宜观望 ; 锡 : 从日线来看, 沪锡呈震荡回落之势, 下方支撑位在 一线, 可少量逢高加空 ; 镍 : 从日线来看, 沪镍在冲高回落之后继续维持此前的宽幅横盘区间震荡整理态势 结论及操作建议 : 铜与铝的战略空单可继续持有 ; 锌 铅 锡 镍以观望为主 风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧制造业与服务业的 PMI 终值 ; 3. 欧元区的经济景气指数与消费者信心指数 ; 4. 美国非农就业数据与制造业数据 ; 3

4 一 市场要闻监测 1. 国家统计局 27 日发布的信息显示, 中国 4 月锌产量为 5.4 万吨, 较去年同期下滑 2.5% 今年前 4 个月中国锌产量为 万吨, 较 215 年同期下滑 1.1% 2. 日本黄铜协会周五公布数据显示, 日本 4 月季调后压延铜产量同比下降 1.4%, 至 吨 3. 日本财务省周五公布的数据显示, 日本 4 月清关后铜出口较去年同期增加 1.3% 至 公斤, 锌较去年同期增加 2.7% 至 公斤 4. 数据显示, 澳大利亚氧化铝价格中断四个月涨势, 在过去两周时间里下滑 8 美元 / 吨, 周二预估在每吨 美元, 离岸价 (FOB) 西澳 5. 工会周三表示, 中铝矿业国际的秘鲁 Toromocho 铜矿项目工人计划从 5 月 31 日起罢工四天, 借上经抗议资金停发 6. 芬兰经济部长周三称, 该国正准备关闭北部 Talvivara 镍矿, 因其长期亏损 7. 国家发改委网站消息,4 月, 全国十种有色金属产量同比增长 1.7%, 增速同比回落 8 个百分点 其中铜 铅产量分别增长 14.9% 和 2.7%, 提高 7.5 和 1.8 个百分点 ; 电解铝 锌产量分别下降 1.2% 和 2.5%, 去年同期为增长 12% 和 12.5% 8. 日本进口现货铝较 LME 现货铝合约的升水周二预估在每吨 9-92 每元, 到岸价 (CIF) 基准, 低于每吨 9-1 美元, 因买兴低迷令卖家承受压力 9. 中国洛阳钼业旗下全资子公司 CMOC 在斥资 26.5 亿美元向自由港麦克金伦公司购入 TENKE 铜矿的 56% 股份后, 已告知刚果政策, 将聘请自由港公司的管理人员将监督该矿为期 个月交接期的运营 Tenke 是一个世界级的在产铜矿, 位于刚果矿产丰富的中非铜带内,215 年产铜 2.4 万吨, 该矿已证实和概略级别的矿藏含铜 38 万吨, 可开采寿命约为 25 年 1. 塞尔维亚的唯一铜矿 RTB Bor 的管理层人士称, 该公司计划在未来五年内裁员近三分之一并聘请新的管理层人员, 以忧虑在铜价低迷背景下的盈利能力 11. 投行高盛在近期发表的文章中称, 近期金属价格的上涨可以看做天鹅临死前的哀鸣, 今年稍晚价格会下滑 12. 印尼矿业部官员周二称, 印尼矿业部向美国铜金矿商 - 纽蒙特矿业公司印尼分公司发放许可, 允许该公司未来六个月继续铜金矿出口 据悉, 该公司将继续从印尼乐部项目出口约 4 万吨铜金矿 13. 哥伦比亚政府周一称,216 年一季度, 哥伦比亚镍和煤炭产量下滑, 但黄金 白银和铂金产量增加 今年一季度,Cerro Matoso 项目镍产量同比下滑 7.5% 至 2162 万镑, 去年同期为 2334 万磅 14. CME 集团正在与数家仓储公司商谈, 因其计划拓展在全球范围内的金属仓库系统网络, 从而进一步挑战 LME 在金属市场老大的地位 CME 官网显示, 其目前拥有 24 家注册仓库, 其中多数位于美国境内, 三家位于欧 4

5 洲 而其竞争对手 LME 在全球有超过 6 家注册仓库, 位于亚洲在内的全球 27 个国家和地区 15. 中国公司控制的 PanAust 预计投资 36 亿美元的巴布亚新几内亚的铜项目获批需要 2 年时间, 而一些大型铜矿生产商预测 22 年前铜将出现短缺 该公司称, 中国国有企业广东省广晟资产经营公司澳大利亚子公司修订的开发计划将成本评估增加了一倍多, 同时铜产量提高了约 4% 至 175 吨 16. 国际铜业研究组织 ICSG 在其最新月报中称, 今年 2 月全球精炼铜市场供应过剩 2.4 万吨,1 月过剩 5.1 万吨,2 月中国保税库铜库存过剩 8.9 万吨,1 月为过剩 6.4 万吨 17. 一位工会高层周一表示, 因合同纠纷, 必和必拓旗下智利北部的 Spencen 铜矿工业周一举行 24 小时罢工 215 年该铜矿铜产量为 万吨 5

6 表 1: 本周主要事件时间一览日期国家事件预期前值 法国一季度 GDP 同比初值 1.3 欧元区 5 月经济景气指数 月企业景气指数.13 5 月工业景气指数 月服务业景气指数 月消费者信心指数终值 -7 德国 5 月 CPI 同比初值 -.1 韩国 美国圣路易斯联储主席布拉德在 216 韩国央行国际会议上发表讲话 法国 4 月 PPI 同比 -4 5 月 CPI 同比初值 -.2 德国 5 月失业率 6.2 欧元区 4 月失业率 1.2 意大利 5 月 CPI 同比初值 -.4 一季度 GDP 同比终值 1 美国 4 月 PCE 物价指数同比.8 意大利 3 月标普 2 座大城市房价指数同比 月芝加哥 PMI 月谘商会消费者信心指数 月达拉斯联储制造业活动指数 意大利央行行长维科发表讲话 中国 5 月官方制造业 PMI 月官方非制造业 PMI 53.5 欧元区 5 月制造业 PMI 终值 51.5 德国 5 月制造业 PMI 52.4 法国 5 月制造业 PMI 48.3 意大利 5 月制造业 PMI 53.9 英国 5 月制造业 PMI 49.2 美国 5 月 ISM 制造业 PMI 比利时 欧洲工商峰会召开,IMF 主席拉加德发言 欧元区 4 月 PPI 同比 -4.2 美国 ADP 就业人数变动 18K 156K 5 月 ISM 纽约联储企业活动指数 中国 5 月财新服务业 PMI 51.8 欧元区 5 月服务业 PMI 终值 月零售销售同比 2.1 德国 5 月服务业 PMI

7 法国 5 月服务业 PMI 51.8 意大利 5 月服务业 PMI 52.1 英国 5 月服务业 PMI 52.3 美国 5 月失业率 月非农就业人口变动 16K 171K 5 月 ISM 非制造业指数 月工厂订单环比 资料来源 : 中大期货研究院 7

8 二 基本金属市场价格跟踪 图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南

9 图 7: 国内现货市场铅价格走势 单位 : 元 / 吨 图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江上海金属上海物贸南储华南 图 11: 国内现货市场镍价格走势单位 : 元 / 吨图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属

10 图 13: LME 铜价格走势单位 : 美元 / 吨图 14: LME 铝价格走势单位 : 美元 / 吨 升 图 15: LME 锌价格走势单位 : 美元 / 吨图 16: LME 铅价格走势单位 : 美元 / 吨 图 17: LME 锡价格走势单位 : 美元 / 吨图 18: LME 镍价格走势单位 : 美元 / 吨

11 图 19: COMEX 铜价格走势 3 单位 : 美元 / 磅 三 基本金属市场价差结构跟踪 图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货次主力收盘 期货主力收盘 图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘

12 图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货主力收盘 期货次主力收盘 图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

13 图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 左 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右 18 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升 图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价

14 图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右场内现货铜收盘价 月期铜电子盘收盘价 四 内外基本金属比价跟踪 图 38: 内外铜期货比价 图 39: 内外铜现货比价与 图 4: 内外铝期货比价 图 41: 内外铝现货比价

15 图 42: 内外锌期货比价 图 43: 内外锌现货比价 图 44: 内外铅期货比价 图 45: 内外铅现货比价 图 46: 内外锡期货比价 图 47: 内外锡现货比价

16 图 48: 内外镍期货比价 图 49: 内外镍现货比价 五 基本金属市场基本面跟踪 图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右

17 图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨 总计 保税总计 总计 保税总计 图 58: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 59: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 左 注销仓单 - 右

18 图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 左 注销仓单 - 右 图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 总 注销仓单 - 右 图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨 全球欧洲亚洲北美 全球欧洲亚洲 - 右北美 - 右

19 图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨 全球北美欧洲 - 右亚洲 - 右 全球欧洲亚洲北美 - 右 ,. 65,. 55,. 45,. 35,. 25,. 15, 图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨 全球亚洲欧洲 - 右北美 - 右 全球欧洲亚洲北美 - 右 图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨 天津港 连云港 营口港 日照港 岚山港 铁山港 19

20 六 基本金属市场基金持仓跟踪 图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张 多头 空头 多头 空头 2

21 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据 工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载信息 意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 中大期货研究院地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 21