于他对自然失业率的定义 4.7%, 可能代表经济即将过热美国费城联储主席哈克本周表示, 美联储可能会在下次加息之后开始调整资产负债表, 美联储将力争把缩表对市场的冲击程度降至最低, 可能会放慢或提高缩表速度, 具体取决于市场反应芝加哥联储主席埃文斯则称, 美联储需要马上开始考虑将其规模为 4.5

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磨仰
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1 商品研究基本金属周报中大期货研究院金属组研究员 : 黄臻 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 投资咨询从业资格 :Z12411 相关报告美联储加息前景大涨菲国会否决环保部长任命基本金属线线回落美国政府将陷停摆危机政治局会议释放六大信号基本金属走势分化欧美经济前景黯淡金属基本面好坏不一基本金属小幅分化地缘政治搅局下季需求旺季不旺基本金属震荡回落四大央行货币政策分化美国经济数据好坏不一基本金属持续分化国内需求前景好坏不一基本面呈现分化基本金属涨跌互现智利罢工一波三折美联储密集表态基本金属进一步分化美联储加息落下帷幕供需忧虑炒作持续基本金属内外持续分化全球宏观经济前景与金属供需基本面均发生变化铜与镍震荡回落美联储 3 月加息概率上升 VS 特朗普 1 万亿基建计划内外盘基本金属持续分化中美数据好坏不一法国大选未出现黑天鹅事件基本金属涨跌互现观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化空 CU 空 CU 本周综述 : 从本周内外盘的基本金属价格走势来看,: 从内盘日走势来看, 铜铝呈宽幅的横盘区间震荡整理之势, 锌铅锡镍呈缓步震荡上行之势,; 从周度走势来看, 铜与铝继续呈震荡回落之势, 锌铅锡呈横盘之势, 镍呈技术性反弹之势 ; 从周度涨跌幅来看, 涨跌互现, 上涨的三个品种 - 铝锡镍涨幅均未超过 1%, 其中镍以.92% 的涨幅位居榜首, 锡次之, 铝最弱, 而在下跌的三个品种中, 铅以下跌 1.2% 位居榜首, 锌次之, 铜最弱微跌.2%; 从外盘日走势来看, 铜铝在高开低走后呈缓步回升之势, 锌铅锡呈横盘区间震荡整理之势, 镍呈缓步震荡上行之势 ; 从周度走势来看, 除锡与镍呈横盘之势外, 其余品种均呈缓步回落之势 ; 从周度涨跌幅来看, 涨跌互现, 除锡与镍收涨之外, 其余品种均呈不同程度的收跌之势, 其中镍以 1.91% 的涨幅超过锡的.53%, 而在下跌的四个品种中, 铅以下跌 2.52% 而领先于其他品种, 锌以 1.61% 的跌幅紧随其后, 铜最弱小幅下跌.3% 本周内外盘基本金属价格从联动关系来看, 主要是外盘带动内盘从影响因素来看, 金融属性仍为本周价格波动的主导因素, 商品属性次之, 从金融属性来看, 本周市场的焦点主要集中于美联储官员的讲话与堪萨斯联储的研究报告上周末法国总统的大选英国央行的议息会议与三大经济体发布的重要经济数据 ; 而从供需面来看, 则主要集中于海关公布的 4 月进出口数据菲律宾新任命的环保部长国内锌冶炼厂的开工率与镍铁的产量从本周美联储官员的讲话来看, 鹰鸽互现从鹰派人物表态来看, 一向持鹰派立场的克利兰夫联储主席梅斯特在讲话中表示,3 月 CPI 下降并非重大信号, 有理由相信一季度 GDP 增速是暂时性下滑, 由于近期就业增长远超趋势, 美联储已经完成了最大化就业的任务, 而且经济回升至 2% 通胀目标也指日可待, 这要求美联储不可犹豫, 应果断加息而一向以鹰派著称的美国联储堪萨斯城联储主席乔治则警告称, 美国经济有过热风险, 今年应坚持循序加息的路径, 并开始缩表, 她表示, 加息步伐过快或过慢都会对经济造成负面影响, 但最应该警惕的是加息步伐过慢对经济稳定的伤害, 同时一旦开始缩表就不应频繁再做调整, 否则总拿出来讨论的话, 将令货币政策更加复杂化, 对实体经济也没有助益此外, 美国达拉斯联储主席卡帕兰表示, 美国已经接近于充分就业, 基本观点是美联储今年共加息 3 次, 但前提是经济增速适中若经济增速快于预期, 加息次数将增加 ; 若逊于预期将缩减加息次数, 都符合他的一贯主张美国波士顿联储主席罗森格伦也支持今年开始缩表, 承认美联储内部正在讨论相关策略问题, 他认为, 美国 4 月非农就业统计的失业率降至 4.4% 的十年新低, 已经低

2 于他对自然失业率的定义 4.7%, 可能代表经济即将过热美国费城联储主席哈克本周表示, 美联储可能会在下次加息之后开始调整资产负债表, 美联储将力争把缩表对市场的冲击程度降至最低, 可能会放慢或提高缩表速度, 具体取决于市场反应芝加哥联储主席埃文斯则称, 美联储需要马上开始考虑将其规模为 4.5 万亿美元的美联储资产负债表缩减至正常水平, 可能会采取每月进行缩表的方式, 美联储资产负债表的正常规模将会保持在 8 亿美元以上相对于鹰派官员的表态, 从去年开始转鸽派的布拉德在本周重申了其上周五的立场, 即美联储的利率政策已经处于适合水平, 最多今年只能再加息一次, 倒还不如抓紧时间从下半年起削减资产负债表他认为, 美国经济必须超常表现, 才有可能抵消掉一季度 GDP 和通胀数据令人失望的疲软迹象他还同前美联储主席伯南克一样认为全球有储蓄过剩的现象, 即劳动生产率和 GDP 保持低水平增长, 市场对避险资产的需求被持续抬高, 将抑制利率处于低水平, 美联储不需要今年按照原计划再加息两次从本周堪萨斯联储研究人员发表的报告来看, 在两年内, 将美联储 4.5 万亿美元的资产负债表削减 675 亿美元, 将相当于上调联邦基金利率 25 个基点我们可以看到美联储早在 214 年 9 月发布的 Policy Normalization Principles and Plans 中就已指出, 在货币政策常态化的道路上, 将先加息后收缩资产负债表具体来看, 缩表能够释放长期优质资产, 同时回收资金, 标的准确, 如果采用停止到期国债再投资的方式, 到期收回本息相当于直接回收基础货币 ; 对于通过提高资金成本抑制贷款, 从而减少货币供给的加息而言, 优势主要在于市场信号清晰, 短端利率准确提升, 但是会冲击利率敏感性资产, 并且会带动美元走强, 影响出口和企业盈利从上周末法国总统大选来看, 尽管马克龙在法国大选中获胜, 法国脱欧的危机暂时解除不过, 马克龙当选后将面临重重考验, 其中就包括关键的国民议会选举任命总理组建政府通过劳动力市场改革以及英国退欧谈判马克龙之前提及, 他将就职之后宣布总理人选法国现任总统奥朗德任期将在 5 月 14 日正式结束, 这意味着新任总统马克龙将在此之前宣誓就职虽然马克龙在法国大选中获胜, 但从当前来看, 其他欧洲国家的问题仍远未结束首先, 根据马克龙此前的选举政策来看, 法德两国依然存在分歧比如在欧洲一体化问题上, 在马克龙看来 : 欧元是不完整的, 如果没有进行重大改革就不能继续下去他主张创建欧元区共同预算, 通过税收和共同借贷为投资方案提供资金, 并支持遭受经济危机的国家而这正是现在的德国政府坚决反对的观点其次, 德国也将在 9 月份迎来大选前欧洲央行行长 Jörg Asmussen 上周与许多德国左翼人士一道, 公开呼吁德国加强与马克龙接触根据这份联合声明的观点, 法国反欧盟选民的情绪部分反映了德国统治欧洲的看法然而, 默克尔政府认为, 如果欧元区在经济上合作的深化, 很可能会激化民粹主义最后, 更大的 " 麻烦 " 可能来自意大利, 因为意大利的 2

3 经济问题远比法国要复杂和麻烦相比于法国的公共债务占国内生产总值的 96%, 意大利的这一数字达到了近 133% 上一次意大利经济增长超过法国, 还要追溯到 1995 年由于欧元区经济复苏迹象明显, 欧洲央行很可能会提前结束现在的量化宽松政策, 同时撤回提供给意大利的支持性政策 ( 包括购买意大利政府债券 ) 另外, 意大利将于 218 年 5 月份举行大选在 216 年, 意大利曾举行关于修宪公投, 最终未能获得通过 217 年年初, 加拿大评级机构 DBRS 将意大利的主权信用评级由此前的 A 调降至 BBB 这也意味着, 惠誉穆迪和标普三大评级机构均将意大利评级调降至 BBB 从本周召开的英国央行议息会议来看, 一方面, 会议以 7-1 的投票比率决定维持利率.25% 不变, 符合市场预期 ; 另一方面, 英国央行行长 Carney 表示, 一年以来英镑持续贬值, 是市场预期对英国经济将因退欧而受影响所致 3 月以来英镑有所升值, 这反映了市场预期英国退欧过程会更加有序目前英国央行尚未针对无序退欧进行建模但可以确定的是, 英国退欧事件将继续在英国重经济中扮演重要角色, 与其他因素共同对英国经济展望产生影响据货币政策委员会判断, 货币政策收紧幅度或需大于市场预期从本周公布的通胀数据来看, 中国 CPI 在 4 月重回 1 时代,PPI 则在大宗商品价格大跌之际出现了去年 7 月以来的首度环比下降 CPI 同比涨幅扩大,PPI 同比涨幅继续回落, 两者背离程度收窄从整体来看,PPI 回落节奏不会太快,CPI 中枢面临下修 PPI 见顶回落已在预期之内, 去年 2 季度后半段和 3 季度 PPI 的基数较低, 叠加目前经济仍然较稳定,PPI 回落的节奏不会太快 2-3 月 CPI 同比读数连续偏低,4 月回升幅度有限, 年初的通胀偏低将比较明显的压制全年通胀中枢,CPI 中枢面临下修目前投资者对于温和通胀预期较为一致, 短期内该预期被打破的可能性较小而从本周公布的中国货币数据来看,4 月社会融资规模 139 亿, 预期 115 亿, 前值由 212 亿修正为亿 ;4 月新增人民币贷款 11 亿, 预期 815 亿, 前值 12 亿 4 月 M2 同比增 1.5%, 为 216 年 7 月以来最低 M1 货币供应同比 18.5%, 预期 17.3%, 前值 18.8% M 货币供应同比 6.2%, 预期 6.8%, 前值 6.1% 从数据上来看, 中国 4 月新增人民币信贷与社会融资规模双双超预期,M2 货币供应增速则继续回落对实体经济而言, 近期最大的风险在于严监管导致实体经济融资难, 而 4 月数据表明央行对于经济的呵护程度超市场预期从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面 : 本周市场的关注点主要集中于本周海关公布的进出口初步数据, 从本周海关公布的 4 月进出口初步数据来看, 今年 4 月未锻造铜及铜材进口量同比大幅下滑的主要原因是 :1) 在下游需求未见明显反弹企业补库较为谨慎的情况下, 铜进口积极性受到打压 ;2) 进口套利窗口关闭加上汇率不确定性, 进口积极性明显受抑锌方面, 本周市场关注点主要集中于炼厂的开工率, 目前, 云南广西地区国产 3

锌精矿加工费主要集中在 38-43 元 / 金属吨, 保持稳定短期冶炼厂的检修令锌精矿短期的紧缺程度得到缓解, 且北方高寒地区矿山开工增加, 湖南地区采空区治理大部分验收复产, 整体原料生产供应方面逐步复苏, 进口亏损收窄也将为冶炼厂原料采购提供更多空间, 矿供应紧张情况在慢慢缓解, 多个加工费也有所抬头综合来看, 冶炼厂实收加工费并未有实质性改善, 个别冶炼厂开工仍保持偏低水平镍方面,

4 锌精矿加工费主要集中在元 / 金属吨, 保持稳定短期冶炼厂的检修令锌精矿短期的紧缺程度得到缓解, 且北方高寒地区矿山开工增加, 湖南地区采空区治理大部分验收复产, 整体原料生产供应方面逐步复苏, 进口亏损收窄也将为冶炼厂原料采购提供更多空间, 矿供应紧张情况在慢慢缓解, 多个加工费也有所抬头综合来看, 冶炼厂实收加工费并未有实质性改善, 个别冶炼厂开工仍保持偏低水平镍方面, 本周市场关注的焦点集中于菲律宾的新环保部长的上任与国内镍铁的产量, 从菲律宾新任环保部长来看, 前武装部队总参谋长西马图被任命为新一任环境部长, 虽然菲律宾矿业对总统杜特尔特的这一任命结果有些意外, 但菲律宾矿业仍对西马图如何领导环保部门抱有期待从国内镍铁的产量来看, 基于当前部分高镍生铁工厂仍亏损减停产延续低镍生铁市场需求弱与工厂出货困难及 2 系不锈钢市场低迷使的部分低镍生铁 - 不锈钢一体化工厂不锈钢及低镍生铁产出同步缩减, 综合来看, 预计 5 月国内镍生铁产量或将继续减少交易分析 : 图 1: 日线技术图数据来源 : 中大期货研究院图 2: 帐户权益与资金使用率对比图 3: 帐户收益率数据来源 : 中大期货研究院数据来源 : 中大期货研究院 4

5 交易小结 : 从本周沪铜的日技术图形来看, 本周沪铜仍处于下行通道之中, 空单可以继续持有风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧经济数据 ; 3. 欧美央行官员的讲话 ; 4. 澳洲联储议息会议纪要 ; 5

6 一市场要闻监测 1. 菲律宾财长卡洛斯 - 多明斯格周四称, 应促进矿业等开采行业的发展, 而不是对其进行钳制, 他向投资者承诺不会再武断地关停任何项目, 并将制定更加透明化的规定 2. 必和必拓旗下智利 Cerro Colorado 铜矿工人周三稍早一度封锁了通往矿区的道路, 这些行动和计划都是抗议此前一系列裁员行动和对工会方面的敌对态度的一部分不过工会表示, 该工会工人计划在未来数周内举行一次为期 24 小时的罢工 3. 周三智利政府公布的数据显示, 该国铜矿产商今年一季度产出良莠不齐, 部分矿场工人罢工影响铜产出其中智利国有的 Coldelco 公司 3 月的铜产量下滑 11.4% 至 4163 吨但英美集团旗下的 Collahuasi 公司的铜产出则同比增加 13% 至 1311 吨 4. 菲律宾总统杜特尔特周三表示, 政府不会废除现有矿业法, 但他补充说, 希望执行更加严格的措施 5. 俄罗斯海关周三公布的数据显示,217 年一季度, 俄罗斯向独联体以外国家的铝和铜出口量增加, 但镍出口量下滑 6. 神户制钢公司周三表示, 将斥资约 55 亿日元 (4.84 亿美元 ) 对铝业务进行扩张, 将收购韩国一工厂 5% 股份, 并在日本修建一座新项目, 希望借此满足汽车制造商日益增长的需求 7. 金属对冲基金英国红风筝资产管理合伙人及联合创办人周三表示, 铜废料供应在一季度出现增长后于近期收紧,217 年初全球主要铜矿生产中断影响市场供应 8. 菲律宾政府周三公布的数据显示, 因遭遇晴雨和环保风暴, 该国一季度镍矿产出大降 51% 至 171 万吨报告称, 该国 28 家镍矿产商有 21 家报告第一季度产出为零 9. 必和必拓周三称, 该公司已经启动出售智利 Cerro Colorado 铜矿的计划, 目前正处于评估的早期阶段, 最终决定尚未做出, 且最终是否达成出售协议仍不得而知 1. 高盛发布报告称, 大宗商品价格通常会随着美联储进入加息周期而反弹, 但这一次可能会有所不同通常美联储加息的原因是经济出现过热的迹象, 强劲的总需求和不断攀升的工资和物价通胀正是大宗商品表现最佳的时期而此次有三大风险可能破坏这一观点 11. 菲律宾新任环保部长西马图周二表示, 可以在矿业开采和环境保护之间找到一个平衡点他补充称, 他需要时间来评估之前关闭的矿场只要生产活动负责任, 可以允许在国内开展采矿活动 12. 总部位于温哥华的加拿大塔塞科矿业公司报告,217 年一季度, 旗下位于加拿大不列颠哥伦比亚省 Gibraltar 项目的铜钼产量持续增加, 铜矿石 6

7 品位出现改善 13. 住友商事株式会社首席财务官员周二表示, 预计 216/217 财年公司位于马达加斯加岛的安巴托维镍矿产量将在万吨, 想要盈利还要等上 3-4 年 14. 欧洲第二大铜矿商波兰铜业集团公司首席执行官周一表示, 没有基本面理由令铜价可以维持在每吨 55 美元下方 15. 投行花旗银行周一表示, 中国大宗商品真实需求仍然较去年增加中国下半年精铜需求将保持良好, 金属价格下滑是因为宏观开工的不确定性 16. 香港交易及结算所本周料推出前海商品交易平台, 港交所希望通过这一具有里程碑意义的举措, 在中国大陆牢牢站稳脚跟前海距香港仅 5 公里, 港交所希望在这里复制 LME 的成成功, 其目的是连接前海和 LME, 吸引那些在中国大陆国内市场和国际市场都有活跃机会的客户 17. 海关周一公布的数据显示, 中国 4 月末锻造铜及铜材进口较前月下滑 3.2% 至 3 万吨,3 月为 43 万吨, 较去年同期下滑了三分之一主要是因工业生产活动前景低迷, 令全球头号铜消费国和生产国中国的需求减弱 18. 智利 Collahuasi 铜矿工人与资方周五发布联合声明称, 双方已达成新协议, 有效期至 22 年根据协议内容,Collahuasi 铜矿 1485 万名工会工人不会加薪, 但每人将获得一次性奖金 11 万比索 ( 约合 164 美元 ), 同时还可获得 3 万比索的无息贷款 19. 秘鲁全国采矿冶金炼钢工人联合会秘书长表示, 工人们周五投票通过 6 月举行全国性罢工的决定, 以抗议危害劳工权益的政府提案 2. 美国自由港迈克墨伦铜金公司旗下位于秘鲁的 Cerro Verde 铜矿的一位发言人周五称, 如果资方执意对参于此前罢工的工人进行处罚, 那么就考虑举行新一轮的罢工 21. 印尼贸易商周五公布的数据显示, 印尼 4 月精炼锡出口量为吨, 环比增加 4%, 同比减少 8% 7

8 表 1: 本周主要事件时间一览日期国家事件前值预期中国 4 月消费品零售总额同比月规模以上工业增加值同比月固定资产投资同比美国 5 月纽约联储制造业指数月 NAHB 房产市场指数德国欧洲央行银行监管委员会主席诺伊欧洲银行业管理局主管 Adam Farkars 德国央行执委多姆布雷特发言法国 4 月调和 CPI 同比终值月 CPI 同比终值 1.2 意大利一季度 GDP 同比初值 1 英国 4 月 CPI 同比月核心 CPI 同比月零售销售物价指数同比月零售零售销售物价指数同比欧元区 3 月经季调贸易帐 ( 亿欧元 ) 月 ZEW 经济景气指数 26.3 欧元区一季度 GDP 同比初值 1.7 德国 5 月 ZEW 经济现况指数月 ZEW 经济景气指数 19.5 美国 4 月新屋开工 ( 万户 ) 月营建许可 ( 万户 ) 月工业产出环比月制造业产出环比月产能使用率月制造业产能利用率 75.3 比利时欧元区理事会议召开 8

9 澳大利亚澳洲联储公布 5 月货币政策会议纪要意大利 3 月贸易帐 ( 亿欧元 ) 英国 4 月失业率 2.2 欧元区 4 月 CPI 同比月核心 CPI 同比英国 4 月核心零售销售同比月零售销售同比 1.7 美国 5 月费城联储制造业指数比利时英国欧盟外交事务理事会会议英国央行首讶经济学家 John Haldane 发表讲话德国 4 月 PPI 同比 3.1 欧元区 3 月经季调后经常帐 ( 亿欧元 ) 月消费者信心指数初值 -3.6 美国克利兰夫联计主席梅斯特发表讲话资料来源 : 中大期货研究院 9

10 二基本金属市场价格跟踪图 4: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 5: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 6: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 7: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 8: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 9: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南

11 图 1: 国内现货市场铅价格走势单位 : 元 / 吨图 11: SHFE 铅期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨图 12: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华南图 13: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨图 14: 国内现货市场镍价格走势单位 : 元 / 吨图 15: SHFE 镍期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属

12 图 16: LME 铜价格走势单位 : 美元 / 吨图 17: LME 铝价格走势单位 : 美元 / 吨升图 18: LME 锌价格走势单位 : 美元 / 吨图 19: LME 铅价格走势单位 : 美元 / 吨图 2: LME 锡价格走势单位 : 美元 / 吨图 21: LME 镍价格走势单位 : 美元 / 吨

13 图 22: COMEX 铜价格走势 3 单位 : 美元 / 磅三基本金属市场价差结构跟踪图 23: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 24: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘图 25: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 26: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘

14 图 27: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 28: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘图 29: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 3: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货次主力收盘期货主力收盘图 31: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 32: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨 14

15 期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

16 图 33: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 34: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右长江现货价期货主力收盘跨月价差 - 左期货次主力收盘期货主力收盘图 35: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 36: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价升贴水 - 右 3 月期铝电子盘收盘价 19 场内现货铝收盘价升图 37: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 38: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价

17 图 39: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 4: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右 3 月期电子盘收盘价场内现货收盘价升贴水 - 右场内现货收盘价 3 月期电子盘收盘价四内外基本金属比价跟踪图 41: 内外铜期货比价图 42: 内外铜现货比价与图 43: 内外铝期货比价图 44: 内外铝现货比价

18 图 45: 内外锌期货比价图 46: 内外锌现货比价图 47: 内外铅期货比价图 48: 内外铅现货比价图 49: 内外锡期货比价图 5: 内外锡现货比价

19 图 51: 内外镍期货比价 9 图 52: 内外镍现货比价五基本金属市场基本面跟踪图 53: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 54: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 55: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 56: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右

20 图 57: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 58: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 59: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 6: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨总计保税总计总计保税总计图 61: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 62: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右

21 图 63: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 64: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右图 65: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 66: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨 8 7 库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 总注销仓单 - 右图 67: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 68: LME 铝分地区库存单位 : 吨全球欧洲亚洲北美全球欧洲亚洲 - 右北美 - 右

22 图 69: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 7: LME 铅分地区库存单位 : 吨全球北美欧洲 - 右亚洲 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右 ,. 62,. 52,. 42,. 32,. 22,. 12, 图 71: LME 锡分地区单位 : 吨图 72: LME 镍分地区库存单位 : 吨全球亚洲欧洲 - 右北美 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右图 73: COMEX 铜库存单位 : 吨图 74: 国内镍港口库存单位 : 吨天津港连云港营口港日照港岚山港铁山港 22

23 六基本金属市场基金持仓跟踪图 75: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 76: CFTC 铜商业持仓单位 : 张多头空头多头空头 23

24 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载信息意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中大期货研究院地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 24

交易分析 : 图 1: 2 小时线技术图数据来源 : 中大期货研究院图 2: 帐户权益与资金使用率对比图 3: 帐户收益率与资金收益率对比数据来源 : 中大期货研究院交易小结 : 数据来源 : 中大期货研究院本日交易主要以沪铜为主, 依托 2 小时线与日线进行综合判断, 维持昨日的持仓,

交易分析 : 图 1: 2 小时线技术图数据来源 : 中大期货研究院图 2: 帐户权益与资金使用率对比图 3: 帐户收益率与资金收益率对比数据来源 : 中大期货研究院交易小结 : 数据来源 : 中大期货研究院本日交易主要以沪铜为主, 依托 2 小时线与日线进行综合判断, 维持昨日的持仓, 商品研究基本金属日报 216-12-1 中大期货研究院金属组研究员 : 黄臻 571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 观点摘要 : 策略跟踪 : 中国经济稳步复苏国际油价持续回升基本金属外强内弱投资策略本期持仓上期持仓变化相关报告欧央行延长购债计划但缩减规模助推美元上涨基本金属震荡回落 216-12-9 黑色系引领内盘上涨原油下跌打压外盘基本金属内涨外跌