沥青 : 供需皆呈增长态势, 后市或为区间波动沥青市场 2018 年年报 2017 年, 国内沥青市场价格整体呈震荡态势南方部分项目的赶工需求使得沥青价格在年初延续上涨, 但环境保护督查偏多的降雨天气到位率偏低的项目资金情况导致沥青需求不及预期展望后市, 沥青产能不断释放, 需求也有增长

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西伏花
5 years ago
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2 沥青 : 供需皆呈增长态势, 后市或为区间波动沥青市场 2018 年年报 2017 年, 国内沥青市场价格整体呈震荡态势南方部分项目的赶工需求使得沥青价格在年初延续上涨, 但环境保护督查偏多的降雨天气到位率偏低的项目资金情况导致沥青需求不及预期展望后市, 沥青产能不断释放, 需求也有增长势头, 预计 2018 年沥青价格整体区间运行一沥青市场 2017 年行情回顾 2017 年, 国内沥青市场价格呈震荡态势, 走势大致可以分为五个阶段第一阶段 (1 月份 -3 月底 ): 由于 2016 年南方道路项目延迟至四季度集中赶工, 沥青需求量出现了井喷式的释放, 但上游炼厂大面积停工检修, 从而导致沥青资源供不应求, 价格接连上涨到了 2017 年 1 月份, 南方部分项目仍有赶工需求, 支撑沥青涨势持续到 1 月下旬春节过后, 炼厂库存普遍低位, 市场看涨气氛浓厚, 部分贸易商备货需求推动沥青价格进一步上涨在这个阶段, 沥青价格从 2498 元 / 吨涨至 2783 元 / 吨, 涨幅达到 285 元 / 吨或 11.41% 第二阶段 (4 月初 -6 月底 ): 进入二季度, 正值华东华南梅雨季节, 天气持续多雨, 加上各地环境保护督查项目资金到位率低等因素, 终端项目开工维持低位沥青刚性需求释放不佳, 而备货需求基本结束, 炼厂出货开始承压东北华东华南主力炼厂库存水达到 80% 以上, 个别炼厂甚至因为胀库而开始资源外储沥青价格出现第一波下跌走势, 跌势维持三个月, 价格从 2783 元 / 吨跌至 2379 元 / 吨, 跌幅达到 404 元 / 吨或 14.52% 第三阶段 (7 月初 -8 月中旬 ): 二季度持续的降价对炼厂出货的确有一定刺激, 贸易商逢低采购, 主力炼厂库存压力得到缓解随后, 镇海上海等炼厂阶段性停产, 加之大量的沥青资源分流至西北西南地区, 导致华东沥青一度断货, 沥青价格开启上涨模式价格从 2379 元 / 吨涨至 2736 元 / 吨, 涨幅为 357 元 / 吨或 15.01% 第四阶段 (8 月中旬 -9 月底 ): 由于此时沥青价格上涨缺乏需求的支撑, 导致市场心态普遍看空同时,8 月中旬至 9 月上旬, 中央环境保护督察组先后进驻 8 个省份展开督查工作, 沥青刚性需求继续受到制约在出货承压的情况下, 沥青价格在 9 月出现第二波下跌行情第五阶段 (10 月 -12 月 ): 四季度, 北方气温持续下降, 沥青需求呈现下滑走势 ; 华东华南天气持续稳定, 下游项目集中开工带动沥青需求不断回暖, 沥青价格震荡后开始走高持续增加的沥青产能及二三季度炼厂偏高的生产计划导致沥青库存水平高于去年, 对沥青价格也带来明显打压这一阶段, 沥青价格呈区间波动态势

资料来源 : 博易大师瑞达期货研究院数据来源 :wind 瑞达期货研究院二基本面因素分析 ( 一 ) 宏观环境方面据交通运输部数据统计,2017 年前三季度,

7%, 完成全年 1.8 万亿元投资目标的 91.4% 其中, 公路建设完成投资 15375 亿元, 同比增长 23.

5% 据业内预计, 十三五期间中国交通运输总投资将会达到 15 万亿元, 较十二五时期 13.4 万亿元的交通基础设施建设总投资增长 11.

99% 可见随着投资额度基数的增大, 十三五公路建设投资增速已经出现了明显的放缓但是平均每年 1.

3 资料来源 : 博易大师瑞达期货研究院数据来源 :wind 瑞达期货研究院二基本面因素分析 ( 一 ) 宏观环境方面据交通运输部数据统计,2017 年前三季度, 交通固定资产投资完成亿元, 同比增长 14.4%, 规模和增速均创近几年来新高公路水路方面, 完成固定资产投资亿元, 同比增长 19.7%, 完成全年 1.8 万亿元投资目标的 91.4% 其中, 公路建设完成投资亿元, 同比增长 23.9%, 高速公路普通国省道农村公路分别完成投资 6274 亿元 5508 亿元和 3593 亿元, 同比分别增长 14.7% 21.8% 和 48.5% 据业内预计, 十三五期间中国交通运输总投资将会达到 15 万亿元, 较十二五时期 13.4 万亿元的交通基础设施建设总投资增长 11.94%, 其中公路建设总投资为 7.8 万亿元, 较十二五期间增长 9.89% 而十二五期间总投资增速为 74.17%, 十一五期间总投资增速为 % 可见随着投资额度基数的增大, 十三五公路建设投资增速已经出现了明显的放缓但是平均每年 1.56 万亿元的投资额度, 对沥青市场依需求旧有巨大的拉动作用从 2017 年的公路建设投资情况看, 前九个月公路建设投资额度就已经达到了 1.54 万亿, 同比增速达到了 23.9%, 是 2010 年以来的最高增速, 有极大的可能将超过 2016 年的 1.80 万亿, 从投资角度来看,2017 年对沥青的需求依旧维持在较高水平

4 根据十三五规划, 到 2020 年末我国道路总里程将达到 500 万公里, 较 2015 年增加万公里, 平均每年新增 8.45 万公里 ; 到 2020 年末我国高速公路总里程将达到 15 万公里, 较 2015 年增加 2.65 万公里, 年均增长 0.53 万公里从过去的 2016 年情况来看, 道路新增里程为 11.9 万公里, 高速公路新增里程为 0.75 万公里, 均超过十三五计划的年均增长量另外, 十五至十二五三个五年计划中的公路以及高速公路新增里程均有超额完成的情况, 因此按照以往的惯例来看, 十三五期间沥青需求依旧乐观 ( 二 ) 沥青供应状况分析 1 上游原油状况分析目前来看, 虽然 11 月 30 日 OPEC 大会达成了延长减产至 2018 年年底的协议, 而且利比亚和尼日利亚两国限产额度明确规定, 但美国原油产量的继续增加令市场担忧情绪浓重, 且税改利好助推美元指数攀升, 原油价格依旧面临较大的下滑压力原油作为石化产业链的源头, 是生产成品油及石油沥青的原料, 而原油在沥青生产成本中占比在八成左右, 因此原油价格基本决定沥青的生产成本以及沥青的价格区间数据来源 :WIND 瑞达期货研究院 2 沥青供应状况分析 2017 年, 国内沥青总产能为 4400 万吨 / 年, 环比增加 220 万吨 / 年或 5.26% 其中, 地方炼厂沥青产能达到 1555 万吨 / 年, 保持稳中增长, 产能占比为 35%, 排位稳居第一中石化沥青产能为 1120 万吨 / 年, 产能占比为 29%, 排位第三, 产能暂无较大波动表现较为抢眼的为中石油 2017 年, 中石油先后与美汇特四川盛马盘锦浩业河北鑫海科力达岚桥石化等炼厂签订代加工协议, 沥青产能累计增加 445 万吨 / 年, 产能占比达到 29%, 排位从第三升至第二中海油沥青产能下滑至 470 万吨 / 年,2017 年起, 中海泰州与油气泰州资源合并, 中海泰州暂无生产计划, 产能淘汰

尤其 2012 年产量为最多随着原油加工量的带动, 国内沥青产量将继续缓慢增长从 2017 年各月沥青产量走势来看, 大体呈现 M 型走势,8-10 月份产量为全年最高,

5 2017 年 1-10 月份中国石油沥青东部产量占比达八成, 供需不平衡局面明显其中华东地区占比达 54%, 位居首位, 主要依托中石化中海油以及地炼企业为主其次为东北地区华南地区, 分别占比 17% 和 14% 西南以及华中地区产量最少各占比 1% 然而, 十三五沥青需求量主要集中在中西部地区, 供需不平衡短期难改观隆众数据显示, 年中国石油沥青产量年均增长 8%, 尤其 2012 年产量为最多随着原油加工量的带动, 国内沥青产量将继续缓慢增长从 2017 年各月沥青产量走势来看, 大体呈现 M 型走势,8-10 月份产量为全年最高, 各月产量变化与沥青淡旺季走势相当进口方面,1-10 月份沥青累计进口万吨沥青, 同比减少 8.05%, 从历史同期来看, 远高于过去五年万吨的沥青同期水平, 仅低于 2016 年同期的万吨

6 图片来源 : 隆众石化图片来源 : 隆众石化据业内预计,2018 年, 中国沥青产能将达到 4650 万吨 / 年, 同比增加 250 万吨或 5.68% 据了解, 宁波科元 100 万吨 / 年的常减压装置计划于 2017 年底或 2018 年初生产沥青, 目前装置尚在调试中另外, 山东高速海南发展公司 250 万吨 / 年的常减压装置有望在 2018 年下半年投产并生产沥青据了解, 汇丰石化金城石化云南石化玉皇盛世金澳科技等炼厂亦有沥青投产计划, 而具体企业沥青产能大小将根据市场情况进行调节, 国内炼厂将维持相对偏高的开工率保证供应, 预计 2018 年国产沥青供应量有望突破 2600 万吨, 未来五年沥青产能仍将保持增长趋势不过, 值得注意的是, 在国产沥青原料中, 马瑞原油占比达到 40%, 且马瑞原油的收率达到 60%, 高于其他原料马瑞原油是中石油以及地方炼厂生产沥青的主要原料, 因此其供应情况对国内沥青产量影响较大 2017 年 1 10 月, 国内马瑞原油进口量基本保持在 140 万吨上下, 前 10 个月累计同比增长 13%, 马瑞原油供应量整体保持稳定但马瑞原油产自委内瑞拉, 而近两年委内瑞拉政治经济局势动荡, 其原油产量出现明显下滑, 出口量同样受到影响, 若 2018 年该国原油产量继续下滑, 很可能影响马瑞原油对国内的供应, 进而影响国内沥青产量 ( 三 ) 沥青市场需求状况分析随着过去十几年的大规模公路建设, 十三五期间我国公路新增里程已经出现了不可避免的下滑但是由于我国道路的总里程巨大, 沥青整体依旧存在两方面的巨大需求随着东部地区公路设施的逐步完善, 道路密度的不断增大, 东部地区新建公路逐渐减少, 养护里程逐渐增加我国公路建设的重心已经逐渐从东部沿海省份转移到中西部内陆地区, 特别是西部地区在公路建设投资中的占比逐步增加 2003 年西部地区在公路建设中的占比为 28.11%, 此后占比逐渐增加, 到 2017 年占比已经高达 51.65%, 而东部地区的占已经由最高时期的 39.73% 降至了 29.33% 西部地区除去在公路建设投资中占比日益增加外, 也保持了较高的增长速度, 年平均增速为 19.06%, 远高于同期东部地区的 12.36% 中部地区的 11.36%

从新疆地区的情况来看, 拥有国家政策的大力扶持, 新疆正面临着前所未有的发展机遇, 新疆除了要加强产业发展及产业结构的调整来适应未来的发展需求以外,

根据当地项目规划来估算,2017 年新疆地区沥青需求量保守估计在 180-190 万吨, 且未来两三年需求仍将呈现增长趋势, 到 2018 年需求量有望达到 220-230 万吨据了解,

地方炼厂沥青产能或许会有更大的投放空间, 但相比需求而言, 或暂时无法满足, 为外部沥青资源进疆创造了合适的条件除供应不足外, 沥青品质对当地需要也有影响据市场反应,

这也为外部资源的流入创造了另一个有利条件目前来看, 无论从投资的绝对数量还是投资的增长速度来看, 西部地区均已经成为了绝对的重心而且西部地区的以新建道路为主,

7 从新疆地区的情况来看, 拥有国家政策的大力扶持, 新疆正面临着前所未有的发展机遇, 新疆除了要加强产业发展及产业结构的调整来适应未来的发展需求以外, 完善的基础设施建设也将成为新疆能否抓住发展机遇的关键而基础设施正是新疆的薄弱环节, 在十三五期间新疆的基础设施建设将迎来高潮, 而公路交通方面的建设正是基础设施建设的重要一环根据当地项目规划来估算,2017 年新疆地区沥青需求量保守估计在万吨, 且未来两三年需求仍将呈现增长趋势, 到 2018 年需求量有望达到万吨据了解, 克拉玛依沥青产能的极限为 100 万吨, 加上当地部分地方炼厂再次投放沥青产能, 预计 2017 年新疆当地沥青产量有望达到万吨左右尽管未来, 地方炼厂沥青产能或许会有更大的投放空间, 但相比需求而言, 或暂时无法满足, 为外部沥青资源进疆创造了合适的条件除供应不足外, 沥青品质对当地需要也有影响据市场反应, 因克石化加工的原油为石蜡级原油, 产出来的沥青三大指标非常好, 品质在全国屈指可数, 唯一不足便是无法用来加工改性沥青但是, 在高等级公路的修建中, 改性沥青整体用量已超过 25%, 这也为外部资源的流入创造了另一个有利条件目前来看, 无论从投资的绝对数量还是投资的增长速度来看, 西部地区均已经成为了绝对的重心而且西部地区的以新建道路为主, 东部地区的需求则偏重于道路养护及水泥混凝土等路面的换铺需求, 在沥青的需求总量上也将不及西部地区从铺装路面来看, 虽然沥青混凝土路面的占比逐年增加, 但是在以新建道路为主要目标的年代, 沥青路面的整体占比仍然较低从 2005 年年 11 年的时间内, 沥青路面的占比仅从 12% 增长至

8 17%, 增速极为缓慢发达国家沥青路面的占比往往在 50% 上下, 因此在未来较长的一段时间内路面换铺对沥青需求的增多, 将很大程度弥补新建道路对沥青需求的下滑另外, 随着部分道路的建成时间逐渐增加, 公路养护里程的占比也逐年增加截至 2016 年我国养护道路总里程已经达到了 459 万公里, 占公路总里程的 97.74%, 道路养护对沥青的需求也将长期维持较大的体量可见, 虽然我国公路建设投资增速逐步放缓, 新增公路里程逐步减少, 但换铺需求潜力巨大, 道路养护需求长期存在三沥青市场 2018 年行情展望整体来看, 原油作为成本端, 近两年价格重心不断走高, 从而带动沥青成本上涨, 对沥青价格的上行起到主要的推动作用虽然国内沥青炼厂常年维持较低开工水平, 但供应保持充裕随着沥青产能的持续投放,2018 年国产沥青供应量仍将保持充裕, 特别是云南石化山东高速集团海南炼厂科力达岚桥石化等炼厂的沥青生产将日趋稳定, 沥青整体供应有望呈现增长态势但国产沥青主要原料马瑞原油受委内瑞拉局势影响, 未来产出存在不确定性, 可能影响对国内炼厂原料的供应, 因此不排除未来国内沥青出现阶段性供应趋紧的局面从需求端来看, 随着一带一路及十三五规划政策的逐渐深入落实, 未来两三年, 西部地区依旧是沥青市场需求的主力同时,2018 年为十三五规划第三年, 十三五期间我国高速公路投资增长势头将延续, 道路项目整体开工或有所增加, 沥青需求有望持续增长在这种情况下, 预计 2018 年国内沥青价格或难以出现趋势性走势, 整体区间震荡运行免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事