长江精工（600496）
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- 磁 左
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1 建筑行业专题投资策略 21 年 11 月 1 日行业深度研究报告 聚焦 十二五, 变革中的建筑业 中性维持评级 核心观点 : 十二五 期间, 建筑业总产值平均增长在 21 目前, 市场主流机构对我国未来五年经济增速预测的均值是 8, 对固定资产投资增速预测的均值是 2 我们预计, 未来五年建筑业总产值年均增长在 21 基建行业投资将保持稳定增长我们预计, 未来三年铁路建设投资平均在 85 亿水平 ; 公路水运等交通建设投资平均增速在 1 左右 建筑装饰行业快速发展, 海外承包工程不断深化建筑装饰行业 215 年工程总产值将达到 3.8 万亿, 年均增长 12.3 十二五 期间, 建筑企业的海外拓展将不断深化,EPC 总包项目将成为主流, 以 BOT PPP 投融资为先导的特许经营方式将逐渐增多 ; 而大型建筑企业也将更多的利用自身优势开展对外投资业务 多条投资主线值得关注, 个股活跃表现可期 (1) 从细分行业来看, 建筑央企估值低, 多元化发展对公司业绩贡献的潜力大 ( 主要公司 : 中国中铁 中国铁建 中国中冶等 ); 装饰和园林建设业处于高增长期间, 企业激励相对到位 ( 主要公司 : 金螳螂 亚厦股份 广田股份 东方园林等 ) (2) 未来几年, 区域振兴由政策到实际投资, 西部建设企业将明显受益 ( 主要公司 : 新疆城建 西藏天路 四川路桥 北新路桥等 )(3) 具有资产注入与整合预期的公司是市场亮点 ( 主要公司 : 路桥建设 东华科技 中工国际 中国海诚 隧道股份 四川路桥 浦东建设等 ) 分析师郝飞飞 :haofeifei@chinastock.com.cn :(861) 执业证书编号 :S 相关研究 1 28 年下半年策略报告 年建筑和工程行业报告 年建筑行业中期报告 需要关注的重点公司 股票名称股票代码当前股价 EPS( 元 ) PE(X) 9-11EPS 复合增长率 ROE2 9 中国中铁 中国中冶 中材国际 葛洲坝 金螳螂 东南网架 资料来源 : 公司资料中国银河证券研究部
2 投资概要 : 驱动因素 关键假设及主要预测 : 目前, 市场主流机构对我国未来五年经济增速的预测均值是 8, 对未来五年固定资产投资增速的预测均值是 2, 我们预计未来五年建筑业总产值年均增长在 21 我们对细分行业的预测如下 : 未来 3 年铁路建设投资平均在 85 亿水平 ; 未来三年交通建设投资平均增速在 1 左右 ; 建筑装饰行业 215 年工程总产值将达到 3.8 万亿, 年均增长 12.3 我们与市场不同的观点 : 市场有观点认为, 投资增长对建筑业的表现起决定性作用, 防御性是行业最主要的特征 未来, 随着 大投资 效应的退出, 建筑行业难有表现 我们认为, 建筑业是实现固定资产投资的行业, 具有明显的周期性特征 对建筑业而言, 从投资到施工 再到企业确认收入需要一定周期 近三年的行业表现和行业数据显示, 建筑行业的周期性特征并未改变, 且随着国家经济发展和固定资产投资的变化, 行业的周期性有所加强, 建筑业的这种特征也在本轮经济调控中表现得淋漓尽致 行业估值与投资建议 : 目前,A 股建筑行业 年的市盈率为 17 倍 13 倍 1 倍, 略高于国际建筑行业估值水平的均值 年初以来, 国内建筑行业和国际建筑业的估值差异有所缩小, 这主要有两个原因 : 一方面, 中国建筑企业的发展模式与国际建筑巨头的业务模式逐渐趋同 ( 多元化业务模式 ); 另一方面, 中国建筑业在 28 年大投资 效应逐步退出之后, 行业的增长动力有所下降 总体上看, 近三个月 A 股建筑行业与全球建筑业的估值差距未发生明显变化 这也显示出, 当前全球和国际建筑市场的基本面情况并无较大变化 我们认为, 目前国内建筑业与全球建筑业的估值水平相比, 是合理的 结合行业目前估值水平和行业景气状况, 我们维持对行业 中性 的投资评级 在 21 年建筑行业研究报告中, 我们提出从细分行业表现 业绩提升空间 并购重组等主题投资方面来看整个行业,21 年将是建筑行业个股表现比较活跃的一年, 我们重点推荐的中材国际 东华科技 金螳螂表现抢眼 我们认为, 未来仍需从估值优势和行业增长两方面选择投资主线, 区域市场景气度和并购重组机会也是我们分析未来上市公司表现的重要因素 行业表现的催化剂 : (1) 新一轮基建投资规划出台, 固定资产投资延续高增长局面 (2) 多元化业务增长超预期, 企业盈利能力明显提升 主要风险因素 : (1) 新增建设项目数量下降超过预期, 基建投资明显放缓 (2) 原材料价格双边大幅波动, 不利于建筑企业毛利率的提升 (3) 全球经济动荡, 海外承包工程市场的违约风险和汇率风险加大
3 目录 一 未来建筑行业稳定增长可期...1 ( 一 ) 本轮经济危机凸显建筑业的周期性特征...1 ( 二 ) 未来五年建筑业将实现平稳增长, 细分行业发展机遇不同...2 二 基建投资平稳增长, 期待新一轮建设规划出台...2 ( 一 ) 铁路建设方兴未艾, 期待新一轮建设规划出台...2 ( 二 ) 公路 水运建设投资增速将下降到 ( 三 ) 信贷支持力度大, 轨道交通建设投资将超万亿...7 三 建筑装饰行业将迎来黄金发展期...9 四 全球建筑市场回暖, 建筑业扬帆远航...1 ( 一 ) 全球建筑市场回暖趋势渐成...11 ( 二 ) 中国建筑业的国际影响力将持续提升...12 ( 三 ) 政策护航, 支持建筑企业扬帆远航...13 五 建筑业的多元化发展将在 十二五 时期加速...13 六 板块特征明显, 施工毛利率难提升...15 ( 一 ) 行业略强于大盘, 板块特征明显...15 ( 二 ) 传统施工业务盈利水平难提升...16 七 行业评级及相对估值...17 八 行业投资主线...2 ( 一 ) 细分行业, 建筑央企估值低 装饰和园林建设业增长快...2 ( 二 ) 区域振兴由政策到实际投资, 西部建设企业将明显受益...22 ( 三 ) 资产注入与整合伴随建筑行业成长...23 九 主要风险因素...23 十 重点公司...24 中国中铁 : 业绩稳定增长, 估值优势明显...24 插图目录...29 表格目录...3
4 一 未来建筑行业稳定增长可期 ( 一 ) 本轮经济危机凸显建筑业的周期性特征 建筑业是实现固定资产投资的行业, 具有明显的周期性特征, 固定资产投资的 6 由建筑安装工程贡献, 未来固定资产投资直接决定着建筑行业的需求水平 图 1: 建筑业与国民经济发展保持高度一致 资料来源 : 中国银河证券研究部 固定资产投资增长 GDP 增长建筑业总产值增长 在经历了 97 年亚洲金融危机和 7 年底以来的全球金融危机后, 通过加大投资促进经济增长已成为我国缓解经济危机对国内经济影响的重要调控手段 图 2: 建筑行业景气度指数 ( 季度 ) 企业景气指数 : 建筑业季 资料来源 :WIND 资讯中国银河证券研究部 上面两张图片显示, 固定资产投资增长和建筑业总产值增长均在 28 年四季度实现触底回升 ; 建筑业景气指数也实现 V 形反转 ( 图 2 中,28 年 6 月 29 年 3 月 29 年 12 月的建筑业景气指数构成 V 形状 ), 重回景气通道 自 29 年 6 月达到 33.5 的高点后, 全社会固定资产投资增速逐月回落 对建筑业而言, 从投资到施工 再到企业确认收入需要一定周期 ; 建筑业总产值指标滞后固定资产投资数据半年左右 因此, 建筑行业的周期性特征并未改变, 且随着国家经济发展和固定资产投资的变化, 行业的周期性有所加强, 建筑业的这种特征在本轮经济调控中表现得淋漓尽致 1
5 ( 二 ) 未来五年建筑业将实现平稳增长, 细分行业发展机遇不同 目前, 市场主流机构对我国未来五年经济增速预测的均值是 8, 对未来五年固定资产投资增速预测的均值是 2, 我们预计未来五年建筑业总产值年均增长在 21 我们认为, 经济发展和人口城镇化将对基础设施产生持续需求, 但随着政府上一轮刺激性投资政策的退出, 使单纯依靠投资, 特别是政府投资的基建行业难以重现 高歌猛进 式的增长, 相对稳定的增长水平将伴随基建行业相当长的一段时间 受 新技术 新工艺 新审美 的驱动, 经济社会对建筑产品的需求也由从无到有, 变为更多层次的功能性需求 相对基建行业, 钢结构 建筑装饰 园林建设等细分行业的发展与真实的市场性需求更加接近, 其驱动力量更强 十二五 期间, 随着经济增长和收入提高, 这些细分行业将面临更好的发展机会 二 基建投资平稳增长, 期待新一轮建设规划出台 我们认为, 未来五年基建投资仍将保持稳定增长, 主要原因有以下几个方面 : 1 目前, 经济发展和城镇化提高带来的交通 水利 能源 公共服务等方面的基础设施需求依然庞大 2 铁道部 各省交通部门等涉及基础设施投资的部门, 均在 8 年 四万亿 大投资计划中提出了本部门扩大投资的计划, 其中涉及的部分新开工项目需要在 十二五 中前期才能完成, 这就保证了短期内基建规模仍将保持平稳增长 3 全球经济危机的影响尚未完全消除, 政策层面不会急于抑制投资规模, 宏观层面更希望 引导投资 调整结构, 基础设施投资是涉及民生的重要行业, 也是鼓励发展的行业 ( 一 ) 铁路建设方兴未艾, 期待新一轮建设规划出台 十一五 期间, 铁路部门将完成 2 万亿的铁路基本建设投资, 为前 十五 期间投资总额的 2.3 倍 图 3: 铁路建设发展情况 亿元 一五期间 二五期间 调整期间 铁路建设投资 三五期间 四五期间 五五期间 六五期间 同比增长 七五期间 八五期间 九五期间 十五期间 十一五期间 资料来源 : 铁道部 2
6 截止 29 年底, 我国铁路在建新线规模达到 3.3 万公里, 投资规模达 2.1 万亿 21 年, 铁路部门计划安排固定资产投资 8235 亿元, 其中基本建设投资 7 亿元, 增长 这也就意味着, 部分 十一五 期间的项目要在 十二五 上半段实现 图 4: 近几年铁路固定资产投资情况 图 5: 近几年铁路基建投资情况 亿元 铁路固定投资 增长 E 亿元 铁路基本建设投资 增长 E 资料来源 : 铁道部 资料来源 : 铁道部 根据铁道部规划, 到 212 年中国铁路营业里程将达到 11 万公里, 其中时速 2 公里及以上客运专线及城际铁路里程达到 1.3 万公里 截止 29 年底, 我国铁路营业里程为 8.6 万公里 我们按照 1 万公里需 75 亿投资进行简单计算, 要实现铁道部的目标, 年铁路建设总投资也在 2 万亿以上, 保守计算在 212 年之前铁路建设投资将保持在 7 亿的年均水平 图 6: 铁路营业里程稳步增加 万公里 铁路营业里程 电气化铁路营业里程 资料来源 : 铁道部 万公里 图 7: 新建铁路投产里程显著提高 公里 新建铁路投产里程 资料来源 : 铁道部 根据市场上一些咨询机构的统计数据,21 年铁路部门新开工项目总投资将超过 3 万亿 铁路新开工项目的建设周期基本在 1.5 年 -5 年, 平均在 3 年 如果依据此数据进行测算, 未来三年平均铁路建设投资将近万亿 我们认为, 目前铁道部新开工项目较多, 且进入勘察设计阶段的项目也处于高峰, 不排除继 28 年调整 中长期铁路网规划 后, 铁路部门再次对规划进行调整加大投资规模和加快建设进度的可能 因此, 我们预计未来 3 年铁路建设投资平均在 85 亿水平 3
7 图 8:1-9 月铁路固定资产投资增长 26.6 图 9:1-9 月铁路基本建设投资增长 26.3 亿元 铁路固定投资 同比增长 亿元 铁路基本建设投资 同比增长 资料来源 : 铁道部 资料来源 : 铁道部 图 1: 铁路固定资产投资增长 图 11: 铁路基本建设投资增长 同比增长 环比增长 同比增长 环比增长 资料来源 : 铁道部 资料来源 : 铁道部 表 1:29 年铁路新开工项目情况 新开工项目情况 项目项目个数投资总规模 ( 亿元 ) 建设总规模 ( 公里 ) Ⅰ 线 Ⅱ 线电气化 总计 复线 电气化 枢纽 客专和城际 新建铁路 资料来源 : 铁道部 ( 二 ) 公路 水运建设投资增速将下降到 1 我们维持在年度报告中对交通投资的预测, 预计 21 年交通固定资产投资规模将达到 12,88 亿元, 同比增长 15; 其中, 公路建设投资将达到 11,15 亿元, 同比增长
8 统计显示, 铁路建设资金 8 以上来自于铁道部 ; 而公路和水运建设资金 7 以上来自于贷款和地方自筹 因此, 宏观政策调整对公路水运等交通建设的影响大于铁路建设, 国家对信贷政策调整以及地方政府融资能力和投资意愿将对公路和水运建设投资产生较大影响 表 2: 铁路建设资金来源日益多元化 单位 : 亿元 铁道部资铁道部占比占比国家预铁路专专项企业铁道部资金中占比银行地方及企占比年度合计金中权益债券外资资金 () () 算内项资金资金自筹债务性资金 () 贷款业资金 () 性资金 N.A N.A 资料来源 : 铁路建设取得巨大成绩, 作者 : 叶永宁 图 12: 公路建设资金主要源于国内贷款和地方自筹 国内贷款 地方自筹 国家预算内资金 车购税 利用外资 企事业单位资金 其它资金 上年末节转资金 资料来源 : 交通部 对 21 年以后交通建设投资的判断, 我们相对谨慎 历史经验显示, 刺激性经济政策退出后, 公路和水运等交通投资增速趋于下滑, 直到新一轮大投资来临 图 13: 交通固定资产投资概况 亿元 全国交通固定资产投资 增长 E 资料来源 : 交通部 图 14: 公路建设投资增长波动性大 亿元 资料来源 : 交通部 1999 公路建设投资 年, 为应对亚洲金融危机的加剧和国内需求不足可能导致的经济下滑, 国家通过实施积极的财政政策, 加大基础设施建设投资以拉动经济增长 年, 公路建设累计完成投资额约 92 亿元, 年均投资 23 亿元,4 年来共新增公路通车里程 2.9 万公里, 年均新增 5.2 万公里 ; 其中,1998 年公路完成投资 2168 亿元, 增速达到 72.6 增长 E
9 24 年以来, 我国公路建设投资呈现逐年下降趋势 26 年以来, 我国公路建设投资增速由 26 年的 13.6 下滑到 27 年 年 1-9 月, 公路建设完成投资 亿, 同比减少 年, 交通部门实现投资 亿元, 同比增长 33.7; 其中, 公路投资 亿元, 同比增长 4.5, 刺激性经济政策对交通投资的影响很大 图 15: 公路里程不断提高 公里 新建公路 改建公路 公里 资料来源 : 交通部最新数据显示,21 年 1-9 月, 交通部门完成固定资产投资 8,71.21 亿元, 同比增长 15.29, 自年初以来连续回落, 政策退出的效果已经显现 我们预测, 未来三年交通建设投资增速很难保持在 15 以上, 平均增速在 1 左右 图 16:1-9 月交通固定资产投资增长 图 17:1-9 月东部交通固定资产投资增长 4.25 亿元 交通投资 同比增长 亿元 东部 同比增长 资料来源 : 交通部 资料来源 : 交通部 6
10 图 18:1-9 月中部交通固定资产投资增长 22.4 图 19:1-9 月西部交通固定资产投资增长 亿元 中部 同比增长 亿元 西部 同比增长 资料来源 : 交通部 资料来源 : 交通部 图 2:1-9 月公路建设投资增长 亿元 公路投资 资料来源 : 交通部 同比增长 图 22:1-9 月中部公路建设投资增长 图 21:1-9 月东部公路建设投资增长 6.61 亿元 东部 资料来源 : 交通部 同比增长 图 23:1-9 月西部公路建设投资增长 亿元 中部 同比增长 亿元 西部 同比增长 资料来源 : 交通部 资料来源 : 交通部 ( 三 ) 信贷支持力度大, 轨道交通建设投资将超万亿 截至 29 年 9 月, 国内已有北京 上海 广州 深圳等 1 座城市建成运营 3 条城市轨 道交通线路, 运营里程已达 公里 7
11 根据有关专家介绍, 我国目前有 33 个城市正在规划建设地铁, 其中已有 28 个城市获得批复 ; 这 28 个已获批复的城市申请建设的地铁都在 7 条以上 按照现有规划, 到 21 年底, 我国将建成 48 公里的轨道交通线路 ; 而 21 至 215 年, 我国轨道交通建设投资规划额将达 亿元 到 211 年, 我国城市轨道数量将达到 55 条 ; 到 215 年, 我国将建设 87 条轨道交通线路 总里程 2495 公里 ; 到 22 年, 中国 28 个城市建成运营的轨道交通线路将达 177 条, 总里程将达 61 公里 表 3:15 个城市轨道交通发展规划 城市 建设周期 线路条数 建设长度 ( 公里 ) 总投资 ( 亿元 ) 北京 上海 广州 深圳 南京 杭州 重庆 武汉 成都 天津 西安 苏州 哈尔滨 沈阳 长春 合计 资料来源 : 我国城市轨道交通行业发展现状与对策, 作者 : 孙宁 截止到 3 月底, 国开行支持的轨道交通项目承诺的贷款高达 3 多亿, 涉及到 23 个城市的 6 多个项目, 成为轨道交通建设腾飞的有力支持 表 4: 近年来城市轨道交通发展规划的变化 城市 ( 个 ) 线路 ( 条 ) 建设长度 ( 公里 ) 投资额 ( 亿元 ) 27 年底合计 最近批复合计 各省计划汇总 资料来源 : 中国银河证券研究部 8
12 三 建筑装饰行业将迎来黄金发展期 建筑装饰行业处于建筑行业生产链条的末端, 与土建和安装等不同, 无论对公共建筑还是居民住宅, 都需要在建筑物的生命周期中对其进行多次装饰装修 因此, 建筑装业的更新周期较短, 具有一定的乘数效应, 特别是在处于城镇化稳步提升过程的中国, 建筑装饰行业属于朝阳产业 在 十一五 期间, 随着我国经济快速发展和城市化的推进, 住宅和商业地产快速发展, 铁路 机场等公共建筑以及涉外酒店 会展中心等服务设施大量增长, 为建筑装饰行业带来了极大的发展空间 根据行业资料显示, 十一五 期间建筑装饰行业产值由 25 年的 1.15 万亿元, 提高到 21 年的 2.1 万亿元, 年均增长 13 以上 表 5: 近十年建筑装饰行业增长 E 21E 总产值 ( 亿元 ) 增长 () 公共建筑装饰装修 ( 亿元 ) 增长 () 住宅装饰装修 ( 亿元 ) 增长 () 资料来源 : 建筑装饰协会中国银河证券研究部 我们认为, 建筑装饰行业将在 十二五 时期实现高增长 一方面, 根据建筑装饰协会的统计, 目前我国现有城市建筑 4 亿平方米, 存量建筑改造装修任务量很大 另一方面, 在经济稳定增长和人民收入持续提高的背景下, 公共建筑市场需求总量将不断提高 ; 而住房需求的高增长带来的家庭装饰市场需求也将提升 图 24: 建筑业房屋竣工面积增长建筑业 : 房屋建竣工面积同比增长 25 2 万平米 资料来源 :WIND 资讯 图 25: 星级酒店数量增长 个 资料来源 :WIND 资讯 星级饭店数 增长 月 5 日, 中国建筑装饰协会六届五次理事上, 首次发布并解读了 中国建筑装饰行业 十 二五 发展规划纲要 ( 讨论版 ), 对未来建筑装饰行业的发展提出新的目标 21 年以来, 十二五 时期, 建筑行业规模的规模目标和技术目标是 : 9
13 表 6: 建筑装饰行业规模目标细分 215 年工程总产值 年平均增长率 全部工程总产值 3.8 万亿元 12.3 公共建筑装饰装修 2.6 万亿元 18.9 其中, 建筑幕墙 4 亿元 21.3 住宅装饰装修 1.2 万亿元 4.9 海外工程 5 亿元 2 资料来源 : 中国建筑装饰协会 表 7: 建筑装饰行业技术目标 发展方向 目标 到 215 年, 建筑装饰行业工程主导技术力争实现重大突破, 标准化 工业化部件部品的比重要大幅度 成品化率目标在配合施工现场成品化率提高的实用技术方面要有新的进展, 在幕墙技术方面, 在新型光伏幕墙 呼吸式幕墙 单元式幕墙及新型节能型材 面材应用以及节能门窗制造与应用技术方面在节能减排技术方面, 推广应用新的翻新技术 替代技术 综合利用技术等资源节约型技术在企业技术装备方面 提高, 要认真借鉴国内 外经验, 在新建工程项目中, 成品化率争取达到 8 以上 ; 在改造性项目中, 成品化率争取达到 6 以上 在拼装 组装技术研发 工业化生产制造技术应用 模数化 标准化设计方面, 力争形成一批新的成果 要根据国家节能标准的要求, 进一步加大新型幕墙技术的研发与应用, 力争实现我国建筑幕墙行业由生产 应用大国向技术强国的转化 争取形成一批具有自主知识产权的核心技术, 力争达到国际领先水平 进一步推动绿色 节能 环保的装修设计 ; 普及应用节能 节材 节地的产品与技术 ; 研发既有建筑的节能减排技术, 并形成一批具有自主知识产权的实用技术 力争达到国际领先水平, 使节能减排 环保安全技术的整体水平达到或接近国际先进水平 进一步加强企业的信息化建设, 提高企业 项目管理的智能化水平, 力争实现设计 生产加工 现场作业 仓储保障等全过程的智能化控制 要以信息化 智能化系统建设为基础, 进一步提高管理效率和资源利用效率 资料来源 : 中国建筑装饰协会 四 全球建筑市场回暖, 建筑业扬帆远航 21 年以来, 在国家 走出去 战略指导下, 我国对外承包工程快速 健康发展, 营业额复合增长率高达 24 以上 经历了全球经济危机的考验,29 年我国对外承包工程实现新签合同额 亿美元, 同比增长 2.7; 完成营业额 777 亿美元, 同比增长 37.3 我们认为, 未来建筑业的海外发展, 既取决于企业的自身实力, 又依靠国家的政策支持 一方面, 经过了多年的发展, 我国建筑央企的实力已大大加强, 在国际市场的竞争实力也比较强 另一方面, 由于国家对国内企业海外发展给予的支持性政策, 不会对国内经济和其他企业造成相对冲击和引起挤出效应, 未来国家对企业走出去的支持力度还会加大 因此, 我们看好未来建筑行业的海外发展 1
14 图 26: 对外承包工程新签合同增长 亿元 新签合同额 同比增长 资料来源 : 商务部 图 27: 对外承包工程完成营业额增长 亿元 完成营业额 同比增长 资料来源 : 商务部 ( 一 ) 全球建筑市场回暖趋势渐成 根据 HIS 发布的预测显示,21 年 HIS 预测全球建筑开支将下降 2.1; 其中, 北美下降 9, 西欧下降 6.1, 南美和亚洲建筑市场开支增长 5 HIS 预测,211 年全球建筑业开支将实现恢复性增长, 预计全球建筑业开支将增长 4.5 图 28: 全球建筑市场变化 2 全球北美南美西欧东欧中东及非洲亚洲 资料来源 :HIS GLOBAL INSIGHT CONSTRUCTION SERVICES 图 29:1-9 月对外承包工程新签合同额下降 6.5 图 3:1-9 月对外承包工程完成营业额增长 16.6 亿美元 新签合同金额 同比增长 亿美元 完成营业额 同比增长 资料来源 : 商务部 资料来源 : 商务部 11
15 今年 1-9 月, 我国对外承包工程业务完成营业额 亿美元, 同比增长 16.6; 新签合同额 亿美元, 同比下降 6.5, 下降幅度逐渐减小 从数据上看, 海外承包工程市场缓慢回暖, 但趋势已逐渐形成 ( 二 ) 中国建筑业的国际影响力将持续提升 在 29 年度美国 工程新闻纪录 (ENR) 的 全球最大国际承包商 225 强 排名中, 中国有 5 家建筑企业榜上有名, 共完成海外工程营业额 亿美元, 同比增长了 57.1, 占 225 强总营业额的比重为 9.15, 列国家排名第 4 位 统计数据显示, 入选该榜的中国企业, 其平均营业额达到 7.14 亿美元 ; 上榜的中国承包商最低海外营业额也达到 114 万美元, 这两项指标在 29 年都实现了较大的增长 29 年, 在全球金融危机的大背景下, 中国建筑企业却取得了不俗的表现, 中国中铁 中国铁建 中国建筑 中交建设和中国中冶五家建筑央企在世界 5 强中的排名显著提升 表 8:ENRR Top225 的中国企业 (29 年, 中国前 1 名 ) 序号 排名 公司名称 中国交通建设股份有限公司 中国建筑股份有限公司 中国机械工业集团公司 中国铁建股份有限公司 中国水利水电建设集团公司 中信建设有限责任公司 中国冶金科工集团有限公司 中国中铁股份有限公司 中国土木工程集团公司 四川东方电力设备联合公司 资料来源 :ENR 12
16 表 9: 中国建筑企业在世界 5 强的排名 (29 年 ) 名次公司标志公司名称主要业务营业收入 ( 亿美元 ) 名次变动 242 中国中铁工程建筑 中国铁建工程建筑 中国建筑工程建筑 中交建工程建筑 中国中冶工程建筑 资料来源 : 财富杂志 ( 三 ) 政策护航, 支持建筑企业扬帆远航 回首 29 年, 从放宽境外放款资格到大规模提高出口信用保险覆盖率, 从 走出去 专项资金补助到贷款贴息, 国家稳定 走出去 战略的相关政策在短期内密集出台, 为在海外打拼的企业提供了巨大的政策支持, 扶植有能力的建筑企业在国际市场走得更远 根据 十二五 规划的建议, 未来五年我国将加快实施 走出去 战略, 提高综合统筹能力, 完善跨部门协调机制, 加强实施 走出去 战略的宏观指导和服务, 维护我国海外权益, 防范各类风险 因此, 未来将有更多支持建筑业 走出去 的政策不断出台, 成为建筑业海外拓展的强有力的后盾 五 建筑业的多元化发展将在 十二五 时期加速 竞争的加剧与建筑市场的不规范, 使传统的施工业务已沦为微利行业, 简单依靠施工量的扩大, 无法提高行业的盈利水平 欧美等发达国家建筑业的发展经验显示, 依托传统施工平台, 进行适度的多元化发展, 是建筑业发展的方向 在我国, 大型建筑企业的综合化发展表现为企业凭借品牌 技术 资金等方面优势, 将承包工程范围由单一走向多个重点专业领域 ; 通过战略合作 收购 控股参股等手段, 向其他相关产业转移和延伸, 大力拓展建筑业上游的勘察 设计及咨询 项目开发及投融资业务, 以及下游的维修 养护和运营管理等业务 ; 形成多元化经营发展格局, 使企业产业链更加合理 附加价值更高 13
17 随着国家刺激性投资政策的退出, 未来基建投资虽能保持稳定增长, 但增速将难以和 28 年 -21 年的水平相比 因此, 大力发展多元化业务, 更成为我国大型综合建筑企业面对未来行业发展形势的必然选择 中国中冶, 在下游冶金工程需求增长受限的背景下, 大力发展保障性住房和矿产资源业务, 使非冶金工程业务占比下降到 4-5, 成为受益多元化发展的企业 目前, 国内大型建筑企业基本上形成了以建筑业为主体 多元化主营业务板块共同发展格局, 内容涉及工程承包 勘察设计 技术装备制造 资源开发 房地产等方面 从产业链角度来看, 建筑企业的综合性拓展分为三个层次 :(1) 在原有承包范围内向其他建设领域拓展 ;(2) 围绕工程承包向上下游产业延伸 ;(3) 跨产业的拓展 表 1:A 股建筑工程类上市公司多元化发展情况 上市公司以基建为平台的综合化业务说明 中国中铁中国铁建中国中冶葛洲坝中材国际隧道股份中铁二局浦东建设龙元建设 勘察设计与咨询服务 基建建设 工程设备和零部件制造 房地产开发 投融资运作 矿产开发勘察设计咨询 工程承包 工业制造 房地产开发 投资运营 矿产开发 物流运输工程承包 房地产开发 装备制造 资源开发水泥生产 民用爆破 工程承包施工 房地产开发 高速公路运营 水电开发 煤炭开发设计 监理 水泥生产线安装 机械装备制造及服务 技术转让设计 施工 运营 机械加工制造及养护物流运输 基建施工 房地产开发沥青摊铺及销售 路桥建设 投资运营以 建筑 + 房地产 为主, 涉及水泥生产 建筑施工 幕墙生产 建筑钢结构等行业 集勘察设计 施工安装 房地产开发 工业制造 科研咨询 工程监理 资本经营 金融信托和外经外贸于一体的企业, 是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团 公司业务涵盖基础建设的工程承包 勘察 设计 咨询等全部范围, 此外还涉及大型养路机械和轨道系列化产品的生产制造 房地产开发 资本运营 物流贸易等多个领域 公司是以工程承包 资源开发 装备制造及房地产开发为主业的多专业 跨行业 跨国经营的特大型企业集团 ; 公司在是大型冶金设备制造, 尤其在建筑钢结构的研究 设计 制造及安装方面均处于国内领先地位 以水利水电工程施工核心业务, 形成了工程施工 水泥生产 民用爆破 高速公路运营 房地产和水电开发六大业务板块共同发展的格局, 实现了由单纯工程施工向工程承包开发一体化的升级 主要从事新型干法水泥生产线的建设业务, 包括水泥生产线的研发与设计 装务采购及制造 设备安装和运营 后期备品备件服务等业务 以隧道施工业务为平台推行 3+1 战略, 即工程建设 投资业务 现代制造业务加上现代工程服务的多元化发展结构 逐渐形成了以基础设施建设 土地和房地产开发 物流运输为主要业务的多元化格局 以路桥施工和沥青摊铺为依托, 通过大力发展 BT 项目打造基础设施投融资平台, 使投资收益成为公司最主要的利润构成 建筑施工和专业安装为主业, 涉及房地产 水泥 幕墙 钢结构的生产 销售等上游业务的发展格局 资料来源 : 公司资料中国银河证券研究部从我们跟踪的重点公司来看, 多元化业务的增长和收入占比与建筑施工相比, 在近三年并没有明显的提升 原因主在于, 我国城镇化发展和基建大投资带来的工程量倍增, 导致企业工程工业务收入高速增长 我们认为, 在 十二五 期间, 随着大投资政策的退出以及企业存量施工合同的逐步完成, 多元化业务对企业的贡献将更加明显 14
18 六 板块特征明显, 施工毛利率难提升 ( 一 ) 行业略强于大盘, 板块特征明显 年, 随着中国建筑 中国中冶等大型建筑企业上市以及部分上市公司主营业务由单一的施工业务转向 建筑 + 地产 的业务模式, 建筑行业的板块特征更加明显 根据 21 年 1-1 月建筑行业的表现来看, 建筑行业走势略强于沪深 3 和上证指数 ; 建筑业 7-9 月的表现优于大盘 我们认为, 建筑行业主要由固定资产投资驱动, 投资以及企业新签合同额增速的放缓, 使推动行业高增长的动力有所不足 图 31:21 年 1-1 月建筑行业表现 建筑行业 (CSRC) 指数 上证综合指数 沪深 资料来源 :WIND 资讯 从 21 年 1-1 月建筑行业股票的表现来看, 具有相同业务结构 细分行业及细分区域的 股票表现趋同, 相对活跃 年初以来, 建筑上市公司表现主要与公司的业务模式一致 ( 详见下图 ): (1) 园林建设行业和建筑装饰行业以及部分具有重组概念的个股表现最好 (2) 受益区域振兴政策的地方建筑企业, 其表现明显超越行业 (3) 大型综合建筑企业和业绩持续提升能力不强的公司, 落后于行业整体表现 15
19 图 32:21 年 1-1 月建筑行业个股表现 东方园林金螳螂中工国际亚厦股份棕榈园林东华科技中材国际广田股份新疆城建腾达建设洪涛股份西藏天路葛洲坝中国海诚精工钢构宏润建设路桥建设浦东建设东南网架粤水电四川路桥杭萧钢构北新路桥上海建工北方国际中国化学龙建股份中国中冶中国铁建隧道股份龙元建设安徽水利中国建筑中铁二局中国中铁雅致股份 资料来源 :WIND 资讯中国银河证券研究部 ( 二 ) 传统施工业务盈利水平难提升 在建筑业工程结算成本中, 原材料约占 55, 人工成本占 35, 其他费用占比不超过 1; 建材成本中, 水泥约占 45, 钢铁约占 4, 其他材料约占 15 建筑行业的合同主要是开口合同, 闭口合同占比很小, 建筑业的成本转嫁能力很强 因此, 原材料价格上涨并非是影响行业毛利率水平的唯一因素 29 年 4 季度, 建筑行业毛利率略有所提升 这主要有两个原因 : 其一, 建筑业总开工量在 29 年 3 季度达到高峰, 随后逐步趋于平稳, 利于企业管理效率的提升 ; 其二, 主要原材料价格告别了单边上涨的局面 我们认为,21 年以来, 劳动力成本上涨的超预期以及行业竞争的加剧, 将使传统施工业务的毛利率水平难以实现大幅提升 16
20 图 33: 行业毛利率变化 12 建筑行业毛利率 资料来源 :WIND 资讯 图 34: 水泥价格变动 出厂价 : 普通硅酸盐水泥 : 强度等级 资料来源 :WIND 资讯 图 35: 钢铁价格波动趋势 资料来源 :WIND 资讯 出厂价 : 普通中型钢材 : 螺纹钢 七 行业评级及相对估值 目前,A 股建筑行业 年的市盈率为 17 倍 13 倍 1 倍, 略高于国际建筑行业 估值水平的均值 年初以来, 国内建筑行业和国际建筑业的估值差异有所缩小, 这主要有两个原因 : 一方面, 中国建筑企业的发展模式与国际建筑巨头的业务模式逐渐趋同 ( 多元化业务模式 ); 另一方面, 中国建筑业在 28 年大投资 效应逐步退出之后, 行业的增长动力有所下降 总体上看, 近三个月 A 股建筑行业与全球建筑业的估值差距未发生明显变化 这也显示出, 当前全球和国际建筑市场的基本面情况并无较大变化 我们认为, 目前国内建筑业与全球建筑业的估值水平相比, 是合理的 结合行业目前估值水平和行业景气状况, 我们维持对行业 中性 的投资评级 17
21 表 11: 海外建筑公司估值水平 ( 包括港股 ) 代码名称收盘价 EPS PE PB ROE ROA FLR US Equity FLUOR CORP JEC US Equity JACOBS ENGINEERING GROUP INC FWLT US Equity FOSTER WHEELER AG AVERAGE DG FP Equity VINCI SA EN FP Equity BOUYGUES SA HOT GR Equity HOCHTIEF AG GBF GR Equity BILFINGER BERGER AG SKAB SS Equity SKANSKA AB-B SHS AVERAGE JP Equity KAJIMA CORP JP Equity OBAYASHI CORP JP Equity SHIMIZU CORP JP Equity TAISEI CORP AVERAGE KS Equity HYUNDAI ENGINEERING & CONST KS Equity SAMSUNG ENGINEERING CO LTD AVERAGE IJM MK Equity IJM CORP BHD GMRI IN Equity GMR INFRASTRUCTURE LTD AVERAGE HK Equity CHINA COMMUNICATIONS CONST-H HK Equity CHINA RAILWAY CONSTRUCTION-H HK Equity CHINA RAILWAY GROUP LTD-H HK Equity CHINA STATE CONSTRUCTION INT AVERAGE 资料来源 :Bloomberg 表 12:A 股建筑工程类上市公司估值水平 名称代码前收盘价 细分行业 \ 公司 专业建设 EPS PE PB ROE ROA 中材国际 东华科技 中国海诚 均值
22 名称代码前收盘价 钢结构 EPS PE PB ROE ROA 东南网架 精工钢构 杭萧钢构 雅致股份 均值 水电建设粤水电 安徽水利 葛洲坝 均值 国际承包中工国际 北方国际 均值 路 桥 隧建设路桥建设 浦东建设 腾达建设 隧道股份 四川路桥 西藏天路 北新路桥 龙建股份 新疆城建 均值 均值 ( 剔除区域振兴板块 ) 均值 ( 区域振兴板块 ) 建筑 + 地产上海建工 宏润建设 龙元建设 中铁二局 均值 大型综合中国中铁 中国铁建 中国建筑
23 名称代码前收盘价 EPS PE PB ROE ROA 中国中冶 中国化学 均值 建筑装饰金螳螂 洪涛股份 亚厦股份 均值 园林建设东方园林 建筑行业均值 ( 算术平均 ) 建筑行业均值 ( 整体法 ) 资料来源 :WIND 资讯 八 行业投资主线 在 21 年建筑行业研究报告中, 我们提出从细分行业表现 业绩提升空间 并购重组等主题投资方面来看整个行业,21 年将是建筑行业个股表现比较活跃的一年, 我们重点推荐的中材国际 东华科技 金螳螂表现抢眼 我们认为, 未来仍需从估值优势和行业增长两方面选择投资主线, 区域市场景气度和并购重组机会也是我们分析未来上市公司表现的重要因素 ( 一 ) 细分行业, 建筑央企估值低 装饰和园林建设业增长快 我们将建筑业分为铁路建设行业 房屋建筑行业 建筑钢结构行业 建筑装饰行业 园林建设行业 海外承包工程等细分行业, 不同细分行业的驱动因素和表现存在较大差异 中字头 综合建筑企业 : 大型综合建筑企业, 未完工订单巨大 ( 其中, 双铁 未完工订单将近万亿 ), 足以支撑未来两三年业绩增长 从另一个角度来看, 公司收入规模也相当庞大, 未来基建投资增速的放缓, 使市场降低了对这些企业业绩增长的预期 因此, 中字头企业的估值具有一定优势 十二五 期间, 是大型建筑央企发展多元化业务的黄金时期, 很多项目也将相继进入回报期, 使企业的盈利能力逐步提升 ; 而相对较低的估值水平, 也成为建筑央企的价值所在 2
24 图 36: 不同市值企业的估值水平 北方国际 棕榈园林 1 8 PE( 倍 ) 6 东方园林西藏天路广田股份四川路桥亚厦股份北新路桥 洪涛股份龙建股份腾达建设 东华科技 金螳螂 4 中国海诚东南网架 新疆城建 中工国际 雅致股份路桥建设杭萧钢构龙元建设精工钢构粤水电上海建工 2 宏润建设浦东建设隧道股份安徽水利中国化学 中国中冶中国铁建中铁二局 中材国际 中国中铁 葛洲坝 中国建筑 A 股流通市值 ( 亿 ) 资料来源 :WIND 资讯 建筑装饰行业 : 从目前来看估值处于较高水平, 但行业增长动力强, 企业组织结构相对 灵活, 激励到位 园林建设行业 : 随着城市化进程的不断推进, 新增城市建设面积不断增加, 从而将带动 城市绿化面积 公共绿地面积和人均拥有公共绿地面积的增长, 给园林行业带来发展机会 根据 城市绿化条例 和 城市绿化规划建设指标 的规定 : 新建居住区绿地占居住区总 用地比率须达 3 以上, 这一规定在房地产用地报建审批环节就保证了园林绿化的投入, 为 这一领域的园林环境建设提供了法制保证 园林系统是城市生态系统的重要组成部分, 绿色植物可以净化大气质量 吸收有害气体和吸附尘埃, 从而减轻环境污染 ; 涵养水源 调节温度 湿度等作用 ; 还有减弱噪声和防沙尘 防风等作用 我们认为, 无论是公共园林还是房地产景观园林, 其对美化环境 提高大众生活质量都有一定的帮助, 具备一定的公共属性, 也是推进节能减排的重要力量 21
25 园林建设行业的发展与城市整体环境和功能的变化是一致的, 园林建设也存在一定的更新换代周期 另外, 我国园林景观营造行业的地区差异较大 无论从植被的选取和布置, 还是从景观的营造, 一线城市与二 三线城市的差异都非常巨大 园林建设已成为城市整体形象展示的重要组成部分, 各地对城市整体绿化 重点公共区域园林建设 旅游景区园林升级改造等方面都十分重视 因此, 未来园林建设行业的发展前景非常广阔 图 37: 园林绿化行业产业链 园林绿化行业产业链示意图 园林环境景观设计 市政绿化项目 园林绿化苗木种植 园林工程施工 园林绿化项目 休闲度假项目 生态湿地项目 园林养护 地产景观项目 资料来源 : 公司招股说明书 海外承包工程 : 对外承包工程业务的发展, 是我国 走出去 战略的重要组成部分 目前来看, 全球建筑市场逐渐呈现回暖趋势 十二五 时期, 建筑企业的海外拓展将不断深化,EPC 总包项目将成为主流, 对外承包工程从数量规模型向质量效益型转变, 以 BOT PPP 投融资为先导的特许经营方式将逐渐增多 未来, 大型建筑企业将更多的开展对外投资业务, 利用自身优势以项目换资源, 不断向上游行业拓展产业链, 提升企业的综合实力和盈利能力 中国中冶依靠其技术优势, 在阿富汗铜矿投资建设铜矿, 在巴布亚新几内亚开发的镍钴矿项目, 这些项目的资源品位高 储量大, 投产后将为公司提供丰厚的利润 ( 二 ) 区域振兴由政策到实际投资, 西部建设企业将明显受益 2 年到 29 年, 西部大开发完成 12 项新开工重点工程, 共计投资 2.2 万亿元 21 年, 西部大开发投资总规模为 6822 亿元, 新开工 23 项重点工程, 主要涉及公路 铁路 机场 水利工程和能源基础设施建设领域 29 年以来, 国家先后共批准十多个区域经济发展规划, 所涉及的地区范围几乎囊括了半数以上的省市 21 年 5 月 19 日, 中央新疆工作座谈会在北京结束, 未来随着新疆区域振兴规划的出台, 新疆有望迎来投资高峰 目前, 国家发改委正在抓紧制订 深入实施西部大开发战略的若干意见, 有望加大中央财政对西部地区的专项资金支持, 将更多中央的增量资金投向西部地区 22
26 建筑行业区域振兴板块 年的市盈率为 65 倍 35 倍 29 倍, 明显高于整个行业, 显示出市场对该板块的预期 我们认为, 未来几年西部地区将进入投资增长的实质性阶段, 相关上市公司将受益, 四川路桥 西藏天路 北新路桥 龙建股份 新疆城建等企业值得关注 ( 三 ) 资产注入与整合伴随建筑行业成长 根据国资委央企整合目标, 到 21 年央企数量减少到 8-1 家, 未来国资委将努力培育 3-5 家具有国际竞争力的大公司 大企业集团 并购重组历来是最受市场青睐的投资主题 未来, 多元化的发展格局也将使资产注入与整合伴随建筑行业的成长, 可能涉及的公司包括 : 路桥建设 东华科技 中工国际 中国海诚 隧道股份 四川路桥 浦东建设等公司 九 主要风险因素 1 新增建设项目数量下降超过预期, 基建投资明显放缓 2 原材料价格双边大幅波动, 不利于建筑企业毛利率的提升 3 全球经济动荡, 海外承包工程市场的违约风险和汇率风险加大 23
27 十 重点公司 中国中铁 : 业绩稳定增长, 估值优势明显 关键指标预测 投资评级谨慎推荐 E 211E 212E 营业收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 摊薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 总资产周转率 资料来源 : 公司数据, 中国银河证券研究部 ( 未更新 ) 驱动因素 关键假设及主要预测 : 截止 29 年底, 公司未完工合同额达到 6795 亿元, 同比增长 61.5 庞大的在手订单规模将使公司铁路建设收入占比维持在 9 左右 21 年, 新开工铁路项目增速放缓, 将使公司满足毛利确认的项目增加, 铁道部进行概算梳理的力度也将加大, 利于公司毛利率的回升 我们与市场不同的观点 : 市场认为, 中国中铁管理效率不高 ; 非基建业务占比仅为 1, 多元化业务发展模式对公司业绩的贡献很有限 我们认为, 庞大的在手合同规模为公司收入增长打下了坚实的基础 ; 公司多元化业务虽然多处于培育期, 但其对业绩的贡献将逐步加大, 特别是公司的房地产开发业务与矿产开发业务属于强周期性行业, 与公司现有的基建主业相结合, 更利于公司长期平衡发展 从 29 年年报来看, 公司的三项费用率呈下降趋势, 体现了公司管理效率的提升 公司估值与投资建议 : DCF 估价模型显示, 在 WACC=1.16,G=1 的假设条件下, 公司合理价值为 5.54 元 年, 公司 EPS 为.41 元.5 元.59 元, 对应市盈率为 13.5 倍 11.1 倍 9.4 倍 ; 未来 3 年公司 EPS 复合增长率为 36, 增长明确 我们维持对公司 谨慎推荐 的投资评级 股票价格表现的催化剂 : 铁道部概算调整超预期, 使公司毛利率提高 风险因素 : (1) 投资增速放缓, 不利于公司收入增长 (2) 原材料价格波动风险 (3) 海外承包工程面临的违约风险和汇率风险 24
28 表 13: 中国中铁 (6139) 公司财务预测 资产负债表 ( 百万元 ) 29 21E 211E 212E 利润表 ( 百万元 ) 29 21E 211E 212E 货币资金 营业收入 应收票据 营业成本 应收账款 营业税金及附加 预付款项 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 其他流动资产 资产减值损失 长期股权投资 公允价值变动收益 固定资产 投资收益 在建工程 汇兑收益.... 工程物资 营业利润 无形资产 营业外收支净额 长期待摊费用 税前利润 资产总计 减 : 所得税 短期借款 净利润 应付票据 归属于母公司的净利润 应付账款 少数股东损益 预收款项 基本每股收益 应付职工薪酬 稀释每股收益 应交税费 财务指标 29 21E 211E 212E 其他应付款 成长性 其他流动负债 营收增长率 长期借款 EBIT 增长率 预计负债 净利润增长率 负债合计 盈利性 股东权益合计 销售毛利率 现金流量表 ( 百万元 ) 29 21E 211E 212E 销售净利率 净利润 ROE 折旧与摊销 ROIC 经营活动现金流 估值倍数 投资活动现金流 PE 融资活动现金流 P/S 现金净变动 P/B 期初现金余额 股息收益率 期末现金余额 EV/EBITDA 资料来源 : 公司数据中国银河证券研究部 ( 未更新 ) 25
29 表 14: 中国中铁主营业务收入预测 主营业务收入和成本预测 E 211E 212E 基建建设 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 A( 铁路 ) 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 B( 公路 ) 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 C( 市政 ) 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 铁路占基建比例 基建占主营业务比重 资料来源 : 公司资料中国银河证券研究部 ( 未更新 ) 26
30 表 15: 中国中铁主营业务收入预测 ( 续前表 ) 主营业务收入和成本预测 E 211E 212E 勘察设计与咨询服务 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 工程设备与零部件制造 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 房地产开发 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 其他 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 主营业务合计 收入 ( 亿元 ) 增长率 成本 ( 亿元 ) 增长率 毛利率 资料来源 : 公司资料中国银河证券研究部 ( 未更新 ) 27
31 公司战略和竞争力分析公司基本情况介绍公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团, 能够提供包括基建建设 勘察设计与咨询服务 工程设备和零部件制造等方面 一站式 全套建筑相关服务 在中国铁路建设行业, 公司一直占据主导地位, 市场份额将近 5, 在桥梁 隧道 电气化铁路设计和建设以及桥梁钢结构 道岔设计和制造等专业领域位居行业领先水平 公司战略分析 SWOT 评价 总分值 :4.5 优势 在铁路建设行业具有绝对竞争优势, 占据 4 以上的市场份额 分值 :5 劣势 公司规模巨大, 管理效率不高 分值 :4 机会 铁路建设投资规模加大, 建设速度加快 分值 :5 威胁 以中交建为代表的大型建筑企业大举进军铁路建设市场 分值 :4 注 : 分值 1-5, 越高越好 公司竞争力分析 波特 五力 评价 总分值 :4.4 供应商力量 除了铁道部 ( 甲供材 ) 以外, 其他供应商的力量一般 分值 :4.5 新进入壁垒 高铁建设进入壁垒较强, 传统施工领域很容易进入 分值 :4.5 客户力量 买方市场, 项目业主的议价能力都比较强 分值 :4 替代产品 建筑物和构筑物没有替代品 分值 :5 竞争对手 (1) 与其旗鼓相当的中国铁建 (2) 其他综合建筑企业 分值 :4 注 : 分值 1-5, 越高越好 ;+ 表示未来转好,- 表示未来变差 28
32 插图目录 图 1: 建筑业与国民经济发展保持高度一致...1 图 2: 建筑行业景气度指数 ( 季度 )...1 图 3: 铁路建设发展情况...2 图 4: 近几年铁路固定资产投资情况...3 图 5: 近几年铁路基建投资情况...3 图 6: 铁路营业里程稳步增加...3 图 7: 新建铁路投产里程显著提高...3 图 8:1-9 月铁路固定资产投资增长 图 9:1-9 月铁路基本建设投资增长 图 1: 铁路固定资产投资增长...4 图 11: 铁路基本建设投资增长...4 图 12: 公路建设资金主要源于国内贷款和地方自筹...5 图 13: 交通固定资产投资概况...5 图 14: 公路建设投资增长波动性大...5 图 15: 公路里程不断提高...6 图 16:1-9 月交通固定资产投资增长 图 17:1-9 月东部交通固定资产投资增长 图 18:1-9 月中部交通固定资产投资增长 图 19:1-9 月西部交通固定资产投资增长 图 2:1-9 月公路建设投资增长 图 21:1-9 月东部公路建设投资增长 图 22:1-9 月中部公路建设投资增长 图 23:1-9 月西部公路建设投资增长 图 24: 建筑业房屋竣工面积增长...9 图 25: 星级酒店数量增长...9 图 26: 对外承包工程新签合同增长...11 图 27: 对外承包工程完成营业额增长...11 图 28: 全球建筑市场变化...11 图 29:1-9 月对外承包工程新签合同额下降 图 3:1-9 月对外承包工程完成营业额增长 图 31:21 年 1-1 月建筑行业表现...15 图 32:21 年 1-1 月建筑行业个股表现...16 图 33: 行业毛利率变化...17 图 34: 水泥价格变动...17 图 35: 钢铁价格波动趋势...17 图 36: 不同市值企业的估值水平...21 图 37: 园林绿化行业产业链
33 表格目录 表 1:29 年铁路新开工项目情况...4 表 2: 铁路建设资金来源日益多元化...5 表 3:15 个城市轨道交通发展规划...8 表 4: 近年来城市轨道交通发展规划的变化...8 表 5: 近十年建筑装饰行业增长...9 表 6: 建筑装饰行业规模目标...1 表 7: 建筑装饰行业技术目标...1 表 8:ENRR Top225 的中国企业 (29 年, 中国前 1 名 )...12 表 9: 中国建筑企业在世界 5 强的排名 (29 年 )...13 表 1:A 股建筑工程类上市公司多元化发展情况...14 表 11: 海外建筑公司估值水平 ( 包括港股 )...18 表 12:A 股建筑工程类上市公司估值水平...18 表 13: 中国中铁 (6139) 公司财务预测...25 表 14: 中国中铁主营业务收入预测...26 表 15: 中国中铁主营业务收入预测 ( 续前表 )
34 此页特意留白 31
35 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 2 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 1 及以上 该评级由分析师给出 银河证券公司评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 2 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1-2 该评级由分析师给出 中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 1 及以上 该评级由分析师给出
36 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究部北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 132 电话 : 传真 : 网址 : 机构请致电 : 北京地区联系 : 上海地区联系 : 深圳广州地区联系 :
银河证券公司简评研究报告
基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析 中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) 8357 4540 :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向 杠杆倍数 费率以及产品的发行节奏等
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
公司点评研究报告
公司跟踪 建筑行业 2018 年 11 月 18 日 业绩符合预期, 长期景气度有望提升 广田集团 (002482.SZ) 核心观点 : 1. 投资事件 公司 (002482.SZ) 公告 2018 年第三季度报告 2. 分析与判断 业绩符合预期, 经营现金流流出增多 2018 年首三季度, 公司实现营业收入 100.06 亿元, 同比增长 15.36%, 增速同比降低 22.85pct; 实现归母净利润
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建筑装饰行业研究报告 maxhao@natrust.cn 重要数据 30 20 10 2006-2007- 2008-2009- 2010- -10 11-20 11-20 11-20 11-20 11-20 2 3 4 5 6 7 20 18 我国建筑装饰企业家数 16 14 12 10 2006 2007 2008 2009 2010E 2015E 1000 家数 占比 0.7 800 0.6
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发 公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6
公司点评报告 计算机行业 2016 年 10 月 20 日 业绩平稳增长, 明年有望爆发 索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评 投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
银河证券公司研究报告
策略行业比较 估值跟踪周报 2017 年 2 月 14 日 核心要点 : 市场情绪有所好转 -- A 股估值跟踪 2017 年第 4 期 A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 2 月 10 日收盘, 上证综指 深证 成指 中小板指 创业板指市盈率分别为 14.55 28.34 31.96 39.77 倍, 创业板指数相对上证综指估值为 2.73 倍 以 2010 年至今的区间 分析师孙建波博士首席策略分析师
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
银河证券行业简评研究报告
公司证券研究报告计算机行业 2011 年 1 月 15 日 投资人大金仓进入基础软件领域 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :(8610)6656 8272 :wangjiawei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :(8610)8357 4039 :wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130210070010
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
Microsoft Word _73987.doc
公司简评中国联通 (600050.SH,0762.HK) 2008 年 1 月 31 日 退税带来业绩大增, 预示重组脚步临近 谨慎推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn :010-66568758 1. 事件公司 1 月 28 日发布业绩预告, 公司预计, 经财务部门测算 2007 年度公司实现归属于母公司所有者的净利润较 2006 年度增长
Microsoft Word - E136_construction.doc
2006-2007 中国建筑业 上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E136 报告名称 2006-2007
长江精工（600496）
公司简评青岛海尔 (600690.SH) 2008 年 8 月 25 日 优化销售结构提升盈利能力 推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件青岛海尔 (600690.SH) 近期公布了 2008 年半年报,2008 年上半年公司实现营业收入 18,902,489,554.96 元, 比去年同期增长 10.44%,
长江精工（600496）
公司简评研究报告中信证券 (600030.sh) 2010 年 08 月 28 日 管理费用大增 中性维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件中信证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 79.05 亿元, 归属母公司净利润 26.28 亿元, 分别较去年同期下降
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
主要经营指标 E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万 ) 增长率 (%) 归母净利润 ( 百万 )
公司点评报告 建筑装饰行业 2015 年 08 月 04 日 创意设计第一股扬帆启航, 产业园模式引领行业 核心观点 : 股票简称变更为 弘高创意, 为目前沪深两市中创意设计第一股, 独特商业模式有助于提升估值 公司 2015 年 8 月 3 日晚公告, 拟将公司名称变更为 北京弘高创意建筑设计股份有限公司, 证券简称变更为 弘高创意, 不仅标志着公司借壳上市划上圆满句号, 公司也因此成为 A 股创意设计第一股
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
三 一季度收入利润保持快速增长 公司预告一季度营业收入同比增长 35-55%, 归属净利增长 20-45%, 收入与利润均保持了较快速的增长 一季度中美康士贡献归属净利 250 万左右, 我们预计中美康士将轻松完成全年承诺业绩 剔除中美康士的影响, 我们估计原有业务净利增速在 20% 左右 www.
公司简评研究报告 医药生物行业 2015 年 3 月 31 日 年度业绩符合预期, 季报保持快速增长 北陆药业 (300016.SZ) 北陆药业 2014 年报点评报告 分析师 : 郭思捷 :(8610)83574110 :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130513090001 特此鸣谢李平祝 010-83574546 (lipingzhu@chinastock.com.cn)
[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :
![[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :](/thumbs/93/112117352.jpg "[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :")
金融工程报告 交易技术 2014 年 12 月 22 日 鹏华基金指数产品择时周报风险在聚集 核心观点 : 择时观点 截至 2014 年 12 月 19 日, 鹏华基金指数产品中中证 800 证保 深圳民营 A 股资源指数 中证 500 沪深 300 中证传媒持看多判断, 上证民企 中证信息 800 地产持看空判断 鹏华基金九大指数产品的多空判断基于中国银河证券金融工程团队的选时系统, 该选时系统由多指标构成,
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 纺织服装行业 2011 年 7 月 27 日 森马强品类巴拉巴拉快扩张公司仍处快速增长期 投资要点 : 森马服饰 (002563.SZ) 推荐首次评级 森马 (SEMIR) 稳步扩张渠道的同时, 注重强品类 至 2010 年底森马品牌渠道数量 4007 家, 收入规模达 47 亿 市场对森马品牌发展担忧来自两方面, 一是产品品类及产品设计, 二是渠道是否具备持续扩张能力 我们认为,
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 医药生物行业 2011 年 6 月 28 日 销售策略优化, 业绩稳中有升 投资要点 : 1. 事件 近日, 我们对中新药业的情况进行了跟踪 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 速效救心丸销售策略调整后重回潜力增速, 预计全年销售金额增长 15% 速效救心丸约 80% 销售在 OTC 渠道,20% 在医院, 销售有一定的季节性,3 季度为淡季 公司在去年进行了销售策略革新, 致使今年上半年销售增速有所下滑,
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 机械行业 2011 年 2 月 9 日 工程机械仍可看好起重机有望成为亮点 分析师 : 鞠厚林 :(8610)6656 8946 :juhoulin@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130207091557 1. 事件 谨慎推荐维持评级 根据 2 月 9 日发布的数据, 工程机械行业 2010 年 12 月销售增速继续呈现高位小幅度下降,1-12 月同比增速为
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
<4D F736F F D20CDF2CDA8B5D8B2FA5F FA3BA3039C4EAD2BBBCBEB1A8B5E3C6C02E646F63>
公司简评万通地产 (600246.SH) 2009 年 04 月 29 日 一季度业绩符合预期 中性维持评级 分析师 : 潘玮 :panwei@chinastock.com.cn :010-66568212 1. 事件公司发布 09 年一季报, 期内实现营业收入 2.8 亿元, 比上期同比减少 81.2%, 归属母公司股东的净利润为 2522 万元, 同比减少 88.2% 基本每股收益 0.05 元
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 石油化工行业 2011 年 04 月 29 日 海外石化股表现看石化行业景气 推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130200010339 联系人 : 裘孝锋 王强 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 1. 事件
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
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公司简评研究报告 计算机行业 2011 年 5 月 30 日 东华软件 (002065) 低市盈率有力增长 投资要点 : 1. 事件 我们对东华软件 (002065) 保持持续跟踪, 目前股价 1 年半未上涨且随市场低迷 2. 我们的分析与判断 公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一 在被许多 IT 业者视作过度竞争的系统集成行业, 东华软件从 2005-2010 年的销售净利润率从 12.7% 提高到
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
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2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
<B9C9B7DDB9ABCBBEB9A4B3CCCAA9B9A4D7CAD6CAD2BBC0C0B1ED28D0C2292E786C7378>
1 2 3 4 5 6 7 8 9 中铁十一局集团有限公司 中铁十一局集团第一工程有限公司 中铁十一局集团第二工程有限公司 中铁十一局集团第三工程有限公司 中铁十一局集团第四工程有限公司 中铁十一局集团第五工程有限公司 中铁十一局集团第六工程有限公司 中铁十一局集团建筑安装工程有限公司 中铁十一局集团电务工程有限公司 机电安装工程施工总承包一级 通信工程施工总承包一级 ⑴ ⑵ ⑶ 水利水电工程施工总承包一级
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628.SH 29 4 24 9-1 5 1 2 9 EPS.17 1 2 3 9 9 15 9 EPS.46 1 2 29 1.84 1.15 9 4 3 4 9 1 9.64 21.7,211.75 DCF-WACC 12.22 11.2-13.46 A 8% 27A 28A 29E 21E 211E () 124843. 145211. 6533.1 673886. 68635.6 % 13.49%
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
<4D F736F F D20D0C2B9C9B6A8BCDBBCF2C6C05FB9E3B5E7B5E7C6F85F E646F63>
公司证券研究报告广电电气 (601616.SH) 2010 年 1 月 26 日 完善输配电成套设备产业链, 发展电力电子新业务 未评级 分析师 : 邹序元 :(8610)6656 8668 :zouxuyuan@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130208061595 张玲 :(8610)6656 8643 :zhangling_yj@chinastock.com.cn 1.
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
体育行业求职宝典
建 筑 行 业 求 职 宝 典 前 言 改 革 开 放 三 十 多 年 来, 我 国 建 筑 业 得 到 了 持 续 快 速 的 发 展, 建 筑 业 在 国 民 经 济 中 的 支 柱 产 业 地 位 不 断 加 强, 对 国 民 经 济 的 拉 动 作 用 更 加 显 著 随 着 市 场 经 济 的 发 展, 建 筑 施 工 企 业 面 临 着 激 烈 的 市 场 竞 争 加 入 世 贸 组 织
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
长江精工（600496）
行业简评家电行业 2009 年 6 月 2 日 空调推广目录发布促进高能效空调进入市场 谨慎推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件近期, 国家财政部 国家发改委对空调企业上报的节能 1 级和 2 级空调材料进行了审核, 发布了 节能产品惠民工程 高效节能房间空调器推广目录, 明确了各公司推广的产品数量 最高限价和补贴金额
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
5G 标准冻结, 频谱划分将完成, 行业资本开支或将提速 2018 年 6 月 14 日,3GPP 全会批准了 5G NR 标准冻结, 加之 2017 年 12 月完成的非独立组网标准,5G 完成第一阶段全功能标准化工作 中国证券报报导,5G 频谱分配方案初步确定, 中国移动将获得 2.6GHz 和
公司跟踪 通信行业 2018 年 10 月 30 日 三季度业绩环比改善, 研发投入积极, 拥抱 5G 新时代 核心观点 : 1. 投资事件 公司公告 2018 年三季度报告, 报告期公司实现营业收入 587.66 亿元, 同比下降 23.26%, 实现归母净利润 -72.60 亿元, 同比下降 285.93 亿元, 实现扣非净利润 -22.59 亿元, 同比下降 244.58% 公司预计 2018
CONTENTS BRIEF NEWS 环球扫描 嶺
CHINCA INTERNATIONAL PROJECT MONITOR CONTENTS BRIEF NEWS 环球扫描 嶺 OBSERVATIONS 观察研究 HOT SPOT 热点聚焦 CHINCA EVENTS 活动资讯 BRIEF NEWS 环球扫描 BRIEF NEWS BRIEF NEWS 承包工程 BRIEF NEWS 阿曼国家铁路网一期项目土建工程合同招标 文件投标于 2015 年
ENR % % % 62.04% % 3.48% % 1.05% % 0.79% % 0.53% % 0
021-50588666-8110 zhangzhj@ccnew.com 2006 6 6 002051 8.28 9.2 20060631 2005 2006 E 2007E 644 773 928 % 12.8 20 20 7089 8748 10570 % 0.46 23.41 20.82 0.37 0.46 0.55 NA NA NA 7.4 6000 6 5 6 19 (2005 12 31
长江精工（600496）
公司简评研究报告招商证券 (600999.sh) 2010 年 08 月 24 日 业务谋转型, 投行保增长 谨慎推荐维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件招商证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 27.67 亿元, 净利润 13.69 亿元,
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
银河证券公司简评研究报告
行业简评研究报告 石油化工行业 2012 年 01 月 19 日 中海油 2012 年战略指引点评 推荐维持评级 分析师 : 裘孝锋 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511050001 分析师 : 王强 :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511080002 1. 事件 (1) 中海油发布
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
报告
公司简评研究报告高德红外 (002414.sz) 2010 年 10 月 28 日 订单和收入确认不同步影响短期业绩长期发展趋势向好 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :wangjiawei@chinastock.com.cn :010-66568272 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :wangli_zb@chinastock.com.cn :010-83574039 执业证书编号
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
赵燕菁 #!!!
赵燕菁 城市规划在灾后重建中对于工程技术的关注 很容易掩盖城市灾后重建中看不见的制度因素!!! 产权 城市最基本的制度 原型 # 就是公共产品交易的存在 城市 发达 # 与否 取决于公共产品提供的范围和水平 现代城市和传统城市的最大差别 就是可以以信用的方式 抵押未来的收益 获得公共产品建设所需要的原始资本 市场经济与计划经济最大的差别 就在于高度复杂的产权制度 因此 未来灾区规划中 产权的恢复和重建
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 食品饮料行业 2010 年 11 月 28 日 葡萄酒行业数据及上市公司三季报 : 进口酒冲击量增, 龙头盈利能力持续提升 分析师 : 推荐维持评级 周颖 ( 非白酒 ) :(8610)8357 1301 :zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511090001 董俊峰 ( 首席 ) :(8610)6656 8780 :dongjunfeng@chinastock.com.cn
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
H /11
26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 石化化工行业 2014 年 04 月 03 日 产品景气带动盈利大增 投资要点 : 沙隆达 A(000553.SZ) 推荐评级 1. 事件 沙隆达发布 2014 年第一季度业绩预告公告, 当期实现盈利 : 12,752.31 万元 13,877.52 万元, 对应 EPS 约 0.2149-0.2338 元, 同比增速 240-270% 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 产品景气带动盈利大增
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
有望促进海外工程的业绩增长 ; 钢结构预计个股业绩将表现分化, 整体则呈平稳态势 ; 煤化工则乏善可陈, 业绩整体表现低迷, 呈现萎缩态势 截止目前,2016 年建筑行业上市公司业绩预告汇总如下 ( 具体数据见表 1): 预计业绩可能增长 30% 以上 : 瑞和股份 棕榈股份 中毅达 云投生态 铁汉
2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 证券研究报告 / 行业动态报告 重点关注基建 装饰 PPP 相关优质个股 建筑行业 2016 年年报业绩前瞻 / 建筑装饰发布时间 :2017-02-09 优于大势 上次评级 : 优于大势 报告摘要 : 固定资产投资额增速稳定,
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CHINA SECURITIES RESEARCH - - 2004 25.38 67.7% 2007 60 98.59 2008 5 10 3 14 140 100 40 200 - - 18.95 30.05 98.59 77 21.59 22.9% 10 / 15 / 0.13 / 50% 10 / 2008 0.51 35 PE 17.85 10 / 27.85 / huangfusheng@csc.com.cn
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
2005年01月12日
上 海 股 市 中國 香港 收盤價 漲跌% 上證綜指 2767.21 +0.95 一 滬深 300 2948.03 +1.00 上證 B 股 352.46 +1.43 收盤價 (元) 漲跌% 西寧特鋼 6.01 +10.07 華新水泥 6.78 +10.06 陽泉煤業 6.89 +10.06 A 股漲幅排名 深 圳 股 市 20 1 6 年 2 月 2 9 日 今日交投重心 陸股焦點 保利地産 601169
上海市城市总体规划（ ）报告（草案公示版)
S t r i v i n g f o r t h e E x c e l l e n t G l o b a l C i t y Foreword Overview of Shanghai 2040 Striving for the Excellent Global City Smart Growth under Resource and Environment Constraining A
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
表 : 益佰转型医疗服务的重要事件 时间公告战略意图 2015 年 7 月 11 日与中钰资本设立 30 亿肿瘤医疗产业并购基金 投资与益佰战略发展规划相关的肿瘤医院, 被投标的项目可以由益 佰有限收购, 为公司提供优质项目的选择和储备 2015 年 9 月 8 日在广州中医药大学金沙洲医院设立肿瘤
公司研究报告 医药生物行业 2016 年 5 月 12 日 益佰制药 (600594) 点评 : 益佰艾康肿瘤医生集团落地, 肿瘤医疗生态圈逐渐明晰 核心观点 : 一 事件 益佰制药近日发布公告, 公司与璞轶医疗 智联众和共同设立控股子公司 益佰艾康肿瘤医生集团, 该子公司已经完成工商登记注册手续 璞轶医疗 : 该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的肿瘤专家持股平台, 目前实 际的持股专家名单待定 智联众和
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
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2016 年金安区事业单位笔试成绩排名中公版 ( 不含加分 ) 笔试综合成绩准考证号报考岗位专业 金安区事业单位面试培训选中公! 64.15 2016100117 63.9 2016100208 63.2 2016100120 62.55 2016100101 61.55 2016100116 61.5 2016100212 61.45 2016100105 61.2 2016100102 61.15
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
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事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
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银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
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現 價 :HK$5.59 潜 在 上 升 空 間 : +19.81% 目 標 價 : HK$6.70 銀 行 業 重 慶 銀 行 (1963.HK) 首 次 覆 蓋 報 告 更 勝 東 部 的 西 部 明 珠 公 司 估 值 表 百 萬 元 2011 2012 2013E 2014E 2015E 主 營 收 入 3,571 4,657 5,912 7,372 9,148 營 業 利 潤 1,937
股份有限公司
601800 2016 年 半 年 度 报 告 中 国 交 建 公 司 代 码 :601800 公 司 简 称 : 中 国 交 建 中 国 交 通 建 设 股 份 有 限 公 司 2016 年 半 年 度 报 告 重 要 提 示 一 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 半 年 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记
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