目录 1. 多发性骨髓瘤 第二大血液肿瘤, 治疗药物少 多发性骨髓瘤治疗药物少, 来那度胺垄断全球市场 国内急需优效药物 来那度胺 : 效果最优, 高价与专利限制在国内应用 来那度胺临床治疗效果优秀 国内外同价严
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- 却潭婆 能
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1 216 年 4 月 25 日证券研究报告 专题研究报告双鹭药业 (238) 医药生物 买入 ( 维持 ) 当前价 :26.57 元 目标价 :4.25 元 来那度胺进入优先审评, 双鹭将成为最大赢家 投资要点 推荐逻辑 :216 年 4 月 24 日,CFDA 审评中心公告拟将来那度胺纳入优先审评通道 来那度胺是治疗多发性骨髓瘤效果最优产品, 国内急需, 双鹭药业有望优先独家获批上市, 独享国内百亿市场 全球重磅国内因高价成临床急需品种, 国内加快审评是必然 来那度胺是美国 Celgene 原研产品, 是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物,215 年全球销售额为 58 亿美元,213 年 6 月在国内获批上市 由于 Celgene 在国内按照美国价格定价, 患者每月费用超过 5 万元, 因此国内仅有极少数患者能承担该药费用 根据 PDB 数据显示,215 年来那度胺样本医院销售额为 1338 万元, 而效果较差的硼替佐米 ( 万珂 ) 销售额则有 2.12 亿元, 造成如此大差距的原因就是万珂价格低于来那度胺 因此, 来那度胺因为高价而成为临床治疗多发性骨髓瘤的急缺用药, 国内产品加速审评获批是大概率事件 原研产品专利保护重重, 双鹭有望独家挑战专利成功 Celgene 公司在全球申请了 29 项专利, 用于保护来那度胺化合物 晶型以及各种适应症 Celgene 在国内申请了多项专利, 其中最核心的化合物专利 (217 年 7 月到期 ) 在国内被宣判无效 ( 仅部分有效 ), 因此该专利在国内被挑战的可能性很大 ; 此外,Celgene 在国内申请的针对多发性骨髓瘤适应症专利还未被授权, 国内该核心适应症专利存在很大漏洞 双鹭药业率先在国内申请了化合物 晶型 合成工艺专利, 均获授权, 其它企业只能等到专利保护到期后方有可能获批上市, 我们认为双鹭药业来那度胺能够在化合物专利到期前获批上市 双鹭有望成为国产独家, 短期可实现业绩大逆转 按照 Celgene 在国内的定价水平 ( 年治疗费用约 6 万元 ), 国内 7 万患者, 国内来那度胺存量市场高达 42 亿元 即使国产产品售价是原研药的 4, 国内仍有 168 亿元的市场空间 ; 假设公司渗透率 2 五折扣出货 净利润 5, 将为公司贡献 8 亿净利润 盈利预测与投资建议 预计公司 年 EPS 分别为.86 元 1.15 元 1.52 元, 对应 PE 分别是 31 倍 23 倍 17 倍 我们认为来那度胺年内获批上市是 大概率事件, 公司是独家受益标的, 未来 3-5 年公司将独享其百亿市场 目前公 司估值低 辅助用药利空得到充分释放 来那度胺重磅产品催化, 给予其 217 年 35 倍 PE, 目标价 4.25 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 审评进度低于预期 临床数据核查不合格等风险 西南证券研究发展中心 分析师 : 朱国广 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhugg@swsc.com.cn 联系人 : 陈进 电话 : 邮箱 :cj@swsc.com.cn 相对指数表现 数据来源 : 西南证券 基础数据 总股本 ( 亿股 ) 6.85 流通 A 股 ( 亿股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 5.8 相关研究 沪深 3 双鹭药业 1. 双鹭药业 (238): 贝科能持续受益医保, 在研品种前景看好 ( ) 指标 / 年度 215A 216E 217E 218E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 -6.95% 3.83% 32.36% 27.51% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 % % 31.98% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 15.98% 14.7% 15.91% 17.34% PE PB 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分
2 目录 1. 多发性骨髓瘤 第二大血液肿瘤, 治疗药物少 多发性骨髓瘤治疗药物少, 来那度胺垄断全球市场 国内急需优效药物 来那度胺 : 效果最优, 高价与专利限制在国内应用 来那度胺临床治疗效果优秀 国内外同价严重限制国内临床应用 全球专利确保原研药难以被大规模仿制 双鹭药业有望成功挑战专利成最大赢家 双鹭药业有望成功挑战原研专利 来那度胺国内将加快审评, 双鹭有望独享数百亿国内市场 投资建议 : 强烈推荐双鹭药业 (238)... 9 请务必阅读正文后的重要声明部分
3 图目录 图 1: 全球多发性骨髓瘤药物市场规模 ( 亿美元 )... 3 图 2:215 年全球多发性骨髓瘤药物竞争格局... 3 图 3: 年全球沙利度胺销售额 ( 亿美元 )... 4 图 4: 国内样本医院沙利度胺销售额 ( 万元 )... 4 图 5: 年硼替佐米全球销售额 ( 亿美元 )... 5 图 6: 年国内样本医院硼替佐米销售额 ( 亿元 )... 5 图 7: 来那度胺与沙利度胺对 MM 肿瘤细胞抑制效果对比... 5 图 8: 年来那度胺全球销售额 ( 亿美元 )... 6 图 9: 年来那度胺国内样本医院销售额 ( 万元 )... 6 图 1:22 年全球抗肿瘤药物销售额预测... 7 表目录 表 1: 全球主要血液肿瘤发病率数据... 1 表 2: 多发性骨髓瘤传统治疗方案... 2 表 3: 国外用于治疗多发性骨髓瘤药品... 2 表 4: 国内治疗多发性骨髓瘤临床用药种类... 3 表 5: 来那度胺国内外销售价格对比... 6 表 6:Celgene 与双鹭药业来那度胺国内专利情况... 7 表 7:CFDA 审评中心拟加快审评品种... 8 表 8: 来那度胺国内申报生产企业... 8 表 9: 分业务收入及毛利率... 9 附表 : 财务预测与估值...1 请务必阅读正文后的重要声明部分
4 1. 多发性骨髓瘤 第二大血液肿瘤, 治疗药物少 1.1 多发性骨髓瘤治疗药物少, 来那度胺垄断全球市场 多发性骨髓瘤 (Multiple myeloma, 简称 MM) 是浆细胞在骨髓中异常增生的恶性血液 肿瘤 浆细胞 ( 产生抗体的 B 细胞 ) 是构成人体免疫系统的成分之一, 正常的浆细胞可以产 生免疫抗体 ; 而在多发性骨髓瘤的病人体内, 异常增生的浆细胞仅会产生一种没有免疫功能 的抗体, 称作单克隆免疫球蛋白 目前临床主要通过检测单克隆免疫球蛋白来诊断多发性骨 髓瘤 多发性骨髓瘤是排名第二的血液系统恶性肿瘤, 215 全球癌症统计 数据显示, 全球 发病率约 2/1 万, 发病率占整个血液肿瘤 15%-2, 男性发病率与死亡率明显高于女性, 发达地区高于欠发达地区 目前该病无法治愈, 美国 欧洲和中国每年新增患者共约 7 万人 表 1: 全球主要血液肿瘤发病率数据 发达地区 欠发达地区 发病率 死亡率 发病率 死亡率 标准发生率 ( 人 /1 万 ) 累计风险率,% (-74 岁 ) 标准发生率 ( 人 /1 万 ) 累计风险率,% (-74 岁 ) 标准发生率 ( 人 /1 万 ) 累计风险率,% (-74 岁 ) 标准发生率 ( 人 /1 万 ) 累计风险率,% (-74 岁 ) 男性 所有肿瘤 白血病 多发性骨髓瘤所有肿瘤 女性 白血病 多发性 骨髓瘤 数据来源 :GLOBOCAN 212, 西南证券在硼替佐米和来那度胺还未上市时, 国内外 MM 治疗主要是通过普通的化疗药物进行化疗, 效果差 副作用大, 对于难治性和复发的患者治疗效果不明显 而硼替佐米和来那度胺的上市, 不但对初期 MM 患者具有明显效果, 并且能有效缓解了难治 / 复发 MM 患者病情, 尤其是来那度胺能够在明显治疗 MM 患者的同时降低了治疗过程中的并发症和毒副作用 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
5 表 2: 多发性骨髓瘤传统治疗方案 治疗阶段方案治疗药物 / 组合具体用药方案 MP 方案马法兰 + 波尼松马法兰每日.25mg/kg, 泼尼松 (P) 每日 2mg/kg, 连用 4 天为 1 疗程, 每 4~6 周给 1 疗程 初始治疗 VMBCP 方案 环磷酰胺 + 卡氮 芥 + 马法兰 + 波尼 松 + 长春新碱 环磷酰胺 1mg/kg, 静脉注射, 第 1 天 ; 卡氮芥.5~1.mg/kg, 静脉注射, 第 1 天 ; 马法兰每 日.1mg/kg, 第 1~7 天 ; 泼尼松每日 1mg/kg, 第 1~7 天, 而后逐渐减量至第 21 天停用 ; 长 春新碱 2mg 静脉滴注, 第 21 天 ; 每疗程之间需间隔 14 天 维持缓解治疗难治 / 复发性 MM 治疗 干扰素方案沙利度胺方案 ABCM 方案 VAD 方案 MOCCA 方案 干扰素 3 万单位, 皮下注射, 每周 2 次, 连续 3 个月, 停 1~2 个月再用, 第 2 年干扰素 1 干扰素 -α 万单位, 每周 2~3 次皮下注射, 连续 3 个月, 停药 2~3 个月再用, 第 3 年停用 沙利度胺起始剂量 1~2mg/ 天, 以后每周增加 5mg/ 天, 直至 45~65mg/ 天 阿霉素 卡氮芥 环磷酰胺 马法兰多药联合使用 多药联合长春花碱 阿霉素 地塞米松多药联合使用 马法兰 长春新碱 环磷酰胺 环已亚硝脲 阿霉素多药联合使用 数据来源 :CNKI, 西南证券 目前国外临床用于治疗多发性骨髓瘤的药物和方法主要有沙利度胺 硼替佐米 来那度 胺以及自体干细胞移植 (ASCT), 尤其是硼替佐米和来那度胺的临床应用, 使患者生存期得 到显著改善,5 年生存率提高至 45% 215 年 11 月, 强生首个用于治疗多发性骨髓瘤单抗 获 FDA 批准上市, 有效地补充了该适应症的药物种类 表 3: 国外用于治疗多发性骨髓瘤药品 通用名 商品名 美国上市时间 215 全球市场规模 原研公司 剂型 沙利度胺 THALOMID 亿美元 Celgene 片剂 / 胶囊 硼替佐米 VELCADE 亿美元 千年 / 武田 / 强生 注射剂 来那度胺 REVLIMID 亿美元 Celgene 胶囊 Daratumumab DARZALEX 强生 注射剂 数据来源 : 各公司年报, 西南证券 目前全球用于治疗多发性骨髓瘤的药物市场主要被硼替佐米和来那度胺分享, 整个药物 治疗市场约 88 亿美元, 被武田 强生和 Celgene 瓜分, 其中 Celgene 公司来那度胺产品占 据整个治疗市场约 66% 份额 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
6 图 1: 全球多发性骨髓瘤药物市场规模 ( 亿美元 ) 图 2:215 年全球多发性骨髓瘤药物竞争格局 12 16% 2.8%.3% % 12% 1 8% 6% 4% 2% 3.7% 65.9% 来那度胺硼替佐米沙利度胺其他 E 多发性骨髓瘤全球市场规模 增速 数据来源 :EvaluatePharma, 西南证券 数据来源 :EvaluatePharma, 西南证券 1.2 国内急需优效药物 中国多发性骨髓瘤的患病率约为 2/1 万, 中位发病年龄为 6-65 岁, 发病率男性高于女性, 且随着年龄增长而增加, 国内现患病人达到 7 万余例 虽然患者多以中老年人为多, 但最近也有年轻化的趋势 如果不进行治疗, 多发性骨髓瘤的患者仅能生存 6-12 个月 ; 而通过目前的治疗手段, 能使大多数患者的生命延长 3 年 在硼替佐米与来那度胺引进国内之前, 国内最有效的治疗方式为骨髓干细胞移植手术, 但是受到配体概率与费用问题, 国内每年仅有 5 名患者能接受骨髓干细胞移植手术, 且成功率较低 硼替佐米与来那度胺已经相继获批进口上市, 但由于国内定价与欧美相近, 昂贵的价格使国内患者得不到足够的临床药物治疗 除强生的 Daratumumab 单抗之外, 其他产品均在国内上市, 由于每个品种的销售价格差别较大, 实际临床主要在使用沙利度胺和硼替佐米, 而临床效果最好的来那度胺在国内由于高昂的售价使其成为临床急需用药品种 表 4: 国内治疗多发性骨髓瘤临床用药种类 通用名 / 商品名 国内上市 时间 国内每月 用药成本 215 国内 样本医院规模 国内上市企业 优缺点 毒副作用大, 有致畸作用, 国内未批用于多 沙利度胺 21.9 约 1 元 476 万 苏州长征 常州制药厂 发性骨髓瘤治疗 硼替佐米 / 万珂 29.9 约 4 万元 2.12 亿 西安杨森 效果较好, 有神经毒性, 价格昂贵 来那度胺 / 瑞复美 约 6 万元 1338 万 Celgene 效果良好, 毒副作用小, 服用成本昂贵 数据来源 :PDB, 西南证券 沙利度胺 致畸作用明显, 国内未批多发性骨髓瘤适应症沙利度胺是由德国制药商格兰泰生产, 于 1956 年作为一种非巴比妥镇静剂在德国首先上市, 用于孕妇晨吐等反应, 由于效果明显, 副反应小, 短短几年时间在全球风靡 1961 年, 全球罕见地出现了上万名畸形婴儿, 经调查发现罪魁祸首是沙利度胺, 这就是全球闻名的 沙利度胺事件 因此, 在后来长达 2 年时间里, 沙利度胺因为严重的致畸作用而被严 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
7 禁用于临床 直到上世纪 8 年代, 沙利度胺被重新用于各种临床试验, 发现其在部分肿瘤治疗过程中有明显的抗肿瘤作用, 尤其是对部分多发性骨髓瘤患者有明显作用 目前欧美已经批准了沙利度胺用于多发性骨髓瘤的治疗, 主要机理是沙利度胺能够抑制骨髓瘤血管的生成, 该药不能覆盖所有骨髓瘤患者, 只能对一小部分患者起作用 2 年, FDA 重新批准了 Celgene 申报的沙利度胺上市, 适应症中包含多发性骨髓瘤 ; 国内沙利度胺上市比较早, 但是至今仍然没有获批多发性骨髓瘤适应症, 主要原因是该药对大部分患者作用较小 图 3: 年全球沙利度胺销售额 ( 亿美元 ) 图 4: 国内样本医院沙利度胺销售额 ( 万元 ) % % -1-15% % 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -25% 全球销售额 ( 亿美元 ) 增速 国内样本医院销售额 ( 万元 ) 增速 数据来源 :EvaluatePharma, 西南证券 数据来源 :PDB, 西南证券 硼替佐米 疗效显著, 神经性毒性大该药物由千年制药 武田及强生联合研发, 于 23 年 5 月在美国获批上市, 次年欧洲上市 国内由比利时杨森进口销售, 目前国内还有没国产仿制药上市, 数十家企业在申报临床 由于该药还在保护期内, 国内申报刚开始, 目前还没有公司获批临床 临床一般使用硼替佐米联合地塞米松进行治疗, 能对多发性骨髓瘤细胞进行选择性杀伤作用 临床试验数据表明, 治疗总有效率约 77%, 新诊断患者有效率为 85%, 复发及难治性患者为 68% 完全缓解率: 新诊断患者为 3, 复发及难治性患者是 16%; 部分缓解率 : 新诊断患者为 21%, 复发及难治性患者为 38% 硼替佐米联合治疗效果显著, 但副作用也明显, 尤其是该药能对患者造成周围神经病变, 具有较强烈的神经性毒性 ; 此外, 硼替佐米的不良反应还有贫血 血小板减少 胃肠道反应 乏力 带状孢疹等症状 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
8 图 5: 年硼替佐米全球销售额 ( 亿美元 ) 图 6: 年国内样本医院硼替佐米销售额 ( 亿元 ) 3 12% % 6% 4% 2% -2% -4% % E 全球销售额 ( 亿美元 ) 增速 国内样本医院销售额 ( 亿元 ) 增速 数据来源 :EvaluatePharma, 西南证券 数据来源 :PDB, 西南证券 2. 来那度胺 : 效果最优, 高价与专利限制在国内应用 2.1 来那度胺临床治疗效果优秀 来那度胺在临床主要用于对沙利度胺和硼替佐米效果不明显或无效的难治 / 复发性多发性骨髓瘤, 其效果明显 根据 Celgene 在国内公布的数据分析, 来那度胺对 MM 肿瘤细胞的生长抑制效果明显优于沙利度胺, 临床上可以作为难治 / 复发性 MM 的一线用药 图 7: 来那度胺与沙利度胺对 MM 肿瘤细胞抑制效果对比 数据来源 :Celgene 公司资料, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
9 2.2 国内外同价严重限制国内临床应用 中国 MM 患者治疗指南目前推荐使用含有硼替佐米和沙利度胺的治疗方案治疗新诊断的 MM 患者 由于在之前的治疗方案下,MM 患者最终会出现病情复发或变得难以治疗, 因此需要引入新的治疗药物来应对此种情况, 而来那度胺就是优秀品种, 其治疗效果和毒副作用均优于硼替佐米 来那度胺由 Celgene 公司研发,26 年 6 月 29 日美国 FDA 正式批准来那度胺与地塞米松联合运用于治疗复发 / 难治性 MM,27 年在欧洲获批上市 目前, 来那度胺已经获批所有种类的多发性骨髓瘤适应症, 其临床治疗效果明显优于其他种类的药物 国外的临床试验证实了来那度胺治疗复发 / 难治性 MM 的有效性, 是目前治疗 MM 效果最优秀的药物 图 8: 年来那度胺全球销售额 ( 亿美元 ) 图 9: 年来那度胺国内样本医院销售额 ( 万元 ) E 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 全球销售额 ( 亿美元 ) 增速 国内样本医院销售额 ( 万元 ) 增速 数据来源 :EvaluatePharma, 西南证券 数据来源 :PDB, 西南证券 213 年 6 月,Celgene 在国内获得来那度胺上市许可, 但是由于其定价与美国相当, 国内能接受其价格的患者及其少, 因此在国内没有实现放量, 也导致了国内临床治疗 MM 出现 有药用不起 的现象 国内来那度胺销售价格 1mg/ 盒 (21 粒 ) 高达 5.6 万元, 单粒售价达 2648 元, 而美国 1mg 单粒售价则为 433 美元 ; 而 25mg/ 盒 (21 粒 ) 国内售价 7.1 万元, 单粒 2831 元, 美国 25mg 单粒售价 536 美元 表 5: 来那度胺国内外销售价格对比规格单粒国内售价国内年费用单粒美国售价美国年费用 1mg 2648 元 433 美元 5-7 万元 25mg 2831 元 536 美元 万美元 数据来源 : 公开资料, 西南证券 2.3 全球专利确保原研药难以被大规模仿制 来那度胺目前在全球拥有 29 个专利, 其中最核心的化合物专利在美国专利期是 219 年, 在中国和法国均到 217 年过期, 欧洲其他国家则到 222 年 来那度胺对其适应症的专利最长保护至 224 年, 因此未来近 1 年内其全球销售额不会出现明显下降 根据 216 年 Statista 数据预测, 在 22 年抗肿瘤十大药物中, 来那度胺排名第一, 预计销售额达到 11 亿美元 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
10 图 1:22 年全球抗肿瘤药物销售额预测 数据来源 :Statista, 西南证券 3. 双鹭药业有望成功挑战专利成最大赢家 3.1 双鹭药业有望成功挑战原研专利 目前 Celgene 在国内针对市场为来那度胺申请了 4 个专利, 其中核心化合物专利 (ZL ) 已经授权,217 年 7 月到期 上市的 3 个适应症专利 (ZL ZL 保护了 MDS 用途 ZL 与 ZL 保护了淋巴瘤用途 ) 已经授权, 而针对多发性骨髓瘤的专利 (CN ) 还未被授权 从国家专利局信息分析 Celgene 在国内针对来那度胺专利申请与授权情况来看, 其核心化合物专利于骨髓瘤适应症专利均未被实质保护, 大概率存在被挑战的可能性 而双鹭药业的针对来那度胺在国内专利 ( CN CN CN ) 均获得授权, 对来那度胺在合成工艺和中间体 晶型及药用组合 固体剂型三个层面做了保护, 绕过了原研药物的合成专利和晶型专利 对比分析可得, 双鹭药业在国内完全可以绕过 Celgene 公司在国内的化合物专利和适应症专利 表 6:Celgene 与双鹭药业来那度胺国内专利情况专利申请公司专利号保护内容保护期是否授权 ZL 组化合物 骨髓增生异常综合征 (MDS) 部分授权 ( 宣判无效 ) ZL MDS 授权 Celgene ZL 淋巴瘤 223/5/16 授权 ZL 淋巴瘤 223/5/16 授权 CN 骨髓瘤 未授权 ( 实质审查 ) CN 来那度胺晶型及药用组合物 23/1/15 授权 双鹭药业 CN 来那度胺固体剂型 23/4/7 授权 数据来源 : 国家专利局, 西南证券 CN 来那度胺合成工艺及中间体 229/6/1 授权 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
11 3.2 来那度胺国内将加快审评, 双鹭有望独享数百亿国内市场 216 年 4 月 24 日,CFDA 审评中心发布公告, 按照 药品审评中心优先审评工作程序 ( 试行 ), 对申请优先审评的用于抗肿瘤适应症的药品注册申请进行了审核论证, 拟对来那度胺和阿法替尼进行优先审评资格 而来那度胺仅对双鹭药业产品进行优先审评, 因此, 我们认为双鹭药业来那度胺年内获批是大概率事件, 在未来 3-5 年之内将成为国内唯一受益标的 表 7:CFDA 审评中心拟加快审评品种品名受理号剂型申报单位理由 CXHS1424( 原料 ) 新乡双鹭药业有限公司 来那度胺 CXHS14266 CXHS14267 CXHS14268 胶囊 南京卡文迪许生物工程技术有限公司北京双鹭药业股份有限公司 临床急需 第一家申请生产 阿法替尼 JXHS168 JXHS169 JXHS161 JXHS1611 片剂 勃林格殷格翰 ( 中国 ) 投资有限公司 本品为首个第二代 EGFR-TKI, 与目前国内已上市的第一代 EGFR-TKIs 相比, 具有明显的临床优势 数据来源 :CFDA 审评中心, 西南证券 目前, 国内申报来那度胺上市的公司主要有 5 家, 除了双鹭药业之外, 齐鲁制药 豪森 药业 正大天晴等企业也对该品种进行生产申报 但是这些企业无法回避来那度胺的化合物 专利,3-5 年内获批上市概率较小, 双鹭药业有望成为国内最大赢家 此外, 这些企业中仅 有双鹭药业是以 3.1 类药物申报生产的, 公司申报进度最快 表 8: 来那度胺国内申报生产企业 申报公司 申报类别 受理号 剂型 双鹭药业 3.1 CXHS 胶囊 齐鲁制药 6 CYHS 胶囊 四川美大康 6 CYHS 胶囊 正大天晴 6 CYHS 胶囊 豪森药业 6 CYHS 胶囊 数据来源 : 药智网, 西南证券 国内 7 万患者, 以原研均价 6 万计算, 国内多发性骨髓瘤用药市场容量高达 42 亿元, 公司产品获批后如果定价为原研价格的 4, 国内拥有 168 亿元的空间, 预计 3 年后公司渗透率能达到 2, 即公司可以销售 34 亿元 考虑到低开票问题, 公司实际销售额为 16 亿元, 按 5 净利率计算,3 年内公司在此品种可以盈利 8 亿元 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
12 4. 投资建议 : 强烈推荐双鹭药业 (238) 来那度胺是治疗多发性骨髓瘤的最有效药物, 因原研药凭借专利保护, 在国内定价与美国相近, 国内患者难以承受该药高昂的费用, 来那度胺成为国内临床治疗 MM 急缺品种 CFDA 近日发文, 拟对来那度胺进行加快审评, 审评对象仅有双鹭药业, 因此双鹭药业来那度胺年内获批是大概率事件, 且在未来 3-5 年内独享国内 MM 治疗市场 因此, 我们强烈建议关注双鹭药业 双鹭药业盈利预测关键假设 : (1) 公司核心产品贝科能受医保控费影响, 贝科能未来降价是大概率事件, 预计 年公司生物 生化药收入增速分别为 -2% -1%,, 毛利率分别为 67% 65% 65%; (2) 预计公司来那度胺 216 年三季度获批上市, 假设患者年支付 24 万元来那度胺使用费用, 年分别有 2% 5% 1 的患者使用公司产品, 年来那度胺给公司分别贡献 42 万元 4.2 亿 8.4 亿元营业收入, 毛利率维持 8; (3) 年, 预计公司化学药产品销售收入增速为 1, 毛利率维持 76%; (4) 年, 预计公司其他业务收入增速为 1, 毛利率维持 8 表 9: 分业务收入及毛利率单位 : 百万元 215A 216E 217E 218E 收入 生物 生化药 增速 毛利率 收入 化学药 增速 % 毛利率 收入 其他 增速 % 毛利率 收入 来那度胺 增速 毛利率 收入 1, ,2.8 1, ,26.6 合计 增速 -6.95% 3.83% 32.36% 27.51% 数据来源 : 公司公告, 西南证券 毛利率 我们预计公司 年 EPS 分别为.86 元 1.15 元 1.52 元, 对应当前股价, PE 分别为 倍 我们认为 : 来那度胺年内获批上市是大概率事件, 获批上市后将在 3-5 年内独享国内 MM 治疗市场, 来那度胺将大幅提高公司盈利水平, 公司当前估值被严重低估 给予其 217 年 35 倍 PE, 目标价 4.25 元, 维持 买入 评级 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
13 附表 : 财务预测与估值 利润表 ( 百万元 ) 215A 216E 217E 218E 现金流量表 ( 百万元 ) 215A 216E 217E 218E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益 其他 其他经营损益.... 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款.... 其他非经营损益 长期借款.... 利润总额 股权融资 所得税 支付股利.... 净利润 其他 少数股东损益 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 资产负债表 ( 百万元 ) 215A 216E 217E 218E 财务分析指标 215A 216E 217E 218E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 -6.95% 3.83% 32.36% 27.51% 存货 营业利润增长率 % 2.12% 35.19% 32.37% 其他流动资产 净利润增长率 % 2.23% 34.49% 31.92% 长期股权投资 EBITDA 增长率 % 2.27% % 投资性房地产 获利能力 固定资产和在建工程 毛利率 65.97% 68.27% 69.54% 71.74% 无形资产和开发支出 三费率 13.18% 1.61% 1.82% 1.93% 其他非流动资产 净利率 49.91% 49.14% 49.93% 51.66% 资产总计 ROE 15.98% 14.7% 15.91% 17.34% 短期借款.... ROA 15.34% 13.58% 15.34% 16.74% 应付和预收款项 ROIC 29.45% % 45.2 长期借款.... EBITDA/ 销售收入 57.96% 57.9% 58.18% 6.15% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 18.98% 少数股东权益 资本结构 股东权益合计 资产负债率 3.95% 3.46% 3.56% 3.47% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债.... 流动比率 业绩和估值指标 215A 216E 217E 218E 速动比率 EBITDA 股利支付率.... PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 股息率.... 每股股利.... 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
14 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承 诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 2 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 1 与 2 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 -1 与 1 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 -1 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 3 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 3 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 3 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默 措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的 资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报 告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明 出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将 保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
15 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼邮编 :212 邮箱 :research@swsc.com.cn 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 :133 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 :423 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 623 号创建大厦 4 楼邮编 :5184 西南证券机构销售团队 上海地区 北京地区 广深地区 蒋诗烽 ( 地区销售总监 ) 赵佳 ( 地区销售总监 ) 刘娟 ( 地区销售总监 ) 罗聪 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江 陆铂锡 张婷 傅友 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍 任骁 zhhy@swsc.com.cn rxiao@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
目 录 1 公 司 概 况 : 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商... 1 2 互 联 网 行 业 应 用 多 元 化, 驱 动 公 司 内 生 增 长... 3 2.1 互 联 网 应 用 日 趋 丰 富... 3 2.2 娱 乐 平 台 市 场 格 局 趋 于 稳 定... 5
2015 年 12 月 17 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 盛 天 网 络 (300494) 计 算 机 合 理 价 格 区 间 69.30~77.00 元 专 业 的 互 联 网 娱 乐 平 台 运 营 商 投 资 要 点 公 司 是 国 内 互 联 网 娱 乐 平 台 领 先 企 业 公 司 主 要 从 事 互 联 网 娱 乐 平 台 的 设 计 开 发 推 广 和 基 于
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
关键假设 : 假设 1: 公司普通润滑油业务由于产量和售价的提升持续增长, 产品毛利率维持在 34% 18 年因为募投产能释放, 增速较快 ; 假设 2: 公司纳米润滑油业务由于产量限制, 增速放缓, 产品毛利率维持在 46%, 但 18 年因为募投产能释放, 增速提升 ; 假设 3: 其他业务维持
2016 年 09 月 05 日证券研究报告 2016 年中报点评 康普顿 (603798) 化工 增持 ( 维持 ) 当前价 :60.89 元 目标价 : 元 业绩符合预期, 受益于汽车养护市场崛起 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2016 年上半年公司营业收入 3.95 亿元, 同比增加 18%; 归母净利润 5893 万元, 同比增长 24% 主营业务持续向好, 产品毛利提升 公司业绩符合预期,
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
关键假设 : 假设 1: 未来 5 年国内半导体产业销售收入年均增速 20% 左右 ; 假设 2: 公司 8 英寸芯片产线投产顺利, 预计 2018 年产能逐步爬升 ; 假设 3: 子公司士兰明芯产能释放销量提升, 盈利能力逐渐好转 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本
2016 年 12 月 14 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :6.68 元 士兰微 (600460) 电子目标价 : 元 (6 个月 ) IDM 模式稀缺,MEMS 传感器制造封测升级 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年度非公开发行股票预案, 拟以不低于 6.13 元 / 股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过 1.3 亿股, 募集资金总额不超过人民币
投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观
2016 年 01 月 18 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 快 乐 购 (300413) 通 信 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :30 元 目 标 价 :45 元 创 新 流 量 变 现 模 式, 开 启 媒 体 电 商 新 时 代 投 资 要 点 推 荐 逻 辑 : 公 司 由 最 初 的 电 视 购 物 业 务 逐 步 发 展 成 为 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物
关键假设 : 假设 1:4G 通讯及消费电子市场需求稳定 ; 假设 2: 汽车结构件领域的业务进展顺利, 与特斯拉合作不断深化 ; 假设 3: 与沈飞民机和沈飞国际战略合作顺利, 盈利能力不断释放 ; 假设 4: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成
2016 年 08 月 11 日证券研究报告 2016 中报点评 春兴精工 (002547) 电子 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.08 元 目标价 : 元 原有业务增长稳定, 拓展汽车及军工前景可期 投资要点 事件 : 公司 8 月 10 日发布 2016 年半年度业绩公告, 实现稳定增长,2016 年上半年公司实现营业收入 12.03 亿元, 同比增长 13.50%; 实现归母净利润 9222
关键假设 : 1 医药流通业务在两票制和营改增的推动下, 同时考虑到公司可能的外延预期, 我们 预计 的收入增速分别为 30% 30% 25%, 毛利率维持在 11% 2 考虑到公司已经剥离了部分不能盈利的工业资产, 随着公司流通业务的扩张带动自 产药品的增加, 我们预计药品制造
2016 年 05 月 23 日证券研究报告 公司调研报告 增持 ( 首次 ) 当前价 : 19.33 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 深圳 GPO 模式即将实施, 海王为最佳收益标的 投资要点 事件 : 日前, 我们与海王生物公司业务及深圳 GPO 模式进行了交流 两票制和营改增强势推行下, 阳光集中配送业务明确受益 2016 年以来系列医改政策强势出台,
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
盈利预测及评级 : 我们预测 年每股收益为 2.76 元 1.55 元 0.62 元 ( 原预测为 3.10 元 1.83 元 0.95 元, 下调原因为上半年销售费用 管理费用超预期增长 ), 对应市盈率为 7 倍 12 倍 31 倍 公司核心产品增长稳定, 且单品种盈利能力已
2015 年 08 月 30 日证券研究报告 2015 年中报点评太极集团 (600129) 医药生物 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.23 元 目标价 : 元 期间费用增长较快, 上半年业绩低于预期 事件 : 公司 2015 年上半年营业收入 归属母公司净利润 扣非后净利润分别为 38.5 亿元 1.8 亿元 -2.5 亿元, 同比增长分别为 4.1% 662% -1366% 2015Q2 营业收入
关键假设 : 假设 1: 随着新生儿数量增加, 预计伊可新 年的销量增速分别为 40% 30%; 假设 2: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率 单位 : 百万元 2015A 2016E
2017 年 04 月 12 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :40.03 元 山大华特 (000915) 医药生物目标价 :49.80 元 (6 个月 ) 业绩超市场预期, 二孩政策受益最明显 投资要点 事件 : 公司发布业绩预告, 预计 2017 年第一季度归母净利润为 7920-9320 万 元, 同比增长约 70-100% 业绩远超市场预期, 达因收入和利润高增长
关键假设 : 假设 1: 随着高端产品推出及产品均价提升, 公司电动剃须刀毛利率逐年提升,17-19 年毛利率为 44% 45% 46% 量价齐升作用下, 电动剃须刀营收保持较快增速 ; 假设 2: 今年广告投入较去年减少, 公司三费率降低, 但下半年销售费用投入可能增长, 全年销售费用率维持在 9
2017 年 08 月 16 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 上调 ) 当前价 :59.79 元 飞科电器 (603868) 家用电器目标价 :70.00 元 (6 个月 ) 产品提价助力业绩增长, 电商渠道增速迅猛 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报,17H1 实现营收 17.23 亿元, 同比增长 19.04%, 实现归母净利润 3.79 亿元, 同比增长 53.93%,
关键假设 : 中国市场 2016 年销售工业车辆 26.9 万台, 同比增长 13.3 %;2017 年 1-2 月销售 6.4 万辆, 同比增长 49.7% 根据一季报, 公司工业车辆业务增速在 30% 左右, 工业车辆市场迎来向上拐点, 预计 2017 年能够保持较高景气度 由于原材料价格上涨,
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :32.69 元 诺力股份 (603611) 机械设备目标价 :36.90 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 双核驱动发展 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年实现营收 13.1 亿元, 同比增长 14%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 35.1% 同时, 公司发布 2017 年一季报,
投 资 要 件 关 键 假 设 1 我 国 核 素 药 物 市 场 持 续 扩 容,216-22 年 保 持 25% 的 年 均 复 合 增 长 率 ; 2 云 克 注 射 液 保 持 稳 定 增 长, 完 成 216-217 年 业 绩 承 诺 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 尚
[Table_StockInfo] 216 年 7 月 8 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 :53.7 元 东 诚 药 业 (2675) 医 药 生 物 目 标 价 :63.88 元 (6 个 月 ) 云 克 注 射 液 有 望 放 量 提 价, 核 素 药 物 龙 头 腾 飞 投 资 要 点 [Table_Summary] 推 荐 逻 辑 : 云 克
关键假设 : 假设 1: 公司传统业务稳定增长, 处方药品种受医保控费影响毛利率略有下滑 ; 假设 2: 期间费用率保持稳定 ; 假设 3: 昆明圣火于 2016 年 4 季度并表 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率百万元 20
2016 年 07 月 27 日证券研究报告 动态跟踪报告 华润三九 (000999) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :26.15 元 目标价 : 元 收购圣火药业, 丰富产品线布局 投资要点 事件 : 公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等 6 家公司持有的圣火药业集团 100% 股权, 作价 18.9 亿元 该收购目前已过董事会 圣火药业现金流状况良好, 将显著增厚公司利润 圣火药业以生产
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
盈利预测关键假设 : 1) 主营膏药 敷料的湖南唯康 2014 年下半年已由于 GMP 证书到期而停产, 后期申请 到新的 GMP 认证后复产, 在申请新的 GMP 认证前暂不考虑其收入成本 ; 2) 由于新产品放量时间不确定, 暂不考虑细胞培养基业务的收入成本, 仅考虑其研发投 入 ; 3) 预计
2015 年 12 月 18 日证券研究报告 公告点评 ST 生化 (000403) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :28.8 元 目标价 : 元 加码主业, 脱帽重生 事件 : 公司公告称拟向控股股东振兴集团非公开发行募集资金总额不超过 23 亿元, 扣除发行费用后拟用于 :(1) 广东 广西等五省 10 家单采血浆站工程建设项目 ;(2) 血液制品生产基地二期工程建设项目 ;(3) 细胞培养基工业化研发和生产线建设项目
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
关键假设 : 1 考虑到国家宏观经济形势, 我们预计零售业务 年保持稳定, 净利润在 17% 左右 ; 2 医疗服务是公司最大看点, 考虑到新建科室和新建院区的增量, 我们预计 的收入增速维持 20% 左右, 毛利率恢复到 30% 左右 表 1: 国际医学收入
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 国际医学 (000516) 商业贸易 买入 ( 维持 ) 当前价 :6.69 元 目标价 : 元 布局精准医学中心, 深化医疗服务产业布局 投资要点 事件 : 公司与中国药物临床试验机构联盟签署 精准医学战略合作协议, 公司拟出资 1 亿元启动公司精准医学中心建设, 打造国内领先的精准医学平台 联盟汇集国内精准医学和新药研发精英, 实力雄厚
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
关键假设 : 1 核心产品生物性硬脑( 脊 ) 膜补片 : 随着公司渠道向县级医院下沉, 我们预计收入 增长维持 15% 左右, 毛利率维持在 92% 左右 ; 2 优德清人工眼角膜: 随着白内障医生的技术培训结束, 预计三季度内开始销售, 保 守预计 年分别实现销售 500 片
[Table_StockInfo] 2016 年 05 月 30 日 证券研究报告 调研报告 买入 ( 首次 ) 当前价 : 36.37 元 冠昊生物 (300238) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 渠道收购配合新品获批, 人工眼角膜上量可期 投资要点 事件 : 日前, 我们与公司高管就公司业务进行了交流 国内生物再生材料龙头, 已形成国内最强产品梯队 公司上市后凭借自身技术优势, 并借力资本市场,
合作标的简介 : Provision Healthcare, LLC 是一家办公地址在美国田纳西州诺克斯维尔市湖畔中心路 2095 号 101 单元的有限责任公司 主要专注于质子设备生产和质子治疗, 致力于为全球癌症患者提供尖端治疗 早期诊断和个性化护理的综合性医疗集团 Provision 集团下设
2016 年 05 月 26 日证券研究报告 公司公告点评 增持 ( 维持 ) 当前价 : 19.12 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 进军质子医疗,A 股高精尖医疗设备稀缺标的 投资要点 事件 : 日前公司公告 :1) 公司拟在现有研发事业部的基础上, 投资设立深圳海王医药科技研究院有限公司及下设海王药品一致性评价研究中心, 并拟在研究院公司预留不超过 20%
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提升 17.3%; 营业利润 8433.7 万元, 同比增长 17.2%; 归母净利润 7726.6 万元,
关键假设 : 1) 考虑下半年受蔬菜价格快速上涨带来的影响, 作为与蔬菜价格强相关的食用菌价格有望突破近几年冬季价格高点 预计公司金针菇 年金针菇价格增速分别为 40% 30% 20% 2) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 2018
2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :10.80 元 (6 个月 ) 涨价预期强烈, 公司业绩有望快速提升 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2018 年半年报, 上半年实现营业收入 8.1 亿元, 同比增长 71.9%, 实现归属股东净利润 0.3 亿元, 同比减少 22.6%
表 1: 公司产能情况 ( 单位 : 万支 ) 主要工厂名称 设计产能 报告期内产能 产能利用率 (%) 上海工厂 - 转向器车间 2, , 上海工厂 - 减震器车间 2, , 天津工厂 - 减震器车间 1,
2017 年 01 月 15 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :62.01 元 北特科技 (603009) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 外延扩张加速 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年全年实现营业收入 8 亿元, 同比增长 13.3%; 其中归属于上市公司股东的净利润为 5577 万元, 同比增长 20.1%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
考虑到公司订单充足且中报业绩略高于预期, 相应调高盈利预测 : 假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率今年开始有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考 年毛利率, 折衷选取 ; 华宇
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.30 元 目标价 : 元 法检食安行业持续高景气业绩略高于预期 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司近日公布了 2016 年半年度业绩预告, 预计 2016 年上半年实现归母净利润 1.23 亿元 -1.31 亿元, 较上年同期增长 40%-50%,
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
Microsoft Word _ doc
研究报告 2012-7-17 公司报告 ( 点评报告 ) 评级推荐维持 双鹭药业 (002038) 来那度胺 : 公司储备又添重磅产品 分析师 : 邹朋 分析师 : 刘舒畅 联系人 : 杨靖凤 (8621)68751065 zoupeng@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512050001 (8621)68751065 liusc@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512020004
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
19 CYHS1590002 苯 磺 酸 氨 氯 地 平 片 北 京 汉 典 制 药 有 限 公 司 北 京 20 CXHS1000247 羟 苯 磺 酸 钙 分 散 片 广 东 彼 迪 药 业 有 限 公 司 广 东 21 CXHS1000310 头 孢 丙 烯 分 散 片 广 东 博 洲 药 业
附 件 撤 回 药 品 注 册 申 请 品 种 清 单 序 号 受 理 号 药 品 名 称 申 报 人 省 份 1 JXHS1100004 丙 戊 酸 钠 缓 释 片 印 度 太 阳 药 业 有 限 公 司 / 2 JXHS1100005 来 曲 唑 片 印 度 太 阳 药 业 有 限 公 司 / 3 CXHS1100088 盐 酸 氨 溴 索 咀 嚼 片 安 徽 省 先 锋 制 药 有 限 公 司
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
关键假设 : 根据对公司基本面分析, 综合考虑对 年主营业务的增长情况判断如下 : 假设一 : 保健品子公司 DRB(2016 年 6 月起持股比例从 49.6% 提升至 96.11%) 和 Vitabest 的随着市场扩张, 保持 15% 的销量增长 ; 假设二 : 辅酶 Q1
2017 年 10 月 27 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :16.72 元 金达威 (002626) 医药生物目标价 :20.80 元 (6 个月 ) 维生素大幅度提价, 四季度预告超预期 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年三季报, 实现收入 13.7 亿 (+14%) 归母净利润 2.4 亿 (+23%) 扣非后归母净利润 2.3 亿 (+18%);2017Q3
关键假设 : 1 随着医药工业新产能投产和销售渠道向第二终端延伸, 预计 年医药工业的销量增速分别为 5% 25% 20%, 随着规模效应扩大和 OTC 产品提价, 毛利率略有提升, 分别为 60% 61% 62%; 2 医药商业公司于 2017 年 7 月开始并表, 预计 20
2018 年 03 月 01 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持当前价 :26.06 元 必康股份 (002411) 医药生物目标价 :29.70 元 (6 个月 ) 新产能释放在即,OTC 提价潜力巨大 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报, 实现收 54.1 亿 (+45%) 归母净利润 9.4 亿 (-1%) 收入结构调整, 医药板块仍保持快速增长 单季度来看,2017Q4 实现收入
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
关键假设 : 假设 1: 清热解毒类 消化类和儿科类药品毛利率稳定, 分别维持在 87% 94% 和 88%; 假设 2: 其他工业由于东科制药营销渠道理顺后快速放量, 规模效应导致毛利率有所提升, 年毛利率分别为 83.0% 83.5% 84.0%; 假设 3: 规模效应导致公司
2017 年 02 月 07 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :30.68 元 济川药业 (600566) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩略超预期, 蒲地蓝有望进全国医保 投资要点 事件 : 公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 46.8 亿 (+24%) 归母净利润 9.3 亿 (+35.8%) 业绩略超预期, 蒲地蓝维持高增长 单季度来看,2016
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
关键假设 : 假设 1: 黄岛新生产基地 17 年 7 月份正式投产, 其润滑油单班产能 8 万吨 / 年, 理论最高产能可达到 15 万吨 / 年左右 投产后产能瓶颈将彻底消除, 同时考虑到公司下游销售渠道的拓展持续加强, 预计车用润滑油 2017~2019 年销量分别达到 和 13
2017 年 08 月 09 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 : 26.21 元 康普顿 (603798) 化工目标价 : 36.28 元 (6 个月 ) 中报业绩符合预期, 看好公司未来高成长性 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入约 4.9 亿元, 同比增长 23.3%; 实现归母净利润 7547 万元, 同比增长 28.1%,
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
关键假设 : 1) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 年毛利率为 -5% 5% 10% 2) 受益于公司布局的全国销售渠道, 此次新增工厂皆依托原有工厂为基础进行扩张建设, 完工之后将有利于公司产品降低成本 预计公司金针菇 2018-
2018 年 03 月 15 日证券研究报告 2017 年年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :24.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :28.30 元 (6 个月 ) 战略格局领先, 业绩增长可持续 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年全年实现营业收入 13.3 亿元, 同比增长 33.2% 实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 16.8% 公司每股派发红利
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 港元 目标价 : 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 37.25 港元 目标价 : 44.70 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长 59.5%, 经调整 EBITDA 同比增长 51.7%, 净利润同比增长 9.9% 至 0.9 亿人民币,
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
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股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,
我们认为公司 年实现收入增长分别为 85.5% 29.7% 和 20.9%, 实现 EPS 分别为 和 1.63 元, 同比增长 35.6% 29.5% 和 19.4%, 目前公司股价对应估值分别为 25/20/16 倍, 考虑到公司业绩正在恢复, 重磅 新品推广顺利
生物制品 证券研究报告 公司研究 2018 年 10 月 29 日投资要点 双鹭药业 (002038.SZ) 联讯医药三季报点评 双鹭药业 : 三季报业绩符合预期, 来那度胺推广顺利 当前价 : 目标价 : 买入 26.7 元 元 分析师 : 李晨光执业编号 :S0300518070001 电话 :010-66235631 邮箱 :lichenguang@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花 公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司 年营业收入 ( 百万元 )
2016 年 03 月 08 日证券研究报告 公告点评华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :34.07 元 目标价 :- 元 各项业务齐发力, 业绩持续向好 事件 : 公司举办 2015 年业绩交流会,15 年公司实现营业收入 13.52 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41%; 公司以 3.2
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
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28 年 公 司 调 研 报 告 云 南 白 药 (538) 中 药 在 传 承 和 创 新 中 寻 求 突 破 投 资 评 级 推 荐 公 司 评 级 A 收 盘 价 27.98 元 投 资 要 点 : 公 司 业 绩 保 持 持 续 高 速 增 长,1-7 年 间, 收 入 复 合 增 长 率 43%, 净 利 润 复 合 增 长 率 33% 公 司 去 年 营 业 收 入 净 利 润 每 股
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 亿元, 同比增
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 971.1 亿元, 同比增长 3.5%; 实现归母净利润 34.4 亿元, 同比下滑 54.6% 财务指标短期承压, 加大研发坚持创新转型
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
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马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
关键假设 : 1 假设 10 万吨高端醋项目达产后产品结构进一步优化, 调味品业务毛利率稳步提升, 分别为 43.0% 43.5% 44.0%; 2 假设公司管理机制改善, 三费率控制得当并逐渐走低 表 1: 恒顺醋业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 201
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :10.85 元 恒顺醋业 (600305) 食品饮料目标价 :13.00 元 (6 个月 ) 聚焦酱醋主业发展迅速, 期待机制改革释放活力 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 14.5 亿元, 同比 +10.9%, 归母净利润 1.7 亿元,
目 录 1. 公 司 简 介 : 成 功 重 组 变 身 的 优 质 处 方 药 企 业 主 营 业 务 快 速 增 长, 保 持 较 高 毛 利 率 核 心 产 品 群 保 持 高 增 长 二 线 产 品 处 于 快 速 增 长 期... 5
68 [table_report] 销 售 能 力 强 劲 的 优 质 处 方 药 企 业 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分 析 师 : 兰 兰 [table_research] 执 业 证 书 编 号 :S1220514060004 E-mail:lanlan@foundersc.com 联 系 人 : 马 林 霞 TEL:010-68584839 Email:malinxia@foundersc.com
关键假设 : 假设 1: 预计 年装饰膜销量维持 30% 增速增长, 毛利率略有下滑, 分别为 40.0% 38.0% 和 36.0% 假设 2: 预计 年窗膜销量分别为 3000 万平米 3900 万平米和 5070 万平米, 毛利率保持稳定 假设 3: 预
[Table_StockInfo] 2018 年 01 月 18 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :20.54 元 康得新 (002450) 化工目标价 :28.00(6 个月 ) 大股东增持彰显信心, 业绩高增长动力强劲 投资要点 事件 : 公司公告, 公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份, 增持金额不少于
关键假设 : 假设 1: 天然气重卡气度持续向好,2017 销量在 6 万辆水平, 公司市占率达到 40%; 假设 2: 公司 2017~2019 年重装业务稳中具有小幅提升 ; 假设 3: 船舶行业景气度持续低迷, 海洋工程业务 17 年下滑,18 19 年逐步恢复 ; 假设 4: 参考公司在氢能
2017 年 07 月 20 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.43 元 富瑞特装 (300228) 机械设备目标价 :14.72 元 (6 个月 ) 业绩反转信号强烈, 燃料电池板块后续增长强劲 投资要点 投资逻辑 :1) 天然气柴油价比下降, 利好传统 LNG 业务, 主营业务业绩反转信号强烈 ;2) 下游天然气重卡市场大幅放量, 渗透率稳步提升, 公司 LNG
1 全球重磅剂型品种, 不断拓展新适应症 紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 是由美国 Abraxis BioScience 公司研发并于 2005 年获得 FDA 上市批准, 商品名为 Abraxane,2010 年 Celgene 公司以 29 亿美元首付款收购 Abraxis, 将 Abraxane
2017 年 06 月 26 日证券研究报告 专题报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :51.09 元 恒瑞医药 (600276) 医药生物目标价 :56.00 元 (6 个月 ) 紫杉醇重磅剂型进优先审评, 有望获批首仿 投资要点 事件 :CFDA 近期发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 ( 第二十批 ), 确定拟对恒瑞医药和石药集团的注射用紫杉醇 ( 白蛋白结合型 ) 予以优先审评 创新剂型,
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
幻灯片 0
2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司
募资定增助力 k12 教育与职业教育 报告期内, 公司完成非公开发行股票事项, 涉及股票 2747 万股, 发行价 元 / 股, 共募集资金约 5.9 亿元 其中,2.4 亿元募集资金计划投向职业教育项目, 推动与院校间的交流合作, 打造 新南洋教育 品牌 ;3.6 亿元用于投资 K12
2017 年 09 月 01 日证券研究报告 2017 年半年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :20.39 元 新南洋 (600661) 传媒目标价 : 元 (6 个月 ) 教育业务蓬勃发展, 资产整合助力战略达成 投资要点 事件 : 公司发布公告,2017 年上半年实现营业收入 7.9 亿元, 同比增长 21.3%, 归母净利润 4228.6 万元, 同比增长 10.2%, 扣非后归母净利润
关键假设 : 假设 1: 车用无线及集成产品, 英泰斯特 年 TBOX 销量分别为 25 万套 35 万套和 43 万套, 单价分别为 850 元 850 元和 800 元 毛利率分别为 53% 50% 和 50% 假设 2: 钢制车轮业务, 受益于重卡行情持续回暖,17 年收入增长 1
2017 年 05 月 24 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 维持 ) 当前价 :8.82 元 兴民智通 (002355) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 英泰斯特业绩靓丽, 现金增持彰显成长信心 投资要点 事件 : 公司发布公告, 公司控股子公司英泰斯特其他股东拟将合计持有的英泰斯特 49% 股权以约 3.8 亿元转让给宁波兴圣 ( 公司关联方 ), 交易对方收到股权转让款后将于 3
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 213 年 3 月 5 日 仙 琚 制 药 (2332) 制 剂 受 益 二 胎 政 策, 原 料 药 见 底 回 升 提 供 弹 性 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 研 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元
一 行 业 每 日 要 闻 回 顾 药 品 临 床 试 验 数 据 将 受 第 三 方 稽 查 2013 年 9 月, 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 发 布 了 第 28 号 公 告, 要 求 开 展 药 物 临 床 试 验 信 息 的 登 记 与 公 示 工 作 公 众 可 以
2013 年 10 月 25 日 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 医 药 生 物 强 于 大 市 ( 维 持 ) 药 品 临 床 试 验 数 据 将 受 第 三 方 稽 查 投 资 要 点 市 场 表 现 截 至 10 月 24 日 收 盘, 沪 深 300 指 数 下 跌 0.86%, 申 万 医 药 指 数 下 跌 0.32% 在 23 个 一 级 行 业 中, 医 药 生 物 板 块