1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司年营业收入 ( 百万元 )

Size: px

Start display at page:

Download "1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司年营业收入 ( 百万元 )"

乖庞
7 years ago
Views:

1 2016 年 03 月 08 日证券研究报告公告点评华宇软件 (300271) 计算机买入 ( 维持 ) 当前价 :34.07 元目标价 :- 元各项业务齐发力, 业绩持续向好事件 : 公司举办 2015 年业绩交流会,15 年公司实现营业收入亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41%; 公司以 3.2 亿股为基数为股东每 10 股派发 1 元现金红利, 每 10 股转增 10 股公司同时发布了第一季度业绩预告, 预计盈利 2514 万元万元, 同比增长 30%-60% 公司业绩符合预期 15 年期末公司在手订单亿元, 同比增长 41%, 订单量非常充足各个业务板块均保持高增速 : 从行业分拆来看,15 年法院业务收入 7.57 亿元, 同比增长 37%; 检察院业务收入 2.09 亿元, 同比增长 30%; 食品安全方面实现营收 1.17 亿元, 同比增长 72%, 华宇金信净利润 3091 万元, 达到承诺利润 ; 公司的大数据相关业务收入 1 亿元, 其中亿信华辰收入 7384 万元, 同比增长 28%; 自主可控方面, 万户网络净利润 2386 万元, 达到承诺利润公司各个业务板块增速均符合预期, 食品安全增速超预期西南证券研究发展中心分析师 : 熊莉执业证号 :S 电话 : 邮箱 :xiongl@swsc.com.cn 联系人 : 常潇雅电话 : 邮箱 :cxy@swsc.com.cn 相对指数表现 200% 沪深 300 华宇软件诉讼无忧抢先布局法律服务市场 : 在法院立案公开需求的推动下, 公司为司法机关律师和当事人开发诉讼无忧平台, 目前已覆盖 1500 家法院, 律师端用户达到 4-5 万人, 为公司切入法律服务 C 端市场打下基础 ;15 年公司中标最高人民法院律师服务平台建设项目, 搭建完成后, 官方律师认证都要在此平台进行, 利于公司获取行业相关数据 ; 未来公司将针对律师及当事人的需求开发新应用模块, 提供增值服务, 利于公司探索新的盈利模式, 实现由项目型的电子政务提供商向运营型互联网公司转型 ; 公司也将进一步发力法律服务市场, 搭建法律知识库, 有望率先占领市场食品安全信息化保持高增速, 食品溯源产品有望爆发 :2015 年 10 月 1 日实施的新食品安全法进一步推进最严格的食品安全监管, 食品安全信息化建设投入也将迎来高速增长, 公司食品安全信息化业务将保持高速增长 ; 国务院 1 月 13 日发布了国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见, 在政策层面推进全国重要产品追溯体系的建设, 要求完善标准规范数据共享机制, 推进统一查询机制, 公司在食品溯源方面有丰富的经验和良好的口碑, 有望受益于政策, 实现业绩爆发业绩预测与估值 : 因为增发价格尚不确定, 暂不考虑摊薄, 预计公司年 EPS 分别为 0.85 元 1.12 元 1.49 元, 净利润复合增速为 31.9%, 维持买入评级风险提示 : 市场竞争加剧研发进度不达预期并购整合不达预期政府财政预算收缩导致的订单减少等风险 150% 100% 50% 0% -50% 数据来源 : 西南证券基础数据总股本 ( 亿股 ) 3.21 流通 A 股 ( 亿股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 4.74 相关研究 1. 华宇软件 (300271): 云业务蓄势待发 ( ) 2. 华宇软件 (300271): 法检食安高增长, 内生外延齐突破 ( ) 指标 / 年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 49.75% 40.50% 37.97% 34.92% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 41.44% 30.81% 31.82% 32.84% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 13.44% 15.22% 17.04% 18.86% PE PB 数据来源 :Wind, 西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分

1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入 13.52 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.

2 1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司年营业收入 ( 百万元 ) 及增长率图 2: 公司年净利润 ( 百万元 ) 及增长率收入按照行业分类可见, 法检行业仍是公司收入的主要来源, 占总收入的 71.5%, 占比有所下降 ; 公司预计法检业务收入占比逐年降低, 食品安全自主可控保持高增速,5 年内, 食品安全业务收入占比超过 30%, 法检业务占比下降至 40% 从产品来看, 应用软件和运维服务业务是公司未来发展的重点, 目前应用软件收入占比 42%, 运维服务虽然占比较少, 但是保持 66% 的高增长, 结构的变化有助于提高公司毛利率从地域来看, 华北依然是公司的主力市场, 但是随着其他地区业务的发展, 华北地区收入占比逐渐减少,15 年公司收购浦东华宇剩余的股权, 华东地区业务迅速增长, 收入占比达到 11%, 此次募投项目中拟募集的 1.9 亿元用于完善全国营销及服务平台, 未来其他地区业务增速有望超过华北地区, 全国各地区业务均衡发展图 3:2015 年收入按行业分类图 4:2015 年收入按产品分类请务必阅读正文后的重要声明部分 1

78 102% 2429.74 - 万户网络 100% 2300 2385.91 104% 2990 3887 华宇金信 49% 3000 3090.83 103% 3600 4320 2.

3 图 5:2015 年收入按地区分类从公司收购的子公司来看, 公司 2015 年并表的三个子公司均达到业绩承诺表 1: 2015 年公司收购相关资产承诺利润及业绩完成情况 ( 万元 ) 子公司 2015 年收购股权份额 2015 年承诺净利润 2015 年实际完成净利润完成率 2016 年承诺净利润 2017 年承诺净利润浦东华宇 100% % 万户网络 100% % 华宇金信 49% % 非公开发行募集资金进行综合云平台研发公司拟募集 28 亿元建设一个覆盖 Iaas Paas Saas 三层的垂直政务云平台, 以及五个业务应用云平台图 6: 公司云平台整体架构请务必阅读正文后的重要声明部分 2

4 项目目前已以自有资金率先启动公司进行云研发为客户提供系统综合的云服务提供技术支持公司研发完成后会形成全方位标准化的产品, 有利于公司根据客户的需求为其进行完整的信息化构架, 满足政策对客户信息化程度的要求开展云业务有助于公司改进盈利模式, 提高软件服务运维及未来将实现的运营收入的占比目前政府客户对云产品的接受度超预期 3. 食安业务迎来爆发期报告期内, 华宇金信实现销售收入 1.17 亿元, 同比增长 71.6%, 食安相关业务继续保持高速增长政策推动食安行业迅速发展 :2015 年 5 月 31 日, 习总书记提出四个最严监管食品药品安全 ;10 月 1 日起实施的新食品安全法被称为史上最严格的食品安全法 ;16 年 1 月, 国务院发布关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见, 这个文件成为指导追溯体系建设的纲领性文件在体制上, 行政管理机构和技术监管机构逐步建立健全, 全国各地规划中的食品药品监督管理部门陆续成立从全国公众财政支出决算数据看, 我国用于食品安全的财政收入总体呈上升趋势, 特别是机构改革后,2014 年食药监总局食品药品监督管理事务财政支出达到 243 亿元, 同比上升 43%, 食药监总局食品安全事务财政支出达 41 亿元, 同比上升 116% 目前公司食安业务主要收入来源为食药监管部门信息化收入, 报告期内, 公司继续深化与北京食药监局的业务关系, 并在湖北广西安徽天津等地开拓市场, 取得订单食品溯源方面, 公司在食安云服务的建设运营方面取得一定成果, 并通过通辽牛肉追溯项目和广西是要婴幼儿配方乳粉和白酒追溯项目, 进一步推进全流程追溯管理系统 4. 盈利预测与估值假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率预计 17 年有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考年毛利率, 折衷选取 ; 华宇金信万户网络和浦东华宇分别达到 3600 万元 2990 万元及万元的承诺净利润 ; 公司非公开发行募集资金开展云研发项目并扩张营销渠道, 公司管理费用和销售费用会有所上升表 2: 分业务收入 ( 万元 ) 及毛利率单位 : 万元 2015A 2016E 2017E 2018E 收入 75, , , ,154 法院增速 37% 37% 37% 37% 毛利率 49% 49% 50% 50% 收入 20,935 27,260 35,495 46,218 检察院增速 30% 30% 30% 30% 毛利率 25% 39% 39% 39% 政府收入 24,056 36,084 50,517 65,672 增速 70% 50% 40% 30% 请务必阅读正文后的重要声明部分 3

5 单位 : 万元 2015A 2016E 2017E 2018E 毛利率 39% 39% 38% 37% 收入 14,429 23,086 34,629 48,481 其他增速 215% 60% 50% 40% 毛利率 40% 40% 40% 40% 收入 135, , , ,525 合计增速 50% 41% 38% 35% 毛利率 42% 44% 45% 45% 因为增发价格尚不确定, 暂不考虑摊薄, 但考虑到增发完成后研发费用和销售费用会有一定提升, 所以小幅下调盈利预测, 预计公司年 EPS 分别为 0.85 元 1.12 元 1.49 元, 净利润复合增速为 31.9%, 维持买入评级表 3: 可比公司估值表代码简称股价 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 市盈率 2016/3/7 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 行业均值 ( 整体法 ) 行业中值 sh 航天信息 SZ 东华软件 SH 金证股份 SZ 神州信息 SH 东软集团 SZ 万达信息 SZ 达华智能 SZ 二三四五数据来源 :wind, 西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分 4

6 附表 : 财务预测与估值利润表 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入净利润营业成本折旧与摊销营业税金及附加财务费用销售费用资产减值损失管理费用经营营运资本变动财务费用其他资产减值损失经营活动现金流净额投资收益资本支出公允价值变动损益其他其他经营损益投资活动现金流净额营业利润短期借款其他非经营损益长期借款利润总额股权融资所得税支付股利净利润其他少数股东损益筹资活动现金流净额归属母公司股东净利润现金流量净额资产负债表 ( 百万元 ) 2015A 2016E 2017E 2018E 财务分析指标 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金成长能力应收和预付款项销售收入增长率 49.75% 40.50% 37.97% 34.92% 存货营业利润增长率 45.74% 37.58% 39.78% 37.00% 其他流动资产净利润增长率 39.44% 30.82% 31.82% 32.84% 长期股权投资 EBITDA 增长率 60.13% 24.08% 34.02% 33.00% 投资性房地产获利能力固定资产和在建工程毛利率 43.48% 44.37% 44.68% 44.58% 无形资产和开发支出三费率 28.37% 29.53% 29.75% 29.53% 其他非流动资产净利率 15.43% 14.37% 13.73% 13.52% 资产总计 ROE 13.44% 15.22% 17.04% 18.86% 短期借款 ROA 7.79% 8.20% 8.62% 9.09% 应付和预收款项 ROIC 21.44% 27.06% 35.38% 47.02% 长期借款 EBITDA/ 销售收入 17.56% 15.51% 15.07% 14.85% 其他负债营运能力负债合计总资产周转率股本固定资产周转率资本公积应收账款周转率留存收益存货周转率归属母公司股东权益销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 % 少数股东权益资本结构股东权益合计资产负债率 42.01% 46.11% 49.38% 51.82% 负债和股东权益合计带息债务 / 总负债 0.19% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率业绩和估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 速动比率 EBITDA 股利支付率 7.19% 11.76% 11.67% 11.58% PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金股息率 0.14% 0.29% 0.38% 0.51% 每股股利数据来源 :Wind, 西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分 5

7 分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明公司评级行业评级买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下重要声明西南证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分

8 西南证券研究发展中心上海地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼邮编 : 邮箱 :research@swsc.com.cn 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队上海地区北京地区广深地区蒋诗烽 ( 地区销售总监 ) 赵佳 ( 地区销售总监 ) 刘娟 ( 地区销售总监 ) 罗聪 jsf@swsc.com.cn zjia@swsc.com.cn liuj@swsc.com.cn luoc@swsc.com.cn 罗月江陆铂锡张婷傅友 lyj@swsc.com.cn lbx@swsc.com.cn zhangt@swsc.com.cn fuy@swsc.com.cn 赵慧妍曾毅任骁 zhhy@swsc.com.cn zengyi@swsc.com.cn rxiao@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花 公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司 年营业收入 ( 百万元 )

1. 内生增长强劲, 各项业务齐开花公司 2015 年业绩多点开花, 保持高增速, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 50%, 营业利润 1.85 亿元, 同比增长 46%, 净利润 2.08 亿元, 同比增长 41% 图 1: 公司年营业收入 ( 百万元 )