金瑞期货金银周报 2017 年 5 月 15 日金瑞网站 : 客服热线 : 美元走强金银震荡偏弱金银走势 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,

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凶冀
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金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 美元走强金银震荡偏弱金银走势 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 21. 2 19. 18. 17. 16. 15. 撰写人赵玲 $/oz $/oz 755-8325444 zhaoling@jrqh.com.cn 从业资格号 F325412 金瑞期货研究所有色组伦敦现货黄金 : 以美元计价伦敦现货白银 : 以美元计价王思然李丽曾童罗平涂礼成唐羽锋李科文赵玲本周关注 : 1.

1 金瑞网站 : 客服热线 : 美元走强金银震荡偏弱金银走势 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1, 撰写人赵玲 $/oz $/oz zhaoling@jrqh.com.cn 从业资格号 F 金瑞期货研究所有色组伦敦现货黄金 : 以美元计价伦敦现货白银 : 以美元计价王思然李丽曾童罗平涂礼成唐羽锋李科文赵玲本周关注 : 1. 美国 4 月新屋开工 ; 2. 美国 4 月营建许可 ; 3. 欧元区 4 月 CPI 同比 ; 4. 欧元区 5 月消费者信心指数初值 ; 主要观点 : 上周金银窄幅震荡, 伦敦金收于美元 / 盎司, 伦敦银收于 16.3 美元 / 盎司, 金银比价持稳 75.5 美联储官员密集的鹰派讲话进一步加强了今年加息 3 次的预期, 而年内缩表的预期也有所加强近乎板上钉钉的 6 月加息也使得美元指数走强, 美国的实际利率走高, 金银承压预计短期内加息的预期仍会对金银形成压力, 金银震荡偏弱, 本周关注伦敦金支撑位 122 美元 / 盎司, 伦敦银阻力位 16.8 美元 / 盎司金银的内外盘价差处于相对高位, 可适当做空宏观 : 美国方面 : 上周主要公布了美国 4 月通胀数据零售数据以及 5 月消费者信心指数, 数据整体稳健此外, 美联储官员发表了历史以来密集的讲话, 重申了今年加息三次的预期以及年内缩表的计划美国 4 月 CPI 虽同比不及预期但是仍然实现了环比增长, 且高于过去十年的均值, 支持美联储 6 月加息 ;4 月零售环比增速好于 3 月 ;5 月消费者信心指数初值高于预期和前值, 美国民众对经济保持乐观, 其中通胀预期显示, 美国民众对长期通胀并不看好, 但对短期通胀看好受良好经济数据以及加息预期的影响, 美元指数和美国国债利率明显增长,6 月份加息已被市场充分预计, 我们认为短期内美元指数和利率仍会走高非美国家方面 : 马克龙获选法国新一任总统, 法国大选的不确定性随之消退, 欧洲股市走高, 欧元走强中国一带一路峰会的召开预计带来与周边国家以及与美国的贸易合作, 对国内金银的进出口业务可能产生影响供需 : 黄金 ETF 投资持略有减少, 截止上周五, 黄金 ETF 持仓吨, 减少 1.2 吨 ; 白银 ETF 持仓大幅增长, 上周增加吨 1

2 1 金银市场表现上周黄金在加息的预期下震荡偏弱, 美元指数和美债利率走高, 黄金的投资需求降低伦敦金徘徊在 1226 美元 / 盎司一线, 伦敦银的表现好于黄金, 上周五收于美元 / 盎司图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 $/oz 伦敦金伦敦银 _RHS 上周金银比价持稳 95.5, 白银的多头持仓持续下滑, 经过前一轮白银价格的大跌, 预计接下来白银走势会好于黄金, 金银比价继续下跌图 2: 金银比价期货方面,COMEX 金和金银比价沪金均有不同程度的下跌, 内外盘价差处于相对高位, 可以适当考虑做空, 买国外抛国内图 3:COMEX 金 / 沪金 1,4 $/oz 1,35 RMB/g ,3 1,25 1, , ,1 23 COMEX 金沪金 _RHS 2

3 图 4:COMEX 银 / 沪银白银方面, 上周国内白 21. $/oz RMB/kg 4,6 银价格大幅上涨, 外盘走低, 使得白银的内外盘价差持续走高, 而预计这种趋势仍会继续 ,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4, 15. 3,9 COMEX 银沪银 _RHS 就国内市场来看, 金银的期现价差触底反弹, 主要与 6 月份期货合约即将到期有关, 而接下来活跃合约为 12 月份, 预计期现价差会维持图 5: 沪金 & 沪银期现价差 8 /g /Kg 上涨一段时间国际市场上看, 上周黄金 ETF 的投资需求有小幅的下沪金期现价差沪银期现价差 _RHS 降, 白银持仓大幅增长预图 6:ETF 持仓计白银的投资需求开始增加, 1, 11,5 银价有望反弹 95 11,3 11,1 9 1,9 1,7 85 1,5 8 1,3 1,1 75 9,9 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 ) SLV: 白银 ETF: 持仓量 ( 吨 )_RHS 3

4 百万 x 1 图 7: 黄金非商业持仓 45, 张张 12, 4, 11, 35, 1, 3, 9, 25, 8, 2, 7, 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 周五 (5 月 12 日 ) 公布的周度报告显示, 截至 5 月 9 日当周,COMEX 黄金投机净多头头寸减少手, 至 9992 手自马克龙赢得法国大选以来, 黄金等避险资产的仓位一直在减少 COMEX 白银投机净多头头寸减少 2157 手, 至手合约, 净多仓连降四周 15, COMEX 金 : 非商业多头持仓图 8: 白银非商业持仓 14, 张 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 6, COMEX 金 : 非商业空头持仓 _RHS 张 43, 38, 33, 28, 23, 18, 国内白银期货市场来看, 国际市场白银库存上周持稳, 国内白银的库存持续减少 COMEX 银 : 非商业多头持仓图 9: 国内外白银期货库存 COMEX 银 : 非商业空头持仓 _RHS 22. oz kg COMEX 银库存国内白银库存期货 _RHS 4

5 宏观经济影响因素从图 1 中我们可以发现, 美国经济增速的提高主要由消费拉动, 而消费在美国经济增速中扮演 8% 的重要角色, 今年一季度以来, 随着特朗普带来的经济承诺使得居民对美国的消费持极大的乐观情绪, 对消费起到了极大的促进作用, 进而极大地拉动了美国的经济增长但是美国一季度实际 GDP 年化季环比初值.7%, 不及预期, 主要因为汽车销售疲软消费者支出大幅下滑图 1: 美国消费拉动经济增长 3.5 % 美国 GDP: 同比个人消费支出 : 同比 _RHS 图 11: 耐用品和服务消费拉动消费增长从一季度的数据来看, 在消费中, 不论是商品消费还是服务消费, 均有小幅的增速放缓, 耐用品的消费在整体消费中有着重要的作用, 而汽车产业更是美国耐用品消费的支柱一季度来看, 美国的汽车消费表现不佳, 拖累了耐用品的整体消费耐用品消费支出 : 同比非耐用品消费支出 : 同比 _RHS 服务消费支出 : 同比 _RHS 图 12: 机动车辆消费表现强劲耐用品 : 同比耐用品 : 机动车辆及零部件 : 同比耐用品 : 家具和家用设备 : 同比耐用品 : 娱乐商品和车辆 : 同比 5

6 但是作为同样拉动经济增长的投资和净出口方面并没有像消费一样很好的表现, 美国的投资增速略显缓慢, 但预计未来随着特朗普基建项目的实施, 投资也许会因为固定资产的投资而有良好的表现净出口方面, 一季度美元的整体下行为美国的出口提供了有利条件, 出口表现良好图 13: 一季度出口表现良好商品出口 : 同比商品进口 : 同比 _RHS 分行业来看, 美国 4 月 Markit 制造业 PMI 持续下滑, 虽然仍旧处于枯荣线以上, 但是说明美国经济复苏的增速有暂时的放缓我们认为, 季节性发挥了一定的影响作用, 目前制造业的走势不能形成趋势性的走势, 美国经济复苏的内生动力还是很强的, 经济上行的预期没有变图 14: 美国制造业出现放缓 ISM: 制造业 PMI Markit 制造业 PMI_RHS 图 15: 汽车订单增加汽车销量 : 国内 : 同比耐用品 : 新订单 : 运输设备 : 同比 _RHS 汽车销量 : 海外 : 同比 6

7 图 16: 房屋销售增长第二是房地产行业, 新屋销售 3 月份连续两个月增加, 整体房屋需求依旧强劲, 主要依旧是南部城市的带动另一方面, 美国 3 月新屋开工银不良天气的影响不及预期, 但营建许可高于预期房价指数维持强劲的上涨势头, 整体来看, 美国的房地产市场稳健反弹就业市场的好转收入的增加对美国的房地产市场利好, 而前期较低的利率也促进了房屋的销售, 但是未来美国利率升高的概率偏大, 可能会对房屋的销售产生不利的影响但是我们认为, 就业市场的稳健才是更重要的因素 4 月美国非农数据大幅好于预期, 失业率继续走低, 现已处于历史低位, 时薪继续增长, 符合预期 4 月就业增长主要集中在服务业, 其中, 休闲及酒店业增加 5.5 万人, 教育卫生服务业增加 4.1 万人, 金融领域新增就业 1.9 万人制造业建筑业就业人数增速趋缓,4 月份美国工厂新增就业 6 人, 建筑业新增就业 5 人 ; 工人平均时薪上涨了 7 美分, 涨幅为.3% 新屋销售 : 同比新屋销售 : 南部 : 同比新屋开工 : 同比 _RHS 图 17: 贷款利率持稳对房价指数影响不大 6. % % 标准普尔 /CS 房价指数 :2 个大中城市 : 当月同比 15 年期抵押贷款固定利率 _RHS 图 18: 就业整体稳健失业率降低千人 % 新增非农就业人数失业率 _RHS 7

8 图 19: 就业人口增速与职位空缺数增长就业市场详细来看,16 岁以上就业人口今年以来有明显的增长, 可以为美国的就业市场补充力量, 而美国的职位空缺数也有所增加, 我们认为, 这更加说明美国的就业市场趋于稳健就业人数 :16 岁及以上总计 : 同比职位空缺数 : 教育和保健服务 : 同比 _RHS 职位空缺数 : 专业和商业服务 : 同比 _RHS 右图所示,4 月建筑业就业和汽车行业的就业相比 3 月均有回升, 但增速趋缓, 与此对应的是美国制造业复图 2: 制造业和建筑业就业人数增速趋缓 8 千人 6 千人苏的趋缓薪资方面,4 月时薪增速环比高于前值, 符合预期, 但是同比不及前值和预期, 整体来说, 工人工资维持增长新增非农就业人数 : 建筑业图 21: 平均时薪持续增长.35.3 新增非农就业人数 : 汽车及零部件 _RHS 平均时薪 : 同比平均时薪 : 私人服务生产 : 同比平均时薪 : 商品生产 : 同比 8

9 美国 4 月 CPI 同比 2.2%, 不及预期 2.3% 和前值 2.4%, CPI 环比.2%, 符合预期但 4 月核心 CPI 环比.1%, 同比 1.9%, 创 19 个月新低分行业来看,4 月份能源价格环比上涨 1.1%, 汽油, 天然气和电力价格纷纷走高 ; 食品成本上涨.2%; 住房成本上涨.3%; 医疗保健价格下跌.2% 整体来看, 虽然 CPI 同比有所滑落, 但仍高于过去十年的均值, 支持美联储 6 月加息此外, 美国 4 月生产者物价指数较前月增长.5%, 较去年同期增长 2.5%, 预计美国通胀仍有上涨的空间图 22: 通胀持续增加 4. % % CPI: 同比核心 CPI: 同比 _RHS 图 23: 住宅拉动通胀上涨 % % 图 24: 信息技术通胀持续走低 CPI: 住宅 : 同比 CPI: 医疗保健 : 同比 _RHS % % CPI: 教育与通信 : 同比 CPI: 个人计算机及其周边设备 : 同比 _RHS CPI: 信息技术硬件和服务 : 同比 _RHS 9

10 图 25: 消费者信心指数再创新高美国 5 月密歇根大学消费者信心指数初值 97.7, 超过预期及前值 97 分项来看, 月消费者现况指数初值 112.7, 同前值持平 ;5 月消费者预期指数初值 88.1, 好于前值 87;5 月的 1 年通胀预期初值 2.6%, 大于前值 2.5%; 5 年通胀预期初值 2.3%, 不及前值 2.4%, 创史上新低, 表明美国消费者对中长期的通胀展望不佳, 但对短期内的通胀看好上周美股继续高企, 良好的经济数据以及加息预期带来投资者对经济向好的预期, 投资需求旺盛, 且美国民众对经济持乐观态度, 使得美股不断走高美国 : 密歇根大学消费者信心指数图 26: 美股高企 21, 2, 19, 18, 17, 16, 15, 道琼斯工业平均指数标准普尔 5 指数 _RHS 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 3 利率和汇率市场上周美元指数整体走强, 周五公布的美国 4 月通胀和长周期通胀预期不佳使得美元指数有小幅滑落预计随着 6 月份美联储加息议会的临近, 美元维持强势的动力偏强图 27: 伦敦金与美元指数大致负相关 , 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 美元指数伦敦金 _RHS 1

11 利率上行的一个重要表现就是美国国债收益率的升高, 预示着资金进入美国将得到更高的收益率, 这与美元的强势是分不开的而对于与国债收益率大致负相关的金价来说, 便有了最大的压力来源上周美国国债收图 28: 金价与美国国债收益率大致负相关 1,4 $/oz 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, % 益率大幅上涨, 利率趋于上行伦敦金 TIP:1 年 _RHS 另一方面, 截止 217 年 5 月 12 日的加息概率显示, 今年加息 3 次的预期很强, 且 6 月份加息的概率近乎板上钉钉汇率方面, 欧元兑美元有小幅滑落, 但整体持稳, 法国大选马克龙的获胜也为欧元提供了支撑, 欧元区和英国的经济与美国的差距在缩小, 这为欧元和英镑的关键支撑, 而长期经济复苏的前景还要关注特朗普政策的实施情况人民币方面维持缓慢贬值的趋势, 符合市场预期图 29: 截止美联储加息概率会议加息概率 % % % % 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 3: 美元兑欧元 / 人民币 96.5% 96.7% 97.6% 97.7% 98.4%.75-1 % 8.6% 4.8% 4.6% 3.5% 3.3% 2.4% 2.3% 1.6% % 86.9% 52.4% 5.5% 39.5% 37.3% 28.5% 26.8% 19.1% % 4.6% 4.8% 41.3% 43.5% 43.2% 41.7% 4.8% 36.4% % 1.5% 18.3% 35.7% 欧元兑美元美元兑人民币 _RHS 11

12 图 31: 美国与欧元区日本的利率差距回调受美联储 6 月加息的影.8 % % (.2) 响, 美国国债利率大幅走.6 (.4) 高, 使得美债收益率与欧元英镑日元的差距拉大, 而预计短期内这种差.4.2 (.6) (.8) (1.) 距拉大仍将继续 (1.2) -.2 (1.4) 美元与欧元国债收益率差值美元与英镑国债收益率差值 _RHS 美元与日元国债收益率差值实物需求方面, 中国和印度对金银珠宝的需求明显增加, 印度 3 月黄金进口同比上涨 582%, 为 12.8 图 32: 中国印度实物需求开始增加 4 实物需求公吨, 中国大陆 3 月从香港净进口黄金 17.4 吨, 是 2 月进口量的两倍多其中, 3 月中国大陆共从香港进口黄金吨,2 月为 49.7 吨 ; 对香港出口黄金 1.2 吨,2 月为 2.5 吨数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所图 33: 中国白银进口增加白银方面,2 月中国白银净进口吨, 进出口均有明显的增长, 工业需求的增加使得银粉等的 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, kg kg 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 需求增幅明显预计这种趋势仍会延续一段时间数据来源 :Wind, 金瑞期货研究所银粉半制成银银首饰 _RHS 12

13 分析师声明负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系免责声明本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称金瑞期货 ) 的客户使用本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告由金瑞期货制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证金瑞期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请投资者应该根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告版权归金瑞期货所有未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道金瑞期货研究所地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :

217 年 11 月 6 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.24%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.57% 整体来看, 金银延续走低的趋势,12 月美联储加息的预期图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表

217 年 11 月 6 日上周, 伦敦金收于美元 / 盎司, 周涨幅.24%; 伦敦银收于美元 / 盎司, 周涨幅.57% 整体来看, 金银延续走低的趋势,12 月美联储加息的预期图 1: 伦敦金 / 伦敦银 1,4 $/oz 1,35 1,3 1 金银市场表 217 年 11 月 6 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 非农支撑金银不足本周谨慎看跌金银走势 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 217-2-6 217-5-6 217-8-6 伦敦现货黄金 : 以美元计价 21 2 19 18 17 16 $/oz 金瑞期货研究所报告撰写 : 赵玲电话 :755-8325444 邮箱 :zhaoling@jrqh.com.cn

金瑞期货金银周报 2017 年 5 月 15 日 金瑞网站 : 客服热线 : 美元走强金银震荡偏弱 金银走势 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,

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