目录 医药市场行情回顾... 1 A 股医药行业市场交易回顾... 1 港股医药行业市场交易回顾... 1 新三板医药行业市场交易回顾... 1 新增挂牌公司及中信证券研究部新三板医药覆盖股票... 3 新三板医药行业每日定增融资回顾... 4 医药行业每日新闻... 4 国内新闻 :2017 年首

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1 / / / / 证券研究证报券告研究报新告三板 新三定板期报告定期报告 新三板医药行业日报 ( ) 2017 年首批药企名单出炉, 谷歌与法国药厂 Sanofi 成立糖尿病合资公司 2017 年 2 月 14 日 投资要点 行情速递 2 月 13 日上证综指收于 点, 上涨 0.63%; 创业板指数收于 点, 上涨 0.47%; 申万医药指数收于 点, 下跌 0.71% A 股医药板块股份涨幅前五位分别是易明医药 (10.02%) 康泰生物 (10.00%) 莱茵生物 (9.98%) 鲁抗医药 (7.37%) 嘉应制药 (5.12%); 后五分别是运盛医疗 (-3.09%) 双成药业 (-2.06%) 哈药股份 (-1.35%) 康弘药业 (-1.27%) 智飞生物 (-1.16%) 市场回顾 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块共有 623 家公司, 做市医药公司数量 (108 家 ) 占新三板医药行业 (623 只 ) 的 17%, 而做市医药企业总市值 ( 亿元 ) 占所有挂牌医药企业总市值 ( 亿元 ) 的 40% 成交方面, 新三板医药板块成交量为 万股, 较上一交易日下降 22.46%; 成交总额达 万元, 较上一交易日上升 6.11% 其中, 做市转让板块共 29 只股票上涨,21 只股票下跌, 成交总量与成交总额分别为 万股和 万元, 较上一交易日分别下降 56.86% 和 51.61%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 万股和 万元, 较上一交易日分别上升 % 和 % 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.04%, 较上一交易日上升 0.01pcts 市盈率方面 (TTM, 整体法剔除负值 ), 截止 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块估值水平为 31 倍, 相比上一交易日小幅下降 新三板整体估值水平为 26 倍, 与上一交易日基本持平 溢价率方面, 新三板医药板块对于新三板挂牌企业整体的估值溢价率为 22.11%; 新三板医药板块对于主板医药板块折价 21.9% 个股表现 (1) 做市转让板块,2017 年 2 月 13 日共有 29 只股票上涨, 涨幅最高的神元生物 ( OC) 春盛中药 ( OC) 蓝氧科技 ( OC) 分别上涨 9.60%/5.25%/4.12% 做市板块成交额最高的前三位分别为成大生物 ( OC) 仁会生物 ( OC) 可恩口腔 ( OC), 成交额分别为 /236.94/ 万元 (2) 协议转让板块,2017 年 2 月 13 日医药企业成交 19 家, 成交额最高的前三位分别为永顺生物 ( OC) 苑东生物 ( OC) 格林生物 ( OC), 成交额分别为 3130/1200/ 万元 新增挂牌 2017 年 2 月 13 日新增挂牌医药企业 1 家 截至 2017 年 2 月 13 日, 新三板挂牌医药公司共有 623 家, 新增挂牌医药企业中农劲腾 ( OC) 属于化药企业, 主营业务为兽药 根据 2015 年年报数据, 中农劲腾营收规模为 万元 ; 盈利能力方面, 中农劲腾净利润为 万元, 同比增长 % 每日新闻 国内方面,2017 首批药企名单出炉, 除海辰药业 赛托生物于深圳创业板上市外, 其余 14 家医药企业均于新三板上市, 分别是德威兰 和藤医药 都市医 生之源 仁恒医药 亳药千草 大洋医疗 美迪医疗 兴德通 鼎诚医药 鑫海药业 华康生物 海辰药业 赛托生物 紫竹星 普瑞柏 ; 海外方面, 法国制药厂商 Sanofi 与谷歌母公司 Alphabet 旗下生命科学子公司 Verily 宣布, 双方将投资 5 亿美元成立一家糖尿病合资公司, 为病人提供糖尿病产品, 包括设备和服务 定向增发 2 月 13 日新三板医药板块无发布定增预案与进行定向增发公司 2016 年至今新三板医药板块实际募资总额达 亿元 风险因素 主板 / 创业板注册制推出且不限流, 竞价转让和转板制度推出慢于预期 中信证券研究部 胡雅丽 电话 : 邮件 :huyl@citics.com 执业证书编号 :S 周晨俊 电话 : 邮件 :zhouchenjun@citics.com 执业证书编号 :S 相关研究 1. 新三板市场医药板块 2017 年投资策略 从中美医疗差异看我国医疗产业的未来黄金十年 新三板医药外包组织行业深度报告 CMO: 龙头企业表现抢眼, 行业迎发展良机 立迪生物 (838848) 新三板公司研究报告 打造基于 PDX 模型的精准医学诊疗平台 伊美尔 (832898) 新三板公司研究报告 民营资本医美行业的先行者 益善生物 (430620) 新三板公司研究报告 融入 CTCs 技术的肿瘤个体化靶标检测服务提供商 新产业 (830838) 新三板公司投资价值分析报告 化学发光诊断巨头深度受益于行业爆发 璟泓科技 (430222) 新三板公司研究报告 立足 POCT, 拥抱互联网 +, 进军智慧医疗 吉玛基因 (430601) 新三板公司研究报告 吉玛基因从科研服务提供商, 迈向临床诊断应用市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 医药市场行情回顾... 1 A 股医药行业市场交易回顾... 1 港股医药行业市场交易回顾... 1 新三板医药行业市场交易回顾... 1 新增挂牌公司及中信证券研究部新三板医药覆盖股票... 3 新三板医药行业每日定增融资回顾... 4 医药行业每日新闻... 4 国内新闻 :2017 年首批药企名单出炉... 4 海外新闻 : 谷歌与法国药厂 Sanofi 成立糖尿病合资公司... 5 医药行业每日重要公告... 5 插图目录 图 1:2016 年至今新三板医药板块对于新三板整体估值水平及估值溢价率变化... 2 图 2:2016 年至今新三板医药板块对于主板医药板块估值水平及估值溢价率变化... 2 图 3: 新三板做市医药企业涨幅前五... 3 图 4: 新三板做市医药企业成交额前五... 3 表格目录 表 1:A 股医药板块行情回顾... 1 表 2: 港股医药板块涨跌幅前五... 1 表 3: 市场行情概览... 2 表 4: 新三板医药行业协议转让板块当日成交情况... 3 表 5: 中信证券研究部新三板医药覆盖股票财务数据... 4 表 6: 新三板挂牌医药企业重大公告... 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 医药市场行情回顾 A 股医药行业市场交易回顾 行情回顾 2 月 13 日上证综指收于 点, 上涨 0.63%; 创业板指数收于 点, 上涨 0.47%; 申万医药指数收于 点, 下跌 0.71% A 股医药板块股份涨幅前五位分别是易明医药 (10.02%) 康泰生物 (10.00%) 莱茵生物 (9.98%) 鲁抗医药 (7.37%) 嘉应制药 (5.12%); 后五分别是运盛医疗 (-3.09%) 双成药业 (-2.06%) 哈药股份 (-1.35%) 康弘药业 (-1.27%) 智飞生物 (-1.16%) 表 1:A 股医药板块行情回顾 综合指数 现价 涨跌幅 申万医药成分股涨跌幅排名 上证综指 % 名称 涨幅 名称 跌幅 创业板指数 % 涨 易明医药 10.02% 跌 运盛医疗 -3.09% 申万医药指数 % 幅康泰生物 10.00% 幅双成药业 -2.06% 前前莱茵生物 9.98% 哈药股份 -1.35% 五五名鲁抗医药 7.37% 名康弘药业 -1.27% 嘉应制药 5.12% 智飞生物 -1.16% 港股医药行业市场交易回顾 行情回顾 2 月 13 日恒生指数收于 点, 上涨 0.58% 港股医药板块股份涨幅前五位分别是金斯瑞生物科技 (6.98 %) 联合医务 (5.26%) 同仁堂科技 (4.64 %) 领航医药生物科技 (4.48%) 先健科技 (4.30%); 后五位分别是万嘉集团 (-7.58%) 中国华仁医疗 (-6.82%) 创美药业 (-4.09%) 东北虎药业 (-2.65%) 香港医思医疗集团 (-2.26%) 表 2: 港股医药板块涨跌幅前五 名称涨幅 (%) 名称跌幅 (%) 金斯瑞生物科技 6.98 万嘉集团 联合医务 5.26 中国华仁医疗 同仁堂科技 4.64 创美药业 领航医药生物科技 4.48 东北虎药业 先健科技 4.30 香港医思医疗集团 新三板医药行业市场交易回顾 市场回顾 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块共有 623 家公司, 做市医药公司数量 (108 家 ) 占新三板医药行业 (623 只 ) 的 17%, 而做市医药企业总市值 ( 亿元 ) 占所有挂牌医药企业总市值 ( 亿元 ) 的 40% 成交方面, 新三板医药板块成交量为 万股, 较上一交易日下降 22.46%; 成交总额达 万元, 较上一交易日上升 6.11% 其中, 做市转让板块共 29 只股票上涨,21 只股票下跌, 成交总量与成交总额分别为 万股和 万元, 较上一交易日分别下降 56.86% 和 51.61%; 协议转让板块成交量与成交金额分别为 万股和 万, 较上一交易日分别上升 % 和 % 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块换手率 ( 整体法, 下同 ) 为 0.04%, 较上一交易日上升 0.01pcts 市盈率方面 (TTM, 整体法剔除负值 ), 截止 2017 年 2 月 13 日, 新三板医药板块估值水平为 31 倍, 相比上一交易日小幅下降 新三板整体估值水平为 26 倍, 与上一交易日基本 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

4 新三板医药行业日报 ( ) 持平 溢价率方面, 新三板医药板块对于新三板挂牌企业整体的估值溢价率为 22.11%; 新三板医药板块对于主板医药板块折价 21.9% 表 3: 市场行情概览 项目协议做市合计 医药挂牌公司家数 本日新增医药企业数 成交股票只数 成交数量 ( 万股 ) 成交金额 ( 万元 ) 总市值 ( 亿元 ) 图 1:2016 年至今新三板医药板块对于新三板整体估值水平及估值溢价率变化 股转系统挂牌股票 WIND 医疗保健 (NEEQ) 新三板医药行业相对三板整体估值溢价率 (%) 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图 2:2016 年至今新三板医药板块对于主板医药板块估值水平及估值溢价率变化 SW 医药生物 WIND 医疗保健 (NEEQ) 新三板医药板块相比主板医药板块估值溢价率 (%) 10.00% 0.00% % % % % (1) 做市转让板块,2017 年 2 月 13 日共有 29 只股票上涨, 涨幅最高的神元生物 ( OC ) 春盛中药 ( OC ) 蓝氧科技 ( OC ) 分别上涨 9.60%/5.25%/4.12% 做市板块成交额最高的前三位分别为成大生物 ( OC) 仁会生物 ( OC) 可恩口腔 ( OC), 成交额分别为 /236.94/ 万元 (2) 协议转让板块,2017 年 2 月 13 日医药企业成交 19 家, 成交额最高的前三位分别为永顺生物 ( OC) 苑东生物 ( OC) 格林生物 ( OC), 成交额分别为 3130/1200/ 万元 永顺生物与苑东生物交投活跃, 日成交额超过 1000 万元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

5 图 3: 新三板做市医药企业涨幅前五 图 4: 新三板做市医药企业成交额前五 涨幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 表 4: 新三板医药行业协议转让板块当日成交情况证券代码证券名称成交额成交量 ( 万元 ) ( 万股 ) 成交均价最高价最低价收盘价 换手率 (%) 总市值 ( 亿元 ) OC 永顺生物 3, OC 苑东生物 1, OC 格林生物 OC 贝斯达 OC 大地生物 OC 长江医药 OC 原子高科 OC 瑞美医疗 OC 霍山石斛 OC 正和药业 OC 诺克特 OC 施美药业 OC 美天生物 OC 凯成股份 OC 海尔思 OC 诺思兰德 OC 天美生物 OC 力思特 OC 垠艺生物 新增挂牌公司及中信证券研究部新三板医药覆盖股票 2017 年 2 月 13 日新增挂牌医药企业 1 家 截至 2017 年 2 月 13 日, 新三板挂牌医药公司共有 623 家, 新增挂牌医药企业中农劲腾 ( OC) 属于化药企业, 主营业务为兽药 根据 2015 年年报数据, 中农劲腾营收规模为 万元 ; 盈利能力方面, 中农劲腾净利润为 万元, 同比增长 % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

6 2017 年 2 月 13 日中信证券研究部新三板团队总共重点覆盖医药公司 22 家 成交方面, 成大生物单日成交额最大, 为 万元 做市医药企业中, 天阶生物单日涨幅最大, 上涨 2.88%; 益善生物单日跌幅最大, 下跌 2.09% 表 5: 中信证券研究部新三板医药覆盖股票财务数据 证券代码 名称 总股本 ( 百万 ) 收盘价 涨跌幅 (%) 成交额 ( 万元 ) 收入 ( 亿元 ) 收入 YOY(%) 扣非净利润 ( 百万元 ) ROE(%) 2016H 净资产行业 2015 ttm H 2015 ttm 2016H ( 百万元 ) OC 天阶生物 医疗保健做市 OC 吉玛基因 医疗保健做市 OC 璟泓科技 医疗保健做市 OC 新产业 , 医疗保健协议 OC 百傲科技 医疗保健做市 OC 益善生物 医疗保健做市 OC 科新生物 医疗保健做市 OC 明德生物 医疗保健做市 OC 天智航 医疗保健协议 OC 可恩口腔 医疗保健做市 OC 华韩整形 医疗保健做市 OC 莲池医院 医疗保健做市 OC 达瑞生物 医疗保健做市 OC 赛莱拉 医疗保健做市 OC 新眼光 医疗保健做市 OC 君实生物 医疗保健做市 OC 诺思兰德 , 医疗保健协议 OC 丽都整形 医疗保健协议 OC 成大生物 , 医疗保健做市 OC 立迪生物 医疗保健协议 OC 美中双和 医疗保健协议 OC 伊美尔 医疗保健协议 是否做市 新三板医药行业每日定增融资回顾 2 月 13 日新三板医药板块无发布定增预案与进行增发实施公司 2016 年至今新三板医药板块实际募资总额达 亿元 医药行业每日新闻 国内新闻 :2017 年首批药企名单出炉 重点综合医讯 : 1. 上市!2017 年首批药企名单出炉 根据相关资料统计发现, 受春节假期影响,2017 年第 1 个月仅有 16 家药企上市 其中, 除海辰药业 赛托生物于深圳创业板上市外, 其余 14 家医药企业均于新三板上市, 分别是德威兰 和藤医药 都市医 生之源 仁恒医药 亳药千草 大洋医疗 美迪医疗 兴德通 鼎诚医药 鑫海药业 华康生物 海辰药业 赛托生物 紫竹星 普瑞柏 ( 信息来源 : 健康界 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

7 2. 国家卫生计生委办公厅关于印发安宁疗护实践指南 ( 试行 ) 的通知 安宁疗护实践以临终患者和家属为中心, 以多学科协作模式进行, 主要内容包括疼痛及其他症状控制, 舒适照护, 心理 精神及社会支持等 ( 信息来源 : 国家卫计委 ) 3. 科技部引导 145 亿元, 要投向生物医药 医械等领域 国家科技部发布 国家科技成果转化引导基金设立创业投资子基金公告 公告称, 为促进科技成果资本化 产业化, 引导带动社会资本投资科技成果转化, 推动大众创业 万众创新, 国家科技成果转化引导基金设立了 8 支创业投资子基金 其中有 5 支创投子基金都将医药行业列为了主要的投资领域, 这 5 支基金的总规模超过 145 亿元 ( 信息来源 : 医谷 ) 4. 世界首台磁共振医疗车在天津高新区研制成功 该产品由驻区高科技企业华海高圣投资控股有限公司自主研发, 在多项技术上实现了重大突破, 达到世界领先水平, 将使移动医疗从概念走向现实, 加快了移动医疗时代的到来 ( 信息来源 : 天津滨海高新区 ) 海外新闻 : 谷歌与法国药厂 Sanofi 成立糖尿病合资公司 重点综合医讯 : 1. 谷歌与法国药厂 Sanofi 成立糖尿病合资公司 法国制药厂商 Sanofi 与谷歌母公司 Alphabet 旗下生命科学子公司 Verily 宣布, 双方将投资 5 亿美元成立一家糖尿病合资公司, 为病人提供糖尿病产品, 包括设备和服务 Sanofi 与 Verily 成立的合资公司名为 Onduo, 双方各占 50% 的股份 这是制药公司与科技公司合作的最新案例 ( 信息来源 : 新浪科技 ) 2. 诺和诺德 赛诺菲 默沙东 礼来等药企相继发布 2016 年财报, 糖尿病市场格局已经清晰 糖尿病市场容量稳步上升, 诺和诺德 赛诺菲 默沙东 礼来四巨头统治 ;408 亿美元的糖尿病市场中,15 个胰岛素类药物贡献 212 亿美元, 占到总市场份额的 52%,GLP-1 快速增长 ( 信息来源 : 医谷 ) 医药行业每日重要公告 表 6: 新三板挂牌医药企业重大公告 事项 代码 简称 事项 全资子公司获得高新技术企业认定 安科生物 安科生物 (300009) 全资子公司苏豪逸明近日收到上海市科学技术委员会 上海市财政局 上海市国家税务局 上海市地方税务局联合颁发的 高新技术企业证书, 苏豪逸明被认定为国家高新技术企业 控股股东股权解除质押 康芝药业 康芝药业 (300086) 控股股东宏氏投资已将其持有的公司股份 7,746,100 股质押给太平洋证券股份有限公司 ( 以下简称为 太平洋证券 ) 进行股票质押式回购交易, 初始交易日为 2015 年 10 月 21 日, 拟购回交易日为 2016 年 4 月 20 日 其后, 宏氏投资对该笔质押进行了为期一年的延续质押 2017 年 2 月 9 日, 宏氏投资已提前将上述在太平洋证券质押的 7,746,100 股股票购回并解除质押 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

8 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准 其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作 中信证券股份有限公司及其全球的附属机构 分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为 中信证券 法律主体声明 中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港 澳门 台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发 新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSASingaporePteLtd( 公司注册编号 : W) 分发 作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问,CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡 证券及期货法 s.4a(1) 定义下的 机构投资者 认可投资者及专业投资者 提供证券服务 根据新加坡 财务顾问法 下 财务顾问 ( 修正 ) 规例 (2005) 中关于机构投资者 认可投资者 专业投资者及海外投资者的第 及 36 条的规定, 财务顾问法 第 及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明 中国 :(i) 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 (ii) 本报告涉及新三板挂牌企业天阶生物 (430323) 璟泓科技 (430222) 可恩口腔 (830938) 莲池医院 (831672) 达瑞生物 (832705) 赛莱拉 (831049) 新眼光 (430140) 君实生物 (833330) 成大生物 (831550) 百傲科技 (430353) 仁会生物 (830931), 按照企业公告信息, 上述企业股票转让方式为做市转让, 中信证券股份有限公司系其做市商 新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际 潜在或预期的利益冲突进行必要的披露 须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看 该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况 如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制 本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法 下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的 主要美国机构投资者 分发 对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书 任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段 英国 声明受英国法律监管并依据英国法律解释 本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按 英国金融行为管理手册 所界定 旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制 本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理 本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令 第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士 若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容 一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用 本研究报告并非意图发送 发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送 发布的人员 本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请 中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况 目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略 对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性 中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任 本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者 本报告所提及的证券或金融工具的价格 价值及收益可能会受汇率影响而波动 过往的业绩并不能代表未来的表现 本报告所载的资料 观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准 采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门 单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反 中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任 中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域 单位 集团及其他附属机构的流动 负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定 分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行 销售与交易业务 若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任 该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息 本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员 董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任 未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制 发送或销售本报告 中信证券 2017 版权所有 保留一切权利

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