美元指数连续回升, 期价回吐国庆涨幅 一 行情回顾 1 两地原油行情回顾本周国际油价受到美元走强及市场供过于求状况并未有太大改观影响, 国际油价走低 本周美元受到较为良好的经济数据支持, 表明美联储加息预期增加, 美元连续走高, 对油价形成打压 另外, 本周在维也纳 OPEC 与非 OPEC 国家举

一周集萃原油期货 2015 年 10 月 19 日 -10 月 25 日 研究所能源化工小组 10 月 25 日 - 1 -

美元指数连续回升, 期价回吐国庆涨幅 一 行情回顾 1 两地原油行情回顾本周国际油价受到美元走强及市场供过于求状况并未有太大改观影响, 国际油价走低 本周美元受到较为良好的经济数据支持, 表明美联储加息预期增加, 美元连续走高, 对油价形成打压 另外, 本周在维也纳 OPEC 与非 OPEC 国家举行的 技术会议 并未对减产达成共识, 使得市场过剩状况得到改善的希望破灭, 国际油价延续下跌走势 图表 1 本周 WTI 及 Brent 原油期货走势 日期 WTI 主力 合约收 盘价 涨跌幅 (%) Brent 主 力合约收 盘价 涨跌幅 (%) 因素 2015-10-19 45.89-2.90% 48.61-3.67% 2015-10-20 45.55-0.74% 48.71 0.21% 2015-10-21 45.2-0.77% 47.85-1.77% 2015-10-22 45.38 0.40% 48.08 0.48% 周一受美国汽油价格重挫及中国 GDP 增幅减缓和伊朗将增加出口原油担忧的拖累, 布伦特原油期货大跌近 4%, 美国基准原油期货下跌 3% 周二欧佩克和一些重要的非欧佩克石油出口国将会晤讨论石油市场问题, 国际油价盘中上涨 然而, 担心美国石油库存增加, 美国基准原油期货收盘下跌, 然而, 布伦特原油期货仍然小幅收高 周三尽管美国汽油和馏分油库存下降, 但是炼油厂开工率已经回升, 美国原油库存继续大幅度增长, 国际油价下跌, 美国基准原油首月期货三天连跌 周四尽管美国原油库存大幅度增长, 但是交易商将关注度放在汽油和馏分油库存下降, 欧美原油期货盘中大幅度上涨, 美国基准原油期货盘中突破每桶 46 美元, 然而美元汇率增强, 抑制了油价涨幅 - 2 -

2015-10-23 44.6-1.72% 47.99-0.19% 周五受美元汇率和股市影响, 国际油价下跌 美国钻井平台连续八周下降抑制了油价跌幅 截至周五收盘, 纽约商业交易所 (NYMEX) 的 WTI 原油期货 12 月主力合约本周最后一个 交易日收于 44.73 美元, 较上周最后收盘价上涨下跌 2.99 美元, 跌幅 6.27%, 成交量总手 177.4 万手, 较上周增加 67.2 手 ; 持仓量 52.3 万手, 较上周增仓 5.8 万手 图表 2 WTI 原油期货 CL11 合约日 K 线图 数据来源 : 博弈大师 广州期货 泛欧交易所 (ICE) 的 Brent 原油期货 12 月主力合约本周最后一个交易日收于每桶 48.08 美元, 较上周最后收盘价下跌 2.42 美元, 跌幅 4.79%; 成交量总手 125.9 万手, 较上周减 少 26.8 万手 ; 持仓量 44.4 万手, 较上周增仓 0.8 万手 图表 3 Brent 原油期货 BRN11 合约日 K 线图 - 3 -

数据来源 : 博弈大师 广州期货 2 两地原油价差截至本周最后一个交易日, 两地主力合约价差为 3.39 美元, 较上周最后交易日价差扩大 0.19 美元 本周两地价差的扩大, 主要因为美国国内原油库存大幅增加及美元走强导致 近期两地价差均低于年内均值 5 美元 / 桶, 预计在基本面未有较大变化的情况下, 价差会逐渐恢复至均值附近 图表 4 Brent 与 WIT 价差 数据来源 :Wind 广州期货 3 两地裂解价差截止 10 月 16 日当周, 美汽油 柴油 取暖油裂解价差分别为 19.89 美元 / 桶 9.26 美元 / 桶及 11.86 美元 / 桶, 分别较上周缩小 1.77 美元 / 桶 1.77 美元 / 桶及 1.736 美元 / 桶 成品油裂解价差本周均有小幅回落 西北欧方面, 汽油 柴油 取暖油裂解价差分别为 22.06 美元 / 桶 11.43 美元 / 桶及 14.03 美元 / 桶, 分别较上周缩小 2.57 美元 / 桶 2.57 美元 / 桶及 - 4 -

2.61 美元 / 桶 其中汽油裂解价差处于年内均值一下, 且接近年初的水平 ; 柴油及取暖油的 裂解价差均创出年内新低, 主要受到需求端及炼厂停产检修影响 再次情况下, 炼厂加工意 愿将会大大降低 图表 5 美国裂解价差 图表 6 西北欧裂解价差 数据来源 :Wind 广州期货 二 行业要闻 1 北达科他州喜降 及时雨 油井上线期限获得延长美国北达科他州政府周四 (10 月 22 日 ) 通过了一项新油井上线的延期计划, 这令当地原油生产商可以将新油井投产期限延长一年, 在油价低迷的大环境下获得了关键的喘息机会 该计划通过后, 当地原油生产商在新油井建成后, 最晚需要在两年内投入生产, 而之前则必须在一年内投入生产 虽然每个新油井仍需进行单独审批, 但该计划的通过给了原油生产商更多的自主权, 他们可以根据油价走势决定合适的投产时间 据悉, 北达科他州目前一共约有 1000 座油井已经接近原先一年的投产截止期限, 即将面临政府的强制投产, 因此此项延期计划可谓是一场及时雨 2 发改委: 油气价格将择机放开 10 月 21 日, 国家发展改革委副主任胡祖才在国新办发布会上表示, 成品油价改未来将择机放开 天然气价格也按与可替代能源挂钩的联动机制进行调整 胡祖才说, 成品油定价机制未来要继续朝市场化方向改革, 择机放开成品油价格 他同时表示, 放开成品油价格最重要的是要与石油体制机制改革紧密结合起来 改革以后也要进一步完善竞争环境, 条件具备了, 才可以完全放开由市场决定 这之前还是严格按照原机制来执行 - 5 -

3 摩根大通:OPEC 几乎无可能达成减产协议摩根大通周三在伦敦举行的大宗商品周会议上称, 鉴于沙特阿拉伯有坚持政策的财务弹性, 且即便是委内瑞拉都没有立即减产的压力, 因此石油输出国组织 (OPEC) 达成减产协议几乎没有可能 据消息人士周三透露,OPEC 当天在维也纳举行的石油专家技术性会议最终没有达成任何减产协议, 会上 OPEC 成员国代表与非 OPEC 产油国代表就原油投资风险问题交换了意见 OPEC 此次会议邀请了包括俄罗斯在内的 8 个非 OPEC 产油国,OPEC 下次政策会议将于今年 12 月 4 日在维也纳总部召开 非 OPEC 产油国已经明确拒绝与 OPEC 合作减产来稳定油价, 而 OPEC 也表示不愿意单独减产 4 原油市场新格局: 俄罗斯联手伊朗对抗 老大沙特 俄罗斯能源部长 Alexander Novak 周五称, 俄罗斯国有天然气公司 Gazprom 与伊朗达成了一份天然气互换协议, 并在考虑另一份类似的石油互换协议 7 月份国际社会原则上解除对伊朗制裁后, 俄罗斯加快与伊朗的政治经济合作 目前伊朗石油出口禁令尚未完全解除 Novak 称, 伊朗原本从南部地区向北部运送天然气, 俄罗斯的互换协议将帮助削减这部分运送成本 Novak 对俄罗斯国家电视台 Rossiya-24 表示 : 通过液化天然气或者管道, 我们可以向伊朗北部运送天然气, 同时获得伊朗南部的天然气 三 市场分析 1 供需数据截止 10 月 9 日当周, 美原油产量为 909.6 万桶 / 日, 较上周持平, 环比减少 0.4% 目前油价已跌至与开采成本大体相同, 产量相对来说虽已处于年内低位, 但是相比历史来看仍然高于去年同期 1.8%, 在低油价下勘探投资的减少导致钻井平台持续下降的情况下, 短期内美国原油产量或仍有下降的空间 图表 7 美原油产量 ( 百万桶 / 天 ) - 6 -

数据来源 :EIA 广州期货 截止 10 月 16 日当周, 上周美国原油进口量平均每天 747.1 万桶, 比前一周增长 15.6 万桶, 成品油日均进口量 169.4 桶, 比前一周下降 40.1 万桶 在炼厂检修高峰期, 进口量连续两周出现回升的迹象, 是导致库存增加的主要原油, 如进口量如继续有增长的话, 预计其国内库存下周继续增长为大概率事件 图表 8 美国原油进口量 ( 百万桶 / 天 ) 数据来源 :EIA 广州期货 至 10 月 16 日当周, 美原油总需求 1534.5 万桶 / 日, 较上周增加 7.8 万桶 / 日 其中美 国汽油需求为 915.7 万桶 / 日, 较上周增加 2 万桶 / 日 馏分油需求为 381.9 万桶 / 日, 较上 周增加 20.1 万桶 / 日 图表 9 美国柴汽油及取暖油需求 - 7 -

数据来源 :EIA 广州期货 美国在线钻井连续第 8 周减少, 创今年 6 月以来最长下降周期, 但是降幅减缓 油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 10 月 23 日的一周, 美国在线钻探油井数量 594 座, 比前周减少 1 座, 比去年同期减少 1001 座, 为 2010 年 7 月份以来最低水平 表明油价走低继续迫使钻井商削减钻井数量以实现减产, 对此, 高盛分析师表示, 目前的钻井数表明美国原油产出可能在 2016 年下降 4 万桶 / 日 图表 10 美国原油和油气钻井平台数 数据来源 :Baker Hughes 广州期货 图表 11 美钻井平台数与新井产量 - 8 -

2 美元汇率影响美元增强打压以美元计价的商品期货市场 受全球央行货币政策信号提振, 外加美国制造业 PMI 企稳, 本周美元连续走强 过去一周, 欧元兑美元累计下跌 3% 美元兑日圆上涨 0.6%, 至 121.4 日圆, 逼近八周收盘高点 过去一周, 美元兑日圆累计上涨 1.6% 周五美元指数上涨 0.6%, 至三周高点的 88.67, 本周累计上涨 1.9% 图表 12 WTI 与美元指数走势 数据来源 : 博弈大师 广州期货 3 美国原油库存及炼厂开工情况美国上周 EIA 原油库存增加 802.8 万桶, 大幅超出市场预期的 350 万桶, 前值为增加 756.2 万桶 从历史数据分析, 美国原油库存已然连续四周增加, 并且有增幅不断扩大的走势 因为美国原油产量的增加主要受到国内原油产量增加及美国原油进口的影响, 但从历史走势图分析, 美国原油进口量从 2008 开始呈现震荡走低的态势, 所以美国原油库存的增加主要受到美国国内原油产量增加的推动 虽然之前美国页岩油企业关闭较多, 但大型油企依 - 9 -

然保持较高产能, 在全球市场地对原油需求有限的情况下, 行情中期反弹将无力 图表 13 美国商业原油库存 数据来源 :Wind 广州期货 炼油厂开工率 86.4%, 比前一周上升 0.4 百分点 美炼厂开工率连续四周下降后回升 即将进入 11 月份, 按照历史经验, 美国炼厂集中检修期大多于 11 月陆续结束, 开工率或逐 渐回升 图表 14 美国炼厂开工率 数据来源 :EIA 广州期货 4 CFTC 基金净多持仓及 USO 原油 ETF 持仓管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少 8.74%, 而在洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净空头增加了 38.42% 根据新的分类, 截止 10 月 20 日当周, 管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有的净 - 10 -

多头从前一周的 184317 手减少到 168201 手 ; 其中多头增加 380 手 ; 空头增加 16496 手 管理基金在伦敦洲际交易所欧洲市场美国轻质低硫原油期货和期权中持有的净空头从前一周的 5411 手增加到 7490 手 ; 其中多头减少 906 手 ; 空头增加 1173 手 表明市场普遍看空下周原油市场走势 图表 15 CFTC 基金净多持仓情况 数据来源 :Wind 广州期货 截至 2015 年 10 月 23 日, 美国 USO 原油 ETF 资产净值总额达到 26.86 亿美元, 持仓量 为 6.02 万桶, 较上周增加 2518 桶 具体情况如下 : 图表 16 USO 原油 ETF 持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 ( 桶 ) 结算 价 总市值 持仓量变 动 ( 桶 ) 2015-10-16 2015-10-23 NYMEX WTI Crude Oil CL DEC15 NYMEX WTI Crude Oil CL DEC15 57,708 47.72 $2,753,825,760.00-254 60,226 44.6 $2,686,079,600.00 2,518 数据来源 :USO 广州期货 三 技术分析 - 11 -

本周美原油 12 月主力合约走势整体位于 MA5 下沿运行,MACD 绿柱连续放大, 下行趋势不变 虽然期价已有效突破 44.83 美元 / 桶的前期平台支撑位, 但在此处跌幅受到限制, 显示平台支撑位力度较强 短期看期价能否在此位置有效企稳反弹, 如此支撑位受到连续突破, 则期价很有可能下探至前期 40 美元 / 桶的低点 图表 17 WTI 技术图表 数据来源 : 广州期货 文华行情 四 行情展望本周原油走势已基本回吐国庆节期间的涨幅, 价格逐渐回归到反映基本面的作用上, 可以表明全球供过于求的状况并未有所改观 数据显示,OPEC 9 月产量并未有减产的迹象, 而近期在维也纳召开的 技术大会 也未就减产达成共识 依赖出口维持外汇储备的俄罗斯也不可能做出减产提价的举动, 所以最后只能将责任推给了去年页岩油革命成功的美国 随着低油价逐渐成为常态, 全球各大采油商已经通过削减投资以及裁员来维持日常的运营 2015 年因为低油价, 全球已经有 2000 亿美元的投资被搁浅, 而美国的上游勘探投资也受到影响 美国钻井平台连续 8 周下跌就是很明显的表现, 虽然目前美国产量并未有明显降低, 但据美国能源信息署数据显示, 美国原油产量目前已经重回 2014 年 11 月水平附近, 当时正是 OPEC 开始推行高产策略之际 同时, 因美国原油产量下降,2015 及 2016 年 OPEC 原油市场需求预计将得到提升, 或将导致 OPEC 产量继续超限额生产, 甚至有可能将开采限额提高 短期内油价受到美国检修高峰逐渐结束以及中国将继续乘着低油价加快原油战略储备, 原油需求将会进一步得到提高, 但油市基本面仍然偏向悲观,11 12 月份预计仍然维持低位震荡走势 - 12 -

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研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师, 致力于为客户提供中国资本市场前瞻性 可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告, 通过对市场进行深度挖掘, 提示投资机会和市场风险, 完成对资本市场现象 规律的研究探索 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品 ; 我们推崇产业链的研究 ; 我们看重数量分析法 ; 我们提倡独立性, 鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒 我们将积极依托股东单位 -- 广州证券在宏观经济 产业领域的高端研究资源优势, 以 宏观 产业和行情策略分析 为核心, 大力推进市场化和标准化运作, 逐步完善研究产品体系, 打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所 核心理念 : 研究创造价值, 深入带来远见 联系方式 金融研究农产品研究金属研究能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址 : 广州市天河区珠江新城临江大道 5 号保利中心第 20 层 06 单元, 第 21 层 04 05 06 单元 邮编 :510623 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 - 14 -