油价面临回调 原油月报 (2016 年 5 月 ) 2016 年 06 月 01 日内容摘要 分析师 : 窦海宁 电话 :021-20627256 邮箱 :douhaining@sd-gold.com 原油每月行情 收盘 涨跌 WTI 48.83 6.15% BRENT 49.52 4.65% WTI BRENT 本月周线走势 油价面临回调 油价在月线级别收出四连阳, 涨幅达到惊人的 45% 随着伊朗 伊拉克 沙特 5 月产油数据的公布以及欧佩克石油大会的召开在即, 市场的利空情绪可能再次来临并导致 6 月上旬油价承压, 但是随着汽油消费旺季的来临以及库存的持续下降, 预计回调幅度有限 高盛最新研究认为短期突发因素可能造成原油供不应求 : 高盛表示, 最近加拿大大火和尼日利亚爆炸导致的原油供给骤减, 原油市场供过于求的状况已经 逆转 据路透数据, 因供给端受到影响, 全球原油供给减少 375 万桶 / 日 其中利比亚减少 140 万桶 / 日, 加拿大减少 100 万桶 / 日, 尼日尼亚减少 70 万桶 / 日, 科威特和沙特各减少 25 万桶 / 日, 伊拉克减少 15 万桶 / 日 但近期加拿大 尼日利亚和利比亚都传出恢复生产或是出货的消息, 显示突发事件对供给端的影响有限 IEA 称全球原油市场即将进入平衡状态 : 国际能源署 (IEA) 发布月报表示, 因过剩收窄, 需求增强, 全球原油市场正进入等待已久的均衡状态 IEA 表示, 原油的供应和需求的再平衡开始变得明显 数据显示, 需求表现强韧, 原油的供应盈余可能从今年开始萎缩 1 原油基本面信息 1.1 原油库存 1 截至 5 月 20 日当周, 美国原油库存减少 422.6 万桶, 俄克拉荷马州库欣原油库存下滑 64.90 万桶,
汽油库存增加 204.3 万桶, 包括柴油和取暖油的馏分油库存下滑 128.4 万桶 2 截至 5 月 21 日当周, 日本商业原油库存较之前一周下降 1,007,089 千升, 汽油库存下滑 1,217 千升, 至 183 万千升, 煤油库存增加 83,434 千升至 150 万千升, 石脑油库存增加 26,327 千升至 167 万千升 3 5 月 20 日当周, 全球原油及原油制品总库存连续第三周下降 图 1 美原油库存变化 图 2 日本原油库存情况
图 3 全球原油库存情况 库存量 : 原油和石油产品 ( 包括战略石油储备 ) 周 2,200,000.00 2,100,000.00 2,000,000.00 1,900,000.00 1,800,000.00 1,700,000.00 1,600,000.00 1,500,000.00 1,400,000.00 1,300,000.00 1.2 原油产量 1 过去的一周, 美国原油产量从前周的 879.1 下降至 876.7 万桶 / 日, 降幅低于 2.4 万桶 / 日 石油服 务公司 Baker Hughes 最新公布的数据显示, 美国石油钻井平台下滑 2 座至 316 座 2 截至 6 月 4 日止的四周内, 未计入安哥拉和厄瓜多尔的石油输出国组织 (OPEC) 日均海运石油出口料 减少 44 万桶为 2373 万桶 原油运输指数止跌回暖收报 762 点 图 4 美国石油钻井数量 资料来源 : 彭博 山金金控研究院
图 5 原油运输指数 原油运输指数 (BDTI) 日 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2011-05-20 2012-05-20 2013-05-20 2014-05-20 2015-05-20 2016-05-2 1.3 原油需求美国能源信息署最新统计显示, 截止 5 月 21 日的一周, 美国成品油需求总量日均 2040 万桶, 同比增长 50 万桶, 环比下降 40 万桶 美国汽油日均需求为 950 万桶, 环比降 20 万桶, 同比降 20 万桶 美国馏分油 需求为 410 万桶 / 日, 同比增 16 万桶, 环比降 24 万桶 截止到 5 月 27 日当周, 全球运行中的炼厂产能为 8900 万桶 / 日, 较 3 月初达到的季节性低点 8830 万桶略有 回升 全球炼厂开工率进入筑底回升 1.4 原油价差 5 月 31 日欧美原油期货现货价差收报 0.59 美元和 0.36 美元, 在短暂倒挂之后反弹, 但仍未脱离接近平 价的水平,Brent 期现价差周度继续下滑, 期货升水现货的幅度从前周的 0.44 降至 0.36 美元 / 桶, 这标示着 Brent 现货的走强
图 6 欧美原油期限价差 图 7 欧美原油期货价差和现货价差
1.4 资金层面 1 美联储加息仍然在资金层面对商品构成压力, 预计美联储 6 月加息概率小于 7 月, 原因是 6 月议息会议召开时 点在英国退欧之前, 美联储可能会考虑退欧派占优可能带来的美元大幅被动升值风险, 加息之前美元若持续走 强可能对原油的上涨构成持续阻碍 2 据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示, 截止 5 月 24 日的一周, 非商业投资者在纽约商品 交易所持有的原油期货合同多空均减少, 多头减少的更多, 净多持仓从 36.8 万手略下降至 34.8 万手 图 8 WTI 原油投机净多头变化 2 原油消息面 2.1 高盛发布原油研究报告称油价供求平衡提前到来高盛分析师 Damien Courvalin 和 Jeffrey Currie 等人在 5 月 16 日报告中 基本面波动令油价再平衡平添变数 中称 : 原油市场从储量接近饱和, 到供不应求的转变远比我们此前预期的要早, 因此我们上调上半年和年底的 WTI 油价预期至 45 美元和 50 美元 高盛表示, 受尼日利亚输油管道爆炸影响, 原油市场的再平衡已经开始 市场很可能在 5 月陷入供不应求的 局面, 加拿大火灾和尼日利亚输油管爆炸带来的产量下降影响将贯穿至整个下半年 不过, 从长期来看, 高盛依然看空油市 高盛指出, 由于以上两地的逐渐复产 两伊 ( 伊朗 伊拉克 ) 产量增 加 美国页岩油产量超预期等因素, 该行将国际原油市场每天的需求缺口从此前预计的 90 万桶下调至 40 万桶, 并预期 2017 年初将重新回到供大于求的局面 高盛认为, 今年国际原油需求每天将增加 140 万桶, 这个数字高于此前 120 万桶的预期 该行押注中国等新 兴市场需求将会回暖 强劲的汽车销售让我们提高了印度和俄罗斯的原油需求预期 尽管我们认为欧洲和美国的 经济活动和能源需求将弱于此前预期, 但我们认为近期的刺激政策将支持中国需求回暖 总的来看, 我们认为 2016 年原油需求将增加 140 万桶, 多于此前预计的 120 万桶 高盛指出, 原油市场的这一剧变符合该行的一直以来的观点 长期过剩可能造成短期的紧缺, 长期熊市也 可能出现周期性的复苏
图 9 高盛对未来油价的预测 资料来源 : 高盛 山金金控研究院 2.2 IEA 发布月报表示全球原油市场即将进入平衡国际能源署 (IEA) 发布月报表示, 因过剩收窄, 需求增强, 全球原油市场正进入等待已久的均衡状态 IEA 表示, 原油的供应和需求的再平衡开始变得明显 数据显示, 需求表现强韧, 原油的供应盈余可能从今年开始 萎缩 该机构预计, 全球原油供应将在 4 月上升 25 万桶 / 日, 至 9620 万桶 / 日 更多的 OPEC 产出将足以抵消非 OPEC 产量的下跌 不过, 其指出, 全球原油产出在过去一年内只增长了 5 万桶 / 日 根据 IEA 的预计, 在库存回归到更为正常的水平之前, 原油供应及库存充足可能遏制油价进一步上涨 需求 方面,IEA 将全球原油需求增长预期由 4 月的 116 万桶 / 日上调至 120 万桶 / 日 这其中, 印度功不可没 印度正取 代中国, 成为原油市场上主要的增长力量 IEA 上月表示,2015 年印度平均单日消耗了 400 万桶原油 其预计, 印度今年将超越日本, 成为全球第三大 原油消费国 IEA 预计, 在 2040 年前, 印度将是全球原油需求增长最快的国家 相比目前, 印度到 2040 年原油需 求将增长每日 600 万桶, 高于中国每日 480 万桶的水平
图 10 中印原油需求增长速度 资料来源 : 彭博 山金金控研究院 3 6 月走势展望 月线上四连涨之后在重要整数关口 50 美元 / 桶上可能面临小幅回调 ; 即将召开的欧佩克原油会议可能再度令市场失望, 强势美元的压制以及伊朗等产油国可能披露的增产数据都是造成短期利空情绪的因素, 但是中长期需求在持续修复, 预计油价在小幅回调之后还将重拾涨势 操作建议 :46 美元以下做多, 目标 55 美元 免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料, 但本公司及其研究人员对这些信息的真实性 准确性和完整性不做任何保证 本报告反映研究人员个人的不同设想 见解 分析方法及判断 本报告所载观点并不代表山金金控资本管理有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章 本报告中的观点和陈述不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士, 但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断 本报告版权归 山金金控资本管理有限公司 所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版 复制 刊登 发表或者引用 This report is based on public or obtained information from investigation that the researchers in our company believe reliable. However, our company and researchers hold no guarantees on the accuracy, Integrity, Authenticity. This report solely represents different assumptions, opinions, analysis and estimates. Any opinions in this report do not represent the stand of Shandong Gold Group Financial Holding Capital Management Co., Ltd., its attached or affiliated companies.
Furthermore, the opinions and statements in this report are solely based on the judges from the circumstances at the time when the report is written by the researcher, our company may publish some reports or announcements with opinions different from this report. The opinions or predictions from this report may be different from the final result because of changes of time and other factors, please pay attention to following reports or critiques focusing on the same theme. Opinions or statements from this report should not be taken as operating recommendations on investing, law, accounting or tax. Our company holds no guarantees on the opinions or investing suggestions in this report. This report is aimed on specific customers and other professionals, but these specific customers and other professionals shall not take this report as substitute for their own judgments. Copyright of this report belongs to Shandong Gold Group Financial Holding Capital Management Co., Ltd., no one is allowed to reprint, duplicate, publish or quote this report without written permission. 山金金控研究院 地址 : 上海市浦东新区东方路 12 号保利广场 C 座