股票研究 旅游业 2016.05.05 评级 : 增持 全国星级酒店整体回暖京沪表现依旧强劲 上次评级 : 增持 行业月报 刘越男 ( 分析师 ) 王毅成 ( 研究助理 ) 021-38674930 021-38676720 liuyuenan@gtjas.com wangyicheng@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880115060031 酒店月报 3 月 细分行业评级 餐饮酒店旅游景点和旅行社其他旅游 中性中性增持增持 证券研究报告 本报告导读 : 每月, 全面解读星级和经济型酒店的运营情况 ( 一 ) 星级酒店, 比较维度 : 入住率房 价, 成本率, 收入增速及构成 四大分类 :1 全国星级酒店 \ 五星酒店 2 国内 \ 国际 \ 自 行管理 3 城市综合 \ 城市商务 \ 会议会展 \ 休闲度假 4 北京 \ 上海 ( 二 ) 经济型酒店行业动 态, 研究标的 : 锦江之星 \7 天 \ 如家 \ 汉庭 研究指标 : 入住率 \ 房价 \ 开店数量 摘要 : 酒店行业观点 :3 月星级酒店平均房价下降, 出租率大幅提高, 导致 RevPAR 上升 ; 五星级酒店同样如此, 平均房价下降, 出租率提高, RevPAR 上升 北京 上海星级整体表现依旧良好 : 北京 上海星级房价 出租率 RevPAR 均同比上升 锦江有限服务型房价继续回升, 出租率同比下降, RevPAR 同比上升 考虑经济和政策环境对于星级酒店的负面抑制依然存在, 维持酒店行业整体 中性 评级, 细分有限服务酒店业 增持 评级 :13 月全国星级出租率同比 +5%, 房价 -1.9%,RevPAR+3.2%, 整体有所上升 ; 五星级出租率 +7.6%, 房价 -5.3%,RevPAR+3.7% 23 月锦江有限服务型出租率同比 -1.4%, 房价 +4.6%,RevPAR+2.8%, 整体上升 3 月全国星级酒店 :3 月星级整体 五星级通过降价提升出租率, 整体指标上升 (1) 星级 : 房价下滑, 出租率 RevPAR 上升 绝对值 ( 同比 ): 房价 369 元 (-1.86%), 出租率 59.6%(+5%), RevPAR223 元 (+3.24%); 餐饮收入占比 37.41% (-1.67%), 人工成本率 27.82% (-3.86%) (2) 五星级 : 房价小幅下滑, 出租率大幅提升 RevPAR 上升 房价 540 元 (-5.3%), 出租率 62.1%(+7.6%)RevPAR335 元 (+3.7%); 餐饮收入占比 37.2%(-3.5%), 人工成本率 28.9%(-3.9%) (3) 功能类型 :3 月城市综合 休闲度假型酒店 会议会展型酒店出租率都上升, 其中休闲度假型出租率同比升幅最大 出租率 : 休闲度假型 53.80% (+15.69%), 城市综合型 61.39% (+5.30%), 会议会展型 61.04% (+2.03%) 3 月重点区域星级酒店 : 北京 上海业绩都向好 (1) 北京 : 星级出租率 平均房价 RevPAR 同比均有大幅提升 1 星级出租率 62.9% (+4.2%), 房价 534 元 (+4.7%),RevPAR336 元 (+12.2%), 收入 21.9 亿 (+5.3%) 2 五星级出租率 66.9%(+1.6%), 房价 802 元 (-0.8%),RevPAR536 元 (+1.7%), 收入 10.5 亿 (+9.4%) (2) 上海 :RevPAR 同比持续上升 1 星级出租率 70.7%(+1.7%), 房价 737 元 (+4.1%),RevPAR521 元 (+6.7%) 2 五星级出租率 72.2% (+2.7%), 房价 1011 元 (+1.2%),RevPAR730 元 (+5.1%) 3 月有限服务酒店 : 锦江经济型房价上升, 带动 RevPAR 上升 ; 由于收购铂涛导致开业酒店大幅上升 1 国内 : 出租率 77.5%/-1.4%; 房价 186.7 元 /+4.6%;RevPAR144.6 元 /+2.8%, 净开业 2758 家 2 海外 ( 同比 ): 出租率 58.4%(-0.5%), 房价 55.6 欧元 (-4.8%),RevPAR32.5 欧元 (-5.7%) 相关报告 旅游业 : 周边游火爆休闲目的地受迪士尼带动受追捧 2016.05.03 旅游业 : 三位一体 树标准 三大方向 谋标的 2016.04.21 旅游业 : 亚太周边游持续火爆欧洲游增速有所下滑 2016.04.07 旅游业 : 年报季报发布季, 追求 小确幸 2016.04.06 旅游业 : 周边游高景气短线出境游继续火爆 2016.04.05 请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录 1. 全国 :3 月星级整体 五星级同比回暖...4 1.1. 全国星级酒店 3 月 : 平均房价下滑, 出租率大幅上升带动 RevPAR 同比上升, 整体表现有所回暖...4 1.2. 全国样本五星酒店 3 月 : 房价下降, 出租率大幅上升导致 RevPAR 上升 5 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析...6 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析...9 2. 重点区域星级 :3 月北京 上海业绩都向好... 11 2.1. 北京 : 出租率 平均房价 RevPAR 同比均上升... 11 2.2. 上海 : 业绩持续向好, 出租率 平均房价及 RevPAR 均同比持 续提升...12 3. 有限服务酒店 :3 月锦江房价增速上涨, RevPAR 上升, 整体景气 提高...13 图表目录 图 1:3 月全国星级酒店出租率同比增速为 4.7 个点...4 图 2:3 月全国星级酒店平均房价持续下滑...4 图 3:3 月全国星级酒店 RevPAR 同比上升...4 图 4:3 月星级酒店客房收入比重同比上升, 餐饮下滑...4 图 5:3 月全国星级酒店人工成本率同比持续下降...5 图 6:3 月全国星级酒店员工平均月薪同比上升 5.28%...5 图 7:3 月五星级酒店出租率同比上升 7.6 个百分点...5 图 8:3 月五星级酒店平均房价同比下滑 5.3%...5 图 9:3 月五星级酒店 RevPAR 同比上升...6 图 10:3 月五星级餐饮收入比重下降, 客房收入比重上升...6 图 11:3 月五星级酒店人工成本率同比降幅缩小...6 图 12:3 月五星级酒店员工平均月薪同比增长...6 图 13:3 月不同管理方式酒店主要经营指标...7 图 14:3 月自行管理酒店平均房价降幅扩大...7 图 15:3 月国内管理类酒店出租率同比上升...7 图 16:3 月国际管理酒店 RevPAR 同比小幅提升...7 图 17:3 月出租率国内管理 > 国际管理 > 自行管理...7 图 18:3 月自行管理类酒店平均房价同比降幅较大...7 图 19:3 月自行管理酒店 RevPAR 同比降幅较大...8 图 20:3 月国内管理酒店餐饮收入比重下降幅度最大...8 图 21:3 月不同管理方式酒店收入构成...8 图 22:3 月自行管理酒店餐饮收入占比同降 1.9 个点...8 图 23:3 月国内管理酒店客房收入占比下降...9 图 24:3 月国际管理酒店客房收入占比同比上涨...9 图 25:3 月城市综合型酒店占比大幅提升...9 图 26:3 月休闲度假型酒店平均房价最高...9 图 27:3 月城市综合酒店 RevPAR 同比上升 5.14%...10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16
图 28:3 月城市综合酒店客房收入占比有所上升...10 图 29:3 月会议会展酒店 RevPAR 同比下降 -4.7%...10 图 30:3 月会议会展其他收入比重同比上升...10 图 31:3 月休闲度假酒店 RevPAR 同比上升 11.05%...10 图 32:3 月休闲度假酒店客房收入占比下滑...10 图 33:3 月北京星级酒店出租率同比上升 4.2%... 11 图 34:3 月北京星级酒店平均房价同比上升 4.7%... 11 图 35:3 月北京星级酒店 RevPAR 同增 12.2%... 11 图 36:3 月北京星级酒店收入同增 5.3%... 11 图 37:3 月北京五星酒店出租率同比上升 1.6%...12 图 38:3 月北京五星酒店房价同比下降 0.8%...12 图 39:3 月北京五星酒店 RevPAR 同比上涨 1.7%...12 图 40:3 月北京五星酒店收入同比增加 9.4%...12 图 41:3 月上海星级酒店出租率同比上升 1.7%...13 图 42:3 月上海五星酒店出租率同比上升 2.7%...13 图 43:3 月上海星级酒店平均房价同比上升 4.1%...13 图 44:3 月上海五星酒店平均房价同比上升 1.2%...13 图 45:3 月上海星级酒店 RevPAR 同比上升 6.7%...13 图 46:3 月上海五星酒店 RevPAR 同比上升 5.1%...13 图 47: 锦江经济型酒店 3 月出租率同比下降 1.4%...14 图 48: 锦江经济型酒店 3 月平均房价同比增长 4.6%...14 图 49: 锦江经济型酒店 3 月 RevPAR 同比上升 2.8%...14 图 50: 锦江经济型酒店 3 月新开门店 2758 家...14 表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (2016/5/3)...15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16
1. 全国 :3 月星级整体 五星级同比回暖 1.1. 全国星级酒店 3 月 : 平均房价下滑, 出租率大幅上升带动 RevPAR 同比上升, 整体表现有所回暖 3 月全国星级酒店平均房价下滑, 出租率上升带动 RevPAR 同比上升 平均出租率 59.6%, 同比 +4.65%, 环比 +7.97%; 平均房价 369 元, 同比 -1.86%, 环比 -5.14%; RevPAR 223 元, 同比 +3.24%, 环比 +10.67% 3 月餐饮收入比重同比下降 客房收入比重同比提升 餐饮收入占比为 37.41%, 同比 -1.67%, 环比 -6.51%; 客房收入占比为 47.85%, 同比 +2.42%, 环比 +6.61% 人工成本率同比持续下滑 人工成本率 27.82%, 同比 -3.86%, 环比 -0.29%; 员工平均月薪 2707 元, 同比 +5.28%, 环比 -2.24% 图 1:3 月全国星级酒店出租率同比增速为 4.7 个点 图 2:3 月全国星级酒店平均房价持续下滑 图 3:3 月全国星级酒店 RevPAR 同比上升 图 4:3 月星级酒店客房收入比重同比上升, 餐饮下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16
图 5:3 月全国星级酒店人工成本率同比持续下降图 6:3 月全国星级酒店员工平均月薪同比上升 5.28% 1.2. 全国样本五星酒店 3 月 : 房价下降, 出租率大幅上升导致 RevPAR 上升 3 月全国五星级酒店房价下降, 出租率大幅上升导致 RevPAR 上升 平均出租率 62.1%, 同比 +7.6%, 环比 +10%; 平均房价 540 元, 同比 -5.3%, 环比 -6.25%; RevPAR 335 元, 同比 +3.7%, 环比 +12.6% 3 月全国五星级酒店餐饮收入比重下降, 客房收入比重同比上升 餐饮收入占比 37.2%, 同比 -3.5%, 环比 -7.0% 客房收入占比 50.1%, 同比 +4.5%, 环比 +10.0% 3 月人工成本率同比降幅扩大 人工成本率 28.9%, 同比 -3.9%, 环比 0.6%; 员工平均月薪 3116 元, 同比 +6.1% 环比 -1.4% 图 7:3 月五星级酒店出租率同比上升 7.6 个百分点图 8:3 月五星级酒店平均房价同比下滑 5.3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16
图 9:3 月五星级酒店 RevPAR 同比上升 图 10:3 月五星餐饮收入比重下降, 客房收入比重上升 图 11:3 月五星级酒店人工成本率同比降幅缩小 图 12:3 月五星级酒店员工平均月薪同比增长 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 3 月, 样本星级酒店中自行管理类比重 64.12%, 国内管理类比重 28.24%, 国际管理类比重 7.63% 下面对不同管理类型酒店进行比较分析 自行管理类酒店出租率同比上升, 房价 RevPAR 同比继续下滑 : 3 月出租率 57.0%, 同比 +3.1%, 环比 +5.48%; 平均房价 308 元, 同比 -4.3%, 环比 -1.91%;RevPAR175 元, 同比 -3.3%, 环比 +8.02% 国内管理类酒店出租率 房价和 RevPAR 同比均上升 :3 月出租率 65.6%, 同比 +6.2%, 环比 +9.22%; 平均房价为 438 元, 同比 +4.3%, 环比 -5.6%;RevPAR 为 288 元, 同比 +15.7%, 环比 +9.92% 国际管理类酒店出租率 RevPAR 同比上升, 平均房价同比略有下降 :3 月出租率 63.3%, 同比 +2.6%, 环比 +8.65%; 平均房价 611 元, 同比 -0.3%, 环比 -1.21%;RevPAR 为 387 元, 同比 +0.5%, 环比 +13.99% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16
图 13:3 月不同管理方式酒店主要经营指标 图 14:3 月自行管理酒店平均房价降幅扩大 图 15:3 月国内管理类酒店出租率同比上升 图 16:3 月国际管理酒店 RevPAR 同比小幅提升 3 月, 三类酒店中国内管理类酒店出租率最高, 自行管理的平均房价及 RevPAR 同比降幅最大 图 17:3 月出租率国内管理 > 国际管理 > 自行管理 图 18:3 月自行管理类酒店平均房价同比降幅较大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16
图 19:3 月自行管理酒店 RevPAR 同比降幅较大 行业月报 图 20:3 月国内管理酒店餐饮收入比重下降幅度最大 2. 收入构成对比自行管理酒店客房收入比重同比下降, 国内管理酒店客房收入比重大幅上升 国际管理酒店客房收入比重有所上升 ; 自行管理酒店餐饮收入比重同比有所下降, 国内管理酒店餐饮收入同比下降较为明显, 国际管理酒店餐饮收入比重同比上升 自行管理类酒店客房收入占比 39.9%, 同比 -3.02%; 餐饮收入占比 37.6%, 同比 -1.25%; 国内管理类酒店客房收入占比 54.9%, 同比 +6.3%; 餐饮收入占比 34%, 同比 -3.2%; 国际管理类酒店客房收入占比 52.3%, 同比 +2.8%; 餐饮收入占比 41.9%, 同比 +1.7% 图 21:3 月不同管理方式酒店收入构成 图 22:3 月自行管理酒店餐饮收入占比同降 1.9 个点 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16
图 23:3 月国内管理酒店客房收入占比下降 图 24:3 月国际管理酒店客房收入占比同比上涨 1.4. 不同功能类型酒店的经营情况比较分析 3 月, 样本星级酒店中城市综合型比重 80.15%, 会议会展型比重 3.82%, 休闲度假型比重 8.65% 以下对不同功能类型的酒店进行比较分析 1. 主要经营指标对比 3 月城市综合型 会议会展型 休闲度假型酒店出租率同比都增长 ; 城市综合型平均房价略有上升, RevPAR 同比上升 ; 会议会展型平均房价大幅下降, 出租率稍有上升,RevPAR 下降 ; 休闲度假型酒店出租率上升幅度大于房价下降幅度, 导致 RevPAR 同比上升 城市综合型酒店平均出租率 61.39%, 同比 +5.3%; 平均房价 366 元, 同比 +1.1%;RevPAR 为 225 元, 同比 +5.14%; 会议会展型酒店平均出租率 54.61%, 同比 +12.13 个点 ; 平均房价 416 元, 同比 +7.64%;RevPAR 为 228 元, 同比 +39.57%; 休闲度假型酒店平均出租率 61.03%, 同比 +2.03%; 平均房价 366 元, 同比 -9.41%;RevPAR 为 223 元, 同比 -4.70% 图 25:3 月城市综合型酒店占比大幅提升 图 26:3 月休闲度假型酒店平均房价最高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16
图 27:3 月城市综合酒店 RevPAR 同比上升 5.14% 图 28:3 月城市综合酒店客房收入占比有所上升 图 29:3 月会议会展酒店 RevPAR 同比下降 -4.7% 图 30:3 月会议会展其他收入比重同比上升 图 31:3 月休闲度假酒店 RevPAR 同比上升 11.05% 图 32:3 月休闲度假酒店客房收入占比下滑 2. 收入构成对比 3 月城市综合客房收入占上升, 餐饮收入占比下降 ; 会议会展型客房收 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16
入 餐饮收入同比下降 ; 休闲度假型酒店客房收入下降, 餐饮收入比重上升 城市综合型酒店客房收入占比 49.10%, 同比 +1.80%; 餐饮收入占比 37.28%, 同比 -2.42%; 会议会展型酒店客房收入占比 39.82%, 同比 -9.14%; 餐饮收入占比 40.78%, 同比 -3.13%; 休闲度假型酒店客房收入占比 40.07%, 同比 -7.58%; 餐饮收入占比 45.13%, 同比 +7.8% 2. 重点区域星级 :3 月北京 上海业绩都向好 2.1. 北京 : 出租率 平均房价 RevPAR 同比均上升 3 月出租率 平均房价 RevPAR 同比均大幅提升 平均出租率 62.9%, 同比 +4.2%, 环比 +16.2%; 平均房价 534 元, 同比 +4.7%, 环比 -11.3%; RevPAR 336 元, 同比 +12.2%, 环比 +19.5% 3 月北京市星级酒店收入同比持续回升 3 月北京星级酒店的总收入 21.9 亿元, 同比 +5.3% 图 33:3 月北京星级酒店出租率同比上升 4.2% 图 34:3 月北京星级酒店平均房价同比上升 4.7% 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 图 35:3 月北京星级酒店 RevPAR 同增 12.2% 图 36:3 月北京星级酒店收入同增 5.3% 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16
3 月北京市五星级酒店平均出租率同比略有上升, 平均房价同比略有下滑,RevPAR 同比有所上升 平均出租率 66.9%, 同比 +1.6%, 环比 +15.4%; 平均房价 802 元, 同比 -0.8%, 环比 -6.4%; RevPAR 536 元, 同比 +1.7%, 环比 +21.5% 3 月北京市五星级酒店收入同比保持增长 3 月北京五星级酒店的总收 入 10.5 亿元, 同比 +9.4% 图 37:3 月北京五星酒店出租率同比上升 1.6% 图 38:3 月北京五星酒店房价同比下降 0.8% 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 图 39:3 月北京五星酒店 RevPAR 同比上涨 1.7% 图 40:3 月北京五星酒店收入同比增加 9.4% 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 数据来源 : 北京市统计局 国泰君安证券研究 2.2. 上海 : 业绩持续向好, 出租率 平均房价及 RevPAR 均同比持续提升 3 月上海星级酒店 RevPAR 同比持续上升 出租率 70.7%, 同比 +1.7%, 环比 +16.4%; 平均房价 737 元, 同比 +4.1%, 环比 +13.0%; RevPAR521 元, 同比 +6.7%, 环比 +47.2% 3 月上海五星酒店 RevPAR 同比上升 出租率 72.2%, 同比 +2.7%, 环比 +15.4%; 平均房价 1011 元, 同比 +1.2%, 环比 +14.6%; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16
RevPAR730 元, 同比 +5.1%, 环比 +45.7% 行业月报 图 41:3 月上海星级酒店出租率同比上升 1.7% 图 42:3 月上海五星酒店出租率同比上升 2.7% 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 43:3 月上海星级酒店平均房价同比上升 4.1% 图 44:3 月上海五星酒店平均房价同比上升 1.2% 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 图 45:3 月上海星级酒店 RevPAR 同比上升 6.7% 图 46:3 月上海五星酒店 RevPAR 同比上升 5.1% 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 数据来源 : 上海市旅游局 国泰君安证券研究 3. 有限服务酒店 :3 月锦江房价增速上涨, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16
RevPAR 上升, 整体景气提高 锦江经济型酒店平均房价上涨, RevPAR 同比上升 国内 : 锦江系列出租率 77.5%/-4.4%, 降幅较 1&2 月份有所扩大 ; 铂涛系列出租率 75.7% 锦江系列平均房价 186.9 元 /+4.7%, 增速有所上升 ; 铂涛系列平均房价 153.71 元 锦江系列 RevPAR 为 144.8 元 /+2.9%; 铂涛系列 RevPAR 为 116.36 元 3 月由于铂涛酒店并表, 酒店开业数大增 净开业酒店家数 : 直营 海外 : 店 483 家, 加盟店 2275 家 ; 净签约酒店家数 : 直营店 482, 加盟店 3133 家 ; 共运营直营店 758 家 加盟店 3085 家 出租率 58.44%, 环比下滑 0.54%, 平均房价 55.62 欧元, 环比下降 4.8%;RevPAR32.5 欧元, 环比下降 5.7% 3 月净开业酒店家数 : 直营店 1 家, 加盟店 4 家 ; 净签约酒店家数 : 直营店 2 家, 加盟店 10 家 ; 共运营直营店 282 家 加盟店 890 家 图 47: 锦江经济型酒店 3 月出租率同比下降 1.4% 图 48: 锦江经济型酒店 3 月平均房价同比增长 4.6% 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 图 49: 锦江经济型酒店 3 月 RevPAR 同比上升 2.8% 图 50: 锦江经济型酒店 3 月新开门店 2758 家 ( 铂涛并表 ) 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16
表 1: 酒店类上市公司业绩预测与估值对比 (2016/5/3) 股总市本收盘值 EPS PE PB ROE 投资 亿 价 亿元 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 14A 14A 评级 首旅酒店 2.3 22.0 51 0.49 0.45 0.59 0.72 45 49 37 31 3.4 10% 增持 华天酒店 10.2 7.8 80 0.17-0.14 0.06 0.08 46-56 130 98 2.6-6% 无 金陵饭店 3.0 12.5 38 0.13 0.19 0.24 0.29 96 66 52 43 2.3 3% 无 锦江股份 8.0 41.0 328 0.47 0.78 0.96 1.26 87 53 43 33 2.7 10% 增持 华住 ( 汉庭 ) 2.5 38.2 96 1.21 1.7 48 36 4.39 10% 数据来源 :Wind, 国泰君安证券研究 注 : 红底色业绩预测值为 Wind 一致预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16
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