原油聚烯烃期货周报 2015 年 9 月 14 日星期一 刘硕 电话 : 010-85113280 一 周度要闻 1. 油田服务机构贝克休斯公布的数据显示, 截止 9 月 11 日的一周, 美国钻探油井数量 652 座, 较前周减少 10 座, 为连续第二周下降 2. EIA 最新发布的周度报告显示 : 截止至 9 月 4 日当周, 美国原油商业库存和成品油库存均有所增加, 其中原油环比增加 257 万桶, 汽油增加 38 万桶, 馏分油增加 95 万桶, 但库欣地区原油库存下降 89.6 万桶 美国炼厂设备利用率继续下降, 为 90.9%, 美国原油进口量平均每天 745.9 万桶, 较前周减少 39.6 万桶 3. IEA 在 9 月报告中指出 : 油价暴跌将迫使包括美国在内的非欧佩克国家削减产量, 同时将推高对 OPEC 原油的需求 IEA 同时预计,2016 年非 OPEC 国家原油日产量将下降近 50 万桶, 至 5770 万桶, 创下近二十年来最大降幅 4. 高盛在其研究报告中指出 : 油价供给过剩问题预计持续到明年, 高盛预估 2015 年 WTI 原油平均 48.1 美元 / 桶, 较此前预估的 52 美元下调 同时, 高盛将 2016 年 WTI 油价从之前预估的 57 美元 / 桶下调至 45 美元 / 桶 预测的 2015 和 2016 年 Brent 原油价格同时下调 5. 据伊朗国家媒体 IRNA 报道 : 伊朗国家石油销售公司常务董事 Nasser Sajjadi 表示, 伊朗已经与伊拉克签署协议, 将向伊拉克出口柴油, 成为一个柴油的净出口国, 说明伊朗目前已经开始了相关的出口活动 6. 据海关统计 : 今年前 8 个月, 我国进出口总值 15.67 万亿元人民币, 比去年同期下降 7.7%, 其中出口下降 1.6%, 进口下降 14.6%, 贸易顺差扩大 80.8% 7. 8 月份, 我国规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速较 7 月份加快 0.1 个百分点, 但是不及预期的 6.5%, 工业生产增速小幅回升, 但基础并不牢固 8. 周五, 亚洲乙烯市场整体报盘上涨,CFR 东北亚上涨 15 美元至 824.5-826.5 美元 / 吨, 东南亚上涨 15 美元至 794.5-796.5 美元 / 吨 PE 美金市场报价稳中小涨, 线性报价 1120-1150 美元 / 吨,PP 美金市场报价保持稳定, 成交稀少, 均聚报价 1000-1030 美元 / 吨 1 1
刘硕 电话 : 010-85113280 二 周度观点 本周国际原油期货市场波动较大,WTI 原油 10 月合约全周跌 4.53%, 周五报 44.63 美元 / 桶,Brent 原油 10 月合约跌 2.96% 至 48.14 美元 / 桶,Brent-WTI 原油价差 3.51, 基本与上周五持平 IEA 9 月报告认为明年非欧佩克国家的原油产量将在油价暴跌影响之下降低 50 万桶 / 天, 为二十年来最大跌幅,EIA 此前也调整了产量预估方式, 调降美国产量, 但是美国页岩油产量未来下降的速度和幅度还要考虑油价能否长期处于低位甚至再次出现暴跌 美国钻探油井数量本周再次下降, 之前就有外媒称, 要解决供给过剩的问题, 美国钻井数量至少还要再减少三分之一, 虽然前期油价暴跌页岩油企业表现相对坚挺, 并未大幅减产, 但是如果油价长期低迷, 现金流无法支撑资本支出的情况下, 减产和破产就要发生了, 而与此同时, 在开采成本上具有天然优势的 OPEC 国家就会表现地相对顽强 需求端, 美国迎来炼厂检修季, 设备利用率连续四周下降, 炼厂投入环比减少, 检修季对原油投入的影响按照历史数据粗略估算为 100-120 万桶左右, 具体跨度和幅度取决于炼厂毛利, 美湾炼厂炼制 WTI 原油的利润前期走弱不少, 预计今秋检修力度可以达到平均水平 欧洲炼厂毛利年初以来一直维持较好, 部分欧洲炼厂表示要继续推迟检修季至明年 1 月份的淡季 目前供给过剩问题对价格的调整基本已经完成, 需求端对油价的打击更为明显, 炼厂检修加上原油主消费国经济短期难以改善, 预计四季度油价仍将弱势震荡, 不排除再次出现暴跌的可能, 关注低油价之下美国页岩油企业的表现 国内聚烯烃期货市场看, 本周大商所 LLDPE 主力合约微幅走高 0.35%, 截止周五收盘,1601 收于 8640,PP 主力合约走势仍稍弱于 LLDPE, 全周小幅下跌 0.48%, 周五收盘报 7597 现货市场看,PE 美金市场本周价格变化不大,LLDPE 市场缺乏利好, 价格持续疲软, 主流牌号报 1120-1140 美元 / 吨,PP 美金市场走势同样稳定, 成交量少 本周国内聚烯烃现货市场表现较弱, 价格以回落为主, 虽然石化企业持稳报价, 但有部分报价承压下调 具体看, 聚乙烯市场行情持稳, 局部小幅回落,PP 行情缓慢下行, 业内人士信心不足, 下游工厂入市采购意愿不强 综合来看, 现阶段国内检修的 PE 石化装置较少, 加上进口已经接近顺挂, 预计 9 10 月份 PE 供给量有增 农膜需求旺季推迟, 下游采购跟进不足, 但此部分需求仍在,LLDPE 存在此方面的支撑 PP 有计划中的宁波富德和临时停车的装置, 供给有所减少,10 月份有新投产的产能, 但是货源正式流入市场还需要一段时间, 短期不会对供给形成过多冲击, 进口扭亏为盈, 关注此部分供应增量 PP 需求季节性不明显, 无法构成支撑, 基本面整体偏中性, 上涨仍需靠 LLDPE 的带动 2 2
一 估值驱动 图 1: 估值驱动矩阵 WTI 原油对汽油馏分油裂解价差 Brent 对鹿特丹石脑油裂解价差 当前值 0.027667441 0.123643344 现货估值 (0.78) (0.24) 估值 WTI 加权基差收益率 Brent 加权基差收益率 当前值 -2.66% 3.93% 期货估值 0.17 1.61 WTI 期价估值参考 Brent 期价估值参考 期价估值 (0.30) 0.69 驱动 WTI 库存消费比 Brent 库存消费比 当前值 23.87893639 1.018476499 驱动 (1.09) (1.73) 现货估值 期货估值 库存消费比驱动 L 生产利润率 ( 油制 ) 生产利润率 ( 煤制 ) 利润率算术平均 当前值 2971.50 2900.00 2935.75 估值驱动 2.16 1.60 1.88 大连 LLDPE 期货加权基差收益率 大连 LLDPE 期货价格估值 当前值 -10.17% 估值驱动 -0.22 0.83 库存消费比 库存消费比驱动算术平均 当前值 0.23 估值驱动 -2.55-2.55 现货估值 期货估值 库存消费比驱动 P 生产利润率 ( 油制 ) 生产利润率 ( 煤制 ) 利润率算术平均 当前值 207150.49% 184875.00% 1960.13 估值驱动 1.53 0.27 0.90 大连 PP 期货加权基差收益率 大连 PP 期货价格估值 当前值 -6.98% 估值驱动 1.07 0.99 库存消费比 库存消费比驱动算术平均 当前值 0.20 估值驱动 -1.64-1.64 数据来源 :Wind, 永安期货研究院 3 3
二 原油部分图表 图 1: 原油价格和价差 数据来源 :Wind, 永安期货研究院 4 4
图 2: 裂解价差和炼厂利润 5 5
Ulras 油地中海炼厂利润 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 2011 2012 2013 2014 2015 四年均值 数据来源 :Wind, 永安期货研究院 图 3:EIA 报告 库欣库存季节性 单位 : 千桶 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-3 12-3 10-14 范围 2014 2015 10-14 平均 6 6
数据来源 :EIA,Wind, 永安期货研究院 图 4:CFTC 持仓报告 单位 : 张 WTI 原油期货持仓非商业净多 周度变化值 2015-09-08 231,430.00 11,088.00 2015-09-01 220,342.00 4,779.00 2015-08-25 215,563.00 4,999.00 2015-08-18 210,564.00-15,279.00 2015-08-11 225,843.00-21,250.00 单位 : 张 ICE 原油 Brent 期货持仓非商业净多 周度变化值 2015-09-01 145,021.00-221.00 2015-08-25 145,242.00 1,866.00 2015-08-18 143,376.00 13,302.00 2015-08-11 130,074.00-19,980.00 2015-08-04 150,054.00-28,636.00 数据来源 :CFTC,Wind, 永安期货研究院 7 7
2012-04-20 2012-06-20 2012-08-20 2012-10-20 2012-12-20 2013-02-20 2013-04-20 2013-06-20 2013-08-20 2013-10-20 2013-12-20 2014-02-20 2014-04-20 2014-06-20 2014-08-20 2014-10-20 2014-12-20 2015-02-20 2015-04-20 2015-06-20 2015-08-20 永安期货研究院 图 5: 美国钻井平台数量和炼厂投入 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国原油钻井平台数量 单位 : 座 美国炼厂投入季节性 2011 2012 2013 2014 2015 单位 : 千桶 / 日 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 1-7 2-7 3-7 4-7 5-7 6-7 7-7 8-7 9-7 10-7 11-7 12-7 数据来源 :Thomson Reuters,Wind, 永安期货研究院 三 聚烯烃部分图表 图 6: 聚烯烃现货价格 期现价差 数据来源 :Thomson Reuters,Wind, 永安期货研究院 8 8
图 7: 聚烯烃美金价格与进口利润 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 PP 进口盈亏 单位 : 元 / 吨 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00-500.00-1,000.00 6,000.00-1,500.00 2011-08-04 2012-08-04 2013-08-04 2014-08-04 2015-08-04 PP 进口利润 PP 进口成本 市场价 : 聚丙烯 PP( 窄带单丝, 宁波甬兴 45): 余姚塑料城 数据来源 :Thomson Reuters,Wind, 永安期货研究院 图 8: 聚烯烃产业链利润 9 9
永安期货研究院 数据来源 Thomson Reuters Wind 永安期货研究院 图9 价差 国内PP共聚与PP拉丝价差 单位 元/吨 14800 3000 12800 2500 10800 2000 8800 1500 6800 1000 4800 500 2800 800 0 共聚-拉丝 市场价:聚丙烯PP(窄带单丝,宁波甬兴45):余姚塑料城 市场价:聚丙烯PP(注塑共聚,29,燕山石化K7726):余姚塑料城 10 10
数据来源 :Wind, 永安期货研究院 图 10: 仓单 数据来源 :Wind, 永安期货研究院 11 11
永安期货研究院 刘硕 F3012090 010-85113280 liuandshuo@163.com 报告发布时间表 永安期货研究院官方网站 :http://www.yafco.com/list.php?catid=795 原油聚烯烃期货日评 : 请访问永安期货研究院官方网站, 或联系您开户的营业部索取 原油聚烯烃期货观察 : 请关注 永安研究 微信公共账号 原油聚烯烃期货周报 ( 周一 ): 请联系刘硕的邮箱 liuandshuo@163.com 进行订阅, 或访问永安期货研究院官方网站, 或联系您开户的营业部索取 原油聚烯烃行情策略会 PPT( 周四 ): 请访问永安期货研究院官方网站, 或联系您开户的营业部索取 延伸阅读 永安期货研究院估值驱动使用指南 : 请联系本人索取 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为永安期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 12 12