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213-4-14 家 用 电 器 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 评 级 看 好 维 持 家 用 电 器 行 业 4 月 月 报 白 电 总 体 表 现 一 般, 黑 电 依 旧 抢 眼 分 析 师 : 陈 志 坚 联 系 人 : 徐 春 联 系 人 : 杨 靖 凤 (21)68751711 xuchun@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S49512112 (21)68751711 xuchun@cjsc.com.cn (21)68751711 yangjf@cjsc.com.cn 行 业 内 重 点 公 司 推 荐 公 司 名 称 公 司 代 码 投 资 评 级 651 格 力 电 器 推 荐 235 华 帝 股 份 推 荐 258 老 板 电 器 推 荐 1 TCL 集 团 推 荐 市 场 表 现 对 比 图 ( 近 12 个 月 ) 212/4 212/7 212/1 213/1 21% 14% 7% -7% -14% -21% 家 用 电 器 沪 深 3 资 料 来 源 :Wind 相 关 研 究 春 节 因 素 导 致 2 月 份 空 调 出 货 有 所 下 滑 213-3-2 中 部 区 域 家 电 渠 道 调 研 核 心 观 点 汇 总 213-3-13 家 用 电 器 行 业 3 月 月 报 黑 电 表 现 强 于 白 电, 关 注 超 预 期 品 种 213-3-12 报 告 要 点 三 月 份 家 电 行 业 指 数 明 显 跑 赢 大 盘 3 月 份 国 内 A 股 市 场 延 续 2 月 份 以 来 的 调 整 走 势, 其 中 沪 深 3 指 数 及 上 证 综 指 分 别 下 跌 6.67% 及 5.45%; 而 在 大 盘 表 现 乏 力 背 景 下, 尽 管 格 力 电 器 及 青 岛 海 尔 等 权 重 股 表 现 相 对 偏 弱, 但 我 们 周 度 观 点 中 持 续 推 荐 的 华 帝 股 份 TCL 集 团 以 及 海 信 电 器 等 二 线 权 重 股 表 现 较 好 使 得 同 期 申 万 家 电 行 业 指 仅 小 幅 下 跌.26 个 百 分 点, 并 分 别 跑 赢 沪 深 3 指 数 及 上 证 综 指 6.4 及 5.19 个 百 分 点 空 调 : 春 节 因 素 使 得 行 业 出 货 有 所 下 滑 2 月 份 单 月 空 调 内 外 销 同 比 下 滑 均 较 为 明 显, 其 原 因 主 要 在 于 春 节 期 间 放 假 等 因 素 所 致 不 过 从 全 年 来 看, 虽 然 地 产 政 策 加 码 使 得 市 场 对 空 调 销 量 增 速 有 所 担 忧, 但 去 年 下 半 年 成 交 回 暖 衍 生 的 装 修 需 求 将 延 后 至 今 年 释 放 ; 此 外 新 政 出 台 导 致 近 期 二 手 房 成 交 增 长 明 显 ; 除 此 之 外, 三 四 级 市 场 空 调 保 有 量 依 旧 偏 低, 增 长 空 间 较 大, 我 们 依 旧 看 好 13 年 空 调 行 业, 预 计 全 年 内 销 增 速 在 8% 左 右 冰 洗 : 冰 箱 内 销 小 幅 增 长, 洗 衣 机 增 速 值 得 期 待 近 期 冰 箱 内 销 仍 实 现 小 幅 增 长, 不 过 考 虑 到 前 期 刺 激 政 策 对 国 内 需 求 透 支 较 为 明 显, 我 们 预 计 从 13 年 全 年 来 看 冰 箱 内 销 或 将 有 所 下 滑 ; 而 2 月 份 出 口 仍 延 续 稳 健 增 长, 其 有 望 使 得 行 业 全 年 整 体 表 现 略 有 改 善 虽 然 出 口 增 速 有 所 下 滑, 但 洗 衣 机 内 销 则 表 现 较 好, 考 虑 到 目 前 农 村 市 场 需 求 仍 有 一 定 增 长 空 间 及 城 镇 房 地 产 市 场 成 交 的 持 续 回 暖, 洗 衣 机 内 销 有 望 实 现 增 长, 预 计 幅 度 在 5% 左 右 黑 电 : 内 销 增 长 明 显, 面 板 价 格 逐 步 企 稳 2 月 份 国 内 液 晶 电 视 内 销 出 货 增 长 明 显, 其 主 要 原 因 在 于 春 节 期 间 液 晶 电 视 终 端 销 售 较 好 使 得 经 销 商 补 库 存 需 求 增 加 所 致, 且 从 长 期 看, 我 们 看 好 未 来 几 年 国 内 黑 电 市 场 整 体 表 现 ; 从 上 游 看, 近 期 面 板 价 格 已 逐 步 企 稳, 考 虑 到 春 节 国 内 液 晶 电 视 销 售 较 好 使 得 目 前 面 板 库 存 已 降 至 较 低 水 平, 同 时 彩 电 整 机 厂 商 也 将 推 新 品, 再 叠 加 五 一 旺 季 备 货 需 求, 我 们 认 为 二 季 度 面 板 价 格 有 望 逐 步 回 升 维 持 行 业 看 好 评 级 在 大 盘 整 体 估 值 中 枢 有 所 上 移 且 优 质 蓝 筹 股 价 值 逐 步 发 现 的 背 景 下, 家 电 龙 头 估 值 仍 有 提 升 空 间, 我 们 维 持 行 业 看 好 评 级 并 持 续 推 荐 龙 头 优 势 逐 步 彰 显 的 格 力 电 器 以 及 青 岛 海 尔 ; 同 时 基 于 对 13 年 全 球 面 板 行 业 景 气 度 的 判 断, 我 们 维 持 对 TCL 集 团 的 推 荐 评 级 ; 另 外, 考 虑 到 厨 电 行 业 增 长 空 间 以 及 业 绩 确 定 性, 维 持 对 老 板 电 器 以 及 华 帝 股 份 的 推 荐 评 级 ; 除 此 之 外, 我 们 乐 观 预 计 海 信 电 器 美 菱 电 器 等 一 季 度 业 绩 均 存 在 一 定 超 预 期 可 能, 建 议 适 时 关 注 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 27

目 录 三 月 份 家 电 行 业 指 数 明 显 跑 赢 大 盘... 5 空 调 : 春 节 因 素 使 得 行 业 出 货 有 所 下 滑... 6 2 月 份 行 业 整 体 产 量 有 所 下 滑... 6 春 节 因 素 导 致 当 月 出 货 有 所 下 滑... 6 龙 头 出 货 均 有 下 滑, 但 累 计 销 量 均 实 现 正 增 长... 7 企 业 整 体 库 存 仍 处 于 低 位 运 行... 8 结 构 升 级 推 动 终 端 均 价 进 一 步 上 涨... 8 冰 箱 : 内 销 小 幅 增 长, 出 口 延 续 较 好 表 现... 9 企 业 排 产 谨 慎, 产 量 下 滑 实 属 必 然... 9 内 销 小 幅 增 长, 出 口 延 续 较 好 表 现... 9 海 尔 出 货 略 有 下 滑, 美 的 增 长 较 为 明 显... 1 排 产 减 少 使 得 企 业 库 存 压 力 明 显 缓 解... 11 高 端 化 趋 势 明 显, 终 端 均 价 持 续 上 涨... 12 洗 衣 机 : 内 销 表 现 较 好, 出 口 有 所 波 动... 12 2 月 份 洗 衣 机 产 量 同 比 下 滑 1.9... 12 内 销 表 现 较 好, 全 年 实 现 正 增 长 可 期... 13 海 尔 出 货 依 旧 稳 健, 小 天 鹅 呈 恢 复 性 增 长... 14 企 业 库 存 同 比 虽 有 增 加, 但 环 比 明 显 降 低... 15 滚 筒 占 比 持 续 提 升, 终 端 均 价 稳 步 上 涨... 15 原 材 料 价 格 持 续 回 落, 行 业 盈 利 能 力 或 有 提 升... 16 黑 电 : 内 销 增 长 明 显, 面 板 价 格 有 所 企 稳... 16 2 月 份 液 晶 电 视 产 量 增 长 22.97%, 增 速 抢 眼... 17 内 销 出 货 增 长 明 显, 出 口 增 速 基 本 持 平... 17 上 市 企 业 出 货 均 呈 现 明 显 增 长... 18 终 端 均 价 下 滑 收 窄, 部 分 品 牌 有 所 上 涨... 19 面 板 价 格 已 逐 步 企 稳, 预 计 近 期 有 望 回 升... 19 维 持 行 业 看 好 评 级... 2 附 : 三 月 份 行 业 重 要 新 闻 精 选 及 点 评... 21 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 27

图 表 目 录 图 1:3 月 份 申 万 家 电 行 业 指 数 小 幅 下 跌.26%... 5 图 2: 行 业 指 数 分 别 跑 赢 沪 深 3 及 上 证 综 指 6.67 及 5.45 个 百 分 点... 5 图 3:3 月 份 家 电 行 业 主 要 上 市 公 司 股 价 涨 幅 一 览... 5 图 4: 一 季 度 家 电 行 业 主 要 公 司 股 价 累 计 涨 幅 一 览... 5 图 5:2 月 份 国 内 空 调 产 量 同 比 下 滑 21.7... 6 图 6:2 月 份 国 内 空 调 内 销 同 比 下 滑 15.88%... 6 图 7:2 月 份 国 内 空 调 出 口 同 比 下 滑 17.38%... 6 图 8:2 份 国 内 空 调 终 端 零 售 量 同 比 下 滑 33.9, 零 售 额 同 比 下 滑 29.49%... 7 图 9:2 月 份 格 力 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 4.67% 及 2.83%... 7 图 1:2 月 份 美 的 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 4.29% 及 11.54%... 7 图 11:2 月 份 格 力 国 内 终 端 市 场 份 额 下 滑 约 3%, 美 的 及 海 尔 分 别 上 升.13% 及 3.72%... 8 图 12:2 月 份 空 调 企 业 库 存 同 比 下 滑 31.96%... 8 图 13:2 月 份 终 端 市 场 空 调 均 价 同 比 上 涨 6.48%, 上 涨 幅 度 进 一 步 扩 大... 9 图 14:2 月 份 国 内 冰 箱 产 量 同 比 下 滑 19.9... 9 图 15:2 月 份 冰 箱 内 销 出 货.63%... 1 图 16:2 月 份 冰 箱 出 口 8.6... 1 图 16:2 月 份 冰 箱 终 端 零 售 量 48.96%, 零 售 额 58.27%... 1 图 18:2 月 份 海 尔 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 1.82% 及 21.7... 11 图 19:2 月 份 美 的 内 外 销 分 别 12. 及 116.27%... 11 图 2:2 月 海 尔 及 美 菱 终 端 份 额 分 别 下 滑 2.9% 及.3%, 而 科 龙 及 美 的 分 别 上 升 3. 及.7%... 11 图 21:2 月 份 国 内 冰 箱 企 业 库 存 同 比 下 滑 34.11%... 12 图 22:2 月 份 国 内 冰 箱 终 端 市 场 零 售 均 价 同 比 上 涨 5.95%... 12 图 23:2 月 份 洗 衣 机 行 业 产 量 同 比 下 滑 1.9... 13 图 24:2 月 份 洗 衣 机 内 销 1.41%... 13 图 25:2 月 份 洗 衣 机 出 口 同 比 下 滑 2.62%... 13 图 26:2 月 份 洗 衣 机 终 端 市 场 零 售 量 同 比 下 滑 1.3%, 但 零 售 额 9.76%... 14 图 27:2 月 份 海 尔 内 销 增 长 3.16%, 出 口 下 滑 15.29%... 14 图 28:2 月 份 小 天 鹅 内 销 增 长 51.35%, 出 口 下 滑 1.16%... 14 图 29:2 月 份 海 尔 系 终 端 市 场 份 额 同 比 下 滑 3.96%, 小 天 鹅 及 三 洋 同 比 分 别 上 升 2.9% 及 1.97%... 15 图 3:2 月 份 洗 衣 机 企 业 库 存 同 比 增 加 26.11%... 15 图 31:2 月 份 洗 衣 机 终 端 均 价 同 比 上 涨 1.6... 16 图 32:2 月 份 滚 筒 洗 衣 机 市 占 率 达 到 23.76%... 16 图 33:3 月 份 上 海 有 色 铜 金 属 价 格 指 数 下 跌 3.2... 16 图 34:3 月 份 上 海 有 色 铝 金 属 价 格 指 数 环 比 上 月 持 平... 16 图 35:3 月 份 国 内 塑 料 价 格 指 数 下 跌 1.5... 16 图 36:3 月 份 国 内 冷 轧 板 均 价 下 跌 2.76%... 16 图 37:2 月 份 国 内 液 晶 电 视 产 量 22.97%... 17 图 38:2 月 份 液 晶 电 视 内 销 58.74%... 17 图 39:2 月 份 液 晶 电 视 出 口.12%... 17 图 4:2 月 份 液 晶 电 视 终 端 市 场 零 售 量 73.44%, 零 售 额 7.57%... 18 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 27

图 41:2 月 份 海 信 液 晶 电 视 出 货 91.92%... 18 图 42:2 月 份 TCL 液 晶 电 视 出 货 下 滑 15.32%... 18 图 43:2 月 份 海 信 及 TCL 国 内 终 端 市 场 份 额 分 别 为 17.27% 及 15.42%... 19 图 44:2 月 份 液 晶 电 视 零 售 均 价 同 比 下 跌 1.83%, 下 跌 幅 度 进 一 步 收 窄... 19 图 45:3 与 19 日 32 英 寸 及 42 英 寸 液 晶 面 板 价 格 环 比 上 期 分 别 持 平 及 下 跌 1 美 元... 2 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 27

三 月 份 家 电 行 业 指 数 明 显 跑 赢 大 盘 3 月 份 国 内 A 股 市 场 延 续 2 月 份 的 调 整 走 势, 其 中 沪 深 3 指 数 及 上 证 综 指 分 别 下 跌 6.67% 及 5.45%; 在 大 盘 表 现 乏 力 的 背 景 下, 尽 管 格 力 电 器 及 青 岛 海 尔 等 权 重 股 表 现 偏 弱, 但 我 们 周 度 观 点 中 持 续 推 荐 的 华 帝 股 份 TCL 集 团 及 海 信 电 器 等 二 线 权 重 股 表 现 较 好 使 得 同 期 申 万 家 电 行 业 指 仅 小 幅 下 跌.26 个 百 分 点, 并 分 别 跑 赢 沪 深 3 指 数 及 上 证 综 指 6.4 及 5.19 个 百 分 点 图 1:3 月 份 申 万 家 电 行 业 指 数 小 幅 下 跌.26% 图 2: 行 业 指 数 分 别 跑 赢 沪 深 3 及 上 证 综 指 6.67 及 5.45 个 百 分 点 31 2 29 15% 27 1 25 5% 23 21 19-5% Feb-11 Apr-11 Jun-11 Mar-13 17-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Mar-13 申 万 家 电 指 数 跑 赢 沪 深 3 申 万 家 电 指 数 跑 赢 上 证 综 指 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 具 体 到 上 市 公 司 来 看,3 月 份 行 业 涨 幅 排 名 前 三 的 公 司 分 别 为 春 兰 股 份 (24.64%) ST 科 龙 (1.43%) 及 海 信 电 器 (9.65%), 其 分 别 跑 赢 沪 深 3 指 数 25.15 1.93 及 1.15 个 百 分 点 ; 而 跌 幅 排 名 前 三 的 公 司 则 分 别 为 海 立 股 份 (-16.54%) 奥 马 电 器 (-14.11%) 及 开 能 环 保 (-12.69%), 其 分 别 跑 输 沪 深 3 指 数 16.4 13.6 及 12.19 个 百 分 点 ; 而 综 合 一 季 度 表 现 来 看, 家 电 行 业 涨 幅 前 三 的 上 市 公 司 分 别 为 老 板 电 器 (39.29%) 华 帝 股 份 (38.46%) 及 春 兰 股 份 (34.87%), 厨 电 行 业 整 体 表 现 较 好 符 合 我 们 年 初 预 期, 我 们 认 为 即 便 从 全 年 来 看, 厨 电 板 块 也 将 是 今 年 家 电 行 业 的 最 大 亮 点 图 3:3 月 份 家 电 行 业 主 要 上 市 公 司 股 价 涨 幅 一 览 图 4: 一 季 度 家 电 行 业 主 要 公 司 股 价 累 计 涨 幅 一 览 -16.54% -14.11% -12.69% -12.11% -1.43% -9.52% -8.94% -8.79% -8.14% -5.87% 海 立 股 份 奥 马 电 器 开 能 环 保 兆 驰 股 份 苏 泊 尔 桑 乐 金 康 盛 股 份 九 阳 股 份 深 康 佳 A 华 意 压 缩 -3.41% 青 岛 海 尔 -3.29% 浙 江 美 大 -3.27% 美 菱 电 器 -2.9 四 川 长 虹 -2.41% 老 板 电 器 -1.69% 圣 莱 达 -1.65% 格 力 电 器 -1.33% 合 肥 三 洋 -.55% 爱 仕 达 美 的 电 器. 万 和 电 气 2.5% 长 青 集 团 2.87% 蒙 发 利 5.14% ST 厦 华 5.54% 小 天 鹅 A 6.2% 三 花 股 份 6.58% 华 帝 股 份 6.71% TCL 集 团 6.94% 伊 立 浦 9.2% 海 信 电 器 9.65% ST 科 龙 1.43% 春 兰 股 份 24.64% -2. -15. -1. -5.. 5. 1. 15. 2. 25. 3. -17.69% 奥 马 电 器 苏 泊 尔 九 阳 股 份 -5. 青 岛 海 尔 -9.93% -6.3-3.77% 华 意 压 缩 -2.43% 四 川 长 虹 兆 -.54% 驰 股 份 深 康 佳 A. 美 的 电 器. 开 能 环 保.46% 桑 乐 金 1.2 浙 江 美 大 2.8% 海 立 股 份 3.84% 万 和 电 气 5.11% 圣 莱 达 5.45% 康 盛 股 份 6.65% 合 肥 三 洋 7.62% 爱 仕 达 8.58% 美 菱 电 器 9.23% 伊 立 浦 11.5% 格 力 电 器 12.4% 长 青 集 团 15.68% 蒙 发 利 18.77% TCL 集 团 19.63% 小 天 鹅 A 19.64% 三 花 股 份 2.13% ST 科 龙 21.65% ST 厦 华 24.6% 海 信 电 器 25.91% 春 兰 股 份 华 帝 股 份 老 板 电 器 34.87% 38.46% 39.29% -3. -2. -1.. 1. 2. 3. 4. 5. 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 27

空 调 : 春 节 因 素 使 得 行 业 出 货 有 所 下 滑 2 月 份 行 业 整 体 产 量 有 所 下 滑 2 月 份 国 内 空 调 行 业 产 量 为 652 万 台, 同 比 下 滑 21.7; 同 时 1 2 月 份 累 计 产 量 为 1538 万 台, 11.49% 2 月 份 产 量 与 今 年 春 节 假 期 明 显 相 关, 不 过 考 虑 到 目 前 企 业 库 存 水 平 较 低 及 出 货 旺 季 逐 步 到 来, 我 们 认 为 企 业 将 逐 步 增 加 排 产 力 度, 这 从 近 期 压 缩 机 出 货 的 较 好 表 现 中 也 可 看 出 图 5:2 月 份 国 内 空 调 产 量 同 比 下 滑 21.7 14 12 12 1 1 8 6 8 4 6 2 4-2 2-4 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-6 单 月 产 量 春 节 因 素 导 致 当 月 出 货 有 所 下 滑 2 月 份 国 内 空 调 行 业 实 现 总 销 量 712 万 台, 同 比 下 滑 16.75%, 其 中 内 销 31 万 台, 同 比 下 滑 15.88%, 出 口 411 万 台, 同 比 下 滑 17.38%; 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 空 调 行 业 累 计 实 现 总 销 量 169 万 台, 3.84%, 其 中 内 销 673 万 台, 3.19%, 出 口 936 万 台, 4.31% 从 披 露 的 数 据 看,2 月 份 单 月 空 调 内 外 销 同 比 下 滑 均 较 为 明 显, 其 原 因 主 要 在 于 今 年 2 月 份 正 值 农 历 春 节, 而 去 年 2 月 份 处 于 节 后, 春 节 期 间 放 假 等 因 素 导 致 今 年 2 月 份 空 调 内 外 销 均 有 所 下 滑 图 6:2 月 份 国 内 空 调 内 销 同 比 下 滑 15.88% 图 7:2 月 份 国 内 空 调 出 口 同 比 下 滑 17.38% 8 12 8 14 7 6 5 1 8 6 7 6 5 12 1 8 6 4 3 2 4 2-2 4 3 2 4 2-2 1-4 1-4 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13-6 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13-6 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 从 国 内 终 端 市 场 来 看,2 月 份 国 内 空 调 终 端 市 场 零 售 量 同 比 下 滑 33.9, 零 售 额 同 比 下 滑 29.49%; 累 计 数 据 来 看, 今 年 前 两 个 月 份 国 内 空 调 零 售 量 8.7, 零 售 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 27

额 15.49% 从 消 费 习 惯 来 看, 终 端 消 费 者 更 倾 向 于 年 前 购 置 空 调, 而 这 正 是 使 得 2 月 份 终 端 数 据 出 现 大 幅 下 滑 的 重 要 原 因 图 8:2 份 国 内 空 调 终 端 零 售 量 同 比 下 滑 33.9, 零 售 额 同 比 下 滑 29.49% 6 4 2-2 Nov-1 Dec-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11-4 -6 零 售 量 同 比 零 售 额 同 比 虽 然 地 产 政 策 加 码 使 得 市 场 对 空 调 销 量 增 速 有 所 担 忧, 但 去 年 下 半 年 成 交 持 续 回 暖 ( 下 半 年 全 国 商 品 房 销 售 面 积 8.87%), 其 衍 生 的 装 修 需 求 将 延 后 至 今 年 释 放 ; 此 外, 新 政 出 台 导 致 近 期 二 手 房 成 交 增 长 明 显, 在 去 年 新 房 及 近 期 二 手 房 成 交 井 喷 带 动 下 今 年 城 镇 市 场 空 调 销 售 有 望 逐 步 好 转 ; 除 此 之 外, 目 前 三 四 级 市 场 空 调 保 有 量 依 旧 偏 低, 未 来 增 长 空 间 较 大, 我 们 依 旧 看 好 13 年 空 调 行 业, 预 计 全 年 行 业 内 销 增 速 在 8% 左 右 龙 头 出 货 均 有 下 滑, 但 累 计 销 量 均 实 现 正 增 长 分 上 市 公 司 数 据 来 看,2 月 份 格 力 总 销 量 为 238 万 台, 同 比 下 滑 11.85%( 内 销 143 万 台, 下 滑 4.67%, 出 口 95 万 台, 下 滑 2.83%); 美 的 总 销 量 为 182 万 台, 同 比 下 滑 9.( 内 销 67 万 台, 下 滑 4.29%, 出 口 115 万 台, 下 滑 11.54%); 海 尔 总 销 量 为 65 万 台, 同 比 下 滑 9.72%( 内 销 3 万 台, 下 滑 21.5%, 出 口 35 万 台, 增 长 2.94%); 在 春 节 因 素 影 响 下,2 月 份 龙 头 上 市 公 司 出 货 均 呈 一 定 幅 度 下 滑 也 在 情 理 之 中 图 9:2 月 份 格 力 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 4.67% 及 2.83% 图 1:2 月 份 美 的 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 4.29% 及 11.54% 3 35 25 14 25 2 15 1 5 3 25 2 15 1 5-5 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-1 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13-8 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 增 长 外 销 增 长 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 增 长 外 销 增 长 而 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 各 龙 头 累 计 销 量 均 实 现 正 增 长, 其 中 格 力 总 销 量 为 538 万 台, 5.49%( 内 销 315 万 台, 增 长 8.62%, 出 口 223 万 台, 增 长 1.36%); 美 的 总 销 量 为 437 万 台, 9.25%( 内 销 162 万 台, 增 长 8., 出 口 275 万 台, 增 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 27

长 1.); 海 尔 总 销 量 为 114 万 台, 3.64%( 内 销 59 万 台, 下 滑 3.28%, 出 口 55 万 台, 增 长 12.24%) 图 11:2 月 份 格 力 国 内 终 端 市 场 份 额 下 滑 约 3%, 美 的 及 海 尔 分 别 上 升.13% 及 3.72% 35% 3 25% 2 15% 1 5% 格 力 美 的 系 海 尔 系 虽 然 因 春 节 因 素 及 终 端 需 求 等 影 响 使 得 前 两 月 份 行 业 累 计 出 货 表 现 平 平, 不 过 在 龙 头 优 势 持 续 显 现 背 景 下 格 力 内 销 增 速 仍 超 越 行 业 平 均 水 平 ; 而 在 战 略 调 整 逐 步 结 束 且 去 年 基 数 偏 低 基 础 上, 美 的 累 计 销 量 增 长 更 为 明 显 企 业 整 体 库 存 仍 处 于 低 位 运 行 2 月 份 空 调 企 业 总 库 存 为 699 万 台, 同 比 下 滑 31.96%, 总 体 来 看 仍 处 低 位 运 行, 这 一 方 面 是 由 于 前 期 企 业 库 存 过 高 使 得 企 业 排 产 略 有 谨 慎 所 致, 另 一 方 面 终 端 需 求 的 弱 复 苏 也 是 使 得 企 业 对 库 存 较 为 敏 感 的 又 一 因 素 不 过 随 着 销 售 旺 季 的 逐 步 临 近, 企 业 将 逐 步 加 大 排 产 力 度, 同 时 企 业 库 存 绝 对 量 也 有 望 得 到 提 升 图 12:2 月 份 空 调 企 业 库 存 同 比 下 滑 31.96% 14 5 12 4 3 1 2 8 1 6-1 4-2 2-3 -4 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-5 单 月 库 存 结 构 升 级 推 动 终 端 均 价 进 一 步 上 涨 2 月 份 空 调 终 端 零 售 均 价 上 涨 幅 度 进 一 步 扩 大, 市 场 均 价 同 比 上 涨 幅 度 达 6.48%, 其 中 格 力 美 的 均 价 分 别 同 比 上 涨 8.21% 及 9.33%, 海 尔 均 价 则 延 续 下 跌 态 势, 同 比 下 滑 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 27

2.45% 我 们 认 为 推 动 空 调 均 价 持 续 上 涨 的 主 要 原 因 仍 在 于 产 品 结 构 改 善, 在 节 能 政 策 推 动 下 2 月 份 国 内 终 端 市 场 一 二 级 能 效 空 调 渗 透 率 同 比 提 升 29.91 个 百 分 点 图 13:2 月 份 终 端 市 场 空 调 均 价 同 比 上 涨 6.48%, 上 涨 幅 度 进 一 步 扩 大 46 44 42 4 38 36 34 32 3 Apr-11 Jun-11 格 力 美 的 海 尔 市 场 均 价 冰 箱 : 内 销 小 幅 增 长, 出 口 延 续 较 好 表 现 企 业 排 产 谨 慎, 产 量 下 滑 实 属 必 然 2 月 份 国 内 冰 箱 行 业 产 量 为 458 万 台, 同 比 下 滑 19.9, 同 时 1-2 月 份 累 计 产 量 为 141 万 台, 同 比 下 滑 2.68% 总 的 来 看, 目 前 企 业 对 冰 箱 终 端 出 货 均 持 谨 慎 态 度, 因 此 我 们 认 为 前 两 个 月 份 行 业 产 量 有 所 下 滑 也 属 正 常 图 14:2 月 份 国 内 冰 箱 产 量 同 比 下 滑 19.9 9 1 8 8 7 6 6 5 4 4 2 3 2 1-2 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-4 单 月 产 量 内 销 小 幅 增 长, 出 口 延 续 较 好 表 现 2 月 份 冰 箱 行 业 实 现 总 销 量 554 万 台, 2.14%, 其 中 内 销 441 万 台,.63%, 出 口 114 万 台, 8.6; 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 冰 箱 实 现 累 计 总 销 量 191 万 台, 4.86%, 其 中 内 销 832 万 台, 2.47%, 出 口 26 万 台, 13.38% 虽 然 近 期 冰 箱 内 销 仍 实 现 小 幅 增 长, 不 过 考 虑 到 前 期 刺 激 政 策 对 国 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 27

内 需 求 透 支 较 为 明 显, 我 们 预 计 从 13 年 全 年 来 看 冰 箱 内 销 或 将 有 所 下 滑 ; 而 2 月 份 出 口 仍 延 续 稳 健 增 长, 其 有 望 使 得 行 业 全 年 整 体 表 现 略 有 改 善 图 15:2 月 份 冰 箱 内 销 出 货.63% 图 16:2 月 份 冰 箱 出 口 8.6 8 12 25 5 7 6 1 8 2 4 3 5 6 15 2 4 4 3 2 1 1 2 1-2 5-1 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13-4 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13-2 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 从 中 怡 康 数 据 监 测 的 国 内 终 端 市 场 来 看,2 月 份 冰 箱 终 端 市 场 零 售 量 48.96%, 零 售 额 58.27%; 同 时 1-2 月 冰 箱 零 售 量 累 计 23.49%, 零 售 额 累 计 同 比 增 长 33.5% 考 虑 到 中 怡 康 零 售 监 测 数 据 主 要 集 中 在 一 二 线 城 市, 而 使 得 其 增 速 明 显 回 升 的 原 因 主 要 在 于 去 年 下 半 年 地 产 成 交 回 暖 背 景 下 带 来 的 装 修 购 置 需 求 释 放, 不 过 考 虑 到 农 村 购 置 需 求 的 明 显 透 支, 我 们 对 冰 箱 行 业 13 年 总 体 销 量 仍 持 谨 慎 态 度 图 16:2 月 份 冰 箱 终 端 零 售 量 48.96%, 零 售 额 58.27% 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 Nov-1 Dec-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11-3 -4 零 售 量 同 比 零 售 额 同 比 海 尔 出 货 略 有 下 滑, 美 的 增 长 较 为 明 显 2 月 份 海 尔 冰 箱 总 销 量 为 117 万 台, 下 滑 3.73%( 内 销 下 滑 1.82%, 出 口 下 滑 21.7); 美 的 总 销 量 为 41 万 台, 增 长 31.64%( 内 销 增 长 12., 出 口 增 长 116.27%); 美 菱 总 销 量 为 26 万 台, 下 滑 4.2( 内 销 下 滑 24.44%, 出 口 增 长 97.4%); 海 信 科 龙 总 销 量 为 61 万 台, 增 长 12.38%( 内 销 增 长 19.5%, 出 口 下 滑 1.27%); 综 合 1-2 月 份 数 据 来 看, 海 尔 累 计 总 销 量 为 241 万 台, 下 滑.47%( 内 销 下 滑.59%, 出 口 增 长.64%); 美 的 总 销 量 为 77 万 台, 增 长 16.93%( 内 销 增 长 5.14%, 出 口 增 长 47.68%); 美 菱 总 销 量 为 5 万 台, 增 长 6.1( 内 销 增 长 2.46%, 出 口 增 长 17.47%); 海 信 科 龙 总 销 量 为 12 万 台, 增 长 1.53%( 内 销 增 长 13.53%, 出 口 增 长.91%) 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 27

图 18:2 月 份 海 尔 内 外 销 分 别 同 比 下 滑 1.82% 及 21.7 图 19:2 月 份 美 的 内 外 销 分 别 12. 及 116.27% 18 25 14 3 16 2 12 25 14 15 1 2 12 1 1 8 15 1 8 6 4 5 6 4 5 2-5 2-5 -1-1 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Apr-9 Jun-9 Aug-9 Oct-9 Dec-9 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 Oct-1 Dec-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 同 比 外 销 同 比 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 同 比 外 销 同 比 2 月 份 海 尔 内 外 销 均 有 不 同 程 度 下 滑, 不 过 在 政 策 逐 步 退 出 背 景 下, 公 司 依 靠 品 牌 及 渠 道 优 势 其 市 场 份 额 有 望 得 到 进 一 步 提 升 ; 而 受 去 年 同 期 基 数 偏 低 及 渠 道 库 存 降 至 正 常 水 平 等 因 素 影 响, 美 的 内 销 实 现 较 好 增 长 ; 同 时 随 着 海 信 集 团 在 三 四 级 市 场 全 品 类 专 卖 店 渠 道 的 持 续 扩 张 以 及 与 黑 电 业 务 渠 道 的 进 一 步 融 合, 海 信 科 龙 内 销 实 现 较 好 增 长, 在 此 推 动 下 其 2 月 份 终 端 市 场 份 额 同 比 提 升 2.99 个 百 分 点 图 2:2 月 海 尔 及 美 菱 终 端 份 额 分 别 下 滑 2.9% 及.3%, 而 科 龙 及 美 的 分 别 上 升 3. 及.7% 35% 3 25% 2 15% 1 5% 海 尔 海 信 系 美 的 系 美 菱 排 产 减 少 使 得 企 业 库 存 压 力 明 显 缓 解 2 月 份 冰 箱 企 业 库 存 仅 为 262 万 台, 同 比 下 滑 34.11%, 在 当 期 企 业 排 产 较 为 谨 慎 但 终 端 出 货 依 旧 维 持 增 长 的 背 景 下,2 月 份 行 业 库 存 明 细 缓 解 也 在 情 理 之 中 ; 且 从 目 前 冰 箱 行 业 整 体 表 现 来 看, 我 们 认 为 未 来 行 业 库 存 仍 有 进 一 步 下 降 的 空 间 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 11 / 27

图 21:2 月 份 国 内 冰 箱 企 业 库 存 同 比 下 滑 34.11% 45 35 4 3 35 25 3 2 25 15 2 1 15 5 1 5-5 -1 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 单 月 库 存 高 端 化 趋 势 明 显, 终 端 均 价 持 续 上 涨 2 月 份 冰 箱 终 端 零 售 均 价 延 续 上 涨 趋 势, 市 场 均 价 同 比 上 涨 幅 度 达 5.95%, 其 中 海 尔 冰 箱 零 售 均 价 同 比 上 涨 4.3%, 美 的 旗 下 美 的 及 小 天 鹅 品 牌 均 价 分 别 同 比 上 涨 3.26% 及 6.74% 我 们 认 为 使 得 冰 箱 终 端 均 价 持 续 上 涨 的 主 要 动 力 仍 在 于 产 品 结 构 的 改 善,2 月 份 三 门 及 以 上 冰 箱 渗 透 率 较 去 年 同 期 上 升 7.18 个 百 分 点, 且 1-2 月 份 其 累 计 渗 透 率 同 比 上 升 6.78 个 百 分 点 图 22:2 月 份 国 内 冰 箱 终 端 市 场 零 售 均 价 同 比 上 涨 5.95% 4 35 3 25 2 15 1 Apr-11 Jun-11 海 尔 美 的 小 天 鹅 市 场 均 价 洗 衣 机 : 内 销 表 现 较 好, 出 口 有 所 波 动 2 月 份 洗 衣 机 产 量 同 比 下 滑 1.9 2 月 份 国 内 洗 衣 机 行 业 产 量 为 35 万 台, 同 比 下 滑 1.9; 不 过 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看,1 2 月 份 行 业 累 计 产 量 为 87 万 台, 3.27% 春 假 假 期 因 素 导 致 2 月 份 产 量 有 所 下 滑, 不 过 考 虑 到 三 四 级 市 场 洗 衣 机 需 求 好 于 预 期, 随 着 出 货 的 逐 步 好 转, 未 来 企 业 产 量 有 望 实 现 一 定 增 长 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 12 / 27

图 23:2 月 份 洗 衣 机 行 业 产 量 同 比 下 滑 1.9 7 6 6 5 5 4 3 4 2 3 1 2-1 1-2 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-3 单 月 产 量 内 销 表 现 较 好, 全 年 实 现 正 增 长 可 期 2 月 份 洗 衣 机 行 业 实 现 总 销 量 41 万 台, 同 比 下 滑.34%, 其 中 内 销 29 万 台, 同 比 增 长 1.41%, 出 口 111 万 台, 同 比 下 滑 2.62%; 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 行 业 实 现 累 计 总 销 量 99 万 台, 同 比 下 滑 1.24%, 其 中 内 销 646 万 台, 4.53%, 出 口 263 万 台, 同 比 下 滑 13.4% 考 虑 到 目 前 农 村 市 场 需 求 仍 有 一 定 增 长 空 间 以 及 前 期 城 镇 地 产 成 交 的 回 暖, 我 们 认 为 今 年 行 业 内 销 有 望 实 现 一 定 增 长 图 24:2 月 份 洗 衣 机 内 销 1.41% 图 25:2 月 份 洗 衣 机 出 口 同 比 下 滑 2.62% 4 6 25 7 35 3 5 4 2 6 5 4 25 2 15 3 2 1 15 1 3 2 1 1 5-1 5-1 -2-3 -2-4 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 从 终 端 市 场 来 看,2 月 份 洗 衣 机 终 端 市 场 零 售 量 同 比 下 滑 为 1.3%, 不 过 零 售 额 则 同 比 增 长 9.76%; 综 合 前 两 个 月 数 据,1-2 月 份 行 业 累 计 零 售 量 5.82%, 累 计 零 售 额 同 比 增 幅 更 是 达 到 16.6% 在 春 节 因 素 影 响 下 2 月 份 终 端 市 场 略 有 下 滑 实 属 正 常, 不 过 产 品 高 端 化 趋 势 确 立 使 得 零 售 额 实 现 较 好 增 长 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 13 / 27

图 26:2 月 份 洗 衣 机 终 端 市 场 零 售 量 同 比 下 滑 1.3%, 但 零 售 额 9.76% 6 5 4 3 2 1-1 Oct-9 Dec-9 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 Oct-1 Dec-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11-2 -3 零 售 量 同 比 零 售 额 同 比 海 尔 出 货 依 旧 稳 健, 小 天 鹅 呈 恢 复 性 增 长 2 月 份 海 尔 总 销 量 为 18 万 台, 增 长 1.17%( 内 销 3.16%, 出 口 下 滑 15.29%), 小 天 鹅 总 销 量 为 71 万 台, 增 长 31.93%( 内 销 增 长 51.35%, 出 口 下 滑 1.16%); 三 洋 总 销 量 为 27 万 台, 增 长 13.1( 内 销 增 长 5., 出 口 增 长 55.99%); 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 海 尔 累 计 总 销 量 为 241 万 台, 增 长 1.29%( 内 销 增 长 1.86%, 出 口 下 滑 4.9%); 小 天 鹅 总 销 量 为 148 万 台, 增 长 11.61%( 内 销 增 长 17.2, 出 口 下 滑 5.78%); 三 洋 总 销 量 为 59 万 台, 增 长 19.56%( 内 销 增 长 16.67%, 出 口 增 长 35.78%) 图 27:2 月 份 海 尔 内 销 增 长 3.16%, 出 口 下 滑 15.29% 图 28:2 月 份 小 天 鹅 内 销 增 长 51.35%, 出 口 下 滑 1.16% 14 2 12 25 12 15 1 2 1 1 8 15 8 1 6 5 6 5 4 4 2-5 2-5 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-1 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-1 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 同 比 外 销 同 比 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 同 比 外 销 同 比 尽 管 出 口 增 速 有 所 下 滑, 但 在 内 销 强 势 带 动 下 2 月 份 海 尔 仍 实 现 平 稳 增 长 ; 而 在 渠 道 去 库 存 结 束 营 销 投 入 加 大 以 及 去 年 同 期 基 数 偏 低 带 动 下 2 月 份 小 天 鹅 内 销 增 长 明 显, 随 着 上 述 利 好 因 素 的 持 续, 我 们 认 为 近 期 小 天 鹅 出 货 有 望 维 持 较 好 增 长 ; 而 在 帝 度 品 牌 洗 衣 机 出 口 东 南 亚 逐 步 放 量 返 销 日 本 产 品 增 长 以 及 为 伊 莱 克 斯 等 品 牌 OEM 代 工 增 加 带 动 下 近 期 合 肥 三 洋 出 口 增 长 明 显, 此 外, 公 司 内 销 也 保 持 较 好 增 长 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 14 / 27

图 29:2 月 份 海 尔 系 终 端 市 场 份 额 同 比 下 滑 3.96%, 小 天 鹅 及 三 洋 同 比 分 别 上 升 2.9% 及 1.97% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 海 尔 系 三 洋 小 天 鹅 系 企 业 库 存 同 比 虽 有 增 加, 但 环 比 明 显 降 低 2 月 份 洗 衣 机 企 业 库 存 为 254 万 台, 较 为 明 显, 达 到 26.11%, 不 过 从 环 比 数 据 来 看,2 月 份 库 存 下 降 较 为 明 显 总 体 来 看, 目 前 洗 衣 机 企 业 库 存 仍 处 偏 低 水 平, 且 未 来 随 着 企 业 排 产 力 度 的 加 大, 我 们 认 为 洗 衣 机 企 业 库 存 有 进 一 步 提 升 的 空 间 图 3:2 月 份 洗 衣 机 企 业 库 存 同 比 增 加 26.11% 45 5 4 4 35 3 3 2 25 1 2 15-1 1-2 5-3 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-4 单 月 库 存 滚 筒 占 比 持 续 提 升, 终 端 均 价 稳 步 上 涨 2 月 份 洗 衣 机 终 端 均 价 也 有 明 显 上 涨, 市 场 均 价 同 比 上 涨 幅 度 达 1.6, 其 中 海 尔 均 价 上 涨 幅 度 为 1.73%, 小 天 鹅 旗 下 美 的 及 小 天 鹅 品 牌 均 价 分 别 同 比 上 涨 4.87% 及.67%, 三 洋 均 价 则 同 比 上 涨 8.33% 与 空 调 及 冰 箱 类 似, 在 节 能 新 政 推 动 下 洗 衣 机 市 场 产 品 结 构 升 级 趋 势 也 较 为 明 显,2 月 份 滚 筒 洗 衣 机 市 占 率 达 到 26.1, 同 比 上 升 5.32 个 百 分 点 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 15 / 27

图 31:2 月 份 洗 衣 机 终 端 均 价 同 比 上 涨 1.6 图 32:2 月 份 滚 筒 洗 衣 机 市 占 率 达 到 23.76% 24 22 2 18 16 14 1 9 22.64%23.35%22.67% 2.27% 26.36%26.15% 25.1% 21.66% 18.44% 24.36% 26.6% 24.39%25.43%26.1 31.14% 29.92%28.56% 23.25% 28.18%27.59% 23.76% 8 7 6 5 4 3 2 1 12 Apr-11 Jun-11 Jun-11 海 尔 小 天 鹅 三 洋 美 的 市 场 均 价 单 缸 双 缸 波 轮 滚 筒 原 材 料 价 格 持 续 回 落, 行 业 盈 利 能 力 或 有 提 升 3 月 份 大 宗 原 材 料 价 格 持 续 回 落, 具 体 来 看, 冷 轧 板 卷 铜 及 塑 料 价 格 环 比 上 月 分 别 下 跌 2.76% 3.2 及 1.5, 而 铝 价 环 比 上 月 基 本 持 平 总 的 来 说,3 月 份 原 材 料 价 格 呈 下 跌 趋 势, 且 考 虑 到 白 电 产 品 结 构 的 持 续 改 善, 我 们 认 为 行 业 整 体 盈 利 能 力 仍 有 进 一 步 提 升 的 空 间 图 33:3 月 份 上 海 有 色 铜 金 属 价 格 指 数 下 跌 3.2 图 34:3 月 份 上 海 有 色 铝 金 属 价 格 指 数 环 比 上 月 持 平 47 14 43 13 39 12 35 11 31 1 27 9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Mar-13 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Mar-13 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 图 35:3 月 份 国 内 塑 料 价 格 指 数 下 跌 1.5 图 36:3 月 份 国 内 冷 轧 板 均 价 下 跌 2.76% 12 67 115 11 62 57 15 52 1 95 47 9 42 85 37 8 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Mar-13 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Mar-13 北 京 上 海 武 汉 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 黑 电 : 内 销 增 长 明 显, 面 板 价 格 有 所 企 稳 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 16 / 27

2 月 份 液 晶 电 视 产 量 增 长 22.97%, 增 速 抢 眼 2 月 份 国 内 液 晶 电 视 产 量 为 627 万 台, 22.97%; 且 1-2 月 份 累 计 产 量 达 到 1447 万 台, 12.1 尽 管 面 临 春 节 假 期 带 来 的 停 工 等 负 面 因 素, 但 终 端 需 求 旺 盛 使 得 2 月 份 液 晶 电 视 产 量 仍 实 现 较 好 增 长, 增 速 较 白 电 而 言 极 为 抢 眼 图 37:2 月 份 国 内 液 晶 电 视 产 量 22.97% 14 14 12 12 1 1 8 6 8 6 4 4 2 2 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-2 单 月 产 量 内 销 出 货 增 长 明 显, 出 口 增 速 基 本 持 平 2 月 份 液 晶 电 视 总 销 量 为 62 万 台, 24.53%, 其 中 内 销 329 万 台, 58.74%, 出 口 291 万 台,.12%; 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 液 晶 电 视 累 计 总 销 量 为 1467 万 台, 1.89%, 其 中 内 销 846 万 台, 29.87%, 出 口 621 万 台, 同 比 下 滑 7.44% 2 月 份 液 晶 电 视 内 销 增 长 明 显, 我 们 认 为 其 主 要 原 因 在 于 春 节 期 间 液 晶 电 视 终 端 销 售 较 好 使 得 渠 道 库 存 大 幅 减 少, 经 销 商 补 库 存 需 求 带 动 内 销 出 货 大 幅 增 长 图 38:2 月 份 液 晶 电 视 内 销 58.74% 图 39:2 月 份 液 晶 电 视 出 口.12% 6 2 7 14 5 4 18 16 14 12 6 5 12 1 8 3 1 8 6 4 3 6 4 2 1 4 2-2 2 1 2-2 -4-4 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13 Jan/9 Mar/9 May/9 Jul/9 Sep/9 Nov/9 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 Nov/1 Jan/11 Mar/11 May/11 Jul/11 Sep/11 Nov/11 Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 据 中 怡 康 数 据,2 月 份 国 内 液 晶 电 视 终 端 市 场 零 售 量 73.44%, 零 售 额 同 比 增 长 7.57%; 累 计 来 看,1 2 月 份 国 内 液 晶 电 视 终 端 市 场 零 售 量 45.52%, 零 售 额 4.74% 终 端 市 场 实 现 大 幅 增 长 的 原 因 一 方 面 在 于 以 旧 换 新 政 策 需 求 有 所 透 支 使 得 去 年 同 期 基 数 略 低 ; 另 一 方 面, 节 能 补 贴 政 策 实 施 以 及 地 产 回 暖 也 在 一 定 程 度 上 推 动 终 端 销 量 实 现 较 好 增 长 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 17 / 27

图 4:2 月 份 液 晶 电 视 终 端 市 场 零 售 量 73.44%, 零 售 额 7.57% 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1-6 零 售 量 同 比 零 售 额 同 比 上 市 企 业 出 货 均 呈 现 明 显 增 长 从 上 市 公 司 数 据 来 看,2 月 份 海 信 总 销 量 为 75 万 台, 增 长 91.92%( 内 销 增 长 75.17%, 出 口 增 长 155.24%);TCL 总 销 量 为 67 万 台, 下 滑 15.32%; 创 维 总 销 量 为 64 万 台, 增 长 63.14%( 内 销 增 长 63.87%, 出 口 增 长 52.55%); 长 虹 总 销 量 为 46 万 台, 增 长 45.6( 内 销 增 长 17.25%, 出 口 增 长 241.92%); 综 合 前 两 个 月 数 据 来 看, 海 信 总 销 量 为 18 万 台, 增 长 38.27%( 内 销 增 长 37.7, 出 口 增 长 4.17%);TCL 总 销 量 为 272 万 台, 增 长 27.34%; 创 维 总 销 量 为 162 万 台, 增 长 37.57%( 内 销 增 长 37.15%, 出 口 增 长 43.42%); 长 虹 总 销 量 为 118 万 台, 增 长 22.87%( 内 销 增 长 11.47%, 出 口 增 长 127.96%) 图 41:2 月 份 海 信 液 晶 电 视 出 货 91.92% 图 42:2 月 份 TCL 液 晶 电 视 出 货 下 滑 15.32% 9 2 25 25 8 7 15 2 2 6 1 15 5 4 3 2 1 5-5 15 1 5 1 5-5 -1-1 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Nov-8 Jan-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 单 月 内 销 量 单 月 外 销 量 内 销 同 比 外 销 同 比 LCD 电 视 月 度 销 量 同 比 增 速 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 长 江 证 券 研 究 部 在 集 团 三 四 级 市 场 专 卖 店 数 量 逐 步 增 长 带 动 下, 作 为 行 业 龙 头 的 海 信 内 销 实 现 较 好 增 长 也 在 情 理 之 中 ; 而 考 虑 到 统 计 口 径 不 同 (TCL 集 团 2 月 份 销 量 采 取 公 司 公 告 数 据 ),2 月 份 TCL 销 量 有 所 下 滑, 不 过 考 虑 到 公 司 在 三 四 级 市 场 优 势 明 显, 其 在 农 村 市 场 CRT 电 视 替 换 高 峰 逐 步 到 来 背 景 未 来 有 望 实 现 较 好 增 长 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 18 / 27

图 43:2 月 份 海 信 及 TCL 国 内 终 端 市 场 份 额 分 别 为 17.27% 及 15.42% 22% 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 海 信 TCL 创 维 康 佳 长 虹 终 端 均 价 下 滑 收 窄, 部 分 品 牌 有 所 上 涨 2 月 份 液 晶 电 视 终 端 零 售 均 价 同 比 下 滑 1.83%, 具 体 到 各 品 牌 来 看, 海 信 创 维 及 长 虹 均 价 同 比 分 别 上 涨 1.19% 1.97% 及 1.86%,TCL 及 康 佳 则 分 别 下 跌.12% 及.1 尽 管 2 月 份 液 晶 电 视 均 价 仍 有 所 下 滑, 但 下 滑 幅 度 呈 进 一 步 收 窄 趋 势, 且 部 分 品 牌 价 格 更 是 呈 现 一 定 上 涨, 我 们 认 为 其 主 要 是 由 智 能 3D 及 大 尺 寸 电 视 占 比 提 升 所 致, 其 中 2 月 份 LED 液 晶 电 视 中 46 英 寸 及 以 上 尺 寸 占 比 达 到 22.8, 同 比 提 升 7.19 个 百 分 点 图 44:2 月 份 液 晶 电 视 零 售 均 价 同 比 下 跌 1.83%, 下 跌 幅 度 进 一 步 收 窄 52 47 42 37 32 27 Sep-9 Nov-9 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 海 信 创 维 TCL 康 佳 长 虹 市 场 均 价 面 板 价 格 已 逐 步 企 稳, 预 计 近 期 有 望 回 升 据 DisplaySearch 数 据, 3 月 19 日 32 及 42 英 寸 液 晶 面 板 报 价 分 别 为 124 及 217 美 元, 环 比 上 期 分 别 持 平 及 下 跌 1 美 元, 较 年 初 则 分 别 下 跌 6 美 元 及 11 美 元 尽 管 前 期 下 游 需 求 处 于 淡 季 使 得 面 板 价 格 呈 现 季 节 性 下 滑, 但 近 期 已 呈 逐 步 企 稳 迹 象, 这 也 与 我 们 前 期 与 LGD 交 流 所 反 馈 的 观 点 所 一 致 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 19 / 27

图 45:3 与 19 日 32 英 寸 及 42 英 寸 液 晶 面 板 价 格 环 比 上 期 分 别 持 平 及 下 跌 1 美 元 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Jan/8 Apr/8 Jul/8 Oct/8 Jan/9 Apr/9 Jul/9 Oct/9 Jan/1 Apr/1 Jul/1 Oct/1 Jan/11 Apr/11 Jul/11 Oct/11 Jan/12 Apr/12 Jul/12 Oct/12 26 寸 :TNWXGA 32 寸 :WXGA 37 寸 :WXGA 42 寸 : 全 高 清 46 寸 : 全 高 清 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 而 前 期 面 板 价 格 季 节 性 回 落 主 要 表 现 在 整 机 厂 商 及 经 销 商 面 板 采 购 意 愿 降 低, 从 而 使 得 需 求 面 偏 弱 所 致 ; 但 国 内 市 场 春 节 期 间 液 晶 电 视 销 售 较 好 使 得 目 前 面 板 库 存 已 降 至 较 低 水 平, 而 3 4 月 份 彩 电 整 机 厂 商 将 会 推 出 新 品, 再 叠 加 五 一 旺 季 备 货 需 求, 我 们 认 为 二 季 度 面 板 需 求 将 有 一 定 好 转, 在 此 背 景 下 近 期 面 板 价 格 有 望 逐 步 回 升 维 持 行 业 看 好 评 级 虽 然 前 期 家 电 板 块 表 现 较 为 抢 眼, 但 总 体 来 看 其 股 价 的 上 涨 仍 在 于 业 绩 驱 动 而 非 估 值 驱 动, 而 在 大 盘 整 体 估 值 中 枢 有 所 上 移 且 优 质 蓝 筹 股 价 值 逐 步 发 现 的 背 景 下, 我 们 认 为 家 电 行 业 龙 头 估 值 仍 有 进 一 步 提 升 的 空 间, 我 们 维 持 行 业 看 好 评 级 并 持 续 推 荐 龙 头 优 势 逐 步 彰 显 的 格 力 电 器 及 青 岛 海 尔 ; 目 前 市 场 对 TCL 集 团 的 担 忧 仍 在 于 14 年 因 面 板 产 能 增 加 带 来 的 行 业 景 气 度 下 滑, 但 14 年 全 球 面 板 实 际 供 给 仅 增 长 6% 左 右, 而 在 需 求 增 长 有 望 超 过 供 给 的 背 景 下, 行 业 景 气 度 是 否 下 滑 仍 难 有 定 论 而 具 体 到 13 年, 在 公 司 面 板 业 务 持 续 向 好 多 媒 体 业 务 表 现 抢 眼 通 讯 业 务 迎 来 业 绩 拐 点 以 及 白 电 业 务 稳 健 增 长 的 背 景 下, 公 司 基 本 面 向 好 趋 势 极 为 明 显, 维 持 对 TCL 集 团 的 推 荐 评 级 ; 考 虑 到 华 帝 在 三 四 级 市 场 渠 道 优 势 较 为 明 显, 我 们 认 为 公 司 有 望 凭 借 渠 道 产 品 定 位 及 品 牌 优 势 在 三 四 级 市 场 实 现 较 好 销 售 并 超 越 行 业 增 长, 同 时 盈 利 能 力 也 有 较 大 的 改 善 预 期, 全 年 业 绩 增 速 有 保 障 ; 除 此 之 外, 随 着 百 得 资 产 的 顺 利 注 入, 长 期 压 制 公 司 估 值 的 股 权 分 散 问 题 也 已 得 到 逐 步 解 决, 在 此 背 景 下 公 司 估 值 也 有 进 一 步 提 升 的 空 间, 维 持 对 华 帝 股 份 的 推 荐 评 级 除 此 之 外, 基 于 对 高 端 厨 电 行 业 的 较 好 预 期, 我 们 依 旧 维 持 对 老 板 电 器 的 推 荐 评 级 ; 考 虑 到 目 前 市 场 对 海 信 电 器 一 季 度 业 绩 未 有 一 致 预 期, 这 在 目 前 公 司 股 价 层 面 也 有 所 表 现 ; 不 过 考 虑 到 近 期 彩 电 出 货 数 据 的 向 好 以 及 产 品 结 构 高 端 化 趋 势 的 转 变, 同 时 叠 加 去 年 一 季 度 的 销 量 基 数 效 应, 我 们 乐 观 预 计 海 信 电 器 一 季 度 业 绩 存 在 一 定 超 预 期 可 能, 建 议 积 极 关 注 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 27

附 : 三 月 份 行 业 重 要 新 闻 精 选 及 点 评 1 长 虹 年 产 5 万 套 厨 卫 及 小 家 电 工 业 园 投 产 近 日 年 产 规 模 达 到 5 万 台 厨 卫 及 小 家 电 的 长 虹 日 用 电 器 工 业 园 在 广 东 中 山 落 成 投 产, 同 时, 长 虹 将 小 家 电 项 目 与 厨 卫 项 目 进 行 整 合 简 评 : 近 年 在 彩 电 盈 利 能 力 有 所 下 滑 背 景 下, 部 分 彩 电 厂 商 纷 纷 涉 足 白 电 小 家 电 等 盈 利 性 相 对 较 好 的 业 务, 不 过 在 销 售 渠 道 有 一 定 差 异 且 龙 头 企 业 具 备 先 发 优 势 的 背 景 下, 其 或 难 以 快 速 形 成 规 模, 而 具 体 多 元 化 经 营 效 果 也 尚 需 持 续 观 察 2 空 调 能 效 准 入 门 槛 将 提 高 市 场 未 现 波 澜 消 息 称 变 频 空 调 能 效 新 标 准 转 速 可 控 型 房 间 空 气 调 节 器 能 效 限 定 值 及 能 源 效 率 等 级 已 完 成 审 定, 进 入 报 批 阶 段, 预 计 213 年 中 期 正 式 实 施 目 前 市 场 上 变 频 空 调 能 效 等 级 分 为 1~5 级,5 级 为 最 低 ; 而 即 将 实 施 的 新 标 准 将 把 现 在 的 1 级 2 级 空 调 能 效 等 级 分 别 下 调 一 级, 变 为 2 级 3 级, 并 新 增 1 级 能 效 等 级, 新 标 准 将 把 市 场 准 入 门 槛 从 5 级 提 升 至 3 级 简 评 : 在 变 频 空 调 新 能 效 标 准 即 将 实 施 背 景 下, 近 期 空 调 价 格 仍 延 续 上 涨 趋 势,1 月 份 空 调 终 端 零 售 均 价 同 比 上 涨 4.41%, 其 中 格 力 及 美 的 均 价 同 比 分 别 上 涨 3.58% 及 6.34%, 海 尔 均 价 下 跌 3.12%, 使 得 空 调 均 价 持 续 上 涨 的 主 要 原 因 仍 在 于 产 品 结 构 升 级, 在 节 能 补 贴 政 策 推 动 下 1 月 份 一 二 级 能 效 空 调 市 占 率 同 比 大 幅 上 升 31.6 个 百 分 点 3 董 明 珠 : 未 来 将 推 广 格 力 综 合 卖 场 近 日 在 接 受 新 京 报 采 访 时 董 明 珠 表 示 格 力 专 卖 店 未 来 发 展 方 向 是 : 第 一, 所 有 的 家 电 产 品 都 可 以 在 这 个 店 里 完 成 ; 第 二, 世 界 一 流 的 技 术 最 先 进 质 量 最 好 的 产 品 在 店 里 实 现 ; 第 三, 更 加 贴 近 消 费 者 的 一 体 化 设 计 在 店 里 实 现 简 评 : 政 策 实 施 背 景 下 前 期 家 电 厂 商 通 过 专 卖 店 形 式 大 幅 扩 张 并 下 沉 渠 道, 不 过 随 着 三 四 级 市 场 家 电 保 有 量 提 升 至 较 高 水 平, 专 卖 店 地 方 连 锁 及 KA 卖 场 之 间 的 竞 争 逐 步 激 烈, 未 来 渠 道 或 迎 来 洗 牌, 在 此 背 景 下 近 期 格 力 逐 步 加 强 渠 道 控 制 并 将 在 未 来 推 出 具 备 多 品 类 家 电 的 综 合 专 卖 店, 品 牌 及 多 品 类 优 势 有 望 推 动 格 力 专 卖 店 迎 来 较 好 发 展 4 空 调 压 缩 机 行 业 再 添 两 家 整 机 制 造 新 军 日 前 格 兰 仕 宣 布 其 空 调 压 缩 机 二 期 工 程 投 产, 预 计 将 使 格 兰 仕 自 主 品 牌 高 能 效 压 缩 机 年 产 能 增 至 36 万 台 而 有 消 息 称 志 高 空 调 也 在 布 局 空 调 压 缩 机, 去 年 志 高 已 在 佛 山 投 建 压 缩 机 厂, 预 计 工 厂 今 年 下 半 年 投 产, 首 期 产 能 3 万 台 简 评 : 近 年 来 二 线 空 调 品 牌 也 逐 步 开 始 向 产 业 链 上 游 延 伸 进 入 空 调 压 缩 机 领 域, 不 过 在 刺 激 政 策 退 出 使 得 空 调 行 业 增 速 较 前 期 高 增 长 时 代 有 所 放 缓 背 景 下, 具 备 品 牌 渠 道 及 技 术 的 龙 头 企 业 才 能 有 望 实 现 市 场 份 额 的 进 一 步 提 升 5 上 海 苏 宁 宣 布 1 年 内 淘 汰 定 速 空 调 上 海 苏 宁 宣 布 从 3 月 15 日 开 始 在 国 家 惠 民 工 程 变 频 空 调 补 贴 之 外, 叠 加 实 施 为 期 45 天 的 变 频 惠 民 企 业 贴 补 上 海 苏 宁 总 经 理 范 志 军 透 露, 企 业 补 贴 的 举 措 有 助 于 消 除 变 频 机 和 定 速 机 间 的 价 格 差 异, 上 海 苏 宁 计 划 一 年 内 淘 汰 定 速 空 调, 以 后 也 不 再 销 售 定 速 空 调 同 时, 开 拓 出 上 海 3 万 套 定 速 老 爷 机 的 置 换 空 间 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 21 / 27

而 根 据 中 怡 康 212 年 的 一 份 统 计 数 据, 定 速 空 调 和 变 频 空 调 的 销 售 平 均 价 差 目 前 为 2-4 元 以 需 求 量 最 大 的 1.5P 机 型 为 例, 变 频 的 均 价 为 32 元, 定 速 的 均 价 为 29 元 此 次, 上 海 苏 宁 再 根 据 能 效 等 级 和 功 率 不 同, 叠 加 实 施 1-4 元 的 企 业 贴 补, 可 实 现 大 部 分 变 频 空 调 和 定 速 空 调 的 价 格 零 差 异 简 评 : 在 节 能 补 贴 政 策 实 施 及 厂 商 大 力 推 广 背 景 下, 近 期 国 内 变 频 空 调 销 量 增 长 明 显, 根 据 产 业 在 线 数 据,13 年 1 月 份 变 频 空 调 实 现 内 销 187 万 台, 9, 而 随 着 节 能 政 策 效 果 的 进 一 步 显 现,13 年 变 频 空 调 产 品 份 额 将 持 续 上 升, 其 有 望 推 动 行 业 产 品 结 构 持 续 改 善, 其 中 布 局 变 频 较 早 技 术 优 势 明 显 的 龙 头 企 业 有 望 从 中 受 益 6 康 佳 拟 将 三 四 线 市 场 销 售 占 比 提 至 六 成 日 前 康 佳 集 团 多 媒 体 事 业 本 部 总 经 理 林 洪 藩 向 第 一 财 经 日 报 表 示, 未 来 三 年 康 佳 彩 电 年 销 量 将 冲 击 1 万 台 ; 今 年 康 佳 彩 电 销 量 目 标 63 万 台, 其 中 电 商 销 售 收 入 将 翻 番, 三 四 线 市 场 销 售 占 比 将 提 升 至 六 成 简 评 : 在 一 二 级 彩 电 市 场 增 长 有 所 放 缓 背 景 下, 农 村 市 场 CRT 电 视 更 新 需 求 正 逐 步 成 为 彩 电 需 求 核 心 推 动 力 在 此 背 景 下 厂 商 及 KA 卖 场 均 开 始 加 大 渠 道 下 沉 力 度, 同 时 结 合 线 上 销 售, 将 服 务 覆 盖 范 围 向 低 级 市 场 延 展, 具 备 渠 道 及 价 格 优 势 的 龙 头 厂 商 有 望 率 先 从 中 受 益 7 年 内 超 高 清 LCD 电 视 面 板 出 货 量 将 达 26 万 片 DisplaySearch 预 计 213 年 超 高 清 (384x216) 全 液 晶 电 视 面 板 出 货 量 将 达 到 26 万 片, 和 212 年 的 6.3 万 片 相 比, 超 过 4 倍 简 评 : 尽 管 OLED 电 视 已 部 分 实 现 量 产, 但 在 技 术 制 造 成 本 及 产 能 规 模 等 多 方 面 限 制 下, 短 期 内 其 规 模 难 以 快 速 扩 大, 而 在 电 视 大 尺 寸 化 趋 势 下, 随 着 面 板 成 本 持 续 下 滑 及 厂 商 推 广 力 度 加 大,13 年 超 高 清 电 视 有 望 率 先 迎 来 一 定 增 长 8 212 年 全 球 液 晶 电 视 出 货 量 同 比 下 滑 1% NPD 公 司 称 212 年 全 球 液 晶 电 视 出 货 量 为 232 万 台, 较 上 年 减 少 1%, 首 次 出 现 同 比 下 滑 由 于 全 球 经 济 不 景 气 加 之 电 视 机 降 价 速 度 放 缓, 需 求 增 长 乏 力, 新 兴 市 场 增 长 未 能 填 补 发 达 国 家 的 低 迷 电 视 机 整 体 出 货 量 也 下 滑 6%, 为 23266 万 台 ; 等 离 子 电 视 机 锐 减 23% 从 地 区 来 看, 日 本 大 减 68%, 西 欧 也 减 少 15%, 龙 头 市 场 中 国 则 增 长 6% 简 评 : 据 NPD DisplaySearch 数 据,12 年 全 球 液 晶 电 视 出 货 量 为 2.3 亿 台, 首 现 同 比 下 滑, 下 滑 幅 度 为 1% 不 过 从 趋 势 上 看, 随 着 欧 美 发 达 市 场 需 求 缓 慢 复 苏 及 新 兴 市 场 需 求 快 速 释 放,13 年 全 球 液 晶 电 视 市 场 将 有 一 定 改 善 9 3 月 份 电 视 面 板 价 格 基 本 走 平 根 据 WitsView 三 月 下 旬 面 板 报 价 数 据, 虽 然 三 月 份 需 求 自 谷 底 翻 扬, 然 而 面 板 价 格 仍 然 有 下 跌 压 力 39 42 5 吋 液 晶 电 视 面 板 模 块 和 半 成 品 (OpenCell) 受 惠 于 中 国 五 一 前 需 求 支 撑, 报 价 呈 现 持 平, 其 他 主 要 尺 寸 跌 幅 约 1-3 美 金 ; 此 外, 受 到 面 板 供 给 持 续 减 少 影 响,18.5 吋 监 视 器 面 板 报 价 可 望 出 现 小 幅 调 涨, 其 他 尺 吋 跌 幅 仍 在.5-1 美 金 之 间 ; 笔 电 面 板 报 价 经 过 几 个 月 下 跌 后, 跌 幅 渐 渐 收 敛, 下 旬 报 价 跌 幅 约.2-.3 美 金 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 22 / 27

WitsView 研 究 协 理 刘 陈 宏 表 示, 即 便 中 国 五 一 前 铺 货 启 动, 但 三 月 液 晶 电 视 面 板 报 价 依 旧 承 受 下 跌 压 力, 主 要 因 素 有 三 : 首 先, 中 国 新 一 波 节 能 惠 民 的 产 品 规 范 将 较 为 严 格 且 补 贴 政 策 尚 未 明 确 ; 其 次, 中 国 品 牌 终 端 通 路 库 存 偏 高 ; 第 三, 面 板 厂 液 晶 电 视 产 能 稼 动 率 拉 高 因 此, 即 便 五 一 旺 季 在 即, 仅 部 分 尺 吋 报 价 持 平 简 评 : 经 过 前 期 季 节 性 调 整 之 后, 随 着 五 一 备 货 需 求 及 节 能 惠 民 政 策 刺 激, 近 日 面 板 价 格 已 显 企 稳 迹 象, 根 据 DisplaySearch 数 据,32 英 寸 面 板 价 格 已 止 跌 持 平 尽 管 市 场 预 计 短 期 面 板 出 货 量 增 速 难 有 超 预 期 表 现, 但 其 或 主 要 是 受 大 尺 寸 占 比 提 升 所 致, 在 需 求 逐 步 回 升 及 新 增 产 能 有 限 背 景 下,13 年 面 板 市 场 仍 将 呈 现 结 构 性 偏 紧 格 局 1 康 佳 称 未 来 面 板 关 税 或 提 高 近 日 康 佳 集 团 多 媒 体 事 业 本 部 总 经 理 林 洪 藩 表 示, 随 着 213~214 年 高 世 代 线 面 板 在 国 内 逐 步 投 产, 整 体 面 板 关 税 提 升 可 能 性 增 大 业 内 预 计, 面 板 关 税 有 可 能 在 去 年 4 月 1 日 起 不 再 执 行 原 先 3% 的 暂 定 税 率, 恢 复 执 行 5% 的 最 惠 国 进 口 关 税 税 率 后, 不 排 除 进 一 步 上 调 至 8%~1 简 评 : 随 着 近 年 多 条 高 世 代 面 板 线 相 继 投 产, 我 国 面 板 业 迅 速 崛 起, 根 据 DisplaySearch 数 据,12 年 我 国 液 晶 电 视 面 板 全 球 份 额 达 1.5%, 并 预 计 13 年 将 进 一 步 提 升 至 17.6% 在 此 背 景 下 未 来 政 府 或 进 一 步 上 调 面 板 进 口 关 税, 其 中 面 板 产 能 进 一 步 增 加 而 折 旧 费 用 不 变 大 尺 寸 占 比 逐 步 提 升 及 政 府 补 贴 较 多 的 TCL 集 团 有 望 持 续 受 益 11 WitsView: 大 尺 寸 面 板 2 月 出 货 微 减 3 月 估 反 弹 市 场 研 究 机 构 WitsView213 年 2 月 份 大 尺 寸 面 板 出 货 调 查 报 告 显 示, 今 年 2 月 份 全 球 大 尺 寸 面 板 出 货 总 量 为 586 万 片, 月 减 1.8%, 年 增 1% WitsView 研 究 经 理 陈 建 安 表 示, 大 尺 寸 面 板 出 货 在 2 月 历 经 出 货 低 点 后, 整 体 基 期 降 低, 随 着 大 陆 五 一 的 备 货 需 求 涌 现, 加 上 面 板 厂 陆 续 量 产 新 尺 寸 新 规 格 面 板 产 品, 预 期 今 年 3 月 份 各 应 用 面 板 出 货 可 望 出 现 一 波 明 显 反 弹 其 中, 电 视 面 板 受 到 中 国 五 一 备 货 及 39 吋 5 吋 58 吋 55 吋 65 吋 等 4K2K(UHD) 超 高 分 辨 率 面 板 持 续 铺 货 动 能 激 励, 加 上 国 际 品 牌 厂 新 规 格 春 季 机 种 ( 窄 边 框 薄 型 直 下 式 LEDTV) 备 货 浪 潮, 预 估 今 年 3 月 份 全 球 电 视 面 板 出 货 量 可 望 月 增 达 21%-22% 简 评 : 在 前 期 整 机 企 业 备 货 较 多 背 景 下 今 年 2 月 全 球 大 尺 寸 面 板 出 货 小 幅 下 滑, 不 过 3 月 有 望 迎 来 明 显 反 弹, 预 计 增 长 21%-22%, 随 着 整 机 厂 商 五 一 备 货 需 求 逐 步 释 放 及 大 尺 寸 新 品 开 始 集 中 上 市, 面 板 需 求 有 望 逐 步 回 升 而 从 趋 势 上 看, 在 液 晶 电 视 大 尺 寸 趋 势 推 动 下,13 年 大 尺 寸 面 板 出 货 有 望 持 续 较 好 表 现 12 国 内 彩 电 销 量 韩 系 首 超 日 系 根 据 奥 维 咨 询 周 度 监 测 数 据,213 年 3 月 11 日 至 3 月 17 日 一 周 内 平 板 电 视 市 场 销 售 量 34.6 万 台, 同 比 上 升 46.8%, 环 比 上 升 87.; 销 售 额 14.6 亿 元, 同 比 上 升 41.1%, 环 比 上 升 89.8% 其 中 液 晶 电 视 销 售 33.4 万 台, 同 比 上 升 5.4%, 占 市 场 份 额 96.6%, 液 晶 电 视 销 售 额 14. 亿 元 等 离 子 电 视 销 售 1.2 万 台, 同 比 下 降 15.4%, 占 市 场 份 额 3.4%, 销 售 额.5 亿 元 从 品 牌 结 构 看, 本 年 度 韩 系 品 牌 市 场 份 额 首 超 日 系 品 牌 : 从 212 年 6 月 至 今 日 系 品 牌 市 场 占 有 率 持 续 下 降, 夏 普 从 3 月 初 开 始 促 销 也 没 有 明 显 提 升 日 系 品 牌 市 场 占 有 率 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 23 / 27

213 年 消 费 者 权 益 周 中 韩 品 牌 市 场 份 额 分 别 为 76.1% 11.6%, 继 续 侵 占 日 系 品 牌 市 场 份 额, 且 韩 系 品 牌 市 场 份 额 首 超 日 系 品 牌 从 产 品 结 构 看, 尺 寸 结 构 与 元 旦 市 场 相 似, 大 尺 寸 份 额 增 长 :32 寸 及 以 下 尺 寸 市 场 份 额 下 滑 至 36.3%;32-45 尺 寸 段 市 场 份 额 持 平, 达 到 28.8%;46 寸 及 以 上 尺 寸 市 场 份 额 持 续 上 升, 达 到 34.9% 简 评 : 奥 维 咨 询 数 据 显 示 近 日 国 内 彩 电 终 端 市 场 韩 系 品 牌 份 额 首 度 超 越 日 系 品 牌 实 际 上, 在 日 系 品 牌 大 幅 缩 减 彩 电 业 务 以 及 中 韩 品 牌 强 势 崛 起 背 景 下, 日 系 彩 电 衰 退 趋 势 日 渐 明 晰, 且 受 中 日 关 系 影 响, 其 在 国 内 市 场 份 额 持 续 下 滑 在 此 背 景 下, 定 位 相 近 的 韩 系 品 牌 自 然 率 先 受 益, 不 过 随 着 国 内 品 牌 高 端 化 战 略 的 持 续 推 进, 其 也 有 望 持 续 受 益 13 TCL 启 动 品 牌 升 级 战 略 推 彩 电 高 端 子 品 牌 Viveza 213 年 3 月 26 日,TCL 多 媒 体 TCL 通 讯 和 TCL 家 电 联 合 发 布 今 年 最 大 规 模 的 智 能 云 电 视 手 机 新 产 品 系 列 及 智 能 空 调 冰 箱 洗 衣 机 和 空 气 净 化 机 新 品 系 列, 以 此 宣 告 其 年 轻 化 时 尚 化 国 际 化 的 品 牌 升 级 战 略 在 全 球 范 围 内 正 式 启 动 此 次 春 季 新 产 品 发 布 会 上,TCL 多 媒 体 还 推 出 了 一 个 全 新 高 端 子 品 牌 Viveza, 同 时 还 推 出 了 Viveza 品 牌 的 首 款 产 品 V11 全 球 首 款 全 平 板 超 薄 LED 电 视,Viveza 在 西 班 牙 语 意 为 生 活, 据 悉, 该 产 品 已 荣 获 213 届 德 国 IF 大 奖 简 评 : 近 日 TCL 宣 布 启 动 全 球 品 牌 升 级 战 略, 并 推 出 高 端 电 视 子 品 牌 Viveza 目 前 TCL 彩 电 在 中 低 端 市 场 占 据 一 定 优 势, 高 端 品 牌 及 新 品 的 推 出 有 望 推 动 其 在 中 高 端 市 场 逐 步 建 立 优 势 在 日 系 品 牌 衰 落 以 及 彩 电 产 品 升 级 趋 势 凸 显 背 景 下, 国 内 企 业 逐 步 加 强 产 品 升 级 换 代, 率 先 实 现 突 破 的 或 仍 将 是 具 备 技 术 规 模 及 产 业 链 优 势 的 龙 头 品 牌 14 海 信 投 资 南 非 家 电 产 业 园 年 产 电 视 及 冰 箱 各 4 万 台 3 月 26 日 海 信 集 团 副 总 裁 林 澜 和 南 非 工 业 开 发 公 司 副 总 裁 卡 丁 卡 舒 曼 共 同 签 署 了 南 非 家 电 产 业 园 投 资 合 作 框 架 协 议 根 据 协 议, 海 信 集 团 和 中 非 基 金 将 通 过 海 信 南 非 制 造 公 司 投 资 开 发 南 非 家 电 产 业 园 项 目, 总 投 资 约 3 万 美 元, 计 划 年 产 电 视 和 冰 箱 各 4 万 台 简 评 : 近 日 海 信 与 南 非 方 面 就 投 资 南 非 家 电 产 业 园 达 成 协 议, 项 目 规 划 年 产 电 视 冰 箱 各 4 万 台 在 新 兴 市 场 家 电 需 求 快 速 释 放, 率 先 实 现 自 主 品 牌 出 口 或 本 土 化 生 产 销 售 的 企 业 有 望 实 现 规 模 及 盈 利 进 一 步 增 长 15 志 高 空 调 董 事 长 : 节 能 补 贴 政 策 应 退 出 近 日 在 213 年 云 空 调 高 峰 论 坛 上, 志 高 空 调 董 事 长 郑 祖 义 认 为 节 能 产 品 惠 民 工 程 对 空 调 行 业 产 生 巨 大 影 响, 扭 转 了 技 术 创 新 的 方 向, 节 能 空 调 已 在 市 场 上 占 据 主 流 位 置, 同 时 他 认 为 这 一 政 策 已 完 成 任 务, 应 该 退 出 简 评 : 近 日 志 高 董 事 长 表 示, 随 着 节 能 空 调 占 比 快 速 提 升, 节 能 惠 民 补 贴 政 策 效 果 已 充 分 体 现, 退 出 时 机 或 已 来 临 实 际 上, 尽 管 在 政 策 推 动 下, 高 能 效 产 品 占 比 提 升 明 显, 但 其 上 升 空 间 依 然 较 大, 且 在 变 频 新 国 标 即 将 出 台 以 及 变 频 化 趋 势 加 速 背 景 下, 节 能 产 品 需 求 仍 未 完 全 释 放 在 此 背 景 下, 随 着 刺 激 效 果 持 续 显 现, 政 策 到 期 后 有 望 延 续 16 216 年 国 产 电 视 估 可 大 量 采 用 4K 面 板 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 24 / 27

今 年 友 达 及 群 创 力 推 超 高 分 辨 率 (4K2K) 电 视 面 板,DisplaySearch 研 究 总 监 杨 静 萍 指 出,216 年 大 陆 5 英 寸 以 上 电 视 有 机 会 大 量 采 用 4K2K 面 板, 目 前 还 是 32 英 寸 电 视 占 多 数 杨 静 萍 在 213DisplaySearch 台 湾 平 面 显 示 器 研 讨 会 中 表 示,32 英 寸 电 视 去 年 底 占 整 体 市 场 比 重 高 达 4 成, 不 过, 韩 国 三 星 乐 金 显 示 器 开 始 降 低 32 英 寸 比 重, 台 湾 厂 商 也 转 向 生 产 大 尺 寸, 现 在 只 有 大 陆 面 板 厂 可 大 量 供 应 32 英 寸 面 板 此 外, 渠 道 商 在 北 美 推 出 688 美 元 低 价 销 售 Vizio 品 牌 6 英 寸 大 电 视, 带 动 一 波 热 潮 后, 目 前 价 格 回 升 至 999 美 元, 热 潮 暂 退, 北 美 消 费 者 期 待 黑 色 星 期 五 假 期 耶 诞 节 销 售 旺 季, 能 重 新 带 动 6 英 寸 大 电 视 热 潮 但 北 美 以 外 的 市 场, 尤 其 中 国 大 陆, 在 46 5 55 英 寸 电 视 销 售 稳 健 成 长, 市 场 朝 大 尺 寸 发 展 趋 势 明 显, 对 去 化 面 板 相 当 有 帮 助 简 评 : 春 节 期 间 以 来, 在 厂 商 及 渠 道 商 大 力 推 广 下, 国 内 彩 电 大 尺 寸 化 趋 势 十 分 明 显, 尤 其 在 一 二 级 市 场, 前 期 旺 销 的 32 寸 产 品 占 比 有 所 下 滑, 而 大 尺 寸 产 品 占 比 持 续 提 升, 据 中 怡 康 数 据,13 年 1 月 终 端 市 场 42 寸 及 以 上 液 晶 电 视 份 额 已 达 到 43.62% 大 尺 寸 趋 势 有 望 使 得 液 晶 面 板 需 求 面 积 进 一 步 增 长, 其 或 将 对 冲 14 年 全 球 面 板 产 能 的 增 加 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 25 / 27

长 江 证 券 研 究 部 对 本 报 告 的 评 价 请 反 馈 至 长 江 证 券 机 构 客 户 部 姓 名 分 工 电 话 E-mail 周 志 德 主 管 (8621) 6875187 1368196999 zhouzd1@cjsc.com.cn 甘 露 副 主 管 (8621) 68751916 1371696936 ganlu@cjsc.com.cn 杨 忠 华 东 区 总 经 理 (8621) 687513 186166582 yangzhong@cjsc.com.cn 鞠 雷 华 南 区 总 经 理 (8621) 68751863 1381719622 julei@cjsc.com.cn 程 杨 华 北 区 总 经 理 (8621) 68753198 135646388 chengyang1@cjsc.com.cn 李 劲 雪 上 海 私 募 总 经 理 (8621) 68751926 13818973382 lijx@cjsc.com.cn 张 晖 深 圳 私 募 总 经 理 (755) 82766999 135283613 zhanghui1@cjsc.com.cn 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 1 谨 慎 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~1 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 26 / 27

研 究 部 / 机 构 客 户 部 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (2122) 电 话 :21-687511 传 真 :21-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 9 楼 (4315) 传 真 :27-6579951 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 66 室 (132) 传 真 :21-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518) 传 真 :755-827588 755-8272474 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z24935 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利