全 球 指 数 类 别 名 称 9 月 2 日 收 盘 涨 跌 幅 (%) 纽 交 所 原 油 期 货 86-2.59% 纽 交 所 黄 金 期 货 1877 +2.68% LME 铜 3 个 月 期 货 9091-0.60% 美 元 指 数 75 +0.25% 大 宗 商 品 指 数 (CRB) 658 +0.25% 主 航 运 指 数 (BDI) 1740 +3.45% 要 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 11240-2.20% 股 标 准 普 尔 500 指 数 1171-2.71% 指 纳 斯 达 克 综 合 指 数 2480-2.58% 英 金 融 时 报 指 数 5292-2.34% 日 经 225 指 数 8958-1.14% 香 港 恒 生 指 数 20202-1.82% 俄 罗 斯 MICEX 指 数 ( 美 元 ) 1516-2.30% 安 e 点 评 丰 原 药 业 (000153): 控 股 股 东 股 权 变 动 安 e 点 评 : 新 华 信 托 将 其 持 有 的 丰 原 集 团 24% 的 18,000 万 股 股 权 以 24,800 万 元 人 民 币 的 价 格 转 让 给 银 河 生 物 本 次 转 让 完 成 后, 银 河 生 物 持 有 丰 原 集 团 49% 的 股 份, 成 为 上 市 公 司 实 际 控 制 人 这 标 志 着 始 于 2009 年 的 集 团 改 制 工 作 基 本 完 成, 对 上 市 公 司 来 说, 具 有 积 极 意 义 我 们 认 为 公 司 作 为 地 方 区 域 普 药 龙 头, 在 人 口 老 龄 化 与 城 镇 化 过 程 中 持 续 受 益, 公 司 最 大 看 点 在 于 其 抗 癌 植 入 剂 的 发 展 前 景, 短 期 估 值 过 高, 建 议 回 避, 长 期 关 注 ( 辛 建 涛 执 业 证 书 编 号 :S1060208050097) 中 小 市 值 策 略 专 题 : 回 归 创 造 股 东 价 值 的 成 长 平 安 观 点 : 有 别 于 市 场 的 认 识, 我 们 认 为 利 润 增 速 并 不 等 同 于 投 资 价 值, 利 润 高 增 长 向 股 东 价 值 提 升 的 传 导 依 赖 于 实 现 利 润 增 长 的 方 式 如 果 利 润 高 增 长 的 代 价 是 股 东 权 益 被 摊 薄 或 市 场 评 价 ( 相 对 估 值 ) 的 下 降, 则 上 市 公 司 的 利 润 增 长 和 股 东 价 值 创 造 间 将 出 现 割 裂, 这 也 就 是 所 谓 的 破 坏 性 成 长 我 们 的 目 标, 寻 找 那 些 价 值 性 成 长 的 公 司, 历 史 证 明 只 有 这 类 公 司 才 能 实 现 利 润 高 增 长 和 股 东 价 值 创 造 的 统 一 从 规 避 破 坏 性 成 长 并 挖 掘 价 值 性 成 长 的 角 度 看, 我 们 看 好 那 些 享 有 高 ROE 的 内 生 成 长 行 业 或 再 融 资 能 够 带 来 ROE 水 平 大 幅 提 升 的 行 业, 而 身 处 这 些 行 业 的 优 势 公 司 才 可 能 成 为 我 们 长 期 的 投 资 标 的 1 利 润 增 长 不 等 于 股 东 价 值 增 长 利 润 的 高 增 长 并 不 等 于 股 东 价 值 高 增 长 市 场 倾 向 于 选 择 利 润 高 增 长 行 业 和 公 司 作 为 长 期 投 资 标 的, 并 在 实 际 研 究 中 对 利 润 增 长 率 给 予 了 过 多 关 注 但 对 A 股 2005-2010 的 统 计 发 现 : 利 润 增 长 与 股 东 价 值 增 长 的 相 关 系 数 仅 为 22.04%, 这 对 依 据 利 润 增 速 判 断 行 业 或 公 司 投 资 价 值 的 投 资 方 法 形 成 鲜 明 反 差 增 长 方 式 在 割 裂 利 润 和 股 东 价 值 的 关 系 利 润 增 速 和 股 东 价 值 增 长 的 一 致 性 取 决 于 实 现 利 润 增 长 的 方 式, 两 个 因 素 在 发 挥 作 用 : 一 是 再 融 资 行 为, 逻 辑 在 于 依 赖 再 融 资 实 现 高 成 长 会 产 生 股 东 权 益 的 摊 薄 ; 二 是 相 对 估 值 变 化, 逻 辑 在 于 较 低 的 市 场 评 价 可 能 会 导 致 估 值 的 折 价 1 l
2 区 分 价 值 性 成 长 和 破 坏 性 成 长 价 值 性 成 长 : 统 计 分 析 表 明, 利 润 增 速 和 股 东 价 值 增 速 的 匹 配 只 发 生 于 两 种 情 形 下 : 一 是 具 备 高 ROE 水 平 的 内 生 成 长 ; 二 是 再 融 资 带 来 ROE 水 平 显 著 提 升 的 外 生 成 长 只 有 上 述 两 种 实 现 利 润 增 长 的 方 式 才 是 真 正 创 造 股 东 价 值 的 成 长 破 坏 性 成 长 : 如 果 利 润 高 增 长 依 赖 于 持 续 的 再 融 资, 而 再 融 资 只 是 简 单 的 扩 充 产 能 甚 至 于 带 来 盈 利 水 平 的 下 降, 则 由 此 带 来 的 股 东 权 益 摊 薄 和 相 对 估 值 下 降 将 导 致 利 润 增 长 和 股 东 价 值 提 升 的 割 裂, 实 质 上 是 一 种 破 坏 性 成 长 3 挖 掘 创 造 股 东 价 值 的 利 润 增 长 高 ROE 的 内 生 成 长 行 业 : 依 据 现 金 流 创 造 能 力 资 本 支 出 和 ROE 水 平 三 个 维 度 的 综 合 分 析 和 筛 选, 我 们 建 议 持 续 关 注 具 有 较 高 持 续 盈 利 水 平 且 内 在 再 融 资 需 求 较 低 的 消 费 类 板 块, 包 括 白 酒 专 业 连 锁 中 药 生 物 制 品 肉 制 品 行 业 再 融 资 提 升 ROE 的 行 业 : 建 议 关 注 两 条 主 线 : 一 是 拥 有 进 入 壁 垒 的 行 业, 再 融 资 通 过 产 品 销 量 扩 张 带 动 资 产 周 转 率 提 升 ; 第 二, 具 有 产 品 技 术 升 级 需 求 的 行 业, 再 融 资 通 过 创 造 溢 价 能 力 提 升 销 售 净 利 率 重 点 看 好 新 兴 产 业 相 关 的 节 能 环 保 医 疗 器 械 新 材 料 军 工 海 洋 工 程 智 能 装 备 智 能 电 网 等 行 业 ( 平 安 证 券 研 究 所 王 韧 执 业 证 书 编 号 :S1060511010009) 安 e 测 市 罗 晓 鸣 执 业 证 书 编 号 :S1060200010013 将 再 次 考 验 6 月 低 点 但 报 复 性 随 时 可 能 展 开 存 款 准 备 金 新 规 可 能 是 这 轮 货 币 紧 缩 的 最 好 一 击 美 联 储 已 承 诺 将 联 邦 基 金 利 率 维 持 在 非 常 低 的 水 平 至 少 到 2013 年 年 中, 并 倾 向 于 进 一 步 放 松 货 币 政 策 ; 欧 洲 央 行 也 已 经 放 缓 了 加 息 的 步 伐, 决 定 流 动 性 宽 松 政 策 再 延 长 6 个 月, 并 重 返 二 级 市 场 购 买 欧 元 区 成 员 国 的 国 债 ; 近 日 巴 西 宣 布 下 调 利 率 显 然, 尽 管 目 前 全 球 都 承 受 着 通 胀 压 力, 而 目 前 基 本 上 所 有 国 家 的 实 际 利 率 都 是 负 的, 但 在 保 经 济 增 长 与 控 制 通 胀 的 天 平 上, 现 在 都 开 始 向 保 经 济 增 长 倾 斜 了 2 l
上 周 受 到 多 重 不 确 定 因 素, 特 别 是 存 款 准 备 金 新 规 影 响, 持 续 低 走, 成 交 也 持 续 萎 缩, 周 五 更 是 创 了 一 年 多 的 地 量 这 表 明, 经 过 几 个 月 的 调 整 之 后, 目 前 市 场 做 空 动 力 并 不 大, 主 要 是 缺 乏 承 接 盘 从 型 态 看, 短 期 仍 可 能 继 续 下 探, 并 考 验 6 月 的 低 点, 但 报 复 性 反 弹 随 时 可 能 展 开 我 国 在 今 年 二 季 度 以 来 已 经 放 缓 了 紧 缩 步 伐, 之 前 每 月 提 高 一 次 存 款 准 备 金 率, 两 个 月 提 高 一 次 利 率, 而 7 月 份 的 提 高 利 率 是 在 间 隔 了 3 个 月 之 后 才 实 施 的,8 月 份 既 没 有 继 续 提 高 存 款 准 备 金 率, 也 没 有 提 高 利 率, 至 此 已 经 接 近 3 个 月 没 有 提 高 存 款 准 备 金 率 了 对 于 近 日 央 行 的 存 款 准 备 金 新 规 相 当 于 在 未 来 半 年 提 高 存 款 准 备 金 率 2 至 3 次, 但 其 主 要 目 的 还 是 整 顿 金 融 市 场 秩 序, 很 可 能 这 就 是 这 轮 货 币 紧 缩 的 最 后 一 击, 或 者 说 货 币 紧 缩 不 会 继 续 加 码 将 再 次 考 验 6 月 低 点, 但 报 复 性 随 时 可 能 展 开 本 周 受 到 多 重 不 确 定 因 素, 特 别 是 央 行 拟 将 商 业 银 行 的 保 证 金 存 款 纳 入 存 款 准 备 金 的 缴 存 范 围 的 影 响, 大 幅 低 开, 之 后 持 续 低 走 成 交 量 持 续 萎 缩, 周 五 更 是 创 了 一 年 多 的 地 量 这 表 明, 经 过 几 个 月 的 调 整 之 后, 目 前 市 场 做 空 动 力 并 不 大, 主 要 是 缺 乏 承 接 盘 从 型 态 看, 上 证 指 数 从 4 月 以 来 的 下 跌, 形 成 了 一 个 比 较 清 晰 的 a-b-c 三 浪 结 构, 目 前 仍 处 于 c 浪 之 中 而 c 浪 的 调 整 在 空 间 和 时 间 上 都 还 没 有 超 过 a 浪, 因 此 可 以 认 为 调 整 得 还 不 是 很 充 分 预 计, 短 期 大 盘 仍 可 能 继 续 下 探, 并 再 次 考 验 6 月 的 低 点, 但 也 许 这 将 是 这 轮 调 整 的 最 后 一 跌, 而 之 后 随 时 可 能 展 开 报 复 性 反 弹 量 化 宏 观 策 略 本 周 策 略 观 点 : 继 续 看 空, 下 跌 概 率 60% 单 向 操 作 建 议 : 仓 位 建 议 :0-30% 期 指 操 作 建 议 : 空 单, 仓 位 100%-150% 3 l
财 经 新 闻 上 市 银 行 上 缴 准 备 金 约 7000 亿 元 对 于 银 行 存 款 保 证 金 缴 存 范 围 扩 大 的 影 响, 根 据 部 分 上 市 银 行 已 披 露 的 半 年 报 测 算,14 家 上 市 银 行 未 来 6 个 月 将 缴 存 6958 亿 元 准 备 金, 占 所 有 银 行 缴 存 额 近 8 成 分 析 人 士 测 算, 10 月 和 11 月, 商 业 银 行 缴 存 压 力 较 大, 月 均 为 2201 亿 元 缴 存 势 必 加 剧 银 行 间 市 场 资 金 的 紧 张 局 面, 银 行 不 得 不 进 行 资 产 结 构 再 调 整 该 政 策 对 国 有 大 型 银 行 中 的 交 通 银 行 影 响 偏 大 ; 在 中 小 银 行 中, 深 发 展 南 京 银 行 华 夏 银 行 和 民 生 银 行 因 补 缴 准 备 金 产 生 的 压 力 较 大 央 行 : 对 未 来 物 价 始 终 保 持 高 度 警 惕 中 国 人 民 银 行 副 行 长 马 德 伦 昨 日 在 2011 中 国 企 业 500 强 发 布 暨 中 国 大 企 业 高 峰 会 上 表 示, 今 年 以 来 国 内 通 胀 预 期 压 力 进 一 步 加 大, 央 行 对 未 来 的 物 价 始 终 保 持 高 度 警 惕 他 同 时 表 示, 央 行 将 保 持 政 策 的 稳 定 性, 继 续 实 行 稳 健 的 货 币 政 策 央 行 未 来 的 政 策 会 继 续 保 持 稳 定 性, 继 续 实 行 稳 健 的 货 币 政 策, 因 为 央 行 宏 观 调 控 目 标 是 一 定 要 通 过 各 项 政 策 的 措 施 落 实 来 实 现 的 今 年 以 来 A 股 总 市 值 减 逾 2 万 亿 元, 流 通 市 值 占 比 升 至 78.5% 今 年 以 来 大 盘 震 荡 下 挫, 上 证 综 指 累 计 跌 幅 达 9.96%,A 股 总 市 值 也 大 幅 缩 水 截 至 9 月 2 日, 剔 除 今 年 以 来 首 发 上 市 新 股 后, 可 比 的 2038 只 股 票 的 A 股 总 市 值 总 额 快 速 下 降 至 23.74 万 亿 元, 较 去 年 末 缩 水 2.44 万 亿 元 企 业 年 金 二 季 度 增 仓 11.8% 最 爱 房 地 产 金 融 消 费 据 上 市 公 司 中 报 披 露 的 数 据 显 示, 截 至 二 季 度 末, 企 业 年 金 共 现 身 36 家 上 市 公 司 前 十 大 流 通 股 东, 合 计 持 有 58200.66 万 股, 比 一 季 度 增 仓 11.8%; 截 至 9 月 2 日 收 盘, 持 仓 市 值 比 一 季 度 增 加 52% 房 地 产 业 金 融 消 费 类 股 票 受 到 了 企 业 年 金 的 青 睐 南 方 五 省 区 电 力 短 缺 形 势 加 剧 南 方 电 网 公 司 日 前 发 布 的 数 据 显 示,8 月 以 来, 南 方 电 网 全 网 电 力 缺 口 达 15%, 桂 黔 两 省 区 更 是 因 缺 口 超 过 20%, 已 进 入 电 力 供 应 红 色 预 警 状 态 南 方 电 网 称, 正 积 极 采 取 措 施, 最 大 限 度 地 克 服 困 难, 确 保 电 网 安 全 运 行 和 5 省 区 电 力 有 序 供 应, 尽 最 大 努 力 将 缺 电 对 社 会 经 济 的 影 响 降 至 最 低 8 月 -9 月 全 国 大 部 分 地 区 气 温 仍 将 偏 高, 湖 南 贵 州 等 地 区 降 水 仍 然 偏 少, 电 煤 消 费 将 继 续 高 位 运 行, 利 好 电 力 煤 炭 板 块 丁 二 烯 十 二 五 供 需 失 衡 前 景 看 好 在 近 日 卓 创 资 讯 举 办 的 2011 丁 二 烯 产 业 沙 龙 上, 中 石 化 化 工 销 售 华 东 分 公 司 有 关 人 士 以 丁 二 烯 新 增 产 能 与 下 游 需 求 量 的 数 据 比 较 推 测, 十 二 五 期 间 丁 二 烯 需 求 增 量 将 是 供 给 增 量 的 161%, 严 重 供 不 应 求 市 场 研 究 机 构 西 美 信 息 最 新 发 布 的 中 国 丁 二 烯 市 场 研 究 与 预 测 报 告 也 认 为, 未 来 丁 二 烯 供 不 应 求 的 局 面 将 不 会 改 变 十 二 五 期 间 丁 二 烯 产 能 预 计 增 加 91 万 吨 / 年, 而 即 将 投 产 或 已 开 工 建 设 的 下 游 装 臵 对 丁 二 烯 的 需 求 量 将 达 到 146.9 万 吨 / 年, 4 l
需 求 增 量 是 供 给 增 量 的 161%, 所 以 总 体 上, 十 二 五 期 间 国 内 丁 二 烯 资 源 将 呈 供 不 应 求 局 面 上 述 人 士 说 钢 铁 原 材 料 价 格 涨 势 不 减 以 铁 矿 石 为 代 表 的 钢 铁 原 料 市 场 正 持 续 保 持 旺 盛 需 求 据 现 货 交 易 平 台 西 本 新 干 线 统 计, 上 周 河 北 地 区 铁 精 粉 价 格 继 续 上 涨, 幅 度 为 20 元 / 吨 由 于 由 于 河 北 当 地 矿 山 生 产 受 到 安 检 影 响, 主 要 产 矿 地 迁 西 地 区 矿 山 尚 未 恢 复 生 产, 当 前 铁 精 粉 资 源 依 旧 紧 张 不 过 随 着 价 格 高 涨, 个 别 钢 厂 考 虑 到 生 产 成 本 已 停 止 对 国 内 铁 精 粉 的 采 购 宽 松 预 期 难 成 救 市 解 药 美 股 再 现 大 跌 美 国 上 周 五 公 布 的 就 业 数 据 令 市 场 大 跌 眼 镜 数 据 显 示,8 月 份 美 国 新 增 就 业 岗 位 为 零, 失 业 率 则 依 然 维 持 在 9.1% 的 高 位 受 此 影 响, 美 三 大 股 指 当 日 均 大 幅 下 挫 超 过 2% 有 媒 体 分 析 认 为, 美 联 储 将 进 一 步 实 施 宽 松 货 币 政 策 的 预 期 已 难 成 市 场 救 星, 投 资 者 逐 渐 将 更 多 注 意 力 由 货 币 政 策 转 向 疲 弱 的 基 本 面 纽 约 黄 金 期 货 收 盘 上 涨 2.6% 报 1876.90 美 元 纽 约 商 业 交 易 所 (NYMEX) 下 属 商 品 交 易 所 (COMEX)12 月 份 交 割 的 黄 金 期 货 价 格 上 涨 47.80 美 元, 报 收 于 每 盎 司 1876.90 美 元, 涨 幅 为 2.6%, 距 一 周 半 以 前 触 及 的 每 盎 司 1891.90 美 元 的 历 史 最 高 收 盘 价 仅 差 15 美 元 在 本 周 的 交 易 中, 纽 约 黄 金 期 货 价 格 上 涨 了 10% 在 整 个 8 月 份 中, 纽 约 黄 金 期 货 价 格 上 涨 了 12%, 主 要 是 在 上 半 个 月 中 有 所 上 涨, 原 因 是 当 时 投 资 者 预 计 美 联 储 将 采 取 进 一 步 措 施 来 提 振 美 国 经 济 希 腊 意 大 利 债 局 再 现 危 情 据 路 透 社 报 道, 由 于 与 希 腊 政 府 就 该 国 实 现 经 济 改 革 目 标 存 在 分 歧, 来 自 欧 盟 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 和 欧 洲 央 行 的 三 方 代 表 团 2 日 暂 时 中 止 了 对 希 腊 改 革 的 评 估 预 计 新 谈 判 将 于 10 日 后, 即 希 腊 拟 定 2012 年 预 算 草 案 时 重 启 分 析 人 士 认 为, 援 助 希 腊 进 程 遭 遇 重 重 阻 碍 可 能 导 致 第 二 轮 援 助 希 腊 方 案 无 法 落 实, 并 增 加 了 希 腊 主 权 债 务 违 约 和 重 组 的 可 能 性 此 外, 意 大 利 债 务 问 题 也 出 现 雪 上 加 霜 之 势, 意 大 利 政 府 有 意 放 弃 此 前 公 布 的 455 亿 欧 元 财 政 紧 缩 方 案, 引 起 了 欧 洲 央 行 强 烈 关 注, 该 行 行 长 特 里 谢 3 日 敦 促 意 大 利 必 须 推 行 改 革 措 施 5 l
新 股 发 行 申 购 代 码 股 票 简 称 网 上 发 行 ( 万 股 ) 网 上 申 购 日 期 发 行 市 盈 率 申 购 单 位 ( 股 ) 申 购 价 格 ( 元 ) 申 购 股 份 上 限 ( 万 股 ) 申 购 资 金 上 限 ( 万 元 ) 300262 巴 安 水 务 1340 2011-09-05 39.13 500 的 整 数 倍 18 1.3 23.4 300265 通 光 线 缆 2810 2011-09-05 55.31 500 的 整 数 倍 14.38 2.8 40.264 300264 佳 创 视 讯 2100 2011-09-06 50 500 的 整 数 倍 16.5 2 33 300263 隆 华 传 热 1600 2011-09-07 未 定 500 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 780677 明 泰 铝 业 4800 2011-09-07 未 定 1000 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 002618 丹 邦 科 技 3200 2011-09-07 未 定 500 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 002617 露 笑 科 技 2400 2011-09-08 未 定 500 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 002616 长 青 集 团 2980 2011-09-09 未 定 500 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 780633 长 城 汽 车 2,4424 2011-09-19 未 定 1000 的 整 数 倍 未 定 未 定 未 定 新 股 上 市 股 票 代 码 股 票 简 称 申 购 中 签 率 中 签 率 公 布 日 上 市 日 期 发 行 价 ( 元 ) 发 行 总 量 ( 万 股 ) 300260 新 莱 应 材 0.334906% 2011-08-26 2011-09-06 27 1670 601908 京 运 通 0.97064% 2011-08-31 未 定 42 6000 300261 雅 本 化 学 0.32423% 2011-08-31 2011-09-06 22 2270 002614 蒙 发 利 未 公 布 2011-09-02 未 定 52 3000 002615 哈 尔 斯 未 公 布 2011-09-06 未 定 18 2280 声 明 及 风 险 提 示 : 负 责 撰 写 此 刊 物 的 投 资 顾 问 或 分 析 师 ( 一 人 或 多 人 ) 就 本 刊 物 确 认 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 此 刊 物 是 针 对 与 公 司 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 此 刊 物 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 未 经 书 面 授 权 刊 载 或 者 转 发 的, 本 公 司 将 采 取 维 权 措 施 追 究 其 侵 权 责 任 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 6 l
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