目 录 页 估 值 比 较 8 评 级 目 标 价 以 及 和 13 A 股 策 略 17 中 国 A 股 策 略... 18 汽 车 24 比 亚 迪 A (SZ002594)... 25 中 国 汽 研 (SS601965)... 26 侯 延 琨 研 究 主 管 S1460513020001

UBS Investment Research 中 国 全 集 全 集 : 中 国 我 们 对 A 股 市 场 的 长 期 前 景 变 得 乐 观 中 共 中 央 十 八 届 三 中 全 会 决 议 全 文 详 尽 地 刻 画 了 未 来 5-10 年 中 国 社 会 改 革 的 框 架 改 革 框 架 得 到 市 场 / 投 资 者 的 普 遍 认 同, 消 除 了 市 场 对 中 国 经 济 增 长 的 长 期 风 险 的 担 忧 随 着 有 关 改 革 细 节 在 未 来 逐 渐 披 露, 改 革 措 施 得 以 实 施, 我 们 相 信, 投 资 者 对 中 国 股 票 的 信 心 将 逐 渐 恢 复,A 股 市 场 估 值 将 得 到 提 振, 结 束 长 达 三 年 的 derating 经 济 增 长 的 顾 虑 并 没 有 消 失 通 胀 回 升 资 金 成 本 中 枢 上 升, 可 能 是 明 年 市 场 的 主 要 风 险 此 外, 改 革 可 能 并 不 会 立 竿 见 影 的 改 变 中 国 经 济 增 速 下 行 的 趋 势 尽 管 应 该 不 会 出 现 经 济 硬 着 陆, 但 经 济 增 长 水 平 可 能 只 能 徘 徊 在 7%-8% 我 们 认 为 : 改 革 初 期, 部 分 垄 断 行 业 利 润 可 能 受 损 ; 中 国 的 制 造 业 和 原 材 料 行 业, 负 债 率 会 持 续 上 升 ; 去 杠 杆 的 过 程 还 没 有 开 始 ; 而 产 能 过 剩 的 局 面 至 少 还 需 要 2 年 才 能 改 善 全 球 证 券 研 究 报 告 中 国 股 票 策 略 投 资 策 略 2013 年 11 月 26 日 www.ubs.com/investmentresearch 侯 延 琨 研 究 主 管 S1460513020001 yankun.hou@ubssecurities.com +86-213-866 8887 孙 蔚, PhD, CFA 产 品 经 理 S1460512010001 angela.sun@ubssecurities.com +86-213-866 8878 我 们 最 看 好 的 主 题 我 们 最 看 好 的 包 括 : 国 企 改 革 股 权 激 励 管 理 层 持 股 可 能 在 更 大 层 面 上 展 开, 土 地 流 转 改 革 生 产 要 素 价 值 的 重 估 影 响 重 大, 自 贸 区 建 设 我 们 预 期 未 来 将 形 成 多 个 自 由 贸 易 区 构 成 的 网 络 瑞 银 A 股 Key Call 目 前 瑞 银 A 股 Key Call 包 括 : 科 达 机 电 金 地 集 团 招 商 银 行 新 和 成 江 西 水 泥 信 立 泰 本 报 告 由 瑞 银 证 券 有 限 责 任 公 司 编 制 分 析 师 声 明 及 要 求 披 露 的 项 目 从 第 277 页 开 始 UBS( 瑞 银 ) 正 在 或 将 要 与 其 报 告 中 所 提 及 的 公 司 发 展 业 务 关 系 因 此, 投 资 者 应 注 意, 本 公 司 可 能 会 有 对 报 告 的 客 观 性 产 生 影 响 的 利 益 冲 突 投 资 者 应 仅 将 本 报 告 视 为 作 出 投 资 决 策 的 考 虑 因 素 之 一

目 录 页 估 值 比 较 8 评 级 目 标 价 以 及 和 13 A 股 策 略 17 中 国 A 股 策 略... 18 汽 车 24 比 亚 迪 A (SZ002594)... 25 中 国 汽 研 (SS601965)... 26 侯 延 琨 研 究 主 管 S1460513020001 yankun.hou@ubssecurities.com +86-213-866 8887 孙 蔚, PhD, CFA 产 品 经 理 S1460512010001 angela.sun@ubssecurities.com +86-213-866 8878 长 安 汽 车 (SZ000625)... 27 一 汽 轿 车 (SZ000800)... 28 福 田 汽 车 (SS600166)... 29 福 耀 玻 璃 (SS600660)... 30 长 城 汽 车 A (SS601633)... 31 广 汽 集 团 A (SS601238)... 32 江 淮 汽 车 (SS600418)... 33 江 铃 汽 车 (SZ000550)... 34 悦 达 投 资 (SS600805)... 35 中 国 重 汽 (SZ000951)... 36 庞 大 集 团 (SS601258)... 37 上 汽 集 团 (SS600104)... 38 潍 柴 动 力 A (SZ000338)... 39 威 孚 高 科 (SZ000581)... 40 宇 通 客 车 (SS600066)... 41 银 行 42 农 业 银 行 A (SS601288)... 43 北 京 银 行 (SS601169)... 44 南 京 银 行 (SS601009)... 45 宁 波 银 行 (SZ002142)... 46 交 通 银 行 A (SS601328)... 47 中 国 银 行 A (SS601988)... 48 建 设 银 行 A (SS601939)... 49 中 信 银 行 A (SS601998)... 50 招 商 银 行 A (SS600036)... 51 华 夏 银 行 (SS600015)... 52 工 商 银 行 A (SS601398)... 53 兴 业 银 行 (SS601166)... 54 平 安 银 行 (SZ000001)... 55 浦 发 银 行 (SS600000)... 56 建 筑 建 材 57 海 螺 水 泥 A (SS600585)... 58 中 国 化 学 (SS601117)... 59 南 玻 A (SZ000012)... 60 金 螳 螂 (SZ002081)... 61 广 田 股 份 (SZ002482)... 62 UBS 2

洪 涛 股 份 (SZ002325)... 63 华 新 水 泥 A (SS600801)... 64 江 西 水 泥 (SZ000789)... 65 冀 东 水 泥 (SZ000401)... 66 东 方 园 林 (SZ002310)... 67 东 方 雨 虹 (SZ002271)... 68 普 邦 园 林 (SZ002663)... 69 铁 汉 生 态 (SZ300197)... 70 亚 厦 股 份 (SZ002375)... 71 可 选 消 费 72 通 产 丽 星 (SZ002243)... 73 步 步 高 (SZ002251)... 74 中 国 国 旅 (SS601888)... 75 中 青 旅 (SS600138)... 76 峨 眉 山 A (SZ000888)... 77 飞 亚 达 (SZ000026)... 78 富 安 娜 (SZ002327)... 79 格 力 电 器 (SZ000651)... 80 青 岛 海 尔 (SS600690)... 81 海 宁 皮 城 (SZ002344)... 82 海 印 股 份 (SZ000861)... 83 海 信 电 器 (SS600060)... 84 黄 山 旅 游 A (SS600054)... 85 九 牧 王 (SS601566)... 86 丽 江 旅 游 (SZ002033)... 87 罗 莱 家 纺 (SZ002293)... 88 梦 洁 家 纺 (SZ002397)... 89 美 的 集 团 (SZ000333)... 90 永 新 股 份 (SZ002014)... 91 天 虹 商 场 (SZ002419)... 92 七 匹 狼 (SZ002029)... 93 锦 江 股 份 (SS600754)... 94 美 邦 服 饰 (SZ002269)... 95 兆 驰 股 份 (SZ002429)... 96 宋 城 股 份 (SZ300144)... 97 苏 宁 云 商 (SZ002024)... 98 索 菲 亚 (SZ002572)... 99 TCL 集 团 (SZ000100)... 100 探 路 者 (SZ300005)... 101 王 府 井 (SS600859)... 102 星 辉 车 模 (SZ300043)... 103 豫 园 商 城 (SS600655)... 104 主 要 消 费 105 古 井 贡 酒 (SZ000596)... 106 贝 因 美 (SZ002570)... 107 承 德 露 露 (SZ000848)... 108 晨 鸣 纸 业 A (SZ000488)... 109 UBS 3

好 想 你 (SZ002582)... 110 好 当 家 (SS600467)... 111 红 旗 连 锁 (SZ002697)... 112 华 泰 股 份 (SS600308)... 113 酒 鬼 酒 (SZ000799)... 114 贵 州 茅 台 (SS600519)... 115 泸 州 老 窖 (SZ000568)... 116 洽 洽 食 品 (SZ002557)... 117 瑞 贝 卡 (SS600439)... 118 上 海 家 化 (SS600315)... 119 山 西 汾 酒 (SS600809)... 120 太 阳 纸 业 (SZ002078)... 121 天 宝 股 份 (SZ002220)... 122 青 岛 啤 酒 A (SS600600)... 123 沱 牌 舍 得 (SS600702)... 124 五 粮 液 (SZ000858)... 125 天 康 生 物 (SZ002100)... 126 洋 河 股 份 (SZ002304)... 127 燕 京 啤 酒 (SZ000729)... 128 伊 利 股 份 (SS600887)... 129 永 辉 超 市 (SS601933)... 130 隆 平 高 科 (SZ000998)... 131 獐 子 岛 (SZ002069)... 132 医 药 生 物 133 嘉 事 堂 (SZ002462)... 134 东 阿 阿 胶 (SZ000423)... 135 尔 康 制 药 (SZ300267)... 136 信 邦 制 药 (SZ002390)... 137 恒 瑞 医 药 (SS600276)... 138 和 佳 股 份 (SZ300273)... 139 华 海 药 业 (SS600521)... 140 人 福 医 药 (SS600079)... 141 江 中 药 业 (SS600750)... 142 金 陵 药 业 (SZ000919)... 143 康 缘 药 业 (SS600557)... 144 科 华 生 物 (SZ002022)... 145 恩 华 药 业 (SZ002262)... 146 瑞 康 医 药 (SZ002589)... 147 信 立 泰 (SZ002294)... 148 上 海 医 药 A (SS601607)... 149 新 华 医 疗 (SS600587)... 150 天 药 股 份 (SS600488)... 151 东 富 龙 (SZ300171)... 152 通 策 医 疗 (SS600763)... 153 益 佰 制 药 (SS600594)... 154 以 岭 药 业 (SZ002603)... 155 鱼 跃 医 疗 (SZ002223)... 156 UBS 4

新 和 成 (SZ002001)... 157 众 生 药 业 (SZ002317)... 158 机 械 设 备 159 安 徽 合 力 (SS600761)... 160 康 力 电 梯 (SZ002367)... 161 富 瑞 特 装 (SZ300228)... 162 杭 氧 股 份 (SZ002430)... 163 惠 博 普 (SZ002554)... 164 恒 立 油 缸 (SS601100)... 165 豪 迈 科 技 (SZ002595)... 166 杰 瑞 股 份 (SZ002353)... 167 科 达 机 电 (SS600499)... 168 柳 工 (SZ000528)... 169 国 电 南 瑞 (SS600406)... 170 荣 信 股 份 (SZ002123)... 171 三 一 重 工 (SS600031)... 172 陕 鼓 动 力 (SS601369)... 173 四 方 股 份 (SS601126)... 174 徐 工 机 械 (SZ000425)... 175 郑 煤 机 A (SS601717)... 176 中 联 重 科 A (SZ000157)... 177 保 险 178 中 国 太 保 A (SS601601)... 179 中 国 平 安 A (SS601318)... 180 金 属 & 煤 炭 181 鞍 钢 股 份 A (SZ000898)... 182 宝 钛 股 份 (SS600456)... 183 宝 钢 股 份 (SS600019)... 184 包 钢 稀 土 (SS600111)... 185 八 一 钢 铁 (SS600581)... 186 中 国 铝 业 A (SS601600)... 187 中 煤 能 源 A (SS601898)... 188 大 冶 特 钢 (SZ000708)... 189 鄂 尔 多 斯 (SS600295)... 190 焦 作 万 方 (SZ000612)... 191 冀 中 能 源 (SZ000937)... 192 马 钢 股 份 A (SS600808)... 193 山 东 黄 金 (SS600547)... 194 南 山 铝 业 (SS600219)... 195 兰 花 科 创 (SS600123)... 196 潞 安 环 能 (SS601699)... 197 西 山 煤 电 (SZ000983)... 198 格 林 美 (SZ002340)... 199 兖 州 煤 业 A (SS600188)... 200 锡 业 股 份 (SZ000960)... 201 中 科 三 环 (SZ000970)... 202 中 金 黄 金 (SS600489)... 203 UBS 5

中 金 岭 南 (SZ000060)... 204 紫 金 矿 业 A (SS601899)... 205 石 油 化 工 206 海 油 工 程 (SS600583)... 207 中 海 油 服 A (SS601808)... 208 中 国 石 油 A (SS601857)... 209 中 国 石 化 A (SS600028)... 210 泰 和 新 材 (SZ002254)... 211 万 华 化 学 (SS600309)... 212 房 地 产 213 首 开 股 份 (SS600376)... 214 滨 江 集 团 (SZ002244)... 215 招 商 地 产 (SZ000024)... 216 万 科 A (SZ000002)... 217 中 粮 地 产 (SZ000031)... 218 金 融 街 (SZ000402)... 219 金 地 集 团 (SS600383)... 220 金 科 股 份 (SZ000656)... 221 保 利 地 产 (SS600048)... 222 荣 盛 发 展 (SZ002146)... 223 新 湖 中 宝 (SS600208)... 224 科 技 225 广 电 运 通 (SZ002152)... 226 汉 得 信 息 (SZ300170)... 227 恒 生 电 子 (SS600570)... 228 四 维 图 新 (SZ002405)... 229 人 民 网 (SS603000)... 230 新 北 洋 (SZ002376)... 231 长 信 科 技 (SZ300088)... 232 远 光 软 件 (SZ002063)... 233 用 友 软 件 (SS600588)... 234 电 信 235 中 国 联 通 A (SS600050)... 236 中 兴 通 讯 A (SZ000063)... 237 交 通 运 输 238 中 国 国 航 A (SS601111)... 239 皖 通 高 速 A (SS600012)... 240 白 云 机 场 (SS600004)... 241 中 国 北 车 (SS601299)... 242 中 国 远 洋 A (SS601919)... 243 东 方 航 空 A (SS600115)... 244 中 海 发 展 A (SS600026)... 245 南 方 航 空 A (SS600029)... 246 深 赤 湾 A (SZ000022)... 247 中 远 航 运 (SS600428)... 248 铁 龙 物 流 (SS600125)... 249 UBS 6

中 海 集 运 A (SS601866)... 250 中 国 南 车 A (SS601766)... 251 大 秦 铁 路 (SS601006)... 252 广 深 铁 路 A (SS601333)... 253 宁 沪 高 速 A (SS600377)... 254 上 海 机 场 (SS600009)... 255 深 圳 机 场 (SZ000089)... 256 外 运 发 展 (SS600270)... 257 上 港 集 团 (SS600018)... 258 厦 门 空 港 (SS600897)... 259 时 代 新 材 (SS600458)... 260 公 用 及 环 保 事 业 261 长 江 电 力 (SS600900)... 262 大 唐 发 电 A (SS601991)... 263 迪 森 股 份 (SZ300335)... 264 龙 净 环 保 (SS600388)... 265 国 电 电 力 (SS600795)... 266 粤 电 力 A (SZ000539)... 267 广 州 发 展 (SS600098)... 268 华 电 国 际 A (SS600027)... 269 华 能 国 际 A (SS600011)... 270 凯 美 特 气 (SZ002549)... 271 碧 水 源 (SZ300070)... 272 深 圳 能 源 (SZ000027)... 273 深 圳 燃 气 (SS601139)... 274 桑 德 环 境 (SZ000826)... 275 津 膜 科 技 (SZ300334)... 276 UBS 7

UBS 8 估 值 比 较 代 码 公 司 市 值 ( 十 亿 美 元 ) 市 值 ( 十 亿 元 人 民 币 ) EPS 增 长 瑞 银 评 级 PE 13e PE 14e PE 15e PB 13e PB 14e PB 15e ROE 13e ROE 14e ROE 15e 13e/12 14e/13e 15e/14e 汽 车 002594.SZ 比 亚 迪 A 13.2 80.5 中 性 48.3 37.2 32.0 3.74 3.40 3.07 7.7% 9.1% 9.6% 2086.9% 30.0% 16.1% 601965.SS 中 国 汽 研 1.3 7.6 21.3 16.6 12.6 2.40 2.14 1.87 11.3% 12.9% 14.8% 5.3% 28.6% 31.6% 000625.SZ 长 安 汽 车 8.9 54.4 16.6 12.9 11.6 2.93 2.45 2.07 17.6% 19.0% 17.8% 126.0% 29.5% 10.5% 000800.SZ 一 汽 轿 车 3.4 20.7 16.7 11.3 10.1 2.34 1.94 1.63 14.0% 17.2% 16.0% -264.1% 48.0% 11.2% 600166.SS 福 田 汽 车 2.3 14.3 29.6 23.5 20.2 0.93 0.89 0.85 3.2% 3.8% 4.2% -159.7% 25.7% 16.3% 600660.SS 福 耀 玻 璃 2.8 16.9 9.4 8.3 7.3 2.17 1.89 1.66 23.2% 22.9% 22.5% 18.2% 13.3% 12.5% 601633.SS 长 城 汽 车 A 21.0 128.2 中 性 16.4 13.6 12.5 4.88 4.56 3.65 29.7% 33.4% 29.3% 46.0% 20.4% 9.6% 601238.SS 广 汽 集 团 A 9.1 55.3 中 性 22.9 15.8 12.8 1.74 1.60 1.46 7.6% 10.1% 11.4% 121.9% 44.6% 23.5% 600418.SS 江 淮 汽 车 1.8 10.8 10.5 7.8 6.4 1.57 1.35 1.16 15.0% 17.4% 18.3% 105.5% 34.5% 22.1% 000550.SZ 江 铃 汽 车 A 3.0 18.2 中 性 11.0 10.1 10.0 1.99 1.77 1.60 18.1% 17.6% 16.0% 8.9% 9.4% 1.1% 600805.SS 悦 达 投 资 1.5 9.4 中 性 7.7 7.3 6.2 1.82 1.49 1.22 23.6% 20.3% 19.6% 9.4% 5.3% 17.6% 000951.SZ 中 国 重 汽 0.8 4.8 中 性 12.4 9.9 8.4 1.17 1.06 0.95 9.4% 10.6% 11.3% 728.0% 24.9% 17.8% 601258.SS 庞 大 集 团 2.6 15.5 21.2 11.8 8.2 1.63 1.43 1.22 7.7% 12.1% 14.8% -189.1% 79.9% 43.0% 600104.SS 上 汽 集 团 27.8 169.2 7.0 6.3 6.0 1.21 1.08 0.97 17.2% 17.1% 16.2% 16.1% 11.4% 5.6% 000338.SZ 潍 柴 动 力 A 7.1 43.3 10.0 8.2 7.8 1.41 1.22 1.08 14.1% 14.9% 13.8% 33.9% 22.0% 4.6% 000581.SZ 威 孚 高 科 4.4 26.9 24.9 18.0 12.9 2.75 2.60 2.22 11.1% 14.4% 17.2% 27.8% 38.0% 39.5% 600066.SS 宇 通 客 车 3.3 20.3 12.0 10.6 8.9 2.39 2.05 1.75 19.9% 19.4% 19.6% 4.0% 13.9% 18.3% 银 行 601288.SS 农 业 银 行 A 141.1 859.7 中 性 5.3 5.4 5.5 1.00 0.89 0.79 18.9% 16.4% 14.4% 10.1% -2.6% -0.8% 601169.SS 北 京 银 行 11.2 68.1 5.0 4.2 3.7 0.83 0.72 0.62 16.8% 16.9% 16.7% 13.4% 16.6% 15.1% 601009.SS 南 京 银 行 4.0 24.4 中 性 5.4 4.7 4.2 0.87 0.76 0.67 16.2% 16.1% 16.0% 13.1% 13.4% 13.7% 002142.SZ 宁 波 银 行 4.3 26.2 5.4 4.7 4.2 1.00 0.85 0.73 18.3% 18.0% 17.5% 18.0% 15.0% 13.7% 601328.SS 交 通 银 行 A 50.2 306.0 中 性 5.0 5.3 5.3 0.74 0.67 0.60 14.8% 12.5% 11.4% -3.2% -6.7% 0.2% 601988.SS 中 国 银 行 A 130.3 793.9 中 性 5.5 5.8 5.8 0.85 0.77 0.70 15.5% 13.2% 12.1% 6.7% -5.8% 1.0% 601939.SS 建 设 银 行 A 200.4 1,221.2 5.4 5.6 5.6 1.02 0.91 0.81 19.0% 16.3% 14.5% 6.0% -3.2% -0.3% 601998.SS 中 信 银 行 A 29.5 179.6 中 性 6.2 6.2 6.1 0.81 0.72 0.64 13.0% 11.6% 10.5% -3.3% -0.1% 1.5% 600036.SS 招 商 银 行 A 39.6 241.5 5.3 4.5 1.05 0.89 19.7% 19.6% 18.0% 18.0% 600015.SS 华 夏 银 行 11.6 71.0 中 性 4.8 4.2 3.8 0.84 0.73 0.63 17.5% 17.1% 16.6% 14.9% 13.6% 12.8% 601398.SS 工 商 银 行 A 225.8 1,375.6 5.3 5.5 5.6 1.03 0.91 0.81 19.3% 16.5% 14.5% 4.7% -3.8% -1.6% 601166.SS 兴 业 银 行 33.6 204.4 中 性 4.9 4.2 3.6 1.00 0.84 0.70 20.4% 20.1% 19.6% 2.1% 17.7% 16.6% 000001.SZ 平 安 银 行 18.2 110.7 中 性 7.3 6.2 5.4 1.12 0.97 0.85 15.4% 15.6% 15.7% 13.7% 16.9% 15.4% 600000.SS 浦 发 银 行 30.4 185.2 4.8 4.2 3.6 0.90 0.76 0.65 18.7% 18.4% 17.9% 12.8% 15.6% 14.6% 建 筑 建 材 600585.SS 海 螺 水 泥 A 15.8 96.2 9.4 7.7 7.0 1.96 1.61 1.35 20.8% 20.9% 19.2% 49.1% 21.8% 9.8% 601117.SS 中 国 化 学 6.5 39.7 10.9 8.8 7.0 1.86 1.57 1.31 17.0% 17.8% 18.8% 20.2% 24.2% 26.2% 000012.SZ 南 玻 A 3.1 18.8 16.9 13.0 10.9 2.46 2.21 1.97 14.6% 17.0% 18.1% 304.2% 30.0% 19.4% 002081.SZ 金 螳 螂 4.1 24.7 15.8 11.8 9.1 4.46 3.34 2.52 28.3% 28.3% 27.7% 41.0% 33.4% 30.1% 002482.SZ 广 田 股 份 1.5 9.2 17.2 12.6 9.6 2.60 2.21 1.85 15.1% 17.5% 19.2% 43.3% 36.7% 31.2% 002325.SZ 洪 涛 股 份 1.0 5.9 中 性 19.8 14.2 10.5 3.39 2.81 2.29 17.1% 19.8% 21.8% 46.7% 38.9% 35.6% 600801.SS 华 新 水 泥 A 1.8 11.1 11.9 9.7 8.3 1.31 1.18 1.05 11.0% 12.1% 12.7% 68.2% 22.3% 17.9% 000789.SZ 江 西 水 泥 0.6 4.0 9.4 7.5 6.6 1.90 1.59 1.35 20.2% 21.2% 20.6% 120.3% 25.6% 14.3% 000401.SZ 冀 东 水 泥 2.0 11.9 31.3 17.8 14.3 1.00 0.95 0.90 3.2% 5.4% 6.3% 110.7% 76.5% 23.9% 002310.SZ 东 方 园 林 3.4 20.5 21.9 15.7 11.4 5.80 4.32 3.20 26.5% 27.5% 28.0% 36.5% 39.5% 37.5% 002271.SZ 东 方 雨 虹 1.7 10.2 29.4 21.3 15.9 6.72 5.38 4.26 22.9% 25.3% 26.8% 84.7% 38.1% 33.8% 002663.SZ 普 邦 园 林 1.4 8.7 26.6 19.7 14.3 4.02 3.47 2.92 15.1% 17.6% 20.4% 38.0% 35.1% 37.7% 300197.SZ 铁 汉 生 态 1.5 9.2 34.0 24.2 17.5 5.14 4.29 3.50 15.1% 17.8% 20.0% 26.6% 40.4% 38.2% 002375.SZ 亚 厦 股 份 2.5 15.2 17.1 12.5 9.5 3.53 2.80 2.20 20.7% 22.4% 23.1% 41.5% 36.8% 31.1% 中 国 全 集 中 国 全 集 2013 年 11 月 26 日

UBS 9 代 码 公 司 市 值 ( 十 亿 美 元 ) 市 值 ( 十 亿 元 人 民 币 ) EPS 增 长 瑞 银 评 级 PE 13e PE 14e PE 15e PB 13e PB 14e PB 15e ROE 13e ROE 14e ROE 15e 13e/12 14e/13e 15e/14e 可 选 消 费 002243.SZ 通 产 丽 星 0.4 2.4 25.3 19.2 15.9 1.57 1.45 1.33 6.2% 7.5% 8.4% -9.4% 31.5% 21.2% 002251.SZ 步 步 高 1.2 7.4 16.3 13.3 10.7 3.38 2.99 2.61 20.8% 22.5% 24.4% 19.4% 22.5% 24.6% 601888.SS 中 国 国 旅 5.4 32.9 23.9 20.2 16.2 3.57 3.30 2.86 14.9% 16.3% 17.7% 23.3% 18.2% 25.1% 600138.SS 中 青 旅 1.2 7.6 22.6 20.1 16.9 2.77 2.33 2.09 12.2% 11.6% 12.3% 13.6% 12.3% 18.9% 000888.SZ 峨 眉 山 A 0.7 4.2 29.8 19.5 16.4 2.61 2.36 2.13 8.8% 12.1% 13.0% -24.8% 52.6% 19.1% 000026.SZ 飞 亚 达 0.5 3.0 22.6 17.2 13.6 1.93 1.78 1.61 8.6% 10.3% 11.8% 13.5% 31.3% 26.4% 002327.SZ 富 安 娜 0.9 5.4 中 性 16.7 14.5 12.8 3.01 2.49 2.08 18.0% 17.2% 16.3% 23.6% 15.2% 13.8% 000651.SZ 格 力 电 器 15.4 93.9 9.2 7.8 6.4 2.86 2.34 1.92 31.1% 30.1% 29.9% 37.7% 18.0% 21.2% 600690.SS 青 岛 海 尔 7.3 44.6 10.9 9.1 7.5 3.13 2.49 1.99 28.9% 27.3% 26.7% 25.3% 19.1% 22.0% 002344.SZ 海 宁 皮 城 3.5 21.5 10.5 8.6 6.6 2.88 2.28 1.79 27.6% 26.3% 26.9% 46.0% 21.1% 30.3% 000861.SZ 海 印 股 份 0.8 5.2 10.7 9.2 7.9 2.57 2.15 1.80 24.0% 23.5% 22.9% 12.3% 16.8% 15.9% 600060.SS 海 信 电 器 2.5 15.3 7.8 6.9 6.3 1.43 1.24 1.08 18.2% 17.9% 17.1% 22.0% 13.2% 9.1% 600054.SS 黄 山 旅 游 A 0.8 5.0 中 性 26.4 23.7 17.1 2.99 2.57 2.09 11.3% 10.8% 12.2% -21.2% 11.1% 38.4% 601566.SS 九 牧 王 1.2 7.5 中 性 13.7 12.8 11.4 1.66 1.48 1.33 12.1% 11.6% 11.6% -17.6% 7.2% 11.7% 002033.SZ 丽 江 旅 游 0.4 2.7 中 性 17.0 14.8 13.3 3.07 2.66 2.31 18.1% 17.9% 17.3% -10.4% 14.5% 11.2% 002293.SZ 罗 莱 家 纺 1.0 6.0 中 性 15.1 12.0 10.1 2.73 2.23 1.86 18.1% 18.5% 18.3% 4.0% 25.3% 18.5% 002397.SZ 梦 洁 家 纺 0.4 2.2 中 性 30.3 24.3 20.0 1.91 1.79 1.67 6.3% 7.4% 8.3% 24.7% 24.7% 21.6% 000333.SZ 美 的 集 团 12.9 78.7 10.5 8.9 7.5 3.94 2.97 2.29 37.5% 33.2% 30.4% 34.0% 17.8% 18.6% 002014.SZ 永 新 股 份 0.4 2.7 13.6 11.1 9.7 1.80 1.63 1.47 13.2% 14.6% 15.1% 10.2% 22.3% 14.5% 002419.SZ 天 虹 商 场 1.4 8.6 12.1 9.9 8.2 1.74 1.48 1.25 14.4% 14.9% 15.2% 20.9% 22.1% 20.3% 002029.SZ 七 匹 狼 1.0 6.0 卖 出 12.0 12.0 10.8 1.27 1.16 1.05 10.6% 9.6% 9.7% -17.5% 0.0% 11.0% 600754.SS 锦 江 股 份 1.5 9.3 中 性 24.8 19.7 17.0 2.11 2.00 1.87 8.5% 10.1% 11.0% 1.5% 25.5% 16.3% 002269.SZ 美 邦 服 饰 2.1 12.6 中 性 18.4 16.1 14.8 3.10 2.72 2.40 16.9% 16.9% 16.2% -19.4% 14.2% 8.9% 002429.SZ 兆 驰 股 份 2.4 14.6 24.7 17.5 14.0 3.85 3.28 2.79 15.6% 18.8% 19.9% 9.6% 41.6% 24.8% 300144.SZ 宋 城 股 份 1.6 9.7 32.4 24.2 18.8 3.04 2.70 2.36 9.4% 11.2% 12.6% 15.8% 33.8% 29.1% 002024.SZ 苏 宁 云 商 13.3 81.2 121.5 49.4 24.7 2.82 2.67 2.42 2.3% 5.4% 9.8% -75.7% 145.9% 100.2% 002572.SZ 索 菲 亚 1.5 9.1 38.2 28.7 22.2 5.36 4.80 4.24 14.0% 16.8% 19.1% 33.8% 33.3% 29.3% 000100.SZ TCL 集 团 3.3 19.9 10.2 8.6 7.3 1.59 1.37 1.17 15.5% 15.9% 16.1% 145.2% 18.4% 17.8% 300005.SZ 探 路 者 1.0 5.9 中 性 24.3 18.9 14.0 6.02 4.65 3.56 24.8% 24.6% 25.4% 44.9% 28.4% 34.8% 600859.SS 王 府 井 1.3 8.2 9.0 8.1 7.2 1.20 1.04 0.91 13.2% 12.8% 12.7% 34.1% 11.4% 13.4% 300043.SZ 星 辉 车 模 0.8 4.7 38.1 26.5 20.7 4.91 3.06 2.71 12.9% 11.6% 13.1% 14.0% 43.9% 27.6% 600655.SS 豫 园 商 城 2.0 12.2 中 性 11.9 11.2 10.0 1.86 1.66 1.48 15.7% 14.9% 14.8% 6.5% 6.2% 11.6% 主 要 消 费 000596.SZ 古 井 贡 酒 1.6 9.8 中 性 14.5 13.4 11.9 2.77 2.43 2.07 19.2% 18.1% 17.3% 2.0% 7.9% 12.5% 002570.SZ 贝 因 美 3.3 20.3 27.2 19.8 16.2 5.22 4.32 3.60 19.2% 21.8% 22.3% 46.4% 37.2% 22.6% 000848.SZ 承 德 露 露 1.6 9.7 28.1 21.7 18.1 9.47 7.38 5.83 33.7% 34.1% 32.3% 54.8% 29.7% 19.9% 000488.SZ 晨 鸣 纸 业 A 1.7 10.2 中 性 24.1 14.9 13.8 0.66 0.64 0.61 2.8% 4.3% 4.4% 91.5% 61.0% 8.6% 002582.SZ 好 想 你 0.4 2.6 中 性 27.4 22.2 18.1 1.91 1.78 1.65 6.9% 8.0% 9.1% -6.7% 23.5% 22.8% 600467.SS 好 当 家 0.7 4.3 卖 出 22.4 16.6 13.0 1.43 1.32 1.20 6.4% 7.9% 9.2% -11.3% 34.4% 28.1% 002697.SZ 红 旗 连 锁 0.7 4.3 23.1 17.9 14.0 2.33 2.11 1.88 10.1% 11.8% 13.4% -11.3% 29.3% 27.1% 600308.SS 华 泰 股 份 0.6 3.5 中 性 31.5 17.7 14.4 0.51 0.50 0.49 1.6% 2.8% 3.4% 80.9% 78.2% 22.9% 000799.SZ 酒 鬼 酒 0.8 4.9 卖 出 95.2 48.9 38.3 2.54 2.41 2.27 2.7% 4.9% 5.9% -89.7% 94.9% 27.7% 600519.SS 贵 州 茅 台 24.0 146.3 10.3 9.3 8.1 3.51 2.83 2.33 34.0% 30.5% 28.7% 6.3% 11.7% 13.9% 000568.SZ 泸 州 老 窖 4.8 29.1 中 性 7.3 6.3 5.3 2.70 2.05 1.59 37.2% 32.5% 30.0% -8.7% 14.8% 18.9% 002557.SZ 恰 恰 食 品 1.1 7.0 中 性 28.8 23.5 19.3 2.78 2.73 2.67 9.7% 11.6% 13.9% -14.3% 22.7% 21.8% 600439.SS 瑞 贝 卡 0.7 4.0 22.6 16.3 12.6 1.70 1.54 1.37 7.5% 9.4% 10.9% 11.4% 39.0% 29.1% 600315.SS 上 海 家 化 4.4 26.8 33.5 23.9 18.1 7.81 6.03 4.64 23.3% 25.3% 25.7% 30.3% 40.2% 32.1% 600809.SS 山 西 汾 酒 2.7 16.6 中 性 11.3 10.1 8.0 3.84 2.97 2.29 33.9% 29.4% 28.5% 10.2% 12.3% 25.7% 002078.SZ 太 阳 纸 业 1.0 6.2 19.6 13.1 10.1 1.18 1.08 0.97 6.0% 8.2% 9.6% 56.3% 49.5% 29.6% 中 国 全 集 中 国 全 集 2013 年 11 月 26 日

EPS 增 长 代 码 公 司 市 值 市 值 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 瑞 银 评 级 PE 13e PE 14e PE 15e PB 13e PB 14e PB 15e ROE 13e ROE 14e ROE 15e 13e/12 14e/13e 15e/14e 002220.SZ 天 宝 股 份 0.6 3.5 17.3 12.5 9.6 2.05 1.78 1.52 11.9% 14.2% 15.9% 35.0% 37.8% 31.0% 600600.SS 青 岛 啤 酒 A 9.9 60.2 中 性 30.8 27.4 24.4 3.75 3.37 3.02 12.2% 12.3% 12.4% 11.2% 12.2% 12.3% 600702.SS 沱 牌 舍 得 0.8 5.1 卖 出 152.1 62.3 47.7 2.27 2.19 2.10 1.5% 3.5% 4.4% -90.9% 144.1% 30.8% 000858.SZ 五 粮 液 10.4 63.1 中 性 6.1 5.8 5.1 1.64 1.37 1.14 26.8% 23.4% 22.4% 3.6% 5.0% 14.7% 002100.SZ 天 康 生 物 0.6 3.8 25.7 19.3 15.3 2.57 2.29 2.01 10.0% 11.9% 13.1% 38.5% 33.2% 25.9% 002304.SZ 洋 河 股 份 7.5 45.9 中 性 7.2 6.6 5.8 2.41 1.92 1.55 33.6% 29.0% 27.0% 4.0% 8.0% 15.3% 000729.SZ 燕 京 啤 酒 3.3 20.3 中 性 29.0 22.7 19.7 1.70 1.62 1.53 5.9% 7.1% 7.7% 1.6% 28.0% 15.0% 600887.SS 伊 利 股 份 13.0 79.0 31.3 22.7 19.3 5.10 4.34 3.73 16.3% 19.1% 19.3% 14.9% 37.8% 17.7% 601933.SS 永 辉 超 市 3.5 21.5 26.7 20.7 16.0 4.43 3.96 3.49 16.6% 19.1% 21.8% 60.8% 28.6% 29.4% 000998.SZ 隆 平 高 科 1.7 10.5 36.7 32.0 27.7 7.95 6.60 5.51 21.7% 20.6% 19.9% 67.8% 14.9% 15.4% 002069.SZ 獐 子 岛 1.9 11.4 中 性 47.5 23.4 17.5 4.11 3.50 2.91 8.6% 14.9% 16.7% 127.9% 102.8% 34.0% 医 药 生 物 002462.SZ 嘉 事 堂 0.6 3.8 37.6 24.8 19.3 3.24 2.91 2.58 8.6% 11.7% 13.4% 59.3% 51.3% 28.4% 000423.SZ 东 阿 阿 胶 4.4 26.8 20.8 16.7 14.2 5.28 4.29 3.52 25.4% 25.7% 24.9% 24.2% 24.3% 17.9% 300267.SZ 尔 康 制 药 1.3 8.2 45.4 33.4 26.3 6.22 5.37 4.59 13.7% 16.1% 17.4% 19.9% 36.0% 26.9% 002390.SZ 信 邦 制 药 0.7 4.5 中 性 91.1 39.1 30.1 4.30 2.65 2.47 4.7% 6.8% 8.2% 25.0% 133.1% 30.0% 600276.SS 恒 瑞 医 药 7.7 47.1 37.8 30.7 25.4 7.67 6.35 5.25 20.3% 20.7% 20.7% 16.5% 23.0% 21.0% 300273.SZ 和 佳 股 份 1.9 11.6 67.8 38.0 27.1 11.01 9.03 7.34 16.2% 23.8% 27.1% 59.2% 78.5% 40.4% 600521.SS 华 海 药 业 1.5 8.9 23.8 19.9 15.0 3.22 2.87 2.50 13.6% 14.4% 16.7% 25.5% 19.4% 32.7% 600079.SS 人 福 医 药 2.1 13.0 26.8 20.1 14.5 3.77 3.21 2.66 14.1% 16.0% 18.4% 47.3% 33.2% 38.4% 600750.SS 江 中 药 业 0.9 5.4 中 性 26.5 21.0 16.8 2.54 2.35 2.15 9.6% 11.2% 12.8% -9.9% 26.1% 25.4% 000919.SZ 金 陵 药 业 0.8 4.9 17.4 15.3 13.4 2.05 1.90 1.74 11.8% 12.4% 13.0% 21.5% 13.2% 14.1% 600557.SS 康 缘 药 业 2.0 12.3 41.4 29.6 22.0 6.47 5.36 4.37 15.6% 18.1% 19.9% 40.2% 39.6% 34.9% 002022.SZ 科 华 生 物 1.3 7.7 24.9 19.7 16.0 6.69 5.95 5.22 26.9% 30.2% 32.7% 38.1% 26.5% 23.5% 002262.SZ 恩 华 药 业 1.3 8.2 中 性 42.5 28.9 25.1 9.56 7.33 5.82 22.5% 25.4% 23.2% 38.9% 47.2% 15.3% 002589.SZ 瑞 康 医 药 0.7 4.4 30.1 22.6 17.4 4.15 3.55 2.99 13.8% 15.7% 17.1% 27.1% 33.0% 29.7% 002294.SZ 信 立 泰 3.8 22.9 26.3 19.3 16.1 6.50 4.95 3.90 24.7% 25.6% 24.2% -6.6% 36.1% 20.4% 601607.SS 上 海 医 药 A 6.6 40.3 17.6 15.1 13.0 1.57 1.44 1.32 8.9% 9.6% 10.2% 20.0% 17.2% 15.7% 600587.SS 新 华 医 疗 1.7 10.1 43.6 30.6 23.3 5.98 5.08 4.24 13.7% 16.6% 18.2% 43.7% 42.5% 31.6% 600488.SS 天 药 股 份 0.6 3.6 24.2 18.2 14.3 1.91 1.75 1.59 7.9% 9.6% 11.1% 60.6% 32.9% 26.9% 300171.SZ 东 富 龙 1.1 7.0 20.9 15.5 13.7 2.88 2.56 2.30 13.8% 16.6% 16.8% 43.6% 35.1% 12.6% 600763.SS 通 策 医 疗 0.9 5.4 51.7 41.0 29.5 10.34 8.25 6.45 20.0% 20.2% 21.9% 18.8% 26.2% 38.9% 600594.SS 益 佰 制 药 1.8 11.1 25.0 19.0 14.2 5.68 4.45 3.46 22.7% 23.5% 24.3% 40.8% 31.5% 33.6% 002603.SZ 以 岭 药 业 2.8 17.0 中 性 61.9 36.2 26.4 4.10 3.71 3.31 6.6% 10.3% 12.5% 70.0% 71.1% 37.3% 002223.SZ 鱼 跃 医 疗 2.1 12.8 中 性 42.9 33.9 26.4 8.28 6.89 5.63 19.3% 20.3% 21.3% 34.3% 26.3% 28.4% 002001.SZ 新 和 成 2.4 14.8 14.9 10.8 8.2 2.22 1.93 1.66 14.9% 17.9% 20.2% 11.5% 37.4% 31.7% 002317.SZ 众 生 药 业 1.3 8.2 39.8 25.4 16.9 4.82 4.27 3.65 12.1% 16.8% 21.6% 20.7% 56.7% 50.3% 机 械 设 备 600761.SS 安 徽 合 力 0.9 5.5 12.5 10.6 9.5 1.63 1.45 1.31 13.0% 13.6% 13.8% 26.4% 18.0% 12.0% 002367.SZ 康 力 电 梯 0.9 5.3 20.5 16.3 12.5 2.96 2.59 2.22 14.5% 15.9% 17.7% 42.3% 25.9% 29.6% 300228.SZ 富 瑞 特 装 1.6 9.9 中 性 44.1 29.0 22.3 10.49 7.84 5.91 23.8% 27.0% 26.6% 108.7% 52.2% 30.2% 002430.SZ 杭 氧 股 份 1.1 6.6 中 性 22.7 19.0 15.4 1.94 1.78 1.61 8.6% 9.3% 10.4% -28.0% 19.3% 23.2% 002554.SZ 惠 博 普 1.0 5.9 中 性 39.4 31.6 26.7 4.31 3.84 3.41 11.0% 12.2% 12.7% 60.4% 24.6% 18.1% 601100.SS 恒 立 油 缸 1.1 6.6 24.4 20.5 17.8 1.91 1.76 1.61 7.8% 8.6% 9.0% -1.3% 19.0% 15.1% 002595.SZ 豪 迈 科 技 1.1 7.0 22.0 17.2 13.4 3.11 2.73 2.37 14.1% 15.9% 17.6% 60.0% 28.0% 28.3% 002353.SZ 杰 瑞 股 份 7.4 45.0 44.0 31.6 23.1 10.98 8.44 6.42 25.0% 26.7% 27.7% 77.7% 39.2% 36.7% 600499.SS 科 达 机 电 2.3 13.9 39.3 24.7 18.7 4.89 4.21 3.59 12.5% 17.0% 19.2% 24.7% 58.8% 31.9% 000528.SZ 柳 工 1.2 7.3 13.9 11.2 9.5 0.74 0.70 0.66 5.3% 6.3% 6.9% 88.7% 24.1% 17.9% 600406.SS 国 电 南 瑞 4.8 29.3 21.2 17.6 14.7 5.95 4.54 3.54 28.0% 25.8% 24.0% 30.9% 20.9% 19.4% 中 国 全 集 中 国 全 集 2013 年 11 月 26 日 UBS 10

UBS 11 EPS 增 长 代 码 公 司 市 值 市 值 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 瑞 银 评 级 PE 13e PE 14e PE 15e PB 13e PB 14e PB 15e ROE 13e ROE 14e ROE 15e 13e/12 14e/13e 15e/14e 002123.SZ 荣 信 股 份 0.6 3.6 中 性 25.0 22.5 19.8 1.60 1.51 1.42 6.4% 6.7% 7.1% 25.9% 11.2% 13.4% 600031.SS 三 一 重 工 8.9 54.3 12.4 10.8 9.6 1.99 1.71 1.47 16.0% 15.9% 15.2% -23.1% 15.4% 11.7% 601369.SS 陕 鼓 动 力 1.9 11.5 中 性 11.2 9.9 8.6 1.88 1.71 1.56 16.7% 17.2% 18.1% -0.4% 13.0% 15.3% 601126.SS 四 方 股 份 1.2 7.1 18.0 14.4 12.0 2.22 2.00 1.79 12.4% 13.9% 14.9% 31.7% 24.5% 20.7% 000425.SZ 徐 工 机 械 2.7 16.2 11.1 9.4 8.3 0.87 0.80 0.74 7.8% 8.6% 8.9% -41.2% 19.1% 12.7% 601717.SS 郑 煤 机 A 1.6 9.6 7.8 7.1 6.2 0.94 0.83 0.74 12.0% 11.7% 12.0% -16.5% 9.5% 15.4% 000157.SZ 中 联 重 科 A 7.2 44.0 9.2 8.1 7.4 0.99 0.90 0.82 10.8% 11.1% 11.1% -35.3% 13.3% 9.6% 保 险 601601.SS 中 国 太 保 A 29.1 177.1 21.6 17.7 16.9 1.75 1.63 1.53 8.1% 9.2% 9.1% 53.9% 22.2% 4.8% 601318.SS 中 国 平 安 A 52.5 319.9 11.9 9.4 8.4 2.05 1.63 1.33 17.2% 17.4% 15.7% 34.5% 26.1% 11.6% 金 属 & 煤 炭 000898.SZ 鞍 钢 股 份 A 3.9 23.7 中 性 20.1 22.0 23.2 0.47 0.46 0.46 2.3% 2.1% 2.0% -126.8% -8.6% -5.2% 600456.SS 宝 钛 股 份 0.9 5.6 中 性 248.3 124.2 64.8 1.56 1.57 1.61 0.6% 1.3% 2.5% 288.7% 99.9% 91.8% 600019.SS 宝 钢 股 份 11.7 71.1 10.1 8.6 8.5 0.62 0.59 0.57 6.1% 6.9% 6.8% -30.8% 17.6% 1.1% 600111.SS 包 钢 稀 土 9.8 59.9 中 性 38.7 27.7 22.8 7.70 6.11 5.18 19.9% 22.0% 22.7% 2.5% 39.6% 21.5% 600581.SS 八 一 钢 铁 0.5 3.2 15.8 12.8 10.7 0.84 0.80 0.76 5.3% 6.3% 7.1% 31.9% 23.7% 19.2% 601600.SS 中 国 铝 业 A 7.5 46.0 中 性 (13.6) 155.7 90.8 1.58 1.57 1.54-11.7% 1.0% 1.7% -53.0% -108.7% 71.5% 601898.SS 中 煤 能 源 A 10.7 65.1 中 性 14.0 13.4 11.9 0.78 0.75 0.71 5.6% 5.6% 6.0% -45.7% 4.3% 12.3% 000708.SZ 大 冶 特 钢 0.4 2.7 10.8 9.5 7.9 0.85 0.78 0.71 7.8% 8.2% 9.0% 14.6% 13.5% 20.4% 600295.SS 鄂 尔 多 斯 1.2 7.4 13.9 12.2 10.4 1.15 1.07 1.00 8.2% 8.8% 9.6% -15.6% 14.2% 17.3% 000612.SZ 焦 作 万 方 0.4 2.7 中 性 13.9 12.9 11.6 1.35 1.23 1.11 9.7% 9.5% 9.5% -1378.8% 8.1% 10.8% 000937.SZ 冀 中 能 源 3.2 19.3 14.9 14.4 13.6 1.19 1.12 1.05 8.0% 7.7% 7.7% -42.5% 3.4% 6.1% 600808.SS 马 钢 股 份 A 2.2 13.4 中 性 37.2 33.0 26.3 0.58 0.57 0.56 1.6% 1.7% 2.1% -109.4% 12.6% 25.8% 600547.SS 山 东 黄 金 4.6 27.8 17.8 18.4 18.3 3.11 2.71 2.39 17.5% 14.7% 13.1% -28.0% -3.3% 0.3% 600219.SS 南 山 铝 业 1.6 10.0 14.5 13.0 10.3 0.58 0.56 0.54 4.0% 4.3% 5.2% 0.0% 11.0% 26.2% 600123.SS 兰 花 科 创 2.3 14.2 8.5 6.8 4.8 1.38 1.20 1.00 16.3% 17.7% 20.8% -9.9% 25.1% 40.8% 601699.SS 潞 安 环 能 4.4 26.9 17.7 16.1 14.7 1.61 1.49 1.37 9.1% 9.2% 9.3% -40.7% 10.1% 9.3% 000983.SZ 西 山 煤 电 4.0 24.4 16.0 15.2 13.1 1.48 1.36 1.24 9.3% 8.9% 9.4% -15.7% 5.2% 15.7% 002340.SZ 格 林 美 1.2 7.6 中 性 45.4 34.5 26.4 2.99 2.77 2.54 6.6% 8.0% 9.6% 23.8% 31.6% 30.6% 600188.SS 兖 州 煤 业 A 7.0 42.9 卖 出 26.1 21.4 19.0 1.14 1.09 1.05 4.4% 5.1% 5.5% -65.6% 21.7% 12.8% 000960.SZ 锡 业 股 份 1.7 10.4 中 性 (19.6) 57.0 38.3 2.82 2.69 2.51-14.4% 4.7% 6.6% -1641.0% -134.4% 48.8% 000970.SZ 中 科 三 环 2.3 14.1 中 性 19.5 16.6 13.9 3.51 2.95 2.48 18.0% 17.8% 17.8% 11.3% 17.3% 19.5% 600489.SS 中 金 黄 金 4.4 26.8 20.8 18.5 23.2 2.36 2.15 2.03 11.4% 11.6% 8.8% -17.3% 12.1% -20.1% 000060.SZ 中 金 岭 南 2.2 13.3 42.5 26.1 20.2 2.28 2.13 1.98 5.4% 8.2% 9.8% -27.7% 63.1% 29.3% 601899.SS 紫 金 矿 业 A 7.7 46.8 中 性 19.4 23.1 26.0 1.76 1.68 1.61 9.1% 7.3% 6.2% -47.8% -16.1% -11.2% 石 油 化 工 600583.SS 海 油 工 程 5.4 32.9 中 性 23.4 18.8 19.9 2.87 2.55 2.30 12.3% 13.5% 11.6% 65.8% 24.2% -5.3% 601808.SS 中 海 油 服 A 17.1 104.2 16.2 13.9 12.9 2.80 2.40 2.08 17.3% 17.3% 16.2% 41.3% 16.7% 7.7% 601857.SS 中 国 石 油 A 237.4 1,446.7 11.3 11.1 10.0 1.29 1.21 1.13 11.4% 10.9% 11.4% 11.7% 2.2% 11.0% 600028.SS 中 国 石 化 A 95.0 578.5 7.7 7.4 6.9 11.9% 3.2% 7.3% 002254.SZ 泰 和 新 材 0.7 4.1 22.7 20.3 17.6 2.33 2.19 2.05 10.3% 10.8% 11.6% 309.7% 11.7% 15.3% 600309.SS 万 华 化 学 6.6 40.2 13.0 12.0 9.7 3.57 2.68 2.06 27.4% 22.4% 21.1% 31.4% 8.9% 22.8% 房 地 产 600376.SS 首 开 股 份 1.9 11.6 6.6 5.1 3.9 0.80 0.71 0.62 12.2% 14.0% 15.7% 10.0% 29.5% 29.3% 002244.SZ 滨 江 集 团 1.6 9.9 中 性 5.8 4.9 4.3 1.31 1.05 0.86 22.5% 21.6% 20.0% 33.4% 20.1% 13.1% 000024.SZ 招 商 地 产 5.9 35.8 8.5 6.4 5.2 1.38 1.16 0.97 16.3% 18.2% 18.5% 34.1% 32.9% 22.0% 000002.SZ 万 科 A 15.9 97.0 6.0 5.0 3.8 1.23 1.02 0.83 20.3% 20.5% 21.7% 23.8% 22.0% 30.1% 000031.SZ 中 粮 地 产 1.2 7.0 中 性 12.8 11.1 9.3 1.34 1.21 1.08 10.4% 10.9% 11.7% 6.2% 15.6% 19.8% 000402.SZ 金 融 街 2.6 15.9 中 性 6.8 6.0 5.2 0.52 0.54 0.49 7.7% 9.1% 9.5% 120.6% 13.5% 14.7% 600383.SS 金 地 集 团 4.4 26.8 7.5 5.8 4.5 1.01 0.87 0.74 13.4% 14.9% 16.4% 6.0% 29.6% 29.4% 000656.SZ 金 科 股 份 1.7 10.6 中 性 6.4 5.1 4.2 1.25 1.02 0.83 19.4% 19.9% 19.8% 35.6% 25.1% 22.0% 600048.SS 保 利 地 产 10.4 63.2 5.8 4.5 3.6 1.22 1.00 0.81 21.0% 21.9% 22.2% 27.6% 28.2% 24.4% 中 国 全 集 中 国 全 集 2013 年 11 月 26 日

UBS 12 EPS 增 长 代 码 公 司 市 值 市 值 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 瑞 银 评 级 PE 13e PE 14e PE 15e PB 13e PB 14e PB 15e ROE 13e ROE 14e ROE 15e 13e/12 14e/13e 15e/14e 002146.SZ 荣 盛 发 展 3.4 21.0 7.5 5.7 4.6 1.96 1.49 1.15 26.2% 26.4% 25.3% 29.8% 31.9% 24.1% 600208.SS 新 湖 中 宝 3.3 20.3 中 性 7.6 5.9 4.7 1.37 1.12 0.91 18.1% 19.0% 19.2% 19.4% 28.4% 24.0% 科 技 002152.SZ 广 电 运 通 1.8 11.1 16.1 12.8 11.3 3.08 2.56 2.16 19.1% 20.1% 19.1% 18.4% 26.5% 13.1% 300170.SZ 汉 得 信 息 0.7 4.3 26.9 20.7 16.9 2.92 2.65 2.39 10.8% 12.8% 14.1% 25.3% 30.0% 22.8% 600570.SS 恒 生 电 子 2.1 12.7 38.3 29.2 24.1 9.74 7.59 6.01 25.4% 26.0% 25.0% 65.7% 31.3% 21.2% 002405.SZ 四 维 图 新 1.4 8.5 中 性 62.0 41.6 30.9 3.27 3.07 2.83 5.3% 7.4% 9.1% -5.1% 49.1% 34.4% 603000.SS 人 民 网 3.5 21.1 中 性 71.5 49.4 38.2 9.11 7.77 6.55 12.7% 15.7% 17.1% 40.7% 44.8% 29.3% 002376.SZ 新 北 洋 1.0 6.3 24.2 18.3 14.8 3.47 3.04 2.63 14.3% 16.6% 17.8% 26.8% 32.6% 23.8% 300088.SZ 长 信 科 技 1.3 8.1 25.3 17.4 12.7 4.66 3.74 2.94 18.5% 21.5% 23.1% 57.5% 45.1% 36.8% 002063.SZ 远 光 软 件 1.4 8.6 22.3 16.5 12.1 4.91 3.93 3.08 22.1% 23.8% 25.4% 28.8% 35.0% 35.9% 600588.SS 用 友 软 件 2.0 12.4 中 性 27.2 18.1 12.8 3.82 3.36 2.87 14.0% 18.5% 22.4% 22.0% 50.2% 41.6% 电 信 600050.SS 中 国 联 通 A 11.4 69.7 20.8 15.9 12.6 0.62 0.62 0.63 3.0% 3.9% 5.0% 36.5% 30.7% 26.1% 000063.SZ 中 兴 通 讯 A 8.7 53.1 29.1 16.4 12.0 2.41 2.14 1.87 8.3% 13.0% 15.6% -165.8% 77.4% 36.8% 交 通 运 输 601111.SS 中 国 国 航 A 9.2 55.8 中 性 14.4 12.8 11.0 1.00 1.14 0.98 7.0% 8.9% 8.9% -26.9% 12.0% 16.7% 600012.SS 皖 通 高 速 A 1.1 6.4 8.9 9.3 8.8 0.95 0.90 0.85 10.6% 9.6% 9.7% -1.6% -4.4% 6.2% 600004.SS 白 云 机 场 1.4 8.2 中 性 8.7 7.8 7.6 1.08 1.01 0.96 12.4% 13.0% 12.7% 26.2% 10.8% 3.5% 601299.SS 中 国 北 车 9.3 56.9 14.3 11.9 10.5 1.51 1.39 1.27 10.6% 11.7% 12.1% 13.4% 20.6% 13.5% 601919.SS 中 国 远 洋 A 5.2 31.9 卖 出 (11.3) 11.6 8.4 1.38 1.24 1.11-12.2% 10.6% 13.2% -70.4% -197.5% 37.8% 600115.SS 东 方 航 空 A 5.7 35.0 卖 出 20.3 12.9 9.4 1.39 1.25 1.11 6.8% 9.7% 11.8% -51.1% 57.6% 37.7% 600026.SS 中 海 发 展 A 2.3 14.2 中 性 (37.4) 14.7 10.1 0.62 0.59 0.57-1.7% 4.0% 5.6% -1659.0% -355.0% 45.7% 600029.SS 南 方 航 空 A 4.5 27.2 中 性 41.7 16.6 12.2 0.82 0.79 0.75 2.0% 4.8% 6.2% -71.9% 150.6% 36.9% 000022.SZ 深 赤 湾 A 1.9 11.3 中 性 22.2 19.6 17.9 2.87 2.67 2.49 12.9% 13.7% 13.9% 8.7% 13.6% 9.1% 600428.SS 中 远 航 运 1.0 6.3 中 性 413.3 48.9 22.4 0.95 0.94 0.91 0.2% 1.9% 4.1% -3.0% 745.7% 118.0% 600125.SS 铁 龙 物 流 1.2 7.4 13.9 10.6 9.6 1.68 1.51 1.36 12.1% 14.3% 14.2% 25.7% 31.6% 10.1% 601866.SS 中 海 集 运 A 4.2 25.7 卖 出 (23.3) 21.9 10.2 1.12 1.06 0.99-4.8% 4.9% 9.7% 81.3% -206.2% 114.9% 601766.SS 中 国 南 车 A 11.7 71.2 16.7 13.5 12.2 1.97 1.78 1.62 11.8% 13.3% 13.2% 2.1% 23.7% 10.1% 601006.SS 大 秦 铁 路 18.8 114.3 8.8 8.5 8.2 1.41 1.31 1.22 16.1% 15.4% 14.9% 12.9% 3.2% 4.2% 601333.SS 广 深 铁 路 A 3.4 20.8 14.0 8.7 8.4 0.76 0.73 0.71 5.5% 8.5% 8.5% 5.8% 61.2% 3.7% 600377.SS 宁 沪 高 速 A 5.2 31.7 11.5 10.4 9.6 1.55 1.52 1.49 13.5% 14.6% 15.6% 8.8% 10.4% 9.3% 600009.SS 上 海 机 场 4.9 29.6 14.3 12.4 10.8 1.68 1.50 1.33 11.7% 12.1% 12.3% 30.9% 15.6% 14.7% 000089.SZ 深 圳 机 场 1.3 8.0 13.8 16.4 12.9 1.02 0.97 0.91 7.4% 5.9% 7.0% -15.2% -15.8% 26.8% 600270.SS 外 运 发 展 1.6 9.8 中 性 14.5 13.1 12.0 1.65 1.46 1.30 11.4% 11.2% 10.8% 19.1% 10.5% 9.0% 600018.SS 上 港 集 团 18.1 110.4 卖 出 20.6 18.3 17.8 2.23 2.08 1.98 10.9% 11.4% 11.1% 11.6% 12.1% 3.3% 600897.SS 厦 门 空 港 0.8 4.7 10.5 9.3 8.1 1.83 1.59 1.39 17.4% 17.1% 17.1% 16.7% 13.3% 14.2% 600458.SS 时 代 新 材 1.2 7.4 34.4 27.6 21.2 2.40 2.40 2.27 7.0% 8.7% 10.7% 13.7% 24.9% 30.2% 公 用 及 环 保 事 业 600900.SS 长 江 电 力 17.5 106.8 11.7 11.2 10.7 1.36 1.28 1.21 11.7% 11.5% 11.3% -11.6% 4.5% 4.5% 601991.SS 大 唐 发 电 A 8.6 52.4 13.9 12.2 9.2 1.30 1.22 1.13 9.3% 10.0% 12.3% 51.2% 14.2% 32.6% 300335.SZ 迪 森 股 份 0.6 3.9 47.1 32.2 24.7 4.85 4.37 3.89 10.3% 13.6% 15.8% 18.4% 46.0% 30.8% 600388.SS 龙 净 环 保 2.4 14.5 卖 出 40.3 35.0 34.2 4.97 4.54 4.14 12.3% 13.0% 12.1% 23.9% 15.2% 2.3% 600795.SS 国 电 电 力 7.0 42.9 6.5 7.3 6.1 1.10 1.01 0.91 17.0% 13.9% 15.0% 31.6% -11.5% 20.4% 000539.SZ 粤 电 力 A 3.4 20.5 7.2 8.2 7.7 1.13 1.02 0.92 15.7% 12.3% 11.8% 75.2% -12.7% 6.3% 600098.SS 广 州 发 展 2.4 14.7 11.1 11.1 9.5 1.08 1.02 0.96 9.7% 9.2% 10.1% 51.9% 0.5% 16.8% 600027.SS 华 电 国 际 A 3.7 22.4 6.7 8.3 8.0 1.04 0.97 0.90 15.4% 11.7% 11.3% 252.7% -18.6% 3.5% 600011.SS 华 能 国 际 A 12.7 77.3 6.5 7.3 7.7 1.18 1.10 1.03 18.0% 15.1% 13.3% 80.5% -10.3% -5.5% 002549.SZ 凯 美 特 气 0.6 3.8 中 性 64.7 35.7 25.0 4.75 4.28 3.77 7.3% 12.0% 15.1% 42.2% 81.3% 42.6% 300070.SZ 碧 水 源 6.4 38.9 45.1 32.6 24.0 8.29 6.64 5.24 18.4% 20.4% 21.8% 52.9% 38.3% 35.6% 000027.SZ 深 圳 能 源 2.4 14.6 中 性 11.1 12.0 12.7 0.90 0.85 0.81 8.1% 7.1% 6.4% 36.4% -7.5% -5.6% 601139.SS 深 圳 燃 气 2.7 16.8 21.9 19.9 16.8 3.57 3.21 2.85 16.3% 16.1% 17.0% 44.6% 10.3% 18.4% 000826.SZ 桑 德 环 境 3.7 22.3 中 性 39.2 32.3 26.7 4.94 4.35 3.80 12.6% 13.5% 14.3% 4.6% 21.5% 21.0% 300334.SZ 津 膜 科 技 1.0 6.0 68.5 40.3 27.8 7.57 6.44 5.31 11.0% 16.0% 19.1% 28.2% 69.9% 44.9% 数 据 来 源 : 瑞 银 证 券 估 算 中 国 全 集 中 国 全 集 2013 年 11 月 26 日

评 级 目 标 价 以 及 和 市 值 市 值 相 对 目 标 价 的 上 升 / 下 跌 相 相 对 代 码 公 司 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 评 级 当 前 股 价 目 标 价 空 间 % 对 当 前 股 价 当 前 股 价 汽 车 002594.SZ 比 亚 迪 A 13.2 80.5 中 性 36.53 39.2 7.3 23.6 43-35.4 17.7 601965.SS 中 国 汽 研 1.3 7.6 11.92 13.2 10.7 11.6 14.2-2.7 19.1 000625.SZ 长 安 汽 车 8.9 54.4 11.67 13 11.4 9.75 15-16.5 28.5 000800.SZ 一 汽 轿 车 3.4 20.7 12.73 17.5 37.5 10.7 20-15.9 57.1 600166.SS 福 田 汽 车 2.3 14.3 5.08 7.3 43.7 6.4 8.6 26.0 69.3 600660.SS 福 耀 玻 璃 2.8 16.9 8.42 11 30.6 9.6 13.5 14.0 60.3 601633.SS 长 城 汽 车 A 21.0 128.2 中 性 44.88 46.3 3.2 39.4 55.6-12.2 23.9 601238.SS 广 汽 集 团 A 9.1 55.3 中 性 8.94 7.8-12.8 5.6 8.6-37.4-3.8 600418.SS 江 淮 汽 车 1.8 10.8 8.36 12 43.5 8.73 14.6 4.4 74.6 000550.SZ 江 铃 汽 车 A 3.0 18.2 中 性 21.08 21.2 0.6 18.4 23-12.7 9.1 600805.SS 悦 达 投 资 1.5 9.4 中 性 11.03 12.1 9.7 8.96 14.96-18.8 35.6 000951.SZ 中 国 重 汽 0.8 4.8 中 性 11.38 13.8 21.3 12 15 5.4 31.8 601258.SS 庞 大 集 团 2.6 15.5 5.93 6.8 14.7 4.2 7.8-29.2 31.5 600104.SS 上 汽 集 团 27.8 169.2 15.35 18.9 23.1 11.4 20.7-25.7 34.9 000338.SZ 潍 柴 动 力 A 7.1 43.3 19.98 27.5 37.6 24.3 31 21.6 55.2 000581.SZ 威 孚 高 科 4.4 26.9 27.74 36.5 31.6 31 40 11.8 44.2 600066.SS 宇 通 客 车 3.3 20.3 16.02 20.5 28.0 14.4 22.7-10.1 41.7 银 行 601288.SS 农 业 银 行 A 141.1 859.7 中 性 2.6 2.55-1.9 2.22 2.86-14.6 10.0 601169.SS 北 京 银 行 11.2 68.1 7.74 9.9 27.9 7.33 11.39-5.3 47.2 601009.SS 南 京 银 行 4.0 24.4 中 性 8.22 8.3 1.0 7.3 9.71-11.2 18.1 002142.SZ 宁 波 银 行 4.3 26.2 9.07 10.94 20.6 8.42 13.02-7.2 43.6 601328.SS 交 通 银 行 A 50.2 306.0 中 性 4.12 4.05-1.7 3.3 4.66-19.9 13.1 601988.SS 中 国 银 行 A 130.3 793.9 中 性 2.81 2.8-0.4 2.38 3.11-15.3 10.7 601939.SS 建 设 银 行 A 200.4 1,221.2 4.41 5.3 20.2 4.19 6.02-5.0 36.5 601998.SS 中 信 银 行 A 29.5 179.6 中 性 3.99 3.7-7.3 3.03 4.37-24.1 9.5 600036.SS 招 商 银 行 A 39.6 241.5 10.82 13.63 26.0 9.54 14.99-11.8 38.5 600015.SS 华 夏 银 行 11.6 71.0 中 性 7.97 7.96-0.1 6.37 11.54-20.1 44.8 601398.SS 工 商 银 行 A 225.8 1,375.6 3.81 4.59 20.5 3.81 5.19 0.0 36.2 601166.SS 兴 业 银 行 33.6 204.4 中 性 10.73 11.44 6.6 9.64 16.45-10.2 53.3 000001.SZ 平 安 银 行 18.2 110.7 中 性 13.5 14.17 5.0 9.45 18.35-30.0 35.9 600000.SS 浦 发 银 行 30.4 185.2 9.93 11.05 11.3 7.85 12.38-20.9 24.7 建 筑 建 材 600585.SS 海 螺 水 泥 A 15.8 96.2 16.69 23.01 37.9 19.32 27.26 15.8 63.3 601117.SS 中 国 化 学 6.5 39.7 8.04 10.9 35.6 7.74 12.24-3.7 52.2 000012.SZ 南 玻 A 3.1 18.8 9.04 12.6 39.4 8.1 15.5-10.4 71.5 002081.SZ 金 螳 螂 4.1 24.7 21.07 33.5 59.0 23.8 36.25 13.0 72.0 002482.SZ 广 田 股 份 1.5 9.2 18.03 26 44.2 18.8 29 4.3 60.8 002325.SZ 洪 涛 股 份 1.0 5.9 中 性 8.57 13 51.7 9.45 15.11 10.3 76.3 600801.SS 华 新 水 泥 A 1.8 11.1 11.89 14.3 20.3 11.97 16.83 0.7 41.5 000789.SZ 江 西 水 泥 0.6 4.0 9.68 16 65.3 10.98 19.48 13.4 101.2 000401.SZ 冀 东 水 泥 2.0 11.9 8.83 10.3 16.6 6.8 13.6-23.0 54.0 002310.SZ 东 方 园 林 3.4 20.5 34.06 47.9 40.6 33.75 57.05-0.9 67.5 002271.SZ 东 方 雨 虹 1.7 10.2 29.8 33 10.7 29.4 34.3-1.3 15.1 002663.SZ 普 邦 园 林 1.4 8.7 15.53 19.7 26.9 15 22.76-3.4 46.6 300197.SZ 铁 汉 生 态 1.5 9.2 29.14 31.4 7.8 19.3 40.3-33.8 38.3 002375.SZ 亚 厦 股 份 2.5 15.2 24.06 32.43 34.8 25.2 39.25 4.7 63.1 可 选 消 费 002243.SZ 通 产 丽 星 0.4 2.4 6.69 8.75 30.8 6.73 10.8 0.6 61.4 002251.SZ 步 步 高 1.2 7.4 12.34 17.5 41.8 14 19 13.5 54.0 601888.SS 中 国 国 旅 5.4 32.9 33.66 43.3 28.6 40 46 18.8 36.7 600138.SS 中 青 旅 1.2 7.6 18.29 22.6 23.6 21.6 23.6 18.1 29.0 000888.SZ 峨 眉 山 A 0.7 4.2 18.01 22 22.2 16.4 25.8-8.9 43.3 000026.SZ 飞 亚 达 0.5 3.0 7.58 8.6 13.5 6.58 10.5-13.2 38.5 002327.SZ 富 安 娜 0.9 5.4 中 性 16.71 19 13.7 16.7 22.6-0.1 35.2 000651.SZ 格 力 电 器 15.4 93.9 31.23 36 15.3 34 38 8.9 21.7 600690.SS 青 岛 海 尔 7.3 44.6 16.53 24 45.2 18 26.4 8.9 59.7 002344.SZ 海 宁 皮 城 3.5 21.5 19.21 25 30.1 20 30 4.1 56.2 000861.SZ 海 印 股 份 0.8 5.2 10.5 15 42.9 12 18 14.3 71.4 600060.SS 海 信 电 器 2.5 15.3 11.71 13.5 15.3 11.6 15.3-0.9 30.7 600054.SS 黄 山 旅 游 A 0.8 5.0 中 性 10.61 11 3.7 10 11.8-5.7 11.2 601566.SS 九 牧 王 1.2 7.5 中 性 13.02 14 7.5 13 15-0.2 15.2 UBS 13

市 值 市 值 相 对 目 标 价 的 上 升 / 下 跌 相 相 对 代 码 公 司 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 评 级 当 前 股 价 目 标 价 空 间 % 对 当 前 股 价 当 前 股 价 002033.SZ 丽 江 旅 游 0.4 2.7 中 性 12.75 14.5 13.7 11.5 17.4-9.8 36.5 002293.SZ 罗 莱 家 纺 1.0 6.0 中 性 21.32 21-1.5 17 24-20.3 12.6 002397.SZ 梦 洁 家 纺 0.4 2.2 中 性 14.43 11.7-18.9 8.9 14-38.3-3.0 000333.SZ 美 的 集 团 12.9 78.7 45.96 58 26.2 49 60 6.6 30.5 002014.SZ 永 新 股 份 0.4 2.7 8.24 11.4 38.3 8.87 14.1 7.6 71.1 002419.SZ 天 虹 商 场 1.4 8.6 10.74 15 39.7 9 17-16.2 58.3 002029.SZ 七 匹 狼 1.0 6.0 卖 出 7.99 7-12.4 6.5 8.9-18.6 11.4 600754.SS 锦 江 股 份 1.5 9.3 中 性 15.39 15.5 0.7 12.49 17.03-18.8 10.7 002269.SZ 美 邦 服 饰 2.1 12.6 中 性 12.55 10.5-16.3 9.5 11.7-24.3-6.8 002429.SZ 兆 驰 股 份 2.4 14.6 13.66 16 17.1 14.5 17.4 6.1 27.4 300144.SZ 宋 城 股 份 1.6 9.7 17.36 20.7 19.2 19.4 21.9 11.8 26.2 002024.SZ 苏 宁 云 商 13.3 81.2 11 15 36.4 10 20-9.1 81.8 002572.SZ 索 菲 亚 1.5 9.1 20.67 24 16.1 18.6 29.2-10.0 41.3 000100.SZ TCL 集 团 3.3 19.9 2.35 2.9 23.4 2 3.25-14.9 38.3 300005.SZ 探 路 者 1.0 5.9 中 性 14.03 17 21.2 15.5 18 10.5 28.3 600859.SS 王 府 井 1.3 8.2 17.65 32.5 84.1 21 34 19.0 92.6 300043.SZ 星 辉 车 模 0.8 4.7 19.6 23.9 21.9 17.9 31.1-8.7 58.7 600655.SS 豫 园 商 城 2.0 12.2 中 性 8.51 10 17.5 8 12-6.0 41.0 主 要 消 费 000596.SZ 古 井 贡 酒 1.6 9.8 中 性 21.28 21-1.3 19.4 22.6-8.8 6.2 002570.SZ 贝 因 美 3.3 20.3 31.71 55 73.4 34 62 7.2 95.5 000848.SZ 承 德 露 露 1.6 9.7 24.1 31.5 30.7 23 36-4.6 49.4 000488.SZ 晨 鸣 纸 业 A 1.7 10.2 中 性 4.94 4.8-2.8 3.46 5.55-30.0 12.3 002582.SZ 好 想 你 0.4 2.6 中 性 17.41 15.6-10.4 13.2 20.3-24.2 16.6 600467.SS 好 当 家 0.7 4.3 卖 出 5.88 6.51 10.7 6 7.01 2.0 19.2 002697.SZ 红 旗 连 锁 0.7 4.3 10.66 13.6 27.6 10 16-6.2 50.1 600308.SS 华 泰 股 份 0.6 3.5 中 性 2.99 3.1 3.7 2.36 3.87-21.1 29.4 000799.SZ 酒 鬼 酒 0.8 4.9 卖 出 15 12-20.0 8.5 15.9-43.3 6.0 600519.SS 贵 州 茅 台 24.0 146.3 140.93 206 46.2 196 215 39.1 52.6 000568.SZ 泸 州 老 窖 4.8 29.1 中 性 20.8 20.3-2.4 18.06 21.9-13.2 5.3 002557.SZ 恰 恰 食 品 1.1 7.0 中 性 20.67 18-12.9 14 25-32.3 20.9 600439.SS 瑞 贝 卡 0.7 4.0 4.23 5.54 31.0 4.38 6.85 3.5 61.9 600315.SS 上 海 家 化 4.4 26.8 39.85 58.5 46.8 45.3 72.6 13.7 82.2 600809.SS 山 西 汾 酒 2.7 16.6 中 性 19.15 21.3 11.2 20.4 22.5 6.5 17.5 002078.SZ 太 阳 纸 业 1.0 6.2 5.38 6.79 26.2 5.03 8.2-6.5 52.4 002220.SZ 天 宝 股 份 0.6 3.5 7.59 8.9 17.3 7.86 9.83 3.6 29.5 600600.SS 青 岛 啤 酒 A 9.9 60.2 中 性 44.59 45 0.9 35 60-21.5 34.6 600702.SS 沱 牌 舍 得 0.8 5.1 卖 出 15.22 11.8-22.5 5.6 14.5-63.2-4.7 000858.SZ 五 粮 液 10.4 63.1 中 性 16.63 20.1 20.9 19.3 21.6 16.1 29.9 002100.SZ 天 康 生 物 0.6 3.8 10.04 10.7 6.6 9.4 11.9-6.4 18.5 002304.SZ 洋 河 股 份 7.5 45.9 中 性 42.47 47.4 11.6 45.7 48.5 7.6 14.2 000729.SZ 燕 京 啤 酒 3.3 20.3 中 性 7.24 8 10.5 6.9 11-4.7 51.9 600887.SS 伊 利 股 份 13.0 79.0 38.68 48 24.1 37 57-4.3 47.4 601933.SS 永 辉 超 市 3.5 21.5 14.02 17.5 24.8 12 20-14.4 42.7 000998.SZ 隆 平 高 科 1.7 10.5 25.35 28.6 12.8 24.8 30.2-2.2 19.1 002069.SZ 獐 子 岛 1.9 11.4 中 性 16.1 13.4-16.8 9.5 17.5-41.0 8.7 医 药 生 物 002462.SZ 嘉 事 堂 0.6 3.8 15.89 18.5 16.4 17.5 19.5 10.1 22.7 000423.SZ 东 阿 阿 胶 4.4 26.8 41.01 55 34.1 37.6 58.8-8.3 43.4 300267.SZ 尔 康 制 药 1.3 8.2 34.15 36 5.4 31 40-9.2 17.1 002390.SZ 信 邦 制 药 0.7 4.5 中 性 26.19 28.3 8.1 26 30-0.7 14.5 600276.SS 恒 瑞 医 药 7.7 47.1 34.64 37 6.8 35.88 39 3.6 12.6 300273.SZ 和 佳 股 份 1.9 11.6 26.26 30 14.2 24 33-8.6 25.7 600521.SS 华 海 药 业 1.5 8.9 12.53 16 27.7 12 19.5-4.2 55.6 600079.SS 人 福 医 药 2.1 13.0 26.41 36 36.3 35.52 37.74 34.5 42.9 600750.SS 江 中 药 业 0.9 5.4 中 性 17.21 17.5 1.7 12.76 19.25-25.9 11.9 000919.SZ 金 陵 药 业 0.8 4.9 9.75 11.4 16.9 10.3 12.4 5.6 27.2 600557.SS 康 缘 药 业 2.0 12.3 29.6 36 21.6 28.8 39.6-2.7 33.8 002022.SZ 科 华 生 物 1.3 7.7 15.7 19 21.0 16.8 20.4 7.0 29.9 002262.SZ 恩 华 药 业 1.3 8.2 中 性 24.92 31 24.4 27.8 34.6 11.6 38.8 002589.SZ 瑞 康 医 药 0.7 4.4 46.41 54 16.4 52 57 12.0 22.8 UBS 14

市 值 市 值 相 对 目 标 价 的 上 升 / 下 跌 相 相 对 代 码 公 司 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 评 级 当 前 股 价 目 标 价 空 间 % 对 当 前 股 价 当 前 股 价 002294.SZ 信 立 泰 3.8 22.9 34.96 52 48.7 47.19 55.38 35.0 58.4 601607.SS 上 海 医 药 A 6.6 40.3 15.36 18 17.2 16.8 19.4 9.4 26.3 600587.SS 新 华 医 疗 1.7 10.1 58.15 75.5 29.8 72.7 78.3 25.0 34.7 600488.SS 天 药 股 份 0.6 3.6 4.42 5.5 24.4 4.9 5.8 10.9 31.2 300171.SZ 东 富 龙 1.1 7.0 33.55 36 7.3 33.9 36.5 1.0 8.8 600763.SS 通 策 医 疗 0.9 5.4 33.78 42 24.3 36.5 44.5 8.1 31.7 600594.SS 益 佰 制 药 1.8 11.1 30.72 42 36.7 37.74 43.52 22.9 41.7 002603.SZ 以 岭 药 业 2.8 17.0 中 性 30.82 34 10.3 27.5 37.4-10.8 21.3 002223.SZ 鱼 跃 医 疗 2.1 12.8 中 性 24.1 25.5 5.8 23.5 28.75-2.9 19.3 002001.SZ 新 和 成 2.4 14.8 20.42 30 46.9 27.53 32.67 34.8 60.0 002317.SZ 众 生 药 业 1.3 8.2 22.8 28.2 23.7 20.3 29.4-11.0 28.9 机 械 设 备 600761.SS 安 徽 合 力 0.9 5.5 10.77 13 20.7 10.5 15.1-2.5 40.2 002367.SZ 康 力 电 梯 0.9 5.3 14 17.5 25.0 13 19.7-7.1 40.7 300228.SZ 富 瑞 特 装 1.6 9.9 中 性 74.06 80 8.0 75 81 1.3 9.4 002430.SZ 杭 氧 股 份 1.1 6.6 中 性 8.11 8-1.4 6 9-26.0 11.0 002554.SZ 惠 博 普 1.0 5.9 中 性 12.94 13.5 4.3 9 18-30.4 39.1 601100.SS 恒 立 油 缸 1.1 6.6 10.53 11 4.5 9.8 12.2-6.9 15.9 002595.SZ 豪 迈 科 技 1.1 7.0 34.94 40 14.5 36 46 3.0 31.7 002353.SZ 杰 瑞 股 份 7.4 45.0 75.4 90 19.4 65 98-13.8 30.0 600499.SS 科 达 机 电 2.3 13.9 20.9 24 14.8 15.2 30.4-27.3 45.5 000528.SZ 柳 工 1.2 7.3 6.49 8.8 35.6 5.88 11.65-9.4 79.5 600406.SS 国 电 南 瑞 4.8 29.3 13.3 18.1 36.1 14.16 20.4 6.5 53.4 002123.SZ 荣 信 股 份 0.6 3.6 中 性 7.2 8.55 18.8 5.6 10.02-22.2 39.2 600031.SS 三 一 重 工 8.9 54.3 7.15 8.9 24.5 8.14 10.85 13.8 51.7 601369.SS 陕 鼓 动 力 1.9 11.5 中 性 7 7.35 5.0 6.21 8.49-11.3 21.3 601126.SS 四 方 股 份 1.2 7.1 17.36 23.5 35.4 16.8 27.2-3.2 56.7 000425.SZ 徐 工 机 械 2.7 16.2 7.84 9.6 22.4 7.75 11.45-1.1 46.0 601717.SS 郑 煤 机 A 1.6 9.6 6.18 10 61.8 6 15-2.9 142.7 000157.SZ 中 联 重 科 A 7.2 44.0 5.65 7.7 36.3 6.85 8.7 21.2 54.0 保 险 601601.SS 中 国 太 保 A 29.1 177.1 19.54 23.68 21.2 19.08 26.02-2.4 33.2 601318.SS 中 国 平 安 A 52.5 319.9 40.41 54.44 34.7 42.61 63.92 5.4 58.2 金 属 & 煤 炭 000898.SZ 鞍 钢 股 份 A 3.9 23.7 中 性 3.1 3.2 3.2 2.7 3.7-12.9 19.4 600456.SS 宝 钛 股 份 0.9 5.6 中 性 13.13 14.8 12.7 10.6 18.7-19.3 42.4 600019.SS 宝 钢 股 份 11.7 71.1 4.15 5.7 37.3 3.97 6.83-4.3 64.6 600111.SS 包 钢 稀 土 9.8 59.9 中 性 24.74 30.6 23.7 20.8 38.5-15.9 55.6 600581.SS 八 一 钢 铁 0.5 3.2 4.19 5.8 38.4 4 7.2-4.5 71.8 601600.SS 中 国 铝 业 A 7.5 46.0 中 性 3.88 3.47-10.6 2.54 4.5-34.5 16.0 601898.SS 中 煤 能 源 A 10.7 65.1 中 性 5.32 5.5 3.4 5.09 5.86-4.3 10.2 000708.SZ 大 冶 特 钢 0.4 2.7 6.02 8.5 41.2 5.6 9.9-7.0 64.5 600295.SS 鄂 尔 多 斯 1.2 7.4 7.14 9.7 35.9 6.23 14.8-12.7 107.3 000612.SZ 焦 作 万 方 0.4 2.7 中 性 5.7 9.4 64.9 5.92 13.16 3.9 130.9 000937.SZ 冀 中 能 源 3.2 19.3 8.34 11.3 35.5 7.7 14.7-7.7 76.3 600808.SS 马 钢 股 份 A 2.2 13.4 中 性 1.76 1.98 12.5 1.66 2.23-5.7 26.7 600547.SS 山 东 黄 金 4.6 27.8 19.51 28.38 45.5 17.5 37.4-10.3 91.7 600219.SS 南 山 铝 业 1.6 10.0 5.16 5.84 13.2 4.64 6.92-10.1 34.1 600123.SS 兰 花 科 创 2.3 14.2 12.45 24.75 98.8 22.73 26.77 82.6 115.0 601699.SS 潞 安 环 能 4.4 26.9 11.71 16 36.6 13.5 18.5 15.3 58.0 000983.SZ 西 山 煤 电 4.0 24.4 7.74 10.8 39.5 7.3 14.3-5.7 84.8 002340.SZ 格 林 美 1.2 7.6 中 性 10.05 11.9 18.4 9.2 14.1-8.5 40.3 600188.SS 兖 州 煤 业 A 7.0 42.9 卖 出 10.06 6.4-36.4 5.96 6.81-40.8-32.3 000960.SZ 锡 业 股 份 1.7 10.4 中 性 11.5 14.4 25.2 10.5 17.6-8.7 53.0 000970.SZ 中 科 三 环 2.3 14.1 中 性 13.2 17 28.8 12.75 20-3.4 51.5 600489.SS 中 金 黄 金 4.4 26.8 9.1 12.04 32.3 7.87 16.48-13.5 81.1 000060.SZ 中 金 岭 南 2.2 13.3 6.45 9.89 53.3 5.18 11.8-19.7 82.9 601899.SS 紫 金 矿 业 A 7.7 46.8 中 性 2.42 2.7 11.6 1.75 3.86-27.7 59.5 石 油 化 工 600583.SS 海 油 工 程 5.4 32.9 中 性 8.46 8.7 2.8 7.12 9.63-15.8 13.8 601808.SS 中 海 油 服 A 17.1 104.2 23.18 25.7 10.9 23.13 28.27-0.2 22.0 601857.SS 中 国 石 油 A 237.4 1,446.7 7.98 9.51 19.2 5.88 11.37-26.3 42.5 600028.SS 中 国 石 化 A 95.0 578.5 4.85 5.5 13.4 4.4 8.4-9.3 73.2 UBS 15

市 值 市 值 相 对 目 标 价 的 上 升 / 下 跌 相 相 对 代 码 公 司 ( 十 亿 美 元 ) ( 十 亿 元 人 民 币 ) 评 级 当 前 股 价 目 标 价 空 间 % 对 当 前 股 价 当 前 股 价 002254.SZ 泰 和 新 材 0.7 4.1 8.13 11.39 40.1 10.75 15.96 32.2 96.3 600309.SS 万 华 化 学 6.6 40.2 18.6 20.96 12.7 16.4 22.3-11.8 19.9 房 地 产 600376.SS 首 开 股 份 1.9 11.6 5.18 7.14 37.8 5.04 7.56-2.7 45.9 002244.SZ 滨 江 集 团 1.6 9.9 中 性 7.34 9.06 23.4 7.55 12.08 2.9 64.6 000024.SZ 招 商 地 产 5.9 35.8 21.96 34.4 56.6 24.08 37.84 9.7 72.3 000002.SZ 万 科 A 15.9 97.0 8.61 14.5 68.4 8.7 15.95 1.0 85.2 000031.SZ 中 粮 地 产 1.2 7.0 中 性 3.87 3.96 2.3 3 4.2-22.5 8.5 000402.SZ 金 融 街 2.6 15.9 中 性 5.26 6.16 17.1 4.62 6.93-12.2 31.7 600383.SS 金 地 集 团 4.4 26.8 6 8.24 37.3 5.7 9.45-5.0 57.5 000656.SZ 金 科 股 份 1.7 10.6 中 性 9.13 12.5 36.9 10.3 15 12.8 64.3 600048.SS 保 利 地 产 10.4 63.2 8.85 15.6 76.3 9.75 17.55 10.2 98.3 002146.SZ 荣 盛 发 展 3.4 21.0 11.18 15.76 41.0 10.45 18-6.5 61.0 600208.SS 新 湖 中 宝 3.3 20.3 中 性 3.25 3.84 18.2 2.8 4.7-13.8 44.6 科 技 002152.SZ 广 电 运 通 1.8 11.1 14.8 18 21.6 15 25 1.4 68.9 300170.SZ 汉 得 信 息 0.7 4.3 16.08 24.6 53.0 17.5 28 8.8 74.1 600570.SS 恒 生 电 子 2.1 12.7 20.32 24 18.1 18 28-11.4 37.8 002405.SZ 四 维 图 新 1.4 8.5 中 性 12.24 12-2.0 8.1 13.7-33.8 11.9 603000.SS 人 民 网 3.5 21.1 中 性 76.51 73.1-4.5 61 76-20.3-0.7 002376.SZ 新 北 洋 1.0 6.3 10.49 12.5 19.2 9.4 14-10.4 33.5 300088.SZ 长 信 科 技 1.3 8.1 16.55 22.8 37.8 21.84 25.2 32.0 52.3 002063.SZ 远 光 软 件 1.4 8.6 18.69 28.5 52.5 24 34 28.4 81.9 600588.SS 用 友 软 件 2.0 12.4 中 性 12.9 12-7.0 9.02 15-30.1 16.3 电 信 600050.SS 中 国 联 通 A 11.4 69.7 3.29 4.6 39.8 3.5 5 6.4 52.0 000063.SZ 中 兴 通 讯 A 8.7 53.1 15.83 20 26.3 15 25-5.2 57.9 交 通 运 输 601111.SS 中 国 国 航 A 9.2 55.8 中 性 4.11 4.3 4.6 3.44 5.16-16.3 25.5 600012.SS 皖 通 高 速 A 1.1 6.4 4.03 5.83 44.7 4.85 6.82 20.3 69.2 600004.SS 白 云 机 场 1.4 8.2 中 性 7.17 6.5-9.3 5.2 7.8-27.5 8.8 601299.SS 中 国 北 车 9.3 56.9 5.51 6.35 15.2 5.52 6.98 0.2 26.7 601919.SS 中 国 远 洋 A 5.2 31.9 卖 出 3.17 3.2 0.9 2.42 3.56-23.7 12.3 600115.SS 东 方 航 空 A 5.7 35.0 卖 出 2.9 2.43-16.2 1.94 2.92-33.1 0.7 600026.SS 中 海 发 展 A 2.3 14.2 中 性 4.36 4.67 7.1 4.2 5.06-3.7 16.1 600029.SS 南 方 航 空 A 4.5 27.2 中 性 2.87 2.83-1.4 1.79 3.89-37.6 35.5 000022.SZ 深 赤 湾 A 1.9 11.3 中 性 17.5 16.5-5.7 14.3 17.82-18.3 1.8 600428.SS 中 远 航 运 1.0 6.3 中 性 3.7 3.87 4.6 3.65 4.24-1.4 14.6 600125.SS 铁 龙 物 流 1.2 7.4 5.69 7.64 34.3 7.07 8.29 24.3 45.7 601866.SS 中 海 集 运 A 4.2 25.7 卖 出 2.49 2.06-17.3 1.8 2.42-27.7-2.8 601766.SS 中 国 南 车 A 11.7 71.2 5.09 5.91 16.1 5.13 6.27 0.8 23.2 601006.SS 大 秦 铁 路 18.8 114.3 7.69 10.7 39.1 10.29 11.82 33.8 53.7 601333.SS 广 深 铁 路 A 3.4 20.8 2.89 4.05 40.1 2.89 4.56 0.0 57.8 600377.SS 宁 沪 高 速 A 5.2 31.7 5.81 8.54 47.0 7.76 9.38 33.6 61.4 600009.SS 上 海 机 场 4.9 29.6 15.37 18 17.1 14.4 21.6-6.3 40.5 000089.SZ 深 圳 机 场 1.3 8.0 4.75 5.2 9.5 3.9 6.5-17.9 36.8 600270.SS 外 运 发 展 1.6 9.8 中 性 10.79 8.41-22.1 6.73 10.09-37.6-6.5 600018.SS 上 港 集 团 18.1 110.4 卖 出 4.85 4.33-10.7 3.56 4.85-26.6 0.0 600897.SS 厦 门 空 港 0.8 4.7 15.66 16.7 6.6 13.36 20.04-14.7 28.0 600458.SS 时 代 新 材 1.2 7.4 11.12 12.8 15.1 10.18 16.5-8.5 48.4 公 用 及 环 保 事 业 600900.SS 长 江 电 力 17.5 106.8 6.47 10.12 56.4 9.71 10.51 50.1 62.4 601991.SS 大 唐 发 电 A 8.6 52.4 4.35 5.8 33.3 5.7 6.3 31.0 44.8 300335.SZ 迪 森 股 份 0.6 3.9 18.52 21.1 13.9 19.1 22.9 3.1 23.7 600388.SS 龙 净 环 保 2.4 14.5 卖 出 33.98 24.3-28.5 22.6 26-33.5-23.5 600795.SS 国 电 电 力 7.0 42.9 2.49 2.9 16.5 2.8 3.3 12.4 32.5 000539.SZ 粤 电 力 A 3.4 20.5 4.89 5.87 20.0 5.82 5.9 19.0 20.7 600098.SS 广 州 发 展 2.4 14.7 5.37 6.86 27.7 6.85 6.92 27.6 28.9 600027.SS 华 电 国 际 A 3.7 22.4 3.17 3.8 19.9 3.6 4.9 13.6 54.6 600011.SS 华 能 国 际 A 12.7 77.3 5.43 7.5 38.1 7.3 8.6 34.4 58.4 002549.SZ 凯 美 特 气 0.6 3.8 中 性 13.9 16.4 18.0 14.3 20 2.9 43.9 300070.SZ 碧 水 源 6.4 38.9 43.87 52 18.5 32 79-27.1 80.1 000027.SZ 深 圳 能 源 2.4 14.6 中 性 5.51 6.02 9.3 5.98 6.19 8.5 12.3 601139.SS 深 圳 燃 气 2.7 16.8 8.46 9.82 16.1 7.13 10.5-15.7 24.1 000826.SZ 桑 德 环 境 3.7 22.3 中 性 34.71 34.9 0.5 32.6 37-6.1 6.6 300334.SZ 津 膜 科 技 1.0 6.0 34.22 41 19.8 28.8 49.8-15.8 45.5 数 据 来 源 : 瑞 银 证 券 估 算 ( 注 : 当 前 股 价 和 目 标 价 单 位 : 元 / 股 ) UBS 16

A 股 策 略 陈 李 S1460511010003 li.chen@ubssecurities.com +86-213-866 8856 UBS 17

中 国 A 股 策 略 我 们 对 A 股 市 场 的 长 期 前 景 变 得 乐 观 中 共 中 央 十 八 届 三 中 全 会 决 议 全 文 详 尽 地 刻 画 了 未 来 5-10 年 中 国 社 会 改 革 的 框 架 改 革 框 架 得 到 市 场 / 投 资 者 的 普 遍 认 同, 消 除 了 市 场 对 中 国 经 济 增 长 的 长 期 风 险 的 担 忧 随 着 有 关 改 革 细 节 在 未 来 逐 渐 披 露, 改 革 措 施 得 以 实 施, 我 们 相 信, 投 资 者 对 中 国 股 票 的 信 心 将 逐 渐 恢 复,A 股 市 场 估 值 将 得 到 提 振, 结 束 长 达 三 年 的 derating 经 济 增 长 的 顾 虑 并 没 有 消 失 通 胀 回 升 资 金 成 本 中 枢 上 升, 可 能 是 明 年 市 场 的 主 要 风 险 此 外, 改 革 可 能 并 不 会 立 竿 见 影 的 改 变 中 国 经 济 增 速 下 行 的 趋 势 尽 管 应 该 不 会 出 现 经 济 硬 着 陆, 但 经 济 增 长 水 平 可 能 只 能 徘 徊 在 7%-8% 我 们 认 为 : 改 革 初 期, 部 分 垄 断 行 业 利 润 可 能 受 损 ; 中 国 的 制 造 业 和 原 材 料 行 业, 负 债 率 会 持 续 上 升 ; 去 杠 杆 的 过 程 还 没 有 开 始 ; 而 产 能 过 剩 的 局 面 至 少 还 需 要 2 年 才 能 改 善 我 们 最 看 好 的 主 题 我 们 最 看 好 的 包 括 : 国 企 改 革 股 权 激 励 管 理 层 持 股 可 能 在 更 大 层 面 上 展 开, 土 地 流 转 改 革 生 产 要 素 价 值 的 重 估 影 响 重 大, 自 贸 区 建 设 我 们 预 期 未 来 将 形 成 多 个 自 由 贸 易 区 构 成 的 网 络 UBS 18

我 们 对 A 股 市 场 的 长 期 前 景 变 得 乐 观 中 共 中 央 十 八 届 三 中 全 会 决 议 全 文 详 尽 地 刻 画 了 未 来 5-10 年 中 国 社 会 改 革 的 框 架 包 括 经 济 / 社 会 / 文 化 教 育 / 军 事 等 各 个 方 面 改 革 框 架 得 到 市 场 / 投 资 者 的 普 遍 认 同, 消 除 了 市 场 对 中 国 经 济 增 长 的 长 期 风 险 的 担 忧 随 着 有 关 改 革 细 节 在 未 来 逐 渐 披 露, 改 革 措 施 得 以 实 施, 我 们 预 计 投 资 者 对 中 国 股 票 的 信 心 将 逐 渐 恢 复,A 股 市 场 估 值 得 到 提 振, 结 束 长 达 三 年 的 de-rate 图 1: 上 证 A 股 有 望 结 束 长 达 三 年 的 de-rate 数 据 来 源 : 万 得 资 讯 我 们 认 为,A 股 重 估 的 动 力 来 自 :1, 改 革 方 向 正 确, 政 府 管 制 逐 渐 让 位 于 市 场 调 节 ;2, 改 革 实 施 及 时, 仅 仅 在 三 中 全 会 后 不 久,11 月 18 日 就 出 台 了 通 用 航 空 低 空 飞 行 开 放, 未 来 可 能 很 快 出 台 地 方 ( 上 海 ) 国 有 企 业 改 革, 改 革 推 进 的 速 度 出 乎 市 场 意 料 3,A 股 市 场 估 值 便 宜 沪 深 300 指 数 2014 年 的 市 盈 率 仅 有 8 倍 4, 经 济 增 速 可 能 在 2014 年 回 升 瑞 银 认 为 2014 年 中 国 GDP 增 速 将 达 到 7.8% 近 期 市 场 可 能 持 续 活 跃 1, 政 策 细 则 陆 续 出 台 深 化 改 革 方 案 涵 盖 15 个 领 域 和 60 个 改 革 项 目, 之 后 政 策 细 则 有 望 陆 续 出 台, 带 动 市 场 情 绪 高 涨, 主 题 投 资 活 跃 2, 国 债 市 场 迎 来 反 弹 国 债 收 益 率 持 续 上 涨 是 国 内 投 资 者 短 期 最 大 担 忧, 我 们 判 断, 长 端 国 债 利 率 可 能 在 12 月 停 止 上 扬, 打 消 市 场 投 资 者 的 流 动 性 顾 虑 因 为 :(1) 债 券 市 场 的 供 求 关 系 应 会 在 12 月 份 改 善 12 月 之 后 债 券 发 行 规 模 可 能 下 降, 另 一 方 面,12 月 至 1 月 是 财 政 拨 款 下 发 的 时 间 段, 今 年 我 们 预 计 会 有 1.3 万 亿 财 政 存 款 下 发 (2) 商 业 银 行 的 资 金 调 配 或 将 结 束, 此 前 国 债 市 场 下 跌 的 主 要 原 因 是 商 业 银 行 在 资 金 成 本 上 升 的 情 况 下, 将 资 产 配 置 从 金 融 债 国 债 转 向 企 业 债, 而 这 一 趋 势 可 能 在 年 底 告 一 段 落 UBS 19

图 2: 国 债 收 益 率 飙 升, 成 为 国 内 投 资 者 短 期 最 大 担 忧 数 据 来 源 : 万 得 资 讯 3, 海 外 重 估 带 动 A 股 市 场 表 现 与 A 股 投 资 者 相 比, 海 外 投 资 者 对 中 国 股 票 的 投 资 情 绪 更 加 亢 奋 由 于 中 国 经 济 长 期 的 风 险 下 降, 海 外 投 资 者 普 遍 重 估 中 国 资 产 我 们 预 期 海 外 的 估 值 重 估 将 带 动 A 股 市 场 良 好 表 现 经 济 增 长 的 顾 虑 并 没 有 消 失 1, 资 金 成 本 中 枢 上 升 由 于 通 胀 回 升, 债 券 市 场 的 结 构 性 偏 好 难 以 改 变, 债 券 供 给 应 会 增 长, 我 们 预 计 债 券 在 短 期 反 弹 后 中 期 仍 将 下 跌, 明 年 资 金 成 本 的 中 枢 可 能 将 高 于 今 年 2, 经 济 减 速 改 革 可 能 并 不 会 立 竿 见 影 的 改 变 中 国 经 济 增 速 下 行 的 趋 势 尽 管 应 该 不 会 出 现 经 济 硬 着 陆, 但 经 济 增 长 水 平 可 能 只 能 徘 徊 在 7%-8% 改 革 初 期, 部 分 垄 断 行 业 利 润 可 能 受 损 由 于 PPI 持 续 下 跌, 财 务 成 本 不 断 上 升, 企 业 盈 利 状 况 恐 怕 难 以 改 善 3, 去 杠 杆 和 产 能 过 剩 中 国 的 制 造 业 和 原 材 料 行 业, 负 债 率 持 续 上 升 去 杠 杆 的 过 程 还 没 有 开 始 而 产 能 过 剩 的 局 面 可 能 至 少 还 需 要 2 年 才 能 改 善 我 们 最 看 好 的 主 题 包 括 1. 国 有 企 业 改 革 混 合 所 有 制 三 中 全 会 中 明 确 指 出 了 国 企 改 革 的 方 向 :1, 以 管 资 本 为 主 加 强 国 有 资 产 监 管, 组 建 若 干 国 有 资 本 运 营 公 司, 国 有 资 本 投 资 运 营 要 服 务 于 国 家 战 略 目 标, 更 多 投 向 关 系 国 家 安 全 国 民 经 济 命 脉 的 重 要 行 业 和 关 键 领 域 ;2, 推 动 国 企 完 善 现 代 企 业 制 度, 强 化 国 企 经 营 投 资 责 任 追 究, 合 理 增 加 市 场 化 选 聘 比 例, 合 理 确 定 并 规 范 国 企 管 理 人 员 薪 酬 水 平 等 ;3, 鼓 励 非 公 有 制 企 业 参 与 国 企 改 革, 并 鼓 励 发 展 非 公 有 资 本 控 股 的 混 合 所 有 制 企 业 我 们 认 为 未 来 的 国 企 改 革 将 以 这 些 目 标 为 大 纲, 进 一 步 推 进 改 革 力 度 我 们 判 断, 股 权 激 励 管 理 层 持 股 可 能 在 更 大 层 面 上 展 开 其 次, 在 处 理 地 方 债 务 过 程 中, 政 府 可 能 出 售 企 业 的 一 些 股 权, 可 能 为 购 买 股 权 方 创 造 投 资 价 值 从 公 开 数 据 获 悉,990 多 家 国 有 企 业 当 中 只 有 15% 的 公 司 在 股 改 时 做 出 过 承 诺, 未 来 可 能 推 出 股 权 激 励 计 划 UBS 20