鹏元：已经到帐

2012 年 2 亿 元 公 司 债 券 2013 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

正 面 : 随 着 公 司 工 艺 蜡 烛 制 品 外 销 的 品 牌 竞 争 力 的 提 升, 公 司 营 业 收 入 和 利 润 水 平 增 长 较 快,ODM 与 OBM 产 品 在 外 销 产 品 中 的 占 比 继 续 提 升 ; 公 司 经 营 活 动 现 金 生 成 能 力 尚 可 关 注 : 公 司 供 应 商 以 及 客 户 集 中 度 过 高, 存 在 一 定 的 供 应 商 和 客 户 集 中 度 风 险 ; 影 响 油 品 等 大 宗 商 品 价 格 走 势 的 因 素 较 复 杂, 公 司 油 品 贸 易 面 临 一 定 的 不 确 定 性 ; 公 司 存 货 和 应 收 账 款 规 模 较 大, 对 公 司 资 金 形 成 较 大 占 用 ; 公 司 整 体 盈 利 水 平 有 待 提 高 ; 公 司 存 货 价 值 受 石 油 价 格 波 动 的 影 响 较 大, 存 在 一 定 的 跌 价 风 险 ; 随 着 公 司 国 外 市 场 规 模 的 扩 大, 公 司 面 临 较 大 的 汇 率 波 动 风 险 ; 公 司 有 息 债 务 显 著 增 加, 债 务 压 力 加 大 分 析 师 姓 名 : 严 素 华 李 飞 宾 电 话 :010-66216006 邮 箱 :yansh@pyrating.cn 2

一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2012]1613 号 文 核 准, 公 司 于 2012 年 12 月 发 行 公 司 债 券 募 集 资 金 总 额 人 民 币 2 亿 元, 债 券 票 面 年 利 率 为 7.50% 募 集 资 金 用 途 为 1.55 亿 元 拟 用 于 偿 还 公 司 银 行 贷 款, 剩 余 资 金 补 充 公 司 流 动 资 金 本 期 债 券 起 息 日 为 2012 年 12 月 19 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次 即 2013 年 至 2017 年 每 年 的 12 月 19 日 付 息 若 投 资 者 行 使 回 售 选 择 权, 则 回 售 部 分 债 券 的 付 息 日 为 2013 年 至 2015 年 每 年 的 12 月 19 日, 本 金 兑 付 日 为 2017 年 12 月 19 日 若 投 资 者 行 使 回 售 选 择 权, 则 回 售 部 分 债 券 的 兑 付 日 为 2015 年 12 月 19 日 截 至 2012 年 3 月 底, 募 集 资 金 中 1.55 亿 元 已 经 用 于 偿 还 公 司 债 务, 其 余 资 金 已 用 于 补 充 公 司 的 营 运 资 金 跟 踪 期 内, 本 期 债 券 未 发 生 本 息 兑 付 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 注 册 资 本 控 股 股 东 以 及 控 股 股 东 持 股 比 例 均 未 发 生 变 化,2012 年 7 月 19 日 公 司 的 全 资 子 公 司 青 岛 金 王 国 际 贸 易 有 限 公 司 与 广 州 栋 方 日 化 有 限 公 司 共 同 出 资 组 建 设 立 青 岛 五 月 花 品 牌 管 理 有 限 公 司, 青 岛 金 王 国 际 贸 易 有 限 公 司 投 资 人 民 币 300 万 元, 占 其 权 益 的 60% 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 资 产 总 额 为 121,493.48 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 55,746.34 万 元, 资 产 负 债 率 为 53.95% 2012 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 142,507.43 万 元, 利 润 总 额 6,172.73 万 元, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 13,201.86 万 元 三 经 营 与 竞 争 跟 踪 期 内, 公 司 业 务 结 构 未 发 生 变 化, 随 着 公 司 经 营 规 模 的 不 断 扩 张, 公 司 营 业 收 入 增 长 较 快,2012 年 公 司 营 业 收 入 达 142,507.43 万 元, 较 上 年 同 期 增 长 了 30.32% 毛 利 率 方 面,2012 年 随 着 公 司 产 品 主 要 原 材 料 石 蜡 价 格 的 下 滑, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 产 品 毛 利 率 小 幅 提 升 由 于 影 响 公 司 油 品 价 格 走 势 的 因 素 较 多, 公 司 油 品 贸 易 业 务 毛 利 率 波 动 较 大 3

表 1 2010-2012 年 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 产 品 类 别 2012 年 2011 年 2010 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 蜡 烛 及 工 艺 品 74,138.12 22.54% 57,850.03 21.86% 55,540.23 22.77% 油 品 等 贸 易 68,369.31 7.38% 51,505.20 8.00% 24,436.36 3.31% 合 计 142,507.43 15.27% 109,355.23 15.33% 79,976.59 16.83% 图 1 近 年 来 公 司 主 要 原 材 料 石 蜡 ( 大 庆 炼 化 58# 半 炼 蜡 ) 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 跟 踪 期 内, 公 司 产 品 产 能 有 所 提 高, 同 时 公 司 开 发 新 产 品 并 加 大 销 售 网 络 的 建 设 力 度, 产 品 产 销 量 增 长 幅 度 较 大, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 销 售 收 入 增 长 较 快 跟 踪 期 内, 公 司 通 过 优 化 产 品 生 产 工 艺 流 程, 增 加 自 动 化 设 备 的 应 用, 对 现 有 生 产 线 进 行 技 术 改 造 与 创 新, 提 高 了 现 有 设 备 的 产 能,2012 年 公 司 产 品 产 能 达 47,000.00 吨 / 年, 较 2011 年 增 加 了 6,000 吨 / 年 2012 年 公 司 加 大 了 产 品 开 发 力 度, 开 发 了 无 火 香 薰 系 列 等 新 产 品, 同 时 公 司 加 大 直 营 直 供 与 电 子 商 务 等 营 销 渠 道 的 建 设 来 拓 展 国 内 工 艺 蜡 烛 制 品 市 场, 直 营 方 面, 公 司 加 强 了 在 山 东 北 京 上 海 大 连 和 深 圳 等 城 市 直 营 店 面 的 开 拓, 截 至 2012 年 底 共 建 立 直 营 店 51 家 ; 电 子 商 务 方 面, 跟 踪 期 内, 公 司 分 别 在 淘 宝 商 城 京 东 商 城 腾 讯 拍 拍 商 城 开 设 三 家 旗 舰 店 同 时, 针 对 国 内 市 场 节 日 消 费 观 念 比 较 重 的 情 况, 公 司 大 力 开 展 假 日 营 销, 同 王 府 井 百 货 等 大 的 商 场 联 合, 使 得 节 日 礼 品 团 购 业 务 有 了 较 大 的 提 升 2012 年, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 国 内 销 售 收 入 增 长 较 快, 较 上 年 同 期 增 长 了 146.47%, 同 时 国 内 蜡 烛 及 工 艺 品 销 售 收 入 在 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 销 售 收 入 占 比 较 2011 年 提 升 了 1.93 个 百 分 点 2012 年 公 司 继 续 加 大 国 际 市 场 开 发 力 度, 通 过 参 加 广 交 会 法 兰 克 福 圣 诞 礼 品 展 等 展 会, 一 方 面 增 加 了 公 司 在 国 际 市 场 的 知 名 度, 另 一 方 面 也 增 加 了 部 分 新 客 户 公 司 蜡 烛 及 工 4

艺 制 品 已 在 欧 洲 美 洲 获 得 一 定 认 知 度, 并 与 欧 洲 大 型 零 售 业 巨 头 利 洁 时 瑞 典 宜 家 家 居 J. SAINS BURY( 森 宝 利 超 市 ) 和 WM MORRISON( 莫 里 森 超 市 ) 等 以 及 北 美 零 售 业 巨 头 沃 尔 玛 Costco 及 Pierl 等 建 立 了 较 为 稳 定 的 合 作 关 系 通 过 对 销 售 网 络 投 资 力 度 的 加 强,2012 年 公 司 产 品 产 销 量 增 长 幅 度 较 大, 产 能 利 用 率 和 产 销 率 也 分 别 较 上 年 同 期 增 长 了 12.50 个 百 分 点 和 0.41 个 百 分 点, 公 司 销 售 量 的 增 长 有 力 的 带 动 了 产 品 营 业 收 入 的 增 长,2012 年 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 销 售 收 入 达 74,138.12 万 元, 较 上 年 同 期 增 长 了 28.16% 公 司 2010-2012 年 蜡 烛 及 工 艺 品 产 能 及 产 销 情 况 见 下 表 表 2 2010-2012 年 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 产 能 以 及 产 销 情 况 项 目 2012 年 2011 年 2010 年 产 能 ( 吨 / 年 ) 47,000.00 41,000.00 40,000.00 产 量 ( 吨 ) 46,000.00 35,000.00 34,000.00 产 能 利 用 率 97.87% 85.37% 85.00% 销 量 ( 吨 ) 44,000.00 33,333.00 32,876.00 产 销 率 95.65% 95.24% 96.69% 表 3 2010-2012 年 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 分 地 区 业 务 收 入 及 占 比 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2012 年 2011 年 2010 年 区 域 营 业 收 入 占 比 营 业 收 入 占 比 营 业 收 入 占 比 国 内 销 售 2,982.66 4.02% 1,210.13 2.09% 1,647.13 2.97% 国 外 销 售 71,155.47 95.98% 56,639.91 97.91% 53,893.10 97.03% 合 计 74,138.12 100.00% 57,850.03 100.00% 55,540.23 100.00% 跟 踪 期 内, 随 着 公 司 工 艺 蜡 烛 制 品 外 销 的 品 牌 竞 争 力 的 提 升,ODM 1 与 OBM 2 产 品 在 外 销 产 品 中 的 占 比 继 续 提 升, 但 是 OEM 3 产 品 比 例 依 然 保 持 较 高 水 平 跟 踪 期 内, 公 司 继 续 保 持 对 产 品 研 发 的 重 视, 加 大 了 在 产 品 研 发 上 的 投 入,2012 年 公 司 投 入 2,538.98 万 元 的 资 金 用 于 产 品 研 发, 较 上 年 投 入 资 金 增 加 了 18.51% 2012 年 公 司 开 展 了 结 晶 效 果 不 脱 壁 杯 灌 蜡 防 浑 浊 水 果 蜡 聚 合 物 香 薰 工 艺 品 木 灯 芯 系 列 产 品 低 能 耗 杯 灌 蜡 等 方 面 的 研 究, 公 司 在 蜡 烛 及 工 艺 品 在 工 艺 与 设 计 上 不 断 创 新, 并 形 成 大 量 专 利 与 非 专 利 技 术 2012 年 公 司 申 报 专 利 106 项, 其 中 外 观 专 利 105 项, 发 明 专 利 1 项 1 ODM: 原 始 设 计 制 造 商, 是 指 某 制 造 商 设 计 出 某 产 品 后, 可 能 会 被 另 外 一 些 企 业 看 中, 要 求 配 上 后 者 的 品 牌 名 称 来 进 行 生 产, 或 者 稍 微 修 改 一 下 设 计 来 生 产 承 接 设 计 制 造 业 务 的 制 造 商 被 称 为 ODM 厂 商, 其 生 产 出 来 的 产 品 就 是 ODM 产 品 ; 2 OBM: 原 始 品 牌 制 造 商, 即 代 工 厂 经 营 自 有 品 牌, 或 者 说 生 产 商 自 行 创 立 产 品 品 牌, 生 产 销 售 拥 有 自 主 品 牌 的 产 品 ; 3 OEM: 原 始 设 备 生 产 商, 即 代 工 贴 牌 生 产 5

跟 踪 期 内, 随 着 公 司 研 发 实 力 的 不 断 提 升, 公 司 可 根 据 客 户 定 制 化 的 需 求 进 行 产 品 工 艺 及 设 计 更 新, 公 司 Kingking 品 牌 的 竞 争 力 逐 步 提 升 公 司 外 销 产 品 中 ODM 与 OBM 产 品 的 占 比 由 2010 年 的 57% 提 升 至 2013 年 3 月 的 63%, 而 OEM 产 品 的 比 重 下 降 尽 管 公 司 OEM 产 品 比 重 下 滑 趋 势 明 显, 但 是 占 比 仍 然 较 高 表 4 2010-2012 年 公 司 研 发 投 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2012 年 2011 年 2010 年 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比 例 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比 例 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比 例 2,538.98 1.78% 2,142.48 1.96% 1,753.89 2.19% 图 2 2010-2013 年 3 月 公 司 外 销 产 品 中 OBM ODM 及 OEM 产 品 占 比 情 况 公 司 供 应 商 以 及 客 户 集 中 度 进 一 步 提 高, 存 在 一 定 的 供 应 商 和 客 户 集 中 度 风 险 公 司 产 品 的 主 要 原 材 料 为 石 蜡, 原 材 料 主 要 来 源 于 石 化 企 业 和 相 关 贸 易 商, 从 公 司 前 五 大 采 购 商 采 购 情 况 来 看,2012 年 公 司 向 前 五 大 采 购 商 采 购 原 材 料 占 比 为 67.88%, 同 比 上 升 了 15.64 个 百 分 比, 采 购 越 发 趋 于 集 中, 并 且 采 购 客 户 主 要 集 中 于 蚌 埠 市 利 胜 化 工 科 技 发 展 有 限 公 司 临 邑 县 恒 润 化 工 有 限 公 司 青 岛 保 税 区 百 瑞 来 国 际 贸 易 有 限 公 司 大 连 恒 泰 基 贸 易 有 限 公 司 等 企 业, 公 司 与 这 些 企 业 建 立 了 较 好 的 合 作 关 系, 但 是 供 应 商 过 于 集 中 也 会 给 公 司 带 来 一 定 的 经 营 风 险 6

表 5 2010-2012 年 公 司 前 五 大 供 应 商 情 况 2012 年 2011 年 2010 年 供 应 商 名 称 采 购 占 比 供 应 商 名 称 采 购 占 比 供 应 商 名 称 采 购 占 比 蚌 埠 市 利 胜 化 工 科 技 发 展 有 限 公 司 32.41% 蚌 埠 市 利 胜 化 工 科 技 发 展 有 限 公 司 20.65% 临 邑 县 恒 润 化 工 有 限 公 司 9.51% 临 邑 县 恒 润 化 工 有 限 公 司 20.66% 临 邑 县 恒 润 化 工 有 限 公 司 12.24% 大 连 恒 泰 基 贸 易 有 限 公 司 8.76% 青 岛 保 税 区 百 瑞 来 国 际 贸 易 有 限 公 司 6.85% 青 岛 保 税 区 百 瑞 来 国 际 贸 易 有 限 公 司 8.41% 青 岛 保 税 区 百 瑞 来 国 际 贸 易 有 限 公 司 7.03% 青 岛 国 融 集 团 有 限 公 司 4.25% 大 连 恒 泰 基 贸 易 有 限 公 司 5.96% 大 庆 市 让 胡 路 翔 宇 经 贸 有 限 责 任 公 司 6.61% 大 连 恒 泰 基 贸 易 有 限 公 司 3.71% 大 庆 市 让 胡 路 翔 宇 经 贸 有 限 责 任 公 司 4.97% 大 庆 市 德 源 油 田 技 术 服 务 有 限 公 司 5.06% 合 计 67.88% 合 计 52.24% 合 计 36.97% 销 售 方 面, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 主 要 销 售 对 象 为 国 外 经 营 家 居 用 品 的 企 业, 公 司 油 品 贸 易 业 务 的 客 户 主 要 是 相 关 石 化 企 业, 从 公 司 前 五 大 客 户 的 销 售 情 况 来 看,2012 年 公 司 向 前 五 名 客 户 销 售 额 占 公 司 销 售 收 入 的 72.81%, 较 上 年 同 期 增 长 了 13.27%, 公 司 客 户 集 中 度 较 高 表 6 2010-2012 年 公 司 前 五 大 销 售 客 户 情 况 2012 年 2011 年 2010 年 客 户 名 称 收 入 占 比 客 户 名 称 收 入 占 比 客 户 名 称 收 入 占 比 蚌 埠 市 宏 河 石 化 有 蚌 埠 市 宏 河 石 化 IKEA TRADING 限 公 司 24.61% 有 限 公 司 21.61% HONGKONG 16.55% LTD RECKITTBENCKISER HEALTHCARE UK 16.92% IKEA TRADING HONGKONG LTD 16.79% RECKITT BENCKISER 12.96% IKEA 12.33% RECKITT BENCKISER 9.98% 山 东 京 博 石 油 化 工 有 限 公 司 2.93% 大 连 亨 润 丰 石 油 化 工 有 限 公 司 13.22% 天 津 宏 升 通 利 石 油 化 工 有 限 公 司 6.54% 天 津 宏 升 通 利 石 油 化 工 有 限 公 司 2.78% 青 岛 普 罗 特 斯 贸 易 QINGDAO QVC HANDEL GMBH 有 限 公 司 5.73% BAIRUILAI 4.62% 2.47% TRADING CO.,LTD 合 计 72.81% 合 计 59.54% 合 计 37.68% 跟 踪 期 内, 受 益 于 贸 易 经 验 的 累 积 及 规 模 采 购 带 来 议 价 能 力 方 面 的 相 对 优 势, 使 得 公 司 油 品 等 大 宗 商 品 贸 易 收 入 增 长 较 快, 但 影 响 油 品 等 大 宗 商 品 价 格 走 势 的 因 素 较 复 杂, 公 司 油 品 贸 易 面 临 一 定 的 不 确 定 性 7

公 司 从 2007 年 开 始 进 行 油 品 等 大 宗 商 品 贸 易, 经 过 多 年 贸 易 经 验 及 相 关 销 售 渠 道 的 累 积, 公 司 与 供 应 商 和 客 户 之 间 建 立 起 了 良 好 的 合 作 关 系, 且 大 规 模 集 中 采 购 使 公 司 在 石 蜡 采 购 中 对 小 贸 易 商 具 有 更 好 的 议 价 能 力 跟 踪 期 内, 受 益 于 贸 易 经 验 的 累 积 及 规 模 采 购 带 来 议 价 能 力 方 面 的 相 对 优 势, 使 得 公 司 油 品 等 大 宗 商 品 贸 易 收 入 增 长 较 快,2012 年 公 司 油 品 贸 易 销 售 收 入 达 68,369.31 万 元, 较 上 年 同 期 增 加 了 32.74% 跟 踪 期 内, 石 蜡 贸 易 在 公 司 贸 易 收 入 中 的 比 重 进 一 步 提 升 2012 年, 石 蜡 贸 易 收 入 在 公 司 贸 易 总 收 入 中 占 比 达 33.05%, 较 2011 年 提 升 3.38 个 百 分 点 此 外, 跟 踪 期 内, 公 司 敞 口 业 务 ( 非 定 向 销 售 ) 收 入 在 贸 易 收 入 中 的 占 比 继 续 下 降,2013 年 1-3 月 公 司 敞 口 业 务 占 比 为 10%, 较 2011 年 占 比 下 降 了 40% 敞 口 业 务 比 重 的 下 降 有 助 于 公 司 更 好 的 控 制 贸 易 风 险 但 仍 需 注 意 的 是, 由 于 油 品 等 大 宗 商 品 的 价 格 走 势 与 原 油 价 格 密 切 相 关, 而 原 油 价 格 易 受 到 国 际 政 治 经 济 等 诸 多 因 素 影 响 而 波 动, 这 使 得 公 司 贸 易 收 入 面 临 一 定 的 不 确 定 性 图 3 2010-2012 年 公 司 燃 料 油 沥 青 石 蜡 贸 易 收 入 占 比 情 况 四 财 务 分 析 ( 一 ) 财 务 分 析 基 础 说 明 本 节 财 务 分 析 的 基 础 是 经 山 东 汇 德 会 计 师 事 务 有 限 公 司 审 计 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 2011 年 和 2012 年 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2013 年 1 季 度 财 务 报 表 公 司 报 表 按 照 新 会 计 准 则 编 制,2012 年 青 岛 五 月 花 品 牌 管 理 有 限 公 司 成 为 公 司 子 公 司 青 岛 金 王 国 际 贸 易 有 限 公 司 的 控 股 子 公 司 并 纳 入 合 并 报 表 范 围 8

( 二 ) 财 务 状 况 跟 踪 期 内, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 张, 公 司 收 入 水 平 和 利 润 水 平 均 有 所 增 长 ; 公 司 应 收 账 款 周 转 率 有 所 下 滑, 公 司 存 货 和 应 收 账 款 对 公 司 资 金 形 成 较 大 占 用 ; 公 司 现 金 流 表 现 尚 可 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 显 著 增 加, 债 务 压 力 有 所 加 大 跟 踪 期 内, 公 司 资 产 规 模 有 所 上 涨, 截 至 2013 年 3 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 达 12.15 亿 元 从 资 产 结 构 来 看, 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 预 付 款 项 应 收 账 款 和 存 货 构 成 ; 非 流 动 资 产 主 要 是 固 定 资 产 在 建 工 程 和 长 期 股 权 投 资 表 7 近 两 年 又 一 期 公 司 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 3 月 2012 年 2011 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 27,815.63 22.89% 29,430.96 26.32% 18,592.59 18.57% 应 收 账 款 12,471.92 10.27% 23,521.00 21.04% 14,582.79 14.56% 预 付 款 项 26,178.62 21.55% 4,252.87 3.80% 10,617.65 10.60% 存 货 28,172.44 23.19% 28,233.89 25.25% 29,347.64 29.31% 流 动 资 产 合 计 95,861.76 78.90% 86,095.48 77.01% 74,190.01 74.10% 固 定 资 产 14,071.92 11.58% 14,143.21 12.65% 15,508.18 15.49% 在 建 工 程 4,900.32 4.03% 4,800.32 4.29% 3,553.60 3.55% 长 期 股 权 投 资 5,440.00 4.48% 5,320.00 4.76% 5,499.03 5.49% 非 流 动 资 产 合 计 25,631.72 21.10% 25,704.19 22.99% 25,934.48 25.90% 资 产 总 计 121,493.48 100.00% 111,799.67 100.00% 100,124.48 100.00% 截 至 2012 年 底, 公 司 货 币 资 金 余 额 为 2.94 亿 元, 较 上 年 同 期 增 加 了 58.29%, 主 要 系 公 司 债 券 发 行 募 集 资 金 所 致 公 司 货 币 资 金 主 要 是 银 行 存 款, 另 有 部 分 银 行 承 兑 保 证 金 和 信 用 证 保 证 金 ; 截 至 2012 年 底, 公 司 应 收 账 款 较 上 年 同 期 增 加 了 61.29%, 主 要 原 因 是 公 司 业 务 规 模 的 增 加 导 致 应 收 账 款 规 模 增 加, 同 时 受 金 融 危 机 的 影 响, 下 游 企 业 发 展 受 影 响, 客 户 付 款 周 期 延 长 所 致 2013 年 一 季 度, 公 司 加 大 应 收 账 款 的 催 收 力 度 使 得 应 收 账 款 规 模 下 滑 幅 度 较 大 另 外, 公 司 客 户 主 要 是 欧 美 企 业, 经 营 状 况 易 受 国 际 经 济 环 境 的 影 响, 公 司 应 收 账 款 存 在 一 定 的 回 收 风 险 ; 公 司 预 付 款 项 主 要 系 原 材 料 与 贸 易 货 品 的 采 购 款,2012 年 公 司 预 付 款 项 较 上 年 同 期 减 少 59.95%, 主 要 系 公 司 2012 年 贸 易 业 务 采 购 减 少 了 预 付 款 的 支 付, 而 公 司 为 防 止 原 材 料 价 格 上 涨 在 2013 年 一 季 度 又 集 中 采 购 了 大 批 的 原 材 料 使 得 预 付 款 增 长 幅 度 较 大 ; 公 司 的 存 货 主 要 是 作 为 原 材 料 的 石 蜡 和 库 存 商 品, 公 司 存 货 价 值 受 石 油 价 格 波 动 的 影 响 较 大, 存 在 一 定 的 跌 价 风 险 9

公 司 固 定 资 产 主 要 由 房 屋 建 筑 物 与 生 产 设 备 组 成, 跟 踪 期 内, 公 司 新 增 房 屋 建 筑 物 与 生 产 设 备 不 多, 固 定 资 产 余 额 波 动 不 大, 截 至 2012 年 3 月 底, 公 司 固 定 资 产 中 账 面 原 值 为 7,054.56 万 元 的 房 屋 建 筑 物 已 抵 押, 占 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 的 50.13% 公 司 在 建 工 程 主 要 是 对 职 工 宿 舍 楼 以 及 物 流 仓 库 的 扩 建, 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 在 建 工 程 余 额 为 4,900.32 万 元 ; 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 余 额 5,440.00 万 元, 主 要 系 对 青 岛 银 行 股 份 有 限 公 司 的 投 资, 投 资 额 为 5,200.00 万 元, 占 其 权 益 的 0.78% 跟 踪 期 内, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 有 所 下 滑, 尽 管 公 司 2012 年 存 货 周 转 率 有 所 提 高, 但 仍 然 保 持 较 低 水 平, 公 司 存 货 和 应 收 账 款 对 公 司 的 资 金 形 成 较 大 的 占 用, 公 司 资 金 运 营 能 力 有 待 提 高 表 8 2011-2012 年 公 司 资 产 运 营 效 率 情 况 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2012 年 2011 年 应 收 账 款 周 转 天 数 48.13 38.78 存 货 周 转 天 数 85.84 114.78 应 付 账 款 周 转 天 数 45.90 38.00 净 营 业 周 期 88.07 115.56 流 动 资 产 周 转 天 数 202.46 227.81 固 定 资 产 周 转 天 数 37.45 52.74 总 资 产 周 转 天 数 267.68 309.34 跟 踪 期 内, 受 益 于 蜡 烛 及 工 艺 品 销 售 以 及 油 品 贸 易 额 的 增 长,2012 年 公 司 销 售 收 入 较 上 年 同 期 增 长 了 30.32% 尽 管 公 司 营 业 收 入 增 长 较 快, 但 公 司 整 体 盈 利 水 平 不 高 2012 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 15.27% 较 上 年 同 期 略 有 所 下 滑, 主 要 系 人 力 成 本 增 加 导 致 国 内 业 务 毛 利 率 有 所 下 滑,2012 年, 公 司 期 间 费 用 率 小 幅 下 降,2012 年 公 司 期 间 费 用 率 同 比 下 降 0.71 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 收 入 的 增 速 大 于 期 间 费 用 增 速 所 致 表 9 近 两 年 又 一 期 公 司 盈 利 能 力 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 盈 利 能 力 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 营 业 收 入 22,022.33 142,507.43 109,355.23 营 业 利 润 743.43 6,326.79 5,444.81 利 润 总 额 754.59 6,172.73 5,606.72 净 利 润 593.93 5,235.46 5,030.44 综 合 毛 利 率 15.02% 15.27% 15.33% 期 间 费 用 率 11.43% 9.23% 9.94% 10

2012 年 公 司 营 运 现 金 流 (FFO) 比 2011 年 增 加 了 1,923.36 万 元, 公 司 现 金 生 成 能 力 尚 可 受 存 货 及 经 营 性 应 收 应 付 项 目 变 动 影 响, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 较 好 2012 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 流 出 1,211.85 万 元, 较 2011 年 减 少 了 3,248.16 万 元, 主 要 系 公 司 在 2011 年 集 中 对 宿 舍 楼 物 流 仓 库 等 进 行 扩 建, 使 购 建 固 定 资 产 现 金 支 出 金 额 较 大 表 10 2011-2012 年 公 司 现 金 流 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 2011 年 净 利 润 5,235.46 5,030.44 非 付 现 费 用 3,488.61 2,082.79 非 经 营 损 益 2,191.12 1,878.61 FFO 10,915.19 8,991.83 营 运 资 本 变 化 2,286.67-4,101.98 其 中 : 存 货 减 少 -710.98 342.69 经 营 性 应 收 项 目 减 少 -2,527.54-10,551.63 经 营 性 应 付 项 目 增 加 5,525.18 6,106.96 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 13,201.86 4,889.85 投 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 -1,211.85-4,460.01 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -1,076.69-277.90 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 10,838.37-122.30 跟 踪 期 内, 随 着 本 期 债 券 的 成 功 发 行, 公 司 债 务 总 额 增 加, 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 负 债 总 额 已 达 65,550.21 万 元 受 益 于 自 身 利 润 的 积 累, 公 司 的 所 有 者 权 益 亦 有 所 增 加 但 整 体 来 看, 公 司 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 有 所 提 升 表 11 近 两 年 又 一 期 公 司 资 本 结 构 ( 单 位 : 万 元 ) 资 本 构 成 2013 年 3 月 2012 年 2011 年 负 债 总 额 65,550.21 56,542.87 50,033.23 其 中 : 流 动 负 债 35,832.98 26,840.73 40,033.23 非 流 动 负 债 29,717.23 29,702.14 10,000.00 所 有 者 权 益 55,943.26 55,256.80 50,091.25 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 117.17% 102.33% 99.88% 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 流 动 负 债 余 额 达 35,832.98 万 元, 主 要 是 短 期 借 款 应 付 票 据 和 应 付 账 款 2012 年 公 司 偿 还 了 部 分 到 期 的 短 期 借 款, 短 期 借 款 较 2011 年 末 减 少 84.09%, 2013 年 一 季 度 公 司 又 增 加 了 部 分 流 动 资 金 贷 款 使 得 短 期 借 款 较 年 初 有 所 增 加 公 司 短 期 借 11

款 以 保 证 借 款 为 主, 有 少 额 质 押 借 款 2012 年 末 应 付 票 据 较 2011 年 末 大 幅 增 加, 主 要 是 由 于 公 司 较 多 采 取 票 据 形 式 进 行 支 付 ; 公 司 应 付 账 款 主 要 是 应 付 的 原 材 料 采 购 款 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 长 期 借 款 是 公 司 向 中 国 进 出 口 银 行 青 岛 分 行 的 抵 押 借 款 ;2013 年 3 月 末 应 付 债 券 余 额 为 19,717.23 万 元, 主 要 是 由 于 公 司 发 行 公 司 债 所 致 2013 年 3 月 末 应 付 债 券 为 公 司 2012 年 12 月 发 行 的 2 亿 元 公 司 债 券 ( 期 限 为 5 年, 票 面 利 率 为 7.50%) 整 体 来 看, 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 有 息 负 债 规 模 达 48,297.67 万 元, 公 司 债 务 压 力 有 所 加 大 表 12 近 两 年 又 一 期 公 司 负 债 结 构 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 3 月 2012 年 2011 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 12,883.44 19.65% 3,511.85 6.21% 22,071.59 44.11% 应 付 票 据 5,697.00 8.69% 7,081.00 12.52% 2,618.00 5.23% 应 付 账 款 16,058.33 24.50% 15,901.27 28.12% 14,890.91 29.76% 流 动 负 债 合 计 35,832.98 54.66% 26,840.73 47.47% 40,033.23 80.01% 长 期 借 款 10,000.00 15.26% 10,000.00 17.69% 10,000.00 19.99% 应 付 债 券 19,717.23 30.08% 19,702.14 34.84% 0.00 0.00% 非 流 动 负 债 合 计 29,717.23 45.34% 29,702.14 52.53% 10,000.00 19.99% 有 息 负 债 48,297.67 73.68% 40,294.99 71.26% 34,689.59 69.33% 负 债 总 额 65,550.21 100.00% 56,542.87 100.00% 50,033.23 100.00% 跟 踪 期 内, 随 着 公 司 负 债 规 模 的 增 加, 公 司 资 产 负 债 率 有 所 上 升,2012 年, 随 着 公 司 流 动 负 债 的 减 少, 流 动 比 率 和 速 动 比 率 有 所 增 加 2012 年 以 来, 由 于 公 司 为 有 息 债 务 融 资 支 付 的 利 息 增 加,EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 所 下 滑, 但 整 体 来 看, 公 司 偿 债 能 力 指 标 表 现 尚 可 表 13 近 两 年 又 一 期 公 司 偿 债 能 力 指 标 项 目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 资 产 负 债 率 53.95% 50.58% 49.97% 流 动 比 率 2.68 3.21 1.85 速 动 比 率 1.89 2.16 1.12 EBITDA( 万 元 ) - 10,350.52 9,100.24 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 - 4.60 5.59 五 评 级 结 论 12

跟 踪 期 内 随 着 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 生 产 规 模 的 扩 张, 公 司 资 产 规 模 和 营 业 收 入 增 长 较 快 ; 公 司 对 现 有 生 产 线 进 行 技 术 改 造 和 创 新 使 得 公 司 产 品 产 能 有 所 提 高, 且 公 司 产 销 率 保 持 在 较 高 水 平 ; 公 司 盈 利 水 平 和 经 营 活 动 现 金 流 表 现 尚 可 ; 同 时 鹏 元 关 注 到, 跟 踪 期 内, 虽 然 公 司 油 品 等 大 宗 商 品 贸 易 规 模 增 长 较 快, 但 是 影 响 该 业 务 的 因 素 较 多, 公 司 油 品 贸 易 面 临 一 定 的 不 确 定 性 ; 公 司 OEM 产 品 比 例 依 然 保 持 较 高 水 平, 公 司 供 应 商 以 及 客 户 集 中 度 过 高, 存 在 一 定 的 供 应 商 和 客 户 集 中 度 风 险, 同 时, 公 司 存 货 和 应 收 账 款 规 模 较 大, 对 公 司 资 金 形 成 较 大 占 用, 且 有 息 债 务 显 著 增 加, 债 务 压 力 有 所 加 大 基 于 以 上 分 析, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA-, 维 持 本 期 债 券 信 用 等 级 为 AA-, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 13

附 录 一 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 3 月 2012 年 2011 年 2010 年 货 币 资 金 27,815.63 29,430.96 18,592.59 18,714.88 应 收 账 款 12,471.92 23,521.00 14,582.79 8,974.62 预 付 款 项 26,178.62 4,252.87 10,617.65 6,322.04 其 他 应 收 款 1,223.13 656.76 1,049.35 510.68 存 货 28,172.44 28,233.89 29,347.64 29,690.33 流 动 资 产 合 计 95,861.76 86,095.48 74,190.01 64,212.55 长 期 股 权 投 资 5,440.00 5,320.00 5,499.03 5,499.13 固 定 资 产 14,071.92 14,143.21 15,508.18 16,535.80 在 建 工 程 4,900.32 4,800.32 3,553.60 - 无 形 资 产 1,069.59 1,095.17 1,150.31 1,272.58 长 期 待 摊 费 用 16.35 201.91 122.06 232.15 递 延 所 得 税 资 产 133.55 143.58 101.29 57.28 非 流 动 资 产 合 计 25,631.72 25,704.19 25,934.48 23,596.94 资 产 总 计 121,493.48 111,799.67 100,124.48 87,809.49 短 期 借 款 12,883.44 3,511.85 22,071.59 20,604.38 应 付 票 据 5,697.00 7,081.00 2,618.00 8,251.90 应 付 账 款 16,058.33 15,901.27 14,890.91 4,656.44 预 收 款 项 1,222.27 1,093.65 1,216.62 522.64 应 付 职 工 薪 酬 286.11 280.27 278.71 293.41 应 交 税 费 -1,109.07-1,534.74-1,434.15-2,997.19 应 付 利 息 433.42 62.52 - - 应 付 股 利 - - - 116.00 其 他 应 付 款 361.47 444.92 391.55 196.13 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 - - - 10,011.58 流 动 负 债 合 计 35,832.98 26,840.73 40,033.23 41,655.30 长 期 借 款 10,000.00 10,000.00 10,000.00 - 应 付 债 券 19,717.23 19,702.14 - - 非 流 动 负 债 合 计 29,717.23 29,702.14 10,000.00 - 负 债 合 计 65,550.21 56,542.87 50,033.23 41,655.30 实 收 资 本 ( 或 股 本 ) 32,191.66 32,191.66 32,191.66 32,191.66 资 本 公 积 1,582.71 1,582.71 1,582.71 1,582.71 盈 余 公 积 金 4,134.35 4,134.35 3,627.27 3,137.33 未 分 配 利 润 20,940.45 20,346.51 15,617.44 11,076.95 外 币 报 表 折 算 差 额 -3,102.83-3,197.74-2,927.83-1,834.46 少 数 股 东 权 益 196.93 199.32 - - 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 55,746.34 55,057.48 50,091.25 46,154.19 14

所 有 者 权 益 合 计 55,943.26 55,256.80 50,091.25 46,154.19 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 121,493.48 111,799.67 100,124.48 87,809.49 15

附 录 二 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 2010 年 一 营 业 总 收 入 22,022.33 142,507.43 109,355.23 79,976.59 营 业 收 入 22,022.33 142,507.43 109,355.23 79,976.59 二 营 业 总 成 本 21,278.90 136,221.61 103,910.31 76,210.70 营 业 成 本 18,714.13 120,750.66 92,587.82 66,519.39 营 业 税 金 及 附 加 140.81 755.57 237.17 0.23 销 售 费 用 1,001.72 4,263.74 3,672.15 3,340.89 管 理 费 用 951.68 6,371.58 5,227.95 4,595.15 财 务 费 用 564.59 2,515.97 1,967.61 1,701.78 资 产 减 值 损 失 -94.04 1,564.09 217.62 53.27 投 资 收 益 - 40.97-0.10 486.08 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 - 40.97-0.10 486.08 三 营 业 利 润 743.43 6,326.79 5,444.81 4,251.97 加 : 营 业 外 收 入 13.99 188.71 266.15 120.68 减 : 营 业 外 支 出 2.83 342.76 104.25 159.41 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 净 损 失 - 26.28 46.67 129.61 四 利 润 总 额 754.59 6,172.73 5,606.72 4,213.23 减 : 所 得 税 160.65 937.27 576.28 455.19 五 净 利 润 593.93 5,235.46 5,030.44 3,758.04 减 : 少 数 股 东 损 益 -2.39-0.68 - - 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 596.32 5,236.14 5,030.44 3,758.04 16

附 录 三 -1 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 1-3 月 2012 年 2011 年 2010 年 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 35,657.63 143,796.01 112,474.35 77,763.77 收 到 的 税 费 返 还 459.16 4,182.37 4,034.30 3,752.49 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 29.20 361.88 263.96 132.03 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 36,146.00 148,340.26 116,772.61 81,648.28 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 44,203.43 122,161.23 102,260.65 83,115.44 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 1,582.32 4,614.60 3,567.29 3,271.41 支 付 的 各 项 税 费 288.64 2,226.24 1,386.73 876.58 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 1,005.75 6,136.33 4,668.09 6,015.41 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 47,080.14 135,138.40 111,882.76 93,278.84 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -10,934.15 13,201.86 4,889.85-11,630.56 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 - 340.00-300.00 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 - 12.50 32.36 13.27 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 - - - 4,218.34 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 55.72 184.50 142.54 318.05 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 55.72 537.00 174.89 4,849.67 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 237.17 1,628.84 4,634.90 1,626.33 投 资 支 付 的 现 金 120.00 120.00 - - 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 357.17 1,748.84 4,634.90 1,626.33 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -301.45-1,211.85-4,460.01 3,223.33 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 - 200.00 - - 取 得 借 款 收 到 的 现 金 10,000.00 30,164.09 35,496.27 26,257.37 发 行 债 券 收 到 的 现 金 - 20,000.00 - - 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 10,000.00 50,364.09 35,496.27 26,257.37 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 200.17 48,892.68 34,029.82 20,441.55 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 148.68 2,248.09 1,744.35 2,216.08 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 - 300.00 - - 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 348.85 51,440.78 35,774.17 22,657.64 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 9,651.15-1,076.69-277.90 3,599.73 四 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -30.88-74.95-274.24-48.50 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -1,615.33 10,838.37-122.30-4,855.99 17

附 录 三 -2 现 金 流 量 补 充 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 2011 年 2010 年 净 利 润 5,235.46 5,030.44 3,758.04 加 : 资 产 减 值 准 备 1,558.92 217.62 53.27 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 1,688.66 1,567.84 1,488.81 无 形 资 产 摊 销 101.62 147.59 129.84 长 期 待 摊 费 用 摊 销 139.41 149.74 208.13 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 10.93 46.67 129.61 固 定 资 产 报 废 损 失 15.35 - - 财 务 费 用 2,248.09 1,876.05 1,193.54 投 资 损 失 -40.97-0.10-486.08 递 延 所 得 税 资 产 减 少 -42.29-44.01-9.00 存 货 的 减 少 -710.98 342.69-5,557.30 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -2,527.54-10,551.63-1,901.09 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 5,525.18 6,106.96-10,638.33 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 13,201.86 4,889.85-11,630.56 现 金 的 期 末 余 额 29,430.96 18,592.59 18,714.88 减 : 现 金 的 期 初 余 额 18,592.59 18,714.88 - 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 10,838.37-122.30 18,714.88 18

附 录 四 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 营 业 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 期 间 费 用 率 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% ( 销 售 费 用 + 管 理 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)]/( 报 告 期 营 业 收 入 /360) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2]/( 报 告 期 营 业 成 本 /360) 营 运 效 率 应 付 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2]/( 营 业 成 本 /360) 营 业 收 入 / 营 运 资 金 营 业 收 入 /( 流 动 资 产 - 流 动 负 债 ) 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 总 资 本 化 比 率 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 长 期 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 ) 100% 长 期 债 务 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 债 务 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 有 息 债 务 长 期 债 务 + 短 期 债 务 流 动 比 率 速 动 比 率 EBIT EBITDA 自 由 现 金 流 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 净 额 )/ 流 动 负 债 合 计 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 经 营 活 动 净 现 金 流 - 资 本 支 出 - 当 期 应 发 放 的 股 利 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 现 金 流 动 负 债 比 收 现 比 经 营 活 动 净 现 金 流 / 流 动 负 债 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 19

附 录 五 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 券 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 券 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 券 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 券 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 券 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 20

跟 踪 评 级 安 排 根 据 监 管 部 门 规 定 及 本 评 级 机 构 跟 踪 评 级 制 度, 本 评 级 机 构 在 初 次 评 级 结 束 后, 将 在 本 期 债 券 存 续 期 间 对 受 评 对 象 开 展 定 期 以 及 不 定 期 跟 踪 评 级 在 跟 踪 评 级 过 程 中, 本 评 级 机 构 将 维 持 评 级 标 准 的 一 致 性 定 期 跟 踪 评 级 每 年 进 行 一 次 届 时, 发 行 主 体 须 向 本 评 级 机 构 提 供 最 新 的 财 务 报 告 及 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 依 据 受 评 对 象 信 用 状 况 的 变 化 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 当 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 主 体 应 及 时 告 知 本 评 级 机 构 并 提 供 评 级 所 需 相 关 资 料 本 评 级 机 构 亦 将 持 续 关 注 与 发 行 主 体 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 本 评 级 机 构 将 对 相 关 事 项 进 行 分 析, 并 决 定 是 否 调 整 受 评 对 象 信 用 等 级 如 发 行 主 体 不 配 合 完 成 跟 踪 评 级 尽 职 调 查 工 作 或 不 提 供 跟 踪 评 级 资 料, 本 评 级 机 构 有 权 根 据 受 评 对 象 公 开 信 息 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 必 要 时, 可 公 布 信 用 等 级 暂 时 失 效 或 终 止 评 级 本 评 级 机 构 将 及 时 在 网 站 公 布 跟 踪 评 级 结 果 与 跟 踪 评 级 报 告 21