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广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2015 年 9 月 1 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 107.99 104.96 122.79 112.57 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 29.79 30.17 31.14 32.23 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 11.01 9.93 10.00 0.00 全 债 务 ( 亿 元 ) 37.45 33.45 33.44 25.21 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 28.90 35.79 50.88 28.24 利 润 总 额 ( 亿 元 ) -1.92 0.25 1.63 1.26 EBITDA( 亿 元 ) -0.36 2.06 3.35 -- 营 业 利 润 率 (%) 13.21 12.43 14.55 13.07 净 资 产 收 益 率 (%) -6.57 0.36 4.41 -- 资 产 负 债 率 (%) 72.41 71.26 74.64 71.36 全 债 务 资 本 化 比 率 (%) 55.69 52.58 51.78 43.88 流 动 比 率 (%) 141.77 136.02 129.73 119.04 全 债 务 /EBITDA( 倍 ) -104.49 16.23 9.97 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) -0.52 2.91 4.37 -- 注 : 公 司 2015 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 分 析 师 董 征 郭 昊 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 评 级 观 点 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 是 国 内 最 大 的 非 国 有 风 电 设 备 制 造 商 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 公 司 的 评 级, 反 映 了 其 在 风 电 技 术 市 场 占 有 率 客 户 资 源 等 方 面 具 有 的 综 合 优 势, 此 外, 风 电 行 业 的 快 速 发 展 为 公 司 技 术 创 新 和 盈 利 能 力 的 改 善 奠 定 了 基 础 同 时 联 合 资 信 关 注 到 公 司 风 机 产 品 销 售 回 款 周 期 较 长 应 收 账 款 规 模 较 大 以 及 债 务 结 构 有 待 改 善 等 因 素 可 能 给 公 司 发 展 带 来 的 负 面 影 响 未 来 随 着 公 司 技 术 研 发 实 力 的 不 断 增 强, 国 家 风 电 开 发 的 不 断 推 进, 海 上 风 资 源 开 发 以 及 海 外 市 场 的 逐 步 拓 展, 公 司 市 场 地 位 有 望 进 一 步 提 升 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 优 势 1. 国 家 针 对 新 能 源 出 台 一 系 列 政 策, 为 公 司 的 持 续 发 展 奠 定 了 基 础 2. 公 司 作 为 目 前 国 内 最 大 的 非 国 有 风 电 设 备 制 造 商, 在 项 目 资 金 土 地 和 税 收 等 方 面 得 到 了 广 东 省 及 中 山 市 政 府 的 大 力 扶 持 3. 公 司 通 过 持 续 技 术 研 发 投 入, 风 电 技 术 行 业 领 先 ; 公 司 自 主 研 发 的 SCD 超 级 紧 凑 型 风 机 体 积 小, 效 率 高 4. 公 司 与 五 大 电 力 集 团 建 立 了 稳 定 的 战 略 合 作 关 系, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 保 障 5. 公 司 新 增 装 机 容 量 保 持 在 全 国 第 三 位, 行 业 地 位 领 先 关 注 1. 公 司 单 笔 订 单 投 资 规 模 大, 销 售 回 款 周 期 较 长, 应 收 账 款 和 存 货 金 额 较 大, 对 公 司 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 1

资 金 形 成 一 定 占 用 2. 公 司 债 务 负 担 较 重, 短 期 支 付 压 力 较 大, 债 务 结 构 有 待 改 善 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 2

信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 自 2015 年 9 月 1 日 至 2016 年 8 月 31 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 3

一 主 体 概 况 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 明 阳 风 电 ) 成 立 于 2006 年 6 月, 前 身 为 广 东 明 阳 风 电 技 术 有 限 公 司,2009 年 变 更 为 现 名 公 司 初 始 注 册 资 本 为 3000 万 元, 由 中 山 市 明 阳 电 器 有 限 公 司 中 山 市 康 域 实 业 发 展 有 限 公 司 和 自 然 人 王 松 共 同 出 资 组 建 历 经 数 次 增 资 和 股 权 变 更 后, 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 注 册 资 本 54836.73 万 元 2010 年 10 月, 以 公 司 为 经 营 实 体 的 中 国 明 阳 风 电 集 团 有 限 公 司 ( 通 过 下 属 子 公 司 持 有 公 司 100% 的 股 权, 股 权 架 构 图 见 附 件 1) 在 纽 约 证 券 交 易 所 上 市, 股 票 代 码 为 MY, 募 集 资 金 3.5 亿 美 元, 扣 除 发 行 费 用 后 的 3.2 亿 美 元 投 资 于 公 司 使 用 公 司 的 实 际 控 制 人 为 张 传 卫 及 其 配 偶 吴 玲, 两 人 间 接 持 有 公 司 33.57% 股 权 表 1 公 司 主 要 股 东 及 其 持 股 比 例 ( 单 位 :% 万 元 ) 股 东 名 称 持 股 比 例 实 际 投 资 额 止 类 会 计 审 计 ) 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 拥 有 38 家 全 资 及 控 股 子 公 司, 形 成 了 中 山 天 津 吉 林 内 蒙 古 江 苏 如 东 云 南 大 理 甘 肃 新 疆 哈 密 8 大 生 产 基 地 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 本 设 有 技 术 中 心 运 营 中 心 支 撑 中 心 战 略 事 业 中 心 企 业 文 化 中 心 五 大 板 块, 并 下 设 财 务 会 计 市 场 营 销 海 外 事 业 等 具 体 运 营 门 公 司 组 织 架 构 图 见 附 件 2 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 122.79 亿 元, 所 有 者 权 益 31.14 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.27 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 50.88 亿 元, 利 润 总 额 1.63 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 112.57 亿 元, 所 有 者 权 益 32.23 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.28 亿 元 ),2015 年 1~6 月 实 现 营 业 收 入 28.24 亿 元, 利 润 总 额 1.26 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 广 东 省 中 山 市 火 炬 开 发 区 ; 法 定 代 表 人 : 张 传 卫 WISER TYSON INVESTMENT CORP LIMITED 30.80 16889.92 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 FIRST BASE INVESTMENTS 23.41 12835.35 LIMITED 明 阳 风 电 投 资 控 股 ( 天 津 ) 有 限 公 司 15.66 8588.32 KEYCORP LIMITED 11.10 6088.56 SKY TRILLION LIMITED 9.17 5029.78 KING VENTURE LIMITED 4.12 2259.77 TECH SINO LTD 2.69 1472.09 ASIATECH HOLDINGS LIMITED 2.21 1210.47 中 山 市 明 阳 电 器 有 限 公 司 0.84 462.47 合 计 100.00 54836.73 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 经 营 范 围 : 生 产 经 营 风 力 发 电 主 机 装 备 及 相 关 电 力 电 子 产 品 ; 电 力 工 程 技 术 及 风 力 发 电 相 关 技 术 咨 询 技 术 进 出 口 业 务 ; 高 新 技 术 绿 色 电 池 ( 含 太 阳 能 电 池 ) 新 能 源 发 电 成 套 设 备 关 键 设 备 及 相 关 工 程 技 术 咨 询 技 术 进 出 口 业 务 ; 风 电 场 运 营 管 理 技 术 咨 询 及 运 维 管 理 ( 上 述 生 产 经 营 业 务 不 涉 及 国 家 限 制 禁 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 636463 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 劳 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 4

增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 262394 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 502005 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 264335 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 140350 亿 元, 比 上 年 增 加 11140 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 64490 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 119158 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 151662 亿 元, 比 上 年 增 加 11449 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 22570 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 129092 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M 2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 16.46 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 三 行 业 分 析 公 司 专 注 于 兆 瓦 级 风 机 的 设 计 制 造 销 售 及 服 务, 属 于 风 力 发 电 设 备 制 造 业 1. 行 业 概 况 风 力 属 于 清 洁 能 源 和 可 再 生 能 源, 发 电 过 程 中 不 需 要 任 何 燃 料, 运 行 中 耗 水 量 极 少, 且 风 电 生 产 过 程 中 不 产 生 二 氧 化 碳 等 污 染 物, 对 资 源 环 境 无 任 何 负 面 影 响, 因 此 各 国 政 府 大 力 发 展 风 力 发 电 图 1 中 国 风 力 发 电 机 组 装 机 容 量 情 况 ( 单 位 : 百 万 瓦 特 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 5

近 几 年, 在 节 能 减 排 大 力 发 展 新 能 源 产 业 的 政 策 引 导 下, 中 国 风 电 行 业 发 展 迅 速, 装 机 容 量 迅 速 提 升, 目 前 已 经 成 为 世 界 范 围 内 风 电 产 能 最 大 的 国 家 2010 年 以 来, 国 家 大 力 鼓 励 风 机 制 造 业 的 发 展, 在 政 策 支 持 鼓 励 下, 中 国 风 力 发 电 产 业 迅 速 发 展, 带 动 了 风 电 设 备 行 业 的 迅 速 增 长 2014 年 全 球 新 增 风 电 装 机 容 量 首 次 超 过 5000 万 千 瓦, 达 到 51477 兆 瓦, 累 计 装 机 容 量 达 到 3.70 亿 千 瓦 全 球 新 增 风 电 装 机 容 量 增 速 的 回 升 主 要 由 于 中 国 美 国 地 区 新 增 风 电 装 机 容 量 的 增 加 2014 年, 受 益 于 新 政 的 出 台, 中 国 风 电 行 业 延 续 2013 年 复 苏 态 势, 继 续 稳 步 增 长 2014 年 国 内 风 电 新 增 装 机 容 量 23351 兆 瓦, 约 占 世 界 风 电 新 增 总 装 机 容 量 的 45%, 累 计 装 机 容 量 达 到 1.15 亿 千 瓦, 约 占 世 界 风 电 累 计 装 机 容 量 的 31% 从 区 域 装 机 容 量 来 看, 目 前 中 国 的 风 电 机 组 主 要 集 中 在 华 北 西 北 和 东 北 等 风 力 资 源 充 沛 的 地 区, 内 蒙 古 是 国 内 风 力 发 电 第 一 大 省 根 据 全 球 风 能 理 事 会 2014 全 球 风 电 装 机 统 计 数 据,2014 年 全 球 风 电 新 增 装 机 容 量 达 到 51477 兆 瓦 这 一 创 纪 录 的 装 机 数 据 显 示 全 球 市 场 实 现 了 44% 年 增 长 这 一 增 长 也 表 明 全 球 风 电 从 近 两 年 来 的 缓 速 增 长 中 全 面 恢 复 近 几 年, 国 内 风 力 发 电 市 场 容 量 不 断 扩 张, 国 家 出 台 了 一 系 列 政 策 以 扶 持 国 内 风 力 发 电 设 备 制 造 业 的 发 展, 因 此 国 内 风 力 发 电 设 备 制 造 行 业 迅 速 扩 张, 行 业 内 企 业 数 量 迅 速 增 加 另 外, 国 际 风 电 巨 头 企 业 为 了 规 避 关 税 也 纷 纷 在 中 国 投 资 建 厂, 其 中 包 括 Vestas GE Gamesa Nordex Suzlon 等 著 名 风 电 生 产 厂 家 风 电 设 备 生 产 行 业 竞 争 日 趋 激 烈 从 市 场 份 额 来 看, 本 土 企 业 占 据 了 大 分 的 市 场 份 额 表 2 2014 年 中 国 新 增 风 电 装 机 前 10 制 造 厂 商 序 号 制 造 厂 商 装 机 容 量 (MW) 市 场 份 额 (%) 1 金 风 科 技 4434 19.1% 2 联 合 动 力 2582.5 11.1% 3 明 阳 风 电 2058 8.9% 4 远 景 能 源 1962.6 8.5% 5 湘 电 风 能 1781 7.7% 6 上 海 电 气 1735.6 7.5% 7 东 方 电 气 1298 5.6% 8 重 庆 海 装 1144 4.9% 9 浙 江 运 达 898 3.9% 10 华 锐 风 电 729 3.1% 11 其 他 4573.3 19.7% 合 计 23196 100.0% 资 料 来 源 : 中 国 风 能 协 会 不 管 是 从 累 计 装 机 容 量 还 是 从 新 增 装 机 容 量 来 看, 金 风 科 技 联 合 动 力 和 明 阳 风 电 是 国 内 风 机 设 备 制 造 市 场 的 三 大 巨 头, 三 家 企 业 新 增 装 机 容 量 的 市 场 份 额 合 计 39.1% 2014 年, 公 司 新 增 装 机 容 量 2058MW, 国 内 风 机 市 场 排 名 第 3 位, 市 场 份 额 为 8.9% 从 市 场 集 中 度 来 看, 前 5 家 风 机 设 备 生 产 厂 商 的 市 场 集 中 度 为 55.3%, 前 10 家 风 机 设 备 生 产 厂 商 的 市 场 集 中 度 为 80.3% 目 前 国 内 风 机 制 造 商 出 口 仍 然 处 于 市 场 开 拓 阶 段, 根 据 中 国 风 能 协 会 的 统 计, 截 至 2014 年 底, 中 国 风 电 机 组 制 造 商 已 出 口 的 风 电 机 组 共 计 937 台, 累 计 容 量 达 到 1761.25MW 从 长 期 来 看, 这 些 风 机 制 造 企 业 正 在 建 立 良 好 的 技 术 声 誉 和 运 营 记 录, 积 极 了 解 和 适 应 外 地 监 管 环 境 和 经 营 环 境 的 差 异, 领 先 的 风 机 制 造 企 业 仍 然 有 较 大 的 出 口 潜 力 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 6

2. 行 业 关 注 行 业 竞 争 激 烈, 风 机 价 格 逐 步 走 低 随 着 众 多 企 业 进 入 风 电 设 备 制 造 行 业 零 件 国 产 化 率 的 提 升 风 机 制 造 技 术 的 不 断 完 善, 公 司 面 临 的 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 产 品 价 格 也 呈 下 降 趋 势, 行 业 平 均 价 格 从 2008 年 初 的 6200 元 /KW 左 右 下 降 到 2012 年 的 3800 元 /KW,2013 年 及 以 后 虽 有 小 幅 增 长, 增 长 到 目 前 的 4100 元 /KW 但 未 来, 随 着 产 品 更 新 换 代, 传 统 产 品 价 格 提 升 空 间 不 大, 且 有 可 能 会 随 着 需 求 的 减 少 而 下 降, 产 品 价 格 的 下 降 可 能 会 影 响 公 司 的 盈 利 能 力 但 从 行 业 发 展 经 验 来 看, 市 场 整 合 不 可 避 免, 缺 乏 核 心 竞 争 力 的 厂 商 将 逐 步 退 出 市 场, 价 格 将 趋 于 合 理, 且 公 司 具 备 较 强 的 技 术 研 发 能 力, 不 断 向 市 场 推 出 新 产 品, 可 避 免 传 统 产 品 价 格 下 降 带 来 的 盈 利 风 险 风 机 并 网 率 低, 大 量 风 机 产 能 闲 置 近 年 来, 风 电 行 业 装 机 容 量 大 规 模 扩 张, 但 由 于 中 国 风 能 资 源 最 丰 富 的 地 区, 主 要 分 布 在 东 北 西 北 和 华 北 等 偏 远 地 区, 绝 大 分 处 于 电 网 末 梢, 电 网 建 设 相 对 薄 弱 或 者 远 离 电 网, 造 成 了 弃 风 限 电 的 状 况, 但 是 随 着 特 高 压 输 电 线 路 的 不 断 完 善, 弃 风 限 电 问 题 有 很 大 改 善 2013 年 新 增 并 网 容 量 1449 万 千 瓦, 同 比 增 长 23%, 全 国 平 均 弃 风 率 由 2012 年 的 19% 降 低 至 11%,2014 年 全 年 风 电 新 增 装 机 容 量 1981 万 千 瓦, 新 增 装 机 容 量 创 历 史 新 高, 同 比 增 长 37%, 累 计 并 网 容 量 9637 万 千 瓦, 但 2014 年 弃 风 限 电 情 况 加 快 好 转, 全 国 风 电 平 均 弃 风 率 8%, 弃 风 率 达 近 年 来 最 低 值, 随 着 国 家 出 台 可 再 生 能 源 配 额 制 新 能 源 全 额 收 购 政 策 及 输 电 网 络 的 不 断 建 设, 风 电 弃 风 限 电 问 题 将 逐 步 解 决 3. 行 业 政 策 自 2000 年 以 来, 中 国 风 电 设 备 制 造 行 业 经 历 了 快 速 发 展 阶 段, 对 于 行 业 的 政 策 规 定 可 以 分 为 两 个 阶 段 : 在 行 业 起 步 之 初, 国 家 在 政 策 上 支 持 鼓 励 风 电 行 业 的 快 速 发 展, 并 提 供 了 专 项 资 金 支 持 ; 当 行 业 形 成 产 能 过 剩 的 格 局 时, 政 策 上 开 始 控 制 新 企 业 进 入, 鼓 励 业 内 优 势 企 业 做 大 做 强, 行 业 逐 步 进 入 重 新 洗 牌 的 阶 段 第 一 阶 段 : 起 步 阶 段, 大 力 支 持 风 电 设 备 行 业 发 展 2006 年 11 月, 国 家 发 改 委 与 财 政 发 布 了 促 进 风 电 产 业 发 展 实 施 意 见, 明 确 了 支 持 风 电 产 业 发 展 的 政 策 和 要 求 中 央 财 政 将 安 排 专 项 资 金 支 持 风 能 资 源 评 价 规 划 编 制 风 电 产 业 化 体 系 建 设 等 基 础 性 工 作, 把 风 电 作 为 可 再 生 能 源 发 展 的 重 点, 有 序 推 进, 规 范 发 展 采 取 分 两 步 走 发 展 战 略 : 第 一 步 通 过 政 策 扶 持, 市 场 拉 动, 做 好 风 能 资 源 评 价 和 规 划 工 作, 建 立 比 较 完 善 的 风 电 产 业 化 体 系, 提 高 风 电 设 备 自 主 化 水 平, 实 现 风 电 自 主 化 建 设, 为 大 规 模 发 展 风 电 打 好 基 础 ; 第 二 步 以 市 场 为 主 导, 实 现 风 电 的 大 规 模 发 展, 提 高 风 电 在 电 力 供 应 中 的 比 重, 使 风 电 成 为 重 要 的 电 力 来 源, 并 形 成 新 的 经 济 增 长 点 2008 年 8 月, 财 政 公 布 实 施 了 风 力 发 电 设 备 产 业 化 专 项 资 金 管 理 暂 行 办 法, 采 取 以 奖 代 补 方 式 支 持 风 电 设 备 产 业 化 办 法 规 定 对 符 合 支 持 条 件 企 业 的 首 50 台 1.5MW 风 电 机 组, 按 600 元 /KW 的 标 准 予 以 补 助 办 法 还 要 求 整 机 企 业 必 须 采 用 国 内 制 造 企 业 的 叶 片 齿 轮 箱 发 电 机 等 零 件, 并 按 成 本 比 例 对 其 给 予 补 助, 以 改 进 配 套 零 件 在 整 个 产 业 链 中 的 短 板 效 应 第 二 阶 段 : 产 能 过 剩 格 局 下, 引 导 行 业 健 康 有 序 发 展 1 控 制 新 企 业 进 入, 鼓 励 优 势 企 业 做 大 做 强 2009 年 9 月 26 日, 国 务 院 批 准 同 意 了 国 家 发 改 委 等 10 门 关 于 抑 制 分 行 业 产 能 过 剩 和 重 复 建 设 引 导 产 业 健 康 发 展 的 若 干 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 7

意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 意 见 旨 在 严 格 控 制 风 电 装 备 产 能 盲 目 扩 张, 鼓 励 优 势 企 业 做 大 做 强, 优 化 产 业 结 构, 维 护 市 场 秩 序 意 见 规 定, 原 则 上 不 再 核 准 或 备 案 建 设 新 的 整 机 制 造 厂 ; 严 禁 风 电 项 目 招 标 中 设 立 要 求 投 资 者 使 用 本 地 风 电 装 备 在 当 地 投 资 建 设 风 电 装 备 制 造 项 目 的 条 款 ; 建 立 和 完 善 风 电 装 备 标 准 产 品 检 测 和 认 证 体 系, 禁 止 落 后 技 术 产 品 和 非 准 入 企 业 产 品 进 入 市 场 依 托 优 势 企 业 和 科 研 院 所, 加 强 风 电 技 术 路 线 和 海 上 风 电 技 术 研 究, 重 点 支 持 自 主 研 发 2.5 兆 瓦 及 以 上 风 电 整 机 和 轴 承 控 制 系 统 等 关 键 零 件 及 产 业 化 示 范, 完 善 质 量 控 制 体 系 意 见 的 出 台, 对 于 抑 制 风 电 设 备 行 业 盲 目 进 入, 抑 制 行 业 产 能, 打 破 地 方 保 护 格 局, 建 立 公 平 规 范 的 行 业 竞 争 环 境 具 有 积 极 的 意 义 对 于 行 业 内 的 优 势 企 业 来 说, 意 见 的 出 台 对 其 自 身 发 展 具 有 积 极 意 义 2 行 业 整 合 力 度 加 大, 龙 头 企 业 或 将 受 益 2010 年 3 月 26 日, 工 信 发 布 风 电 设 备 制 造 行 业 准 入 标 准 ( 征 求 意 见 稿, 以 下 简 称 准 入 标 准 ), 该 标 准 旨 在 防 止 风 电 设 备 产 能 盲 目 扩 张, 引 导 风 电 设 备 制 造 行 业 的 健 康 发 展 准 入 标 准 规 定, 风 电 机 组 生 产 企 业 必 须 具 备 单 机 容 量 2.5 兆 瓦 及 以 上 年 产 100 万 千 瓦 以 上 所 必 须 的 生 产 条 件 和 全 生 产 配 套 设 施 目 前 国 内 能 达 到 这 一 标 准 的 厂 家 仅 10 家 左 右, 标 准 的 出 台 意 味 着 风 电 设 备 制 造 行 业 面 临 整 合 的 格 局 风 电 设 备 制 造 行 业 属 于 技 术 密 集 型 和 资 金 密 集 型 行 业, 在 激 烈 的 市 场 竞 争 格 局 中, 只 有 不 断 的 将 企 业 做 大 以 获 取 规 模 效 益, 带 来 单 机 制 造 成 本 的 降 低, 才 能 获 得 市 场 竞 争 优 势 同 时, 风 机 制 造 企 业 的 发 展 需 要 大 量 的 资 金, 这 意 味 着 企 业 必 须 具 备 资 本 市 场 运 作 能 力 另 一 方 面, 技 术 是 风 机 制 造 企 业 的 核 心 竞 争 力, 并 在 市 场 竞 争 中 扮 演 越 来 越 重 要 的 角 色, 具 备 自 主 研 发 能 力 和 技 术 优 势 的 企 业 将 在 这 一 轮 行 业 洗 牌 过 程 中 胜 出 国 家 对 风 电 设 备 制 造 行 业 的 调 控, 可 能 导 致 一 线 企 业 得 以 做 大 做 强, 三 线 企 业 被 淘 汰 出 局, 二 线 企 业 根 据 各 自 的 发 展 状 况 或 者 存 活 或 者 被 淘 汰, 大 型 企 业 的 市 场 份 额 将 进 一 步 扩 大, 行 业 集 中 度 也 将 进 一 步 提 升 3 扶 持 海 上 风 电, 海 上 风 电 进 入 发 展 元 年 2014 年 12 月, 国 家 能 源 局 发 布 关 于 印 发 全 国 海 上 风 电 开 发 建 设 方 案 (2014-2016) 的 通 知, 涉 及 了 中 国 海 上 风 电 项 目 的 建 设 计 划, 共 44 个 项 目, 总 装 机 容 量 为 1053 万 千 瓦 同 时 规 定, 列 入 此 方 案 的 项 目, 相 当 于 列 入 了 核 准 计 划, 需 在 有 效 期 内 核 准 各 省 ( 区 市 ) 发 展 改 革 委 能 源 局 要 加 强 与 海 洋 海 事 军 事 等 门 沟 通 协 调, 简 化 管 理 程 序, 认 真 落 实 项 目 建 设 条 件, 督 促 项 目 建 设 单 位 深 化 前 期 工 作, 协 调 解 决 项 目 建 设 面 临 的 矛 盾 和 问 题, 积 极 有 序 推 进 项 目 建 设, 保 证 项 目 建 设 秩 序, 按 风 电 项 目 核 准 权 限 核 准 项 目 建 设, 做 好 监 督 管 理 电 网 企 业 要 积 极 做 好 列 入 海 上 风 电 开 发 建 设 方 案 项 目 的 配 套 电 网 建 设 工 作, 落 实 电 网 接 入 和 消 纳 市 场, 及 时 办 理 并 网 支 持 性 文 件 和 安 排 建 设 资 金, 加 快 配 套 电 网 送 出 工 程 建 设, 确 保 海 上 风 电 项 目 与 配 套 电 网 同 步 建 成 投 产 同 时 方 案 还 强 调, 为 规 范 海 上 风 电 设 备 市 场 秩 序, 开 发 企 业 选 用 的 海 上 风 电 机 组 须 经 有 资 质 的 第 三 方 认 证 机 构 的 认 证, 未 通 过 认 证 的 设 备 不 能 参 加 投 标 十 二 五 期 间, 政 府 将 加 快 海 上 风 电 投 资, 预 计 2020 年 海 上 风 电 装 机 容 量 将 超 过 3200 万 千 瓦 国 家 加 大 了 对 海 上 风 电 项 目 的 支 持 力 度, 意 味 着 海 上 风 电 设 备 的 开 发 和 研 制 将 成 为 风 电 设 备 生 产 厂 家 的 投 资 重 点 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 8

4. 未 来 发 展 国 家 发 改 委 发 布 的 中 国 风 电 发 展 路 线 图 2050 提 出 了 中 国 风 电 发 展 的 战 略 目 标 : 2020 年 前, 考 虑 到 电 网 基 础 条 件 和 可 能 存 在 的 约 束, 每 年 风 电 平 均 新 增 装 机 达 到 1500 万 千 瓦 左 右, 到 2020 年, 风 电 累 计 装 机 达 到 2 亿 千 瓦 在 不 考 虑 跨 省 区 输 电 成 本 的 条 件 下, 使 风 电 的 技 术 成 本 达 到 与 常 规 能 源 发 电 ( 煤 电 ) 技 术 相 持 平 的 水 平, 风 电 在 电 源 结 构 中 具 有 一 定 的 显 现 度, 占 电 力 总 装 机 的 11%, 风 电 电 量 满 足 5% 的 电 力 需 求 2020~2030 年, 不 考 虑 跨 省 区 输 电 成 本 的 条 件 下, 风 电 的 成 本 低 于 煤 电, 风 电 在 电 力 市 场 中 的 经 济 性 优 势 开 始 显 现 ; 如 果 考 虑 跨 省 区 输 电 成 本 以 及 煤 电 的 资 源 环 境 成 本, 风 电 的 全 成 本 将 低 于 煤 电 的 全 成 本 风 电 市 场 规 模 进 一 步 扩 大, 陆 海 并 重 发 展, 每 年 新 增 装 机 在 2000 万 千 瓦 左 右, 全 国 新 增 装 机 中, 30% 左 右 来 自 风 电 到 2030 年, 风 电 的 累 计 装 机 超 过 4 亿 千 瓦, 在 全 国 发 电 量 中 的 比 例 达 到 8.4%, 在 电 源 结 构 中 的 比 例 扩 大 至 15% 左 右, 在 满 足 电 力 需 求 改 善 能 源 结 构 支 持 国 民 经 济 和 社 会 发 展 中 的 作 用 日 益 加 强 2030~2050 年, 风 电 规 模 进 一 步 扩 大, 陆 地 近 海 远 海 风 电 均 有 不 同 程 度 的 发 展, 每 年 新 增 装 机 约 3000 万 千 瓦, 占 全 国 新 增 装 机 的 一 半 左 右, 到 2050 年, 风 电 可 以 为 全 国 提 供 17% 左 右 的 电 量, 风 电 装 机 达 到 10 亿 千 瓦, 在 电 源 结 构 中 约 占 26%, 风 电 成 为 中 国 主 力 电 源 之 一, 并 在 工 业 等 其 他 领 域 有 广 泛 应 用 面 对 风 电 并 网 装 机 的 快 速 发 展, 中 国 电 网 将 通 过 加 快 电 网 建 设 加 强 风 电 优 先 调 度 等 措 施, 来 积 极 促 进 风 电 消 纳 目 前 中 国 东 南 沿 海 地 区 已 有 较 强 的 高 压 输 电 网, 风 电 机 组 并 网 在 上 述 地 区 不 存 在 技 术 问 题 ; 西 地 区 虽 然 目 前 当 地 电 力 销 纳 能 力 较 弱 外 送 能 力 不 强, 但 国 家 电 网 正 在 按 规 划 加 快 远 距 离 高 电 压 输 电 线 路 的 建 设 根 据 国 家 电 网 测 算, 若 在 建 以 及 获 批 建 设 的 输 电 工 程 全 建 成 投 产, 通 过 统 筹 安 排, 加 强 风 电 优 先 调 度, 增 加 风 电 上 网 电 量 最 高 可 达 6 亿 千 瓦 左 右 四 基 础 素 质 分 析 1. 企 业 规 模 与 竞 争 力 公 司 是 目 前 国 内 最 大 的 非 国 有 风 电 设 备 制 造 商,2012 年 新 增 装 机 容 量 市 场 份 额 为 8.7%, 居 于 全 国 第 五 位 ;2013 年 新 增 装 机 容 量 为 1286MW, 市 场 份 额 为 8.0%, 居 于 全 国 第 三 位 ;2014 年 新 增 装 机 容 量 为 2058MW, 市 场 份 额 为 8.9%, 居 于 全 国 第 三 位 作 为 广 东 省 20 家 装 备 制 造 业 重 点 企 业 之 一, 公 司 先 后 承 担 了 包 括 863 计 划 在 内 的 众 多 国 家 和 广 东 省 重 大 科 技 专 项 火 炬 项 目 及 科 技 攻 关 项 目, 其 中 5 项 填 补 了 国 内 空 白 另 外, 公 司 设 有 欧 洲 丹 麦 风 能 研 发 中 心 博 士 后 科 研 工 作 站 广 东 省 风 力 发 电 装 备 制 造 研 究 院 等 代 表 行 业 领 先 水 平 的 专 业 研 发 机 构 近 年 来, 公 司 与 国 内 五 大 电 力 集 团 中 国 大 唐 集 团 中 国 华 电 集 团 中 国 国 电 集 团 中 国 电 力 投 资 集 团 和 中 国 华 能 集 团 建 立 了 良 好 的 战 略 合 作 关 系 公 司 获 中 国 最 具 成 长 性 企 业 中 山 市 十 大 创 新 企 业 中 山 市 科 技 贡 献 奖 工 业 发 展 突 出 贡 献 企 业 自 主 创 新 标 杆 企 业 等 多 项 荣 誉 称 号 总 体 看, 公 司 市 场 占 有 率 位 于 行 业 前 茅, 综 合 竞 争 实 力 较 强 2. 技 术 和 研 发 自 成 立 以 来, 公 司 一 直 重 视 技 术 研 发 和 科 技 创 新, 研 发 范 围 包 括 风 机 的 设 计 和 研 发 风 机 的 测 试 和 监 控 技 术 风 机 的 电 气 控 制 和 自 动 化 技 术 风 机 的 电 力 传 输 技 术 以 及 风 机 制 造 工 艺 的 优 化 公 司 拥 有 科 研 技 术 团 队 600 余 人, 建 有 国 家 级 博 士 后 工 作 站 国 家 级 企 业 技 术 中 心 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 9

国 家 地 方 联 合 实 验 室 和 风 能 研 究 院, 先 后 承 担 了 包 括 863 计 划 在 内 的 多 项 国 家 和 广 东 省 重 大 科 技 攻 关 项 目 ; 建 成 欧 洲 丹 麦 研 发 中 心 美 国 北 卡 研 发 中 心 上 海 海 上 工 程 研 发 中 心 ; 形 成 了 以 广 东 中 山 为 集 团 总, 天 津 吉 林 内 蒙 江 苏 甘 肃 新 疆 云 南 等 覆 盖 全 国 的 产 业 制 造 和 服 务 基 地 公 司 和 德 国 Aerodyn 公 司 进 行 联 合 技 术 开 发, 全 设 计 工 作 均 由 德 国 劳 埃 德 船 级 社 (Germanischer Lloyd) 同 步 进 行 复 核 和 校 验 计 算 并 最 终 颁 发 认 证 证 书 同 时, 公 司 与 清 华 大 学 华 南 理 工 大 学 和 北 京 航 空 航 天 大 学 等 国 内 高 校 合 作 进 行 2.5/3.0MW 风 机 和 叶 片 技 术 的 项 目 研 发 ;2009 年 10 月, 公 司 在 丹 麦 成 立 研 发 中 心, 主 要 致 力 于 海 上 风 机 应 用 的 研 发 2010 年 5 月 底, 公 司 第 一 台 SCD3MW 风 机 研 发 成 功 并 下 线 SCD 风 力 发 电 机 采 用 双 叶 片 设 计 方 案, 紧 凑 的 传 动 系 统 设 计 减 轻 了 整 机 的 重 量, 也 更 便 于 维 护 相 对 于 传 统 设 计 的 风 机,SCD 超 级 紧 凑 型 风 机 具 有 重 量 更 轻 体 积 更 小 成 本 更 低 效 率 更 高 等 特 点, 而 且 单 台 发 电 功 率 可 以 达 到 3.0MW 以 上 由 于 以 上 特 点,SCD 超 级 紧 凑 型 风 机 将 实 现 从 陆 地 到 海 上 的 全 面 运 用, 维 护 便 利 的 特 性 也 将 使 其 更 加 适 合 运 用 于 海 上 风 场 的 建 设 公 司 SCD3MW 风 机 继 2012 年 5 月 获 得 中 国 电 科 院 颁 发 的 低 电 压 穿 越 能 力 测 试 报 告,9 月 再 次 获 得 电 科 院 电 网 适 应 性 测 试 报 告, 取 得 了 重 大 阶 段 性 技 术 成 果 2013 年, 全 球 首 台 SCD6.5MW 风 机 下 线, 该 风 机 获 评 2014 年 度 全 球 最 佳 海 上 风 机 银 奖, 并 于 2014 年 底 实 现 商 业 化 运 营, 标 志 着 中 国 大 容 量 海 上 风 电 装 备 产 业 化 迈 出 坚 实 的 步 伐, 对 促 进 全 国 海 上 风 电 产 业 发 展 具 有 重 要 意 义, 同 时 超 大 型 海 上 8-12MW 风 机 正 在 研 发 中 2015 年, 全 球 首 款 同 功 率 风 机 叶 轮 直 径 最 大 的 风 机 MYSCD3.0-120 成 功 下 线 公 司 实 现 了 风 机 叶 片 的 自 主 生 产 和 供 应, 核 心 件 的 自 主 配 套 率 达 到 60%, 有 效 降 低 了 风 机 的 生 产 成 本, 使 其 在 同 业 竞 争 中 处 于 优 势 地 位 另 外,2014 年 公 司 在 国 内 各 大 风 场 的 风 机 并 网 运 行 率 平 均 为 97.5%, 远 高 于 行 业 平 均 水 平 74% 2007 年 5 月, 公 司 MY1.5s 风 力 发 电 机 通 过 劳 氏 船 级 社 的 认 证 ;2008 年 12 月,MY1.5MW 系 列 风 力 发 电 机 组 通 过 了 广 东 省 科 技 厅 组 织 的 省 级 科 技 成 果 鉴 定 ;2009 年 9 月, 通 过 了 国 内 权 威 机 构 北 京 鉴 衡 认 证 中 心 的 认 证 ;2014 年 MY1.5-89 风 机 获 得 全 球 首 个 根 据 GL2010 认 证 导 则 通 过 的 型 式 认 证, 标 志 着 明 阳 风 电 风 机 质 量 获 得 高 度 认 可 ;2014 年, 国 内 首 款 同 功 率 风 机 叶 轮 直 径 最 大 的 风 机 MY2.0-118 成 功 下 线 ;2014 年,SCD3.0MW 获 得 GL-A 类 认 证, 证 明 该 机 组 各 项 指 标 均 达 到 或 超 过 了 迄 今 最 为 严 格 的 的 GL2010 认 证 导 则 要 求, 标 志 着 公 司 设 计 制 造 运 行 测 试 处 于 国 际 领 先 水 平 截 至 2014 年 底, 企 业 累 计 申 请 专 利 近 400 项, 已 授 权 200 多 项 目 前 公 司 正 在 进 行 风 - 光 - 储 清 洁 能 源 综 合 发 电 系 统 的 发 展 风 - 光 - 储 清 洁 能 源 综 合 发 电 系 统 由 1.5MW 风 力 发 电 机 组 大 规 模 光 伏 组 件 电 池 储 能 系 统 和 控 制 系 统 组 成 白 天 可 以 风 光 同 时 发 电, 夜 晚 可 用 风 力 单 独 发 电, 并 结 合 化 学 储 能, 可 以 将 单 位 时 间 发 电 量 控 制 在 一 个 较 稳 定 区 间 内, 减 少 对 电 网 的 影 响, 从 而 为 风 电 最 终 实 现 远 距 离 稳 定 输 送 提 供 保 障, 目 前 正 在 进 行 100MW 风 光 互 补 发 电 项 目 发 改 委 立 项 申 报 中 2012~2014 年, 公 司 研 发 投 入 分 别 为 1.1 亿 元 1.8 亿 元 和 1.9 亿 元, 分 别 占 营 业 收 入 的 4.4% 和 5.8% 和 4.4%, 公 司 研 发 费 用 投 入 较 大 总 体 看, 公 司 凭 借 较 强 的 技 术 研 发 实 力, 有 效 降 低 生 产 成 本, 提 高 并 网 运 行 率, 技 术 优 势 显 著 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 10

3. 人 员 素 质 公 司 高 层 管 理 人 员 共 11 人, 包 括 董 事 长 兼 首 席 执 行 官 1 人 总 裁 1 人 常 务 副 总 裁 / 党 委 书 记 1 人 首 席 财 务 官 1 人 首 席 运 营 官 1 人 首 席 技 术 官 1 人 副 总 裁 5 人, 均 从 业 多 年, 具 有 丰 富 的 经 营 管 理 经 验 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 张 传 卫 先 生,53 岁, 硕 士 学 历, 高 级 经 济 师, 历 任 河 南 省 信 阳 高 压 开 关 总 厂 厂 长 助 理 中 外 合 资 珠 海 丰 泽 电 气 有 限 公 司 总 经 理,1993 年 至 今 任 中 山 市 明 阳 电 器 有 限 公 司 广 东 明 阳 风 电 技 术 有 限 公 司 董 事 长 总 经 理 目 前 兼 任 全 国 工 商 联 执 委 广 东 省 工 商 联 常 委 广 东 省 电 气 行 业 协 会 会 长 广 东 省 机 械 行 业 协 会 副 会 长 中 山 市 工 商 联 主 席 中 山 市 第 十 三 届 人 大 常 委, 并 获 得 2010CCTV 年 度 经 济 人 物 荣 誉 称 号 温 建 仁 先 生 于 2014 年 加 入 明 阳 风 电, 任 董 事 兼 总 裁 在 加 盟 明 阳 风 电 之 前,2010 年 到 2014 年, 温 先 生 任 广 东 明 阳 电 气 集 团 有 限 公 司 总 经 理 ;2008 年 到 2009 年 任 中 山 市 明 阳 电 器 有 限 公 司 和 广 东 明 阳 龙 源 电 力 电 子 有 限 公 司 总 经 理 ;2006 年 到 2008 年, 任 中 外 合 资 企 业 伊 顿 ( 中 山 ) 有 限 公 司 总 经 理 ;1995 年 到 2005 年 任 职 于 中 山 市 明 阳 电 器 有 限 公 司, 分 别 担 任 技 术 运 营 人 力 资 源 市 场 营 销 等 门 负 责 人 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 拥 有 在 职 员 工 3251 人, 其 中 拥 有 本 科 及 以 上 学 历 的 占 比 33%, 大 专 及 中 专 学 历 的 占 比 40%, 高 中 及 以 下 学 历 的 占 比 27% 从 年 龄 分 布 来 看,30 岁 以 下 的 占 61%,30 岁 ~50 岁 的 占 比 37%,50 岁 以 上 的 占 比 2% 总 体 看, 公 司 高 层 管 理 人 员 学 历 素 质 较 高, 拥 有 丰 富 的 行 业 经 验 和 较 强 的 管 理 能 力 ; 员 工 学 历 水 平 较 高, 年 龄 结 构 合 理, 满 足 公 司 日 常 生 产 经 营 需 要 4. 政 策 支 持 自 成 立 以 来, 公 司 在 项 目 资 金 土 地 税 收 等 方 面 得 到 了 广 东 省 和 中 山 市 政 府 的 大 力 扶 持 (1) 项 目 资 金 支 持 2012 年 ~2015 年 6 月 底, 公 司 共 获 得 政 府 资 金 支 持 2.50 亿 元, 均 为 广 东 省 和 中 山 市 财 政 局 对 公 司 产 学 研 项 目 及 技 术 创 新 等 方 面 的 资 金 支 持 具 体 情 况 详 见 下 表 表 3 公 司 获 得 的 主 要 政 府 资 金 支 持 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 财 政 补 助 超 紧 凑 型 SCD3MW 风 机 及 关 键 件 ( 齿 轮 5000 箱 发 电 机 叶 片 ) 研 发 与 产 业 化 项 目 中 山 火 炬 高 技 术 产 业 开 发 区 对 临 海 投 资 叶 片 2918 土 地 补 贴 1.5M 扩 产 项 目 风 电 设 备 产 业 化 6000 6.0MW 大 型 风 机 设 计 关 键 技 术 攻 关 项 目 专 项 1500 资 金 拨 款 引 进 海 上 风 电 创 新 科 研 团 队 广 东 省 政 府 专 项 3500 资 助 财 政 补 贴 土 地 价 款 ( 贵 州 ) 3320 资 料 来 源 : 公 司 提 供 (2) 税 收 优 惠 2008 年, 财 政 国 家 税 务 总 局 和 国 家 发 展 改 革 委 联 合 发 布 关 于 公 布 公 共 基 础 设 施 项 目 企 业 所 得 税 优 惠 目 录 (2008 年 版 ) 的 通 知 ( 财 税 [2008]116 号 ) 自 2009 年 1 月 1 日 起, 在 维 持 现 行 增 值 税 税 率 不 变 的 前 提 下, 允 许 企 业 逐 年 抵 扣 其 新 购 进 设 备 所 含 的 进 项 税 额 风 电 企 业 享 受 所 得 税 三 免 三 减 半 的 优 惠 ( 自 项 目 取 得 生 产 经 营 收 入 的 第 一 个 纳 税 年 度 起, 前 三 年 免 征 企 业 所 得 税, 第 四 年 至 第 六 年 减 半 征 收 企 业 所 得 税 ) 公 司 2012 年 11 月 被 认 定 为 广 东 省 高 新 技 术 企 业, 有 效 期 三 年, 2012~2015 年 公 司 享 受 优 惠 税 收 政 策, 所 得 税 率 为 15% 税 收 优 惠 政 策 将 于 2015 年 11 月 到 期, 优 惠 政 策 到 期 前 三 个 月 公 司 需 重 新 提 交 高 新 技 术 企 业 申 请 届 时 公 司 能 否 继 续 被 认 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 11

定 为 高 新 技 术 企 业 存 在 一 定 的 不 确 定 性 如 到 期 无 法 继 续 享 受 高 新 技 术 企 业 优 惠 政 策, 可 能 会 影 响 公 司 的 税 收 成 本, 并 对 公 司 的 经 营 效 益 产 生 一 定 的 影 响 五 管 理 分 析 1. 治 理 结 构 公 司 按 照 中 华 人 民 共 和 国 中 外 合 资 经 营 企 业 法 和 公 司 章 程 等 法 律 法 规 或 文 件 的 要 求, 设 立 了 董 事 会 和 管 理 机 构 董 事 会 是 公 司 最 高 权 力 机 构, 决 定 公 司 一 切 重 大 事 项 公 司 董 事 会 由 5 名 成 员 组 成, 董 事 会 设 董 事 长 1 人 公 司 设 监 事 1 人, 监 事 的 任 期 和 职 权 均 按 照 公 司 法 有 关 规 定 执 行 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制, 总 经 理 对 董 事 会 全 面 负 责, 执 行 董 事 会 的 各 项 决 定, 组 织 领 导 公 司 的 日 常 经 营 管 理 工 作 2. 管 理 体 制 公 司 目 前 已 经 建 立 一 套 较 完 善 的 既 符 合 现 代 化 管 理 规 则, 又 体 现 企 业 特 点 的 规 章 制 度 体 系, 各 项 管 理 工 作 有 章 可 循, 内 管 理 制 度 化 规 范 化 程 度 较 高 财 务 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 财 务 管 理 制 度 授 权 审 批 制 度 货 币 资 金 管 理 办 法 融 资 管 理 制 度 资 金 支 付 管 理 办 法 资 金 调 配 与 管 控 规 定 管 理 费 用 直 接 人 工 制 造 费 用 管 理 办 法 等 制 度, 提 高 财 务 管 理 效 率, 同 时 也 提 高 了 资 金 和 资 产 的 使 用 效 率, 降 低 财 务 成 本, 防 范 了 财 务 风 险 公 司 资 金 实 行 集 中 管 理, 大 额 资 金 支 付 及 融 资 均 须 按 照 规 定 事 前 审 批, 由 财 务 门 统 一 安 排 融 资 渠 道, 控 制 财 务 风 险 ; 下 属 子 公 司 财 务 负 责 人 由 公 司 派 驻, 公 司 财 务 会 计 对 各 子 公 司 财 务 工 作 统 一 进 行 管 理 质 量 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 风 场 质 量 反 馈 处 理 作 业 指 引 样 件 验 证 作 业 指 引 委 外 测 试 作 业 指 引 检 验 规 范 制 作 指 引 通 用 抽 样 作 业 指 引 等 一 系 列 制 度, 这 些 制 度 通 过 对 公 司 各 类 零 件 产 品 的 检 验 规 范 标 准 的 制 作 过 程 风 场 质 量 问 题 处 理 予 以 明 确, 确 保 各 类 检 验 规 范 和 标 准 指 引 检 验 工 作 开 展, 有 利 于 保 障 公 司 产 品 的 质 量 公 司 高 度 重 视 生 产 的 安 全 管 理, 制 定 了 安 全 生 产 责 任 制 度 安 全 生 产 奖 惩 制 度 安 全 生 产 检 查 制 度 安 全 教 育 培 训 制 度 安 全 事 故 责 任 追 究 制 度 安 全 管 理 工 作 机 制 特 种 作 业 安 全 管 理 制 度 风 场 项 目 安 全 管 理 制 度 等 制 度 在 生 产 经 营 和 项 目 建 设 过 程 中, 公 司 实 行 一 把 手 负 责 制, 把 安 全 管 理 落 实 到 生 产 经 营 各 环 节, 明 确 将 安 全 生 产 责 任 落 实 到 个 人 岗 位 职 责 中 公 司 不 断 加 强 安 全 生 产 管 理 体 系 建 设, 增 强 员 工 安 全 生 产 意 识 ; 制 定 安 全 生 产 应 急 预 案, 完 善 事 故 防 范 机 制 ; 加 强 安 全 工 作 检 查 力 度, 着 力 抓 好 主 要 危 险 源 点 和 要 害 位 的 安 全 管 理 工 作, 保 障 公 司 生 产 运 营 安 全 采 购 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 采 购 控 制 程 序 供 应 商 考 核 及 奖 惩 办 法 生 产 物 料 采 购 招 标 作 业 指 引 供 方 管 理 程 序 零 件 供 应 商 平 台 管 理 办 法 等 制 度 公 司 对 原 材 料 实 行 集 中 招 标 采 购, 集 中 供 应, 有 效 利 用 资 源, 增 强 采 购 价 格 话 语 权 ; 同 时, 公 司 采 购 通 过 对 供 应 商 进 行 产 品 质 量 等 各 项 考 核, 提 高 采 购 零 件 供 应 商 QCDD( 企 业 合 理 化 ) 水 平, 实 现 对 零 件 供 应 商 平 台 的 有 效 管 理, 确 保 平 台 内 供 应 商 持 续 向 公 司 提 供 合 格 的 产 品 和 满 意 的 服 务 对 外 投 资 管 理 方 面, 公 司 成 立 主 要 负 责 对 外 投 资 的 战 略 投 资 在 对 外 投 资 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 投 资 管 理 办 法, 旨 在 通 过 规 范 投 资 行 为, 建 立 有 效 的 投 资 风 险 约 束 机 制, 强 化 对 投 资 活 动 的 监 管, 将 投 资 决 策 建 立 在 科 学 的 可 行 性 研 究 基 础 上, 努 力 实 现 投 资 结 构 最 优 化 和 效 益 化 公 司 为 了 合 理 有 效 地 使 用 资 金 以 获 取 一 定 收 益, 将 资 金 用 于 本 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 12

身 正 常 生 产 经 营 之 外 的 其 他 项 目 的 投 资 活 动, 包 括 收 购 兼 并 及 设 立 公 司 出 资 于 其 他 公 司 等 股 权 投 资 和 购 买 债 券 和 各 种 有 价 证 券 等 债 权 投 资, 具 体 包 括 风 电 产 业 链 新 能 源 新 材 料 等, 以 保 证 风 险 可 控, 获 得 可 观 的 投 资 收 益 重 大 投 资 项 目 由 分 管 副 总 裁 财 务 总 经 理 总 裁 或 董 事 会 审 议 决 定 (1000 万 元 人 民 币 及 以 下 的 投 资 项 目 由 总 裁 最 终 批 准,1000 万 元 人 民 币 以 上 的 投 资 项 目 由 董 事 会 最 终 批 准 ), 由 分 管 副 总 裁 和 战 略 投 资 项 目 投 资 经 理 负 责 组 织 实 施 总 体 看, 公 司 建 立 了 较 为 完 善 的 法 人 治 理 结 构, 内 管 理 制 度 健 全, 整 体 管 理 水 平 较 高, 管 理 风 险 较 低 六 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 主 要 从 事 风 力 发 电 机 组 设 备 的 生 产 和 销 售, 同 时 为 风 电 运 营 商 提 供 从 风 电 场 前 期 测 风 风 资 源 评 估 建 设 规 划 到 风 电 机 组 运 输 安 装 风 电 场 运 行 维 护 等 一 系 列 服 务, 以 及 风 电 场 投 资 开 发 及 运 营 管 理 等 业 务 公 司 于 2011 年 调 整 了 收 入 确 认 政 策, 与 中 国 明 阳 ( 上 市 公 司 采 用 国 际 会 计 准 则 ) 保 持 一 致, 更 加 准 确 和 谨 慎 地 反 映 了 公 司 业 务 调 整 之 前 公 司 确 认 收 入 的 条 件 ( 即 风 险 转 移 的 标 志 ) 是 风 机 已 运 抵 现 场 并 交 付 客 户, 收 入 金 额 = 合 同 总 价 金 额 合 同 总 台 数 确 认 收 入 台 数 ; 调 整 之 后 确 认 收 入 的 条 件 是 风 机 已 完 成 并 网 调 试 由 客 户 验 收 近 年 来, 受 益 于 国 家 对 风 电 产 业 的 大 力 支 持, 电 力 开 发 企 业 对 风 电 投 资 大 增, 公 司 订 单 量 增 加, 收 入 稳 定 增 长 公 司 营 业 收 入 以 风 机 销 售 收 入 为 主,2014 年 实 现 收 入 50.88 亿 元 公 司 毛 利 率 有 所 波 动,2013 年 毛 利 率 较 2012 年 有 所 下 降, 主 要 由 于 公 司 2013 年 实 现 销 售 收 入 的 订 单 主 要 是 在 2011 年 和 2012 年 年 初 签 订,2011 年 属 于 风 电 行 业 调 整 期, 订 单 价 格 普 遍 降 低, 毛 利 率 较 低,2012 年 及 后 国 家 大 力 支 持 风 电 产 业, 风 电 行 业 逐 步 回 暖, 实 现 高 速 发 展, 风 电 整 机 价 格 有 所 提 升, 公 司 综 合 毛 利 率 也 逐 步 提 升 表 4 2012 年 ~2015 年 6 月 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 产 品 营 业 收 入 毛 利 率 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1~6 月 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 1~6 月 风 机 282036.80 352033.3 494784.56 282419.29 13.60 12.45 14.85 13.33 其 他 6990.80 5899.50 13969.98 -- 12.35 25.84 16.57 -- 合 计 289027.60 357932.80 508754.54 282419.29 13.57 12.67 14.90 13.33 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2. 原 材 料 采 购 公 司 对 风 电 机 组 的 关 键 零 件 进 行 垂 直 整 合, 对 机 组 安 全 影 响 较 大 的 关 键 零 件 进 行 严 格 的 控 制 产 业 链 的 整 合 能 够 保 障 风 电 机 组 技 术 集 成 及 质 量 控 制, 保 证 产 品 的 稳 定 性 技 术 可 靠 性 和 维 护 的 及 时 性 风 机 制 造 的 零 件 主 要 包 括 叶 片 齿 轮 箱 变 桨 系 统 发 电 机 偏 航 系 统 等, 占 1.5MW 风 机 整 机 成 本 比 例 分 别 约 为 21% 18% 8% 8% 7%, 占 SCD 风 机 整 机 成 本 比 例 分 别 约 为 12% 22% 8% 10% 6% 公 司 目 前 生 产 的 1.5MW 风 机 及 SCD 风 机 的 关 键 零 件 由 公 司 内 制 造 或 是 关 联 企 业 提 供, 由 此 能 较 好 控 制 件 质 量 和 供 应, 优 化 生 产 流 程, 缩 短 生 产 周 期 除 自 主 生 产 包 括 风 叶 在 内 的 主 要 件 外, 电 气 控 制 系 统 变 桨 控 制 系 统 变 频 器 等 关 键 零 件 则 主 要 从 关 联 公 司 天 津 瑞 能 电 气 有 限 公 司 进 行 采 购 2014 年, 公 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 13

司 前 五 名 供 应 商 采 购 金 额 占 总 采 购 金 额 的 比 重 为 43%, 采 购 集 中 度 较 高 公 司 主 要 零 件 采 购 价 格 略 有 下 降 表 5 2014 年 公 司 前 五 名 供 应 商 情 况 单 位 主 要 件 金 额 ( 万 元 ) 占 比 (%) 客 户 1 齿 轮 箱 115797.53 19 客 户 2 变 频 器 控 制 柜 变 桨 控 制 系 统 82361.76 14 客 户 3 复 合 材 料 24727.40 4 客 户 4 发 电 机 20282.99 3 客 户 5 发 电 机 20051.17 3 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 263220.85 43 表 6 2012~2014 年 主 要 零 件 采 购 情 况 零 件 2012 年 2013 年 2014 年 齿 轮 箱 ( 万 元 / 台 ) 100.10 100.10 98.6 发 电 机 ( 万 元 / 台 ) 44.60 44.30 43.2 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 与 供 应 商 主 要 以 银 行 承 兑 汇 票 信 用 证 商 业 承 兑 汇 票 现 金 等 多 种 支 付 方 式 相 结 合 进 行 采 购 结 算, 结 算 周 期 约 为 9 个 月 3. 风 机 生 产 与 销 售 公 司 不 断 执 行 精 益 化 生 产 管 理 方 式, 最 大 限 度 地 减 少 企 业 生 产 所 占 用 的 资 源 和 降 低 企 业 管 理 和 运 营 成 本, 推 行 生 产 均 衡 化 同 步 化, 推 动 全 生 产 过 程 ( 包 括 整 个 供 应 链 ) 的 质 量 保 证 体 系, 实 现 零 不 良, 减 少 和 降 低 各 环 节 上 的 浪 费, 最 终 实 现 需 求 拉 动 式 准 时 化 生 产 方 式, 以 优 品 质 低 成 本 和 高 效 率 对 客 户 需 求 作 出 迅 速 的 响 应 公 司 主 要 通 过 下 属 八 大 生 产 基 地 进 行 风 电 机 组 的 生 产 及 组 装 公 司 具 有 优 质 丰 富 的 客 户 群 体, 客 户 为 国 内 五 大 发 电 集 团 粤 电 集 团 南 方 电 网 中 广 核 三 峡 集 团 中 核 集 团 中 节 能 集 团 神 华 集 团 中 国 电 建 集 团 等 国 务 院 直 属 大 型 央 企 以 及 深 圳 能 源 集 团 福 建 能 源 集 团 河 北 建 投 等 省 一 级 电 力 开 发 商, 凭 借 良 好 的 技 术 优 势 及 行 业 口 碑, 公 司 与 客 户 建 立 良 好 的 合 作 关 系, 签 订 了 长 久 稳 定 的 战 略 合 作 协 议, 以 进 一 步 争 取 更 多 潜 在 的 市 场 机 会 并 与 之 签 订 风 机 设 备 买 卖 合 同 公 司 主 要 客 户 为 国 有 五 大 电 力 公 司 及 其 下 属 公 司 2013 年 2014 年 和 2015 年 1~6 月, 前 五 名 客 户 销 售 量 占 总 销 售 量 比 例 分 别 为 48% 82% 和 74%, 公 司 与 关 键 客 户 建 立 了 长 久 战 略 合 作 关 系, 销 售 集 中 度 高 公 司 主 要 以 电 汇 形 式 完 成 销 售 结 算, 按 签 订 合 同 风 机 制 造 安 装 等 过 程 分 进 度 结 算, 一 般 签 订 合 同 收 取 10% 左 右 的 定 金, 货 到 付 款 20% 左 右, 在 安 装 调 试 试 运 行 和 预 验 收 阶 段 收 取 合 同 金 额 的 60%-65% 左 右, 剩 余 5%- 10% 作 为 质 量 保 证 金, 整 个 结 算 周 期 ( 除 质 量 保 证 金 ) 约 为 9 个 月 目 前, 公 司 销 售 收 入 主 要 来 自 国 内 销 售 销 售 区 域 主 要 集 中 于 风 资 源 较 为 丰 富 的 西 北 西 南 东 北 华 北 华 南 等 区 域, 表 7 2014 年 公 司 销 售 区 域 分 布 ( 单 位 : 万 元 %) 区 域 金 额 占 比 西 北 289274.85 56.86 西 南 68780.24 13.52 华 南 55003.93 10.81 东 北 50267.08 9.88 华 东 17698.40 3.48 华 北 15064.55 2.96 华 中 12665.49 2.49 合 计 508754.54 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 销 售 中 97% 以 上 为 兆 瓦 级 风 力 发 电 机 组, 近 年, 公 司 兆 瓦 级 系 列 机 组 产 销 规 模 均 快 速 增 长,2014 年 分 别 为 1058 台 和 983 台, 产 销 率 均 在 90% 以 上 同 时, 公 司 销 售 平 均 价 格 波 动 上 升 2014 年, 公 司 风 机 订 单 量 2043 台 (3822MW)( 不 包 括 海 外 订 单 及 子 公 司 单 独 签 订 订 单 ), 其 中 1.5MW 风 机 订 单 量 约 占 30%, 2MW 及 以 上 风 机 订 单 量 约 占 67% 3MW 约 占 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 14

3% 表 8 2012~2015 年 6 月 公 司 产 销 情 况 存 货 周 转 次 数 和 总 资 产 周 转 次 数 均 呈 增 长 趋 势,2014 年 三 项 指 标 分 别 为 1.05 次 2.45 次 和 0.45 次, 公 司 整 体 经 营 效 率 有 待 提 高 兆 瓦 级 系 列 机 组 15 年 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 1~6 月 订 单 ( 台 ) 965 1803 2043 1123 产 量 ( 台 ) 521 602 1058 509 销 量 ( 台 ) 518 700 983 493 平 均 价 格 3440 3320 3545 3536 ( 元 /KW) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 本 表 平 均 价 格 不 含 税 公 司 和 印 度 信 实 能 源 集 团 国 家 开 发 银 行 三 方 签 订 涉 及 金 额 30 亿 美 元, 容 量 为 2500MW 新 能 源 合 作 项 目, 并 获 得 中 国 国 家 开 发 银 行 的 定 向 金 融 支 持, 该 2500MW 将 会 从 2015 年 开 始 逐 步 分 解, 分 年 度 开 发, 将 会 促 进 明 阳 风 电 开 拓 亚 洲 第 二 大 风 电 市 场 印 度 以 及 其 他 国 家 业 务 增 加 出 口 业 务 收 入 提 高 盈 利 能 力 公 司 中 标 广 东 首 个 海 上 风 电 场 项 目 - 珠 海 桂 山 岛 海 上 200MW 风 电 项 目 珠 海 桂 山 SCD 海 上 风 电 场 项 目 一 期 100MW, 目 前 南 方 海 上 风 电 联 合 开 发 有 限 公 司 正 在 进 行 海 上 风 机 基 础 设 施 施 工 和 风 机 发 运 码 头 巩 固 工 程,2015 年 将 会 实 现 分 销 售 公 司 在 内 蒙 新 疆 吉 林 黑 龙 江 湖 北 河 南 广 东 等 锁 定 了 大 量 的 风 资 源, 为 公 司 未 来 国 内 销 售 增 长 及 市 场 份 额 提 升 提 供 了 有 力 保 障 同 时, 通 过 新 商 业 模 式 的 运 用 不 断 拓 展 国 外 市 场, 如 投 资 入 股 模 式 共 同 开 发 模 式 租 赁 模 式 BOT 模 式 以 及 EPC 模 式 等, 新 商 业 模 式 的 突 破 和 开 展, 将 有 助 于 公 司 打 开 国 际 市 场 提 升 竞 争 优 势 5. 经 营 效 率 2012~2014 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 5. 未 来 发 展 面 对 风 电 行 业 的 发 展 趋 势 和 竞 争 格 局 给 公 司 发 展 带 来 的 机 遇 和 挑 战, 公 司 坚 持 技 术 创 新 商 业 模 式 创 新 及 管 理 创 新 思 路 公 司 将 不 断 巩 固 风 电 整 机 研 发 制 造 销 售 和 服 务 业 务 优 势, 同 时 加 快 向 更 具 发 展 增 值 空 间 的 新 能 源 价 值 链 环 节 渗 透, 为 客 户 提 供 包 括 零 件 制 造 风 电 整 机 组 装 测 风 和 可 行 性 研 究 微 观 选 址 和 风 场 设 计 风 电 场 光 伏 电 场 开 发 等 在 内 的 新 能 源 整 体 解 决 方 案 同 时 坚 持 进 一 步 实 现 技 术 市 场 人 才 资 本 的 国 际 化, 以 成 为 全 球 性 的 行 业 领 先 企 业 公 司 提 出 了 五 大 战 略 : 即 围 绕 东 南 沿 海 展 开 海 上 大 风 电 战 略 ; 海 外 市 场 战 略 ; 新 能 源 投 资 开 发 战 略 ; 围 绕 西 地 区 推 出 风 光 互 补 一 体 化 战 略 及 全 球 化 技 术 与 人 才 资 源 战 略 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 主 要 有 3 个 在 建 项 目, 均 为 风 电 场 项 目, 其 中 风 电 场 装 机 容 量 150MW, 项 目 计 划 总 投 资 为 12.43 亿 元, 目 前 已 完 成 投 资 为 1.08 亿 元, 预 计 2015 年 2016 年 2017 年 资 金 安 排 分 别 为 6.81 亿 元 2.84 亿 元 1.70 亿 元 全 在 建 项 目 均 已 经 取 得 核 准 土 地 环 评 审 批 文 件, 均 符 合 国 家 相 关 法 律 及 产 业 政 策 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 共 有 9 个 拟 建 项 目 ( 五 个 风 电 项 目 和 四 个 光 伏 电 站 项 目 ), 计 划 总 投 资 为 45.69 亿 元, 预 计 2015 年 2016 年 2017 年 资 金 计 划 安 排 分 别 为 2.63 亿 元 22.84 亿 元 20.22 亿 元 拟 建 项 目 正 在 取 得 土 地 环 评 规 划 等 审 批 手 续 中, 项 目 本 身 合 法 合 规, 符 合 国 家 产 业 及 相 关 法 律 政 策 资 金 来 源 为 自 筹 资 金 和 银 行 融 资 结 合 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 15

表 9 截 至 2015 年 6 月 30 日 发 行 人 主 要 在 建 工 程 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 地 区 项 目 建 设 内 容 总 投 资 已 投 资 额 投 资 计 划 2015 年 2016 年 2017 年 河 南 天 润 新 密 尖 山 49.5MW 风 电 场 工 程 河 南 投 资 建 设 风 力 发 电 场 41000 3240 22656 9440 5664 广 西 大 唐 恭 城 49.5MW 风 电 项 目 广 西 投 资 建 设 风 力 发 电 场 44538 7300 22343 9310 5586 赤 峰 克 什 克 腾 旗 红 土 井 子 50MW 风 电 项 目 内 蒙 古 投 资 建 设 风 力 发 电 场 38713 245 23081 9617 5770 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 公 司 未 来 在 建 和 拟 建 项 目 主 要 为 新 能 源 发 电 项 目, 投 资 规 模 较 大, 存 在 一 定 对 外 融 资 需 求 七 财 务 分 析 1. 财 务 质 量 及 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2012~2014 年 合 并 财 务 报 表 已 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 2015 年 上 半 年 财 务 报 表 未 经 审 计 截 至 2012 年 底, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 有 17 家 ; 截 至 2013 年 底, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 有 21 家, 较 2012 年 增 加 了 四 家 ; 截 至 2014 年 底, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 有 29 家, 其 中 减 少 2 家 公 司, 新 增 10 家 公 司 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 有 38 家, 由 于 新 增 加 公 司 主 要 为 风 电 项 目 公 司, 公 司 近 三 年 合 并 范 围 变 化 对 财 务 数 据 的 可 比 性 影 响 不 大 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 122.79 亿 元, 所 有 者 权 益 31.14 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.27 亿 元 );2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 50.88 亿 元, 利 润 总 额 1.63 亿 元 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 112.57 亿 元, 所 有 者 权 益 32.23 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.28 亿 元 ),2015 年 1~6 月 实 现 营 业 收 入 28.24 亿 元, 利 润 总 额 1.26 元 2. 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 为 6.63% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 122.79 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 77.20%, 非 流 动 资 产 占 22.80% 公 司 资 产 构 成 中 流 动 资 产 占 比 高 图 2 2012~2014 年 公 司 资 产 结 构 情 况 资 料 来 源 : 公 司 年 报 流 动 资 产 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 94.79 亿 元, 以 货 币 资 金 ( 占 23.96%) 应 收 账 款 ( 占 47.65%) 和 存 货 ( 占 21.14%) 为 主 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 波 动 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 30.80% 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 22.71 亿 元, 主 要 以 银 行 存 款 为 主 ( 占 86.70%), 其 中, 公 司 因 抵 质 押 或 冻 结 等 对 其 使 用 有 限 制, 以 及 放 在 境 外 且 资 金 汇 回 受 到 限 制 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 16

的 货 币 资 金 为 人 民 币 3.02 亿 元 公 司 货 币 资 金 较 2013 年 增 长 184.10%, 主 要 系 国 家 连 续 出 台 多 项 政 策, 支 持 风 电 行 业 健 康 发 展, 电 力 开 发 运 营 商 加 大 风 电 项 目 投 资 开 发 力 度, 支 付 货 款 速 度 加 快, 公 司 货 款 回 笼 增 加 等 因 素 导 致 公 司 银 行 存 款 大 幅 增 加 未 逾 期 金 额 为 29.77 亿 元, 逾 期 三 个 月 以 内 为 1.74 亿 元, 逾 期 4 个 月 至 1 年 为 5,47 亿 元, 账 龄 逾 期 1~2 年 为 1.87 亿 元, 公 司 累 计 计 提 坏 账 准 备 0.37 亿 元, 坏 账 计 提 比 率 较 低 总 体 看, 公 司 应 收 账 款 欠 款 单 位 基 本 为 五 大 电 力 集 团 下 属 子 公 司 和 省 一 级 电 力 公 司, 坏 账 风 险 较 小 图 3 2014 年 公 司 流 动 资 产 结 构 情 况 表 10 截 至 2014 年 底 余 额 前 五 名 的 应 收 款 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 期 末 余 额 单 位 名 称 应 收 账 款 占 应 收 款 合 计 数 的 比 例 坏 账 准 备 (%) 资 料 来 源 : 公 司 年 报 大 唐 向 阳 风 力 发 电 有 限 公 司 甘 肃 中 电 酒 泉 第 三 风 力 发 电 有 限 公 司 三 峡 新 能 源 四 子 王 风 电 有 限 公 司 烟 台 华 阳 电 气 有 限 公 司 39707.12 8.27% 4967.32 35910.38 7.48 15.00 21503.51 4.48 0.00 17330.53 3.61 842.61 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 保 持 相 对 稳 定, 年 复 合 增 长 率 为 1.35% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 45.17 亿 元 公 司 的 应 收 账 款 金 额 较 大, 主 要 是 是 由 其 结 算 方 式 导 致, 也 是 风 机 制 造 行 业 的 共 性 公 司 与 下 游 客 户 是 按 签 订 合 同 风 机 制 造 安 装 并 网 调 试 预 验 收 等 过 程 分 进 度 结 算 一 般 公 司 签 订 合 同 收 取 10% 左 右 的 定 金, 投 料 款 20% 左 右, 到 货 款 30%~35%, 预 验 收 款 30% 左 右, 剩 余 5%~10% 作 为 质 量 保 证 金 ( 质 保 期 为 2~5 年, 在 质 保 期 结 束 时, 客 户 支 付 ), 整 个 结 算 周 期 约 9 个 月 公 司 在 风 机 设 备 并 网 调 试 完 毕 即 确 认 风 机 设 备 销 售 收 入, 因 预 验 收 款 及 质 保 款 在 确 认 收 入 时 还 没 有 达 到 合 同 规 定 的 收 款 条 件, 但 在 确 认 收 入 时 即 做 应 收 账 款 确 认, 尤 其 是 质 保 款 在 质 保 期 未 结 束 前 一 直 累 计, 导 致 明 阳 风 电 账 面 应 收 账 款 余 额 较 大 公 司 应 收 账 款 前 五 名 欠 款 客 户 所 欠 款 项 占 应 收 账 款 的 28.99%; 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 吉 林 大 安 新 唐 发 电 有 16467.73 3.43 739.60 限 公 司 合 计 130919.27 27.26 6564.53 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2012~2014 年, 公 司 预 付 款 项 快 速 下 降, 年 复 合 增 长 率 为 -38.03% 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 账 款 为 1.49 亿 元, 其 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 占 84.87%, 主 要 为 公 司 预 付 的 设 备 款 项 2012~2014 年, 公 司 存 货 波 动 增 长, 分 别 为 18.95 亿 元 15.32 亿 元 和 20.04 亿 元,2014 年 存 货 中 发 出 商 品 占 39.90% 原 材 料 占 34.09% 库 存 商 品 占 17.26%,2014 年 公 司 存 货 同 比 增 加 4.72 亿 元, 主 要 系 预 期 销 售 增 长, 增 加 原 材 料 储 备, 以 及 生 产 规 模 的 扩 大 带 来 的 库 存 商 品 发 出 商 品 增 加 2014 年 公 司 存 货 跌 价 准 备 为 0.22 亿 元 由 于 公 司 货 款 回 收 均 采 用 分 期 收 款 方 式, 所 以 存 货 中 发 出 商 品 占 比 较 大 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 17

非 流 动 资 产 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 复 合 增 长 率 为 10.44%, 截 至 到 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 28.00 亿 元, 主 要 为 长 期 股 权 投 资 ( 占 33.50%) 固 定 资 产 ( 占 26.18%) 无 形 资 产 ( 占 15.35%) 和 开 发 支 出 ( 占 11.64%) 2012~2014 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 有 所 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 15.17% 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 为 9.38 亿 元, 较 2013 年 增 长 9.87%, 主 要 是 随 着 公 司 业 务 规 模 的 扩 大, 增 加 了 对 风 电 场 的 投 资, 对 风 电 场 的 投 资 可 以 让 公 司 获 取 投 资 收 益, 增 加 利 润 来 源, 有 利 于 提 升 公 司 盈 利 能 力 表 10 2015 年 6 月 底 主 要 长 期 股 权 投 资 明 细 表 ( 单 位 : 万 元 %) 序 号 被 投 资 单 位 核 算 方 法 在 投 资 单 位 持 股 比 例 期 末 余 额 1 大 庆 市 中 丹 瑞 好 风 力 发 电 有 限 公 司 成 本 法 91 20558.08 2 大 庆 市 杜 蒙 胡 吉 吐 莫 风 电 有 限 公 司 成 本 法 89 16832.88 3 新 疆 万 邦 能 源 发 展 有 限 公 司 成 本 法 67 10646.58 4 大 庆 市 杜 蒙 奶 牛 场 风 力 发 电 有 限 公 司 成 本 法 89 13265.75 5 华 能 明 阳 新 能 源 投 资 有 限 公 司 权 益 法 37 425.63 6 内 蒙 古 明 阳 风 力 发 电 有 限 责 任 公 司 成 本 法 96 10493.06 7 大 庆 市 杜 蒙 胡 镇 奶 牛 场 风 力 发 电 有 限 公 司 成 本 法 89 13188.49 8 广 东 华 迪 新 能 投 资 管 理 有 限 公 司 权 益 法 25 1558.94 9 中 核 河 南 新 能 源 有 限 公 司 权 益 法 25 500.00 10 大 唐 恭 城 新 能 源 有 限 公 司 成 本 法 97 7800.00 11 北 京 明 物 新 源 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 权 益 法 30 4500.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012~2014 年, 公 司 固 定 资 产 保 持 相 对 稳 定 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 净 额 为 7.33 亿 元, 主 要 为 房 屋 及 建 筑 物 ( 占 73.64%) 和 生 产 及 仓 储 设 备 ( 占 19.11%) 等 随 着 公 司 发 展 战 略 的 调 整, 风 电 开 发 及 运 营 板 块 占 比 逐 渐 提 高, 公 司 固 定 资 产 在 其 总 资 产 中 的 占 比 也 将 逐 渐 提 高 截 至 2014 年 底, 公 司 累 计 折 旧 0.12 亿 元 2012~2014 年, 公 司 无 形 资 产 保 持 相 对 稳 定 截 至 2014 年 底, 公 司 无 形 资 产 为 4.30 亿 元, 主 要 为 土 地 使 用 权 ( 占 82.80%) 和 非 专 利 技 术 ( 占 15.14%) 2012~2014 年, 公 司 开 发 支 出 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 158.91% 截 至 2014 年 底 为 3.26 亿 元, 较 2013 年 底 增 长 38.33%, 主 要 系 对 SCD5/6MW 等 风 机 制 造 技 术 (6.0MW 高 原 型 / 超 低 温 型 / 抗 台 风 ) 的 投 资 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 112.57 亿 元, 较 2014 年 底 下 降 8.33%, 资 产 结 构 变 化 不 大 流 动 资 产 中, 货 币 资 金 大 幅 下 降 主 要 是 公 司 归 还 中 期 票 据 所 致, 存 货 增 长 较 快 主 要 是 销 售 规 模 扩 大 导 致 公 司 产 成 品 等 增 加 所 致 总 体 看, 公 司 资 产 构 成 以 流 动 资 产 为 主 公 司 货 币 资 金 较 充 足, 但 应 收 账 款 及 存 货 所 占 比 重 较 大, 公 司 资 产 质 量 一 般 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 所 有 者 权 益 2012~2014 年, 公 司 所 有 者 权 益 年 复 合 增 长 2.24%, 主 要 来 自 未 分 配 利 润 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 31.14 亿 元, 其 中 实 收 资 本 资 本 公 积 和 未 分 配 利 润 占 比 分 别 为 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 18

17.61% 63.26% 和 18.30%, 少 数 股 东 权 益 占 0.86% 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 32.23 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 3.50%, 主 要 是 由 于 未 分 配 利 润 的 增 长 所 致 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 良 好 负 债 2012~2014 年, 公 司 负 债 总 额 波 动 中 有 所 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 8.26% 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 总 额 为 91.64 亿 元, 其 中 流 动 负 债 和 非 流 动 负 债 分 别 占 79.73% 和 20.27% 2012~2014 年, 公 司 流 动 负 债 年 复 合 增 长 率 为 10.37%, 主 要 由 于 应 付 账 款 和 预 收 款 项 增 长 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 合 计 73.07 亿 元, 主 要 由 应 付 账 款 应 付 票 据 预 收 款 项 和 短 期 借 款 构 成 2012~2014 年, 公 司 短 期 借 款 波 动 幅 度 较 大, 近 三 年 公 司 短 期 借 款 分 别 为 8.11 亿 元 9.73 亿 元 和 8.23 亿 元, 主 要 为 信 用 借 款 2012~2014 年, 公 司 应 付 票 据 波 动 中 有 所 下 降, 年 复 合 下 降 8.93% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 票 据 为 15.21 亿 元, 同 比 增 长 20.02%, 主 要 系 公 司 销 售 规 模 扩 大, 对 上 游 采 购 票 据 支 出 增 加 导 致 银 行 承 兑 汇 票 和 商 业 承 兑 汇 票 增 加 2012~2014 年, 公 司 应 付 账 款 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 率 26.52%, 主 要 系 公 司 销 售 收 入 增 加 所 致, 同 时 公 司 自 身 信 用 度 增 加 以 及 与 供 应 商 合 作 关 系 的 稳 固, 供 应 商 增 加 了 对 公 司 的 赊 销 力 度 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 29.85 亿 元, 主 要 为 应 付 下 游 客 户 的 材 料 款, 账 龄 1 年 以 内 占 88.98% 2012~2014 年, 公 司 预 收 款 项 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 31.77%, 截 至 到 2014 年, 公 司 预 收 款 项 为 13.82 亿 元, 较 2013 年 增 长 70.41%, 主 要 是 由 于 国 家 连 续 出 台 针 对 风 电 行 业 的 利 好 政 策, 下 游 电 力 企 业 投 资 积 极 性 增 加, 现 金 流 向 好, 同 时 公 司 加 大 工 程 服 务 于 货 款 回 收 力 度, 与 下 游 电 力 企 业 合 作 关 键 更 加 稳 固, 下 游 电 力 企 业 加 快 支 付 公 司 货 款 按 账 龄 法 分 析, 公 司 93.82% 的 预 收 款 项 为 1 年 以 内 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 负 债 年 复 合 增 长 率 为 0.99%, 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 为 18.58 亿 元, 其 中 应 付 债 券 预 计 负 债 和 递 延 收 益 分 别 占 53.82% 26.29% 和 19.45% 2012~2014 年, 公 司 预 计 负 债 保 持 增 长, 年 复 合 增 长 率 为 11.84% 截 至 2014 年 底, 公 司 预 计 负 债 4.88 亿 元, 同 比 增 长 14.81%, 主 要 是 公 司 按 照 风 机 设 备 销 售 金 额 的 3.30% 计 提 的 产 品 质 量 保 证 成 本, 随 着 公 司 销 售 规 模 的 扩 大, 预 计 负 债 计 提 增 加 2012~2014 年, 公 司 应 付 债 券 保 持 相 对 稳 定, 年 复 合 增 长 率 为 0.68% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 债 券 为 10.00 亿 元, 公 司 于 2012 年 1 月 11 号 发 行 面 值 10 亿 元 票 面 利 率 为 8.50% 的 中 期 票 据, 该 中 期 票 据 在 2015 年 1 月 到 期, 已 按 时 偿 还 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 负 债 合 计 80.33 亿 元, 较 2014 年 下 降 12.34%; 其 中 流 动 负 债 占 88.47%, 非 流 动 负 债 占 11.53%, 与 2014 年 底 相 比, 非 流 动 负 债 占 比 下 降 主 要 是 公 司 归 还 中 期 票 据 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 全 债 务 33.44 亿 元, 其 中 短 期 债 务 占 70.10%, 长 期 债 务 占 29.90% 2012~2014 年, 公 司 资 产 负 债 率 呈 波 动 上 升 趋 势, 分 别 为 72.41% 71.26% 和 74.64%; 全 债 务 资 本 化 比 例 呈 下 降 趋 势, 分 别 55.69% 52.58% 和 51.78%; 长 期 债 务 资 本 化 比 率 小 幅 下 降 ; 分 别 为 26.98% 24.76% 和 24.30% 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 债 务 总 额 25.21 亿 元, 全 为 短 期 债 务 公 司 资 产 负 债 率 全 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 71.36% 和 43.88% 总 体 看, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 债 务 负 担 适 宜, 债 务 结 构 有 待 优 化 4. 盈 利 能 力 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 32.67% 2014 年 营 业 收 入 50.88 亿 元, 较 2013 年 增 长 42.14% 同 期 营 业 成 本 为 43.29 亿 元, 同 比 增 长 38.50%, 营 业 成 本 的 增 长 率 低 于 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 19

营 业 收 入 的 增 长 率, 使 得 公 司 营 业 利 润 率 波 动 上 升, 近 三 年 分 别 为 13.21% 12.43% 和 14.55% 2012~2014 年, 公 司 三 项 费 用 ( 销 售 费 用 管 理 费 用 和 财 务 费 用 ) 复 合 增 长 11.25%, 主 要 是 由 于 公 司 营 业 收 入 增 长, 带 来 期 间 费 用 的 相 应 增 加, 但 期 间 费 用 增 长 率 远 低 于 公 司 营 业 收 入 增 长 率, 公 司 三 项 费 用 合 计 占 营 业 收 入 的 比 重 为 17.85% 15.64% 和 12.55%, 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 逐 年 下 降, 公 司 内 管 理 成 本 控 制 水 平 提 升 其 中 由 于 公 司 销 售 规 模 扩 大, 销 售 费 用 随 之 快 速 增 长, 截 至 2014 年 底, 销 售 费 用 为 2.85 亿 元 2012~2014 年, 公 司 投 资 收 益 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 21.17%,2014 年 底 公 司 投 资 收 益 为 0.80 亿 元, 公 司 投 资 收 益 逐 年 增 长, 主 要 是 公 司 加 大 了 对 下 游 风 电 场 的 投 资 力 度, 收 益 不 断 增 加 公 司 未 来 将 加 大 对 风 电 场 的 投 资 力 度, 投 资 收 益 也 将 稳 定 增 长 2012~2014 年, 公 司 利 润 总 额 呈 快 速 上 升 趋 势,2014 年 公 司 实 现 利 润 总 额 1.63 亿 元, 同 比 增 长 544.93%, 主 要 是 风 电 投 资 提 速 利 好 政 策 频 出 下 游 需 求 提 升 等 因 素 2014 年 公 司 净 资 产 收 益 率 和 总 资 本 收 益 率 分 别 为 4.41% 和 3.31% 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 28.24 亿 元, 占 2014 年 全 年 营 业 收 入 的 49.62%, 同 比 增 长 75.84%; 利 润 总 额 1.26 亿 元, 营 业 利 润 率 为 13.07% 总 体 看, 由 于 风 电 投 资 不 断 加 快, 公 司 收 入 快 速 增 长, 营 业 利 润 率 稳 定 在 较 好 水 平, 期 间 费 用 控 制 较 好, 整 体 盈 利 能 力 稳 步 提 升 5. 偿 债 能 力 2012~2014 年, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 呈 下 降 趋 势,2014 年 底 两 项 指 标 分 别 为 129.73% 和 102.31%, 近 三 年 平 均 值 分 别 为 134.02% 和 106.01% 2012~2014 年 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 呈 明 显 上 升,2014 年 为 17.58%, 三 年 平 均 值 为 6.64% 2015 年 6 月 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 119.04% 和 86.20%, 指 标 较 好 总 体 看, 公 司 短 期 偿 债 能 力 较 强 2012~2014 年, 公 司 EBITDA 为 -0.36 亿 元 2.06 亿 元 和 3.35 亿 元 ;EBITDA 利 息 倍 数 为 -0.52 倍 2.91 倍 和 4.37 倍 ; 全 债 务 /EBITDA 分 别 为 -104.49 倍 16.23 倍 和 9.97 倍 公 司 长 期 偿 债 能 力 一 般 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 无 对 外 担 保 截 至 2015 年 6 月 底, 公 司 授 信 总 额 为 116 亿 元, 未 使 用 额 度 为 77 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 较 通 畅 6. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 人 民 银 行 查 询 的 企 业 信 用 报 告 ( 银 行 版 ), 截 至 2015 年 8 月 20 日, 公 司 不 存 在 已 结 清 和 未 结 清 的 关 注 类 及 不 良 类 信 贷 信 息 记 录, 过 往 履 约 情 况 良 好 7. 抗 风 险 能 力 基 于 对 公 司 自 身 经 营 和 财 务 状 况, 以 及 风 国 家 针 对 新 能 源 政 策 大 力 支 持, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 九 综 合 评 价 风 力 发 电 行 业 作 为 清 洁 能 源 行 业, 是 国 家 未 来 重 点 发 展 的 行 业 之 一, 未 来 市 场 空 间 巨 大 ; 国 家 加 快 推 进 风 能 等 可 再 生 能 源 的 利 用, 风 电 行 业 将 迎 来 更 大 的 发 展 空 间, 未 来 中 国 风 电 设 备 制 造 企 业 面 临 较 好 的 发 展 机 遇 公 司 作 为 目 前 国 内 最 大 的 非 国 有 风 电 设 备 制 造 商, 公 司 得 到 了 政 府 的 大 力 扶 持 公 司 市 场 占 有 率 位 于 行 业 前 茅, 综 合 竞 争 实 力 较 强 研 发 实 力 较 强, 技 术 优 势 显 著 公 司 与 五 大 电 力 集 团 建 立 了 稳 定 的 战 略 合 作 关 系, 为 公 司 业 务 发 展 提 供 了 良 好 的 保 障 ; 但 同 时 销 售 回 款 周 期 较 长 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大 给 公 司 经 营 造 成 一 定 的 资 金 压 力 公 司 资 产 构 成 以 流 动 资 产 为 主 公 司 货 币 资 金 较 充 足, 但 应 收 账 款 及 存 货 所 占 比 重 较 大 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 20

公 司 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 良 好 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 债 务 负 担 可 控, 债 务 结 构 有 待 优 化 公 司 收 入 快 速 增 长, 营 业 利 润 率 稳 定 在 较 好 水 平, 期 间 费 用 控 制 较 好, 整 体 盈 利 能 力 稳 步 提 升 未 来 随 着 公 司 技 术 研 发 实 力 的 不 断 增 强, 国 家 风 电 开 发 的 不 断 推 进, 海 上 风 资 源 开 发 以 及 对 海 外 市 场 的 逐 步 拓 展, 公 司 市 场 地 位 有 望 进 一 步 提 升 总 体 看, 公 司 主 体 信 用 风 险 低 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 21

附 件 1 公 司 股 权 结 构 图 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 22

广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 23 附 件 2 公 司 组 织 机 构 图 董 事 会 董 事 长 战 略 投 资 委 员 会 审 计 委 员 会 人 才 薪 酬 委 员 会 监 事 战 略 投 资 投 资 者 关 系 总 经 理 经 营 管 理 委 员 会 安 全 委 员 会 质 量 委 员 会 技 术 委 员 会 采 购 委 员 会 技 术 中 心 叶 片 公 司 运 营 中 心 支 撑 中 心 战 略 事 业 中 心 规 划 管 理 欧 洲 研 发 中 心 叶 片 研 发 试 验 室 S C M 工 艺 与 技 术 支 持 质 量 市 场 营 销 总 采 购 工 程 服 务 总 事 业 计 划 财 务 会 计 总 人 力 资 源 后 勤 服 务 海 外 事 业 E P C 事 业 S C D 事 业 风 光 储 事 业 企 业 文 化 中 心 决 策 层 管 理 执 行 层 审 计 监 察 基 地 建 设

附 件 3 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 6 月 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 12.28 7.13 22.53 10.02 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 107.99 104.96 122.79 112.57 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 29.79 30.17 31.14 32.23 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 26.44 23.53 23.44 25.21 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 11.01 9.93 10.00 0.00 全 债 务 ( 亿 元 ) 37.45 33.45 33.44 25.21 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 28.90 35.79 50.88 28.24 利 润 总 额 ( 亿 元 ) -1.92 0.25 1.63 1.26 EBITDA( 亿 元 ) -0.36 2.06 3.35 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) -4.44-1.28 12.84-0.95 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 0.61 0.76 1.05 1.20 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 1.33 1.82 2.45 2.26 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.28 0.34 0.45 -- 现 金 收 入 比 (%) 135.38 93.72 111.26 79.86 营 业 利 润 率 (%) 13.21 12.43 14.55 13.07 总 资 本 收 益 率 (%) -1.89 1.28 3.31 -- 净 资 产 收 益 率 (%) -6.57 0.36 4.41 -- 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 26.98 24.76 24.30 -- 全 债 务 资 本 化 比 率 (%) 55.69 52.58 51.78 43.88 资 产 负 债 率 (%) 72.41 71.26 74.64 71.36 流 动 比 率 (%) 141.77 136.02 129.73 119.04 速 动 比 率 (%) 110.17 109.40 102.31 86.20 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) -7.41-2.22 17.58 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) -0.52 2.91 4.37 -- 全 债 务 /EBITDA( 倍 ) -104.49 16.23 9.97 -- 注 :1. 公 司 2015 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 2. 公 司 现 金 类 资 产 已 经 剔 除 受 限 资 金 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 24

附 件 4 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 ( 新 准 则 ) 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 债 务 资 本 化 比 率 全 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 债 务 / EBITDA 全 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 25

附 件 5 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 2006 95 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 广 东 明 阳 风 电 产 业 集 团 有 限 公 司 26