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1 2015 年 2 月 2 日 每 日 财 经 资 讯 业 务 发 展 部 TEL:86(21)-50988598 EMAIL:ping@cm-tz.com 股 市 外 汇

2 大 宗 商 品 最 新 SHIBOR

3 最 新 消 息 土 地 流 转 信 托 : 创 新 模 式 提 升 盈 利 信 托 业 以 速 度 换 结 构 转 型 青 黄 不 接 局 面 还 会 继 续 信 托 不 甘 落 后 淘 金 新 三 板 中 建 投 试 水 基 准 收 益 8% 信 托 业 每 为 受 益 人 创 造 100 元 收 益 信 托 报 酬 仅 取 7.79 私 募 三 大 股 票 策 略 揭 秘 年 前 离 职 潮 汹 涌 公 募 精 英 游 向 私 募 蓝 海 新 年 私 募 调 研 忙 泽 熙 最 勤 连 访 8 公 司 从 佳 兆 业 危 机 看 房 地 产 信 托 的 安 全 性 土 地 流 转 信 托 : 创 新 模 式 提 升 盈 利 信 托 公 司 在 土 地 流 转 信 托 业 务 上, 又 有 了 新 动 作 近 期, 中 建 投 信 托 的 第 三 单 6000 多 亩 土 地 流 转 信 托 项 目 在 四 川 成 都 锦 江 区 三 圣 乡 落 地 从 去 年 7 月 中 建 投 镇 江 新 区 森 禾 一 期 土 地 流 转 财 产 权 信 托 在 江 苏 镇 江 成 立, 到 去 年 10 月 第 二 单 近 5000 亩 土 地 流 转 信 托 项 目 花 落 四 川 成 都 龙 泉 驿, 乃 至 第 三 单 土 地 流 转 信 托 业 务, 中 建 投 信 托 不 断 探 索 推 进 土 地 流 转 信 托 的 业 务 创 新 随 着 我 国 农 村 大 量 劳 动 力 外 出 务 工 经 商, 许 多 地 区 出 现 了 土 地 闲 置 抛 荒 现 象, 需 要 科 学 规 划 和 合 理 利 用, 而 基 于 信 托 机 制 设 计 的 土 地 流 转 信 托 是 可 行 的 解 决 方 案 之

4 一 不 仅 是 中 建 投 信 托, 中 信 信 托 和 北 京 信 托 等 也 在 土 地 流 转 信 托 领 域 迈 出 了 探 索 的 步 伐 而 对 于 土 地 流 转 信 托 盈 利 模 式 的 困 惑, 也 让 不 少 信 托 公 司 采 取 了 观 望 的 态 度 业 内 人 士 表 示, 土 地 流 转 信 托 案 例 基 本 采 用 了 财 产 权 信 托 和 资 金 信 托 相 结 合 的 方 式, 但 所 有 的 资 金 信 托 都 是 为 了 解 决 土 地 流 转 完 成 后 运 营 商 的 需 求, 对 于 土 地 流 转 前 土 地 归 集 过 程 中 的 资 源 整 合 需 求 没 有 给 予 足 够 重 视 在 成 都 深 耕 土 地 流 转 信 托 业 务, 勾 勒 出 中 建 投 信 托 在 同 业 中 较 为 独 特 的 业 务 模 式 在 其 第 三 单 土 地 流 转 信 托 业 务 中, 其 不 仅 参 与 了 前 期 的 土 地 整 理 归 集, 在 项 目 运 作 过 程 中 增 加 主 动 管 理 职 能, 并 实 现 了 产 业 导 入 中 建 投 信 托 成 都 业 务 二 部 负 责 人 龚 培 说, 这 种 方 式 可 扩 大 信 托 公 司 在 土 地 流 转 过 程 中 的 服 务 价 值, 提 升 土 地 流 转 信 托 产 品 的 内 部 盈 利 空 间 中 建 投 信 托 第 三 单 土 地 流 转 信 托 项 目 的 合 作 伙 伴 是 成 都 市 农 锦 集 体 资 产 经 营 管 理 有 限 责 任 公 司, 其 为 当 地 农 民 共 同 发 起 成 立, 相 较 于 与 政 府 平 台 公 司 合 作, 中 建 投 信 托 可 以 更 深 更 早 地 介 入 到 土 地 承 包 经 营 权 的 集 中 流 转 过 程 中, 以 争 取 更 大 的 主 动 权 而 产 业 的 导 入 则 形 成 了 后 期 土 地 利 用 增 值 的 巨 大 空 间 龚 培 介 绍, 我 们 已 锁 定 了 白 鹭 湾 湿 地 公 园 和 现 代 花 卉 基 地 两 大 主 题 项 目, 未 来 要 做 的 就 是 整 合 资 源 在 中 建 投 信 托 总 经 理 助 理 谭 硕 看 来, 土 地 流 转 信 托 业 务 是 涵 盖 融 资 服 务 受 托 服 务 产 业 导 入 管 理 服 务 乃 至 终 端 消 费 者 金 融 服 务 的 完 整 产 业 链 条, 发 展 目 标 应 定 位 于 基 于 土 地 的 产 融 平 台 通 过 此 单 业 务, 中 建 投 信 托 土 地 流 转 信 托 业 务 的 全 产 业 链 经 营 模 式 已 初 具 雏 形 当 然, 如 何 更 好 地 发 挥 信 托 公 司 的 资 源 整 合 能 力, 以 土 地 流 转 项 目 为 平 台, 推 动 农 业 产 业 升 级, 打 通 金 融 服 务 和 产 业 经 营 两 大 圈 层, 也 有 待 信 托 全 行 业 破 冰 前 行 信 托 业 以 速 度 换 结 构 转 型 青 黄 不 接 局 面 还 会 继 续 创 新 业 务 对 业 绩 的 支 撑 短 期 内 很 难 见 效 信 托 业 要 习 惯 于 这 种 中 低 速 甚 至 是 低 速 增 长, 增 速 太 快 不 利 于 业 务 结 构 的 调 整 信 托 业 务 功 能 三 分 天 下 的 形 成, 是 信 托 业 适 应 理 财 市 场 需 求 结 构 变 化 主 动 谋 求 转 型 的 结 果 通 过 并 购 重 组 法 律 追 索 等 不 同 方 式, 对 信 托 风 险 项 目 进 行 市 场 化 处 置, 能 够

5 提 升 信 托 业 的 主 动 管 理 能 力 喜 忧 参 半 的 信 托 业 迎 来 了 2014 年 的 成 绩 单 1 月 30 日, 中 国 信 托 业 协 会 发 布 了 2014 年 四 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 信 托 业 信 托 资 产 规 模 为 13.98 万 亿 元, 同 比 增 长 28.14%, 环 比 增 长 7.95%, 环 比 增 速 较 三 季 度 末 (3.77%) 有 所 回 升 信 托 公 司 经 营 业 绩 增 幅 有 较 大 回 落, 但 总 体 增 长 平 稳 青 黄 不 接 的 尴 尬 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 信 托 业 实 现 经 营 收 入 954.95 亿 元, 同 比 增 长 14.69%, 但 较 2013 年 末 30.42% 的 同 比 增 速 回 落 了 15.73 个 百 分 点 ; 利 润 总 额 同 比 增 幅 也 回 落 了 15.86 个 百 分 点, 人 均 利 润 首 次 出 现 负 增 长 业 内 人 士 表 示, 经 济 增 长 放 缓 无 风 险 利 率 逐 渐 下 行 等, 导 致 信 托 的 市 场 需 求 发 生 变 化 这 需 要 信 托 公 司 对 业 务 结 构 进 行 调 整, 协 调 在 传 统 业 务 和 创 新 业 务 的 投 入, 由 融 资 驱 动 向 投 资 驱 动 转 型 中 国 银 监 会 去 年 发 布 的 关 于 信 托 公 司 风 险 监 管 的 指 导 意 见 (99 号 文 ), 也 明 确 提 出 了 债 权 型 信 托 直 接 融 资 工 具 设 立 直 接 投 资 专 业 子 公 司 并 购 业 务 等 转 型 方 向 但 转 型 并 不 能 一 蹴 而 就 旧 增 长 方 式 的 萎 缩 速 度 与 新 增 长 方 式 的 培 育 速 度 之 间 有 " 时 间 落 差 " 中 国 信 托 业 协 会 专 家 理 事 周 小 明 说, 如 何 加 快 转 型 进 程, 是 信 托 业 未 来 发 展 的 核 心 挑 战 这 种 " 青 黄 不 接 " 的 局 面 今 年 还 会 继 续, 信 托 公 司 业 务 收 入 持 续 增 长 面 临 考 验 某 信 托 公 司 研 发 部 负 责 人 表 示 西 南 财 经 大 学 信 托 与 理 财 研 究 所 所 长 翟 立 宏 也 认 为, 创 新 业 务 对 于 业 绩 的 支 撑 短 期 内 很 难 见 效 信 托 业 要 习 惯 于 这 种 中 低 速 甚 至 是 低 速 增 长, 增 速 太 快 不 利 于 业 务 结 构 的 调 整 转 型 效 应 正 显 现 好 在 信 托 业 也 不 是 白 忙 活, 信 托 业 务 功 能 实 现 了 三 分 天 下 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 融 资 类 信 托 占 比 继 续 下 降, 为 33.65%; 投 资 类 信 托 占 比 为 33.70%, 事 务 管 理 类 信 托 占 比 为 32.65%, 均 在 稳 步 提 升 其 中, 事 务 管 理 类 信 托 占 比 首 次 突 破 30% 信 托 业 务 功 能 " 三 分 天 下 " 的 形 成, 是 信 托 业 适 应 理 财 市 场 需 求 结 构 变 化 主 动 谋 求 转 型 的 结 果 周 小 明 说, 信 托 业 在 降 低 融 资 信 托 业 务 的 同 时, 加 大 了 具 有 浮 动 收 益 特 征 的 权 益 性 产 品 的 开 发

6 上 述 信 托 公 司 人 士 表 示, 作 为 投 资 类 信 托 重 要 组 成 部 分 的 证 券 投 资 信 托 增 长 明 显, 也 带 动 了 投 资 类 信 托 占 比 的 上 升 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 资 金 信 托 对 证 券 市 场 的 投 资 规 模 为 1.84 万 亿 元, 占 比 达 14.18%, 较 2013 年 末 占 比 增 加 了 3.83 个 百 分 点 据 了 解, 以 事 务 管 理 驱 动 的 服 务 信 托 业 务, 如 土 地 流 转 信 托 消 费 信 托 年 金 信 托 养 老 信 托 公 益 信 托 等 也 在 推 进, 信 托 功 能 越 来 越 多 元 化 从 资 金 信 托 的 客 户 结 构 看, 单 一 大 客 户 驱 动 的 单 一 资 金 信 托 + 合 格 投 资 者 驱 动 的 集 合 资 金 信 托 + 银 行 理 财 客 户 驱 动 的 银 信 合 作 单 一 资 金 信 托 构 成 三 足 鼎 立 的 布 局 继 续 呈 现 集 合 资 金 信 托 有 了 明 显 提 升, 并 首 次 突 破 30%, 截 至 2014 年 末 为 30.70% 长 期 以 来, 信 托 业 招 致 诟 病 的 一 个 主 要 原 因 就 是 主 动 管 理 能 力 不 足 在 信 托 资 产 规 模 增 速 下 滑 的 同 时, 集 合 资 金 信 托 比 例 却 加 速 提 升, 表 明 信 托 业 适 应 市 场 变 化, 加 快 提 升 主 动 管 理 能 力, 转 型 效 应 明 显 周 小 明 表 示 构 筑 防 线 御 风 险 2014 年, 信 托 业 个 案 风 险 事 件 有 所 增 加, 但 整 体 风 险 可 控 这 不 仅 得 益 于 信 托 产 品 之 间 风 险 隔 离 的 制 度 安 排 信 托 业 资 本 实 力 的 增 厚 和 风 险 处 置 能 力 的 增 强, 更 得 益 于 整 个 行 业 稳 定 机 制 的 建 立 2014 年, 中 信 信 托 等 多 家 信 托 公 司 增 加 了 注 册 资 本, 以 增 强 抵 御 风 险 的 硬 实 力 增 资 潮 今 年 仍 在 继 续, 四 川 信 托 等 在 增 资 之 列 2014 年 四 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据, 也 显 示 出 信 托 业 固 有 资 本 实 力 的 增 厚 截 至 2014 年 末, 信 托 业 实 收 资 本 为 1386.52 亿 元, 同 比 增 长 24.18% 2014 年, 更 多 信 托 风 险 事 件 开 始 采 用 市 场 化 的 风 险 处 置 方 式, 并 且 效 果 良 好, 这 反 映 了 信 托 业 风 险 处 置 能 力 的 提 升 周 小 明 说, 通 过 并 购 重 组 法 律 追 索 等 不 同 方 式, 对 信 托 风 险 项 目 进 行 市 场 化 处 置, 能 够 提 升 信 托 业 的 主 动 管 理 能 力, 推 进 行 业 成 熟 而 2014 年 底 以 信 托 业 保 障 基 金 及 其 管 理 公 司 成 立 为 标 志 的 行 业 稳 定 机 制 的 建 立, 更 将 信 托 业 的 风 险 控 制 机 制 从 公 司 层 面 提 升 到 了 行 业 层 面, 从 而 防 范 了 信 托 业 的 系 统 性 风 险 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 有 369 笔 信 托 项 目 存 在 风 险 隐 患, 涉 及 资 金 781 亿 元, 占 比 0.56%, 相 比 2014 年 二 季 度 末 917 亿 元 的 风 险 项 目 金 额 和 0.73% 的 占 比 均 有 所 下 降

7 信 托 不 甘 落 后 淘 金 新 三 板 中 建 投 试 水 基 准 收 益 8% 通 常 新 三 板 投 资 项 目 的 退 出 方 式 有 三 种, 一 是 竞 价 系 统 建 成 后 交 易 退 出, 二 是 转 板 上 市, 三 是 并 购 重 组 理 财 周 报 记 者 王 俊 丹 / 上 海 报 道 被 誉 为 淘 金 板 的 新 三 板 以 其 独 有 的 制 度 红 利 价 值 洼 地 吸 引 越 来 越 多 的 机 构 和 投 资 者 前 来 淘 金 继 公 募 基 金 私 募 基 金 热 情 高 涨 之 后, 信 托 也 瞄 准 了 新 三 板 中 建 投 信 托 成 为 第 一 个 试 水 者 近 两 年, 在 政 策 的 大 力 扶 持 下, 新 三 板 市 场 在 挂 牌 企 业 数 量 融 资 规 模 和 股 价 的 涨 幅 上, 均 有 爆 发 性 的 增 长 业 内 人 士 预 计 这 一 增 长 将 在 今 后 2-3 年 内 持 续 新 三 板 并 购 产 业 基 金 都 是 公 司 的 战 略 转 型 方 向, 新 三 板 产 品 则 可 能 成 为 公 司 今 年 的 亮 点 中 建 投 信 托 副 总 经 理 余 海 对 理 财 周 报 记 者 表 示 信 托 首 次 介 入 新 三 板 去 年 下 半 年 开 始, 信 托 公 司 已 开 始 将 目 光 转 向 权 益 类 投 资 业 务, 关 注 点 自 然 也 包 括 新 三 板 这 个 年 轻 的 市 场 日 前, 中 建 投 信 托 新 三 板 投 资 基 金 集 合 信 托 计 划 1 号 ( 鼎 锋 资 产 ) 正 式 发 行, 并 于 28 日 进 行 路 演 该 信 托 计 划 为 中 建 投 信 托 与 上 海 鼎 锋 资 产 管 理 有 限 公 司 合 作, 引 入 其 全 资 子 公 司 深 圳 鼎 锋 明 道 资 产 管 理 有 限 公 司 作 为 投 资 顾 问 产 品 起 购 金 额 设 定 在 100 万 元, 最 低 成 立 规 模 3000 万 元 投 资 标 的 会 选 择 已 在 新 三 板 挂 牌, 已 经 做 市 或 在 投 资 过 程 中 有 明 确 做 市 意 向 的 公 司 主 要 以 定 增 的 方 式 参 与 中 建 投 信 托 副 总 经 理 余 海 对 理 财 周 报 记 者 介 绍 受 新 三 板 市 场 交 易 活 跃 度 限 制, 现 阶 段 定 增 是 机 构 参 与 投 资 的 主 要 手 段 华 泰 证 券 (601688, 股 吧 ) 统 计,2014 年 12 月 以 来, 定 增 市 场 热 度 持 续 提 升, 由 今 年 1 月 第 1 2 周 的 增 发 数 据 预 估 1 月 增 发 募 集 资 金 额 大 概 率 超 过 20 亿 元 推 介 材 料 显 示, 信 托 计 划 所 募 资 金 主 要 投 向 TMT 大 消 费 大 健 康 高 端 装 备 等 领 域, 并 限 定 单 一 主 投 项 目 不 超 过 总 规 模 的 30% 一 位 私 募 人 士 对 记 者 表 示, 新 三 板 与 二 级 市 场 投 资 有 所 不 同, 相 当 于 类 一 级 产 品,

8 就 是 类 似 PE 的 股 权 投 资, 而 有 做 市 资 格 的 企 业 相 当 于 是 有 信 用 背 书 投 资 通 常 因 为 看 好 公 司 发 展 以 及 未 来 的 转 板 等 机 会 该 私 募 人 士 还 介 绍, 受 新 三 板 的 流 动 性 影 响, 一 般 投 资 产 品 的 封 闭 期 在 1-3 年 不 等, 多 数 为 三 年 这 只 产 品 的 期 限 设 定 为 2+1+1 年 中 建 投 信 托 财 富 中 心 销 售 人 员 介 绍, 项 目 的 退 出 时 点 根 据 投 资 收 益 而 定, 在 满 23 个 月 时 审 视 和 评 估 收 益, 对 具 备 推 出 条 件 的 标 的 资 产 陆 续 进 行 退 出 未 具 备 退 出 条 件 的 项 目 最 多 可 选 择 延 长 期 限 两 次, 每 次 为 一 年 收 益 方 面, 委 托 人 的 基 准 投 资 收 益 为 8% 每 年, 委 托 人 年 化 收 益 达 8% 但 低 于 10% 时, 受 托 人 收 取 超 过 年 化 8% 的 部 分 作 为 业 绩 分 成 ; 如 年 化 收 益 超 过 10% 后, 则 受 托 人 收 取 收 益 的 20% 的 业 绩 分 成 风 险 与 退 出 考 量 新 三 板 投 资 兼 具 着 高 风 险 和 高 收 益, 被 称 为 淘 金 板 2014 年 四 季 度 以 来, 新 三 板 市 场 成 交 活 跃 度 进 一 步 增 强, 不 少 挂 牌 企 业 股 价 也 水 涨 船 高 Wind 数 据 显 示, 截 至 2014 年 底,81 家 新 三 板 挂 牌 企 业 股 价 涨 幅 超 过 10 倍, 九 鼎 投 资 以 921.49 倍 的 涨 幅 位 居 第 一 与 之 相 对, 股 价 下 跌 者 亦 不 在 少 数 1 月 29 日 里 新 三 板 出 现 交 易 的 个 股 数 量 仅 212 只, 其 中 67 只 股 票 价 格 下 跌 新 三 板 确 有 一 定 的 投 资 风 险, 但 根 据 我 们 的 调 研, 随 着 资 本 市 场 的 复 活, 投 资 者 对 权 益 类 的 配 置 在 增 加, 而 且 相 较 PE 而 言 新 三 板 的 风 险 偏 弱,PE 在 过 去 的 5-10 年 里 都 占 有 信 托 另 类 投 资 产 品 一 定 的 比 重, 新 三 板 产 品 同 样 会 得 到 投 资 者 认 可 余 海 表 示 其 介 绍, 该 产 品 中, 信 托 的 角 色 是 实 际 管 理 人, 虽 然 投 资 策 略 和 标 的 选 择 由 鼎 锋 资 产 完 成, 但 信 托 公 司 会 对 策 略 进 行 判 断, 并 对 所 投 标 的 有 否 决 权 另 外, 作 为 风 控 手 段 之 一, 鼎 峰 资 产 将 按 募 资 金 额 比 例 10% 跟 投 资 料 显 示, 鼎 锋 新 三 板 基 金 规 模 已 近 3 个 亿, 投 资 人 员 配 置 超 过 15 个, 其 中 包 括 保 荐 人 发 行 律 师 投 行 质 控 会 计 师 等 通 常 新 三 板 投 资 项 目 的 退 出 方 式 有 三 种, 一 是 竞 价 系 统 建 成 后 交 易 退 出, 二 是 转 板 上 市, 三 是 并 购 重 组 退 出 可 能 主 要 选 择 前 两 种 方 式, 尤 其 是 第 一 种 余 海 表 示 市 场 普 遍 预 测, 新 三 板 竞 价 交 易 制 度 将 于 2015 年 推 出 制 度 的 落 地 将 进 一 步 提 升 新 三 板 市 场 流 动 性,

9 吸 引 更 多 投 资 机 构 和 优 质 企 业 日 前, 全 国 股 转 公 司 业 务 部 副 总 监 曾 对 媒 体 透 露, 新 三 板 竞 价 系 统 建 设 争 取 在 今 年 6 7 月 份 完 成 中 建 投 的 转 型 方 向 余 海 对 记 者 提 到, 对 于 中 建 投 信 托, 未 来 新 三 板 并 购 产 业 基 金 都 是 转 型 战 略 方 向, 新 三 板 产 品 则 可 能 成 为 公 司 今 年 的 亮 点 据 其 所 述, 中 建 投 信 托 对 新 三 板 的 关 注 始 于 八 九 个 月 前, 直 到 近 期 才 等 到 较 好 的 入 场 时 机 去 年 12 月, 证 监 会 发 布 关 于 证 券 经 营 机 构 参 与 全 国 股 转 系 统 相 关 业 务 有 关 问 题 的 通 知, 调 整 包 括 将 私 募 基 金 纳 入 做 市 商 范 围, 将 券 商 自 营 资 管 公 募 QFII RQFII 纳 入 可 投 新 三 板 范 围 等 两 者 目 的 都 为 增 强 新 三 板 的 流 动 性 和 活 跃 度 一 位 基 金 业 人 士 亦 对 记 者 表 示, 去 年 的 新 三 板 市 场 真 正 让 机 构 提 起 投 资 兴 趣 就 是 在 12 月 政 策 利 好 之 后 新 三 板 挂 牌 数 量, 定 增 融 资 规 模 都 有 井 喷 式 增 长 截 至 1 月 15 日, 新 三 板 挂 牌 公 司 达 1687 家, 其 中 2014 年 新 增 挂 牌 1216 家, 占 全 部 挂 牌 企 业 的 77%,2014 年 新 三 板 总 市 值 超 过 2800 亿 元 海 通 证 券 (600837, 股 吧 ) 预 计, 未 来 3 年, 新 三 板 挂 牌 企 业 将 以 每 年 1500 家 的 速 度 增 加, 到 2017 年 末 达 到 7000 家 至 10000 家 与 传 统 的 二 级 市 场 不 同, 新 三 板 像 是 一 级 半 市 场, 在 项 目 选 择 等 方 面, 类 似 E 对 投 资 技 能 要 求 比 较 高, 在 退 出 方 面 又 要 求 有 二 级 市 场 经 验, 所 以 我 认 为 做 新 三 板 投 资 的 团 队 应 该 具 备 投 行 背 景 余 海 表 示 自 2013 年 中 建 投 信 托 就 已 经 在 沪 深 两 地 招 募 有 投 行 背 景 的 人 员 培 养 团 队 了, 但 信 托 的 优 势 不 在 于 此, 目 前 更 希 望 将 信 托 作 为 一 个 开 放 性 平 台, 对 接 优 质 资 源, 之 后 新 三 板 投 资 不 排 除 会 与 其 他 私 募 基 金 合 作 然 而, 目 前 信 托 对 新 三 板 的 热 情 并 不 如 基 金 那 般 高 涨 几 家 对 证 券 投 资 业 务 有 所 偏 好 的 信 托 公 司 都 表 示 暂 未 开 展 相 关 研 究 其 中 一 家 信 托 证 券 业 务 部 人 士 认 为 : 现 在 新 三 板 的 投 资 性 质 更 靠 近 PE, 据 我 所 知, 一 些 在 PE 方 面 有 经 验 的 信 托 公 司 打 算 做 相 关 业 务

10 信 托 业 每 为 受 益 人 创 造 100 元 收 益 信 托 报 酬 仅 取 7.79 1 月 30 日, 中 国 信 托 业 协 会 发 布 了 2014 年 4 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据 中 国 信 托 业 协 会 专 家 理 事 周 小 明 针 对 数 据 分 析 表 示, 信 托 业 主 要 业 务 数 据 发 生 了 较 大 的 结 构 性 变 化, 信 托 规 模 再 创 历 史 新 高, 业 务 结 构 继 续 优 化, 系 统 风 险 可 控, 行 业 发 展 平 稳, 转 型 态 势 良 好, 同 时, 信 托 业 也 面 临 着 增 幅 放 缓 业 绩 下 滑 个 案 风 险 增 加 等 方 面 的 挑 战 数 据 显 示, 截 至 2014 年 末, 信 托 行 业 管 理 的 信 托 资 产 规 模 为 13.98 万 亿 元 ( 平 均 每 家 信 托 公 司 2055.88 亿 元 ), 较 2013 年 末 的 10.91 万 亿 元, 同 比 增 长 28.14%; 较 2014 年 3 季 度 末 的 12.95 万 亿 元, 环 比 增 长 7.95% 从 营 业 收 入 看, 截 至 2014 年 末, 信 托 业 实 现 经 营 收 入 954.95 亿 元 ( 平 均 每 家 信 托 公 司 14.04 亿 元 ), 相 比 2013 年 末 的 832.60 亿 元, 同 比 增 长 14.69%, 但 较 2013 年 末 的 30.42% 的 同 比 增 长 率, 同 比 增 幅 回 落 了 15.73 个 百 分 点 从 利 润 总 额 看, 截 至 2014 年 末, 信 托 业 实 现 利 润 总 额 642.30 亿 元 ( 平 均 每 家 信 托 公 司 9.45 亿 元 ), 相 比 2013 年 末 的 568.61 亿 元, 同 比 增 长 12.96%, 但 较 2013 年 末 的 28.82% 的 同 比 增 长 率, 同 比 增 幅 回 落 了 15.86 个 百 分 点 从 人 均 利 润 看, 截 至 2014 年 末, 信 托 业 实 现 人 均 利 润 301 万 元, 相 比 2013 年 的 305.65 万 元, 小 幅 减 少 4.65 万 元, 首 次 出 现 了 负 增 长 而 与 信 托 公 司 经 营 效 益 增 速 下 滑 的 情 况 相 反,2014 年 度, 信 托 业 给 受 益 人 实 现 的 信 托 收 益 却 稳 中 有 升 就 已 清 算 信 托 项 目 为 受 益 人 实 现 的 信 托 收 益 总 额 而 言, 据 银 监 会 统 计,2014 年, 信 托 行 业 共 为 受 益 人 实 现 4506 亿 元 的 收 益, 相 比 2013 年 度 的 2944 亿 元, 增 加 了 1562 亿 元, 增 幅 达 53.06%, 远 高 于 信 托 业 自 身 业 绩 的 增 幅 就 已 清 算 信 托 项 目 为 受 益 人 实 现 的 年 化 综 合 实 际 收 益 率 而 言, 近 年 来 一 直 比 较 平 稳, 大 致 保 持 6%-8% 之 间,2014 年 度 则 呈 现 出 稳 中 有 升 的 势 头 :1 季 度 为 6.44% 2 季 度 为 6.87% 3 季 度 为 7.92% 4 季 度 为 7.52%, 全 年 平 均 达 7.19% 不 过, 相 比 之 下, 信 托 公 司 实 现 的 平 均 年 化 综 合 信 托 报 酬 率 则 呈 现 出 持 续 下 降 的 势 头 :2013 年 1 季 度 为 0.85%,2 季 度 为 0.78%,3 季 度 为 0.76%,4 季 度 为 0.71%; 2014 年 1 季 度 为 0.54%,2 季 度 为 0.62%,3 季 度 为 0.55%,4 季 度 为 0.51%, 全 年 平

11 均 为 0.56%( 以 上 数 据 取 每 季 度 末 最 后 一 个 月 的 数 值 为 样 本 ) 2014 年 度 平 均 信 托 报 酬 率 仅 占 当 年 平 均 信 托 收 益 率 的 7.79%, 换 言 之, 信 托 行 业 每 为 受 益 人 创 造 100 元 收 益, 信 托 报 酬 仅 取 7.79 元 私 募 三 大 股 票 策 略 揭 秘 股 票 策 略 以 股 票 为 主 要 的 投 资 标 的, 是 国 内 阳 光 私 募 行 业 中 最 主 流 的 投 资 策 略, 目 前 有 近 七 成 阳 光 私 募 基 金 采 用 该 策 略 据 格 上 理 财 统 计, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 采 用 股 票 策 略 的 阳 光 私 募 基 金 共 有 3667 只, 占 全 部 私 募 基 金 的 67% 股 票 策 略 的 基 金 按 是 否 借 助 量 化 手 段 投 资 分 为 传 统 股 票 策 略 与 股 票 量 化 策 略 ( 包 括 趋 势 策 略 与 阿 尔 法 策 略 ) 传 统 股 票 策 略 传 统 股 票 策 略 的 阳 光 私 募 基 金 通 常 以 持 有 股 票 来 实 现 盈 利, 其 所 持 有 股 票 组 合 的 涨 跌 幅 决 定 了 基 金 业 绩, 部 分 基 金 会 加 入 股 指 期 货 择 时 对 冲 系 统 性 风 险 代 表 机 构 : 泽 熙 投 资 重 阳 投 资 景 林 资 产 淡 水 泉 投 资 等 传 统 股 票 策 略 基 金 在 2014 年 的 平 均 收 益 为 31.40%, 其 中 行 业 前 十 收 益 均 超 过 110% 创 势 翔 滚 雪 球 泽 熙 位 列 行 业 前 三 创 势 翔 1 号 在 2014 年 最 后 一 个 月 暴 涨 57.42%, 以 全 年 累 计 300.80% 的 收 益 蝉 联 2013 年 2014 年 两 届 私 募 冠 军, 成 为 阳 光 私 募 行 业 的 首 例 福 建 滚 雪 球 成 为 2014 年 阳 光 私 募 亚 军 泽 熙 投 资 自 2014 年 7 月 以 来 一 直 稳 居 行 业 前 两 名, 但 最 终 再 度 与 冠 军 失 之 交 臂, 泽 熙 3 期 ( 山 东 ) 2014 年 收 益 216.38%, 位 居 第 三, 旗 下 有 5 只 基 金 入 驻 行 业 前 50 名, 成 为 2014 年 阳 光 私 募 最 大 赢 家 另 外, 未 纳 入 排 行 的 银 行 理 财 产 品 金 狮 95 号 ( 收 益 144.22%) 金 狮 158 号 ( 收 益 123.94%) 金 狮 89 号 ( 收 益 117.14%), 以 及 固 利 投 资 旗 下 的 单 账 户 证 券 固 利 资 产 股 票 基 金 1 号 ( 收 益 124.68%), 2014 年 收 益 率 均 超 过 110% 策 略 点 评 : 股 票 策 略 对 股 市 涨 跌 及 市 场 热 情 最 为 敏 感, 该 类 基 金 平 均 表 现 基 本 与 大 盘 同 涨 跌 2014 年 该 策 略 行 业 前 十 业 绩 骄 人, 但 收 益 来 源 却 大 不 相 同 2014 年 A 股 主 要 经 历 两 波 上 涨 行 情 : 一 是 在 2014 年 6 月 至 9 月 的 主 题 轮 动 行 情 中, 善 于 把 握 主 题 热 点, 操 作 灵 活 的 私 募 基 金 普 遍 获 益, 如 泽 熙 投 资 在 上 半 年 收 益 率 不 超 过 50%, 而 在 7 月 至 9 月 仅 3 个 月 收 益 率 便 超 过 60%, 随 后 频 频 发 力 ; 二 是 在 2014 年 11 月 以

12 来 的 大 盘 蓝 筹 行 情 中, 敢 于 重 仓 大 盘 蓝 筹 高 仓 位 参 与 券 商 B( 爱 基, 净 值, 资 讯 ) 地 产 B 等 行 业 分 级 基 金 以 及 指 数 基 金 股 指 期 货 高 杠 杆 做 多 等 积 极 进 攻 策 略 的 私 募 基 金 受 益 颇 多 趋 势 策 略 趋 势 策 略 涉 及 到 个 股 的 多 空 投 资 以 及 股 指 期 货 的 双 向 操 作, 目 的 是 在 个 股 或 整 个 市 场 出 现 明 显 趋 势 的 时 候 顺 势 而 为 以 增 大 收 益 区 间, 该 策 略 在 2014 年 的 平 均 收 益 为 57.16% 代 表 机 构 : 淘 利 资 产 高 溪 资 产 策 略 点 评 : 淘 利 资 产 旗 下 的 淘 利 策 略 指 数 进 取 1 号 与 淘 利 策 略 指 数 稳 健 1 号 2014 年 收 益 分 别 为 258.97% 与 114.51%, 包 揽 股 票 量 化 趋 势 策 略 的 冠 亚 军 该 策 略 的 基 金 主 要 通 过 量 化 模 型 跟 踪 股 票 指 数 或 个 股 的 趋 势 而 进 行 双 向 投 资, 在 跟 踪 品 种 的 趋 势 振 幅 较 大 时 容 易 获 取 高 额 收 益 阿 尔 法 策 略 阿 尔 法 策 略 通 过 持 有 股 票 组 合 多 头, 同 时 做 空 股 指 期 货 对 冲 掉 股 票 组 合 的 Beta 暴 露, 而 达 到 完 全 的 市 场 中 性, 收 益 主 要 源 于 股 票 组 合 跑 赢 大 盘 的 超 额 收 益, 该 策 略 在 2014 年 的 平 均 收 益 为 4.36% 代 表 机 构 : 尊 嘉 资 产 金 锝 资 产 策 略 点 评 : 阿 尔 法 策 略 在 2014 年 遭 遇 最 严 峻 考 验, 即 使 是 排 名 前 5 的 基 金, 收 益 率 相 较 于 传 统 股 票 策 略 与 股 票 量 化 趋 势 策 略 也 大 为 逊 色 阿 尔 法 策 略 的 基 金 在 2014 年 底 大 盘 强 势 的 拉 涨 行 情 下 受 伤 较 重, 由 于 其 长 期 持 有 股 指 期 货 空 头 仓 位, 空 仓 亏 损 再 加 上 个 股 的 阿 尔 法 效 应 较 弱, 导 致 多 数 阿 尔 法 策 略 的 基 金 在 2014 年 11 月 至 12 月 以 亏 损 收 场 据 格 上 理 财 统 计, 在 2014 年 11 月 以 来 的 大 盘 蓝 筹 行 情 中, 多 家 私 募 机 构 的 阿 尔 法 策 略 基 金 遭 遇 了 5% 至 10% 回 撤, 有 些 基 金 甚 至 创 出 成 立 以 来 最 大 的 回 撤 幅 度 目 前 我 国 对 冲 工 具 单 一, 仅 靠 做 空 沪 深 300 股 指 期 货 实 现 市 场 中 性 会 在 股 指 上 涨 的 行 情 中 严 重 拖 累 业 绩, 阿 尔 法 策 略 的 发 展 与 完 善 还 需 要 更 多 金 融 工 具 的 支 持 与 市 场 环 境 验 证

13 年 前 离 职 潮 汹 涌 公 募 精 英 游 向 私 募 蓝 海 就 在 宝 盈 基 金 公 司 一 姐 王 茹 远 辞 职 加 入 私 募 基 金 业 后 不 久, 一 批 业 内 知 名 的 公 募 基 金 经 理 纷 纷 离 职, 兴 业 全 球 (340006, 基 金 吧 ) 陈 扬 帆 博 时 基 金 邓 晓 峰 景 顺 长 城 王 鹏 ( 专 栏 ) 辉 等 离 职 公 告 让 人 看 的 眼 花 缭 乱 据 媒 体 粗 略 计 算, 截 止 1 月 28 日, 年 内 离 职 的 基 金 经 理 数 量 已 达 28 人, 平 均 每 天 一 位 经 理 离 职 有 专 家 认 为, 基 金 经 理 这 种 集 体 行 为 也 折 射 出 了 另 一 种 现 象 私 募 基 金 业 开 始 繁 荣 公 募 基 金 经 理 离 职 成 家 常 便 饭 今 年 1 月 5 日, 东 方 基 金 宣 布, 公 司 投 资 总 监 于 鑫 于 1 月 1 日 卸 任 由 此, 拉 开 了 基 金 经 理 2015 年 的 辞 职 潮 根 据 中 国 经 济 网 记 者 观 察, 除 东 方 基 金 外, 兴 业 全 球 基 金 经 理 陈 扬 帆 招 商 基 金 的 胡 慧 颖 民 生 加 银 总 经 理 俞 岱 曦 国 投 瑞 银 陈 翔 凯 摩 根 士 丹 利 华 鑫 卞 亚 军 上 投 摩 根 副 总 经 理 冯 刚 等 公 募 基 金 高 管 及 经 理 纷 纷 宣 布 离 职 可 以 看 出, 在 首 月 的 离 职 者 中, 大 多 数 人 均 为 业 界 翘 楚 例 如, 景 顺 长 城 基 金 经 理 王 鹏 辉, 其 掌 管 过 的 基 金 有 四 只, 分 别 为 景 顺 长 城 内 需 增 长 (260104, 基 金 吧 ) 景 顺 长 城 内 需 增 长 贰 号 (260109, 基 金 吧 ) 景 顺 长 城 策 略 混 合 景 顺 长 城 中 国 回 报 混 合 根 据 数 据 统 计 显 示, 此 四 只 基 金 前 两 只 包 揽 了 最 近 三 年 和 五 年 主 动 型 股 票 开 放 式 基 金 之 冠 亚 军 而 民 生 加 银 总 经 理 俞 岱 曦 在 走 马 上 任 后, 民 生 加 银 业 务 便 开 始 逐 步 走 上 正 轨 此 后 不 到 3 年 的 时 间, 民 生 加 银 的 公 募 基 金 资 产 管 理 规 模 增 长 了 十 倍, 公 司 财 务 状 况 也 从 2011 年 之 前 的 每 年 亏 损 近 5000 万 元, 到 2012 年 实 现 扭 亏 为 盈 上 投 摩 根 副 总 经 理 冯 刚 兴 业 全 球 经 理 陈 扬 帆 等 亦 有 不 菲 的 成 绩 记 得 宝 盈 基 金 王 茹 远 离 职 时 曾 写 过 一 封 辞 职 信, 内 容 大 致 是 : 基 金 发 展 与 未 来 没 太 大 挑 战, 反 而 面 临 种 种 工 作 压 力, 公 司 程 序 过 于 冗 繁, 就 长 期 发 展 而 论, 此 是 非 常 大 的 障 碍 王 茹 远 之 后, 基 金 经 理 的 辞 职 方 式 皆 为 一 封 措 辞 委 婉 的 书 信 比 如 兴 业 全 球 基 金 经 理 陈 扬 帆 在 辞 职 信 中 就 回 顾 了 自 己 在 公 募 基 金 中 成 长 的 点 滴 十 年, 也 坦 露 出 其 私 奔 的 想 法 他 说, 反 复 观 察 与 思 索 后, 在 2014 年 的 夏 秋 之 交, 自 己 决 定 去 开 始 个 人 创 业 就 如 2006 年 夏 天, 自 己 以 加 盟 公 募 基 金 的 形 式 回 归 二 级 市 场 一 样 陈 扬 帆 表 示, 很 多 阳 光 私 募 会 是 未 来 中 国 对 冲 基 金 的 雏 形, 它 可 能 是 中 国 未 来 十 年 最 屈 指 可 数 的 好 行 业 之 一

14 现 在 是 离 职 的 时 间 窗 口, 过 了 这 段 时 间, 这 波 人 走 完 了, 行 业 便 会 重 归 平 静 一 位 已 经 离 职 的 原 基 金 公 司 总 经 理 告 诉 媒 体, 老 人 离 开 后, 会 有 新 人 大 量 进 来, 人 来 人 往 很 正 常 基 金 经 理 们 离 开 之 后, 下 一 个 目 标 是 什 么 呢? 不 用 说 也 知 道, 大 部 分 经 理 都 投 身 于 私 募 基 金 之 中 对 于 汹 涌 的 奔 私 潮, 该 人 士 认 为, 现 在 私 募 行 业 正 式 纳 入 了 基 金 业 协 会 的 监 管, 行 业 地 位 提 高 了 此 外, 成 立 私 募 的 门 槛 降 低, 也 成 为 基 金 经 理 奔 私 的 关 键 因 素 私 募 基 金 业 将 迎 高 速 发 展 去 年, 大 盘 经 历 了 典 型 的 转 型 行 情, 年 中 低 迷 下 半 年 企 稳 第 四 季 度 上 扬, 为 了 能 赶 上 好 行 情, 不 少 基 金 经 理 选 择 了 便 捷 的 方 式, 即 离 职 走 人 与 此 同 时, 身 在 公 募 的 基 金 经 理 则 压 力 山 大, 南 方 基 金 某 经 理 就 曾 摊 牌 : 若 业 绩 好, 基 金 经 理 不 但 能 获 得 投 资 者 的 赞 誉, 身 价 也 会 大 涨, 各 基 金 公 司 纷 纷 抛 出 橄 榄 枝 ; 但 如 果 业 绩 差 劲, 将 面 临 退 场 的 局 面 在 巨 大 的 压 力 之 下, 业 绩 稍 一 波 动, 便 会 遭 受 声 誉 与 酬 劳 的 变 故 据 业 内 人 士 透 露, 优 秀 的 公 募 基 金 经 理 年 薪 在 300 万 400 万 元 之 间, 一 般 的 基 金 经 理 年 收 入 也 会 在 100 万 200 万 元 之 间 而 私 募 基 金 按 业 绩 考 核, 收 入 定 位 业 绩 利 润 的 20% 以 50 亿 资 金 为 例, 若 利 润 率 为 40%, 公 司 则 有 20 亿 元 盈 利, 业 绩 分 成 就 是 4 亿, 这 笔 资 金 摊 派 到 每 个 基 金 经 理 或 负 责 人 头 上, 着 实 是 笔 不 小 的 数 字 在 私 募 队 伍 不 断 壮 大 的 同 时, 产 品 推 出 速 度 也 堪 称 奇 迹 去 年 下 半 年 A 股 市 场 启 动 牛 市 行 情, 国 内 私 募 基 金 的 发 行 也 随 之 转 暖, 发 行 规 模 短 期 内 出 现 井 喷, 有 些 甚 至 出 现 秒 杀 行 情 11 月 17 日, 近 两 年 业 绩 频 频 上 榜 的 创 势 翔 通 过 券 商 渠 道 发 行 新 品, 传 出 10 分 钟 募 资 2.4 个 亿 的 佳 话, 而 曾 经 的 公 募 一 姐 王 茹 远 的 私 募 产 品 也 遭 遇 抢 购 明 星 私 募 赵 丹 阳 担 纲 的 基 金 产 品 赤 子 之 心 二 期 在 近 日 开 始 募 集,101 万 元 起, 两 分 钟 内 便 被 抢 完 目 前, 私 募 基 金 进 入 2.0 时 代, 经 济 学 家 纷 纷 认 为, 私 募 基 金 公 司 规 模 偏 小, 一 般 都 少 于 10 人, 管 理 的 资 产 基 数 较 低, 在 未 来 的 资 产 管 理 大 时 代, 私 募 基 金 必 会 快 速 发 展, 并 创 新 管 理, 增 加 资 金 量 在 此 情 况 下, 私 募 基 金 将 大 量 吸 收 基 金 人 才 今 年, 必 是 私 募 基 金 市 场 人 才 战 的 关 键 一 年

15 新 年 私 募 调 研 忙 泽 熙 最 勤 连 访 8 公 司 进 入 公 历 2015 年 以 来, 随 着 A 股 市 场 投 资 者 热 情 被 彻 底 激 活, 机 构 调 研 上 市 公 司 的 步 伐 也 进 一 步 加 快 数 据 显 示,2015 年 年 初 以 来, 共 有 100 多 家 A 股 上 市 公 司 获 得 私 募 机 构 调 研 其 中 泽 熙 投 资 的 调 研 颇 为 频 繁, 去 年 12 月 调 研 了 3 家 公 司 后, 今 年 1 月 又 集 中 完 成 了 8 家 公 司 的 调 研 但 斌 掌 舵 的 东 方 港 湾 也 在 1 月 份 先 后 调 研 了 平 潭 发 展 (000592, 股 吧 ) 和 奋 达 科 技 (002681, 股 吧 ), 王 亚 伟 的 千 合 资 本 调 研 了 广 田 股 份 (002482, 股 吧 ) 一 汽 轿 车 (000800, 股 吧 ) 东 土 科 技 (300353, 股 吧 ) 等 3 家 上 市 公 司 上 海 朱 雀 投 资 混 沌 投 资 尚 雅 也 均 不 闲 着, 今 年 以 来 也 纷 纷 忙 着 调 研 泽 熙 最 勤 奋 : 年 后 调 研 8 公 司 新 年 伊 始, 明 星 私 募 泽 熙 投 资 调 研 的 首 批 上 市 公 司 逐 渐 浮 出 水 面 根 据 投 资 快 报 记 者 的 不 完 全 统 计, 泽 熙 投 资 在 去 年 12 月 完 成 长 青 集 团 (002616, 股 吧 ) 闽 福 发 和 顺 电 气 (300141, 股 吧 ) 三 家 公 司 的 调 研 后, 今 年 1 月 份 又 先 后 调 研 了 8 家 上 市 公 司, 分 别 是 飞 利 信 (300287, 股 吧 ) 金 一 文 化 (002721, 股 吧 ) 中 科 金 财 (002657, 股 吧 ) 珠 江 钢 琴 (002678, 股 吧 ) 苏 宁 云 商 (002024, 股 吧 ) 南 玻 尔 康 制 药 (300267, 股 吧 ) 粤 水 电 (002060, 股 吧 ) 从 调 研 时 间 来 看, 泽 熙 投 资 1 月 13 日 分 别 调 研 了 金 一 文 化 和 飞 利 信 两 家 公 司 对 于 互 联 网 珠 宝 销 售 情 况, 金 一 文 化 表 示, 黄 金 珠 宝 行 业 消 费 重 体 验, 并 且 由 于 黄 金 珠 宝 材 质 贵 重, 短 时 间 打 通 线 上 销 售 比 较 困 难, 近 期 收 购 的 越 王 珠 宝 已 在 互 联 网 上 进 行 销 售 飞 利 信 在 接 受 调 研 时 表 示, 公 司 设 立 信 息 安 全 全 资 子 公 司, 布 局 大 数 据, 将 为 政 府 提 供 更 加 全 面 完 整 的 软 硬 件 服 务 1 月 15 日, 泽 熙 等 近 70 家 机 构 集 体 调 研 了 国 产 软 件 公 司 中 科 金 财, 就 机 构 关 注 的 公 司 在 互 联 网 金 融 领 域 有 何 具 体 布 局 时, 中 科 金 财 表 示, 公 司 密 切 关 注 互 联 网 金 融 移 动 电 子 商 务 等 领 域 的 技 术 发 展 动 态, 积 极 推 进 中 小 商 业 银 行 云 服 务 平 台 建 设 互 联 网 金 融 交 易 平 台 建 设 再 生 资 源 大 宗 商 品 交 易 平 台 建 设 等 项 目 的 进 展 1 月 16 日, 泽 熙 等 机 构 调 研 了 珠 江 钢 琴 对 于 调 研 机 构 关 注 的 文 化 教 育 产 业 并 购 基 金 未 来 规 划 如 何 时, 公 司 方 面 表 示, 文 化 教 育 产 业 并 购 基 金 是 公 司 实 施 文 化 艺 术 教 育 产 业 发 展 的 项 目 培 育 平 台, 将 对 艺 术 教 育 产 业 链 的 优 质 标 的 进 行 股 权 投 资, 通 过 股 权 投 资 逐 步 形 成 内 容 渠 道 和 互 联 网 平 台 一 体 化 教 育 体 系

16 1 月 21 日, 苏 宁 云 商 也 迎 来 了 包 括 泽 熙 投 资 华 夏 基 金 中 国 平 安 (601318, 股 吧 ) 等 在 内 的 12 家 机 构 的 联 合 调 研 在 调 研 中, 苏 宁 云 商 透 露,2015 年, 公 司 层 面 整 体 着 重 点 为 产 品 线 突 破 三 四 级 市 场 发 展 数 据 化 营 销 提 升 以 及 门 店 改 造 等 工 作 重 点 展 开? 二 级 市 场 走 势 : 该 股 稳 步 上 扬, 成 交 活 跃, 后 市 有 望 继 续 冲 高 1 月 26 日, 泽 熙 投 资 张 明 芳 与 其 他 4 家 机 构 一 同 调 研 了 南 玻 调 研 报 告 主 要 披 露 玻 璃 太 阳 能 产 业 布 局 等 有 关 行 业 常 识 的 提 问 1 月 28 日, 泽 熙 投 资 赵 忆 波 等 6 位 机 构 投 资 者 点 调 研 了 尔 康 制 药, 机 构 主 要 关 注 公 司 的 淀 粉 植 物 胶 囊 在 调 研 中, 尔 康 制 药 称, 公 司 淀 粉 植 物 胶 囊 具 有 多 种 优 势, 包 括 安 全 无 毒 无 交 联 反 应 无 化 学 添 加 稳 定 性 高 原 材 料 充 足 等 对 于 目 前 公 司 淀 粉 植 物 胶 囊 的 营 销 模 式, 尔 康 制 药 称, 目 前 公 司 采 用 经 销 商 先 行 的 销 售 模 式, 通 过 当 地 经 销 商 现 有 的 销 售 网 络 和 脉 络 快 速 的 推 广 产 品, 在 短 时 间 内 抢 占 市 场 先 机, 取 得 先 发 优 势 1 月 28 日, 泽 熙 等 机 构 在 对 粤 水 电 的 调 研 中, 则 是 主 要 关 注 公 司 的 清 洁 能 源 发 电 项 目 情 况, 如 有 何 优 势 资 金 来 源 重 点 区 域 是 否 均 能 并 网 发 电 以 及 已 签 订 的 清 洁 能 源 发 电 项 目 进 展 如 何 等 等 东 方 港 湾 : 调 研 两 公 司 奋 达 科 技 成 大 牛 新 年 以 来, 但 斌 掌 舵 的 东 方 港 湾 也 没 闲 着,2015 年 1 月 14 日 2015 年 1 月 16 日 马 不 停 蹄 地 先 后 调 研 了 两 家 上 市 公 司 平 潭 发 展 (000592 ) 和 奋 达 科 技 (002681) 调 研 后, 两 家 公 司 股 价 都 出 现 显 著 上 涨, 其 中 奋 达 科 技 在 调 研 后 仅 7 个 交 易 日 就 上 涨 了 37.69%, 平 潭 发 展 在 调 研 后 最 高 涨 幅 也 达 到 28.83% 在 奋 达 科 技 调 研 当 日, 上 市 公 司 与 包 括 东 方 港 湾 在 内 的 9 家 机 构 交 流 了 多 个 方 面 重 要 话 题 奋 达 科 技 在 交 流 时 表 示, 对 于 可 穿 戴 产 品, 公 司 很 早 就 开 始 了 布 局, 具 备 软 件 硬 件 云 计 算 一 体 化 系 统 的 设 计 和 制 造 能 力 华 为 的 畅 玩 手 环 软 硬 件 云 服 务 均 为 奋 达 提 供, 智 能 穿 戴 产 品 进 入 联 想 的 供 应 链 与 此 同 时, 医 疗 级 的 可 穿 戴 产 品 也 在 研 发 之 中, 和 国 外 客 户 也 在 积 极 接 洽 此 外, 对 于 投 资 者 关 心 的 6 月 份 股 票 将 解 禁 的 问 题, 奋 达 科 技 表 示, 公 司 管 理 层 对 公 司 未 来 充 满 信 心 公 司 董 事 长 甚 至 不 排 除 承 诺 延 长 锁 定 期 限 公 司 CEO 曾 公 开 表 示, 如 果 时 机 成 熟, 甚 至 会 增 持 公 司 股 票 千 合 资 本 : 调 研 三 公 司

17 千 合 资 本 调 研 了 广 田 股 份 一 汽 轿 车 东 土 科 技 等 3 家 上 市 公 司 广 田 股 份 在 1 月 5 日 获 千 合 资 本 星 石 投 资 等 数 十 家 机 构 调 研, 广 田 股 份 在 调 研 中 表 示, 公 司 的 互 联 网 家 装 团 队 已 组 建 完 成, 互 联 网 家 装 公 司 成 立 后, 将 在 深 圳 试 点, 设 立 线 下 体 验 店 和 网 站 公 司 还 表 示, 房 地 产 有 回 暖 迹 象, 公 司 在 订 单 签 约 和 信 息 量 方 面 也 感 受 到 一 定 好 转 而 上 海 另 外 两 家 私 募 从 容 投 资 及 混 沌 投 资 则 在 1 月 29 日 一 起 调 研 了 天 汽 模 (002510, 股 吧 ), 而 拓 尔 思 (300229, 股 吧 ) 也 同 一 日 迎 来 了 包 括 上 海 朱 雀 投 资 在 内 的 17 家 机 构 的 集 中 调 研 对 于 拓 尔 思, 机 构 主 要 关 注 公 司 的 内 生 增 长 的 情 况, 未 来 的 弹 性 ; 拉 卡 拉 信 用 管 理 公 司 的 情 况, 数 据 中 心 的 情 况 以 及 公 司 未 来 发 展 的 思 路 尚 雅 投 资 也 在 29 日, 与 其 他 12 家 机 构 投 资 者 一 起 调 研 了 金 鸿 能 源 (000669, 股 吧 ) 从 佳 兆 业 危 机 看 房 地 产 信 托 的 安 全 性 2015 年 初, 房 地 产 企 业 佳 兆 业 被 爆 出 锁 房 危 机, 深 陷 资 金 链 危 局 突 如 其 来 的 黑 天 鹅, 正 在 让 越 来 越 多 的 金 融 机 构 卷 入 佳 兆 业 集 团 控 股 有 限 公 司 ( 下 称 佳 兆 业 ) 困 局 据 媒 体 报 道, 目 前 共 有 20 家 左 右 的 金 融 机 构 提 出 了 对 于 佳 兆 业 相 关 公 司 的 20 多 条 财 产 保 全, 其 中 包 括 中 信 信 托 华 润 信 托 爱 建 信 托 外 贸 信 托 中 国 银 行 等 本 来 1 月 21 日 到 期 的 平 安 财 富 翔 园 17 号 集 合 资 金 信 托 计 划 出 现 违 约 不 过 根 据 相 关 报 道, 此 次 所 涉 及 的 平 安 信 托 已 用 自 有 资 金 进 行 了 本 息 刚 性 兑 付, 其 它 与 佳 兆 伟 业 相 关 的 信 托 产 品 尚 未 有 定 论, 地 产 信 托 可 谓 开 年 不 利 佳 兆 业 危 机 引 爆 了 市 场 对 整 个 房 地 产 业 的 忧 虑 情 绪, 并 给 房 地 产 信 托 兑 付 危 机 敲 响 了 警 钟 哪 些 地 产 信 托 容 易 出 风 险, 怎 么 才 能 筛 选 出 相 对 安 全 的 地 产 信 托, 这 成 了 诸 多 投 资 者 关 心 的 话 题 多 款 信 托 产 品 面 临 兑 付 风 险 2014 年 11 月 下 旬, 佳 兆 业 位 于 深 圳 的 多 项 未 售 物 业 被 深 圳 市 规 划 和 国 土 资 源 委 员 会 锁 定 房 源, 而 佳 兆 业 董 事 会 原 主 席 郭 英 成 也 在 2014 年 12 月 10 日 辞 职, 并 触 发 一 项 融 资 违 约 条, 佳 兆 业 的 资 金 链 危 机 开 始 显 现 佳 兆 业 缘 何 陷 入 危 机? 市 场 普 遍 认 为, 佳 兆 业 危 机 并 非 由 于 其 自 身 经 营 问 题, 可 能 前 深 圳 政 法 委 书 记 蒋 尊 玉 有 关, 蒋 尊 玉 落 马 后 可 能 供 述 的 佳 兆 业 在 旧 城 改 造 中 的

18 原 罪 才 是 招 致 深 圳 规 土 委 采 取 行 政 措 施 的 原 因 从 短 期 看, 佳 兆 业 的 处 境 有 恶 化 的 势 头, 何 时 扭 转 局 势 尚 且 难 辨 投 资 者 更 关 心 的 是, 哪 些 信 托 产 品 牵 涉 其 中, 是 否 会 受 到 波 及 从 而 影 响 兑 付 其 实, 在 此 次 危 机 爆 发 前, 佳 兆 业 是 信 托 公 司 争 抢 的 对 象 公 开 资 料 显 示, 佳 兆 业 2009 年 于 港 交 所 上 市, 集 团 连 续 三 年 稳 居 全 国 房 企 综 合 实 力 20 强, 于 2014 年 获 得 中 国 房 地 产 百 强 企 业 第 16 名 截 至 2014 年 6 月 30 日, 佳 兆 业 总 资 产 为 1056 亿 元, 总 负 债 为 799 亿 元, 净 资 产 为 257 亿 元, 资 产 负 债 率 约 为 75%, 实 力 雄 厚 从 2013 年 开 始, 先 后 共 计 有 近 十 家 信 托 公 司 与 佳 兆 业 合 作 迄 今 为 止, 这 些 向 佳 兆 业 提 供 融 资 的 信 托 公 司 中, 至 少 尚 有 5 家 的 产 品 处 于 存 续 期, 具 体 如 下 中 融 信 托 的 佳 诚 房 地 产 投 资 集 合 资 金 信 托 计 划 : 总 规 模 4 亿 元, 其 中 优 先 级 信 托 资 金 2.2 亿 元, 用 于 认 购 深 圳 佳 选 稳 赢 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 的 有 限 合 伙 份 额, 为 佳 兆 业 房 地 产 ( 杭 州 ) 有 限 公 司 提 供 融 资 该 产 品 与 2013 年 7 月 15 日 成 立, 期 限 两 年,2015 年 7 月 到 期 爱 建 信 托 的 爱 建 - 佳 兆 业 杭 州 项 目 投 资 集 合 资 金 信 托 计 划 : 累 计 规 模 为 6.51 亿 元, 到 期 日 为 2016 年 3 月 14 日 目 前 爱 建 信 托 已 采 取 相 关 措 施 称 因 杭 溪 隆 业 实 际 控 制 人 佳 兆 业 集 团 面 临 重 大 不 利 情 形, 要 求 杭 溪 隆 业 提 前 归 还 股 东 借 款 本 息, 并 提 出 冻 结 资 金 目 前 位 于 杭 州 五 常 区 的 佳 兆 业 西 溪 璞 园 项 目 共 计 749 套 7.95 万 平 方 米 的 房 源 状 态 全 部 为 标 注 红 色 的 限 制 房 产, 无 法 销 售 签 约 上 海 第 一 中 级 人 民 法 院 已 受 理 爱 建 的 诉 讼 请 求, 并 定 于 2015 年 3 月 11 日 开 庭 华 润 深 国 投 的 鼎 新 130 号 佳 兆 业 苏 州 黄 桥 项 目 集 合 信 托 计 划 和 鼎 新 131 号 佳 兆 业 苏 州 塔 园 路 项 目 集 合 信 托 计 划 : 两 者 募 集 规 模 分 别 为 8 亿 和 12 亿 元, 均 分 为 优 先 级 和 劣 后 级 两 类, 优 劣 比 都 是 1:1, 预 期 年 化 收 益 同 为 9%~10%, 期 限 均 为 24+6 个 月 鼎 新 130 号 资 金 用 途 为 佳 兆 业 上 品 增 资, 增 资 后, 信 托 计 划 持 有 佳 兆 业 上 品 49% 股 权, 资 金 用 于 其 苏 州 市 相 城 区 黄 桥 项 目 开 发 鼎 新 131 号 金 用 途 则 为 对 苏 州 佳 兆 业 房 地 产 开 发 有 限 公 司 增 资, 增 资 后 持 有 该 公 司 49% 股 权, 资 金 用 于 其 苏 州 高 新 区 塔 园 路 项 目 开 发 建 设 媒 体 报 道 称, 华 润 信 托 近 期 已 暂 停 新 增 相 关 房 地 产 信 托 业 务 外 贸 信 托 的 富 祥 25 号 ( 佳 兆 业 长 沙 梅 溪 湖 项 目 ) 集 合 信 托 计 划 : 该 产 品 大 约 在 2014 年 5 月 发 行, 存 续 期 为 12 个 月 ~24 个 月, 通 过 认 购 项 目 公 司 股 权 的 方 式, 补 充

19 其 长 沙 项 目 后 续 开 发 资 金 缺 口 2015 年 5 月 到 期 佳 兆 业 锁 房 的 主 要 集 中 在 深 圳 地 区, 其 次 还 有 位 于 武 汉 的 金 域 天 下 三 期 的 房 源 被 查 封, 已 网 签 购 房 合 同 的 房 源 没 有 被 查 封 另 外 佳 兆 业 位 于 广 州 的 两 个 项 目 佳 兆 业 城 市 广 场 佳 兆 业 天 御 的 房 源 也 显 示 被 查 封, 两 个 项 目 被 查 封 的 房 源 数 量 近 700 套 上 述 融 资 项 目 中, 爱 建 信 托 已 采 取 相 关 措 施 冻 结 资 金 外 贸 信 托 项 目 位 于 湖 南 长 沙, 华 润 信 托 用 户 苏 州 项 目 开 发, 中 融 信 托 相 关 项 目 位 于 杭 州, 并 不 在 锁 房 区 域 内, 但 后 续 还 存 在 巨 大 的 不 确 定 性 地 产 信 托 的 风 险 引 爆 点 佳 兆 业 黑 天 鹅 事 件 引 发 了 外 界 对 关 联 信 托 产 品 兑 付 的 担 忧, 但 这 和 企 业 实 力 无 关, 更 多 是 企 业 的 软 性 条 件, 比 如 信 誉 比 如 反 腐 形 势 下 的 政 商 关 系 等 这 在 产 品 设 计 发 行 最 初, 是 无 法 预 料 的 这 次 的 兑 付 风 险 更 多 是 个 警 示, 让 投 资 者 开 始 关 注 融 资 企 业 的 外 部 社 会 关 系 和 经 营 管 理 上 的 规 范 性, 但 对 于 判 断 地 产 信 托 的 风 险 不 具 有 普 遍 的 参 考 意 义 多 盈 金 融 资 深 研 究 员 梁 琼 芬 曾 对 地 产 信 托 专 门 的 研 究, 她 认 为 出 问 题 的 地 产 信 托 都 有 一 些 共 同 特 点 : 起 因 多 为 限 购 限 价 和 限 贷 的 调 控 措 施 的 影 响, 造 成 项 目 租 售 困 难 ; 开 发 商 资 金 链 断 裂, 短 期 流 动 性 风 险 是 导 致 产 品 无 法 兑 付 的 导 火 索 ; 融 资 方 往 往 信 用 质 量 不 佳, 交 易 对 手 违 约 风 险 较 高 ; 增 信 措 施 实 质 作 用 偏 弱 等 其 中 增 新 措 施 偏 弱 又 分 为 三 部 分 : 劣 后 部 分 均 由 项 目 公 司 本 身 及 其 股 东 认 购, 部 分 产 品 并 没 有 实 际 出 资 ; 名 义 抵 押 率 多 在 40% 以 上, 抵 押 物 估 值 较 高, 进 行 处 置 时 较 多 出 现 流 拍 等 情 况, 回 收 期 限 长, 信 托 公 司 多 以 自 有 资 金 先 行 垫 付 ; 担 保 方 违 约, 有 时 甚 至 连 累 与 其 关 联 度 较 高 的 融 资 方 多 盈 金 融 : 独 创 五 维 精 选, 排 除 高 风 险 信 托 产 品 那 么 如 何 排 除 高 风 险 的 地 产 信 托, 筛 选 出 最 佳 的 信 托 产 品 呢? 梁 琼 芬 认 为 可 从 三 个 方 面 考 量 : 首 先, 尽 量 选 择 排 名 前 五 十 的 房 企, 负 债 率 较 低, 融 资 项 目 最 好 在 经 济 发 到 地 区, 项 目 可 马 上 进 入 销 售 阶 段, 较 短 时 间 内 能 回 款 的 ; 其 次, 风 控 措 施 要 完 善 的, 优 先 考 虑 经 济 发 达 地 段 抵 押 率 偏 低 的 优 质 现 房 抵 押 上 市 公 司 股 票 质 押 和 专 业 大 型 的 担 保 公 司 连 带 担 保, 最 好 是 有 实 质 资 产 抵 押 的 ; 再 者, 选 择 实 力 雄 厚 的 信 托 公 司, 具 有 央 企 背 景 的 净 资 本 丰 厚 的 具 有 较 强 刚 性 兑 付 能 力 的 公 司, 比 如 中 信 信 托 等

20 多 盈 金 融 曾 推 出 国 内 首 个 信 托 比 价 搜 索 平 台, 据 了 解, 该 平 台 已 服 务 10 万 名 会 员, 管 理 资 产 规 模 100 亿, 值 得 称 道 的 是, 客 户 回 头 率 高 达 80% 在 多 盈 买 过 三 次 信 托 产 品, 感 觉 服 务 比 较 好, 产 品 经 理 讲 得 蛮 专 业 的 第 一 次 的 时 候, 会 咨 询 我 的 理 财 经 历 风 险 承 受 能 力, 我 因 为 没 时 间 去 多 盈 网 上 自 己 找 产 品, 一 般 会 提 出 一 些 要 求, 让 他 们 帮 忙 寻 找 符 合 我 要 求 的 产 品 产 品 经 理 会 具 体 跟 我 说 该 产 品 优 势 和 风 险, 最 重 要 的 是, 他 们 从 不 向 我 推 销 这 一 点, 让 我 感 觉 很 舒 服 上 海 的 一 名 李 先 生 说 道 多 盈 金 融 在 业 内 独 创 了 信 托 五 维 精 选, 即 从 融 资 方 强 发 行 机 构 优 还 款 来 源 充 足 抵 押 物 充 足 和 强 力 担 保 等 五 角 度 筛 选 出 最 佳 的 信 托 产 品 多 盈 金 融 总 裁 方 瑞 典 告 诉 记 者, 多 盈 和 其 它 机 构 最 大 的 区 别 就 是, 秉 承 客 观 中 立 的 角 度, 为 用 户 筛 选 出 最 佳 的 信 托 产 品, 排 除 质 地 差 的 信 托, 避 免 陷 入 兑 付 危 机 的 概 率 多 盈 金 融 汇 聚 了 几 乎 所 有 的 地 产 信 托, 如 果 你 对 这 类 项 目 情 有 独 钟, 可 以 在 这 里 轻 松 识 别 不 同 产 品 的 风 险 性, 获 得 风 险 相 对 较 低 的 产 品