Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2015 年 04 月 14 日 朗 姿 股 份 (002612.SZ) Tabl e_summary 收 购 联 众 国 际 28.9% 股 权, 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 布 局 拉 开 序 幕 事 件 : 公 司 公 告 其 全 资 子 公 司 The Clothing Holding Limited 以 每 股 港 币 5.27 元 的 对 价 收 购 联 众 国 际 (HK6899)2.26 亿 股 股 票, 合 计 拟 投 资 港 币 11.927 亿 元 本 次 交 易 完 成 后, 公 司 将 持 有 联 众 国 际 28.90% 股 权, 将 与 张 荣 明 刘 江 龙 奇 等 一 致 行 动 人 合 计 持 有 公 司 46.245% 股 权, 共 同 控 制 公 司 联 众 国 际 是 全 球 领 先 的 智 力 运 动 开 发 商 及 运 营 商, 已 构 建 了 包 含 线 上 游 戏 游 戏 和 赛 事 直 播 品 牌 赛 事 运 营 O2O 拓 展 以 及 棋 牌 运 动 教 育 等 丰 富 内 容 的 智 力 运 动 产 业 生 态 圈 此 次 收 购 是 公 司 筑 造 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 版 图 的 关 键 布 局, 利 用 三 地 资 本 平 台, 推 动 整 合 产 业 链 国 际 化 布 局 公 司 致 力 于 打 造 泛 时 尚 生 态 圈 战 略,2014 年 已 出 资 3.1 亿 元 参 股 韩 国 孩 童 成 长 用 品 领 导 品 牌 上 市 公 司 -- 韩 国 株 式 会 社 阿 卡 邦 股 份 (013990)26.63% 股 权, 2015 年 04 月 09 日 公 司 出 资 750 万 美 元 参 股 全 球 快 时 尚 精 品 品 牌 移 动 电 商 新 秀 -- Hifashion Group Inc.( 简 称 明 星 衣 橱 )5% 股 权 此 次 收 购 后, 公 司 将 成 为 A 股 市 场 消 费 品 领 域 首 家 具 备 三 地 资 本 市 场 运 作 能 力 企 业, 利 用 三 地 资 本 平 台, 不 断 联 动 整 合 吸 纳 并 购 具 有 业 务 优 势 且 有 协 同 效 应 的 相 关 公 司, 推 动 泛 时 尚 生 态 圈 的 国 际 化 布 局, 在 泛 时 尚 产 业 链 及 价 值 链 方 面 双 向 持 续 扩 展 投 资 建 议 : 公 司 在 国 内 中 高 端 女 装 领 域 已 有 所 建 树, 主 业 低 迷 时 期 及 时 调 整 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 布 局, 充 分 利 用 国 际 化 的 资 本 平 台, 把 握 现 时 互 联 网 + 的 国 民 经 济 产 业 结 构 升 级 契 机, 后 续 依 靠 跨 国 资 本 优 势 的 持 续 整 合 充 满 想 象 空 间 调 整 公 司 2015-2017 年 净 利 润 预 测 增 速 分 别 为 29.5%/22%/12%,EPS 分 别 为 0.79 元 /0.96 元 /1.07 元, 维 持 增 持 -A 评 级, 上 调 目 标 市 值 100 亿, 目 标 价 50 元 风 险 提 示 :1) 整 合 并 购 进 度 风 险 ;2) 主 业 高 端 服 装 持 续 低 迷 费 用 增 加 风 险 Table_Exc el1 摘 要 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 1,378.8 1,235.4 1,200.1 1,223.3 1,300.2 净 利 润 233.7 121.2 157.0 191.6 214.6 每 股 收 益 ( 元 ) 1.17 0.61 0.79 0.96 1.07 每 股 净 资 产 ( 元 ) 11.67 11.28 11.59 11.97 12.40 盈 利 和 估 值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市 盈 率 ( 倍 ) 32.0 61.7 47.6 39.0 34.8 市 净 率 ( 倍 ) 3.2 3.3 3.2 3.1 3.0 净 利 润 率 17.0% 9.8% 13.1% 15.7% 16.5% 净 资 产 收 益 率 10.0% 5.4% 6.8% 8.0% 8.6% 股 息 收 益 率 2.5% 1.1% 1.3% 1.5% 1.7% ROIC 11.2% 5.2% 6.0% 7.1% 8.5% 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 公 司 快 报 证 券 研 究 报 告 服 装 Ⅲ 投 资 评 级 增 持 -A 维 持 评 级 6 个 月 目 标 价 50.00 元 股 价 (2015-04-13) Table_ Mar ketin fo 交 易 数 据 37.37 元 总 市 值 ( 百 万 元 ) 7,474.00 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 3,555.06 总 股 本 ( 百 万 股 ) 200.00 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 95.13 12 个 月 价 格 区 间 18.72/40.81 元 Tabl e_ch art 股 价 表 现 121% 74% 27% 朗 姿 股 份 纺 织 服 装 沪 深 300-20% 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 资 料 来 源 :Wind 资 讯 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 -7.93 34.37-24.22 绝 对 收 益 14.28 60.18 70.48 苏 林 洁 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1450514110002 sulj@essence.com.cn 021-68763865 Tabl e_re port 相 关 报 告 高 端 消 费 承 压, 进 军 儿 童 服 装 领 域 高 端 女 装 持 续 承 压, 业 绩 拐 点 需 等 待 2014-10-24 2014-08-25 预 计 下 半 年 逐 渐 步 入 收 获 期 2013-08-20 1
Table_Exc el2 联 众 国 际 是 中 国 在 线 棋 牌 游 戏 数 量 第 二 大 的 在 线 棋 牌 游 戏 运 营 商, 中 国 在 线 棋 牌 游 戏 市 场 收 入 的 前 三 名 联 众 国 际 拥 有 一 个 包 含 200 余 款 网 络 游 戏 的 游 戏 组 合, 绝 大 部 分 为 经 典 棋 牌 游 戏 一 方 面, 联 众 国 际 通 过 自 有 的 一 站 式 PC 客 户 端 移 动 端 联 众 大 厅 向 游 戏 玩 家 提 供 约 40 款 纸 牌 游 戏 25 款 以 上 麻 将 游 戏 20 款 棋 类 游 戏 10 余 款 特 许 及 第 三 方 运 营 的 大 型 多 人 网 络 游 戏 以 及 众 多 其 他 休 闲 游 戏 ; 另 一 方 面, 联 众 国 际 通 过 自 有 网 页 (ourgame.com 和 lianzhong.com) 以 及 约 30 家 第 三 方 分 销 商 ( 包 括 百 度 新 浪 微 博 及 奇 虎 360 等 知 名 的 互 联 网 门 户 ) 向 游 戏 玩 家 提 供 网 页 游 戏 服 务 联 众 PC 游 戏 的 目 前 平 均 每 月 活 跃 用 户 由 2011 年 的 480 万 增 加 至 2013 年 的 990 万, 截 至 2014 年 一 季 度,PC 游 戏 累 计 注 册 玩 家 达 3.96 亿 名, 移 动 游 戏 的 累 计 注 册 玩 家 5140 万 名 依 赖 持 续 增 强 的 用 户 粘 性, 联 众 国 际 收 入 规 模 亦 迅 速 增 长, 根 据 联 众 公 开 财 务 数 据 测 算, 自 2012 年 的 人 民 币 2.06 亿 元 增 加 至 2014 的 人 民 币 4.76 亿 元, 复 合 年 增 长 率 为 52.04% 联 众 国 际 在 智 力 竞 技 赛 事 方 面 成 绩 斐 然 2012 年 12 月, 联 众 国 际 在 世 界 扑 克 巡 回 赛 (WPT) 的 授 权 下 与 三 亚 政 府 联 合 举 办 了 中 国 第 一 届 世 界 扑 克 巡 回 赛 德 州 扑 克 比 赛, 记 录 参 赛 人 次 逾 50 万 次 2013 年 进 一 步 扩 大 锦 标 赛 规 模, 线 上 线 下 累 计 参 赛 逾 120 万 人 次 2014 年, 通 过 举 办 世 界 桥 牌 锦 标 赛 中 国 ( 三 亚 ) 扑 克 游 戏 锦 标 赛 中 国 棋 牌 竞 技 大 赛 等 众 多 线 上 线 下 结 合 的 国 际 国 内 大 型 智 力 竞 技 赛 事, 并 首 次 将 智 力 竞 技 赛 事 进 行 电 视 与 网 络 视 频 平 台 的 大 规 模 直 播, 联 众 国 际 展 现 出 专 业 性 的 世 界 级 智 力 运 动 赛 事 的 卓 越 运 作 能 力 目 前, 联 众 国 际 已 获 得 了 2015 年 全 国 智 力 运 动 会 主 办 权 世 界 桥 牌 联 合 会 主 办 世 界 桥 牌 同 场 双 人 赛 的 独 家 授 权 和 世 界 扑 克 巡 回 赛 (WPT) 在 十 五 个 亚 洲 国 家 及 地 区 的 八 年 期 独 家 授 权, 已 成 为 全 球 智 力 运 动 的 引 领 者 图 1: 联 众 国 际 主 营 业 务 图 数 据 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 此 次 收 购 是 公 司 筑 造 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 版 图 的 关 键 布 局, 利 用 三 地 资 本 平 台, 推 动 整 合 产 业 链 国 际 化 布 局 公 司 上 市 以 来 致 力 于 打 造 泛 时 尚 生 态 圈 战 略,2014 年 已 出 资 3.1 亿 元 参 股 韩 国 孩 童 成 长 用 品 领 导 品 牌 上 市 公 司 -- 韩 国 株 式 会 社 阿 卡 邦 股 份 (013990)26.63% 股 权, 在 获 得 优 质 品 牌 布 局 母 婴 行 业 的 同 时, 亦 建 立 了 跨 国 资 本 运 作 平 台 对 接 整 合 韩 国 服 饰 母 婴 美 容 整 容 文 化 等 时 尚 产 业 2015 年 04 月 09 日 公 司 出 资 750 万 美 元 参 股 全 球 快 时 尚 精 品 品 牌 移 动 电 商 新 秀 -- Hifashion Group Inc.( 简 称 明 星 衣 橱 )5% 股 权, 构 建 全 球 化 时 尚 品 牌 移 动 端 流 量 入 口 此 次 收 购 港 股 公 司 联 众 国 际 股 权, 可 充 分 利 用 作 为 国 际 金 融 交 流 平 台 的 香 港 资 本 市 场 实 现 跨 境 资 本 运 作, 完 成 后 续 香 港 金 融 平 台 的 资 本 参 与 此 次 收 购 后, 公 司 将 成 为 A 股 市 场 消 费 品 领 域 首 家 具 备 三 地 资 本 市 场 运 作 能 力 企 业, 利 用 三 地 资 本 平 台, 不 断 联 动 整 合 吸 纳 并 购 具 有 业 务 优 势 且 有 协 同 效 应 的 相 关 公 司, 推 动 泛 时 尚 生 态 圈 的 国 际 化 布 局, 在 泛 时 尚 产 业 链 及 价 值 链 方 面 双 向 持 续 扩 展. 投 资 建 议 : 公 司 在 国 内 中 高 端 女 装 领 域 已 有 所 建 树, 上 市 以 来 及 时 调 整 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 布 局, 充 分 利 用 国 际 化 的 资 本 平 台, 把 握 现 时 互 联 网 + 的 国 民 经 济 产 业 结 构 升 级 契 机, 今 年 以 来 产 业 链 整 合 明 显 提 速, 后 续 依 靠 跨 国 资 本 优 势 的 持 续 整 合 充 满 想 象 空 间 调 整 公 司 2015-2017 年 收 入 预 测 增 速 分 别 为 -2.86%/1.93%/6.29%, 净 利 润 增 速 分 别 为 29.5%/22%/12%,EPS 分 别 为 0.79 元 /0.96 元 /1.07 元, 维 持 增 持 -A 评 级, 上 调 目 标 市 值 100 亿, 目 标 价 50 元 建 议 积 极 关 注! 2
财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 (2015 年 04 月 13 日 ) 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 1,378.8 1,235.4 1,200.1 1,223.3 1,300.2 成 长 性 减 : 营 业 成 本 527.8 486.0 473.1 481.6 511.7 营 业 收 入 增 长 率 23.4% -10.4% -2.9% 1.9% 6.3% 营 业 税 费 13.4 17.9 14.4 14.7 15.6 营 业 利 润 增 长 率 1.7% -48.7% 30.3% 22.2% 15.1% 销 售 费 用 390.9 395.0 384.0 391.4 416.1 净 利 润 增 长 率 1.1% -48.1% 29.5% 22.0% 12.0% 管 理 费 用 185.2 192.2 184.8 183.5 195.0 EBITDA 增 长 率 9.4% -35.2% 11.5% 26.1% 12.8% 财 务 费 用 -29.2 6.3-10.3-2.8-6.9 EBIT 增 长 率 8.5% -40.1% 17.7% 27.8% 13.4% 资 产 减 值 损 失 31.8 52.6 60.0 50.0 40.0 NOPLAT 增 长 率 4.8% -42.8% 18.4% 27.8% 13.4% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 23.8% 1.3% 8.8% -5.6% -1.3% 投 资 和 汇 兑 收 益 16.7 55.8 90.0 120.0 130.0 净 资 产 增 长 率 2.4% -3.4% 2.8% 3.3% 3.6% 营 业 利 润 275.6 141.3 184.0 224.8 258.7 加 : 营 业 外 净 收 支 15.9 17.1 19.9 24.0 20.0 利 润 率 利 润 总 额 291.5 158.3 203.9 248.8 278.7 毛 利 率 61.7% 60.7% 60.6% 60.6% 60.6% 减 : 所 得 税 57.7 37.1 46.9 57.2 64.1 营 业 利 润 率 20.0% 11.4% 15.3% 18.4% 19.9% 净 利 润 233.7 121.2 157.0 191.6 214.6 净 利 润 率 17.0% 9.8% 13.1% 15.7% 16.5% EBITDA/ 营 业 收 入 18.8% 13.6% 15.6% 19.3% 20.5% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 17.9% 11.9% 14.5% 18.2% 19.4% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运 营 效 率 货 币 资 金 120.3 455.2 60.0 81.0 195.6 固 定 资 产 周 转 天 数 15 61 111 112 104 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 流 动 营 业 资 本 周 转 天 数 434 444 440 442 394 应 收 帐 款 133.3 124.3 109.0 122.0 134.5 流 动 资 产 周 转 天 数 549 585 586 539 515 应 收 票 据 - 3.6 0.6 1.0 1.2 应 收 帐 款 周 转 天 数 33 38 35 34 36 预 付 帐 款 57.3 31.3 87.0 33.4 94.5 存 货 周 转 天 数 147 166 170 161 150 存 货 581.2 558.1 572.1 524.9 555.3 总 资 产 周 转 天 数 675 792 850 796 757 其 他 流 动 资 产 1,114.1 834.6 1,068.4 1,005.7 969.5 投 资 资 本 周 转 天 数 516 641 693 689 625 可 供 出 售 金 融 资 产 - - - - - 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 投 资 回 报 率 长 期 股 权 投 资 - 308.3 308.3 308.3 308.3 ROE 10.0% 5.4% 6.8% 8.0% 8.6% 投 资 性 房 地 产 - - - - - ROA 9.2% 4.2% 5.7% 7.2% 7.6% 固 定 资 产 58.8 356.8 384.1 379.5 371.7 ROIC 11.2% 5.2% 6.0% 7.1% 8.5% 在 建 工 程 308.3 38.9 3.9 0.4 - 费 用 率 无 形 资 产 139.1 142.7 146.5 150.0 153.0 销 售 费 用 率 28.3% 32.0% 32.0% 32.0% 32.0% 其 他 非 流 动 资 产 28.5 44.5 27.8 37.8 37.8 管 理 费 用 率 13.4% 15.6% 15.4% 15.0% 15.0% 资 产 总 额 2,540.8 2,898.4 2,767.8 2,644.0 2,821.6 财 务 费 用 率 -2.1% 0.5% -0.9% -0.2% -0.5% 短 期 债 务 - 150.0 180.6 - - 三 费 / 营 业 收 入 39.7% 48.0% 46.5% 46.8% 46.5% 应 付 帐 款 140.2 107.7 204.5 107.2 195.5 偿 债 能 力 应 付 票 据 - - - - - 资 产 负 债 率 8.1% 22.2% 16.2% 9.4% 12.1% 其 他 流 动 负 债 65.9 70.4 64.4 141.8 145.3 负 债 权 益 比 8.8% 28.5% 19.4% 10.4% 13.7% 长 期 借 款 - 314.4 - - - 流 动 比 率 9.73 6.12 4.22 7.10 5.72 其 他 非 流 动 负 债 - - - - - 速 动 比 率 6.91 4.42 2.95 4.99 4.09 负 债 总 额 206.2 642.5 449.4 249.0 340.8 利 息 保 障 倍 数 -8.43 23.38-16.91-79.44-36.41 少 数 股 东 权 益 - - - - - 分 红 指 标 股 本 200.0 200.0 200.0 200.0 200.0 DPS( 元 ) 0.95 0.40 0.47 0.57 0.64 留 存 收 益 2,134.3 2,055.5 2,118.4 2,195.0 2,280.8 分 红 比 率 81.3% 66.0% 60.0% 60.0% 60.0% 股 东 权 益 2,334.7 2,255.8 2,318.4 2,395.0 2,480.8 股 息 收 益 率 2.5% 1.1% 1.3% 1.5% 1.7% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净 利 润 233.7 121.2 157.0 191.6 214.6 EPS( 元 ) 1.17 0.61 0.79 0.96 1.07 加 : 折 旧 和 摊 销 19.9 30.4 13.9 14.7 15.1 BVPS( 元 ) 11.67 11.28 11.59 11.97 12.40 资 产 减 值 准 备 31.8 52.6 - - - PE(X) 32.0 61.7 47.6 39.0 34.8 公 允 价 值 变 动 损 失 - - - - - PB(X) 3.2 3.3 3.2 3.1 3.0 财 务 费 用 -25.5 1.6-10.3-2.8-6.9 P/FCF -40.2 13.4-23.3 51.0 30.6 投 资 损 失 -16.7-55.8-90.0-120.0-130.0 P/S 5.4 6.0 6.2 6.1 5.7 少 数 股 东 损 益 - - - - - EV/EBITDA 21.0 27.1 40.3 31.1 27.1 营 运 资 金 的 变 动 201.0 161.4-181.7 120.9 24.6 CAGR(%) -6.4% 21.0% -12.1% -6.4% 21.0% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 12.9 35.5-111.1 204.3 117.4 PEG -5.0 2.9-3.9-6.1 1.7 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 79.2 35.3 83.9 109.3 119.1 ROIC/WACC 1.0 0.5 0.6 0.7 0.8 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -180.0 163.9-368.0-292.7-121.8 REP 2.4 4.3 5.6 4.9 4.1 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 预 测 3
公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 沪 深 300 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 小 于 等 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 动 大 于 沪 深 300 指 数 波 动 ; 分 析 师 声 明 Table_A utho rstate me nt 苏 林 洁 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 4
Tabl e_sale s 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 侯 海 霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁 涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 凌 洁 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 潘 艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱 贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 北 京 联 系 人 温 鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 李 倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周 蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张 莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深 圳 联 系 人 沈 成 效 0755-82558059 shencx@essence.com.cn 胡 珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范 洪 群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟 昊 琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn Table_Ad dres s 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 518026 上 海 市 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 200123 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 : 100034 5