互联网金融，这两年同样非常火（zhuang）爆（bi）的一个概念，

互 联 网 金 融, 这 两 年 同 样 非 常 火 (zhuang) 爆 (bi) 的 一 个 概 念, 具 体 包 括 哪 些 商 业 模 式? 这 些 业 务 未 来 的 方 向 或 趋 势 咋 样? 有 哪 些 潜 在 的 投 资 标 的? 本 文 系 统 性 地 对 涉 及 到 的 业 务 一 一 梳 理, 希 望 对 各 位 球 友 有 所 帮 助, 疏 漏 或 错 误 之 处 还 请 多 多 指 导! 1. 先 来 谈 谈 概 念 吧 互 联 网 金 融, 由 互 联 网 和 金 融 两 个 词 组 成, 这 两 个 词 的 本 质 是 什 么? 如 何 互 相 影 响? 合 起 来 后 又 是 什 么 意 思? 互 联 网 金 融 互 联 网 金 融 本 质 突 破 了 信 息 在 空 间 和 时 间 上 的 限 合 理 配 置 各 种 资 源, 利 用 互 联 网 打 破 各 种 信 息 不 制, 促 进 信 息 沟 通, 使 得 信 息 交 流 跨 时 空 进 行 价 值 交 对 称, 合 理 配 置 各 种 资 源 ; 去 和 获 取 的 效 率 更 高 成 本 更 低 ; 换 中 心 化, 服 务 长 尾 客 户 ; 核 心 打 破 信 息 不 对 称, 实 现 公 众 对 于 事 风 险 控 制 风 险 控 制 件 无 限 接 近 真 实 的 了 解 我 个 人 理 解 : 互 联 网 金 融 的 本 质 和 核 心 还 是 金 融, 互 联 网 仅 仅 是 个 工 具 罢 了 ( 互 联 网 + 同 样 是 利 用 互 联 网 快 速 传 播 信 息 的 本 质 去 改 造 传 统 行 业, 和 互 联 网 金 融 是 一 样 的 )! 金 融 利 用 这 个 工 具 提 升 运 营 效 率 和 降 低 成 本, 由 此 产 生 了 以 下 几 种 商 业 模 式 : 一 级 类 目 二 级 类 目 说 明 举 例 资 金 募 集 股 权 / 商 品 众 筹 P2P 贷 款 电 商 / 消 费 小 贷 天 使 汇 淘 宝 京 东 汇 集 投 资 人 与 项 目 信 息, 撮 合 双 方 的 需 求 宜 信 拍 拍 贷 陆 金 所 利 用 平 台 上 商 家 个 人 的 数 据 分 阿 里 小 贷 京 东 京 小 贷 微 众 析 其 信 用 后 贷 款 京 东 白 条 资 金 理 财 互 联 网 券 商 / 基 金 / 银 利 用 互 联 网 发 展 账 户 卖 基 金 / 理 各 大 券 商 基 金 银 行 和 保 险 公 行 / 保 险 财 产 品 / 保 险 司 汇 集 第 三 方 银 行 基 金 公 司 平 融 360 挖 财 阿 里 支 付 宝 腾 贷 款 理 财 平 台 台 的 贷 款 和 理 财 产 品 信 息 讯 微 信 / 手 Q/ 财 付 通 理 财 PC 网 银 支 付 通 过 PC 端 用 网 银 在 线 支 付 各 银 行 支 付 移 动 端 第 三 方 支 付 手 机 上 支 付 阿 里 腾 讯 互 联 网 平 台 内 部 货 币 某 个 互 联 网 平 台 内 部 的 流 通 货 币 Q 比 雪 球 币 虚 拟 货 币 比 特 币 莱 特 币 通 过 某 些 特 定 算 法 生 成 的 虚 拟 货 比 特 币 莱 特 币 币 金 融 信 息 服 投 资 社 区 务 汇 集 各 种 财 经 信 息 投 资 人 和 投 雪 球 大 智 慧 同 花 顺 东 方 财 资 软 件 的 网 站 富

除 了 金 融 信 息 服 务 外, 其 他 的 商 业 模 式 本 质 可 以 进 一 步 概 括 如 下 图 : 还 款 还 款 资 金 需 求 方 支 付 出 资 方 贷 款 贷 款 发 布 需 求 寻 找 标 的 信 息 中 介 平 台 (1. 撮 合 供 需 双 方 2. 审 核 资 金 需 求 方 资 质, 确 保 项 目 的 真 实 和 有 效 性 ) 由 上 图 可 以 看 出, 平 台 是 整 个 商 业 模 式 的 关 键 和 支 撑 点, 平 台 要 是 烂 整 个 商 业 模 式 就 玩 不 转, 后 续 分 析 原 因! 2 各 类 目 具 体 分 析 2.1 虚 拟 货 币 : (1) 比 特 币 莱 特 币 这 种 发 行 不 经 过 央 行 的 货 币 肯 定 会 在 大 多 数 国 家 的 官 方 不 被 认 同, 尤 其 是 某 些 集 权 国 家, 需 要 通 过 货 币 的 发 行 和 流 通 控 制 整 个 金 融 系 统 和 国 家 运 作, 一 旦 丧 失 货 币 发 行 权, 意 味 着 自 身 政 权 的 终 结 ; (2) 既 然 比 特 币 是 某 种 算 法 生 成 的, 那 么 用 同 样 算 法 或 者 稍 微 改 改 也 可 以 生 产 货 币, 改 个 名 字 ( 或 则 不 该 ) 就 行, 比 特 币 类 似 的 虚 拟 货 币 并 没 有 稀 缺 性, 很 难 长 时 间 持 续 炒 作 ; (3) 雪 球 币 Q 币 等 需 要 RMB 购 买, 只 能 在 特 定 平 台 小 范 围 流 通, 影 响 力 有 限 所 以 我 个 人 觉 得 虚 拟 币 目 前 没 啥 投 资 价 值 2.2 支 付 : 移 动 支 付 是 趋 势, 大 家 都 懂 的! 支 付 宝 因 为 早 些 年 垄 断 了 B2C 电 商, 培 养 了 用 户 习 惯 和 粘 性, 后 来 再 横 向 扩 展 到 其 他 移 动 支 付 场 景, 造 成 现 在 绝 对 垄 断 的 局 面, 连 腾 讯 这 种 垄 断 了

社 交 的 巨 头 在 移 动 支 付 都 没 能 撼 动 支 付 宝 霸 主 地 位, 更 何 况 其 他 中 小 互 联 网 公 司 的 第 三 方 支 付? 这 块 也 没 啥 投 资 机 会 了 2.3 金 融 信 息 服 务 网 站 或 app 提 供 各 种 财 经 产 经 咨 询 新 闻 和 数 据, 营 造 一 个 社 区 供 用 户 讨 论 互 动 ; 几 大 代 表 性 站 点 流 量 如 下 :

单 存 从 站 点 的 流 量 看, 东 方 财 富 最 大, 雪 球 第 二 ; 注 : 这 几 家 代 表 性 的 网 站 业 务 侧 重 点 不 同, 流 量 大 小 仅 供 参 考, 不 建 议 仅 根 据 流 量 做 投 资 决 策 ; 从 流 量 增 长 情 况 来 看, 这 4 家 都 有 个 共 同 特 点 :7 月 份 之 后 开 始 下 降 ( 雪 球 下 降 不 多, 可 以 忽 略 ), 和 股 灾 时 间 不 谋 而 合, 我 个 人 觉 得 可 能 是 股 灾 让 大 量 散 户 被 套 甚 至 割 肉, 巨 大 的 心 灵 创 伤 让 这 些 小 散 不 关 心 股 市, 自 然 不 再 需 要 财 经 类 的 新 闻 和 咨 询 ; 这 点 和 券 商 的 佣 金 收 入 类 似 : 股 灾 来 临, 交 易 冷 淡, 佣 金 自 然 少 了 很 多, 救 市 又 出 了 一 笔 钱 被 套, 今 年 券 商 兄 弟 的 年 终 奖 估 计 要 悲 剧 了... 这 3 家 简 单 对 比 如 下 : 大 智 慧 同 花 顺 东 方 财 富 TTM( 截 止 8.28) 157 90 51 主 要 收 入 / 利 润 来 卖 咨 询 卖 数 据 卖 软 卖 基 金 卖 软 件 卖 基 金 卖 数 据 卖 广 告 源 件 卖 咨 询 同 花 顺 和 东 方 财 富 因 上 半 年 股 市 火 爆 而 业 绩 暴 涨,TTM 被 拉 低 了 很 多 ; 目 前 股 市 前 景 不 明 朗, 下 半 年 市 场 可 能 不 会 再 有 上 半 年 的 火 爆 行 情, 这 3 家 未 来 业 绩 增 速 大 幅 下 滑 甚 至 负 增 长 是 大 概 率 事 件, 我 个 人 建 议 围 观 2.4 资 金 理 财 2.4.1 贷 款 理 财 平 台 : 汇 集 了 各 家 银 行 或 其 他 平 台 的 贷 款 和 理 财 产 品, 自 己 做 细 分 行 业 的 垂 直 搜 索 引 擎, 类 似 OTA 行 业 的 去 哪 儿 ; 这 种 平 台 自 己 不 出 产 品, 资 金 也 不 经 过 自 己 的 平 台, 流 量 成 了 营 收 的 关 键 ; 很 明 显, 阿 里 和 腾 讯 有 较 大 优 势 ( 就 我 个 人 而 言 : 在 决 定 写 这 篇 研 报 之 前 根 本 没 听 过 融 360 和 挖 财, 买 理 财 产 品 都 是 通 过 微 信 理 财 和 支 付 宝 购 买 的, 相 信 不 少 球 友 和 我 有 一 样 的 经 历 ); 至 于 车 贷 和 房 贷 这 种 大 额 贷 款, 买 车 买 房 时 4S 点 房 地 产 公 司 二 手 房 中 介 一 般 都 会 代 办, 有 多 少 用 户 会 专 门 去 融 360 对 比 各 家 银 行 的 车 贷 和 房 贷? 2.4.2 互 联 网 银 行 / 基 金 / 券 商 / 保 险 : 重 点 说 说 众 安 保 险 吧 众 安 成 立 于 2013.10, 当 时 成 为 万 众 瞩 目 是 因 为 马 云 马 明 哲 和 马 化 腾 是 主 要 的 投 资 人, 注 册 资 本 12 亿 ; 股 权 结 构 如 下 : 马 云 出 的 钱 最 多, 其 次 是 马 明 哲 和 马 化 腾 ; 和 传 统 保 险 公 司 比, 众 安 特 点 有 ( 根 据 部 分 财 经 新 闻 报 道 整 理 ): (1) 公 司 不 设 线 下 实 体 门 店, 所 有 保 险 都 通 过 互 联 网 卖, 后 续 理 赔 也 在 网 上 完 成 ; (2) 可 对 用 户 虚 拟 财 产 如 游 戏 的 道 具 支 付 安 全 等 投 保

(3) 根 据 上 网 保 险 人 群 的 需 求 以 及 在 线 的 特 点 设 计 产 品, 为 客 户 的 网 上 生 活 提 供 全 面 保 障 (4) 众 安 网 站 上 的 保 险 类 别 如 下 : 并 不 多, 而 且 没 有 车 险 和 寿 险 两 大 险 种, 很 多 险 种 金 额 较 小, 属 于 长 尾 险 种 ; 这 些 特 点 中, 最 激 动 人 心 的 莫 过 于 第 三 条 了 : 能 根 据 用 户 的 需 求 设 计 产 品 众 安 前 三 大 股 东 是 阿 里 腾 讯 和 平 安, 其 中 阿 里 和 腾 讯 有 好 几 亿 上 千 维 的 活 跃 用 户 数 据, 先 根 据 这 些 数 据 做 用 户 画 像 和 分 析, 再 用 画 像 定 制 各 种 产 品, 最 后 用 户 登 陆 时 精 准 推 荐 不 过 目 前 我 在 众 安 官 网 用 支 付 宝 和 微 信 分 别 登 陆 后, 并 未 出 现 期 待 已 久 的 个 性 化 保 险 推 荐, 颇 为 失 望 仔 细 想 了 想, 原 因 可 能 如 下 : (1) 成 立 时 间 不 到 2 年, 先 生 存 再 发 展 ; (2) 股 权 上 讲, 没 有 谁 有 绝 对 的 控 股 优 势, 可 能 3 马 没 多 少 动 力 去 做 ; (3) 用 马 云 的 话 说, 现 在 是 DT 时 代, 数 据 是 绝 对 的 核 心 资 产 ; 腾 讯 和 阿 里 主 营 业 务 虽 不 同, 但 还 是 存 在 很 强 的 同 业 竞 争, 我 为 啥 要 把 自 己 的 核 心 资 产 和 竞 争 对 手 分 享? 做 个 性 化 定 制 服 务 技 术 上 不 难, 但 是 商 业 上 的 问 题 不 解 决 会 直 接 影 响 众 安 后 续 的 发 展 ; 还 有 两 篇 关 于 众 安 的 新 闻 报 道 :

http://finance.sina.com.cn/money/insurance/bxyx/20150429/153922074561.shtml http://finance.qq.com/a/20141124/013795.htm 我 个 人 认 为 这 些 都 是 小 问 题, 不 会 从 根 本 上 影 响 众 安 后 续 的 业 绩 今 年 6 月, 众 安 获 得 融 资, 新 加 入 股 东 为 摩 根 士 坦 利 中 金 鼎 晖 投 资 凯 斯 博 赛 富, 都 是 大 名 鼎 鼎 如 雷 贯 耳 的 投 资 机 构, 最 新 估 值 约 500 亿 RMB; 从 融 资 后 的 另 两 篇 新 闻 报 道 看 http://www.swjrzk.com/17276.html http://money.163.com/15/0612/02/arsk0tru00253b0h.html 众 安 正 在 大 规 模 扩 充 很 多 险 种, 业 务 范 围 从 早 期 的 淘 宝 退 货 运 费 险, 快 速 覆 盖 到 了 旅 行 汽 车 健 康 O2O 等 新 的 行 业, 而 且 跨 界 的 合 作 也 已 经 落 地 ; 加 上 又 有 这 么 多 牛 逼 哄 哄 的 顶 级 投 资 机 构 入 股, 我 个 人 认 为 未 来 发 展 业 绩 可 期! PS: 融 资 前 3 马 占 比 约 50%, 融 资 后 约 40%; 但 是 现 在 估 值 500 亿, 比 当 初 12 亿 的 注 册 资 本 翻 了 40 多 倍, 阿 里 腾 讯 和 平 安 账 面 浮 盈 不 少 啊, 对 股 价 有 支 撑 才 对 啊! 潜 在 风 险 : 各 股 东 之 间 利 益 述 求 不 同, 比 如 众 安 和 平 安 保 险 之 间 的 关 系 ; 阿 里 和 腾 讯 都 不 愿 意 给 众 安 提 供 大 数 据 支 持, 众 安 只 能 靠 自 己 慢 慢 积 累 数 据 ; 2.5 资 金 募 集 众 筹 P2P 和 电 商 小 贷, 本 质 是 通 过 互 联 网 打 破 信 息 不 对 称, 给 资 金 供 需 双 方 牵 线 搭 桥, 撮 合 交 易 ; 最 核 心 的 就 是 对 资 金 需 求 方 的 项 目 和 信 用 进 行 审 核, 确 保 其 真 实 有 效, 并 且 后 续 能 按 照 事 前 的 约 定 还 本 付 息 分 红 或 提 供 产 品. 先 看 看 大 家 耳 熟 能 详 地 球 人 都 知 道 的 利 用 大 数 据 贷 款 的 案 例 分 析 : 2.5.1 阿 里 京 东 微 众 贷 款 数 据 分 析 对 比 如 下 : 阿 里 小 贷 京 东 小 贷 微 众 微 粒 贷 贷 款 总 额 / 亿 2000 NA 10 服 务 企 业 或 个 人 / 万 80 NA 3 贷 款 余 额 / 亿 150 NA 10 年 利 率 12%-18% 14%-24% 18% 实 际 贷 款 平 均 年 利 率 6%-7% 7%-8% NA ( 资 金 随 借 随 导 致 ) 自 身 资 金 成 本 8% NA NA 坏 账 率 1%( 比 上 市 银 行 都 低 ) NA NA 参 与 项 目 的 员 工 数 280 NA 腾 讯 + 微 众 15 平 均 每 个 员 工 放 贷 余 5300 NA 6600 额 / 万 数 据 来 源 :1. 互 联 网 的 财 经 新 闻 2. 公 司 内 部 资 料 阿 里 做 了 这 么 多 年 B2C 和 B2B 电 商, 积 累 了 大 量 店 铺 的 资 金 流 水 评 级 投 诉 等 数 据, 利 用 这 些 数 据 综 合 给 店 铺 信 用 评 分 以 决 定 贷 款 的 金 额 和 利 率 ; 京 东 自 营 平 台 同 样 有 很 多 供 应 商, 利 用 供 应 商 产 品 的 销 量 评 价 等 解 决 贷 款 金 额 和 利 率 ; 腾 讯 有 6-8 亿 活 跃 用 户 的 属 性 行 为 关 系 链 和 消 费 记 录 数 据, 微 众 主 要 根 据 用 户 行 为 关 系 链 消 费 记 录 数 据 构 建 白 名 单, 以 决 定 贷 款 金 额 ; 这 3 家 公 司 拥 有 量 大 维 度 全 面 的 数 据, 以 此 评 判 用 户 信 用, 无 需 线 下 调 研, 不 但 节 约 人 力 成 本

( 宜 信 线 下 分 支 机 构 遍 布 72 座 城 市 和 20 多 农 村,1 万 多 人 员 ; 假 设 每 人 每 年 各 种 成 本 一 共 10 万, 光 是 这 部 分 人 力 成 本 就 是 10 亿, 还 不 算 办 公 室 租 金 ), 更 重 要 的 是 节 约 大 量 时 间, 用 户 申 请 后 几 分 钟 就 能 放 款, 这 种 效 率 其 他 哪 些 金 融 机 构 能 做 到? 2.5.2 P2P 贷 款 定 义 大 家 都 知 道, 就 是 缺 钱 人 在 平 台 发 布 资 金 需 求 和 用 途, 有 钱 人 选 择 合 适 的 项 目 投 资 ; 从 下 图 的 份 额 可 以 看 出 来, 红 岭 创 投 有 绝 对 优 势, 但 任 然 没 垄 断 市 场, 整 个 市 场 任 然 处 于 混 战 状 态, 理 论 上 后 面 的 玩 家 都 可 能 发 展 壮 大! 交 易 规 模 增 速 下 滑, 但 是 绝 对 体 量 非 常 大, 蛋 糕 还 是 有 的!

网 贷 之 家 每 个 月 会 对 这 些 个 P2P 平 台 做 评 级, 链 接 在 这 :http://www.wangdaizhijia.com/pingji.html 7 月 份 的 评 级 结 果 如 下 : 寻 金 会 也 有 个 排 名 如 下 :http://www.xunjinhui.com/wangdaituijian 两 个 排 名 陆 金 所 都 第 一, 同 时 上 榜 的 还 有 宜 人 贷 和 人 人 贷 ; 站 在 投 资 人 角 度 看, 最 关 心 的 莫 过 于 资 金 本 息 的 安 全 了, 我 简 单 对 比 说 明 一 下 这 3 家 的 情 况 : 陆 金 所 人 人 贷 宜 人 贷 贷 前 项 目 审 核 方 人 工 线 下 审 核 人 工 线 下 审 核 人 工 线 下 审 核 式 担 保 机 构 平 安 担 保 NA( 但 是 有 风 险 备 用 金 ) NA( 但 是 有 风 险 备 用 金 ) 陆 金 所 背 后 有 平 安 集 团 的 隐 形 担 保, 平 安 的 实 力 大 家 都 有 目 共 睹, 这 点 比 其 他 P2P 平 台 强 悍 很 多, 我 个 人 看 好 陆 金 所! 互 联 网 金 融 领 域, 平 安 先 后 布 局 了 陆 金 所 众 安 保 险, 我 个 人 理 解 为 前 期 积 极 布 局 卡 位, 凭 借 平 安 在 金 融 领 域 多 年 的 精 耕 细 作, 通 过 互 联 网 这 一 工 具 探 索 新 的 变 现 模 式 ; 最 近 又 在 大 量 招 聘 深 度 学 习 的 研 究 员, 准 备 开 发 平 安 大 脑, 主 攻 金 融 大 数 据, 和 其 他 传 统 金 融 公 司 比 有 相 当 的 前 瞻 性, 平 安 的 高 层 眼 光 不 错, 我 个 人 看 好! 附 上 一 篇 采 访, 是 马 明 哲 对 互 联 网 金 融 的 看 法, 如 下 : http://www.yicai.com/news/2015/08/4675626.html, 作 为 一 名 从 业 者, 我 比 较 佩 服 的 是 马 明 哲 应 该 没 搞 过 数 据 挖 掘 或 机 器 学 习, 但 是 对 大 数 据 的 理 解 相 当 精 准 到 位!

2.5.3 众 筹 众 筹, 利 用 互 联 网 向 众 网 友 募 集 资 金, 国 外 叫 crowdfunding. 先 看 看 国 内 主 要 的 平 台 : 去 年 股 权 众 筹 金 额 是 商 品 众 筹 的 3 倍 ;Q4 比 Q1 增 长 近 9 倍 商 品 众 筹, 用 户 先 出 钱, 商 家 以 商 品 回 报 用 户, 我 个 人 觉 得 本 质 其 实 就 是 全 款 预 订 货 物, 所 以 京 东 淘 宝 这 些 电 商 平 台 有 绝 对 的 优 势, 两 家 份 额 加 起 来 有 绝 对 垄 断 优 势!

股 权 众 筹 和 P2P 电 商 小 贷 对 比 : 股 权 众 筹 P2P/ 电 商 小 贷 核 心 关 注 点 1. 项 目 前 景 市 场 大 不 大 2. 本 身 在 技 术 商 业 模 式 上 有 没 有 门 槛 贷 款 到 期 后 有 没 有 足 够 的 现 金 还 本 付 息 3. 管 理 团 队 怎 样 分 析 手 段 有 经 验 的 团 队 分 析 只 要 有 足 够 的 数 据, 完 全 可 以 用 数 学 模 型 判 断 借 款 人 的 信 用 程 度 从 对 比 可 以 看 出 来, 股 权 众 筹 远 比 P2P 电 商 小 贷 复 杂, 平 台 不 如 商 品 众 筹 多 ; 淘 宝 京 东 这 些 大 平 台 可 能 是 已 经 有 小 贷 业 务 了, 所 以 没 做 股 权 众 筹 平 台 的 每 个 项 目 都 需 要 有 经 验 的 人 初 步 审 核, 项 目 越 多 需 要 的 审 核 人 员 越 多, 对 于 平 台 来 说 这 是 个 大 瓶 颈, 我 个 人 觉 得 这 类 平 台 难 做 大! 最 后 总 结 一 下 : 互 联 网 金 融 本 质 还 是 金 融, 核 心 还 是 风 控 ; 阿 里 ( 蚂 蚁 金 服 ) 腾 讯 京 东 平 安 有 大 量 用 户 数 据, 这 些 数 据 用 户 没 法 造 假, 能 真 实 反 映 用 户 的 信 用 情 况 ; 并 且 不 需 要 人 工 审 核, 效 率 甩 其 他 平 台 几 条 街 ; 从 数 据 的 生 成 挖 掘 利 用 角 度 看, 我 长 期 看 好 阿 里 腾 讯 京 东 和 平 安 这 些 巨 头!