鹏元：已经到帐

2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告

基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 业 务 规 模 持 续 提 高, 在 手 订 单 充 裕 ; 公 司 货 币 资 金 相 对 充 足, 整 体 流 动 性 较 好 ; 公 司 收 入 持 续 提 高, 主 要 业 务 毛 利 率 相 对 稳 定, 盈 利 状 况 良 好 ; 公 司 整 体 负 债 水 平 较 低, 债 务 保 障 程 度 较 高 关 注 : 园 林 工 程 施 工 存 在 一 定 垫 资, 房 地 产 市 场 调 控 可 能 对 公 司 工 程 回 款 产 生 不 利 影 响 ; 公 司 IPO 募 投 项 目 的 实 施 和 运 营 存 在 不 确 定 性 ; 近 三 年 公 司 应 付 账 款 周 转 天 数 减 少, 营 运 资 金 压 力 有 所 增 加 ; 2012 年 前 三 季 度 公 司 应 收 账 款 大 幅 增 加, 周 转 效 率 有 所 下 降 ; 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 一 般, 未 来 有 一 定 规 模 的 资 本 支 出 分 析 师 姓 名 : 雷 巧 庭 林 心 平 电 话 :0755-82872806 邮 箱 :leiqt@pyrating.cn 2

一 发 行 主 体 概 况 公 司 前 身 为 广 州 市 普 邦 园 林 配 套 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 普 邦 有 限 ), 成 立 于 1995 年 7 月 19 日, 原 注 册 资 本 50 万 元 截 至 2010 年 6 月 底, 历 经 多 次 增 资 及 股 东 变 更, 普 邦 有 限 注 册 资 本 变 为 2,000 万 元 2010 年 7 月, 普 邦 有 限 全 体 股 东 作 为 发 起 人, 以 普 邦 有 限 整 体 变 更 方 式 设 立 普 邦 园 林, 变 更 后 公 司 注 册 资 本 变 为 人 民 币 12,000 万 元 2010 年 8 月 28 日, 公 司 注 册 资 本 增 至 13,100 万 元 2012 年 3 月, 经 过 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2012]229 号 核 准, 公 司 向 社 会 公 众 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 (A 股 )4,368 万 股, 公 开 发 行 后 的 股 本 为 人 民 币 17,468 万 元 经 深 圳 证 券 交 易 所 深 证 上 [2012]54 号 同 意, 公 司 股 票 于 2012 年 3 月 16 日 在 深 圳 证 券 交 易 所 上 市, 股 票 简 称 普 邦 园 林, 股 票 代 码 002663 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 股 本 27,948.80 万 股, 其 中 涂 善 忠 持 股 9,600 万 股, 占 比 34.35%, 系 公 司 第 一 大 股 东 公 司 前 十 大 股 东 明 细 如 下 表 所 示 : 表 1 截 至 2012 年 9 月 底 公 司 前 十 大 股 东 情 况 序 号 股 东 名 称 持 股 数 量 ( 万 股 ) 持 股 比 例 (%) 1 涂 善 忠 9,600.00 34.35 2 黄 庆 和 6,720.00 24.04 3 广 发 信 德 投 资 管 理 有 限 公 司 960.00 3.43 4 何 宇 飞 768.00 2.75 5 深 圳 市 博 益 投 资 发 展 有 限 公 司 576.00 2.06 6 钟 良 384.00 1.37 7 曾 伟 雄 240.00 0.86 8 黄 建 平 192.00 0.69 9 中 国 工 商 银 行 - 招 商 核 心 价 值 混 合 型 证 券 投 资 基 金 191.98 0.69 10 全 国 社 保 基 金 六 零 一 组 合 178.60 0.64 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 主 要 经 营 园 林 工 程 施 工 园 林 景 观 设 计 苗 木 种 植 以 及 园 林 养 护 业 务, 主 要 为 住 宅 景 观 工 程 旅 游 度 假 区 园 林 工 程 商 业 地 产 园 林 工 程 和 公 共 园 林 工 程 等 项 目 提 供 园 林 综 合 服 务 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 纳 入 财 务 报 表 合 并 范 围 的 子 公 司 为 四 会 市 普 邦 苗 木 种 养 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 普 邦 苗 木 ), 主 要 经 营 苗 木 种 植, 注 册 资 本 500 万 元, 公 司 100% 控 股 ; 3

截 至 2012 年 11 月 底, 普 邦 苗 木 增 资 至 1.4 亿 元, 并 于 12 月 25 日 更 名 为 广 东 普 邦 苗 木 种 养 有 限 公 司 另 外, 公 司 于 2012 年 10 月 18 日 成 立 上 海 普 天 园 林 景 观 设 计 有 限 公 司, 注 册 资 本 500 万 元, 控 股 比 例 为 100% 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 21.05 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 18.17 亿 元, 资 产 负 债 率 13.65% 2012 年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 12.50 亿 元, 利 润 总 额 1.76 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 出 2.11 亿 元 二 本 期 债 券 概 况 债 券 名 称 : 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 司 2013 年 公 司 债 券 ( 以 下 简 称 本 期 债 券 ); 发 行 总 额 : 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ); 债 券 期 限 : 本 期 债 券 为 5 年 ( 附 第 3 年 末 公 司 上 调 票 面 利 率 和 投 资 者 回 售 选 择 权 ) 计 息 方 式 : 本 期 债 券 按 年 付 息 到 期 一 次 还 本 利 息 每 年 支 付 一 次, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 公 司 上 调 票 面 利 率 选 择 权 : 公 司 有 权 决 定 是 否 在 本 期 债 券 存 续 期 限 的 第 3 年 末 上 调 本 期 债 券 后 2 年 的 票 面 利 率, 上 调 幅 度 为 1 至 100 个 基 点 ( 含 本 数 ), 其 中 一 个 基 点 为 0.01% 投 资 者 回 售 选 择 权 : 公 司 发 出 关 于 是 否 上 调 本 期 债 券 票 面 利 率 及 上 调 幅 度 的 公 告 后, 投 资 者 有 权 选 择 在 本 期 债 券 第 3 个 计 息 年 度 的 付 息 日 将 其 持 有 的 债 券 全 部 或 部 分 按 面 值 ( 含 当 期 利 息 ) 回 售 给 公 司 本 期 债 券 第 3 个 计 息 年 度 的 付 息 日 即 为 回 售 支 付 日, 公 司 将 按 照 深 圳 证 券 交 易 所 和 债 券 登 记 机 构 相 关 业 务 规 则 完 成 回 售 支 付 工 作 三 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 拟 募 集 资 金 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ), 全 部 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 四 运 营 环 境 园 林 绿 化 行 业 大 体 可 以 分 为 市 政 园 林 地 产 园 林 生 态 修 复 和 旅 游 景 区 景 观 等 四 大 类 我 国 早 期 的 园 林 绿 化 建 设 主 要 为 市 政 类, 目 前 市 政 园 林 仍 占 据 园 林 绿 化 行 业 的 大 部 分 市 场 近 年 来, 房 地 产 市 场 的 迅 速 发 展 带 动 了 地 产 园 林 的 成 长, 国 家 对 生 态 环 境 整 治 的 重 视 则 使 生 态 修 复 成 为 园 林 绿 化 的 新 兴 领 域 4

从 项 目 建 设 过 程 来 看, 园 林 绿 化 业 务 可 分 为 四 类 : 一 是 为 园 林 项 目 提 供 绿 化 苗 木 或 苗 圃 ; 二 是 为 园 林 项 目 提 供 设 计 和 咨 询 业 务 ; 三 是 依 托 园 林 建 筑 材 料 供 应 商 及 其 他 单 位 承 接 园 林 项 目 施 工 任 务 ; 四 是 为 完 工 后 的 园 林 项 目 提 供 园 林 保 养 和 维 护 服 务 目 前 我 国 中 小 型 园 林 绿 化 企 业 以 单 一 业 务 为 主, 实 力 雄 厚 的 大 型 企 业 则 倾 向 于 多 业 务 一 体 化 运 作 城 市 化 进 程 和 房 地 产 市 场 的 发 展, 为 园 林 绿 化 行 业 提 供 了 良 好 的 市 场 空 间 城 市 化 进 程 是 园 林 绿 化 行 业 成 长 的 内 在 动 力 进 入 21 世 纪, 我 国 城 市 化 率 从 2000 年 的 36.22% 上 升 到 2011 年 的 51.30%, 城 镇 人 口 从 2000 年 的 45,906 万 人 上 升 到 2011 年 的 69,079 万 人, 全 国 城 市 化 进 程 进 入 快 速 发 展 时 期 图 1 2006-2011 年 全 国 城 市 化 率 和 城 镇 人 口 情 况 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 城 市 化 进 程 对 园 林 绿 化 需 求 的 推 动 主 要 体 现 在 : 一 城 市 化 率 提 高 带 来 的 增 量 市 场 2011 年 末 我 国 城 市 化 率 为 51.30%, 与 发 达 国 家 75%-85% 的 城 市 化 率 有 较 大 的 差 距 根 据 联 合 国 世 界 城 市 化 展 望 2009 年 修 正 版, 预 计 至 2025 年 中 国 城 市 化 将 达 到 59%, 因 此 未 来 我 国 城 市 化 进 程 仍 将 继 续 二 现 有 城 市 化 水 平 下 园 林 市 场 的 扩 大 化 我 国 城 市 化 水 平 从 20 世 纪 80 年 代 起 发 展 迅 速, 但 初 期 以 大 规 模 基 础 设 施 建 设 为 主, 园 林 绿 化 等 配 套 投 资 占 比 较 小 随 着 我 国 经 济 水 平 及 居 民 对 环 境 要 求 的 提 高, 城 市 绿 化 投 资 占 比 逐 渐 提 高 国 民 收 入 水 平 的 提 高 促 进 了 居 民 消 费 升 级, 进 而 体 现 在 地 产 项 目 的 园 林 绿 化 需 求 上 地 产 园 林 景 观 是 衡 量 生 活 品 质 的 新 标 杆, 也 成 为 当 前 开 发 商 给 地 产 项 目 增 加 竞 争 力 的 重 要 因 素 随 着 居 民 消 费 能 力 和 要 求 的 提 高, 地 产 项 目 对 园 林 景 观 的 投 入 越 来 越 大, 成 为 园 林 绿 化 行 业 发 展 的 重 要 驱 动 因 素 5

根 据 2013-2017 年 中 国 城 市 园 林 绿 化 行 业 投 资 前 景 及 战 略 咨 询 报 告 测 算,2012-2015 年 我 国 园 林 绿 化 投 资 总 额 将 达 到 12,551 亿 元, 年 均 投 资 额 3,138 亿 元, 其 中 市 政 园 林 年 均 投 资 1,738 亿 元, 地 产 园 林 年 均 投 资 1,399 亿 元 综 上 所 述, 随 着 城 市 化 进 程 的 进 一 步 推 进 和 居 民 消 费 能 力 的 提 高, 园 林 绿 化 需 求 将 不 断 增 加, 从 而 为 园 林 绿 化 行 业 带 来 较 大 的 发 展 空 间 园 林 绿 化 行 业 集 中 度 较 低, 市 场 竞 争 激 烈, 行 业 标 准 相 对 滞 后 目 前, 全 国 园 林 企 业 约 16,000 家, 大 部 分 规 模 较 小, 实 力 较 强 的 企 业 所 占 市 场 份 额 不 大, 行 业 集 中 度 低 国 内 仅 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 北 京 东 方 园 林 股 份 有 限 公 司 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 司 和 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 司 等 少 数 几 家 上 市 公 司 在 园 林 行 业 内 处 于 相 对 领 先 位 置, 但 相 对 于 千 亿 元 的 市 场 份 额, 大 行 业 小 企 业 的 格 局 仍 十 分 明 显 目 前 我 国 园 林 绿 化 行 业 标 准 主 要 参 照 建 筑 工 程 施 工 行 业 和 室 内 装 修 装 饰 业 行 业 标 准 执 行, 并 未 根 据 园 林 绿 化 行 业 特 点 制 定 相 应 的 行 业 标 准 行 业 集 中 度 低, 行 业 标 准 相 对 滞 后, 导 致 园 林 绿 化 行 业 在 工 程 投 标 过 程 中 仍 存 在 低 价 中 标 走 过 场 暗 箱 操 作 等 无 序 竞 争, 影 响 了 优 质 园 林 企 业 业 务 拓 展 的 空 间 园 林 绿 化 行 业 与 房 地 产 市 场 关 系 紧 密, 在 宏 观 调 控 背 景 下, 行 业 领 先 企 业 特 别 是 上 市 公 司 有 一 定 竞 争 优 势 无 论 是 市 政 园 林 还 是 地 产 园 林, 均 与 房 地 产 市 场 存 在 间 接 或 直 接 的 关 联 关 系 由 于 普 通 的 园 林 工 程 规 模 和 难 度 均 不 大, 因 此 园 林 行 业 的 进 入 壁 垒 并 不 高 房 地 产 市 场 景 气 的 时 候, 园 林 绿 化 需 求 量 大 时, 中 小 企 业 往 往 因 为 拥 有 业 务 来 源, 不 愿 被 兼 并, 因 此 行 业 内 的 横 向 重 组 较 为 困 难 ; 而 在 房 地 产 市 场 调 控 的 背 景 下, 园 林 绿 化 需 求 放 缓, 市 场 竞 争 加 剧, 行 业 内 领 先 企 业 在 竞 争 中 处 于 优 势 由 国 务 院 发 展 研 究 中 心 企 业 研 究 所 清 华 大 学 房 地 产 研 究 所 和 相 关 机 构 共 同 组 成 的 中 国 房 地 产 TOP10 研 究 组 在 天 津 发 布 2012 中 国 房 地 产 百 强 企 业 研 究 成 果 显 示, 我 国 房 地 产 行 业 集 中 度 不 断 提 高, 百 强 房 企 的 市 场 占 有 率 从 2003 年 的 13.52% 增 长 至 2011 年 的 28.05%, 百 强 房 企 的 销 售 额 均 值 也 从 2003 年 的 10.37 亿 元 增 长 至 2011 年 的 165.83 亿 元,9 年 间 增 长 了 15 倍 大 房 地 产 公 司 运 营 相 对 规 范, 一 般 固 定 5-7 家 具 有 实 力 的 园 林 设 计 和 工 程 服 务 商, 合 作 关 系 较 为 稳 固 行 业 领 先 企 业 通 过 与 各 大 房 地 产 公 司 的 合 作, 能 够 提 高 跨 区 域 经 营 能 力, 降 低 工 程 回 款 风 险, 在 市 场 竞 争 中 有 一 定 优 势 资 金 实 力 决 定 了 行 业 领 先 企 业 占 据 竞 争 优 势 园 林 施 工 行 业 一 般 需 要 垫 资, 行 业 特 点 决 定 了 工 程 施 工 业 务 对 工 程 项 目 配 套 资 金 的 需 求 量 大, 且 持 续 于 整 个 项 目 实 施 过 程, 因 此 园 林 6

绿 化 工 程 业 务 规 模 的 扩 张 对 工 程 项 目 配 套 资 金 具 有 高 度 的 依 赖 性, 工 程 项 目 配 套 资 金 规 模 直 接 决 定 了 公 司 的 工 程 施 工 规 模 及 成 长 状 况 房 地 产 调 控 背 景 下, 房 地 产 商 资 金 链 相 对 紧 张, 付 款 相 对 变 慢, 园 林 行 业 领 先 企 业 由 于 资 金 实 力 相 对 雄 厚, 资 金 周 转 能 力 更 强, 因 此 将 在 竞 争 中 占 据 优 势 地 位 上 市 园 林 企 业 融 资 渠 道 相 对 广 泛, 在 资 金 竞 争 中 更 具 优 势 目 前 国 内 园 林 行 业 上 市 公 司 主 要 有 东 方 园 林 (002310) 棕 榈 园 林 (002431) 铁 汉 生 态 (300197) 和 普 邦 园 林, 其 中 东 方 园 林 主 要 承 接 市 政 绿 化 项 目, 公 司 和 棕 榈 园 林 以 地 产 项 目 为 主, 铁 汉 生 态 侧 重 生 态 修 复 图 2 园 林 绿 化 行 业 主 要 上 市 公 司 营 业 收 入 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 各 上 市 公 司 年 报 表 2 园 林 绿 化 行 业 主 要 公 司 上 市 融 资 和 再 融 资 情 况 公 司 上 市 融 资 总 额 ( 亿 元 ) 再 融 资 情 况 东 方 园 林 8.49 2011 年 短 融 2.5 亿 元,2012 年 短 融 2.5 亿 元 棕 榈 园 林 12.71 2012 发 行 7 亿 元 公 司 债 券 普 邦 园 林 12.95 2013 年 拟 发 行 不 超 过 7 亿 元 公 司 债 券 铁 汉 生 态 10.47 - 资 料 来 源 : 各 上 市 公 司 公 告 资 料 目 前 国 内 园 林 绿 化 企 业 同 质 化 竞 争 非 常 明 显, 但 随 着 行 业 的 发 展, 具 有 个 性 和 特 点 的 企 业 将 脱 颖 而 出 房 地 产 调 控 背 景 下, 为 行 业 的 整 合 提 供 了 良 好 的 契 机, 业 内 具 有 优 势 的 企 业 必 将 迎 来 发 展 壮 大 的 良 好 契 机 7

园 林 企 业 以 全 国 化 一 体 化 为 发 展 趋 势, 企 业 竞 争 从 成 本 竞 争 过 度 到 综 合 实 力 竞 争 ; 设 计 多 元 化 和 苗 木 多 样 化 的 发 展 需 求, 则 使 企 业 的 设 计 实 力 和 苗 木 自 给 能 力 成 为 重 要 竞 争 因 素 在 园 林 行 业 发 展 初 期, 园 林 企 业 的 产 品 和 服 务 内 涵 尚 未 得 到 充 分 挖 掘 和 认 可, 市 场 对 园 林 产 品 的 需 求 相 对 单 一, 行 业 内 的 企 业 竞 争 多 以 价 格 为 主 随 着 园 林 功 能 的 丰 富 及 社 会 认 可 度 的 提 高, 园 林 企 业 之 间 的 竞 争 逐 步 从 价 格 竞 争 转 变 为 以 技 术 能 力 品 牌 质 量 规 模 服 务 能 力 等 指 标 构 成 的 综 合 实 力 竞 争 从 2005 年 起, 随 着 我 国 房 地 产 市 场 的 快 速 发 展 以 及 政 府 在 公 共 园 林 上 的 大 力 投 入, 园 林 行 业 迎 来 较 好 的 发 展 机 遇 园 林 企 业 发 展 速 度 明 显 加 快, 并 出 现 了 一 批 跨 区 域 经 营 的 规 模 企 业, 其 中 北 京 的 东 方 园 林 在 北 方 华 东 和 海 南 等 地 开 拓 经 营, 中 山 的 棕 榈 园 林 在 华 东 西 南 和 华 南 等 地 开 拓 经 营, 广 州 的 普 邦 园 林 在 华 南 华 东 华 北 和 西 南 等 地 开 拓 经 营 随 着 房 地 产 市 场 的 宏 观 调 控, 规 模 企 业 更 倾 向 于 全 国 化 发 展, 以 减 少 部 分 地 区 房 地 产 发 展 受 到 抑 制 的 负 面 影 响, 提 高 抗 风 险 能 力, 并 为 与 全 国 性 的 大 型 房 地 产 开 发 商 建 立 稳 定 合 作 关 系 打 好 基 础 园 林 行 业 中, 设 计 施 工 苗 木 种 植 和 养 护 有 较 强 的 联 动 性 和 互 补 作 用 : 设 计 带 动 施 工, 施 工 展 现 设 计, 苗 木 种 植 和 养 护 为 设 计 及 施 工 提 供 基 础 和 保 障, 从 而 形 成 一 条 完 整 的 业 务 链, 为 企 业 的 稳 步 发 展 奠 定 坚 实 的 基 础 某 一 业 务 的 出 色 表 现 能 够 拉 动 其 他 业 务 的 发 展, 从 而 提 升 企 业 的 综 合 竞 争 实 力 以 及 盈 利 空 间 因 此, 大 型 园 林 企 业 开 始 走 一 体 化 路 线, 提 供 整 体 解 决 方 案 另 外, 随 着 行 业 的 发 展, 园 林 设 计 的 种 类 深 度 和 广 度 均 已 大 大 扩 展 在 传 统 理 论 的 基 础 上, 园 林 设 计 吸 收 借 鉴 了 环 境 伦 理 学 环 境 心 理 学 与 生 态 哲 学 等 新 的 理 念, 将 以 人 为 本 以 人 与 自 然 协 调 发 展 为 目 标, 逐 步 走 向 了 生 态 设 计 文 化 设 计 区 域 设 计 以 及 科 学 和 艺 术 相 结 合 的 设 计 园 林 景 观 设 计 在 企 业 竞 争 中 发 挥 的 作 用 日 益 提 高 同 时, 在 此 趋 势 的 带 动 下, 作 为 园 林 景 观 配 套 材 料 的 观 赏 苗 木 也 呈 现 出 新 的 种 植 发 展 趋 势, 其 中 高 档 优 质 苗 木 备 受 青 睐, 外 来 优 良 的 植 物 品 种 不 断 充 实 可 选 择 的 品 种 范 围 ; 大 规 格 观 赏 苗 木 持 续 热 销, 其 独 特 体 型 和 浓 密 枝 叶 使 得 完 工 的 园 林 具 有 良 好 的 视 觉 吸 引 力 ; 具 有 优 良 观 赏 性 和 较 强 抗 逆 性 的 彩 叶 苗 木 品 种 受 到 市 场 欢 迎, 需 求 将 持 续 旺 盛 ; 乡 土 树 种 在 城 市 园 林 景 观 中 的 使 用 量 逐 年 增 加, 优 秀 的 乡 土 树 种 的 培 育 日 益 受 到 重 视 因 此, 拥 有 较 强 苗 木 种 养 能 力 的 企 业, 能 够 保 障 在 项 目 设 计 和 施 工 中 得 到 良 好 的 苗 木 供 应, 进 一 步 提 高 企 业 竞 争 力 8

五 经 营 与 竞 争 公 司 主 营 业 务 为 园 林 工 程 施 工 园 林 景 观 设 计 苗 木 种 植 和 园 林 养 护, 其 中 种 植 的 苗 木 提 供 给 自 身 园 林 工 程 使 用, 不 单 独 对 外 出 售 从 收 入 结 构 看, 工 程 收 入 作 为 最 大 收 入 来 源 和 增 长 点, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 达 到 85% 以 上, 其 中 2011 年 11.77 亿 元, 较 2009 年 提 高 163.33%; 设 计 收 入 作 为 重 要 补 充, 近 年 来 也 保 持 了 较 快 的 增 长 速 度,2011 年 1.21 亿 元, 较 2009 年 提 高 97.65%; 保 养 收 入 规 模 相 对 较 小,2011 年 为 0.10 亿 元 从 毛 利 率 看,2009-2011 年 工 程 和 设 计 两 项 主 要 业 务 的 毛 利 率 相 对 稳 定, 基 本 维 持 在 22% 和 70% 左 右, 但 2012 年 前 三 季 度, 设 计 收 入 同 比 下 降, 因 其 成 本 主 要 为 人 工, 因 此 单 位 成 本 上 升, 毛 利 率 下 降 受 人 工 成 本 上 升 等 因 素 的 影 响, 保 养 收 入 毛 利 率 持 续 下 降, 但 收 入 占 比 较 低, 对 公 司 利 润 影 响 不 大 表 3 公 司 近 三 年 又 一 期 的 主 营 业 务 收 入 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 类 别 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 工 程 收 入 116,279.36 22.97% 117,731.34 22.66% 77,474.01 22.41% 44,708.68 19.23% 设 计 收 入 7,812.97 50.73% 12,101.65 68.48% 7,699.24 71.86% 6,122.69 70.85% 保 养 收 入 865.24 16.37% 1,030.91 15.09% 917.20 19.71% 796.50 33.62% 合 计 124,957.57 24.88% 130,863.90 26.84% 86,090.45 26.80% 51,627.87 25.58% 资 料 来 源 : 公 司 2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 公 司 业 务 以 地 产 项 目 的 园 林 配 套 为 主, 拥 有 良 好 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 公 司 是 园 林 行 业 设 计 - 工 程 - 苗 木 - 养 护 全 产 业 链 一 体 化 企 业, 拥 有 较 强 的 综 合 服 务 能 力 成 立 至 今, 公 司 承 建 项 目 超 过 1,000 个, 积 累 了 良 好 的 工 程 建 设 和 项 目 设 计 经 验, 并 获 得 过 中 国 风 景 园 林 学 会 优 秀 园 林 绿 化 工 程 奖 大 金 奖 等 权 威 奖 项 公 司 拥 有 城 市 园 林 绿 化 壹 级 和 风 景 园 林 工 程 设 计 专 项 甲 级 资 质 目 前 国 内 同 时 拥 有 园 林 施 工 设 计 两 项 最 高 资 质 的 企 业 仅 20 家 左 右, 由 于 园 林 景 观 项 目 总 发 包 的 方 式 正 逐 步 被 市 场 认 同, 良 好 的 资 质 能 够 有 效 增 强 公 司 在 业 务 承 揽 时 的 竞 争 力, 同 时 公 司 在 项 目 中 也 能 更 好 地 将 设 计 理 念 和 工 程 施 工 相 结 合, 还 能 避 免 设 计 和 施 工 相 悖 引 起 的 工 期 延 长 等 诸 多 问 题, 从 而 提 高 工 程 效 率 9

表 4 公 司 相 关 资 质 情 况 类 型 等 级 证 书 编 号 有 效 期 城 市 园 林 绿 化 壹 级 CYLZ 粤 0042 壹 2009.12-2012.12 风 景 园 林 工 程 设 计 专 项 甲 级 A144021183 2012.08-2017.08 建 筑 行 业 ( 建 筑 工 程 ) 丙 级 A244021180 2010.09-2015.07 注 : 城 市 园 林 绿 化 资 质 正 在 换 新 证, 目 前 暂 续 期 到 2013 年 5 月 30 日 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 具 有 良 好 的 人 才 储 备, 其 中 25 年 以 上 从 业 经 验 的 园 林 专 家 超 过 70 人,15 年 以 上 资 深 技 术 人 员 超 过 150 人,5 年 以 上 经 验 技 术 人 员 超 过 400 人 公 司 拥 有 园 林 规 划 设 计 园 林 建 筑 建 筑 结 构 建 筑 设 计 园 林 植 物 等 相 关 专 业 高 级 工 程 师 17 位, 一 级 注 册 建 筑 师 4 位, 一 级 注 册 结 构 工 程 师 3 位 图 3 近 三 年 又 一 期 公 司 各 类 型 园 林 项 目 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 资 产 总 额 营 业 收 入 和 利 润 等 指 标 看, 公 司 已 成 为 全 国 园 林 行 业 领 先 企 业, 拥 有 较 高 的 市 场 认 可 度 根 据 中 国 城 市 园 林 绿 化 企 业 经 营 状 况 调 查 报 告 2010-2011 年 度, 公 司 综 合 竞 争 力 位 列 第 四 位, 营 业 收 入 排 名 第 三 位, 大 项 目 施 工 能 力 排 名 第 一 位 2012 年, 通 过 首 次 公 开 发 行 股 票 并 上 市, 公 司 资 产 和 业 务 规 模 均 得 到 进 一 步 提 高, 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 和 营 业 收 入 在 5 个 主 要 的 园 林 行 业 上 市 公 司 中 排 名 第 三, 仅 次 于 东 方 园 林 和 棕 榈 园 林 10

表 5 全 国 园 林 行 业 主 要 上 市 公 司 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 企 业 简 称 资 产 总 额 营 业 收 入 营 业 利 润 2012 年 9 月 2011 年 2012 年 1-9 月 2011 年 2012 年 1-9 月 2011 年 东 方 园 林 56.86 39.62 24.81 29.10 5.33 5.80 棕 榈 园 林 45.14 33.62 20.75 24.93 2.17 3.40 普 邦 园 林 21.05 6.57 12.50 13.09 1.75 2.01 铁 汉 生 态 19.43 15.54 7.45 8.25 1.56 1.64 蒙 草 抗 旱 13.81 7.02 5.32 5.00 0.92 0.95 资 料 来 源 : 各 上 市 公 司 2011 年 报 和 2012 年 三 季 报 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 业 务 规 模 持 续 提 高, 在 手 订 单 充 裕 由 于 我 国 各 区 域 气 候 地 理 环 境 人 文 偏 好 等 方 面 存 在 较 大 差 异, 目 前 国 内 园 林 绿 化 企 业 主 要 以 区 域 性 企 业 为 主, 能 够 真 正 实 现 跨 区 域 经 营 的 企 业 较 少 跨 区 域 经 营 可 以 一 定 程 度 上 消 除 季 节 气 候 区 域 等 因 素 对 工 程 业 务 的 影 响 ; 也 可 以 跨 区 域 收 集 整 理 信 息, 建 立 起 全 国 性 信 息 资 源 库, 包 括 园 林 原 材 料 供 求 状 况 设 计 风 格 的 地 域 特 点 及 变 动 趋 势 各 地 园 林 市 场 需 求 情 况 等, 进 一 步 丰 富 公 司 工 程 作 品 的 设 计 元 素, 增 强 设 计 艺 术 表 现 力, 同 时 提 高 工 程 施 工 项 目 的 成 本 控 制 能 力 和 内 部 资 源 配 置 效 率, 均 衡 市 场 业 务, 分 散 业 务 区 域 过 于 集 中 可 能 带 来 的 经 营 风 险 图 4 2012 年 1-9 月 收 入 区 域 分 布 情 况 图 5 2011 年 收 入 区 域 分 布 情 况 资 料 来 源 : 公 司 提 供 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 是 国 内 较 少 的 能 够 实 现 跨 区 域 经 营 的 园 林 绿 化 企 业 之 一, 项 目 涉 及 华 南 华 东 西 南 华 中 和 华 北 等 区 域, 其 中 华 南 华 东 是 公 司 前 两 大 市 场,2011 年 分 别 占 公 司 主 营 业 务 11

收 入 的 比 重 为 57.68% 和 22.05% 得 益 于 公 司 持 续 加 大 的 市 场 开 拓 力 度 和 当 地 房 地 产 市 场 的 发 展, 西 南 华 中 华 北 区 域 收 入 合 计 从 2009 年 的 0.70 亿 元 提 高 到 2011 年 的 2.43 亿 元, 为 公 司 提 供 了 重 要 的 发 展 动 力 公 司 园 林 工 程 设 计 和 养 护 等 业 务 主 要 集 中 在 地 产 项 目 发 展 至 今, 公 司 与 万 科 集 团 保 利 地 产 保 利 投 资 中 信 ( 华 南 ) 集 团 合 景 泰 富 融 侨 集 团 新 鸿 基 地 产 长 隆 集 团 方 圆 集 团 侨 鑫 集 团 中 海 地 产 等 大 型 房 地 产 企 业 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 其 中 万 科 集 团 保 利 地 产 中 信 ( 华 南 ) 集 团 连 续 三 年 成 为 公 司 前 五 大 客 户 从 客 户 集 中 度 看,2009-2011 年 前 五 大 客 户 占 公 司 当 年 收 入 比 重 分 别 为 41.84% 47.85% 和 50.58%, 处 于 较 高 水 平 且 逐 年 上 升, 尽 管 集 中 度 较 高 会 加 大 公 司 对 单 一 客 户 的 依 赖 程 度, 但 大 型 客 户 资 金 实 力 雄 厚, 项 目 遍 及 全 国, 抗 风 险 能 力 强, 在 目 前 房 地 产 市 场 仍 处 在 宏 观 调 控 的 形 势 下, 加 大 与 主 要 客 户 的 合 作, 有 利 于 公 司 业 务 的 稳 定 和 持 续 增 长, 控 制 应 收 账 款 回 收 等 财 务 风 险, 同 时 也 有 助 于 公 司 实 现 跨 区 域 扩 张 近 三 年, 公 司 主 要 业 务 发 展 状 态 良 好, 订 单 总 额 持 续 上 升 截 至 2012 年 11 月 底, 未 交 付 订 单 量 合 计 18.55 亿 元, 未 来 收 入 预 期 看 好 表 6 近 三 年 又 一 期 公 司 新 增 订 单 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 当 年 新 增 订 单 量 16.72 14.45 8.68 3.88 截 至 2012 年 11 月 底 未 交 付 订 单 量 18.55 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012 年, 公 司 与 重 庆 融 汇 地 产 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 简 称 融 汇 地 产 ) 签 订 了 2013-2015 年 度 战 略 合 作 协 议, 协 议 期 内 主 要 涉 及 福 州 桂 湖 度 假 旅 游 休 闲 项 目 济 南 融 汇 城 和 重 庆 融 汇 温 泉 城 等 项 目 融 汇 地 产 保 证 合 作 的 第 一 个 年 度 直 接 委 托 公 司 完 成 的 园 林 工 程 设 计 施 工 的 项 目 合 同 签 约 额 累 计 不 少 于 3 亿 元, 并 承 诺 此 后 每 年 度 递 增 至 少 10%; 三 年 合 计 委 托 公 司 完 成 的 园 林 工 程 设 计 施 工 的 项 目 合 同 签 约 额 不 少 于 10 亿 元 公 司 筹 建 融 汇 地 产 战 略 合 作 领 导 小 组, 保 证 相 关 项 目 设 计 和 施 工 的 顺 利 完 成 该 协 议 的 签 订 为 公 司 未 来 三 年 提 供 了 良 好 的 项 目 储 备 IPO 募 投 项 目 的 实 施 将 提 高 公 司 的 施 工 设 计 能 力 和 苗 木 自 给 能 力, 但 相 关 项 目 的 建 设 及 未 来 能 否 达 到 预 期 效 益 存 在 不 确 定 性 公 司 于 2012 年 3 月 向 社 会 公 众 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 (A 股 )4,368 万 股 并 在 深 圳 证 券 交 易 所 上 市, 募 集 资 金 净 额 12.59 亿 元, 用 于 设 立 景 观 工 程 分 公 司 苗 木 基 地 建 设 和 设 立 设 12

计 分 院 等 公 司 拟 在 成 都 南 宁 武 汉 和 上 海 四 地 设 立 景 观 工 程 分 公 司, 计 划 总 投 资 1.66 亿 元, 实 施 时 间 三 年 近 几 年 公 司 加 大 区 外 业 务 的 扩 张, 但 限 于 自 身 资 产 规 模 以 及 行 业 资 金 周 转 特 性, 尚 无 法 在 全 国 各 区 域 市 场 实 现 全 面 快 速 增 长, 景 观 工 程 分 公 司 的 建 立 将 为 公 司 跨 区 域 发 展 提 供 更 好 支 持 苗 木 系 园 林 工 程 施 工 的 主 要 原 材 料, 目 前 公 司 园 林 工 程 所 需 苗 木 主 要 来 自 外 购 截 至 2011 年 底, 公 司 长 期 签 约 并 投 入 使 用 的 苗 木 基 地 共 1,032.89 亩, 其 规 模 相 对 偏 小, 受 苗 木 生 长 周 期 的 限 制, 部 分 苗 木 产 出 后, 新 种 苗 木 将 跟 不 上 项 目 的 使 用 速 度 为 提 高 自 有 苗 木 供 给 率 降 低 苗 木 采 购 成 本 提 升 园 林 工 程 施 工 业 务 的 盈 利 能 力, 公 司 使 用 IPO 募 集 资 金 建 设 阳 春 和 四 会 苗 木 基 地, 新 增 种 植 面 积 合 计 4,099 亩, 土 地 以 承 包 方 式 获 得, 阳 春 苗 木 基 地 总 工 期 为 24 个 月, 四 会 苗 木 基 地 总 工 期 为 18 个 月 项 目 稳 定 运 营 后, 公 司 苗 木 自 给 率 将 逐 步 提 升, 苗 木 供 给 保 障 程 度 和 业 务 盈 利 能 力 将 得 到 提 高 截 至 2012 年 11 月 底, 公 司 共 签 约 苗 木 基 地 8,015.39 亩, 有 效 期 最 短 至 2035 年, 最 长 至 2055 年 表 7 截 至 2012 年 11 月 底 公 司 已 签 约 苗 木 基 地 情 况 基 地 所 在 地 名 称 面 积 ( 亩 ) 有 效 期 广 东 河 源 曾 田 71.73 2010.10.20-2040.10.20 新 东 576.86 2010.10.20-2040.10.20 芙 蓉 452.00 2010.04.21-2040.04.20 92.00 2010.08.13-2040.08.12 广 东 四 会 白 石 塘 155.00 2006,10.1-2055.09.30 龙 湾 184.30 2011.07.07-2041.07.06 蒲 洞 1,183.50 2012.10.25-2042.10.25 广 东 阳 春 三 甲 1,500.00 2010.10.29-2035.12.19 八 甲 1,900.00 2010.12.10-2038.07.30 湖 北 孝 感 孝 感 200.00 2010.11.01-2028.10.31 江 西 高 安 建 山 1,000.00 2011.08.18-2041.08.17 700.00 2013.01.01-2042.12.31 合 计 8,015.39 - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 高 水 平 的 园 林 景 观 设 计 能 力 对 项 目 的 获 取 起 到 先 导 作 用 公 司 拟 使 用 募 投 资 金 在 北 京 上 海 和 成 都 三 地 设 立 设 计 分 院, 为 公 司 园 林 景 观 设 计 业 务 的 快 速 发 展 提 供 人 才 保 障, 同 时 也 有 利 于 公 司 开 拓 异 地 设 计 业 务 市 场 13

表 8 截 至 2012 年 6 月 底 公 司 IPO 募 投 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 计 划 总 投 资 拟 使 用 募 集 资 金 已 投 资 金 额 设 立 景 观 工 程 分 公 司 16,594.51 16,594.51 1,500.40 苗 木 基 地 建 设 16,604.49 13,283.59 0.00 其 中 : 阳 春 八 甲 苗 木 基 地 7,747.61 6,198.09 0.00 阳 春 三 甲 苗 木 基 地 6,021.02 4,816.81 0.00 四 会 基 地 2,835.86 2,268.69 0.00 设 立 设 计 分 院 5,526.85 5,526.85 247.30 合 计 38,725.85 35,404.95 1,747.70 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012 年 12 月, 公 司 将 苗 木 基 地 建 设 项 目 中 阳 春 地 块 的 实 施 地 点 从 阳 春 市 八 甲 镇 中 田 村 和 三 甲 镇 大 垌 村 变 更 为 四 会 蒲 洞 村 和 江 西 省 高 安 市 建 山 镇, 拟 使 用 募 集 资 金 从 6,198.09 万 元 和 4,816.81 变 更 为 6,493.96 万 元 和 4,520.94 万 元 总 体 而 言, 公 司 IPO 募 投 项 目 如 能 顺 利 开 展, 将 进 一 步 提 升 公 司 的 市 场 竞 争 力 和 异 地 扩 张 能 力 同 时, 苗 木 自 给 率 的 提 升 也 能 提 高 原 料 供 应 保 障 程 度 和 业 务 盈 利 能 力 但 值 得 注 意 的 是, 相 关 IPO 募 投 项 目 的 实 施 和 未 来 运 营 仍 存 在 不 确 定 性, 项 目 完 工 后 是 否 能 够 达 到 预 期 的 收 益, 也 有 待 后 续 观 察 园 林 工 程 施 工 存 在 一 定 垫 资, 房 地 产 市 场 调 控 可 能 对 公 司 工 程 回 款 产 生 不 利 影 响 公 司 对 外 采 购 苗 木 的 主 要 付 款 方 式 为 : 公 司 与 供 应 商 确 定 采 购 协 议 或 采 购 清 单 后, 向 供 应 商 支 付 采 购 总 价 款 的 20%-50%, 到 货 验 收 后 按 实 际 结 算 情 况 向 供 应 商 支 付 余 款 考 虑 到 苗 木 生 长 特 性, 为 保 障 供 应, 公 司 有 时 需 要 对 苗 木 进 行 提 前 采 购 公 司 园 林 工 程 施 工 业 务 结 算 方 式 为 : 合 同 生 效 之 日 起 3-10 个 工 作 日 内, 客 户 向 公 司 支 付 合 同 总 价 25% 左 右 的 预 付 款 ; 工 程 进 行 中 公 司 根 据 工 程 形 象 进 度 向 客 户 申 请 进 度 款 ; 工 程 竣 工 后, 客 户 支 付 至 合 同 总 价 的 80% 左 右 ; 工 程 验 收 后, 客 户 于 竣 工 验 收 合 格 及 决 算 完 成 之 日 起 5-10 个 工 作 日 内 支 付 至 决 算 总 额 的 90%-95% 予 公 司 ; 余 下 的 5%-10% 工 程 款 作 为 工 程 质 保 金, 于 质 保 期 内 分 期 支 付, 在 质 保 期 结 束 时 支 付 完 成, 质 保 期 一 般 为 1-2 年 可 以 看 出, 公 司 在 苗 木 采 购 环 节 上, 需 要 进 行 一 部 分 垫 资, 且 公 司 对 供 应 商 的 结 算 与 客 户 对 公 司 的 结 算 存 在 时 间 和 金 额 上 的 差 异 另 外, 在 园 林 工 程 的 实 际 操 作 中, 因 工 程 量 完 成 之 后 需 要 发 包 方 确 认 并 办 理 结 算, 受 发 包 方 工 作 效 率 批 款 时 间 当 时 资 金 充 裕 程 度 等 影 响, 公 司 通 常 的 收 款 时 间 较 合 同 约 定 存 在 一 定 的 滞 后, 这 无 疑 增 加 了 公 司 的 资 金 压 力 在 房 地 产 调 控 背 景 下, 房 地 产 开 发 商 资 金 链 普 遍 紧 张, 存 在 进 一 步 延 长 公 司 工 程 款 支 付 的 可 能 性, 因 此, 我 们 认 为 公 司 未 来 可 能 存 在 资 金 周 转 压 力 14

六 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 广 东 正 中 珠 江 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2009-2011 年 审 计 报 告, 以 及 未 经 审 计 的 2012 年 第 三 季 度 财 务 报 表 公 司 报 表 采 用 新 会 计 准 则 编 制 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 纳 入 财 务 报 表 合 并 范 围 的 子 公 司 为 普 邦 苗 木 另 外, 公 司 于 2012 年 10 月 18 日 成 立 上 海 普 天 园 林 景 观 设 计 有 限 公 司, 注 册 资 本 500 万 元, 公 司 持 股 比 例 为 100% 表 9 近 三 年 又 一 期 公 司 报 表 合 并 范 围 变 化 情 况 子 公 司 是 否 合 并 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 四 会 市 普 邦 苗 木 种 养 有 限 公 司 是 是 是 是 广 州 市 普 邦 实 业 有 限 公 司 否 否 否 是 注 : 四 会 市 普 邦 苗 木 种 养 有 限 公 司 于 2012 年 12 月 25 日 更 名 为 广 东 普 邦 苗 木 种 养 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 规 模 持 续 提 高, 货 币 资 金 相 对 充 足, 整 体 流 动 性 较 好 随 着 业 务 规 模 的 不 断 扩 大 和 首 次 公 开 发 行 普 通 股, 公 司 资 产 规 模 迅 速 提 高 2009-2012 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 从 3.22 亿 元 上 升 到 21.05 亿 元, 累 计 增 长 553.85% 从 结 构 看, 近 三 年 公 司 流 动 资 产 比 重 均 达 到 95% 以 上 由 于 园 林 工 程 施 工 业 务 具 有 资 金 密 集 型 的 特 点, 在 项 目 实 施 过 程 中 需 要 占 用 较 多 货 币 资 金, 并 随 着 工 程 项 目 的 实 施 逐 渐 形 成 较 大 规 模 的 应 收 工 程 结 算 款 和 工 程 施 工 成 本, 公 司 资 产 结 构 与 园 林 行 业 经 营 特 征 相 匹 配 表 10 近 三 年 又 一 期 公 司 资 产 主 要 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 流 动 资 产 合 计 202,890.01 96.40% 63,325.59 96.32% 43,117.85 95.33% 30,673.22 95.29% 货 币 资 金 104,454.70 49.63% 16,382.30 24.92% 13,427.39 29.69% 4,873.44 15.14% 应 收 账 款 47,796.10 22.71% 19,075.50 29.01% 14,123.89 31.23% 13,566.81 42.15% 预 付 款 项 9,119.70 4.33% 703.44 1.07% 691.88 1.53% 813.13 2.53% 其 他 应 收 款 3,188.51 1.51% 2,079.31 3.16% 1,448.24 3.20% 3,986.04 12.38% 存 货 36,979.15 17.57% 25,065.03 38.12% 13,426.45 29.68% 7,283.79 22.63% 15

非 流 动 资 产 合 计 7,574.18 3.60% 2,419.11 3.68% 2,112.30 4.67% 1,515.19 4.71% 固 定 资 产 净 额 6,658.83 3.16% 1,850.62 2.81% 1,545.39 3.42% 1,080.57 3.36% 无 形 资 产 250.18 0.12% 152.64 0.23% 43.89 0.10% 54.69 0.17% 资 产 总 计 210,464.19 100.00% 65,744.70 100.00% 45,230.15 100.00% 32,188.41 100.00% 资 料 来 源 :2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 公 司 货 币 资 金 以 银 行 存 款 为 主,2012 年 3 月 首 次 公 开 发 行 股 票, 募 集 资 金 净 额 12.59 亿 元, 因 此 银 行 存 款 大 幅 增 加 其 他 货 币 资 金 主 要 为 存 放 于 指 定 账 户 的 保 函 保 证 金 和 工 资 保 证 金, 其 中 保 函 保 证 金 一 般 在 工 程 完 工 一 年 后 转 回 应 收 账 款 主 要 包 括 两 部 分 : 一 是 由 于 结 算 时 间 与 实 际 收 到 工 程 款 的 时 间 存 在 差 异, 形 成 应 收 账 款 ; 二 是 工 程 项 目 质 保 金 随 着 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 应 收 账 款 逐 年 增 加 截 至 2011 年 底, 一 年 以 内 账 龄 的 款 项 占 比 为 86.37%, 前 五 大 款 项 占 比 38.02%, 主 要 客 户 为 合 景 泰 富 地 产 控 股 有 限 公 司 中 信 ( 华 南 ) 集 团 有 限 公 司 保 利 房 地 产 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 等 大 型 房 地 产 开 发 商, 资 金 实 力 雄 厚, 相 关 款 项 坏 账 风 险 较 小 质 保 金 一 般 为 工 程 款 的 5%-10%, 质 保 期 以 1-2 年 为 主 2011 年 底 预 付 账 款 主 要 为 苗 木 和 土 地 租 赁 款, 规 模 较 小 ;2012 年 9 月 底 大 幅 增 加, 主 要 是 公 司 在 广 州 市 财 富 世 纪 广 场 购 置 办 公 楼 形 成 的 预 付 款 所 致 其 他 应 收 款 主 要 投 标 保 证 金 履 约 保 证 金 和 房 租 押 金 等 投 标 保 证 金 在 工 程 投 标 结 束 后 回 收 ; 工 程 备 用 金 为 公 司 工 程 施 工 项 目 人 员 和 采 购 人 员 保 留 的 少 量 项 目 周 转 金, 款 项 规 模 随 公 司 业 务 量 的 加 大 而 有 所 提 高, 但 以 一 年 以 内 账 龄 为 主, 坏 账 风 险 较 小 存 货 主 要 为 工 程 施 工 和 消 耗 性 生 物 资 产, 工 程 施 工 是 实 际 发 生 但 尚 未 结 算 的 工 程 成 本 支 出, 公 司 的 客 户 一 般 以 合 同 为 依 据, 根 据 完 工 的 进 度 结 算 并 支 付 进 度 款 ; 随 着 公 司 工 程 施 工 项 目 的 增 加 和 工 程 施 工 业 务 规 模 的 扩 大, 工 程 施 工 余 额 逐 年 增 加 公 司 项 目 较 多, 单 个 合 同 金 额 一 般 为 4,000 万 元 以 下, 以 500-2,500 万 元 为 主 ; 地 区 分 布 上 以 华 南 为 主, 华 东 华 中 华 北 西 南 等 地 区 的 项 目 规 模 逐 年 加 大 可 以 看 出, 公 司 项 目 的 金 额 和 区 域 集 中 度 不 高, 整 体 风 险 较 小 消 耗 性 生 物 资 产 主 要 为 地 被 灌 木 乔 木 和 棕 榈, 公 司 于 2009 年 开 始 加 大 对 自 有 苗 木 基 地 的 建 设 力 度,2012 年 公 司 利 用 部 分 IPO 募 集 资 金 新 建 苗 木 基 地, 消 耗 性 生 物 资 产 有 望 进 一 步 加 大 公 司 固 定 资 产 相 对 较 少, 主 要 为 房 屋 建 筑 物 和 运 输 工 具 园 林 项 目 所 需 设 备 主 要 为 中 小 型, 且 公 司 项 目 地 点 较 分 散, 因 此 设 备 主 要 采 取 短 期 租 赁 公 司 固 定 资 产 无 抵 押 担 保 等 资 产 所 有 权 受 限 情 况 总 体 而 言, 公 司 资 产 规 模 快 速 提 高, 流 动 资 产 占 比 较 大, 整 体 流 动 性 较 好 16

资 产 运 营 效 率 受 项 目 工 期 延 长 和 客 户 资 金 收 紧 的 影 响,2012 年 前 三 季 度 公 司 账 款 规 模 大 幅 增 长, 周 转 效 率 有 所 下 降 2009-2011 年 公 司 加 强 了 工 程 款 的 回 收, 因 此 尽 管 应 收 账 款 随 工 程 量 的 增 加 而 有 所 增 长, 但 其 增 长 幅 度 小 于 收 入 的 增 长 幅 度, 应 收 账 款 周 转 天 数 逐 年 下 降 公 司 业 务 主 要 集 中 在 地 产 领 域, 与 市 政 园 林 项 目 相 比, 地 产 园 林 项 目 的 工 程 回 款 相 对 较 快 与 同 类 上 市 公 司 相 比, 公 司 应 收 账 款 周 转 效 率 与 棕 榈 园 林 相 近, 高 于 市 政 领 域 的 东 方 园 林 和 生 态 修 复 的 铁 汉 生 态 2012 年 房 地 产 行 业 继 续 收 到 调 控, 公 司 承 接 的 部 分 项 目 工 期 延 长, 同 时 开 发 商 资 金 偏 紧, 工 程 回 款 有 所 减 慢, 导 致 2012 年 9 月 底 公 司 应 收 账 款 大 幅 增 加, 与 2011 年 同 期 相 比, 其 增 长 幅 度 为 275.19%, 远 高 于 营 业 收 入 46.34% 的 增 长 率 存 货 周 转 效 率 下 降, 应 付 账 款 周 转 天 数 减 少, 营 运 资 金 压 力 加 大 自 2009 年 开 始, 公 司 逐 步 增 加 对 自 有 苗 木 基 地 的 建 设, 消 耗 性 生 物 资 产 逐 年 提 高, 同 时 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 工 程 施 工 增 幅 较 大, 因 此 近 三 年 存 货 周 转 天 数 有 所 提 高 市 政 项 目 结 算 较 慢, 工 程 施 工 余 额 普 遍 较 高, 存 货 周 转 效 率 低 于 地 产 项 目 近 三 年 应 付 账 款 周 转 天 数 有 所 减 少, 一 方 面 是 应 付 账 款 随 着 业 务 量 的 提 高 而 增 加, 另 一 方 面 是 由 于 公 司 业 务 已 拓 展 至 全 国 大 部 分 区 域, 考 虑 到 未 来 工 程 原 材 料 的 投 入 将 逐 渐 增 加, 公 司 为 了 与 信 誉 良 好 的 供 应 商 之 间 建 立 长 期 稳 定 的 合 作 关 系, 同 时 取 得 较 为 优 惠 的 采 购 价 格, 因 此 适 当 缩 短 了 对 供 应 商 的 付 款 周 期 受 存 货 周 转 天 数 的 增 加 和 应 付 账 款 周 转 天 数 减 少 的 影 响, 公 司 净 营 业 周 期 逐 年 增 加, 营 运 资 金 压 力 加 大 ; 但 得 益 于 收 入 的 快 速 提 高, 公 司 总 资 产 周 转 效 率 有 所 提 高 表 11 2009-2011 年 公 司 资 产 运 营 效 率 情 况 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2011 年 2010 年 2009 年 应 收 账 款 周 转 天 数 45.66 57.90 78.43 存 货 周 转 天 数 72.36 59.16 55.34 应 付 账 款 周 转 天 数 30.59 42.53 86.78 净 营 业 周 期 87.43 74.53 46.99 流 动 资 产 周 转 天 数 146.41 154.28 190.20 固 定 资 产 周 转 天 数 4.67 5.49 6.95 总 资 产 周 转 天 数 152.64 161.87 199.76 资 料 来 源 : 公 司 2009-2011 年 审 计 报 告 17

盈 利 能 力 公 司 收 入 持 续 提 高, 主 要 业 务 毛 利 率 相 对 稳 定, 盈 利 状 况 良 好 尽 管 地 产 行 业 仍 处 于 国 家 宏 观 调 控 之 下, 但 公 司 与 万 科 集 团 保 利 地 产 等 全 国 性 的 大 型 房 地 产 开 发 商 建 立 了 良 好 的 业 务 合 作 关 系, 因 此 近 三 年 营 业 收 入 仍 保 持 较 快 的 增 长 态 势, 其 中 2011 年 13.09 亿 元, 较 2009 年 增 长 153.48%;2012 年 前 三 季 度 实 现 营 业 收 入 12.50 亿 元, 较 2011 年 同 期 也 有 明 显 提 高 从 结 构 看, 工 程 收 入 作 为 公 司 最 大 的 收 入 来 源 和 增 长 点, 近 三 年 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 均 达 到 85% 以 上, 其 中 2011 年 收 入 11.77 亿 元, 较 2009 年 提 高 了 163.33%; 设 计 收 入 2011 年 为 1.21 亿 元, 较 2009 年 提 高 了 97.65%, 成 为 公 司 收 入 的 重 要 补 充 从 毛 利 率 看,2009-2011 年 工 程 收 入 和 设 计 收 入 毛 利 率 相 对 稳 定, 基 本 维 持 在 22% 和 70% 左 右 ; 但 2012 年 前 三 季 度, 设 计 收 入 同 比 减 少, 单 位 人 工 成 本 上 升 导 致 毛 利 率 下 降 另 外, 受 人 工 成 本 上 升 等 因 素 的 影 响, 保 养 收 入 毛 利 率 呈 明 显 下 降 态 势, 但 其 占 比 较 低, 对 公 司 利 润 影 响 不 大 表 12 近 三 年 又 一 期 公 司 主 要 盈 利 能 力 指 标 盈 利 能 力 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 营 业 收 入 ( 万 元 ) 124,957.57 130,863.90 86,090.45 51,627.87 营 业 利 润 ( 万 元 ) 17,462.17 20,057.79 7,060.94 7,155.96 利 润 总 额 ( 万 元 ) 17,633.87 20,108.91 7,072.88 7,158.52 净 利 润 ( 万 元 ) 15,219.32 16,813.57 4,866.91 5,323.19 综 合 毛 利 率 24.88% 26.84% 26.80% 25.58% 期 间 费 用 率 6.23% 7.73% 15.36% 7.41% 总 资 产 回 报 率 12.89% 36.43% 18.71% 25.26% 资 料 来 源 :2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 公 司 期 间 费 用 主 要 为 管 理 费 用, 并 以 工 资 和 研 发 费 用 为 主, 其 中 2009-2011 年 工 资 分 别 为 0.11 亿 元 0.21 亿 元 和 0.39 亿 元, 业 务 规 模 的 扩 大 和 劳 动 力 成 本 的 增 加, 对 工 资 支 出 有 较 大 影 响 另 外,2010 年 公 司 实 行 股 权 激 励, 产 生 0.59 亿 元 的 股 权 激 励 费 用, 受 此 影 响, 当 年 营 业 利 润 与 收 入 相 对 偏 小 2011 年, 随 着 收 入 的 大 幅 提 高, 公 司 期 间 费 用 率 明 显 下 降, 总 资 产 回 报 率 大 幅 提 高, 资 产 盈 利 能 力 进 一 步 提 高 公 司 是 园 林 设 计 施 工 种 植 保 养 等 业 务 一 体 化 企 业, 在 园 林 行 业 内 拥 有 较 高 的 市 场 竞 争 力 2012 年 上 市 募 集 资 金 一 定 程 度 上 解 决 了 行 业 普 遍 存 在 的 资 金 短 缺 问 题 目 前 公 司 在 手 订 单 充 裕, 截 至 2012 年 11 月 底 未 交 付 订 单 量 约 18.55 亿 元, 未 来 公 司 收 入 有 一 定 保 证 18

总 体 而 言, 公 司 收 入 持 续 提 高, 主 要 业 务 毛 利 率 相 对 稳 定, 目 前 在 手 订 单 充 裕, 盈 利 能 力 良 好 现 金 流 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现 一 般, 未 来 有 一 定 的 资 本 支 出, 但 存 量 货 币 资 金 较 多, 能 够 给 予 投 资 活 动 一 定 支 持 经 营 活 动 方 面,2010 年 宏 观 经 济 复 苏, 公 司 营 业 收 入 增 长 较 快, 同 时 加 强 了 应 收 账 款 的 催 收, 因 此 经 营 活 动 现 金 流 较 2009 年 有 明 显 改 善 ;2011 年 受 房 地 产 调 控 影 响, 房 地 产 市 场 存 在 一 定 资 金 压 力, 同 时 公 司 项 目 规 模 大 幅 增 加, 工 程 建 设 与 项 目 进 度 款 的 滞 后 导 致 公 司 垫 资 有 所 增 加, 因 此 经 营 活 动 现 金 流 表 现 一 般 2012 年 公 司 上 市, 业 务 量 进 一 步 加 大, 同 时 苗 木 种 植 规 模 的 提 高 也 沉 淀 了 较 多 资 金, 因 此 前 三 季 度 的 经 营 活 动 现 金 流 出 现 较 大 缺 口 考 虑 到 公 司 处 于 业 务 发 展 较 快 的 时 期 和 园 林 行 业 的 项 目 垫 资 特 性, 预 计 未 来 公 司 的 经 营 活 动 现 金 流 缺 口 仍 将 存 在 投 资 活 动 现 金 流 入 主 要 是 处 置 固 定 资 产 和 处 置 长 期 股 权 投 资 所 回 收 的 现 金, 投 资 活 动 现 金 流 出 主 要 是 固 定 资 产 购 置 所 支 付 的 现 金 2010 年 净 流 出 金 额 较 大 主 要 是 当 年 购 置 了 一 定 数 量 的 运 输 设 备 ;2012 年 前 三 季 度 公 司 购 置 财 富 世 纪 广 场 办 公 楼 形 成 预 付 款, 导 致 净 流 出 金 额 有 所 加 大 通 过 IPO 募 集 资 金, 公 司 拟 投 向 基 地 建 设 等 项 目, 预 计 未 来 仍 有 一 定 规 模 的 资 本 支 出 考 虑 到 公 司 目 前 存 量 货 币 资 金 较 大, 能 够 给 予 投 资 活 动 一 定 支 持 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 主 要 是 银 行 借 款 集 合 票 据 和 公 司 增 资 扩 股 所 取 得 的 现 金, 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 主 要 是 归 还 银 行 短 期 借 款 所 支 付 的 现 金, 规 模 不 大 2012 年 公 司 IPO 募 集 资 金 净 额 12.59 亿 元, 筹 资 活 动 现 金 流 入 大 幅 增 加 截 至 报 告 日, 公 司 共 获 得 银 行 授 信 额 度 10 亿 元, 已 使 用 额 度 2,893.63 万 元, 有 较 大 融 资 空 间 表 13 近 三 年 又 一 期 公 司 主 要 现 金 流 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 净 利 润 15,219.32 16,813.57 4,866.91 5,323.19 非 付 现 费 用 2,049.16 868.60 170.94 598.88 非 经 营 损 益 -1,730.37 59.06 477.07-14.63 FFO 15,538.11 17,741.23 5,514.92 5,907.44 营 运 资 本 变 化 -36,657.92-13,906.85-2,570.08-9,082.01 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -11,914.12-11,638.59-6,142.65-2,754.82 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -32,223.66-4,887.36 3,104.67-5,594.71 19

经 营 性 应 付 项 目 增 加 ( 减 : 减 少 ) 7,479.86 2,619.10 467.90-732.48 其 他 - 5,870.95 - 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 -21,119.82 3,834.39 8,839.09-3,174.57 投 资 活 动 的 现 金 流 量 净 额 -13,074.78-787.18-1,806.98-577.99 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 122,059.32-871.63 1,470.80 3,286.50 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 87,864.73 2,175.57 8,502.92-466.06 资 料 来 源 : 公 司 2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 资 本 结 构 和 财 务 安 全 性 公 司 整 体 负 债 水 平 较 低, 债 务 保 障 程 度 较 高 得 益 于 近 三 年 的 利 润 留 存 和 2012 年 的 公 开 发 行 股 票, 公 司 所 有 者 权 益 持 续 增 加 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 18.17 亿 元, 较 2011 年 底 增 长 了 302.73% 公 司 刚 性 债 务 较 少, 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 为 15.81%, 净 资 产 对 债 务 的 保 障 程 度 较 高 表 14 近 三 年 又 一 期 公 司 资 本 构 成 情 况 资 本 构 成 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 负 债 总 额 ( 万 元 ) 28,736.06 20,620.74 16,919.77 16,394.97 流 动 负 债 ( 万 元 ) 28,736.06 18,020.74 14,319.77 16,394.97 非 流 动 负 债 ( 万 元 ) - 2,600.00 2,600.00 - 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 181,728.14 45,123.96 28,310.38 15,793.45 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 15.81% 45.70% 59.77% 103.81% 资 料 来 源 : 公 司 2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 公 司 流 动 负 债 占 比 较 大, 以 应 付 账 款 和 预 收 账 款 为 主 截 至 2012 年 9 月 底, 应 付 账 款 1.66 亿 元, 随 着 公 司 业 务 量 的 提 高, 其 规 模 较 年 初 增 幅 较 大 预 收 账 款 0.53 亿 元, 主 要 是 公 司 在 签 订 工 程 合 同 后, 客 户 按 行 业 惯 例 支 付 的 用 于 项 目 开 工 准 备 的 款 项, 支 付 比 例 多 为 合 同 金 额 的 25%, 待 工 程 开 工 后, 预 收 款 项 按 工 程 进 度 转 为 工 程 进 度 款 公 司 银 行 借 款 规 模 较 小, 刚 性 债 务 压 力 不 大, 截 至 2012 年 9 月 底 仅 有 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0.26 亿 元, 系 公 司 发 行 的 中 小 企 业 集 合 票 据 表 15 近 三 年 又 一 期 公 司 主 要 负 债 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 金 额 比 重 流 动 负 债 合 计 28,736.06 100.00% 18,020.74 87.39% 14,319.77 84.63% 16,394.97 100.00% 应 付 账 款 16,550.38 57.59% 9,242.42 44.82% 7,030.68 41.55% 7,858.39 47.93% 预 收 款 项 5,345.47 18.60% 4,986.45 24.18% 5,205.46 30.77% 3,843.55 23.44% 其 他 应 付 款 2,870.18 9.99% 1,441.97 6.99% 605.18 3.58% 729.18 4.45% 20

一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2600.00 9.05% 0.00-0.00-0.00 - 非 流 动 负 债 合 计 0.00-2,600.00 12.61% 2,600.00 15.37% - 0.00% 应 付 债 券 0.00-2,600.00 12.61% 2,600.00 15.37% - 0.00% 负 债 总 额 28,736.06 100.00% 20,620.74 100.00% 16,919.77 100.00% 16,394.97 100.00% 资 料 来 源 :2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 截 至 2012 年 9 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 为 13.65%, 整 体 负 债 水 平 较 低 公 司 流 动 比 率 为 7.06, 货 币 资 金 充 足, 流 动 资 产 能 够 完 全 覆 盖 流 动 负 债 公 司 业 务 规 模 逐 年 扩 大,EBITDA 有 所 提 高, 自 身 盈 利 能 够 较 好 地 满 足 借 款 利 息 的 偿 付 表 16 近 三 年 又 一 期 公 司 主 要 负 债 指 标 偿 债 能 力 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 资 产 负 债 率 13.65% 31.36% 37.41% 50.93% 流 动 比 率 7.06 3.51 3.01 1.87 速 动 比 率 5.77 2.12 2.07 1.43 EBITDA( 万 元 ) 18,340.88 20,753.32 7,635.12 7,468.33 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 106.08 193.90 45.53 97.18 资 料 来 源 :2009-2011 年 审 计 报 告 及 2012 年 三 季 报 总 体 而 言, 公 司 整 体 负 债 水 平 较 低, 债 务 保 障 程 度 较 高 21

附 录 一 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 货 币 资 金 104,454.70 16,382.30 13,427.39 4,873.44 交 易 性 金 融 资 产 150.00 应 收 票 据 490.93 20.00 应 收 账 款 47,796.10 19,075.50 14,123.89 13,566.81 预 付 款 项 9,119.70 703.44 691.88 813.13 应 收 利 息 860.92 其 他 应 收 款 3,188.51 2,079.31 1,448.24 3,986.04 存 货 36,979.15 25,065.03 13,426.45 7,283.79 流 动 资 产 合 计 202,890.01 63,325.59 43,117.85 30,673.22 长 期 股 权 投 资 - - - 66.00 固 定 资 产 净 额 6,658.83 1,850.62 1,545.39 1,080.57 无 形 资 产 250.18 152.64 43.89 54.69 长 期 待 摊 费 用 ( 递 延 资 产 ) 235.05 212.43 368.90 - 递 延 所 得 税 资 产 430.13 203.42 154.12 313.93 非 流 动 资 产 合 计 7,574.18 2,419.11 2,112.30 1,515.19 资 产 总 计 210,464.19 65,744.70 45,230.15 32,188.41 短 期 借 款 - - - 2,600.00 应 付 账 款 16,550.38 9,242.42 7,030.68 7,858.39 预 收 款 项 5,345.47 4,986.45 5,205.46 3,843.55 应 付 职 工 薪 酬 755.16 655.29 369.91 388.33 应 交 税 费 570.77 1,622.98 1,051.64 975.52 应 付 利 息 44.11 71.63 56.90 其 他 应 付 款 2,870.18 1,441.97 605.18 729.18 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2,600.00 流 动 负 债 合 计 28,736.06 18,020.74 14,319.77 16,394.97 应 付 债 券 2,600.00 2,600.00 非 流 动 负 债 合 计 - 2,600.00 2,600.00 负 债 合 计 28,736.06 20,620.74 16,919.77 16,394.97 实 收 资 本 ( 股 本 ) 27,948.80 13,100.00 13,100.00 2,000.00 资 本 公 积 125,376.95 14,299.49 14,299.49 盈 余 公 积 1,891.65 1,891.65 107.82 1,000.00 未 分 配 利 润 26,510.74 15,832.82 803.08 12,743.47 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 181,728.14 45,123.96 28,310.38 15,743.47 少 数 股 东 权 益 49.97 22

所 有 者 权 益 合 计 181,728.14 45,123.96 28,310.38 15,793.45 所 有 者 权 益 合 计 ( 剔 除 未 处 理 资 产 损 失 后 的 金 额 ) 181,728.14 45,123.96 28,310.38 15,793.45 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 210,464.19 65,744.70 45,230.15 32,188.41 23

附 录 二 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 一 营 业 收 入 124,957.57 130,863.90 86,090.45 51,627.87 减 : 营 业 成 本 93,865.38 95,745.55 63,015.04 38,422.57 营 业 税 金 及 附 加 4,327.67 4,610.65 3,037.44 1,858.67 管 理 费 用 9,336.37 10,167.84 12,948.91 3,766.61 财 务 费 用 -1,549.07-49.14 275.01 58.15 资 产 减 值 损 失 1,515.04 331.22-223.59 365.92 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) - - 23.29 - 二 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 17,462.17 20,057.79 7,060.94 7,155.96 加 : 营 业 外 收 入 198.85 70.99 39.54 58.60 减 : 营 业 外 支 出 27.15 19.86 27.60 56.04 三 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 17,633.87 20,108.91 7,072.88 7,158.52 减 : 所 得 税 费 用 2,414.55 3,295.34 2,205.96 1,835.33 四 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 15,219.32 16,813.57 4,866.91 5,323.19 减 : 少 数 股 东 损 益 - - - -0.03 五 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 15,219.32 16,813.57 4,866.91 5,323.21 24

附 录 三 -1 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 89,796.43 113,437.59 81,827.73 44,121.35 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 259.63 243.59 3,650.42 1,085.81 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 90,056.06 113,681.18 85,478.15 45,207.15 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 87,070.29 86,427.66 61,005.45 37,432.68 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 11,468.81 10,823.73 5,932.17 4,370.27 支 付 的 各 项 税 费 7,192.11 7,203.24 5,123.64 3,173.68 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 5,444.67 5,392.17 4,577.81 3,405.10 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 111,175.87 109,846.80 76,639.06 48,381.73 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -21,119.82 3,834.39 8,839.09-3,174.57 收 回 投 资 收 到 的 现 金 66.00 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 18.99 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 225.64 89.26 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 -21.13 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 - 225.64 153.12 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 13,074.78 1,012.82 1,935.10 427.99 投 资 支 付 的 现 金 25.00 150.00 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 13,074.78 1,012.82 1,960.10 577.99 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -13,074.78-787.18-1,806.98-577.99 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 126,908.80 1,805.76 50.00 取 得 借 款 收 到 的 现 金 2,900.00 2,600.00 发 行 债 券 收 到 的 现 金 2,600.00 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 826.62 893.19 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 127,735.42 7,305.76 3,543.19 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 5,500.00 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 4,741.72 92.30 111.06 237.48 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 934.38 779.33 223.89 19.20 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 5,676.10 871.63 5,834.96 256.68 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 122,059.32-871.63 1,470.80 3,286.50 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 87,864.73 2,175.57 8,502.92-466.06 25

附 录 三 -2 现 金 流 量 表 补 充 材 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 1-9 月 2011 年 2010 年 2009 年 净 利 润 15,219.32 16,813.57 4,866.91 5,323.19 加 : 资 产 减 值 准 备 1,515.04 331.22-223.59 365.92 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 489.07 489.55 371.74 215.37 无 形 资 产 摊 销 17.67 11.28 15.69 17.59 长 期 待 摊 费 用 摊 销 27.38 36.55 7.10 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 - 1.32 财 务 费 用 -1,503.66 107.03 340.56 76.85 投 资 损 失 - -23.29 递 延 所 得 税 资 产 减 少 -226.71-49.29 159.80-91.48 存 货 的 减 少 -11,914.12-11,638.59-6,142.65-2,754.82 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -32,223.66-4,887.36 3,104.67-5,594.71 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 7,479.86 2,619.10 467.90-732.48 未 确 认 的 投 资 损 失 - -23.29 其 他 - 5,894.24 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -21,119.82 3,834.39 8,839.09-3,174.57 现 金 的 期 末 余 额 103,307.60 15,442.88 13,267.30 4,764.39 减 : 现 金 的 期 初 余 额 15,442.88 13,267.30 4,764.39 5,230.45 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 87,864.73 2,175.57 8,502.92-466.06 26

附 录 四 主 要 指 标 计 算 公 式 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 期 初 所 有 者 权 益 + 期 末 所 有 者 权 益 )/2) 100% 盈 利 能 力 总 资 产 报 酬 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 销 售 费 用 率 销 售 费 用 / 营 业 收 入 100% 财 务 费 用 率 财 务 费 用 / 营 业 收 入 100% 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 总 额 + 期 末 固 定 资 产 总 额 )/2] 营 运 效 率 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 债 务 短 期 债 务 总 债 务 金 融 负 债 EBIT EBITDA 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 债 务 + 短 期 债 务 长 期 借 款 + 短 期 借 款 + 应 付 债 券 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 现 金 流 自 由 现 金 流 经 营 活 动 净 现 金 流 - 资 本 支 出 - 当 期 应 发 放 的 股 利 利 息 保 障 倍 数 EBIT/ ( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/ ( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 27

附 录 五 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 券 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 券 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 券 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 券 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 券 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 券 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 券 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 券 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 券 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 28

跟 踪 评 级 安 排 根 据 监 管 部 门 规 定 及 本 评 级 机 构 跟 踪 评 级 制 度, 本 评 级 机 构 在 初 次 评 级 结 束 后, 将 在 本 期 债 券 存 续 期 间 对 受 评 对 象 开 展 定 期 以 及 不 定 期 跟 踪 评 级 在 跟 踪 评 级 过 程 中, 本 评 级 机 构 将 维 持 评 级 标 准 的 一 致 性 定 期 跟 踪 评 级 每 年 进 行 一 次 届 时, 发 行 主 体 须 向 本 评 级 机 构 提 供 最 新 的 财 务 报 告 及 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 依 据 受 评 对 象 信 用 状 况 的 变 化 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 当 发 生 可 能 影 响 本 次 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 时, 发 行 主 体 应 及 时 告 知 本 评 级 机 构 并 提 供 评 级 所 需 相 关 资 料 本 评 级 机 构 亦 将 持 续 关 注 与 发 行 主 体 有 关 的 信 息, 在 认 为 必 要 时 及 时 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 本 评 级 机 构 将 对 相 关 事 项 进 行 分 析, 并 决 定 是 否 调 整 受 评 对 象 信 用 等 级 如 发 行 主 体 不 配 合 完 成 跟 踪 评 级 尽 职 调 查 工 作 或 不 提 供 跟 踪 评 级 资 料, 本 评 级 机 构 有 权 根 据 受 评 对 象 公 开 信 息 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 必 要 时, 可 公 布 信 用 等 级 暂 时 失 效 或 终 止 评 级 本 评 级 机 构 将 及 时 在 网 站 公 布 跟 踪 评 级 结 果 与 跟 踪 评 级 报 告 29