每 日 早 报 证 券 研 究 报 告 最 新 研 究 与 资 讯 2012 年 9 月 18 日 海 通 综 指 分 时 走 势 2100 海 通 综 指 分 时 走 势 2070 2040 2010 1980 9:28 10:28 11:28 13:55 14: 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 风 格 指 数 名 称 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 海 通 大 盘 指 数 海 通 综 指 -2.32-2.89-4.59 海 通 六 成 -1.88-2.27-7.17 海 通 风 格 指 数 大 盘 100-1.84-2.44-8.31 小 盘 200-2.63-4.01 3.93 海 通 G 股 -2.69-3.04-3.22 表 现 最 好 前 五 行 业 化 工 指 数 -1.42-1.99-9.02 有 色 金 属 -1.58-0.14 10.70 金 融 指 数 -1.82-2.68-5.21 食 品 指 数 -2.15-2.17 6.10 公 用 事 业 -2.15-4.49-1.96 表 现 最 差 前 五 行 业 非 金 属 -3.91-7.23-2.40 房 地 产 -3.80-5.39 4.29 机 械 工 业 -3.57-3.92-11.21 建 材 指 数 -3.22-4.56-9.13 信 息 设 备 -3.11-3.87-1.04 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 市 场 动 态 关 注 点 仍 在 国 内,9 月 先 反 弹 后 均 衡 行 业 公 司 南 方 航 空 (600029) 8 月 运 营 数 据 分 析 : 国 内 线 表 现 平 平, 国 际 线 相 对 亮 眼 近 期 重 点 研 究 报 告 宏 观 策 略 : 宏 观 经 济 _ 研 究 报 告... 李 迅 雷 宏 观 策 略 : 策 略 研 究 报 告... 荀 玉 根, 吴 一 萍, 陈 瑞 明, 汤 慧 行 业 公 司 : 有 色 金 属 _ 深 度 报 告... 施 毅 行 业 公 司 : 欧 亚 集 团 _ 跟 踪 报 告 ( 买 入, 维 持 )... 路 颖, 潘 鹤, 汪 立 亭 行 业 公 司 : 新 华 百 货 _ 跟 踪 报 告 ( 买 入, 维 持 )... 路 颖, 汪 立 亭, 潘 鹤 新 近 推 荐 买 入 个 股 一 览 扬 农 化 工 长 信 科 技 宜 华 木 业 信 质 电 机 水 晶 光 电 普 邦 园 林 东 方 园 林 云 南 锗 业 烽 火 通 信 百 润 股 份 陈 萌 电 话 :021-23219424 Email:cm7165@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 分 析 师 SAC 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 号 ( 以 姓 氏 拼 音 排 序 ): 白 洋 S0850512070001 曹 小 飞 :S0850511020004; 陈 瑶 S0850512070009 陈 勇 S0850512070005 陈 久 红 :S0850511030003; 陈 美 风 :S0850511020002; 陈 瑞 明 :S0850511020005; 陈 文 鏖 :S0850511010013; 陈 峥 嵘 :S0850511010012; 陈 子 仪 :S0850511010026; 单 开 佳 :S0850511010029; 邓 勇 :S0850511010010; 丁 频 :S0850511050001; 丁 鲁 明 :S0850511010033; 丁 文 韬 S1000511090006 董 乐 :S0850510120002; 房 青 S0850512050003 冯 梓 钦 :S0850511040003; 高 道 德 :S0850511010035; 江 孔 亮 :S0850511030002; 姜 金 香 :S0850511010005; 李 明 亮 :S0850511010039; 林 周 勇 :S0850511050002; 刘 博 S0850512080001 刘 惠 莹 :S0850511010006; 刘 铁 军 :S0850511010020; 刘 彦 奇 :S0850511010002; 龙 华 :S0850511020001; 娄 静 :S0850511030001; 陆 凤 鸣 :S0850511010021; 路 颖 :S0850511010009; 罗 震 :S0850511070001; 倪 韵 婷 :S0850511010017; 牛 品 :S0850511060001; 钮 宇 鸣 :S0850511010040; 潘 鹤 :S0850511010038; 钱 列 飞 :S0850511010022; 邱 春 城 :S0850511010004; 施 毅 S0850512070008 石 建 明 :S0850511010028; 唐 洋 运 S0850511040002; 涂 力 磊 :S0850510120001; 汪 立 亭 :S0850511040005; 汪 异 明 :S0850511010036; 吴 先 兴 :S0850511010032; 吴 一 萍 :S0850511010003; 谢 盐 :S0850511010019; 徐 琳 :S0850511040008; 荀 玉 根 :S0850511040006; 虞 楠 :S0850512070003 张 浩 :S0850511010016; 赵 勇 :S0850511010007; 赵 晨 曦 :S0850511010023; 赵 健 :S0850112070224 郑 雅 斌 : S0850511040004
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 市 场 动 态 关 注 点 仍 在 国 内,9 月 先 反 弹 后 均 衡 从 昨 日 盘 面 看,QE3 对 A 股 市 场 的 提 振 并 没 有 持 续, 市 场 关 注 点 仍 在 国 内 : 首 先, 9 月 上 半 月 北 京 房 地 产 销 售 回 落 2 成, 和 金 9 银 10 预 期 有 落 差, 地 产 板 块 昨 日 领 跌 ; 其 次, 在 昨 日 发 布 的 金 融 业 发 展 和 改 革 十 二 五 规 划 中 提 到 了 探 索 和 建 立 国 际 板 市 场, 对 市 场 形 成 了 一 定 心 理 层 面 上 的 影 响 ; 最 后, 从 上 周 的 数 据 看, 近 日 产 业 资 本 减 持 压 力 较 前 期 有 所 加 大, 临 近 创 业 板 减 持 高 峰, 这 对 市 场 也 会 形 成 一 定 压 力 我 们 在 周 报 中 提 示, 可 以 使 得 反 弹 行 情 升 级 的 信 号 有 二 : 第 一, 经 济 回 升 预 期 加 大, 比 如 房 地 产 新 开 工 或 投 资 增 速 持 续 回 升 美 国 经 济 增 速 回 升 带 动 出 口 增 速 持 续 回 升 ; 第 二, 政 策 明 确 保 增 长, 比 如 中 长 期 信 贷 持 续 放 量 政 府 投 资 加 速 回 升 目 前 看 来, 第 一 点 的 预 期 由 于 北 京 9 月 上 半 月 地 产 的 销 售 情 况 有 所 受 阻, 后 续 仍 需 继 续 观 察 行 业 公 司 ( 策 略 高 级 分 析 师 荀 玉 根, 策 略 分 析 师 汤 慧 ) 南 方 航 空 (600029) 8 月 运 营 数 据 分 析 : 国 内 线 表 现 平 平, 国 际 线 相 对 亮 眼 南 方 航 空 公 布 公 司 8 月 份 运 营 数 据 旅 客 吞 吐 量 (RPK) 同 比 增 长 12.3%, 运 力 投 放 (ASK) 同 比 增 长 12.9%, 整 体 基 本 供 求 平 衡 总 体 客 座 率 83.3%, 环 比 和 同 比 分 别 提 升 0.4% 和 下 降 0.4% 旺 季 运 营 特 点 : 国 内 线 增 速 不 见 起 色, 国 际 线 相 对 较 乐 观 公 司 本 月 国 内 线 供 需 增 速 同 比 分 别 为 9.5% 和 8.5%, 供 需 差 1%, 虽 较 7 月 份 的 3.4 % 有 一 定 程 度 的 收 窄, 但 从 RPK 增 速 来 看, 今 年 以 来 除 了 1 月 份 由 于 春 节 因 素 同 比 增 速 达 到 两 位 数 以 外, 其 余 月 份 大 多 均 在 7%-8% 幅 度 徘 徊, 显 示 内 需 乏 力, 消 费 疲 软 对 国 内 航 空 市 场 冲 击 较 明 显 国 际 线 仍 旧 表 现 较 好 本 月 RPK 和 ASK 增 速 分 别 为 29.8% 和 27.1%, 供 需 差 -2.7 %, 自 7 月 以 来, 已 经 连 续 第 二 个 月 小 于 -2%, 显 示 出 一 定 的 旺 季 特 点 从 客 座 率 水 平 看,8 月 公 司 内 外 线 客 座 率 分 别 为 84.3% 和 79.6% 国 内 线 水 平 仍 不 及 去 年 同 期, 而 国 际 线 客 座 率 则 仅 次 于 2010 年 历 史 同 期 最 高 值 79.9% 从 票 价 水 平 看, 进 入 旺 季 以 来, 内 外 线 票 价 都 出 现 明 显 涨 幅, 目 前 双 双 创 历 史 新 高 走 势 符 合 传 统 7 8 月 会 呈 现 两 个 相 对 高 点 的 特 点 外 贸 形 式 严 峻, 公 司 货 邮 业 务 出 现 较 大 波 动 我 国 进 出 口 增 速 自 5 月 的 14.1% 后 出 现 连 续 下 滑 8 月 进 出 口 总 额 同 比 增 速 仅 为 0.1% 与 此 同 时, 国 内 PMI 值 8 月 年 内 首 次 跌 破 50 大 关, 为 49.2 公 司 RFTK 增 速 环 比 继 续 回 落, 增 速 由 上 月 的 17.5% 下 滑 至 12.8% 维 持 公 司 增 持 评 级 尽 管 从 行 业 层 面, 今 年 旺 季 基 本 面 超 预 期 增 长 的 可 能 性 较 小, 盈 利 前 景 难 有 惊 喜, 但 公 司 自 身 国 际 化 路 线 清 晰, 在 稳 固 澳 洲 线 的 同 时, 欧 洲 和 美 国 航 线 多 元 化 齐 头 并 进 长 期 而 言, 我 们 看 好 公 司 未 来 业 绩 随 着 国 内 外 经 济 形 势 改 善 的 高 弹 性 预 计 公 司 2012-13 年 EPS 分 别 为 0.23 元 和 0.29 元, 对 应 今 明 两 年 动 态 PE 分 别 为 14.5 倍 和 11.5 倍,PB 约 为 1 倍 目 前 股 价 已 反 应 出 年 内 较 悲 观 预 期, 维 持 公 司 增 持 评 级, 目 标 价 区 间 3.45 元 到 4.14 元, 对 应 2012 年 15-18 倍 PE
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 2 风 险 提 示 运 营 状 况 不 达 预 期, 航 油 价 格 波 动 对 于 公 司 营 业 成 本 增 加 的 潜 在 影 响 近 期 重 点 报 告 摘 要 宏 观 经 济 _ 研 究 报 告 ( 李 迅 雷 2012 年 9 月 17 日 ) 中 部 能 否 引 领 中 国 经 济 走 出 困 境 ( 交 运 分 析 师 虞 楠 ) 在 出 口 受 阻 和 房 地 产 市 场 受 控 的 环 境 下, 东 部 地 区 经 济 增 速 出 现 下 滑 国 务 院 出 台 政 策 大 力 发 展 中 部 地 区 来 抵 消 结 构 性 改 革 造 成 的 东 部 经 济 减 速, 那 么 中 部 能 否 引 领 中 国 经 济 走 出 困 境? 本 文 将 从 以 下 角 度 来 回 答 这 个 问 题 : 相 比 西 部 和 东 北 部, 中 部 有 其 得 天 独 厚 的 优 势 : 地 理 位 置 优 势 明 显, 与 东 部 接 壤 ; 人 口 优 势 明 显, 创 造 全 国 1/4 的 GDP; 引 进 外 资 规 模 增 长 迅 速, 出 口 增 长 优 势 显 现 ; 政 策 倾 向 明 显, 集 聚 效 应 将 逐 步 显 现 然 而 经 济 地 位 决 定 中 部 仍 难 担 当 主 角 : 中 部 地 区 GDP 增 速 上 升 与 劳 动 力 充 裕 和 政 府 主 导 投 资 有 关 中 部 人 口 占 比 27%, 投 资 占 比 24%, 而 GDP 占 比 23% 中 部 地 区 外 贸 在 全 国 份 额 只 占 5%, 并 不 能 给 经 济 增 长 带 来 太 大 贡 献 ; 单 位 固 定 资 产 所 创 造 的 GDP 均 低 于 东 部 10 省 市, 表 明 固 定 资 产 投 资 中 部 的 效 率 比 较 低 ; 反 映 地 方 经 济 实 力 的 地 方 税 收 占 全 国 比 重 仍 非 常 低, 与 GDP 增 速 产 生 一 定 背 离 (GDP 高 增 长 缘 于 不 断 扩 大 的 中 央 财 政 转 移 支 付 和 地 方 政 府 债 务 水 平 ), 这 折 射 出 政 府 投 资 主 导 的 中 部 地 区 内 生 经 济 增 长 动 力 偏 弱 相 比 中 部, 东 部 地 区 投 资 规 模 和 土 地 资 源 优 势 并 不 突 出, 也 未 见 各 项 政 策 优 惠, 但 人 口 却 不 断 从 中 西 部 流 入 东 部, 于 是 我 们 看 到 的 是 外 贸 占 全 国 比 超 过 80%, 地 方 税 占 全 国 比 超 过 70%, 单 位 投 资 带 来 的 GDP 和 税 收 远 超 中 西 部, 这 得 益 于 东 部 地 区 以 市 场 行 为 主 导 的 民 间 投 资 增 速 迅 猛 区 域 经 济 发 展 要 以 市 场 化 为 导 向 : 日 本 曾 推 进 区 域 均 衡 发 展 规 划, 结 果 导 致 了 全 国 性 环 境 污 染, 公 共 部 门 扩 张 带 来 腐 败 和 资 源 浪 费 以 及 日 益 沉 重 的 财 政 负 担 等 问 题, 而 市 场 化 形 成 的 三 大 都 市 圈 却 发 展 极 为 快 速 同 样 德 国 汉 堡 经 济 集 聚 化 过 程 也 告 诉 我 们 只 要 提 供 有 利 于 经 济 发 展 的 公 平 竞 争 环 境 和 非 歧 视 性 人 口 流 动 保 障, 就 能 形 成 经 济 增 长 极 过 去 10 多 年, 国 务 院 批 准 的 区 域 振 兴 规 划 和 经 济 技 术 开 发 区 几 乎 涵 盖 了 全 国 各 地, 然 而 大 规 模 投 资 并 没 有 达 到 规 模 经 济 的 要 求, 实 现 其 效 益 的 提 升 一 个 城 市 或 区 域 经 济 是 否 有 活 力, 与 民 营 经 济 在 当 地 的 占 比 相 关 中 部 的 崛 起, 还 有 赖 于 政 府 职 能 和 服 务 模 式 的 转 型, 为 民 间 投 资 创 造 良 好 的 环 境 至 关 重 要 从 短 期 看, 中 国 经 济 要 依 赖 中 部 快 速 增 长 来 摆 脱 困 境 显 然 勉 为 其 难 ; 从 长 期 看, 东 部 的 长 三 角 珠 三 角 以 及 京 津 冀 地 区 仍 然 是 中 国 经 济 的 三 个 增 长 级, 未 来 中 国 经 济 的 重 心 还 是 落 在 东 部 沿 海 而 中 部 的 崛 起, 也 主 要 靠 郑 州 武 汉 和 长 株 潭 都 市 圈 的 逐 步 形 成, 成 为 中 国 经 济 的 第 四 个 增 长 极, 当 然, 这 还 有 赖 于 如 前 所 述 的 各 项 条 件 和 举 措 的 到 位
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 3 策 略 研 究 报 告 ( 荀 玉 根, 吴 一 萍, 陈 瑞 明, 汤 慧 2012 年 9 月 17 日 ) 行 情 演 绎 需 观 国 内 因 素 QE3 有 助 提 振 A 股 情 绪, 但 行 情 升 级 仍 靠 国 内 因 素 回 顾 美 国 自 2008 年 开 始 实 施 的 5 次 量 化 宽 松 行 为 ( 其 中 3 次 量 化 宽 松,1 次 增 加 量 化 宽 松 额 度,1 次 扭 转 操 作 ), 总 体 而 言,QE 的 规 模 逐 渐 缩 小, 对 美 国 经 济 的 刺 激 作 用 也 渐 弱 从 对 A 股 的 影 响 看, 也 并 不 一 致, 只 有 QE1 期 间, 对 A 股 有 显 著 作 用 我 们 认 为,QE3 有 助 提 振 市 场 情 绪, 但 不 足 以 使 剩 宴 成 为 盛 宴 未 来 行 情 升 级 的 信 号 : 第 一, 经 济 回 升 预 期 加 大, 比 如 房 地 产 新 开 工 或 投 资 增 速 持 续 回 升 美 国 经 济 增 速 回 升 带 动 出 口 增 速 持 续 回 升 ; 第 二, 政 策 明 确 保 增 长, 比 如 中 长 期 信 贷 持 续 放 量 政 府 投 资 加 速 回 升 关 注 中 日 贸 易 变 数 对 相 关 行 业 影 响 根 据 海 关 总 署 按 照 HS 行 业 分 类 的 进 出 口 数 据, 日 本 对 中 国 净 出 口 的 行 业 主 要 集 中 在 : 机 电 音 像 设 备 及 其 零 件 附 件 ; 车 辆 航 空 器 船 轴 及 运 输 设 备 光 学 医 疗 等 仪 器 钟 表 乐 器 ; 贱 金 属 及 其 制 品 ( 主 要 包 括 钢 铁 铜 铝 等 ) 中 国 对 日 本 净 出 口 的 行 业 主 要 集 中 在 : 纺 织 原 料 及 纺 织 制 品 食 品 饮 料 烟 草 中 日 贸 易 如 受 近 期 事 件 影 响, 则 中 国 进 口 替 代 类 的 行 业 受 益, 而 出 口 行 业 受 损 事 件 短 期 望 刺 激 汽 车 传 媒 板 块, 德 美 系 车 受 益 于 替 代 日 系 车, 事 件 凸 显 新 闻 传 媒 的 重 要 性 ; 事 件 短 期 利 空 电 子 板 块, 中 国 电 子 制 造 中 很 多 高 端 原 料 配 件 依 赖 日 本 进 口 且 行 且 观, 先 谋 维 持 弹 性 后 归 均 衡 QE3 对 A 股 市 场 整 体 正 面, 但 并 非 改 变 现 局 的 关 键 牌, 行 情 升 级 仍 需 观 察 国 内 地 产 投 资 宏 观 政 策 等 因 素 总 体 上, 市 场 仍 处 于 十 八 大 前 的 维 稳 氛 围 中, 维 持 上 周 周 报 盛 宴 or 剩 宴? 先 维 持 弹 性 配 置 的 判 断, 对 9 月 反 弹 行 情 且 行 且 珍 惜 配 置 上, 建 议 保 持 弹 性 并 逐 步 均 衡 化 维 持 配 置 非 银 金 融 地 产 铁 路 设 备 煤 化 工 农 化, 增 配 自 下 而 上 成 长 性 好 的 个 股 关 注 中 日 贸 易 变 化, 短 期 刺 激 汽 车 传 媒 板 块 个 股 组 合 : 中 信 证 券 中 国 平 安 北 方 创 业 杭 氧 股 份 首 开 股 份 华 策 影 视 裕 兴 股 份 信 质 电 机 沧 州 大 化 有 色 金 属 _ 深 度 报 告 ( 施 毅 2012 年 9 月 17 日 ) 稀 土 价 格 的 理 性 思 考 我 们 认 为 目 前 稀 土 下 游 受 到 经 济 大 环 境 影 响, 需 求 疲 弱 ; 未 来 假 设 下 游 需 求 出 现 好 转, 根 据 我 们 详 细 的 成 本 压 力 测 试, 当 钕 价 在 80 万 / 吨 以 下 时, 下 游 生 产 商 均 可 应 对 至 于 具 体 的 稀 土 价 格 区 间, 以 钕 为 例, 我 们 认 为 在 50-80 万 / 吨 水 平 均 合 理 欧 亚 集 团 _ 跟 踪 报 告 ( 路 颖, 潘 鹤, 汪 立 亭 2012 年 9 月 17 日 ) 防 御 + 成 长 + 想 象 力, 企 业 绝 对 价 值 低 估 好 标 的, 维 持 买 入 我 们 于 近 期 跟 踪 了 欧 亚 集 团, 对 公 司 区 域 环 境 与 控 制 力 主 力 门 店 经 营 发 展 及 外 延 扩 张 项 目 等 进 行 了 分 析, 同 时 回 顾 总 结 了 公 司 激 励 和 管 理 层 增 持 行 为 等, 对 公 司 防 御 性 与 成 长 性 业 绩 释 放 节 奏 与 价 值 评 估 等 进 行 了 研 究 防 御 性 : 经 济 下 行 周 期 中, 公 司 所 处 吉 林 地 区 消 费 环 境 优 从 而 有 较 好 防 御 性, 公 司 以 13 家 百 货 门 店 共 128.1 万 平 米 自 有 物 业 ( 权 益 自 有 物 业 94.3 万 平 米 ) 及 21 家 超 市
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 4 门 店 ( 截 至 11 年 底 ), 年 销 售 额 80 亿 元 以 上, 市 场 控 制 力 强, 且 仍 有 较 快 的 低 成 本 外 延 扩 张, 使 公 司 在 2012 上 半 年 依 然 保 持 29.44% 的 较 快 收 入 增 速, 在 主 要 零 售 上 市 公 司 中 排 名 第 2 预 计 公 司 1-8 月 收 入 增 速 约 27%, 其 中 欧 亚 卖 场 35% 以 上, 欧 亚 商 都 6% 左 右, 省 内 其 他 门 店 维 持 20% 以 上 增 速 成 长 性 : 公 司 店 龄 结 构 年 轻, 成 长 门 店 (3-5 年 ) 和 次 新 门 店 (1-3 年 ) 面 积 占 比 合 计 为 55%, 优 于 行 业 ( 平 均 为 35-40%), 有 利 于 未 来 期 间 保 持 较 快 收 入 增 速, 而 以 低 成 本 自 有 物 业 为 模 式 的 扩 张 对 应 更 平 稳 的 资 本 开 支, 从 而 更 快 收 入 增 长 和 更 提 升 的 利 润 率, 综 合 驱 动 优 秀 成 长 性 实 际 上, 公 司 过 去 3 年 左 右 在 省 内 布 局 的 门 店 基 本 在 1 年 ( 或 少 于 1 年 ) 结 束 培 育 期, 并 在 2011 年 全 面 盈 利, 而 沈 阳 联 营 也 自 2009 年 扩 建 完 成 后 逐 步 减 亏, 预 计 2012 年 或 可 盈 亏 平 衡, 显 示 公 司 成 长 期 和 次 新 门 店 将 步 入 收 入 和 盈 利 快 速 增 长 阶 段 且 公 司 储 备 项 目 依 然 充 足, 仍 均 为 低 成 本 扩 张, 孕 育 长 期 成 长 潜 力 激 励 保 障 业 绩 稳 定 成 长, 高 管 增 持 驱 动 利 益 一 致 性, 分 红 传 统 优 良 公 司 2011 年 4 月 披 露 以 业 绩 增 长 为 考 核 依 据 的 激 励 基 金 方 案, 以 此 为 驱 动, 我 们 判 断 公 司 有 望 自 2011 年 开 始 步 入 一 个 逐 步 提 升 的 业 绩 成 长 轨 道, 即 : 越 趋 于 后 期, 业 绩 增 速 越 高 ( 从 而 在 更 高 的 基 数 上, 以 更 大 的 比 例 提 取 更 多 的 激 励 基 金 ) 且 公 司 高 管 近 期 多 次 高 价 增 持 股 份 彰 显 对 公 司 经 营 成 长 信 心, 有 利 于 驱 动 管 理 层 与 股 东 的 利 益 一 致 性, 从 而 使 投 资 者 对 其 业 绩 释 放 节 奏 有 更 强 的 可 预 期 性 公 司 有 优 良 的 分 红 传 统, 上 市 以 来 累 计 分 红 5.3 亿 元 远 超 3.95 亿 元 的 融 资 额, 自 2000 年 以 来 每 年 全 现 金 分 红, 提 供 稳 定 放 心 的 投 资 回 报 盈 利 预 测 : 预 测 公 司 2012-2014 年 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为 1.26 1.61 和 2.10 元 ( 其 中 地 产 EPS 分 别 为 0.05 0.1 和 0.2 元, 地 产 确 认 时 间 和 进 度 具 有 较 大 不 确 定 性 ), 分 别 同 比 增 长 24% 28% 和 30%, 以 公 司 2012-14 年 27.3% 的 业 绩 复 合 增 长 为 依 据 ( 我 们 认 为 公 司 业 绩 释 放 能 力 可 能 较 大 幅 度 高 于 这 个 业 绩 增 速 预 期 ), 我 们 按 其 2012 年 主 业 业 绩 给 予 25 倍 左 右 PE, 给 予 地 产 业 绩 以 10 倍 PE, 综 合 评 估 公 司 目 标 价 为 32 元, 较 当 前 22.91 元 股 价 有 约 40% 的 空 间 公 司 历 年 低 成 本 扩 张 取 得 权 益 自 有 物 业 94.3 万 平 米, 物 业 已 明 显 升 值 我 们 从 谨 慎 和 中 性 两 个 角 度 估 算 其 每 股 RNAV 为 33.72-42.35 元, 绝 对 价 值 低 估, 从 企 业 价 值 的 角 度 中 长 期 投 资 价 值 显 著 风 险 与 不 确 定 性 东 北 地 区 经 济 波 动 风 险 ; 公 司 外 延 扩 张 ( 尤 其 是 外 地 扩 张 项 目 ) 的 培 育 期 问 题 ; 地 产 项 目 确 认 的 不 确 定 性 新 华 百 货 _ 跟 踪 报 告 ( 路 颖, 汪 立 亭, 潘 鹤 2012 年 9 月 17 日 ) 百 货 业 务 处 于 扩 张 期 致 总 体 业 绩 增 速 放 缓,12 倍 估 值 偏 低 我 们 近 期 跟 踪 了 新 华 百 货 经 营 情 况 及 发 展 计 划, 并 实 地 考 察 了 公 司 位 于 新 华 东 街 商 圈 和 解 放 西 街 商 圈 5 家 门 店 物 美 新 华 森 林 公 园 店, 以 及 金 凤 万 达 广 场 国 芳 百 盛 世 纪 金 花 和 华 润 万 家 等 竞 争 对 手 门 店 以 下 是 我 们 的 主 要 跟 踪 信 息 和 观 点 我 们 的 主 要 观 点 银 川 市 消 费 市 场 虽 总 量 较 小, 但 因 深 处 内 陆, 商 业 竞 争 2008 年 以 后 才 逐 渐 显 现, 且 目 前 仍 较 缓 和, 有 利 于 区 域 龙 头 巩 固 市 场 地 位, 这 体 现 在 新 华 百 货 较 高 的 区 域 代 表 性 ( 收 入 / 宁 夏 社 零 总 额 达 11%( 大 幅 高 于 大 部 分 A 股 区 域 零 售 龙 头 的 集 中 度 ), 且 占 据 银 川 70% 以 上 百 货 体 量 ) (1) 百 货 : 因 处 较 明 显 资 本 开 支 期, 且 市 场 份 额 已 高, 短 期 难 有 明 显 增 长 公 司 6 家 百 货 门 店 中,(A)2012 上 半 年 东 方 红 广 场 收 入 增 长 最 快 (20-25%),(B) 老 大 楼 其 次 (20% 左 右 ) 但 老 大 楼 2012 年 6 月 开 始 装 修 改 造, 预 计 连 同 扩 建 部 分 将
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 5 在 11 月 开 业,2012 年 将 产 生 3000 多 万 元 费 用 增 量 ( 租 赁 费 约 400 多 万 元, 其 余 为 折 旧 摊 销 ) (C) 建 发 现 代 城 招 商 情 况 有 所 改 善, 但 客 流 仍 少, 预 计 2012 年 难 明 显 减 亏, 亏 3000 万 元 预 计 第 7 家 门 店 (D) 西 宁 店 2013 年 5 月 前 后 开 业, 因 前 期 投 入 及 财 务 费 用,2012 年 亏 损 约 3000 万 元, 预 计 培 育 期 3-4 年 我 们 测 算, 以 上 三 项 损 益 合 计 影 响 EPS 约 0.4 元 百 货 业 务 处 于 较 明 显 的 资 本 开 支 期, 短 期 业 绩 受 压 制,2011 年 净 利 润 仅 增 1-2%( 主 要 由 于 建 发 现 代 城 亏 损 ), 预 计 2012 年 有 可 能 略 降 (2) 超 市 : 未 来 年 度 成 长 性 最 好 的 业 务 2007-11 年 公 司 超 市 业 务 收 入 和 净 利 润 ( 含 森 林 公 园 店 ) 分 别 年 均 复 合 增 长 36% 和 88%, 对 公 司 整 体 净 利 润 的 贡 献 逐 年 提 升 至 30% 我 们 认 为, 超 市 业 务 较 好 的 成 长 性 一 方 面 受 益 于 公 司 较 强 的 区 域 占 有 率 ( 门 店 数 78 家, 总 经 营 面 积 约 18.3 万 平 米 ), 另 一 方 面 也 与 银 川 市 商 业 环 境 和 居 民 收 入 水 平 与 业 态 发 展 相 契 合 有 关 我 们 预 计, 公 司 2012-14 年 分 别 开 业 超 市 门 店 20 家 10 家 和 10 家 左 右, 其 中 大 卖 场 和 生 活 超 市 各 占 比 约 20-25%, 便 利 店 占 比 40-50% 预 期 超 市 在 未 来 年 度 仍 是 成 长 性 最 好 业 务, 是 公 司 业 绩 增 长 的 主 要 来 源 继 该 业 务 2011 年 实 现 30% 的 净 利 润 增 速 后, 预 计 2012 年 仍 有 望 增 长 40% 以 上 (3) 家 电 连 锁 : 预 计 2012 年 净 利 润 持 平, 净 利 率 回 落 2007-11 年 收 入 和 净 利 润 分 别 年 均 复 合 增 长 18% 和 36% 截 至 目 前, 公 司 家 电 门 店 共 60 多 家, 总 经 营 面 积 约 6 万 平 米 ; 预 计 2012-14 年 仍 将 保 持 5 家 左 右 的 开 店 速 度 家 电 2011 年 净 利 润 同 比 增 长 15%, 成 长 性 低 于 超 市, 但 优 于 百 货 预 计 家 电 业 务 2012 年 因 市 场 疲 弱 及 竞 争 加 剧, 净 利 润 基 本 持 平, 净 利 率 进 一 步 回 落 维 持 对 公 司 的 判 断 公 司 在 银 川 商 业 竞 争 中 占 据 垄 断 地 位, 在 市 内 外 延 空 间 逐 渐 饱 和 的 情 况 下, 已 开 始 跨 省 扩 张 ; 新 一 轮 外 延 扩 张 有 序 进 行, 由 于 新 门 店 开 业 培 育 费 用 支 出 及 财 务 费 用 增 多, 业 绩 进 入 平 淡 期 ( 预 计 3 年 ), 其 未 来 业 绩 驱 动 力 将 由 利 润 率 提 升 转 化 为 收 入 增 长 为 主 展 望 2012-14 年, 我 们 认 为 影 响 业 绩 的 因 素 主 要 包 括 :(A) 超 市 仍 将 是 增 量 利 润 的 主 要 贡 献 来 源 ;(B) 预 计 老 大 楼 装 修 新 增 2012-13 年 折 旧 摊 销 费 用 各 2500-3000 万 元, 租 金 费 用 887 万 元 / 年 ;(C) 预 计 将 于 2013 年 中 开 业 的 西 宁 店 (8.66 万 平 米 )2012-13 年 各 亏 损 3000 万 元 和 1500 万 元, 培 育 期 3-4 年 ;(D) 预 计 将 于 2014 年 开 业 的 解 放 东 街 店 ( 老 公 安 厅 店 ) 和 大 世 界 商 务 广 场 也 将 形 成 一 定 费 用 压 力 根 据 最 新 跟 踪, 我 们 预 计 公 司 2012-2014 年 EPS 分 别 为 1.36 元 1.62 元 和 1.88 元, 增 速 为 11.68% 19.10% 和 16.05% 对 应 当 前 15.91 元 的 价 格,PE 分 别 为 11.7 倍 9.8 倍 和 8.5 倍, 估 值 较 低 ( 对 应 于 2012 年 较 低 的 利 润 增 速 ) 维 持 6 个 月 目 标 价 20.43 元 ( 对 应 2012 年 15 倍 PE) 和 增 持 的 投 资 评 级 风 险 与 不 确 定 性 新 开 门 店 培 育 时 间 超 预 期, 公 司 难 以 在 短 期 内 消 化 费 用 压 力, 从 而 业 绩 释 放 时 点 和 增 速 低 于 预 期
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 6 推 荐 买 入 个 股 一 览 每 股 收 益 ( 元 ) 股 票 名 称 代 码 股 价 ( 元 ) 2011 2012E 2013E 扬 农 化 工 600486 21.90 0.89 1.30 1.39 长 信 科 技 300088 15.78 0.47 0.69 0.91 宜 华 木 业 600978 4.45 0.22 0.26 0.31 信 质 电 机 002664 21.79 0.58 0.90 1.27 水 晶 光 电 002273 22.36 0.49 0.68 0.95 普 邦 园 林 002663 26.98 0.96 1.49 2.10 东 方 园 林 002310 57.51 1.50 2.44 3.48 云 南 锗 业 002428 22.13 0.29 0.36 0.57 烽 火 通 信 600498 23.47 0.92 1.25 1.69 百 润 股 份 002568 35.73 0.58 1.14 1.50
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 7 附 录 : 全 球 金 融 市 场 表 现 一 览 ( 数 据 截 止 至 2012 年 9 月 18 日 8 点 00 分, 数 据 来 源 :Bloomberg) 周 边 主 要 股 市 收 盘 涨 跌 (%) 汇 率 市 场 比 例 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 13553.1-0.296 欧 元 兑 美 元 1.3107-0.0762 6.1639-4.2236 S&P500 1461.19-0.312 美 元 兑 日 元 78.71 0.0000 0.9148-2.6934 NASDAQ 3178.674-0.166 英 镑 兑 美 元 1.6244-0.0369 3.3859 3.4320 香 港 恒 生 指 数 20658.11 0.137 美 元 兑 港 币 7.7519-0.0013 0.0697 0.5495 日 经 225 指 数 9159.39 1.826 美 元 兑 人 民 币 6.3206 0.0617 0.6281 1.0458 富 时 100 指 数 5893.52-0.372 12 月 RMB-NDF 6.4085-0.0312 0.7256-0.9363 H 股 指 数 9780.92-0.494 石 油 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 韩 国 KOSPI 指 数 2002.35-0.261 纽 约 石 油 96.87 0.26 0.90 10.13 台 湾 综 合 指 数 7762.22 0.312 布 仑 特 石 油 114.23-2.86-1.33-1.87 迪 拜 石 油 114.2-1.3 3.19 4.22 A 股 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 新 加 坡 燃 料 油 702.75-0.92 2.97 4.11 上 证 综 合 指 数 2078.5-2.135 金 属 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 沪 深 300 指 数 2258.705-2.455 LME 铜 8301-0.94 10.11-4.54 上 证 180 指 数 4854.963-2.311 LME 铝 2167-1.50 16.63-8.95 LME 锌 2089-1.28 16.25-3.24 美 国 债 券 市 场 收 益 率 (%) 涨 跌 (Bp) LME 锡 21595-0.37 16.76-6.52 6 个 月 票 据 0.1217 0 LME 镍 18220 2.50 16.57-15.30 2 年 期 国 债 0.254 0.4 LME 铅 2258-0.31 19.16-4.52 5 年 期 国 债 0.7183 0.49 黄 金 1762.20 0.04 9.04-2.74 10 年 期 国 债 1.8415-2.45 白 银 34.25 0.13 21.95-15.84 农 产 品 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 国 内 债 券 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 芝 加 哥 小 麦 884.25 0.712-1.146 12.214 国 债 指 数 134.5965-0.024 芝 加 哥 大 豆 1660-0.539 0.866 23.696 企 业 债 指 数 156.82-0.027 芝 加 哥 玉 米 750.75 0.368-6.999 19.928 纽 约 2# 棉 花 74.53-1.141 2.574-27.718 纽 约 11# 糖 20.03 0.603-0.743-16.402 其 他 收 盘 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 波 罗 的 海 干 散 货 663 0.15-7.14-63.45
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 8 信 息 披 露 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 涨 跌 幅 为 基 准 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 9 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 汪 异 明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 高 道 德 副 所 长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 路 颖 副 所 长 (021)23219403 luying@htsec.com 江 孔 亮 所 长 助 理 (021)23219422 kljiang @htsec.com 宏 观 经 济 研 究 团 队 陈 勇 (021)23219800 高 远 (021)23219669 刘 铁 军 (021)23219394 李 宁 (021)23219431 周 霞 (021)23219807 cy8296@htsec.com gaoy@htsec.com liutj@htsec.com lin@htsec.com zx6701@htsec.com 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021)23219658 陈 瑞 明 (021)23219197 吴 一 萍 (021)23219387 王 旭 (021)23219396 汤 慧 (021)23219733 李 珂 (021)23219821 xyg6052@htsec.com chenrm@htsec.com wuyiping@htsec.com wx5937@htsec.com tangh@htsec.com lk6604@htsec.com 基 金 研 究 团 队 娄 静 (021)23219450 单 开 佳 (021)23219448 倪 韵 婷 (021)23219419 罗 震 (021)23219326 唐 洋 运 (021)23219004 王 广 国 (021)23219819 孙 志 远 (021)23219443 陈 亮 (021)23219914 陈 瑶 (021)23219645 伍 彦 妮 (021)23219774 桑 柳 玉 (021)23219686 曾 逸 名 (021)23219773 陈 韵 骋 (021)23219444 loujing@htsec.com shankj@htsec.com niyt@htsec.com luozh@htsec.com tangyy@htsec.com wgg6669@htsec.com szy7856@htsec.com cl7884@htsec.com chenyao@htsec.com wyn6254@htsec.com sly6635@htsec.com zym6586@htsec.com cyc6613@htsec.com 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021)23219449 丁 鲁 明 (021)23219068 郑 雅 斌 (021)23219395 冯 佳 睿 (021)23219732 朱 剑 涛 (021)23219745 张 欣 慰 (021)23219370 周 雨 卉 (021)23219760 杨 勇 (021)23219945 纪 锡 靓 (021)23219948 计 算 机 行 业 陈 美 风 (021)23219409 蒋 科 (021)23219474 安 永 平 (021)23219950 wuxx@htsec.com dinglm@htsec.com zhengyb@htsec.com fengjr@htsec.com zhujt@htsec.com zxw6607@ htsec.com zyh6106@htsec.com yy8314@htsec.com jxj8404@htsec.com chenmf@htsec.com jiangk@htsec.com ayp8320@htsec.com 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 金 香 (021)23219445 徐 莹 莹 (021)23219885 黄 轩 (021)23219886 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021)23219438 刘 惠 莹 (021)23219441 jiangjx@htsec.com xyy7285@htsec.com hx7252@htsec.com zhb6065@htsec.com liuhy@htsec.com 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 久 红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 陈 峥 嵘 (021)23219433 zrchen@htsec.com 倪 玉 娟 (021)23219820 nyj6638@htsec.com 朱 蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周 洪 荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 路 颖 (021)23219403 潘 鹤 (021)23219423 汪 立 亭 (021)23219399 李 宏 科 (021)23219671 luying@htsec.com panh@htsec.com wanglt@htsec.com lhk6064@htsec.com 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021)23219472 张 显 宁 (021)23219813 zhaoj@htsec.com zxn6700@htsec.com 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021)23219404 王 晓 林 (021)23219812 dengyong@htsec.com wxl6666@htsec.com 机 械 行 业 龙 华 (021)23219411 何 继 红 (021)23219674 熊 哲 颖 (021)23219407 胡 宇 飞 (021)23219810 longh@htsec.com hejh@htsec.com xzy5559@htsec.com hyf6699@htsec.com 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021)23219405 夏 木 (021) 23219748 dingpin@htsec.com xiam@htsec.com 纺 织 服 装 行 业 杨 艺 娟 (021)23219811 yyj7006@htsec.com 非 银 行 金 融 行 业 丁 文 韬 (021)23219944 董 乐 (021)23219374 黄 嵋 (021)23219638 吴 绪 越 (021)23219947 dwt8223@htsec.com dl5573@htsec.com hm6139@htsec.com wxy8318@htsec.com 电 子 元 器 件 行 业 邱 春 城 (021)23219413 张 孝 达 (021)23219697 郑 震 湘 (021)23219816 qiucc@htsec.com zhangxd@htsec.com zzx6787@htsec.com 互 联 网 及 传 媒 行 业 白 洋 (021)23219646 薛 婷 婷 (021)23219775 baiyang@htsec.com xtt6218@htsec.com 交 通 运 输 行 业 钮 宇 鸣 (021)23219420 钱 列 飞 (021)23219104 虞 楠 (021)23219382 李 晨 (021)23219817 ymniu@htsec.com qianlf@htsec.com yun@htsec.com lc6668@htsec.com 汽 车 行 业 赵 晨 曦 (021)23219473 冯 梓 钦 (021)23219402 陈 鹏 辉 (021)23219814 zhaocx@htsec.com fengzq@htsec.com cph6819@htsec.com 食 品 饮 料 行 业 赵 勇 (0755)82775282 马 浩 博 (021)23219822 zhaoyong@htsec.com mhb6614@htsec.com 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021)23219391 任 玲 燕 (021)23219406 liuyq@htsec.com rly6568@htsec.com 医 药 行 业 刘 宇 (021)23219608 刘 杰 (021)23219269 冯 皓 琪 (021)23219709 郑 琴 (021)23219808 liuy4986@htsec.com liuj5068@htsec.com fhq5945@htsec.com zq6670@htsec.com 有 色 金 属 行 业 施 毅 (021)23219480 刘 博 (021)23219401 钟 奇 (021)23219962 sy8486@htsec.com liub5226@htsec.com zq8487@htsec.com 基 础 化 工 行 业 曹 小 飞 (021)23219267 张 瑞 (021)23219634 朱 睿 (021)23219957 caoxf@htsec.com zr6056@htsec.com zr8353@htsec.com
每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 10 家 电 行 业 陈 子 仪 (021)23219244 孔 维 娜 (021)23219223 chenzy@htsec.com kongwn@htsec.com 建 筑 建 材 行 业 张 光 鑫 (021)23219818 zgx7065@htsec.com 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 张 浩 (021)23219383 牛 品 (021)23219390 房 青 (021)23219692 徐 柏 乔 (021)23219171 zhangh@htsec.com np6307@htsec.com fangq@htsec.com xbq6583@htsec.com 公 用 事 业 陆 凤 鸣 (021)23219415 汤 砚 卿 (021)23219768 lufm@htsec.com tyq6066@htsec.com 银 行 业 戴 志 锋 (0755)23617160 刘 瑞 (021)23219635 dzf8134@htsec.com lr6185@htsec.com 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021)23219389 汤 婧 (021)23219809 lzy6050@htsec.com tj6639@htsec.com 房 地 产 业 涂 力 磊 (021)23219747 谢 盐 (021)23219436 贾 亚 童 (021)23219421 tll5535@htsec.com xiey@htsec.com jiayt@htsec.com 造 纸 轻 工 行 业 徐 琳 (021)23219767 xl6048@htsec.com 通 信 行 业 侯 云 哲 (021)23219815 宋 伟 (021)23219949 hyz6671@htsec.com sw8317@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (021)63609993 chensq@htsec.com 贺 振 华 总 经 理 助 理 (021)23219381 hzh@htsec.com 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755)82775962 刘 晶 晶 (0755)83255933 辜 丽 娟 (0755)83253022 高 艳 娟 (0755)83254133 伏 财 勇 (0755)23607963 邓 欣 (0755)23607962 ctq5979@htsec.com liujj4900@htsec.com gulj@htsec.com gyj6435@htsec.com fcy7498@htsec.com dx7453@htsec.com 上 海 地 区 销 售 团 队 高 溱 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 孙 俊 (021)23219902 sunj@htsec.com 姜 洋 (021)23219442 jy7911@htsec.com 季 唯 佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 胡 雪 梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 黄 毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 张 亮 (021)23219397 zl7842@htsec.com 朱 健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 王 丛 丛 (021)23219454 wcc6132@htsec.com 卢 倩 (021)23219373 lq7843@htsec.com 北 京 地 区 销 售 团 队 赵 春 郭 文 君 (010)58067996 gwj8014@htsec.com 隋 巍 (010)58067944 sw7437@htsec.com 张 广 宇 (010)58067931 zgy5863@htsec.com 王 秦 豫 (010)58067930 wqy6308@htsec.com 张 楠 (010)58067935 zn7461@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021)23219000 传 真 :(021)23219392 网 址 :www.htsec.com