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21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79 4, 62,311 6,93 同 比 增 長 (%) 2.7 9.9 (1.3) 14.3.8 淨 利 潤 ( 人 民 幣 百 萬 元 ) 9,389 1,981 8,647 1,182 11,188 同 比 增 長 (%) 48.3 17. (21.3) 17.7 9.9 每 股 盈 利 ( 人 民 幣 ) 1.77 2.7 1.63 1.92 2.11 每 股 帳 面 值 ( 人 民 幣 ) 1.2 12.43 13.41 14.82 16.33 市 盈 率 (x) 11.1 9.6 12.6 1.7 9.8 市 賬 率 (x) 1.9 1.6 1. 1.4 1.3 股 息 率 (%) 1.8 3.3 2. 2.9 3.2 預 測 海 外 擴 張 的 先 行 者 海 螺 水 泥 是 海 外 擴 張 的 先 行 者 公 司 於 211 年 開 始 向 海 外 擴 張, 簽 署 備 忘 錄 以 投 資 數 家 印 尼 水 泥 廠 目 前, 海 螺 水 泥 正 在 南 加 里 曼 丹 省 建 設 第 二 條 生 產 線, 水 泥 產 能 每 年 達 1.28 百 萬 噸, 並 在 默 拉 克 建 設 水 泥 碾 磨 廠, 水 泥 產 能 每 年 達 3 百 萬 噸, 預 計 將 於 216 年 投 產 加 快 在 中 國 的 並 購 活 動 除 海 外 擴 張 外, 海 螺 水 泥 在 並 購 活 動 方 面 非 常 活 躍 今 年, 我 們 看 到 大 型 水 泥 生 產 企 業 通 過 增 加 持 股 來 加 快 整 合 海 螺 水 泥 已 收 購 中 國 西 部 水 泥 16.7% 的 股 權 展 望 未 來, 基 於 穩 健 的 自 由 現 金 流 和 資 產 負 債 表, 我 們 認 為 海 螺 水 泥 將 加 快 並 購 活 動 海 螺 A 股 或 許 是 較 佳 選 擇 海 螺 H 股 目 前 較 海 螺 A 股 溢 價 12%, 相 比 之 下, 其 過 往 四 年 三 年 和 兩 年 平 均 溢 價 為 22% 左 右, 一 年 平 均 溢 價 為 7% 滬 港 通 啟 動 後, 海 螺 H 股 和 海 螺 A 股 的 估 值 差 距 一 直 收 窄 鑒 於 A 股 市 場 較 為 散 戶 主 導 兩 地 在 資 本 增 值 稅 和 交 易 費 用 方 面 的 差 別 滬 港 通 的 額 度, 以 及 A 股 市 場 不 允 許 無 貨 沽 空, 我 們 認 為 海 螺 H 股 和 海 螺 A 股 的 估 值 差 距 短 期 內 不 會 消 失 這 些 因 素 或 會 限 制 套 利 交 易 的 回 報 然 而, 由 於 海 螺 A 股 的 市 盈 率 和 市 賬 率 目 前 較 其 H 股 折 讓 約 1%, 海 螺 A 股 或 許 是 較 佳 的 選 擇 如 果 滬 港 通 額 度 大 幅 增 加, 而 A 股 市 場 交 易 成 本 下 降, 上 述 估 值 差 距 或 許 會 消 失 首 次 覆 蓋 給 予 長 線 買 入 評 級 海 螺 水 泥 是 一 家 低 成 本 的 水 泥 生 產 商, 我 們 認 為 公 司 是 行 業 下 行 週 期 中 一 個 不 俗 的 投 資 選 擇 公 司 強 勁 的 資 產 負 債 表 ( 淨 負 債 率 約 1%) 和 成 本 優 勢 ( 較 同 業 低 人 民 幣 2-3 元 / 噸 ) 應 有 助 公 司 在 並 購 活 動 和 海 外 擴 張 方 面 超 越 競 爭 對 手 在 中 長 期 而 言, 我 們 預 計 盈 利 增 長 將 來 自 收 購 活 動 和 海 外 擴 張 我 們 首 次 覆 蓋 個 股, 給 予 長 線 買 入 評 級, 目 標 價 29.8 港 元, 分 別 相 當 於 FY1-17E 市 盈 率 1.x 12.7x 及 11.6x 並 購 活 動 和 海 外 擴 張 應 成 為 短 期 的 股 價 催 化 劑 此 為 21 年 1 月 14 日 發 佈 Anhui Conch (914.HK) - King in the east; best in class 報 告 首 頁 的 譯 本, 詳 見 http://researchreport.bocomgroup.com/914-1114e.pdf 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 买 入 基 於 穩 健 的 自 由 現 金 流 和 資 產 負 債 表, 我 們 認 為 海 螺 水 泥 將 加 快 並 購 活 動 和 海 外 擴 張 海 螺 A 股 或 許 是 較 佳 選 擇 海 螺 H 股 目 前 較 海 螺 A 股 溢 價 12% 我 們 首 次 覆 蓋 個 股, 給 予 長 線 買 入 評 級, 目 標 價 29.8 港 元 並 購 活 動 和 海 外 擴 張 應 是 短 期 的 股 價 催 化 劑 股 份 資 料 2 周 高 位 (HK$) 34.1 2 周 低 位 (HK$) 2.3 市 值 ( 百 萬 港 幣 ) 123,379.7 發 行 股 數 ( 百 萬 ),299.3 日 成 交 量 ( 百 萬 港 幣 ) 11.4 1 個 月 內 變 化 (%) 6.12 年 初 至 今 變 化 (%) -13.43 天 平 均 價 (HK$) 24. 2 天 平 均 價 (HK$) 27.3 14 天 強 弱 指 數 9.9 資 料 來 源 : 公 司 資 料 Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 4% 3% 2% 1% % -1% HSI 914.HK -2% Oct-14 Feb-1 Jun-1 Sep-1 資 料 來 源 : 公 司 資 料 Bloomberg 陳 慶 Angus.chan@bocomgroup.com 電 話 : (82) 2977 9392

21 年 1 月 14 日 圖 表 1: 盈 利 預 測 假 設 Rmb mn 213 214 21E 216E 217E Revenue,262 6,79 4, 62,311 6,93 Gross profit 17,987 2,198 13,611 17,672 18,812 Gross profit margin 32.% 33.2% 2.% 28.4% 28.% Net profit 9,389 1,981 8,647 1,182 11,188 Net profit margin 17.% 18.1% 1.9% 16.3% 17.% Rmb/t cement & clinker Sales volume mt 228 249 266 279 288 ASP/t 238 236 197 21 22 Unit cost/t 18 1 14 1 12 GP/t 79 81 2 6 68 圖 表 2: 華 東 水 泥 價 格 Rmb/t China Eastern China 4 4 3 3 2 2 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1 圖 表 3: 中 南 地 區 水 泥 價 格 Rmb/t China Central South China 4 4 3 3 2 2 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1 圖 表 4: 華 東 水 泥 庫 存 水 準 % 8 8 7 7 6 6 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 圖 表 : 中 南 地 區 庫 存 水 準 % 8 8 7 7 6 6 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-1 May-1 Sep-1 2

21 年 1 月 14 日 圖 表 6: FY14 收 入 分 析 South China 18% 圖 表 7: FY13-17E 收 入 預 測 Title 42.-grade cement 32.-grade cement Clinker Other 7, 6, Central China 27% West China 2%, 4, 3, Export 3% 2, 1, East China 32% 213A 214A 21E 216E 217E 圖 表 8: FY13-17E 每 噸 平 均 售 價 Rmb ASP/t 2 2 1 1 213A 214A 21E 216E 217E 圖 表 9: FY13-17E 噸 毛 利 Rmb GP/t 9 79 81 8 6 68 7 6 2 4 3 2 1 213A 214A 21E 216E 217E 圖 表 1: 海 螺 水 泥 預 測 市 盈 率 區 間 圖 表 11: 海 螺 水 泥 預 測 市 賬 率 區 間 (HK$) 4 4 3 3 2 2 1 1 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 18x 16x 14x 12x 1x 8x (HK$) 4 4 3 3 2 2 1 1 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 3.x 2.x 2.x 1.x 1.x.x 3

21 年 1 月 14 日 圖 表 12: 海 螺 水 泥 預 測 市 盈 率 Average -1 SD +1 SD 2 2 1 1 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 圖 表 13: 海 螺 水 泥 預 測 市 賬 率 Average -1 SD +1 SD 4 3 2 1 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 圖 表 14: 海 螺 水 泥 的 H 股 目 前 較 A 股 股 價 有 1 % 的 溢 價 9.% 7.% Average discount.% 3.% 1.% -1.% -3.% -.% Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1 圖 表 1: 海 螺 水 泥 的 H 股 動 態 市 盈 率 目 前 較 A 股 有 1.1 % 的 溢 價 2 2 1 1 A-Share H-Share Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 圖 表 16: 海 螺 水 泥 的 H 股 動 態 市 賬 率 目 前 較 A 股 有 1. % 的 溢 價 4 3 2 1 A-Share H-Share Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 1 4

21 年 1 月 14 日 公 司 背 景 海 螺 水 泥 是 中 國 建 材 以 外 中 國 最 大 的 水 泥 生 產 商, 曾 錄 得 強 勁 的 銷 量 和 盈 利 增 長 公 司 以 著 名 的 海 螺 品 牌 在 全 球 從 事 水 泥 和 熟 料 的 生 產 和 銷 售 公 司 為 國 有 企 業, 主 要 股 東 為 安 徽 省 政 府 海 螺 水 泥 (914.HK): 財 務 報 表 Profit & loss (RMB m) Year ended 31 Dec 213 214 21E 216E 217E Turnover,262 6,79 4, 62,311 6,93 Cost of sales (37,27) (4,6) (4,894) (44,639) (47,123) Gross profit 17,987 2,198 13,611 17,672 18,812 Selling expenses (2,68) (2,937) (2,63) (2,873) (2,96) Administrative expenses (2,63) (2,687) (2,41) (2,679) (2,83) Operating profit 12,739 14,7 8,66 12,12 13,16 Other income 1,118 1,41 3,862 2,114 2,431 Share profits of associates () (44) (3) (28) Share profits of JCE (26) (4) () () (6) Finance costs (1,161) (1,39) (991) (78) (68) Profit before tax 12,671 14,927 11,388 13,49 14,733 Taxation (2,8) (3,36) (2,28) (2,977) (3,271) Minority interest (432) (86) (212) (2) (27) Net profit 9,389 1,981 8,647 1,182 11,188 EPS (RMB) 1.772 2.72 1.632 1.921 2.111 DPS (RMB).3.6.12.63.662 Key assumption Cement & Clinker (RMB) 213 214 21E 216E 217E ASP/t 238 236 197 21 22 Unit cost 18 1 14 1 12 GP/t 79 81 2 6 68 Cash flow (RMB m) Year ended 31 Dec 213 214 21E 216E 217E Profit before tax 12,671 14,927 11,388 13,49 14,733 Depreciation & amortisation 3,74 3,61 4,74,4,34 Finance costs 1,161 1,39 991 78 68 Other items (36) (678) (2) (21) (22) Working capital change 4 3,247 (641) 283 17 Interest & Tax (3,919) (4,441) (3,47) (3,79) (3,894) Cash flow from operation 13,9 17,64 12,92 1,7 16,971 CAPE (7,18) (1,47) (1,38) (1,41) (1,424) bank deposits 14 3,122 (7) (79) (83) Others (4,973) 2,2 16 19 17 Cash flow from investing (12,476) (4,81) (1,29) (1,321) (1,3) Increase in debts (1,614) (2,22) (199) (197) (19) Dividends paid (1,32) (1,8) (3,44) (2,713) (3,194) Others (17) (2,76) (7) (7) (8) Cash flow from financing (3,46) (6,786) (3,61) (2,917) (3,397) Cash balance change (1,67) 6,18 (1,33) 2,332 3,224 Cash balances at year begin 8,111 6,19 12,12 11,19 13,491 Effect of foreign exchange rate (2) (2) changes Cash balances at year end 6,19 12,12 11,19 13,491 16,71 Balance sheet (RMB m) Year ended 31 Dec 213 214 21E 216E 217E Fixed assets 6,276 62,469 67,89 72,841 77,38 Lease prepayments 3,66 4,44 4,246 4,48 4,681 Intangible assets 2,4 2,8 2,94 3,93 3,247 Available-for-sale equity securities 2,222 3,93 4,14 4,94 4,176 Other non-current assets 3,418 3,729 3,86 3,891 3,984 Non-current assets 68,117 76,983 82,96 88,377 93,396 Inventories 3,693 4,376 4,14 4,2 4,96 Trade & other receivable 9,1 6,371 9,43 1,99 11,44 Bank deposits 4,622 1, 1,7 1,64 1,736 Cash 6,19 12,12 11,19 13,491 16,71 Other current assets 643 11 29 47 66 Current assets 24,977 2,27 26,9 31,126 3,468 Total Assets 93,94 12,23 19,87 119,3 128,864 Bills & other payable 1,183 11,24 13,44 1,41 16,2 Short term loans 2,93 2,329 2,36 2,283 2,26 Other current liabilities 1,428 864 933 1,8 1,89 Current liabilities 14,4 14,397 16,684 18,7 19,87 Long term loans 19,27 17,87 17,411 17,237 17,6 Other non-current liabilities 941 1,42 1,119 1,23 1,294 Non-current liabilities 2,147 18,629 18,31 18,441 18,39 Total Liabilities 34,693 33,26 3,214 37,141 38,234 Shareholders' equity 8,42 69,227 74,642 82,362 9,63 Total Liabilities and Equity 93,94 12,23 19,87 119,3 128,864 BPS (RMB) 1.23 12.426 13.48 14.817 16.326 Financial ratios Year ended 31 Dec 213 214 21E 216E 217E Growth (%): Revenue 2.7 9.9 (1.3) 14.3.8 Gross profit 43.9 12.3 (32.6) 29.8 6.4 Operating profit 8.4 14.4 (41.2) 41. 7.4 Net profit 48.3 17. (21.3) 17.7 9.9 Profitability (%): Gross margin 32. 33.2 2. 28.4 28. Operating margin 23.1 24. 1.7 19. 19.7 Net margin 17. 18.1 1.9 16.3 17. ROA 1.4 11.2 8.2 8.9 9. ROE 18. 18.1 12.6 13.6 13.6 Liquidity & Solvency Current Ratio (x) 1.7 1.8 1.6 1.7 1.8 Quick Ratio (x).8 1..8.8.9 Net gearing (%) 21.7 9.7 1.2.8 1.1 Interest coverage (x) 14.8 18.4 16.9 24.2 3.4 Dividend payout ratio (x) 19.8% 31.4% 31.4% 31.4% 31.4%

21 年 1 月 14 日 交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +82 371 3328 傳 真 : +82 3798 133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 2% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 2% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±2% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 2% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 1% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±1% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 1% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (82) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 洪 灝 CFA (82) 2977 9384 hao.hong 陳 慶 (82) 2977 9392 angus.chan 銀 行 / 網 路 新 金 融 油 氣 / 燃 氣 楊 青 麗 (82) 2977 9212 yangqingli 劉 旭 彤 (82) 2977 939 xutong.liu 李 珊 珊 CFA (86) 1 88 9788-88 lishanshan 萬 麗 CFA (86) 1 88 9788-81 Wanli 韓 嘉 楠 (86) 1 88 9788-8 hannah.han 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 CPA (82) 2977 9391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (82) 2977 923 alfred.lau 肖 偉 (82) 2977 92 eric.xiao 謝 騏 聰 CFA, FRM (82) 2977 922 philip.tse 過 璐 璐 (82) 2977 9211 luella.guo 必 需 品 消 費 新 能 源 王 惟 穎 CFA (82) 2977 9221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 21 66 366 louis.sun 吳 效 宇 (82) 2977 9386 shawn.wu 環 保 服 務 科 技 鄭 民 康 (82) 2977 9387 wallace.cheng 嚴 司 政 (82) 2977 9243 christopher.yim 醫 藥 生 物 電 訊 / 中 小 盤 李 博 (82) 2977 923 david.li 李 志 武 (82) 2977 929 lizhiwu 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 鄭 嘉 梁 (82) 2977 9389 jupiter.zheng 鄭 碧 海 CFA (82) 2977 938 geoffrey.cheng 張 雨 璠 (82) 2977 92 yufan.zhang 周 雲 飛 (82) 2977 9381 fay.zhou 互 聯 網 汽 車 馬 原 PhD (86) 1 88 9788-839 yuan.ma 姚 煒 (86) 21 66 367 wei.yao 穀 馨 瑜 CPA (86) 1 88 9788-84 conniegu 孫 夢 琪 (86) 1 88 9788-848 mengqi.sun 6

21 年 1 月 14 日 分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 3 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 廣 發 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齊 合 天 地 集 團 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 軟 國 際 有 限 公 司 雲 遊 控 股 有 限 公 司 聯 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 體 育 用 品 有 限 公 司 恒 投 證 券 股 份 有 限 公 司 ( 亦 稱 為 恒 泰 證 券 股 份 有 限 公 司 ) 及 鄭 州 銀 行 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司 7