新华社中国经济信息社 2020 年 6 月 12 日 5 月 CPI 继续回落 PPI 超预期下行 5 月份,CPI 同比增长 2.4%, 环比下跌 0.8% 本月食品项 价格的持续低迷, 是 5 月 CPI 走弱的最主要因素 受新冠疫情 作者 : 黎轲郭桢 电话 :010-58352867 邮箱 :like@xinhua.org 影响下的需求疲弱和石油价格持续低位震荡影响,5 月 PPI 同 比下跌 3.7%, 跌幅大超市场预期的下跌 3.1% 我们认为, 未来 CPI 或现短期企稳 考虑全球经济活动 的修复和大宗商品价格的企稳,PPI 或已触底, 但预计年内 难出负值区间 编辑 : 审核 : 官方网站 :cnfic.com.cn 客服热线 :400-6123115 请参阅本报告最末重要声明 1 / 8
目录 一 5 月 CPI 重回 2 时代... 3 二 5 月 PPI 超预期下行... 5 三 CPI 或现短期企稳... 7 图表目录 图表 1:5 月 CPI 继续回落... 3 图表 2:5 月食品项价格继续下跌而非食品项初步止跌... 4 图表 3: 各分项对 CPI 同比增速的贡献拆解... 5 图表 4:5 月 PPI 超预期下行... 6 图表 5: 生产资料与生活资料对 PPI 同比增速的贡献拆解... 6 图表 6: 重点行业 PPI 累计同比增长... 7 2 / 8
5 月 CPI 继续回落 PPI 超预期下行 5 月份,CPI 同比增长 2.4%, 环比下跌 0.8% 本月食品项价格的持续低迷, 是 5 月 CPI 走弱的最主要因素 受新冠疫情影响下的需求疲弱和石油价格持续低位震荡影响,5 月 PPI 同比下跌 3.7%, 跌幅大超市场预期的下跌 3.1% 我们认为, 未来 CPI 或现短期企稳 考虑全球经济活动的修复和大宗商品价格的企稳,PPI 或已触底, 但预计年内难出负值区间 一 5 月 CPI 重回 2 时代 2020 年 1-5 月份, 全国居民消费价格累计同比上涨 4.1% 其中,5 月 CPI 同比增长 2.4%, 涨幅较 4 月回落 0.9 个百分点 5 月 CPI 环比下降 0.8%, 跌幅较 4 月收窄 0.1 个百分点 具体来看,5 月翘尾因素为 CPI 贡献了 3.24 个百分点, 贡献与上月相同, 较 2019 年同期增加了 1.94 个百分点, 对 CPI 的贡献率为 135% 新涨价因素贡献了-0.84 个百分点, 贡献较 4 月份大幅下降了 0.9 个百分点,2019 年同期为拉动 1.19 个百分点 图表 1:5 月 CPI 继续回落 5 月食品项价格涨幅继续回落, 但非食品项同比初步止跌, 甚至多项非食品价格环比由跌转涨, 或反映出居民消费的恢复映射到了价格的修复上 5 月食品项环比下跌 3.5%, 较上月加深 0.5 个百分点, 影响 CPI 下降约 0.78 个百分点, 是带动 CPI 下降的最主要因素 非食品项环比继续回升, 由上月下降 0.2% 转为持平 国家统计局城市司高级统计师董莉娟指出,5 月份, 国内疫情形势总体稳定, 复工复产 复市复业有序推进, 市场供需状况进一步好转 同比来看, 食品价格涨幅回落 4.2 个百分点 食品中, 3 / 8
猪肉价格涨幅回落 15.2 个百分点 ; 牛肉 羊肉 鸡肉和鸭肉价格上涨 4.4%-19.4%, 涨幅均有所回落 ; 鲜果 鸡蛋和鲜菜价格分别下降 19.3% 14.5% 和 8.5%, 降幅均有所扩大 5 月 CPI 食品项环比下跌 3.5%, 环比下行主要是受到了猪肉和鲜菜价格的拖累 5 月猪肉 CPI 环比跌幅由 4 月的 -7.6% 加深至 5 月的 -8.1% 究其原因, 一方面是因为供给端各渠道继续增加供给, 另一方面, 则主要是需求端修复低于预期 5 月中央投放猪肉 5 万吨, 同时受前期价格持续下跌的影响, 部分养殖户 5 月恐慌抛售的情绪严重 而需求端, 在居民收入预期下调的影响下, 猪肉消费全面转向禽类 蛋类产品, 叠加气温升高, 消费进入淡季, 需求修复缓慢 除此之外,5 月蔬菜 CPI 环比跌幅达 12.5%, 尽管疫情后蔬菜出口缓慢恢复, 但同时各地生产自产鲜菜供应季节性增加, 使得 5 月蔬菜价格依然在季节性低位徘徊 CPI 非食品项环比变化为零, 同比持平于 0.4%, 核心 CPI 同比止跌持平于 1.1% 一方面国内液化石油气价格依然低迷, 环比下跌 1.9% 继续拖累了交通和通信以及居住项的表现 国际原油价格月均价格环比下跌幅度高达 40% 左右, 国内汽油价格大幅下调 1015 元 / 吨 2 月开始国际油价持续下跌的阴影在国内持续显现 但另一方面, 除医疗保健和居住项外, 其余非食品消费的环比跌幅均有所收窄, 甚至衣着项 其他用品项价格已经初步翻正, 此外核心 CPI 同比上涨, 背后或能反映出伴随疫情限制减弱和换季需求的到来, 居民消费正在加速修复 图表 2:5 月食品项价格增速继续回落, 而非食品项初步止跌 5 月 CPI 的各分项涨多跌少 具体来看,5 月食品烟酒 教育文化娱乐 医疗保健等项的同比增速分别为 8.5% 2.2% 2.1% 教育文化和娱乐价格增速环比提高 0.2 个百分点, 主要是由于天气转暖 封锁防控措施解除 各地中小学陆续开学等原因, 相关需求回暖 与此相对的是, 交通通信 居住等项当月同比分别下跌 5.1% 0.5% 今年以来, 高校学生开学和毕业均受疫情影响, 房租价格并没有在毕业季季节性上涨, 其他服务价格也保持低迷, 预计这一局面后续难以快速改善 4 / 8
从拉动效用看, 除交通通信项 衣着和居住外,5 月 CPI 各分项均为正向拉动 其中, 食品烟酒拉动效用最强 5 月食品烟酒项同比增长 8.5%, 拉动 CPI 增长 2.55 个百分点, 贡献率为 106.3%, 拉动效用本月最强, 与 4 月相比拉动效用下降了 0.84 个百分点 其余 5 月拉动效用较大的 CPI 分项还包括医疗保健 教育文化娱乐等, 分别影响 CPI 上升了 0.2 0.19 个百分点 而交通通信项 居住和衣着则分别拖累 CPI 同比增速 0.74 0.12 0.03 个百分点 图表 3: 各分项对 CPI 同比增速的贡献拆解 二 5 月 PPI 超预期下行 5 月份,PPI 同比下跌 3.7%, 跌幅超市场预期的下跌 3.1% 据测算, 在 5 月 PPI 的 3.7% 同比降幅中, 价格变动的翘尾影响约为 0.1 个百分点, 新涨价影响约为 -0.5 个百分点 5 月 PPI 超预期下跌的原因主要有两方面 一方面, 疫情导致企业经营受到较大冲击, 有效需求不足, 对生产价格造成一定影响 另一方面, 石油价格持续低位震荡, 对生产价格形成较大冲击 5 月, 布伦特原油现货日均价格为 29.2 美元 / 桶, 虽较 4 月有所上升, 但较去年同期下降 59% 数据显示受油价影响价格降幅较大的行业中, 石油和天然气开采业价格同比下降 57.6%, 降幅扩大 6.2 个百分点 ; 石油 煤炭及其他燃料加工业价格下降 24.4%, 降幅扩大 4.6 个百分点 5 / 8
图表 4:5 月 PPI 超预期下行 生产资料方面, 生产资料作为 PPI 的主要组成项,5 月价格同比下降 5.1%, 环比下降 0.5%, 拖累 PPI 下行 3.79 个百分点 分行业看,5 月国际油价大幅上行影响下, 石油相关行业产品价格降幅明显收窄, 石油和天然气开采业价格以及石油 煤炭及其他燃料加工业 化学原料和化学制品制造业环比跌幅分别收窄至 9.1% 4% 1.2%, 对 PPI 的拖累效应有所减轻 ; 与此同时, 国内建筑业复工推进有所加速, 水泥以及钢铁价格略有上行, 使得非金属矿物制品业价格 黑色有色环比小幅上行, 但幅度较小, 对 PPI 带动作用较为有限 生活资料方面,5 月价格同比上升 0.5%, 环比下降 0.3%, 拉动 PPI 上升 0.14 个百分点, 主要受食品价格下降 0.5% 影响 图表 5: 生产资料与生活资料对 PPI 同比增速的贡献拆解 从环比看,40 个工业行业大类中, 价格下降的有 20 个, 减少 10 个 ; 上涨的 10 个, 增加 2 个 ; 持 平的 10 个, 增加 8 个 受国际原油价格变动影响, 石油相关行业产品价格降幅有所收窄 其中, 石 6 / 8
油和天然气开采业价格下降 9.1%, 收窄 26.6 个百分点 ; 石油 煤炭及其他燃料加工业价格下降 4.0%, 收窄 5.0 个百分点 ; 化学原料和化学制品制造业价格下降 1.2%, 收窄 1.8 个百分点 上述三个行业合计影响 PPI 下降约 0.24 个百分点, 比上月减少 0.52 个百分点 有色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨, 上涨 1.6% 黑色金属冶炼和压延加工业价格由降转平 此外, 煤炭开采和洗选业价格下降 2.9%, 降幅扩大 0.6 个百分点 从同比看, 主要行业价格降幅均有所扩大 其中, 石油和天然气开采业价格下降 57.6%, 扩大 6.2 个百分点 ; 石油 煤炭及其他燃料加工业价格下降 24.4%, 扩大 4.6 个百分点 ; 化学原料和化学制品制造业价格下降 9.2%, 扩大 0.9 个百分点 ; 煤炭开采和洗选业价格下降 8.8%, 扩大 3.4 个百分点 ; 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 8.0%, 扩大 0.7 个百分点 此外, 有色金属冶炼和压延加工业价格下降 4.4%, 降幅收窄 1.6 个百分点 图表 6: 重点行业 PPI 累计同比增长 三 CPI 或现短期企稳 6 月 CPI 或现短期企稳 考虑到季节性因素, 当前猪肉价格和菜价已处于较低水平, 后续价格下跌面临成本制约 同时, 近期广东地区连续多天暴雨, 广东湛江是我国五大蔬菜生产基地之一, 后续若暴雨继续, 可能对蔬菜供给产生冲击, 从而导致蔬菜价格逆季节性上涨, 从而对 CPI 产生影响 PPI 或已触底, 但年内难出负值区间 随着全球经济活动的修复, 大宗商品与工业品价格已经开始企稳, 未来 PPI 可能有所回升 但考虑到经济恢复速度相对较为缓慢, 叠加当前 PPI 处于近几年低位水平, 年内 PPI 或仍维持在负区间 7 / 8
重要声明 新华财经研报由新华社中国经济信息社发布 报告依据国际和行业通行准则由新华社经济分析师采集撰写或编发, 仅反映作者的观点 见解及分析方法, 尽可能保证信息的可靠 准确和完整, 不对外公开发布, 仅供接收客户参考 未经书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用 8 / 8