益 盟 股 份 (832950) 基 本 数 据 联 手 腾 讯 打 造 未 来 互 联 网 金 融 投 顾 行 业 标 杆 财 务 指 标 2016 年 6 月 13 日 收 盘 价 ( 元 ) 13.87 总 股 本 ( 百 万 股 ) 437.5 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2106E 2017E 2018E 330.58 738.63 1102.51 1430.00 1855.74 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 344.7 总 市 值 ( 百 万 元 ) 6068.13 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.42 PB 2.56 净 利 润 ( 百 万 元 ) 64.24 323.21 294.79 357.21 438.35 毛 利 率 (%) 77.8% 90.0% 90.1% 90.1% 90.1% 净 利 率 (%) 19.4% 43.8% 26.7% 25.0% 23.6% EPS( 元 ) 0.18 0.74 0.67 0.82 1.00 净 资 产 收 益 率 (%) 9.5% 14.0% 12.8% 15.5% 18.9% 报 告 要 点 最 近 三 年 公 司 PC 终 端 付 费 累 计 用 户 数 在 所 有 Level-2 许 可 信 息 商 中 排 名 第 一 并 且 已 付 费 用 户 持 续 保 75% 左 右 续 约 率, 用 户 的 每 日 登 录 率 达 95%, 每 年 参 与 在 线 培 训 的 用 户 达 2000 万 人 次, 公 司 金 融 数 据 系 统 产 品 得 到 了 个 人 投 资 者 广 泛 认 可 2015 年 7 月 29 日, 公 司 正 式 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌, 同 时 完 成 12.5 亿 元 定 向 增 发 腾 讯 两 次 增 资, 目 前 是 公 司 第 二 大 股 东, 将 在 互 联 网 金 融 领 域 展 开 深 度 合 作 腾 讯 看 好 益 盟 极 强 的 专 注 力 和 用 户 问 题 解 决 能 力 腾 讯 的 互 联 网 基 因 以 及 庞 大 的 流 量 将 成 为 益 盟 快 速 发 展 的 强 大 推 动 力 公 司 坚 持 3+1 策 略 打 造 互 联 网 金 融 闭 环 其 中 3 是 工 具 类 软 件 + 投 教 和 投 顾 + 互 联 网 金 融, 1 是 打 造 移 动 金 融 投 资 生 态 圈 通 过 3+1 战 略, 益 盟 有 望 进 一 步 整 合 互 联 网 服 务 体 系, 成 为 未 来 信 息 处 理 与 数 据 科 技 相 结 合 的 金 融 投 顾 行 业 标 杆 研 究 员 : 王 振 亚 wangzhenya@wtneeq.com 010-85715117 盈 利 预 测 及 估 值 分 析 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 营 收 总 额 为 11 亿 元 14.3 亿 元 18.55 亿 元, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 2.94 亿 元 3.57 亿 元 4.38 亿 元 所 对 应 的 每 股 收 益 EPS 分 别 为 0.67 元 0.82 元 1.00 元 合 理 估 值 为 24.6 倍 左 右 市 盈 率, 对 应 2016 年 预 计 净 利 润, 其 市 值 水 平 为 72.5 亿 元 风 险 提 示 市 场 波 动 风 险, 技 术 开 发 和 升 级 滞 后 风 险 规 模 扩 大 引 致 的 管 理 风 险 投 资 金 融 资 产 的 价 值 变 动 给 公 司 经 营 带 来 的 风 险 报 告 日 期 :2016 年 6 月 13 日
目 录 公 司 付 费 用 户 数 在 Level-2 许 可 商 中 排 名 第 一... 1 2015 股 市 异 常 火 爆 公 司 业 绩 火 箭 发 射... 2 特 色 功 能 + 投 顾 服 务 造 就 产 品 强 大 用 户 粘 性... 3 坚 持 3+1 策 略 打 造 互 联 网 金 融 闭 环... 5 盈 利 预 测... 6 估 值 分 析... 7 图 表 目 录 图 表 1 益 盟 股 份 股 权 结 构 图... 1 图 表 2 公 司 2013-2016 年 营 业 收 入 及 净 利 润 走 势... 2 图 表 3 公 司 营 收 主 要 来 源 ( 单 位 百 万 )... 2 图 表 4 公 司 2013-2016 年 综 合 毛 利 率 水 平 及 三 大 费 用 占 比... 3 图 表 5 益 盟 操 盘 手 产 品 展 示... 4 图 表 6 各 公 司 金 融 数 据 系 统 及 终 端 收 入... 5 图 表 7 公 司 投 教 和 投 顾 服 务 展 示... 6 图 表 8 公 司 2016-2018 盈 利 预 测... 7 图 表 9 各 公 司 现 阶 段 市 值 及 市 盈 率 比 较... 7 1
公 司 付 费 用 户 数 在 Level-2 许 可 商 中 排 名 第 一 新 三 板 证 券 研 究 报 告 公 司 成 立 于 2005 年, 主 要 从 事 证 券 信 息 软 件 研 发 销 售 及 系 统 服 务, 向 投 资 者 提 供 金 融 数 据 数 据 分 析 及 证 券 投 资 咨 询 等 服 务 公 司 拥 有 全 国 为 数 不 多 的 证 券 投 资 咨 询 资 格 证 书 目 前, 公 司 主 要 产 品 和 服 务 分 类 包 括 : 工 具 类 产 品 : 基 于 PC 端 与 移 动 端 的 金 融 平 台, 为 用 户 提 供 证 券 投 资 辅 助 决 策 支 持, PC 端 产 品 主 要 有 金 融 平 台 和 益 盟 爱 炒 股 平 台 软 件 互 联 网 化 的 投 资 咨 询 服 务 : 主 要 包 括 投 资 顾 问 业 务 及 在 线 投 资 教 育 业 务 投 资 顾 问 业 务 是 将 公 司 设 计 的 投 资 模 型 与 个 人 投 资 需 求 相 结 合, 以 投 资 分 析 模 型 为 理 论 核 心, 辅 以 投 资 顾 问 的 知 识 和 经 验, 帮 助 用 户 建 立 正 确 的 投 资 判 断 公 司 产 品 近 年 来 得 到 了 广 大 个 人 投 资 者 的 认 可, 最 近 三 年 公 司 PC 终 端 付 费 累 计 用 户 数 在 所 有 Level-2 许 可 信 息 商 中 排 名 第 一, 并 且 已 付 费 用 户 持 续 保 75% 左 右 续 约 率, 用 户 的 每 日 登 录 率 达 95%, 每 年 参 与 在 线 培 训 的 用 户 达 2000 万 人 次, 拥 有 行 业 内 最 具 粘 性 的 付 费 用 户 群 体 图 表 1 益 盟 股 份 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 公 告 公 司 股 权 结 构 上, 股 东 曾 山 持 有 君 晓 投 资 27.68% 的 出 资 额, 并 作 为 普 通 合 伙 人 而 控 制 君 晓 投 资 ; 公 司 股 东 曾 山 持 有 益 盟 数 码 27.27% 股 权, 其 妻 子 郭 斐 持 有 益 盟 数 码 22.27% 股 权, 曾 山 郭 斐 夫 妇 共 同 控 制 益 盟 数 码, 为 公 司 的 实 际 控 制 人 值 得 一 提 的 是 公 司 股 东 名 单 里 出 现 了 BAT 三 大 巨 头 之 一 的 腾 讯, 早 在 2011 年, 腾 讯 就 开 始 投 资 益 盟 股 份, 该 笔 投 资 也 是 当 年 腾 讯 最 大 的 国 内 投 资,2015 年 腾 讯 再 度 增 资, 目 前 是 公 司 第 二 大 股 东, 占 股 19.36% 作 为 第 二 大 股 东 的 腾 讯,4 年 来 与 益 盟 股 份 保 持 着 深 度 战 略 合 作, 并 看 好 益 盟 极 强 的 专 注 力 和 用 户 问 题 解 决 能 力 今 后, 益 盟 和 腾 讯 有 望 在 在 产 品 设 计 和 在 线 支 付 方 面, 开 展 更 多 的 战 略 合 作, 腾 讯 的 互 联 网 基 因 以 及 庞 大 的 流 量 将 成 为 益 盟 快 速 发 展 的 强 大 推 动 力 1
2015 年 7 月 29 日, 公 司 正 式 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌, 同 时 完 成 12.5 亿 元 定 向 增 发, 显 示 出 投 资 人 普 遍 看 好 公 司 未 来 公 司 于 2015 年 9 月 14 日 公 司 股 票 开 始 做 市 转 让 2015 股 市 异 常 火 爆 公 司 业 绩 火 箭 发 射 图 表 2 公 司 2013-2016 年 营 业 收 入 及 净 利 润 走 势 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 公 司 2015 年 营 业 收 入 7.38 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 123.4%, 归 母 净 利 润 3.23 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 403% 业 绩 大 幅 增 长 的 主 要 原 因 是 : 首 先,2015 年 A 股 二 级 市 场 的 火 热, 个 人 投 资 者 对 于 股 票 行 情 分 析 软 件 的 需 求 剧 增, 公 司 金 融 资 讯 及 数 据 服 务 业 务 收 入 增 长 117%, 翻 了 一 倍 另 外, 公 司 旗 下 子 公 司 及 孙 公 司 均 有 投 资 业 务, 持 有 大 量 的 交 易 性 金 融 资 产 及 可 供 出 售 金 融 资 产,2015 年 所 获 得 的 净 投 资 收 益 高 达 1.78 亿 元, 占 到 归 母 净 利 润 总 额 的 55%, 贡 献 力 度 甚 至 超 过 了 主 营 业 务 收 入, 两 项 业 务 相 加 使 得 公 司 2015 年 净 利 润 增 长 速 度 远 高 于 收 入 增 长 速 度 图 表 3 公 司 营 收 主 要 来 源 ( 单 位 百 万 ) 2013A 2014A 2015A 营 业 总 收 入 金 融 资 讯 及 数 据 服 务 244.62 329.37 715.70 增 长 率 % 35% 117% 基 金 管 理 收 入 0.00 0.00 12.06 增 长 率 % 其 他 1.64 1.21 10.87 总 收 入 合 计 246.26 330.58 738.63 总 收 入 增 长 率 34.2% 123.4% 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 从 成 本 及 费 用 方 面 看, 公 司 毛 利 率 在 同 行 业 企 业 中 处 于 较 高 水 平,2015 年 市 场 需 求 大 好, 其 毛 利 率 上 升 到 90% 三 大 费 用 上, 公 司 销 售 费 及 管 理 费 用 占 2
比 较 重, 高 于 行 业 同 类 企 业 销 售 费 用 上 升 主 要 是 因 为 公 司 团 队 快 速 扩 张, 加 强 市 场 推 广 力 度 所 致, 报 告 期 内 销 售 人 员 薪 酬 及 推 广 费 用 增 长 幅 度 都 在 一 倍 左 右 另 外, 从 整 体 趋 势 上 看, 随 着 收 入 规 模 的 扩 张, 管 理 费 用 及 销 售 费 用 占 比 下 降 比 较 明 显, 预 计 后 期 将 会 继 续 维 持 各 项 费 用 水 平 图 表 4 公 司 2013-2016 年 综 合 毛 利 率 水 平 及 三 大 费 用 占 比 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 特 色 功 能 + 投 顾 服 务 造 就 产 品 强 大 用 户 粘 性 目 前, 公 司 主 要 产 品 和 服 务 包 括 : 1 PC 端 核 心 产 品 (1) 益 盟 操 盘 手 领 先 机 构 版 智 能 投 资 策 略 软 件 以 两 市 交 易 所 的 Level-2 数 据 为 核 心, 对 市 场 资 金 进 行 监 控 并 转 换 成 可 持 续 分 析 的 主 力 行 为 指 标, 同 时 增 加 了 实 时 异 动 监 控 工 具 黑 马 雷 达, 给 用 户 更 加 全 面 的 行 情 分 析 工 具 (2) 益 盟 操 盘 手 证 券 投 资 决 策 加 强 版 软 件 决 策 加 强 版 软 件 的 主 要 功 能 操 盘 线 B 点 买 入,S 点 卖 出 为 用 户 提 供 最 简 单 的 辅 助 决 策 支 持, 同 时 板 块 监 测 新 股 掘 金 等 功 能 可 以 帮 助 用 户 迅 速 找 到 市 场 热 点 (3) 爱 炒 股 软 件 爱 炒 股 是 一 款 互 联 网 化 的 产 品, 其 目 标 客 户 是 入 市 时 间 短 喜 欢 简 单 直 接 的 新 生 代 股 民 该 产 品 的 主 要 特 点 : 一 键 安 装 个 性 化 服 务 组 合, 灵 活 学 习 方 式, 盘 中 实 时 与 投 资 顾 问 互 动 交 流 2 移 动 端 的 金 融 平 台 符 合 移 动 用 户 的 全 新 设 计 不 仅 植 入 了 益 盟 的 核 心 辅 助 决 策 功 能, 更 提 供 了 资 讯 培 训 理 财 模 拟 诊 断 互 动 学 习 游 戏 等 功 能 3 互 联 网 化 的 投 资 咨 询 服 务 3
公 司 投 资 顾 问 业 务 与 在 线 投 资 教 育 业 务 是 基 于 公 司 深 度 了 解 个 人 证 券 投 资 者 在 投 资 过 程 中 的 难 点 与 痛 点 而 开 展 的 业 务 图 表 5 益 盟 操 盘 手 产 品 展 示 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 目 前 在 国 内 金 融 数 据 系 统 及 终 端 市 场 上, 行 业 龙 头 企 业 主 要 包 括 大 智 慧 同 花 顺 东 方 财 富 金 融 界 乾 隆 科 技 等, 这 些 算 是 第 一 梯 队, 而 益 盟 股 份 可 以 算 是 第 二 梯 队 的 代 表 企 业 之 一 行 业 数 据 显 示,2015 年 7 月 主 要 股 票 类 APP 的 月 活 跃 用 户 数 方 面, 同 花 顺 大 智 慧 东 方 财 富 通 分 别 排 名 第 一 二 三 名, 益 盟 操 盘 手 则 排 名 第 四, 用 户 的 每 日 登 录 率 达 95%, 已 付 费 用 户 持 续 保 持 75% 左 右 续 约 率, 公 司 产 品 具 备 很 强 的 用 户 粘 性 4
图 表 6 各 公 司 金 融 数 据 系 统 及 终 端 收 入 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 我 们 就 金 融 数 据 系 统 收 入, 也 即 是 该 类 企 业 的 主 营 业 务 收 入 为 比 较 对 象, 选 取 主 板 行 业 龙 头 公 司 : 大 智 慧 东 方 财 富, 新 三 板 可 比 公 司 : 麟 龙 股 份 加 入 比 较, 从 上 图 可 以 看 出, 在 早 期 大 智 慧 在 该 项 业 务 上 领 先 各 家 比 较 明 显, 但 经 过 数 年 发 展, 特 别 是 2010-2013 年 期 间 二 级 市 场 低 谷 期 的 重 新 洗 牌,2 年 之 后 作 为 第 二 梯 队 的 益 盟 股 份 在 该 项 业 务 的 收 入 规 模 上 已 经 明 显 超 过 了 其 余 三 家, 并 且 在 2015 年 差 距 拉 得 最 大, 这 与 公 司 在 2015 年 内 团 队 扩 建 及 推 广 力 度 加 强 有 很 大 关 系, 同 时 公 司 的 销 售 费 用 占 比 也 明 显 高 于 其 余 三 家 当 然, 作 为 行 业 龙 头, 大 智 慧 和 东 方 财 富 已 在 市 场 经 营 多 年, 传 统 的 金 融 数 据 系 统 业 务 在 其 主 营 业 务 收 入 中 已 经 占 比 不 大, 大 智 慧 在 贵 金 属 基 金 代 销 互 联 网 彩 票 等 领 域 都 有 布 局, 金 融 数 据 系 统 业 务 在 主 营 业 务 收 入 中 占 到 32%, 而 东 方 财 富 近 年 则 以 天 天 基 金 网 为 流 量 来 源, 在 基 金 代 销 业 务 上 获 得 了 巨 大 成 功, 金 融 数 据 系 统 业 务 在 主 营 收 入 中 仅 占 9% 坚 持 3+1 策 略 打 造 互 联 网 金 融 闭 环 2015 年 开 始, 益 盟 坚 持 实 行 3+1 战 略 : 其 中 3 是 工 具 类 软 件 + 投 教 和 投 顾 + 互 联 网 金 融, 1 是 打 造 移 动 金 融 投 资 生 态 圈 立 足 于 为 个 人 用 户 提 供 有 价 值 的 信 息 和 服 务, 主 要 体 现 在 : 加 强 对 工 具 类 软 件 和 策 略 类 软 件 功 能 的 提 升 和 优 化, 注 重 产 品 的 用 户 使 用 习 惯, 帮 助 用 户 学 会 通 过 工 具 软 件 进 行 择 股 择 时, 有 效 规 避 股 市 波 动, 获 得 用 户 认 可, 促 使 新 增 付 费 用 户 显 著 提 升 加 强 投 资 者 教 育, 通 过 公 司 的 培 训 体 系 和 软 件 工 具, 帮 助 投 资 者 建 立 科 学 的 投 资 理 念 操 作 技 能 和 风 控 意 识, 帮 助 个 人 投 资 者 学 会 使 用 合 适 的 方 法 和 工 具, 抓 住 投 资 机 会, 应 对 股 市 波 动 5
运 用 数 据 的 深 度 挖 掘 建 模 统 计, 以 及 对 海 量 用 户 软 件 操 作 及 购 买 行 为 互 动 信 息 等 进 行 大 数 据 建 模 分 析, 产 生 更 加 精 准 及 时 动 态 的 结 果 数 据 通 过 3+1 战 略, 益 盟 有 望 进 一 步 整 合 互 联 网 服 务 体 系, 成 为 未 来 信 息 处 理 与 数 据 科 技 相 结 合 的 金 融 投 顾 行 业 标 杆 图 表 7 公 司 投 教 和 投 顾 服 务 展 示 数 据 来 源 : 公 司 官 网 盈 利 预 测 主 营 业 务 金 融 数 据 及 终 端 服 务 方 面,2015 年 的 业 绩 爆 发 主 要 是 因 为 二 级 市 场 巨 幅 波 动 造 成, 目 前 现 在 市 场 热 度 已 经 逐 渐 回 落, 个 人 投 资 者 的 参 与 程 度 也 大 幅 下 降, 从 行 业 发 展 的 历 史 来 看, 金 融 数 据 与 终 端 业 务 与 二 级 市 场 兴 衰 有 着 较 强 的 正 相 关 性, 在 市 场 下 滑 时 相 关 企 业 的 业 绩 增 速 也 会 出 现 回 落 预 计 2016-2018 年 该 业 务 收 入 增 速 将 回 落 至 50%,30%,30% 左 右 另 外 投 资 收 益 方 面, 由 于 市 场 的 降 温, 资 金 的 不 断 流 出,A 股 整 体 的 投 资 收 益 率 比 之 2015 年 将 明 显 下 降, 保 守 估 计 公 司 未 来 投 资 收 益 将 维 持 在 过 去 三 年 平 均 值 的 水 平 综 合 以 上 观 点, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 营 收 总 额 为 11 亿 元 14.3 亿 元 18.55 亿 元, 归 属 母 公 司 的 净 利 润 为 2.94 亿 元 3.57 亿 元 4.38 亿 元 所 对 应 的 每 股 收 益 EPS 分 别 为 0.67 元 0.82 元 1.00 元 6
图 表 8 公 司 2016-2018 盈 利 预 测 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 总 收 入 合 计 246.26 330.58 738.63 1102.51 1430.00 1855.74 总 收 入 增 长 率 34.2% 123.4% 49.3% 29.7% 29.8% 营 业 成 本 合 计 73.58 73.28 73.94 109.69 141.87 183.69 综 合 毛 利 润 率 70.1% 77.8% 90.0% 90.1% 90.1% 90.1% 营 业 税 金 及 附 加 2.56 2.66 10.99 10.99 10.99 10.99 销 售 费 用 142.09 150.48 319.07 476.26 617.73 801.63 管 理 费 用 91.37 93.60 191.41 285.71 370.57 480.90 EBIT (63.34) 10.56 143.22 219.87 288.85 378.52 资 产 减 值 损 失 3.63 (0.22) 0.29 0.00 0.00 0.00 公 允 价 值 变 劢 收 益 0.06 9.64 21.62 10.00 10.00 10.00 投 资 收 益 20.91 45.61 178.06 81.00 81.00 81.00 财 务 费 用 合 计 (3.61) (1.52) (1.27) (1.27) (1.27) (1.27) 营 业 利 润 (42.39) 67.55 343.88 312.14 381.12 470.79 其 他 非 经 营 性 损 益 合 计 12.88 9.32 23.91 24.25 24.25 24.25 利 润 总 额 (29.51) 76.87 367.79 336.39 405.37 495.04 所 得 税 (0.17) 0.62 35.00 32.01 38.58 47.11 净 利 润 (29.34) 76.25 332.79 304.37 366.79 447.93 归 属 母 公 司 的 净 利 润 -28.82 64.24 323.21 294.79 357.21 438.35 归 母 净 利 润 增 长 率 403% -9% 21% 23% 数 据 来 源 : 梧 桐 理 想 choice 金 融 数 据 估 值 分 析 公 司 主 营 业 务 在 主 板 市 场 的 对 标 公 司 为 大 智 慧 东 方 财 富 同 花 顺 等, 在 新 三 板 市 场 的 对 标 公 司 为 麟 龙 股 份 目 前 主 板 市 场 经 过 半 年 的 估 值 水 平 回 落, 互 联 网 金 融 板 块 整 体 市 盈 率 有 较 大 的 下 滑, 我 们 以 东 方 财 富 市 盈 率 41 倍 作 为 公 司 基 准 市 盈 率, 考 虑 到 新 三 板 的 流 动 性 不 足, 在 此 基 础 上 扣 除 40% 的 流 动 性 溢 价, 得 到 公 司 的 合 理 估 值 为 24.6 倍 左 右, 对 应 2016 年 预 计 净 利 润, 其 市 值 水 平 为 72.5 亿 元, 未 来 还 有 较 大 的 上 升 空 间 图 表 9 各 公 司 现 阶 段 市 值 及 市 盈 率 比 较 大 智 慧 东 方 财 富 同 花 顺 麟 龙 股 份 益 盟 股 份 市 值 ( 亿 元 ) 172 730 407 29 60 市 盈 率 -26 41 39 18 19 数 据 来 源 :choice 金 融 数 据 7
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 北 京 梧 桐 理 想 资 本 管 理 有 限 公 司 公 司 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 东 四 环 中 路 41 号 7 层 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com 报 告 日 期 :2016 年 6 月 13 日