2015 年 9 月 23 日 晨 会 纪 要 国 海 研 究 所 编 辑 : 刘 莉 莉 0755-83716972 liull@ghzq.com.cn 晨 会 纪 要 2015 年 第 164 期 投 资 要 点 : 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 :PMI 影 响 偏 短 期 行 业 公 司 餐 饮 行 业 点 评 : 政 策 支 持 催 利 好, 关 注 板 块 节 前 投 资 机 会 ( 推 荐 ) 证 券 研 究 报 告
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 1 策 略 观 点 每 日 市 场 观 点 :PMI 影 响 偏 短 期 一 国 海 策 略 评 论 : 1 经 济 尚 有 下 行 的 压 力 9 月 财 新 制 造 业 PMI 初 值 47.0, 低 于 市 场 预 期, 新 订 单 与 新 出 口 订 单 加 剧 萎 缩, 表 明 内 外 需 求 端 疲 弱, 生 产 收 缩, 库 存 继 续 去 化 从 中 期 来 看, 目 前 稳 增 长 的 压 力 依 然 较 大, 制 造 业 尚 没 有 恢 复 的 迹 象, 金 融 业 增 加 值 下 滑 确 定 性 较 高,GDP 破 7% 已 经 是 大 概 率 由 于 欧 美 经 济 复 苏 放 缓, 外 需 对 经 济 带 动 作 用 有 限, 经 济 企 稳 还 需 要 稳 增 长 发 力, 货 币 政 策 方 面, 由 于 近 期 猪 肉 价 格 有 所 回 调, 通 胀 担 忧 不 在, 甚 至 需 要 警 惕 通 缩, 宽 货 币 还 会 持 续 2 PMI 对 股 市 短 期 影 响 较 小 短 期 内,9 月 财 新 PMI 初 值 对 市 场 影 响 较 小 一 方 面, 财 新 PMI 数 据 采 样 多 为 中 小 企 业, 而 且 初 值 尚 没 有 完 全 覆 盖 9 月 另 一 方 面, 前 期 市 场 对 经 济 已 经 有 所 担 心, 释 放 了 大 量 风 险, 而 更 密 集 的 经 济 数 据 需 要 等 到 国 庆 之 后 公 布, 所 以 短 期 风 险 较 小 板 块 方 面, 强 调 规 避 周 期 类 板 块, 并 关 注 超 跌 的 计 算 机 传 媒, 和 餐 饮 旅 游 商 贸 零 售 纺 织 服 装 等 消 费 类 板 块 主 题 方 面, 新 能 源 汽 车 板 块 再 迎 催 化 剂, 李 克 强 9 月 23 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 部 署 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 和 城 市 停 车 场 建 设, 再 加 上 大 众 尾 气 门 事 件, 新 能 源 板 块 持 续 爆 发 二 市 场 表 现 : 上 证 综 指 跌 2.19%, 深 证 成 指 跌 1.04%, 中 小 板 指 跌 1.15%, 创 业 板 指 跌 0.04%, 两 市 成 交 额 5784 亿 板 块 方 面, 计 算 机 轻 工 制 造 电 力 设 备 表 现 最 强, 煤 炭 非 银 和 钢 铁 领 跌 锂 电 池 网 络 安 全 在 线 教 育 等 主 题 领 涨 三 影 响 市 场 的 信 息 : 1 中 国 央 行 发 布 便 利 跨 境 人 民 币 资 金 池 业 务 通 知, 进 一 步 扩 大 跨 境 人 民 币 净 流 入 额 度 上 限, 对 跨 国 企 业 集 团 双 向 人 民 币 资 金 池 业 务 实 行 上 限 管 理, 跨 境 人 民 币 资 金 净 流 入 额 上 限 = 资 金 池 应 计 所 有 者 权 益 * 宏 观 审 慎 政 策 系 数, 系 数 为 0.5 2 央 行 发 布 8 月 份 金 融 市 场 运 行 情 况 1-8 月 份, 债 券 市 场 累 计 发 行 债 券 12.6 万 亿 元, 同 比 增 长 62.8%; 货 币 市 场 成 交 量 共 计 296.9 万 亿 元, 同 比 增 长 86.7% 3 中 国 最 高 检 : 对 近 期 公 安 查 办 的 证 券 期 货 市 场 犯 罪 案 件 加 快 审 查 进 度 保 持 对 金 融 犯 罪 高 压 打 击 态 势, 维 护 金 融 市 场 秩 序 4 中 国 9 月 财 新 制 造 业 PMI 初 值 47.0, 创 2009 年 3 月 来 最 低 ; 预 期 47.5, 前 值 47.3 5 李 克 强 9 月 23 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 部 署 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 和 城 市 停 车 场 建 设, 补 公 共 服 务 短 板 促 进 扩 内 需 惠 民 生 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分
2 行 业 公 司 餐 饮 行 业 点 评 : 政 策 支 持 催 利 好, 关 注 板 块 节 前 投 资 机 会 ( 推 荐 ) 事 件 : 1 国 家 旅 游 局 局 长 李 金 早 在 9 月 20 日 中 国 旅 游 + 互 联 网 大 会 上 发 表 讲 话 时 提 出, 未 来 5 年, 中 国 旅 游 + 互 联 网 有 望 创 造 3 个 1 万 亿 红 利?? 基 于 旅 游 互 联 网 软 硬 件 设 施 建 设 的 1 万 亿 元 需 求 红 利 基 于 在 线 旅 游 交 易 的 1 万 亿 元 市 场 红 利 和 基 于 各 种 产 品 和 模 式 等 创 新 带 来 的 1 万 亿 元 增 值 红 利 2 国 家 旅 游 局 于 9 月 21 日 面 向 全 国 各 地 方 旅 游 主 管 部 门 下 发 了 关 于 实 施 旅 游 + 互 联 网 行 动 计 划 的 通 知, 提 出 实 施 旅 游 + 互 联 网 行 动 计 划 的 基 本 思 路 发 展 目 标 及 重 点 行 动 等 3 中 秋 和 国 庆 长 假 即 将 来 临, 板 块 近 期 走 势 强 劲 点 评 : 一 旅 游 行 业 是 最 受 益 互 联 网 + 的 行 业 之 一 我 们 曾 在 中 期 策 略 中 指 出, 互 联 网 对 传 统 行 业 的 改 造 体 现 在 互 联 网 可 以 打 破 传 统 旅 游 行 业 的 信 息 不 对 称 性, 并 降 低 交 易 成 本, 提 升 行 业 经 营 效 率 旅 游 行 业 涉 及 到 吃 住 行 游 购 娱 六 大 要 素, 且 游 客 产 品 均 曾 高 度 分 散 性, 因 此 产 品 的 信 息 不 对 称 是 制 约 其 发 展 的 因 素 之 一 而 通 过 互 联 网 平 台, 不 仅 能 够 实 现 常 见 的 景 点 门 票 机 票 火 车 票 及 酒 店 预 定, 亦 有 景 点 + 住 宿 景 点 + 机 票 及 线 路 安 排 等 各 种 形 式 的 打 包 产 品, 尤 其 是 APP 软 件 的 广 泛 应 用 使 得 地 图 搜 索 和 旅 游 相 关 的 更 新 信 息 随 时 随 地 满 足 游 客 需 求 互 联 网 平 台 很 好 的 解 决 不 同 时 间 和 空 间 的 信 息 不 对 称 问 题, 并 且 降 低 交 易 成 本 和 促 进 分 工 合 作 旅 游 + 互 联 网 催 生 了 众 多 旅 游 新 模 式, 在 线 旅 游 是 其 中 之 一 在 线 旅 游 既 包 括 发 展 前 期 的 携 程 去 哪 儿 和 艺 龙 等 传 统 OTA 模 式, 又 包 括 新 生 的 途 牛 驴 妈 妈 和 蚂 蜂 窝 等 新 模 式 此 外, 旅 游 行 业 上 市 公 司 中 的 中 青 旅 (600138) 腾 邦 国 际 (300178) 众 信 旅 游 (002707) 和 宋 城 演 艺 (300144) 等 纷 纷 通 过 自 建 渠 道 或 收 购 合 作 等 方 式 涉 足 在 线 旅 游 领 域 我 们 认 为 在 线 旅 游 行 业 代 表 着 最 新 的 行 业 发 展 方 向, 有 望 迎 来 迅 速 发 展 阶 段, 并 通 过 与 景 区 酒 店 等 不 同 的 子 板 块 结 合, 衍 生 出 新 的 模 式 根 据 通 知 中 提 出 的 发 展 目 标, 到 2018 年, 在 线 旅 游 投 资 占 全 国 旅 游 直 接 投 资 的 10%, 在 线 旅 游 消 费 支 出 占 国 民 旅 游 消 费 支 出 的 15%; 我 国 旅 游 业 各 个 领 域 与 互 联 网 深 度 融 合 发 展 到 2020 年, 在 线 旅 游 投 资 占 全 国 旅 游 直 接 投 资 的 15%, 在 线 旅 游 消 费 支 出 占 国 民 旅 游 消 费 支 出 的 20% 旅 游 业 各 领 域 与 互 联 网 达 到 全 面 融 合, 互 联 网 成 为 我 国 旅 游 业 创 新 发 展 的 主 要 动 力 和 重 要 支 撑, 网 络 化 智 能 化 协 同 化 国 家 智 慧 旅 游 公 平 服 务 平 台 基 本 形 成 结 合 当 前 旅 游 + 互 联 网 系 列 指 导 政 策, 我 们 认 为 未 来 行 业 将 在 旅 游 区 域 互 联 网 基 础 设 施 改 善 信 息 化 建 设 物 联 网 建 设 等 方 面 得 到 极 大 的 改 善 宏 观 政 策 支 持, 再 辅 以 企 业 层 面 的 努 力, 未 来 有 望 催 生 众 多 旅 游 新 模 式 二 餐 饮 旅 游 板 块 中 报 业 绩 增 速 佳, 小 长 假 前 关 注 板 块 整 体 投 资 机 会 3
餐 饮 旅 游 板 块 2015 年 上 半 年 营 收 同 比 增 15.6%, 营 业 利 润 同 比 增 26.9%, 归 母 净 利 润 同 比 增 30%, 经 营 现 金 净 额 同 比 增 19.4%, 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为 35.6% 和 9%; 子 板 块 角 度 看, 按 照 归 母 净 利 润 口 径 比 较, 子 板 块 增 速 排 名 为 酒 店 (+124%) 景 点 (+55%) 旅 游 综 合 (+14%) 和 餐 饮 (-3%), 对 应 各 自 营 收 增 速 分 别 为 +36% +17% 14% 和 0.5%; 按 照 经 营 活 动 净 现 金 流 角 度 看, 子 板 块 增 速 排 序 分 别 为 景 点 (+99%) 餐 饮 (+16%) 酒 店 (+15.8%) 和 旅 游 综 合 (?41%) 综 合 上 半 年 实 际 经 营 情 况, 剔 除 酒 店 新 增 合 并 报 表 等 非 经 常 性 因 素 影 响, 子 板 块 景 气 度 较 高 的 为 景 点 和 旅 游 综 合 具 体 到 公 司 来 看, 我 们 以 扣 非 后 归 母 净 利 润 为 考 核 指 标, 在 我 们 覆 盖 的 公 司 中, 增 速 排 名 前 五 位 的 分 别 为 张 家 界 (000430,+146%) 桂 林 旅 游 ((000978,+90%) 宋 城 演 艺 (300144,+60%) 众 信 旅 游,002707,+53%) 岭 南 控 股,000524,+51%); 以 营 收 增 速 角 度 考 核, 我 们 覆 盖 公 司 中 排 名 前 五 位 的 分 别 为 众 信 旅 游,002707, +88%) 锦 江 股 份,600754,+82%) 腾 邦 国 际 (300178,+80%) 宋 城 演 艺 (300144,+47%) 和 张 家 界,000430, +43%) 重 点 关 注 低 估 值 景 区 和 成 长 股 考 虑 到 即 将 到 来 的 中 秋 和 国 庆 假 日 影 响, 我 们 建 议 重 点 关 注 景 区 板 块 的 阶 段 性 行 情, 标 的 包 括 张 家 界 (000430) 丽 江 旅 游 (002033) 峨 眉 山 (000888) 和 桂 林 旅 游 (000978), 其 各 自 对 应 2016 年 估 值 分 别 为 24 24 21 和 51 倍 需 要 说 明 的 是 桂 林 旅 游, 虽 然 公 司 估 值 比 较 高, 但 业 绩 改 善 预 期 大, 公 司 今 年 通 过 剥 离 不 良 亏 损 资 产 及 寻 求 合 作 积 极 转 型, 尤 其 是 刚 刚 公 告 和 宋 城 演 艺 合 作 漓 江 千 古 情 的 演 出, 亦 侧 面 显 示 公 司 转 型 意 识 坚 决, 公 司 历 史 业 绩 基 数 低, 我 们 认 为 其 未 来 业 绩 弹 性 很 大 其 次 是 白 马 股 的 投 资 机 会 : 重 点 标 的 为 中 国 国 旅 (601888), 期 目 前 股 价 对 应 2016 年 估 值 24 倍, 中 报 业 绩 增 速 20%; 其 未 来 看 点 包 括 国 企 改 革 首 都 机 场 重 新 招 标 等 成 长 股 方 面, 继 续 推 荐 宋 城 演 艺 (300144) 众 信 旅 游 (002707) 和 易 食 股 份 (000796), 对 应 2016 年 估 值 分 别 为 32 68 和 65 倍, 其 中 宋 城 演 艺 (300144) 众 信 旅 游 (002707) 对 应 中 报 归 母 净 利 增 速 分 别 为 +60% 和 +53% 因 为 凯 撒 旅 游 尚 未 正 式 合 并 报 表, 未 公 开 披 露 中 报 情 况, 依 据 出 境 游 行 业 和 众 信 旅 游 情 况, 我 们 推 测 其 业 绩 增 速 亦 表 现 不 俗 其 中, 宋 城 演 艺 (300144) 明 年 的 看 点 包 括 六 间 房 全 年 新 增 报 表 泰 安 将 全 年 贡 献 业 绩, 三 亚 丽 江 和 九 寨 项 目 运 营 逐 渐 平 稳 等 此 外, 公 司 在 外 延 拓 展 方 面, 一 直 在 积 极 寻 找 机 会, 未 来 立 志 打 造 现 场 娱 乐 + 互 联 网 娱 乐 + 旅 游 休 闲 +IP 四 位 一 体, 相 互 联 动 的 综 合 性 娱 乐 生 态 圈 众 信 旅 游 (002707) 和 易 食 股 份 (000796) 的 增 长 一 方 面 来 源 于 行 业 年 20% 的 高 速 增 长 ; 另 外 则 来 源 于 公 司 外 延 拓 展 的 预 期 腾 邦 国 际 (300178) 目 前 停 牌 筹 划 资 产 收 购 三 投 资 建 议 : 看 好 旅 游 板 块 发 展 空 间, 维 持 推 荐 评 级 综 上, 在 旅 游 + 互 联 网 和 小 长 假 效 应 的 带 动 下, 我 们 认 为 旅 游 个 股 及 板 块 有 望 迎 来 阶 段 性 投 资 机 会, 维 持 行 业 推 荐 评 级 年 初 至 9 月 22 日 板 块 涨 幅 64.1%, 排 在 中 信 29 个 子 行 业 的 第 一 位 我 们 认 为 板 块 市 场 表 现 强 劲, 一 方 面 源 于 行 业 年 15% 的 高 速 增 长 和 上 市 公 司 良 好 的 业 绩, 另 外 则 源 于 在 互 联 网 浪 潮 下, 整 个 板 块 上 市 公 司 纷 纷 寻 求 外 延 拓 展 发 展, 从 而 带 动 市 值 迅 速 扩 张 短 期 建 议 关 注 景 区 类 公 司, 中 长 期 建 议 重 点 关 注 免 税 演 艺 在 线 旅 游 和 出 境 游 等 子 板 块 发 展 4
上 市 公 司 标 的 方 面, 短 期 我 们 推 荐 景 区 类 的 括 张 家 界 (000430) 丽 江 旅 游 (002033) 峨 眉 山 (000888) 和 桂 林 旅 游 (000978) 等 公 司, 稳 健 蓝 筹 股 推 荐 中 国 国 旅 (601888); 中 长 期, 我 们 维 持 推 荐 腾 邦 国 际 (300178) 宋 城 演 艺 (300144) 众 信 旅 游 (002707) 和 易 食 股 份 (000796) 等 子 板 块 成 长 类 龙 头 公 司 四 风 险 提 示 : 突 发 事 件 或 自 然 灾 害 ; 经 济 持 续 低 迷 ; 政 策 不 达 预 期 5
分 析 师 承 诺 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 6
者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 7