行 业 研 究 电 子 元 器 件 :2015 年 度 投 资 策 略 报 告 2014 年 12 月 22 日 紧 随 智 能 化 浪 潮, 寻 找 成 长 性 标 的 看 好 ( 维 持 ) 2015 年 行 业 前 景 判 断 A 股 电 子 行 业 单 季 度 营 业 利 润 增 速 下 滑, 北 美 半 导 体 BB 值 最 近 两 月 均 低 于 1, 高 景 气 周 期 暂 告 一 段 落,2015 年 初 电 子 行 业 配 臵 需 保 持 适 度 谨 慎 但 是,2015 年 全 行 业 的 创 新 热 度 不 减, 且 经 过 调 整 后 的 中 小 市 值 个 股 与 大 盘 股 的 估 值 溢 价 有 所 缩 小, 因 此, 我 们 依 然 看 好 电 子 板 块 中 重 点 子 行 业 的 景 气 度, 特 别 是 半 导 体 设 计 \ 封 装 智 能 家 居 和 可 穿 戴 设 备 行 业 热 点 探 寻 集 成 电 路 : 国 家 集 成 电 路 产 业 发 展 推 进 纲 要 正 式 颁 布, 对 集 成 电 路 行 业 无 疑 是 一 针 强 心 剂, 为 摆 脱 大 量 进 口 集 成 电 路 产 品 的 窘 境, 国 家 投 入 必 定 是 长 期 坚 定 的 我 们 看 好 芯 片 设 计 与 封 装 的 长 期 发 展 智 能 家 居 : 千 亿 级 市 场 大 门 打 开, 智 能 家 居 行 业 全 面 发 展 中 国 将 会 是 第 一 大 市 场, 在 试 图 抢 占 先 机 的 家 电 通 讯 软 件 厂 商 中, 看 好 从 智 能 电 网 业 务 和 楼 宇 安 全 产 品 切 入 市 场 的 企 业 可 穿 戴 设 备 : 穿 戴 设 备 概 念 深 入 人 心, 运 动 健 康 类 产 品 出 货 量 大 幅 拉 升, 利 好 蓝 宝 石 盖 板 FPC 电 池 摄 像 头 等 产 业 我 们 认 为 处 于 萌 芽 期 的 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 将 高 速 增 长 LED 行 业 :LED 渗 透 率 逐 渐 提 高, 商 用 及 公 用 市 场 稳 步 扩 大 产 业 景 气 度 持 续 健 康, 下 半 年 LED 企 业 业 绩 仍 将 相 当 亮 眼 LED 是 业 绩 最 为 确 定 的 子 行 业 我 们 持 续 看 好 LED 芯 片 和 封 装 企 业 中 的 龙 头 移 动 智 能 设 备 : 手 机 平 板 增 速 下 滑, 选 择 标 的 应 更 为 谨 慎, 金 属 构 件 外 观 件 制 造 商 和 高 端 摄 像 头 指 纹 识 别 设 备 制 造 商 的 表 现 值 得 关 注 行 业 评 级 与 投 资 策 略 尽 管 下 游 终 端 竞 争 更 加 激 烈, 然 而 国 产 化 趋 势 下 的 子 行 业 需 求 仍 然 提 供 了 值 得 挖 掘 的 机 会 我 们 维 持 的 看 好 评 级 建 议 关 注 智 能 家 居 行 业 具 有 特 色 的 东 软 载 波 (300183) 集 成 电 路 封 装 行 业 具 备 核 心 竞 争 力 的 华 天 科 技 (002185) 受 益 LED 行 业 景 气 度 回 升 的 龙 头 企 业 和 聚 飞 光 电 (300303) 受 益 于 移 动 智 能 摄 像 头 和 指 纹 识 别 的 欧 菲 光 (002456) 和 顺 络 电 子 (002138) 受 益 于 4G 和 智 能 卡 换 代 潮 流 的 同 方 国 芯 (002049) 智 能 设 备 电 池 厂 商 欣 旺 达 (300297) 等 市 场 表 现 截 至 2014.12.22 分 析 师 : 张 彬 执 业 证 书 号 :S1490513100002 电 话 :010-58566807 邮 箱 :zhangbin@hrsec.com.cn 联 系 人 : 傅 岳 鹏 电 话 :010-58566839 邮 箱 :fuyuepeng@hrsec.com.cn 风 险 提 示 宏 观 经 济 低 于 预 期 导 致 消 费 电 子 需 求 增 速 放 缓 ; 零 部 件 技 术 更 新 较 快 造 成 技 术 替 代 ; 新 股 批 量 发 行 对 中 小 市 值 个 股 的 影 响 ; 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分
目 录 本 报 告 的 写 作 思 路... 5 一 行 情 回 顾 : 传 统 经 营 淡 季, 电 子 行 业 上 半 年 波 澜 不 惊... 5 二 行 业 前 景 初 判 断 : 先 行 指 标 温 和 回 暖... 6 1 总 体 指 标 与 先 行 指 标 电 子 行 业 高 景 气 状 态 减 弱... 6 2 消 费 电 子 指 标 手 机 平 板 增 速 放 缓, 可 穿 戴 设 备 迅 猛 增 长... 9 3 LED 行 业 景 气 回 升, 渗 透 率 提 升 促 进 稳 定 增 长... 11 4 液 晶 面 板 指 标 出 货 面 积 创 历 史 新 高, 大 尺 寸 价 格 止 跌 回 升... 13 三 穿 戴 设 备 : 手 表 手 环 黄 金 时 代 来 临... 13 1 可 穿 戴 设 备 的 发 展 趋 势... 14 2. 产 品 放 量, 百 亿 市 场 空 间 开 启... 16 3 四 个 维 度 筛 选 投 资 标 的... 17 四 智 能 家 居 : 以 云 为 核 心 的 系 统 级 智 能 化 时 代 到 来... 18 1 智 能 家 居 在 中 国 具 备 良 好 的 成 长 空 间... 18 2 产 业 链 重 构 正 在 发 生... 19 3 智 能 家 居 产 业 未 来 的 发 展 趋 势... 20 五 半 导 体 : 产 业 基 金 扶 持 下 的 并 购 浪 潮 来 临... 22 1 国 际 巨 头 继 续 引 领 行 业 技 术 浪 潮... 22 2 国 内 企 业 通 过 全 球 并 购 迅 速 扩 张... 23 3 政 策 红 利 窗 口 开 启, 国 内 集 成 电 路 产 业 快 速 发 展... 25 六 LED 照 明 : 渗 透 率 继 续 提 升, 海 外 扩 张 显 著... 26 1 照 明 取 代 背 光, 成 为 行 业 产 值 增 长 的 主 要 动 力... 26 2 海 外 出 口 成 为 国 内 LED 照 明 行 业 的 重 要 需 求 拉 动... 27 3 国 内 LED 照 明 产 业 链 有 望 出 现 大 手 笔 并 购 整 合... 28 七 手 机 和 平 板 : 行 业 成 长 减 速, 龙 头 提 升 市 场 份 额... 29 1 智 能 手 机 出 货 量 放 缓 至 25%, 国 产 品 牌 攻 占 三 星 阵 地... 30 2 国 产 手 机 崛 起 压 迫 毛 利,4G 芯 片 NFC 指 纹 识 别 是 投 资 标 的... 31 3 平 板 电 脑 产 业 进 入 成 熟 期, 出 货 量 将 面 临 衰 退... 32 八 平 板 显 示 : 大 尺 寸 增 速 3%,4K 爆 发,LTPS 供 应 量 增 加... 35 1 大 尺 寸 电 视 面 板 增 速 平 稳, 国 产 面 板 占 有 率 仍 在 提 升... 35 2 4K 仍 是 大 尺 寸 面 板 出 货 的 驱 动 力... 37 3 手 机 面 板 精 度 全 面 提 升,LTPS 供 应 渐 渐 宽 松... 38 九 重 点 公 司 介 绍... 40 华 天 科 技 (002185)... 40 东 软 载 波 (300183)... 40 聚 飞 光 电 (300303)... 41 同 方 国 芯 (002049)... 41 顺 络 电 子 (002183)... 42 欧 菲 光 (002456)... 42 欣 旺 达 (300207)... 43 十 风 险 提 示... 43 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2
图 表 目 录 图 表 1: 电 子 元 器 件 板 块 2014 年 走 势... 5 图 表 2: 电 子 元 器 件 板 块 PE BAND 情 况... 5 图 表 3:2014 年 截 止 目 前 涨 幅 超 过 100% 的 个 股... 6 图 表 4: 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 (BB RATIO)... 7 图 表 5: 北 美 BB 值 与 费 城 半 导 体 指 数 SOX 最 近 一 个 季 度 出 现 背 离... 7 图 表 6: 全 球 半 导 体 销 售 情 况 ( 十 亿 美 元 )... 8 图 表 7: 全 球 半 导 体 分 地 区 分 品 种 销 售 情 况... 9 图 表 8: 智 能 手 机 季 度 销 量 数 据 ( 百 万 台 )... 10 图 表 9: 平 板 电 脑 季 度 销 量 数 据 ( 百 万 台 )... 10 图 表 10: 全 球 PC 季 度 销 量 ( 百 万 台 )... 10 图 表 11: 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 ( 百 万 台 )... 10 图 表 12: 全 球 LED 市 场 规 模 ( 百 万 美 元 )... 11 图 表 13: 中 国 LED 产 业 细 分 市 场 规 模 ( 百 万 人 民 币 )... 11 图 表 14:LED 灯 泡 价 格 ( 美 元 )... 12 图 表 15: 液 晶 面 板 价 格 ( 美 元 )... 13 图 表 16: 全 球 液 晶 出 货 量 ( 百 万 台 )... 13 图 表 17: 市 场 在 售 的 智 能 手 表 价 格... 14 图 表 18: 穿 戴 设 备 的 功 能 分 类... 15 图 表 19: 可 穿 戴 设 备 的 产 品 分 类... 15 图 表 20: 全 球 可 穿 戴 设 备 出 货 量 预 估 值 ( 单 位 : 百 万 件 )... 15 图 表 21: 可 穿 戴 设 备 的 重 要 功 能 在 于 解 放 消 费 者 的 双 手... 16 图 表 22: 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 )... 17 图 表 23: 全 球 智 能 手 机 渗 透 率 情 况... 18 图 表 24: 国 内 智 能 手 机 出 货 量 迅 猛 上 升... 18 图 表 25: 美 的 集 团 在 ISO 上 开 发 的 的 智 能 家 居 控 制 系 统... 20 图 表 26: 云 计 算 在 智 能 家 居 领 域 的 运 用... 21 图 表 27: 全 球 前 十 大 半 导 体 厂 商 资 本 支 出 ( 单 位 : 百 万 美 元 )... 22 图 表 28: 中 国 IC 市 场 需 求 和 产 出 的 对 比 ( 单 位 : 十 亿 美 元 )... 23 图 表 29: 中 国 大 陆 的 晶 元 代 工 份 额 不 断 缩 水... 23 图 表 30: 无 晶 圆 厂 营 收 在 整 体 市 场 收 入 中 的 比 重 逐 步 提 升... 24 图 表 31:2014 年 中 国 大 陆 企 业 发 生 的 半 导 体 行 业 并 购 事 件... 24 图 表 32: 背 光 和 照 明 LED 芯 片 销 售 预 测 ( 百 万 美 元 )... 26 图 表 33:LED 背 光 需 求 情 况... 26 图 表 34: 全 球 LED 照 明 规 模 及 其 增 长 率 ( 单 位 : 亿 美 元 )... 27 图 表 35:2015 年 LED 照 明 的 地 区 市 场 规 模... 28 图 表 36:2014 年 3 季 度 中 国 大 陆 LED 照 明 出 口 区 域... 28 图 表 37:2011-2014 年 我 国 LED 照 明 产 品 季 度 出 口 金 额 ( 亿 美 元 )... 28 图 表 38:GARTNER 全 球 手 机 出 货 量 预 测 逐 渐 下 调... 30 图 表 39:GARTNER 全 球 平 板 预 测 逐 渐 下 调... 30 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3
图 表 40:2014 年 全 球 手 机 品 牌 市 场 占 有 率... 30 图 表 41:2014 年 国 产 品 牌 市 场 占 有 率... 30 图 表 42:2014Q3 智 能 手 机 按 国 家 市 场 占 有 率... 31 图 表 43: 全 球 智 能 手 机 出 货 量 与 同 比 增 长... 31 图 表 44: 中 国 平 板 电 脑 销 量 变 化... 32 图 表 45: 平 板 电 脑 受 到 大 屏 幕 智 能 手 机 和 笔 记 本 夹 击 ( 百 万 台 )... 34 图 表 46: 主 要 面 板 商 LCD TV 面 板 出 货 计 划... 35 图 表 47:50 寸 以 及 上 面 板 出 货 占 比 双 提 升... 36 图 表 48:4K 电 视 面 板 出 货 与 大 陆 销 售 占 比... 37 图 表 49:4K 电 视 品 牌 占 有 率... 37 图 表 50: 手 机 分 辨 率 占 比 预 测... 38 图 表 51:2014Q3 智 能 手 机 按 国 家 市 场 占 有 率... 39 图 表 52: 全 球 智 能 手 机 出 货 量 与 同 比 增 长... 39 图 表 53: 重 点 公 司 盈 利 预 测... 44 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 4
本 报 告 的 写 作 思 路 2014 年 临 近 尾 声, 上 半 年 在 宏 观 经 济 整 体 低 迷 大 背 景 下, 电 子 行 业 以 结 构 性 投 资 机 会 为 主, 可 穿 戴 式 设 备 苹 果 产 业 链 等 相 继 得 到 资 金 的 追 捧 进 入 第 三 季 度, 在 金 融 地 产 等 蓝 筹 估 值 重 构 的 牛 市 中, 电 子 行 业 走 势 落 后 于 大 盘, 展 望 2015 年 我 们 应 该 在 全 面 智 能 化 的 浪 潮 中 寻 找 确 定 性 强 的 投 资 标 的 一 行 情 回 顾 : 中 期 走 势 走 强, 年 尾 跑 输 大 盘 经 过 2013 年 一 年 的 火 爆 热 炒, 的 估 值 水 平 又 回 归 到 一 定 高 度 而 三 四 季 度 又 是 受 到 苹 果 手 机 出 货 量 超 预 期 和 消 费 电 子 行 业 的 传 统 旺 季 的 双 重 利 好, 电 子 元 器 件 快 速 走 强 但 在 四 季 度 金 融 地 产 有 色 的 蓝 筹 极 速 拉 升 大 盘 时, 涨 势 远 远 落 后 展 望 2015 年 初, 我 们 难 言 电 子 元 器 件 有 很 高 几 率 跑 赢 大 盘 在 2014 年 的 表 现 弱 于 大 盘, 截 止 12 月 10 日 收 盘 时, 中 信 电 子 行 业 指 数 小 幅 上 涨 23.88%, 但 仍 然 分 别 落 后 上 证 指 数 和 沪 深 300 指 数 15.5% 和 14.86% 图 表 1: 电 子 元 器 件 板 块 2014 年 走 势 图 表 2: 电 子 元 器 件 板 块 PE band 情 况 50% 40% 30% 20% 电 子 元 器 件 ( 中 信 ) 上 证 指 数 沪 深 300 半 导 体 Ⅱ( 中 信 ) 电 子 设 备 Ⅱ( 中 信 ) 其 他 元 器 件 Ⅱ( 中 信 ) 电 子 元 器 件 PE Band 3000.000 收 盘 价 73.7X 67.5X 61.3X 55.1X 49.0X 2500.000 2000.000 1500.000 10% 0% -10% -20% 1000.000 500.000 0.000 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 通 过 上 述 总 结, 我 们 发 现, 四 季 度 大 盘 蓝 筹 活 跃 度 远 胜 中 小 盘, 导 致 电 子 元 器 件 板 块 全 年 涨 幅 弱 于 大 盘, 但 涨 幅 仍 然 不 必 小, 且 估 值 水 平 已 经 大 幅 度 修 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5
复 随 着 2015 年 初 电 子 行 业 传 统 淡 季 的 来 临, 投 资 者 对 于 电 子 行 业 的 热 情 有 可 能 暂 时 退 却, 因 此, 我 们 对 明 年 上 半 年 的 行 业 前 景 保 持 相 对 程 度 的 谨 慎 图 表 3:2014 年 截 止 目 前 涨 幅 超 过 100% 的 个 股 股 票 代 码 证 券 名 称 截 止 12 月 7 日 涨 幅 股 票 代 码 证 券 名 称 截 止 12 月 7 日 涨 幅 300162.SZ 雷 曼 光 电 278.00% 300356.SZ 光 一 科 技 156.20% 002189.SZ 利 达 光 电 273.07% 300053.SZ 欧 比 特 136.71% 300131.SZ 英 唐 智 控 233.29% 300139.SZ 福 星 晓 程 135.65% 300367.SZ 东 方 网 力 222.20% 600071.SH 凤 凰 光 学 113.83% 300242.SZ 明 家 科 技 178.39% 002351.SZ 漫 步 者 110.18% 002579.SZ 中 京 电 子 169.66% 002137.SZ 实 益 达 108.25% 300296.SZ 利 亚 德 168.93% 002504.SZ 东 光 微 电 104.41% 300220.SZ 金 运 激 光 165.58% 300224.SZ 正 海 磁 材 104.40% 300155.SZ 安 居 宝 158.62% 300007.SZ 汉 威 电 子 103.85% 资 料 来 源 : 华 融 证 券 整 理 二 行 业 前 景 初 判 断 : 先 行 指 标 温 和 回 暖 1 总 体 指 标 与 先 行 指 标 电 子 行 业 高 景 气 状 态 减 弱 2012 年 11 月 起, 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 (BB ratio) 持 续 高 位 运 行, 于 2013 年 1 月 超 过 荣 枯 线 1, 除 了 2013 年 9 月 短 暂 回 到 0.99 以 外, 一 直 维 持 1 以 上 进 入 2014 年, 半 导 体 设 备 投 入 维 持 扩 张 态 势 费 城 半 导 体 指 数 也 表 现 出 同 步 性 上 行 然 而 BB 值 在 2014 年 8 月 起 掉 落 至 1 以 下, 扩 张 态 势 明 显 放 缓, 但 SOX 指 数 并 未 显 现 类 似 情 形, 仍 在 较 高 位 震 荡, 显 示 资 本 市 场 对 电 子 行 业 未 来 走 势 判 断 出 现 分 歧 美 国 半 导 体 产 业 协 会 (SIA) 与 世 界 半 导 体 贸 易 统 计 组 织 (WSTS) 预 测,2014 年 与 2015 年 全 球 半 导 体 市 场 可 望 呈 现 连 续 成 长 SIA 最 新 数 字 显 示,2014 年 10 月 全 球 半 导 体 销 售 总 值 达 297 亿 美 元, 环 比 增 长 1.5%, 同 比 增 长 9.6%, 其 中 以 地 区 来 看, 美 国 市 场 销 售 年 增 高 达 12.2%, 领 先 全 球 其 他 地 区 增 幅 世 界 半 导 体 贸 易 统 计 组 织 (WSTS) 最 新 发 布 2014 年 秋 季 半 导 体 市 场 预 测, 预 测 2014 年 全 球 半 导 体 市 场 销 售 总 额 将 达 到 3332 亿 美 元, 同 比 增 长 9%, 呈 现 坚 实 成 长 表 现, 其 中 动 力 主 要 来 自 内 存 产 品 类 别 的 近 17% 的 增 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 6
2003/1 2003/7 2004/1 2004/7 2005/1 2005/7 2006/1 2006/7 2007/1 2007/7 2008/1 2008/7 2009/1 2009/7 2010/1 2010/7 2011/1 2011/7 2012/1 2012/7 2013/1 2013/7 2014/1 2014/7 华 融 证 券 图 表 4: 北 美 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 (BB ratio) 2,000.00 北 美 半 导 体 设 备 出 货 额 订 单 额 订 单 出 货 比 140.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 120.00 100.00 1,200.00 1,000.00 800.00 80.00 60.00 600.00 400.00 200.00 40.00 20.00 0.00 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 0.00 数 据 来 源 :SIA, 华 融 证 券 整 理 图 表 5: 北 美 BB 值 与 费 城 半 导 体 指 数 SOX 最 近 一 个 季 度 出 现 背 离 费 城 半 导 体 指 数 : 月 北 美 半 导 体 设 备 制 造 商 :BB 值 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数 据 来 源 :SIA, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7
图 表 6: 全 球 半 导 体 销 售 情 况 ( 十 亿 美 元 ) 全 球 半 导 体 销 售 十 亿 美 元 同 比 % 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 20 15 10 5 0-5 -10 数 据 来 源 :SEMI, 华 融 证 券 整 理 WSTS 预 测 2014 年 亚 太 地 区 销 售 同 比 增 长 达 11.4% 最 高, 欧 洲 8.7% 美 国 6.9% 及 日 本 1.3% 其 他 半 导 体 产 品 类 别 方 面, 内 存 产 品 预 测 同 比 增 长 17.3% 最 高, 分 立 器 件 增 长 12.3%, 模 拟 电 路 设 备 也 有 10.3% 的 高 增 长 率 全 球 半 导 体 规 模 的 扩 大, 将 主 要 受 益 于 智 能 手 机 与 汽 车 产 业 需 求 驱 动 基 于 对 进 一 步 宏 观 经 济 复 苏 的 假 设,WSTS 预 测 半 导 体 所 有 产 品 类 别 及 销 售 区 域, 都 将 呈 现 稳 定 且 温 和 的 增 长, 预 测 2015 年 全 球 半 导 体 销 售 总 额 将 进 一 步 提 升 至 3450 亿 美 元, 同 比 3.4%;2016 则 为 3.1%, 销 售 总 额 达 3550 亿 美 元 其 中 在 汽 车 及 通 讯 两 大 半 导 体 终 端 市 场, 预 期 成 长 率 将 优 于 整 体 半 导 体 市 场, 然 而 消 费 性 及 计 算 机 终 端 市 场, 预 测 仍 将 近 乎 持 平 区 域 表 现 上, 预 测 亚 太 地 区 将 持 续 成 为 增 速 最 快 地 区, 预 期 2016 年 销 售 总 额 将 达 2090 亿 美 元, 占 全 球 60% 份 额 分 区 域 分 析,2014 年 秋 季 表 现 与 以 往 不 同 的 是 美 国 市 场 增 速 较 快, 环 比 增 加 5.8%, 亚 太 欧 洲 及 日 本 均 近 乎 持 平, 环 比 分 别 仅 0.7% -0.1% 及 -0.6% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 8
图 表 7: 全 球 半 导 体 分 地 区 分 品 种 销 售 情 况 2014Q3 销 售 额 ( 百 万 美 元 ) 同 比 增 长 2013 2014 2015 2016 2013 204 2015 2016 美 洲 61,496 65763 69,274 71,432 13.1 6.9 5.3 3.1 欧 洲 34,883 37,923 38,491 39,732 5.2 8.7 1.5 3.2 日 本 34,795 35,239 35,133 35,452 15.2 1.3-0.3 0.9 亚 太 174,410 194,226 201,648 208,656 7 11.4 3.8 3.5 全 球 合 计 305,584 333,151 44,547 355,272 4.8 9 34 3.1 分 立 器 件 18,201 20,441 21,347 21,980-4.9 12.3 4.4 3 光 电 器 件 27,571 29,498 30,958 31,983 5.3 7 4.9 3.3 传 感 器 8,036 8,627 9,151 9,624 0.3 7.4 6.1 5.2 集 成 电 路 251,776 274,586 283,090 291,685 5.7 9.1 3.1 3 模 拟 40,117 44,217 47,429 49,15 2.1 10.2 7.3 3.7 微 电 路 58,688 62,211 63,144 6,240-2.6 6 2 1.7 逻 辑 电 路 85,928 89,547 91,488 93,927 5.2 4.2 2.2 2.7 存 储 器 67,043 78,611 81,029 84,343 17.6 17.3 3.1 4.1 所 有 产 品 合 计 305,584 333,151 344,547 355,272 4.8 9 3.4 3.1 数 据 来 源 :WSTS, 华 融 证 券 整 理 2 消 费 电 子 指 标 手 机 平 板 增 速 放 缓, 可 穿 戴 设 备 迅 猛 增 长 IDC 最 新 的 数 据 显 示 : 预 计 今 年 全 球 PC 出 货 量 将 持 续 下 降, 同 比 下 降 幅 度 达 6%, 至 2.963 亿 台 近 些 年 来, 随 着 消 费 者 纷 纷 转 向 智 能 手 机 和 平 板 电 脑 等 移 动 设 备,PC 出 货 量 遭 遇 节 节 下 滑 IDC 报 告 显 示, 苹 果 ipad 出 货 量 2014 年 预 计 为 6490 万 件, 首 次 出 现 负 增 长, 与 2013 年 相 比 将 减 少 12.7% 同 期 全 球 平 板 电 脑 市 场 增 速 也 将 大 幅 放 缓, 从 2013 年 高 达 52.5% 的 年 增 长 率 骤 降 至 今 年 的 7.2%, 总 出 货 量 预 计 约 为 2.357 亿 台 平 板 电 脑 市 场 增 长 放 缓 还 反 映 了 一 个 重 要 趋 势, 即 消 费 者 保 留 旧 平 板 电 脑 尤 其 是 大 厂 商 的 高 端 平 板 电 脑 的 时 间 比 市 场 预 期 得 更 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9
2005/3 2005/8 2006/1 2006/6 2006/11 2007/4 2007/9 2008/2 2008/7 2008/12 2009/5 2009/10 2010/3 2010/8 2011/1 2011/6 2011/11 2012/4 2012/9 2013/2 2013/7 2013/12 2014/5 2008/12 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 2010/3 2010/6 2010/9 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 2011/12 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 2013/3 2013/6 2013/9 2013/12 2014/3 2014/6 2014/9 华 融 证 券 图 表 8: 智 能 手 机 季 度 销 量 数 据 ( 百 万 台 ) 图 表 9: 平 板 电 脑 季 度 销 量 数 据 ( 百 万 台 ) 350.00 出 货 量 : 智 能 手 机 : 全 球 : 当 季 值 (IDC) 出 货 量 : 智 能 手 机 : 全 球 : 当 季 值 (IDC): 百 分 比 100.00 90.00 80.00 出 货 量 : 平 板 电 脑 : 全 球 : 当 季 值 出 货 量 : 平 板 电 脑 : 全 球 : 当 季 值 : 百 分 比 160.00 140.00 300.00 80.00 70.00 120.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 60.00 40.00 20.00 0.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 0.00-20.00 0.00-20.00 数 据 来 源 :IDC, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :IDC, 华 融 证 券 整 理 在 平 板 电 脑 出 现 初 期, 人 们 预 计 其 生 命 周 期 可 能 跟 智 能 手 机 差 不 多, 每 隔 两 三 年 用 户 就 会 升 级, 更 新 换 代 然 而 事 实 并 非 如 此, 很 多 用 户 购 买 平 板 电 脑 后 已 经 使 用 了 3~4 年, 但 还 没 有 更 换 新 设 备 造 成 平 板 电 脑 生 命 周 期 超 出 预 期 主 要 有 两 大 原 因 : 一 方 面, 设 备 开 发 商 对 旧 型 号 产 品 提 供 软 件 支 持 ( 尤 其 是 ios); 另 一 方 面, 在 受 欢 迎 程 度 上, 平 板 不 敌 大 尺 寸 智 能 手 机, 人 们 越 来 越 多 的 在 使 用 手 机, 而 非 平 板 电 脑 图 表 10: 全 球 PC 季 度 销 量 ( 百 万 台 ) 图 表 11: 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 ( 百 万 台 ) 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 出 货 量 :PC: 全 球 : 当 季 值 (IDC) 出 货 量 :PC: 全 球 : 当 季 值 (IDC): 百 分 比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00-15.00-20.00 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 可 穿 戴 设 备 数 量 ( 百 万 台 ) 同 比 增 长 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0-0.5 数 据 来 源 :IDC, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :NPD, 华 融 证 券 整 理 我 们 认 为 下 面 几 个 不 定 因 素 会 对 未 来 的 平 板 电 脑 市 场 产 生 影 响, 包 括 :1) 市 场 对 微 软 Windows 10 系 统 的 反 应 据 说 升 级 后 的 系 统 会 有 非 常 显 著 的 革 新, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 10
微 软 也 力 图 藉 此 一 转 颓 势 2) 谷 歌 对 安 卓 系 统 和 Chrome OS 系 统 的 升 级 3) 苹 果 预 计 会 推 出 更 多 款 产 品 等 IDC 预 计,2014 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 将 达 到 13 亿 部, 其 中 Android 智 能 手 机 的 出 货 量 将 为 10.6 亿 部, 占 82.3% 根 据 IDC 的 最 新 预 期, 今 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 将 同 比 增 长 26.3% 不 过,IDC 警 告 称, 智 能 手 机 市 场 的 增 长 速 度 将 逐 渐 放 缓 IDC 预 计,2015 年 全 球 智 能 手 机 出 货 量 将 达 到 14 亿 部, 同 比 增 幅 仅 为 12.2% IDC 近 期 还 在 报 告 中 预 计, 全 球 平 板 电 脑 市 场 将 出 现 类 似 的 趋 势 IDC 认 为, 智 能 手 机 市 场 增 长 放 缓 的 趋 势 将 延 续 至 2018 年, 届 时 全 球 的 智 能 手 机 出 货 量 将 为 19 亿 部 新 兴 市 场 将 成 为 主 要 增 长 动 力, 而 手 机 价 格 也 将 相 应 出 现 下 降 平 板 电 脑 和 智 能 手 机 在 主 要 发 达 国 家 的 渗 透 率 已 经 逼 近 瓶 颈, 在 发 展 中 国 家 ( 如 中 国 大 陆 ) 也 即 将 超 过 50% 新 概 念 产 品 ( 平 板 电 脑 ) 的 蓝 海 竞 争 局 面, 以 及 智 能 手 机 对 功 能 手 机 的 替 代 都 已 经 进 入 事 物 发 展 的 中 后 期 较 高 端 平 板 电 脑 和 智 能 手 机 的 增 长 后 继 乏 力, 消 费 者 手 中 智 能 设 备 的 生 命 周 期 成 了 厂 商 最 关 心 的 事 情 随 着 产 品 生 命 周 期 的 拉 长,2015 年 之 后, 手 机 + 平 板 的 增 长 很 可 能 后 继 乏 力 3 LED 行 业 景 气 回 升, 渗 透 率 提 升 促 进 稳 定 增 长 图 表 12: 全 球 LED 市 场 规 模 ( 百 万 美 元 ) 图 表 13: 中 国 LED 产 业 细 分 市 场 规 模 ( 百 万 人 民 币 ) 全 球 : 市 场 规 模 :LED 照 明 全 球 : 市 场 规 模 :LED 照 明 : 同 比 市 场 规 模 :LED 外 延 芯 片 市 场 规 模 :LED 封 装 全 球 : 渗 透 率 :LED 照 明 市 场 规 模 :LED 应 用 市 场 规 模 :LED 合 计 : 同 比 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2009 2010 2011 2012 2013 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 随 着 LED 价 格 下 降, 加 上 LED 光 效 逐 年 提 升, 购 臵 成 本 回 收 周 期 明 显 缩 短, 驱 动 全 球 商 业 及 公 共 部 门 更 换 灯 具 到 意 愿 大 为 提 升, 正 式 启 动 全 球 LED 光 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11
源 替 换 潮, 其 中 以 球 泡 灯 和 灯 管 等 替 代 型 光 源 产 品 最 受 市 场 欢 迎 据 LEDinside 估 计, 2014 年 全 球 LED 球 泡 灯 需 求 数 量 同 比 增 长 86%, 而 LED 灯 管 需 求 数 量 增 长 率 则 达 到 89% 由 于 LED 照 明 产 品 价 格 快 速 下 跌, 连 带 刺 激 市 场 需 求, 因 此 各 家 厂 商 持 续 推 出 各 种 LED 照 明 产 品 以 期 贴 近 传 统 照 明 产 品 价 格 而 一 线 厂 商 的 积 极 价 格 策 略 预 期 将 对 LED 照 明 市 场 发 展 带 来 相 当 大 的 推 动 作 用, 且 价 格 刺 激 带 动 的 需 求 在 2015 年 进 一 步 发 酵 据 研 究 机 构 LEDinside 预 计,2015 年 全 球 LED 照 明 产 出 总 值 将 达 到 257 亿 美 元, 占 整 体 照 明 市 场 产 出 总 值 的 31.3% 预 计 2015 年 欧 洲 产 能 将 占 到 全 球 LED 照 明 市 场 的 23%, 中 国 占 21%, 美 国 占 19% 行 业 人 士 表 示, 相 比 于 LED 照 明 市 场 的 整 体 增 长,LED 背 光 照 明 市 场 将 下 滑, 这 主 要 是 由 于 新 型 LED 电 视 较 背 光 LCD 电 视 需 要 的 芯 片 数 量 更 少, 同 时 背 光 LED 芯 片 价 格 也 在 下 降 近 来 LED 行 业 的 一 个 重 要 趋 势 是 室 内 用 LED 照 明 设 备 需 求 持 续 增 长,LED 芯 片 / 元 件 业 务 下 滑 图 表 14:LED 灯 泡 价 格 ( 美 元 ) 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 标 称 40W 灯 泡 标 称 60W 灯 泡 数 据 来 源 :LEDinside, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 12
4 液 晶 面 板 指 标 出 货 面 积 创 历 史 新 高, 大 尺 寸 价 格 止 跌 回 升 自 2014 年 第 二 季 度 开 始, 由 于 液 晶 电 视 领 导 品 牌 的 强 劲 采 购 需 求 及 出 货 计 划, 导 致 液 晶 电 视 面 板 供 需 趋 紧 根 据 DisplaySearch 报 告 显 示, 自 第 二 季 度 到 第 三 季 度 主 流 尺 寸 (32",40",42",48"/49" 甚 至 50" 及 55" 等 ) 的 面 板 价 格 持 续 上 扬 在 2014 年 第 三 季 度, 部 分 领 先 的 电 视 品 牌, 如 三 星 电 子 及 LG 电 子 调 增 2014 年 度 LCD TV 出 货 计 划 分 别 到 4800 万 台 及 3400 万 台 强 劲 的 面 板 采 购 需 求 造 成 液 晶 电 视 面 板, 特 别 是 Open Cell 半 成 品, 仍 旧 短 缺 此 外, 中 国 大 陆 电 视 厂 商 也 积 极 备 货 以 迎 接 第 四 季 度 旺 季 来 临 及 中 国 农 历 新 年 的 需 求 DisplaySearch 表 示, 依 照 过 往 历 史 纪 录 观 察, 每 年 全 球 电 视 制 造 商 的 生 产 及 整 机 出 货 至 通 路 商 将 于 10 月 达 到 最 高 峰 而 2014 年 10 月 出 货 量 亦 是 历 史 高 峰, 表 明 电 视 品 牌 对 于 电 视 出 货 抱 持 乐 观 积 极 的 态 度, 并 且 预 期 今 年 第 四 季 度 终 端 销 售 需 求 将 会 上 扬, 至 少 到 今 年 年 底, 电 视 制 造 商 强 劲 的 生 产 需 求 以 及 旺 季 效 应 将 化 解 对 于 供 应 链 上 面 板 库 存 的 疑 虑 图 表 15: 液 晶 面 板 价 格 ( 美 元 ) 图 表 16: 全 球 液 晶 出 货 量 ( 百 万 台 ) 5 寸 5 寸 全 高 清 21.6 寸 13.3 寸 32 寸 50 寸 出 货 量 : 液 晶 电 视 面 板 : 当 月 值 出 货 量 : 液 晶 电 视 面 板 : 当 月 同 比 100.00 210.00 25.00 30.00 90.00 25.00 80.00 208.00 20.00 20.00 70.00 60.00 206.00 15.00 15.00 10.00 50.00 204.00 10.00 5.00 40.00 0.00 202.00 30.00 5.00-5.00 20.00-10.00 200.00 10.00 0.00-15.00 0.00 198.00 2014/2 2014/3 2014/4 2014/5 2014/6 2014/7 2014/8 2014/9 2014/10 2014/11 2014/12 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 三 穿 戴 设 备 : 手 表 手 环 黄 金 时 代 来 临 2012 年 4 月, 谷 歌 发 布 谷 歌 眼 镜, 将 智 能 可 穿 戴 设 备 带 入 公 众 的 视 野, 此 后, 国 际 大 厂 争 相 开 发 各 具 特 色 的 智 能 穿 戴 设 备, 三 星 Google 苹 果 耐 克 等 大 厂 商, 以 及 层 出 不 穷 的 各 类 小 品 牌, 一 同 呈 现 了 可 穿 戴 设 备 百 花 齐 放 的 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 13
态 势 随 着 市 场 不 断 的 被 开 发, 可 穿 戴 设 备 逐 渐 出 现 了 手 环 手 表 健 身 检 测 器 胸 带 式 心 率 检 测 器 智 能 服 饰 这 几 个 主 要 类 别 一 时 间, 整 个 市 场 对 可 穿 戴 设 备 寄 予 了 很 高 的 期 望, 过 去 的 一 年 多 来, 可 穿 戴 设 备 概 念 股 持 续 活 跃, 风 生 水 起, 优 势 企 业 也 开 始 在 产 业 链 的 各 个 环 节 开 始 布 局 图 表 17: 市 场 在 售 的 智 能 手 表 价 格 型 号 图 片 价 格 型 号 图 片 价 格 Goldart G95 4999 华 硕 (ZenWatch) 1600 Glaxy Gear V700 870 GEAK Watch 1999 索 尼 SmartWatch SW2 798 数 据 来 源 : 华 融 证 券 市 场 研 究 部 1 可 穿 戴 设 备 的 发 展 趋 势 站 在 当 前 时 点 上 讨 论 可 穿 戴 设 备, 与 2013 年 的 情 形 有 所 不 同, 呈 现 出 以 下 三 方 面 的 发 展 趋 势 : 趋 势 一 : 放 量 如 果 说 一 年 前 的 可 穿 戴 设 备 是 预 期 的 话,2014 年 下 半 年 起, 陆 续 的 安 卓 系 统 智 能 手 表 上 市, 将 消 费 者 的 预 期 转 化 为 实 实 在 在 的 产 品, 而 2015 年 1 月 开 始 的 iwatch 预 定, 有 望 再 度 引 燃 市 场 对 于 可 穿 戴 设 备 的 热 情, 因 此, 有 人 把 2015 年 成 为 可 穿 戴 设 备 的 元 年, 产 品 放 量 的 闸 门 即 将 开 启, 我 们 认 为 此 称 呼 并 不 为 过 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 14
图 表 18: 穿 戴 设 备 的 功 能 分 类 图 表 19: 可 穿 戴 设 备 的 产 品 分 类 信 息 咨 询 服 饰 手 环 手 表 生 活 健 康 功 能 体 感 游 戏 产 品 类 型 互 联 互 通 背 包 挂 件 眼 镜 数 据 来 源 :OFweek 行 业 研 究 中 心 数 据 来 源 :Digitimes 趋 势 二 : 智 能 手 表 扛 大 旗 从 产 品 结 构 上 讲, 智 能 手 表 的 出 货 量 将 逐 步 超 越 手 环 眼 镜 等 产 品, 引 领 整 个 行 业 发 展 的 大 旗, 甚 至 Apple Watch 在 明 年 将 有 潜 力 占 据 智 能 手 表 出 货 量 的 一 半 Gartner 的 数 据 显 示, 2013 年 智 能 手 环 和 手 表 的 出 货 量 分 别 为 3000 万 和 1400 万 件 而 二 者 在 2014 年 的 差 距 将 近 一 步 减 少 到 2000 万 和 1800 万 件 待 到 2015 年, 情 况 将 会 逆 转, 智 能 手 环 出 货 量 将 缩 至 1700 万, 低 于 智 能 手 表 的 2100 万 这 足 以 证 实 智 能 手 表 的 生 命 力 是 很 强 大 的 图 表 20: 全 球 可 穿 戴 设 备 出 货 量 预 估 值 ( 单 位 : 百 万 件 ) 装 臵 类 型 2013 2014 2015 2016 智 慧 腕 带 30 20 17 19 智 能 手 表 14 18 21 24 其 他 健 身 检 测 器 18 20 12 15 胸 部 扣 带 11 12.1 8 7.3 智 慧 服 饰 0.01 0.1 10.1 26 合 计 73.01 70.2 68.1 91.3 数 据 来 源 :Gartner 我 们 分 析, 智 能 手 表 得 以 快 速 发 展 的 原 因 包 括 以 下 两 个 方 面, 与 智 能 手 环 相 比, 其 优 势 体 现 在 不 足 2 英 寸 的 屏 幕 上, 其 通 信 定 位 数 据 显 示 等 功 能 的 实 现, 均 要 以 小 型 屏 幕 为 依 托, 不 足 2 英 寸 的 小 屏 幕, 将 是 对 智 能 手 机 等 大 屏 终 端 的 有 效 补 充 ; 其 次, 与 智 能 眼 镜 相 比, 其 便 携 性 更 强, 功 能 较 为 简 单, 因 此, 电 源 的 续 航 能 力 和 客 户 体 验 能 加 优 质 因 此, 与 手 环 眼 镜 等 同 类 产 品 相 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 15
比, 智 能 手 表 更 容 易 得 到 消 费 者 的 认 可, 呈 现 快 速 增 长 的 态 势 趋 势 三 : 功 能 由 健 康 监 测 向 娱 乐 的 转 移 观 察 iwatch 产 品 设 计 理 念 可 以 看 到, 其 人 体 运 动 健 康 管 理 的 设 计 思 路 成 为 最 主 要 的 功 能 热 点 之 一 在 进 行 有 氧 运 动 时, 时 间 距 离 心 率 热 量 消 耗 等 指 标 都 能 够 通 过 APP 有 效 呈 现 从 现 在 市 场 上 销 售 的 手 环 手 表 等 穿 戴 设 备 看 来, 大 多 都 是 以 健 康 监 测 为 主 要 功 能 点 而 作 为 一 款 消 费 电 子 产 品, 回 归 娱 乐 功 能 是 未 来 发 展 的 必 然 道 路, 只 是 由 于 当 前 时 点, 电 池 续 航 能 力 应 用 APP 开 发 等 方 面 的 存 在 经 验 不 足 等 方 面 的 问 题, 这 也 是 谷 歌 眼 镜 (Google Glass) 迟 迟 未 上 市, 低 于 市 场 预 期 的 原 因 展 望 未 来, 随 着 可 穿 戴 设 备 处 理 器 与 零 部 件 性 能 的 提 升, 其 娱 乐 功 能 将 不 断 深 化 趋 势 四 : 云 服 务 将 逐 步 纳 入 到 智 能 穿 戴 产 业 中 来 作 为 人 机 交 互 的 信 息 输 入 口, 智 能 穿 戴 设 备 将 有 望 融 合 云 计 算 的 相 关 功 能, 接 入 到 移 动 互 联 网 中, 这 方 面, 谷 歌 云 存 储 与 安 卓 系 统 的 可 穿 戴 设 备 已 经 给 我 们 做 出 了 最 好 的 例 证 图 表 21: 可 穿 戴 设 备 的 重 要 功 能 在 于 解 放 消 费 者 的 双 手 数 据 来 源 :KPCB 2. 产 品 放 量, 百 亿 市 场 空 间 开 启 从 行 业 发 展 的 大 趋 势 看,2015 年 有 望 成 为 智 能 穿 戴 设 备 的 元 年, 以 智 能 手 表 为 代 表 的 穿 戴 产 品 即 将 迎 来 快 速 放 量 的 时 间 窗 口, 市 场 调 研 机 构 ABIReasearch 预 计 未 来 五 年 内, 可 穿 戴 设 备 市 场 累 计 将 创 下 5 亿 台 的 销 量, Gartner 的 预 计 更 为 乐 观,2016 年, 全 球 可 穿 戴 设 备 的 市 场 规 模 将 达 到 100 亿 美 元,2018 年 将 超 过 120 亿 美 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 16
中 国 市 场 方 面, 大 陆 一 直 为 认 为 是 被 当 做 是 智 能 穿 戴 设 备 的 新 兴 市 场, 2012 年 市 场 规 模 为 8.9 亿 元 随 着 智 能 手 机 和 物 联 网 技 术 的 成 熟, 预 测 到 2015 年, 中 国 智 能 穿 戴 设 备 市 场 规 模 可 达 26.1 亿 元,2012 年 至 2015 年 复 合 增 长 率 为 30.9% 从 细 分 市 场 看, 生 活 健 康 类 可 穿 戴 设 备 最 为 热 门, 预 计 2012 年 至 2015 年 复 合 增 长 率 为 33.5%; 信 息 资 讯 类 的 穿 戴 设 备 虽 然 在 2012 年 只 有 2.8 亿 的 市 场 规 模, 但 伴 随 着 手 表 手 环 等 产 品 的 发 布 将 迎 来 市 场 爆 发 点, 预 计 2012 年 至 2015 年 复 合 增 长 率 为 47% 图 表 22: 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 ) 125 120 115 110 105 100 95 90 100 120 2016 2018 数 据 来 源 : 华 融 证 券 市 场 研 究 部 在 目 前 的 中 国 市 场 上, 已 有 盛 大 果 壳 映 趣 科 技 和 咕 咚 手 环 等 本 土 创 业 公 司,2013 年, 映 趣 科 技 已 经 在 国 内 穿 戴 式 设 备 领 域 占 据 了 相 当 大 的 市 场 份 额, 长 期 看 来, 中 国 大 陆 的 厂 商 也 有 望 在 智 能 穿 戴 设 备 的 竞 争 中, 分 得 属 于 自 己 的 利 益 3 四 个 维 度 筛 选 投 资 标 的 综 合 上 面 的 讨 论, 我 们 认 为, 在 智 能 穿 戴 设 备 的 销 售 放 量 即 将 来 临,2015 年 起, 我 们 建 议 大 家 以 智 能 手 表 为 观 测 的 重 点, 向 其 他 领 域 扩 展, 考 虑 制 约 穿 戴 式 设 备 产 业 发 展 的 几 个 问 题, 我 们 建 议 从 以 下 五 个 维 度 筛 选 投 资 标 的 ; 首 先 : 电 池 续 航 能 力 是 产 业 发 展 的 最 重 要 瓶 颈, 延 续 消 费 电 子 锂 电 池 的 投 资 思 路, 电 源 管 理 系 统 对 于 电 池 续 航 能 力 的 影 响 至 关 重 要, 目 前 的 智 能 终 端 锂 电 池 供 应 商 有 望 利 用 已 经 积 累 的 经 验, 在 穿 戴 设 备 领 域 再 度 发 力, 建 议 关 注 以 电 源 管 理 系 统 和 模 组 组 装 为 主 营 业 务 的 德 赛 电 池, 欣 旺 达 第 二, 随 着 穿 戴 式 设 备 功 能 的 不 断 完 善, 对 处 理 器 运 行 速 度 与 功 耗 要 求 越 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 17
来 越 高,MIPS 与 ARM 架 构 将 在 各 自 的 优 势 领 域 发 挥 重 要 作 用, 随 着 MIPS 架 构 软 件 生 态 系 统 的 日 益 完 善, 以 低 功 耗 著 称 的 处 理 器 解 决 方 案 有 望 获 得 更 大 的 发 展 空 间, 建 议 关 注 该 领 域 的 独 特 标 的 北 京 君 正 ; 第 三, 轻 薄 化 是 可 穿 戴 设 备 发 展 的 必 然 道 路, 而 模 组 化 封 装 的 解 决 轻 薄 化 问 题 的 重 要 途 径, 主 要 思 路 是 利 用 三 维 叠 层 封 装 的 模 式 来 减 小 主 板 平 面 空 间, 达 到 小 型 化 的 目 的, 特 别 是 wifi 蓝 牙 3G/4G 等 射 频 元 器 件 的 封 装, 就 是 应 用 叠 层 封 装 的 模 式, 由 于 其 应 用 范 围 非 常 广 泛, 建 议 关 注 模 组 化 封 装 的 优 势 厂 商 环 旭 电 子 第 四, 微 型 化 的 可 穿 戴 设 备 中, 在 外 界 信 号 的 感 知 测 算 存 储 处 理 方 面,MEMS 器 件 有 着 独 特 的 用 武 之 地, 其 以 低 功 耗 强 硬 度 和 完 善 的 功 能 受 到 广 泛 重 视, 我 们 判 断,MEMS 器 件 将 会 在 穿 戴 设 备 的 各 个 应 用 领 域 放 量 在 MEMS 器 件 的 整 个 产 业 链 中,MEMS 器 件 的 优 势 主 要 体 现 在 封 装 环 节, 其 次 是 设 计 制 造, 我 们 建 议 关 注 在 MEMS 器 件 领 域 已 经 布 局 深 远 的 士 兰 微 金 龙 机 电 苏 州 固 锝 等 四 智 能 家 居 : 以 云 为 核 心 的 系 统 级 智 能 化 时 代 到 来 1 智 能 家 居 在 中 国 具 备 良 好 的 成 长 空 间 为 了 说 明 智 能 家 居 在 国 内 的 成 长 潜 力, 我 们 以 智 能 手 机 作 为 类 比 首 先, 全 球 范 围 内, 智 能 手 机 在 2008 年 之 后 渗 透 率 快 速 提 升, 截 止 2013 年 末, 我 国 智 能 手 机 的 渗 透 率 已 经 超 过 60%, 2014 年 超 过 90% 是 大 概 率 事 件, 这 意 味 着, 每 年 将 新 增 2 亿 的 智 能 手 机 新 用 户 图 表 23: 全 球 智 能 手 机 渗 透 率 情 况 图 表 24: 国 内 智 能 手 机 出 货 量 迅 猛 上 升 10 8 6 4 2 0 国 内 智 能 手 机 保 有 量 智 能 手 机 渗 透 率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 : 中 咨 网 研 究 部 统 计 数 据 汇 总 数 据 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 18
分 析 智 能 手 机 在 国 内 乃 至 全 球 渗 透 率 快 速 提 升 的 原 因, 我 们 认 为 至 少 有 以 下 三 点 : 第 一, 从 硬 件 功 能 方 面 看, 数 据 采 集 处 理 的 智 能 化 程 度 越 来 越 高, 为 人 类 生 活 提 供 了 更 加 便 捷 和 可 靠 的 信 息 输 入 输 出 方 式 ; 第 二, 应 用 软 件 与 系 统 方 面, 智 能 手 机 相 关 配 套 的 APP 与 运 营 平 台 能 够 提 供 更 多 的 增 值 业 务, 且 更 新 速 度 快, 迎 合 的 消 费 者 对 于 移 动 互 联 的 需 求, 且 行 业 盈 利 模 式 与 商 业 业 态 逐 步 稳 定, 这 有 利 于 整 个 产 业 的 健 康 有 序 发 展 ; 第 三 从 受 众 人 群 看, 智 能 手 机 的 用 户 群 体 是 所 有 具 备 通 信 需 求 的 人, 几 乎 达 到 全 球 人 口 的 80% 以 上, 快 速 培 育 出 智 能 机 消 费 群 体 相 对 容 易 同 样, 我 们 也 应 该 注 意 到, 在 智 能 手 机 行 业 发 展 的 初 期, 中 国 大 陆 仅 仅 是 一 个 消 费 市 场, 但 随 着 国 内 厂 商 技 术 实 力 的 提 升, 中 兴 华 为 小 米 等 厂 商 的 出 货 量 逐 步 提 升, 甚 至 进 军 到 全 球 前 五 名 位 臵 中, 因 此, 中 国 大 陆 又 成 为 了 智 能 手 机 的 制 造 基 地 承 接 以 上 观 点, 我 们 认 为, 智 能 家 居 行 业 的 发 展 与 智 能 手 机 产 业 有 一 定 的 可 比 性, 具 体 如 下 : 第 一 在 硬 件 系 统 方 面, 智 能 家 居 可 以 看 做 是 在 原 有 家 电 产 品 的 基 础 上 加 装 智 能 控 制 器 与 家 庭 智 能 网 关, 可 以 说 是 传 统 家 电 的 一 次 智 能 化 延 伸, 随 着 家 居 系 统 的 不 断 完 善, 智 能 化 程 度 也 将 提 升, 而 家 庭 生 活 环 境 的 改 变, 最 直 接 带 来 的 就 是 用 户 体 验 的 全 面 提 升 第 二, 软 件 系 统 方 面, 大 多 数 智 能 家 居 控 制 系 统 均 是 基 于 Android 平 台, 尽 管 目 前 智 能 家 居 软 件 相 对 封 闭, 增 值 服 务 有 限, 但 由 于 其 与 智 能 手 机 的 操 作 系 统 有 着 天 然 的 联 系 ( 有 些 系 统 甚 至 合 二 为 一 ), 故 在 这 一 领 域 将 有 望 成 为 智 能 家 居 盈 利 模 式 的 重 要 突 破 第 三, 从 受 众 人 群 看, 中 国 是 世 界 上 人 口 最 多 和 家 庭 数 量 最 多 的 国 家, 可 以 说 可 供 培 育 的 土 壤 非 常 丰 富 作 为 全 球 物 联 网 的 重 要 分 支, 在 智 能 化 和 便 携 性 的 推 动 下, 智 能 家 居 在 受 众 人 群 中 的 渗 透 率 有 望 快 速 提 升 综 上 所 述, 通 过 对 智 能 手 机 与 智 能 家 居 两 个 行 业 的 发 展 状 况 做 类 比 分 析, 我 们 坚 定 看 好 智 能 家 居 产 业 在 国 内 的 发 展 前 景, 并 有 望 成 为 与 智 能 手 机 相 抗 衡 的 又 一 块 重 要 战 场 2 产 业 链 重 构 正 在 发 生 2015 年, 我 国 智 能 家 居 产 业 在 渗 透 率 继 续 提 升 的 同 时, 整 个 产 业 链 也 在 发 生 显 著 变 化, 当 前 传 统 家 电 的 智 能 化 改 造 已 经 不 是 智 能 家 居 产 业 发 展 的 障 碍, 随 着 对 家 电 自 动 控 制 需 求 的 多 样 化, 家 电 控 制 器 也 想 着 多 功 能 方 向 发 展 ; 但 是, 在 集 中 控 制 平 台 方 面, 则 呈 现 出 多 元 化 的 发 展 方 向, 各 个 厂 商 都 在 大 力 开 拓 自 身 控 制 平 台 的 消 费 群 体, 具 体 来 说, 在 硬 件 方 面, 部 分 家 电 控 制 器 厂 商 与 传 统 安 防 厂 商 在 打 算 将 自 身 产 品 向 智 能 控 制 平 台 延 伸, 而 在 软 件 方 面, 也 有 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 19
分 厂 商 在 尝 试 在 Android 或 者 IOS 移 动 终 端 上 开 发 自 己 的 智 能 家 居 控 制 平 台, 通 过 蓝 牙 或 者 红 外 的 方 式 连 接 智 能 家 居 的 各 个 节 点 图 表 25: 美 的 集 团 在 ISO 上 开 发 的 的 智 能 家 居 控 制 系 统 数 据 来 源 : 华 融 证 券 整 理 然 而, 由 此 引 发 的 问 题 也 非 常 显 著, 各 个 厂 商 自 己 开 发 的 软 件 平 台 兼 容 性 不 强, 五 花 八 门 的 操 作 平 台 具 备 各 自 的 独 立 性, 这 也 就 成 为 了 智 能 家 居 系 统 彼 此 融 合 的 重 大 障 碍 从 消 费 电 子 行 业 发 展 的 趋 势 看, 平 台 类 软 件 系 统 的 整 合 是 行 业 发 展 的 大 势 所 趋, 其 归 一 化 的 速 度 将 直 接 关 系 到 产 品 渗 透 率 的 提 升 与 放 量 的 速 度 据 此 我 们 认 为, 各 个 厂 商 各 自 开 发 的 控 制 平 台 有 望 在 大 浪 淘 沙 的 过 程 中 充 分 融 合 和 统 一 事 实 上, 苹 果 公 司 正 在 尝 试 的 HomeKit 就 是 在 尝 试 做 统 一 的 控 制 信 号 接 入 口, 并 希 望 以 此 统 一 的 控 制 平 台 掌 握 行 业 竞 争 的 主 动 权 3 智 能 家 居 产 业 未 来 的 发 展 趋 势 第 一 传 统 家 电 的 智 能 化 程 度 越 来 越 高, 智 能 化 的 外 延 越 来 越 广 泛, 例 如, 在 人 机 交 互 方 面, 语 音 识 别 有 望 取 代 触 摸 屏 成 为 信 息 输 入 的 入 口 ; 传 感 器 芯 片 的 应 用 范 围 将 得 到 更 加 广 阔 的 应 用 ; 而 在 信 息 处 理 算 法 方 面, 自 适 应 自 主 学 习 的 智 能 算 法 是 应 用 方 面 的 重 点 总 之, 手 机 领 域 的 一 些 智 能 化 方 式 在 智 能 家 居 产 业 中 均 有 良 好 的 应 用 场 景 第 二, 数 据 传 输 与 存 储 的 方 式 都 将 发 生 变 化 随 着 智 能 家 居 范 围 的 扩 张, 需 要 传 输 的 数 据 量 逐 步 加 大, 而 从 组 网 性 能 的 角 度 上 看, 干 路 的 电 力 线 传 输 与 接 入 侧 的 无 线 传 输 相 结 合 是 最 理 想 的 传 输 方 式, 蓝 牙 wifi 甚 至 红 外 3G/4G 的 传 输 都 将 有 各 自 的 应 用 场 景 ; 而 随 着 视 频 信 号 的 数 据 量 的 增 加, 云 存 储 将 是 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 20
最 终 的 数 据 存 储 媒 介 同 时, 数 据 的 处 理 也 将 在 云 端 完 成, 以 云 端 为 平 台 的 数 据 存 储 与 处 理 功 能 将 全 面 深 化 按 照 这 样 的 思 路 发 展 下 去, 云 平 台 有 望 成 为 智 能 家 居 信 息 处 理 的 大 脑 和 平 台 换 句 话 说, 智 能 家 居 已 经 成 为 全 球 物 联 网 的 重 要 组 成 部 分, 云 计 算 技 术 可 以 让 家 庭 与 社 交 网 络 新 闻 渠 道 数 据 分 析 甚 至 是 政 府 决 策 联 系 起 来, 在 云 的 支 撑 下, 智 能 家 居 的 信 息 处 理 技 术 将 更 加 智 能 化 图 表 26: 云 计 算 在 智 能 家 居 领 域 的 运 用 数 据 来 源 : 华 融 证 券 整 理 最 后, 行 业 集 中 度 将 有 效 提 升 如 前 所 述, 我 们 将 智 能 家 居 与 移 动 智 能 终 端 做 类 比, 指 出 了 其 发 展 历 程 的 相 似 性, 而 正 因 如 此, 智 能 家 居 产 业 的 集 中 度 也 将 会 向 智 能 终 端 一 样 有 一 个 优 胜 劣 汰 的 过 程, 尽 管 现 在 由 于 技 术 路 线 等 原 因, 产 业 链 的 不 同 环 节 都 有 大 量 中 小 企 业 在 布 局, 但 随 着 用 户 数 量 和 行 业 规 模 的 提 升, 具 备 核 心 竞 争 优 势 的 企 业 有 望 实 现 产 业 链 的 全 方 位 布 局, 而 在 此 过 程 中, 产 业 竞 争 格 局 的 重 构 也 将 完 成, 在 全 球 领 先 企 业 的 引 领 下, 行 业 集 中 度 有 望 快 速 提 升 由 此 思 路 延 伸 开 来, 我 们 建 议 关 注 在 整 个 产 业 链 中 先 入 为 主 具 备 核 心 竞 争 优 势 的 企 业 在 具 体 的 投 资 方 向 上, 我 们 建 议 把 握 智 能 家 电 控 制 器 与 智 能 家 庭 组 网 两 个 方 面 的 投 资 机 会 智 能 控 制 器 领 域, 我 们 建 议 关 注 与 下 游 家 电 厂 商 关 系 较 好 的 和 而 泰 (002402) 和 晶 科 技 (300279) 在 智 能 网 关 和 组 网 方 面, 推 荐 电 力 线 载 体 通 信 的 芯 片 厂 商 东 软 载 波 (300183), 并 积 极 关 注 由 安 防 对 讲 渗 透 到 智 能 家 居 领 域 安 居 宝 (300155) 从 产 业 政 策 扶 持 受 益 由 强 到 弱 程 度 上, 我 们 建 议 依 次 关 注 芯 片 设 计 类 企 业 同 方 国 芯 (002049) 北 京 君 正 (300223) 士 兰 微 (600460), 半 导 体 功 率 器 件 制 造 商 华 微 电 子 (600360) 台 基 股 份 (300046), 以 及 国 内 三 大 半 导 体 封 装 厂 商 华 天 科 技 (002185) 长 电 科 技 (600584) 通 富 微 电 (002156) 晶 方 科 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 21
技 (603005) 五 半 导 体 : 产 业 基 金 扶 持 下 的 并 购 浪 潮 来 临 1 国 际 巨 头 继 续 引 领 行 业 技 术 浪 潮 2014 年, 全 球 半 导 体 产 业 在 消 费 电 子 产 品 的 引 领 下 快 速 发 展,1-10 月 全 球 半 导 体 销 售 收 入 创 出 历 史 新 高, 在 激 烈 的 市 场 竞 争 中, 国 际 巨 头 依 靠 持 续 的 资 本 支 出 保 证 其 各 自 的 领 先 地 位 市 调 机 构 ICInsights 发 表 全 球 半 导 体 厂 今 年 资 本 支 出 预 估 调 查, 据 统 计,2013 年 全 球 半 导 体 厂 资 本 支 出 总 额 达 574.3 亿 美 元, 前 10 大 厂 占 比 达 80%, 至 于 前 3 大 厂 占 比 则 高 达 55.5%, 大 者 恒 大 的 态 势 十 分 明 确 而 2014 年 全 球 半 导 体 厂 资 本 支 出 将 达 622.3 亿 元, 年 增 率 达 8%, 其 中 前 10 大 厂 占 比 再 攀 升 至 81%, 前 3 大 厂 占 比 虽 然 降 至 51.8%, 但 仍 然 维 持 过 半 由 前 10 大 厂 资 本 支 出 变 化 来 看, 今 年 除 了 三 星 之 外, 其 余 9 家 业 者 资 本 支 出 均 高 过 去 年 水 准, 这 显 示 出 各 大 厂 商 通 过 资 本 支 出 来 维 持 技 术 水 平 高 位 的 趋 势 非 常 明 显 图 表 27: 全 球 前 十 大 半 导 体 厂 商 资 本 支 出 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 排 名 厂 商 2013 年 2014 年 年 增 长 率 (%) 1 三 星 11560 11500-1 2 英 特 尔 10611 11000 4 3 台 积 电 9709 9750 0 4 格 瑞 方 德 4500 5500 22 5 海 力 士 3146 3700 18 6 美 光 1935 3050 58 7 东 芝 1630 1950 20 8 新 帝 859 1600 86 9 联 电 1098 1200 9 10 中 芯 国 际 651 880 35 前 十 大 厂 商 合 计 45699 50130 10 其 他 11731 12100 3 全 球 合 计 57430 62230 数 据 来 源 :IC insight 分 析 认 为, 半 导 体 厂 商 高 额 资 本 支 出 的 原 因 来 自 两 个 方 面, 一 来 是 为 了 提 高 产 能, 二 来 则 是 因 为 先 进 制 程 的 微 缩 投 资 花 费 愈 来 愈 高, 如 20 奈 米 晶 圆 厂 投 资 金 额 高 达 70 亿 美 元, 制 程 研 发 投 资 高 达 15 亿 美 元 而 这 也 将 成 为 其 他 中 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 22
小 厂 商 向 国 际 先 进 技 术 水 平 买 进 的 重 要 门 槛, 资 本 金 的 支 撑 已 经 成 为 厂 商 之 间 相 互 抗 衡 的 重 要 支 撑 展 望 2015 年, 全 球 半 导 体 厂 将 进 入 3D 架 构 记 忆 体 及 电 晶 体 新 时 代, 这 两 大 技 术 方 向 带 来 的 萎 缩 效 应 还 将 继 续 体 现, 其 设 备 投 资 的 刚 性 需 求 仍 然 强 烈 因 此, 厂 商 的 设 备 资 本 支 出 将 继 续 维 持 在 高 位 运 行, 我 们 了 解 到 的 情 况 是,2015 年, 台 积 电 支 出 额 将 在 100 亿 美 元 以 上, 三 星 海 力 士 由 于 要 扩 充 DRAM 产 能, 资 本 支 出 也 将 继 续 放 大 Global Foundries 和 三 星 电 子 针 对 14 纳 米 FinFET 制 程 合 作, 并 升 级 12 纳 米 制 程, 也 将 不 再 吝 惜 资 本 支 出, 因 此,2015 年, 仍 然 是 半 导 体 产 业 资 本 支 出 密 集 释 放 的 一 年 而 在 技 术 工 艺 方 面,2014 年, 移 动 装 臵 如 智 能 手 机 平 板 电 脑 等 应 用 领 域, 对 于 半 导 体 芯 片 的 需 求 走 到 超 低 功 耗, 半 导 体 制 程 技 术 从 28 纳 米 制 程 已 经 发 展 到 20 纳 米, 而 在 2015 年, 第 一 代 3D 设 计 架 构 的 FinFET 制 程 将 正 式 下 线 生 产, 届 时, 台 积 电 将 在 下 半 年 量 产 16 纳 米 器 件, 而 英 特 尔 三 星 电 子 (Samsung Electronics) GlobalFoundries 将 目 标 定 制 更 高 级 的 14 纳 米 工 艺 现 在 的 资 料 表 明,2014 年, 台 积 电 和 三 星 将 分 别 获 得 苹 果 A9 处 理 器 50% 的 订 单 份 额, 分 别 用 各 自 的 16/14 纳 米 工 艺 生 产 相 反, 中 国 大 陆 最 大 的 代 工 厂 商 中 芯 国 际 将 在 2014 年 末 量 产 28 纳 米 生 产 线,2015 年 为 20 纳 米 工 艺 做 准 备 由 此 可 见, 在 全 球 半 导 体 产 业 的 浪 潮 中, 海 外 国 际 大 厂 无 论 是 资 本 支 出 还 是 工 艺 制 程, 均 处 于 领 跑 者 地 位, 而 中 国 大 陆 企 业, 仍 然 忙 于 仅 仅 跟 随 的 步 伐 2 国 内 企 业 通 过 全 球 并 购 迅 速 扩 张 图 表 28: 中 国 IC 市 场 需 求 和 产 出 的 对 比 ( 单 位 : 十 亿 美 元 ) 图 表 29: 中 国 大 陆 的 晶 圆 代 工 份 额 不 断 缩 水 160 140 120 100 80 60 40 20 0 需 求 产 出 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132014E2015F 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 数 据 来 源 :IC insight 数 据 来 源 :IC insight 中 国 大 陆 的 半 导 体 企 业 普 遍 规 模 较 小, 目 前 没 有 一 家 中 国 企 业 进 入 半 导 体 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 23
行 业 排 名 前 20, 特 别 是 半 导 体 芯 片 设 计 和 制 造 企 业, 更 是 难 以 与 国 际 大 厂 商 抗 衡, 具 体 来 说,2013 年, 中 国 大 陆 最 大 的 芯 片 制 造 企 业 展 讯 科 技,2013 年 实 现 收 入 10 亿 美 元, 但 不 及 全 球 最 大 芯 片 设 计 企 业 高 通 的 十 分 之 一 ; 尽 管 中 芯 国 际 也 在 不 断 增 加 资 本 支 出, 但 其 代 工 的 市 场 份 额 却 在 不 断 缩 水 在 半 导 体 产 业 快 速 发 展 的 背 景 下, 中 国 大 陆 企 业 采 取 了 海 内 外 并 购 的 方 式 实 现 快 速 壮 大, 弯 道 超 车, 在 并 购 的 过 程 中, 不 仅 能 够 迅 速 扩 充 自 己 的 生 产 能 力, 在 营 收 规 模 上 超 越 同 级 别 对 手, 而 且 有 利 于 其 扩 张 下 游 客 户 与 上 游 供 应 商, 把 控 产 业 链 上 下 游, 有 效 整 合 产 业 资 源, 最 后, 产 业 链 的 横 向 并 购 有 利 于 公 司 向 其 他 子 行 业 的 快 速 扩 张, 对 于 技 术 专 利 与 其 他 资 源 的 积 累 起 到 积 极 作 用 2013 年 以 来, 国 内 半 导 体 企 业 发 生 的 重 大 并 购 事 件 如 下 所 示, 可 以 说, 自 2013 年 起, 中 国 大 陆 的 半 导 体 企 业, 开 启 了 产 业 资 本 运 作 和 并 购 重 组 的 窗 口 图 表 30: 无 晶 圆 厂 营 收 在 整 体 市 场 收 入 中 的 比 重 逐 步 提 升 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数 据 来 源 :IC insight 图 表 31:2014 年 中 国 大 陆 企 业 发 生 的 半 导 体 行 业 并 购 事 件 设 计 紫 光 要 约 收 购 展 讯 作 价 17 亿 没 美 元 设 计 紫 光 收 购 锐 迪 科 作 价 9 亿 美 元 设 计 清 芯 华 创 浦 东 科 投 收 购 OmniVision 16.7 亿 美 元 设 计 浦 东 科 投 收 购 澜 起 科 技 6.93 亿 美 元 代 工 制 造 联 发 科 并 购 展 星 半 导 体 38 亿 美 元 (40%-48% 股 权 ) 封 装 长 电 科 技 收 购 新 加 坡 星 科 金 朋 股 权 7.8 亿 美 元 数 据 来 源 : 华 融 证 券 整 理 我 们 分 析, 下 游 终 端 轻 薄 化 智 能 化 的 发 展 趋 势 对 半 导 体 芯 片 的 技 术 水 平 提 出 更 高 的 要 求, 客 观 上 驱 动 厂 商 资 本 支 出 和 设 备 支 出 的 提 升 在 行 业 快 速 发 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 24
展 的 背 景 下, 中 国 大 陆 半 导 体 产 业 努 力 通 过 资 本 支 撑 下 的 海 内 外 并 购 实 现 国 际 赛 场 上 的 弯 道 超 车 展 望 未 来, 国 内 厂 商 在 技 术 与 制 程 方 面 与 海 外 一 流 厂 商 的 差 距 还 将 长 期 存 在, 而 除 了 自 我 研 发 之 外, 实 现 快 速 提 升 的 有 效 方 式 仍 然 是 机 遇 中 的 海 外 并 购 因 此, 整 个 半 导 体 产 业 的 全 球 产 业 链 整 合 将 长 期 存 在, 而 中 国 大 陆 海 外 并 购 的 实 例 也 将 越 来 越 多, 因 此, 我 们 长 期 看 好 国 内 半 导 体 产 业 的 并 购 整 合 前 景 具 体 来 说, 半 导 体 芯 片 设 计 与 制 造 环 节 发 生 海 外 并 购 的 可 能 性 较 大, 也 最 容 易 产 生 具 有 影 响 力 的 投 资 机 会 3 政 策 红 利 窗 口 开 启, 国 内 集 成 电 路 产 业 快 速 发 展 自 2013 年 下 半 年 起, 国 内 陆 续 出 台 多 项 扶 持 集 成 电 路 产 业 发 展 的 产 业 政 策,2014 年 6 月, 国 务 院 正 式 印 发 国 家 集 成 电 路 发 展 推 进 纲 要, 明 确 设 立 集 成 电 路 产 业 发 展 基 金, 并 制 定 了 2014-2030 年 的 发 展 蓝 图, 旨 在 推 动 中 国 集 成 电 路 产 业 达 到 国 际 领 先 水 平, 实 现 跨 越 式 发 展 预 计 到 2015 年, 我 国 集 成 电 路 产 业 规 模 将 翻 一 番, 销 售 收 入 将 达 到 3300 亿 元, 满 足 27.5% 的 国 内 市 场 需 求, 市 场 规 模 将 达 到 12000 亿 元 左 右 2014 年 9 月 24 日, 国 家 集 成 产 业 发 展 基 金 管 理 公 司 挂 号 成 立, 产 业 基 金, 将 重 点 投 资 集 成 电 路 芯 片 制 造 业, 兼 顾 芯 片 设 计 封 装 测 试 设 备 和 材 料 等 产 业 目 前, 中 国 大 陆 人 口 红 利 逐 步 消 失, 而 工 程 师 红 利 有 望 成 为 拉 动 经 济 增 长 的 又 一 股 重 要 力 量, 在 半 导 体 产 业 由 海 外 进 口 向 中 国 制 造 乃 至 中 国 设 计 转 型 的 过 程 中, 国 内 厂 商 有 望 在 产 业 政 策 的 扶 持 下 在 全 球 产 业 的 舞 台 上 分 得 一 杯 羹, 甚 至 可 以 通 过 产 业 并 购 与 整 合 在 某 些 细 小 领 域 实 现 弯 道 超 车 全 球 范 围 内 的 生 产 资 源 也 有 望 向 政 府 政 策 倾 向 明 显 的 中 国 大 陆 转 移, 因 此, 可 以 说, 在 产 业 政 策 扶 持 下 的 中 国 大 陆 半 导 体 产 业, 迎 来 了 快 速 发 展 的 新 时 代 从 产 业 链 的 各 个 环 节 看, 我 们 认 为, 中 国 在 设 计 制 造 封 装 三 个 环 节 中, 中 国 大 陆 的 半 导 体 封 装 环 节 与 国 际 先 进 水 平 最 为 接 近, 因 此, 从 话 语 权 上 讲, 其 海 外 收 购 的 难 度 最 小, 也 比 较 容 易 找 到 合 适 的 并 购 标 的 ; 设 计 与 制 造 环 节 与 国 际 先 进 水 平 的 差 距 相 对 较 大, 因 此, 寻 找 并 购 标 的 的 困 难 也 比 较 大, 但 这 是 中 国 半 导 体 产 业 实 现 弯 道 超 车 的 良 好 时 机, 在 技 术 与 实 力 逊 色 的 不 利 条 件 下, 国 家 政 策 与 产 业 基 金 的 扶 持 成 为 产 业 并 购 的 重 要 推 动 力 量, 也 最 容 易 产 生 影 响 整 个 全 球 产 业 的 效 果 因 此, 我 们 坚 定 看 好 整 个 产 业 在 未 来 五 年 内 的 发 展 机 遇, 建 议 关 注 具 备 领 先 优 势 的 封 装 厂 商 华 天 科 技 晶 方 科 技 长 电 科 技, 以 及 细 分 领 域 深 耕 多 年 的 芯 片 设 计 企 业 国 民 技 术 东 软 载 波 盈 方 微 等 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 25
六 LED 照 明 : 渗 透 率 继 续 提 升, 海 外 扩 张 显 著 1 照 明 取 代 背 光, 成 为 行 业 产 值 增 长 的 主 要 动 力 台 湾 产 业 链 的 跟 踪 数 据 表 明,2015 年, 全 球 LED 照 明 市 场 的 出 货 量 将 有 翻 倍 的 可 能, 但 产 品 价 格 下 滑 的 趋 势 仍 将 持 续, 总 体 来 看, 行 业 产 值 有 望 在 2015 年 增 长 30%-40%, 另 外,LED 产 业 的 成 长 结 构 在 2015 年 将 发 生 显 著 变 化,LED 背 光 器 件 产 值 将 面 临 首 次 下 滑, 而 照 明 设 备 将 持 续 高 增 长, 也 将 成 为 LED 产 业 产 值 增 长 的 主 要 动 力 至 于 背 光 器 件 产 值 下 滑 的 原 因, 主 要 有 两 方 面, 第 一 是 TV 显 示 器 笔 电 等 下 游 需 求 的 整 体 增 速 有 限 ; 第 二, 随 着 芯 片 照 明 亮 度 提 升, 单 位 面 积 的 背 光 器 件 需 求 量 减 少 ; 第 三, 芯 片 及 器 件 的 价 格 降 低 而 照 明 市 场 持 续 活 跃 的 理 由, 主 要 是 绿 色 照 明 由 欧 美 亚 太 向 全 球 范 围 内 的 扩 展 图 表 32: 背 光 和 照 明 LED 芯 片 销 售 预 测 ( 百 万 美 元 ) 图 表 33:LED 背 光 需 求 情 况 背 光 芯 片 营 收 照 明 芯 片 营 收 LED 背 光 全 球 需 求 国 内 理 论 供 应 量 供 需 比 5000 60000 35% 4500 4000 50000 30% 3500 3000 2500 2000 1500 40000 30000 20000 25% 20% 15% 10% 1000 500 10000 5% 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0% 数 据 来 源 :NPD DisplaySearch 数 据 来 源 : 新 世 纪 LED 网 然 而, 值 得 注 意 的 是, 尽 管 在 全 球 范 围 内 背 光 需 求 下 降, 但 全 球 产 业 的 重 心 正 在 向 中 国 大 陆 转 移, 2013 年 之 前 台 湾 韩 国 为 电 视 背 光 主 要 供 应 区 域, 占 比 约 在 90% 以 上, 相 关 机 构 测 算, 预 计 2014 年 国 产 背 光 全 球 占 比 超 过 10%, 有 望 达 到 15% 以 上 展 望 2015 年 国 产 背 光 比 例 持 续 提 升, 全 球 占 比 有 望 达 到 25%, 甚 至 更 高 我 面 判 断, 这 样 的 产 业 转 移 趋 势 还 将 持 续 3 年 左 右 的 时 间 特 别 是 在 中 大 尺 寸 背 光 领 域, 国 产 化 提 升 的 空 间 仍 然 很 大, 因 此, 我 们 仍 然 建 议 对 国 内 LED 背 光 产 业 链 上 的 优 势 企 业 积 极 关 注 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 26
2 海 外 出 口 成 为 国 内 LED 照 明 行 业 的 重 要 需 求 拉 动 IHS 最 新 报 告 显 示,2013 年 全 球 LED 照 明 市 场 规 模 将 达 到 256 亿 美 金, 市 场 渗 透 率 为 25% 随 着 未 来 随 着 LED 照 明 性 价 比 持 续 提 高 以 及 全 球 节 能 环 保 政 策 日 益 严 谨,2017 年 整 体 市 场 规 模 预 估 将 达 462 亿 美 元 而 根 据 LEDinside 的 研 究 结 论, 分 地 区 来 看, 欧 洲 地 区 占 有 23% 的 市 场 规 模, 其 高 昂 的 电 价 及 光 文 化 的 差 异, 使 得 LED 在 商 用 照 明 与 户 外 建 筑 照 明 市 场 需 求 提 升 中 国 市 场 部 份 占 有 21% 的 市 场 份 额, 是 LED 照 明 最 主 要 的 生 产 国 和 消 费 市 场 ; 美 国 市 场 占 有 19% 的 市 场 份 额, 主 要 得 益 于 商 业 照 明 市 场 的 快 速 发 展, 此 后 的 市 场 份 额 排 列 分 别 是 亚 太 日 本 拉 美 中 东 等 地 的 地 2014 年, 除 中 国 大 陆 以 外 的 地 区 照 明 市 场 份 额 合 计 达 到 80% 以 上, 特 别 是 欧 洲 亚 太 以 及 拉 美 地 区 的 份 额 快 速 提 升, 结 合 全 球 LED 照 明 行 业 的 产 值 看, 海 外 需 求 呈 现 快 速 发 展 的 状 态, 而 中 国 大 陆 作 为 全 球 重 要 的 LED 照 明 生 产 基 地, 海 外 需 求 对 整 个 产 业 的 拉 动 起 到 积 极 作 用 因 此, 除 了 大 陆 本 身 的 LED 照 明 渗 透 率 提 升 外, 海 外 需 求 已 经 成 为 国 内 制 造 企 业 发 展 重 要 的 推 动 力 量 图 表 34: 全 球 LED 照 明 规 模 及 其 增 长 率 ( 单 位 : 亿 美 元 ) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 销 售 额 增 长 率 2012 2013 2014 2015 2016 2017 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 : 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 27
图 表 35:2015 年 LED 照 明 的 地 区 市 场 规 模 图 表 36:2014 年 3 季 度 中 国 大 陆 LED 照 明 出 口 区 域 中 东 及 非 拉 丁 美 洲, 7% 洲, 8% 欧 洲, 23% 其 他, 19% 欧 盟, 25% 日 本, 9% 中 东, 6% 亚 太, 13% 北 美, 19% 中 国, 21% 东 盟, 5% 金 砖 国 家, 14% 日 本, 4% 美 国, 17% 数 据 来 源 :LED inside 数 据 来 源 :LED inside 图 表 37:2011-2014 年 我 国 LED 照 明 产 品 季 度 出 口 金 额 ( 亿 美 元 ) 250 200 150 100 50 0 2012 2013 2014 2015 数 据 来 源 : 华 融 证 券 整 理 3 国 内 LED 照 明 产 业 链 有 望 出 现 大 手 笔 并 购 整 合 国 内 的 LED 产 业 经 过 近 10 年 的 发 展, 已 经 建 立 起 了 相 对 完 善 的 产 业 链, 国 内 厂 商 在 芯 片 封 装 灯 具 等 环 节 已 经 有 了 完 善 的 布 局, 但 是, 产 业 结 构 不 合 理 市 场 竞 争 程 度 激 烈 是 行 业 现 在 面 临 的 主 要 问 题 因 此, 在 产 业 走 向 成 熟 的 过 程 中, 中 小 企 业 之 间 的 兼 并 收 购 与 重 组 是 行 业 洗 牌 必 然 经 历 的 过 程 回 顾 2014 年,2014 年 LED 照 明 行 业 兼 并 购 事 件 激 增, 相 关 的 兼 并 购 案 例 超 过 100 个, 兼 并 购 金 额 超 过 100 亿 元 其 中 LED 产 业 链 上 市 公 司 并 购 案 例 超 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 28
过 20 个, 并 购 金 额 超 过 60 亿 上 市 公 司 并 购 中 以 飞 乐 音 响 收 购 申 安 集 团 100% 股 权 15.9 亿 元, 清 华 同 方 收 购 真 明 丽 51.6% 股 权 9 亿 港 币, 长 方 光 电 收 购 康 铭 盛 60% 股 权 5.28 亿 元, 居 前 三 名 我 们 判 断,2015 年 的 LED 产 业, 并 购 重 组 仍 然 是 行 业 的 关 键 词 具 体 到 并 购 方 向 与 标 的 方 面, 我 们 认 为 应 该 重 点 关 注 以 下 几 个 方 面 : 首 先, 封 装 与 灯 具 产 品 环 节 的 市 场 竞 争 最 为 激 烈, 因 此, 也 是 并 购 的 标 的 选 择 的 优 良 田 野, 具 备 资 本 支 撑 的 企 业 通 过 产 业 链 横 向 并 购 扩 大 自 己 的 市 场 份 额 和 竞 争 实 力 ; 第 二, 芯 片 环 节 的 竞 争 格 局 已 经 基 本, 具 备 规 模 优 势 的 企 业 更 具 成 本 竞 争 力, 产 能 较 小 的 企 业 在 未 来 几 年 内 会 因 为 难 以 为 继 而 被 收 购 ; 第 三, 传 统 照 明 企 业 在 灯 具 产 品 的 销 售 渠 道 方 面 具 有 独 特 优 势, 但 产 能 欠 缺, 而 专 业 LED 照 明 企 业 多 以 民 营 企 业 为 主, 在 渠 道 铺 设 方 面 投 入 较 大 且 不 见 得 有 良 好 的 效 果, 因 此, 传 统 企 业 与 LED 专 业 企 业 之 间 的 联 姻 存 在 客 观 条 件 上 的 可 能 性 ; 最 后, 在 行 业 需 求 快 速 上 升, 整 合 趋 势 日 益 明 显 的 背 景 下, 产 业 链 横 向 与 纵 向 并 购 的 进 程 可 能 会 加 快, 优 势 企 业 跑 马 圈 地, 占 据 良 好 资 源 的 意 愿 强 烈, 因 此, 未 来 两 年 内, 有 望 出 现 交 易 金 额 较 大 的 并 购 案 例 出 现 综 上 所 述, 我 们 认 为, 并 购 重 组 将 是 2015 年 LED 产 业 的 重 要 关 键 词, 沿 着 上 述 梳 理 的 并 购 重 组 思 路 寻 找 投 资 标 的, 我 们 建 议 关 注 芯 片 封 装 与 照 明 环 节 的 三 安 光 电 德 豪 润 达 鸿 利 光 电 茂 硕 电 源 士 兰 微 国 星 光 电 艾 比 森 光 电 等 七 手 机 和 平 板 : 行 业 成 长 减 速, 龙 头 提 升 市 场 份 额 总 体 来 看, 移 动 智 能 市 场 增 速 下 移 略 超 过 预 期, 从 主 要 的 市 场 调 研 机 构 对 出 货 量 预 测 的 态 度 就 能 看 出 如 Gartner 对 主 要 产 品 的 预 测, 连 续 三 个 季 度 下 调 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 29
图 表 38:Gartner 全 球 手 机 出 货 量 预 测 逐 渐 下 调 手 机 1 月 预 测 3 月 预 测 7 月 预 测 10 月 预 测 2,000,000 1,950,000 1,900,000 1,850,000 1,800,000 图 表 39:Gartner 全 球 平 板 预 测 逐 渐 下 调 平 板 1 月 预 测 3 月 预 测 7 月 预 测 10 月 预 测 350,000 300,000 250,000 1,750,000 200,000 1,700,000 1,650,000 1,600,000 2012 2013 2014 2015 150,000 100,000 2012 2013 2014 2015 数 据 来 源 :Trendforce 数 据 来 源 :Trendforce 其 中 对 平 板 电 脑 的 看 法 最 为 悲 观, 原 因 我 们 将 在 下 文 讨 论 1 智 能 手 机 出 货 量 放 缓 至 25%, 国 产 品 牌 攻 占 三 星 阵 地 根 据 Trendforce 数 据, 在 中 国 品 牌 出 货 增 长 与 iphone6 和 6+ 发 布 的 带 动 下, 智 能 型 手 机 出 货 将 在 2014 全 年 出 货 量 达 到 11.68 亿 台, 同 比 增 长 回 落 至 25% 智 能 手 机 龙 头 三 星 将 推 出 Note 系 列, 但 出 货 量 不 佳, 可 能 无 法 达 成 2014 年 3.5 亿 台 的 出 货 目 标 HTC 宏 达 电 出 货 则 呈 现 重 大 衰 退,2014 年 全 年 出 货 恐 怕 低 于 2000 万 台, 甚 至 不 到 中 国 快 速 崛 起 品 牌 小 米 的 一 半 图 表 40:2014 年 全 球 手 机 品 牌 市 场 占 有 率 2014Q3 2014Q2 排 名 占 有 率 排 名 占 有 率 三 星 1 28% 1 27% 苹 果 2 16% 2 12% 联 想 +moto 3 8% 3 9% LG 4 6% 5 6% 华 为 5 5% 4 7% 其 他 - 36% - 40% 总 和 100% 总 和 100% 季 度 总 出 货 322,050,000 季 度 总 出 货 284,682,000 数 据 来 源 :Trendforce 图 表 41:2014 年 国 产 品 牌 市 场 占 有 率 2014Q3 2014Q2 排 名 占 有 率 排 名 占 有 率 联 想 +moto 1 22% 1 20% 华 为 2 14% 2 16% 小 米 3 13% 3 13% 酷 派 4 12% 5 12% 中 兴 5 8% 4 8% 其 他 - 31% - 31% 总 和 100% 总 和 100% 季 度 总 出 货 125,250,000 季 度 总 出 货 121,232,000 数 据 来 源 :Trendforce 国 产 品 牌 在 经 过 漫 长 的 学 习 历 程 后, 无 论 在 新 规 格 制 定 与 采 购 能 力 皆 有 长 足 的 进 步,2014 年 华 为 联 想 小 米 酷 派 宇 龙 与 中 兴 的 出 货 都 已 大 幅 超 越 盈 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 30
亏 平 衡 的 出 货 量 关 键 点 (3000 台 以 上 ) 联 想 ( 合 并 摩 托 罗 拉 ) 可 望 突 破 9000 万 台, 华 为 突 破 6500 万 台 位 居 中 国 品 牌 第 二, 而 小 米 与 酷 派 宇 龙 产 生 拉 锯, 今 年 出 货 量 都 接 近 6000 万 台 我 们 估 计,4G 手 机 出 货 潮 依 靠 iphone6 和 6+ 的 带 动, 4G 在 中 国 的 渗 透 度 2015 年 可 望 大 幅 提 升 至 67% 图 表 42:2014Q3 智 能 手 机 按 国 家 市 场 占 有 率 图 表 43: 全 球 智 能 手 机 出 货 量 与 同 比 增 长 中 国, 38.90% 韩 国 美 国 中 国 其 他 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 出 货 量 ( 百 万 台 ) 同 比 增 长 2010 2011 2012 2013 2014 2015 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 :Trendforce 数 据 来 源 :Trendforce 2 国 产 手 机 崛 起 压 迫 毛 利,4G 芯 片 NFC 指 纹 识 别 是 投 资 标 的 智 能 型 手 机 渗 透 率 趋 于 饱 和,2015 年 全 球 智 能 型 手 机 出 货 同 比 增 长 将 滑 落 至 12.4%, 而 其 中 最 大 成 长 动 能 仍 由 中 国 品 牌 商 驱 动, 中 国 品 牌 2015 年 总 出 货 同 比 增 长 可 望 达 到 17% (1) 中 国 品 牌 持 续 崛 起, 出 货 量 虽 增 加 但 毛 利 空 间 更 为 压 迫 有 别 于 其 他 较 成 熟 市 场, 中 国 智 能 型 手 机 的 竞 争 程 度 更 为 激 烈 联 想 华 为 小 米 酷 派 中 兴 以 及 TCL 六 大 本 土 品 牌 除 了 抢 攻 内 需, 也 争 夺 外 销 由 于 着 眼 的 市 场 相 同, 除 了 在 规 格 与 发 布 时 程 差 异 化 之 外, 完 全 竞 争 的 市 场 态 势 也 让 价 格 快 速 下 滑, 导 致 原 先 所 剩 有 限 的 获 利 能 力 将 再 一 步 下 降 2015 年 值 得 观 察 的 是 各 家 在 硬 件 之 外 ( 如 社 群 app 移 动 支 付 ) 的 差 异 化 以 及 二 到 三 年 间 较 为 明 显 的 并 购 潮 (2) 除 苹 果 以 外, 其 他 厂 商 难 摆 脱 性 价 比 的 窘 境 苹 果 今 年 推 出 的 iphone6/6+ 出 货 表 现 可 圈 可 点, 主 要 在 于 反 映 出 原 先 ios 用 户 对 于 大 尺 寸 屏 幕 的 渴 望 程 度, 并 非 在 硬 件 方 面 有 特 别 超 前 的 创 新 除 了 ios 以 外 的 领 域, 不 论 是 Android 或 是 Windows 的 用 户 对 于 手 机 的 期 待 逐 渐 转 为 价 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 31
格 导 向, 毕 竟 市 面 上 的 同 质 产 品 众 多 的 前 提 下, 价 格 还 是 维 持 最 关 键 的 决 定 因 素,2015 年 性 价 比 高 的 中 低 价 手 机 将 成 为 各 家 厂 商 的 主 打 重 点 (3)LTE 建 设 日 趋 成 熟,AP 厂 主 推 4G 芯 片 出 货 历 经 超 过 两 年 时 间 的 架 设, 全 球 4G 网 络 的 基 础 建 设 将 在 2015 年 达 到 相 对 成 熟 阶 段, 使 得 AP 与 其 他 硬 件 厂 商 的 新 产 品 得 到 最 佳 效 能 的 使 用 环 境 吴 雅 婷 表 示,2014 年 在 4G 领 域 的 竞 争 上 高 通 显 然 超 越 联 发 科, 但 预 计 到 达 2015 年 上 半 年 两 家 全 产 品 线 大 多 已 转 为 4G 产 品, 并 且 在 下 半 年 正 式 全 面 渗 透 到 中 低 阶 的 智 能 型 手 机 出 货 (4) 硬 件 规 格 竞 争 胜 出 关 键 在 使 用 者 体 验 在 智 能 型 手 机 产 业 链 中, 高 阶 旗 舰 机 种 为 最 主 要 推 动 硬 件 规 模 推 陈 出 新 的 关 键 角 色 2015 年 趋 势 将 更 贴 近 消 费 者 的 使 用 体 验, 包 含 可 以 带 来 差 异 化 的 零 组 件 如 金 属 机 壳 双 或 多 镜 头 指 纹 识 别 以 及 3D 屏 幕 等 (5) 手 机 支 付 发 展 中, 智 能 型 手 机 将 更 贴 近 使 用 者 生 活 目 前 手 机 支 付 的 应 用 仍 处 于 早 期 发 展 阶 段, 但 站 在 消 费 便 利 性 的 角 度, 手 机 支 付 的 发 展 是 必 然 的 趋 势 2015 年 为 法 令 规 范 的 发 展 期, 在 少 数 发 展 较 成 熟 地 区 将 会 看 到 实 际 商 业 模 式, 为 智 能 手 机 带 来 新 的 应 用 契 机 支 持 NFC( 近 场 通 信 ) 功 能 的 智 能 手 机 出 货 量 将 呈 现 激 增 势 头, 预 计 2014 年 该 类 产 品 的 出 货 量 将 达 4.16 亿 部, 同 比 增 长 了 50% 苹 果 对 NFC 的 取 舍 态 度 或 将 决 定 未 来 NFC 技 术 的 走 势 尽 管 搭 载 了 NFC 功 能 的 iphone 会 激 起 消 费 者 的 兴 趣, 但 苹 果 似 乎 对 此 并 不 感 冒 通 常 情 况 下, 苹 果 选 择 介 入 某 一 领 域 的 时 点, 常 常 是 在 这 种 技 术 成 为 主 流 技 术 之 前 3 平 板 电 脑 产 业 进 入 成 熟 期, 出 货 量 将 面 临 衰 退 IDC 报 告 指 出,2014 年 ipad 产 品 出 货 量 预 计 只 有 6490 万 台, 同 比 下 降 12.7% 而 作 为 对 比,2014 年 全 球 平 板 电 脑 出 货 量 为 2.357 亿 台, 整 体 较 2013 年 增 长 7.2%, 增 速 大 幅 度 下 降 这 是 苹 果 近 年 来 遭 遇 的 最 严 重 一 次 ipad 出 货 量 下 滑 在 2012 到 2013 年 期 间,iPad 的 出 货 量 曾 实 现 过 52.5% 的 年 增 长 图 表 44: 中 国 平 板 电 脑 销 量 变 化 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 32
出 货 量 ( 万 台 ) 700 600 500 453 585 502 550 544 400 300 260 319 339 357 200 100 0 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 数 据 来 源 :Enfodest, 华 融 证 券 整 理 同 时 2014 年 第 3 季 大 陆 市 场 平 板 电 脑 销 售 量 仅 同 比 增 长 25.1%, 创 下 近 2 年 来 最 低 纪 录 目 前 大 陆 市 场 平 板 电 脑 销 售 量 约 占 全 球 总 销 售 量 10% 第 3 季 销 量 仅 达 544.5 万 台, 环 比 略 微 下 降 虽 然 先 前 由 于 平 板 电 脑 比 传 统 PC 更 便 于 使 用 者 持 有 与 操 作, 使 得 全 球 PC 出 货 量 因 电 脑 的 兴 起 而 大 幅 下 滑 但 如 今 平 板 计 算 机 在 市 场 中 的 地 位, 也 开 始 受 到 大 尺 寸 智 能 型 手 机 的 侵 蚀 总 体 来 看, 平 板 电 脑 面 临 出 货 量 增 长 乏 力 的 问 题, 原 因 主 要 在 于 (1)iPad 销 量 缩 水 推 测 iphone6 和 iphone6+ 两 款 大 屏 手 机 具 备 的 ipad 的 部 分 功 能, 很 可 能 会 导 致 ipad 客 户 群 的 减 少 这 一 猜 想 似 乎 也 得 到 充 分 证 明 最 新 研 究 报 告 发 现, 升 级 至 iphone 6 的 用 户 有 72% 的 阅 读 时 间 是 在 手 机 上 度 过 的, 相 比 之 下 使 用 ipad 阅 读 的 时 间 仅 占 28% 苹 果 公 司 推 出 了 的 iphone6 和 iphone6 Plus 强 势 打 败 了 三 星 手 机 等 系 列 产 品, 可 是 却 引 发 了 iphone 与 ipad 的 自 相 蚕 食 (2) 更 换 周 期 长 在 亚 洲 市 场, 平 板 电 脑 的 使 用 功 效 其 实 和 电 视 机 差 不 多, 主 要 用 于 观 看 电 视 剧 电 影 及 播 放 音 乐 与 电 视 类 似, 平 板 电 脑 的 更 换 周 期 也 就 相 对 较 长 起 初, 平 板 电 脑 的 升 级 换 代 被 估 计 为 2-3 年, 可 是 现 实 中 却 并 非 如 此, 周 期 还 要 长 很 多 2010 年, 以 苹 果 ipad 为 代 表 的 平 板 电 脑 可 谓 是 席 卷 中 国 大 地, 其 火 爆 程 度 极 盛 一 时 经 历 了 4 年 的 演 进 和 发 展, 平 板 电 脑 已 经 进 入 消 费 的 稳 定 期 很 多 人 也 都 表 示, 旧 的 平 板 电 脑 还 能 使 用, 短 期 内 并 不 影 响 使 用, 因 此 也 就 未 考 虑 升 级 换 代 的 事 情 (3) 智 能 手 机 蚕 食 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 33
从 大 牌 来 说, 有 苹 果 三 星 等 多 款 国 际 知 名 品 牌 智 能 手 机 ; 从 小 来 说, 有 小 米 酷 派 等 性 价 比 高 的 国 产 智 能 手 机 智 能 手 机 功 能 的 强 大 化 丰 富 化, 以 及 屏 幕 的 大 屏 化 体 积 的 轻 量 化, 都 让 很 多 消 费 者 在 购 买 平 板 电 脑 时 三 思 而 后 行 与 此 同 时, 目 前 很 多 智 能 手 机 可 以 处 理 多 种 任 务, 完 全 可 以 代 替 平 板 电 脑 权 威 调 查 数 据 显 示, 很 多 消 费 者 越 来 越 倾 向 于 通 过 iphone 或 三 星 电 子 公 司 的 Galaxy 智 能 手 机 上 网 观 影 玩 游 戏 收 发 邮 件, 对 平 板 电 脑 的 兴 趣 在 逐 步 减 少 相 比 平 板 电 脑, 人 们 对 大 屏 智 能 手 机 更 加 感 兴 趣, 更 新 换 代 的 欲 望 也 高 图 表 45: 平 板 电 脑 受 到 大 屏 幕 智 能 手 机 和 笔 记 本 夹 击 ( 百 万 台 ) 手 机 平 板 笔 记 本 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 数 据 来 源 :Enfodest, 华 融 证 券 整 理 (4) 产 品 缺 乏 新 意 无 论 哪 个 行 业, 似 乎 都 逃 脱 不 了 产 品 同 质 化 的 命 运 一 旦 产 品 同 质 化 趋 势 越 演 越 烈, 势 必 会 造 成 产 品 的 滞 销 安 卓 平 板 不 仅 外 观 千 篇 一 律, 就 连 名 字 也 都 是 苹 果 的 孪 生 兄 弟, 比 如 华 硕 Eee Pad 惠 普 TouchPad 联 想 乐 Pad 等 然 而, 产 品 品 牌 的 异 军 突 起, 并 没 有 带 动 整 个 行 业 的 变 革 平 板 电 脑 的 硬 件 软 件 市 场 营 销 内 容 方 面 都 未 曾 有 新 的 起 色, 有 的 只 是 产 品 雷 同 以 及 浓 烈 的 价 格 硝 烟 产 品 功 能 不 具 备 吸 引 力, 消 费 者 对 平 板 电 脑 业 趋 向 理 智 消 费, 销 量 下 滑 自 然 是 意 料 之 中 从 另 一 个 角 度 讲, 在 平 板 电 脑 领 域, 苹 果 ipad 缺 乏 一 个 真 正 的 竞 争 对 手 难 以 促 使 苹 果 真 正 突 破 创 新 (5) 市 场 定 位 偏 颇 或 许 从 一 开 始, 平 板 电 脑 的 市 场 定 位 就 有 些 偏 颇 迄 今 为 止, 人 们 谈 论 起 ipad 等 平 板 电 脑, 似 乎 就 是 娱 乐 游 戏 的 代 名 词, 总 不 会 联 想 到 商 务 办 公 市 场 定 位 的 偏 颇 也 就 注 定 了 近 日 销 量 的 下 滑 起 初, 平 板 电 脑 可 是 打 着 替 代 笔 记 本 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 34
电 脑 PC 终 端 的 旗 号 而 面 世 的 可 从 目 前 发 展 情 况 来 看, 并 未 对 其 二 者 产 生 实 质 性 的 冲 击 许 多 商 务 企 业 人 士 表 示, 在 商 务 办 公 领 域,iPad 等 平 板 电 脑 没 有 实 用 性 目 前, 多 数 平 板 电 脑 不 支 持 打 印 机 功 能 尽 管 领 头 羊 ipad 操 作 系 统 更 新, 但 是 也 只 能 支 持 少 数 几 款 打 印 机, 而 不 是 全 部 品 牌 此 外, 平 板 电 脑 打 字 功 能 麻 烦 不 具 备 许 多 企 业 应 用 程 序 等 缺 陷, 也 都 极 大 地 动 摇 了 消 费 者 的 信 心 或 许 微 软 的 Surface 在 这 些 方 面 能 做 的 更 好 总 之, 平 板 电 脑 目 前 正 在 遭 遇 寒 流 的 袭 击 无 论 是 国 内 市 场, 还 是 全 球 市 场, 都 没 有 逃 脱 销 量 下 滑 的 噩 运 预 计 2015 年 平 板 电 脑 全 球 出 货 量 同 比 下 降 10%, 达 到 约 2.4 亿 台 与 此 同 时, 大 尺 寸 触 摸 屏 产 业 受 到 冲 击 最 为 明 显,A 股 上 市 公 司 中 以 大 尺 寸 为 主 要 产 品 的 厂 家 都 已 医 疗 汽 车 电 子 等 领 域 为 主 进 行 产 品 迁 移 触 摸 概 念 的 炒 作 应 告 一 段 落 八 平 板 显 示 : 大 尺 寸 增 速 3%,4K 爆 发,LTPS 供 应 量 增 加 1 大 尺 寸 电 视 面 板 增 速 平 稳, 国 产 面 板 占 有 率 仍 在 提 升 大 尺 寸 面 板 推 进 产 业 革 新, 更 多 侧 重 于 单 片 扩 大 和 像 素 密 集 度 提 升 (4K), 且 国 内 新 大 世 代 新 线 的 投 产 多 于 2016 年, 因 此 2015 年 的 液 晶 面 板 增 速 估 计 在 3% 对 于 国 内 三 大 面 板 商 ( 华 星 光 电 京 东 方 CEC 熊 猫 ) 而 言,2015 年 仍 然 是 扩 产 能 的 重 要 年 份 如 何 将 国 外 面 板 计 划 量 产 的 缩 量 抢 夺 过 来 是 关 键 点 随 着 京 东 方 扩 大 工 厂 产 能, 尤 其 是 八 代 线 工 厂 产 能, 其 2015 年 的 增 长 目 标 是 24% Y/Y 华 星 光 电 计 划 在 2015 年 底 扩 大 其 第 二 条 八 代 线 产 能,2015 年 电 视 面 板 的 出 货 计 划 是 2600 万 片, 其 中 增 长 最 多 的 是 55" 面 板 CEC-Panda 明 年 主 要 的 增 长 仍 集 中 在 32'' 面 板, 但 它 也 正 计 划 开 始 生 产 65" 面 板, 东 旭 光 电 增 发 建 设 的 新 8.5 代 IGZO 生 产 线 将 承 担 此 计 划 这 三 家 中 国 厂 商 将 是 唯 一 在 2015 年 增 加 32'' 面 板 供 应 的 厂 商, 而 全 球 32" 面 板 供 应 量 将 从 2014 年 的 7,800 万 片 下 降 至 2015 年 的 7,500 万 片 32" 面 板 在 所 有 LCD TV 面 板 中 的 占 比 也 从 2013 年 的 39% 下 跌 至 2014 年 的 31%,2015 年 预 计 将 下 降 至 29% 但 是,32" 面 板 仍 是 LCD TV 的 首 选, 尤 其 是 在 发 展 中 国 家 而 且,32" 面 板 在 六 代 线 七 代 线 和 八 代 线 工 厂 生 产 中 最 具 效 率 图 表 46: 主 要 面 板 商 LCD TV 面 板 出 货 计 划 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 35
2013 2014 2015 60 50 40 30 20 10 0 友 达 京 东 方 CEC 熊 猫 华 星 光 电 群 创 LG 松 下 三 星 夏 普 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 大 尺 寸 面 板 的 产 量 将 持 续 增 加, 50" 面 板 的 产 量 增 幅 将 缩 小, 预 计 从 2014 年 的 1,670 万 片 增 至 2015 年 的 1,710 万 片, 但 55" 面 板 的 出 货 量 将 从 2014 年 的 1,670 万 片 大 幅 增 长 至 2015 年 的 2,410 万 片 同 时, 由 于 Innolux 将 生 产 重 心 转 向 39.5" (40"),AUO 也 正 逐 步 减 少 39" FHD( 全 高 清 ) 面 板 的 生 产 从 而 转 向 高 清 面 板,39" 面 板 的 产 量 将 急 剧 下 降, 从 2014 年 的 900 万 片 降 至 2015 年 的 360 万 片 图 表 47:50 寸 以 及 上 面 板 出 货 占 比 双 提 升 50 寸 以 上 面 板 出 货 全 体 面 板 50 寸 以 上 面 板 占 比 300 25% 250 200 150 100 50 20% 15% 10% 5% 0 2013 2014 2015 0% 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 随 着 国 产 面 板 市 场 占 比 的 提 升, 产 业 链 全 面 国 产 化 的 步 伐 也 将 加 快, 从 设 备 玻 璃 基 板 光 学 材 料 触 控 一 体 化 玻 璃 减 薄, 到 电 视 芯 片 设 计 液 晶 模 组 组 装 出 货 平 板 显 示 产 业 链 里 中 国 企 业 的 话 语 权 将 大 大 提 升 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 36
2 4K 仍 是 大 尺 寸 面 板 出 货 的 驱 动 力 今 年 第 三 季 度 全 球 4K 电 视 的 出 货 量 超 过 300 万 台, 使 目 前 2014 年 的 总 出 货 量 达 到 了 640 万 台 中 国 是 4K 电 视 的 消 费 大 国, 占 到 了 第 三 季 度 全 球 出 货 量 的 60% 以 上 三 星 依 然 是 4K 电 视 的 领 军 品 牌, 占 到 了 36%, 随 后 是 LG, 占 到 了 全 球 15% 的 份 额, 索 尼 排 在 第 四, 占 比 为 9% 此 外 国 内 市 场 海 信 和 长 虹 等 国 产 品 牌 价 格 战 打 的 非 常 激 烈 图 表 48:4K 电 视 面 板 出 货 与 大 陆 销 售 占 比 出 货 ( 千 台 ) 大 陆 销 售 产 比 2500 2000 1500 1000 500 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 图 表 49:4K 电 视 品 牌 占 有 率 2014Q1 2014Q2 2014Q3 三 星 22% 43% 36% LG 11% 12% 15% 海 信 16% 7% 10% 索 尼 10% 10% 9% 长 虹 6% 5% 6% 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 在 第 二 季 度 电 视 品 牌 厂 强 力 的 推 广 下,4K 俨 然 成 为 高 阶 液 晶 电 视 标 准 配 备 随 着 2014 年 4K 电 视 新 机 种 的 发 表, 各 区 域 的 4K 出 货 版 图 产 生 了 变 化 在 2013 年 中 国 电 视 品 牌 采 取 低 价 4K 的 销 售 策 略 亮 眼, 占 有 每 个 季 度 80% 的 市 场 份 额 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 37
虽 然 低 价 的 背 后 隐 藏 着 4K 电 视 内 容 选 择 性 不 多 之 现 状, 然 而 因 为 中 国 电 视 品 牌 强 调 4K 为 高 分 辨 率 的 策 略, 成 功 转 移 消 费 者 注 意 力 同 时 从 今 年 开 始 4K 电 视 内 容 愈 来 愈 丰 富, 来 自 全 球 各 地 的 电 视 品 牌 逐 渐 强 力 推 广 新 一 代 4K 电 视 就 4K 电 视 全 球 各 地 区 版 图 的 变 化 而 言, 明 显 看 出 中 国 4K 电 视 出 货 量 占 比 下 降 至 60%, 但 也 有 可 能 是 因 为 电 视 业 者 对 于 中 国 市 场 以 外 的 需 求 过 度 乐 观 新 一 代 4K 电 视 打 开 了 高 端 电 视 市 场 的 销 售 之 路, 但 这 只 是 开 始, 除 了 分 辨 率 的 追 求 之 外, 丰 富 多 样 化 的 4K 电 视 内 容 才 能 长 期 巩 固 4K 电 视 的 销 售 成 绩 我 们 对 内 容 方 面 的 需 求 刺 激 持 乐 观 态 度 3 手 机 面 板 精 度 全 面 提 升,LTPS 供 应 渐 渐 宽 松 随 着 低 价 智 能 手 机 市 场 的 快 速 成 长, 以 及 中 国 电 信 补 贴 政 策 的 改 变 与 新 兴 市 场 的 崛 起, 手 机 分 辨 率 提 升 一 直 没 有 停 止 智 能 手 机 与 其 他 应 用 产 品 的 不 同 在 于 面 板 的 分 辨 率 必 须 与 应 用 处 理 器 (Application Processor) 与 内 存 (Memory) 等 其 他 重 要 相 关 零 组 件 配 合, 即 使 面 板 本 身 可 以 不 断 往 高 分 辨 率 发 展, 并 不 代 表 品 牌 或 者 系 统 厂 就 会 采 用, 必 须 在 耗 能 成 本 与 其 他 整 体 应 用 的 考 虑 之 下 才 会 决 定 面 板 的 分 辨 率 面 板 厂 规 划 的 主 要 分 辨 率 目 前 是 720p 和 1080p, DisplaySearch 预 测 采 用 WQHD(1440x2560) 分 辨 率 面 板 的 智 能 手 机 在 2015 年 将 会 有 9% 的 市 占 比 例 图 表 50: 手 机 分 辨 率 占 比 预 测 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3840X2160 2560X1600 1920X1280 1920X1080 1280X960 1280X800 1280X720 960X540 960X480 854X480 数 据 来 源 :Displaysearch, 华 融 证 券 整 理 从 图 示 分 析, 低 分 辨 率 (960X540) 以 下 的 屏 幕 占 比 将 快 速 萎 缩, 而 720p 级 别 的 屏 幕 占 比 将 快 速 提 升 值 30% 以 上, 原 因 是 720p 的 5~5.5 寸 屏 幕 可 在 a-si 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 38