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1 [Table_MainInfo] 研 究 报 告 行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 评 级 看 好 维 持 电 子 元 件 行 业 Amazon Echo 引 爆 语 音 交 互, 带 来 电 子 产 业 新 机 遇 [Table_Author] 分 析 师 莫 文 宇 联 系 人 联 系 人 联 系 人 (8627) mowy@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S 杨 洋 (8627) yangyang4@cjsc.com.cn 彭 星 波 (8627) pengxb1@cjsc.com.cn 杨 靖 凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn [Table_Company] 行 业 内 重 点 公 司 推 荐 公 司 代 码 公 司 名 称 投 资 评 级 [Table_QuotePic] 市 场 表 现 对 比 图 ( 近 12 个 月 ) 12% 0% -12% -24% -36% -48% -60% 2015/6 2015/9 2015/ /3 资 料 来 源 :Wind 电 子 元 件 沪 深 300 [Table_Doc] 相 关 研 究 看 好 集 成 电 路 + 盖 板 玻 璃 的 系 统 性 机 遇 盖 板 玻 璃 深 度 剖 析 : 产 业 链 共 享 600 亿 盖 板 +200 亿 设 备 大 市 场 盖 板 玻 璃 行 业 : 曲 面 与 多 面 的 机 遇 -- 长 江 电 子 行 业 专 家 电 话 会 议 纪 要 报 告 要 点 Amazon Echo 语 音 识 别 及 IOT 超 级 黑 马 人 机 交 互 方 式 自 1830 年 打 孔 机 发 明 以 来 经 历 了 触 觉 视 觉 界 面 为 主 的 人 机 交 互 后, 当 前 迎 来 了 语 音 交 互 大 范 围 普 及 开 启 之 年, 互 联 网 女 王 玛 丽 米 克 尔 将 语 音 功 能 赞 誉 为 人 机 交 互 的 新 范 式, 并 且 解 放 了 双 手 和 眼 睛, 扩 展 了 永 远 在 线 的 概 念 亚 马 逊 的 echo 音 箱 自 2014 年 发 布 以 来 累 计 销 量 突 破 300 万 台, 今 年 一 季 度 超 过 100 万 台, 有 望 成 为 亚 马 逊 下 一 个 十 亿 美 元 的 业 务,echo 热 点 不 仅 给 语 音 交 互 领 域 及 其 上 游 点 子 制 造 带 来 新 的 成 长 空 间, 在 以 智 能 家 居 为 先 导 的 物 联 网 方 面 亦 有 诸 多 看 点 语 音 交 互 深 入 智 能 家 居, 带 来 产 业 新 机 遇 随 着 信 息 技 术 发 展 程 度 越 高, 人 与 机 器 的 交 互 就 越 接 近 人 类 自 然 本 能, 人 机 交 互 效 率 也 相 应 提 高, 基 于 语 音 和 体 感 的 人 机 交 互 相 对 于 依 靠 键 盘 和 鼠 标 的 人 机 交 互 就 更 加 便 捷, 更 符 合 人 类 的 生 活 习 惯, 因 此 各 大 厂 商 纷 纷 布 局 语 音 交 互 领 域, 经 过 几 年 的 发 展, 语 音 识 别 的 正 确 率 获 得 了 迅 速 提 升, 当 前 语 音 交 互 技 术 趋 于 成 熟 根 据 BI 分 析,2015 至 2019 年 间, 物 联 化 智 能 家 居 出 货 量 的 年 复 合 增 长 率 (CAGR) 将 达 67%, 预 计 2019 年 总 计 会 有 1.8 亿 台 产 品 面 世 考 虑 到 语 音 处 理 中 实 时 性 要 求 主 要 由 硬 件 来 满 足 等 特 征, 我 们 判 断 语 音 交 互 作 为 下 游 新 亮 点 驱 动, 随 之 而 来 的 是 带 动 上 游 相 关 芯 片 传 感 器 等 硬 件 制 造 的 春 天 万 物 互 联 潜 力 惊 人, 芯 片 价 值 集 聚 硬 件 层 面 看, 要 想 实 现 物 联 网, 需 要 依 赖 传 感 器 技 术 传 输 网 络 以 及 嵌 入 式 系 统 技 术, 而 其 中 芯 片 制 造 商 所 提 供 的 处 理 器 射 频 芯 片 和 内 存 芯 片 是 未 来 开 发 整 个 物 联 网 市 场 的 基 础 随 着 智 能 手 机 的 市 场 风 潮 过 去, 全 球 芯 片 销 售 量 下 降, 许 多 芯 片 设 计 的 企 业 考 虑 将 视 野 转 移 到 除 个 人 PC 以 外 的 市 场, 推 出 具 有 针 对 性 的 专 用 芯 片, 从 效 能 与 功 耗 上 更 紧 密 的 贴 合 需 要 服 务 的 产 品 物 联 设 备 交 互 方 式 由 视 觉 界 面 向 语 音 的 升 级 的 全 面 铺 开 将 使 上 游 具 备 语 音 处 理 能 力 的 芯 片 企 业 直 接 受 益, 值 得 期 待 投 资 建 议 : 物 联 网 芯 片 最 为 受 益 看 好 具 有 语 音 相 关 专 用 芯 片 业 务 的 全 志 科 技 北 京 君 正 另 外 一 方 面, 我 们 在 音 响 硬 件 方 面 建 议 关 注 国 光 电 器 歌 尔 声 学, 芯 片 方 面 具 有 音 响 业 务 的 还 有 士 兰 微 中 颖 电 子 景 嘉 微 ( 军 用 向 音 响 及 蓝 牙 方 面 延 生 ) 风 险 提 示 : 语 音 交 互 不 及 预 期 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 25

2 目 录 Amazon Echo 语 音 识 别 及 IOT 超 级 黑 马... 4 语 音 交 互 深 入 智 能 家 居, 带 来 产 业 新 机 遇 万 物 互 联 潜 力 惊 人, 芯 片 价 值 集 聚 从 机 器 互 联 的 1% 效 率 说 起 物 联 网 将 长 期 保 持 高 景 气, 处 理 器 地 位 突 出 芯 片 增 长 转 移, 国 际 巨 头 纷 纷 入 局 推 荐 标 的 全 志 科 技 北 京 君 正 风 险 提 示 : 图 表 目 录 图 1:Echo 剖 面 图... 4 图 2:Echo 俯 视 图... 4 图 3:Google Home VS Amazon Echo... 5 图 4:Echo 使 用 步 骤... 6 图 5: 最 受 欢 迎 语 音 助 手... 6 图 6: 最 受 欢 迎 IOT 设 备... 6 图 7: 亚 马 逊 月 度 硬 件 销 售 额... 7 图 8:Amazon Echo Dot Trap... 7 图 9:2016 年 5 月 Amazon Echo, Dot, Trap 销 售 状 况... 8 图 10:Echo 用 户 人 口 统 计 学 特 征... 8 图 11:2015 音 箱 市 场 份 额... 9 图 12: 音 箱 市 场 份 额 变 化 率... 9 图 13: 美 国 亚 马 逊 客 户 对 Echo 认 知 率... 9 图 14:2016 第 一 季 度 美 国 亚 马 逊 客 户 的 亚 马 逊 设 备 拥 有 率... 9 图 15: 全 球 智 能 音 频 出 货 量 ( 单 位 : 百 万 ) 图 16: 人 机 交 互 形 式 演 变 图 17: 年 各 平 台 单 词 识 别 准 确 率 图 18: 美 国 语 音 助 手 在 智 能 手 机 用 户 中 渗 透 率 图 19: 操 控 家 电 方 式 用 户 意 愿 调 查 图 20: 主 要 厂 商 智 能 家 居 平 台 布 局 图 21: 工 业 互 联 网 提 升 1% 的 效 率 将 带 来 2760 亿 美 元 回 报 图 22: 万 物 拥 有 微 型 化 互 联 趋 势 图 23:2025 年 IoT 潜 在 市 场 空 间,3.9 万 亿 美 元 万 亿 美 元 图 24: 物 联 网 芯 片 产 业 的 供 应 设 计 占 比 地 域 增 速 情 况 图 25: IoT 芯 片 市 场 预 测 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 25

3 图 26: 全 志 科 技 IoT 战 略 布 局 示 意 图 图 27: 平 板 处 理 器 向 8 核 64 位 升 级 图 28: 公 司 向 行 车 记 录 仪 等 领 域 横 向 扩 展 图 29:OTT 盒 子 已 经 通 过 广 电 的 供 应 商 渠 道 规 模 出 货 图 30: 搭 载 全 志 科 技 R16 处 理 器 芯 片 的 叮 咚 智 能 音 响 图 31: 全 志 科 技 VR 一 体 机 解 决 方 案 Roadmap 图 32: 搭 载 北 京 君 正 M200 芯 片 的 智 能 手 表 锐 动 X 图 33: 搭 载 北 京 君 正 M200 芯 片 的 智 能 眼 镜 酷 镜 图 34: 搭 载 北 京 君 正 X1000 芯 片 的 果 壳 智 能 音 响 图 35: 北 京 君 正 最 新 物 联 网 SOC 产 品 线 图 36:Xburst CPU 的 参 数 规 格 表 1:Amazon 语 音 识 别 领 域 并 购 案 例... 4 表 2:Amazon Echo 参 数... 4 表 3:Google Home 和 Amazon Echo 性 能 对 比... 5 表 4: 人 机 交 互 演 变 的 具 体 内 容 表 5: 语 音 交 互 的 优 点 表 6:2015 年 前 后 主 要 语 音 交 互 平 台 情 况 表 7: 智 能 家 居 主 要 入 口 角 色 分 析 表 8: 物 联 网 / 传 感 网 关 键 技 术 一 览 表 表 9: 芯 片 巨 头 在 物 联 网 领 域 布 局 表 10: 国 内 芯 片 厂 商 物 联 网 战 略 布 局 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 25

4 Amazon Echo 语 音 识 别 及 IOT 超 级 黑 马 人 机 交 互 方 式 自 1830 年 打 孔 机 发 明 以 来 经 历 了 触 觉 视 觉 界 面 为 主 的 人 机 交 互 后, 当 前 迎 来 了 语 音 交 互 大 范 围 普 及 开 启 之 年, 互 联 网 女 王 玛 丽 米 克 尔 将 语 音 功 能 赞 誉 为 人 机 交 互 的 新 范 式, 并 且 解 放 了 双 手 和 眼 睛, 扩 展 了 永 远 在 线 的 概 念 亚 马 逊 的 echo 音 箱 自 2014 年 发 布 以 来 累 计 销 量 突 破 300 万 台, 今 年 一 季 度 超 过 100 万 台, 有 望 成 为 亚 马 逊 下 一 个 十 亿 美 元 的 业 务,echo 热 点 不 仅 给 语 音 交 互 领 域 及 其 上 游 点 子 制 造 带 来 新 的 成 长 空 间, 在 以 智 能 家 居 为 先 导 的 物 联 网 方 面 亦 有 诸 多 看 点 图 1:Echo 剖 面 图 图 2:Echo 俯 视 图 资 料 来 源 :Amazon, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Amazon, 长 江 证 券 研 究 所 语 音 控 制 智 能 音 响 Echo 由 Amazon 旗 下 Lab126( 地 位 类 似 Google X 实 验 室 ) 于 2014 年 完 成 开 发, 初 衷 是 为 了 促 进 用 户 购 物, 目 前 已 成 为 了 亚 马 逊 旗 下 炙 手 可 热 的 智 能 硬 件 产 品, 成 为 物 联 网 中 的 超 级 产 品, 并 极 有 可 能 成 为 Amazon 下 一 个 十 亿 美 元 业 务 表 1:Amazon 语 音 识 别 领 域 并 购 案 例 时 间 事 件 作 用 2011 收 购 语 音 识 别 公 司 Yap 文 本 语 音 转 换 2012 语 音 技 术 公 司 Evi 加 强 语 音 识 别 在 商 品 搜 索 方 面 的 应 用 2013 收 购 语 音 技 术 公 司 Ivona Software 文 本 语 音 转 换 资 料 来 源 : 界 面, 长 江 证 券 研 究 所 较 之 苹 果 的 Siri 谷 歌 的 Google Now 和 微 软 的 Cortana,Amazon 在 语 音 识 别 领 域 曝 光 度 较 低 Amazon 一 方 面 通 过 并 购 提 升 自 身 竞 争 力, 另 一 方 面 通 过 技 术 人 员 自 主 开 发, 掌 握 了 非 线 性 排 列 的 远 程 麦 克 风 阵 列 (7 个 麦 克 风 ) 技 术, 能 够 在 10 英 尺 甚 至 更 远 的 地 方 分 辩 声 音, 由 此 不 难 看 出, 亚 马 逊 很 早 就 已 经 通 过 并 购 与 自 研 的 方 式 进 入 到 语 音 识 别 领 域 表 2:Amazon Echo 参 数 尺 寸 参 数 明 细 235mm x 83.5mm x 83.5mm 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 25

5 重 量 1064g WiFi 连 接 双 波 段 双 天 线 WiFi, 支 持 a/b/g/n Wi-Fi 蓝 牙 连 接 A2DP AVRCP 音 频 低 音 2.5 inch 高 音 2inch 系 统 IOS Android Fire OS 资 料 来 源 :Amazon, 长 江 证 券 研 究 所 图 3:Google Home VS Amazon Echo 资 料 来 源 :Amazon, 长 江 证 券 研 究 所 表 3:Google Home 和 Amazon Echo 性 能 对 比 价 格 Google Home Amazon Echo 美 元 语 音 支 持 支 持 实 时 待 机 激 活 支 持 支 持 唤 醒 词 Okay Google Alexa Amazon Echo 音 乐 流 媒 体 Google Play Music Spotify Amazon Prime Music Spotify Pandora iheartradio Tuneln Pandora iheart Radio Tuneln 等 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 第 三 方 对 接 Nest Nest Ecobee SmartThings Insteon belkin Lifx 外 观 自 定 义 支 持 不 支 持 立 体 声 输 出 通 过 Chromecast 支 持 不 支 持 同 步 播 放 亮 点 功 能 任 何 装 备 Google Cast 的 设 备 不 支 持 都 支 持 日 历 购 物 清 单 计 划 表 飞 日 历 购 物 清 单 计 划 表 飞 机 航 班 查 机 航 班 查 询 快 递 查 询 询 快 递 查 询 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 25

6 其 他 功 能 订 披 萨 玩 游 戏 订 计 划 表 Uber 叫 车 语 音 计 时 器 等 900 项 功 能 资 料 来 源 : 物 联 网 IOT, 长 江 证 券 研 究 所 Echo 不 仅 仅 是 一 款 音 乐 播 放 设 备, 更 是 一 个 能 够 控 制 其 它 联 网 家 庭 设 备 的 枢 纽, 居 于 智 能 家 居 的 核 心 环 节 比 如 帮 用 户 查 询 银 行 账 户 订 Pizza 打 Uber 等, 此 外,Echo 也 已 经 开 始 兼 容 Nest IFTTT 等 智 能 家 居 公 司 旗 下 产 品 与 竞 争 对 手 相 比,Echo 体 现 出 了 开 放 性, 能 够 接 入 更 多 的 智 能 平 台, 同 时 在 购 物 方 面 有 更 大 的 优 势 图 4:Echo 使 用 步 骤 资 料 来 源 :Amazon, 长 江 证 券 研 究 所 Echo 的 使 用 分 为 三 步, 简 洁 明 了, 与 其 它 的 智 能 设 备 步 骤 大 同 小 异 首 先 接 入 电 源, 然 后 利 用 Alexa APP 接 入 互 联 网, 最 后 选 择 自 己 感 兴 趣 的 应 用 - 音 乐 / 天 气 / 新 闻 等 图 5: 最 受 欢 迎 语 音 助 手 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Adobe Social, 长 江 证 券 研 究 所 图 6: 最 受 欢 迎 IOT 设 备 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 25

7 资 料 来 源 :Adobe Social, 长 江 证 券 研 究 所 根 据 Adobe Social 平 台 上 用 户 反 馈 的 统 计 数 据, 在 语 音 助 手 领 域, Amazon Echo 获 得 了 67% 用 户 的 青 睐, 成 为 了 最 受 欢 迎 的 语 音 助 手, 领 先 Google Now Apple SIRI Windows Cortana Facebook M 等 竞 争 对 手, 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 在 IOT 领 域,Amazon Echo 获 得 了 70K 用 户 的 支 持, 仅 次 于 Google ON Hub 领 先 Nest Thermometer 等 竞 争 对 手 图 7: 亚 马 逊 月 度 硬 件 销 售 额 资 料 来 源 :Slice Intelligence, 长 江 证 券 研 究 所 Amazon 旗 下 涵 盖 了 诸 多 硬 件, 如 Kindle Fire TV Fire Tablet Fire Stick 等 为 人 熟 知 的 产 品 线,Alexa Family 为 智 能 家 具 产 品 线, 可 以 看 出 2014 年 底, 也 就 是 Echo 发 布 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 之 后, 智 能 家 居 产 品 线 的 销 售 量 急 剧 上 升, 这 周 势 头 在 2015 年 一 直 延 续, 进 入 2016 年 之 后 发 展 更 是 一 日 千 里,Echo 已 经 成 为 Amazon 旗 下 当 之 无 愧 最 成 功 的 硬 件 产 品 图 8:Amazon Echo Dot Trap 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 25

8 资 料 来 源 :Slice Intelligence, 长 江 证 券 研 究 所 2016 年 3 月 初, 在 Echo 发 布 一 年 多 之 后, 亚 马 逊 扩 充 产 品 线, 添 加 一 个 带 电 池 的 便 携 款 Amazon Tap, 以 及 一 个 弱 化 音 箱 功 能 的 小 设 备 Echo Dot, 售 价 分 别 为 130 美 元 和 90 美 元 三 款 产 品 定 位 互 相 弥 补, 最 大 程 度 上 满 足 用 户 体 验 Echo 能 够 获 得 全 面 语 音 助 手 功 能,Tap 移 动 便 携, 方 便 用 户 在 户 外 使 用,Dot 便 宜 更 小 巧, 适 合 入 门 用 户 图 9:2016 年 5 月 Amazon Echo, Dot, Trap 销 售 状 况 资 料 来 源 :Slice Intelligence, 长 江 证 券 研 究 所 根 据 CIRP 的 数 据, 自 2014 年 上 市 以 来,Echo 销 量 已 经 超 过 300 万 台, 在 2016 年 一 季 度 更 是 达 到 了 100 万 台 2016 年 5 月 的 销 售 量 中,Dot 占 比 最 大, 达 到 了 55%,Echo 为 33%,Trap 为 12%,Dot 销 售 后 来 居 上 Echo 有 价 格 优 势, 在 销 售 额 上 与 Dot 差 距 不 大, 几 乎 持 平 Dot Echo Trap 销 售 额 占 比 分 别 为 46% 44% 12% 图 10:Echo 用 户 人 口 统 计 学 特 征 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 25

9 资 料 来 源 :Slice Intelligence, 长 江 证 券 研 究 所 在 年 龄 方 面, 相 对 更 吸 引 年 龄 段 的 消 费 者, 在 收 入 方 面, 更 吸 引 100K 以 上 年 收 入 的 消 费 者, 在 性 别 方 面, 更 加 吸 引 男 性 由 此 可 以 看 出,Echo 对 成 熟 稳 重 追 求 品 质 的 消 费 者 有 较 强 的 吸 引 力 图 11:2015 音 箱 市 场 份 额 图 12: 音 箱 市 场 份 额 变 化 率 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :1010data, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :1010data, 长 江 证 券 研 究 所 2015 年,Amazon Echo 的 市 场 份 额 达 到 了 25.9%, 较 2014 年 的 市 场 份 额 增 长 1200%, 超 过 了 众 多 享 有 盛 誉 的 品 牌 厂 商 如 Bose Sonos Logitech, 上 升 势 头 十 分 明 显 图 13: 美 国 亚 马 逊 客 户 对 Echo 认 知 率 图 14:2016 第 一 季 度 美 国 亚 马 逊 客 户 的 亚 马 逊 设 备 拥 有 率 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 25

10 资 料 来 源 :KPCB, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :KPCB, 长 江 证 券 研 究 所 2015 年 以 来,Amazon 客 户 对 Echo 的 认 知 度 一 路 走 高, 由 20% 提 升 到 2016 年 一 季 度 的 61%,Echo 目 前 在 Amazon 客 户 中 有 着 最 低 的 渗 透 率 6%, 随 着 Echo 的 价 值 逐 步 被 认 同, 市 场 提 升 空 间 巨 大 图 15: 全 球 智 能 音 频 出 货 量 ( 单 位 : 百 万 ) 资 料 来 源 :Future Source, 长 江 证 券 研 究 所 根 据 Future Source 的 数 据, 全 球 智 能 音 频 出 货 量 将 由 2013 年 的 5850 万 台 增 加 到 2019 年 的 万 台, 复 合 增 长 率 为 8%, 其 中 2014 年 实 现 产 值 100 亿 美 资 料 来 源 :Gartner 长 江 证 券 研 究 所 元, 同 比 2013 年 增 长 22% 智 能 音 响 增 速 更 快, 在 音 频 设 备 中 的 占 比 也 逐 步 提 升, 预 计 年 全 球 智 能 音 响 复 合 增 长 率 为 14% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 10 / 25

11 语 音 交 互 深 入 智 能 家 居, 带 来 产 业 新 机 遇 随 着 信 息 技 术 发 展 程 度 越 高, 人 与 机 器 的 交 互 就 越 接 近 人 类 自 然 本 能, 人 机 交 互 效 率 也 相 应 提 高, 基 于 语 音 和 体 感 的 人 机 交 互 相 对 于 依 靠 键 盘 和 鼠 标 的 人 机 交 互 就 更 加 便 捷, 更 符 合 人 类 的 生 活 习 惯, 因 此 各 大 厂 商 纷 纷 布 局 语 音 交 互 领 域, 其 中 谷 歌 2008 年 开 始 做 语 音 搜 索, 拼 过 2009 年 收 购 Siri, 将 语 音 交 互 推 到 了 实 用, 亚 马 逊 2014 年 推 出 了 家 居 虚 拟 助 手 设 备 Echo 经 过 几 年 的 发 展, 语 音 识 别 的 正 确 率 获 得 了 迅 速 提 升, 当 前 语 音 交 互 技 术 趋 于 成 熟, 基 于 语 音 的 人 机 交 互 方 式 将 为 产 业 带 来 全 新 发 展 空 间 图 16: 人 机 交 互 形 式 演 变 资 料 来 源 : 天 拓 咨 询, 长 江 证 券 研 究 所 我 们 可 以 把 语 音 交 互 看 作 是 人 机 交 互 的 3.0 时 代 相 较 于 1.0 时 代 的 基 于 指 令 开 关 按 键 以 及 基 于 图 形 界 面 的 操 作 而 言, 具 有 以 下 优 点 :1 相 对 于 打 字 形 式 的 交 互 而 言, 说 话 的 效 率 更 高 ;2 解 放 了 手 和 眼, 操 作 更 加 方 便, 更 符 合 人 与 人 的 自 然 交 互 ;3 由 于 无 需 键 盘 或 触 摸 键 盘, 语 音 交 互 模 块 体 积 更 小, 更 适 合 物 联 网 表 4: 人 机 交 互 演 变 的 具 体 内 容 发 展 程 度 交 互 形 式 具 体 内 容 交 互 1.0 时 代 基 本 交 互 基 于 指 令 开 关 按 键 等 ; 例 如 键 盘,DOS 系 统 交 互 2.0 时 代 图 形 交 互 基 于 图 形 界 面 ; 例 如 触 摸 屏,WINDOWS 系 统 交 互 3.0 时 代 语 音 交 互 基 于 语 音 ; 例 如 Echo,Siri 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 表 5: 语 音 交 互 的 优 点 优 点 具 体 内 容 效 率 高 人 平 均 分 钟 可 以 打 字 个 字, 却 能 说 个 字 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 11 / 25

12 操 作 方 便 无 需 用 手, 更 符 合 人 与 人 的 自 然 交 互 交 互 模 块 体 积 小 无 需 键 盘 或 触 摸 键 盘, 特 别 适 合 物 联 网 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 近 几 年 语 音 识 别 正 确 率 获 得 了 迅 速 提 升, 虽 然 当 前 语 音 交 互 技 术 不 算 完 美, 但 能 够 解 决 大 部 分 问 题,2016 年 将 是 语 音 交 互 大 面 积 普 及 的 起 点 之 年 语 音 交 互 普 及 的 关 键 在 于 99% 的 准 确 识 别 率 + 实 时 性 据 2016 年 互 联 网 趋 势 报 告 中 数 据 显 示, 主 流 的 三 大 语 音 交 互 平 台 百 度 谷 歌 以 及 Hound 如 今 的 语 音 识 别 正 确 率 均 已 超 过 90%, 其 中 百 度 最 高, 达 到 97% 左 右 图 17: 年 各 平 台 单 词 识 别 准 确 率 资 料 来 源 :2016 互 联 网 趋 势 报 告,KPCB, 长 江 证 券 研 究 所 伴 随 着 语 音 识 别 正 确 率 提 高 是, 使 用 语 音 作 为 人 机 交 互 方 式 的 人 群 也 在 增 加 据 统 计, 2013 年 至 2015 年, 美 国 语 音 助 手 在 智 能 手 机 用 户 中 渗 透 率 分 别 为 30% 56% 65%, 复 合 增 长 率 达 到 58%, 增 长 趋 势 有 望 在 全 球 范 围 内 蔓 延 图 18: 美 国 语 音 助 手 在 智 能 手 机 用 户 中 渗 透 率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资 料 来 源 :2016 互 联 网 趋 势 报 告,KPCB, 长 江 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 12 / 25

13 语 音 交 互 不 仅 在 移 动 终 端 的 使 用 率 处 于 快 速 增 长 状 态, 在 搜 索 平 台 也 呈 现 越 来 越 景 气 的 态 势 在 美 国, 百 度 平 台 上 语 音 搜 索 占 了 10%, 安 卓 平 台 上 语 音 搜 索 占 了 20%, 而 Siri 每 周 要 处 理 的 语 音 请 求 也 达 到 了 10 亿 级 据 百 度 首 席 科 学 家 吴 恩 达 预 计, 五 年 后, 所 有 搜 索 中 至 少 50% 位 图 像 搜 索 或 者 语 音 搜 索 未 来 随 着 语 音 交 互 技 术 的 不 断 进 步, 以 及 越 来 越 多 的 用 户 意 识 到 语 音 交 互 所 带 来 的 优 势, 会 有 更 多 的 用 户 选 择 语 音 互 作 为 重 要 的 人 机 交 互 方 式 表 6:2015 年 前 后 主 要 语 音 交 互 平 台 情 况 平 台 名 称 百 度 Siri 亚 马 逊 Echo 必 应 安 卓 具 体 情 况 语 音 搜 索 占 总 搜 索 的 10% 左 右 每 周 要 处 理 10 亿 条 语 音 请 求 2015 年 最 畅 销 音 响, 占 美 国 音 响 市 场 的 25% 左 右 Windows 10 任 务 栏 中, 语 音 搜 索 占 总 搜 索 的 25% 左 右 语 音 搜 索 占 总 搜 索 的 20% 左 右 资 料 来 源 :2016 互 联 网 趋 势 报 告,KPCB, 长 江 证 券 研 究 所 未 来 语 音 交 互 还 将 应 用 在 更 多 的 地 方, 基 于 echo 销 量 高 速 增 长 的 逻 辑, 特 别 看 好 语 音 交 互 在 智 能 家 居 甚 至 物 联 网 中 的 作 为 入 口 角 色 的 应 用 前 景 入 口 要 有 两 个 特 质, 一 是 便 于 触 及 到 智 能 家 居 中 其 他 的 设 备, 二 是 便 于 收 集 更 多 的 数 据 来 分 析 用 户 习 惯, 第 一 个 特 质 的 目 的 是 从 入 口 设 备 控 制 其 他 设 备, 第 二 个 特 质 的 目 的 是 通 过 分 析 用 户 习 惯 来 实 现 进 化 相 对 于 其 它 入 口 设 备 而 言, 语 音 交 互 设 备 不 仅 易 触 及, 且 数 据 分 析 难 度 相 对 较 小 表 7: 智 能 家 居 主 要 入 口 角 色 分 析 人 口 形 式 是 否 能 触 及 其 他 设 备 是 否 能 收 集 更 多 数 据 分 析 用 户 手 机 或 平 板 易 触 及, 但 不 轻 便 数 据 收 集 和 分 析 处 理 能 力 强 智 能 手 环 或 手 表 易 触 及, 易 携 带 易 收 集, 但 分 析 处 理 能 力 有 限 智 能 插 座 不 易 触 及 只 能 收 集 用 户 电 器 使 用 数 据 实 体 按 键 不 易 触 及 只 能 收 集 特 定 设 备 使 用 数 据 智 能 摄 像 头 智 能 音 响 易 触 及 易 触 及 长 处 在 于 收 集 视 频 数 据, 占 用 存 储 空 间 大, 数 据 分 析 难 度 相 对 较 高 语 音 交 互 自 然 方 便, 占 用 空 间 小, 数 据 分 析 难 度 相 对 较 低 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 根 据 腾 讯 家 电 的 调 查 显 示, 有 28.44% 的 用 户 倾 向 于 选 择 语 音 交 互 作 为 智 能 家 居 的 主 要 控 制 方 式, 略 少 于 选 择 手 机 或 电 脑 平 台 的 28.87% 的 比 例, 这 可 能 人 们 已 经 熟 悉 了 图 形 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 13 / 25

14 界 面 交 互 有 关, 几 乎 相 同 的 比 例 也 进 一 步 说 明 了 语 音 交 互 在 智 能 家 居, 乃 至 物 联 网 平 台 的 扩 张 潜 力 图 19: 操 控 家 电 方 式 用 户 意 愿 调 查 7.46% 4.90% 13.53% 28.44% 16.81% 28.87% 语 音 手 机 或 电 脑 意 念 手 势 隔 空 操 作 触 摸 独 立 遥 控 器 资 料 来 源 : 腾 讯 家 电, 长 江 证 券 研 究 所 国 际 巨 头 在 智 能 家 居 领 域 的 布 局 的 智 能 化 思 路 也 未 语 音 交 互 不 论 是 苹 果 的 HomeKit, 或 是 谷 歌 的 Nest, 或 是 亚 马 逊 的 Echo 智 能 音 响, 都 选 择 了 语 音 作 为 智 能 家 居 智 能 化 交 互 重 要 发 展 方 向 本 次 苹 果 WWDC 大 会 将 有 可 能 面 向 开 发 人 员 推 出 基 于 Siri 的 软 件 开 发 工 具 包, 允 许 开 发 者 将 第 三 方 应 用 程 序 与 Siri 集 成, 从 而 实 现 语 音 交 互 人 工 智 能 等 功 能 而 通 过 语 音 交 互 人 工 智 能 与 HomeKit 智 能 家 居 平 台 的 结 合, 让 智 能 家 居 行 业 迈 向 新 的 发 展 交 互 节 点 的 精 细 打 造 同 时 能 为 苹 果 未 来 物 联 网 生 态 体 系 的 建 立 扎 实 的 基 础 图 20: 主 要 厂 商 智 能 家 居 平 台 布 局 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 所 根 据 BI 分 析,2015 至 2019 年 间, 物 联 化 智 能 家 居 出 货 量 的 年 复 合 增 长 率 (CAGR) 将 达 67%, 预 计 2019 年 总 计 会 有 1.8 亿 台 产 品 面 世 考 虑 到 语 音 处 理 中 实 时 性 要 求 主 要 由 硬 件 来 满 足 等 特 征, 我 们 判 断 语 音 交 互 作 为 下 游 新 亮 点 驱 动, 随 之 而 来 的 是 带 动 上 游 相 关 芯 片 传 感 器 等 硬 件 制 造 的 春 天 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 14 / 25

15 万 物 互 联 潜 力 惊 人, 芯 片 价 值 集 聚 从 机 器 互 联 的 1% 效 率 说 起 在 GE 公 司 2012 年 11 月 发 布 的 工 业 互 联 网 打 破 智 慧 与 机 器 的 边 界 的 报 告 中 预 测 : 在 美 国, 如 果 工 业 互 联 网 能 够 使 生 产 率 每 年 提 高 1%-1.5%, 那 么 未 来 20 年, 它 将 使 美 国 人 的 平 均 收 入 比 当 前 水 平 提 高 25%-40%; 如 果 世 界 其 他 地 区 能 确 保 实 现 美 国 生 产 率 增 长 的 一 半, 那 么 工 业 互 联 网 在 此 期 间 会 为 全 球 GDP 增 加 10 万 亿 -15 万 亿 美 元 相 当 于 再 创 一 个 美 国 经 济 图 21: 工 业 互 联 网 提 升 1% 的 效 率 将 带 来 2760 亿 美 元 回 报 资 料 来 源 :GE 公 司, 长 江 证 券 研 究 所 而 工 业 物 联 网 仅 是 万 物 互 联 的 一 大 分 支, 智 能 汽 车 智 能 家 居 可 穿 戴 设 备 智 能 终 端 的 互 联 互 通 将 产 生 巨 大 的 便 利 性 和 经 济 效 应 万 物 互 联 的 趋 势 建 立 在 硬 件 发 展 微 小 化 移 动 化 消 费 化 的 演 进 表 8: 物 联 网 / 传 感 网 关 键 技 术 一 览 表 技 术 类 别 子 技 术 描 述 传 感 器 技 术 传 感 节 点 技 术 组 网 与 互 联 技 术 射 频 与 基 带 芯 片 技 术 嵌 入 式 软 件 与 操 作 系 统 SOC 片 上 集 成 系 统 传 感 器 组 网 节 点 间 信 息 交 互 网 络 安 全 与 可 靠 性 传 感 节 点 技 术 是 传 感 网 信 息 采 集 和 数 据 预 处 理 的 基 础 和 核 心 组 网 与 互 联 技 术 是 实 现 传 感 网 信 息 传 输 与 交 互 的 关 键 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 15 / 25

16 应 用 技 术 支 撑 技 术 物 联 网 与 基 础 网 络 互 联 感 知 信 息 处 理 系 统 软 件 应 用 软 件 及 平 台 技 术 传 感 网 应 用 抽 象 及 标 准 化 可 编 程 技 术 测 试 技 术 和 测 试 平 台 应 用 技 术 是 物 联 网 市 场 发 展 的 基 础 关 键 支 撑 技 术 是 物 联 网 组 网 和 规 模 化 运 营 的 重 要 支 撑 资 料 来 源 : 中 华 物 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 硬 件 层 面 看, 要 想 实 现 物 联 网, 需 要 依 赖 传 感 器 技 术 传 输 网 络 以 及 嵌 入 式 系 统 技 术, 而 其 中 芯 片 制 造 商 所 提 供 的 处 理 器 射 频 芯 片 和 内 存 芯 片 是 未 来 开 发 整 个 物 联 网 市 场 的 基 础, 是 使 硬 件 微 小 化 最 为 核 心 的 功 能 部 件 图 22: 万 物 拥 有 微 型 化 互 联 趋 势 资 料 来 源 :ITU 物 联 网 报 告 2005, 长 江 证 券 研 究 所 物 联 网 将 长 期 保 持 高 景 气, 处 理 器 地 位 突 出 物 联 网 其 产 业 链 为 芯 片 元 器 件 设 备 软 件 系 统 集 成 电 信 运 营 物 联 网 服 务 等 根 据 麦 肯 锡 的 预 测, 物 联 网 市 场 规 模 预 期 在 2025 年 前 将 达 到 3.9 万 亿 美 元 万 亿 美 元 的 规 模 其 中 工 业 比 重 最 大, 规 模 在 万 亿 美 元, 其 次 是 智 慧 城 市 万 亿 美 元 从 国 内 物 联 网 产 业 支 撑 感 知 传 输 平 台 应 用 五 大 层 级 份 额 占 比 来 看, 分 别 是 2.7% 22.0% 33.1% 37.5% 4.7%, 感 知 传 输 平 台 类 占 据 主 要, 因 此 我 们 看 好 IoT 未 来 传 感 器 射 频 芯 片 处 理 器 等 硬 件 的 投 资 价 值 此 外 从 物 联 网 发 展 的 阶 次 来 看,Eposs 认 为 需 经 过 一 RFID 被 广 泛 应 用 于 物 流 零 售 和 制 药 领 域 (2010 年 以 前 ); 二 物 体 互 联 ( ); 三 物 体 进 入 半 智 能 化 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 16 / 25

17 ( ); 四 物 体 进 入 全 智 能 化 (2020 年 以 后 ) 因 此 今 年 将 是 智 能 化 元 年, 作 为 载 体 的 思 想 中 枢, 芯 片 价 值 尤 为 突 出 图 23:2025 年 IoT 潜 在 市 场 空 间,3.9 万 亿 美 元 万 亿 美 元 资 料 来 源 :McKinsey Globel Institute analysis, 长 江 证 券 研 究 所 芯 片 增 长 转 移, 国 际 巨 头 纷 纷 入 局 随 着 智 能 终 端 增 速 的 下 降, 爱 立 信 公 司 预 计 到 2018 年, 连 接 在 物 联 网 上 的 传 感 器 家 电 和 机 器 的 数 量 将 超 过 手 机, 成 为 最 大 类 别 的 连 接 设 备 到 2021 年, 全 球 280 亿 台 连 接 设 备 中 有 近 160 亿 台 将 是 物 联 网 设 备, 从 智 能 城 市 智 能 汽 车 和 智 能 家 庭 到 移 动 健 康 护 理 和 诊 断 设 备 于 是 乎 芯 片 厂 商 纷 纷 将 目 光 投 向 汽 车 电 子 与 万 物 互 联 一 方 面 是 无 数 在 马 路 上 移 动 的 PC, 一 方 面 则 是 所 有 电 器 的 智 能 化, 这 其 中 芯 片 的 机 遇 可 谓 庞 大 处 于 成 长 阶 段 的 物 联 网 市 场 正 成 为 IoT 芯 片 企 业 的 新 马 达 图 24: 物 联 网 芯 片 产 业 的 供 应 设 计 占 比 地 域 增 速 情 况 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 17 / 25

18 资 料 来 源 :MarketsansMarkets, 长 江 证 券 研 究 所 在 可 穿 戴 设 备 大 量 应 用 的 情 况 下, 连 接 芯 片 MCU 需 求 激 增,MarketsansMarkets 预 计 IoT 芯 片 市 场 在 2022 年 将 增 长 至 亿 美 元, 复 合 增 长 率 为 11.5%(2015 年 为 45.8 亿 美 元 ), 预 期 2016 年 北 美 市 场 比 重 最 大, 而 亚 太 地 区 增 速 最 快 图 25: IoT 芯 片 市 场 预 测 资 料 来 源 :MarketsansMarkets, 长 江 证 券 研 究 所 对 于 这 样 一 块 大 蛋 糕, 半 导 体 巨 头 纷 纷 入 局, 展 开 产 品 协 议 平 台 解 决 方 案 全 方 位 比 拼 可 以 发 现, 工 业 车 联 网 智 能 家 居 等 领 域 成 为 布 局 热 点 表 9: 芯 片 巨 头 在 物 联 网 领 域 布 局 企 业 战 略 布 局 产 品 主 攻 领 域 英 特 尔 成 立 物 联 网 事 业 部 ; 收 购 Wind River Intelligent 设 备 平 台 ; 与 IBM ATMT 通 用 电 气 GE 思 科 成 立 工 业 物 联 网 联 盟 Quark 系 列 处 理 器 产 品 Edison 芯 片 Curie 芯 片 智 能 网 关 其 他 嵌 入 式 产 品 零 售 交 通 工 业 智 能 楼 宇 和 智 能 家 居 可 穿 戴 设 备 高 通 收 购 创 锐 讯 蓝 牙 芯 片 厂 CSR 投 资 Qterics, 布 局 物 联 网 安 全 及 管 理 服 务 技 术 ; 成 立 Allseen 联 盟 2013 年 推 出 物 联 网 芯 片 QCA4002 QCA4004 车 联 网 智 能 医 疗 智 能 家 居 可 穿 戴 设 备 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 18 / 25

19 ARM 收 购 软 件 公 司 Sensinode, 获 得 NanoStack NanoRouter NanoService 三 大 产 品 推 出 Cortex-M 系 统 mbed OS AllJoyn 平 台 物 联 网 生 态 系 统 TI 建 立 第 三 方 物 联 网 云 服 务 供 应 商 生 态 系 统, 提 供 大 量 无 线 连 接 MCU 处 理 器 云 服 务 解 决 方 案 SimpleLink WiFi CC3100 和 CC3200 平 台 工 业, 智 能 家 居, 可 穿 戴 设 备 基 于 WICEDSmart 平 台 的 博 通 成 为 无 线 连 接 领 导 企 业, 承 担 构 建 物 联 网 应 用 连 接 生 态 系 统 重 担 BCM20732 BCM20736 BCM20737 等 SoC 芯 片 级 解 决 方 案 ;BroadR-Reach 系 可 穿 戴 设 备, 智 能 家 居, 智 能 医 疗, 车 联 网 列 汽 车 解 决 方 案 意 法 半 导 体 针 对 MEMS 传 感 器 布 局, 形 成 含 数 字 和 模 拟 产 品 的 独 特 物 联 网 生 态 系 统 可 穿 戴 智 能 家 电 MEMS 的 通 讯 和 蓝 牙 产 品 组 合 智 能 穿 戴 智 能 家 居 利 用 车 载 半 导 体 第 一 优 势, 通 过 以 往 瑞 萨 电 子 的 车 载 MCU 电 机 MCU 智 能 模 拟 器 件 工 业 用 SOC 等 产 品, 提 供 R-IN32M3 多 协 议 工 业 以 太 网 解 决 方 案 智 能 汽 车, 智 能 家 居, 智 能 工 业 系 统 级 解 决 方 案 NXP 主 打 智 能 家 居 解 决 方 案 中 的 安 全 与 私 密 元 素 智 能 照 明 移 动 音 频 解 决 方 案 无 线 充 电 NFC 交 互 产 品 车 载 娱 乐 通 信 等 智 慧 生 活 立 足 于 通 用 MCU 汽 车 MCU 数 飞 思 卡 尔 字 网 络 模 拟 和 传 感 器 射 频 五 大 产 One Box 平 台 汽 车, 工 业, 智 能 家 居 品 领 域, 同 时 进 行 创 新 性 开 发 Marvell 将 Wi-Fi ZigBee BLE 整 合, 打 造 +D3 完 整 物 联 网 平 台 解 决 方 案 EZ-Connect IoT 平 台 智 能 家 居 资 料 来 源 :OF week, 长 江 证 券 研 究 所 国 内 先 发 布 局, 且 有 优 质 产 品 推 出 的 芯 片 厂 商 我 们 重 点 看 好 全 志 科 技 北 京 君 正 和 中 颖 电 子 表 10: 国 内 芯 片 厂 商 物 联 网 战 略 布 局 企 业 战 略 布 局 产 品 主 攻 领 域 全 志 科 技 以 产 品 整 合 软 件 内 容 后 台 云 服 务 大 数 据 等 一 系 列 的 服 务 资 源 DingDong 音 响 使 用 的 R 系 列 处 理 器 安 全 智 能 汽 车 智 能 家 居 互 联 网 电 视 机 生 态 系 统 式 的 方 案 整 合 : 穿 戴 式 / 物 联 网 M200 可 穿 戴 处 理 器 北 京 君 正 硬 件 生 态 + 软 件 生 态 + 互 联 网 服 务 生 态 ; 合 作 方 :Imagination 腾 讯 科 大 讯 飞 Hailey 平 台 Newton2 平 台 Linux/Android 开 智 能 家 居 可 穿 戴 设 备 物 联 网 生 态 机 智 云 Megachips 等 放 平 台 CI20 Xburst CPU 中 颖 电 子 已 投 入 研 发 及 技 术 储 备, 今 年 推 出 首 颗 物 联 网 及 智 能 可 穿 戴 设 备 应 用 芯 片 MCU RF 产 品 可 穿 戴 设 备 智 能 家 居 健 康 医 疗 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 长 江 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 19 / 25

20 凭 借 公 司 在 视 频 编 解 码 智 能 图 像 识 别 智 能 语 音 技 术 方 面 的 优 势, 全 志 科 技 切 入 IoT 多 媒 体 解 码, 进 入 行 车 记 录 仪 安 防 类 产 品 以 及 智 能 音 箱 等 市 场 图 26: 全 志 科 技 IoT 战 略 布 局 示 意 图 资 料 来 源 :MarketsansMarkets, 长 江 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 20 / 25

21 推 荐 标 的 全 志 科 技 公 司 2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 15.99%, 对 应 盈 利 为 1.28 亿 公 司 经 历 了 2014 年 平 板 电 脑 芯 片 大 幅 下 滑 的 噩 梦 后, 从 产 品 升 级 和 拓 展 新 应 用 两 个 层 面 积 极 布 局, 从 目 前 情 况 来 看, 公 司 已 经 度 过 了 最 困 难 的 时 期, 业 绩 的 增 长 已 经 说 明 了 问 题 图 27: 平 板 处 理 器 向 8 核 64 位 升 级 图 28: 公 司 向 行 车 记 录 仪 等 领 域 横 向 扩 展 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 公 司 产 品 结 构 近 两 年 来 发 生 了 较 大 变 化, 今 年 行 车 记 录 仪 芯 片 的 出 货 增 速 最 快, 收 入 有 望 翻 倍 ; 互 联 网 机 顶 盒 芯 片 已 经 与 广 电 OTT 盒 子 供 应 商 的 供 应 链, 实 现 规 模 出 货 图 29:OTT 盒 子 已 经 通 过 广 电 的 供 应 商 渠 道 规 模 出 货 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 公 司 已 经 有 芯 片 产 品 在 车 联 网 智 能 硬 件 虚 拟 现 实 领 域 使 用, 为 了 开 发 更 专 业 的 芯 片, 公 司 将 募 集 11.6 亿 元 用 于 投 资 车 联 网 芯 片 与 模 组 研 发 智 能 识 别 和 控 制 芯 片 和 虚 拟 现 实 芯 片 与 模 组 研 发 图 30: 搭 载 全 志 科 技 R16 处 理 器 芯 片 的 叮 咚 智 能 音 响 图 31: 全 志 科 技 VR 一 体 机 解 决 方 案 Roadmap 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 21 / 25

22 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 22 / 25

23 北 京 君 正 在 消 费 电 子 业 务 方 面, 公 司 有 三 个 业 绩 增 长 方 向 :1) 智 能 视 频 业 务, 公 司 的 T10 芯 片 在 二 季 度 开 始 批 量 销 售, 由 于 代 工 厂 产 能 吃 紧 + 新 产 品 备 货 不 足, 目 前 处 于 供 不 应 求 的 状 态, 预 计 全 年 将 有 百 万 级 颗 芯 片 销 售 ;2) 智 能 穿 戴 业 务, 公 司 的 M200 芯 片 的 优 势 在 于 低 功 耗, 终 端 智 能 手 表 产 品 待 机 可 达 3-7 天, 目 前 下 游 客 户 主 要 包 括 果 壳 映 趣 沃 邦 等, 不 排 除 后 续 切 入 国 内 更 大 客 户 的 可 能 性 ;3) 智 能 家 居 和 物 联 网 业 务, 公 司 的 X1000 芯 片 在 2015 年 底 实 现 量 产 并 销 售, 具 体 产 品 包 括 智 能 音 响 智 能 玩 具 等 主 控 芯 片, 预 计 今 年 能 够 实 现 稳 定 供 货 图 32: 搭 载 北 京 君 正 M200 芯 片 的 智 能 手 表 锐 动 X3 图 33: 搭 载 北 京 君 正 M200 芯 片 的 智 能 眼 镜 酷 镜 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 图 34: 搭 载 北 京 君 正 X1000 芯 片 的 果 壳 智 能 音 响 图 35: 北 京 君 正 最 新 物 联 网 SOC 产 品 线 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 互 联 网, 长 江 证 券 研 究 所 曾 经 公 司 是 最 早 切 入 平 板 电 脑 主 控 芯 片 的 厂 商 之 一, 但 后 来 由 于 大 型 游 戏 软 件 的 兼 容 性 问 题 导 致 公 司 逐 步 失 去 竞 争 力 公 司 目 前 切 入 的 消 费 电 子 终 端 芯 片 领 域 不 存 在 软 件 兼 容 性 问 题, 且 公 司 产 品 功 耗 低 性 价 比 高 稳 定 性 好, 有 较 强 的 竞 争 力 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 23 / 25

24 公 司 拿 到 MIPS 的 架 构 后 自 主 研 发 名 为 Xburst 的 CPU 核, 由 于 公 司 长 期 的 设 计 经 验 的 积 累, 其 低 功 耗 性 能 最 具 竞 争 力 ( 只 有 当 前 ARM 产 品 的 1/3-1/2) 延 长 便 携 式 智 能 终 端 设 备 使 用 时 间 的 方 式 除 了 加 大 电 池 电 量 外, 降 低 功 耗 也 是 重 要 路 径, 受 到 市 场 广 泛 关 注 图 36:Xburst CPU 的 参 数 规 格 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 长 江 证 券 研 究 所 另 外 一 方 面, 我 们 在 音 响 硬 件 方 面 建 议 关 注 国 光 电 器 歌 尔 声 学, 芯 片 方 面 具 有 音 响 业 务 的 还 有 士 兰 微 中 颖 电 子 景 嘉 微 ( 军 用 向 音 响 及 蓝 牙 方 面 延 生 ) 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险 ; 语 音 交 互 应 用 拓 展 不 及 预 期 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 24 / 25

25 长 江 证 券 研 究 所 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 10% 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~10% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 联 系 我 们 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (200122) 电 话 : 传 真 : 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (430015) 传 真 : 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 606 室 (100032) 传 真 : 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518000) 传 真 : , 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利