证 券 研 究 报 告 零 售 策 略 月 报 2016 年 02 月 05 日 成 长 归 来, 超 跌 反 弹 零 售 策 略 月 报 (2016.02) 一 号 文 公 布, 供 给 侧 改 革 方 向 显 现 从 对 市 场 的 影 响 来 看, 农 业 指 数 在 一 号 文 所 发 布 后 往 往 大 幅 跑 赢 同 期 的 上 证 指 数 供 给 侧 改 革 首 次 在 一 号 文 中 提 出 成 为 文 件 亮 点 从 改 革 红 利 的 角 度 来 看, 一 号 文 的 公 布 明 确 了 供 给 侧 改 革 的 着 眼 点, 有 利 于 市 场 对 于 未 来 投 资 机 会 的 把 握 年 报 压 力 在 即, 市 场 谨 慎 防 御 工 业 金 属 由 于 大 宗 商 品 在 2015 年 价 格 出 现 持 续 的 下 降, 净 利 润 出 现 大 幅 压 缩 2016 年 年 报 行 情 的 展 开 相 较 于 2015 年 热 点 有 所 减 退 但 成 长 性 轻 资 产 的 板 块 业 绩 仍 有 持 续 的 表 现 从 业 绩 综 述 的 角 度 对 行 业 进 行 筛 选, 成 长 型 轻 资 产 的 板 块 业 绩 整 体 表 现 较 好, TMT 板 块, 公 用 事 业 电 器 设 备 板 块 值 得 重 点 关 注 投 资 策 略 : 成 长 归 来, 超 跌 反 弹 展 望 节 后, 伴 随 着 资 金 的 回 流 实 体 经 济 春 季 开 工 的 季 节 性 因 素 的 存 在, 市 场 活 跃 度 将 逐 步 回 升 春 季 行 情 预 期 的 增 强 有 望 带 动 投 资 者 在 2 月 做 多 热 情 的 回 稳 虽 然 磨 底 行 情 仍 在 持 续, 但 市 场 有 望 呈 现 超 跌 反 弹 的 特 征 年 报 黑 天 鹅 的 存 在 预 期 和 投 资 信 心 恢 复 较 为 缓 慢 抑 制 行 情 表 现 的 机 会 更 多 呈 现 的 是 结 构 性 的 上 涨 市 场 围 绕 前 期 2600 点 -3000 点 维 持 弱 势 的 箱 体 震 荡 的 格 局 成 为 大 概 率 事 件, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 2 月 投 资 组 合 2 月 份 我 们 暂 不 对 投 资 组 合 进 行 调 整 融 资 融 券 投 资 策 略 结 合 对 市 场 弱 势 震 荡 回 升 的 判 断, 我 们 认 为 节 后 市 场 的 短 期 表 现 机 会 将 逐 步 显 现 建 议 关 注 业 绩 持 续 成 长 性 并 具 有 稳 定 安 全 边 际 的 融 资 标 的, 包 括 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 医 药 生 物 传 媒, 以 及 供 给 侧 改 革 推 进 力 度 较 大 的 有 色 化 工 板 块 每 股 收 益 ( 元 ) PE( 倍 ) 收 盘 价 行 业 公 司 代 码 市 值 权 重 成 本 价 ( 元 ) 持 仓 收 益 率 2013 2014E 2015E 2013 2014E 2015E ( 元 ) 房 地 产 华 业 资 本 600240 0.35 0.29 0.62 28.28 34.31 16.15 9.40% 13.93 9.95-28.57% 非 银 金 融 爱 建 集 团 600643 0.43 0.46 0.44 21.98 20.37 21.63 7.19% 12.12 9.45-13.93% 房 地 产 华 夏 幸 福 600340 2.05 2.67 1.67 11.00 8.44 13.52 12.39% 21.45 22.54 50.20% 农 林 牧 渔 圣 农 发 展 002299-0.24 0.08 (0.30) -75.62 218.18-60.40 9.90% 22.00 18.24-17.05% 休 闲 服 务 北 京 文 化 000802 0.09 0.21 0.22 207.03 84.41 80.08 8.41% 26.36 17.97-18.39% 计 算 机 美 亚 柏 科 300188 0.25 0.52 0.34 118.84 57.13 86.17 13.06% 15.76 29.71 88.70% 非 银 金 融 中 国 人 寿 601628 0.88 1.14 1.48 23.23 17.93 13.81 7.99% 29.67 20.44-31.11% 机 械 设 备 兴 源 环 境 300266 0.19 0.43 0.29 170.26 75.23 113.19 9.57% 5.42 32.35 486.62% 机 械 设 备 浙 江 鼎 力 603338 1.71 1.89 0.79 25.56 23.12 55.56 11.55% 35.11 43.70 24.47% 农 林 牧 渔 牧 原 股 份 002714 1.43 0.33 1.13 29.06 125.91 36.87 10.53% 47.96 41.55-11.73% 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 部
一 一 号 文 公 布, 供 给 侧 改 革 方 向 显 现 1 月 27 日, 国 务 院 颁 布 2016 年 中 央 一 号 文 件, 即 关 于 落 实 发 展 新 理 念 加 快 农 业 现 代 化 实 现 全 面 小 康 目 标 的 若 干 意 见 全 文 共 分 六 个 部 分, 包 括 : 持 续 夯 实 现 代 农 业 基 础, 提 高 农 业 质 量 效 益 和 竞 争 力 ; 加 强 资 源 保 护 和 生 态 修 复, 推 动 农 业 绿 色 发 展 ; 推 进 农 村 产 业 融 合, 促 进 农 民 收 入 持 续 较 快 增 长 ; 推 动 城 乡 协 调 发 展, 提 高 新 农 村 建 设 水 平 ; 深 入 推 进 农 村 改 革, 增 强 农 村 发 展 内 生 动 力 ; 加 强 和 改 善 党 对 三 农 工 作 领 导 根 据 惯 例, 我 国 每 年 一 号 文 基 本 都 在 1 月 底 向 全 社 会 进 行 公 布 自 04 年 开 始, 我 国 一 号 文 件 连 续 13 年 聚 焦 三 农 问 题 最 近 3 年 更 是 持 续 聚 焦 农 业 现 代 化 图 表 1: 一 号 文 主 要 内 容 年 份 核 心 内 容 主 要 内 容 2004 促 进 农 民 增 加 收 入 针 对 农 民 收 入 增 长 连 续 放 缓 的 情 况, 首 次 就 农 民 增 收 问 题 发 出 政 策 信 号 2005 宣 布 大 范 围 大 幅 度 减 免 农 业 税, 全 面 取 消 牧 业 税, 并 明 加 强 农 村 工 作 提 高 农 业 确 2006 年 全 面 免 征 农 业 税, 强 调 要 稳 定 完 善 和 强 化 各 项 综 合 生 产 能 力 支 农 政 策, 深 化 农 村 改 革, 努 力 实 现 粮 食 增 产 农 民 增 收 2006 建 设 社 会 主 义 新 农 村 强 调 将 国 家 的 基 础 建 设 投 入 重 点 转 向 农 村, 确 立 了 工 业 反 哺 农 业, 城 市 支 持 农 业 的 基 本 战 略 2007 积 极 发 展 现 代 农 业 发 展 现 代 农 业 是 社 会 主 义 新 农 村 建 设 的 首 要 任 务 2008 加 强 农 业 基 础 设 施 建 设 按 统 筹 城 乡 发 展 要 求, 加 大 三 农 投 入 力 度, 完 善 农 村 基 础 设 施 建 设, 稳 产 增 收 围 绕 稳 粮 增 收 强 基 础 重 民 生, 千 方 百 计 保 证 国 家 粮 2009 促 进 农 业 稳 定 发 展 农 民 持 续 增 收 2010 加 大 统 筹 城 乡 发 展 力 度 2011 大 力 加 强 水 利 建 设 2012 推 进 农 业 科 技 创 新 2013 2014 发 展 现 代 农 业 进 一 步 增 强 农 村 发 展 活 力 全 面 深 化 农 村 改 革 加 快 推 进 农 业 现 代 化 食 安 全 和 主 要 农 产 品 有 效 供 给, 千 方 百 计 促 进 农 民 收 入 持 续 增 长, 粮 食 安 全 和 农 民 增 收 成 为 当 前 农 村 改 革 的 核 心 问 题 加 大 统 筹 城 乡 发 展 力 度, 进 一 步 夯 实 农 业 农 村 发 展 基 础, 从 新 农 村 建 设 单 轮 驱 动 转 向 城 镇 化 与 新 农 村 建 设 双 轮 驱 动 把 水 利 作 为 国 家 基 础 设 施 建 设 的 优 先 领 域, 把 农 田 水 利 作 为 农 村 基 础 设 施 建 设 的 重 点 任 务, 把 严 格 水 资 源 管 理 作 为 加 快 转 变 经 济 发 展 方 式 的 战 略 举 措, 大 力 发 展 民 生 水 利, 努 力 走 出 一 条 中 国 特 色 的 水 利 现 代 化 道 路 加 大 投 入 强 度 和 工 作 力 度, 持 续 推 动 农 业 稳 定 发 展 ; 依 靠 科 技 创 新 驱 动, 引 领 支 撑 现 代 农 业 建 设 ; 提 升 农 业 技 术 推 广 能 力, 大 力 发 展 农 业 社 会 化 服 务 ; 加 强 教 育 科 技 培 训, 全 面 造 就 新 型 农 业 农 村 人 才 队 伍 ; 改 善 设 施 装 备 条 件, 不 断 夯 实 农 业 发 展 物 质 基 础 ; 提 高 市 场 流 通 效 率, 切 实 保 障 农 产 品 稳 定 均 衡 供 给 加 大 农 村 改 革 力 度 政 策 扶 持 力 度 科 技 驱 动 力 度, 围 绕 现 代 农 业 建 设, 充 分 发 挥 农 村 基 本 经 营 制 度 的 优 越 性, 着 力 构 建 集 约 化 专 业 化 组 织 化 社 会 化 相 结 合 的 新 型 农 业 经 营 体 系, 进 一 步 解 放 和 发 展 农 村 社 会 生 产 力, 巩 固 和 发 展 农 业 农 村 大 好 形 势 全 面 深 化 农 村 改 革, 要 坚 持 社 会 主 义 市 场 经 济 改 革 方 向, 鼓 励 探 索 创 新, 因 地 制 宜 循 序 渐 进, 允 许 采 取 差 异 性 过 渡 性 的 制 度 和 政 策 安 排, 要 城 乡 统 筹 联 动, 赋 予 农 民 更 多 财 产 权 利, 推 进 城 乡 要 素 平 等 交 换 和 公 共 资 源 均 衡 配 置, 让 农 民 平 等 参 与 现 代 化 进 程 共 同 分 享 现 代 化 成 果 2015 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 2
年 份 核 心 内 容 主 要 内 容 围 绕 建 设 现 代 农 业, 加 快 转 变 农 业 发 展 方 式 ; 围 绕 促 进 农 2015 2016 加 大 改 革 创 新 力 度 加 快 农 业 现 代 化 建 设 聚 焦 农 业 现 代 化 推 供 给 侧 改 革 民 增 收, 加 大 惠 农 政 策 力 度 ; 围 绕 城 乡 发 展 一 体 化, 深 入 推 进 新 农 村 建 设 ; 围 绕 增 添 农 村 发 展 活 力, 全 面 深 化 农 村 改 革 ; 围 绕 做 好 三 农 工 作, 加 强 农 村 法 治 建 设 持 续 夯 实 现 代 农 业 基 础, 提 高 农 业 质 量 效 益 和 竞 争 力 ; 加 强 资 源 保 护 和 生 态 修 复, 推 动 农 业 绿 色 发 展 ; 推 进 农 村 产 业 融 合, 促 进 农 民 收 入 持 续 较 快 增 长 ; 推 动 城 乡 协 调 发 展, 提 高 新 农 村 建 设 水 平 ; 深 入 推 进 农 村 改 革, 增 强 农 村 发 展 内 生 动 力 ; 加 强 和 改 善 党 对 三 农 工 作 指 导 与 往 年 对 比, 供 给 侧 改 革 首 次 在 一 号 文 中 提 出 成 为 文 件 亮 点 从 重 要 意 义 来 看, 农 业 供 给 侧 改 革 与 农 业 现 代 服 务 业 以 及 农 业 信 息 化 的 发 展 方 向 相 吻 合 以 提 升 农 业 生 产 效 率 和 质 量 为 重 点 的 改 革 方 向, 不 仅 为 农 业 也 为 未 来 多 个 行 业 的 改 革 方 向 指 明 了 道 路 从 改 革 红 利 的 角 度 来 看, 一 号 文 的 公 布 明 确 了 供 给 侧 改 革 的 着 眼 点, 有 利 于 市 场 对 于 未 来 投 资 机 会 的 把 握 从 对 市 场 的 影 响 来 看, 农 业 指 数 在 一 号 文 所 发 布 后 往 往 大 幅 跑 赢 同 期 的 上 证 指 数 由 于 节 日 效 用 一 号 文 等 因 素 的 影 响, 每 年 年 初 都 是 农 业 板 块 表 现 的 良 机 超 预 期 改 革 方 案 的 推 出 对 于 农 业 板 块 利 好 作 用 显 现 从 历 史 表 现 来 看, 由 于 1 号 文 一 般 在 1 月 份 公 布, 我 们 截 取 每 年 2 月 的 申 万 一 级 农 业 以 及 同 期 上 证 指 数 的 涨 跌 幅 进 行 比 较 数 据 显 示 农 业 板 块 在 2 月 份 表 现 出 了 大 幅 的 胜 率, 并 成 为 超 越 牛 熊 的 防 御 指 数 过 去 16 年 的 数 据 中, 农 业 指 数 有 13 年 涨 幅 在 2 月 同 期 远 远 高 于 上 证 指 数, 比 率 高 达 81% 并 且 三 年 跑 输 上 证 指 数 的 年 份 中, 差 距 也 在 1 个 百 分 点 之 内 图 表 2:2000-2015 年 2 月 农 业 指 数 超 越 同 期 上 证 指 数 的 超 额 收 益 率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) 从 农 业 自 身 的 背 景 来 看, 面 对 2016 年 玉 米 等 农 产 品 价 格 继 续 下 跌 等 客 观 因 素, 种 植 收 益 持 续 被 压 缩 将 会 有 力 地 推 动 土 地 流 转 的 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 3
加 速 未 来 农 业 价 值 提 升 不 在 于 土 地 服 务, 而 在 于 农 业 服 务 业 的 增 值 加 成 从 未 来 技 术 发 展 来 看, 全 产 业 链 一 体 化 的 服 务 商 体 系 可 以 对 产 业 资 源 优 势 进 行 有 效 的 整 合, 解 决 农 产 品 的 加 工 销 售 问 题 ; 同 时 规 模 经 营 的 服 务 商 可 以 有 效 降 低 人 力 等 资 源 成 本 大 幅 提 高 生 产 效 率, 使 被 成 本 挤 压 的 利 润 重 新 释 放 从 未 来 产 业 发 展 的 趋 势 来 看, 从 个 体 农 户 经 营 向 适 度 规 模 经 营 转 变, 将 是 产 业 未 来 发 展 的 必 然 趋 势 相 关 服 务 厂 商, 包 括 史 丹 利 新 都 化 工 象 屿 股 份, 以 及 转 型 中 的 神 农 基 因 等 上 市 公 司, 都 有 望 在 产 业 转 型 中 获 得 相 应 的 产 业 受 益 二 年 报 压 力 在 即, 市 场 谨 慎 防 御 截 止 2016 年 2 月 1 日, 两 市 共 有 2062 家 上 市 公 司 按 照 交 易 所 规 定 披 露 了 2015 年 年 度 业 绩 预 告, 占 比 73% 其 中, 预 增 公 司 为 500 家, 占 比 24.25%, 业 绩 出 现 正 增 长 的 公 司 合 计 1275 家, 占 比 61.83% 图 表 3:2062 家 已 公 布 业 绩 预 告 上 市 公 司 分 布 不 确 定, 0.68% 略 减, 11.01% 预 增, 24.25% 略 增, 21.14% 预 减, 11.49% 续 盈, 8.00% 扭 亏, 8.44% 首 亏, 12.17% 续 亏, 2.81% 图 表 4: 中 小 盘 个 股 增 速 位 于 市 场 前 列 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 4
40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 创 业 板 中 小 板 全 体 可 比 公 司 深 圳 主 板 沪 市 主 板 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 创 业 板 业 绩 大 幅 提 升 从 盈 利 分 布 情 况 来 看, 创 业 板 业 绩 增 速 相 较 于 3 季 度 有 大 幅 度 的 提 升 使 用 业 绩 中 值 进 行 测 算, 创 业 板 公 司 2015 年 全 年 净 利 润 增 速 为 31.77%, 相 对 2015 年 3 季 度 业 绩 增 速 的 25.31%,2014 年 净 利 润 增 速 25.01% 有 了 大 幅 的 提 升 与 此 同 时, 主 板 公 司 和 中 小 盘 企 业 相 比 呈 现 冰 火 两 重 天 的 态 势, 主 板 公 司 净 利 润 增 速 出 现 大 幅 下 挫 2027 家 可 比 上 市 公 司 测 算 的 2015 年 净 利 润 增 速 为 -11.96%, 深 圳 主 板 和 沪 市 主 板 上 市 公 司 的 测 算 净 利 润 增 速 为 -16.49% 以 及 -28.28% 与 2014 年 同 期 相 比 下 降 明 显 从 年 报 行 情 来 看, 市 场 增 速 预 告 与 2014 年 的 市 场 行 情 表 现 一 致 受 益 于 靓 丽 的 业 绩 预 增 公 告, 创 业 板 和 中 小 板 在 目 前 已 经 逐 渐 展 开 的 年 报 行 情 中 仍 然 更 具 有 持 续 表 现 机 会 非 银 金 融 交 通 运 输 通 信 传 媒 行 业 预 增 占 比 较 高 剔 除 不 可 比 公 司,2027 家 可 比 上 市 公 司 中, 非 银 金 融 交 通 运 输 通 信 传 媒 行 业 预 增 占 比 靠 前 钢 铁 采 掘 有 色 金 属 建 筑 材 料 增 长 靠 后, 而 银 行 由 于 目 前 缺 乏 样 本, 仅 有 两 家 上 市 公 司 略 增 从 行 业 大 类 的 角 度 来 看,TMT 行 业 以 及 日 常 消 费 品, 包 括 农 林 牧 渔 公 用 事 业 等 预 增 家 数 靠 前, 而 钢 铁 有 色 金 属 采 掘 等 产 业 链 上 中 游 行 业 表 现 较 为 疲 弱, 行 业 预 增 占 比 较 低 图 表 5: 预 增 公 司 行 业 占 比 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 5
80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 周 期 品 : 春 天 苦 短, 寒 冬 又 至 与 2014 年 周 期 品 业 绩 出 现 大 幅 反 转 相 比, 截 止 2015 年 2 月 1 日, 已 公 布 业 绩 预 告 的 可 比 公 司 归 属 母 公 司 净 利 润 率 增 速 为 -11.96%, 业 绩 增 速 前 五 的 行 业 分 别 为 休 闲 服 务 化 工 农 林 牧 渔 公 用 事 业 轻 工 制 造 其 中, 休 闲 服 务 业 绩 相 对 2014 年 实 现 成 功 反 转 ; 业 绩 预 增 增 速 后 五 位 的 分 别 是 钢 铁 国 防 军 工 有 色 金 属 采 掘 商 业 贸 易 其 中, 工 业 金 属 由 于 大 宗 商 品 在 2015 年 价 格 出 现 持 续 的 下 降, 净 利 润 出 现 大 幅 压 缩 1 图 表 6:2015 年 年 报 行 业 预 期 增 速 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% -150.00% -200.00% 在 上 市 公 司 净 利 润 增 速 在 上 中 游 行 业 的 带 动 下 下 行 的 同 时, 我 国 实 体 经 济 表 现 也 较 为 疲 弱 工 业 企 业 利 润 增 速 由 正 转 负, 数 据 显 1 其 中, 钢 铁 行 业 预 期 增 速 -929.02%, 国 防 军 工 行 业 预 期 增 速 -703.49% 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 6
示 我 国 经 济 仍 在 下 降 当 中, 周 期 品 缺 乏 基 本 面 支 撑 具 体 表 现 为 上 游 行 业 利 润 出 现 严 重 恶 化, 下 游 行 业 表 现 较 为 平 稳 2015 年 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 63554 亿 元, 比 上 年 下 降 2.3%; 实 现 主 营 活 动 利 润 58640.2 亿 元, 比 上 年 下 降 4.5% 分 行 业 来 看,2015 年, 在 41 个 工 业 大 类 行 业 中,29 个 行 业 利 润 总 额 比 上 年 增 长,12 个 行 业 下 降 其 中, 采 矿 业 同 比 降 58.2% 成 为 净 利 润 增 速 大 幅 下 挫 的 主 要 原 因 之 一 回 顾 去 年, 大 宗 商 品 价 格 的 下 降 曾 经 为 上 中 游 周 期 品 行 业 带 来 行 业 机 遇 但 伴 随 着 大 宗 商 品 的 持 续 下 降, 企 业 的 盈 利 能 力 并 未 跟 随 者 成 本 的 降 低 而 降 低 结 合 十 三 五 规 划, 供 给 侧 改 革 是 重 要 的 一 环 周 期 品 行 业 作 为 严 重 产 能 过 剩 产 业 也 成 为 供 给 侧 改 革 的 主 战 场 伴 随 着 其 净 利 润 的 逐 步 下 降, 供 给 侧 的 改 革 将 为 上 游 企 业 净 利 润 的 提 升 提 供 机 会 综 合 上 述 对 于 业 绩 的 分 析,2016 年 年 报 行 情 的 展 开 相 较 于 2015 年 热 点 有 所 减 退, 但 仍 值 得 持 续 关 注 成 长 性 轻 资 产 的 板 块 业 绩 仍 有 持 续 的 表 现 从 业 绩 综 述 的 角 度 对 行 业 进 行 筛 选, 成 长 型 轻 资 产 的 板 块 业 绩 整 体 表 现 较 好, 包 括 传 媒 通 信 计 算 机 电 子 在 内 的 TMT 板 块, 公 用 事 业 电 器 设 备 板 块 值 得 重 点 关 注 三 投 资 策 略 : 成 长 归 来, 超 跌 反 弹 1 月 的 市 场 出 现 系 统 性 风 险, 泥 沙 俱 下 的 背 景 下 股 票 价 格 出 现 明 显 下 行 风 险 扩 大 的 背 景 下 市 场 情 绪 趋 于 谨 慎, 换 手 率 出 现 明 显 萎 缩 从 指 数 表 现 来 看, 沪 深 300 上 证 综 指 中 小 企 业 指 深 证 成 指 创 业 板 指 分 别 下 跌 21.04% 21.10% 22.65% 25.27% 25.64% 26.53% 图 表 7:2016 年 1 月 主 要 指 数 市 场 表 现 10.0 5.0 0.0-5.0 沪 深 300 上 证 180 上 证 综 指 中 小 企 业 指 深 证 成 指 创 业 板 指 -10.0-15.0-20.0-25.0-30.0 2016 年 1 月 2015 年 12 月 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 7
图 表 8:2016 年 1 月 A 股 换 手 率 下 降 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 行 业 板 块 大 幅 下 挫, 银 行 跌 幅 较 小 在 普 跌 背 景 下, 行 业 板 块 的 防 御 性 并 不 明 显 抗 跌 属 性 较 强 的 银 行 以 及 我 们 在 上 月 提 示 的 供 给 侧 改 革 标 的 采 掘 板 块 跌 幅 较 少 综 合 来 看,1 月 跌 幅 较 少 的 板 块 有 : 银 行 采 掘 建 筑 装 饰 建 筑 材 料 钢 铁 ; 跌 幅 前 五 的 行 业 为 : 电 子 综 合 汽 车 房 地 产 计 算 机 图 表 9:2016 年 1 月 A 股 行 业 涨 幅 (%) 0.00-5.00 银 行 采 掘 建 筑 装 饰 建 筑 材 料 钢 铁 食 品 饮 料 国 防 军 工 电 气 设 备 家 用 电 器 休 闲 服 务 农 林 牧 渔 纺 织 服 装 医 药 生 物 化 工 轻 工 制 造 全 部 A 股 传 媒 商 业 贸 易 公 用 事 业 有 色 金 属 通 信 交 通 运 输 非 银 金 融 机 械 设 备 计 算 机 房 地 产 汽 车 综 合 电 子 -10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00 在 市 场 大 幅 下 挫 的 背 景 下, 除 次 新 股 在 2016 年 1 月 持 续 强 势 之 外, 其 余 概 念 板 块 均 出 现 大 幅 下 挫 部 分 概 念 板 块 跌 幅 接 近 40% 从 1 月 市 场 行 情 来 看,A 股 在 12 月 震 荡 盘 整 的 基 础 上 继 续 呈 现 了 弱 势 的 格 局 市 场 在 单 边 下 行 的 背 景 下 击 穿 前 期 低 点 在 节 前 效 应 以 及 人 民 币 汇 市 动 荡 的 背 景 下, 市 场 在 大 跌 之 后 进 一 步 疲 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 8
弱, 成 交 量 逐 步 萎 缩 与 此 同 时, 主 题 热 点 在 市 场 趋 势 性 下 跌 的 过 程 中 表 现 也 较 为 弱 势, 更 多 呈 现 击 鼓 传 花 的 态 势, 持 续 性 较 差 高 送 转 板 块 虽 然 在 1 月 份 有 所 表 现, 但 结 构 性 行 情 难 掩 趋 势 性 疲 弱, 整 体 表 现 并 不 突 出 图 表 10:2016 年 1 月 主 题 概 念 涨 幅 前 20 名 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-20.00 次 新 股 在 线 旅 游 沪 股 通 5 0 S T 概 念 深 圳 前 海 新 区 高 送 转 概 念 网 络 游 戏 民 营 银 行 C D M 项 目 北 部 湾 自 贸 区 装 饰 园 林 借 壳 上 市 超 级 电 容 太 赫 兹 西 藏 振 兴 动 漫 航 母 京 津 冀 一 体 化 美 丽 中 国 大 央 企 重 组 -30.00 从 历 史 行 情 来 看, 市 场 在 春 节 前 往 往 呈 现 弱 势 的 行 情 资 金 回 流 的 压 力 导 致 市 场 做 多 热 情 匮 乏 在 即 将 到 来 的 春 节 前 夕, 市 场 仍 将 演 绎 弱 势 行 情 展 望 节 后, 伴 随 着 资 金 的 回 流 实 体 经 济 春 季 开 工 的 季 节 性 因 素 的 存 在, 市 场 活 跃 度 将 逐 步 回 升 春 季 行 情 预 期 的 增 强 有 望 带 动 投 资 者 在 2 月 做 多 热 情 的 回 稳 虽 然 磨 底 行 情 仍 在 持 续, 但 市 场 有 望 呈 现 超 跌 反 弹 的 特 征 年 报 黑 天 鹅 的 存 在 预 期 和 投 资 信 心 恢 复 较 为 缓 慢 抑 制 行 情 表 现 的 机 会 更 多 呈 现 的 是 结 构 性 的 上 涨 市 场 围 绕 前 期 2600 点 -3000 点 维 持 弱 势 的 箱 体 震 荡 的 格 局 成 为 大 概 率 事 件, 在 当 前 市 场 背 景 下, 由 于 能 够 支 撑 市 场 出 现 趋 势 性 上 涨 的 动 能 在 目 前 并 未 出 现 对 于 两 会 的 期 待 以 及 供 给 侧 改 革 的 推 进 为 市 场 提 供 投 资 热 点 伴 随 各 省 两 会 的 陆 续 召 开, 供 给 侧 改 革 也 逐 步 进 入 各 省 的 实 施 阶 段 去 杠 杆 去 产 能 兼 并 重 组 提 升 效 率 将 成 为 传 统 产 业 投 资 机 会 的 突 破 口 投 资 策 略 方 面, 结 合 对 市 场 弱 势 震 荡 回 升 的 判 断, 我 们 认 为 节 后 的 2 月 将 延 续 一 月 份 防 御 的 态 势 但 主 题 的 表 现 机 会 将 大 于 一 月 份 从 个 股 选 择 的 角 度 来 看, 主 题 + 业 绩 两 条 主 线 并 存 在 关 注 业 绩 持 续 成 长 性 的 同 时 建 议 关 注 具 有 稳 定 安 全 边 际 的 标 的, 包 括 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 医 药 生 物 传 媒, 以 及 供 给 侧 改 革 推 进 力 度 较 大 的 有 色 化 工 板 块 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 9
四 2 月 投 资 组 合 2 月 份 我 们 对 投 资 组 合 暂 不 进 行 调 整 后 续 将 会 持 续 动 态 跟 踪 组 合 表 现, 并 根 据 最 新 研 究 观 点 及 时 调 整 图 表 11:2 月 投 资 组 合 每 股 收 益 ( 元 ) PE( 倍 ) 收 盘 价 行 业 公 司 代 码 市 值 权 重 成 本 价 ( 元 ) 持 仓 收 益 率 2013 2014E 2015E 2013 2014E 2015E ( 元 ) 房 地 产 华 业 资 本 600240 0.35 0.29 0.62 28.28 34.31 16.15 9.40% 13.93 9.95-28.57% 非 银 金 融 爱 建 集 团 600643 0.43 0.46 0.44 21.98 20.37 21.63 7.19% 12.12 9.45-13.93% 房 地 产 华 夏 幸 福 600340 2.05 2.67 1.67 11.00 8.44 13.52 12.39% 21.45 22.54 50.20% 农 林 牧 渔 圣 农 发 展 002299-0.24 0.08 (0.30) -75.62 218.18-60.40 9.90% 22.00 18.24-17.05% 休 闲 服 务 北 京 文 化 000802 0.09 0.21 0.22 207.03 84.41 80.08 8.41% 26.36 17.97-18.39% 计 算 机 美 亚 柏 科 300188 0.25 0.52 0.34 118.84 57.13 86.17 13.06% 15.76 29.71 88.70% 非 银 金 融 中 国 人 寿 601628 0.88 1.14 1.48 23.23 17.93 13.81 7.99% 29.67 20.44-31.11% 机 械 设 备 兴 源 环 境 300266 0.19 0.43 0.29 170.26 75.23 113.19 9.57% 5.42 32.35 486.62% 机 械 设 备 浙 江 鼎 力 603338 1.71 1.89 0.79 25.56 23.12 55.56 11.55% 35.11 43.70 24.47% 农 林 牧 渔 牧 原 股 份 002714 1.43 0.33 1.13 29.06 125.91 36.87 10.53% 47.96 41.55-11.73% 六 融 资 融 券 投 资 策 略 截 至 2016 年 1 月 29 日, 沪 深 两 市 融 资 融 券 余 额 9,091.72 亿 元, 较 上 月 大 幅 减 少 22.58% 其 中, 融 资 余 额 1 月 减 少 22.56%, 融 券 余 额 1 月 减 少 30.28% 1 月 份, 两 融 业 务 的 减 速 与 12 月 份 相 比 降 幅 增 大, 融 资 余 额 融 券 余 额 均 大 幅 减 少 图 表 12: 两 市 融 资 买 入 额 占 A 股 成 交 额 比 例 保 持 在 较 为 平 稳 的 水 平 分 项 数 据 来 看,1 月 份 融 资 余 额 9,071.08 亿 元, 较 上 月 减 少 22.56%, 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 10
与 12 月 份 相 比 减 速 增 长,A 股 市 场 1 月 的 暴 跌 也 在 很 大 程 度 上 影 响 了 两 融 业 务 分 项 数 据 来 看, 融 资 买 入 额 总 计 360.94 亿 元, 较 上 月 减 少 36.23%; 融 资 偿 还 额 总 计 423.85 亿 元, 较 上 月 减 少 42.43% 融 券 余 额 20.64 亿 元, 较 上 月 减 少 30.28% 图 表 13: 两 市 融 资 余 额 ( 亿 元 ) 及 增 速 图 表 14: 两 市 融 资 融 券 余 额 ( 亿 元 ) 从 wind 三 级 行 业 指 数 来 看,1 月 融 资 余 额 占 比 相 较 12 月 占 比 变 化 较 为 显 着, 房 地 产 银 行 保 险 Ⅱ 占 比 增 长 居 前 1 月 融 资 余 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 11
额 占 比 增 加 的 前 五 大 行 业 分 别 是 : 房 地 产 银 行 保 险 Ⅱ 制 药 生 物 科 技 与 生 命 科 学 技 术 硬 件 与 设 备, 融 资 余 额 占 比 下 降 最 大 的 五 大 行 业 分 别 是 : 资 本 货 物 材 料 Ⅱ 多 元 金 融 能 源 Ⅱ 零 售 业 从 市 场 表 现 情 况 来 看,1 月 市 场 涨 幅 榜 万 得 三 级 行 业 全 线 下 跌, 其 中 电 信 服 务 Ⅱ 媒 体 Ⅱ 软 件 与 服 务 家 庭 与 个 人 用 品 技 术 硬 件 与 设 备 下 跌 幅 度 居 前 图 表 15:12 月 wind 行 业 月 度 涨 跌 幅 图 表 16: 两 市 融 资 余 额 行 业 占 比 变 化 情 况 1 月 融 券 余 额 占 比 增 幅 最 多 的 五 大 行 业 分 别 为 : 公 用 事 业 Ⅱ 资 本 货 物 耐 用 消 费 品 与 服 装 房 地 产 食 品 与 主 要 用 品 零 售 Ⅱ 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 12
融 券 余 额 占 比 下 降 最 大 的 五 个 行 业 为 : 保 险 Ⅱ 材 料 Ⅱ 运 输 多 元 金 融 零 售 业 图 表 17: 两 市 融 券 余 额 行 业 占 比 变 化 情 况 从 目 前 来 看, 市 场 在 趋 势 性 下 跌 之 后 情 绪 回 稳 缓 慢, 难 以 带 动 股 指 出 现 趋 势 性 的 上 涨 机 会 但 市 场 在 两 会 年 报 行 情 的 带 动 下 有 望 呈 现 结 构 性 的 投 资 机 会 整 体 来 看, 结 合 对 市 场 弱 势 震 荡 回 升 的 判 断, 我 们 认 为 节 后 市 场 的 短 期 表 现 机 会 将 逐 步 显 现 建 议 关 注 业 绩 持 续 成 长 性 并 具 有 稳 定 安 全 边 际 的 融 资 标 的, 包 括 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 医 药 生 物 传 媒, 以 及 供 给 侧 改 革 推 进 力 度 较 大 的 有 色 化 工 板 块 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 13
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 2016 年 02 月 05 日 零 售 策 略 月 报 14
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 是 应 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 零 售 经 纪 部 的 要 求 发 送, 提 供 给 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 : (8621) 6860 4866 传 真 : (8621) 5888 3554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 8521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 1521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :800 852 3392 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 7 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 6622 9000 传 真 : (8610) 6657 8950 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 3651 8888 传 真 : (4420) 3651 8877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 10020 电 话 : (1) 212 259 0888 传 真 : (1) 212 259 0889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) 6412 8856 / 6412 8630 传 真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371