2016 年 02 01 月 15 11 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 研 究 究 所 所 证 证 券 分 析 师 : 周 玉 华 S0350513110001 0755-83716906 zhouyh@ghzq.com.cn zhouyh@ghzq.com.cn 春 节 数 据 符 合 预 期, 重 点 关 注 景 区 子 板 块 餐 饮 旅 游 行 业 周 报 投 资 要 点 : 市 场 表 现 : 受 大 盘 反 弹 带 动, 叠 加 假 期 效 应 提 前 体 现, 上 周 餐 饮 旅 游 板 块 整 体 呈 上 涨 态 势 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 6.76%, 涨 幅 位 于 中 信 29 个 一 级 子 行 业 的 第 2 位 ; 分 别 跑 赢 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 6.8 和 6.2 个 百 分 点 年 初 至 2 月 5 日, 餐 饮 旅 游 板 块 跌 23.5%, 跌 幅 位 于 中 信 29 个 子 行 业 的 23 位 上 周 下 跌 的 个 股 仅 2 只, 分 别 为 号 百 控 股 (-3.38%) 和 曲 江 文 旅 (-2.99%); 其 余 个 股 均 上 涨, 涨 幅 前 三 名 分 别 是 北 京 文 化 (+18.92%) 国 旅 联 合 (+17.25%) 和 宋 城 演 艺 (+15.37%) 本 周 重 点 资 讯 :1) 春 节 七 天 国 内 旅 游 收 入 达 137.9 亿 元 ;2) 春 节 期 间 中 国 民 航 运 送 旅 客 同 比 增 长 3%;3) 锦 江 继 续 增 持 雅 高 股 份 至 6.03% 成 最 大 股 东 ;4) 去 年 中 国 赴 澳 游 客 同 比 增 长 21.9%;5) 西 藏 旅 游 拟 110 亿 并 购 拉 卡 拉 ;6) 海 涛 拟 1.12 亿 日 元 收 购 日 本 旅 行 社 JSC;7) 世 界 旅 游 组 织 :2015 年 跨 境 游 人 数 增 长 4.4%; 8) 首 汽 租 车 宣 布 收 购 瑞 卡 租 车 40% 股 权 ;9) 东 航 将 下 调 部 分 中 国 大 陆 地 区 销 售 客 票 代 理 费 ;10) 去 年 中 国 游 客 平 均 每 人 在 日 本 花 费 1.7 万 元 本 周 观 点 更 新 : 节 前 一 周 旅 游 板 块 表 现 抢 眼, 周 涨 幅 超 过 6% 我 们 认 为 一 方 面 源 于 大 盘 出 现 一 定 幅 度 回 调, 另 外 则 源 于 春 节 假 期 即 将 来 临, 板 块 提 前 反 映 此 外, 我 们 觉 得 更 深 层 次 的 原 因 源 于 旅 游 板 块 的 经 营 属 性 旅 游 板 块 具 备 消 费 属 性, 上 市 公 司 经 营 相 对 透 明, 现 金 流 充 沛, 且 中 小 市 值 公 司 占 比 相 对 较 高, 因 此 在 反 弹 行 情 下 更 容 易 获 得 市 场 的 青 睐 春 节 期 间 的 旅 游 数 据 基 本 符 合 预 期 景 区 板 块 张 家 界 和 黄 山 表 现 相 对 抢 眼 ; 而 免 税 购 物 数 据 在 去 年 的 高 基 数 基 础 上 略 有 下 滑 ; 出 境 游 数 据 快 速 增 长 此 外, 自 驾 游 古 镇 游 及 冰 雪 游 等 大 众 休 闲 旅 游 受 欢 迎 程 度 较 高 由 于 春 节 是 国 内 最 隆 重 的 传 统 节 日, 人 们 更 倾 向 于 探 亲 游, 我 们 认 为 旅 游 数 据 对 行 业 全 年 影 响 相 对 较 小 节 后 看 好 景 区 和 出 境 游 等 子 板 块, 维 持 行 业 推 荐 评 级 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 : 目 前 时 点 我 们 仍 建 议 重 点 关 注 低 估 值 及 稳 健 成 长 或 有 催 化 剂 个 股 我 们 建 议 本 周 重 点 关 注 张 家 界 (000430) 和 中 国 国 旅 (601888) 此 外 建 议 关 注 国 旅 联 合 (600358) 和 宋 城 演 艺 (300144) 1) 张 家 界 (000430): 业 绩 佳 估 值 低 市 值 小 公 司 2015 年 前 三 季 度 归 母 净 利 1.3 亿 元, 我 们 预 计 其 15~17 年 归 母 净 利 分 别 为 1.1 亿 1.4 亿 和 1.7 亿 元, 对 应 目 前 市 值 34 亿 左 右 ; 杨 家 界 索 道 为 公 司 带 来 拐 点 ; 张 家 界 景 区 未 来 几 年 交 通 改 善 空 间 较 大 ; 公 司 积 极 寻 求 转 型 和 拓 展 ; 2) 中 国 国 旅 (601888): 优 质 白 马,5 日 收 盘 价 对 应 2016 年 估 值 约 21 倍 ; 三 亚 免 税 政 策 调 整 后 预 计 带 动 当 年 业 绩 提 升 幅 度 超 过 15%; 网 上 免 税 店 的 开 设 为 时 间 紧 张 游 客 带 来 便 利 ; 公 司 设 立 海 外 投 资 子 公 司 显 示 出 海 外 拓 展 意 图 ; 公 司 未 来 的 催 化 剂 包 括 国 企 改 革 和 首 都 / 上 海 浦 东 机 场 免 税 店 重 新 招 标 等 风 险 提 示 : 突 发 事 件 或 不 可 控 灾 害 ; 宏 观 经 济 低 迷 影 响 需 求 ; 行 业 重 大 政 策 变 化 证 券 研 究 报 告
图 表 1 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 报 表 日 股 价 EPS PE 名 称 代 码 2016/02/05 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 投 资 评 级 300144 宋 城 演 艺 26.65 0.65 0.46 0.70 41.00 57.93 38.07 买 入 002707 众 信 旅 游 52.62 1.84 0.48 0.65 28.60 109.63 80.95 买 入 000796 凯 撒 旅 游 27.46 0.15 0.25 0.28 183.07 109.84 98.07 买 入 300178 腾 邦 国 际 21.68 0.53 0.36 0.49 40.86 60.22 44.24 买 入 600358 国 旅 联 合 11.15 (0.38) 0.05 0.07 (29.34) 223.00 159.29 增 持 000430 张 家 界 10.66 0.19 0.41 0.49 56.11 26.00 21.76 增 持 000978 桂 林 旅 游 10.88 0.11 0.16 0.20 95.44 68.00 54.40 增 持 002033 丽 江 旅 游 14.02 0.66 0.49 0.56 21.37 28.61 25.04 增 持 000524 岭 南 控 股 13.02 0.13 0.18 0.20 100.15 72.33 65.10 增 持 601888 中 国 国 旅 46.44 1.51 1.90 2.29 30.83 24.44 20.28 买 入 000888 峨 眉 山 A 12.95 0.72 0.42 0.52 18.00 30.83 24.90 买 入 600258 首 旅 酒 店 23.17 0.49 0.46 0.51 47.67 50.37 45.43 增 持 600754 锦 江 股 份 37.23 0.79 0.80 0.97 47.38 46.54 38.38 增 持 000863 三 湘 股 份 8.12 0.16 0.31 0.43 0.52 26.19 18.88 买 入 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 ( 注 : 国 旅 联 合 盈 利 预 测 取 自 万 得 一 致 预 期 ) 2
目 录 1 受 大 盘 反 弹 带 动, 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 6.8%... 4 2 行 业 重 点 资 讯 : 春 节 7 天 国 内 旅 游 收 入 达 138 亿 元... 5 3 本 周 观 点 更 新 : 春 节 数 据 符 合 预 期, 重 点 关 注 景 区 子 板 块... 8 4 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 : 张 家 界 和 中 国 国 旅... 9 5 风 险 提 示 :... 10 图 表 目 录 图 表 1 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测... 2 图 表 2 餐 饮 旅 游 上 周 分 别 跑 赢 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 5.8 和 6.2 个 百 分 点... 4 图 表 3 餐 饮 旅 游 板 块 年 初 至 5 日 跌 23.5%, 跑 输 大 盘 1.6 个 百 分 点... 4 图 表 4 年 初 至 2 月 5 日 餐 饮 旅 游 跌 幅 居 于 中 信 一 级 子 板 块 第 23 名... 5 图 表 5 年 初 至 2 月 5 日 除 北 部 湾 旅 外 旅 游 板 块 个 股 全 线 下 跌... 5 图 表 6 春 节 黄 金 周 期 间 主 要 省 市 及 景 区 游 客 量 和 旅 游 收 入 及 增 速 情 况... 8 图 表 7 2016 年 板 块 投 资 主 线 及 相 应 个 股... 9 图 表 8 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测... 10 3
12-31 01-04 01-05 01-06 01-07 01-08 01-11 01-12 01-13 01-14 01-15 01-18 01-19 01-20 01-21 01-22 01-25 01-26 01-27 01-28 01-29 02-01 02-02 02-03 02-04 02-05 证 券 研 究 报 告 1 受 大 盘 反 弹 带 动, 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 6.8% 受 大 盘 反 弹 带 动, 叠 加 假 期 效 应 提 前 体 现, 上 周 餐 饮 旅 游 板 块 整 体 呈 上 涨 态 势 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 6.76%, 涨 幅 位 于 中 信 29 个 一 级 子 行 业 的 第 2 位 ; 分 别 跑 赢 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 6.8 和 6.2 个 百 分 点 年 初 至 2 月 5 日, 餐 饮 旅 游 板 块 跌 23.5%, 跌 幅 位 于 中 信 29 个 子 行 业 的 23 位 上 周 下 跌 的 个 股 仅 2 只, 分 别 为 号 百 控 股 (-3.38%) 和 曲 江 文 旅 (-2.99%); 其 余 个 股 均 上 涨, 涨 幅 前 三 名 分 别 是 北 京 文 化 (+18.92%) 国 旅 联 合 (+17.25%) 和 宋 城 演 艺 (+15.37%) 图 表 2 餐 饮 旅 游 上 周 分 别 跑 赢 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 5.8 和 6.2 个 百 分 点 成 交 金 额 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 上 证 指 数 沪 深 300 10% 4000 8% 6% 4% 2% 0% -2% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500-4% 01-29 02-01 02-02 02-03 02-04 02-05 0 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 ( 注 : 右 轴 为 成 交 额 数 据, 单 位 为 百 万 元 ) 图 表 3 餐 饮 旅 游 板 块 年 初 至 5 日 跌 23.5%, 跑 输 大 盘 1.6 个 百 分 点 成 交 金 额 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 上 证 指 数 沪 深 300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 ( 注 : 右 轴 为 成 交 额 数 据, 单 位 为 百 万 元 ) 4
北 部 湾 旅 *ST 新 都 凯 撒 旅 游 众 信 旅 游 西 藏 旅 游 宋 城 演 艺 峨 眉 山 A 中 青 旅 黄 山 旅 游 大 东 海 A 丽 江 旅 游 沪 深 300 全 聚 德 中 国 国 旅 上 证 指 数 首 旅 酒 店 桂 林 旅 游 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 号 百 控 股 三 特 索 道 腾 邦 国 际 西 安 旅 游 金 陵 饭 店 锦 江 股 份 长 白 山 九 华 旅 游 三 湘 股 份 张 家 界 华 天 酒 店 曲 江 文 旅 岭 南 控 股 国 旅 联 合 北 京 文 化 云 南 旅 游 西 安 饮 食 大 连 圣 亚 证 券 研 究 报 告 图 表 4 年 初 至 2 月 5 日 餐 饮 旅 游 跌 幅 居 于 中 信 一 级 子 板 块 第 23 名 -23.5% -21.9% -20.6% 计 算 机 通 信 机 械 农 林 牧 渔 传 媒 商 贸 零 售 基 础 化 工 综 合 电 子 元 器 件 建 材 纺 织 服 装 轻 工 制 造 电 力 设 备 房 地 产 交 通 运 输 电 力 及 公 用 事 业 国 防 军 工 钢 铁 汽 车 建 筑 非 银 行 金 融 医 药 餐 饮 旅 游 有 色 金 属 家 电 石 油 石 化 上 证 综 指 沪 深 300 食 品 饮 料 煤 炭 银 行 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 图 表 5 年 初 至 2 月 5 日 除 北 部 湾 旅 外 旅 游 板 块 个 股 全 线 下 跌 20% 10% 0% -10% -20% -30% -20.6% -21.9% -23.5% -40% -50% 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 2 行 业 重 点 资 讯 : 春 节 7 天 国 内 旅 游 收 入 达 138 亿 元 1) 春 节 七 天 国 内 旅 游 收 入 达 137.9 亿 元 出 境 游 成 常 态 (20160214 中 国 新 闻 网 ) 国 家 旅 游 局 今 日 公 布 2016 年 春 节 假 日 七 天 总 体 情 况 数 据 显 示, 春 节 七 天 国 内 旅 游 收 入 137.9 亿 元, 同 比 增 长 14.2% 同 时, 春 节 期 间 赴 境 外 旅 游 已 成 常 态, 出 境 旅 游 形 成 小 高 潮 旅 游 市 场 规 模 不 断 扩 大 国 内 旅 游 收 入 达 137.9 亿 元 5
探 亲 访 友 休 闲 度 假 游 旅 游 产 品 多 元 丰 富 冬 奥 会 成 功 申 办 点 燃 国 人 对 冰 雪 热 情 冰 雪 旅 游 炙 手 可 热 各 地 举 办 各 类 民 俗 文 化 活 动 传 统 文 化 焕 发 生 机 出 境 旅 游 成 常 态 出 境 旅 游 形 成 小 高 潮 2) 春 节 期 间 中 国 民 航 运 送 旅 客 同 比 增 长 3%(20160214 中 国 新 闻 网 ) 据 中 国 民 航 局 初 步 统 计, 春 节 长 假 (2 月 7 日 -2 月 13 日 ) 国 内 航 空 公 司 执 行 航 班 7 万 余 班, 同 比 增 长 6.9%; 运 送 旅 客 855.5 万 人 次, 同 比 增 长 3% 据 民 航 局 监 测 的 全 国 主 要 城 市 始 发 航 班 数 据 显 示, 假 日 期 间, 民 航 出 港 旅 客 集 中 在 北 京 上 海 广 州 深 圳 海 口 三 亚 西 双 版 纳 成 都 重 庆 昆 明 丽 江 宁 波 乌 鲁 木 齐 等 传 统 热 点 城 市 其 中 海 口 三 亚 西 双 版 纳 7 天 出 港 航 班 平 均 客 座 率 超 过 90%, 丽 江 宁 波 7 天 出 港 航 班 平 均 客 座 率 超 过 85% 此 外, 港 澳 台 航 线 和 韩 日 东 南 亚 地 区 的 国 际 航 线 也 保 持 较 高 的 客 座 率 其 中 上 海 宁 波 无 锡 哈 尔 滨 西 安 等 地 始 发 的 港 澳 台 航 线 和 宁 波 南 昌 等 地 始 发 的 国 际 航 线 航 班 平 均 客 座 率 均 超 过 90% 3) 锦 江 继 续 增 持 雅 高 股 份 至 6.03% 成 最 大 股 东 (20160204 环 球 旅 讯 ) 法 国 回 声 报 2 月 3 日 报 道,2 月 1 日, 法 国 金 融 市 场 管 理 局 (AMF) 发 布 公 告, 称 上 海 锦 江 国 际 酒 店 集 团 通 过 其 旗 下 的 RUBYROCK CAPITAL 增 持 法 国 雅 高 酒 店 集 团 (ACCOR HOTELS) 股 票, 持 股 6.03% 的 股 份, 拥 有 5.27% 的 投 票 权, 成 为 雅 高 集 团 第 一 大 股 东 4) 去 年 中 国 赴 澳 游 客 同 比 增 长 21.9%(20160214 民 航 资 源 网 ) 根 据 澳 大 利 亚 统 计 局 2016 年 2 月 12 日 发 布 的 最 新 数 据,2015 年 我 国 赴 澳 大 利 亚 旅 客 达 到 102.36 万 人 次, 同 比 增 长 21.9% 我 国 赴 澳 旅 客 数 量 迎 来 百 万 时 代 2015 年 春 节 单 月 赴 澳 大 利 亚 超 过 15 万 人 次, 同 比 增 长 57%, 创 下 近 年 来 单 月 赴 澳 大 利 亚 人 次 新 高 我 国 赴 澳 人 数 仅 次 于 新 西 兰, 成 为 澳 大 利 亚 第 二 大 客 源 国 2015 年 澳 大 利 亚 公 民 入 境 我 国 63.73 万 人 次, 同 比 减 少 5.2% 对 航 空 运 输 市 场 而 言, 两 国 间 航 空 客 运 市 场 需 求 总 体 增 长 5) 西 藏 旅 游 拟 110 亿 并 购 拉 卡 拉 (20160206 中 国 证 券 报 ) 西 藏 旅 游 2 月 5 日 晚 间 发 布 重 组 预 案, 公 司 拟 以 18.65 元 / 股 非 公 开 发 行 4.56 亿 股, 并 支 付 现 金 25 亿 元, 合 计 作 价 110 亿 元 收 购 联 想 控 股 孙 陶 然 等 46 名 交 易 对 方 合 计 持 有 的 拉 卡 拉 支 付 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 拉 卡 拉 )100% 股 权 ; 同 时 拟 以 18.65 元 / 股 向 孙 陶 然 等 10 名 对 象 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 不 超 过 55 亿 元 6) 海 涛 拟 1.12 亿 日 元 收 购 日 本 旅 行 社 JSC(20160205 北 京 商 报 ) 6
北 京 海 涛 国 际 旅 行 社 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 涛 股 份 ) 于 2 月 4 日 发 布 公 告 称, 海 涛 股 份 拟 以 1.12 亿 日 元 收 购 自 然 人 乔 治 杨 建 华 所 持 有 的 JSC 70% 的 股 权, 支 付 方 式 为 股 票 加 现 金, 并 分 三 期 支 付 交 易 完 成 后,JSC 成 为 海 涛 股 份 的 控 股 子 公 司 业 内 人 士 分 析, 海 涛 股 份 此 举 意 在 加 码 日 本 出 境 游 布 局 海 涛 股 份 方 面 表 示, 目 前 各 方 已 共 同 为 目 标 公 司 设 定 了 两 年 的 业 绩 目 标, 即 2016 年 度 2017 年 度 目 标 公 司 报 表 税 前 利 润 分 别 为 6000 万 日 元 和 9000 万 日 元 若 目 标 公 司 未 在 目 标 年 度 达 到 业 绩 目 标, 则 支 付 价 款 做 相 应 调 整 据 了 解,JSC 位 于 日 本 冲 绳 县 那 霸 市, 成 立 于 2013 年 3 月 26 日, 注 册 资 本 1990 万 日 元, 主 营 业 务 为 日 本 出 境 游 的 地 接 服 务, 经 营 区 域 覆 盖 冲 绳 北 海 道 等 地 7) 世 界 旅 游 组 织 :2015 年 跨 境 游 人 数 增 长 4.4%(20160214 劲 旅 网 ) 根 据 联 合 国 世 界 旅 游 组 织 统 计,2015 年 全 球 跨 境 旅 游 人 数 上 升 了 4.4%, 达 到 创 纪 录 的 11.8 亿 主 要 原 因 包 括 : 中 国 出 境 游 人 数 持 续 上 升 油 价 下 跌 美 元 升 值 等, 这 些 因 素 还 抵 消 了 巴 西 和 俄 罗 斯 的 经 济 下 滑 带 来 的 负 面 影 响 8) 首 汽 租 车 宣 布 收 购 瑞 卡 租 车 40% 股 权 (20160214 新 华 网 ) 近 日, 首 汽 租 车 正 式 宣 布 收 购 瑞 卡 租 车 40% 股 权, 成 为 瑞 卡 租 车 第 一 大 股 东, 为 其 国 内 的 汽 车 租 赁 产 业 布 局 又 下 一 城 首 汽 租 车 自 2015 年 初 获 得 首 旅 集 团 和 首 汽 集 团 1.5 亿 美 金 启 动 资 金 以 来, 明 显 加 快 了 中 国 汽 车 租 赁 服 务 市 场 的 网 络 和 产 品 布 局 据 悉, 首 汽 租 车 目 前 已 在 国 内 56 座 城 市 开 通 服 务, 直 营 门 店 及 便 捷 点 达 230 家, 自 有 车 辆 达 1.8 万 部, 已 成 为 国 内 第 三 大 租 赁 车 队 2015 年 三 季 度, 首 汽 租 车 获 嘉 实 超 过 1.2 亿 美 元 投 资 后, 在 出 行 领 域 的 产 业 布 局 也 进 一 步 提 速, 相 继 推 出 了 基 于 移 动 互 联 网 的 首 汽 约 车 平 台, 面 向 中 高 端 带 司 机 服 务 需 求 ; 以 及 首 汽 新 能 源 分 时 租 赁 项 目, 针 对 电 动 车 的 创 新 出 行 产 品 据 首 汽 租 车 负 责 人 介 绍, 首 汽 租 车 作 为 国 内 最 早 的 汽 车 租 赁 公 司 之 一, 面 对 全 新 的 移 动 互 联 时 代 和 多 样 化 的 出 行 市 场, 致 力 于 打 造 最 专 业 的 综 合 性 用 车 服 务 商 瑞 卡 租 车 成 立 于 2009 年, 是 华 南 地 区 最 大 的 区 域 性 租 车 公 司 自 成 立 以 来 业 务 增 长 迅 猛, 在 广 州 深 圳 汽 车 租 赁 市 场 拥 有 较 高 市 场 占 有 率 据 租 车 专 业 人 士 介 绍, 鉴 于 广 州 深 圳 都 已 实 行 机 动 车 限 购 政 策, 此 次 首 汽 租 车 入 主 瑞 卡, 大 大 有 利 于 首 汽 租 车 在 华 南 尤 其 是 广 东 地 区 的 市 场 占 有 率 而 瑞 卡 租 车 可 借 助 首 汽 租 车 的 全 国 资 源 进 一 步 快 速 扩 张 9) 东 航 将 下 调 部 分 中 国 大 陆 地 区 销 售 客 票 代 理 费 (20160206 民 航 资 源 网 ) 2016 年 2 月 6 日, 东 航 发 布 了 关 于 调 整 中 国 大 陆 市 场 国 际 客 票 销 售 代 理 费 通 告, 宣 布 中 国 大 陆 地 区 销 售 的 东 航 上 航 承 运 包 括 与 外 航 联 运 的 国 际 及 地 区 航 线 客 票, 销 售 基 础 代 理 费 的 费 率 标 准 由 1% 调 整 为 0% 这 项 调 整 将 于 2016 年 3 月 31 日 开 始 实 施 10) 去 年 中 国 游 客 平 均 每 人 在 日 本 花 费 1.7 万 元 (20160214 华 丽 志 ) 7
2015 年, 访 日 游 客 人 数 在 过 去 45 年 来, 首 次 超 过 日 本 出 境 游 人 数 因 日 元 兑 换 人 民 币 的 汇 率 走 弱, 中 国 游 客 在 日 本 购 买 了 不 计 其 数 的 手 表 和 奢 侈 品, 也 助 力 三 菱 地 产 (Mitsubishi Estate Co.) 旗 下 高 级 商 场 的 销 售 额 创 下 新 高 据 彭 博 社 报 道, 本 周 一, 日 本 三 菱 地 产 高 级 执 行 官 田 岛 丰 在 接 受 采 访 时 表 示,2015 年, 三 菱 地 产 旗 下 的 高 级 商 场 销 售 额 同 比 增 长 10% 以 上 至 3000~3500 亿 日 元 同 时, 他 表 示 今 年 正 瞄 准 更 高 的 销 售 额 据 日 本 观 光 厅 统 计, 去 年, 中 国 游 客 平 均 每 人 的 花 费 为 283842 日 元 ( 约 合 人 民 币 1.7 万 元 ) 中 国 游 客 占 入 境 游 客 首 位, 比 位 居 第 二 的 澳 大 利 亚 游 客 多 了 23% 据 彭 博 社 统 计 的 数 据, 截 止 至 2015 年 年 底 的 三 年 间, 人 民 币 兑 日 元 汇 率 上 涨 了 33% ( 当 前 汇 率 约 为 1 人 民 币 元 兑 换 17 日 元 ) 3 本 周 观 点 更 新 : 春 节 数 据 符 合 预 期, 重 点 关 注 景 区 子 板 块 节 前 一 周 旅 游 板 块 表 现 抢 眼, 周 涨 幅 超 过 6% 我 们 认 为 一 方 面 源 于 大 盘 出 现 一 定 幅 度 回 调, 另 外 则 源 于 春 节 假 期 即 将 来 临, 板 块 提 前 反 映 此 外, 我 们 觉 得 更 深 层 次 的 原 因 源 于 旅 游 板 块 的 经 营 属 性 旅 游 板 块 具 备 消 费 属 性, 上 市 公 司 经 营 相 对 透 明, 现 金 流 充 沛, 且 中 小 市 值 公 司 占 比 相 对 较 高, 因 此 在 反 弹 行 情 下 更 容 易 获 得 市 场 的 青 睐 春 节 期 间 的 旅 游 数 据 基 本 符 合 预 期, 景 区 板 块 张 家 界 和 黄 山 表 现 相 对 抢 眼 ; 而 免 税 数 据 在 去 年 的 高 基 数 情 况 下 略 有 下 滑 出 境 游 数 据 快 速 增 长, 此 外 自 驾 游 古 镇 游 及 冰 雪 游 等 大 众 休 闲 旅 游 受 欢 迎 程 度 较 高 由 于 春 节 是 国 内 最 隆 重 的 传 统 节 日, 我 们 认 为 旅 游 数 据 对 行 业 全 年 影 响 较 小 节 后 看 好 景 区 和 出 境 游 等 子 板 块, 维 持 行 业 推 荐 评 级 图 表 6 春 节 黄 金 周 期 间 主 要 省 市 及 景 区 游 客 量 和 旅 游 收 入 及 增 速 情 况 地 区 游 客 数 ( 万 人 旅 游 收 入 ( 亿 同 比 (%) 次 ) 元 ) 同 比 (%) 湖 南 省 1830.9 27.0 104.5 27.4 上 海 401.6 17.3 40.4 26.6 吉 林 889.8 15.4 75.7 22.4 重 庆 市 3289.1 11.8 85.8 12.8 山 东 1653.7 11.7 137.9 14.2 北 京 市 918.6 1.9 49.2 2.9 张 家 界 武 陵 源 前 6 日 56.7 46.4 黄 山 景 区 17.7 39.1 乌 镇 景 区 42.2 12.0 0.4 16.0 峨 眉 山 19.2 5.3 九 华 山 41.4 5.0 九 寨 沟 7.8-3.1 8
三 亚 免 税 店 ( 前 六 日 购 买 人 次 ) 16.5-15.6 三 亚 免 税 店 2.4 11.0 资 料 来 源 : 各 地 旅 游 局 及 新 闻 报 道 国 海 证 券 研 究 所 整 理 图 表 7 2016 年 板 块 投 资 主 线 及 相 应 个 股 主 题 要 素 相 关 上 市 公 司 代 表 子 板 块 龙 头 成 长 公 司 宋 城 演 艺 (300144) 众 信 旅 游 (002707) 凯 撒 旅 游 (000796) 和 腾 邦 国 际 (300178) 转 型 体 育 养 老 文 化 等 新 兴 产 业 公 司 国 旅 联 合 (600358) 金 陵 饭 店 (601007) 和 北 京 文 化 (000802) 寻 求 转 型, 改 善 预 期 强 的 传 统 公 司 张 家 界 (000430) 桂 林 旅 游 (000978) 和 丽 江 旅 游 (002033) 岭 南 控 股 (000524) 行 业 传 统 白 马 股 中 国 国 旅 (601888) 中 青 旅 (600138) 峨 眉 山 (000888) 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所 4 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 : 张 家 界 和 中 国 国 旅 目 前 时 点 我 们 仍 建 议 重 点 关 注 低 估 值 及 稳 健 成 长 或 近 期 有 催 化 剂 个 股 我 们 建 议 本 周 重 点 关 注 张 家 界 (000430) 和 中 国 国 旅 (601888) 此 外 建 议 关 注 国 旅 联 合 (600358) 和 宋 城 演 艺 (300144) 等 个 股 1) 张 家 界 (000430): a) 业 绩 佳 估 值 低 市 值 小 : 公 司 2015 年 前 三 季 度 归 母 净 利 1.3 亿 元, 我 们 预 计 其 15~17 年 归 母 净 利 分 别 为 1.1 亿 1.4 亿 和 1.7 亿 元, 对 应 目 前 市 值 34 亿 左 右 ; b) 杨 家 界 索 道 为 公 司 带 来 拐 点 : 公 司 之 前 资 产 资 质 一 般, 业 绩 波 动 较 大 索 道 项 目 稳 健, 平 均 毛 利 率 为 80%( 杨 家 界 索 道 前 三 季 度 实 现 营 收 1.1 亿 元, 其 中 三 季 度 实 现 营 收 5738 万 元 ) 公 司 还 将 继 续 投 入 1.9 亿 元 作 为 杨 家 界 索 道 的 二 期 配 套 工 程, 亦 有 利 于 提 升 索 道 的 可 开 发 空 间 和 打 开 张 家 界 西 部 旅 游 通 道 大 门 c) 张 家 界 景 区 未 来 几 年 交 通 改 善 空 间 较 大 ; d) 公 司 积 极 寻 求 转 型 和 拓 展 : 公 司 9 月 初 投 资 2800 万 元 入 股 湖 南 桑 植 农 商 行 8% 股 份 ;11 月 公 告 收 购 魅 力 湘 西 停 牌, 后 虽 因 价 格 未 果, 但 侧 面 体 现 出 公 司 转 型 决 心 e) 作 为 景 区 类 公 司, 公 司 增 长 和 现 金 流 稳 健 可 见, 经 营 风 险 小 ; 9
f) 维 持 公 司 2015~2017 年 EPS 分 别 为 0.41 0.49 和 0.59 元 盈 利 预 测, 维 持 增 持 评 级 2) 中 国 国 旅 (601888): a) 优 质 白 马,5 日 收 盘 价 对 应 2016 年 估 值 约 21 倍 ; b) 三 亚 免 税 政 策 调 整 后 相 对 更 灵 活, 有 利 于 刺 激 游 客 实 质 购 买 力, 预 计 带 动 公 司 当 年 业 绩 提 升 幅 度 超 过 15%; c) 网 上 免 税 店 的 开 设 为 时 间 紧 张 游 客 带 来 便 利, 增 加 可 消 费 人 群 ; d) 公 司 设 立 海 外 投 资 子 公 司 显 示 出 海 外 拓 展 意 图 ; e) 一 季 度 是 三 亚 旅 游 旺 季, 公 司 未 来 的 催 化 剂 包 括 国 企 改 革 和 首 都 / 上 海 浦 东 机 场 免 税 店 重 新 招 标 等 3) 国 旅 联 合 (600358): 公 司 积 极 在 体 育 领 域 布 局, 产 业 趋 势 优 ; 定 增 获 得 证 监 会 核 准, 资 金 紧 张 有 望 得 到 缓 解 ; 公 司 2015 年 扭 亏 为 盈, 并 更 改 公 司 logo, 表 明 转 型 意 愿 强 烈 ; 财 务 总 监 公 司 副 总 裁 等 纷 纷 增 持 4) 宋 城 演 艺 (300144): 定 增 价 格 倒 挂 约 10%; 内 生 增 长 强 劲, 新 项 目 储 备 充 分 为 持 续 高 增 长 提 供 保 障 ; 外 延 一 直 在 文 化 传 媒 和 IP 领 域 积 极 寻 求 合 作 机 会 ; 团 队 市 场 意 识 强, 具 备 优 秀 的 执 行 力 ; 对 应 16 年 估 值 38 倍 5) 继 续 看 好 出 境 游 板 块 的 凯 撒 旅 游 (000796) 和 众 信 旅 游 (002707), 二 者 目 前 均 处 于 停 牌 重 大 资 产 重 组 状 态 5 风 险 提 示 : 1) 突 发 事 件 或 不 可 控 灾 害 ; 2) 宏 观 经 济 低 迷 影 响 需 求 ; 3) 行 业 重 大 政 策 变 化 图 表 8 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 报 表 日 股 价 EPS PE 名 称 代 码 2016/02/05 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E 投 资 评 级 300144 宋 城 演 艺 26.65 0.65 0.46 0.70 41.00 57.93 38.07 买 入 002707 众 信 旅 游 52.62 1.84 0.48 0.65 28.60 109.63 80.95 买 入 000796 凯 撒 旅 游 27.46 0.15 0.25 0.28 183.07 109.84 98.07 买 入 300178 腾 邦 国 际 21.68 0.53 0.36 0.49 40.86 60.22 44.24 买 入 10
600358 国 旅 联 合 11.15 (0.38) 0.05 0.07 (29.34) 223.00 159.29 增 持 000430 张 家 界 10.66 0.19 0.41 0.49 56.11 26.00 21.76 增 持 000978 桂 林 旅 游 10.88 0.11 0.16 0.20 95.44 68.00 54.40 增 持 002033 丽 江 旅 游 14.02 0.66 0.49 0.56 21.37 28.61 25.04 增 持 000524 岭 南 控 股 13.02 0.13 0.18 0.20 100.15 72.33 65.10 增 持 601888 中 国 国 旅 46.44 1.51 1.90 2.29 30.83 24.44 20.28 买 入 000888 峨 眉 山 A 12.95 0.72 0.42 0.52 18.00 30.83 24.90 买 入 600258 首 旅 酒 店 23.17 0.49 0.46 0.51 47.67 50.37 45.43 增 持 600754 锦 江 股 份 37.23 0.79 0.80 0.97 47.38 46.54 38.38 增 持 000863 三 湘 股 份 8.12 0.16 0.31 0.43 0.52 26.19 18.88 买 入 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 ( 注 : 国 旅 联 合 盈 利 预 测 取 自 万 得 一 致 预 期 ) 11
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 周 玉 华, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分