9-- 宏观流动性摘要 : 宏观流动性观察 4: 宽松政策下略有回暖 利率周期 : 周期性底部徘徊 全球 月 PMI 为 49.8, 比上月高出. 百分点, 显示全球 经济略有好转但仍低于荣枯线 美国 ISM 制造业 PMI 为 48., 略逊于预期但高于前值 47.8 同时美国非农数据超预期, 缓解担忧 中国 月 CPI 同比上升.8%, 受食品价格 影响, 创下 年以来新高 PPI 同比回落至 -.6%, 环比上涨.%, 分化加剧, 出现类滞胀现象 货币政策 : 需多样化政策共同发力 目前仍处于周期 的末端, 全球降息次数虽已达近十 年历史峰值, 但实体经济未见企稳 月 5 日中国央行开展 MLF 操作 4 亿元, 同时 降低 MLF 利率 5 个基点 MLF 利率降低将带动 LPR 同比下降, 预示着降息开启, 市场悲观情绪减弱 月 7 日英国议息会议维持利率不变, 符合预期, 但下调未来 GDP 和通胀预期显示出对未来欧洲经济的悲观情绪 同时根据上周美联储声明我们认为未来美联储会采取扩表 加大财政支出等多样化政策帮助经济企稳已避免走向负利率时代 宏观流动性 : 流动性宽松持续 美联储三连降同时降低超额准备金对冲回购市场资金短缺, 保持流动性稳定 本周中国开展 4 亿 MLF 操作对冲到期额, 也缓解流动性可能紧张的风险, 若降息可以成功传导到实体经济, 将降低融资成本, 改善经济 本周关注 : 风险资产交易性机会值得关注 受美国经济出现向好趋势的影响, 本周美元指数回弹走高 美股创新高 美债走弱 避险情绪减弱 同时欧洲基本面仍显疲软, 信心不足, 使得美元近期走强 中美贸易战局势缓和, 出口数据回升, 中国经济基本面相对平稳 未来关注风险资产收益率变化趋势, 以及中美贸易政策走向和第四季度经济数字, 如呈现企稳甚至向好迹象, 组合上可以战略性地提高进攻性策略偏好 投资咨询业务资格 : 证监许可 89 号研究院宏观组研究员徐闻宇 -68799 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z454 联系人吴嘉颖 -687995 wujiaying@htfc.com 从业资格号 :F6464 相关研究 : 月预现中美流动性分化 宏观流动性观察 9--4 英脱欧一波三折, 欧洲趋势待明 宏观流动性观察 9--7 经济下行压力仍在, 局势依旧 宏观流动性观察 9-- 美联储扩表 宏观流动性观察 9-- 疏通货币政策传导, 改善经济 宏观流动性观察 9 9--7 这里所指为库存周期
全球经济景气状态 点评 : 全球 PMI 仍低于荣枯线 图 : 全球 PMI 热图 ( 截止 月 ) 美国 PMI 十月初值环比略升, 中国下降明显, 欧洲日本仍显低迷 数据来源 :Wind Bloomberg 华泰期货研究院 图 : 全球通胀曲线 ( 截止 月 ) 整体环比略降, 中国受食品价格影响通胀继续上升 中国日本美国欧元区英国印度 ( 右轴 ) 5 4 - - 4 5 6 7 8 9 8 6 4 数据来源 :Wind Bloomberg 华泰期货研究院 9-- /
全球一周利率观察 基准利率图表 点评 : 发达经济体与中上游国家政策分化明显 图 : 过去 个月主要央行加减息变化图 4: 上游资源国加减息变化 加息次数降息次数净加 / 降息 Res 加息 Res 降息净加 / 降息 5 5 5-5 -5-5 -5 4 5 6 7 8 9 5-5 - -5 4 5 6 7 8 9 图 5: 中游生产国加减息变化图 6: 发达经济体和中上游国家加减息差异 Manu 加息 Manu 降息净加 / 降息 DM-Manu DM-Res 8 - -7-4 5 6 7 8 9 5 5-5 - -5 4 5 6 7 8 9 9-- /
利率预期图表 点评 : 各国利率预期均略有回升, 一轮降息潮可能结束 图 7: 美联储利率预期与基准零利率 ( 粗 ) 对比图 8: 欧央行利率预期与基准零利率 ( 粗 ) 对比 个月 6 个月 年 年 年 个月 6 个月 年 年 年 6 7 8 9.5 -.5 - -.5 6 7 8 9 图 9: 中国央行利率预期与基准零利率 ( 粗 ) 对比图 : 英国央行利率预期与基准零利率 ( 粗 ) 对比 个月 6 个月 年 年 年 个月 6 个月 年 年 年 5 4 6 7 8 9.5.5 6 7 8 9 9-- 4 /
图 : 澳洲央行利率预期与基准零利率 ( 粗 ) 对比图 : 主要货币 OIS 利差 Y-M.5.5.5 个月 6 个月 年 年 年 5 5-5 美元欧元日元英镑 澳元加元新元 6 7 8 9-5 6 7 8 9 9-- 5 /
全球一周流动性观察 美国货币市场 点评 : 美元流动性紧张缓解 图 : 美联储观察利率图 4: 最优贷款利率水平 SOFR TGCR BGCR OBFR 5.6 5.4 5. 4.8 5 4.6 4.4 4..8 4.6.4..8.6.4..8.6.4 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 最优贷款利率 最优贴现利率 Broker Call Money Loan Rate 6 5 4 6 7 8 9 图 5: 欧洲美元利率图 6: 欧洲美元利率期限结构 O/N 周 周 月.5.5.5 6 7 8 9.5.4....9.8.7.6.5 9//7 9/8/8 8//7 O/N 周 周 月 9-- 6 /
图 7: CP 贴现率图 8: CP 贴现率期限结构 5 天 天 6 天 9 天 天 8 天.5.5.5 6 7 8 9.8.6.4..8.6.4 9//7 9/8/8 8//7 5 天 天 6 天 9 天 天 8 天 图 9: 联邦基金利率期货图 : 联邦基金利率期货期限结构 99.5 99 98.5 天 6 天 9 天 天 5 天 8 天 99 98.5 98 9//7 9/8/8 8//7 98 97.5 97 6 7 8 9 97.5 97 天 6 天 9 天 天 5 天 8 天 图 : 个月 LIBOR 互换利率图 : 互换利率期限结构 M/Y M/5Y M/Y M/Y.5.5.5.5 6 7 8 9.6..8.4.6. 9//7 9/8/8 8//7 M/Y M/5Y M/Y M/Y 9-- 7 /
欧洲货币市场 点评 : 持续负利率宽松政策, 利率波动 图 : 欧央行观察利率图 4: 欧元存款利率.4. -E-5 -. -.4 EONIA 欧洲央行存款利率 主要再融资利率 _ 周 EUREONIA 边际贷款利率 欧洲央行长期再融资业务. -E-5 -. -.4 O/N 次日 月 月 6 月 9 月 月 -.6 6 7 8 9 -.6 6 7 8 9 图 5: EURIBOR 利率图 6: EURIBOR 利率期限结构 月 月 6 月 月 9//7 9/8/8 8//7. -. -E-5 -. -. -.4 -.6 6 7 8 9 -.5 月 月 6 月 月 9-- 8 /
图 7: EURIBOR 6 个月利率互换图 8: 利率互换期限结构.5.5 -.5 6M/Y 6M/Y 6M/Y 6M/4Y 6M/5Y 6M/6Y 6M/7Y 6M/8Y 6M/9Y 6M/Y 6M/Y 6M/Y.5.5 -.5 9//7 9/8/8 8//7-9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ - 6M/Y 6M/Y 6M/5Y 6M/7Y 6M/9Y 6M/Y 英国货币市场 点评 : 利率小幅波动, 英国提前大选为脱欧提供转机 图 9: 英国央行观察利率图 : 英国央行 QE 规模 英国央行隔夜贷款利率 SONIA 英国央行资产采购项目目标额 ( 十亿英镑 ).8.6.4. 6 7 8 9 5 4 8 4 6 8 9-- 9 /
图 : 英镑存款利率图 : 英镑存款利率期限结构.4..8 O/N 周 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月.4..8 9//7 9/8/8 8//7.6 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.6 O/N 周 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 图 : 英镑 LIBOR 6 个月利率互换图 4: 利率互换期限结构 6M/Y 6M/8m 6M/Y 6M/Y 6M/4Y 6M/5Y 6M/6Y 6M/7Y 6M/8Y 6M/9Y 6M/Y.5...9.7.5 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.8.6.4..8.6.4 9//7 9/8/8 8//7 6M/Y 6M/Y 6M/4Y 6M/6Y 6M/8Y 6M/Y 日本货币市场 点评 : 出现企稳态势 9-- /
图 5: 日本央行观察利率图 6: 日元存款利率 BOJ URCR BOJ 政策利率 BOJ 政策利率 ( 长期 ) -.5 -. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 -. -.4 -.6 -.8 - -. -.4 -.6 -.8 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 图 7: 日元存款利率期限结构图 8: 日元互换利率 -. -. -. -.4 9//7 9/8/8 8//7 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 M M M 6M M -.4 -.6 -.8 -. -. -.4 -.6 -.8 -. -. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 图 9: 日元互换利率期限结构图 4: 日元 LIBOR 利率 9//7 9/8/8 8//7 周 月 月 月 6 月 月 -.. -.6. -. -.4 -. -.8 M M M 6M M -. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 9-- /
图 4: 日元 LIBOR 利率期限结构图 4: 个月欧洲日元期货 9//7 9/8/8 8//7 -( 左轴 ) 欧洲日元 _ 欧洲日元 _.5....5 -. -.5 -. -.4 -.5 周 月 月 月 6 月 月 -.6 9/ 9/4 9/7 9/ 99.9 图 4: 6 个月日元 LIBOR 互换图 44: 互换期限结构 6M/Y 6M/Y 6M/Y 6M/4Y 6M/5Y 6M/7Y 6M/Y 6M/Y 6M/Y 6M/4Y.8.6.4. -. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/..8.6.4. -. 9//7 9/8/8 8//7 6M/Y 6M/Y 6M/5Y 6M/Y 6M/Y 9-- /
香港货币市场 点评 : 利率波动较大, 出现回落 图 45: 港元基准利率图 46: USDCNY 曲线..8 香港综合利率 香港基准利率 香港最优贷款利率 6 5 4 7.4 7. 7 6.8 6.6 6.4 周 月 月 6 月 9 月.6 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 6. 6 7 8 9 图 47: 港元 HIBOR 利率 ( 一 ) 图 48: 港元 HIBOR 利率 ( 二 ) 期限结构 4 O/N 周 月 月 6 月 月 9//7 9/8/8 8//7 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ O/N 周 月 月 6 月 月 9-- /
图 49: HKD 存款利率 ( 一 ) 图 5: HKD 存款利率 ( 二 ) 期限结构 4 O/N 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 9//7 9/8/8 8//7 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ O/N 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 图 5: USDHKD 远期点数 ( 一 ) 图 5: USDHKD 远期点数 ( 二 ) 期限结构 O/N 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 - -4-6 -8 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ - - - -4-5 -6 9//7 9/8/8 8//7 O/N 周 周 月 月 月 6 月 9 月 月 图 5: 个月港元 LIBOR 互换 ( 一 ) 图 54: 个月港元 LIBOR 互换 ( 二 ) 期限结构 M/Y M/Y M/Y M/4Y M/5Y M/7Y M/Y.7.5...9.7.5. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.5.5.5 9//7 9/8/8 8//7 M/Y M/Y M/Y M/4Y M/5Y M/7Y M/Y 9-- 4 /
图 55: 港元远期利率协议 ( 一 ) 图 56: 港元远期利率协议 ( 二 ) 期限结构 X4 X6 6X9 9X 9//7 9/8/8 8//7.7.5..5..9.7.5 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.5 X4 X6 6X9 9X 图 57: 港元基点掉期 ( 一 ) 图 58: 港元基点掉期 ( 二 ) 期限结构 6 月 9 月 月 8 月 年 年 4 年 5 年 7 年 年 年 5 年 9//7 9/8/8 8//7 - - - -4 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ - - - -4 6 月 9 月 月 8 月 年 年 4 年 5 年 7 年 年 年 5 年 图 59: USDCNH 远期点数 ( 一 ) 图 6: USDCNH 远期点数 ( 二 ) 期限结构 月 月 6 月 9//7 9/8/8 8//7 5 4-9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 4 月 月 6 月 9-- 5 /
图 6: CNH 参考利率 ( 一 ) 图 6: CNH 参考利率 ( 二 ) 期限结构 5 4 O/N 周 月 月 6 月 月 4.5 4.5.5 9//7 9/8/8 8//7 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.5 O/N 周 月 月 6 月 月 货币互换基差 点评 : 多国货币小幅回落 图 6: 澳元图 64: 人民币 6 55 5 45 4 5 5 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ yy yy yy 4yY 5 4 - - - -4-5 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 9-- 6 /
图 65: 港币图 66: 日元 yy yy yy 4yY 5yY 6yY - - - -4-5 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ yy yy yy 4yY 5yY 6yY 7yY 8yY 8yY - -4-5 -6-7 -8 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ 图 67: 韩元图 68: 欧元 yy yy yy 4yY 5yY 6yY yy yy yy yy 4yY 5yY 5y5Y - -4-6 -8 - - 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ - -5 - -5-9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/ OIS 结构变化 点评 :OIS 波动中略升 9-- 7 /
图 69: 美元 OIS 走势图 7: 美元 OIS 期限结构 W M Y Y.6.4..8.6.4. 9/6 9/7 9/8 9/9 9/ 9//7 9/8/8 8//7.5.5.5 W M 5M 8M M 8M Y 6Y 9Y 5Y Y 图 7: 欧元 OIS 走势图 7: 欧元 OIS 期限结构 D 4M Y 5Y 4Y 5Y 9//7 9/8/8 8//7.5.5 -.5-9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.5.5 -.5 - D M 5M 8M M Y 4Y 7Y Y 5Y Y 5Y 图 7: 日元 OIS 走势图 74: 日元 OIS 期限结构 D M M 5Y Y 5Y 4Y.8.6.4. -. -.4 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.8.6.4. -. -.4 9//7 9/8/8 8//7 D W M 6M 9M Y Y 5Y 8Y Y Y 5Y 9-- 8 /
图 75: 英镑 OIS 走势图 76: 英镑 OIS 期限结构 D M M 5Y.4..8.6.4. 9/ 9/ 9/5 9/7 9/9 9/.6.4..8.6.4. 9//7 9/8/8 8//7 D M 4M 7M M 8M 4Y 7Y Y Y 4Y 9-- 9 /
全球一周交易日历 关注欧洲多国 GDP 通胀等重要经济数据公布 表格 : 一周交易日历 日期时间地区数据名称周期前值预期值货币 / 财政动态 - 月 - 月 - 月 4- 月 9 月核心机械订单 ( 同比 ) 月 -4.5% 9.8% 7:5 日本 9 月季调后经常帐 ( 十亿日元 ) 月 7. 664 9 月贸易帐 / 财务省 ( 十亿日元 ) 月 5.9 5. 7: 意大利 9 月工作日调整后工业产出 ( 同比 ) 月 -.8% - 9 月季调后工业产出 ( 环比 ) 月. - 美国 法国 加拿大银行和债券 9 月工业产出 ( 同比 ) 月 -.8% -.% 市场休市一天 / 7:5 日本央行将 第三季度 GDP 初值 ( 环比 ) 季 -.%.4% 公布 月货币政策会议纪要 7: 英国 第三季度 GDP 初值 ( 同比 ) 季.%.% 9 月商品贸易帐 ( 百万英镑 ) 月 -986-9 月对非欧盟贸易帐 ( 百万英镑 ) 月 -6-5 9 月对欧盟贸易帐 ( 亿英镑 ) 月 -76-5: 法国 月 BOF 商业信心指数 月 96 - 月失业率月.% - 7: 英国美国总统特朗普就 贸易和经济 9 月至三个月 ILO 失业率月.9%.9% 政策 发表讲话 / 西班牙举行议 月 ZEW 经济景气指数月 -.8-4.5 8: 德国会选举 月 ZEW 经济现况指数月 -5. -6 8: 欧元区 月 ZEW 经济景气指数 月 -.5 - - 中国 月贸易帐 ( 十亿美元 ) 月 9.65 4. 7: 韩国 月季调后失业率 ( 环比 ) 月.4%.5% 7:5 日本 月国内企业商品物价指数 ( 同比 ) 月 -.% -.% 美国众议院情报委员会就针对总 9: 新西兰 官方现金利率 月.%.75% 统特朗普的弹劾调查首次举行公 5: 德国 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月.%.% 开听证会 / 7: 明尼阿波利斯联 月未季调 PPI 产出 ( 同比 ) 月.%.% 储主席卡什卡利将发表讲话 / 9: 月未季调 PPI 投入 ( 同比 ) 月 -.8% - 新西兰联储宣布利率决定及货币 月 CPI( 同比 ) 月.7%.8% 政策声明 / : 新西兰联储主席 7: 英国 月核心零售物价指数 ( 同比 ) 月.4%.4% 奥尔召开新闻发布会 / 8: 瑞典 月核心 CPI( 同比 ) 月.7%.8% 央行副行长弗洛登就社会经济变 月未季调核心 PPI 产出 ( 同比 ) 月.7% - 化以及货币政策和瑞典央行应如 月未季调核心 PPI 投入 ( 同比 ) 月.% - 何应对发表讲话, 并讨论瑞典央 8: 欧元区 9 月工业产出 ( 同比 ) 月 -.8% -.% 行如何应对经济明显走软的问题 : 美国 月未季调核心 CPI( 同比 ) 月.4%.4% 月未季调 CPI( 同比 ) 月.7%.7% - 美国 月政府预算 ( 十亿美元 ) 月 8 - 奥地利欧佩克公布月度原油市场 5: 美国 上周 API 原油库存变化 ( 万桶 ) 周 46 - 报告 / : 美联储主席鲍威尔在 9-- /
5- 月 第三季度名义 GDP 初值 ( 十亿日元 ) 季 55656.4 - 美国国会联合经济委员会就经济 7:5 日本 第三季度实际 GDP 初值 ( 环比 ) 季.%.% 前景发表证词陈述 / : 美国 第三季度实际 GDP 初值 ( 十亿日元 ) 季 54 - EIA 公布月度短期能源展望报告 / 8: 英国 至 月三个月 RICS 房价指数 月 -% -.% : 明尼阿波利斯联储主席卡什 8: 澳大利亚 月季调后失业率月 5.% 5.% 卡利将发表讲话 / : 中国国家 月兼职就业人口变动 ( 千人 ) 月.4 - 统计局召开 月国民经济运行情 月规模以上工业增加值 ( 同比 ) 月 5.6% 5.6% 况新闻发布会 / 6: 瑞典央行副 月城镇固定资产投资 ( 环比 ) 月.4% - 行长弗洛登作为嘉宾就央行在社 : 中国 月规模以上工业增加值 ( 环比 ) 月.7% - 会经济学中的角色发表讲话 / 月社会消费品零售总额 ( 同比 ) 月 8.% 8.% 7:45 欧洲央行副行长金多斯在法 - 月城镇固定资产投资 ( 同比 ) 月 5.4% 5.4% 国巴黎银行组织的全球市场会议 4: 法国 第三季度 ILO 失业率 季 8.% - 上发表讲话 / : 荷兰央行行长 5: 德国 第三季度季调后 GDP 初值 ( 环比 ) 季 -.% % 诺特将发表讲话 / : 美联储副第三季度季调后 GDP 初值 ( 同比 ) 季.%.8% 主席克拉里达将发表讲话 / : 5: 瑞士 月生产者 / 进口物价指数 ( 同比 ) 月 -% -.% 芝加哥联储主席埃文斯在第三届 5:45 法国 月 CPI 终值 ( 环比 ) 月 -.% - 金融科技年会发表讲话 / : 美 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月.7% - 联储主席鲍威尔在众议院预算委 7: 英国 月季调后零售销售 ( 环比 ) 月 %.% 员会听证会上作证, 就美联储对 8: 欧元区 第三季度 GDP 初值 ( 环比 ) 季.% - 美国 经济前景 的展望发表讲第三季度 GDP 初值 ( 同比 ) 季.%.% 话 / :5 欧洲央行银行监管委员 : 加拿大 9 月新屋价格指数 ( 同比 ) 月 -.% - 会委员哈卡赖宁在名为 欧洲银 月 PPI( 同比 ) 月.4%.9% 行业 -- 政治 货币和监管视角 : 美国 月核心 PPI( 同比 ) 月.%.5% 的 EBI 政策会议上发表讲话 上周季调后初请失业金人数 ( 千人 ) 周 - : 美国 上周 EIA 天然气库存变化 ( 亿立方英尺 ) 周 4 - : 美国 上周 EIA 原油库存变化 ( 万桶 ) 周 79.9 : 纽约联储主席威廉姆斯在经 : 日本 9 月工业产出终值 ( 同比 ) 月.% - 济政策大会上发表讲话 / : 圣 9 月对欧盟贸易帐 ( 百万欧元 ) 月 59 - 路易斯联储主席布拉德在扶轮社 7: 意大利 9 月贸易帐总值 ( 百万欧元 ) 月 585 - 路易斯维尔分社启动会议上发表 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月.% - 讲话 / 9: 中国国家统计局发布 月 CPI 终值 ( 同比 ) 月.7%.7% 7 个大中城市住宅销售价格月度 8: 欧元区 月 CPI 终值 ( 环比 ) 月.%.% 报告 / :45 加拿大央行行长波洛 9 月季调后贸易帐 ( 十亿欧元 ) 月. - 兹将发表讲话 / 7: 欧洲央行管 月出口物价指数 ( 同比 ) 月 -.6% - 委科斯塔 前欧洲央行行长特里 : 美国 月进口物价指数 ( 同比 ) 月 -.6% - 谢 前欧洲央行首席经济学家普 月零售销售 ( 环比 ) 月 -.%.% 雷特发表讲话 / 7: 法国 IEA 公 : 加拿大 月成屋销售 ( 环比 ) 月.6% - 布月度原油市场报告 / : 加拿 :5 美国 月产能利用率 月 77.5% 77.% 大央行副行长连恩在数字货币专家小组上发表讲话 资料来源 :FX68 华泰期货研究院 9-- /
免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发 发布 可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区 国家或其它管辖区域的公民或居民 除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司 未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送 复印此报告的材料 内容或其复印本予任何其它人 所有于此报告中使用的商标 服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标 服务标记及标记 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作查照之用 此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任 并不能依靠此报告以取代行使独立判断 华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问 此报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 此报告并不构成给予阁下私人咨询建议 华泰期货有限公司 9 版权所有并保留一切权利 公司总部 地址 : 广东省广州市越秀区东风东路 76 号丽丰大厦 层电话 :4-68-888 网址 :www.htfc.com 9-- /