中国宏观经济月报 218//4 中国宏观经济研究员阎奕锦 1-66831 yijin_yan@chiefgroup.com 主要观点 : 本月经济继续平稳运行, 稳中略有小幅回落 消费者价格水平涨幅较小幅回落, 我们预计 4 月 CPI 环比下降.1%, 同比上涨 1.9% 左右 货币增速稳中小幅提升 预计 4 月新增人民币贷款 11, 亿元左右,M2 同比增速为 8.4% 左右 1
目录 一 经济运行总览... 1 景气度较为稳定... 2 居民消费增速小幅提升... 8 3 财政收支增速回落... 11 4 投资增速小幅回落... 11 出口增速较上月显著回落... 17 二 CPI 小幅回落,PPI 小幅提升... 2 1 居民消费价格涨幅稳中小幅回落... 21 2 工业生产者价格涨幅小幅提升... 23 三 货币增速小幅回落... 24 四 小结... 28 2
图表目录 图表 1:GDP 当季同比及环比增长率... 6 图表 2:GDP 三大产业累计同比增长率... 6 图表 3: 三大需求对 GDP 增长的拉动... 6 图表 4: 制造业采购经理指数... 7 图表 : 非制造业采购经理指数... 7 图表 6: 库存变动情况... 8 图表 7: 各类企业的 PMI 指数... 8 图表 8: 中采制造业 PMI 成分指数... 8 图表 9: 居民人均可支配收入名义增速... 9 图表 1: 居民人均可支配收入实际增速... 9 图表 11: 社会消费品零售总额... 1 图表 12: 社会消费品零售总额同比增长率... 1 图表 13: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率... 1 图表 14: 各类商品零售额当月同比增长率... 1 图表 1: 国家财政收支当月情况... 11 图表 16: 国家财政收支累计情况... 11 图表 17: 全国固定资产投资同比增长率... 12 图表 18: 全国固定资产投资分产业增速... 12 图表 19: 固定资产投资同比及环比增长率... 12 图表 2: 投资实际增速... 12 图表 21: 民间固定资产投资分产业增速... 13 图表 22: 房产 基建投资增速固定资产增速... 13 图表 23: 工业增加值增速... 14 图表 24: 三大产业增加值同比增长率... 14 图表 2: 各行业增加值同比增长率... 14 图表 26: 各行业增加值同比增长率 ( 续 )... 14 图表 27: 工业企业利润总额增长率... 1 图表 28: 收入及成本同比增速... 1 图表 29: 各类企业利润增速情况... 1 图表 3: 各类企业收入增速情况... 1 图表 31: 各行业利润增速情况... 16 图表 32: 各行业利润增速情况 ( 续 )... 16 图表 33: 房地产活动情况... 17 图表 34: 房地产开发资金来源增速... 17 图表 3: 进出口金额... 18 图表 36: 进出口增速... 18 3
图表 37: 对美国出口情况... 19 图表 38: 对欧盟出口情况... 19 图表 39: 对香港出口情况... 19 图表 4: 对东盟出口情况... 19 图表 41: 劳动密集型行业出口增速... 2 图表 42: 高新技术品行业出口增速... 2 图表 43: 大宗商品进口数量增速... 2 图表 44: 大宗商品进口金额增速... 2 图表 4: 居民消费价格指数走势... 21 图表 46:CPI 同比增长率... 21 图表 47:CPI 食品各中类指数走势... 22 图表 48:CPI 非食品各中类指数走势... 22 图表 49: 食品各中类指数同比增长率... 22 图表 : 食品各中类指数环比增长率... 22 图表 1:CPI 环比增长率... 23 图表 2: 翘尾因素与新涨价因素... 23 图表 3:PPI 同比增长率... 24 图表 4:PPI 环比增长率... 24 图表 :PPIRM 走势... 24 图表 6:PPIRM 各分类指数走势... 24 图表 7: 当月外汇占款新增额... 2 图表 8: 基础货币... 2 图表 9: 各层次货币供应量同比增长率... 26 图表 6: 人民币存款及贷款增长走势... 26 图表 61: 各部门存款同比增长率... 27 图表 62: 新增人民币贷款的部门结构... 27 图表 63: 新增人民币贷款的期限结构... 27 图表 64: 社会融资规模累计值及累计增速... 27 图表 6: 社会融资规模结构... 28 图表 66: 社会融资规模占比... 28 4
一 经济运行总览 本月经济继续稳健运行, 稳中略有回落 三大需求中, 消费增速小幅提升, 投资增速小幅回落, 外贸增速在中美贸易摩擦等因素的影响下也有所回落 1 景气度较为稳定 218 年第 1 季度我国实现国内生产总值 (GDP)19.9 万亿元, 实际同比增长 6.8%, 与上季度持平, 较上年同期低.1 个百分点 其中, 第一产业增加值.9 万亿元, 同比增长 3.2%, 较上年末低.7 个百分点 ; 第二产业增加值 7.7 万亿元, 同比增长 6.3%, 较上年末高.2 个百分点 ; 第三产业增加值 11.2 万亿元, 同比增长 7.%, 较上年末低. 个百分点 从环比看, 第 1 季度 GDP 增长 1.4%, 折年率为.7%; 该环比增速分别较上季度及上年同期低.2 个和.1 个百分点 从对 GDP 的拉动看, 第二产业保持稳定, 第三产业增稳中小幅提升 具体来看, 第一产业对 GDP 累计同比的拉动为.1%, 分别较上季度和上年同期低.2 个和.1 个百分点 ; 第二产业对 GDP 累计同比的拉动为 2.%, 与上季度和上年同期均持平 ; 第三产业对 GDP 累计同比的拉动为 4.2%, 较上季度高.1 个百分点, 较上年同期低.1 个百分点 其中, 工业对 GDP 累计同比的拉动为 2.2%, 与上季度和上年同期持平 ; 建筑业对 GDP 累计同比的拉动为.3%, 与上季度持平, 较上年同期高.1 个百分点 ; 批发和零售业对 GDP 累计同比的拉动为.7%, 与上季度和上年同期持平 ; 金融业对 GDP 累计同比的拉动为.3%, 较上季度和上年同期均低.1 个百分点 ; 房地产业对 GDP 累计同比的拉动为.3%, 较上季度低.1 个百分点, 较上年同期低.2 个百分点 金融业 房地产和交运业的贡献率小幅回落, 工业和其他服务业的贡献率小幅提升 从三大需求的角度看,1 季度最终消费对 GDP 同比增长的拉动改善最为显著, 从上年末的 4.1% 提升至.3%; 资本形成对 GDP 同比增长的拉动较为稳定, 从上年末的 2.2% 小幅降至 2.1%; 货物和服务净出口的拉动大幅回落, 从上年末的.6% 显著降至 -.6%
29-3 29-6 29-9 29-12 21-3 21-6 21-9 21-12 211-3 211-6 211-9 211-12 212-3 212-6 212-9 212-12 213-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 图表 1:GDP 当季同比及环比增长率 图表 2:GDP 三大产业累计同比增长率 1. 1. 9. 9. 8. 8. 7. % 同比增速 环比增速 ( 右轴 ) 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 18 % 第一产业 16 第二产业 14 第三产业 12 1 8 6 4 7. 1.2 2 6. 1. 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 图表 3: 三大需求对 GDP 增长的拉动 14. 12. 1. 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 8. 6. 4. 2.. -2. -4. 从景气度指标看,4 月我国中采制造业 PMI 指数为 1.4%, 较上月低.1 个百分点 中采非制造业 PMI 指数为 4.8%, 较上月高.2 个百分点 同月, 财新采购经理指数 ( 财新 PMI) 为 1.1%, 环比高.1 个百分点 财新服务业采购经理指数 ( 财新服务业 PMI) 为 2.9%, 环比高.6 个百分点 中采制造业指数稳中小幅回落, 其他三个指数稳中小幅提升 6
从细分指数类别看, 中采制造业 PMI 五个分类指数 一升一平三降 新订单指数为 2.9%, 较上月低.4 个百分点 ; 其中, 新出口订单指数为.7%, 较上月低.6 个百分点 内外需双双回落, 外需主要受中美贸易摩擦冲击的影响, 预计还将持续一段时间 生产指数为 3.1%, 与上月持平, 意味着制造业生产增速较为稳定 从业人员指数为 49.%, 较上月低.1 个百分点 供应商配送时间指数为.2%, 较上月高.1 个百分点 原材料库存指数为 49.%, 较上月低.1 个百分点 ; 产成品库存指数为 47.2%, 较上月低.1 个百分点 ; 二者均较上月小幅回落 分企业规模看, 大型企业 PMI 指数为 2.%, 较上月低.4 个百分点 ; 中型企业 PMI 指数为.7%, 较上月高.3 个百分点 ; 小型企业 PMI 指数为.3%, 较上高.2 个百分点 大型企业景气度继续从高位回落, 中小型企业景气度继续提升, 二者之间的差值继续收窄 图表 4: 制造业采购经理指数 图表 : 非制造业采购经理指数 6 % 中采制造业 PMI 汇丰制造业 PMI 6 % 6 中采非制造业 PMI 汇丰非制造业 PMI 4 4 4 3 4 7
28-1 28-8 29-3 29-1 21-21-12 211-7 212-2 212-9 213-4 213-11 214-6 21-1 21-8 216-3 216-1 217-217-12 212-1 212-212-9 213-1 213-213-9 214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 图表 6: 库存变动情况 图表 7: 各类企业的 PMI 指数 3 1 原材料库存 PMI: 产成品库存 6 4 PMI: 大型企业 PMI: 中型企业 PMI: 小型企业 49 2 47 4 43 48 41 46 39 44 图表 8: 中采制造业 PMI 成分指数 7 6 6 % 生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间 4 4 3 3 28-1 29-1 21-1 211-1 212-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 2 居民消费增速小幅提升 从居民家庭收支调查数据看,218 年第 1 季度城镇居民人均可支配收入 8
22-12 23-12 24-12 2-12 26-12 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 214-12 21-12 216-12 217-12 22-12 23-12 24-12 2-12 26-12 27-12 28-12 29-12 21-12 211-12 212-12 213-12 214-12 21-12 216-12 217-12 1,781 元, 同比增长 8.%, 较上年年末低.3 个百分点, 较上年同期高.1 个百分点 ; 扣除价格因素, 实际同比增长.7%, 较上年年末低.8 个百分点, 较上年同期低.6 个百分点 ; 人均消费支出 6,749 元, 同比增长.7%, 分别较上年年末和上年同期低.2 个和 1.3 个百分点 ; 实际同比增长 3.4%, 分别较上年年末和上年同期低.8 个和 2. 个百分点 图表 9: 居民人均可支配收入名义增速 图表 1: 居民人均可支配收入实际增速 2 2 % 城镇居民人均可支配收入 : 累计同比城镇居民人均消费性支出 : 累计同比 GDP: 现价 : 累计值 : 同比 18 16 14 % 城镇居民人均可支配收入 : 实际累计同比 城镇居民人均消费性支出 : 实际累计同比 GDP: 不变价 : 累计同比 1 12 1 1 8 6 4 2 218 年 3 月社会消费品零售总额为 2.9 万亿元, 同比增长 1.1%, 较上月高.4 个百分点, 较上年同期低.8 个百分点 ; 经价格调整后, 实际同比增长 8.6%, 较上月高 1. 个百分点, 较上年同期低 1.6 个百分点 9
214-2 214-6 214-1 21-2 21-6 21-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 图表 11: 社会消费品零售总额 图表 12: 社会消费品零售总额同比增长率 4, 3, 3, 2, 社会消费品零售总额 : 当月值 社会消费品零售总额 : 当月同比 13. 12. 12. 11. 11. 2 2 1 % 社会消费品零售总额 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 实际当月同比 2, 1, 1,, 1. 1. 9. 9. 8. 1 8. 从消费形态看,3 月商品零售 2.6 万亿元, 同比增长 1.%, 较上月高.3 个百分点, 较上年同期低.9 个百分点 ; 餐饮收入 3,99 亿元, 同比增长 1.6%, 较上月高. 个百分点, 较上年同期低. 个百分点 分商品看,3 月各商品增速涨跌互现, 汽车 通讯器材类增速有所回落, 其他类别增速有所提升 图表 13: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率 图表 14: 各类商品零售额当月同比增长率 2 2 1 % 社会消费品零售总额 : 商品零售 : 当月同比 社会消费品零售总额 : 餐饮收入 : 当月同比 3 % 2 2 1 零售额 : 粮油 食品 饮料 烟酒类 : 当月同比零售额 : 服装鞋帽针纺织品类 : 当月同比零售额 : 家用电器和音像器材类 : 当月同比零售额 : 家具类 : 当月同比零售额 : 通讯器材类 : 当月同比零售额 : 石油及制品类 : 当月同比零售额 : 建筑及装潢材料类 : 当月同比零售额 : 汽车类 : 当月同比 1 1 - -1 1
21-1 21-7 211-1 211-7 212-1 212-7 213-1 213-7 214-1 214-7 21-1 21-7 216-1 216-7 217-1 217-7 218-1 3 财政收支增速回落 218 年 3 月财政收入 13,993 亿元, 同比增长 8.4%, 较上月低 6.6 个百分点, 较上年同期低 1.7 个百分点 其中, 税收收入 11,38 亿元, 同比增长 14.2%; 非税收收入 2,613 亿元, 同比减少 11.% 财政支出 21,93 亿元, 同比增长 4.2%, 增速较上月低 43. 个百分点, 较上年同期低 21.2 个百分点 3 月财政支出高于财政收入, 财政赤字 7,942 亿元 3 月累计财政收入,46 亿元, 同比增长 13.6%, 较上年同期低. 个百分点 ; 累计税收收入 44,332 亿元, 同比增长 17.3%, 较上年同期高 2.6 个百分点 ; 累计非税收收入 6,21 亿元, 同比减少 7.%, 较上年同期低 18.1 个百分点 累计财政支出,997 亿元, 同比增长 1.9%, 较上年同期低 1.1 个百分点 图表 1: 国家财政收支当月情况 图表 16: 国家财政收支累计情况 % 财政收支差额 : 当月值 8 公共财政收入 : 当月同比公共财政支出 : 当月同比 6 亿元 9, 4, 8 6 % 公共财政收入 : 累计同比税收收入 : 累计同比非税收入 : 累计同比公共财政支出 : 累计同比 4-1, 4 2-6, 2-2 -11, -16, -2 4 投资增速小幅回落 218 年 1-3 月全国固定资产投资 1.1 万亿元, 同比增长 7.%, 增速较 1-2 月回落.4 个百分点, 较上年同期低 1.7 个百分点 分产业看, 第一产业投资 2,9 亿元, 同比增长 24.2%, 增速较 1-2 月回落 3.6 个百分点, 较上年同期高 4.4 个百分点 ; 第二产业投资 3.6 万亿元, 同比增长 2.%, 增速分别较 1-2 月和上年同期低.4 个和 2.2 个百分点 ; 第三产业投资 6.2 万亿元, 同比增长 1.%, 增速分别较 1-2 月和上年同期低.2 个和 2.2 个百分点 11
211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 26-2 26-1 27-6 28-2 28-1 29-6 21-2 21-1 211-6 212-2 212-1 213-6 214-2 214-1 21-6 216-2 216-1 217-6 218-2 26-2 26-1 27-6 28-2 28-1 29-6 21-2 21-1 211-6 212-2 212-1 213-6 214-2 214-1 21-6 216-2 216-1 217-6 218-2 在第二产业中, 采矿业投资同比增长 2.%, 增速较 1-2 月高 1. 个百分点 ; 制造业投资同比增长 3.8%, 增速较 1-2 月低. 个百分点 ; 电力 热力 燃气及 水的生产和供应业投资同比下降 8.9%, 降幅较 1-2 月扩大 2.8 个百分点 图表 17: 全国固定资产投资同比增长率 图表 18: 全国固定资产投资分产业增速 固定资产投资完成额 : 累计同比 4 4 民间固定资产投资完成额 : 累计同比 3 3 2 2 1 1 1 9 8 7 6 4 3 2 1 第一产业第二产业第三产业 从实际增速看,1 季度投资情况显著好转 固定资产投资增速从上年年底的 -1.% 升至.9%, 房地产开发投资增速相应从 -3.4% 升至 3.7% 图表 19: 固定资产投资同比及环比增长率 图表 2: 投资实际增速 26 固定资产投资完成额 : 累计同比 固定资产投资完成额 : 环比 : 季调 2. 1.8 26 固定资产投资完成额 : 实际当季同比 房地产开发投资完成额 : 实际当季同比 21 16 1.6 1.4 1.2 1. 21 16 11 11 6.8.6.4 6 1-4 民间固定资产投资增速提升 12
212-3 212-7 212-11 213-3 213-7 213-11 214-3 214-7 214-11 21-3 21-7 21-11 216-3 216-7 216-11 217-3 217-7 217-11 218-3 26-2 26-1 27-6 28-2 28-1 29-6 21-2 21-1 211-6 212-2 212-1 213-6 214-2 214-1 21-6 216-2 216-1 217-6 218-2 1-3 月民间固定资产投资 6.2 万亿元, 同比增长 8.9%, 增速分别较 1-2 月和 上年同期高.8 个和 1.2 个百分点 图表 21: 民间固定资产投资分产业增速 图表 22: 房产 基建投资增速固定资产增速 4 4 3 民间固定资产投资完成额 : 第一产业 : 累计同比 民间固定资产投资完成额 : 第二产业 : 累计同比 民间固定资产投资完成额 : 第三产业 : 累计同比 6 固定资产投资完成额 : 制造业 : 累计同比 固定资产投资完成额 : 房地产业 : 累计同比 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 : 累计同比 3 4 2 3 2 1 2 1 1-1 工业增加值增速有所回升 3 月, 全国规模以上工业增加值同比增长 6.%, 较上月高 8.1 个百分点, 较 上年同期低 1.6 个百分点 分三大门类看, 采矿业增加值同比减少 1.1%, 较上年同期低.3 个百分点 ; 制造业同比增长 6.6%, 较上年同期低 1.4 个百分点 ; 电力 热力 燃气和水的生 产和供应业同比增长.8%, 较上年同期低 3.9 个百分点 1 分行业看, 计算机 通信和其他电子设备制造业增加值同比增长 12.8%; 黑 色金属冶炼和压延加工业同比增长.2%, 电力 热力的生产和供应业同比增长.1%; 化学原料和化学制品制造业同比增长 4.3%, 电气机械和器材制造业同比增 长 8.4%, 通用设备制造业同比增长 6.8% 1 这几个行业的增加值在在工业增加值中占比最高 从 23 年 -211 年占比均值看, 计算机 通信和其他电子设备制造业为 9.1%, 黑色金属冶炼和压延加工业为 7.9%, 电力 热力的生产和供应业为 7.%, 化学原料和化学制品制造业为 6.6%, 电器机械和器材制造业为.8%, 通用设备制造业为 4.6% 13
213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 213-6 213-9 213-12 214-3 214-6 214-9 214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 图表 23: 工业增加值增速 图表 24: 三大产业增加值同比增长率 1 13 11 9 7 3 1 工业增加值 : 当月同比 工业增加值 : 累计同比 14 工业增加值 : 采矿业 : 当月同比 12 工业增加值 : 制造业 : 当月同比 1 工业增加值 : 电力 燃气及水的生产和供应业 : 当月同比 8 6 4 2-1 -3-2 -4-6 资料来源 :wind 致富研究院 资料来源 :wind 致富研究院 图表 2: 各行业增加值同比增长率图表 26: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 2 1 1 工业增加值 : 计算机 通信和其他电子设备制造业 : 当月同比 工业增加值 : 黑色金属冶炼及压延加工业 : 当月同比 工业增加值 : 电力 热力的生产和供应业 : 当月同比 14 12 1 工业增加值 : 化学原料及化学制品制造业 : 当月同比 工业增加值 : 电气机械及器材制造业 : 当月同比 工业增加值 : 通用设备制造业 : 当月同比 - -1 8 6 4 2-1 资料来源 :wind 致富研究院 资料来源 :wind 致富研究院 利润增速高位回落 218 年 1-3 月全国规模以上工业企业实现利润总额 1,33 亿元, 同比增长 11.6%, 增速较 1-2 月低 4. 个百分点, 较上年同期低 16.7 个百分点 3 月当月利润为,897 亿元, 同比增长 3.1%, 增速较上年同期低 2.7 个百分点 14
2-2 26-2 27-2 28-2 29-2 21-2 211-2 212-2 213-2 214-2 21-2 216-2 217-2 218-2 图表 27: 工业企业利润总额增长率 图表 28: 收入及成本同比增速 3 3 % 利润总额累计同比 利润总额当月同比 2 2 1 1 212-2 - 213-2 214-2 21-2 216-2 217-2 218- -1 14 % 主营业务收入累计同比 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 利润总额累计同比 图表 29: 各类企业利润增速情况 图表 3: 各类企业收入增速情况 2 2 1 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 4 3 % 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 1 2 1 - -1-1 -2 分行业看,218 年 1-3 月采矿业利润总额 1,37 亿元, 同比增长 36.1%; 制造业利润总额 1.3 万亿元, 同比增长 8.2%, 增速低 4.3 个百分点 ; 电力 热力 燃气等公用事业利润总额 1,121 亿元, 同比增长 3.4%, 增速低 4.8 个百分点 从制造业各细分行业的利润增速看, 大多数行业增速均显著回落 1
211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 214-2 214-214-8 214-11 21-2 21-21-8 21-11 216-2 216-216-8 216-11 217-2 217-217-8 217-11 218-2 图表 31: 各行业利润增速情况图表 32: 各行业利润增速情况 ( 续 ) 6 % 4 2-2 -4 采矿业制造业电力 热力 燃气及水的生产和供应业 9 7 3 % 食品制造业纺织业化学原料及化学制品制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造电气机械及器材制造业计算机 通信和其他电子设备制造业 -6 1-8 -1-12 -1-3 -14 - 房地产活动继续回落 房地产销售增速继续回落 1-3 月全国商品房销售面积为 3. 亿平方米, 同比增长 3.6%, 增速较 1-2 月低. 个百分点 商品房销售额 2. 万亿元, 同比增长 1.4%, 增速低 4.9 个百分点 土地购置增速小幅提升 1-3 月土地购置面积 3,82 万平方米, 同比增长.%, 增速较 1-2 月高 1.7 个百分点 房屋新开工面积 3.46 亿平方米, 同比增长 9.7%, 增速提高 6.8 个百分点 房地产开发投资增速继续小幅提升 1-3 月全国房地产开发投资 2.1 万亿元, 同比增长 1.4%, 增速较 1-2 月高. 个百分点 房地产投资资金增速继续回落 1-3 月房地产开发企业到位资金 3.7 万亿元, 同比增长 3.1%, 增速较 1-2 月低 1.7 个百分点 其中, 个人按揭贷款下降 6.8%; 房地产开发贷款增长.9%; 自筹资金增长.1% 16
图表 33: 房地产活动情况 图表 34: 房地产开发资金来源增速 6 4 % 商品房销售 土地购置 房屋新开工 房屋竣工 房屋施工 房地产开发投资 2 1 % 房地产开发资金来源合计 国内贷款 : 银行贷款 自筹资金 其他资金 : 定金及预收款 其他资金 : 个人按揭贷款 各项应付款 3 2 1 1-1 -2-3 -4 - 出口增速较上月显著回落 3 月我国实现出口 1,741 亿美元, 同比减少 2.7%, 较上月低 47.2 个百分点 ; 实现进口 1,791 亿美元, 同比增长 14.4%, 较上月高 8.1 个百分点 当月录得贸 易逆差 亿美元 进出口增速双双回落, 进口增速回落幅度较大 17
212-1 212-6 212-11 213-4 213-9 214-2 214-7 214-12 21-21-1 216-3 216-8 217-1 217-6 217-11 图表 3: 进出口金额 图表 36: 进出口增速 2, 2, 1, 贸易差额 : 当月值进口金额 : 当月值 出口金额 : 当月值 8 6 4 6 4 3 % 出口金额 : 当月同比 进口金额 : 当月同比 1, 2 2 1-2 -4 212-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -1-2 -3 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 从出口地域分布看,3 月对美国出口 37 亿美元, 同比减少.6%, 较上月低 1.7 个百分点 ; 对欧盟出口 267 亿美元, 同比减少 7.%, 较上月低 49.2 个百分点 ; 对香港出口 242 亿美元, 同比增长 7.%, 较上月低 2.7 个百分点 ; 对东盟出口 24 亿美元, 同比增长 1.4%, 较上月低 34.8 个百分点 本月增速均显著回落 3 月累计对美国出口同比增长 14.8%, 对欧盟出口同比增长 13.2%, 对香港出口同比增长 14.9%, 对东盟出口同比增长 18.%, 除香港略有回落之外, 对其他地域的出口增速均显著提升 18
214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 图表 37: 对美国出口情况 图表 38: 对欧盟出口情况 6 4 美国 : 出口金额 : 当月值美国 : 出口金额 : 当月值 : 同比 4,, 4,, 3,, 8 6 欧盟 : 出口金额 : 当月值欧盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比 4,, 3,, 3,, 3 2 1 3,, 2,, 2,, 1,, 4 2 2,, 2,, 1,, -1-2 1,,, -2 1,,, -3-4 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 图表 39: 对香港出口情况 图表 4: 对东盟出口情况 1 8 6 中国香港 : 出口金额 : 当月值中国香港 : 出口金额 : 当月值 : 同比,, 4,, 4,, 3,, 1 8 6 东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值东南亚国家联盟 : 出口金额 : 当月值 : 同比,, 4,, 4,, 3,, 4 3,, 4 3,, 2 2,, 2,, 2,, 2 2,, -2-4 1,, 1,,, -2 1,, 1,,, -6-4 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 落 从出口行业看, 无论高新技术产品, 还是劳动密集型产品, 增速普遍有所回 19
图表 41: 劳动密集型行业出口增速 图表 42: 高新技术品行业出口增速 7 6 4 % 出口金额 : 纺织纱线 织物及制品 : 累计同比 出口金额 : 服装及衣着附件 : 累计同比 出口金额 : 家具及其零件 : 累计同比 4 3 2 1 % 出口金额 : 电视 收音机及无线电讯设备的零附件 : 累计同比出口金额 : 集成电路 : 累计同比出口金额 : 自动数据处理设备及其部件 : 累计同比出口金额 : 电动机及发电机 : 累计同比 3 2 1-1 -2-3 214-1 -1 21-1 216-1 217-1 218-1 -2-3 -4 - -6 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 进口方面, 各大宗商品的数量和金额增速均有所下降 图表 43: 大宗商品进口数量增速 图表 44: 大宗商品进口金额增速 1 8 6 4 2 % 进口数量 : 原油 : 累计同比进口数量 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比进口数量 : 初级形状的塑料 : 累计同比进口数量 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口数量 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比 9 7 3 % 进口金额 : 原油 : 累计同比进口金额 : 铁矿砂及其精矿 : 累计同比进口金额 : 初级形状的塑料 : 累计同比进口金额 : 未锻造的铜及铜材 : 累计同比进口金额 : 未锻造的铝及铝材 : 累计同比进口金额 : 汽车和汽车底盘 : 累计同比 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -2-4 -6 1-1 213-1 214-1 21-1 216-1 217-1 218-1 -3 - 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院 二 CPI 小幅回落,PPI 小幅提升 2
26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 1 居民消费价格涨幅稳中小幅回落 3 月全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 2.1%, 环比下降 1.1% 其中, 食品价格环比下降 4.2%, 非食品价格环比下降.4% 本月食品价格环比普遍下降, 鲜菜价格环比下降 14.8%, 同比上涨 8.8%; 猪肉价格环比下降 8.4%, 同比下降 12.%; 蛋类价格环比下降 7.9%, 同比上涨 17.6%; 水产品价格环比下降 3.2%, 同比上涨.6%; 鲜果价格环比下降 2.4%, 同比上涨 7.4% 非食品价格有升有降, 七个中类价格环比 三升四降 上涨的有: 衣着 居住和医疗保健类, 价格分别上涨.6%.2% 和.2% 下降的有: 教育文化和娱乐 交通和通信 生活用品及服务, 价格分别下降 1.6% 1.% 和.2% 其他用品和服务价格环比下降.% 图表 4: 居民消费价格指数走势 图表 46:CPI 同比增长率 1 % CPI 环比 2 % CPI 8 CPI 同比 2 CPI 食品 CPI 非食品 6 1 1 4 2 - -2-1 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 21
213-1 213-213-9 214-1 214-214-9 21-1 21-21-9 216-1 216-216-9 217-1 217-217-9 218-1 图表 47:CPI 食品各中类指数走势 图表 48:CPI 非食品各中类指数走势 4 3 2 1-1 -2-3 % 粮食 肉禽及其制品 蛋 水产品 鲜菜 鲜果 8 % 衣着 居住 生活用品及服务 交通和通信 6 教育文化和娱乐 医疗保健 其他用品和服务 4 2-2 -4 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 图表 49: 食品各中类指数同比增长率 图表 : 食品各中类指数环比增长率 29 24 19 % 217-3 217-4 217-217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 28 18 % 217-3 217-4 217-217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 217-11 217-12 218-1 218-2 218-3 14 9 8 4-1 -2 粮食畜肉类蛋类水产品鲜菜鲜果 -6-11 -12-16 -22 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 22
214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 218-9 图表 1:CPI 环比增长率 图表 2: 翘尾因素与新涨价因素 7 % CPI CPI 食品 CPI 非食品 7 6 4 % 新涨价因素 翘尾因素 3 3 2 1 1-1 -1-2 -3-3 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 资料来源 : 国家统计局 致富研究院 根据我们对各类商品和服务价格的跟踪观察, 4 月食品价格环比继续下降, 非食品价格环比小幅上涨 食品价格中, 蔬菜和猪肉价格下降幅度较大, 鲜果 水产品 鸡蛋等其他类价格小幅下降 非食品价格中交通通信 教育文化和娱乐的价格分别在油价上涨和节假日旅游的带动下上涨, 其他类别也小幅上涨 二者综合之后整体 CPI 环比小幅下降 我们预计,4 月食品价格环比下降, 非食品价格环比小幅上涨,CPI 整体环比下降.1% 左右, 同比上涨 1.9% 左右 2 工业生产者价格涨幅小幅提升 3 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比上涨 3.1%, 较上月低.6 个百分点 ; 环比下降.2% 其中,PPI 生产资料价格同比上涨 4.1%, 较上月低.7 个百分点 ; 环比下降.2%;PPI 生活资料价格同比上涨.2%, 较上月低.1 个百分点, 环比下降.2% 3 月工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比上涨 3.7%, 环比下降.3% 工业生产者购进价格中, 各类材料增速均继续下降,3 月建筑材料类 有色金属材料类 黑色金属材料类 燃料动力类 化工原料类增速分别降至 11.4% 6.8%.3% 4.9% 和 3.4% 23
211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 图表 3:PPI 同比增长率 图表 4:PPI 环比增长率 1 1 % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料 2. 2. 1. % PPI PPI 生产资料 PPI 生活资料 1... - -. -1. -1-1. 图表 :PPIRM 走势 图表 6:PPIRM 各分类指数走势 11 % PPIRM 环比 38 % 燃料 动力类黑色金属材料类 9 7 PPIRM 同比 28 18 有色金属材料类建筑材料类 化工原料类纺织原料类 3 8 1-2 -1-3 -12 - -22-7 -32 4 月主要原材料购进价格指数为 3.%, 环比下降.4 个百分点 但基于各原材料价格的走势, 我们认为 4 月的 PPI 会较上月小幅回升 三 货币增速小幅回落 217 年年末, 基础货币余额 32.2 万亿元, 同比增长 4.2%, 较上季度末低.6 24
24-12 2-1 26-8 27-6 28-4 29-2 29-12 21-1 211-8 212-6 213-4 214-2 214-12 21-1 216-8 217-6 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 个百分点, 较上年同期低 6. 个百分点 货币乘数为.21, 较上季度末小幅回落.21 218 年 3 月外汇占款余额为 21.49 万亿元, 当月增加 78.4 亿元, 增加金额略高于上月 ; 以美元计价, 我国官方外汇储备总额为 31,429 亿美元, 较上月多 84 亿美元 图表 7: 当月外汇占款新增额 图表 8: 基础货币 1, 1, 亿元 外汇占款新增额公开市场货币净投放 4 % 基础货币余额 基础货币余额 : 同比 3, 亿元 3, 3 2,, 2, 2 1 1, 1, -,, -1, -1 资料来源 : 中国人民银行 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 致富研究院 3 月末, 广义货币 (M2) 余额 174. 万亿元, 同比增长 8.2%, 增速分别较上月末和上年同期低.6 个和 1.9 个百分点 狭义货币 (M1) 余额 2.4 万亿元, 同比增长 7.1%, 分别较上月末和上年同期低 1.4 个和 11.7 个百分点 流通中货币 (M) 余额 7.27 万亿元, 同比增长 6.%, 分别较上月末和上年同期低 7. 个和.1 个百分点 三个层次货币增速均回落,M1 和 M2 之间的剪刀差由正转负 2
28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 28-1 28-8 29-3 29-1 21-21-12 211-7 212-2 212-9 213-4 213-11 214-6 21-1 21-8 216-3 216-1 217-217-12 图表 9: 各层次货币供应量同比增长率 图表 6: 人民币存款及贷款增长走势 4 3 2 1 % M M1 M2 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 亿元存款余额贷款余额 % 存款余额同比贷款余额同比 4 3 3 2 2 1 1-1 2, -2-3 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 3 月末, 人民币存款余额 169.2 万亿元, 同比增长 8.7%, 较上月高.1 个百分点, 较上年同期低 1.6 个百分点 其中, 储蓄存款余额为 68.7 万亿元, 同比增长 7.8% 企业存款余额 2.9 万亿元, 同比增长.1% 财政存款余额为 4.1 万亿元, 同比增长 2.9% 3 月新增人民币存款为 1,1 亿元, 同比多增 2,4 亿元 其中, 住户存款增加,324 亿元, 非金融企业存款增加 11,679 亿元, 财政存款减少 4,82 亿元, 非银行业金融机构存款减少 4,12 亿元 3 月末, 人民币贷款余额 12. 万亿元, 同比增长 12.8%, 增速与上月持平, 较上年同期高.4 个百分点 3 月新增人民币贷款 11,2 亿元, 同比多增 1, 亿元 其中, 住户贷款增加,733 亿元, 非金融企业贷款增加,63 亿元, 非银行业金融机构贷款减少 28 亿元 26
214-12 21-3 21-6 21-9 21-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 26-1 26-9 27-28-1 28-9 29-21-1 21-9 211-212-1 212-9 213-214-1 214-9 21-216-1 216-9 217-218-1 图表 61: 各部门存款同比增长率 图表 62: 新增人民币贷款的部门结构 8 % 企业存款 2, 亿元 居民户 6 财政存款 储蓄存款 2, 非金融性公司及其他部门 非银行业金融机构 4 1, 2 1,, -2-4 -, 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 图表 63: 新增人民币贷款的期限结构 图表 64: 社会融资规模累计值及累计增速 2, 2, 1, 1,, 亿元 票据融资 短期贷款 中长期贷款 19 18 17 16 1 14 万亿元人民币 社会融资规模存量 : 累计值 社会融资规模存量 : 累计同比 1. % 14. 14. 13. 13. 12. 12. 11. 13 11. 1. -, 12 1. -1, 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 资料来源 : 中国人民银行 致富研究院 截至 218 年 3 月, 社会融资规模存量 179.9 万亿元, 同比增长 1.%, 分别较上月和上年同期低.7 个和 2. 个百分点 3 月当月社会融资规模新增 1.33 万亿元, 较上月多 1,64 亿元, 较上年同期少 7,886 亿元 其中, 人民币贷款增加 11,41 亿元, 同比少增 13 亿元 ; 外币贷款折合人民币增加 14 亿元, 同比少 148 亿元 ; 委托贷款减少 1,8 亿元, 同比少 3,889 亿元 ; 信托贷款减少 37 亿元, 同比少增 3,47 亿元 ; 未贴现的银行 27
214-1 214-4 214-7 214-1 21-1 21-4 21-7 21-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 211-1 211-6 211-11 212-4 212-9 213-2 213-7 213-12 214-214-1 21-3 21-8 216-1 216-6 216-11 217-4 217-9 218-2 承兑汇票减少 318 亿元, 同比少 2,78 亿元 ; 企业债券净融资增加 3,44 亿元, 同比多 3,311 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 44 亿元, 同比少 396 亿元 从月度社会融资规模看, 信贷融资和企业债融资占比显著提升, 委托贷款和信托贷款增速显著下降, 这是金融治理及资产新规政策等共同作用的结果 图表 6: 社会融资规模结构 图表 66: 社会融资规模占比 4, 3, 2, 亿元 人民币贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 股票融资 22 12 外币贷款信托贷款企业债券融资人民币贷款 委托贷款未贴现银行承兑汇票股票融资 14 12 1 8 1, 2 6-1, -8 4 2-2, -18 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 四 小结 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 本月经济继续平稳运行, 稳中略有回落 3 月 CPI 同比上涨 2.1%, 我们预计 4 月 CPI 同比上涨 1.9%, 环比下降.1% 左右 基于贷款投放的季节性规律, 预计 4 月金融机构整体新增人民币贷款 11, 亿元左右 之后综合考虑财政存款投放 外汇占款 央行公开市场操作和存款增加量等因素, 预计 4 月 M2 同比增速为 8.4% 左右 28
研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明 :(1) 该研究员以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告, 本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点 ;( 2) 该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去 现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 一般声明本报告由香港致富证券有限公司 ( 以下简称 致富证券 ) 制作, 报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本报告版权归致富证券所有 未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 复制 编辑 改编 转载 播放 展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改 本报告的作用纯粹为提供信息, 并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介 建议 邀请或要约 香港北京上海深圳 香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处 香港中环德辅道中 68 号 万宜大厦 14 楼 北京市朝阳区国贸写字楼 1 座 6 层 上海市陆家嘴东路 161 号招商局大 厦 139 室 深圳福田区福华路 399 号中海大厦 6 楼 电话 :(82) 29228 电话 :(861) 66862 电话 :(8621) 3887772 电话 :(867) 33339666 传真 :(82) 2216893 传真 :(861) 66831 传真 :(8621) 879918 传真 :(867) 3333966 网址 :www.chiefgroup.com.hk 29