策略研究 策略周报 2015 年 11 月 2 日 : 美联储不加息, 原油反弹 国际市场周报 (2015.11.02) 相关报告 市场回顾国际原油大幅反弹 :10 月 30 日 NYMEX 轻质原油期货结算价 46.39 美元, 上涨 1.66 美元, 上涨幅度为 3.71% 布伦特原油 49.5 美元, 比上周上涨 1.42 美元, 上涨幅度为 2.95% 小麦大涨 :10 月 30 日 CBOT 玉米 382 美元, 比上周上涨 2.00 美元, 上涨幅度为 0.53% CBOT 大豆 882.75 美元, 下跌 10.00 美元, 下跌幅度为 1.12% CBOT 小麦 522.75 美元, 上涨 32.50 美元, 上涨幅度为 6.63% LME 金属指数下跌 :10 月 30 日全球钢铁价格指数维持在 124.7 元附近波动 LME 金属指数 2317 点, 下跌 42.60 点, 下跌幅度为 1.81% 其中,10 月 30 日 LME 铝 1480.5 美元, 比上周下跌 20.00 美元, 下跌幅度为 1.33% LME 铅 1699 美元, 下跌 60.50 美元, 下跌幅度为 3.44% LME 锌 1711 美元, 下跌 48.00 美元, 下跌幅度为 2.73% LME 铜 5113 美元, 下跌 67.00 美元, 下跌幅度为 1.29% 美国股市上涨 美股 :10 月 30 日纳斯达克指数 5053.75 点, 比上周上涨 21.89 点, 上涨幅度为 0.44% 道琼斯工业指数 17663.54 点, 上涨 16.84 点, 上涨幅度为 0.10% 亚洲股市 :10 月 30 日恒生指数 22640.04 点, 比上周下跌 511.90 点, 下跌幅度为 2.21% 日经 225 指数 19083.1 点, 上涨 257.80 点, 上涨幅度为 1.37% 韩国综合指数 2029.47 点, 下跌 10.93 点, 下跌幅度为 0.54% 欧股 :10 月 30 日法国 CAC40 指数 4897.66 点, 比上周下跌 25.98 点, 下跌幅度为 0.53% 无法读取数据! 指数 6361.09 点, 下跌 82.99 点, 下跌幅度为 1.29% 德国 DAX 指数 10850.14 点, 上涨 55.60 点, 上涨幅度为 0.52% 美元强势调整 美元 :10 月 30 日美元指数 96.8961 点, 比上周下跌 0.16 点, 下跌幅度为 0.17% 人民币指数 123.3912 点, 上涨 1.47 点, 上涨幅度为 1.21% 欧元日元英镑 :10 月 30 日欧元兑美元 1.1011 点, 比上周下跌 0.00 点, 下跌幅度为 0.03% 美元兑日元 120.61 点, 下跌 0.85 点, 下跌幅度为 0.70% 英镑兑美元 1.5425 点, 上涨 0.01 点, 上涨幅度为 0.75% 商品货币 :10 月 30 日澳元兑美元 0.7135 点, 比上周下跌 0.01 点, 下跌幅度为 1.10% 美元兑加元 1.308 点, 下跌 0.01 点, 下跌幅度为 0.63% 新西兰元兑美 0.6773 点, 上涨 0.00 点, 上涨幅度为 0.34% 展望与思考美联储货币政策会议决议出台, 与市场预期完全一致 在确定不加息的同时, 强硬的保留了 12 月份加息的可能 配合德拉基欧元区 QE 加码的鸽派言论, 欧元疲弱美元强势成为一种定式 如果没有重大变化的话, 预计未来 2 个月, 世界最重要的两大货币都将按此模式运行 分析师 : 王泽军执业证书号 :S1490510120002 电话 :010-85556183 邮箱 :wangzejun@hrsec.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告
目录 一 国际市场重要新闻... 5 1. 美国... 5 2. 欧洲... 5 3. 亚太... 5 二 大宗商品市场... 6 1. 原油... 6 2. 农产品... 6 3. 黄金... 7 4. 基本金属... 7 5. 其他... 8 三 外汇市场... 9 四 股票市场... 11 五 利率 ( 债券 ) 市场... 13 六 其他... 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
图表目录 图表 1: 原油价格走势... 6 图表 2:CBOT 农产品价格走势... 6 图表 3: 贵金属价格走势... 7 图表 4: 全球钢铁价格指数和 LME 基本金属指数走势... 7 图表 5:LME 基本金属价格走势... 8 图表 6: 波罗的海综合运费指数和澳大利亚 BJ 煤炭指数... 8 图表 7: 美元指数和人民币汇率走势对比... 9 图表 8: 商品货币走势... 9 图表 9: 欧 日 英镑对美元走势... 10 图表 10: 美国股市走势... 11 图表 11: 法英德股市走势... 11 图表 12: 金砖国家股市走势... 12 图表 13: 港 日 韩股市走势... 12 图表 14: 美长期国债收益率走势... 13 图表 15: 美通胀指数国债收益率走势... 13 图表 16: 欧元区公债收益率... 14 图表 17: 日本国债收益率... 14 图表 18: 美元 LIBOR... 15 图表 19: 欧元 LIBOR... 15 图表 20: 日元 LIBOR... 16 图表 21:CBOE 波动率 VIX... 17 图表 22: 美国当周初次申请失业金人数... 17 图表 23: 美国 CPI 和 PPI 同比... 18 图表 24: 美国制造业平均每周工作时间... 18 图表 25: 美联储就业市场状况指数... 19 图表 26: 美国 PCE 核心 PCE 同比... 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3
图表 27: 美国季度 GDP 环比 同比... 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4
一 国际市场重要新闻 1. 美国美联储决议声明 : 维持 0-0.25% 基准利率不变 ; 未来决定加息时, 将综合考虑一系列因素, 其中包括劳动力市场状况指标 通胀压力和预期指标及金融市场和国际形势的发展 美国 9 月个人消费支出环比增长 0.1%, 增幅为八个月以来最低, 低于预期和前值 0.4% 美国 10 月密歇根大学消费者信心指数终值从 9 月的 87.2 升至 90, 较初值 92.1 有所下修 美国三季度 GDP 初值年化环比增长 1.5%, 较二季度的 3.9% 大幅放缓, 略逊于市场预期 10 月 24 日当周美国初次申请失业金人数增加 1 千, 至 26 万, 好于经济学家平均预期的 26.5 万 美国 9 月成屋销售总数环比下跌 2.3%, 预期为环比上涨 1.0% 2. 欧洲德国 10 月调和 CPI 初值同比上升 0.2%, 增幅创 5 月来最高水平, 且高于预期值 0.1%,9 月终值为下降 0.2% 德国 10 月失业人数下降 0.5 万人, 显示该国就业市场状况仍旧维持良好走势 欧元区 10 月经济景气指数 105.9, 好于预期, 创逾四年最高水平 3. 亚太韩国总统办公室 : 中韩两国将合作在年底前批准中韩自贸协定 ; 两国政府寻求在中日韩自贸协定和区域全面经济伙伴关系协定的谈判上取得进展 此外, 中韩同意近期建立人民币对韩元直接交易机制, 中方欢迎和支持韩国在中国银行间债券市场发行人民币主权债 ; 中方决定将韩国 RQFII 投资额度调增至 1200 亿元 韩 10 月出口同比下滑 15.8%, 创 6 年来最大降幅 据韩国产业通商资源部 1 日发布的初步统计数据, 韩国 10 月出口额同比减少 15.8%, 为 434.7 亿美元, 创下 2009 年 8 月以来最大同比降幅 日本央行 30 日把 2015 年度国内生产总值 (GDP) 增长预期从 1.7% 下调至 1.2%, 并把 2016 年度 GDP 增长预期从 1.5% 下调至 1.4% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5
2013-02-05 二 大宗商品市场 1. 原油 图表 1: 原油价格走势 140 120 100 80 60 40 20 0 国际原油走势 10 月 30 日 NYMEX 轻质原油期货结算价 46.39 美元, 上涨 1.66 美元, 上涨幅度为 3.71% 布伦特原油 49.5 美元, 比上周上涨 1.42 美元, 上涨幅度为 2.95% IPE 布油连续 B00.IPE NYMEX 轻质原油连续 CL00.NYM 2. 农产品 图表 2:CBOT 农产品价格走势 900 800 700 600 500 400 300 200 CBOT 农产品走势 1700 1500 1300 1100 900 700 10 月 30 日 CBOT 玉米 382 美元, 比上周上涨 2.00 美元, 上涨幅度为 0.53% CBOT 大豆 882.75 美元, 下跌 10.00 美元, 下跌幅度为 1.12% CBOT 小麦 522.75 美元, 上涨 32.50 美元, 上涨幅度为 6.63% CBOT 玉米连续 C00.CBT CBOT 大豆连续 S00.CBT CBOT 小麦连续 W00.CBT 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6
2013-02-05 2013-02-05 3. 黄金 图表 3: 贵金属价格走势 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 COMEX 贵金属走势 ( 黄金 白银右轴 ) 35 30 25 20 15 10 10 月 30 日 COMEX 黄金 1141.8 美元, 比上周下跌 22.80 美元, 下跌幅度为 1.96% COMEX 白银 15.53 美元, 下跌 0.33 美元, 下跌幅度为 2.08% COMEX 黄金连续 GC00.CMX COMEX 白银连续 SI00.CMX 4. 基本金属 图表 4: 全球钢铁价格指数和 LME 基本金属指数走势 190 180 170 160 150 140 130 120 全球钢铁价格指数和 LME 金属指数右轴 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 10 月 30 日 COMEX 黄金 1141.8 美元, 比上周下跌 22.80 美元, 下跌幅度为 1.96% COMEX 白银 15.53 美元, 下跌 0.33 美元, 下跌幅度为 2.08% 全球钢铁价格指数 GSPI.II LME 金属指数 LMEX.LME 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7
2013-02-05 2013-02-05 图表 5:LME 基本金属价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 LME 基本金属走势 ( 铜右轴 铝 铅 锌 ) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 10 月 30 日 LME 铝 1480.5 美元, 比上周下跌 20.00 美元, 下跌幅度为 1.33% LME 铅 1699 美元, 下跌 60.50 美元, 下跌幅度为 3.44% LME 锌 1711 美元, 下跌 48.00 美元, 下跌幅度为 2.73% LME 铜 5113 美元, 下跌 67.00 美元, 下跌幅度为 1.29% LME 铝连续 AH00.LME LME 锌连续 ZS00.LME LME 铅连续 PB00.LME LME 铜连续 CA00.LME 5. 其他 图表 6: 波罗的海综合运费指数和澳大利亚 BJ 煤炭指数 310 290 270 250 230 210 190 170 150 波罗的海综合运费指数右轴和澳洲 BJ 煤炭指数 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 10 月 30 日维持在 0 元附近波动 澳大利亚 BJ 煤炭指数维持在 163 元附近波动 澳大利亚 BJ 煤炭指数 BJCI.II BDI.II 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8
2013-02-05 2013-02-05 三 外汇市场 图表 7: 美元指数和人民币汇率走势对比 105 100 95 美元指数与人民币指数 130 125 120 10 月 30 日美元指数 96.8961 点, 比上周下跌 0.16 点, 下跌幅度为 0.17% 人民币指数 123.3912 点, 上涨 1.47 点, 上涨幅度为 1.21% 90 115 85 110 80 105 75 100 美元指数 USDX.FX 人民币指数 CNYX.CNI 图表 8: 商品货币走势 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 商品货币走势 ( 澳元 加元右轴 纽元 ) 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 10 月 30 日澳元兑美元 0.7135 点, 比上周下跌 0.01 点, 下跌幅度为 1.10% 美元兑加元 1.308 点, 下跌 0.01 点, 下跌幅度为 0.63% 新西兰元兑美 0.6773 点, 上涨 0.00 点, 上涨幅度为 0.34% 澳元兑美元 AUDUSD.FX 美元兑加元 USDCAD.FX 新西兰元兑美元 NZDUSD.FX 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9
2013-02-05 图表 9: 欧 日 英镑对美元走势 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 美欧日货币走势 ( 欧元 日元右轴 英镑 ) 130 120 110 100 90 80 70 60 10 月 30 日欧元兑美元 1.1011 点, 比上周下跌 0.00 点, 下跌幅度为 0.03% 美元兑日元 120.61 点, 下跌 0.85 点, 下跌幅度为 0.70% 英镑兑美元 1.5425 点, 上涨 0.01 点, 上涨幅度为 0.75% 欧元兑美元 EURUSD.FX 美元兑日元 USDJPY.FX 英镑兑美元 GBPUSD.FX 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10
2013-02-05 2013-02-05 四 股票市场 图表 10: 美国股市走势 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 纳斯达克 道琼斯指数右轴走势 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 10 月 30 日纳斯达克指数 5053.75 点, 比上周上涨 21.89 点, 上涨幅度为 0.44% 道琼斯工业指数 17663.54 点, 上涨 16.84 点, 上涨幅度为 0.10% 纳斯达克指数 IXIC.GI 道琼斯工业指数 DJI.GI 图表 11: 法英德股市走势 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 法国 英国 德国股指右轴走势 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 10 月 30 日法国 CAC40 指数 4897.66 点, 比上周下跌 25.98 点, 下跌幅度为 0.53% 无法读取数据! 指数 6361.09 点, 下跌 82.99 点, 下跌幅度为 1.29% 德国 DAX 指数 10850.14 点, 上涨 55.60 点, 上涨幅度为 0.52% 法国 CAC40 FCHI.GI 无法读取数据! FTSE.GI 德国 DAX GDAXI.GI 请务必阅读正文之后的免责声明部分 11
2013-02-05 2013-02-05 图表 12: 金砖国家股市走势 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金砖国家 ( 中右轴 印 巴 俄右轴 ) 股指走势 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10 月 30 日上证综指 3382.5612 点, 比上周下跌 29.87 点, 下跌幅度为 0.88% 圣保罗 IBOVESP 指数 45868.82 点, 下跌 1727.77 点, 下跌幅度为 3.63% 孟买 SENSEX30 指数 26656.83 点, 下跌 813.98 点, 下跌幅度为 2.96% 俄罗斯 RTS845.54 点, 下跌 27.32 点, 下跌幅度为 3.13% 圣保罗 IBOVESPA 指数 IBOVESPA.GI 上证综指 000001.SH 孟买 SENSEX30 SENSEX.GI 俄罗斯 RTS RTS.GI 图表 13: 港 日 韩股市走势 香港 日本 韩国右轴股指走势 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 10 月 30 日恒生指数 22640.04 点, 比上周下跌 511.90 点, 下跌幅度为 2.21% 日经 225 指数 19083.1 点, 上涨 257.80 点, 上涨幅度为 1.37% 韩国综合指数 2029.47 点, 下跌 10.93 点, 下跌幅度为 0.54% 恒生指数 HSI.HI 日经 225 N225.GI 韩国综合指数 KS11.GI 请务必阅读正文之后的免责声明部分 12
2013-02-05 五 利率 ( 债券 ) 市场 图表 14: 美长期国债收益率走势 #N/A 1.50 1.00 0.50 0.00-0.50-1.00 美国 : 国债长期平均实际利率日 美国 : 国债实际收益率 :10 年期日 #N/A 图表 15: 美通胀指数国债收益率走势 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000-0.5000-1.0000-1.5000-2.0000 美国 : 国债收益率 : 通胀指数国债 (TIPS):5 年日美国 : 国债收益率 : 通胀指数国债 (TIPS):10 年日美国 : 国债收益率 : 通胀指数国债 (TIPS): 长期日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13
图表 16: 欧元区公债收益率 欧元区公债收益率 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 欧元区 : 公债收益率 :10 年日 欧元区 : 公债收益率 :20 年日 图表 17: 日本国债收益率 日本国债收益率 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 0.800 0.600 0.400 0.200 0.000 日本 : 国债利率 :10 年日 日本 : 国债利率 :20 年日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 14
图表 18: 美元 LIBOR 0.19 0.17 0.15 0.13 0.11 0.09 0.07 美元 LIBOR 10 月 30 日美元 LIBOR1 周 0.1559 点, 比上周上涨 0.00 点, 上涨幅度为 0.91% 美元 LIBOR 隔夜 0.1248 点, 下跌 0.01 点, 下跌幅度为 5.10% 美元 LIBOR1 周 LIUSD1W.IR 美元 LIBOR 隔夜 LIUSDON.IR 图表 19: 欧元 LIBOR 欧元 LIBOR 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0-0.1-0.2-0.3 10 月 30 日欧元 LIBOR1 周 - 0.16929 点, 比上周下跌 0.01 点, 下跌幅度为 3.95% 欧元 LIBOR 隔夜 -0.17286 点, 上涨 0.01 点, 上涨幅度为 4.72% 欧元 LIBOR1 周 LIEUR1W.IR 欧元 LIBOR 隔夜 LIEURON.IR 请务必阅读正文之后的免责声明部分 15
图表 20: 日元 LIBOR 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 日元 LIBOR 10 月 30 日日元 LIBOR1 周 0.03429 点, 比上周上涨 0.01 点, 上涨幅度为 29.74% 日元 LIBOR 隔夜维持在 0.02786 元附近波动 日元 LIBOR1 周 LIJPY1W.IR 日元 LIBOR 隔夜 LIJPYON.IR 请务必阅读正文之后的免责声明部分 16
1996-08-31 1997-08-31 1998-08-31 1999-08-31 2000-08-31 2001-08-31 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 六 其他 图表 21:CBOE 波动率 VIX 45 40 35 30 25 20 15 10 CBOE 波动率 VIX.GI 10 月 30 日 CBOE 波动率 15.07 点, 比上周上涨 0.61 点, 上涨幅度为 4.22% 图表 22: 美国当周初次申请失业金人数 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 美国 : 当周初次申请失业金人数 : 季调周 美国 : 当周初次申请失业金人数 : 季调周 请务必阅读正文之后的免责声明部分 17
1939-06 1942-10 1946-02 1949-06 1952-10 1956-02 1959-06 1962-10 1966-02 1969-06 1972-10 1976-02 1979-06 1982-10 1986-02 1989-06 1992-10 1996-02 1999-06 2002-10 2006-02 2009-06 2012-10 1939-06 1942-10 1946-02 1949-06 1952-10 1956-02 1959-06 1962-10 1966-02 1969-06 1972-10 1976-02 1979-06 1982-10 1986-02 1989-06 1992-10 1996-02 1999-06 2002-10 2006-02 2009-06 2012-10 图表 23: 美国 CPI 和 PPI 同比 美国 CPI 和 PPI 同比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00 美国 : 核心 CPI: 当月同比月 美国 :PPI: 季调 : 当月同比月 图表 24: 美国制造业平均每周工作时间 47.00 45.00 43.00 41.00 39.00 37.00 35.00 美国制造业平均每周工作时间 美国 : 平均每周制造业工作时间 : 季调月 请务必阅读正文之后的免责声明部分 18
2003-07 2004-02 2004-09 2005-04 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 1974-05 1976-03 1978-01 1979-11 1981-09 1983-07 1985-05 1987-03 1989-01 1990-11 1992-09 1994-07 1996-05 1998-03 2000-01 2001-11 2003-09 2005-07 2007-05 2009-03 2011-01 2012-11 2014-09 图表 25: 美联储就业市场状况指数 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00 美联储就业市场状况指数 美国 : 美联储就业市场状况指数 (LMCI) 月 图表 26: 美国 PCE 核心 PCE 同比 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国 PCE 核心 PCE 同比 -1.00-2.00 美国 :PCE: 当月同比月 美国 : 核心 PCE: 当月同比月 请务必阅读正文之后的免责声明部分 19
1947-09 1950-09 1953-09 1956-09 1959-09 1962-09 1965-09 1968-09 1971-09 1974-09 1977-09 1980-09 1983-09 1986-09 1989-09 1992-09 1995-09 1998-09 2001-09 2004-09 2007-09 2010-09 2013-09 图表 27: 美国季度 GDP 环比 同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 美国季度 GDP 环比 同比 -5.00-10.00-15.00 美国 :GDP: 不变价 : 环比折年率季 美国 :GDP: 不变价 : 折年数 : 同比季 请务必阅读正文之后的免责声明部分 20
投资评级定义 公司评级强烈推荐推荐中性卖出 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上 行业评级 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上 免责声明 王泽军, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等 华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务 华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策 本报告仅提供给本公司客户有偿使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户 本报告版权归本公司所有 未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利 本报告中的信息 建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 本报告并未考虑到客户的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问 本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响 华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层 (100027) 传真 :010-85556173 网址 :www.hrsec.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 20