C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 市场情绪改善原油短期或延续反弹 摘要 : 原油 : 美国非农数据超预期, 有效缓解经济前景的担忧 中美贸易局势缓和, 提振市场风险偏好情绪 OPEC 原油产量下降, 减轻市场供应过剩忧虑 美国石油钻井数减少, 后期原油产量或有所下降 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 219 年 1 月 7 日 原油方面, 美国非农数据远超预期叠加中美贸易局势缓和, 有效提振市场情绪 另一方面, 沙特带头减产加之伊朗与利比亚产量被动减少, 预计后期 OPEC 供应有望超预期下降 ; 此外, 美国石油钻井数减少, 暗示后期美国原油产量或将下降 综合看, 宏观面与基本面利多仍有支撑, 预计短期原油或维持震荡偏强走势 燃料油方面, 原油震荡偏强成本端利好燃料油价格, 同时中美贸易局势缓和提振船燃需求, 进一步支撑燃料油价格, 预计短期燃料油或呈现偏强走势 策略 :SC193 下方关注 385-39 元 / 桶区间支撑 ;FU195 下方关注 24-245 元 / 吨区间支撑 沥青 : 原油震荡偏强, 成本端支撑沥青价格 下游刚需减弱, 同时贸易商采购意愿较低 原油反弹, 成本端支撑沥青价格 但另一方面, 受天气因 素影响, 下游道路终端需求陆续结束, 同时贸易商采购积极性 不高, 需求端或限制沥青上涨 综合看, 多空交织, 预计沥青 或维持区间震荡走势 策略 :Bu196 上方关注 285-29 元 / 吨区间压力, 下方关注 26-265 元 / 吨区间支撑 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 4 1 原油/ 燃料油行情回顾... 4 2 沥青行情回顾... 5 二 原油行业市场分析... 6 1 宏观经济事件... 6 2 原油价格分析... 7 2.1OPEC 原油供应... 7 2.2 美国原油供应... 8 2.3 美国原油需求... 8 2.4 美国原油库存... 8 2.5 国内炼厂原油加工利润... 9 2.6 技术分析... 1 3 燃料油价格分析...11 3.1 燃料油供应...11 3.2 燃料油需求... 12 3.3 新加坡燃料油裂解价差... 12 4 沥青价格分析... 13 4.1 沥青供应... 13 4.2 沥青需求... 14 4.3 沥青利润... 14 三 价差走势... 15 四 行情展望与投资策略... 17 1
图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 4 图 3: 新加坡燃料油现货价格 ( 美元 / 吨 )... 5 图 4: 国内燃料油保税价格 ( 美元 / 吨 )... 5 图 5: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 5 图 6:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 7:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 7 图 8:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 8 图 9: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 8 图 1: 美国炼厂开工率 (%)... 8 图 11: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 8 图 12:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 9 图 13: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 9 图 14: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 9 图 15: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 )... 1 图 16:WTI 期货和期权投机持仓量 ( 手 )... 1 图 17:Brent 期货和期权投机持仓量 ( 手 )... 1 图 18: 山东地炼开工率 (%)...11 图 19: 新加坡燃料油库存 ( 万桶 )...11 图 2: 山东油浆库存 ( 万吨 )...11 图 21:BDI 与 BCI 指数... 12 图 22:BDTI 与 BCTI 指数... 12 图 23: 新加坡 38 燃料油对 Brent 裂解价差 ( 元 / 桶 )... 12 图 24: 沥青开工率 (%)... 13 图 25: 沥青炼厂库存 (%)... 14 图 26: 沥青期货库存 ( 吨 )... 14 图 27: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 14 图 28: 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 14 图 29: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 15 图 3:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 31:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 32: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 )... 16 图 33:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 34:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 35:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 16 图 36: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 )... 17 图 37: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 )... 17 2
表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.12.28-219.1.4)... 4 表 2: 燃料油一周行情回顾 ( 美元 / 吨 )(218.12.28-219.1.4)... 5 表 3: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 吨 ) 一周行情回顾 (218.12.28-219.1.4)... 6 表 4:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 7 表 5: 近期沥青装置检修及转产情况... 13 表 6: 原油 燃料油 沥青价差... 15 3
一 行情回顾 1 原油/ 燃料油行情回顾 上周 (12 月 28 日 -1 月 4 日 ) 原油价格震荡下跌 期货端,Brent 主力合约上涨 4.62 美元 / 桶至 57.42 美元 / 桶, 涨幅 8.75%,WTI 主力合约上涨 3.19 美元 / 桶至 48.31 美元 / 桶, 涨幅 7.7%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 上涨 5.33 美元 / 桶至 55.67 美元 / 桶,WTI 上涨 2.63 美元 / 桶至 47.96 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 9 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 8 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 8 7 6 5 4 3 2 2 1-1 -2-3 -4-5 7 6 5 4 3 2 2 1-1 -2-3 -4-5 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.12.28-219.1.4) 1 月 4 日 12 月 28 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 47.96 45.33 2.63 5.8% 46.47 1.5 英国布伦特 Dtd 55.67 5.34 5.33 1.59% 53.4 1.25 OPEC 一揽子原油价格 52.95 51.55 1.4 2.72% 52.56.86 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 55.83 53.8 2.75 5.18% 53.52.67 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 55.75 53.31 2.44 4.58% 53.65.4 上周 (12 月 28 日 -1 月 4 日 ) 燃料油在原油上涨及库存下降的背景下, 整体走势偏强 期货端, 燃料油主 力合约上涨 9 元 / 吨至 2492 元 / 吨, 涨幅 3.75%; 现货方面, 中燃广东保税燃料油价格持下跌 2 美元 / 吨至 367 美元 / 吨 ; 张家口保税燃料油价格下跌 4 美元 / 吨至 361 美元 / 吨 4
图 3: 新加坡燃料油现货价格 ( 美元 / 吨 ) 图 4: 国内燃料油保税价格 ( 美元 / 吨 ) FOB 新加坡燃料油 ( 高硫 38) 中燃广东保税燃料油 (38CST) 张家港港口保税燃料油 (38) 8 7 6 5 4 3 2 1 55 5 45 4 35 3 25 2 表 2: 燃料油一周行情回顾 ( 美元 / 吨 )(218.12.28-219.1.4) 1 月 4 日 12 月 28 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 中燃广东保税燃料油 (38) 367. 369. -2. -.54% 368.6-26.2 张家口保税燃料油 (38) 361. 365. -4. -1.1% 364.2-26. FOB 新加坡燃料油 ( 高硫 38) 335.77 333.8 1.97.59% 332.49 4.33 FOB 阿拉伯湾燃料油 ( 高硫 38) 318.46 316.3 2.16.68% 315.1 3.78 FOB 韩国燃料油 ( 高硫 38) 335.17 332.8 2.37.71% 331.95 4.49 2 沥青行情回顾 图 5: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 45 4 35 3 25 2 15 6 4 2-2 -4-6 -8-1 5
上周 (12 月 28 日 -1 月 4 日 ) 沥青在原油震荡上涨及炼厂开工下降的背景下, 呈现震荡偏强走势 期货端, 沥青主力合约上涨 14 元 / 吨至 2736 元 / 吨, 涨幅 3.95%; 现货方面, 华东地区市场均价下跌 5 元 / 吨至 28 元 / 吨 ; 山东地区成交价格下跌 5 元 / 吨至 28 元 / 吨 ; 华南地区成交价格下跌 5 元 / 吨至 325 元 / 吨 表 3: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 吨 ) 一周行情回顾 (218.12.28-219.1.4) 1 月 4 日 12 月 28 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 华东地区 28 285-5 -1.75% 28-5 山东地区 28 285-5 -1.75% 28-5 东北地区 2775 3-225 -7.5% 2775-18 西北地区 375 375.% 375 华北地区 285 295-1 -3.39% 285-1 华南地区 325 33-5 -1.52% 325-4 西南地区 34 34.% 34 FOB 新加坡 4 415-15 -3.61% 412-3 FOB 泰国 39 45-15 -3.7% 42-3 FOB 韩国 355 355.% 355 二 原油行业市场分析 1 宏观经济事件 美国 12 月非农就业人口增加 31.2 万人, 大幅高于预期增加 18.4 万人, 创 1 个月最大增幅 ; 失业率方面, 美国 12 月失业率从此前的近 49 年低点 3.7% 小幅回升至 3.9%, 仍维持在 4% 下方 ; 薪资方面, 环比增长.4%, 高于预期与前值 ; 同比增长 3.2%, 高于前值 3.1% 非农就业数据远超预期, 同时薪资也有所上涨, 这有助于缓解近期市场对于经济健康状况的担忧情绪 美东时间 4 日周五, 鲍威尔 耶伦和伯南克三任美联储主席出席美国经济学会的亚特兰大年会, 讨论货币政策和美国长期经济前景, 此次鲍威尔对市场反应和缩减资产负债表规模 ( 缩表 ) 的言论与上次有明显不同 这次他强调政策灵活性, 除了重申政策路径不是预定的, 还称联储在倾听市场的担忧, 若缩表的确是扰动市场的主因, 不会犹豫去调整缩表, 同时表示对加息有耐心 1 月 4 日上午, 中美双方举行副部级通话, 确认美国副贸易代表格里什将于 1 月 7 日至 8 日率领美方工作 组访华, 与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论 中国人民银行下调金融机构存款准备金率 1 个百分点, 其中,219 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调.5 个百分点 同时,219 年一季度到期的中期借贷便利 (MLF) 不再续做 央行继续实施稳健的货币政策, 维持 松紧适度将有利于金融市场健康稳定的发展 6
2 原油价格分析 2.1OPEC 原油供应 OPEC 产量下降有效缓解市场供应忧虑 据彭博调查显示,OPEC 在 12 月的石油产出下降 53 万桶 / 日至 326 万桶 / 日, 降幅为 217 年 1 月以来最深 其中, 沙特带头减产 42 万桶 / 日, 同时被美国制裁的伊朗 被动 减产石油 12 万桶 / 日至 292 万桶 / 日 ; 此外, 利比亚当月油产减少 11 万桶 / 日至 1 万桶 / 日 综合看, 沙特带头减产加之伊朗与利比亚产量被动减少, 预计后期 OPEC 供应有望超预期下降 表 4:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 7 月产量 ( 超出目 8 月产量 ( 超出目 9 月产量 ( 超出目 1 月产量 ( 超出目 11 月产量 ( 超出目 阿尔及利 139 162(23) 145(6) 149(1) 154(15) 152(13) 安哥拉 1673 1456(-217) 1448(-225) 1519(-154) 1533(-14) 1521(-152) 厄瓜多尔 522 525(3) 529(7) 531(9) 525(3) 525(3) 印尼 193 - - - - - 伊朗 3797 3737(-6) 3584(-213) 3447(35) 3296(-51) 2954(-843) 伊拉克 4351 4556(25) 4649(298) 465(299) 4653(32) 4631(28) 科威特 277 2791(84) 282(95) 2812(15) 2764(57) 289(12) 利比亚 - 664 926 153 1114 114 尼日利亚 - 1667 1725 1748 1751 1736 卡塔尔 618 616(-2) 615(-3) 616(-2) 69(-9) 615(-3) 沙特阿拉 158 1387(32.9) 141(343) 1512(454) 163(572) 1116(958) 阿联酋 2874 2959(85) 2972(98) 34(13) 316(286) 3246(372) 委内瑞拉 1972 1278(694) 1235(-737) 1197(-775) 1171(-81) 1137(-835) OPEC (-244) (-331) (-274) (-216) (-15) 图 6:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 7:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 36 34 32 3 28 26 24 22 欧佩克环比增速同比增速.1.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 11,5 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 2 -.1 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 7
2.2 美国原油供应 美国石油钻井数环比下降 EIA 数据显示, 截止 12 月 28 日当周, 美国国内原油产量环比持稳在 117 万桶 / 日, 但贝克休斯公布数据显示, 截至 1 月 4 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 8 座至 877 座, 钻井数结束两连增 综合看, 在低油价背景下, 钻井数减少暗示后期美国原油产量或将下降 图 8:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 9: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 12 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 4 115.15 16 2 11.1 14 15.5 12-2 1 1-4 95 -.5 8-6 9 -.1 6-8 85 -.15 4-1 8 -.2 2-12 2.3 美国原油需求 美国成品油需求降温, 炼厂高开工率或难持续 EIA 数据显示, 截至 12 月 14 日当周, 美国炼油厂开工率 97.2%, 比前一周增长 2.1 个百分点 但美国汽油日需求量减少 72.5 万桶至 862.3 万桶, 馏分油日均需求量减少 13.9 万桶至 32.3 万桶 综合看, 美国油品需求减少或使得后期炼厂开工率下降, 进一步降低原油需求 图 1: 美国炼厂开工率 (%) 图 11: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 1 212 213 214 215 216 217 218 19 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 15 95 9 18 17 1 5 16-5 85 8 15 14-1 -15-2 75 13-25 2.4 美国原油库存 美国原油库存持稳 EIA 数据显示, 截止 12 月 28 日当周, 美国原油净进口进口增加 46.8 万桶 / 日至 515.5 万桶 / 日 炼厂开工率上升, 但净进口量和产量增加, 使得美国原油库存增加.7 万桶 综合看, 随着油品需求 8
降温和供应增加, 后期美国原油库存面临一定上升风险 图 12:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 13: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 55 53 51 49 47 45 43 41 39 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 8 7 6 5 4 3 2 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 2.5 国内炼厂原油加工利润 截止 12 月 28 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 1.77 元 / 吨, 较前一周减少 81.5 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 453.28 元 / 吨, 较前一周减少 17.46 元 / 吨 截止 12 月 28 日当周, 迪拜原油均价为 52.2 美元 / 桶, 较前一周下跌 3.98 美元 / 桶 产品收入方面, 国内汽油市场均价为 72.2 元 / 吨, 较前一周下跌 135.8 元 / 吨, 柴油市场均价为 6353.8 元 / 吨, 较前一周下跌 159.2 元 / 吨 整体看, 产品收入降幅超过成本, 使得炼厂加工利润环比下降 图 14: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 9
2.6 技术分析 上周美原油低位反弹 从日线看, 原油短期面临上方黄金分割线 49 美元和 4 均线 51 美元附近压力, 同时 下方受 5 日均线 47 美元和 1 日均线 46 美元附近支撑, 若短期未破 49 美元, 后期油价面临回落风险 图 15: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 CFTC 持仓周报 : 至 12 月 18 日当周, 投机者所持 WTI 原油净多头头寸减少 16412 手合约, 至 115737 手合 约 ; 洲际交易所 (ICE) 持仓周报 : 至 12 月 31 日当周, 投机者所持布伦特原油净多头头寸减少 9924 手合约, 至 152325 手合约 综合看, 短期市场做多情绪有所回落 图 16:WTI 期货和期权投机持仓量 ( 手 ) 图 17:Brent 期货和期权投机持仓量 ( 手 ) 净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓 净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓 6 1 7 8 5 4 3 2 1 5-5 -1 6 5 4 3 2 1 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -15-12 1
3 燃料油价格分析 3.1 燃料油供应 上周无炼厂停工, 个别炼厂为缓解库存压力降低加工负荷, 山东地炼整体加工负荷小幅下降 隆众资讯统计数据显示, 截至 218 年 1 月 4 日当周, 山东地炼常减压开工率为 64.1%, 环比下跌.62% 近期无炼厂有停开工和升降负荷计划, 预计本周山东独立炼厂开工率或维持稳定 图 18: 山东地炼开工率 (%) 地炼开工率 ( 常减压开工率 ): 山东 35 家地炼厂 8 7 6 5 4 3 2 数据来源 :wind 中信建投期货截止 1 月 2 日当周, 新加坡岸上燃料油库存下降 15.2 万桶至 24.8 万桶 国内方面, 下游需求不佳使油浆库存略有升高 隆众资讯统计数据显示, 截止 12 月 21 日当周, 山东油浆市场库存率为 2.8%, 环比增加.7% 综合看, 新加坡库存下降短期将对燃料油价格形成一定支撑 图 19: 新加坡燃料油库存 ( 万桶 ) 图 2: 山东油浆库存 ( 万吨 ) 数据来源 : 隆众资讯, 中信建投期货 数据来源 : 隆众资讯, 中信建投期货 11
3.2 燃料油需求 截止 1 月 4 日当周, 波罗的海干散货指数 (BDI) 平均值为 1269.67, 环比前一周减少 58.53; 好望角型运费指数 (BCI) 平均值为 1984.33, 环比前一周减少 124.87 后期来看, 原油价格上涨或带动船运指数回升, 同时随着中美贸易局势缓和, 船运需求后期或将有所回暖, 而船燃需求增加将对燃料油价格形成一定支撑 图 21:BDI 与 BCI 指数 图 22:BDTI 与 BCTI 指数 波罗的海干散货指数 (BDI) 好望角型运费指数 (BCI) 原油运输指数 (BDTI) 成品油运输指数 (BCTI) 5 14 45 4 35 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 3.3 新加坡燃料油裂解价差 wind 统计数据显示, 截止 1 月 4 日, 新加坡 38 燃料油对 Brent 裂解价差为.17 美元 / 桶, 较前一周减少 2.7 美元 / 桶 上周新加坡燃料油现货价格上涨 2.76 美元 / 吨, 而 Brent 现货价格上涨 5.33 美元 / 桶, 原料上涨使得燃料油裂解价差走弱 后期来看, 随着燃料油需求的回暖, 裂解价差有望再度走强 图 23: 新加坡 38 燃料油对 Brent 裂解价差 ( 元 / 桶 ) 2 新加坡燃料油与 Brent 价差 1-1 -2-3 -4-5 12
4 沥青价格分析 4.1 沥青供应 截至 1 月 4 日当周, 西北地区主力炼厂正常生产, 区内开工率无变化 ; 东北地区主力炼厂正常生产, 区内开工率无变化 ; 山东地区滨阳燃化转产渣油, 潍坊红润停产沥青, 区内开工率下降 2.6%; 华东地区福建联合开工生产, 但宁波科元降低负荷, 区内开工率微增.2%; 华南西南地区茂名石化暂未生产沥青, 区内开工率下降 5.7% 综合看, 上周国内沥青厂装置开工率 35.4%, 较前一周下降 1.6 个百分点 图 24: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 9 8 7 6 5 4 3 2 1 表 5: 近期沥青装置检修及转产情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始时间 结束时间 华南 - 广东 珠海华峰 6 218/5/14 未定 华东 - 山东 日照岚桥 15 218/8/7 未定 华东 - 福建 福建联合 1 218/11/1 218/12/2 华东 - 山东 菏泽东明 1 218/1/25 未定 华东 - 山东 滨阳燃化 1 218/11/11 218/12/19 华北 - 河北 河北鑫海 8 218/11/3 未定 华北 - 河北 河北伦特 6 218/12/1 未定 华东 - 山东 京博石化 23 218/12/18 未定 华东 - 江苏 金海宏业 6 218/12/2 未定 数据来源 : 隆众资讯中信建投期货 截至 1 月 4 日当周, 西北地区区内刚需成交为主, 部分炼厂停产消化库存 ; 东北地区区内刚需低迷, 厂家 13
库存低位缓涨 ; 山东地区道路工程基本结束, 贸易商冬储谨慎, 炼厂库存压力逐步增加 ; 华东地区区内仅有刚需支撑出货, 各炼厂开工不变, 库存增加明显 ; 华南西南地区茂名石化元旦开始暂未生产沥青, 沥青库存无量带动区内库存下降 综合看, 上周国内炼厂库存下降 5.94 个百分点至 26% 期货库存方面, 截止 1 月 4 日当周, 国内期货平均库存 5.35 万吨, 环比下降 1.4 万吨 图 25: 沥青炼厂库存 (%) 图 26: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 4.2 沥青需求 分地区来看, 山东地区省内道路终端工程基本收尾, 炼厂出货一般 ; 华东地区冬储政策仍不明朗, 业者暂无备货需求 ; 华南地区高价贸易商拿货积极性不高, 整体交投低迷 ; 西南地区受冷空气影响, 市场需求放缓 综合看, 各地道路施工陆续结束, 加之冬储尚未开启, 后期需求端或继续利空期价 图 27: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 28: 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 25 2 15 1 5 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 15% 1% 5% % -5% -1% 4.3 沥青利润 截止 1 月 4 日当周, 国内沥青厂理论利润为 49.58 元 / 吨, 较前一周下降 14.96 元 / 吨 上周杜里原油均价为 46.43 美元 / 桶, 较前一周上涨 1.79 美元 / 桶, 同时下游产品收入减少 5.3 元 / 吨 综合看, 成本上升叠加下游产品收入减少, 使得沥青炼厂利润负向移动 14
图 29: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 利润杜里原油产品收入 1 8 6 4 2-2 -4-6 55 5 45 4 35 3 25 2 三 价差走势 表 6: 原油 燃料油 沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI2-3 月 -.31 -.32.1 美元 / 桶 Brent3-4 月 -.15 -.14 -.1 美元 / 桶 SC192-SC193-4.5-5.6 1.1 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 9.11 8.72.39 美元 / 桶 SC193-WTI192 66.66 64. 2.66 元 / 桶 SC193-WTI193 64.53 61.8 2.73 元 / 桶 SC193-WTI193 62.13 59.4 2.73 元 / 桶 SC193-Brent193 4.18 4.15.2 元 / 桶 SC193-Brent194 3.15 3.19 -.4 元 / 桶 SC193-Brent195 1.64.59 1.6 元 / 桶 SC 主力 -Dubai 主力 8.77 18.36-9.59 元 / 桶 原油裂解价差 8.76 9.22 -.46 美元 / 桶 Fu195-Fu199 8 72 8 元 / 吨 Fu191- 中燃广东 -25.11-124.48 99.38 元 / 吨 Bu196-Bu199 8 2 6 元 / 吨 Bu196- 华东 -12-22 1 元 / 吨 Fu195-Bu196-244 -222-22 元 / 吨 15
图 3:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 31:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 8 7 6 5 4 3 2 3 2 1-1 -2-3 -4-5 9 8 7 6 5 4 3 2 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 32: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 33:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 45 4 35 3 25 2 15 6 4 2-2 -4-6 -8-1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 图 34:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 35:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 192- 轻质原油 193 轻质原油 192 轻质原油 193 布油 193- 布油 194 布油 193 布油 194 8 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 1.8.6.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8 9 8 7 6 5 4 3 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 16
图 36: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 37: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 4 38 36 34 32 3 28 26 24 22 2 沥青 196- 沥青 199 沥青 196 沥青 199 2 15 1 5-5 -1 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 四 行情展望与投资策略 原油方面, 美国非农数据远超预期叠加中美贸易局势缓和, 有效提振市场情绪 另一方面, 沙特带头减产加之伊朗与利比亚产量被动减少, 预计后期 OPEC 供应有望超预期下降 ; 此外, 美国石油钻井数减少, 暗示后期美国原油产量或将下降 综合看, 宏观面与基本面利多仍有支撑, 预计短期原油或维持震荡偏强走势 燃料油方面, 原油震荡偏强成本端利好燃料油价格, 同时中美贸易局势缓和提振船燃需求, 进一步支撑燃料油价格, 预计短期燃料油或呈现偏强走势 原油反弹, 成本端支撑沥青价格 但另一方面, 受天气因素影响, 下游道路终端需求陆续结束, 同时贸易 商采购积极性不高, 需求端或限制沥青上涨 综合看, 多空交织, 预计沥青或维持区间震荡走势 SC193 下方关注 385-39 元 / 桶区间支撑 ;FU195 下方关注 24-245 元 / 吨区间支撑 ;Bu196 上方关注 285-29 元 / 吨区间压力, 下方关注 26-265 元 / 吨区间支撑 17
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