公司研究 七星电子调研快报 七星电子 (002371) 王玉泉计算机行业分析师 010-6650 7334 事件 : 4 月 1 日, 我们与七星电子的董秘徐加力进行了交流 观点 : 1. 公司的来源与上市 2010 年 4 月 1 日推荐 / 维持计算机行业调研快报 公司是国有控股, 前身是华北无线电厂, 建国初期整个中国电子元件设备从该厂发源,7 字头的厂都源于此 公司主要业务集中在集成电路设备 军工配套混合集成电路和电子元件两大块 本次募集资金投向在空港建设半导体集成电路装备产业化基地 年生产 8 英寸及以上立式扩散氧化系统 30 台及清洗机 30 台和年生产 4,000 台数字化流量计的产业规模 年销售规模 3.2 亿以上 2. 公司的集成电路设备业务主要应用于集成电路 太阳能电池 TFT-LCD MEMS 等行业, 是公司未来重点发展方向 在集成电路制造领域, 公司设备用于前道和原料制备 : 扩散炉 清洗机 气体流量质量计 单晶炉 集成电路设备按技术时代划分 :4-6 寸 ( 公司上市前做 ) 8 寸 ( 具备产业能力, 募投扩张 ) 12 寸 ( 研发中, 列入国家重大专项 ) 半导体产业逐步转移到中国, 中国是全球最大的集成电路应用市场 10 年全球市场将达到 9300 亿元, 其中芯片制造 10 年将达到 503.8 亿元 国家将集成电路设备制造作为 16 项重大专项之一 本土 Fab 厂商有降低建设成本的需求, 愿意考虑国产设备 中国是世界第六大集成电路设备应用市场 相对国内竞争对手, 销售规模上一直处于领先地位 多年的技术积累,8 寸扩散炉和清洗机技术水平国内处于领先地位 12 寸研发水平达到世界领先水平 公司市场规模从 4-6 寸 (3 亿美元 ) 的市场跃升到 8 12 寸 (400 亿美元 ) 的市场去竞争 竞争战略 : 同等质量, 成本领先 四个关键成功要素 : 技术水平 资本支撑 品牌口碑 成本领先目标今年达成 7.5 亿销售收入, 其中设备类 4.5 亿 竞争战略要达到国际厂商同等技术水平和质量, 成本上领先对手 3. 公司的技术研发情况 12 寸立式扩散炉 09 年已经完成 90nm alpha 研制, 并完成 beta 机组装, 今年 4 月份开始 demo
P2 2010 年启动 65nm 研制,2012 年完成 demo, 实现小规模销售 12 英寸清洗机 2009 年完成阿尔法设计, 计划今年 4 月完成组装,11 年完成 demo 流量计 10 年完成测试,11 年完成小批量生产,13 年形成产业规模化, 完成 1000 台销售 设备销售特点, 用户生产线不能停机给试验, 所以和 smic 等客户联合研发, 逐步渗透到高端生产线 4. 军工配套混合集成电路和电子元件业务用于航空航天军工行业 公司的开发能力, 技术水平和配套能力, 在国内军工行业领先 市场环境比较不错, 每年军工市场都有持续的增长, 每年 15.8% 的增长预期 ( 和军费增长同步 ) 军工领域, 公司在电阻等电子元器件市场排名第一, 混合集成电路方面市场排名第二 5. 公司的竞争优势与国内竞争对手相比优势 1: 在国内集成电路装备销售规模上处于领先行列, 有成熟市场基础 优势 2: 多年集成电路装备的制造经验和技术积累, 自主知识产权的 8 英寸立式扩散炉 8 英寸单片清洗机技术水平处于国内领先地位 12 英寸设备的研发接近世界一流水平 与国际竞争对手相比优势 : 在 8 英寸及以上设备市场, 七星电子有成本领先优势和国家政策支持 劣势 : 与国际大企业相比, 技术有一定差距, 经营规模偏小 6. 问答部分 Q:12 寸立式扩散炉的 alpha beta 的版本有何区别 A:alpha 是公司能研制出来, 实现功能 Beta 再进一步, 是提供给下游厂商的样子 Beta 作完验证后就可以销售了 Q: 一条 8 寸线需多少扩散炉和清洗机 A: 清洗机大概 10 多台, 具体数量和建线有关系 通常来说 8 寸和 12 寸投资中设备类占 70% 左右, 我们的 产品在设备中占 25%-30% 的比例 Q: 公司子公司很多, 分工定位 A: 设备类产品是母公司直营, 电子元器件以子公司形式生产
P3 Q: 控股股东亏损, 把优质资产放在公司中, 将来会不会从公司转移利润 A: 七星集团总体是不亏的, 不用担心集团侵占上市公司利益 Q:PECVD 订单的情况 A:PECVD 订单确实挺多的, 比去年增加很大, 具体规模不太好透露 Q: 客户情况 A: 主要是中芯国际, 无锡尚德, 南京中电这些客户 8 英寸和 12 英寸我们做设计是按集成电路研发的, 最 近两年金融危机,12 寸集成电路线很多都停了, 现在 12 寸主要在太阳能行业有应用 Q: 和国外竞争对手价格差异, 总体价格变化趋势 A:8 英寸和以上设备以进口为主, 美国和日本的几家 国内竞争对手主要是 48 所 45 所与公司在太阳能领域有竞争 8 英寸国内产品比进口产品低 30%-50%, 从产品质量来讲相差不大 我们觉得光伏设备方面市场很大, 公司也比较有信心 Q: 听说磷酸铁锂方面有订单 A: 公司这方面有些产品和技术储备, 销售收入不大 过去比亚迪这些厂家也订过公司的设备 评价还不错 Q: 太阳能的技术要求和集成电路比那个要求高 A: 集成电路要求高,8 英寸对太阳能足够了 Q: 公司还做单晶炉? A: 单晶炉一年有几十台, 价格 50-70 万 / 台, 也是 8 寸的 Q: 超募资金想法 A: 公司也在考虑些新的项目, 还没定下来
P4 Q: 数字流量计单台售价 A:4000-10000 都有, 模拟的价格要便宜非常多 Q: 设备中定制生产和标准化生产的比例 A: 基本都是定制的 Q: 明年的需求最大增量来自哪里? A: 太阳能, 现在占公司设备类产品中已经超过 50% 大规模集成电路给公司带来大量收入可能是 12 寸推 出以后的事情 Q:09 毛利率上升的原因? A: 军品毛利率比较高, 有些电阻毛利解决 50%, 再一个是产品结构调整,PECVD 的毛利率比较高 A: 能提供达到国内太阳能厂商要求的 PECVD 国内只有公司一家, 替代德国的产品 Q: 从公司规划角度来看, 产品构成比例 A: 军工电子元器件是稳定增长, 规划角度讲在 2015 年达到 3 亿的订单收入 太阳能未来公司希望提供整个 生产线 Q: 太阳能生产线中公司目前还缺哪些核心设备 A: 太阳能主要设备 PECVD 清洗机, 公司只有直熔设备不做 Q: 太阳能整线有订单吗? A: 目前有意向的订单,50MW 的一条晶硅线,5000-6000 万, 安装要 6-8 个月 Q: 产品是直销还是走渠道 A: 都是直销的
P5 Q: 相对美国日本的产品成本低多少 A:12 英寸扩散炉他买到 150 万美金, 我们不超过 100 万美金 Q:TFT-LCD 的设备有哪些? A: 目前给 TFT-LCD 供货的主要是清洗设备, 我们和京东方是一个实际控制人, 将来这块也是要过亿的, 具 体的时间不太方便说 Q: 在手订单要多久消化 A: 订单不会很长的 除了客户有 20 台 12 寸的订单会超过 1 年, 基本上咱们现在不会超过 1 年 Q: 元器件占到应收款的多少 A: 元件每年 2 亿不到的收入, 大概有 1 亿的应收, 但是军工不存在收不到钱的问题 Q: 公司靠普通流量计起家, 现在什么水平 A: 模拟的 1 年不超过 1000 台, 收入已经很少 数字加模拟的, 总体流量计收入规模 3000 万左右 分析师简介 王玉泉 清华大学学士 硕士 博士, 计算机行业研究员,2008 年加盟东兴证券研究所 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告依据公开的信息来源, 力求清晰 准确地反映分析师人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关
P6 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 研究报告中所引用信息均来自公开资料, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性 本研究报告内容及观点仅供参考, 不构成任何投资建议 对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任 本研究报告版权仅为东兴证券股份有限公司研究所所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用发布, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东兴证券股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 行业评级体系 公司投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上 行业投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上 本报告体系采用沪深 300 指数为基准指数