股票研究公司更新报告(7.5.19) 交通银行 (61328) 交通银行 : 贷款快速增长, 管理水平上升 伍永刚 姜洋 21-6256681 21-6258818-494 wuyg1@gtjas.com jiangyang@gtjas.com 交通银行季报点评本报告导读 : 投资要点 : 27 年 1 季度末交行总资产 18179.44 亿元, 比 6 年末增加 5.92%; 贷款余额为 1226.68 亿元, 比 6 年末增长 1.41%, 年化后增速迅猛 ; 存款余额为 15148.35 亿元, 比 6 年末增长 7.16%, 年化后也远高于全部金融机构的平均存款增速 27 年 1 季度交行实现净利润 38.22 亿元, 同比增长 31.75%, 利润增长主要驱动因素是利息净收入和非利息收入增长较快 阻滞因素在于 : 实际所得税率大幅提高 ; 资产减值准备支出增加 27 年 1 季度末交行资产负债结构主要特点 : 存款 贷款和债券占总资产比重稳中有升 ; 持有到期债券占比大幅提高, 可供出售债券占比下降 27 年 1 季度交行银行净利差 1(spread) 净利差(margin) 分别为 2.44% 2.54%, 比 6 年略降 ; 总资产收益率和净资产收益率有所提高 ; 费用收入比同比显著下降 ; 非利息净收入占比迅速提高 27 年 1 季度交行的资本充足率为 12.57%, 比 6 年末增加 1.74 个百分点 ; 核心资本充足率下降, 从 6 年末 8.52% 下降到 8.7% 主要是因为次级债的发行补充了附属资本, 贷款的快速增长消耗了核心资本 考虑到交行贷款的快速增长和费用收入比的下降, 我们向上微调交行的盈利预测 : 交行 27 年的净利润预测由原来的 165.8 亿元上调到 167.8 亿元, 同比增长 32.42% 27 年交行每股净收益为.342 元, 每股净资产为 2.54 元 ;28 年交行净利润为 212.82 亿元, 增长 26.86%; 每股净收益.434 元, 每股净资产为 2.83 元 目前, 交行 A 股 27 年动态 PE PB 分别为 35.8 倍 4.8 倍 ;28 年动态 PE PB 分别为 28.2 倍 4.32 倍 尽管其 PE 较高, 但其管理和业务不断改进, 故我们将交行的评级由原来的中性上调为谨慎增持, 年内目标价为 13.26 元, 对应的 27 年动态 PE PB 分别为 38.73 5.22 倍 ;28 年动态 PE PB 分别为 3.53 4.69 倍 财务摘要 ( 百万元 ) 25 26 27E 28E 29E 主营收入 53,739 68,341 88,575 17,336 129,75 (+/-)% 27.3 27.17 29.61 21.18 2.25 拨备前利润 2,154 25,215 31,869 39,255 48,436 (+/-)% 47.94 25.11 26.39 23.18 23.39 净利润 9,59 12,669 16,645 21,121 26,553 (+/-)% 693.74 33.23 31.38 26.89 25.72 每股净收益 ( 元 ).21.28.34.43.54 每股净资产 BVPS( 元 ) 1.79 1.93 2.54 2.82 3.19 利润率和估值指标 25 26 27E 28E 29E 经营利润率 (%) 25.78 26.7 27.41 28.6 29.53 净资产收益率 (%) 11.61 14.3 13.39 15.26 17. 投入资本回报率 (%) 1.52 12.98 1.85 12.8 14.43 EV/EBITDA 25.75 2.93 16.76 13.45 11.6 市盈率 58.72 44.7 35.88 28.28 22.49 市净率 PB 6.82 6.3 4.8 4.32 3.82 股息率 (%).66.82.98 1.24 1.56 请务必阅读正文之后的免责条款部分 评级 : 金融服务业 / 金融服务业 谨慎增持上次评级 : 中性 目标价格 : 13.26 上次预测 : 13.26 当前价格 : 12.22 27.6.5 交易数据 52 周内股价区间 ( 元 ) 11.2~14.99 总市值 ( 百万元 ) 598,711 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 流通 B 股 /H 股 流通股比例.5 日均成交量 ( 百万股 ) 169.4 日均成交值 ( 百万元 ) 2,37.2 资产负债表摘要 (12/6) 贷款总额 ( 百万元 ) 926,24 股东权益 ( 百万元 ) 88,582 存贷比 (%) 64.87 资产扩张倍数 (%) 19.37 EPS( 元 ) 26A 27E Q1.77.96 Q2.69.86 Q3.66.82 Q4.64.79 全年.277.342 52 周内股价走势图 % 交通银行上证综合指数 11 99 97 95 93 91 89 87 5/7 升幅 (%) 1M 3M 12M 绝对升幅... 相对指数 1.9-3.1-137. 相关报告 交通银行 : 完善的风险管理, 持续的稳健成长 (7.5.14) 组合调控如期来临 : 加息后净利差不变, 对银行负面影响有限
模型更新时间 :27.6.1 股票研究金融服务业金融服务业 交通银行 (61328) 评级 : 谨慎增持上次评级 : 中性 目标价格 : 13.26 上次预测 : 13.26 当前价格 : 12.22 公司网址 : www.bankcomm.com. 公司简介 交通银行始建于 198 年,1986 年重新组建交通银行 目前是我国第五大商业银行, 截至 27 年 1 季度末, 总资产规模达到 18179.44 亿元, 拥有员工 61995 人 26 年末, 共有 12 家分行与代表处,2628 家分支机构 1m 3m 12m.%.% 绝对价格回报 (%).% % 2% 4% 6% 8% 1% 财务预测 ( 单位 : 百万元 ) 利润表 25 26 27E 28E 29E 21E 211E 主营业务收入 53,739 68,341 88,575 17,336 129,75 155,989 189,245 主营业务成本 (31,628 (4,767 (53,738 (64,79 (76,842 (91,614 (11,29 营业费用 (12,862) (15,548) (18,97) (22,78) (27,216) (32,83) (4,229 9) 营业税金及附加 (2,19) ) (2,555) ) (3,223) ) (3,68) ) (4,167)) (4,724) ) (5,731) ) 拨备前利润 2,154 25,215 31,869 39,255 48,436 6,98 73,758 资产准备支出 (6,857) (7,555) (8,828) (1,416 (12,181 (14,24 (16,643 主营利润 13,449 17,856 23,295 29,147 ) 36,625 ) 46,35) 57,658) 营业外收支净额 152. 196. 254. 37.8 37.2 447.4 542.7 税前利润 13,297 17,66 23,41 28,839 36,255 45,858 57,115 所得税 (3,788) (4,991) (6,397) (7,718) (9,72) (12,152 (14,85 少数股东应享利润 ) ) 净利润 9,59 12,669 16,645 21,121 26,553 33,76 42,265 资产负债表现金及存拆放款项 32,374 371,514 447,258 528,616 624,916 738,921 879,316 贷款总额 778,54 926,24 1,111,4 1,333,7 1,6,4 1,92,5 2,285,4 贷款呆账准备 (12,66 (17,121 (2,813 45 (25,2 34 (29,8 81 (35,219 77 (41,34 86 投资 314,824) 397,532) 518,713 ) 581,95 ) 652,479 ) 734,489) 862,189) 固定资产 21,388 21,671 28,277 31,678 35,569 4,4 47,1 无形及其他资产 16,666 16,463 21,481 24,65 27,21 3,417 35,76 资产合计 1,421,1 1,716,2 2,16,3 2,474,1 2,91,6 3,429,2 4,68,3 同业存拆放款项 82,93 32 166,371 63 2,291 61 236,724 68 279,849 66 33,93 26 393,774 59 存款总额 1,214,4 1,413,5 1,71,7 2,11,3 2,377,7 2,811,5 3,345,6 市场融资 12,292 65 12,292 67 37,292 66 37,292 23 37,292 3 37,292 7 37,292 94 应付款项及其他负债 3,386 35,451 42,679 5,442 59,631 7,51 83,97 总负债 1,339,2 1,627,6 1,982, 2,335,7 2,754,5 3,25,2 3,86,6 少数股东权益 36 81 27 81 2 12 67 股东权益 81,896 88,582 124,334 138,387 156,163 179,14 27,692 现金流量表 EBIT 13,856 18,247 24,275 3,694 38,111 47,713 58,971 NOPLAT 9,99 13,9 17,536 22,48 27,912 35,69 43,638 资产准备支出 6,857 7,555 8,828 1,416 12,181 14,24 16,643 折旧与摊销 2,479 2,727 2,53 3,31 3,698 4,153 4,675 来源 249,162 288,445 378,92 353,754 418,721 495,71 61,455 运用 -259,84-283,32-331,58-367,8-436,49-518,56-639,13 现金分红 -3,664 1-4,58 6-5,826 4-7,392 6-9,293 8-11,797-14,7933 自由现金流 1,79 2,936 42,828 11,729 13,834 16,372 19,635 现金流净增加额骆驼评级指标体系 (%) 资本充足性 C: 资本充足率 11.2 1.83 14.9 13.25 12.6 12.2 11.52 核心资本充足率 8.78 8.52 1.35 9.91 9.61 9.36 9.17 权益资产比 5.76 5.16 5.9 5.59 5.37 5.22 5.11 股利支付率 38.53 36.15 35. 35. 35. 35. 35. 资产质量 A: 不良率 2.32 1.95 1.75 1.58 1.44 1.33 1.24 覆盖率 1( 拨备 / 不良 7.7 94.94 17.16 118.63 129.6 138.16 145.7 贷款核销率.4.13.27.27.27.27.27 信贷成本.71.72.7.68.67.65.63 盈利能力 E: 净资产收益率 (ROE) 11.61 14.3 13.39 15.26 17. 18.83 2.35 总资产收益率 (ROA).67.74.79.85.91.98 1.4 费用收入比 36.78 36.6 35.26 34.76 34.26 33.76 33.76 净利润率 17.69 18.54 18.79 19.68 2.57 21.61 22.33 EBITDA 利 润 率 43.16 41.75 4.23 41.38 41.83 42.38 42.43 投入资本回报率 1.52 12.98 1.85 12.8 14.43 16.21 17.81 流动性 L: 资产负债率 94.24 94.84 94.1 94.41 94.63 94.78 94.89 贷存比 ( 平均 ) 63.41 64.87 65.41 65.85 66.85 67.85 68.31 贷款 / 总资产 54.78 53.97 52.77 53.91 54.99 56.1 56.18 平均生息资产 / 平均总 97.36 98. 97.91 97.91 98.7 98.21 98.28 估值比率 PE(X) 58.72 44.7 35.88 28.28 22.49 17.72 14.13 PEG(X).8 1.33 1.14 1.5.87.66.56 PB(X) 6.82 6.3 4.8 4.32 3.82 3.34 2.88 EV/EBITDA(X) 25.75 2.93 16.76 13.45 11.6 9.3 7.44 资产扩张倍数 (X) 17.35 19.37 16.94 17.88 18.64 19.16 19.59 119 114 19 14 99 股价绝对涨幅和相对涨幅 94 5/7 / / / / 交通银行价格涨幅交通银行相对指数涨幅 47 42 37 32 27 22 17 12 7 % 利润率趋势 (%) 5 6 7E 8E 9E 1E 11E 收入增长率 (%) 费用收入比 (%) 25 2 15 1 5 投资汇报率 (%) 6 ROE(%) ROA(%) 8E 1E 1.2 1.8.6.4.2 6 5 4 3 2 1 资本充足率 / 不良贷款率 5 6 7E8E9E1E11E 资本充足率不良贷款率 2.5 2 1.5 1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11
1. 1 季度贷款增长迅猛, 净利润同比增长 31.75% 交通银行 (61328) 27 年 1 季度末交行总资产 18179.44 亿元, 比 6 年末增加 5.92%; 贷款余额为 1226.68 亿元, 比 6 年末增长 1.41 %, 年化后增速迅猛 ; 存款余额为 15148.35 亿元, 比 6 年末增长 7.16%, 年化后也远高于全部金融机构的平均存款增速 27 年 1 季度末交行总资产余额为 18179.44 亿元, 比 6 年末总资产余额增加 5.92%, 季度增速较快 27 年 1 季度末交行贷款余额为 1226.68 亿元, 比 6 年末贷款余额增长了 1.41%, 年化后的增速非常高, 在上市中银行中仅次于兴业银行的贷款增速 27 年 1 季度末交行客户存款余额为 15148.35 亿元, 比 6 年末增长了 7.16%, 年化 后的增速达 28.64%, 在所有上市银行中最高, 远快于全部金融机构的平均存款增速 表 1:27 年 1 季度银行总资产 存款 贷款余额增速比较 (%) 机构 总资产 存款余额 贷款余额 全部金融机构 17.2 15.94 16.25 国有商业银行工商银行 19.8 13.12 18.4 中国银行 2.36 2.56 26.16 11 家股份制商业银行民生银行 22. 17.81 19.3 深发展 2.8 18.94 18.93 兴业银行 6.68-14.16 45.16 招商银行 28.59 18.47 19.9 浦发银行 17.46 19.2 21.9 华夏银行 17.4 8.4 16.9 交行 23.68 28.64 41.64 城市商业银行 28.3 其他类金融机构 19.4 注 : 工行 中行 兴业 交行数据是一季度年化后增速, 中行 招行 交行是贷款净额增速 资料来源 : 银监会, 中国人民银行, 公司年报季报 图 1: 近年交行总资产 存贷款余额及增速 2, 16, 12, 8, 4, 亿 总资产 存款余额 贷款余额 总资产增速 存款增速 贷款增速 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 注 :7 年 1 季度增速均是年化后数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11
27 年 1 季度交行实现净利润 38.22 亿元, 同比增长 31.75 %, 利润增长主要驱动因素是利息净收入和非利息收入快速增长, 阻滞因素在于 : 实际所得税率大幅提高 ; 资产减值准备支出增加 交通银行 (61328) 27 年 1 季度交行实现净利润 38.22 亿元, 每股收益.83 元, 每股净资产 2.7 元, 净利润同比增长 31.75% 净利润增长的主要驱动因素在于 : (1) 利息净收入增长较快 截至 27 年 1 季度末, 交行实现利息净收入 19.98 亿元, 比上年同期增加 22.11 亿元, 增长 25.16% 其中贷款利息收入为 133.48 亿元, 同比增长 31.82%; 金融企业往来的利息收入为 23.41 亿元, 同比增长 24.13%; 可供出售债券投资的利息收入为 31. 亿元, 同比增长 35.55% 客户存款的利息支出为 64.88 亿元, 同比增长 33.69%; 金融企业往来的利息支出 13.55 亿元, 同比增长 94.13% 图 2: 近年交行利息收入结构变化 1% 8% 15% 16% 17% 11% 1% 12% 9% 16% 6% 4% 71% 72% 7% 71% 2% % 贷款拆借 存放等同业业务债券投资其他 图 3:: 近年交行利息支出结构变化 1% 7% 5% 1% 17% 8% 6% 4% 91% 92% 87% 83% 2% % 客户存款的利息支出 发债利息支出 金融企业往来的利息支出 其他 (2) 非利息净收入迅速增长 27 年 1 季度末, 交行非利息净收入为 17.98 亿元, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11
同比大增 19.7%, 其中净手续费及佣金收入占比最大 截至 27 年 1 季度末, 交行实现净手续费及佣金收入为 12.8 亿元, 同比增加 5.87 亿元, 增长 94.52% 交行净利润增长受到的主要阻滞因素在于 : (1) 实际所得税率大幅提高 27 年 1 季度交行缴纳所得税为 33.78 亿元, 同比增长 162.88%, 实际所得税率从 6 年 1 季度末的 3.7% 提高到 46.9%, 提高幅度为 52.8% (2) 资产减值准备支出增加 27 年 1 季度交行资产减值准备支出 12.51 亿元, 同比增长了 18.92% 图 4:7 年 1 季度交行利润增速维持较快增长 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 百万 8.% 693.74% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.% 33.23% 31.75%.% 24 25 2,6 27.3 净利润 净利润增速 2. 存贷款和债券占总资产比重稳中有升 27 年 1 季度末交行资产负债结构变化主要特点在于 : 存款 贷款和债券占总资产的比重稳中有升, 持有至到期债券大幅增加, 可供出售债券锐减 7 年 1 季度末交行银行资产负债结构变化主要特点在于 : (1) 存款 贷款和债券占总资产的比重稳中有升 27 年 1 季度末, 交行存款 贷 款和债券占总资产的比重分别从 82.36% 53.97% 23.14% 微升至 83.33% 56.25% 24.79% (2) 持有至到期债券大幅增加, 可供出售债券锐减 7 年 1 季度末, 交行的债券结 构变化较大, 其持有到期债券占比从 6 年末的 上升到 55.24%, 而可供出售债券占 比则从 84.64% 骤降到 27.79%, 变化主要是由于交行银行主动调整债券结构导致 表 2:27 年 1 季度交行债券结构变化较大 27.3 26.12 债券 / 总资产 24.79% 23.14% 持有至到期债券 / 债券 55.24% % 可供出售债券 / 债券 27.79% 84.64% 交易性投资 / 债券 4.12% 3.17% 应收款项债券投资 / 债券 12.85% 12.19% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11
图 5:7 年 1 季度交行债券结构变化 1% 13% 9% 12% 8% 55.24% 6% 4% 86% 9% 85% 13% 2% 28% % 可供出售债券投资交易性投资应收款项债券投资长期债券 3. 费用收入比同比下降明显, 非利息净收入占比迅速提高 27 年 1 季度交行净利差 1(spread) 净利差 2(margin) 分别为 2.44% 2.54 %, 比 6 年略降 ; 总资产收益率和净资产收益率有所提高 ; 费用收入比同比下降明显 ; 非利息净收入占比趋于提高 27 年 1 季度交行净利差 (spread) 为 2.44%( 年化后 ), 比 6 年的 2.49% 略降.5 个百分点 ; 净利差 (margin) 为 2.54%( 年化后 ), 比 6 年的 2.58% 略降.4 个百分点 图 6:7 年 1 季度交行净利差略微下降 3.% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.% 净利差 1(spread) 净利差 2(margin) 27 年 1 季度交行净资产收益率为 4.4%, 年化后比 6 年的 14.3% 提高 1.86 个百分点, 总资产收益率为.21%, 年化后比 6 年的.74% 提高.1 个百分点 资产扩张倍速从 6 年末 19.37 倍微降到 19.21 倍 交行费用收入比率继续下降, 从 6 年末的 36.6% 降低至 27 年 1 季度的 33.96%, 下降了 2.1 个百分点, 而同比则大幅下降 11.74 个百分点 主要是由于净收入的大幅增长, 运营成本则同比有所下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11
表 3:27 年 1 季度交行主要营运指标对比 27.3 26.3 26.12 费用收入比 (%) 33.96 45.7 36.6 净资产收益率 (%) 4.4 n.a. 14.3 总资产收益率 (%).21 n.a..74 收入利润率 (%) 18.3 18.93 18.51 资产利用率 (%) 1.15 n.a. 3.99 资产扩张倍数 19.21 n.a. 19.37 27 年 1 季度交行非利息净收入为 17.98 亿元, 同比大增 19.7%, 在总净收入中比重为 14.5%, 比 6 年末的 7.88% 大幅增长了 6.17 百分点, 比 6 年 1 季度也大增了 5.14 个百分点 主要是由于 :(1) 太平洋卡业务实现卡量和卡均消费的同步增长, 全国通 业务进行了调价, 卡年费的收取继续推进, 带动了卡收入的较快增长 ;(2) 财务顾问咨询业务发展迅速, 有效提升了中间业务的内涵 ;(3) 得益于中国资本市场的蓬勃发展, 资产托管和基金代理业务超常发展, 一季度交行资产托管份额规模达人民币 1425 亿元, 较 26 年末增长 23%; 托管 141 只基金与组合, 较 26 年末增加 15 只 ; 基金代销规模人民币 44.11 亿元, 市场占比 4.75%, 比去年末上升.94 个百分点 图 7:7 年 1 季度交行非利息净收入增速迅猛, 占比迅速提高 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 增速 ( 左 ) 占比 ( 右 ) 27 年 1 季度交行银行的资本充足率为 12.57%, 比 6 年末增加 1.74 个百分点 ; 核心资本充足率下降, 从 6 年末 8.52% 下降到 8.7% 主要是因为次级债的发行补充了附属资本, 贷款的快速增长消耗了核心资本 4. 资本充足率与核心资本充足率呈现反向变化 27 年 1 季度, 交行资本充足率从 6 年末 1.83% 上升到 12.57%, 而核心资本充足率则从 6 年末的 8.52% 下降到 8.7% 主要是因为 3 月份交行成功发行 25 亿元人民币次级债, 补充附属资本, 使资本充足率达到 12.57% 同时由于贷款增长较快, 核心资本充足率下降较快 但交行于 27 年 5 月在 A 股成功上市, 募集股本补充资本, 将使公司资本充足率和核心资本充足率趋于上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11
图 8:7 年 1 季度交行资本充足率和核心资本充足率反向变化 交通银行 (61328) 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 资本充足率 核心资本充足率 考虑到交行贷款的快速增长和费用收入比的下降, 我们向上微调交行的盈利预测 : 即将交行 27 年的净利润预测由原来的 165.8 亿元上调到 167.8 亿元, 同比增长 32.42% 同时将其评级由中性上调为谨慎增持 5. 向上微调盈利预测, 预计 27 年净利润增长 32.42% 考虑到交行贷款的快速增长和费用收入比的下降, 我们向上微调交行的盈利预测 : 即将交行 27 年的净利润预测由原来的 165.8 亿元上调到 167.8 亿元, 同比增长 32.42% 于是 27 年交行每股净收益为.342 元, 每股净资产为 2.54 元 ;28 年交行净利润为 212.82 亿元, 增长 26.86%; 每股净收益.434 元, 每股净资产为 2.83 元 目前, 交行 A 股 27 年动态 PE PB 分别为 35.6 倍 4.8 倍 ;28 年动态 PE PB 分别为 28.1 倍 4.31 倍 尽管其 PE 较高, 但其管理和业务不断提升, 故我们将交行的评级由原来的中性上调为谨慎增持, 年内目标价为 13.26 元, 对应的 27 年动态 PE PB 分别为 38.73 5.22 倍 ;28 年动态 PE PB 分别为 3.53 4.69 倍 附表 : 上市银行估值水平比较 26 26 市盈率 PE 市净率 PB 股价 总股本 流通股 不良率 覆盖率 资本充足率 26 27 28 26 27 28 元 百万元 百万元 % % % 招行 44.8 31.6 24.3 5.78 5.2 4.33 21.68 14,73 4,71 2.12 135.6 11.46 浦发 42.5 28.9 22.1 5.77 4.98 4.22 32.73 4,355 1,17 1.83 151.5 9.27 民生 33.8 28.7 22.3 6.7 3.66 3.18 12.73 1,167 6,113 1.23 116.6 5.51 华夏 34.8 26.1 19. 4.35 3.87 3.36 12.7 4,2 1,56 2.73 84.2 8.28 深发展 42.8 31.8 24.1 8.46 5.27 3.97 28.69 1,946 1,49 7.99 47.6 3.79 兴业 29.3 27.4 21.1 6.87 3.75 3.35 27.84 5, 451 1.53 126. 8.71 中信 81.4 64.4 45.7 9.53 4.61 4.33 9.75 39,18 2,31 2.5 84.6 9.41 交行 A 44.1 35.6 28.1 6.3 4.8 4.31 12.19 48,994 3,19 1.95 94.9 1.83 平均 53.8 42.5 31.7 7.23 4.62 4.15 中行 A 31.5 24.7 2.3 3.4 3.12 2.83 5.2 253,839 4,331 4.4 96. 13.75 工行 A 34.8 25.7 2. 3.63 3.21 2.8 5.7 334,19 6,831 3.79 7.6 14.5 平均 33.36 25.27 2.12 3.53 3.17 2.82 招行 H 55.4 3.7 23.5 8.83 4.87 4.2 21. 交行 H 29.5 23.8 18.8 4.22 3.21 2.88 8.16 建行 H 2.3 16.7 13.7 3.16 2.74 2.36 4.67 中行 H 22.9 18. 14.7 2.47 2.27 2.6 3.78 工行 H 27.9 2.6 16.1 2.91 2.58 2.25 4.7 中信 H 49.9 39.4 28. 5.84 2.83 2.65 5.97 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11
每股收益 (EPS, 元 ) 每股净资产 (BVPS, 元 ) 净资产收益率 % 总资产收益率 % 26 27 28 26 27 28 26 27 28 26 27 28 招行.483.685.892 3.752 4.317 5.3 12.89 15.87 17.83.76.9.97 浦发.77 1.131 1.483 5.673 6.578 7.765 13.57 17.2 19.1.49.6.65 民生.377.444.571 1.899 3.481 3.998 19.84 12.75 14.29.55.62.66 华夏.347.463.635 2.772 3.12 3.596 12.51 14.85 17.66.33.36.41 深发展.67.91 1.189 3.39 5.444 7.224 19.75 16.55 16.46.5.65.73 兴业.95 1.15 1.316 4.51 7.422 8.39 23.45 13.68 15.84.61.65.7 中信.12.151.213 1.23 2.113 2.252 11.71 7.16 9.47.53.63.74 平均.333.43.57 2.235 3.49 3.86 14.86 13.77 15.74.56.66.72 交行.277.342.434 1.934 2.54 2.83 14.3 13.48 15.35.74.8.86 建行.23.28.34 1.48 1.74 1.976 中行.165.21.257 1.53 1.667 1.835 1.79 12.61 13.98.79.9.99 工行.146.197.253 1.398 1.578 1.89 1.43 12.51 14.1.65.78.89 注 : 暂假定深发展股改通过, 各权证在相应期限内全部行权 招行 交行 建行 中行 工行 H 股价按 1:1 的汇率折算为人民币 资料来源 : 国泰君安证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 11
作者简介 : 交通银行 (61328) 伍永刚 : 1997 年毕业于南开大学, 并获经济学博士, 随即加盟原君安 ( 后合并为国泰君安 ) 证券研究所 先后从事宏观经济 国际市场 券商研究 银行及金融业研究, 曾多次获中国证券业协会重点科研课题一等奖 二等奖, 目前侧重银行 保险业研究 姜洋 : 27 年 1 月毕业于上海财经大学, 获经济学硕士学位, 现为国泰君安证券研究所金融行业研究助理 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11
国泰君安证券股票投资评级标准 : 增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15% 以上 ; 谨慎增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% ~ 5%; 减持 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5% 以上 国泰君安证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘 国泰君安证券研究所 上海上海市延平路 121 号 17 楼邮政编码 :242 电话 :(21)6258818 深圳深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 2 楼邮政编码 :51829 电话 :(755)82485666 北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 9 层邮政编码 :132 电话 :(1)59312899 国泰君安证券研究所网址 : www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 11