金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4008888208 原油价格 金瑞观点 8 6 4 2 WTI 上周油价持续走低 上周油价走出了单边下行的走势 各产油国先后强调不减产的决心后,API 和 EIA 数据均显示美原油库存远超预期大幅增加, 而曾经连续三周下降的库欣地区库存则大增 223.7 万桶, 创下 4 月初以来新高 而在沙特和俄罗斯抢占欧洲市场的同时, 伊拉克向美国大量倾销原油的消息传出, 油价利空消息不断 截至周五收盘,WTI 原油报收结算价 40.74 美元 / 桶, 较前周下跌 8.02%,Brent 原油报收 44.47 美元 / 桶, 较上周下跌 6.22% 8 6 4 2 Brent 宏观方面 美国加息持续, 大宗商品承压不变 继美国强劲的非农数据之后, 上周的其他经济数据以及美联储官员表态继续支持年内加息预期 数据来源 : 金瑞期货研究所 金瑞期货研究所原油研究员 : 胡玥 电话 :075588605629 邮箱 :huyue@jrqh.com.cn 供求方面 EIA 公布数据库存增加, 进口量大增 上周 EIA 公布数据显示全美商业原油库存有别于市场的增速放缓的预期, 大幅增加 4224 千桶至 487034 千桶 进口量继两周减少后, 大幅增加 434 千桶 / 日至 7377 千桶 / 日 路透报道称有近 40 艘油轮堵塞在美国德州沿岸, 而彭博汇编的数据显示携带超过 1900 万桶原油的伊拉克油轮已向美国进发, 将在本月抵达美国港口 此前被认为逐渐有所转好的美国原油供需状况将承受巨大压力 贝克休斯公布数据显示美国在线石油钻井平台数结束连续十周下降, 小幅增加 上周五贝克休斯数据显示, 全美原油钻井平台数在连续 10 周的持续减少后, 首度增加 较前一周全美总在线钻井平台数增加了 2 个至 572 个 虽然本次钻井平台数回升幅度很小, 但鉴于是长期下滑后的首度增加, 预计仍将对油价产生压力 IEA 数据显示原油库存升值历史高位, 全球需求增速放缓 IEA11 月月度报告显示 OECD 国家商业原油库存增长 1380 万桶至创纪录的 30 亿桶 而 2016 年全球需求增速将放缓至 120 万桶 / 日 地缘政治方面 上周五发生的巴黎恐怖袭击已致 132 人死亡, 油价受到地缘政治作用将有所反弹, 但能否持久仍取决于各国的应对措施 加上带来的美元走高, 如果各国没有进一步举措, 对原油的助涨作用可能有限 后市观点 本周后市可能小幅反弹, 并维持总体震荡格局, 长期维持看空 受到巴黎恐怖袭击影响, 本周油价在上周的持续下跌后将寻求反弹 但鉴于产油国坚定的维护市场份额的做法, 全球原油超供现象不断恶化, 长期来看油价仍将承压 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
1 原油相关价格走势 1.1 期货市场 上周受美国加息预期持续升温 全美库存继续增加 沙特等主要产油国重申不减产立场和中国经济数据略显疲弱等等一系列因素作用, 油价总体呈现出单边下跌的走势 截至周五收盘,WTI 原油报收结算价 40.74 美元 / 桶, 较前周下跌 3.55 美元 / 桶 (8.02%),Brent 原油报收 44.47 美元 / 桶, 较上周下跌 2.95 美元 / 桶 (6.22%) BrentWTI 价差扩大至 3.73 美元 / 桶 图 1:WTI/Brent/BrentWTI 12 10 8 6 4 2 BrentWTI( 右轴 ) WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 表 1: 原油期货价格回顾 上周 本周 WTI Brent BrentWTI WTI Brent BrentWTI 周一 46.14 48.79 2.65 43.87 47.19 3.32 周二 47.90 50.54 2.64 44.21 48.10 3.89 周三 46.32 48.58 2.26 42.93 46.61 3.68 周四 45.20 47.98 2.78 41.75 45.19 3.44 周五 44.29 47.42 3.13 40.74 44.47 3.73 随着炼厂检修期的结束, 本周炼厂开工率及炼厂输入连续第四周回升 但由于厄尔尼诺现象导致暖冬的预期, 冬季的季节性小旺季的支撑作用并未显现 图 2:WTI 季节性 12 10 8 6 4 2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年价格范围 2015 年 2014 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
鉴于本周三美国公众假日, 美国商品期货管理委员会持仓数据推迟到下周一发布 图 3:WTI 非商业持仓 单位 : 张 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 WTI 非商业净多头持仓 WTI 非商业多头持仓 WTI 非商业空头持仓 图 4:Brent/Oman 12 10 8 6 4 2 Brent Oman 厄尔尼诺的影响以及非农数据公布后大众商品普跌作用, 天然气价格周初再度下行, 周五有所反弹 截至周五, 较上周上涨 0.028 美元 / 百万英热, 报收随 2.383 美元 / 百万英热, 而随着油价的连续下跌,WTI/ 天然气比价下降, 周五比价报收 17.10 图 5:WTI/ 天然气 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 WTI/ 天然气比价 NYMEX 天然气 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
图 6:NYMEX 裂解价差 3:2:1 上周原油及汽油柴油价格均持续下跌,3:2:1 裂解价差有所回落至在 13.33 美元 / 桶附近 12 10 8 6 4 2 18.00 16.00 14.00 12.00 1 8.00 6.00 4.00 2.00 3:2:1 价差 (USD/ 桶 ) ( 右轴 ) NYMEX 原油 (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX 汽油 RBOB (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) NYMEX NY Harbor ULSD (USD/ 桶 ) ( 左轴 ) 数据来源 :Bloomberg, 金瑞期货研究所 1.2 现货市场 图 7: 阿曼 /OPEC 一揽子 120 100 80 60 40 20 0 阿曼 OPEC 一揽子 表 3: 原油期货价格回顾 迪拜 塔皮斯 辛塔 阿曼 OPEC 一揽子 周五 44.45 50.25 39.87 44.90 42.72 周一 43.85 50.46 40.04 43.85 42.13 周二 42.26 周三 43.30 49.95 39.53 43.55 41.53 周四 42.10 48.83 38.37 42.15 40.21 周均价 43.43 49.87 39.45 43.61 41.77 上周均价 45.06 51.02 40.76 45.39 43.84 周涨跌 3.64% 2.25% 3.20% 3.92% 4.73% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
图 8:WTI/LLS/LLSWTI EIA 报告显示, 墨西哥湾 (PADD 3) 商业库存连续第八周增加 901 千桶至 252575 千桶, 而美国中部 (PADD 2) 商业库存增加 2056 千桶至 140706 千桶, 库欣商业库存一改此前连续第三周的减少, 大幅增加 2237 千桶至 55359 千桶 LLSWTI 价差进一步回升至 1.75 附近, 达到了十月初的水平 ( 该价差代表了美国中部与墨西哥湾沿岸市场的轻质原油价差 ) 12 10 8 6 4 2 LLSWTI( 右轴 ) WTI LLS 1 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 由于上周国际原油连续下行拖累, 石脑油价格也呈现单边下行走势, 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 价差略有重新缩窄, 截至周五缩窄至 85.93 美元 / 吨 但亚洲方面, 日本石脑油价格相对坚挺, 价差略有恢复至 140.30 美元 / 吨 图 9: 鹿特丹 FOB 石脑油 布伦特 Dtd 裂解价差 单位 : 美元 / 吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 14 12 10 8 6 4 2 石脑油 :FOB 鹿特丹 布伦特 Dtd 石脑油 :FOB 鹿特丹英国布伦特 Dtd 2 宏观经济影响因素 图 10:COMEX 黄金 /WTI 上周美国各项经济指标持续向好, 受美国加息预期影响, 金价维持低位运行 12 10 8 6 4 2 单位 : 美元 / 盎司 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 WTI( 左轴 ) 黄金 WTI 比价 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
图 11:COMEX 黄金 /Brent 12 单位 : 美元 / 盎司 3 10 25.00 8 2 6 15.00 4 1 2 5.00 Brent( 左轴 ) 黄金 Brent 比价 ( 右轴 ) 上周美国加息预期持续, 美元指数维持高位窄幅震荡, 报收 99.10, 较上周微跌 0.07 图 12: 美元指数 12 105.00 10 10 8 6 4 2 95.00 9 85.00 8 WTI( 左轴 ) 美元指数 ( 右轴 ) 受市场对需求下降和供应过剩的担忧影响, 原油和大宗商品价格大跌, 令全球股市承压 欧美股市上周中开始全面下跌 图 13: 道琼斯工业指数 12 10 8 6 4 2 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 WTI( 左轴 ) Brent( 左轴 ) 道琼斯工业指数 ( 右轴 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
3 原油市场供需情况 EIA 公布数据显示, 原油产量连续第三周增加 25 千桶 / 日至 9185 千桶 / 日, 而全美商业原油库存再次超预期增加, 连续第七周增加 4224 千桶至 487034 千桶 进口量大幅增加 424 千桶 / 日至 7377 千桶 / 日 数据均使油价承压 图 14: 全美商业原油进口及产量 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 全美商业原油库存 ( 右轴 ) 产量 : 原油 :DOE 进口 : 原油 :DOE 图 14: 全美商业原油库存周度变化 EIA 报告显示本周全美商业库存增长 4224 千桶至 487034 千桶 ( 墨西哥湾 (PADD 3) 商业库存连续第八周增加 901 千桶至 252575 千桶, 而美国中部 (PADD 2) 商业库存增加 2056 千桶至 140706 千桶, 库欣商业库存大幅增加 2237 千桶至 55359 千桶 ) 全美库存的再次超预期增长加之库欣地区库存的大幅增加, 对油价产生了较强压力 200 150 100 50 50 100 150 图 15: 全美商业原油库存 550,00 单位 : 千桶 500,00 450,00 400,00 350,00 300,00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
图 16: 库欣商业原油库存 单位 : 千桶 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 图 17: 汽油 DOE 库存 EIA 数据显示, 汽油库存连续第五周减少, 减少 2102 千桶至 213245 千桶 ; 馏分油库存则改变了此前的连续第七周的减少, 小幅增加 352 千桶至 141109 千桶 随着炼厂开工率的持续恢复, 汽油和馏分油的库存可能会有所恢复 但就目前来看, 汽油 馏分油的库存仍旧显示出美国消费较为乐观 单位 : 千桶 250,00 240,00 230,00 220,00 210,00 200,00 190,00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 图 18: 馏分油 DOE 库存 单位 : 千桶 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 近 5 年范围 min 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
图 19: 区域原油产量及钻井数 1 图 20: 区域原油产量及钻井数 2 EIA 月度数据显示, 七大主要页岩油产区, 除 Permian 和 Utica 产量有所增加外, 其他五个产区的原油 12 月预计产量均将就 11 月下降 (Bakken 下降 27.12 千桶 / 日至 110.99 千桶 / 日, Eagle Ford 下降 78.02 千桶 / 日至 1278.03 千桶 / 日, Haynesville 下降 0.64 千桶 / 日至 53.25 千桶 / 日,Marcellus 下降 1.53 千桶 / 日至 51.69 千桶 / 日,Niobrara 下降 22.35 千桶 / 日至 355.94 千桶 / 日, Permian 增加 1.12 千桶 / 日至 2020.62 千桶 / 日,Utica 增加 1.47 千桶 / 日志 79.64 千桶 / 日 ) Bakken Region 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所图 21: 区域原油产量及钻井数 3 Haynesville Region 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 250 200 150 100 50 0 300 250 200 150 100 50 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 Eagle Ford Region 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 22: 区域原油产量及钻井数 4 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Marcellus Region 30 25 20 15 10 5 6/8/1900 5/19/1900 4/29/1900 4/9/1900 3/20/1900 2/29/1900 2/9/1900 1/20/1900 1/0/1900 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 23: 区域原油产量及钻井数 5 图 24: 区域原油产量及钻井数 6 Niobrara Region Permian Region 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 5/19/1900 4/29/1900 4/9/1900 3/20/1900 2/29/1900 2/9/1900 1/20/1900 1/0/1900 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 600 500 400 300 200 100 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 图 25: 区域原油产量及钻井数 7 Utica Region 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2/19/1900 2/9/1900 1/30/1900 1/20/1900 1/10/1900 1/0/1900 数据来源 :EIA, 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
图 26: 原油 / 汽油 / 馏分燃油产量 单位 : 千桶 / 日 11,00 原油产量增加 25 千桶 / 天志 9185 千桶 / 日, 馏分油产量减少 9 至 4873 千桶 / 日, 汽油产量减少 156 千桶 / 日至 9693 千桶 / 日 未来随着炼厂开工率的恢复, 汽油和馏分油的产量或将得到恢复 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 产量 : 馏分燃料油 :DOE 产量 : 原油 :DOE 产量 : 汽油 :DOE 本周炼厂开工率 炼厂输入继续回升, 全美炼厂开工率连续第四周增加, 增加 0.8% 至 89.5% 炼厂输入也连续第四周增加, 增加 302 千桶 / 日至 15939 千桶 / 日 炼厂数据的持续好转可能能够对原油库存的持续回升起到一定缓解作用 图 27: 炼厂数据 单位 : 千桶 / 日 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 97.0 95.0 93.0 91.0 89.0 87.0 13500 85.0 本周 EIA 公布数据显示, 原油产量增加 25 千桶 / 日至 9185 千桶 / 日, 全美商业原油库存则不同于市场预期的继续放缓增速, 大幅增加 4224 千桶至 487034 千桶 进口量继两周减少后, 大幅增加 434 千桶 / 日至 7377 千桶 / 日 炼厂数据则连续第四周恢复 本周美国进口数据的大幅增长尤为突出, 而路透报道称有近 40 艘油轮堵塞在美国德州沿岸, 而彭博汇编的数据显示携带超过 1900 万桶原油的伊拉克油轮已向美国进发, 将在本月抵达美国港口 此前被认为逐渐有所转好的美国原油供需状况将承受巨大压力 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 表 4: 美国原油供需平衡表 商业库存 ( 千桶 ) 商业库存变化 ( 千桶 / 天 ) 产量 ( 千桶 / 天 ) 进口量 ( 千桶 / 天 ) 出口量 ( 千桶 / 天 ) 炼厂输入 ( 千桶 / 天 ) 炼厂开工率 (%) 20151009 468559 1080 9096 7315 526 15267 86.0 20151016 476587 1147 9096 7471 526 15345 86.4 20151023 479963 482 9112 7032 504 15616 87.6 20151030 482810 407 9160 6943 504 15637 88.7 20151106 487034 603 9185 7377 504 15939 89.5 数据来源 :EIA,wind, 金瑞期货研究所 炼厂输入 产能利用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
201401 201402 201403 201404 201405 201406 201407 201408 201409 201410 201411 201412 201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201401 201402 201403 201404 201405 201406 201407 201408 201409 201410 201411 201412 201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 金瑞期货原油周报 上周贝克休斯数据显示, 美国原油钻井平台数在连续 10 周的持续减少后, 首度增加 上周周较前一周全美总在线钻井平台数增加了 2 个至 572 个 而三个主要产区, Eagle Ford 的石油钻井平台增加 1 个至 62 个 ;Permian Basin 的石油钻井平台减少 2 个至 224 个 ;Williston 的石油钻井平台数减少 1 个至 63 个 钻井平台数的首度回升, 虽然幅度很小, 但鉴于是长期下滑后的首度增加, 预计仍将对油价产生压力 图 28: 美国原油钻井数 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Eagle Ford( 左轴 ) Permian( 左轴 ) Williston( 左轴 ) Total US RigCount( 左轴 ) 原油产量 ( 右轴 ) 数据来源 :Baker Hughes,EIA, 金瑞期货研究所 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 图 29: 中国原油进口数据 海关公布数据显示大宗商品进口量相较 9 月份全线下滑 中国原油进口量也环比下挫,10 月进口原油 2635 万吨, 意外较上月减少 159.98 万吨 此次数据的下滑, 加之早前国际上对中国原油储备能力不足的猜测, 都将使市场再一次对中国的原油需求产生疑虑, 打压油价 90 80 70 60 50 40 30 20 10 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 50 中国原油进口 : 当月值 中国进口平均单价 11 月 1 日公布的 10 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.8%, 与 9 月持平 财新制造业 PMI 为 48.3%, 较 9 月回升 1.1% 虽然此次公布的财新制造业 PMI 数据略好于预期, 近期制造业 PMI 数据稍有好转表明刺激政策可能有所收效, 但官方和财新数据均始终低于 50% 的枯荣线, 市场对中国需求低迷的忧虑始终无法消散 图 30: 中国制造业 PMI 53.00 52.00 51.00 5 49.00 48.00 47.00 46.00 45.00 财新中国制造业 PMI 中国官方制造业 PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
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