担忧冶炼企业增产, 铜期货远月合约信心不足 吴相锋 华泰期货研究所 021-58605291 铜市观点及操作建议 2016 年 6 月 23 日中期逻辑 :5 月份, 我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示, 智利国家铜业一季度现金成本降低至 3000 美元 / 吨下方, 主流铜矿山成本下降预期逐步实现 ; 主流铜精矿企业很难减少生产 ; 不过, 从成本下降的原因来看, 基本上很难再度有过多的下降空间 中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段, 并且部分地区已经开始实施 中期供需平衡料会有一定的改善, 但很难扭转 短期逻辑 : 上周, 国家统计局数据显示,5 月中国精炼铜产量为 68 万吨, 此前, 海关公布数据显示,5 月精炼铜进口环比减少 2 万吨, 铜精矿环比增加约 3.5 万金属吨, 但 5 月进口比值不佳, 预计废旧铜进口环比会有缩减, 因此 5 月铜总供应环比料有收缩, 导致现货相对偏紧 但铜精矿现货加工费继续上调, 国内精炼铜潜在供应或会增加 日内走势 : 沪期铜主力合约 1608 日内收盘在 36260 元 / 吨, 最低价格 35800 元 / 吨, 最高价格 36270 元 / 吨 夜盘收涨 0.86% LME 铜上涨 0.18% wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货价格表现 : 6 月 22 日及夜盘, 沪铜价格回升速度加快 ; 现货市场升水回升, 但是随之, 现货市场货源供应增加, 显示出下游消费依然低迷, 套保货源对现货升水预期不高 COMEX 库存小幅升水,LME 北美库存有所下降, 整体预期智利和北美铜供应依然难有超预期的恢复 从沪铜价差结构来看,1608 合约开始对 1607 合约升水, 表现的较为积极 ; 但是 1609 以后合约则依然处于贴水状态, 表现的并不积极 这主要和当前铜精矿加工费较高所致, 当前现货市场供应紧张的格局主要依赖冶炼企业的联盟 ; 市场对远期的合约, 信心不足 库存变动 : 总体上, 由于当前铜供应话语权被冶炼企业把控, 如果铜价格大幅下跌, 则会使得冶炼企业之间的联盟更为坚固, 因此尽管铜精矿供应充沛, 但是精炼铜供应则受到控制, 特别是在铜价格低迷的情况下 在铜价格暂时无法向下寻找空间的逻辑下, 铜价格反弹则成为最小阻力路线, 但因铜精矿加工费较高, 冶炼企业随时可以增加产量, 因此, 也缺乏为冶炼企业做嫁衣的足够做多力量, 铜价格整体比较谨慎, 预计上涨空间或不是很高 当日要闻 1 外媒 6 月 2 日消息, 一消息人士称, 中国最大铜冶炼商 -- 江西铜业公司已与必和必拓达成协议, 将今年下半年铜精矿加工精炼费 (TC/RCs) 敲定在每吨 100 美元和每磅 10 美分 此前江西铜业与安托法加斯塔 (Antofagasta) 敲定的 2016 年全年加工精炼费为每吨 97.35 美元和每磅 9.735 美分 2 刚果央行周六公布的数据显示, 该国 2016 年第一季度铜产量下滑 20%; 数据显示, 2016 年 6 月 23 日 1 / 11
该国今年第一季度的铜产量为 219,009 吨, 而上年同期为 274,201 吨 3 5 月份, 云锡铜业分公司电解阴极铜产品月产量首次突破万吨大关, 达到 10028.48 吨, 完成月计划的 107.83%, 继 4 月份刷新历史纪录后连续再创历史新高 4 消息人士表示, 多家金属仓储公司准备支持伦敦金属交易所 (LME) 提出的一个限制仓储租金提案, 相较于多年来仓储业者互相竞争设法收取较高租金的现象, 这将是一大改变 5 5 月中国未锻造铜及铜材进口环比降 4.4%, 铜精矿进口环比增 13.3% 6 针对有色金属产业, 国务院要求严控新增产能 加快退出过剩产能, 同时, 还要健全储备体系, 包括完善政府储备与商业储备相结合的储备机制, 适当增加部分有色金属储备 华泰期货研究所吴相锋 021-58605291 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 7 统计局数据, 中国 5 月精炼铜产量为 68 万吨, 同比增速 6.6%, 低于 4 月份的增 速 8 伦敦 6 月 15 日消息, 世界金属统计局 (WBMS) 周三发布月报称,2016 年 1-4 月, 全球铜市供应过剩 2.6 万吨,2015 年全年供应过剩 40.4 万吨 9 伦敦 6 月 20 日消息, 国际铜业研究组织 (ICSG) 在其最新的月度报告中称, 今年 3 月全球精炼铜市场供应短缺 4 万吨,2 月为过剩 2.9 万吨 ICSG 称, 今年前三个月, 全球精炼铜市场供应过剩 4.2 万吨, 去年同期为过剩 14.3 万吨 价格表现 : 10 东京 6 月 20 日消息 : 日本铜电线电缆制造商协会 (Japan Electric Wire and Cable Makers' Association) 周一表示, 日本 5 月铜线和铜缆发货量 ( 包括销售量 和出口量 ) 较上年同期下降 6.5%, 至 48,600 吨左右 11 中国 5 月精炼铜出口量同比飙升 256%, 至 84,959 吨, 创 2012 年 5 月来的新高 据 SMM 了解, 多为贸易商 冶炼厂出口所致 库存变动 : 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 ( 短多长空 ) 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016 年 6 月 23 日 2 / 11
表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/6/21 2016/6/22 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4699.5 4708 8.5 19 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 35570 36260 690-390 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4659 4687 28-19 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 35825 35970 145 1310 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -40.5-21 19.5 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 95 100 5 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 50 50 0-37.5 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/6/7 227927 31.80 49.10 15.00 44.70 28.80 2016/6/14 239071 29.80 48.60 17.60 45.20 26.30 变化 11144-2.00-0.50 2.60 0.50-2.50 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/6/21 192175 16650 134400 41125 2016/6/22 190700 16575 133975 40150 变化 -1475-75 -425-975 注销仓单占比 % 24.25 6.49 28.42 17.68 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/6/21 42825 850 33900 8075 2016/6/22 46250 1075 38075 7100 变化 3425 225 4175-975 2016 年 6 月 23 日 3 / 11
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/6/8 2016/6/17 变动 总库存 182338 166105-16233 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/6/20 2016/6/21 变动 总库存 59939 59961 22 现货市场 表 6 品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 35990 35980 35980 35980 35960 35960 35960 35960 转换成盘面价 36345 36340 36340 36340 36320 36320 36320 36320 对期货主力价差 -270-280 -280-280 -300-300 -300-300 电解铜现货价格 : 6 月 22 日, 今日上海电解铜现货报升水 80- 升水 120 元 / 吨, 平水铜成交价格 35940 元 / 吨 -35980 元 / 吨, 升水铜成交价格 35960 元 / 吨 -36000 元 / 吨 现货市场成交情况 : 6 月 22 日, 据 SMM, 沪期铜震荡, 现铜升贴水较昨持平, 但盘中有所起伏, 开盘好铜报升水 120 元 / 吨, 平水铜报升水 80- 升水 100 元 / 吨 今日现铜市场供应较充分, 进口铜品种多样, 市场供需呈现僵持状态, 好铜报升水 110 元 / 吨, 平水铜仍报升水 80- 升水 100 元 / 吨 第二节交易开始, 贸易商为交付月末长单而积极寻觅低位当月平水铜货源, 令平水铜咬在报升水 80- 升水 100 元 / 吨, 而好铜也因此下行受限, 维稳报升水 110 元 / 吨 今日市况整体活跃度一般, 成交继续在贸易商之间 供应量较之前明显放大, 后续现铜升水再抬有困难 2016 年 6 月 23 日 4 / 11
废铜市场 废铜价格 : 6 月 22 日, 光亮铜线报价天津 32550 元, 上海 32450, 广州 32450 元 / 吨 较上个交 易日普遍上涨 100 元 / 吨 废铜市场成交情况 : 6 月 22 日, 据富宝资讯, 早间沪铜震荡, 废铜小涨 100 本周铜价持续上涨, 贸易商虽欲入市, 无奈市场货源短缺, 只能观望 ; 市场成交多以黄杂铜为主 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 7 6.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 8 7.5 7 6.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 重点宏观消息 : 1 英国将于 23 日举行全民公投, 决定这个欧洲国家是否继续留在欧盟 目前, 英国多家有关公投的民调结果相互矛盾, 英国究竟是留在欧盟的可能性较高, 还是更倾向于脱欧, 仍充满悬念 泰晤士报 最新调查结果显示,44% 的人主张脱离欧盟, 而支持英国留在欧盟的人口比例为 42% 另一项由 每日电讯报 发起的民调结果显示, 支持 留欧 的人口比例为 53%, 支持 脱欧 的人口比例为 46% 而 金融时报 综合分析多家民调机构的数据后称, 双方目前打成平局, 支持率都在 44% 在公投前的最后时刻, 脱欧 留欧 两大阵营正抓紧时间争取更多选票 2 北京 6 月 21 日报道, 记者 21 日从中国五矿集团获悉, 波兰当地时间 6 月 20 日, 中国五矿集团公司与波兰铜业集团在波兰签署总价值约 30 亿美元的电解铜长期采购合同 中国五矿与波兰铜业的合作由来已久 据介绍, 今年是中国五矿和波兰铜业集团合作的第 20 个年头, 与波兰铜业长期的合作也使中国五矿成为从波兰进口商品总额最大的贸易商 统计显示, 截至 2015 年底, 中国五矿已从波兰直接签约采购电解铜超过 81 万吨, 直接进口金额约占我国从波兰进口总额的 30% 其中,1998 至 2009 年间, 中国五矿每年从波兰的进口总额占到全国从波兰进口总额的 40% 至 60% 2016 年 6 月 23 日 5 / 11
中国五矿董事长何文波表示, 中国五矿与波兰铜业秉承合作共赢理念, 开展长期 专业诚信 卓有成效的贸易合作, 未来将继续结合 一带一路 国家战略, 做好资源 开发利用与国际化经营 2016 年 6 月 23 日 6 / 11
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 6 月 23 日 7 / 11
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 3 月份全球铜精矿产量达到 169 万金属吨,2016 年 1-3 月全球铜精矿累计产量达到 478.8 万金属吨, 累计同比增长 4.7% 根据 ICSG 数据,2016 年 3 月份全球精炼铜产量达到 200 万吨,2016 年 1-3 月全球精炼铜累计产量达到 580.7 万吨, 累计同比增长 5.2% 根据 ICSG 数据,2016 年 3 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-3 月全球精炼铜累计消费量达到 576.5 万吨, 累计同比增长 7.2% 截至 6 月 19 日,LME 铜库存为 19.5 万吨 ; 截至 6 月 19 日 COMEX 铜库存为 5.94 万吨 ; 截至 6 月 19 日 SHFE 铜库存为 16.6 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,5 月铜精矿进口 143 万吨,4 月为 126 万吨,1-5 月累计进口 670 万吨 5 月份, 铜产量增长 6.6%;1-5 月, 铜产量 340 万吨, 增长 10%, 环比增速回落 1 个百分点 5 月中国未锻造铜及铜材进口量为 43 万吨, 较 4 月的 45 万吨下降 4.4%;1-5 月未锻造铜及铜材进口总量为 231 万吨, 同比去年增长 22% 中国精铜出口量中国 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 4 月精炼铜出口 32,371 吨, 同比上升 37.55% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-4 月废杂铜进口量累计为 101 万吨, 累计同比减少 7%, 较上月减少幅度扩大 截至 2016 年 4 月底, 中国保税区铜库存大约为 52 万吨 较上月的 51 万吨小幅增加 2016 年 6 月 23 日 8 / 11
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 6 月 23 日 9 / 11
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 6 月 23 日 10 / 11
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